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EJERCICIO SOBRE DIVIDENDOS O RECOMPRA DE ACCIONES :

Supongamos una empresa que tiene 20 millones de dólares de exceso de efectivo y no tiene deuda. La empresa prevé generar unos fluj
anuales los próximos años. Si el costo de capital no apalancado es del 12%, el valor de la empresa por sus operaciones en curso es:

Valor de la empresa =VA (FCL futuro) = US$ 48 millones = US$ 400 millones
12%
Incluyendo el efectivo, el valor total de mercado de la empresa es de 420 millones de dólares.

La Junta Directiva de la empresa se ha reunido para decidir cómo pagar los 20 millones de dólares de exceso de efectivo a los accionista

1. Emplear los 20 millones de dólares para el pago de un dividendo en efectivo de 2 dólares por cada una de las 10 millones de acciones
2. La recompra de acciones en lugar del pago de dividendos.
3. Incrementar el efectivo para el pago de un dividendo todavía mayor hoy y en el futuro.

¿La cifra del actual dividendo afectará el precio por acción de la empresa? ¿Qué política preferirían los accionistas?

OPCIÓN 1: PAGO DIVIDENDOS


Pr. Acción:
Justo antes de la fecha de ex – dividendo, se dice que la acción cotiza con dividendo:

Pcon = Dividendo actual + VA (dividendos futuros) =


Ejemplo: Dividendo actual USD 2
Dividendos futuros USD 4.8
Tasa de apalancamiento 12%
Entonces
Pcon = 2 + 4,8/12%
42

Después de que la acción pasa a ex – dividendo, los nuevos compradores no recibirán el dividendo actual.

P ex = VA (dividendos futuros)
40
El precio de la acción bajará en la fecha ex – dividendo, de 42 a 40 dólares

OPCIÓN 2: RECOMPRA DE ACCIONES SIN DIVIDENDOS


Número de acciones a emitir
Dividendos 20,000,000.00 476,190.48
Pr. Acción ex 42.00
Entonces
9,523,809.52

48,000,000 de dólares a emplear para pagar un dividendo entre 9,523,809,52 acciones


5.040000002 Dólares por acción c/año
Entonces, con una recompra de acciones, a día de hoy el precio de la acción de la empresa es
42.0000000 Dólares

OPCIÓN 3: DIVIDENDO ELEVADO

Efectivo faltante 28,000,000.00


Valor de la acción 42
Acciones a emitir 666,667
Nvo # acc en circ. 10,666,667

Entonces, dividendo por acción:


48000000 4.50 USD por acción
10,666,667

P con = 4.50 +
12%

37.5 +
IONES :

xceso de efectivo y no tiene deuda. La empresa prevé generar unos flujos de caja libres adicionales de 48 millones de dólares
es del 12%, el valor de la empresa por sus operaciones en curso es:

400 millones

s de 420 millones de dólares.

o pagar los 20 millones de dólares de exceso de efectivo a los accionistas. El consejo valora 3 opciones:

do en efectivo de 2 dólares por cada una de las 10 millones de acciones que la empresa tiene en circulación.

mayor hoy y en el futuro.

empresa? ¿Qué política preferirían los accionistas?

acción cotiza con dividendo:

vos compradores no recibirán el dividendo actual.

a 40 dólares

Acciones a recomprar

Acciones que quedan en circulación

e 9,523,809,52 acciones

io de la acción de la empresa es
4.50

4.50

42.00
Fuente: La politica de dividendos J. Mascareñas. Ejemplo página No.26

Supongamos que una empresa determinada proporciona la siguiente información financiera:

Beneficio neto (millones de euros): 800


Número de acciones: 20 millones
Beneficio por acción (BPA): 40 €/acc.
Precio de mercado (ex-dividendo): 320 €/acc.
Ratio precio/beneficio (PER): 8

El equipo directivo de la empresa está planeando distribuir 400 millones de USD vía dividendos (20 USD/acción). Pero los principales acc
no ven claro por qué ellos necesitan un reparto de dividendos. De hecho, opinan que sería mejor una recompra de títulos dado que ello
aumentaría el precio de las acciones en el mercado y, además, tampoco sería procedente invertir dicho dinero en la empresa, pues en es
momentos la tasa de rendimiento requerida por los accionistas supera al rendimiento de las inversiones internas. Si esta idea se llevara a
consecuencias serían las siguientes: (a continuación se desarrollan las consecuencias citadas en el ejercicio).

Beneficio neto 800


No. de acciones 20
BPA 40
PER 8
Dólares a repartir en div 400
Dividendo por acción 20
Pr. De mdo ex - dividendo 320
Nvo. Pr. Mdo de acciones 340
Como el precio de mercado es de
USD 320 por acción, si se le suman los
USD 20 de div por acción que no se reparten
El pr. De m/do de las acciones aum a USD 340
Acciones a adquirir USD a repartir

Nvo pr acc
Nvo No. acc en circulac 20,000,000.00

No. de acciones

Nvo BPA =

PER Invariable
Fuente: La politica de dividendos J. Mascareñas. Ejercicio No. 4

El grupo DFSystem está planeando pagar unos dividendos de 7,5 millones de euros. Dicha em
acciones, con unos beneficios por acción de 6 €/título. El título debería venderse por 50 € (ex-
un dividendo, la directiva se decidiese a re- comprar acciones,

a) ¿Cuál debería ser el precio de recompra?


b) ¿Cuántas acciones se deberían adquirir?
c) ¿Nuevo número de acciones en circulación?
d) Si usted tuviera 100 títulos, ¿preferiría que la empresa recomprase acciones o pagara divid

20 USD/acción). Pero los principales accionistas


una recompra de títulos dado que ello
r dicho dinero en la empresa, pues en estos Div. Por acción Divid a pagar 7,500,000.00
siones internas. Si esta idea se llevara a cabo las No. acciones 2,500,000.00
n el ejercicio).
a. Pr de recompra 50 3.00
Millones de dólares
Millones de acciones b. Acciones a adq. Divid a pagar 7,500,000.00
Dólares por acción Pr. de recompra 53

Millones de dólares c. Nvo. No. acc. en circ. No. acciones emit. No. acciones a adq.
Dólares por acción 2,500,000.00 141,509.43
Dólares por acción d. Recompra de acc Pr. Recompra Titulos que posee
Dólares por acción Consec No. 1 53 100
Dividendos Div x acción Precio ex - div
3 50
La decisión dependeria del impacto fiscal

400,000,000.00 1,176,470.59
Consec No. 2
340.00
1,176,470.59 ###
Consec No. 3
18,823,869.41
Millones de acciones
800,000,000.00 42.50
18,823,529.41 Consec No. 4

340.00 8.00
42.50 Consec No. 5
millones de euros. Dicha empresa tiene emitidas 2.500.000
ería venderse por 50 € (ex-dividendo). Si en lugar de pagar

ase acciones o pagara dividendos?

3.00 Dólares

53.00 Dólares

141,509.43 Acciones

2,358,490.57 Acciones

5,300.00 Dólares
Titulos que posee
100 5,300.00 Dólares

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