Libro Dolar 2018

CÓMO GANAR CON EL DÓLAR EN 2018 CONTRAECONOMÍA
INTRODUCCIÓN
El 1° de diciembre de 2017, el dólar abrió en las principales casas de
cambio del país a 17,58 pesos.
Durante los 11 meses previos, apenas había trepado 8,5%, una cifra
muy por debajo de los niveles de inflación (que hasta ese momento
habían llegado al 21,5%).
En líneas generales venía siendo un año muy tranquilo para el

codiciado billete verde. Sin grandes sobresaltos ni shocks en la
cotización del dólar.
Pero en solo 30 días, todo cambió.
El dólar trepó en diciembre lo mismo que lo había hecho en los 11

meses anteriores. Incluso el 28 de diciembre cerró en 19,46 pesos,
estableciendo el precio máximo histórico hasta ese momento.
Lo que pasó en el último mes de 2017 angustió a miles de ahorristas.

En total, durante ese mes, se compraron 3.900 millones de dólares -
record de los últimos 16 años-. En noviembre tan solo se había
negociado un tercio de esa cifra.
Así de intenso fue el cierre del dólar en 2017. En total hubo 3.600.000
argentinos que el año pasado compraron dólares (de los cuales
1.040.000 lo hicieron en diciembre, según cifrase oficiales).
Ante esta situación, en CONTRAECONOMÍA nos pusimos a trabajar

en tiempo record para preparar este libro.
¿Cuál es el objetivo que perseguimos con “Cómo ganar con el Dólar

en 2018”?
En primer lugar, este libro va a revelarte los mismos secretos que

utilizan los expertos para obtener dólares a un precio más bajo que el
oficial. Para eso vas a conocer 9 herramientas que te permitirán
moverte en el mercado cambiario como todo un experto.
Comenzaremos viendo qué es el Dólar Convertibilidad y por qué sirve

para pronosticar a qué precio estará la divisa norteamericana.
1
Luego nos adentraremos la Paridad de poder de compra, que nos

indicará si el peso en relación con el dólar está caro o barato.
En el tercer y cuarto capítulo analizaremos qué relación tienen la

Cuenta Corriente Exterior y el Déficit Fiscal con el precio del dólar.
Y ya en el capítulo 5 aprenderás cómo operar con Dólar Futuro (el

mismo instrumento que a fines de 2015 les permitió a algunos
funcionarios argentinos obtener dólares con un 44% de descuento), el
Dólar Wall Street (también conocido como “contado con liquidación”) y
los Non-deliverable Forwards.
Por último, también aprenderás por qué las Tasas de la Fed y las Tasas
en Pesos pueden influir directamente en el precio del dólar (y cómo
actuar en consecuencia).
Pero además de brindarte todos estos instrumentos, el libro intentará

dar respuesta a un fenómeno que no se da en ningún otro país del
mundo: la pasión que tenemos todos los argentinos por el dólar.
A lo largo de las páginas de “Cómo ganar con el Dólar en 2018”

conocerás de dónde surge nuestra constante preocupación por el precio
del dólar y por qué es lo más común del mundo que ahorremos en esa
moneda.
Así que no perdamos más tiempo y metámonos en lo más profundo del

mercado cambiario…
2
CAPITULO 1
EL DÓLAR CONVERTIBILIDAD, UNA

FÓRMULA INFALIBLE
"Con la Convertibilidad habrá más de seis décadas de crecimiento y
prosperidad en la Argentina" Domingo Felipe Cavallo, 1991
En mayo de 1989 Carlos Saúl Menem era elegido como nuevo

Presidente de la Argentina.
Durante la campaña electoral se había vendido como un caudillo

nacional y popular. Pero para sorpresa de muchos, terminó
implementando un sistema económico capitalista de fuertes reformas,
sobre todo durante su primer mandato presidencial.
Esta reforma fue liderada por su potente ministro de Economía,

Domingo Felipe Cavallo, creador del régimen de Convertibilidad que se
implementó en nuestro país desde el año 1991 hasta el año 2002.
La Convertibilidad, un sistema de tipo de cambio fijo con el dólar, con

la exigencia de que las reservas del Banco Central respaldaran 100% la
base monetaria, logró domar la inflación en Argentina en muy poco
tiempo.
Tras su imposición en marzo de 1991, el ritmo de aumento de precios,

que había sido de 1343,9% anual en diciembre de 1990, se desplomó a
84,0% un año después.
Fecha Inflación Anual

dic-88 387,7%
dic-89 4923,6%
dic-90 1343,9%
dic-91 84,0%
dic-92 17,5%
dic-93 7,4%
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a INDEC
3
Los datos deben resultar envidiables para la administración actual, que

lucha por bajar la inflación y en 2017 solo lograron llevarla al 25%
anual, mejor que en 2016, pero muy similar al promedio de los años del
kirchnerismo. La política de fijar el tipo de cambio es mucho más
efectiva para bajar la inflación rápido.
Sin embargo, a pesar del éxito para bajar la inflación, la Convertibilidad

quedó injustamente asociada a la crisis de 2001, por lo que muchos
terminaron acusándola de un nuevo fracaso económico.
A pesar de ello, Cavallo, hoy tal vez una de las personas más odiadas de
la Argentina, nos acercó un novedoso método para predecir el precio
del dólar a futuro.
Y cuidado que no estoy hablando de ningún cálculo muy complicado.

Estoy hablando de una herramienta simple y eficaz para predecir el
valor del dólar en la Argentina.
Se trata de la primera herramienta que te voy a presentar en este libro,

y que llamamos “Dólar Convertibilidad”.
Estamos ante una fórmula que no falla y que se puede convertir en tu

primer gran aliado para no cometer errores con tus finanzas
personales.
Su sencillez radica en analizar el respaldo real que tiene la moneda

argentina a través de una fórmula inicial muy simple: comparar la
cantidad de pesos circulantes en la economía contra las reservas del
banco central en dólares y otras monedas extranjeras.
Pero antes de entrar en el detalle del cálculo, y enseñarte cómo es para

que puedas hacerlo vos mismo, me gustaría mostrarte de qué manera
este indicador ha funcionado en el pasado.
LA EVIDENCIA: UNA FÓRMULA QUE NO

FALLA
Una decisión de inversión es una que después de mucho análisis
promete seguridad para el capital y un retorno adecuado. Las
inversiones que no cumplan con estos requerimientos son
especulativas.
4
BENJAMIN GRAHAM
El Dólar Convertibilidad es un excelente predictor del precio futuro del

dólar. Y lo mejor de todo, ¡es muy fácil de seguir!
Podés seguir con tu vida sin cambios ni obligaciones adicionales y una

vez por mes actualizar los resultados de esta fórmula en no más de 5
minutos.
Y en base a eso tomar decisiones. ¡Simple y efectivo!
Lo primero que tenés que hacer es juntar tres datos:
1 - Base Monetaria: Es la cantidad de pesos que tenemos las

personas, más los pesos que tienen los bancos y los que cuenta en sus
arcas el Banco Central. En palabras simples, todos los pesos que existen
en la economía argentina.
2 - Reservas Internacionales: Es la cantidad de moneda extranjera

de mayor seguridad y aceptación mundial en poder del banco central.
Estamos hablando de dólares, euros, yenes, libras esterlinas y ciertos
activos de valor como el oro y los Derechos Especiales de Giro (la
moneda del FMI, compuesta a su vez a partir de una canasta de
monedas donde la principal es el dólar). Para unificar, la medición se
expresa solamente en dólares estadounidenses. Es decir, se valúan las
distintas monedas y activos, todos, en dólares.
3 – Dólar Oficial: Es el tipo de cambio entre el peso y dólar que se

usa para las transacciones oficiales. Generalmente se rige por el dólar
que comunica el Banco Nación. Este precio del dólar oficial ha sido
especialmente importante en las épocas de controles de cambios y
restricciones, cuando existieron divergencias entre el precio oficial y el
libre.
Una vez que juntaste estas tres variables ya podés empezar a sacar
conclusiones. Y si juntas todos esos datos en un cuadro y comparas los
resultados de cada año, mucho mejor.
Vamos a comenzar analizando los datos para el período que va entre

los años 1996 y 2002. Mirá el siguiente cuadro:
5
Base Dólar
Año Reservas Dólar Oficial Brecha %
Monetaria Convertibilidad
1996 14.030 22.087 0,64 1 -36,48%

1997 15.966 29.298 0,54 1 -45,50%
1998 16.370 32.903 0,50 1 -50,25%
1999 16.493 33.940 0,49 1 -51,41%
2000 15.054 32.478 0,46 1 -53,65%
2001 11.981 15.318 0,78 1 -21,78%
2002 29.151 10.420 2,80 3,36 -16,74%
Entre 1996 y el año 2000 podemos ver que las reservas superaban la
cantidad de pesos convertibles.
Por ejemplo, en el año 1996 las reservas eran de US$ 22.000 millones y
la base monetaria era de AR$ 14.000 millones. Por lo tanto, si
dividíamos la base monetaria por las reservas, nos daba un dólar
convertibilidad de 0,64 pesos por dólar.
Pero el tipo de cambio oficial estaba a 1 peso por dólar.
Por lo tanto, ese año, el Dólar Convertibilidad estaba un 36% más

barato que el dólar oficial. Cada dólar tendría que representar 0,64
pesos, pero representaba 1 peso.
Esta situación se mantuvo hasta fines del año 2001. Ese año las
reservas internacionales se desplomaron, la base monetaria se disparó
y el Dólar Convertibilidad que en el año 2000 estaba a 0,46 llegó a 2,8
en 2002.
¿Por qué se dio esa situación?
Hubo varios factores cruzados que desencadenaron eso. Pero la

principal variable fue la confianza. Los inversores desconfiaban del
gobierno argentino y no se sentían seguros con sus dólares en los
bancos argentinos. Entonces, comenzando en el año 2000, comenzaron
a sacar dólares de forma masiva. Y esto destruyó las reservas
internacionales.
Las reservas, que habían llegado a un pico de US$ 34.000 millones en

el año 1999, terminaron en 10.000 millones de dólares en el año 2002.
6
Estamos hablando de más de US$ 20.000 millones que los inversores

argentinos sacaron del sistema bancario por desconfianza.
La herramienta del Dólar Convertibilidad dio una alerta muy

importante en el año 2001, cuando el indicador saltó de 0,46 a 0,78.
Mostró claramente que el modelo estaba agotado y que una
devaluación estaba a la vuelta de la esquina.
7
Pero este período no fue el único en el cual el “Dólar Convertibilidad”

nos ayudó a predecir el precio del dólar. Hay más…
Analicemos los datos que van desde el año 2003 hasta el año 2010:
Base Dólar
2003 46.391 14.119 3,29 2,93 -10,06%
2004 52.477 19.646 2,67 2,97 -35,69%
2005 54.710 28.077 1,95 3,03 -18,59%
2006 80.066 32.037 2,50 3,07 -31,75%
2007 99.279 46.176 2,15 3,15 -31,61%
2008 109.449 46.385 2,36 3,45 -32,70%
2009 122.350 47.967 2,55 3,79 -32,70%
2010 160.408 52.145 2,08 3,98 -22,71%
Durante la época kirchnerista que va del 2003 hasta el 2010, ya

después de la pesificación asimétrica y devaluación de 2002, el Dólar
Convertibilidad siempre fluctuó entre $ 2 y $ 3.
Crecía la base monetaria, pero las reservas internacionales también

aumentaban, acompañando ese incremento. Incluso el dólar oficial era
más caro que el Dólar Convertibilidad, algo que daba competitividad a
la economía y servía para estimular a las exportaciones.
Fueron los años donde la economía argentina experimentó algo inédito

en su historia reciente: los llamados “superávits gemelos”. Esto quiere
decir que el gobierno tenía superávit fiscal, es decir gastaba menos de
lo que le ingresaba, y el país tenía superávit comercial, es decir que
vendía más de lo que compraba al exterior.
Estamos hablando del mejor de los mundos, algo que permitió que la
economía creciera de manera acelerada. Pero eso llegó a su fin hacia el
año 2011.
En el siguiente cuadro analizamos la situación desde el 2011 al 2016:
8
Base Dólar
2011 222.922 46.376 4,81 4,30 11,79%
2012 307.352 43.290 7,10 4,91 44,60%
2013 377.197 30.599 12,33 6,52 89,07%
2014 462.564 31.443 14,71 8,55 72,06%
2015 623.890 25.563 24,41 13,01 87,59%
2016 821.664 38.772 21,19 15,85 33,70%
En 2011 las reservas –debido sobre todo a la necesidad de importar

energía y a la creciente desconfianza en el “modelo K”- dejaron de
acompañar el crecimiento de la base monetaria. Por primera vez en
ocho años las reservas bajaron, de US$ 52.145 en 2010 a US$ 46.376
un año después.
Al mismo tiempo la base monetaria subió de $ 160 mil millones a $ 222

mil millones.
Este año 2011 marcaba el fin de una época: el Dólar Convertibilidad

saltó un 56%, al pasar de $ 3,08 a $ 4,81. Ubicándose por primera vez
en 9 años por arriba del precio del dólar oficial.
¿Recordás lo que sucedió en octubre de 2011?
Fue un mes importante para nuestra historia económica,

principalmente debido a dos hechos:
Primero, el domingo 23 de octubre Cristina Fernández de Kirchner

ganaba su segundo mandato presidencial con el 57% de los votos. El
éxito abrumador de la ex Presidenta, con una diferencia de 37 puntos
respecto de quien llegó segundo, el santafecino Hermes Binner, estuvo
basado en gran parte en el “éxito económico de su gestión”.
El segundo hecho vino cinco días después de las elecciones, el 28 de

octubre de 2011: la AFIP comunicaba que, a partir de ese día, sólo
autorizaba la compra de moneda extranjera a las empresas o personas
con “capacidad contributiva” para hacerlo. El entonces ministro de
Economía, Amado Boudou, explicaba que se hacía en pos de dar
"transparencia al mercado".
9
El gobierno no lo quería admitir, pero comenzaba el llamado “cepo

cambiario” que volvió locos a los inversores argentinos durante todo el
segundo mandato de Cristina Fernández.
A partir del cepo, el Dólar Convertibilidad se fue alejando del oficial,

mientras las reservas seguían cayendo en picada. En 2013 la brecha
cambiaria entre el Dólar Convertibilidad y el oficial pasó de 44,6% a
89% y, en un momento determinado el Dólar Convertibilidad pasó a
marcar casi el doble que el oficial, en otra clara señal de que había
problemas.
Al primer mes del año siguiente, 2014, el entonces ministro Axel

Kicillof anunciaba una devaluación de 23,07% del peso contra el dólar
oficial, llevando su precio $ 6,5 a $ 8 en menos de una semana.
Poco menos de dos años después, tras una dura campaña presidencial,
el 10 de diciembre de 2015 Mauricio Macri asumía como nuevo
presidente de Argentina y solo 7 días después liberaba el cepo
cambiario, con lo que el dólar (en el mercado cambiario oficial) subía
más de un 30% en un solo día.
Nuevamente la fórmula del Dólar Convertibilidad nos adelantaba todos

estos acontecimientos.
Como ves, el poder del Dólar Convertibilidad para anunciar los

movimientos del tipo de cambio es asombroso. Si bien no puede decirte
exactamente cuándo vendrá una devaluación, sin duda que puede
ayudarte a entender el rumbo hacia dónde se moverá el billete verde.
CÓMO CALCULAR EL DÓLAR

CONVERTIBILIDAD
El que apuesta al dólar, pierde.
LORENZO SIGAUT
Como dijimos, la fórmula es muy simple y se obtiene a partir de la

relación entre los pesos circulantes y las reservas del banco central. Con
esos datos, que los podés conseguir fácil, los podés calcular por tu
cuenta, sin necesidad de recurrir a ningún especialista.
10
La fórmula es la siguiente:
Base Monetaria / Reservas Internacionales del

BCRA
=
Dólar Convertibilidad
Como ves es muy simple: sólo dos variables y una división.
Veamos la fórmula aplicada en un ejemplo con números reales:
El 3 de enero de 2017 la Base Monetaria (los pesos) se ubicó en $

856.528 millones. Ese mismo día, las reservas internacionales del
Banco Central en dólares eran de US$ 39.486 millones.
Si dividimos $ 856.528 millones por US$ 39.486 millones, tenemos un

Dólar Convertibilidad de $ 21,69, esto es un 33,9% por encima de los $
16,05 en los que cotizaba ese día.
¿Qué significa esto?
Que si un día determinado todo el mundo fuera a comprar dólares, al

Banco Central no le alcanzarían las reservas con que cuenta si los
vendiera a $ 16,05, lo que le dejaría tres caminos a seguir:
1. Reducir la base monetaria a $ 633.750 millones.

2. Aumentar las reservas a US$ 53.366.
3. Dejar que el tipo de cambio vaya $ 21,69.
Los dos primeros caminos son muy difíciles de seguir en el corto plazo.
El primero, que implica sacar muchos pesos de la calle en forma rápida

y súbita, implica parar la economía, provocar cierre de empresas, caída
del consumo y desempleo. Ningún gobierno se anima a recorrerlo.
El segundo implica seducir a los inversores y empresarios

internacionales a invertir y hacer negocios con en el país. Para esto es
fundamental la confianza internacional. Durante los últimos 50 años
ocurrió muy pocas veces.
11
El tercer camino es el que eligieron todos los gobiernos durante las

últimas décadas. Devaluar la moneda y “empezar de nuevo”.
La única forma de no caer en este tercer camino es la confianza.

Mientras exista confianza y la gente no quiera sacar los dólares de sus
bancos o convertir los pesos en dólares, no hay presión a la
devaluación.
Pero en última instancia, no se puede mantener esta diferencia entre el

Dólar Convertibilidad y el dólar oficinal por mucho tiempo. La historia
nos muestra esto en forma clara.
¿Qué pasó después del 3 de enero? Una combinación de las alternativas

2 y 3. El dólar no se fue a $ 21,7, pero sí subió 17,7% para alcanzar los $
19,06 el 15 de enero de 2018. Al mismo tiempo, incluso cuando la base
monetaria también avanzó, las reservas internacionales subieron
marcadamente. Pasaron de USD 39.486 millones a USD 63.746
millones, un aumento de 61,4%.
Esto hizo que ambas variables se alinearan, por lo que hoy están
moviéndose muy cerca una de otra.
Dólar convertibilidad vs. Dólar oficial (enero 2017-

enero2018)
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a BCRA.
12
Ahora veamos algo muy importante, ¡cómo implementar este análisis!
Porque recordá que una de las claves de este libro es que vos mismo
puedas usar estas herramientas. La idea es que no necesites de ningún
analista.
CÓMO OBTENER LOS DATOS PARA

CALCULAR EL DÓLAR CONVERTIBILIDAD
Hay varias alternativas, pero lo más simple es ir a la web del Banco
Central (www.bcra.gov.ar), luego ingresar en la sección “Publicaciones
y Estadísticas” y posteriormente a “Principales Variables”. Allí
aparecen ambos datos.
Ya vimos la que podría ser tu primer guía rápida y precisa de si el dólar

subirá o no, a través de un cálculo simple y muy fácil de obtener.
No obstante, este cálculo se puede “pulir” un poco agregando algunas

variables. Para esto se debe mirar si hay otras deudas del BCRA que no
estén contempladas en la Base Monetaria, pero que impliquen que
13
algún día habrá que pagarlas ya sea emitiendo pesos o vendiendo

dólares.
UN DATO EXTRA: LAS DEUDAS DEL

CENTRAL
En este caso las Letras del Banco Central (LEBACs), una deuda de muy
corto plazo que la entidad emite y que fueron muy populares en 2016,
son uno de esos ítems. Y su monto además puede ser muy significativo,
por lo que no debe ser tomado a la ligera.
Volvamos al ejemplo práctico del 3 de enero de 2017. Ese día las

LEBAC totalizaban nada menos que $ 630.760 millones, con lo que el
cálculo ampliado sería el siguiente:
(Base Monetaria + Lebac) / Reservas

Internacionales del BCRA
=
Dólar Convertibilidad Ampliado
Y la cuenta es la siguiente: $ 856.528 millones + $ 630.760 millones /
US$ 39.486 millones
El resultado es dólar convertibilidad ampliado de nada menos que $

37,66 para esa fecha.
Hoy en día estos números han cambiado un poco. Al 15 de enero de

2018, la Base Monetaria más las Letras del Banco Central totalizaron $
2,18 billones, mientras que las reservas internacionales, como vimos
anteriormente, subieron a USD 63.746 millones.
Eso da un Dólar de Convertibilidad Ampliado (DCA) de $ 34,26. Es

decir que si bien hubo un fuerte incremento en la cantidad de dinero y
en la cantidad de títulos de deuda del central, las reservas crecieron
más todavía, haciendo que el DCA caiga 9%.
¿Qué me dice esta medida del “dólar convertibilidad ampliado”?
14
Me da una perspectiva más amplia del mismo análisis. Ante una crisis
de confianza, me da una pista de a cuanto tendría que ir el precio del
dólar. Estoy hablando de una crisis de confianza radical, que
implique que el Banco Central no pude renovar esta deuda que tomo
vía LEBACs.
Tené en cuenta que esta deuda de corto plazo cuando vence se renueva.
Pero para que se renueve las empresas y personas tienen que comprar
las nuevas LEBACs. Y para que esto ocurra tiene que haber confianza.
Si la confianza se pierde, el Banco Central no tiene otra posibilidad que

emitir pesos sin respaldo, ampliando la base monetaria, o vendiendo
dólares, reduciendo sus reservas. Ambas variables impactan sobre el
precio del Dólar Convertibilidad.
Por eso es fundamental conocer esta variable, para entender el riesgo

que estamos corriendo invirtiendo en pesos. Insisto, mientras haya
confianza, no hay problemas y esta variable no es relevante.
Pero si se pierde la confianza, el Dólar Convertibilidad Ampliado se

convierte en muy importante. Y la confianza se puede perder en un
instante. La historia argentina nos demuestra que esto es así.
¿Dónde obtener el dato de la cantidad de LEBAC?
En los mismos lugares que los de Base Monetaria y Reservas

