CICLOS ECONOMICOS EN COLOMBIA

ALISON LUCIA MENDEZ VIZCAINO

. es importante tener en cuenta que no todos los países experimentan un mismo ciclo en un mismo período y no todos cuentan con las mismas soluciones para los problemas económicos.TABLA DE CONTENIDO JUSTIFICACION Para nosotros se convierte en una necesidad el análisis del comportamiento de la actividad económica. en este caso queremos referirnos a nuestro país como centro de estudio en los últimos años de acuerdo a sus diversos movimientos en la economía. que han sido claramente influencias para dar resultado y conclusiones. Para analizar detenidamente las oscilaciones en la economia nacional debemos remitirnos a los diferentes periodos que ésta ha atravesado. pues ésta depende de la intensidad y comportamiento de los ciclos económicos. Los ciclos economicos se basan en la actividad comercial y el dinero. y a cómo éstos han afectado la economía colombiana. de acuerdo a su fluctuacion se determinará el ciclo que conlleva y el período que se vive en un país. Nos referiremos a los últimos años y ciclos vividos en Colombia. Los ciclos economicos nos permiten evaluar el estado de la economía nacional. y de acuerdo a sus cambios la oportunidad de tomar decisiones para dar solucion o mantener el ciclo y periodos correctos.

. Interpretar las gráficas respectivas a los ciclos económicos de un país. hacer cambios y mejoras. Analizar la evolución de la economía en un país de acuerdo a los ciclos económicos. OBJETIVOS ESPECIFICOS • • • • • Conocer el significado y las caraterísticas de los ciclos económicos. Determinar el ciclo económico que se vive en Colombia acutalmente. así como para solucionar los problemas a nivel económico del país y determinar cuál fue el último ciclo económico por el que pasó Colombia y cuál se ha establecido actualmente. para tomar decisiones. Determinar el último ciclo económico que afectó nuestro país y sus consecuencias.OBJETIVO GENERAL Reconocer la importancia de los ciclos economicos en el analisis de la actividad.

CICLOS ECONOMICOS En la economía mundial se han experimentado diferentes periodos de Oscilaciones (ciclos económicos). (PIB) La definición clásica de ciclo se debe a Burns y Mitchell (1946): “Los ciclos económicos son una forma de fluctuación que se encuentra en la actividad agregada de las naciones que organizan su trabajo principalmente en empresas: un ciclo consiste en expansiones que ocurren al mismo tiempo en múltiples actividades económicas. Si utilizásemos como indicador la tasa de crecimiento del producto nacional. contrapuestos a otros períodos en los que muchas empresas sufren pérdidas y se ven obligadas a cerrar o a reducir su plantilla. los cuales se ven representadas en una crisis o en una estabilidad económica. es así que se ha visto la necesidad de un análisis detallado del comportamiento de la actividad económica. por ejemplo. las tasas de interés de corto plazo y el nivel de precios tienden a comportarse conjuntamente de un modo sistemático. la velocidad del dinero. . los productos sectoriales. seguidas de recesiones de igual modo generales. contracciones y recuperaciones que se funden con la fase expansiva del ciclo siguiente. podríamos observar períodos de algunos años en los que esa tasa es positiva y superior. En la actividad económica es fácil observar la existencia de períodos en los que los negocios marchan a satisfacción de todos y se ofrecen empleos nuevos. el ciclo económico son los ascensos y descensos de la actividad economica este se aprecia o se observa en el precio interno de un producto. las utilidades de las empresas.” Vale decir que los ciclos representan fluctuaciones en la economía y su característica es que variables clave como el producto agregado. los agregados monetarios.

cima. Se suele distinguir en cada ciclo cuatro fases. que pueden ser de 7 a 11 años. al 3% seguidos por otros períodos en los que la tasa de crecimiento es más baja e incluso llega a ser negativa. CARACTERISTICAS DE LOS CICLOS ECONÓMICOS Las características sobresalientes de un ciclo económico recaen en su periodicidad. puesto que existen diferentes tipos de fluctuaciones u oscilaciones económicas. • • Periodicidad: Un ciclo económico tiene la particularidad de componerse de diferentes series económicas. recurrencia y forma. Duración: Se puede hablar de duración al periodo de tiempo que abarca un ciclo económico. es muy difícil de medir ya que estas oscilaciones están sujetas a diferentes variaciones que ocasionan un cambio en cualquier instante del periodo del ciclo. los cuales se pueden clasificar de acuerdo a su duración: a) Los ciclos económicos con periodo aproximadamente de 50 años. TIPOS DE FLUCTUACIONES Como se ha estado explicando. recesión y fondo. con respecto a la existencia de una crisis o un auge. • Amplitud: Nos indicara el tamaño en el que se establece el ciclo económico. Esta característica es importante ya que definirá el rasgo de un ciclo. Los llamados ciclos de Onda Larga. Es decir.digamos. b) Los ciclos Grandes. el movimiento total de toda su oscilación se encuentra dentro de su forma gradual en sus diferentes variaciones las cuales diferirán en su composición de acuerdo a su retraso u aceleración. c) Los ciclos Cortos. • Recurrencia: Es aquella que indicara la repetición de un ciclo económico en un periodo de tiempo irregular. es por esto. • Forma: Dentro de un ciclo económico. los cuales se deben diferenciar. que dentro de este análisis se clasificaran las siguientes fluctuaciones como las describe Estey: . Esta duración. en el cual influyen las diferentes perturbaciones económicas que son las que lo determinan. las cuales no suelen crecer o decrecer en el mismo nivel ocasionando rezagos en los parámetros de la actividad económica. que tan grande puede ser la cima o fondo de un ciclo. expansión. así como también influyen en su recurrencia. los ciclos económicos están caracterizados ante todo por sus movimientos. de 3 a 4 años. duración. amplitud.

