Está en la página 1de 11

FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA ACADÉMICO PROFESIONAL DE ADMINISTRACIÓN

TEMA:

Valoración basada en el descuento de flujo de Caja.


Flujos de caja económico o financiero.

ESTUDIANTES:

 Albarrán Sánchez, Mireyda


 Cardoza Ríos, Leslie Cristie
 Medina Barboza, Melisa Mikenia
 Paredes Villoslada, Merly Esther
 Tirado Ayala, Jenifer Karina

DOCENTE:

Ugaz Barrantes, Clara Elizabeth

Chepén – Perú

2017
Valoración basada en el descuento de flujo de Caja. Flujos de caja
económico o financiero.

VALORACIÓN BASADA EN EL DESCUENTO DE FLUJO DE CAJA

En Finanzas, el método de flujo de fondos descontados, descuento de flujos de efectivo o


descuento de Flujos de caja (DCF por sus siglas en inglés) es utilizado para valorar a un proyecto o
a una compañía entera. Los métodos de DCF determinan el valor actual de los flujos de fondos
futuros descontándolos a una tasa que refleja el coste de capital aportado. Esto es necesario
porque los flujos de fondos en diversos períodos no pueden ser comparados directamente puesto
que no es lo mismo contar con una cantidad de dinero ahora, que en el futuro.

El procedimiento de DCF implica dos grandes problemas:

 El pronóstico de los flujos de efectivo proyectados.


 La determinación del coste de capital apropiado.

El análisis del flujo de efectivo es ampliamente utilizado en Finanzas Corporativas para


valoraciones de activos o para la valoración de proyectos de inversión. El resultado de la
valoración es altamente susceptible a las estimaciones realizadas para la obtención de estas dos
variables.

Importancia:

La idea principal del método es obtener la valoración de una compañía descontando los flujos de
caja libres futuros esperados para una empresa, es decir el flujo de caja antes de intereses y
después de impuestos. Es importante a la hora de realizar las proyecciones futuras entender el
crecimiento del negocio y del sector donde se opera, así como los requerimientos de inversiones
en capital y fondo de maniobra futuras para permanecer en una posición competitiva.

ETAPAS BASICAS DE UNA VALORACION POR DESCUENTO DE FLUJOS

1.- Análisis histórico y estratégico de la empresa y del sector

 Análisis financiero
 Análisis estratégico y competitivo

2.- Proyecciones de los flujos futuros

 Previsiones financieras
 Previsiones estratégicas y competitivas
 Consistencia de las previsiones de flujos

¿Cuándo utilizar el descuento de flujos de caja?

El descuento de flujos de caja, también llamado “descuento de flujos de efectivo” o


“discounted cash flow” en inglés, se utiliza para valorar empresas con flujos de caja que
puedan ser predecibles, también determina el valor presente del dinero obtenido en el
futuro gracias a la inversión.

Fórmula del descuento de flujos de caja

Donde:
n= Vida del activo
FCt= Flujos de caja en el período t
r= Tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión

Instrucciones:

1. Obtén el flujo de caja libre actual de la empresa y proyéctale un crecimiento anual


para los siguientes 5 años (el número de años no es fijo, puede variar en función
de cada inversión y el crecimiento puede variar en función del año)
2. Obtén el coste del capital o tasa de descuento. (WACC)
3. Para calcular el descuento de flujo de caja debes, para cada año, dividir el flujo de
caja (con su % de crecimiento aplicado) entre (1 + tasa de descuento) elevado al
año que toque 1, 2, 3, 4, etc.

Pasos para la valoración mediante el método del descuento de flujos de caja

Para la valoración mediante el método del descuento de flujos de caja es necesario seguir
los siguientes pasos:

o Estimación de los flujos de caja libres futuros durante “n” años.


o Elección de una tasa de descuento que refleje el riesgo de la inversión.
o Estimación del valor residual en el año “n”.
o Realizar el descuento de los flujos de caja y del valor residual.
o La suma del descuento de los flujos y el valor residual será el valor de la empresa.