Internacionales, es muy fácil de obtener y es un dato importante para
completar el análisis y tener en claro el riesgo.
DÓLAR CONVERTIBILIDAD 2.0 – EL DÓLAR

BLUE
“Si el mercado quiere dólares, le vamos a dar con el látigo”
JOSÉ LUIS MACHINEA
Como recordarás, durante los años del cepo cambiario una nueva
palabra fue introducida al vocabulario de millones de argentinos: el
dólar blue.
15
Éste era, ni más ni menos, el precio del billete verde en el mercado

negro de las financieras y “cuevas cambiarias”.
El gobierno lo denominaba “dólar ilegal” y llamaba delincuentes a

quienes recurrieran a él.
Yo lo llamaba “dólar libre”, porque era el único espacio que escapaba a

las presiones del Estado.
Pero este fenómeno de tener un “dólar libre” y un “dólar oficial” no solo

ocurrió en la época kirchnerista. En las décadas del 1970 y 1980
también pasó lo mismo.
Y en esos tres momentos históricos siempre se repitió lo mismo: el

dólar libre, paralelo o blue, siempre fue de la mano del Dólar
Convertibilidad.
Por lo tanto, si alguna vez que en Argentina vuelve a existir un dólar

con un precio muy diferente que el dólar oficial, vas a poder sacar
conclusiones muy útiles también.
Analicemos esos tres períodos históricos para entender cómo funciona

la herramienta que bautizamos como “Dólar Convertibilidad 2.0”.
Empecemos con lo que pasó en la década de 1970.
LA CLASE DE 1970
La década de 1970 fue muy movida para la argentina en términos
económicos. Sobraron las devaluaciones, el déficit fiscal, el desorden
financiero y económico. Hay mucho para aprender de esa época.
Vamos a usar un estudio que hizo M&S Consultores y que luego publico
el diario El Cronista Comercial. Miremos el siguiente cuadro:
Tipo de Tipo de
Episodios de
Fechas Cambio Cambio Brecha
Devaluación
Oficial Paralelo
nov-71 5,6 9,8 75,0%
Consecuencia --> mar-72 8 10,5 31,3%
ago-72 8,7 13 49,4%
Consecuencia --> sep-72 10 13,5 35,0%
16
feb-75 10 23 130,0%
Consecuencia --> mar-75 15 28 86,7%
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a M&S Consultores
El primer episodio se dio en noviembre de 1971. Existía una brecha del

75% entre el dólar oficial y el paralelo. ¿Qué pasó después?
El peso se devaluó un 60% llegando a 8 pesos por dólar, casi el precio

del dólar libre antes de la devaluación.
Pero esto no fue suficiente, porque la brecha continuó siendo de casi el

50%. Entonces en septiembre de 1972 hubo otra devaluación del 15%,
llevando el dólar a 10 pesos por dólar.
Finalmente, en el año 1975 había una brecha del 130%. Lo que provocó
una devaluación del 50% hacia marzo de 1975.
Como podés ver de la historia económica argentina de la década del 70,

es imposible de mantener una brecha tan alta entre el dólar oficial o
controlado y el dólar paralelo o libre. Tarde o temprano, ambos valores
convergen. Y casi sin excepciones, convergen al valor más alto.
LA CLASE 1980 SUPERA TODO LO VISTO

Pero en la década de 1980 los argentinos nos superamos. Seguimos
jugando al juego de controlar el tipo de cambio y, como ves en el
siguiente cuadro, el juego terminó igual que siempre:
Tipo de Tipo de
Episodios de
Fechas Cambio Cambio Brecha
Devaluación
Oficial Paralelo
dic-81 7000 11000 57,1%
Consecuencia --> ene-82 11000 11000 0,0%
jun-82 25000 50000 100,0%
Consecuencia --> dic-82 50000 65000 30,0%
oct-83 13 24 84,6%
Consecuencia --> dic-83 20 24 20,0%
ago-84 68 110 61,8%
Consecuencia --> oct-84 105 140 33,3%
17
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a M&S Consultores
En 1981 había una brecha del 57% entre el dólar oficial y el paralelo.
¿Qué paso después? Adivinaste: unos meses después se dio una
devaluación del 42% y el tipo de cambio pasó de 7.000 pesos a 10.000
pesos.
Lo mismo pasó en el año 1982, en el 83 y en el 84. Es todo tan

repetitivo y predecible que ya aburre.
En la década del 90 no tuvimos situaciones similares, pero en el año

2011 volvimos al ruedo con una receta que no funcionó ni en los 70 ni
en los 80 y que tampoco funciono en el 2011.
Cuando el kirchnerismo dejó el poder a fines de 2015, lo hizo

nuevamente dejando una enorme brecha entre el Dólar Convertibilidad
y el oficial.
A los pocos días de asumir, Mauricio Macri anunciaba el fin del cepo y
una devaluación del 40% en el dólar oficial.
El mercado, una vez más, tenía razón.
LA PRIMERA HERRAMIENTA
El Dólar Convertibilidad es la primera herramienta que nos permite
comenzar a entender qué va a pasar con el precio del dólar en nuestro
país.
La mayoría de los argentinos cree que la Convertibilidad es algo que no

sirve más. Algo que pasó y es historia.
Pero los inversores expertos saben muy bien que se trata de una
herramienta vigente que nos puede ayudar a ganar el juego. Y no dudan
en usarla cuando es necesario.
Conocimos la primera herramienta para predecir el precio del dólar.

Pero para tomar decisiones eficientes, necesitamos más de una
herramienta.
Necesitamos ver el problema desde distintos ángulos.
18
Debemos estar completamente seguros del rumbo del dólar en nuestro

país.
Por ello, en el próximo capítulo te presento otra herramienta, la

segunda, con un enfoque totalmente diferente, que te ayudará a
reforzar el análisis.
19
CAPÍTULO 2
LA PASIÓN POR MIAMI Y CHILE Y

SUS ENSEÑANZAS
Hay gente que pasa su vida haciendo cosas que detesta para
conseguir dinero que no necesita y comprar cosas que no quiere para
impresionar a gente que odia.
EMILE HENRY GAUVREAY
Cada fin de semana largo, la misma escena se repite: colas kilométricas

de autos esperando para cruzar la frontera hacia Chile. En esos días, los
diarios suelen titular notas como “Récord de turistas argentinos de
compras en Chile”.
Y también solemos leer notas similares en referencia a la cantidad de

argentinos que viajan a Miami.
Ahora bien, ¿a qué se debe la pasión por Miami y Chile?
Te aclaro que no pasa por la psicología. No es que a los argentinos nos

gusta comprar más que a los españoles, por ejemplo. No, nada de eso.
Lo que explica esta locura es una teoría económica que se llama

“Paridad del Poder Adquisitivo”.
Esta teoría sostiene que los bienes se deben vender al mismo precio en
todos los países. Cuando decimos “al mismo precio”, esto implica, por
supuesto, a precios ajustados a la moneda de cada país.
Es decir que en teoría una lata de Coca-Cola, un teléfono, o cualquier

bien que pueda comercializarse internacionalmente con facilidad
debería poder comprarse en la mayoría de los países a un valor similar,
medido en dólares o alguna otra moneda de referencia como el euro.
Un ejemplo práctico podés verlo en el boom de compras de los

argentinos en Chile y Paraguay que se vivió en la fase final del
kirchnerismo y también en el inicio del gobierno de Mauricio Macri.
20
Si un celular, una computadora, una cámara o una prenda de ropa

―entre otros cientos de productos― cuestan muchísimo menos en
Chile que en la Argentina; si todos corremos a comprar allá porque
están “regalados”, es porque podrían estar produciéndose dos
situaciones:
1 - O bien la moneda de la Argentina está muy cara y debe depreciarse

(implica que deberá subir el dólar en nuestro país).
2 - O caso contrario: la de Chile está muy barata y debe apreciarse

(debería bajar el dólar en Chile).
Un factor adicional podría ser que el país “caro” presenta un elevado

proteccionismo comercial, en cuyo caso la teoría de la Paridad del
Poder de Compra deja de ser tan fuerte. No obstante, vamos a dejar de
lado ese caso, puesto que lo que más nos interesa es enfocarnos en el
dólar.
¿Cómo saber cuál de los dos países es el que está desequilibrado y

deberá ajustar?
Antes de apurarnos con una respuesta de tinte político y poco

analizada, miremos a la Argentina frente otros más países. De golpe
vemos que también en Paraguay es muy barato comprar artículos.
Por otro lado, muchos argentinos ―de pronto― pueden acceder a

comprar propiedades en Estados Unidos o Europa, algo antes
inaccesible, y también pueden viajar por el mundo a los lugares más
cotizados y exóticos. Algunos sostienen que una semana con la familia
en Miami cuesta lo mismo que en nuestra costa.
¿Será que somos ricos los argentinos o estamos viviendo una siniestra
ficción como en la década del 1 a 1?
Como te imaginarás, y lamentablemente, tengo que decirte que no

somos ricos. Este fuerte poder de compra que tenemos a nivel
mundial se produce porque el peso está artificialmente
sobrevaluado producto de años de errores económicos y políticos.
Por otro lado, para tener mayor seguridad, vemos que no hay un boom
de compras de extranjeros en Chile que no sean argentinos. Si el
21
problema fuera Chile, sin duda estarían yendo muchos compradores de

otros países de la región, como Perú, Bolivia, entre otros.
Como ves, no hace falta ser un experto en econometría para descubrir

las señales del dólar.
Obviamente hay que mirar con inteligencia, porque hay países o

productos que son particulares, por caso la ropa de China o productos
similares de otros países asiáticos que logran un bajísimo costo de
mano de obra. Fuera de las situaciones especiales, algún impuesto
excesivo o restricciones al comercio en algún país, comparar productos
te será muy útil para ver hacia dónde irá el dólar tarde o temprano.
Hasta acá te expliqué la parte conceptual de esta nueva herramienta, la

número 2, que nos ayudará a predecir el precio del dólar. Es
importante que la entiendas bien antes de pasar al siguiente segmento.
Porque voy a explicarte la fórmula que sustenta esta herramienta.
LA FÓRMULA QUE DA RESPUESTAS

Les hablé con el corazón y me contestaron con el bolsillo.
JUAN CARLOS PUGLIESE
A la hora de realizar el cálculo que te voy a enseñar a continuación,

siempre tomá precios que sean lo más libres posibles, que no estén
22
rígidos por voluntad de un ministro de Economía o un alto impuesto

distorsivo, para no arribar a una conclusión equivocada. Algo que te
podría suceder por ejemplo en tiempos de la política de “Precios
Cuidados”.
Vamos a la fórmula y su aplicación:
Supongamos que el tipo de cambio de la Argentina y Chile es de 1 peso

argentino cada 40 pesos chilenos. De este modo, si un Smart TV en
nuestro país cuesta $ 10.000, en Chile debería costar $ 400.000
chilenos (CLP).
Ahora de golpe vamos a Chile y nos encontramos con que el televisor

vale sólo $ 300.000 (CLP) en lugar de los 400.000 (CLP) que debería
valer si las monedas estuvieran equilibradas.
Es decir que en Chile un televisor cuesta 25% menos que en Argentina.

Hay dos posibilidades que explican esta situación:
1 – Los fabricantes chilenos son muy eficientes, producen y venden con

menores costos, lo que les permite cargar menores precios.
2 – No hay diferencias en los costos de producción del mismo

producto, pero el tipo de cambio verdadero entre Argentina y Chile no
sería $ 40 (CLP) por cada peso argentino.
En esta última posibilidad, esto quiere decir que el peso argentino

debería depreciarse un 25% para ubicarse en los $ 30 (CLP) por cada
uno de los nuestros.
¿Cómo se daría este proceso?
De una forma muy simple e intuitiva. Si el comercio entre Chile y

Argentina fuera totalmente libre, cada vez más argentinos comprarían
televisores en Chile. Nadie los compraría en Argentina, ya que en Chile
están un 25% más baratos.
Al hacer esto habría más demanda de la moneda chilena y menos

demanda de la moneda argentina. Por la ley de la oferta y la demanda,
esto provocaría que se deprecie la moneda en Argentina en términos de
moneda chilena. Y de esta forma el tipo de cambio pasaría de $ 40
(CLP) a $ 30 (CLP).
23
Es decir, se trata de un proceso natural. El mercado se encargaría de

corregir esa distorsión de precios. Por supuesto si hubiera libertad
entre el comercio de un país y otro.
Sabemos que no hay libertad absoluta en el comercio, por lo tanto, en

la práctica nunca se va a llegar a una convergencia absoluta. Pero
también aprendimos muy bien los argentinos, que las distorsiones se
pueden detener por un tiempo. Se pueden esconder pero por un tiempo
limitado.
Pero tarde o temprano explotan y se “solucionan”. Nuestra historia

económica nos dio decenas de ejemplos de ese tipo. Y cuando estos
procesos están relacionados con el dólar, generalmente están
relacionados con esta teoría de la “Paridad de Poder Adquisitivo”.
Entendido este segundo punto, ahora vamos a complicar y completar

un poco más el análisis. Vamos a introducir otra variable que, sobre
todo en el caso argentino, es muy importante.
LA INFLACIÓN QUE LO CAMBIA TODO

Con un proceso continuo de inflación, los gobiernos pueden confiscar,
secreta e inadvertidamente, una parte importante de la riqueza de sus
conciudadanos.
JOHN MAYNARD KEYNES
Supongamos que el mercado, como explicábamos recién, equilibra el

tipo de cambio entre Chile y Argentina para que el televisor que
tomamos como ejemplo, tenga el mismo precio en ambos países. La
película no termina allí.
¿Por qué?
Bueno, como la economía no es fija, sino dinámica, seguramente

pasará que en un país habrá más inflación que en otro por lo que este
equilibrio volverá a romperse.
Supongamos que ahora el dólar subió 25% en Argentina como era

necesario y ahora el televisor comprado en Chile vale $ 10.000, el
mismo precio que en Argentina. Estamos en equilibrio.
24
Pero resulta que la inflación en Argentina al año siguiente es de 20% y

en Chile de sólo 10%. Ahora los televisores valen $ 12.000 pesos
argentinos y $ 330.000 (CLP).
Ahora aplicamos la fórmula, que es:
$ 330.000 (CLP) / $ 12.000 argentinos. Esto nos da un valor de

equilibrio de: $ 27,5 (CLP) por cada argentino. Ya no es 30 pesos
chilenos por cada peso argentino.
Es decir, el tipo de cambio en la Argentina respecto al peso chileno,

tendría que devaluarse nuevamente para volver a estar en equilibro. Y
así sucesivamente mientras se repita este escenario donde hay más
inflación en un país que en otro.
Argentina cara en dólares. Tipo de Cambio real de Argentina

con Chile y Estados Unidos (1997-2017)
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a BCRA
25
La teoría de la “Paridad del Poder Adquisitivo” dice que el tipo de

cambio tendría que ajustarse cuando se dan estas situaciones donde la
inflación es mayor en un país que en otro.
Esto por supuesto puede tardar, pero tarde o temprano llega. Y lo

mismo pasa en el caso del comercio con Chile, como explicábamos en el
ejemplo, como también en el caso del comercio en Estados Unidos.
Si la inflación en Argentina es del 20% y la inflación en Estados Unidos

es del 3%, sí o sí el dólar tiene que subir un 17% en la Argentina para
mantener la paridad. Si esto no ocurre Argentina empieza a ser cada
día más caro, hasta tanto la situación explota y se devalúa la moneda en
un 100% en un día.
Me detengo mucho en la explicación conceptual porque creo que es la

más importante y la que cuesta más entender, pero vamos a conocer la
formula detrás de esta teoría también.
La variación del tipo de cambio real (que considera la inflación en los

dos países que se comparan) responde a la siguiente fórmula:
Tipo de cambio real
Tipo de cambio actual *
(Variación de precios extranjeros / Variación de

precios locales)
Como te comentaba recién, está comprobado que, en el mundo real, los
tipos de cambio nominales tienden hacia sus valores de “Paridad de
Poder Adquisitivo” en el largo plazo.
Y tener esta amplitud de miras es tu única chance para ganar esta

batalla, porque en el día a día, habrá gente con mejor información que
nosotros: políticos, amigos del poder, gente con llegada a la cocina
macroeconómica del país.
26
Las personas que escribieron las reglas del juego que los benefician a
ellos y no a los inversores individuales argentinos. Por ello, para poder
ganar el juego tenés que conocer sus reglas.
Y la Paridad de Poder Adquisitivo es una de sus reglas principales.
Para anticipar los movimientos del dólar, siempre tenés que seguir
cuánta es la inflación en la Argentina y en Estados Unidos. Y en base a
eso sacar conclusiones.
¿Cómo conseguir el precio de la inflación en cada país?
En la Argentina, a partir del 2017 se puede volver a tomar los números

del INDEC, entrando a la web www.indec.gov.ar.
Y en Estados Unidos se puede entrar a varios sitios de Internet. Uno

que es muy completo para obtener la inflación actual e histórica es el
siguiente: http://www.usinflationcalculator.com
En el año 2016 la inflación en Estados Unidos fue del 2,1%, mientras

que en el año 2015 había sido del 0,7%.
En Argentina la inflación del año 2016 fue del 40% y en 2017 terminó
en 24,8%. Conociendo esas dos variables y entendiendo cómo funciona
la teoría de la “Paridad de Poder Adquisitivo”, vas a estar delante de
más del 90% de los inversores argentinos.
Ahora vamos a conocer otra forma de medir el estado de nuestra

moneda tomando en cuenta esta teoría.
EL ÍNDICE BIG MAC Y LA “AVIVADA”

ARGENTINA
La suerte es un dividendo del sudor. Cuanto más sudes, más suerte
tendrás.
RAY KROC
El índice Big Mac que elabora la prestigiosa revista The Economist es

otro de los indicadores más utilizados para comparar los precios reales
entre diversos países.
27
Más allá de que me encantan las hamburguesas, las de esta franquicia

son un producto que se consume en casi todo el mundo y que es muy
fácil de comparar. El indicador también está basado en la teoría de la
“Paridad del Poder Adquisitivo”.
El siguiente gráfico de The Economist, muestra en qué países la

moneda está más subvaluada o sobrevaluada respecto del dólar (en
porcentaje), según la última medición realizada del índice Big Mac:
Este indicador que se realiza periódicamente y fue elaborado por

última vez en enero de 2018, señala que por esos días el peso estaba
subvaluado en un 25,0%.
Es decir, este índice estaría diciéndonos que la Argentina está “barata”

y no “cara” como decíamos nosotros. El dato no es para alarmarse.
Después de todo, un producto tomado aisladamente no puede hablar
por todos los bienes y servicios de Argentina.
28
Pero además, como se observa en años anteriores, por ejemplo cuando

prevalecía el cepo cambiario y las mediciones del Índice Big Mac
tomaban el dólar oficial como referencia, se veía que el peso estaba
“sobrevaluado”. En julio de 2011 llegó a estar sobrevaluado en 19%; en
2012 10,5% y luego siguió cayendo.
Ahora: ¿cómo es posible que eso ocurriera si la inflación era cada vez
mayor y el dólar oficial casi ni de movía?
Esto es producto de la “viveza” criolla del ex secretario de Comercio de

Cristina Kirchner, Guillermo Moreno. Cuando era funcionario y para
intentar esconder esta realidad, decidió controlar el precio del
sándwich para manipular una de las pocas mediciones que no
dependían de él.
Por eso te remarco, hay que saber mirar la realidad en su conjunto (la
big picture que llaman los norteamericanos). Si tomaras el Big Mac
“controlado” de 2015, por ejemplo, tendrías una estimación falsa, ya
que los $ 28 que costaba el Big Mac no era su precio real o libre.
Es más, había rumores de que la empresa del payasito había

comenzado a achicar el sándwich en la Argentina para que el bajo
precio no mermara sus ingresos y que incluso lo había sacado de las
publicidades.
29
Ahora bien, si para evitar esa manipulación política, tomás el precio de

otro sándwich de la misma cadena de comidas rápidas, como el Cuarto
de Libra, te darás cuenta de que el precio real es muy superior a $ 28 y
que el peso no sólo no está subvaluado, sino que por el contrario está
sobrevaluado y en un buen margen.
La siguiente tabla publicada en su momento por el sitio Web

Iprofesional demuestra cómo cambiaba la situación con y sin la
manipulación de precios, según se tome para la Argentina el valor del
Big Mac o el del Cuarto de Libra:
30
Esto implicaba que el peso debía devaluarse (subir el dólar) para

equilibrarse al valor internacional de las hamburguesas.
No lo digo yo, lo dice Ronald, y es lo que efectivamente terminó

ocurriendo.
LA CONFUSIÓN MÁS FRECUENTE

Brindo por la confusión de nuestros enemigos.
FRANK SINATRA
Nuestra consultora cuenta con más de 300.000 lectores. Y una de las

confusiones más importantes que tienen los inversores cuando nos
escriben está relacionada con este tema que tocamos en este capítulo.
La confusión viene de no entender las reglas del juego. O, mejor dicho,

del hábito de participar del juego, pero del lado de los que pierden.
La consulta típica dice algo así:
Ustedes recomiendan invertir a largo plazo en dólares, pero

durante los últimos dos años fue mucho más conveniente
invertir en pesos, ya que el tipo de cambio estuvo casi
planchado, y las tasas en pesos están muy por arriba de las
tasas en dólares. Entonces, ¿Por qué me recomiendan invertir
en dólares? ¿No estoy perdiendo dinero si esto es así?
Si leíste con atención este capítulo estoy seguro de que vas a poder
responder con rapidez esta pregunta.
Aunque si aún no estás del todo seguro de la respuesta, la voy a

compartir contigo a continuación.
Estimado inversor:
Entiendo tu consulta, a priori parece mucho más conveniente

invertir en pesos en esta situación. La tasa en pesos está en el
orden del 30% anual, en cambio las rentabilidades en dólares
como mucho serán del 9% anual.
31
Pero hay que ir un paso más allá para terminar de analizar

la situación. Hay que analizar qué va a pasar con el tipo de
cambio.
Porque este análisis sería correcto si el tipo de cambio no se

mueve. Es cierto que durante los últimos dos años no se
movió, ¿pero cuales son las probabilidades de que el tipo de
cambio siga igual sin movimientos durante los próximos dos
años?
Si la tasa de inflación en la Argentina es del 30% anual

promedio y la tasa de inflación en Estados Unidos es del 2%
anual promedio, esas probabilidades son cercanas a cero…
Eso lo explica una teoría económica que se llama “Paridad de

