UNIDAD II – Tema 2: CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

UNIDAD 2 – TEMA 2
CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS

OBJETIVOS:
JE V
El objetivo de este tema es analizar las principales técnicas
de medición de la rentabilidad de un proyecto individual.

CONTENIDO:
1. Valor Actual Neto (VAN)
2. Tasa Interna de Retorno (TIR)
3. Relación Beneficio Costo (RBC)
4
4. Período de Recupero de la Inversión
5. Técnicas Informáticas Aplicadas

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INTRODUCCIÓN
EVALUACIÓN FINANCIERA:

INGRESOS ($) EGRESOS ($)

Flujo de Caja estimado

Indicadores de Rentabilidad: VAN, TIR, RBC

Objetivos:
O j t os
9 Decidir la aceptación o rechazo de un proyecto específico
9 Decidir el ordenamiento de varios proyectos cuando éstos
son mutuamente excluyentes o existe racionamiento de
capitales
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INTRODUCCIÓN

Relaciones entre Proyectos:

o Proyectos independientes (camino – agua potable)
o Proyectos complementarios (escuela – comedor)
o Proyectos sustitutos (camino – ferrocarril)
o P
Proyectos mutuamente excluyentes
l (agricultura
( l – forestación)
f ó )

Dos p
proyectos
y pueden ser excluyentes
p y por tres motivos:
p
9 Porque agotan el presupuesto disponible para el otro
9 Porque ambos utilizan un insumo de oferta fija
9 Porque ambos representan soluciones alternativas

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1. EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El Valor Actual Neto (VAN) representa el valor actual del flujo

de caja neto.
neto

Ejemplo:

$ 824.000 $ 964.000
INGRESOS

0 1 2 AÑOS
EGRESOS
$ 200.000 $ 100.000

$ 1.000.000

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1. EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

$ 624.000 $ 864.000

SALDO:

FLUJO DE
CAJA NETO
0 1 2 AÑOS

$ 1.000.000 Tasa de oportunidad: 20 % anual

624.000 864.000
VAN = − 1000.000 + + = $120.000
(1 + 0.2) (1 + 0.2) 2

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1. EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Valor Futuro del proyecto:

Vf = 624.000
624 000 * (1+0.20)
(1+0 20) + 864
864.000
000 = $ 1
1.612.800
612 800

Valor Futuro de la Inversión Alternativa:

Vf = 1.000.000
1 000 000 * (1+0.2)
(1+0 2)2 = $ 1
1.440.000
440 000

Ganancia extra al 2do año:

$1 612 800 - $ 1.440.000
$1.612.800 1 440 000 = $172
$172.800
800

Ganancia extra a valor presente:

172.800
= $120.000
(1 + 0.2) 2

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1. EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

El Valor Actual Neto (VAN) indica cuanto dinero de ganancia

extra generará un proyecto,
proyecto comparado con la mejor alternativa
de inversión disponible. El monto de dinero resultante está
expresado a valores de hoy.

Criterio para la toma de decisiones:

VAN > 0 CONVIENE realizar el proyecto
VAN = 0 INDIFERENTE (proyecto o inversión alternativa)
VAN < 0 NO CONVIENE realizar el proyecto

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1. EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Procedimiento para el cálculo del (VAN)

1. Se determinan los beneficios netos anuales (BNi)

2. Se determina la tasa de oportunidad del inversor (iop)

3. Se actualizan los beneficios netos a su equivalente al

momento actual, empleando la tasa de oportunidad
seleccionada (iop):

BN 1 BN 2 BN n
VAN = BN 0 + + + ... +
(1 + iop ) (1 + iop ) 2 (1 + iop ) n

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1. EL VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Introducción al Análisis de Sensibilidad

Ejemplo: Reducción de ingresos

0,9
0 9 * 624.000
624 000 0,9
0 9 * 864.000
864 000
VAN = −1.000.000 + + = $ 8.000
(1 + 0.2) (1 + 0.2) 2

El proyecto continúa siendo atractivo aunque los ingresos netos se

reduzcan un 10% a los considerados originalmente.