1. Es en este sentido. dando efecto a que las ventas sean bajas en lugares donde es frecuente observar una gran movilización tanto de capital como de agentes económicos. Lo cual da pauta a un nuevo análisis de los ciclos económicos. esto es que. Dentro del ciclo comercial. simplificadamente que se consideran fluctuaciones accidentales como huracanes. 3. eficiencia económica o por un crecimiento gradual de la riqueza. Estas se conocen propiamente como ciclos económicos 4. TIPOS DE CICLOS ECONOMICOS Mediante el análisis de las fluctuaciones económicas. se ha llegado a considerar que la economía se encuentra dentro de un conjunto de estas oscilaciones. Clement Juglar. considera que un ciclo económico se puede establecer mediante duraciones de 40 meses (3 años con 4 meses). etc. así pues. Grandes o comerciales: Estos cuentan con una duración de 7 a 11 años y se caracterizan por presentarse entre crisis sucesivas las cuales forman parte de variaciones en la actividad comercial. otoño e invierno). estas fluctuaciones son impredecibles y de aspectos convencionales de acuerdo a las variaciones que se encuentren en el periodo de cada estación. Aunque estas oscilaciones se diferencian de movimientos continuos. guerras. • . por lo cual se da la especificación de los ciclos económicos en que se encuentran divididos: • Ciclos cortos o de Kitchin: Joseph Kitchin. 2. Así. Fluctuaciones Estaciónales: Son aquellas que se presentan en un año durante el periodo estacional (referimos a. se caracterizan por tener fases cíclicas repetitivas en su contracción y expansión. Fluctuaciones Cíclicas: Estas. Tendencias Seculares: Son movimientos que se caracterizan por durar en un prolongado periodo de tiempo con respecto al ciclo económico. A partir de este estudio se considera que gracias al análisis de Kitchin sus ciclos de duración pequeña dan pauta a una formación de un ciclo grande o comercial (Juglar). donde se da mayor afluencia a las zonas turísticas. también Kitchin habla de la existencia de ciclos más pequeños. estos se repiten en un tiempo fijo. los cuales son continuos pertenecientes a cualquier actividad. en los cuales él nos menciona que cuentan con solo tres fases: Prosperidad. elecciones. este tipo de ciclos se puede dar por la aparición periódica de crisis. Generalmente la conjunción de 3 ciclos pequeños con duración de los 40 meses conformaría un ciclo grande. Se pueden dar debido al incremento de la población. Ciclos de Juglar. verano. estas tenderán a afectar un grado importante en la actividad económica producida. a lo que él denomino ciclo pequeño. Crisis y Liquidación. fue el primero en hablar sobre los ciclos comerciales. como por ejemplo en periodo de Verano (vacaciones). primavera. Fluctuaciones Esporádicas: Son fluctuaciones que se caracterizan por ser regulares debido a diferentes perturbaciones externas a la actividad económica.