Poder Adquisitivo” que explica por qué ocurre esto. La
historia argentina de los últimos 50 años te demuestra cómo
esto siempre termina ocurriendo.
Tal vez durante dos años ganaste más invirtiendo en pesos

que en dólares, pero de repente, se viene una devaluación
súbita y borra en un instante todo lo que ganaste en esos dos
años.
Estoy seguro de que estás pensando que, como inversor hábil

que sos, vas a poder anticiparte a este movimiento. Pero
lamento decirte que es muy complicado hacer esto. Es muy
complicado adelantarse a estas “sorpresas” del mercado. Se
puede estar seguro que va a ocurrir. Pero es complicado
saber cuándo va a ocurrir.
Por todo esto, mi consejo, sobre todo a aquellos que están

invirtiendo a largo plazo, es siempre invertir en dólares. No
en pesos.
Tenemos que recordar que el juego de invertir es parecido a correr una

maratón. No se trata de una carrera de 100 metros.
Por ello, la clave no es hacer una inversión buena. La clave es encontrar

una estrategia de inversión que me permita ganar a largo plazo. Y a
largo plazo, si la herramienta de “Paridad de Poder Adquisitivo” te dice
32
que el tipo de cambio se va a mover, es mejor tomarla en cuenta. Por

más que en la superficie pareciera estar todo bien.
Si querés ganar el juego de las inversiones en la Argentina, entender

esta regla basada en la segunda herramienta para predecir el precio del
dólar que te acerco, es de capital importancia.
En el próximo capítulo vamos a conocer la tercera herramienta para

predecir el precio del dólar.
33
CAPÍTULO 3
LA LEY BÁSICA DEL DÓLAR

Un mercado es un mecanismo mediante el cual los compradores y los
vendedores interactúan para determinar precios e intercambiar
bienes y servicios.
PAUL SAMUELSON
La tercera herramienta que te vamos a presentar para predecir el precio

del dólar en la Argentina, sin prestar atención a lo que dicen los gurúes
del momento, es simple pero muy potente.
La conocemos como “la ley básica del dólar”, ya que nos muestra las
causas fundamentales y primeras por las cuales se puede mover el
precio del dólar en nuestro país.
Esta ley básica del dólar se basa en la tradicional ley de la oferta y la

demanda. Una ley que rige los precios de todos los productos y
servicios de una economía, incluido el dólar.
Es cierto que los políticos se las arreglan para romper esa regla de vez
en cuando. Son muy creativos para intentar que esta ley no se cumpla.
O si se cumple, para demorar sus consecuencias.
Pero los argentinos sabemos muy bien que estos mecanismos que usan
los políticos, siempre y sin excepción, terminan explotando. A la corta o
a la larga, el mercado tiende al equilibrio entre la oferta y la demanda.
Querer romper esa ley es como querer detener el flujo de agua de una
catarata. Por un tiempo, tal vez, con mucho esfuerzo, lo logres. Pero a
la larga, la energía del agua romperá todas las paredes y muros que
haya enfrente, y llegará donde desea.
El precio del dólar no es una excepción a esta ley.
Pero antes de ver cómo aplica esto al caso argentino y cómo nosotros,
como inversores individuales, podemos usar esta herramienta para
predecir el precio del dólar, déjame contarte una anécdota que nos deja
interesantes enseñanzas.
34
UN ALEMÁN CONFUNDIDO
Y sí [tenemos menos pobres que Alemania], aunque no te guste y te
cueste aceptar.
ANÍBAL FERNÁNDEZ
A principio del año 2017 uno de los integrantes de

CONTRAECONOMÍA estuvo participando de una conferencia de
Marketing Digital en Palm Beach, Florida, Estados Unidos.
Había norteamericanos, brasileros, sudafricanos, australianos,

ingleses, españoles, chinos y alemanes, entre muchas otras
nacionalidades. Más allá de que las exposiciones estuvieron muy
interesantes, lo mejor de la conferencia se daba luego de estas
presentaciones cuando había tiempo libre para charlar e intercambiar
experiencias con todas estas personas.
El último día de la conferencia nuestro especialista en marketing se

quedó hablando con Helmut, la cabeza de un grupo editorial alemán,
líder en el segmento de publicaciones financieras en el país.
Una conversación entre un argentino y un alemán siempre es muy

entretenida. Es que creo que no existan dos culturas y sistemas más
diferentes que los que se dan en estos dos países.
La cultura alemana basada en la planificación y los sistemas; la

argentina basada en la improvisación y la creatividad.
Pero más allá de estas diferencias abismales, lo que nunca terminó de

entender Helmut es la pasión de los argentinos por el dólar. Primero no
entendía cómo los argentinos no teníamos una moneda con la cual
podamos ahorrar.
Pero una vez que se dio por vencido para entender eso, se focalizó en
entender por qué elegíamos el dólar y no otra moneda, o hasta el oro,
para ahorrar.
35
Su razonamiento era bien simple. ¿Cómo podía ser que los argentinos
eligieran una moneda que estaba en caída global como el dólar y no
eligieran otras monedas que estaban mucho más sólidas?
Él citaba números que hablaban por sí mismos. Primero me contaba,

orgulloso, el caso de su país, Alemania.
Durante 2015 Alemania tuvo un superávit de la cuenta corriente de

USD 271.000 millones. Durante 2016 ese superávit creció hasta llegar a
los USD 290.000 millones.
De esta forma, Alemania lograba el mayor superávit de cuenta

corriente del mundo en el año 2016.
Me imagino lo que te estarás preguntando: ¿qué es la cuenta corriente

de un país?
La cuenta corriente mide las operaciones reales (el comercio de bienes

y servicios) y rentas que se producen entre los residentes de un país y el
resto del mundo en un período de tiempo determinado.
Es decir, la cuenta corriente es una medida de la oferta y la demanda

que tiene la moneda de un país.
Un superávit, como el que muestra Alemania, quiere decir que el país

tiene un ingreso de dinero mucho mayor al egreso. Después de
comerciar con todo el mundo el país tuvo un saldo positivo en su
intercambio, por lo tanto, su moneda está muy sólida ya que sus
reservas aumentan.
China es el segundo país del mundo medido en superávit de cuenta

corriente, con USD 196.380 millones durante 2016.
Por el contrario, Estados Unidos tiene el mayor déficit de cuenta

corriente del mundo, con USD 451.700 millones para 2016.
Es decir, en Estados Unidos se da la situación contraria a la que se da

en Alemania. La demanda de dólares es cada vez menor y la oferta es
cada vez mayor, ya que la Reserva Federal de Estados Unidos emite sin
parar.
36
Y cuando ocurre esto, el precio del bien, en este caso el dólar,

comparado con las otras monedas de los países desarrollados, baja.
Por eso Helmut se sorprendía cuando un argentino intentaba explicarle

la pasión que tenemos por el dólar. Para su rígida mentalidad
alemanda, esto era irracional…
Tal vez lo sea, de hecho, muchas veces alertamos sobre la debilidad del
dólar a nivel mundial. Y a partir de esto, tengo que admitirlo,
confundimos a muchos lectores que creían que estábamos diciendo que
era mejor quedarse en pesos que en dólares.
Y en realidad no decíamos esto. Siempre el dólar va a ser mejor que el

peso. Pero lo que decíamos era que había que invertir esos dólares, no
quedárselos en efectivo. ¡Porque iban a perder valor, menos que los
pesos, pero iban a perder!
Eso está explicado, entre otras cosas, por los números negativos de la
cuenta corriente de su balanza de pagos. Por eso esta herramienta que
te voy a presentar ahora es tan importante.
Porque no solo te va a ayudar a predecir el precio del dólar, ¡sino

además el precio del resto de las monedas del mundo!
Como te explicábamos al inicio de este capítulo, el dólar, tal como

cualquier otro bien en la economía, está en buena medida determinado
por la relación entre la oferta y la demanda. Esta ley nos muestra que
mientras más oferta haya de un bien determinado, con una demanda
que se mantiene invariable su precio tenderá a bajar. De la misma
forma, si sube la demanda y la oferta no aumenta, su precio tenderá a
subir.
Con el dólar sucede lo mismo. Si la divisa estadounidense se

transforma en un bien escaso, su precio tenderá a subir. Si, por el
contrario, “sobra”, su precio tenderá a bajar.
Pero antes de seguir avanzando, detengámonos un segundo en este

punto. Revisemos juntos la ley de la oferta y la demanda y entendamos
bien cómo aplica al precio del dólar.
LA LEY MÁS IMPORTANTE
37
El hombre, indudablemente, no es perfecto. Y todas las instituciones

―entre ellas la economía de mercado― que pueda crear participarán
forzosamente de esa imperfección.
LUDWIG VON MISES
Si la ley de la gravedad es la regla más importante del mundo de la

física, la ley de la oferta y la demanda es la ley más importante del
mundo de la economía.
La ley de la oferta y la demanda es el principio básico sobre el que se

basa una economía de mercado. Este principio refleja la relación que
existe entre la demanda de un producto y la cantidad ofrecida de ese
producto teniendo en cuenta el precio al que se vende el producto.
Está representada por el siguiente cuadro:
Así, la curva de la oferta y la curva de la demanda muestran cómo varía

la cantidad ofrecida o demandada, respectivamente, según varía el
precio de ese bien.
38
Para entender cómo se puede llegar al punto de equilibrio hay que

hablar de dos situaciones: escasez y exceso:
1 - Cuando existe exceso de oferta, el precio al que se están ofreciendo

los productos es mayor que el precio de equilibrio. Por tanto, la
cantidad ofrecida es mayor que la cantidad demandada. Por lo
consiguiente, los oferentes bajarán los precios para aumentar las
ventas.
2 - Por el lado contrario, cuando existe escasez de oferta, significa que

el precio del bien ofrecido es menor que el precio de equilibrio. La
cantidad demandada es mayor que la cantidad ofrecida. De modo que
los oferentes aumentarán el precio, dado que hay muchos compradores
para pocas unidades del bien para que el número de demandantes
disminuya, y se establezca el punto de equilibrio.
¿Y cómo pueden “sobrar” o “faltar” dólares en una economía

determinada?
CUENTA DE ALMACENERO
La cuenta corriente es la que determina esto. Pero empecemos el
análisis de una forma más simple aún.
No vamos a tomar toda la cuenta corriente, sino que vamos a tomar

sólo una parte de la cuenta corriente, la que mide el intercambio de
bienes entre un país y el resto. Es decir, mide la diferencia entre las
exportaciones y las importaciones.
Estoy hablando de la “balanza comercial”.
La balanza comercial es parte de la cuenta corriente que además

incluye la balanza de servicios, la balanza de rentas y la balanza de
transferencias.
Pero volvamos a la balanza comercial que vamos a analizar ahora.
Cada vez que Argentina exporta sus bienes al resto del mundo, entrega
bienes y a cambio recibe dólares.
39
Cada vez que se importa, nosotros recibimos un bien y entregamos

dólares a cambio.
La balanza comercial no indica otra cosa que cuántos dólares “entran”

o “salen” de la economía en un periodo determinado gracias a la
importación y la exportación de bienes.
Si vendemos más de lo que compramos, entonces tenemos superávit de

la balanza comercial. Esto tranquiliza la presión sobre el tipo de
cambio.
Si vendemos menos de lo que compramos, entonces tenemos déficit.

Esto aumenta la presión sobre el tipo de cambio.
Por supuesto que hay otras formas de obtener dólares, como son la
inversión extranjera directa, la venta de servicios o tomando deuda,
pero ahora nos centraremos sólo en el comercio de bienes.
Es que esta herramienta es como una especie de “cuenta de

almacenero” que tenemos a nuestro alcance y que nos permite
entender que pasa con el tipo de cambio. Pero por ser simple, no deja
de ser efectiva.
Veamos el siguiente gráfico.
Saldo de Balanza Comercial (en millones de USD entre 1979 y

2017).
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a INDEC
40
Vamos a analizar un poco estos números para ver cómo esta

herramienta nos ayuda a predecir el precio del dólar.
Primero prestemos atención al período que va entre 1985 y 1987.
Podemos observar que la balanza comercial se deterioró

marcadamente. Fue ahí cuando el Plan Austral del presidente Raúl
Alfonsín agonizó y debió anunciarse un plan económico de emergencia
denominado “Primavera”, y a partir de esto se disparó una fuerte
devaluación.
Ahora analicemos el período 1995 hasta el año 2000.
Durante esos años prácticamente no hubo superávit comercial.
La devaluación del peso mexicano provocó una crisis internacional en

las monedas emergentes conocida como “Efecto Tequila”, que en
Argentina dejó profundas secuelas que se extendieron incluso hasta el
gobierno de la Alianza. Como sabemos, esto terminó con la prematura
caída de Fernando de la Rúa y la posterior devaluación del peso
argentino en 2002.
Ahora analicemos lo que pasó con la balanza comercial a partir del año
2009.
Recordemos que en ese año el precio internacional de la soja se

encontraba en sus máximos históricos. Y como la soja y sus derivados
son nuestro principal producto de exportación, el superávit comercial
llegaba a un máximo histórico de casi USD 17.000 millones.
Pero a partir de ese momento el precio de la soja empezó a bajar, y la

economía argentina se empezó a complicar, por lo que podemos
comenzar a ver un pronunciado deterioro del superávit comercial.
La respuesta a este proceso por parte del gobierno fue controlar la

salida de divisas y maquillar las estadísticas, y tras años de forcejeos y
restricciones derivó en la devaluación corta de principios de 2014. El
nefasto cepo cambiario de la expresidenta Cristina Fernández de
Kirchner pudo haber sido anticipado si mirábamos las cifras de la
balanza comercial.
41
Una vez que Macri asumió como presidente a fines de 2015, heredó esa
“bomba” económica del gobierno anterior, liberalizó el tipo de cambio y
transparentó la fuerte devaluación que se necesitaba en el precio del
dólar para que la ley de la oferta y la demanda entrara en equilibro
nuevamente.
Esto generó un pequeño “salto” en el resultado comercial, ya que se

exportó más de lo que se importó producto de un dólar “más caro”. No
obstante, en 2017 se volvió a observar un fuerte deterioro del saldo
comercial, con la cuenta cerrando en un estimado de USD 7.500
millones.
Este déficit comercial es “financiado” por la llegada de capitales del

exterior, que vienen a comprar la deuda externa que está emitiendo el
gobierno de Macri. No obstante, si se llegara a “cortar el chorro” del
financiamiento, la necesidad de dólares haría que su precio
suba marcadamente.
En resumen, un déficit comercial y su consecuente falta de divisas

cuando no hay financiamiento externo, nos preanuncia que, si el tipo
de cambio no se va corrigendo de forma conjunta a esa falta, entonces
lo deberá hacer de manera brusca en el futuro.
La historia argentina es una demostración viva de esta ley. Por eso,

como inversores individuales que queremos predecir el precio del dólar
sin depender de las opiniones de los “gurúes” de turno, mirar esta
tercera herramienta nos dará aun más pistas de lo que puede pasar.
Y el ratio de “equivocación” de esta herramienta, si miramos la historia,

es casi nulo.
OBTENIENDO LOS DATOS

Como sabés, lo que intentamos con este libro es que vos mismo puedas
predecir dónde va a estar el precio del dólar en el mediano plazo. No
queremos que dependas de la opinión de ningún experto que sea parte
interesada en el tema. Y para que puedas hacer eso es clave que puedas
obtener los datos por tu cuenta.
Los datos para este análisis se conocen todos los meses a través los
medios, ya sea según datos oficiales del INDEC, el Ministerio de
42
Economía o bien estimaciones de consultoras privadas que difunden

siempre los periódicos especializados. Sólo es cuestión de leer estas
notas cuando se publican para estar atentos a lo que es este tercer
termómetro del dólar.
Ahora, yo siempre prefiero ir a las fuentes. En este sentido lo mejor es

visitar directamente el sitio web del INDEC www.indec.gob.ar, luego a
la sección “Economía” y posteriormente al submenú “Cuentas
Internacionales”, tendrás una opción que es “Balanza de Pagos”, donde
encontrarás la última información oficial.
Acá arriba tenés una muestra de una de los últimos informes

publicados. En el cuadro I.1, podés ver el resultado reciente de la
Cuenta Corriente, que recordemos que es una medida más extensa del
intercambio comercial argentino.
En la parte que dice “Serie Histórica” vas a poder acceder al Excell con
los datos históricos de la balanza de pagos.
La parte de “Mercancías” de ese cuadro corresponde a lo que nosotros

llamamos balanza comercial. Y el resto de los ítems se refieren a la
llamada cuenta corriente, que te mencioné al principio del capítulo y
que ahora te voy a explicar con mayor profundidad.
SACANDO AÚN MEJORES CONCLUSIONES

Dólares: son esos imprudentes billetes americanos que tienen diverso
valor y el mismo tamaño.
JORGE LUIS BORGES
43
Como viste en el apartado anterior, si miramos la balanza comercial

vamos a sacar conclusiones muy útiles. Aparte el método es tan simple,
similar a las “cuentas de un almacenero”, que cualquiera lo puede
hacer.
Pero si somos inversores un poco más sofisticados, si podemos hacer

un análisis un poco más profundo, podemos completar el análisis y
sacar conclusiones aún más útiles. Estoy hablando del análisis de una
medida de la oferta y demanda de dólares más amplia, la cuenta
corriente de la balanza de pagos.
El cuadro que aparece un poco más arriba se refiere a eso justamente.
La cuenta corriente es un apartado dentro de la balanza de pagos y

recoge las operaciones reales (comercio de bienes y servicios) y rentas
que se producen entre los residentes de un país y el resto del mundo en
un período de tiempo dado. La balanza por cuenta corriente se divide
en las siguientes sub-balanzas:
1. Balanza comercial
2. Balanza de servicios
3. Balanza de rentas
4. Balanza de transferencias
Hasta ahora en este capítulo analizamos la balanza comercial. Pero si

analizamos la cuenta corriente vamos a analizar la oferta de dólares de
una forma más amplia. Vamos a incluir además la llamada cuenta de
servicios, que, por ejemplo, incluye los movimientos del turismo
entrante y saliente, además de otros conceptos como los pagos netos de
intereses, dividendos y transferencias.
Completando el análisis podemos sacar más conclusiones aún que las

que sacamos analizando la balanza comercial. Para darte una señal de
cómo podemos usar estos números mira el número de la cuenta
corriente argentina para el año 2015.
En Argentina la cuenta corriente resultó deficitaria en más de USD

15.900 millones en 2015, y en 2014 había resultado deficitaria en más
de USD 8.000 millones, según el INDEC. Para los años más recientes
los resultados son aún más negativos.
44
En 2016 el déficit corriente ascendió a USD 14.533, mientras que

estimamos que en 2017 cierre en cerca de USD 26.000 millones.
Déficit de Cuenta Corriente en % del PBI (1976-2017)
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a INDEC y Banco Mundial
Eso quiere decir que salieron más dólares por el comercio de bienes y
servicios que los que entraron. Y como esto implica que salen dólares
de la Argentina, es una medida de que el precio del dólar en términos
de pesos –si no se contase con financiamiento externo-, tendría que
subir.
Si ves que hay déficit de la cuenta corriente en un país, pero el precio de

su moneda no se debilita, quiere decir que, o bien hay mucho ingreso
de capitales genuinos del exterior, o bien está ocurriendo algo que no se
puede mantener en el tiempo, como un fuerte consumo de reservas
internacionales o un endeudamiento estatal excesivo.
Es decir, nos estamos alejando del equilibro que nos exige la ley de la
oferta y la demanda.
45
En Argentina, mientras el déficit de cuenta corriente sea alto, no vamos

a poder hablar de una moneda fuerte. La presión a la baja va a ser
fuerte.
Esto se ve muy claro en el período que va desde el año 2002 hasta el

año 2009, cuando hubo superávit de cuenta corriente. Durante esos 7
años la presión sobre el tipo de cambio no era tan alta como lo fue en
forma posterior al año 2009. Como ves, esta herramienta funciona muy
bien a la hora de predecir qué va a pasar con el precio del dólar en la
Argentina.
TAPANDO EL AGUJERO
Es cierto que hay formas de solucionar esta salida de dólares sin mover
el precio de la moneda. Y esta forma es mirando la cuenta de capitales
de la balanza de pagos. Vamos a este apartado de las cuentas
nacionales y miramos cuantos dólares entran por inversiones o por
préstamos al país.
Por ejemplo, durante el año 2016, Argentina tuvo un déficit de

cuenta corriente, pero este déficit fue financiado por emisión
de deuda. Es decir, el gobierno se endeudó en el exterior y gracias a
esto entraron los dólares que necesitamos para equilibrar el mercado
sin mover su precio.
Otra fuente de dólares fue el blanqueo de capitales, es decir, la medida

del gobierno de incentivar la declaración de dólares informales,
mediante el pago de una multa que implicó una fuerte entrada de
dólares al país.
Gracias a esto, la presión sobre el precio del dólar durante el año 2016
no fue tan fuerte. Pero lo que tenemos que pensar como inversores
individuales es cuán estable es esta situación.
¿Puede la Argentina endeudarse todos los años para cubrir el

déficit? ¿Puede el gobierno todos los años inventar un blanqueo para
atraer dólares?
Si la respuesta es no, esto implica que la presión para que suba el

precio del dólar en la Argentina terminará siendo muy fuerte.
46
Esto mismo podemos ver que ocurrió más atrás en el pasado aún.
¿Cómo hizo el gobierno de Cristina Kirchner para lograr el equilibro

cuando empezó el déficit de cuenta corriente en el año 2010?
La primera medida que tomó es la prohibición. Con el cepo cambiario

no se podían comprar dólares, no se podía transferir al exterior, se
buscaba bajar la demanda de dólares. Esto duro un tiempo, pero como
efecto colateral se creó el mercado del dólar paralelo o libre.
Y este mercado libre empezó a poner más presión sobre el mercado

oficial controlado.
Luego se empezó a emitir pesos y a vender reservas del Banco Central.

