Ejercicios

1. Considere el siguiente comentario el cual aborda las opciones emitidas sobre el

tipo de cambio euro-dólar:

Algunos negociantes, pensando que la volatilidad implícita era demasiado alta realizaron
nuevas negociaciones. Un ejemplo fue la venta de puts de euros a un año dentro del dinero
con precios de ejercicio en torno a 1.10 dólares estadounidenses y la compra de puts de
euros a un año en el dinero. Si el euro está. por arriba de 1.10 dólares estadounidenses en la
fecha de vencimiento, el negociante obtiene la diferencia en las primas. Las negociaciones
se realizaron a lo largo de toda la curva. (Basado en un artículo de Derivatives Week.)
a) Dibuje los diagramas de ganancias/pérdidas de esta posición en la expiración
para cada opción en forma separada.
b) ¿Cuál sería el pago bruto en la expiración?
c) ¿Cuál sería el pago neto en la expiración?
d) ¿Por qué razón comprarían los negociantes “volatilidad” siendo que ellos
compran y venden opciones? ¿No se cancelan entre sí estas dos en términos de
la exposición a la volatilidad?

2. Considere la siguiente cita

La volatilidad implícita del dólar estadounidense/dólar de Nueva Zelanda disminuyó. a

10.1%/11.1% el martes. Los negociantes compraron opciones en el dinero al inicio de la
semana, en forma anticipada a la reducción en las tasas de interés por parte de la Reserva
Federal. Ellos anticiparon que una reducción en las tasas incrementara a la volatilidad de
corto plazo. Ellos quer.an tener posiciones largas en la gamma. Las negociaciones eran
típicamente para vencimiento de una semana, en montos teóricos promedio de 10 a 20
millones de dólares estadounidenses. (Basado en un artículo de Derivatives Week.)
a) Explique la razón por la cual los negociantes querían tener una posición larga en la
gamma cuando se esperaba que aumentara la volatilidad.
b) Para plantear su argumento utilice valores numéricos para las griegas, así como los
datos proporcionados en la lectura.
c) ¿Qué cantidad de dinero perdería el negociante bajo estas circunstancias? Haga cálculos
aproximados con ayuda de los datos proporcionados en la lectura. Suponga que la
posición fue originalmente de 30 millones de dólares estadounidenses.

3. Considere el siguiente episodio:

La volatilidad implícita a un mes del par EUR/USD se redujo en 2.7% llegando a 10% el
miércoles a medida que los negociantes cubr.an esta exposición al euro contra el dólar
verde, mientras que el euro se hundía a niveles históricamente bajos en el mercado al
contado. Después de que el Banco Central Europeo aumentó. las tasas de interés en 25
puntos básicos, como respuesta el euro se cay. Conduciendo a una fuerte demanda por las
puts de euros. El euro alcanzó. un nivel bajo de 0.931 dólares estadounidenses el miércoles.
(Basado en un artículo de Derivatives Week.)
a) En el mercado del par euro/dólar, los negociantes se precipitaron para adquirir una
 cantidad suficiente de gamma al comprar puts de euros a fechas cortas con precios
de ejercicio inferiores a 0.88 dólares estadounidenses para cubrirse contra la
posibilidad de que las tasas de interés aumentaran.
Bajo circunstancias normales, ¿qué le sucedería a la moneda?
b) Cuando el euro dejó de responder y disminuyó contra las principales monedas, ¿por
qué se precipitaron los negociantes a comprar puts de euros? Explique su respuesta
con el empleo de diagramas de pagos.
c) ¿Por qué razón “compraría” un negociante una cantidad suficiente de gamma si el
euro disparara las opciones con barreras?

4. A usted se le proporciona el siguiente cuadro en relación con el precio de una put

que satisface todos los supuestos de Black y Scholes. El precio de ejercicio es de 20
y la volatilidad de 30%. La tasa libre de riesgo es de 2.5%.

Precio de la opción Precio del activo subyacente

10 10
5 15
1.3 20
.25 25
.14 30

La opción expira en 100 días. Suponga (por conveniencia) que en cada mes la opción
pierde aproximadamente una tercera parte de su valor.
a) ¿Cómo se podría aproximar la delta de la opción? Calcule tres aproximaciones para la
delta del caso anterior.
b) Suponga que usted comprara con fondos tomados en préstamo la opción cuando el
instrumento subyacente estuviera a un nivel de 20. Usted ha cubierto esta posición de una
manera estándar. Calcule qué cantidad gana o pierde usted en cuatro periodos iguales si se
da la siguiente secuencia de precios en ese orden:

10, 25, 25, 30 (127)

c) Suponga ahora que el precio del subyacente sigue la nueva trayectoria proporcionada por
10, 30, 10, 30 (128)
¿Qué cantidad gana o pierde usted hasta la expiración?

d) Explique la diferencia entre las ganancias y las pérdidas.

5. Busque en Internet las siguientes preguntas.

a) ¿Qué sensibilidades representan las griegas volga y gamma?

b) ¿Por qué son relevantes para las coberturas con vega?