Finanzas Corporativas Avanzadas

Maestría en Finanzas

CASO N° 2
Caminando a la Junta de Trabajo
Equipo N° 2

A01683999 - Bryam Estiven Cárdenas Arias

Marzo 13 de 2019
Avanzadas

Trabajo

árdenas Arias

9
 CASO N° 2 - CAMINANDO A LA JUNTA DE T
Información General Proyecto Alfa Información General Proyecto Beta

Mercado Actual 10,000 Mercado Actual

Inversión $ 1,000,000 Inversión

Tiempo Proyecto 10 Años Tiempo Proyecto
Precio Unitario $ 12.5 Precio Unitario
Precio Mínimo $ 8.75 Precio Mínimo
Precio Máximo $ 16.25 Precio Máximo

Costos Unitarios $ 5.80 Costos Unitarios

Materia Prima 1 $ 2.40 Materia Prima 1
Materia Prima 2 $ 1.80 Materia Prima 2
Empaque $ 1.30 Empaque
Mano de Obra $ 0.30 Mano de Obra

Costos administrativos $ 8,000 Costos administrativos

Otros gastos $ 5,000 Otros gastos

Indicadores Financieros Anuales Indicadores Financieros Anuales

Inflación 4.0% Inflación

Variación Salario 3.8% Variación Salario
Crecimiento Población 1.0% Crecimiento Población
Costo Capital 7.0% Costo Capital
Tasa Libre de Riesgo 5.0% Tasa Libre de Riesgo

Opciones

Abandonar y reasignar recursos $ 50,000

DO A LA JUNTA DE TRABAJO
ral Proyecto Beta Información General Proyecto Gama

10,000 Mercado Actual 10,000

$ 1,000,000 Inversión $ 1,000,000

10 Años Tiempo Proyecto 10 Años
$ 12.5 Precio Unitario $ 12.5
$ 8.75 Precio Mínimo $ 8.75
$ 16.25 Precio Máximo $ 16.25

$ 5.80 Costos Unitarios $ 5.80

$ 2.40 Materia Prima 1 $ 2.40
$ 1.80 Materia Prima 2 $ 1.80
$ 1.30 Empaque $ 1.30
$ 0.30 Mano de Obra $ 0.30

$ 8,000 Costos administrativos $ 8,000

$ 5,000 Otros gastos $ 5,000

cieros Anuales Indicadores Financieros Anuales

4.0% Inflación 4.0%

3.8% Variación Salario 3.8%
1.0% Crecimiento Población 1.0%
7.0% Costo Capital 7.0%
5.0% Tasa Libre de Riesgo 5.0%

Opciones

Duplicar capacidad $ 500,000

Reducir capacidad 1/2 $ 500,000
Reducir capacidad 1/4 $ 250,000
 CASO N° 2 - CAMINANDO A LA JUNTA DE TRABAJO
Escenario Base

Año 0
* PRODUCCIÓN Pn
* PRECIO Pr
MATERIA PRIMA 1
MATERIA PRIMA 2
EMPAQUE
MANO DE OBRA
* COSTO VARIABLE UNITARIO CVU

+ INGRESOS In
- COSTO VARIABLE TOTAL CVT
- COSTOS ADMINISTRACIÓN CAD
- OTROS GASTOS OGA

* UTILIDAD ANTES IMPUESTOS UAI

+ DEPRECIACIONES D
+ VALOR DE DESECHO VD
- INVERSIÓN INV $ 1,000,000

* FLUJO DE ACTIVOS FFP $ (1,000,000)

VALOR PRESENTE NETO $ (530,048)

Escenario Precios Bajos

Año 0
* PRODUCCIÓN Pn
* PRECIO Pr
MATERIA PRIMA 1
MATERIA PRIMA 2
EMPAQUE
MANO DE OBRA
* COSTO VARIABLE UNITARIO CVU

+ INGRESOS In
 - COSTO VARIABLE TOTAL CVT
- COSTOS ADMINISTRACIÓN CAD
- OTROS GASTOS OGA

* UTILIDAD ANTES IMPUESTOS UAI

+ DEPRECIACIONES D
+ VALOR DE DESECHO VD
- INVERSIÓN INV $ 1,000,000

* FLUJO DE ACTIVOS FFP $ (1,000,000)