Cristina llegó a tener reservas por más de USD 50.000 millones y dejó
el gobierno con reservas de menos de USD 33.000 millones.
En conclusión, lo que hizo el gobierno de Cristina Kirchner fue

“aguantar” el déficit con medidas temporarias que no se pueden
mantener en el tiempo.
Y lo que estuvo haciendo el gobierno de Macri en 2016 y 2017 es lo

mismo, pero con otro método, esta vez el endeudamiento y el blanqueo
de capitales.
Si el problema de fondo no se resuelve, no hay forma de solucionar la

presión sobre el tipo de cambio. Por eso esta tercera herramienta que
presentamos es tan eficiente para predecir el precio del dólar en la
Argentina.
Como ves, el juego se puede ganar, la clave es que entiendas las reglas
del juego y las uses a tu favor.
Ya te presenté tres herramientas, una más sólida que la otra, para

predecir el precio del dólar. Pero esto aún no terminó. En el próximo
capítulo te presento una nueva herramienta para consolidar el análisis
aún más.
47
48
CAPÍTULO 4
LA RAÍZ DE TODOS NUESTROS

MALES
Creo que, en mayor medida, lograr el éxito ―lo que eso implique para
vos― es sobre todo una cuestión de elección personal y que, al
principio, tomar las decisiones correctas puede ser difícil.
RAY DALIO
Ray Dalio es una persona desconocida para la mayoría de las personas.

Pero es el administrador del Fondo de Cobertura (Hedge Fund) más
grande y exitoso del mundo.
Su empresa, Bridgewater Associates, maneja US$ 160.000 millones.
Desde el año 1991 que el fondo de Dalio produce un retorno del 21%
anual, antes de gastos. Esto es mucho más que el promedio del
mercado, en torno al 9% anual, y mucho más inclusive que Warren
Buffett, en el orden del 16% anual.
Dalio no habla mucho. Prefiere dedicarse a hacer buenas inversiones.

Pero cuando habla, todos, sin excepción, escuchan y toman nota. A
principios de 2017, en el Foro Económico Mundial que se hace en la
ciudad de Davos, Suiza, todos los años, donde se juntan los líderes del
mundo, Dalio dijo lo siguiente:
"El populismo no es sólo la creencia de que hay una brecha hacia la

izquierda. Es una cuestión de nacionalismo, es una cuestión de
obtener un mayor control. Es una cuestión de mayor polaridad ―la
izquierda se vuelve más izquierda, la derecha se vuelve más derecha―
y diría que este es el primer año en el que el populismo es la cuestión
más importante a nivel mundial", expresó en un panel de Bloomberg
de Davos.
“En este momento, como factor de influencia [el populismo], es más

importante que los bancos centrales. Este es el primer año que me
animo a decir que la política económica es más importante. Por
ejemplo, si miras a Europa, ¿cuál dirías que es la amenaza más
49
peligrosa? No es la crisis de deuda, no es la política del Banco Central,

es el movimiento del populismo”.
Desde los mínimos del año 2009, las acciones han subido de precio
gracias al dinero fácil de los bancos centrales de los países
desarrollados. Pero Dalio está advirtiendo, que, a partir de ahora, este
no será el único factor que mueva los mercados. Dalio está cambiando
su foco hacia la política y la economía.
“La política es el factor número 1 que los participantes del mercado

deben mirar en este momento, más que las ganancias de las
empresas”, dice Dalio. Y remata: “quiero ser claro y directo, el
populismo me asusta”.
En este nuevo contexto, muy bien descrito por Dalio, la política se

vuelve el factor más importante a estudiar si quiero hacer buenas
inversiones. Por eso, como inversores individuales entender qué es lo
que está pasando en la política, en la economía, en el verdadero poder
que maneja un país, es fundamental.
Como nos advierte el gran inversor Ray Dalio, es el factor número 1

para tener éxito en nuestras inversiones personales.
LA TERRIBLE COSTUMBRE DE NUESTROS

POLÍTICOS
El político debe ser capaz de predecir lo que va a pasar mañana, el
mes próximo y el año que viene; y de explicar después por qué fue que
no ocurrió lo que él predijo.
WINSTON CHURCHILL
Se trata del gran karma que sufrimos los argentinos: la mala

administración de quienes nos gobiernan.
El balance (las cuentas) del Gobierno y su presupuesto, con miles de

rubros de ingresos y gastos, no difiere tanto del que vos tenés que hacer
mes a mes en tu casa.
El Gobierno recauda impuestos, tasas, multas, retenciones y otros, por

un lado (sus ingresos, al igual que vos tenés tu salario, honorarios o
50
jubilación). Por otro, tiene salidas de dinero para mantener los

servicios que brinda el Estado (educación, salud, seguridad, etcétera),
pagar a empleados públicos, jubilaciones, realizar obras públicas,
otorgar subsidios, entre otros.
Es decir que, para poder hacer frente a sus gastos, el Gobierno debe
tener dinero o bien conseguirlo prestado, como vos usarías por ejemplo
tu tarjeta de crédito o pedirías un préstamo en el banco.
Ahora bien, todos sabemos que comprar con tarjeta o con un préstamo
―tarde o temprano― nos pasa la factura. Es decir, en algún momento
tenemos que ajustar nuestros gastos para poder ahorrar el dinero que
pague la tarjeta o el crédito bancario.
Si nuestro gasto se descontrola y lo enfrentamos siempre recurriendo al

endeudamiento, llegará un punto en el que la bicicleta crediticia se
desmoronará y entraremos en una crisis económica.
Con el Gobierno pasa exactamente igual. Si no ordena sus cuentas y

gasta más de lo que recauda, podrá hacerlo emitiendo deuda (que es lo
mismo que pedir el crédito bancario o usar la tarjeta) o bien
imprimiendo billetes (que parece no tener costo inicialmente, pero que
es igual a dar un cheque que en algún momento tendremos que pagar).
Pero esto sólo puede ser temporal.
No podemos vivir pidiendo prestado y gastando más de lo que

tenemos. En algún momento no nos dejarán tomar más deuda y
estallará una crisis, sea familiar o nacional.
La única opción viable y sostenible en el tiempo para acumular riqueza

es no gastar ni un peso de más, es decir tener superávit (saldo a favor)
en nuestras cuentas familiares, lo que equivaldría a tener superávit
fiscal (en las cuentas públicas) en el caso del Gobierno.
Dicho esto, cuando vemos las cuentas de los diferentes gobiernos

argentinos, nos encontramos con que casi nunca en la historia hemos
tenido superávit fiscal. Se podría decir que acá está la raíz de todos los
males.
UNA PELÍCULA DE TERROR
51
Las películas de terror no crean asesinos. Sólo hacen que sean más
creativos.
SCREAM
La que te contaré ahora es una película que estoy cansado de ver y que
―por desgracia para los argentinos― está basada en hechos reales.
El film comienza con un déficit fiscal, que se torna cada vez mayor.
Luego aparece el endeudamiento creciente para solventarlo, muchas
veces ocultado y agravado por el endeudamiento de otros organismos
relacionados como el Banco Central.
Para ese entonces los problemas graves pasan a ser dos: el déficit fiscal
y ahora la deuda pública.
Luego aparece un tercero: pedimos deuda no para solventar los gastos

del déficit, sino también para pagar la deuda. Algo así como la “deuda
de la deuda”.
Es ahí cuando la bola de nieve se transforma en una bomba de tiempo.
El ingreso de estos dólares de la deuda, que no es genuino sino ficticio

porque son billetes prestados que habrá que devolver en pocos años,
suele generar un atraso cambiario por la abundancia de
divisas.
Para darte un ejemplo ―al momento de escribir este capítulo―

llevamos 9 años consecutivos de desequilibrio fiscal, con un déficit
creciente (más gasto de lo que se recauda). Hace una década vivimos
con la tarjeta de crédito y lo peor es que de acuerdo con las
proyecciones del FMI, seguiremos teniendo un déficit gigantesco
hasta el año 2022.
El gráfico de abajo lo muestra.
52
Déficit fiscal en % del PBI (2006-2022)
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a estimaciones del FMI (las

columnas rojas son datos estimados).
Este hecho se ha repetido a lo largo de casi todos los gobiernos durante

más de un siglo, salvo algún momento de bonanza extraordinario
puntual, generalmente asociado a un evento de poscrisis o una
situación externa que jugó muy a favor más que a la buena
administración gubernamental. Así fue durante el boom de los
commodities en el inicio del kirchnerismo o durante las grandes
guerras mundiales, cuando Argentina fue un fuerte proveedor de
alimentos de las grandes potencias. Es decir, acá tampoco juegan la
ideología ni los partidos políticos.
Estas situaciones siempre terminaron con fuertes ajustes, los cuales

conllevaron grandes crisis cambiarias, inflacionarias o de empleo. En
ocasiones un mix de ellas.
Imagino que recordarás frases como: “No vamos a devaluar”, “El que
apuesta al dólar, pierde”, “Hay que pasar el invierno”, “El que depositó
dólares, recibirá dólares”, “Con la convertibilidad habrá más de seis
décadas de crecimiento”, “Un peso es un dólar”, “Si la inflación fuera
53
25% el país explotaría”, “Les hablé con el corazón y me contestaron con

el bolsillo”.
Podría hacer otro libro con ellas…
UN PROBLEMA, DOS EFECTOS

Cuidado que la existencia de déficit fiscal no necesariamente implica
que el efecto sobre el dólar sea único y directo.
Esto es importante recalcarlo. El déficit fiscal no necesariamente

significa que la moneda se va a apreciar o se va a depreciar. Lo que sí
implica es que hay un desequilibro en la economía y que este
desequilibrio va a tener un efecto sobre el tipo de cambio.
El déficit fiscal puede tener dos efectos sobre el tipo de cambio: puede
apreciar o depreciar la moneda. Esto va a depender de cómo el
gobierno de turno decida financiar este déficit.
Si decide financiar el déficit con emisión, la tendencia va a ser que la

moneda se devalúe. Es decir, que tenga menos valor.
¿Por qué?
Por la ley de la oferta y la demanda. Si la oferta de un bien crece, en

este caso el peso, y la demanda queda estable, el precio
necesariamente tiene que bajar para llegar al equilibro.
El efecto es diferente si se decide financiar el déficit con

endeudamiento. En este caso la tendencia será la apreciación
cambiaria, por lo menos en el corto plazo. Es decir, el precio del
dólar en la Argentina baja. No en forma sostenible, ya que la deuda
implica un ingreso temporario de dólares, pero sí en forma transitoria.
¿Por qué?
También por la ley de la oferta y la demanda: si hay más dólares en el

mercado, que entran como consecuencia de la deuda que toma el país,
existe más oferta de ese bien, y a una demanda estable no hay forma de
equilibrar el mercado si el precio no baja.
54
El problema es que esta situación de atraso cambiario no suele

ser sostenible en el tiempo. Salvo que el país sí empiece a
incrementar su productividad y su inversión en forma sustancial. Pero
si esto no ocurre, tarde o temprano llega la crisis para solucionar el
desequilibrio.
Vamos a ver algunos ejemplos reales para terminar de entender el

punto.
ENFRENTANDO LA REALIDAD
El fin del régimen de convertibilidad dio una clara demostración de que
el déficit fiscal con endeudamiento termina de una forma explosiva y de
por qué tenés que prestarle mucha atención a esta variable.
El gasto público primario consolidado, sin contar el pago de intereses

de la deuda, había pasado de US$ 36.000 millones de 1991 a US$
70.000 millones para el año 2000. Un incremento de casi 100% en
dólares.
La deuda pública a diciembre de 1991 era de US$ 64.000 millones,

pero para junio de 2001 había trepado a nada menos que US$ 157.000
millones
El sector público había venido gastando en forma compulsiva por

encima de sus ingresos. La relación deuda pública / PBI se disparó del
37%, a fin de 1991, a más de 56%, en junio de 2001.
Así fue que para esa época la Argentina dejó de ser el “alumno modelo”
y también empezó a desatar una fuerte desconfianza entre los
inversores y financistas internacionales.
Los constantes desequilibrios y el cada vez más limitado acceso a

préstamos habían generado que el Gobierno intentara ―como último
recurso― una medida que fue llamada “déficit cero” y que prohibía que
gastara más de lo que le ingresaba. Fue un manotazo de ahogado. Ya
era tarde. Ya había fracaso incluso el “megacanje” de deuda.
El mundo le cerró las puertas a la Argentina. Se terminó la tarjeta de

crédito y caímos en la cuenta de que no se podía vivir con dinero ajeno
ad eternum. El régimen de convertibilidad detonó de una forma
55
abrupta, desatando la que seguramente haya sido la crisis más cruel de

la historia económica argentina.
Pero no fue la única vez.
Mirá el siguiente gráfico elaborado por el economista Nicolás

Cachanosky:
Es lapidario el gráfico…
Pero lo importante, y esto a modo de prueba, es que antes de toda crisis

vino un período de déficit fiscal que se volvió insostenible. Es por eso
que es importante que le des seguimiento a este dato, y no de cualquier
manera.
Por ejemplo, en 2015 el rojo fiscal se disparó a nada menos que 5,9%
del Producto Bruto Interno. Al año siguiente, ya con “Cambiemos” en el
poder, el resultado fiscal, contando el pago de intereses de la deuda,
bajó algo, a 5,8% del PBI, producto del enorme ingreso de capitales del
“blanqueo”.
56
Pero para 2017 el país volvió a las andadas. Cerró con un 6,6% de
déficit fiscal como porcentaje del PBI, su nivel más alto desde al menos
la década del ’80.
Con estos números, lo que hay que entender es que si tenemos un

“déficit fiscal total” por debajo del 3% del PBI estamos ante una alerta
amarilla, pero si rompe ese techo la alerta roja nos dirá que, si no
estamos en crisis, tarto o temprano ésta llegará…
CÓMO CONSEGUIR LA INFORMACIÓN

No es fácil conseguir la información total para usar esta herramienta
con éxito. Es cierto que organismos como el INDEC o el Ministerio de
Economía suben los números de las cuentas del Estado en sus páginas
webs, pero como te contaba hace un rato, es clave tomar el número del
llamado déficit fiscal total para hacer el análisis.
Lo que buscamos es mirar el ratio de déficit fiscal sobre el Producto

Bruto Interno (PBI) que tiene el país.
Pero esto, aunque parezca mentira, no es fácil.
El problema viene por el lado de que hay muchos déficits fiscales

diferentes. Lo recomendable es siempre mirar el llamado “déficit fiscal
total”, que toma en cuenta el déficit del Estado Nacional y el de las
provincias en su conjunto. Por ejemplo, el déficit fiscal nacional en
2011 fue de $ 30.700 millones, suma que representaba el 1,6% del PBI.
Pero si le sumamos el déficit de las provincias éste se duplica, ya que
las provincias perdieron $ 36.700 millones en el mismo período, un 2%
del PBI. Sumando ambos déficits ya llegábamos al 3,6% del PBI.
Pero esto no es todo. Conseguir el verdadero número del déficit fiscal

puede ser aún más complejo. Los gobiernos muchas veces intentan
“esconder” estas cifras con la llamada “contabilidad creativa”, que
consiste en contar como ingresos a los ahorros. El Gobierno ―a partir
del año 2007― empezó a contar como ingresos corrientes los fondos
que retiraba del Banco Central de la República Argentina (BCRA) y de
57
la Administración Nacional de Seguros y Seguridad Social (ANSES).

Pero estos no son ingresos, sino ahorros.
Estamos hablando de mucho dinero que puede cambiar muy

drásticamente los resultados del análisis. Por ejemplo, en el año 2011 el
Gobierno recibió $ 21.500 millones (1,2% del PBI) de transferencias de
la ANSES y del BCRA al Tesoro que en realidad no deben computarse
como ingresos, sino como financiamiento del déficit. Por lo tanto, el
déficit fiscal total del Estado en 2011 fue del 4,8% del PBI. No del 1,6%
como parecía originalmente.
Y eso pasa todos los años, no solo con el gobierno kirchnerista, sino
también con el gobierno macrista.
Por lo tanto, una vez que obtenemos el número “correcto” de déficit

fiscal, podemos sacar conclusiones. Pero llegar al número correcto no
es tan fácil como en las herramientas anteriores.
Por eso es mejor analizar la información que publican las consultoras

independientes en los medios de comunicación económicos y a través
de sus informes privados. Nosotros, en CONTRAECONOMÍA, nos
encargamos de publicar este número todos los meses.
Y una vez que llegues a este número acordate de analizar bien cómo
hace el gobierno para financiar esa pérdida.
Si lo hace con emisión monetaria, la moneda va a tender a depreciarse

o devaluarse.
Si lo hace tomando deuda en dólares en el exterior, el atraso cambiario

se mantiene por un tiempo, es decir, la moneda se aprecia. Pero a la
larga, esta situación no aguanta y termina en una crisis terminal que
genera una brusca devaluación y diversos problemas financieros.
Hasta ahora vimos cuatro herramientas. Primero vimos la herramienta

del dólar convertibilidad. Luego vimos la Teoría de Paridad de Poder de
Compra. En el capítulo 3 vimos el impacto del comercio internacional
sobre el precio del dólar. En este capítulo vimos el impacto del déficit
fiscal.
58
Pero la historia continúa, aún nos queda seguir aprendiendo nuevas

herramientas que nos ayudarán a completar el análisis aún más. Pronto
no tendrás nada que envidiarle a un analista profesional.
Y seguramente podrás tomar mejores decisiones que él.
59
CAPÍTULO 5
VOLVER AL FUTURO
El futuro tiene muchos nombres. Para los débiles es lo inalcanzable.
Para los temerosos, lo desconocido. Para los valientes es la
oportunidad.
VÍCTOR HUGO
La quinta herramienta que vas a usar para predecir el precio del dólar
en la Argentina, se llama “dólar futuro”.
Un futuro financiero es una operación de compra-venta que consiste en

determinar las condiciones hoy pero posponer la ejecución real de la
operación a otro momento, perfectamente definido, en el futuro.
El comprador de un contrato de futuro tiene la obligación de comprar

el activo correspondiente (dólares por ejemplo) en la fecha de
vencimiento, a un precio determinado. Y el vendedor de ese mismo
contrato de futuro tiene la obligación de entregar el activo al
comprador en dicha fecha de vencimiento, a ese mismo precio
determinado.
Como bien sabés, la Argentina es un país productor de materias

primas, en especial del sector agrícola. Soja, maíz, trigo y otros
productos de origen agrícola tienen un rol muy importante en lo que es
el flujo de divisas que ingresan al país gracias a las exportaciones.
Y existe un lugar en el país donde las grandes cerealeras,

multinacionales, acopiadoras, exportadoras e importadoras de peso
nuclean aquellos negocios fuertemente atados al flujo y la expectativa
en torno al precio del dólar. Este lugar es el Rosario Futures Exchange
o Mercado de Futuros de Rosario, más conocido simplemente como
“ROFEX”.
Los mercados de futuros como el ROFEX son espacios en donde se

realizan contratos de compra o venta de una gran variedad de
productos, entre ellos el dólar, que es el que nos interesa a nosotros
hoy.
60
En este mercado de futuros de dólares hay tres tipos de participantes.

