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Finanzas Corporativas Avanzadas

Maestría en Finanzas

PROBLEMA INTEGRADOR 02
Head and Scholes II
Análisis de Caso

A01683999 - Bryam Estiven Cárdenas Arias

Marzo 11 de 2019
HEAD AND SCHOLES II

Binomial 3 años - 3 pasos Variación Volatilidad

DATOS DATOS
S $ 1,000,000,000 S
� 30.0% �
T 3 Años Costo Pruebas $ 900,000,000 T
Pasos 3 Costos Implícitos $ 500,000,000 Pasos
dT 1 dT
rf 7.7% rf
u 1.3499 u
d 0.7408 d
p 0.5570 p

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 0

$2,459,603,111
$1,822,118,800
$1,349,858,808 $1,349,858,808
$1,000,000,000 $1,000,000,000 $1,000,000,000
$740,818,221 $740,818,221
$548,811,636
$406,569,660

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 0

$1,559,603,111
$988,817,932
$605,096,869 $449,858,808
$361,124,783 $231,993,439 $366,303,232
$119,639,663 $0
$0
$0

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 0

$1,059,603,111
$546,440,274
$281,800,771 $0
$145,325,442 $0 $149,960,487
$0 $0
$0
$0

VALOR OPCIÓN $45,325,442 VALOR OPCIÓN


Variación Volatilidad Variación Tasa Libre de Riesgo

DATOS DATOS
$ 1,000,000,000 S
31.0% 1.0% �
3 Años Costo Pruebas $ 900,000,000 T
3 Costos Implícitos $ 500,000,000 Pasos
1 dT
7.7% rf
1.3634 1.0% u
0.7334 d
0.5502 p

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 0

$2,534,509,178
$1,858,928,042
$1,363,425,114 $1,363,425,114
$1,000,000,000 $1,000,000,000 $1,000,000,000
$733,446,956 $733,446,956
$537,944,438
$394,553,710

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 0

$1,634,509,178
$1,025,627,174
$620,771,652 $463,425,114
$366,303,232 $236,067,305 $374,191,166
$120,251,948 $0
$0
$0

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 0

$1,134,509,178
$577,915,430
$294,388,314 $0
$149,960,487 $0 $155,006,470
$0 $0
$0
$0

VALOR OPCIÓN $49,960,487 10.2% VALOR OPCIÓN


Variación Tasa Libre de Riesgo Binomial 6 años - 3 pasos

DATOS DATOS
$ 1,000,000,000 S
30.0% �
3 Años Costo Pruebas $ 900,000,000 T
3 Costos Implícitos $ 500,000,000 Pasos
1 dT
8.7% 1.0% rf
1.3499 u
0.7408 d
0.5748 3.2% p

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 0

$2,459,603,111
$1,822,118,800
$1,349,858,808 $1,349,858,808
$1,000,000,000 $1,000,000,000 $1,000,000,000
$740,818,221 $740,818,221
$548,811,636
$406,569,660

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 0

$1,559,603,111
$997,109,414
$617,774,376 $449,858,808
$374,191,166 $237,034,609 $507,366,223
$124,895,645 $0
$0
$0

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 0

$1,059,603,111
$558,314,309
$294,180,778 $0
$155,006,470 $0 $309,650,969
$0 $0
$0
$0

VALOR OPCIÓN $55,006,470 21.4% VALOR OPCIÓN


Binomial 6 años - 3 pasos

DATOS
$ 1,000,000,000
30.0%
6 Años Costo Pruebas $ 900,000,000
3 Costos Implícitos $ 500,000,000
2
7.7%
1.5285
0.6543
0.5859

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

$3,570,809,091
$2,336,205,746
$1,528,465,160 $1,528,465,160
$1,000,000,000 $1,000,000,000
$654,251,092 $654,251,092
$428,044,491
$280,048,576

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

$2,670,809,091
$1,564,660,927
$898,004,780 $628,465,160
$507,366,223 $315,686,042
$158,573,114 $0
$0
$0

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

$2,170,809,091
$1,136,024,917
$593,545,175 $128,465,160
$309,650,969 $64,529,684
$32,414,081 $0
$0
$0

VALOR OPCIÓN $209,650,969 362.5%


HEAD AND SCHOLES II
Por favor encuentre la valuación binomial, usando tres pasos, y considere una
valuación de forma continua.

¿Cuál es el valor del proyecto considerando opciones reales?


El valor del proyecto considerando opciones reales es de $45.325.442

¿Qué sucede a incrementos a la volatilidad?


Entre mayor sea la volatilidad de los flujos, mayor sería el valor Up en una
proporción del 1% por cada pp, lo cual representa un incremento del 10% en el valor
de la opción.

¿Cómo se puede explicar esto?


Teniendo en cuenta la fórmula de U, como el exponencial de la volatilidad por la raíz
de dT, en este caso 1, se explica el porque este valor aumenta a medida que se
presenten incrementos en la volatilidad.

¿Qué sucede a incrementos en la tasa libre de riesgo?


Ante incrementos en la tasa libre de riesgo, la propabilidad de éxito aumenta en una
proporción del 3% por cada pp, así mismo teniendo un impacto en el valor de la
opción de más del 21% de variación positiva.

¿Cómo se puede explicar esto?


Teniendo en cuenta la fórmula de p, como el exponencial de la tasa libre de riesgo, se
explica el porque este valor aumenta a medida que se presenten incrementos en la
tasa libre de riesgo..

¿Qué sucede si el proyecto se fuera al doble de tiempo en las pruebas, esto es


tardaría el proyecto seis años en desarrollarse tanto estas pruebas como en los
permisos simultanea mente? (siga asumiendo 3 pasos).
El valor de la opción sería 209 millones, es decir que ante un mayor tiempo de
duración del proyecto, el valor del mismo se incrementará, en este caso en un 362%
respecto a su valor a 3 años.

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