Factores macroeconómicos que afectan a 

los rendimientos de la inversión

Módulo 1
EDICIÓN 2017-2018

Oana M. Driha
Dpto. Análisis Económico Aplicado
oana.driha@ua.es
 Contenido

1. Introducción

2. Fundamentos macroeconómicos

3. Ciclos económicos

4. Indicadores de coyuntura

5. Interpretación de los indicadores económicos

6. Enlaces de interés

7. Resumen
 1. INTRODUCCIÓN

 Al igual que cualquier otro sector, el financiero es parte del

sistema económico en su conjunto.

 La interdependencia del sistema financiero y el económico se

ha venido poniendo de manifiesto cada vez más, especialmente
en épocas de crisis agudas, como la actual
 2. Fundamentos macroeconómicos

2.1. Indicadores de crecimiento económico

2.2. Indicadores de precios

2.3. Indicadores de empleo

2.4. Futuros indicadores a considerar para invertir en la UE

 2. Fundamentos macroeconómicos

 Amplio volumen de información cuantitativa disponible 

especial proliferación de los diversos indicadores económicos

 El paro superó el 26,94% de la población activa en enero de

2013, bajando paulatinamente hasta el 20% en el segundo
cuatrimestre de 2016

 La inflación, por su parte, era del 1,4% (anual) en 2013 y del -

0,1% en Marzo de 2014 y del 0,2% en Septiembre 2016

http://www.ine.es/daco/daco42/daco421/ipc0916.pdf#page=13
 2. Fundamentos macroeconómicos
Tasa de paro(% s/población activa)
30

25

20

15
%

10

0
2. Fundamentos macroeconómicos
2. Fundamentos macroeconómicos
 2. Fundamentos macroeconómicos
 Principal objetivo de los indicadores económicos  informar acerca de la
situación o el entorno de una economía y sus cambios

 La relevancia del contexto económico, de la previsión de su desarrollo futuro e

interpretación es obvia. Para ello se dispone de diversas fuentes estadísticas
cuantitativas (públicas/privadas)
 Principal emisor de indicadores – Instituto Nacional de Estadística (INE)
 Otros emisores de indicadores e informes de coyuntura:
 Banco de España
Información especialmente
 Ministerio de Economía nacional
 Confederación Española de Cajas de Ahorro
 Banco Central Europeo
 Eurostat Información especialmente
 AMECO data base sobre la UE
 …
 2.1. Indicadores de crecimiento
económico
 El indicador económico de mayor relevancia para informar acerca de la situación o el
entorno de una economía y sus cambios
 Índice de producción…la variable más empleada para el seguimiento de la
producción de una economía es la variación del Producto Interior Bruto (PIB)
El PIB es el valor, a precios de mercado, de los bienes y servicios finales producidos en
un territorio durante un determinado período de tiempo, generalmente un año. Al
poder sumar cantidades físicas de bienes no homogéneos (móviles, coches, portátiles,
pan, calzado, etc.), el PIB será el resultado de multiplicar las cantidades de cada bien y
servicio final por el precio de mercado correspondiente.
 No obstante, los precios suelen diferir de año a año => no siempre se puede comparar
el PIB del año t con el del año t+x => se coge como base el año t, por ejemplo, y se
calcula el valor de la producción agregada utilizando los precios del año base => PIB
real o a precios constantes
 2.1. Indicadores de crecimiento
económico
 PIB real=PIB nominal/Deflactor
 PIB nominal o a precios corrientes es el PIB calculado a precios del año
correspondiente
 El PIB incluye solo bienes finales (NO la producción intermedia usada para la producción
de otros bienes y servicios)
 El PIB es la producción total de bienes y servicios de la economía menos el total de los
consumos intermedios y valorado a precios de mercado => se corresponde al valor
añadido
PIB= Producción total de bienes y servicios – Consumo Intermedio
 El PIB se refiere a la producción dentro de las fronteras de un territorio
independientemente de si los factores productivos son nacionales o no
 El producto nacional bruto (PNB)=valor de la producción nacional de un país con
independencia del país donde se produzca la actividad