Primero están los que compran el contrato de futuro que buscan
asegurarse un precio del dólar en el futuro. Luego están los que venden
el contrato de futuro y quieren asegurarse un precio de venta del dólar.
Y finalmente, en tercer lugar, están los especuladores, aquellos que no
son comerciantes que quieren asegurar el precio de su mercadería, sino
que simplemente especulan con la suba o baja del precio del dólar.
Cuidado, que el método del “dólar futuro” no obliga a los participantes

a intercambiar dólares. Sino que llegada la fecha de finalización del
contrato, las partes se compensan las diferencias entre el precio
pactado y el valor que tiene la divisa.
En la Argentina el mercado de futuros no es muy grande, ya que la

Bolsa de Comercio es muy pequeña en nuestro país. Pero dada la gran
cantidad de empresas que operan en la industria de exportaciones de
materias primas, el mercado de futuros del dólar sí está lo
suficientemente desarrollado como para tener alternativas y precios.
En otras palabras, este mercado nos permite ver a cuánto están

comprando o vendiendo el dólar para los próximos meses los grandes
jugadores que operan en el país. Nos da una idea de a cuánto creen que
estará cotizando a futuro.
Mediante una pantalla como la siguiente podrás ver las distintas

cotizaciones:
61
Para entenderlo, debemos decir que cada contrato tiene una

composición particular: las primeras dos letras son el producto (en este
caso el dólar), por eso se identifica como DO. Luego hay tres letras, que
corresponden al mes de vencimiento del contraro, los dos números
siguientes corresponden al año.
Por ejemplo, el código DOMay18 corresponde al valor al que se

negociaba, en enero de 2018, el dólar para mayo de 2018. En el caso de
la pantalla del ejemplo indica que el 18 de enero (día en que la moneda
estadounidense cotizaba a $ 19,16) se hicieron operaciones del dólar
para agosto de 2017 a un precio de $ 20,27.
Esto equivale a decir que los grandes jugadores esperaban una

devaluación de 5,8% entre esas dos fechas.
62
Vos podés acceder a esta información directamente a través del sitio

web de ROFEX (www.rofex.com.ar), entrando a la opción “Visor de
Precios” y luego en la solapa “Dólar USA”.
En conclusión, esta quinta herramienta te permite tener un precio fijo y

real de a cuánto va a estar el precio del dólar en la Argentina durante
los próximos meses. A diferencia de las herramientas anteriores, no
tenés que hacer especulaciones o inferencias.
Esta herramienta te da un precio concreto. Te da una indicación clara

de cuál es el precio que se espera para el dólar. Sería una locura no
tener en cuenta este dato en el análisis final. Pero no te entusiasmes,
nada es tan fácil como parece.
LOS POLÍTICOS METEN LA COLA

La política es el arte de buscar problemas, encontrarlos, hacer un
diagnóstico falso y aplicar después los remedios equivocados.
GROUCHO MARX
Ahora, más allá de lo relevante que pueda resultar este indicador, te

llamo a tener prudencia, ya que estas cotizaciones pueden estar sujetas
a maniobras de los políticos y sus especuladores asociados. Y esto es
porque en el ROFEX hay algunos “jugadores especiales”, como el
Banco Central (BCRA).
63
Lo que sucede es que por medio del BCRA el poder político puede
intervenir para influir en la cotización del dólar de futuro, vendiendo o
comprando grandes cantidades de divisas según sea su conveniencia.
Un caso clarísimo fue el que sucedió a fines de 2015, sobre el final del
gobierno de Cristina Fernández de Kirchner, con su presidente del
Banco Central Alejandro Vanoli y la manipulación del mercado de
dólares futuros.
Lo que hizo el Banco Central fue promover la venta de contratos de

dólar futuro en octubre de 2015 a un precio de alrededor de $ 10 por
dólar a marzo de 2016. El problema es que en el momento de vender
esos contratos, el precio del dólar paralelo ya estaba en $ 15 por dólar.
Cuando asumió Macri y terminó reconociendo el precio del dólar

paralelo, se generó un perjuicio para el Banco Central de $ 65.000
millones. Como consecuencia de esa maniobra, tanto Cristina como el
expresidente del Banco Central están siendo procesados y corren el
riesgo de terminar presos.
Pero más allá de ello, lo que muestra esto es que los políticos ya
metieron la cola en los precios en el pasado. Y tranquilamente lo
pueden hacer en el futuro.
Incluso, más allá del BCRA, el poder político puede operar a través de
instituciones como el Banco Provincia o el Banco Nación y, aún más, a
través de bancos privados de amigos o socios oscuros, susceptibles de
recibir órdenes o llegar a acuerdos para interferir en el mercado del
dólar.
Es por eso que el valor del dólar futuro de ROFEX nos puede dar una
idea de a cuánto hacen negocios reales los grandes jugadores, los que
compran y venden las cosechas del sector agrícola, o el valor del dólar
al que los grandes exportadores e importadores realizan el comercio
exterior, pero sólo debes tomarlo como referencia y jamás como una
verdad absoluta.
EL DÓLAR “WALL STREET”

El juego consiste en pasar el dinero del bolsillo de tu cliente, a tu
bolsillo y ya.
64
JORDAN BELFORT
Entonces, ya tenemos incorporada la operatoria del dólar futuro, a

partir de la cual sabemos qué pasa por la cabeza, sobre todo, de los
grandes exportadores argentinos.
Pero además de esta operatoria, hay dos otras formas de ver cómo se
está negociando el dólar ―en relación al peso argentino― en las
grandes ligas de las finanzas internacionales.
Estoy hablando, por supuesto, de Wall Street.
La primera manera de ver este precio es a través de lo que se conoce

como “contado con liquidación”. Se trata del precio que surge de las
operaciones bursátiles que, con activos argentinos, se realizan fuera del
país, y que fue muy utilizado durante los tiempos del cepo cambiario
para fijar el precio del dólar paralelo.
Su forma de cálculo es muy simple, y surge a partir de la división de los

precios de las principales acciones o bonos que cotizan en la bolsa local
(en pesos) por el valor que tienen sus ADR en Nueva York (en dólares).
[ADR es la sigla para American Depositary Receipt y se refiere a

la parte del capital de una empresa no estadounidense que, en
ocasiones, cotiza también en Estados Unidos. En términos
prácticos, son acciones de la empresa que se negocian
exclusivamente en ese país. Sumando los ADR y las acciones
locales, tenemos la capitalización bursátil total de la firma en
cuestión.]
Veamos un ejemplo concreto: si YPF cotiza en la Argentina a $ 478,6 y

en Wall Street lo hace a USD 25,29, haciendo el cálculo $ 478,6 / USD
25,29 llegamos a un precio “contado con liquidación” de $ 18,92.
Ahora, una cosa importante es que no con todas las acciones se puede
hacer la división directa. Sucede que en algunos casos un ADR
argentino en Wall Street equivale a varias acciones en la Argentina.
Por ejemplo, en el caso de Banco Galicia, 1 ADR equivale a 10 acciones

cotizantes en la bolsa porteña. En este caso, si Galicia cotiza a $ 138,4 y
65
en Wall Street lo hace a USD 73,37, entonces hay que hacer $ 1.384 /
USD 73,37 para sacar el dólar contado con liquidación para Grupo
Galicia, que en este caso sería de $ 18,86, no muy lejos del 19,16 en que
cotizó el dólar oficial el día del cálculo.
Tomando como referencia varias de las principales acciones que tienen

ADRs en Estados Unidos, como podrían ser Tenaris, YPF, Grupo
Financiero Galicia o Pampa Energía, podrás tener un valor promedio
más completo respecto de lo que estamos hablando.
Si querés hacer estos ejercicios por tu cuenta, los datos de las

cotizaciones en Wall Street podés obtenerlos en el sitio web de la Bolsa
de Nueva York (www.nyse.com) o del NASDAQ (www.nasdaq.com) o,
más simplemente, a través de la plataforma de Yahoo! Finance, que
agrupa a todos los mercados en un solo lugar:
http://finance.yahoo.com/.
En el caso local, los precios de las acciones argentinas podés verlos en

el sitio oficial de la Bolsa porteña (www.bolsar.com) o del MERVAL
(www.merval.com.ar).
Pero también algunos medios de comunicación publican el cálculo del

dólar “contado con liquidación”. Por ejemplo, el diario Ámbito
Financiero es uno de ellos. Hay que entrar a su página web, luego ir a la
sección economía, luego a mercados y finalmente a monedas. Allí
podés acceder a la última cifra de este dólar.
PRECIOS “DE MOSTRADOR”

La última forma de poder ver el precio de los “dólares financieros” es a
través de lo que se conoce como NDFs (Non-deliverable forward). Se
trata de contratos para comprar o vender cierta cantidad de divisas a
un precio predeterminado en una fecha futura.
Ahora, la diferencia de estos contratos con los futuros como los que se
operan en ROFEX o en otros mercados es que los NDF se negocian en
operaciones denominadas over the counter, por fuera de los mercados
regulados.
¿Quién los usa?
66
Un NDF es utilizado por compañías que comercian internacionalmente

para cubrirse frente a variaciones de monedas que no tienen una alta
transacción en los mercados globales de divisas, como es el caso del
peso argentino en otros países.
En cierta forma es la contracara de negociar dólares en Rosario.

Pensemos que acá el dólar es popular, ¿pero es popular el peso
argentino en Nueva York?
Este tipo de instrumentos podría ser utilizado por un importador

estadounidense que necesite pagar un monto de pesos en el futuro, y
quiere definir con antelación el precio para cubrirse frente a una
posible suba del peso contra el dólar, o de los efectos de una inflación
que afecten sus costos en pesos.
Al llegar la fecha predefinida en el contrato, los NDFs se liquidan por

compensación. Es decir, se compara el precio pactado en el contrato
forward con el del mercado real (spot) del mismo día. La diferencia
entre ambos precios es pagada por el comprador o vendedor, según
corresponda.
Por ejemplo, una empresa exportadora vende a un banco el 26 de enero

un forward (NDF) a 3 meses con un valor de $ 20 por dólar, por USD
50.000 ($ 1.000.000). El banco se compromete a comprar esos dólares
a la fecha de cierre (26 de abril).
Ahí puede pasar que para el 26 de abril el dólar cierre en el precio

acordado previamente y, como no hay diferencia de valores entre el
forward (NDF) y el precio actual del mercado (spot), ninguna de las
partes debe realizar pagos.
Ahora, si el 26 de abril el dólar vale más de lo pactado, por ejemplo $

25 por dólar, el banco debe comprar a $ 25 los USD 50.000 ($
1.250.000), perdiendo $ 250.000.
En la otra cara de la moneda, si el dólar ha bajado para el 26 de abril

―por ejemplo a $ 15― el banco comprará los USD 50.000 a la empresa
a sólo $ 750.000, ganando $ 250.000.
Ahora veamos valores de la realidad. En el siguiente gráfico se

observan cotizaciones históricas de NDF.
67
Tipo de cambio futuro por NDF (2015-2017)
Fuente: Banco Ciudad, diciembre 2017.
En diciembre de 2017, cuando el dólar se operaba alrededor de $18, se

esperaba que para marzo de ese año (NDF a 3 meses) cotizara a $
18,24.
De igual modo, para junio de 2017 (NDF a 6 meses) se esperaba un

valor de $ 19,22, mientras que el NDF a un año, es decir para diciembre
de 2018, arrojaba un valor del dólar proyectado de $ 21,18.
De esta manera, los NDF nos brindan una cotización privada sin
intervención gubernamental sobre precios futuros del dólar que pactan
quienes realizan comercio exterior, con sus contrapartes en Estados
Unidos.
No obstante, no es tan simple acceder a estos valores, ya que son

acuerdos entre privados. Si querés verlos en tiempo real se debe pagar
a proveedores de precios internacionales como Bloomberg o Reuters.
68
Pero una salida económica es recurrir al Informe Semanal del área de

Estudios Económicos del Banco Ciudad, que sí es gratuito y lo podes
encontrar en la parte de Estudios Económicos de su página web.
FINANZAS EN LA OSCURIDAD: DEEP BLUE

Por último, aunque esto no nos sirve demasiado para anticiparnos al
precio del dólar, la brecha del contador oficial con el paralelo es otra
forma de tener una sensación térmica del billete verde.
Como vimos en el Paso 1, cuando la brecha con el dólar blue se amplía

en forma significativa, es una señal fuerte de que está por producirse
alguna novedad.
Prestá atención a estas curvas.
Dólar blue, contado con liquidación y oficial.
Fuente: Banco Ciudad, diciembre 2017.
Como ves, este gráfico marca que el dólar paralelo y el contado con
liquidación anticiparon ―con notable claridad― cuánto tenía que valer
el dólar oficial hacia el final del kirchnerismo.
69
Una vez más, en el largo plazo, la manipulación política cede ante la

fuerza de gravedad de la macroeconomía.
LAS 4 FORMAS DE PREDECIR EL FUTURO

Vimos muchas cosas en este capítulo, así que hagamos un breve
resumen para dejar claros los conceptos.
Comenzamos introduciendo la quinta herramienta para predecir el

precio del dólar llamada “dólar futuro”. Esta herramienta es excelente,
es la que usan los grandes empresarios e inversores globales, pero en la
Argentina no es 100% fiable.
Vimos cómo la expresidenta Cristina Kirchner está siendo procesada

por este tema y podría terminar presa. Por ello, es necesario introducir
medidas adicionales para poder medir el futuro.
Entonces introducimos la idea del dólar “contado con liquidación”, que

nos da una pista más sobre lo que espera el mercado sobre el futuro.
Pero esto no es suficiente, por ello introdujimos la tercera “sub-
herramienta” llamada dólar NDF, que se trata de contratos privados de
dólar futuro.
Y finalmente recordamos el concepto de la brecha entre dólar oficinal y

paralelo; cuando existe, también nos puede dar pistas adicionales de
cómo puede cerrar el dólar en el futuro cercano.
En conclusión, todo nació con la idea de predecir el futuro.

Teóricamente con una herramienta era suficiente. Pero como todo en la
Argentina es más complicado de lo habitual, entonces introdujimos
otras tres “sub-herramientas” adicionales para terminar de tener el
panorama claro.
Pero esto no es todo, en el próximo capítulo vamos por más.
70
CAPÍTULO 6
EL FACTOR EXTERNO
No se trata de cuánto dinero ganas, sino de cuánto dinero conservas,
qué tan bien trabaja para vos y cuántas generaciones lo conservas.
ROBERT KIYOSAKI
Dicen que los argentinos somos un tanto egocéntricos. Que nos gusta
hablar de nosotros y que nos creemos el centro del mundo.
Si te quedaba alguna duda sobre esta “acusación”, este libro es una

prueba contundente de ello. Estamos hablando del precio del dólar, la
moneda oficial de Estados Unidos, y hasta el momento, sólo
mencionamos factores locales como los que determinan su precio.
¿Cómo puede ser que el precio del dólar esté determinado por variables
100% argentinas? ¿Tan importantes somos en el mundo como para
tener tanta influencia sobre el precio del dólar?
Como te imaginas, la respuesta es un contundente no.
Argentina, si bien es un país extenso en territorio, es muy pequeño en

lo financiero. Se encuentra a años luz de los grandes jugadores
mundiales en cuanto a los montos que produce, ingresa o egresa de
divisas.
Para que te hagas una idea, según datos del Fondo Monetario
Internacional, en 2016 el PBI de Argentina llegó al equivalente de US$
541.748 millones. Esto es menos de un tercio de los US$ 1,76 billones
de Brasil, y poco más de un 3% de lo que representa la economía de
Estados Unidos.
El país que, justamente, “produce” los dólares.
Entonces, por mucho que podamos hacer todas las cuentas del mundo,
quien finalmente tiene la sartén por el mango no es otro que el gigante
del norte…
71
Así que llegó el momento de hablar de uno de los determinantes más

grandes del precio del dólar: la tasa de interés que fija la Reserva
Federal de Estados Unidos, popularmente conocida como la FED.
La FED cumple la misma misión que en Argentina cumple el Banco

Central de la República Argentina. Es la entidad gubernamental que se
ocupa de los aspectos de la moneda en cada país. Si bien los bancos
centrales tienen muchas herramientas para hacer política monetaria,
una de las más importantes es la tasa de interés.
La tasa de interés es la tasa a la cual la FED (que es la entidad que la

fija) les presta dinero a las entidades financieras privadas. Y si bien
luego los bancos pueden cobrar la tasa de interés que quieran para sus
préstamos, éstas terminan estando fuertemente influenciadas por esta
tasa de interés que determina la FED.
Por eso es tan importante seguir los anuncios de la FED, que en cada
reunión de comité puede tomar una de las siguientes tres decisiones:
dejar las tasas sin cambios, subir o bajar la tasa.
El mundo entero está pendiente de cada una de estas decisiones. Es

que el nivel de tasas de interés que fija la FED no sólo tiene influencia
sobre Estados Unidos, sino también sobre el resto del mundo.
Porque si la FED decide subir las tasas de interés de referencia, esto

quiere decir que luego los bancos van a subir las tasas de interés que
pagan por sus depósitos a plazo fijo, como también las tasas que cobran
para dar préstamos. Y esto tiene profundos efectos sobre la economía
global.
EFECTO DOMINÓ
Quienquiera que controle el volumen de dinero en cualquier país es
dueño absoluto de toda la industria y el comercio.
JAMES ABRAM GARFIELD
Comencemos entendiendo los efectos de una suba en las tasas de

interés sobre la economía norteamericana.
72
El primer efecto es crear mayores incentivos para ahorrar. Dado que la

tasa sube, las personas y empresas van a tener menos incentivos para
gastar y van a tener más incentivos para guardar ese dinero y
depositarlo en un banco.
¡Ese dinero simplemente rinde más!
Es muy diferente ir a un banco, depositarlo y que te paguen un 0,25%

de interés, que ir a ese mismo banco y te paguen un 10% de interés. En
la primera situación es probable que decidas gastar ese dinero. Pero en
el segundo escenario es probable que decidas postergar la decisión de
compra y aprovechar el buen rendimiento que tendrá tu dinero en el
banco.
El segundo efecto es desalentar los préstamos. Si la tasa sube, el costo

de pedir dinero, en este caso dólares, sube, por lo tanto, la gente y las
empresas prefieren gastar el dinero que tienen en su bolsillo, y no más.
Mismo ejemplo que te daba en la explicación del primer efecto. Si voy a

pedir un préstamo y tengo que pagar sólo el 0,25% de lo que pido, es
muy probable que pida ese préstamo y decida invertir ese dinero o
gastarlo. Pero si tengo que pagar un 10%, lo voy a pensar dos veces y
hasta tal vez no pueda pagar las cuotas de interés y decida descartar el
préstamo.
En conclusión, ante un aumento de la tasa de la FED, la economía de

Estados Unidos reduce su consumo y aumenta el ahorro. Es decir, la
principal economía del mundo se enfría.
Por eso la FED sube las tasas de interés cuando ve o siente que la
inflación va a ser más alta de lo que le gustaría. Para prevenir la alta
inflación la FED sube las tasas.
NADAR DESNUDO ES PELIGROSO

Cuando la marea baja, se ve bien quién ha salido a nadar desnudo.
WARREN BUFFETT
73
Explicados los efectos de la suba de la tasa de interés sobre Estados

Unidos, ahora vamos a la parte que nos interesa más a nosotros como
inversores argentinos: el efecto de esta suba sobre nuestra economía y
sobre nuestro bolsillo.
El primer efecto que tiene influencia en nuestra vida es el impacto de

esta suba en las tasas de interés sobre el valor del dólar en
nuestro país.
La consecuencia más importante de un aumento de las tasas de interés

por parte de la FED es hacer más valioso el dólar. Es decir, el dólar en
términos del resto de las monedas, se aprecia, vale más.
Esto quiere decir que las otras monedas, como el peso argentino por
ejemplo, se deprecian o devalúan, es decir, valen menos en términos de
dólares.
Y esto, a diferencia de las cinco herramientas anteriores que te

presenté, es un efecto que no tiene relación con lo que pase en la
Argentina. Es un efecto 100% externo a nuestro país, pero de
muchísima influencia sobre el precio del dólar en términos de pesos
argentinos.
¿Por qué ocurre esto?
Simple, porque si los dólares pagan mayor tasa en Estados Unidos,

estos van a tener más incentivos de salir de países como la Argentina e
irse a su país de origen, para ganar un rendimiento mayor y tener tal
vez, menor riesgo.
Por la ley de oferta y demanda que veíamos algunos capítulos atrás,

esta medida disminuye la oferta de dólares de la economía argentina (y
del mundo) y esto hace subir el precio del dólar en términos de pesos.
Por eso el peso tiende a devaluarse cuando la tasa de interés sube en

Estados Unidos.
El segundo efecto del alza de las tasas de la FED es complicar el

endeudamiento en el exterior en dólares.
74
¿Por qué?
Cuando la FED sube la tasa ocurren dos cosas que complican la

intención de tomar deuda en el exterior. Lo primero que ocurre es que
sube el costo de endeudarse. Por lo tanto, los países como la Argentina
tienen que pagar más por cada dólar que piden prestado.
Lo segundo que ocurre es que los bancos e instituciones financieras de

los países desarrollados tienen menores incentivos para dar deuda a
países como la Argentina, con mayor riesgo.
Si tienen un mejor rendimiento en sus países desarrollados, donde el

riesgo es menor, no tienen tanta urgencia para invertir el dinero en
nosotros. Por eso, es más complicado traer dólares a la economía
argentina vía endeudamiento.
Por lo tanto, baja la oferta de dólares aún más.
Conclusión: si Estados Unidos sube la tasa de interés, sin

importar lo que pase en la Argentina, el peso se va a devaluar
y el financiamiento del gasto excedente tomando deuda en dólares se
complica.
Y eso no sólo lo dice la teoría, también lo muestran los números. Vamos

a ver la evidencia.
LOS EFECTOS DE LA ASPIRADORA

La inversión en conocimiento es la que paga el mejor interés.
BENJAMIN FRANKLIN
Entendimos en forma conceptual cómo funciona este asunto de la tasa

de interés y su influencia sobre el precio del dólar.
Pero todo resulta mucho más claro si empezamos a ver ejemplos

concretos. Casos prácticos de cómo podemos usar esta herramienta
para empezar a tomar decisiones sobre nuestros ahorros.
75
Y de esta manera, comenzar a jugar el juego como juegan los expertos.