Para determinar si es interesante invertir o no en la empresa que se ha analizado, sólo


tendremos que comparar el precio de cotización con la valoración que hemos obtenido y
ver si tenemos un margen de seguridad necesario.

EL FLUJO DE CAJA ECONOMICO O FINANCIERO

El flujo de caja financiero (FCF) se define como la circulación de efectivo que muestra las entradas
y salidas de capital de una empresa fruto de su actividad económica.

También se define como la suma del flujo de caja económico, dónde se puede comprobar la
rentabilidad de un proyecto, pero sin tener en cuenta la financiación, y el financiamiento neto,
donde sí se incorpora la financiación.

Se tiende a confundir el flujo de caja financiero con el estado de pérdidas y ganancias de una
empresa. Pero existen ciertas diferencias la cuales son las siguientes:

 El Estado de Pérdidas y Ganancias usa el principio del devengado, es decir, se reconoce un


ingreso o gasto apenas ocurre, que es diferente a reconocerlo apenas ingresa o sale el
dinero. Por ejemplo, si vendo a crédito en Enero y me pagan en Julio, las ventas irían en el
mes de Enero para el caso del Estado de Pérdidas y Ganancias y en Julio para el Flujo de
Caja
 Otra diferencia es que la utilidad del Estado de Pérdidas y Ganancias incluye el efecto de la
depreciación (desgaste de equipos e infraestructura) y amortización (por ejemplo: ¿cuánto
debo de pagar por el préstamo?). Sin embargo, estas no son salidas efectivas de dinero,
por lo que solo aparecen en el Flujo de Caja de manera indirecta, mediante el Impuesto a
la Renta.
 Finalmente el Estado de Pérdidas y Ganancias no incluye el IGV pero el Flujo de Caja si
pues el flujo económico considera TODO el DINERO en efectivo o no, que ingresa o sale del
negocio

Pasaremos a explicar en detalle los diferentes rubros que comprenden el flujo de caja y los pasos
que debes de seguir para elaborarlo.

1. Flujo de Ingresos

Es necesario que se estime cuánto dinero se recibirá cada mes, para ello es necesario que se
analice una serie de factores como: la cantidad de productos vendidos, el precio, la fecha de cobro
(al contado o al crédito).
1.1. Proyección de ventas

El primer paso en la elaboración de un Plan de Inversiones es determinar la Proyección de Ventas.

Para esto se debe realizar un análisis del mercado. Luego se tiene un estimado del número de
ventas del producto por cada mes para elaborar un cuadro de proyección de ventas.

¿Por qué es importante la planificación del número de unidades a vender?

·Establece una meta de ventas a alcanzar.

·Permite justificar la inversión de los activos fijos.

·Puede calcular la cantidad de insumos necesario para la producción.

1.2 Ingresos por Ventas

Una vez definido la cantidad vendida cada mes, se debe tener la información sobre el precio de los
productos y la política de pagos. El flujo de ingresos define la cantidad de dinero que se recibe
cada mes por la venta de productos. Se debe de recordar que es un flujo de ingresos y no de
ventas. Así por ejemplo si se vende productos en Enero al crédito por un mes, solo debes incluir el
monto en el flujo de ingresos cuando realmente recibiste el dinero, en este caso será en Febrero.