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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Es la tasa de interés que hace que el VAN del proyecto sea

igual a cero.
cero

En otras palabras, indica la tasa de interés de oportunidad

para la cual
p u el proyecto
p y será apenas
p n aceptable.
p .

La TIR mide la rentabilidad del dinero mantenido dentro del

proyecto, expresada como tasa de interés.

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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Cálculo de la TIR:
$ 624.000
624 000 $ 864.000
864 000

SALDO:

FLUJO DE
CAJA NETO
0 1 2 AÑOS

$ 1.000.000

624.000 864.000
VAN10% = −1000.000 + + = $ 281.322
(1 + 0.1) (1 + 0.1) 2

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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Cálculo de la TIR:

624.000 864.000
VAN 20% = − 1000.000 + + = $120.000
(1 + 0.2) (1 + 0.2) 2

624.000 864.000
VAN 30% = − 1000.000 + + = - $ 8.757
((1 + 0.3)) ( + 0.3))
(1 2

624.000 864.000
VAN40% = −1000.000
. + + = - $ 113.469
. 9
(1 + 0.4)
0 4) (1 + 0.4)
0 4) 2

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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

350000
iop VAN
300000
10 % + 281.322
250000
20 % +120.000
200000
30 % - 8.757
150000
TIR = 29 % 40 % - 113.469
VAN ($)

100000

50000

0
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%
-50000

-100000

-150000

Tasa de oportunidad (%)

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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

La TIR mide la rentabilidad del dinero mantenido dentro del

proyecto.
proyecto

Criterio para la toma de decisiones:

TIR > iop CONVIENE realizar el proyecto

TIR = iop INDIFERENTE (proyecto o inversión alternativa)
TIR < iop NO CONVIENE realizar el proyecto

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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

TIR versus VAN

Cuando la decisión es de aceptación o rechazo ambos

indicadores coinciden.

Pueden conducir a resultados contradictorios para priorizar

p y
proyectos.

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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

TIR versus VAN: Ejemplo de priorización de proyectos

Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

A -12.000 2.500 6.000 12.000
B -6
6.000
000 1 500
1.500 2 000
2.000 8 500
8.500

Proyecto VAN TIR

iop 5% 10% 16 67 %
16.67 20 % 30 %
A $ 6.189 $ 4.247 $ 2.107 $ 1.194 $ -1.065 25 %
B $ 4.585 $ 3.403 $ 2.107 $ 1.558 $ 206 32 %

Si iop > 16.67 % Coincidencia entre VAN y TIR

Si iop < 16.67 % No Coincidencia entre VAN y TIR

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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

TIR versus VAN: Ejemplo de priorización de proyectos

$ 7.000

$ 6.000
Proyecto A
$ 5.000
Proyecto B
$ 4.000
VAN ($)

$ 3.000

$ 2.000

$ 1.000

$0
0 5 10 15 16.67 20 25 30 35
$ -1.000

$ -2.000
Tasa de oportunidad (%)

Si iopp > 16.67 % Coincidencia entre VAN y TIR

Si iop < 16.67 % No Coincidencia entre VAN y TIR

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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

TIR versus VAN:
La diferencia de los resultados que proporcionan ambas técnicas
se debe a los supuestos en que cada una está basada:

La TIR supone que los fondos generados por el proyecto serían

reinvertidos a la tasa de rentabilidad del proyecto (es decir a
una tasa igual a la TIR del proyecto)

El VAN
N supone una reinversión
ó a la
l tasa de
d oportunidad
d d de
d la
l
empresa.

Como la empresa reinvertirá los excedentes a su tasa de

oportunidad (ya que si tuviera posibilidades de retornos a tasas
mayores ya habría invertido en ellas), se puede concluir que el
Valor Actual Neto (VAN) siempre conduce a la decisión correcta.
correcta

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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

ANALISIS INCREMENTAL:
Teniendo los flujos de fondos de A y B, se construye un flujo
incremental del "proyecto" (A - B). Inherente a este flujo está
el hecho de q que al realizar A no se p puede realizar B y
y, p
por
tanto, los beneficios netos del proyecto B se sacrifican y se
vuelven un costo de oportunidad para el proyecto A.