Aquellos que siempre ganan, que se anticipan a las crisis y logran ganar
dinero cuando todos pierden.
Eso no es imposible, mucho menos si aprendes a usar con éxito esta

sexta herramienta que te estoy presentando. Por ello, para comenzar
este análisis práctico vamos a ver algunos números y el impacto de
estos sobre la historia.
En el siguiente cuadro podemos ver la evolución en porcentaje de la

tasa de interés de referencia de la Reserva Federal durante los últimos
40 años.
Tasa de Interés de los Fondos Federales en USA (1970-2017,

datos mensuales)
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a Reserva Federal de St. Louis
Como vemos, de estar en alrededor de 5% a mediados de los años

setenta del siglo pasado, subió con fuerza hasta llegar a su máximo
histórico de 20% en 1980.
76
En ese momento Estados Unidos se encontraba experimentado uno de

los periodos de mayor inflación de su historia y el entonces presidente
de la Reserva Federal, Paul Volcker, ocupó todas las armas necesarias
para contenerla.
Ellos solucionaron el tema, pudieron bajar la inflación, pero ¿qué pasó

en América Latina a comienzos de los años ochenta ante esta brusca
alza de las tasas de interés?
El alza de las tasas provocó que los costos de financiamiento en dólares

fueran tan altos que los países latinoamericanos ―comenzando por
México en 1982― fueran uno a uno cayendo en cesación de pagos de
sus deudas, algo que hoy figura en los libros de historia económica
como “La crisis de la deuda en América Latina”, y que provocó
recesiones a lo largo y ancho del subcontinente.
En Argentina esto marcó el inicio del Plan Austral de Raúl Alfonsín tras
la destrucción del Peso Ley 18.188.
Este es un ejemplo claro, aunque tal vez extremo, de qué pasa en el

mundo si Estados Unidos decide subir las tasas de interés.
Recordá: en estos casos extremos no importan tanto las cinco

herramientas anteriores, lo único que importa es lo que hace
Estados Unidos. Esto opaca todo el resto de las herramientas.
Por eso es tan importante seguir esta herramienta de cerca.
Algo similar sucedió en nuestro país como consecuencia del periodo

alcista de la tasa de la FED a fines de la década del ochenta. Esta suba,
sumado al mal manejo de la economía local, dio por terminado el
experimento monetario alfonsinista en medio de un nefasto proceso
hiperinflacionario que el país nunca antes había conocido.
Una hiperinflación que sirvió como el principal justificativo para la

convertibilidad entre el peso y el dólar. Es decir, a partir del enorme
impacto de una suba en la tasa de interés en Estados Unidos, y su
impacto sobre la Argentina, se disparó un nuevo plan económico: la
convertibilidad.
77
La convertibilidad duró más de diez años en nuestro país, desde marzo

de 1991 hasta enero de 2002. Tuvo una ayuda de parte de Estados
Unidos si miramos el comportamiento de la tasa de interés.
A fines del año 1990 la tasa de la FED estaba en un 7%. Pero a fines de
1991 ya estaba en un 4%. Se mantuvo en esos niveles hasta 1995, que
llegó de nuevo al 6%. Ese año coincidió con la crisis llamada Tequila en
México. Una crisis que tuvo fuertes repercusiones en nuestro país.
Hasta el año 2001 las tasas estuvieron sin muchos cambios en torno al
5% anual.
Pero a fines de 2001, la tasa bajó drásticamente como consecuencia de

la crisis que se dio en Estados Unidos producto del atentado a las
Torres gemelas y la burbuja de las empresas punto com.
A pesar de las bajas tasas, la suerte de la convertibilidad estaba

sepultada. Ya no había tasa baja que pudiera salvar el desastre
financiero argentino, y todo se vino abajo. Ya no por razones externas,
sino internas.
En conclusión, podemos ver cómo la tasa de interés de la FED es un

factor de influencia importante sobre el precio del dólar en nuestro
país. No es el único, pero analizado en conjunto con el resto de las
cinco herramientas es una estrategia imbatible.
CÓMO SEGUIR A LA FED

Para saber qué está haciendo ―y más importante, qué hará― el mayor
banco central del mundo, basta con mirar su sitio web,
www.federalreserve.gov, y buscar en la sección “Monetary Policy”
(Política monetaria) y luego en “FOMC Calendars”.
“FOMC Calendar” es la sigla inglesa para “Calendario del Comité

Federal de Mercado Abierto”, que no es otra cosa que la reunión entre
la presidenta de la FED y los gobernadores de los doce diferentes
bancos centrales que se dividen el país de forma federal.
Acá tendrás las fechas de las reuniones y deberás estar muy atento a
cuando se produzcan para saber si hay o no cambios en el precio global
del dólar. Para leer los comunicados podés hacerlo en el mismo sitio en
78
la sección “News & Events” (Noticias y eventos), luego en “Press

Release” (Informes de prensa) y por último en “Monetary Policy”.
Ahora, si querés ir más allá en este tema, podés profundizar a través de

la lectura de las “Fed Minutes”, que se publican aproximadamente 15
días después de cada reunión. Acá está el detalle de la discusión entre
los gobernadores y la presidencia de la FED, justificando el porqué de
la decisión final.
Si nuestra intención es poder pronosticar la evolución del precio del

dólar en Argentina, esta lectura es tal vez más importante que sólo
conocer los movimientos de la tasa, ya que nos revela las opiniones y
expectativas para el mediano plazo por parte de las mentes encargadas
de suministrar el flujo del dinero en el mundo.
En estas minutas, la diferencia entre palabras como “preocupación” o

“tranquilidad”, o entre “tendencia fuerte” o “tendencia débil”, a veces es
capaz de remecer mercados enteros.
LAS TASAS Y EL DÓLAR, RESUMEN

Antes de pasar a la última herramienta que te voy a presentar en este
libro, hagamos un resumen de lo que vimos en esta sexta herramienta
para predecir el precio del dólar.
Se trata de la primera herramienta que no está basada en variables

argentinas. Se trata de una herramienta que está 100% relacionada con
lo que pasa en el mundo. Y si bien por sí sola no puede explicar un
movimiento fuerte del precio del dólar en términos de pesos
argentinos, sí puede ampliar o detener las tendencias que disparen
nuestra economía.
Por ello, combinar el análisis entre las variables locales e

internacionales terminará de darnos un diagnóstico lo más exacto
posible.
Recordá que el objetivo de este libro es que aprendas a jugar el juego

como lo hacen aquellos que están acostumbrados a ganar el juego en
nuestro país. Y eso implica hacer simples análisis que antes ni se te
ocurría realizar, pero que no dejan de hacer aquellos que entienden el
juego.
79
Por eso, te aseguro que vale la pena tomarte el tiempo para hacerlo. La
diferencia entre la ruina, entre perderlo todo y construir un patrimonio
que te permita alcanzar todos tus sueños, está en juego.
En el próximo capítulo te presento la última herramienta que podés

usar para predecir el precio del dólar en la Argentina. Y en el último
capítulo vamos a integrar todo lo aprendido.
80
CAPÍTULO 7
LA CARRERA QUE NO TE PODÉS

PERDER
"Imposible" es sólo una palabra que usan los hombres débiles para
vivir fácilmente en el mundo que se les dio, sin atreverse a explorar
para cambiarlo. "Imposible" no es una declaración, es un reto.
MUHAMMAD ALI
Hasta el momento conociste seis herramientas que buscan darte

indicaciones sobre el precio del dólar a mediano y largo plazo. En esta
última herramienta haremos algo diferente.
Vas a conocer una herramienta que te permite sacar conclusiones de

corto y mediano plazo.
Es ideal para aquellos que quieren tomar una decisión sobre si comprar
dólares o no con un plazo de seis meses o menos. Una vez que
entiendas la herramienta vas a poder tomar una decisión con más
fundamentos. No solamente basada en una corazonada.
¿En qué se basa esta herramienta?
Tiene que ver con el ritmo de suba del dólar, pero también con la
comparativa con su competencia directa: las tasas de interés en pesos.
A priori la lógica de esta herramienta dice algo como: si el nivel de las

tasas de interés es menor al alza proyectada del dólar, es probable que
el billete verde suba. Los inversores van a los dólares para obtener más
rendimiento.
Y viceversa, si el nivel de tasas de interés es mayor a la suba esperada

en el precio del dólar, es probable que el dólar baje. Los inversores van
a los pesos para obtener más rendimiento.
Repito, esta es una herramienta que te va a dar señales para el

corto plazo. Si querés mirar el largo plazo, las demás
herramientas son más adecuadas.
81
Una advertencia más antes de entrar a conocer mejor esta séptima

herramienta. Exige algunos simples cálculos matemáticos. Nada
complicado, pero sí requiere que hagas algunas cuentas y, tal vez, que
agarres una calculadora o una planilla de cálculo.
Para aquellos “alérgicos” a las matemáticas puede ser un poco

problemático, pero no te preocupes que te lo voy a explicar en forma
clara y simple.
Y vale la pena el esfuerzo. Acordate de que se trata de tu dinero y de

empezar a usar las herramientas que emplean aquellos que siempre
ganan el juego.
Es importante que sepas que esta herramienta está dentro de una

estrategia de inversión muy conocida y usada por muchos de los
grandes inversores del mundo, que se basa en seguir las tendencias del
mercado. Esta estrategia nunca busca ir contra la corriente, al revés,
busca seguirla y aprovecharla.
Los seguidores de esta tendencia están convencidos de que el mundo

de las inversiones y la economía son totalmente irracionales. Y que los
protagonistas del mercado no toman decisiones basadas en datos
concretos, sino en expectativas. Y que estas expectativas son más
fuertes que los datos concretos.
Entonces, deciden… ¡no mirar los datos concretos!, y sólo basarse en

las expectativas.
Las seis herramientas anteriores, por el contrario, sí miraban los datos

concretos y no consideraban las expectativas. Esta séptima y última
herramienta hace todo lo contrario.
Seguro te estarás preguntando algo obvio: ¿quién tiene razón?
Te diría que los dos. Lo que cambia para darle la razón a uno u a otro es
el periodo de tiempo. Si estás mirando al corto plazo, seguir las
tendencias parece ser el camino indicado. Pero si estás jugando a largo
plazo, los fundamentos últimos parecen ser los ganadores.
Es decir, todo depende del juego que estés jugando.
82
Si estás armando tu patrimonio a largo plazo, mira los fundamentos. Si

estás comprando dólares para un gasto de corto plazo, como por
ejemplo las vacaciones, cambiar el auto o la casa, mira las tendencias,
aunque con un ojo siempre en los fundamentos.
Hecho el comentario general de esta estrategia, sigamos analizando

esta herramienta puntual.
Ahora vamos con el primer paso de esta herramienta que implica

calcular el ritmo de aceleración de la suba del dólar.
MIDIENDO LA ACELERACIÓN
¿Qué es la velocidad? La prensa deportiva a menudo confunde la
velocidad con la anticipación. Mira, si me pongo a correr ligeramente,
un poco antes que los demás, parezco más rápido.
JOHAN CRUYFF
El primer paso para empezar a usar esta herramienta es medir el ritmo

de la aceleración de la suba del dólar. Vamos a medir cuánto sube el
dólar en un período determinado, menor a un año, para luego
proyectar a cuánto podría llegar si sigue creciendo a ese mismo ritmo.
Vamos a comenzar con un ejemplo de cálculo diario.
Si el dólar valiera $ 20 y subiera 0,1% por día, y mantuviera ese ritmo

de alza a lo largo del año, equivaldría a una suba de 28,4%.
La fórmula es la siguiente:
Donde:
VF = Valor Final del dólar
VA = Valor Actual del dólar
i = tasa de interés expresada en decimales (0,1% sería 0,001)
83
n = cantidad de días / quincenas / meses / años, según corresponda
El cálculo del ejemplo da un valor proyectado del dólar de $ 25,68, el

cual surge de multiplicar 20 por el resultado de (1+0,001) elevado a la
potencia 250.
Es importante multiplicar por 250 días la variación diaria del dólar,

para tener una mejor aproximación de cuánto subirá si mantiene el
ritmo de ajuste actual, dado que sólo cotiza en las jornadas hábiles y no
los 365 días del año.
Ahora calculamos la diferencia porcentual de la cotización de $ 25,68

del dólar proyectado a $ 20 del dólar inicial. Nos da que acumuló un
incremento de 28,4%.
La fórmula en este caso es:
Variación porcentual = (VF-VA) / VA
28,4 = (19,26-15) / 15
De esta forma calculamos la aceleración diaria. Ahora vamos a ver

cómo calcular otros periodos de tiempo.
Si hicieras un análisis quincenal, la fórmula de cálculo cambiaría.

Supongamos que en la quincena el dólar subió 0,8%. Entonces, para
saber la tasa anual deberías hacer 20 por (1+0,008) pero ahora no
elevado a la potencia 250, sino sólo a la potencia 24 (ya que hay 24
quincenas en el año). Esta cuenta debe darte un valor proyectado del
dólar de $ 24,21.
Y así con el resto. En el caso de que hicieras la comparación mensual, la

fórmula sería similar a la quincenal, pero con una potencia de 12, dado
que son 12 meses. Siempre se debe ajustar la potencia a la cantidad de
periodos que haya en el año.
Es decir, si el dólar venía subiendo a un ritmo de 2% mensual y de

golpe empieza a subir 0,3% diario en forma relativamente constante, lo
que equivaldría a más de 6% mensual, te está marcando que
84
comenzó una considerable aceleración del ritmo de

devaluación.
Es todo un dato. En un rato vas a conocer cómo usar esta primera parte
de esta herramienta.
Ahora vamos a hacer los cálculos de la segunda parte de esta

herramienta.
MIDIENDO A LA COMPETENCIA
Lo más importante es pronosticar hacia dónde van a ir los
competidores, y estar ahí antes que ellos.
PHILIP KOTLER
Si nos quedamos sólo con el ritmo de la aceleración del dólar, no

llegamos a ningún lado. Debemos comparar este dato con la
competencia.
¿A qué me refiero con la competencia?
Los inversores argentinos compran dólares para proteger el poder de

compra de su dinero. En otros países, como reflexionábamos al
principio del libro, esto no pasa. Y no pasa, entre otras causas, porque
ahorrar en su moneda local les permite mantener ese poder de compra
sin problemas.
¿Qué hacen estas personas?
Ahorran en su moneda. Por eso, la competencia principal del dólar

para los argentinos es el peso. Por lo tanto, el segundo paso de esta
herramienta es medir el nivel de tasas de interés en pesos.
Vamos a analizar las inversiones más populares en pesos.
Veamos…
Una de estas es el plazo fijo. La alternativa más tradicional que tienen

los argentinos para ahorrar. Si éste rindiera 10%, es claro que cualquier
inversor va a preferir ir hacia el dólar, si el billete verde (como en el
ejemplo citado) está subiendo al 28,4% anual. Va a ganar 18,4 puntos
85
porcentuales más apostando al dólar. No hay duda, vamos por el dólar

en este caso.
Pero no sólo debemos mirar las tasas de los plazos fijos. Hay otros
instrumentos de inversión que debemos mirar. Es cierto que son un
poco más complejos y no tan masivos como el plazo fijo, pero con un
mínimo esfuerzo están al alcance de cualquier inversor individual.
La tasa de las letras del Banco Central (LEBACs) es una de estas

inversiones que durante el año 2017, especialmente, vivió un boom. Se
trata de deuda que emite el Banco Central directamente y que los
inversores pueden comprar a través de una cuenta en una sociedad de
bolsa.
Son inversiones a 35 a 273 días que los inversores individuales usaron

mucho durante el año 2017 porque ofrecían tasas mayores que las de
los plazos fijos. Es posible que las LEBACs no sean tan populares para
siempre, pero siempre van a existir instrumentos similares que nos den
una referencia de cuánto es la tasa de corto plazo que paga el Estado
argentino.
Ésa es la tasa que debemos mirar si la situación cambia. El Banco

Central de la República Argentina, de hecho, está trabajando en tener
una tasa de referencia (la tasa de Pases) al igual que tiene la Reserva
Federal de Estados Unidos y otros bancos centrales del mundo. A
futuro, si esto ocurre, ésta puede ser una buena tasa de referencia. Pero
mientras, podemos usar la tasa de los plazos fijos y la de las LEBACs
para hacer los cálculos.
Entonces, la segunda parte del cálculo implica entrar a las páginas

webs de los bancos o del mismo Banco Central y mirar la tasa de estos
plazos fijos y las LEBACs.
Si la tasa de aceleración de la devaluación del dólar me da un

rendimiento mayor a las tasas de los plazos fijos y las
LEBACs, invierto en dólares. Si ocurre la situación contraria,
invierto en pesos.
Esa es la regla fácil y simple que surge de esta herramienta en primer

lugar. Sí, parece obvia, pero te lo digo por experiencia directa, la
86
mayoría de los inversores de la Argentina no tienen en cuenta esta

regla. Por eso la remarco en esta séptima herramienta de análisis.
Pero la utilidad de esta herramienta no termina aquí. Hay más. De

hecho, la tercera parte de la herramienta es la más importante.
USANDO LOS DATOS

Un experto es un hombre ordinario lejos de su casa dando consejos.
OSCAR WILDE
Ya tenés una forma de mirar la guerra del mercado entre las tasas y el
dólar. Y de sacar una conclusión rápida y de corto plazo sobre qué
debes hacer: comprar o vender dólares.
Ahora voy a revelarte un dato que es vital para anticipar cuándo esos
saltos del mercado pueden ser grandes. Es decir, vamos a medir la
sensación térmica en forma más precisa.
Como te dije antes, el mercado se mueve constantemente porque es la

forma que tiene de buscar su equilibrio.
Ejemplo: si el dólar está subiendo más que las tasas, todos vamos a
querer comprar dólares. Entonces, el Banco Central, para evitar que se
dispare el dólar, tomará alguna decisión. Seguramente optará por una
suba de tasas, a fin de hacer más atractivos los plazos fijos y que
dejemos de comprar la divisa norteamericana.
El BCRA también hará la operación inversa cuando haya muchas

ventas de dólares y esté bajando mucho: reducirá las tasas para que
compremos el billete verde y ya no se hunda más (algo no tan
frecuente).
Los bancos privados también subirán las tasas para que no dejemos de
hacer plazos fijos, que constituyen una de sus formas más importantes
de fondeo y captación de clientes.
Y es acá donde viene algo importante que quiero que

detectes:
87
Hay momentos críticos donde el mercado rompe el

equilibrio. Esto sucede cuando el dólar sube con mucha intensidad y
entonces el Banco Central sale a hacer la operación lógica de subir más
las tasas para enfriar la divisa norteamericana.
Sin embargo, en determinadas circunstancias resulta que la

tradicional maniobra del Banco Central no da resultados:
sube las tasas, más y más, pero el dólar no se calma, sino que
sigue subiendo. Cuando sucede esto, es porque los grandes
jugadores empezaron a desconfiar del peso. ¡A desconfiar mucho!
Esto es lo que tenés que saber y repetir como un mantra:
TASAS ALTAS Y EN ALZA
DÓLAR EN ALZA SIMULTÁNEAMENTE
ALERTA ROJA
No podés dejar pasar esta señal sin tomar recaudos. Cuando veas este
escenario, la suba del dólar quizás no se detenga tan fácilmente. Es
más, posiblemente se traduzca en una devaluación más profunda de lo
normal: hay riesgo de corrida cambiaria.
Acción: refúgiate sin dudarlo.
Como dice el dicho popular: “Soldado que huye sirve para otra guerra”.
ALERTA ROJA
En circunstancias normales, el ejercicio que acabamos de hacer,
funcionará perfectamente para tomar decisiones sobre el futuro del
dólar basado en el dato de las tasas de interés en pesos. Pero hay
momentos donde debemos hacer un análisis más fino. Me refiero a los
momentos de crisis, de muchas turbulencias.
88
En esos momentos surge una “alerta roja” que debemos mirar con
mucha atención.
Esta alerta roja anticipa una corrida contra el peso o contra los
depósitos bancarios. La alerta se da cuando la tasa de interés de
préstamos entre bancos a muy corto plazo, el llamado call money, se
dispara a valores siderales.
Para que veas por qué estas alertas funcionan, me voy a remontar más
de quince años atrás.
Allá por octubre del 2000, se produjo la renuncia del vicepresidente

“Chacho” Álvarez. Se dio una primera salida de depósitos del sistema
bancario que ascendió a casi US$ 800 millones ese mes y a más de US$
1.000 millones en noviembre de 2000. Entonces, se realizó el
denominado “blindaje” de los organismos multilaterales para frenar la
tensión financiera y despejar el miedo de un default de Argentina.
Pero el “blindaje” sólo calmó la desconfianza un par de meses.
En marzo de 2001 volvió la fuga de depósitos, y se fueron del sistema

5.543 millones de pesos/dólares. Renunció el ministro Machinea el 2
de marzo. Asumió Ricardo López Murphy. La tasa de call money de
préstamos a 1 día de plazo entre los bancos privados se ubicaba en
torno a 6% en ese momento. Pero el nuevo ministro renunció a las dos
semanas y el call money trepó fuerte a más de 30%.
¿Vas siguiendo la lógica?
Asumió Domingo Cavallo el 20 de marzo de 2001 y pareció frenarse el

pánico. El call money llegó a bajar a casi 8% en abril. Pero los temores
a un default de la Argentina no se disiparon. Es por eso que en junio se
lanzó el “megacanje” de deuda y un dólar paralelo para las
exportaciones (que era el inicio de la salida del 1 a 1, una devaluación
tácita). Estas medidas no llegarían a tener efecto.
En julio volvió el pánico. Fue por entonces que el call money voló hasta
nada menos que 263% anual. Era la primera señal de que íbamos
camino a una gran crisis. El Gobierno se vio obligado a admitir que no
tenía más acceso a financiamiento en los mercados de capitales. Un
89
salvataje de urgencia del FMI hizo que se aliviara la presión financiera

y que el call money bajara a 6%.
Sin embargo, en octubre de 2001, la derrota del oficialismo ―con

récord de votos en blanco en rechazo a la dirigencia política― reavivó
las llamas. Se lanzó un desesperado canje de deuda y comenzaron los
rumores de que no se podrían convertir los pesos a dólares. El call
money volvió a volar, llegando los primeros días de noviembre a 180%.
Fue el segundo gran aviso de que algo grave estaba por suceder.
La tasa de interés que anticipó la gran crisis de 2001 (call

money a 7 días).
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a BCRA
Hubo un par de días de alivio ante promesas de medidas y el call

money cedió un poco, pero no a menos de 40%. Pocos días después
volvió el pánico. La tasa de interés de los bancos llegó a promediar
340% y ―por minutos― 700% anual el viernes 30 de noviembre, ante
masivas retiradas de depósitos en medio de un caos.
La tercera señal era la vencida. Fue el último día en que funcionaron los
bancos.
90
Ese fin de semana se anunció el corralito que captó los ahorros de

todos los argentinos. Ya no había vuelta atrás. Días después renunció el
presidente De La Rúa y ―en una escena muy cinematográfica―
abandonó la Casa Rosada en helicóptero.
Si hubiese entendido bien esta herramienta de la “alerta roja” basada

en el call money a fines de 2001, seguramente hubiese podido asesorar
mucho mejor a mis clientes de la época. Y muchos podrían haber
salvado una parte muy importante del dinero.
TASAS EN PESOS, EL RESUMEN

El primer aspecto de esta séptima herramienta se basó en conocer el
ritmo al que sube el dólar y su relación con el nivel de tasas en pesos.
En base a lo que ocurra con estas dos variables podemos tomar
decisiones en el corto plazo sobre el futuro del dólar en nuestro país.
Esto, por supuesto, siempre y cuando las circunstancias sean

relativamente “normales”. Pero si la economía está pasando por un
momento de turbulencia, debemos mirar otro aspecto de las tasas en
pesos, el llamado call money. Este indicador es la alerta roja que
tenemos a nuestra disposición como señal de alerta máxima.
La efectividad para predecir los movimientos del dólar a corto plazo de

esta herramienta es muy alta. Y como viste, sólo requiere de algunos
91
cálculos matemáticos al principio. Luego todo se puede manejar de una

forma bastante intuitiva.
Pueden cambiar las tasas de referencia del peso, pero no mucho más.
Por ello, cuando se trata de analizar el corto plazo, nunca te olvides de
esta séptima herramienta.
Esta es la última herramienta que te voy a presentar. Ya tenemos siete

herramientas. Con este arsenal vas a poder predecir el precio del dólar
en nuestro país con un grado de exactitud bastante alto.
En el próximo capítulo vamos a integrar las siete herramientas y vamos

a ver cómo funcionan juntas.
92
CAPÍTULO 8
HACELO, DISFRUTALO Y
COMPARTILO
El punto de vivir es creer que lo mejor está por venir.
PETER USTINOV
Esquizofrénica, pornográfica, incomprensible... todo tipo de adjetivo se

ha empleado para describir la relación de los argentinos con el dólar
por parte de economistas, políticos y opinólogos de ocasión.
Incluso, cuando uno le quiere explicar a un extranjero que recién llega

al país resulta bastante complejo. Eso sí, será una situación única en el
mundo pero no es ilógica.
No se trata de un fanatismo irracional.
A esta altura del libro, ya sabrás que lo nuestro no es idolatría al billete

verde, sino pavor y desprecio por el peso. Ahora, cómo no tener estos
sentimientos, si en los últimos sesenta años tuvimos seis devaluaciones
terminales, sin contar las de 2014 y 2015.
No es fanatismo verde, como algunos intentan pintarlo. Es miedo al

mal manejo histórico de nuestra clase política. Modificando un poco la
frase de John Lennon: “La vida (para el argentino) es eso que sucede
entre cada devaluación”.
Vivimos saliendo de una y preparándonos para la próxima.
Es por eso que la divisa se transformó en el destino predilecto del

ahorrista argentino, sea en un plazo fijo local o fuera del sistema
bancario, para aquellos que todavía son más escépticos respecto del
funcionamiento de la economía nacional.
No somos poco patriotas, como algún gobierno quiso señalar.