VALOR PRESENTE NETO $ (852,993)

Escenario Precios Altos

Año 0
* PRODUCCIÓN Pn
* PRECIO Pr
MATERIA PRIMA 1
MATERIA PRIMA 2
EMPAQUE
MANO DE OBRA
* COSTO VARIABLE UNITARIO CVU

+ INGRESOS In
- COSTO VARIABLE TOTAL CVT
- COSTOS ADMINISTRACIÓN CAD
- OTROS GASTOS OGA

* UTILIDAD ANTES IMPUESTOS UAI

+ DEPRECIACIONES D
+ VALOR DE DESECHO VD
- INVERSIÓN INV $ 1,000,000

* FLUJO DE ACTIVOS FFP $ (1,000,000)

VALOR PRESENTE NETO $ (207,103)

TRABAJO

ESTADO DE RESULTADOS
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
10,000 10,100 10,201 10,303 10,406
$ 12.50 $ 13.00 $ 13.52 $ 14.06 $ 14.62
$ 2.40 $ 2.50 $ 2.60 $ 2.70 $ 2.81
$ 1.80 $ 1.87 $ 1.95 $ 2.02 $ 2.11
$ 1.30 $ 1.35 $ 1.41 $ 1.46 $ 1.52
$ 0.30 $ 0.31 $ 0.32 $ 0.34 $ 0.35
$ 5.80 $ 6.03 $ 6.27 $ 6.52 $ 6.78

$ 125,000 $ 131,300 $ 137,918 $ 144,869 $ 152,170

$ 58,000 $ 60,917 $ 63,981 $ 67,199 $ 70,579
$ 8,000 $ 8,320 $ 8,653 $ 8,999 $ 9,359
$ 5,000 $ 5,200 $ 5,408 $ 5,624 $ 5,849

$ 54,000 $ 56,863 $ 59,876 $ 63,046 $ 66,383

$ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ -

$ 54,000 $ 56,863 $ 59,876 $ 63,046 $ 66,383

ESTADO DE RESULTADOS
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
10,000 10,100 10,201 10,303 10,406
$ 8.75 $ 9.10 $ 9.46 $ 9.84 $ 10.24
$ 2.40 $ 2.50 $ 2.60 $ 2.70 $ 2.81
$ 1.80 $ 1.87 $ 1.95 $ 2.02 $ 2.11
$ 1.30 $ 1.35 $ 1.41 $ 1.46 $ 1.52
$ 0.30 $ 0.31 $ 0.32 $ 0.34 $ 0.35
$ 5.80 $ 6.03 $ 6.27 $ 6.52 $ 6.78

$ 87,500 $ 91,910 $ 96,542 $ 101,408 $ 106,519

$ 58,000 $ 60,917 $ 63,981 $ 67,199 $ 70,579
$ 8,000 $ 8,320 $ 8,653 $ 8,999 $ 9,359
$ 5,000 $ 5,200 $ 5,408 $ 5,624 $ 5,849

$ 16,500 $ 17,473 $ 18,500 $ 19,586 $ 20,732

$ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ -

$ 16,500 $ 17,473 $ 18,500 $ 19,586 $ 20,732

ESTADO DE RESULTADOS
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
10,000 10,100 10,201 10,303 10,406
$ 16.25 $ 16.90 $ 17.58 $ 18.28 $ 19.01
$ 2.40 $ 2.50 $ 2.60 $ 2.70 $ 2.81
$ 1.80 $ 1.87 $ 1.95 $ 2.02 $ 2.11
$ 1.30 $ 1.35 $ 1.41 $ 1.46 $ 1.52
$ 0.30 $ 0.31 $ 0.32 $ 0.34 $ 0.35
$ 5.80 $ 6.03 $ 6.27 $ 6.52 $ 6.78

