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Prof. Mgtr. Raúl Estuardo Mejia

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Unidad (III) del Curso

1. QUÉ SON LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO?

Son aquellas que permiten financiar en alguna medida el capital de trabajo de las empresas
(Activo Corriente), y proyectos de Inversión (Activo NO Corriente).

Y cómo serán las fuentes de fondeo del desarrollo del financiamiento?

1.1 TIPOS DE FUENTES DE FINANCIAMIENTO

• Pueden considerarse de 2 formas para las empresas:

1. Sin Garantías Específicas: son los fondos que la empresa consigue sin
comprometer los activos fijos específicos como garantía.

2. Con Garantía Específica: son aquellos fondos que la empresa consigue

comprometiendo los activos fijos o alguna garantía tangible.

En el siguiente cuadro se muestra el desarrollo de las fuentes de financiamiento en el corto

plazo, para lo cual deberá entenderse cuales deben ser “SIN” garantía específica, aunque en
la realidad algunas de ellas requieren algún tipo de garantía en el caso de los Bancos o
Entidades Financieras, lo que se conoce con el nombre de Reciprocidad y/o Relación
Comercial:

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Por otro lado, algunas de las fuentes de financiamiento a corto plazo sin garantía específica
se pueden volver con garantía específica, tal como se explica en el siguiente cuadro, en
donde ya interviene un tercero que requiere garantía por el financiamiento.

Recordemos entonces que cuentas forman parte del Pasivo Corriente con el enfoque de
administrarlas….

• Pasivo Corriente:

• Cuentas por pagar, o Proveedores

• Impuestos por pagar,
• Préstamos Bancarios (Vencimiento menor a 1 año), o Acreedores

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1.2 FINANCIAMIENTO EN EL CORTO PLAZO

Cuentas por Pagar

Es una obligación que la parte deudora contrae, por la contratación de bienes y servicios
adquiridos, mismos que fueron detallados mediante la emisión de una factura o bien en una
parte contractual.

Y cuáles serán sus principales características…..?

• Son de corto plazo,

• Montos variables,
• Son negociables sus pagos (punto de vista financiero),
• Llevan implícita una obligación tributaria (facturas).

Administración de Cuentas por pagar

Para el manejo eficiente de las cuentas por pagar existen métodos basados para su
cumplimiento y pago, de tal forma que las mismas sean honradas en los plazos que se
contrataron, y de la misma forma contemplada por la institución para su aplicación.

Dentro de las estrategias más utilizadas para la administración de las cuentas por pagar se
encuentran:

✓ Negociación de las Facturas.

✓ Préstamos a Corto Plazo,
✓ Agilización en cobro de cuentas por cobrar,
✓ Venta o Reportos de títulos valores.

Impuestos por Pagar

Son obligaciones que se tienen ante un ente fiscalizador, en virtud de la prestación de bienes
y servicios que las instituciones realizan, y que se honran en el plazo que la ley exige para el
cumplimiento de su obligación.

Y cuáles serán sus principales características…..?

• Son de corto y mediano plazo,

• Montos variables y altos,
• No son negociables sus pagos (punto de vista financiero),
• Cuentan con plazo específico para ejecutarlos.

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Préstamos Bancarios Corto Plazo

Son obligaciones contractuales y económicas que las empresas adquieren con el fin de
financiarse y obtener flujos de efectivo para realizar sus operaciones normales (Capital de
Trabajo).

Estos préstamos son contratados ante instituciones bancarias y Financieras a una tasa
pactada en forma mensual.

Y cuáles serán sus principales características…..?

• Son de corto plazo,

• Montos variables y no muy altos,
• No son negociables sus pagos (punto de vista financiero),
• Cuentan con plazo específico para ejecutarlos (mensual).

1.3 Financiamiento a Largo Plazo

Préstamos Bancarios a Largo Plazo

Es una obligación financiera que las personas individuales o jurídicas adquieren con el fin de
financiar sus operaciones en el largo plazo.

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Y el fin principal es financiar Proyectos de inversión...!!!

Y cuáles serán sus principales características…..?

• Son de largo plazo,

• Montos Altos,
• Pueden ser negociables sus pagos (punto de vista financiero),
• Pueden ser negociables sus pagos (punto de vista financiero),
• Y tienen una garantía explicita con el activo no corriente.

El manejo y administración de los préstamos por pagar a largo plazo, dependerá del tiempo
en que dure el proyecto de inversión, ya sea productivo o de adquisición.

Pero su verdadera administración será en el momento de contratar o escriturar el mismo

(punto de vista legal).

1.4 Financiamiento con Bonos (Corporativos)

Es una fuente de financiamiento que las empresas utilizan con el fin de realizar operaciones
de inversión fija en proyectos productivos, de Crecimiento, Expancion, compra u adquisición.

Al realizar la emisión de bonos, la empresa que los emite se compromete a pagar una Tasa de
Interés por el plazo de la duración de los bonos.

Y cuáles serán sus principales características…..?

✓ Son de muy largo plazo (10 años o más).

✓ Pagan una tasa de interés fijo o variable.
✓ Riesgosos,
✓ Los montos de las emisiones deben de estar inscritos y autorizados por el registro de
valores y mercancías.
✓ Pueden ser negociables (según su constitución) esto es porque pueden ser emitidos al
portador.
✓ Existen varios tipos de bonos según su emisión e institución que los emite.