por ejemplo los países pequeños. Y. que cuando se refieren a ciclos económicos que tienen una duración de 7 a 11 años. que son producidos por ciclos regulares intermedios de 7 a 11 años. Warren y Pearson” Esta taxonomía de los ciclos es cuestionada por muchos investigadores y. Por otra parte. Aumenta la inversión.• generalmente los ciclos cortos ocurren por interrupciones en la fase de expansión del ciclo largo. además. • Auge: la producción y el ingreso aumentan. modificaciones de la técnica de acuerdo con Spiethoff. encontró dentro de cada ciclo (del más largo hasta el más corto) ocho "ondas": tres impulsos de ascenso con dos correcciones y luego dos descensos con una corrección. Los cuales son parte de un proceso dinámico. Es posible identificar y anticipar sus fases. que tendría 18 años en promedio. Disminuye el nivel de desempleo y aumentan los salarios y beneficios. el ciclo económico no siempre se produce de una forma tan clara y regular incluso en un determinado país. en la cronología generalmente aceptada del National Bureau of Economic Research los ciclos solo se definen por sus fases de expansión y recesión sin que nadie en general se preocupe de indagar si se trata de ciclos de Kitchin o de Juglar. colonización. Ciclos sectoriales que algunos investigadores señalan son por ejemplo el del sector de la construcción. por ejemplo. al observar las fluctuaciones de la Bolsa de valores. muestran características distintas con respecto a los países de gran tamaño. explotación de nuevos recursos. También aumenta la confianza del consumidor y el optimismo en general. Ralph Nelson Elliott. FASES DEL CICLO ECONÓMICO Si bien las fluctuaciones económicas difieren de un país al otro. menos dependientes del intercambio. Kondrantieff. Ciclos de Ondas largas o de Kondrantieff: Nikolai D. Wicksell y Schumpeter. . él los considera ciclos cortos ya que su estudio postula que posiblemente se tengan ciclos más largos que los estudiados anteriormente. los países que dependen de la exportación de materias primas están sujetos a diferentes tipos de shocks que los que exportan manufacturas. analizó mediante los ciclos grandes. o también. fuertemente expuestos al comercio internacional. Esto se refiere a que existen ciclos de aproximadamente una duración de 50 años. Como una explicación a estos grandes movimientos cíclicos se dice que sus causas se deben a: “1] A las innovaciones. 2] A las guerras y revoluciones de acuerdo con Wantrupy y 3] A las fluctuaciones de la producción de acuerdo con Cassel. tanto en su regularidad como en su magnitud y en sus causas.

los problemas se trasladan a otros sectores. llega un momento en que los recursos comienzan a ser escasos nuevamente y los precios comienzan a aumentar. En este momento. Depresión: luego de un período de estancamiento. recuperación del mercado de valores. liquidez. Durante una recesión. lo que ocasiona un cambio en las expectativas generalmente traen aparejados una disminución en las tasas de crecimiento e inversión. recursos naturales. etc. la inversión comienza a aparecer nuevamente y así la demanda de trabajo y factores. pero la capacidad ociosa existente permite lograr que la producción se recupere sin que aumenten los precios y salarios. ocasionando una caída general de la demanda y el ingreso. y los valores de activos financieros pueden caer bruscamente. varios factores pueden desencadenar un cambio de expectativas: políticas públicas. puede suceder que se pase a una caída en los niveles de producción. Si este proceso de aumento de la inversión y nivel de precios continúa. ingreso se frena. debido a los encadenamientos existentes entre los distintos sectores (vía demanda. capital. al disminuir la inversión y la tasa de crecimiento del producto. Esto puede estar acompañado por la caída de la tasa de interés y de los valores de activos financieros. Luego de un período de tiempo. Durante la depresión las expectativas son claramente negativas. commodities.). Durante la recuperación.• • • Recesión: El aumento en el uso de los recursos (trabajo. etc. Puede llegar un momento en que las tasas de crecimiento del producto disminuya. etc. puede suceder que ciertos sectores se vean muy perjudicados.) que se produce durante el auge. La siguiente es una gráfica en la que podemos observar el comportamiento de los ciclos económicos y cada una de sus fases de acuerdo a la interpretación : . oportunidades de inversión en sectores cuyos precios cayeron durante la recesión. por lo que entramos a la fase de auge. inversión e ingreso. Asimismo. generalmente produce un aumento en los niveles de precios. inversión. a este período se lo denomina depresión. suelen producirse burbujas especulativas en mercados de capitales o inmobiliarios. por ejemplo debido a la saturación de la demanda para los precios que aumentaron. Recuperación: llega un punto en que la caída de precios.

es la fase de la actividad económica que se caracteriza por una reducción brusca de la producción. así mismo las medidas expansivas de demanda agregada tienden a generar inflación. a menos que se toma en cuando la economía tiene elevados niveles de desempleo. La crisis financiera internacional. La inflación y el ciclo económico esta íntimamente relacionado esto se debe que los aumentos de la inflación ocurren debido que estén relacionados inversamente con la brecha de la producción. las personas responsables por la política económica se han visto en la disyuntiva de disminuir la inflación teniendo en cuenta que esto aumentaría el desempleo. es el conjunto de problemas que se relacionan entre si y que potencian mutuamente sus efectos planteados alrededor de un hecho básico: la reducción en el crecimiento de la producción. resulta evidente por qué es deseable que se reduzca el desempleo. Sin embargo. En un sentido más estricto. En este caso. en Colombia las autoridades monetarias bajan sus intereses para tratar de fortalecer la economía. En un sentido amplio. es motivo de gran preocupación macroeconomía. CRECIMIENTO ECONÓMICO COLOMBIANO El crecimiento económico de los últimos años y esencialmente en el 2008 y 2009 muestra una desaceleración de la economía colombiana. sus cortes son mucho menos evidentes que los del desempleo. VARIABLES QUE CAMBIAN CON LOS CICLOS ECONÓMICOS Contracíclicas: son variables que tienden a disminuir durante la fase de expansión y aumentar durante la contracción: La tasa de desempleo Las quiebras empresariales Las tasas de suicidios Acíclicas: son cambios que no están asociados con los cambios en la actividad económica. Ya que el caso de la inflación. la producción potencial se despilfarra y. Cualquiera que sea la razón. Los períodos prolongados de baja demanda agregada tienden a reducir la tasa de inflación. y desaceleración de la economía mundial han hecho que los pronósticos se den a la baja. Por lo cual se dice que la inflación perturba las relaciones familiares de precios y reduce la eficiencia del sistema de precios. La inflación. por lo tanto.La crisis económica es la etapa de profundas perturbaciones que caracterizan una situación gravemente depresiva. . al igual que el desempleo. dentro de un ciclo económico. no se registra una pérdida evidente de producción.

