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INTRODUCCIÓN

H
ace un año, la actividad económica estaba más, a medida que se perfila un acuerdo comercial, las
acelerándose en casi todas las regiones del tensiones comerciales entre Estados Unidos y China
mundo y el crecimiento de la economía han mejorado.
mundial estaba proyectado en 3,9% en Estas políticas de respuesta han contrarrestado el
2018 y 2019. Mucho ha cambiado desde entonces: endurecimiento de las condiciones financieras en dis-
la escalada de las tensiones comerciales entre Estados tintos grados según los diferentes países. En los merca-
Unidos y China, las tensiones macroeconómicas en dos emergentes, los flujos de cartera se han reanudado,
Argentina y Turquía, los trastornos en la industria los costos del endeudamiento soberano han bajado y
automotriz en Alemania, el endurecimiento de las las monedas se han fortalecido frente al dólar. Aunque
políticas de crédito en China, y la contracción de las la mejora de los mercados financieros ha sido rápida,
condiciones financieras ocurrida en paralelo a la nor- lo propio no ha ocurrido en la economía real. Los
malización de la política monetaria de las economías indicadores de producción industrial y de inversión
avanzadas más grandes han contribuido a un signifi- siguen siendo débiles en la mayoría de las economías
cativo debilitamiento de la expansión mundial, sobre avanzadas y emergentes, y el comercio internacional
todo en el segundo semestre de 2018. Como preve- no termina de recuperarse.
mos que esa debilidad persista en el primer semestre Con las mejoras previstas para el segundo semestre
de 2019, en Perspectivas de la economía mundial de 2019, se proyecta que el crecimiento económico
(informe WEO, por sus siglas en inglés) se proyecta mundial será de 3,6% en 2020. Esa proyección se
una contracción del crecimiento en 2019 para 70% basa en una reactivación de la economía de Argen-
de la economía mundial. El crecimiento mundial, que tina y Turquía y cierta mejora de la situación de otro
rozó un máximo de 4% en 2017, disminuyó a 3,6% grupo de economías de mercados emergentes y en
en 2018 y continuaría esa trayectoria para ubicarse desarrollo que se encuentran sometidas a tensiones
en 3,3% en 2019. Si bien una expansión mundial de y, en consecuencia, está sujeta a una incertidumbre
3,3% no deja de ser razonable, las perspectivas que considerable. Más allá de 2020, el crecimiento se esta-
enfrentan muchos países son muy duras, marcadas bilizará en torno a 3½%, apuntalado principalmente
por una considerable incertidumbre a corto plazo, por el crecimiento de China e India y su creciente
especialmente a medida que las tasas de crecimiento peso en el ingreso mundial. En las economías avanza-
de las economías avanzadas converjan hacia un das, en vista de la tendencia hacia el envejecimiento y
modesto potencial a largo plazo. el escaso aumento de la productividad, el crecimiento
Aunque 2019 arrancó con paso débil, se prevé un seguirá debilitándose poco a poco, a medida que se
repunte para el segundo semestre del año. El repunte desvanezca el impacto del estímulo fiscal lanzado por
está respaldado por políticas significativamente acomo- Estados Unidos y que el crecimiento tienda hacia el
daticias en las principales economías, posibilitadas modesto potencial del grupo. En las economías de
por la ausencia de presiones inflacionarias a pesar del mercados emergentes y en desarrollo, el crecimiento
cierre de las brechas del producto. Frente a la agudi- se estabilizará en torno a 5%, aunque con considera-
zación de los riesgos mundiales, la Reserva Federal de ble varianza entre los países, dado que la moderación
Estados Unidos hizo una pausa en los aumentos de las de los precios de las materias primas y las contiendas
tasas de interés y señaló que no habría aumentos en lo civiles empañan las perspectivas de algunos.
que resta del año. El Banco Central Europeo, el Banco Si bien las perspectivas globales siguen siendo posi-
de Japón y el Banco de Inglaterra han adoptado todos tivas, existen numerosos riesgos a la baja. La tregua en
una orientación más acomodaticia. China ha redo- el terreno comercial es precaria, habida cuenta de que
blado el estímulo fiscal y monetario para contrarrestar las tensiones podrían estallar nuevamente y repercu-
los efectos negativos de los aranceles comerciales. Ade- tir en otros ámbitos, como la industria automotriz,

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PERSPECTIVAS DE LA ECONOMÍA MUNDIAL: DESACELERACIÓN DEL CRECIMIENTO, PRECARIA RECUPERACIÓN