$ 162,500 $ 170,690 $ 179,293 $ 188,329 $ 197,821

$ 58,000 $ 60,917 $ 63,981 $ 67,199 $ 70,579
$ 8,000 $ 8,320 $ 8,653 $ 8,999 $ 9,359
$ 5,000 $ 5,200 $ 5,408 $ 5,624 $ 5,849

$ 91,500 $ 96,253 $ 101,251 $ 106,507 $ 112,034

$ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ -

$ 91,500 $ 96,253 $ 101,251 $ 106,507 $ 112,034

 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
10,510 10,615 10,721 10,829 10,937
$ 15.21 $ 15.82 $ 16.45 $ 17.11 $ 17.79
$ 2.92 $ 3.04 $ 3.16 $ 3.28 $ 3.42
$ 2.19 $ 2.28 $ 2.37 $ 2.46 $ 2.56
$ 1.58 $ 1.64 $ 1.71 $ 1.78 $ 1.85
$ 0.36 $ 0.38 $ 0.39 $ 0.40 $ 0.42
$ 7.05 $ 7.33 $ 7.63 $ 7.93 $ 8.25

$ 159,839 $ 167,895 $ 176,357 $ 185,246 $ 194,582

$ 74,129 $ 77,857 $ 81,773 $ 85,886 $ 90,206
$ 9,733 $ 10,123 $ 10,527 $ 10,949 $ 11,386
$ 6,083 $ 6,327 $ 6,580 $ 6,843 $ 7,117

$ 69,894 $ 73,589 $ 77,477 $ 81,568 $ 85,873

$ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ -

$ 69,894 $ 73,589 $ 77,477 $ 81,568 $ 85,873

Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

10,510 10,615 10,721 10,829 10,937
$ 10.65 $ 11.07 $ 11.51 $ 11.97 $ 12.45
$ 2.92 $ 3.04 $ 3.16 $ 3.28 $ 3.42
$ 2.19 $ 2.28 $ 2.37 $ 2.46 $ 2.56
$ 1.58 $ 1.64 $ 1.71 $ 1.78 $ 1.85
$ 0.36 $ 0.38 $ 0.39 $ 0.40 $ 0.42
$ 7.05 $ 7.33 $ 7.63 $ 7.93 $ 8.25

$ 111,888 $ 117,527 $ 123,450 $ 129,672 $ 136,207

$ 74,129 $ 77,857 $ 81,773 $ 85,886 $ 90,206
$ 9,733 $ 10,123 $ 10,527 $ 10,949 $ 11,386
$ 6,083 $ 6,327 $ 6,580 $ 6,843 $ 7,117

$ 21,942 $ 23,220 $ 24,570 $ 25,994 $ 27,498

$ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ -

$ 21,942 $ 23,220 $ 24,570 $ 25,994 $ 27,498

Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10

10,510 10,615 10,721 10,829 10,937
$ 19.77 $ 20.56 $ 21.38 $ 22.24 $ 23.13
$ 2.92 $ 3.04 $ 3.16 $ 3.28 $ 3.42
$ 2.19 $ 2.28 $ 2.37 $ 2.46 $ 2.56
$ 1.58 $ 1.64 $ 1.71 $ 1.78 $ 1.85
$ 0.36 $ 0.38 $ 0.39 $ 0.40 $ 0.42
$ 7.05 $ 7.33 $ 7.63 $ 7.93 $ 8.25

$ 207,791 $ 218,264 $ 229,264 $ 240,819 $ 252,956

$ 74,129 $ 77,857 $ 81,773 $ 85,886 $ 90,206
$ 9,733 $ 10,123 $ 10,527 $ 10,949 $ 11,386
$ 6,083 $ 6,327 $ 6,580 $ 6,843 $ 7,117

$ 117,846 $ 123,958 $ 130,384 $ 137,142 $ 144,248

$ - $ - $ - $ - $ -
$ - $ - $ - $ - $ -

$ 117,846 $ 123,958 $ 130,384 $ 137,142 $ 144,248

 CASO N° 2 - CAMINANDO A LA JUNTA DE TRABAJO
Volatilidad

ESCENARIO Año 0 Año 1 Año 2

Base $ (1,000,000) $ 54,000 $ 56,863
Precios Bajos $ (1,000,000) $ 16,500 $ 17,473
Precios Altos $ (1,000,000) $ 91,500 $ 96,253

