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UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN MARTIN- T

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS


ESCUELA ACADÉMICA PROFESIONAL DE ADMINISTRACIÓN

TÍTULO
“MÉTODOS MIXTOS BASADOS EN EL FONDO DEL COMERCIO”

CURSO:
Fundamentos de Valoración de Empresas
DOCENTE:
Lic. Adm. Mg. Teresa del pilar López Sánchez

ESTUDIANTES:
Cudeña Quinteros, Kiara Melissa
Farceque Quiñonez, Deyler
Rubio Díaz, Karla Alexandra
Sinti Paima, Dalin Atilio
Toro Lima Francis Alejo

MORALES – PERÚ
2019
INDICE
Introducción ...................................................................................................................... 3

1. Métodos mixtos basados en el fondo del comercio................................................... 4

1.1 Formulación clásica ........................................................................................... 4

2. Formulación clásica................................................................................................... 5

2.1 Método de valoración clásico o alemán (MC) ................................................... 5

3. Formulación moderna ............................................................................................... 7

4. El fondo de comercio y la rentabilidad ..................................................................... 8

5. Caso practico ........................................................................................................... 10

6. Conclusiones ........................................................................................................... 11

7. Linkografia .............................................................................................................. 11
Introducción
El fondo de comercio trata de representar el valor de los intangibles de la empresa. Este

método realiza por un lado una valoración estática de los activos de la sociedad y, por

otro, tratan de cuantificar el valor que generará la empresa en el futuro.

Cuando se utiliza el fondo de comercio de la compañía para calcular su valor, se utiliza

un enfoque mixto. Por una parte, se realiza una evaluación estática de los activos de la

empresa y, por otra, se intenta determinar el valor que generará en el futuro. Es decir, se

determina el valor como la suma del valor material más una plusvalía (valor inmaterial,

fondo de comercio o “goodwill”).

Este fondo de comercio representa los valores inmateriales de la empresa y depende de

una serie de factores: buena organización, patentes y marcas, ubicación, clientela, etc. y

determina que su rendimiento sea superior al que produciría el capital invertido en la

compañía.
1. Métodos mixtos basados en el fondo del comercio

En este método podemos observar que el valor de la empresa es el valor del

fondo de comercio más el valor de su activo neto, que se puede calcular de

distinta manera según el método que se utilice. Este fondo de comercio se

obtiene mediante la diferencia entre el valor contable y el precio que se paga

por una empresa.

Los llamados métodos mixtos son una categoría especial de procedimientos de

valoración, singularmente vituperada en la literatura, pero a la que debemos

reconocer el mérito de hacernos conscientes de la importancia de los intangibles,

y aportar un procedimiento formalizado para valorar el "fondo de comercio",

teniendo en cuenta la rentabilidad esperada y el riesgo, y con independencia de

que exista o no una venta de la empresa.

Estos métodos incorporan un componente dinámico en la valoración, por lo que

suponen un avance sobre los anteriores. Ya no se trata solo de determinar el valor

patrimonial de la empresa como suma de sus componentes, sino que agregan el

concepto de plusvalía económica “GOOD WILL” o fondo de comercio como

concepto dinámico, realizando una valoración del mismo en función de las rentas

que se pueden obtener en el futuro.

Tiene dos versiones:

1.1 Formulación clásica

Comprende los siguientes métodos:

 Método de valoración clásico o alemán

 Método directo o anglosajón

 Método indirecto o de los prácticos


1.2 Formulación moderna

Constituida por el denominado método de la unión de expertos contables

(UEC) o capitalización del “GOOD WILL”

Todos ellos se fundamentan en que la empresa tiene un valor superior al valor

de su balance ajustando a valores de mercado, siempre que su capacidad de

generar beneficios futuros fuese superior a los que se obtendrían en una

inversión alternativa sin riesgo o al beneficio normal de una inversión

alternativa o en el mismo sector.

Se introduce aquí el cálculo del fondo de comercio como componente

dinámico que puede ser positivo o negativo de modo tal que:

Valoración de la empresa = valor estático +- componente dinámico

(fondo de comercio)

Este fondo será positivo o negativo en función de la capacidad de la empresa

para generar beneficios por encima de la media del sector e incorporar

conceptos tales como la influencia de la empresa en el mercado la imagen,

clientela, recursos humanos, etc.

2. Formulación clásica

2.1 Método de valoración clásico o alemán (MC)


El valor de la empresa está formado por el activo neto real de explotación +

el valor del fondo de comercio. Este ultimo de calcular multiplicando un

número de años que permita al comprador amortizar su inversión

(normalmente 5 años) por el beneficio neto de la empresa. Por tanto este

método, considerado el más anti grupo de la formulación clásica, utiliza los

beneficios esperados calculados a partir de los pasados, pero sin actualizar

dichos beneficios futuros.


El valor será: ANRE + (n x BN)

Donde:

ANRE= activo neto real de explotación

N= número de años a considerar

BN= medida de los beneficios netos de la empresa.

2.2 Método directo o de las anglosajones

Con este enfoque el valor de la empresa está formando por el valor sustancia

(VS) + el valor del fondo de comercio. Pero en este caso, el valor del fondo

de comercio se establece actualizando a perpetuidad el superbeneficio que

obtiene la empresa por el riesgo asumido sobre el beneficio normal que

proporciona la misma inversión pero libre de riesgo, por ejemplo en bonos de

deuda pública.