produciendo graves trastornos en las cadenas de promover el crecimiento a largo plazo. El primero es
suministro internacionales. En China, el crecimiento la creciente desigualdad; el segundo, la debilidad de
podría sorprender a la baja; por su parte, los riesgos la inversión; y el tercero, el creciente proteccionismo
en torno al brexit continúan siendo agudos. Frente a en el comercio internacional. El capítulo 2 investiga
las significativas vulnerabilidades financieras asociadas la evolución del poder de mercado de las empresas
al fuerte endeudamiento de los sectores público y pri- (medido en términos de sobreprecios) y la medida en
vado en varios países, incluidos los riesgos que encierra que explica fenómenos macroeconómicos, como la
el círculo vicioso entre los entes soberanos y el sector debilidad de la inversión y la decreciente participación
bancario (entre otros países, en Italia), las condiciones de la fuerza laboral en el ingreso, que exacerban la
financieras podrían cambiar rápidamente debido, entre desigualdad. La conclusión es que el aumento agre-
otras cosas, a un estallido de aversión al riesgo o a la gado de los sobreprecios ha sido modesto desde 2000
salida del Reino Unido de la Unión Europea sin que y, por ende, sus implicaciones para la macroeconomía
medie un acuerdo. son relativamente menores. Sin embargo, existe una
Teniendo en cuenta que las proyecciones apun- heterogeneidad significativa; el aumento agregado está
tan a una débil expansión en importantes partes determinado más que nada por un alza más sustancial
del mundo, las perspectivas podrían desmejorar de los sobreprecios ejecutada por un pequeño número
drásticamente de concretarse estos riesgos a la baja, de empresas que se cuentan entre las más producti-
lo cual ocurriría en un momento en que el mar- vas e innovadoras. Es decir, el aumento del poder de
gen de maniobra monetario y fiscal convencional, mercado agregado parece revelar, por el momento, no
como política de respuesta, es limitado. Por ende, es tanto una falta de competencia sino, más bien, una
imperativo evitar errores costosos. Las autoridades dinámica en la cual el ganador se lleva el grueso de las
deben cooperar para evitar que la incertidumbre que ganancias y en la cual los sobreprecios compensan en
rodea a las políticas enfríe la inversión. La política parte la inversión en activos intangibles. Ahora bien,
fiscal deberá encontrar un equilibrio entre respaldar en el futuro esta posición dominante podría conducir
la demanda y mantener la deuda pública encauzada a ventajas indebidas que debilitarían el ingreso a los
por una senda sostenible, y la combinación óptima mercados y la competencia y, fundamentalmente,
de estas medidas dependerá de las circunstancias de desalentarían la inversión y la innovación. Por lo
cada país. Las políticas del sector financiero deben tanto, es importante reducir las barreras al ingreso en
abordar las vulnerabilidades proactivamente, desple- los mercados y reforzar las leyes sobre competencia
gando herramientas macroprudenciales. Los países de para alinearlas mejor con la nueva economía.
bajo ingreso que son exportadores de materias primas El capítulo 3 pone de relieve los beneficios que
deberían diversificar la economía y reorientarse hacia promete para la inversión la reducción de las barre-
otros sectores dadas las perspectivas poco prometedo- ras comerciales. Durante las tres últimas décadas, los
ras de los precios de las materias primas. La política precios relativos de las maquinarias y los equipos han
monetaria debería continuar guiándose por los datos, retrocedido en todos los países, gracias al aumento
mantener buenos canales de comunicación y asegurar de la productividad del sector productor de bienes de
que las expectativas inflacionarias sigan ancladas. capital y el aumento de la integración comercial. Esa
En todas las economías, es imperativo tomar disminución contribuyó al aumento de las tasas de
medidas para estimular el producto potencial, mejorar inversión real en maquinarias y equipos, beneficiando
la inclusividad y afianzar la resiliencia. El diálogo a los países en desarrollo. El recrudecimiento de las
social entre todas las partes interesadas para abordar tensiones comerciales podría revertir esa disminución
la desigualdad y el descontento político beneficiará a de los precios y dañar la inversión en un momento en
las economías. Es necesario estrechar la cooperación que ya está débil, lo cual no hace más que resaltar la
multilateral para resolver los conflictos comerciales, necesidad de resolver rápidamente esas desavenencias.
hacer frente al cambio climático y los riesgos relativos El último capítulo del informe WEO examina el
a la ciberseguridad, y mejorar la eficacia de la tributa- vínculo entre los aranceles comerciales bilaterales y
ción internacional. los desequilibrios comerciales. Las tensiones comer-
Esta edición del informe WEO también analiza ciales entre Estados Unidos y China han centrado la
tres temas importantes que es necesario abordar para atención en la cuestión de si es posible (o necesario)

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INTRODUCCIÓN

recurrir a medidas comerciales bilaterales para corre- de respaldo adoptadas surten efecto, el crecimiento
gir desequilibrios comerciales bilaterales. El capítulo mundial regresará a 3,6% en 2020. Sin embargo, si
demuestra que el vínculo entre unas y otros es precario. se concreta cualquiera de los graves riesgos a la baja,
Desde mediados de la década de 1990, las balanzas es posible que no tenga lugar la recuperación prevista
comerciales bilaterales reflejan más que nada fuerzas de las economías tensionadas, las dependientes de las
macroeconómicas con una influencia comprobada en exportaciones y las sumamente endeudadas. En ese
los saldos comerciales agregados a nivel nacional y que caso, las autoridades tendrán que hacer ajustes. Según
tienen mucho menos que ver con aranceles bilaterales. las circunstancias, quizá sean necesarias políticas de
Centrarse en los saldos comerciales bilaterales proba- estímulo específicas para cada país, aplicadas en forma
blemente conduzca únicamente a una desviación del sincronizada y complementadas por una política mone-
comercio internacional, con un impacto limitado en taria acomodaticia. La sincronización puede incremen-
los saldos a nivel nacional. Las determinaciones de este tar la eficacia del estímulo fiscal a través de efectos de
capítulo contribuyen a explicar por qué, a pesar de las señalización que fortalezcan la confianza de hogares y
medidas arancelarias, el déficit comercial de Estados empresas, y mediante la mitigación de fugas por la vía
Unidos registra el nivel más alto desde 2008. El capí- de importaciones. Por último, la dotación adecuada de
tulo establece también que el impacto negativo de los recursos para las instituciones multilaterales continúa
aranceles en el producto es significativamente mayor siendo esencial para preservar una red de protección
hoy que en 1995 porque las cadenas de suministro mundial eficaz, que contribuya a estabilizar la econo-
internacionales desempeñan un papel más importante mía mundial.
en el comercio mundial.
Este es un año delicado para la economía mundial. Gita Gopinath
Si los riesgos a la baja no se materializan y las políticas Consejera Económica

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