Promedio $ (1,000,000) $ 54,000 $ 56,863

LN Fujo de Efectivo 0.052

Volatilidad 0.8%
E TRABAJO

Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7

$ 59,876 $ 63,046 $ 66,383 $ 69,894 $ 73,589
$ 18,500 $ 19,586 $ 20,732 $ 21,942 $ 23,220
$ 101,251 $ 106,507 $ 112,034 $ 117,846 $ 123,958

$ 59,876 $ 63,046 $ 66,383 $ 69,894 $ 73,589

0.052 0.052 0.052 0.052 0.052

 Año 8 Año 9 Año 10
$ 77,477 $ 81,568 $ 85,873
$ 24,570 $ 25,994 $ 27,498
$ 130,384 $ 137,142 $ 144,248

$ 77,477 $ 81,568 $ 85,873

0.051 0.051 0.051

 CASO N° 2 - CAMINANDO A LA JUNTA DE TRABAJO

3 Escenarios

DATOS
S -$ 530,048
� 0.8%
T 10 Años
Pasos 10
dT 1
rf 5.0%
u 1.0078
d 0.9923
p 3.7960

Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

-$546,787
-$542,553
-$538,352 -$538,352
-$534,184 -$534,184
-$530,048 -$530,048 -$530,048
-$525,944 -$525,944
-$521,871 -$521,871
-$517,830
-$513,821

OPCIÓN 1 - ABANDONAR Y RE
$50,000

$50,000
$50,000
$50,000 $50,000
$50,000 $50,000
$50,000 $50,000 $50,000
$50,000 $50,000
$50,000 $50,000
$50,000
$50,000

PROYECTO GAMA OPCIÓN 1 - DU

$500,000
2.0

-$546,787
-$542,553
-$538,352 -$538,352
-$534,184 -$534,184
-$530,048 -$530,048 -$530,048
-$525,944 -$525,944
-$521,871 -$521,871
-$517,830
-$513,821
 PROYECTO GAMA OPCIÓN 2 - RED

$500,000
0.5

$226,606
$228,723
$230,824 $230,824
$232,908 $232,908
$234,976 $234,976 $234,976
$237,028 $237,028
$239,064 $239,064
$241,085
$243,090

PROYECTO GAMA OPCIÓN 3 - RED

$250,000
0.25

$113,303
$114,362
$115,412 $115,412
$116,454 $116,454
$117,488 $117,488 $117,488
$118,514 $118,514
$119,532 $119,532
$120,542
$121,545
 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9

-$568,457
-$564,055
-$559,688 -$559,688
-$555,354 -$555,354
-$551,054 -$551,054 -$551,054
-$546,787 -$546,787
-$542,553 -$542,553 -$542,553
-$538,352 -$538,352
-$534,184 -$534,184 -$534,184
-$530,048 -$530,048
-$525,944 -$525,944 -$525,944
-$521,871 -$521,871
-$517,830 -$517,830 -$517,830
-$513,821 -$513,821
-$509,842 -$509,842 -$509,842
-$505,895 -$505,895
-$501,978 -$501,978
-$498,091
-$494,234

- ABANDONAR Y REASIGNAR $50.000

 $50,000
$50,000
$50,000 $50,000
$50,000 $50,000
$50,000 $50,000 $50,000
$50,000 $50,000
$50,000 $50,000 $50,000
$50,000 $50,000
$50,000 $50,000 $50,000
$50,000 $50,000
$50,000 $50,000 $50,000
$50,000 $50,000
$50,000 $50,000 $50,000
$50,000 $50,000
$50,000 $50,000 $50,000
$50,000 $50,000
$50,000 $50,000
$50,000
$180,543