5% en abril del 2009.3% en diciembre del mismo año. de tal manera que las importaciones e importaciones registran tasa anules negativas del 15.5% en el 2008. Hechos que afectan la economía colombiana La crisis financiera que empieza en el 2008 La desaceleración de la economía mundial La desaceleración de la economía estadounidense La destorcida en la cotizaciones del petróleo La economía colombiana se ve afectada en la balanza de pagos. La producción y las ventas del sector industrial en febrero del 2009 presentaron caídas de -13% y -10% respectivamente y una reducción del empleo del 7%. ya que disminuye las exportaciones y el petróleo se cotiza en niveles bajos teniendo efectos en el crecimiento económico.3% 11. se refleja en los indicadores influyendo notoriamente En las cifras de empleo La caída de la producción y ventas del sector industrial El desempleo que se había reducido a un promedio anual del 11% entre junio y julio del 2008.El crecimiento de la economía colombiana de 2. lo cual se ajusta al 3.5% en 2008. lo mismo el comercio exterior colombiano muestra entre enero y febrero de 2009 una fuerte contracción.5% en el 2007 a 2. Las ventas reales del comercio al por menor disminuye en febrero del 2009 a -4. El impacto de la fuerte desaceleración de la actividad económica. El FMI estimaba que la economía colombiana subiera el 4. 5% en octubre de este mismo año. El crecimiento de la economía mundial y la implementación interna de la política monetaria (aumento de la tasa de interés) con el fin de controlar la inflación y frenar la expansión de la demanda agregada. lo que marco el final de la fase de expansión entre el 2002 y el 2007. al bajar de un crecimiento anual de 7.7% respectivamente. Se sintetiza que Colombia entre el 2008 y 2009 se encuentra en fase descendente del ciclo económico. cambio aumentando su tasa a 11. cuenta corriente y cuenta capital.0%. La desaceleración se hizo evidente con la reducción progresiva del ritmo del crecimiento en la medida que avanzo el año. fue mas bajo de lo esperado por el gobierno del 5%. las áreas se redujeron en 31% respecto al igual al periodo del 2008 Las razones por las cuales se espera una fuerte caída en la tasa de crecimiento están asociadas a varios factores que se han presentado durante los últimos meses y se pueden resumir en tres puntos: El primero tiene que ver con una disminución en el consumo la cual .1%. en el empleo y en el ingreso fiscal. El sector de construcción muestra reducción entre enero y febrero de 2009. y en abril su incremento fue del 0.