Simplemente buscamos refugio para no ver desvanecerse nuestro
capital.
93
Si bien existen alternativas de inversión superadoras al dólar, y

nosotros las impulsamos desde CONTRAECONOMÍA, una gran
porción de los argentinos seguirá yendo al billete verde.
Es por eso que ideé esta serie de herramientas que te presenté para que
le puedas tomar la temperatura a la divisa, con su correspondiente
demostración de cómo han funcionado de manera eficiente en el
pasado.
Por años, se trató de un conocimiento reservado para economistas,

analistas financieros y especialistas del sector. No obstante, lo más
irónico es que se trata de información muy accesible y sencilla de
analizar.
El dólar convertibilidad, el valor de conocer el “poder de compra”, los

flujos del comercio internacional, el impacto del déficit fiscal, la
operatoria de futuros, incluso el índice Big Mac, el nivel de tasa de
interés de la FED o la competencia entre dólar y tasas locales, son todas
eficientes herramientas que hoy ya tenés a la mano y que podés
analizar desde tu casa, sin esperar a que un “especialista” lo haga por
vos.
Si seguís estas herramientas vas a comenzar a jugar con las reglas del
juego que usan los ganadores. Vas a estar del lado correcto. Vas a poder
ganar el juego.
Porque ganar no es imposible en la Argentina.
Si este libro te ayudó a convencerte de esto, estaré inmensamente

satisfecho. Mi objetivo de que nunca más cientos de miles de
argentinos pasen por un 2002, estará mucho más cerca de ser una
realidad.
Pero antes de despedirme, quiero compartir contigo un ejemplo

práctico de cómo funcionan las herramientas que te presenté en el
libro. Voy a tomar un momento en el tiempo, principios del año 2017,
para calcular el precio a fines de 2017.
94
Pero la idea es mostrarte el mecanismo, luego vos podés usar el mismo

criterio en cualquier momento del tiempo.
USANDO LA MÁQUINA
A ningún hombre debe obligársele a hacer el trabajo que puede hacer
una máquina.
HENRY FORD
Más allá de las demostraciones que estuvimos haciendo de cómo

funcionaba cada herramienta, ahora te invito a que las utilicemos ―a
modo de ejercicio― para establecer a cuánto debería estar el billete
verde al cierre del año 2018, tomando en cuenta los datos de principios
de 2018.
Este ejercicio intenta ayudarte a comprender cómo funciona la

“máquina de predecir el dólar” que te presentamos en este libro.
Es probable que estés leyendo este segmento en una fecha diferente a la

del período que tomamos como ejemplo. No importa. Lo que interesa
aquí es que veas cómo funciona la “máquina”. Luego le puedes
incorporar los datos del momento y obtener los resultados aplicados a
esa situación particular.
Pero el sistema funciona siempre igual.
Como primer paso, debemos sacar una foto. Debemos dejar en claro de
dónde partimos. En el caso de nuestro análisis partimos de un dólar de
referencia de $ 19,06 a enero de 2018.
Ahora empleemos los instrumentos aprendidos.
PASO 1: DÓLAR CONVERTIBILIDAD

El dólar convertibilidad básico nos da un valor de $ 15,9 ($ 1,02
billones de base monetaria / USD 63.746 millones de reservas
internacionales) en esa misma fecha. El valor era 16,3% menor al
precio de mercado de $ 19,06.
95
El cálculo del dólar convertibilidad ampliado da $ 34,26 ($ 2,18

billones de base monetaria + LEBAC) / USD 63.746 millones de
reservas. En este caso, la brecha con el dólar de $ 19,06 es significativa:
79,7%. Es por eso que hoy hay tantos que se preocupan por “la bola de
nieve de las Lebac”.
Cuando se compara la base monetaria con las reservas, la situación

parece estar muy tranquila, pero una vez que añadimos las Lebac, luce
como que siguiéramos en zona de peligro.
Ahora bien, te estarás preguntando cómo es posible que el dólar de

convertibilidad esté tan bajo, si siempre suele estar por encima del tipo
de cambio oficial.
La respuesta es que el Banco Central ha tenido un muy importante

proceso de acumulación de Reservas Internacionales.
Desde el día en que asumió Macri hasta el día que cerramos la edición
de este libro, los dólares del central subieron nada menos que USD
38.400 millones.
Esto tiene una contracara que no nos gusta: el endeudamiento del

gobierno. Es cierto que parte del incremento se debe al ingreso de
capitales por el blanqueo y otra parte a inversiones extranjeras, pero el
grueso de los dólares que están destinados a financiar un gigantesco
déficit fiscal que, como te contamos, no para de crecer.
¿Qué nos dice esta variable, hoy?
Nos dice que el dólar tendría que tener un precio aún más bajo del que
tiene. El súbito incremento de las reservas estabilizó la situación. Si la
confianza continúa, este indicador nos dice que el dólar podría seguir
su camino de “calma” que ha mostrado en los últimos dos años.
Pero cuidado, porque si se pierde la confianza, el dólar se podría ir

hasta un máximo de $ 34,26. Esto sólo en una situación extrema.
Ahora vamos con el segundo indicador.
96
PASO 2: PARIDAD DE PODER DE COMPRA

En marzo de 2017 esta herramienta nos pintaba una situación
complicada. La presión sobre el tipo de cambio era muy fuerte.
¿Cómo podía llegar a esta conclusión siendo un simple inversor

individual, no especialista en economía?
De una forma muy simple, leyendo los diarios y analizando los datos
del INDEC y el Banco Central. Hagámoslo juntos.
En primer lugar, todos los medios de comunicación publicaban noticias

sobre el aluvión de compras de argentinos en el exterior. En enero de
2017, por ejemplo, Infobae titulaba: “Colas interminables en la Aduana
para regresar al país desde Chile”.
Los datos respaldaban la escena.
De acuerdo a lo informado por el Banco Central, los turistas argentinos

gastaron en 2017 USD 10.000 millones más que lo que los extranjeros
gastaron en nuestro país.
Balanza por turismo en Argentina. Saldo de viajes y pasajes.
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a BCRA.
Durante el año 2017, los argentinos gastaron cerca de USD 12.600

millones para ir a las playas de Brasil, Miami o bien de compras a Chile.
97
Sin embargo, los extranjeros que vinieron al país gastaron mucho

menos: solo USD 2.000 millones.
Esto es una muestra clara de que existen fuertes incentivos para

consumir en el exterior, y que, por lo tanto, el dólar está barato en la
Argentina.
Porque este boom de consumo no se da porque los argentinos somos

más ricos. De hecho, el país en su conjunto sigue teniendo una altísima
tasa de pobreza.
¿Cómo puede ser –entonces- que los argentinos seamos un país pobre
pero no paremos de consumir dólares haciendo turismo en el
extranjero?
La respuesta es doble. En primer lugar, es consecuencia del

endeudamiento en dólares que te mostramos antes en este libro, que
genera un ingreso de dólares en “exceso” que luego “se van” por el
turismo. En segundo lugar, como respuesta al atraso cambiario que
esta situación, entre otras, provoca.
Pero no sólo es importante ver qué está pasando en cuanto al poder de

compra en el momento. Eso lo vimos en el primer paso de esta
herramienta llamada Paridad de Poder de Compra.
También es importante ver qué pasa con la tendencia. Y para esto,

como aprendimos en el capítulo 2, tenemos que ver qué pasa con la
inflación. Éste es el segundo paso de esta herramienta: analizar el
índice de inflación.
Tenemos que comparar la inflación en Argentina versus la inflación en

Estados Unidos.
La inflación de diciembre de 2017 en Argentina fue de 3,1%, según el

Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC). Es una inflación
muy alta, y dejó al indicador anual en 24,8%, muy lejos de la meta del
17% anual buscada por el BCRA.
Una inflación tan alta no puede no impactar de alguna forma en el tipo

de cambio. Así que con precios subiendo a ese ritmo, se le imprime una
fuerte presión al valor del dólar.
98
Para 2018 el gobierno espera tener una inflación de 15%. De hecho, el

28 de diciembre modificaron las metas de inflación del Banco Central y
ahora los objetivos son (en valores anuales a diciembre de cada año):
 Para 2018: 15%

 Para 2019: 10%
 Para 2020: 5%
Ahora por la teoría de la Paridad del Poder de compra, sabemos que a

largo plazo el valor real del dólar no debería modificarse. Por lo que
frente a la suba de la inflación de nuestro país, y descontando la
inflación de Estados Unidos, el dólar en Argentina debería subir para
compensar la diferencia.
Así que si la inflación esperada para 2018 es 15%, y la de Estados

Unidos es 2%, y el dólar de punto de partida es $ 19,06, entonces lo que
tenemos que hacer es multiplicar los $ 19,06 por (1+15%) y dividir el
resultado por (1+2%).
¿Qué nos dice esta herramienta, hoy?
Nos dice que el dólar está atrasado medido en este momento (por el
resultado de la balanza de turismo) y que la tendencia es al alza,
siguiendo el ritmo del incremento de la inflación en nuestro país y en
Estados Unidos.
A diferencia de la primera herramienta, el dólar convertibilidad, esta

segunda herramienta nos da una tendencia mucho más fuerte de un
dólar al alza en 2018.
Ahora vamos a ver la tercera herramienta.
PASO 3: CUENTA CORRIENTE EXTERIOR

Lo fantástico de este indicador es que nos da un parámetro muy sólido
de lo que puede pasar con el precio del dólar en nuestro país mirando
cómo se mueven la oferta y la demanda.
99
Si la cuenta corriente de la balanza de pagos es muy negativa, esto

quiere decir que la oferta de dólares que llegan por la vía del comercio
con el mundo es cada vez más baja. Y viceversa.
En el capítulo 3 vimos que en el año 2014 la cuenta corriente tuvo un

déficit de USD 8.031 millones. En el año 2015 ese déficit casi se duplicó
superando los USD 15.900 millones. En 2016, la salida del cepo hizo
que crecieran algo las exportaciones, tras años de caída, por lo que el
déficit corriente retrocedió un poco.
Sin embargo, en 2017 volvió con todo. Se estima que el país cerrará con
un desequilibrio en sus cuentas externas de USD 23.000 millones, un
récord histórico medido en dólares.
Déficit de cuenta corriente, en millones de dólares (2009-

2017)
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a INDEC.
¿Qué nos dicen esos números?
Que el déficit continua, y que cada vez llegan menos dólares por las
operaciones de comercio que el país tiene con el mundo.
100
Esto es particularmente importante para nuestro tema. Es que hoy en

día, el dólar no “salta” porque siguen llegando dólares, aunque no lo
hagan por el superávit corriente.
Los dólares llegan principalmente por el furor que existe en el mundo

por la deuda pública argentina. Eso es lo que mantiene al dólar
“planchado” en un contexto de inflación y fuerte aumento de las
importaciones.
Pero ojo, si ocurriera un evento internacional que disparara la

incertidumbre, o si la confianza en el programa económico de
“Cambiemos” comenzara a tambalear, el financiamiento puede cortarse
de la noche a la mañana, y ese corte nos encontrará con la guardia
abajo y con un fuerte déficit exterior.
Eso haría que frente a una escasez de oferta de dólares, a corto plazo lo
que tenga que ajustar sea el precio, y lo hará de manera violenta.
Vamos a ver qué nos dice la cuarta herramienta ahora.
PASO 4: DÉFICIT FISCAL

Saber la verdad sobre el déficit fiscal en la Argentina, como te comenté
en el capítulo 4, no es fácil. Cada nuevo gobierno complica las cifras,
cambia la fórmula de cálculo y alude a diferentes cosas cuando se
refiere al déficit.
Y el gobierno de Mauricio Macri no ha sido la excepción.
Pero como inversores individuales, que queremos saber a cuánto va a

estar el precio del dólar, es fundamental que analicemos en forma
minuciosa esta información. En este paso vamos a intentar saber que
pasó con el déficit fiscal durante 2017. Y, en base a este número, vamos
a sacar conclusiones sobre qué pensamos que puede pasar con el precio
del dólar.
No es una misión fácil, pero tampoco es imposible. Empecemos.
El presidente de la Nación, Mauricio Macri, destacó en su discurso de

apertura de sesiones ordinarias del Congreso en 2017 la mejora fiscal y
101
sostuvo: “Entre 2015 y 2016 redujimos el déficit fiscal de 5,2% a 4,6%

del PBI”.
Si esto fuese cierto, sería una buena noticia.
Significaría una menor presión sobre el tipo de cambio, es decir, el

precio del dólar no crecería tan rápido. Pero antes de sacar
conclusiones apresuradas analicemos el tema un poco mejor.
El déficit fiscal, es decir, la diferencia entre ingresos y gastos que tiene

un Estado, puede medirse según varios criterios. “El más relevante es el
resultado financiero, o sea el superávit o déficit fiscal”, según el Manual
de Clasificaciones Presupuestarias para el Sector Público Nacional que
publicó en 2003 el Ministerio de Economía de la Nación.
El Gobierno anunció que el déficit del Sector Público Nacional en 2016

fue del 4,6% del Producto Bruto Interno (PBI) y se había ubicado por
debajo de la meta fiscal para el año del 4,8%. Y para 2017 prevé un
déficit aún menor, de 4,2%.
Igualmente, estas cifras responden a una metodología nueva discutida

por distintos especialistas y que no se encuentra alineada con los
estándares internacionales. Además, los datos con esta nueva
metodología no se encuentran publicados para años anteriores.
Como te anticipaba hace un rato, cada nuevo gobierno que asume mide
de forma diferente el déficit…
Por suerte, en CONTRAECONOMÍA contamos con El Diario del

Lunes, el newsletter semanal de economía y finanzas, que nos sirve
para aclarar las cosas.
En uno de sus más recientes informes, Iván Carrino, editor de El

Diario, nos explicaba:
“El jueves de la semana pasada se conocieron los datos fiscales del

gobierno nacional para todo el año 2017.
El gobierno festejó el haber cumplido con sus “Metas Fiscales”.
102
Las metas fiscales establecen que el resultado primario del gobierno

nacional irá cayendo año tras año, para ir desde el 4,2% esperado
para este año, al 1,2% en el año 2020, reduciéndose un punto por año.
La buena noticia, entonces, es que en 2017 el déficit primario no fue de
4,2%, sino de 3,9%. Es decir, se “sobrecumplió” la meta fiscal por 0,3
puntos porcentuales.
¡Qué bien!....
Pero no tan rápido.
Hay dos cosas a destacar: la primera es que el resultado primario

no considera el gasto del gobierno en intereses de la deuda.
O sea que es un resultado a medias, que en realidad está escondiendo
una parte del gasto que el gobierno también tiene que hacer y que
impacta de lleno en las cuentas públicas.
Resultado Fiscal Primario y Financiero (dos metodologías

2007-2018)
*Dato proyectado por el gobierno.
Fuente: El Diario del Lunes en base a Ministerio de Hacienda.
103
Durante la década del ’90, por ejemplo, el resultado primario no

siempre fue negativo y, sin embargo, eso no evitó la crisis de 2001.
Sería razonable, entonces, establecer metas en función del
resultado total (o financiero), en lugar de solo el primario.
El segundo tema es que una vez que sí consideramos el gasto en

intereses, y miramos el resultado financiero, entonces vemos que el
problema medular de la economía argentina no solo no se resolvió,
sino que se agravó.”
Lo que explica Iván es clave para entender lo que sucede. El gobierno

baja el déficit “primario”, pero incrementa el déficit fiscal, porque
ahora está pagando mucho más dinero en concepto de intereses de la
deuda.
Si tenemos en cuenta este dato, el déficit fiscal de 2017 fue el más alto
de los últimos 10 años. Pasó de 5,9% a 6,1% del PBI.
Y esta situación es mucho peor si se suman los otros déficits…
¿Cuáles, te preguntarás?
En primer lugar, el de las provincias, que analistas independientes

calculan entre el 0,5% y el 1,5% del PBI. En segundo lugar, el llamado
“déficit cuasifiscal”, que es el que tiene el Banco Central si sus deudas
crecen más rápido que sus activos. Esto podría sumar entre 0,5% y 2%
del PBI.
Si sumamos entones el 6,1% de déficit financiero real de 2017, más los

dos déficits anteriores, estamos ante un déficit total de –en el peor de
los casos- 9,6% del PBI. Un déficit enorme.
¿Qué se viene para 2018?
Según el Ministro de Economía en funciones, Nicolás Dujovne, el

objetivo del gobierno es bajar ese déficit un 1% por año, siempre
mirando el resultado primario. Es probable que el gobierno siga esta
tendencia y que alcance el objetivo. De hecho, es por eso que el Riesgo
País (indicador que mide la confianza delos inversores internacionales
en la capacidad de pago del gobierno) no se ha disparado e incluso vino
bajando.
104
Sin embargo, si se desviara del camino buscado, eso generará

desconfianza. El plan es excesivamente gradualista, así que cualquier
desvío podría implicar una reacción brusca, ya que los inversores
podrían pensar que “volvemos a los viejos hábitos”.
Resumiendo y con la mirada puesta en 2018, la cuarta herramienta que

presentamos en este libro, el déficit fiscal, nos indicaba que las cuentas
públicas presentan una fragilidad extrema, y que eso afectará al dólar
de manera decisiva.
Mientras la confianza se mantenga, la “calma” predominará, pero ante

el mínimo desvío, el dólar podría comenzar a subir fuerte en nuestro
país.
Ahora vamos a analizar la quinta herramienta.
PASO 5: DÓLAR FUTURO

Esta quinta herramienta estaba subdividida en cuatro pasos. Vamos a
revisar cada uno de los pasos para ver si nos entregan alguna pista de a
cuánto puede estar el dólar a fin de 2018, parados a principios del año.
El primer paso estaba focalizado en mirar a cuánto cotizaba el dólar

futuro en el Mercado de Valores de Rosario, el ROFEX. En enero de
2018 el dólar cotizaba a $ 22,48 para diciembre de este año. Es decir,
este mercado predecía que ese era el valor en que iba a ubicarse el dólar
a fin de año.
El llamado “dólar contado con liquidación” no me daba muchas pistas

ya que estaba cotizando al mismo valor que el dólar oficial, un poco por
debajo.
Los que sí me daban más información eran los NDFs, o Non-

deliverable forward, que eran los futuros del dólar pero negociados en
forma privada que llegaban a los $ 22,4, avalando el precio del mercado
de futuros del ROFEX.
105
Finalmente tenemos al “dólar blue” que, pasado el cepo, hoy cotiza un

poco por encima del dólar oficial, pero explicado principalmente por la
gran “economía en negro” que tiene nuestro país.
En conclusión, los dos indicadores que nos dan los futuros nos hablan
de un alza moderada en el precio del dólar a fin de año (alrededor de
un 18%).
Ahora sí estamos en condiciones de pasar a analizar la sexta

herramienta.
PASO 6: TASAS Fed

Como vimos en este paso, el nivel de tasas decidido por la Reserva
Federal de Estados Unidos (Fed) tiene directa influencia sobre el precio
del dólar en el mundo. Cada vez que la FED sube las tasas hay una
tendencia a que el dólar se aprecie y a que la demanda de esta moneda
suba por los inversores que están interesados en invertir en dólares.
Desde el año 2008 que la tasa de la Fed estaba en un nivel de 0,25%.