AMA OPCIÓN 1 - DUPLICAR CAPACIDAD

-$568,457
-$564,055
-$559,688 -$559,688
-$555,354 -$555,354
-$551,054 -$551,054 -$551,054
-$546,787 -$546,787
-$542,553 -$542,553 -$542,553
-$538,352 -$538,352
-$534,184 -$534,184 -$534,184
-$530,048 -$530,048
-$525,944 -$525,944 -$525,944
-$521,871 -$521,871
-$517,830 -$517,830 -$517,830
-$513,821 -$513,821
-$509,842 -$509,842 -$509,842
-$505,895 -$505,895
-$501,978 -$501,978
-$498,091
 -$494,234

AMA OPCIÓN 2 - REDUCIR CAPACIDAD 1/2

$215,772
$217,972
$220,156 $220,156
$222,323 $222,323
$224,473 $224,473 $224,473
$226,606 $226,606
$228,723 $228,723 $228,723
$230,824 $230,824
$232,908 $232,908 $232,908
$234,976 $234,976
$237,028 $237,028 $237,028
$239,064 $239,064
$241,085 $241,085 $241,085
$243,090 $243,090
$245,079 $245,079 $245,079
$247,053 $247,053
$249,011 $249,011
$250,955
$252,883

AMA OPCIÓN 3 - REDUCIR CAPACIDAD 1/4

$107,886
$108,986
$110,078 $110,078
$111,161 $111,161
$112,236 $112,236 $112,236
$113,303 $113,303
$114,362 $114,362 $114,362
$115,412 $115,412
$116,454 $116,454 $116,454
$117,488 $117,488
$118,514 $118,514 $118,514
$119,532 $119,532
$120,542 $120,542 $120,542
$121,545 $121,545
$122,539 $122,539 $122,539
$123,526 $123,526
$124,506 $124,506
$125,477
$126,441
 Año 10

-$572,893

-$564,055

-$555,354

-$546,787

-$538,352

-$530,048

-$521,871

-$513,821

-$505,895

-$498,091

-$490,407
$50,000

$50,000

$50,000

$50,000

$50,000

$50,000

$50,000

$50,000

$50,000

$50,000

$50,000

-$572,893

-$564,055

-$555,354

-$546,787

-$538,352

-$530,048

-$521,871

-$513,821

-$505,895

-$498,091
-$490,407

$213,554

$217,972

$222,323

$226,606

$230,824

$234,976

$239,064

$243,090

$247,053

$250,955

$254,796

$106,777

$108,986

$111,161

$113,303

$115,412

$117,488

$119,532
$121,545

$123,526

$125,477

$127,398
 CASO N° 2 - CAMINANDO A LA JUNTA DE TRABAJO
¿Es correcto no considerar depreciaciones ni impuestos en el análisis?

Dado que la inversión es pequeña, las depreciaciones e impuestos terminan siendo irrelevantes al
momento de determinar la factibilidad del proyecto, ya que en estos casos lo más importante será
establecer si este sobrevivirá o no en el tiempo, más que de los impuestos a generarse sobre las
ganancias.
¿Por qué le preocupa a Benito el número de pasos a usar en la valuación?

Ya que entre mayor cantidad de pasos se usen en la valuación, aumentaría el trabajo operativo a
realizarse para el cálculo del valor del proyecto por opciones reales.
¿Por qué la respuesta tan explosiva de su jefe?

Al dar el tiempo de los diferentes proyectos, 10 años, es válido el asumir la misma cantidad de pasos
como escenario base al momento de realizar la valuación, por esta razón, podría parecer obvia la
respuesta a dicha pregunta y generar la molestía al jefe, de igual forma como se mencionará a
continuación en una estimación rápida de los flujos del proyecto se sabría de un valor negativo, que
también haría parecer innecesaria la valuación por este medio.
¿Por qué supone Benito que no tiene que hacer nada?

Dados los niveles de producción derivados del mercado actual del producto, era posible estimar que
los flujos a 10 años no lograrían compensar la inversión inicial, generando un valor presente neto
negativo en los diferentes escenarios del proyecto, es decir, desde este punto de vista no siendo viable,
y por tanto lo mismo sucedería desde la perspectiva del valor del proyecto por opciones reales.