1.5 Políticas de Financiamiento

Son el plan de acción que los Gerentes Financieros y de Tesorería contratan en función de 2
factores principales:

1. Maximizar la inversión de los propietarios y accionistas, y

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2. Proporcionar suficiente financiamiento

Las políticas de financiamiento deberán ser evaluadas y consensuadas para que en el

momento de su aplicación estén apegadas a las condiciones más reales tales como:

❖ Legales,
❖ Contractuales,
❖ Internos,
❖ De Crecimiento, y
❖ De Mercado.

Los factores a considerar por tomar una alternativa de financiamiento son los siguientes:

❖ Objetivos empresariales,
❖ Análisis de la empresa y su tendencia,
❖ Políticas de financiamiento adoptadas,
❖ Inversiones y financiamiento,
❖ Entorno económico interno y externo
❖ Financiamiento en moneda local y extranjera.
❖ Entorno Bursátil,
❖ Entorno monetario,

1.6 Acciones Preferentes

Acciones Preferentes

Son títulos emitidos por una sociedad y constituyen una parte igual entre todas las emitidas
en un capital social, y el pago de sus dividendos puede ser fijo o variable.
Tienen prioridad sobre las acciones comunes.

1.7 Acciones Comunes

Acciones Comunes

Son títulos emitidos por una sociedad y constituyen una parte igual entre todas las emitidas
en un capital social, y el pago de sus dividendos es variable.

1.8 Costo de Capital

El costo de capital es el rendimiento requerido por los accionistas sobre los distintos tipos de
financiamiento externo e interno (acciones comunes o preferentes).

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Es el rendimiento que una empresa debe obtener sobre las inversiones que ha realizado con
el claro objetivo de que esta manera pueda mantener, de forma inalterable, su valor en el
mercado financiero (desde el punto de vista financiero invercionista).

En otras palabras, el costo de capital supone la retribución que recibirán los inversores por
aportar fondos a la empresa.

La evaluación del costo de capital informa respecto al precio que la empresa paga por utilizar
el capital. Dicho costo se mide como una tasa; existe una tasa para el costo de deuda y otra
para el costo del capital propio; ambos recursos forman el costo de capital.

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Veamos un ejemplo…

Ejemplo No. 1: El costo de una deuda con un Banco antes de impuesto es de 10.53% y la tasa
de impuesto sobre la renta es de 31% (este 31% representa un escudo fiscal derivado que la
deuda disminuye la utilidad y en función de ello se paga menos impuesto), calcule “El Costo
de Capital” con la formula respectiva.

KD = 10.53%
FACTOR = 100%
T = 31%

Casos Prácticos Costo de Capital # 1

La empresa necesita de USD 10 MM para adquirir una nueva maquinaria. Dentro de las
políticas de financiamiento, la entidad admite únicamente un 40% de financiamiento, por lo
que el resto, USD 6 MM tienen que ser financiados por los accionistas.

Los USD 4 MM se financiaran solicitando un préstamo con una tasa de interés de 12% y una
Emisión de bonos con un costo de capital de 10.74%, estos últimos representaran el 67% del
total de deuda contraída.

Los Accionistas desean saber el costo de Capital después de Impuesto (31%), por
financiamiento externo que asumieron.

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NOTA: Note que la deuda se distribuye sobre su % de participación que se contrae, parea el
préstamo es un 33% y para el bono es un 67%.

Casos Prácticos Costo de Capital # 2

De acuerdo al estudio efectuado, se determinó que un proyecto generará una rentabilidad

del 11%. Para el efecto la empresa conseguiría las siguientes fuentes de fondeo
(Financiamiento).

✓ Capital propio con acciones que pagarán el 13% de Dividendos.

✓ Préstamo a largo plazo con un Banco, con una tasa de interés del 14%.
✓ El Impuesto sobre la renta es del 31%.
✓ El Financiamiento requerido es de USD 1 MM.

Los Inversionistas necesitan establecer si el Costo de Capital es menor o mayor a la

rentabilidad que genera el proyecto.

NOTA: el caso práctico # 2 plantea la posibilidad de identificar la viabilidad del costo de

capital total, en tal caso se parte de la premisa que el financiamiento interno y externo
representan el 50% de participación cada uno, note dos aspectos importantes: 1) para las
aportaciones de capital la fórmula es la siguiente: (13% * 50%)*(100% - 0%) = 6.50% en
donde la tasa de impuesto es del 0% porque los dividendos se reparten después de pagar
impuesto por lo tanto no tiene escudo fiscal, 2) para el préstamo la formula se aplica de la
siguiente forma: (14% * 50%)*(100% - 31%) = 4.83% y al sumar los costos de capital no da
como resultado 11.83% por lo tanto con esta estructura de financiamiento para el proyecto

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NO ES VIABLE porque el costo de capital sobre pasa el 11% que ofrece de retorno el
proyecto.

En el siguiente cuadro se aplica la estructura viable, en la cual únicamente se modifica para

aportaciones de capital 25% de participación, y para el Préstamo un 75% de participación, y
por lo tanto si el proyecto exige un 11% de retorno, en esta estructura de costo de capital SI
ES VIABLE.

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