2. Flujo de Egresos

El flujo de egresos permite a identificar todas las salidas de dinero producto de las actividades del
negocio. El flujo de egresos se puede descomponer en los siguientes rubros:

·Gastos Pre-Operativos

·Activos Fijos

·Operativos

·Administrativos

·Comerciales

·Impuestos

 Gastos Pre-Operativos

Se incluyen todos los gastos necesarios que se efectuarán (menos de activos fijos) antes de poder
empezar las operaciones del negocio. Entre los gastos pre-operativos más importantes están los
referentes a los costos de constitución de empresas.
 Activos Fijos

Son aquellos activos que ayudan a generar directamente la producción de bienes y servicios de la
empresa. La magnitud de los gastos en activos fijos depende de las proyecciones en el nivel de
producción de bienes y servicios en el largo plazo. Es importante no sobredimensionar la inversión
porque se podría tener capacidad productiva “ociosa” incurriendo en una inversión que no genera
un retorno de capital. Por otro lado una subestimación de la inversión en activos fijos acarrea altos
costos en la producción de bienes debido a que se incurre en un aumento de gastos variables que
compensen la carencia de activos fijos. Los activos fijos pueden ser clasificados en:

·Inmuebles e Infraestructura

·Muebles y Enseres

·Maquinaria y Equipo

·Herramientas

 Gastos Operativos

Los gastos operativos comprenden aquellos gastos variables necesarios para la producción de los
bienes y servicios que ofrece una empresa. Los gastos operativos incluyen principalmente materia
prima, insumos y mano de obra.

 Gastos Administrativos

Los gastos administrativos corresponden a los egresos de dinero producto de la gestión del
negocio. Entre estos tenemos: sueldo del personal, servicios básicos, útiles de oficina, entre otros.
Es importante incluir un salario para el mismo empresario en caso este participando directamente
en el negocio. Este salario debe ser a precio de mercado es decir debe ser un monto igual al salario
que le pagaría otra persona por dirigir el negocio.

La razón de esto es que en caso no se incluya se estaría sobrevaluando el proyecto ya que no se


consideraría el costo de oportunidad del empresario (La pérdida de no recibir un salario por
trabajar en otro lado).

 Gastos Comerciales

En este rubro se deben incorporar todos los egresos producidos por la comercialización de los
productos y servicios de la empresa. Por ejemplo: Sueldo de vendedores, publicidad, entre otros.

 Impuestos

El estado grava el precio de venta de productos y servicios con un impuesto de 19%. La empresa
paga al estado la diferencia entre los ingresos por IGV (Que obtuvo al vender productos y
servicios) y los egresos por IGV (Al comprar productos y servicios para insumos y otros gastos).
El pago del IGV se realiza en los primeros días del siguiente mes.

Pago IGV Mensual = Ingresos por IGV Mensual (Ventas) – Egresos por IGV Mensual (Compras)

A. Impuesto a la Renta (IR)

El Impuesto a la Renta grava con el 30% a las Utilidades Contables de la Empresa cada año. El pago
se realiza en Marzo del siguiente año. Sin embargo, se paga un adelanto aproximado cada mes.

Una vez identificado todos los ingresos y egresos del proyecto podemos terminar de construir el
Flujo de Caja Económico o Financiero. Esta será una herramienta muy importante para poder
calcular la rentabilidad y viabilidad del proyecto de crédito.

Como se calcula el flujo de caja?

El flujo de caja es el flujo de dinero que entra y sale. El dinero que ganas es la entrada de
efectivo mientras que el dinero que gastas es la salida de efectivo. Si las entradas son
mayores que las salidas, tienes un flujo de caja positivo, una cantidad sobrante al final del
mes que puedes invertir. Si tienes un flujo de caja negativo, gastas más de lo que ganas y
tu negocio (o tu solvencia financiera personal) podría estar en peligro. Recuerda que el
flujo de caja mensual puede variar ampliamente, sobre todo en un negocio nuevo o en
transición o en un hogar en donde los ingresos y los gastos sean variables.

El cálculo del flujo de caja sirve para medir la rentabilidad de un negocio.

1.- Cálcula del beneficio de la empresa.

El primer paso para calcular el cash flow será conocer el beneficio bruto de la empresa. Para ello,
tan sólo tendrás que ingresas los gastos de la empresa a los ingresos que haya obtenido.