sin embargo como consecuencia del fuerte incremento en los precios de las materia primas los cálculos del Banco indican un superávit comercial para el 2008 de 340 millones de dólares y por lo tanto un crecimiento importante en el balance de comercio exterior de Colombia.68%. el primero que se analizará es el de ventas a por menor. De acuerdo con datos del Banco de la República durante el primer trimestre del 2007 se presentó un déficit comercial cercano a los 814 millones de dólares. El segundo punto que vamos a analizar tiene que ver con dos factores que podrían considerarse un acercamiento desde el punto de vista productor y se relacionan con la producción industrial y con el sector de la construcción. Por otra parte el crecimiento de la cartera.43%. Con los datos anteriores se ha hecho un acercamiento al crecimiento del PIB de Colombia desde los diferentes componentes desde el punto de vista de la demanda y la demanda interna parece tener una fuerte disminución que se compensa de algún modo con el balance de comercio exterior. cuando la economía cayó 4%.14%. a pesar que la explicación de este dato por parte de muchos analistas se ha basado en el hecho de la semana santa un análisis mas profundo de los datos del trimestre muestra que efectivamente se ha presentado una desaceleración mas allá del hecho puntual de semana santa.83% durante el último semestre de dicho año.37%. Ambas tuvieron su origen en sectores inmobiliarios plagados de hipotecas riesgosas cuya moral precipitó el colapso. Por ejemplo en promedio la producción industrial para el primer trimestre del 2007 creció a una tasa del 15%. un dato significativamente menos que los de los últimos años. aunque sigue alto presentó una fuerte desaceleración. De acuerdo con el DANE el crecimiento promedio durante el 2004 de este tipo de venta se ubicó en 9. La estimación teniendo en cuenta lo anterior ubica 5. la del 2008 tuvo un crecimiento del 1. sin embargo una serie de medidas monetarias desvirtuaron sus principios hasta convertirlas . En Colombia.42%. Por fortuna. disminuyendo así la probabilidad de otra crisis similar. durante el primer trimestre del 2007 presentó un incremento cercano al 35% mientras que el crecimiento de la cartera para el 2008 se ubicó en un 21%. con un dato puntual de 5. HIPOTECAS SUBPRIME EN COLOMBIA Y ESTADOS UNIDOS La recesión colombiana de 1999. el sistema UPAC original ofrecía hipotecas que podían considerarse sanas. segundo dato que confirma la desaceleración buscada con el incremento en las tasas del Banco de la República. tanto bruta como neta. una desaceleración superior a la inicialmente estimada. significativamente menos que el del año anterior. y la actual recesión estadounidense. Colombia aprendió la lección y prohibió desde 1999 estos esquemas de crédito catalogados como subprime. La producción industrial presentó una fuerte sorpresa para el mercado con un dato de crecimiento negativo del 9. y si excluimos el dato atípico el crecimiento se ubicaba en un 7%. El crecimiento para este tipo de ventas durante el primer trimestre tuvo un promedio de 3. tienen mucho en común.se ha hecho evidente durante el primer trimestre de 2007 a través de diferentes indicadores.

La inflación es la que causa el incremento en las cuotas en pesos. Desde el punto de vista macroeconómico es importante notar que el valor de las cuotas en pesos decrece como proporción del ingreso familiar a lo largo del tiempo. la cuotas de amortización deben contribuir a capital y a intereses. no es posible diferir ninguno de ellos. A diferencia del esquema de cuota fija en pesos. Esto es cierto pero solo en pesos (ya que el UVR decrece linealmente como la figura 2) y solo por un tiempo después del cual comienza a disminuir. pero. lo cual disuade a muchas familias de comprar vivienda. La figura 3 muestra el efecto final en pesos del esquema indexado suponiendo una inflación fija a lo largo del plazo. en lugar de disminuir. cómodas y atractivas en el corto plazo de difícil amortización en el largo plazo. donde el principal se paga en cuotas iguales en pesos calculadas a partir de una sencilla fórmula financiera involucrada el plazo acordado y la tasa de interés. LA CRISIS SUBPRIME COLOMBIANA Varios factores confluyeron para precipitar la crisis del UPAC en Colombia que se gestó desde 1996 y estallo en 1999: el uso generalizado de esquemas de cuota supe mínima. Un malentendida usual es que. La razón del aumento temporal es que el saldo también esta contabilizado en UVR y debe traducirse a pesos a la cotización UVR como en pesos. el ingreso de la población tiende a aumentar con la inflación o el incremento nominal del PIB. en promedio. Esto hace que al inicio la amortización sea muy onerosa y al final fácil de pagar. . continúan vigentes los esquemas de cuota fija e indexados. como máximo.en hipotecas subprime. y tasas de interés reales y variables que se acercaron al 20% (cobradas en adición a la corrección monetaria). al ritmo de la inflación. La figura 1 muestra un crédito tradicional. junto con otras prácticas abusivas. ya que tanto las cuotas como el ingreso de la población aumentan. La figura 4 muestra el saldo en pesos de un sistema de amortización indexado. Primero se prohibió el esquema de cuotas súper mínimas: esto es. el de cuota fija. Segundo. aunque no ha sido eliminada del todo. en el indexado las cuotas mensuales en pesos tienden a permanecer constantes con una proporción del ingreso familiar. las cuotas mensuales pueden aumentar con la inflación. el saldo de la deuda crece con el tiempo. ya que las cuotas permanecen fijas mientras que en promedio. la indexación de la unidad del UPAC a tasas de interés del mercado resultando en aumentos en su cotización (corrección monetaria) muy superiores a la inflación. es útil tener como punto de referencia el esquema de un crédito tradicional. La razón es que los sistemas de crédito riesgosos. Sistemas hipotecarios: Para ilustrar el funcionamiento de las hipotecas subprime y sus riesgos. fueron prohibidos por la Ley 546 de 1999. La figura 2 muestra cómo el saldo de esta deuda cae linealmente durante la duración del crédito. similares a las norteamericanas actuales. Todo ello exacerbado por la promoción de planes de financiación sin cuota inicial que incrementaban el tamaño de la deuda. Sin embargo la probabilidad de que se repita una crisis como la del UPAC de 1999 ha disminuido significativamente en Colombia.