Si VAN (A-B) > 0 o TIR (A-B) > iop Conviene A y no B

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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

ANALISIS INCREMENTAL: Ejemplo

Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3

A -12.000 2.500 6.000 12.000
B -6.000 1.500 2.000 8.500
( A – B) -6000
6000 1000 4000 3500

Proyecto VAN TIR

5% 10% 16 67 %
16.67 20 % 30 %
(A–B) $ 1.604 $ 844 $ -0 $ -363 $ -1.271 16.67 %

VAN > 0 y TIR > iop

p Coincidencia entre VAN y TIR

El considerar que los fondos liberados por el proyecto serán

reinvertidos a la tasa de oportunidad implica que el VAN siempre
ll
lleva all ordenamiento
d i t correcto
t d
de alternativas
lt ti mutuamente
t t
excluyentes.
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2. LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

VENTAJAS Y LIMITACIONES DE LA TIR:
Ventajas:

No exige conocer ningún valor específico de la tasa de interés de

p
oportunidad .

Su interpretación resulta sencilla para muchas personas.

Limitaciones:

Imposibilidad de calcularla cuando el flujo de caja es siempre

positivo.
positivo

Dificultades para priorizar proyectos mutuamente excluyentes.

g el análisis incremental p
Exige para su aplicación.
p

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3. LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO (RBC)

n
Yt
∑
t = 1 (1 + iop )
t
donde :
Y: Ingresos
RBC = n E: Egresos (incluida la inversión)
Et
∑
t =1 (1 + i ) t p tasa de oportunidad
iop: p
n: número de períodos
op

Es una variante de la fórmula para calcular el VAN:

VAN > 0 RBC > 1 Conviene el proyecto

p y
VAN = 0 RBC = 1 Indiferente
VAN < 0 RBC < 1 No conviene el proyecto

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3. LA RELACIÓN BENEFICIO COSTO (RBC)

VENTAJAS Y LIMITACIONES
V t j :
Ventajas:
Indica cuántos pesos de beneficios se obtienen por cada
peso de costo asignado
p g al p
proyecto,
y lo cual p
permite comparar
p
varios proyectos entre sí y dar un orden de prioridad a los
mismos según la RBC

Limitaciones:
Entrega un índice de relación, en lugar de un valor concreto,
por lo qu
p que n
no da idea de la m
magnitud
gn u del p proyecto.
y .

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4. PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN (PRI)

Determina el número de períodos necesarios para recuperar

la inversión inicial,
inicial resultado que se compara con el número
de períodos aceptables por la empresa.

L desventaja
La n j de este indicador
n es qu
que ignora
gn los fflujos
uj
posteriores al período de recuperación, subordinando la
aceptación a un factor de liquidez más que de rentabilidad.

El número de períodos necesarios para recuperar la inversión

inicial dependerá si se considera o no la tasa de interés de
oportunidad.

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4. PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIÓN (PRI)

Ejemplo:
Si no se considera la iop:
Año
0 1 2 3 4 5 6
Fl j de
Flujo d Caja
C j -3000
3000 500 700 800 1000 1200 1600
Flujo de Caja Acumulado -3000 -2500 -1800 -1000 0 1200 2800

Si se considera la iop:
Año
0 1 2 3 4 5 6
Flujo de Caja -3000 500 700 800 1000 1200 1600
Valor presente (tasa = 10%) -3000 455 579 601 683 745 903
Fl j de
Flujo d Caja
C j Actualizado
A t li d Acumulado
A l d -3000
3000 -2545
2545 -1967
1967 -1366
1366 -683
683 62 965

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5. TECNICAS INFORMÁTICAS APLICADAS

Planilla de cálculo: Unidad 2-2. xls