En diciembre de 2015 la tasa subió a un 0,50% y en diciembre de 2016
subió a un 0,75%. Finalmente, en marzo de 2017 las tasas subieron
nuevamente un 0,25% y llegaron a un nivel del 1% anual.
Un nuevo ciclo alcista de la Fed comienza
Fuente: CONTRAECONOMÍA en base a Fed
106
De acuerdo con el último dato disponible, la tasa estaba en 1,3%,

mientras que la Reserva Federal habla de “normalizar” su política
monetaria, por lo que se esperan nuevas subas durante todo 2018.
Esta tendencia le pone mucha presión al precio del dólar en términos

de pesos argentinos. Más allá de lo que pase en la Argentina, el precio
del dólar debería subir si este pronóstico se cumple.
Es un dato que no podemos dejar de tener en cuenta.
Ahora vamos a revisar la última herramienta que tenemos a nuestra

disposición.
PASO 7: TASAS EN PESOS

En este último paso vamos a evaluar qué puede pasar con el precio del
dólar a corto plazo. Esta herramienta se basaba en analizar el ritmo de
aceleración de la suba del dólar y comparar este ritmo con el nivel de
tasas de interés.
En el capítulo 7 te explicábamos:
“Si el nivel de las tasas de interés es menor al alza proyectada del

dólar, es probable que el billete verde suba. Los inversores van a los
dólares para obtener más rendimiento.
Y viceversa, si el nivel de tasas de interés es mayor a la suba esperada

en el precio del dólar, es probable que el dólar baje. Los inversores
van a los pesos para obtener más rendimiento.”
En diciembre de 2017, el precio del dólar subió 7,2% mensual, lo que

equivale a una tasa anualizada de ¡130,1% anual!
Ahora bien, la tasa de interés de las Lebac de más corto plazo es de 28%
anual, con lo que claramente está por debajo de lo que subió el dólar en
diciembre. ¿Qué nos dice eso?
De acuerdo a nuestra herramienta número 7: como la tasa de interés es

muy inferior a la devaluación del peso, deberíamos suponer que todo el
mundo va a ir al dólar. Si se esperara que estos fueran los ritmos a
107
prevalecer de acá en adelante, sin dudas veríamos una mayor presión a

la suba del dólar.
Sin embargo, ahí entra el criterio del inversor: ¿creemos que estos
ritmos se van a mantener o, por el contrario, cambiarán?
Por ejemplo, en lo que va de enero, la tasa de suba del dólar cayó a un

23,2% anualizado, por debajo de lo que rinde la tasa de Lebac. Es decir,
las presiones sobre el tipo de cambio cayeron sustancialmente.
CUADRO RESUMEN
Ahora vamos a ver un cuadro resumen de lo que analizamos en esos 7
pasos. En la columna final vamos a usar el “Semáforo del dólar”. Si el
color es verde, quiere decir que esa herramienta me dice que el dólar va
a bajar. Si es amarillo, me dice que va a subir, pero no en forma brusca.
Y si es rojo, se viene un alza brusca.
Herramienta Pronóstico Conclusiones Semáforo

Dólar Hoy el precio El dólar está
convertibilidad entre $ 15,9 y $ “caro” de acuerdo
34,3. al dólar AMARILLO
convertibilidad,
pero frente a un
salto de
desconfianza,
puede subir
mucho.
Paridad de Récord de Dólar muy
poder de compra con atrasado y
compra tarjetas y viajes tendencia
de argentinos al complicándose
exterior. por alta inflación ROJO
en Argentina y
baja en Estados
Unidos.
Cuenta Déficit en récord Si se mantiene la AMARILLO
corriente histórico por confianza, calma
financiamiento cambiaria.
externo.
108
Déficit fiscal El déficit fiscal es Tendencia a atraer

el más alto de los dólares colocando
últimos 10 años. deuda, posible VERDE
insostenibilidad
de la tendencia.
Dólar futuro El dólar futuro Estimación de
prevé una suba suba moderada en
del 18% en el año. el precio del dólar. AMARILLO
Tasa Fed Aceleramiento de Fuerte tendencia a
la suba. la apreciación del
dólar a nivel ROJO
internacional.
Tasas de Las tasas en pesos Tensión entre AMARILLO
interés locales le ganan al dólar mayor demanda
en lo que va de de activos en
enero, pero hay pesos y voluntad
mucha del gobierno de
volatilidad. subir el dólar
bajando la tasa
El semáforo es claro y evidente. De siete indicadores, tenemos sólo uno

en verde, dos en rojo y cinco en amarillo.
Recordemos: verde quiere decir que la tendencia del precio del dólar es
a la baja; amarillo, a una suba moderada; rojo, a una suba fuerte.
Así que para este año lo más probable es que veamos una suba
moderada del dólar, que acompañe a la inflación, y probablemente
termine ganándole por primera vez en varios años.
LA REGLA NÚMERO 1
Regla número 1: nunca pierdas dinero. Regla número 2: nunca
olvides la regla número 1.
WARREN BUFFETT
109
Estamos cerca del final. Fue un camino apasionante donde analizamos

todos los detalles que influyen sobre nuestra mayor obsesión
financiera: el dólar.
Al inicio de este libro te explicaba por qué siempre me interesó tanto

acercar el mundo de las finanzas personales a los inversores
individuales argentinos.
Había vivido en carne propia, y apenas comenzaba mi carrera laboral,

el impacto que una mala decisión financiera podía provocar sobre la
vida de una persona, de una familia.
Y había visto muy claramente cómo el juego, en la Argentina, estaba

diseñado para que los inversores individuales perdieran todo su dinero.
Era necesario jugar con otras reglas si queríamos ganar.
Y la regla número 1 para comenzar este juego es cuidar el poder

adquisitivo de nuestros ahorros. Eso es lo que buscan millones de
argentinos todos los meses cuando compran dólares y venden pesos.
Están asustados por nuestra historia. Buscan protegerse. Por eso

piensan en los dólares.
Con el sistema de siete pasos que te presenté en este libro estoy

confiado de que tomar esta decisión, a partir de ahora, será mucho más
fácil.
Lo que me deja tranquilo es que vas a comenzar a jugar con las reglas
del juego que usan los especialistas. Aquellos que sí ganan el juego una
y otra vez.
Con estas reglas no sólo es posible ganar. Mejor aún, las probabilidades
están de tu lado.
Y recordá que para jugar y ganar este juego no es necesario que sigas
nuestros consejos al pie de la letra.
110
Pero sí es necesario que apliques las reglas que te presentamos en este

libro. Que cambies la forma de procesar la información que captás de
los medios.
Y que luego tomes la decisión final por tu cuenta.
Porque no hay nadie mejor que vos para manejar tu propio futuro
financiero. Para alcanzar todos tus objetivos, cueste lo que cueste y
caiga quien caiga.
111
CAPÍTULO FINAL
UN ASESOR PERSONAL PARA

ALCANZAR TU OBJETIVO
La regla número 1 para progresar financieramente en la Argentina es
saber cuándo se viene la próxima crisis y comprar dólares a tiempo.
Pero ese es sólo el comienzo del camino.
Existen otras 4 reglas que es necesario que apliques para lograr tus
objetivos financieros.
Regla número 1: Un Panorama General de la Economía
Seguramente alguna vez hayas escuchado hablar de Los Murciélagos, el

equipo nacional de fútbol de no videntes de Argentina.
Lo que hacen es una tarea loable. ¿Te imaginás lo que sería jugar al
fútbol sin poder ver nada adelante tuyo? ¿Te imaginás lo difícil que
incluso caminar se tornaría?
Algo similar ocurre con la economía y las inversiones. Aquellas

personas que creen que pueden invertir su dinero de manera exitosa
sin tener idea de qué pasa en el contexto en que están invirtiendo, ya
tienen la mitad del partido perdido.
En cambio, quienes se preocupan por informarse, estar al día, y tener

los mejores asesores, a ellos siempre les va a ir mejor. Siempre van a
estar un paso adelante.
Es que invertir sin conocer el contexto, sin saber qué va a pasar con la
inflación, con el dólar o con el crecimiento de la economía es como
jugar al fútbol sin poder ver. Sólo algunos (como Los Murciélagos)
pueden hacerlo, pero está claro que no es una tarea al alcance de todos.
Por suerte para nosotros y para vos, en CONTRAECONOMÍA

tenemos El Diario del Lunes, el informe económico indispensable
para estar al día con las novedades dela economía y anticiparse a lo que
viene.
112
El Diario del Lunes es el panorama económico y político de

CONTRAECONOMÍA. El nombre proviene de la famosa expresión
que “con el diario del lunes” es muy fácil tomar decisiones.
Y de eso se trata El Diario del Lunes: de darte las herramientas

adecuadas para que puedas tomar mejores decisiones para tu economía
personal. Desde El Diario del Lunes, ayudamos a los inversores a
entender qué es lo que está pasando en el país y a anticipar qué es lo
que se viene en la economía nacional.
¿Qué va a pasar con el dólar? ¿Qué va a pasar con la inflación?

¿Cuándo van a subir los impuestos o las tarifas? Todo lo que los
inversores necesitan saber, para estar preparado y proteger su
patrimonio y el de su familia.
Toda esta es información indispensable a la hora de tomar decisiones.

Por eso es que junto a este libro, estás recibiendo también 30 días de
prueba de El Diario del Lunes.
Cada lunes recibirás un Apunte Semanal actualizando sobre las

novedades y datos más importantes el contexto local e internacional,
así como un Reporte Mensual Proyectivo donde se detalla ampliamente
temas como la inversión, el empleo, el crecimiento y hasta las
criptomonedas.
El Diario del Lunes está a cargo de Iván Carrino, nuestro director y

experto en economía, formado en las más prestigiosas universidades de
Argentina y del Mundo.
Iván te va a mostrar la realidad argentina tal cual es y no como nos la

quieren contar a menudo los políticos (ya se oficialistas u opositores).
Por ejemplo, en abril del año pasado les anticipó a sus lectores la suba
del dólar, al alertarles que el Banco Central estaba comprando dólares
para evitar que caiga de precio. Además, en mayo explicó por qué no se
iban a cumplir las metas de inflación, a pesar de la buena voluntad del
Banco Central.
Por si esto fuera poco, también les ofreció excelentes recomendaciones

de inversión a sus suscriptores. En abril de 2016 recomendó invertir
una parte de la cartera en Bitcoins, cuando la criptomoneda costaba
113
solo USD 600. En diciembre de 2016, también recomendó comprar

acciones de Banco Galicia, que hoy acumula un 218% de ganancias.
El Diario del Lunes es lo primero que necesitás tener para invertir con
éxito. Es tu Asesor Personal y tu Panorama General de la Economía que
no te puede faltar.
Regla número 2: Decidir cuánto vas a invertir
Todo inversor se enfrenta en algún momento de su vida a esta decisión:

¿cuánto tengo que invertir?
Los argentinos solemos pensar que tener dólares en una cuenta es una
inversión. Sin duda que eso puede servir para protegernos en algo de la
inflación, pero invertir es algo totalmente distinto. Cuando invertimos
buscamos generar retornos que incrementen nuestro capital, no solo
protegerlo de la inflación y la confiscación.
Así, para invertir necesitamos tomar una primera decisión: ¿cuánto?
Acá hay que tener presente lo siguiente: si tengo USD 10.000 en una
caja de seguridad, allí estarán para siempre. El mayor riesgo será la
inflación de los Estados Unidos, que puede pulverizar, en el tiempo,
dicho ahorro en dólares. Sin embargo, ahí van a estar los billetes hoy, o
en 50 años.
Ahora bien, cuando invertimos la cosa es distinta, porque ahí los

riesgos son mayores. Cuando compramos una acción de una empresa,
ésta puede subir o bajar. Y si la empresa va a la quiebra, entonces nos
quedaremos sin un peso.
Si compramos un bono de un gobierno pasa lo mismo. Sabemos que

son inversiones comúnmente calificadas de “seguras”, pero los
argentinos bien conocemos el caso cuando el gobierno no paga la
deuda: ¿qué pasó con la “seguridad” ahí?
Dicho esto, lo primero que tenés que hacer cuando invertís es definir
que el monto que vayas a destinar a la inversión sea uno que te puedas
permitir perder. Si el año que viene tenés que pagar el colegio de tus
hijos, no uses el dinero que ahorraste para ello en comprar acciones o
bonos. Solo invertí aquello que te puedas permitir perder.
114
Invirtiendo con criterio, diversificación, y con buena asesoría, las

probabilidades de perderlo todo se reducen sustancialmente, pero para
que duermas tranquilo, y puedas disfrutar los beneficios de convertirte
en un inversor, la regla número 2 es bien concreta: no inviertas aquello
que no te podés permitir perder.
Esto cambia de acuerdo a cada persona. Para alguno pueden ser $

5.000, para otros $ 500.000.
Vos sos el único que sabe cuál es ese número. Pero una vez que lo
identifiques, atenete a la regla 2.
Regla número 3: Armar una cartera diversificada
Una vez que contás con el mejor panorama económico y que ya sabés
cuánto vas a invertir, tenés que armar una cartera diversificada.
Así es la vida. No hay atajos ni recetas mágicas, y nadie sabe 100% qué
va a pasar mañana. Por eso motivo, lo que tenés que hacer con tus
inversiones es no poner todos los huevos en una misma canasta.
Lo que sí, podés variar la estrategia de acuerdo a tu perfil de inversor.
Por ejemplo, si sos un joven de 25 años con una larga carrera

profesional por delante, podés ir hacia una cartera más agresiva, ya que
vas a tener tiempo en la vida para recuperar eventuales pérdidas.
Sin embargo, si sos una señora cercana a la edad del retiro,

seguramente lo mejor es que te inclines por opciones más
conservadoras, ya que el tiempo para el “recupero” es algo menor.
A continuación, te voy a dar ejemplos de tres tipos de carteras para tres

tipos de perfiles considerando que sos un inversor argentino cuyas
inversiones se hacen en el mercado financiero del país.
Así, vamos a tener cuatro tipos de activos para invertir, que son:
- Renta fija en pesos: se trata de bonos en pesos de corto plazo,

emitidos por el gobierno nacional, gobiernos provinciales y el
Banco Central. Aquí entran las famosas Lebac, títulos del Banco
Central de corto plazo (máximo un año), que pagan altas tasas de
interés en pesos con un muy bajo riesgo.
115
- Renta fija en dólares: se trata – en este caso- de bonos

emitidos por gobiernos nacional y provincial pero en dólares. Lo
que buscamos acá es cubrirnos de la devaluación del peso,
además de cobrar las rentas que estos títulos pagan.
- Renta variable en $: se trata de la compra de acciones de
empresas que coticen en la bolsa local. El objetivo de la compra
de una acción es participar de las ganancias futuras de la empresa
(cobrando dividendos) y beneficiarse de la suba del precio de las
acciones.
- Fondo Común de Inversión en acciones locales y
extranjeras: se trata de un vehículo de inversión donde el
inversor compra una cuotaparte de un fondo que invierte en
distintos instrumentos. En este caso, será un fondo formado por
instrumentos de renta variable locales e internacionales.
Vistos los activos que tenemos en consideración, ya podemos plantear

las tres carteras.
Cartera 1, para un inversor conservador:
En el caso de un inversor de perfil conservador, la cartera estará

mayormente conformada por Renta Fija en pesos y Renta Fija en
dólares. Se busca un menor riesgo, con un consecuente retorno
potencial menor a otras alternativas. El foco principal es la protección
del patrimonio y su incremento gradual.
116
Cartera 2, para un inversor moderado:
El cambio principal en esta estrategia es el menor foco en la renta en

dólares, a cambio de una mayor exposición al Fondo Común que
invierta en acciones. Se busca mantener el foco en la protección
patrimonial, pero con una mayor búsqueda de ganancias y levemente
mayor toma de riesgos.
Cartera 3, para un inversor agresivo:
En este caso, el foco se pone en la búsqueda de altos retornos, con una

exposición mucho mayor al riesgo. La posición en renta fija en pesos se
117
reduce al 5%, mientras que en dólares cae al 15%. En contraposición, el

50% de la cartera se destina a acciones de manera directa, y un 35% de
manera indirecta, a través de un Fondo Común de Inversión.
Regla número 4: ¡Empezar!
Ya tenés El Diario del Lunes, el monto que deseás invertir y tres

carteras de inversiones acordes a cada perfil de riesgo. El último paso
para lograr tu objetivo es la implementación.
Porque el conocimiento sin implementación no sirve para nada. Por eso

la clave es implementar.
Así que para empezar a invertir existen dos formas. Podés hacerlo a
través de tu “Home Banking”, o más directamente abriéndote una
cuenta en un bróker online.
Cualquier persona con una cuenta de banco puede operar por internet.
Para poder comprar acciones y bonos vas a necesitar una “Cuenta
Comitente”, algo que vas a tener que solicitarle telefónicamente al
banco. Es un trámite pero no lleva más de 5 minutos de conversación
telefónica.
Después, ya vas a poder acceder a la sección “Inversiones” de tu Home

Banking y comenzar a operar en el mercado financiero.
Ahora bien, si querés tomarte el trabajo de invertir tu patrimonio “más

en serio”, entonces lo mejor es abrir directamente una cuenta en un
Bróker Online. Es decir, abrir una cuenta que podrás operar por
internet, directamente en un agente de bolsa.
Las más conocidas y confiables operadoras son:
- Invertir Online (https://www.invertironline.com/)

- Bull Market Brokers (https://www.bullmarketbrokers.com/)
- Sailing Global Investments
(http://www.sailinginversiones.com/)
La ventaja de operar con un bróker online es que, en primer lugar, este

es su único negocio, motivo por el cual la atención al cliente es mucho
mejor y más personalizada.
118
En segundo lugar, producto de que se especializan en este rubro, las

comisiones por operar son más baratas que si uno quiere operar a
través de su Banca Online.
Si te interesa recibir recomendaciones directamente a tu casilla de

correo para poder implementarlas, entonces te recomendamos
suscribirte al servicio: “Vacas Lecheras”, que se enfoca en la inversión
en acciones que pagan dividendos, para que puedas vivir de rentas.
Si querés conocer más sobre Vacas Lecheras, hace click aquí.
119

Libro Dolar 2018

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CÓMO GANAR CON EL DÓLAR EN 2018 CONTRAECONOMÍA

En líneas generales venía siendo un año muy tranquilo para el

Pero en solo 30 días, todo cambió.

El dólar trepó en diciembre lo mismo que lo había hecho en los 11

Lo que pasó en el último mes de 2017 angustió a miles de ahorristas.

Ante esta situación, en CONTRAECONOMÍA nos pusimos a trabajar

¿Cuál es el objetivo que perseguimos con “Cómo ganar con el Dólar

En primer lugar, este libro va a revelarte los mismos secretos que

Comenzaremos viendo qué es el Dólar Convertibilidad y por qué sirve

Luego nos adentraremos la Paridad de poder de compra, que nos

En el tercer y cuarto capítulo analizaremos qué relación tienen la

Y ya en el capítulo 5 aprenderás cómo operar con Dólar Futuro (el

Pero además de brindarte todos estos instrumentos, el libro intentará

A lo largo de las páginas de “Cómo ganar con el Dólar en 2018”

Así que no perdamos más tiempo y metámonos en lo más profundo del

EL DÓLAR CONVERTIBILIDAD, UNA

En mayo de 1989 Carlos Saúl Menem era elegido como nuevo

Durante la campaña electoral se había vendido como un caudillo

Esta reforma fue liderada por su potente ministro de Economía,

La Convertibilidad, un sistema de tipo de cambio fijo con el dólar, con

Tras su imposición en marzo de 1991, el ritmo de aumento de precios,

Fecha Inflación Anual

Los datos deben resultar envidiables para la administración actual, que

Sin embargo, a pesar del éxito para bajar la inflación, la Convertibilidad

Y cuidado que no estoy hablando de ningún cálculo muy complicado.

Se trata de la primera herramienta que te voy a presentar en este libro,

Estamos ante una fórmula que no falla y que se puede convertir en tu

Su sencillez radica en analizar el respaldo real que tiene la moneda

Pero antes de entrar en el detalle del cálculo, y enseñarte cómo es para

LA EVIDENCIA: UNA FÓRMULA QUE NO

El Dólar Convertibilidad es un excelente predictor del precio futuro del

Podés seguir con tu vida sin cambios ni obligaciones adicionales y una

Y en base a eso tomar decisiones. ¡Simple y efectivo!

Lo primero que tenés que hacer es juntar tres datos:

1 - Base Monetaria: Es la cantidad de pesos que tenemos las

2 - Reservas Internacionales: Es la cantidad de moneda extranjera

3 – Dólar Oficial: Es el tipo de cambio entre el peso y dólar que se

Vamos a comenzar analizando los datos para el período que va entre

1996 14.030 22.087 0,64 1 -36,48%

Pero el tipo de cambio oficial estaba a 1 peso por dólar.

Por lo tanto, ese año, el Dólar Convertibilidad estaba un 36% más

¿Por qué se dio esa situación?

Hubo varios factores cruzados que desencadenaron eso. Pero la

Las reservas, que habían llegado a un pico de US$ 34.000 millones en

Estamos hablando de más de US$ 20.000 millones que los inversores

La herramienta del Dólar Convertibilidad dio una alerta muy

Pero este período no fue el único en el cual el “Dólar Convertibilidad”

Durante la época kirchnerista que va del 2003 hasta el 2010, ya

Crecía la base monetaria, pero las reservas internacionales también

Fueron los años donde la economía argentina experimentó algo inédito

En el siguiente cuadro analizamos la situación desde el 2011 al 2016:

En 2011 las reservas –debido sobre todo a la necesidad de importar

Al mismo tiempo la base monetaria subió de $ 160 mil millones a $ 222

Este año 2011 marcaba el fin de una época: el Dólar Convertibilidad

¿Recordás lo que sucedió en octubre de 2011?

Fue un mes importante para nuestra historia económica,

Primero, el domingo 23 de octubre Cristina Fernández de Kirchner

El segundo hecho vino cinco días después de las elecciones, el 28 de

El gobierno no lo quería admitir, pero comenzaba el llamado “cepo

A partir del cepo, el Dólar Convertibilidad se fue alejando del oficial,

Al primer mes del año siguiente, 2014, el entonces ministro Axel

Nuevamente la fórmula del Dólar Convertibilidad nos adelantaba todos

Como ves, el poder del Dólar Convertibilidad para anunciar los

CÓMO CALCULAR EL DÓLAR