esto es. Sin embargo. en parte porque resultaban onerosas en comparación con sus ingresos y en parte porque los precios habían caído tanto que sus viviendas valían menos que las hipotecas. LA CRISIS GLOBAL . que aún dista mucho de los niveles que había en el auge de mediados de los noventa. cuarto. Lo anterior implica que Colombia es menos propensa a padecer una crisis hipotecaria como la estadounidense o aún como la del UPAC de 1999. De hecho. el de tasa de interés ajustable y el muy riesgoso de cuota supe mínima. SE observa una caída pronunciada en los precios reales en la primera parte del período. en especial si la caída en precios se acompaña de una desaceleración general de la economía y creciente desempleo. los corredores de finca raíz extendieron créditos de cuotas supe mínima y de tasa de interés variable a miles de familias cuya capacidad de pago no se compaginaba con el valor de las vivienda que adquirían. el valor de la UVR se vinculó. nada puede descartarse. Aún con esquemas de crédito sanos. seguir pagando las cuotas de amortización de sus hipotecas. En su afán por enganchar cada vez más compradores y asegurar rentables comisiones. especialmente cuando estalla una burbuja inmobiliaria y los precios de la vivienda se precipitan por debajo del valor de las hipotecas. La figura 5 muestra el comportamiento de los precios reales de la vivienda en Colombia. según certificación de la Superintendencia Financiera (Bancaria de entonces). LA CRISIS SUBPRIME NORTEAMERICANA Sabemos que la actual crisis en el sector inmobiliario norteamericano estalló cuando miles de familias no pudieron. desde 1997 hasta el 2000. Al menos de estos datos. que en años anteriores a 1999 se habían acercado al 20%. Tercero. dividiendo el IPVN (índice de precios de vivienda nueva agregado para 23 municipios) por el IPC (series de empalme) para los terceros trimestres (o septiembres en caso del IPC) cada año entre 1997 y 2008 (la serie de IPVM comienza en 2007). lo que aumentaría la probabilidad de mora en la amortización. ofreciendo módicos intereses al principio pero que uno o tres años después se elevaban drásticamente. se les impuso un límite: no deberían sobrepasar a las menores del mercado para créditos de riesgo similar. a las tasas de interés reales. usualmente saltando a Libor o Prime más unos puntos. El problema con estos esquemas es que tienden a colapsar en el largo plazo. no hay evidencia sólida de la aparición de una burbuja en la edificación. Y. Además. Muchos de estos créditos combinaban cuotas súper mínimas.25% en el 2007) agravando la mora hipotecaria. la tasa de interés quedó fija durante toda la vigencia del crédito hipotecario. Otro factor de riesgo seria la presencia de una burbuja en los precios de la vivienda. En el mercado norteamericano se utilizaron todos los esquemas hipotecarios descritos anteriormente: el de cuota fija. como en efecto sucedió. El índice se construyó con cifras del DANE. o no quisieron. luego una recuperación lenta a partir de 2003. las viviendas quedarían valiendo menos que las hipotecas. la Reserva Federal inició una elevación de sus interés (de 1% en el 2003 a 5. los precios reales parecen encontrarse en un punto medio. exclusivamente a la inflación causada. al reventarse una burbuja. como lo fue la UPAC original.

junto con el continuando deterioro de indicadores como el empleo.165 puntos. Una sucesión de colapsos financieros: Bear. en el 2007. En el 2006 se insinuaba un estancamiento en las ventas de vivienda en unidades y una año más tarde. . Gráfica 1 . En Junio de 2007 colapsaron dos fondos de cobertura de Bear Stearns que tenían un significativo volumen de recursos invertido en hipotecas subprime. En febrero 2007. aunque con altibajos.Podría decirse que la crisis se hizo evidente en el 2007 aunque sus causas se gestaron antes. obligaron a la intervención activa. dando el primer campanazo de la crisis habría de ser global. se dio una gran caída en las bolsas norteamericanas. de la autoridades norteamericanas. aunque improvisada. en lo que parecía un episodio aislado. cuando llegó a 14. inclusive generando pérdidas a los bancos europeos. AIG. sacudieron los mercados a mediados de septiembre de 2008 y. iniciando desde entonces un camino descendente. los precios comenzaron a revertir la tendencia alcista que traían.PIB Colombia últimos nueve años. El valor máximo histórico del índice Dow se alcanzó en Octubre de 2007. Morgan. Fannie. Freddie. Miles de Millones. llegando a perder el 45% de su valor. Lehman. Siguió una calma tensa en la cual los bancos centrales del mundo inyectaron enormes cantidades de dinero en los mercados financieros que parecían no saciarse.