Cuando tengas el beneficio bruto calcula el Beneficio antes de impuestos e intereses. Para ello solo
tendrás que restar los gastos de ventas y amortizables y sumar los ingresos al beneficio bruto. La
fórmula sería así:

EBIT= Beneficio bruto - Gastos de ventas - Gastos amortizables + otros ingresos

El tercer paso será calcular los beneficios operativos después de impuestos (NOPAT). Para ello
resta los impuestos al EBIT

NOPAT = EBIT - Impuestos

2.- Flujo de caja bruto.

Cuando tengas el NOPAT podrás calcular el flujo de caja bruto. Para ello solo tendrás que sumar
los gastos de amortización de la empresa. La fórmula sería esta:

Flujo de caja bruto = NOPAT + Gastos de amortización


3.- Flujo de caja libre

Para calcular el flujo de caja neto solo tendrás que restar al flujo de caja bruto la inversión en
activo circulante operativo y la inversión en activo fijo operativo. La fórmula sería la siguiente:

Flujo de caja libre = Flujo de caja bruto - MC

Que se registra en un flujo de caja?

Como su nombre lo indica, este método registra los ingresos cuando se recibe el efectivo y
registra los gastos cuando se recibe la factura. La mayoría de las empresas de servicios
opera con el método en valores de caja porque es mucho más fácil de comprender y
contabilizar.
En el FLUJO DE CAJA, se anota el valor de la venta en el periodo en que efectivamente el
vendedor espera recibir físicamente el pago en dinero.
Igualmente se anota en el FLUJO DE CAJA el valor de la compra o gasto, en el periodo en el
cual la empresa planea hacer físicamente el pago a su proveedor.

Una empresa realiza actividades que generan flujo físico de dinero, generalmente con:

1. CLIENTES, relacionadas con las ventas y el servicio técnico


2. PROVEEDORES DE MATERIA PRIMA , insumos y servicios de producción
3. TRABAJADORES de producción/operaciones.
4. PROVEEDORES DE SERVICIOS administrativos de apoyo general, y con los trabajadores
administrativos.
5. PROVEEDORES DE ACTIVOS FIJOS - de equipos y elementos en que se invierte al montar
la empresa, ( terrenos, construcciones y similares)
6. DEMANDANTES DE DINERO por razón de inversiones
7. El ESTADO, a quien le paga impuestos
8. SOCIOS, de los que recibe capital y a los que entrega utilidades
9. INSTITUCIONES FINANCIERAS OFERENTES, es decir, con Bancos y otras Entidades
financieras que le prestan plata, es decir, de quien la reciben y a quien debe devolvérsela,
junto con los intereses.
De ellos recibe Ingresos de dinero y a ellos les hace pagos.

El cuadro FLUJO DE CAJA se construye organizando :


En columnas, los periodos de tiempo ( semanas, meses o años ) para los que se quiere
apreciar el movimiento de dinero y el resultado de éste.
En filas, los tipos de personas, empresas o Instituciones con las que la empresa realiza
operaciones que involucran movimiento de dinero. ( Son los 9 relacionados atrás)

Componentes del flujo de caja

Los componentes que se integran en el flujo de caja son los siguientes:

1. Pérdida de valor en mercaderías y materias primas.


2. Dotación de capital para gastos de personal.
3. Pérdidas que se generan por operaciones de tipo comercial.
4. Amortización de inmovilizado
5. Subvenciones para compra de inmovilizado no financiero y algunas subvenciones de
capital.
6. Superávit de provisiones de impuestos, cobros de clientes u operaciones comerciales.
7. Bajas de inmovilizado intangible y material.
8. Pérdidas por operaciones en instrumentos financieros como deuda a corto plazo y créditos
y todo tipo de instrumentos financieros en los que la empresa invierte sus excesos
de tesorería para rentabilizar su liquidez.

¿Para qué sirve el cálculo del flujo de caja?