((𝐵𝑁−(𝑖−𝑉𝑆))
El valor será: vs+ .
𝑇

VS= valor sustancial

BN= beneficio neto

I= tipo de interés libre de riesgo

T= tasa de actualización

2.3 Método indirecto de las practicas

el valor de la empresa será la media entre su valor patrimonial (analítico) y su

valor de rendimiento (sintético). De este modo, como valor patrimonial o

analítico se toma el valor sustancial y como valor de rendimiento o sintético

la actualización a perpetuidad del beneficio neto de la empresa , o el de las

dividendos obtenidos por los socios, así pues se considera el calor de la


empresa como deuda ente la valoración estática y dinámica tiene dos

variantes:
1 𝐵𝑁
a. Valor de la empresa : 2 ∗ (𝑉𝑆 + )
𝑡

1 𝑑
b. Valor de la empresa: 2 ∗ (𝑉𝑆 + 𝑡 )

Donde:

D= media de los dividendos percibidos.

3. Formulación moderna

La formulación moderna se basa en el denominado método de la unión de expertos

contables (UEC) o capitalización del “GOOG WILL”. Este método intenta

superar las deficiencias en las actualizaciones anteriores. De este modo, la

actualización del superbeneficio se realizara durante una serie de años, ya que es

irreal que este se mantenga a perpetuidad. Tiene dos versiones que se explican en

el siguiente gráfico:
4. El fondo de comercio y la rentabilidad

La especificación analítica de la fórmula de la UEEC en particular, y de los

modelos mixtos en general, claramente vincula la existencia de un fondo de

comercio con la relación entre la rentabilidad real de la empresa y un segundo

valor, referencial y externo, que podemos identificar con el rendimiento medio de

otras empresas comparables.

Supongamos el caso de una empresa que, con un valor sustancial de 1000€, se

enfrenta a rivales que obtienen una rentabilidad anual del 6%.

¿Cómo se comporta GW para diferentes niveles de rendimiento interno?

El fondo de comercio se define como el valor actual de la renta de superbeneficios,

siendo éstos la diferencia entre el beneficio real el "normal", en función del riesgo

y el tamaño. Analíticamente,
SB = B* - i · VS = i' · VS - i · VS = VS · (i' - i)

Más abajo se ofrecen los resultados de una simulación para el valor de la empresa,

en diferentes escenarios definidos por la rentabilidad esperada de la empresa (i'):

para i' < i el fondo de comercio es negativo (y cabe entender que minora el valor

de la empresa), mientras que para i' > i se estima un fondo con valor positivo.

Observe que, al margen de todo ello, en todos los casos se verifica que VR > VS.

Fondo de
i' empresa B* Superbeneficio VR Valor
comercio
0,01 10 -50,00 -147,05 1.029,41 852,95
0,02 20 -40,00 -115,36 1.057,68 884,64
0,03 30 -30,00 -84,86 1.084,86 915,14
0,04 40 -20,00 -55,50 1.111,00 944,50
0,05 50 -10,00 -27,23 1.136,16 972,77
0,06 60 0,00 0,00 1.160,38 1.000,00
0,07 70 10,00 26,24 1.183,70 1.026,24
0,08 80 20,00 51,54 1.206,17 1.051,54
0,09 90 30,00 75,94 1.227,82 1.075,94
0,10 100 40,00 99,47 1.248,69 1.099,47
5. Caso practico

Cierta empresa posee unos activos valorados en 200€, y una deuda de 140€ por la

que paga un interés medio del 2%. Se estima que los accionistas exigen un

rendimiento medio del 15%. El beneficio neto previsto es 30€ anuales; no obstante

los rivales directos de esta compañía vienen obteniendo un ROE medio del 20%.

El trabajo consiste en i) determinar si esta empresa posee fondo de comercio, de

acuerdo con el modelo de la UEEC; y ii) establecer una valoración razonable para

la misma, de acuerdo con dicho modelo.

El superbeneficio tiene su origen en la capacidad para obtener, de forma sostenida

en el tiempo, una rentabilidad superior al promedio. Actualmente la rentabilidad

de la empresa es 30/(200-140) = 0,5 > 0,2 de manera que sí cabe inferir la

existencia de un fondo de comercio.

La determinación de la rentabilidad básica de referencia es uno de los aspectos

más controvertidos del modelo. Creemos que el uso de una tasa sin riesgo carece

de sentido económico y que, dada la especificación analítica del modelo, debe ser

necesariamente una rentabilidad financiera mínima definida exógenamente. Una

posibilidad es emplear la rentabilidad exigida (que, asumiendo que se trata de

empresas comparables, debería ser también ke = 0,15); sin embargo, si estos

rivales logran en promedio un 20% anual, parece evidente que nuestra empresa

también debería hacerlo, especialmente si pretendemos atribuirle un fondo de

comercio.

Una empresa rival que tuviese nuestra dimensión y estructura financiera debería

estar generando, en promedio, un beneficio neto de 0,2 · 60 = 12€ anuales;

nosotros obtenemos 30€ de manera que logramos un superbeneficio de 30 - 12 =


18€ anuales. El fondo de comercio es el valor actual, al 50%, del superbeneficio

que esperamos obtener; aquí asumiremos que seremos capaces de mantener esa

ventaja durante cinco años (en un contexto real este dato debería obtenerse de

estudios de carácter competitivo y estratégico):

GW = 18 · a5¬0,5 = 31,26€

de manera que el valor estimado del capital de la empresa es

V = VS + GW = 60 + 31,26 = 91,26€.

6. Conclusiones

7. Linkografia

 http://zincapital.com/sistemas-de-valoracion-de-la-empresa-basados-en-el-

fondo-de-comercio-vii/

 https://riunet.upv.es/bitstream/handle/10251/67718/PDF-

Cayo%3BAznar%3BCevallos%20-

%20Valoraci%C3%B3n%20de%20empresas.%20M%C3%A9todos%20y%20ca

sos%20pr%C3%A1cticos%20para%20peque%C3%B1as%20y%20medianas%2

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 file:///C:/Users/USER/Downloads/1._Valoracion_de_Empresas.pdf