. Para evitar efecto aún más profundo sobre el crecimiento económico Con este último fin ya se han implementado a se están poniendo en marcha políticas monetarias y fiscales activas. en varias de estas economías. 2. que buscan que los efectos de la crisis sean menos profundos y duraderos. COLOMBIA Y LA ESTRATEGIA DEL GOBIERNO PARA ENFRENTAR LA CRISIS MUNDIAL La economía mundial esta viviendo momentos extremadamente difíciles. El objetivo desde la perspectiva del Gobierno es percibir la economía colombiana frente a la crisis internacional y describir a grandes rasgos la estrategia que se ha diseñado para hacerle frente. La crisis financiera que se origino en los Estados Unidos en 2007 y se agudizo con fuerza en el último trimestre de 2008 se ha propagado a otros países desarrollados. el incremento de la aversión al riesgo y el consecuente y agudo estancamiento del crédito han repercutido de manera negativa en la dinámica de la demanda privada y. restituir la confianza y permitir la reactivación del canal del crédito. Las perdidas de riqueza. las quiebras financieras han sido de magnitud considerable y han alcanzado a varias de las entidades financieras más prestigiosas del mundo. Primero para frenar el deterioro del sector financiero. Son tres las ideas principales que se plantean. los indicadores económicos ya marcan formalmente la recesión.Gráfica 2 – PIB Colombia 2001 a 2007 porcentual. Las autoridades económicas han utilizado todas las herramientas de política a su alcance: 1. En estos.

depreciando el tipo de cambio y aumentando las expectativas de depreciación. por una parte. es preciso anotar que para lo corrido de 2008 hasta septiembre. 3. el déficit en cuenta corriente estaba alrededor de 5%. 2. Los efectos de corto plazo de la crisis sobre los mercados financieros locales han sido moderados aunque en mediano plazo se espera una desaceleración económica en respuesta a la menor demanda mundial. La menor dinámica del crecimiento mundial se reflejaría negativamente en el crecimiento de las exportaciones. Que frente a otros momentos de deterioro de las condiciones externas. a los términos de intercambio menos favorables y a una moderación de los flujos de capital frente a los máximos históricos del primer semestre del 2008. Así. La recesión de los países desarrollados disminuiría el monto de remesas que recibe el país. En efecto en los años anteriores a la crisis de finales de los años 90. Si bien la economía colombiana registra en la actualidad un déficit cercano a 2. 2.3% del PIB. Por el lado de la cuenta corriente. La recesión internacional puede reducir los precios internacionales de bienes básicos. Por otra parte. hay varios efectos a considerar: 1. deteriorando los términos de intercambio. Estos impactos pueden incidir negativamente en la liquidez externa de la economía en cuestión. la inversión extranjera directa representa 190% del déficit en cuenta corriente. cuando entre 1994 y 1997 dicho . Estos dos efectos pueden impactar las cuentas externas de un país emergente a través de sus efectos sobre la cuenta de capitales y sobre la cuenta corriente. 1. en la actualidad la economía colombiana está mejor preparada para enfrentar la crisis. Desde el primer semestre del año anterior el Gobierno comenzó a trabajar en la estrategia para enfrentar la crisis. LAS CONDICIONES INICIALES DE LA ECONOMÍA COLOMBIANA Resulta útil repasar de manera breve las condiciones iniciales de la economía colombiana al momento del recrudecimiento de la crisis. Los indicadores externos sugieren que la vulnerabilidad de la economía colombiana es en la actualidad menor frente a otros momentos de turbulencia internacional. 3. éste es menor y esta financiado con recursos más estables. un incremento en la aversión al riesgo puede desestimular los flujos de capitales hacia la economía. Esta estrategia ya se a puesto en marcha y busca principalmente proteger el crecimiento y el empleo a través de una política económica razonablemente anticíclica que garantiza la sostenibilidad fiscal y mantiene la credibilidad en la política económica LOS CANALES Y POSIBLES EFECTOS DE LA CRISIS SOBRE UN PAÍS EMERGENTE La crisis financiera ha generado un incremento en la aversión al riesgo de los inversionistas internacionales y ha reducido el crecimiento económico en los países desarrollados.1. sobre la financiación de dicho déficit.