Siempre que iniciamos un nuevo proyecto es necesario ayudarnos de herramientas financieras


para mejorar nuestro negocio. Una de estas herramientas es el flujo de caja.

El flujo de caja nos muestra cuales son los ingresos (ingresos por venta, el cobro de deudas,
alquileres, el cobro de préstamos, intereses, etc.) y egresos (el pago de facturas, pago de
impuestos, pago de sueldos, préstamos, servicios públicos,etc) de forma muy sencilla. Y con esta
información, podrás saber si falta efectivo o si es necesario un financiamiento para continuar con
tus operaciones.

El flujo de caja nos permite saber si la empresa tiene un déficit o un excedente de efectivo, y así,
por ejemplo:

 Determinar cuánto podemos comprar mercadería.

 Determinar si es posible comprar al contado o es necesario solicitar crédito.

 Determinar si es necesario o preferible cobrar al contado o es posible otorgar créditos.

 Determinar si es posible pagar deudas a su fecha de vencimiento o es necesario pedir un


nuevo financiamiento.

 Determinar si se tiene un excedente de dinero suficiente como para poder invertirlo, por
ejemplo, en la adquisición de nueva maquinaria.
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA

El flujo de caja está compuesto por tres elementos muy importantes:

ACTIVIDADES DE OPERACIÓN:

Son aquellas actividades de la operación relacionadas con el desarrollo del objeto social de la
empresa o entidad, es decir, con la producción o comercialización de sus bienes, o la prestación de
sus servicios. Constituye la principal fuente de ingresos para la entidad. En esencia una actividad
de operación es aquella que no se puede clasificar como actividades de inversión o de
financiación.

Las actividades de operación comprenden las transacciones de entrada y salida de efectivo que
constituyen la principal fuente de actividades ordinarias de la entidad, entre ella tenemos las
siguientes:

EJEMPLOS:

 Cobros en efectivo. (Clientes)


 Devoluciones recibidas en efectivo del IVA. (IVA a favor)
 Anticipos recibidos por bienes o servicios. (Anticipo de clientes) (Aumento)
 Compra de mercancía. (Inventario)
 Pagos en efectivo a proveedores. (Proveedores)
 Pagos al fisco por los impuestos generados por la empresa. (Impuestos por pagar)

ACTIVIDADES DE INVERSION:

Las principales actividades de inversión están relacionadas con la adquisición y disposición de


activos a largo plazo y otras inversiones también de largo plazo no relacionadas con el equivalente
a efectivo.

EJEMPLOS:

 Venta de inmuebles, maquinaria, equipo y otros activos a largo plazo


 Ingresos de los pagos de préstamos hechos a deudores
 Venta de inversiones en otras empresas (por ejemplo, acciones y bonos)
 Adquirir inmuebles, maquinarias y equipo, activos intangibles y otros activos de largo
plazo.

 Salidas de efectivo para adquirir inversiones en otras empresas (por ejemplo, acciones y
bonos)
 Pagos de contratos a futuro (future), contratos a plazo (forward), contratos de opción y
contratos de “swap”, excepto cuando tales contratos se adquieren con fines de
negociación y comercialización o cuando las salidas de efectivo se clasifican como
actividades de financiación.

ACTIVIDADES DE FINANCIACION:

Son aquellas que las empresas utilizan para financiarse o que hacen referencia a la adquisición de
recursos para la empresa, ya sea por medio de accionistas, acreedores, préstamos, hasta los
propios socios de la empresa o entidad.

EJEMPLOS:

 Ingresos de dinero de dinero que se derivan de la emisión de acciones comunes y


preferentes, de bonos, hipotecas, pagares y otras formas de préstamos de corto y largo
plazo.
 Pago a los propietarios por adquirir o rescatar las acciones de la empresa.
 Pago realizados por el arrendatario para reducir el capital vivo procedente de un
arrendamiento financiero.
 Cobros procedentes de la emisión de acciones u otros instrumentos de capital.