fecha que coincide con el anunció de la quiebra del banco de inversión de Lehman Brothers.000 a 21% en 2008 (hasta septiembre) y la relación entre ingresos de la cuenta corriente y la deuda externa total aumentó de 39% en 1998 a 81. la deuda externa total a pasado de 41% del PIB en 2. Por último se ha dado una reducción de los niveles de déficit fiscal y de la relación de la deuda pública sobre el PIB en los últimos años. la cartera de créditos. los indicadores del sector financiero. El anterior sugiere que si bien la economía colombiana no será inmune frente a la crisis mundial. estos se han incrementado en Colombia en 166 puntos básicos. En el caso del precio de las acciones.8%.1% desde septiembre 15. en Colombia la tasa de cambio se ha incrementado en 16. . del sector público y del sector externo.cubrimiento sólo era del 50%. Los controles a los flujos de capital impuestos por el Banco de la República y el Ministerio de Hacienda permitieron una selectividad en cuanto en los flujos de recursos al país y evitaron que fueran capitales de corto plazo o el endeudamiento las fuentes principales de financiación del déficit en cuenta corriente. a pesar de mostrar desaceleración que se inició a mediados de 2007. la reducción fue cercana al 10% en ese mismo período. sigue creciendo por encima del PIB nominal (17% a mediados de eneros de 2009). ¿QUÉ HA PASADO EN COLOMBIA DESDE MEDIADOS DE SEPTIEMBRE DE 2008? Primero resulta interesante ilustrar el comportamiento de los diferentes mercados financieros locales en el contexto de la elevada volatilidad que comenzó a sentirse desde septiembre 15. de las empresas. Así. gracias a los esfuerzos del gobierno nacional. mismo.3% en 2008. Hasta el momento.1 puntos frente a un aumento de 550 del promedio regional. Ello redujo la exposición de la economía a movimientos de las tasas de interés externas. La relativa menor volatilidad de la tasa de cambio es un resultado importante si se tiene en cuenta que el país no ha perdido reservas internacionales: entre septiembre y diciembre de 2008 el stock de reservas internacionales se dedujo en 0. La conclusión general que se puede extraerse del grafico 3 es que los efectos de más corto plazo de la crisis sobre los mercados financieros locales han sido relativamente moderados. los niveles de liquidez del sistema financiero son buenos y el mercado interbancaria que ha mostrado un comportamiento altamente estable. Así. Así mismo. muestran que la economía colombiana está en la actualidad mejor preparada para hacer frente a este fuerte choque externo. En el caso de los spreads. La prima de los CDS se ha incrementado en Colombia 121. especialmente en materia de reformas estructurales. mientras en el promedio de la región esta aumento a sido de 311 puntos básicos. el IGBC se ha visto afectado en Colombia en línea con el promedio de los países más grandes de la región. mientras la tasa de cambio en el conjunto de los países más grandes de América Latina se han devaluado 19.2% mientras que en un país como Perú.

especialmente hacia el segmento de la población de menores ingresos y con mayor propensión al consumo. Existen todavía grandes incertidumbres sobre la magnitud y la duración de la crisis en los países desarrollados y. entre otros. El gobierno espero que la estrategia implementada para enfrentar estas nuevas condiciones permita visualizar los efectos que la profunda crisis económica en los países desarrollados. Proteger el empleo y promover la competitividad. en la actualidad la economía colombiana esta mejor preparada para enfrentar la crisis. acompañada de una priorización del gasto público hacia la puesta en marcha de programas de infraestructura.ESTRATEGIA PARA ENFRENTAR LA CRISIS MUNDIAL El gobierno colombiano. en su tarea de implementar políticas anticíclicas. un efecto sobre la economía venezolana más fuerte de lo que se prevé en la actualidad. 2. Cuando la actividad económica se desacelera. Dentro de los posibles riesgos se encuentran: un crecimiento de la economía mundial aún menor a lo que pronostica. un endurecimiento abrupto de las condiciones en los mercados financieros para los países emergentes. principalmente hacia programas sociales y de apoyo productivo. las demandas del seguro del desempleo aumenta y por esta vía se incrementa el gasto del Gobierno. 4. En una economía. Una postura fiscal razonable anticíclica. Esta estrategia tiene cuatro componentes: 1. POSTURA FISCAL RAZONABLEMENTE ANTICÍCLICA Los elementos primordiales de esta política anticíclica son: 1. o lo que es igual. Asegurar el acceso a financiación externa. Hasta el momento los efectos del corto plazo de la crisis sobre los mercados financieros locales han sido moderados pero se espera para 2009 una desaceleración económica en respuesta a la menor demanda mundial: a los términos de intercambio menos favorables y a una moderación de los flujos de capital frente a los máximos históricos del primer semestre de 2008. Garantizar el financiamiento interno de la actividad productiva. en los últimos meses ha venido trabajando en el diseño de una estrategia para enfrentar la crisis mundial cuyo objetivo primordial es minimizar sus defectos es materia de crecimiento y de empleo. en condiciones de sostenibilidad de la deuda. una fuerte reducción del crédito a las empresas y a los hogares. Un programa de gasto de infraestructura ambicioso 3. por lo tanto. Un crecimiento importante de las transferencias al sector privado. la política fiscal puede actuar a través de dos mecanismos en su rol estabilizador de los ciclos económicos. El . CONSIDERACIONES FINALES Frente a otros momentos de deterioro de las condiciones externas. 3. existen riesgos. Una disminución de la carga de impuestos 2.

gobierno esta haciendo un continuo monitoreo de todos estos aspectos con el fin de que se puedan tomar acciones oportunas y eficaces. .

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