PNB no se deduce la pérdida de valor o depreciación que experimenta el capital

usado para obtener el producto
 2.1. Indicadores de crecimiento
económico
 Ejemplo cálculo PIB:
 Valor final del pan = 10.000 €
 Valor del consumo intermedio (harina, trigo) = 2.000 €
 Valor del pan que formará parte del PIB es de 8.000 €
Valor pan en PIB= Valor pan –Valor consumo intermedio harina, trigo
 El valor de la harina destinada al consumo final (que no se usa para la fabricación de otros
bienes) formará parte del PIB
 Si la producción del pan corresponde a un americano, pero en el territorio español se
contabilizaría en el PIB, pero no en el PNB
 Si el pan lo produce un español en el extranjero formará parte del PNB, pero no del PIB
 La pérdida de valor que sufre el horno con el que se produce el pan conlleva a su
depreciación => el producto interior neto = PIB – pérdida de valor del horno empleado
 2.1. Indicadores de crecimiento
económico
Porcentaje sobre PIB en la economía española (2002)
 Se puede medir el
PIB desde el punto PIB
Estimación de PIB por Estimación de PIB por
de vista: Precios de
el lado de la demanda el lado de la oferta
mercado
 De la producción

Demanda interna
Gasto en consumo final Agricultura (3%)
 De la renta (77%) +
 Del gasto + Formación bruta del Industria (18%)
capital fijo (25%) + Construcción (9%)
 Causa: el valor + Variación de +
existencias (1%)

Demanda externa
añadido de la Servicios (60%)
producción se + Exportaciones de +
Bienes y Servicios (30%) Impuestos netos (10%)
distribuye en forma
Importaciones de
de renta que es Bienes y Servicios (33%)
gastada por casa
uno de los agentes Remuneración de asalariados (50%)
económicos +
Excedente de explotación (40%)
Producción=Renta=Gasto + Impuestos netos: producción e importación (10%)
(demanda) Estimación del PIB por el lado de las rentas
Fuente: Garrido Yserte et al. (2003). Análisis del entorno económico de la empresa, Ed. Pirámide.
 2.1. Indicadores de crecimiento
económico
 Desde el lado de la producción u oferta
 PIB= suma de de los valores añadidos generados por las unidades de producción agregados por
las unidades de producción agregadas homogéneamente en actividades productivas
 Grades sectores productivos:
 Agrario Han de incorporar
 Pesquero los impuestos que
gravan la
 Construcción
producción y
 Industria decidir las
 Servicios  depende del desarrollo del país (predomina en subvenciones
mercados desarrollados, pero no es los países en vías de desarrollo) (altera su valor)
 El PIB es la oferta agregada de las diferentes ramas de actividad productiva

 Desde el lado de la producción u oferta

 La producción implica renta por la remuneración a los qie participan en el proceso productivo:
remuneración de los asalariados y el exceso bruto de explotación (beneficios empresariales). A ellos se
añaden los impuestos menos las subvenciones
2.1. Indicadores de crecimiento
económico
 2.1. Indicadores de crecimiento
económico
 Desde el lado del gasto o de la demanda  se computa a través de
los componentes de gasto (destinos finales de bienes y servicios)
 Las empresas producen para satisfacer la demanda de consumo,
inversión o exportación neta (en las economía abiertas/de mercado):
o Demanda de consumo: público (administraciones públicas)/privado (de
las familias para bienes y servicios)
o Demanda de inversión: gasto de las empresas en bienes y servicios.
 Formación bruta del capital fijo  producción de bienes que se utilizan para
incrementar la capacidad productiva de un país (maquinaria, equipamiento
de transporte, etc.) + los destinados a suplir el desgaste de los ya existentes
 Variación de existencias  acumulación de productos finales, intermedios o
materias primas de un período a otro
o Exportaciones netas: exportaciones menos importaciones
 2.1. Indicadores de crecimiento
económico

Fuente datos: Banco Central Europeo (2016) (http://www.ecb.int/stats/external/balance/html/index.en.html).

 2.1. Indicadores de crecimiento
económico
 Información respecto a los principales indicadores económicos españoles, así como notas de
prensa periódicas sobre dichos indicadores, su evolución y elaboración  web INE

 Nota de prensa – recoge información sobre la evolución del PIB

http://www.ine.es/jaxi/menu.do?type=pcaxis&path=%2Ft35%2Fp009&file=inebas e&N=&L=0
 2.2. Indicadores de precios

 Nos encontramos habitualmente conceptos como estabilidad de precios o

inflación
La inflación se conoce como el aumento sostenido del nivel general de precios de una
economía. En efecto es una pérdida de poder de compra de la unidad monetaria utilizada
 La importancia de la medición, seguimiento y control del nivel de precios (de
la inflación) rige en los efectos, generalmente negativos, sobre la economía
 Los precios son determinantes de las decisiones de consumo, ahorro,
inversión…de las personas físicas/jurídicas => las subidas generalizadas de
los precios afectan estas decisiones de los agentes económicos y a la óptima
distribución de recursos de una economía
 La tendencia inflacionista producen una pérdida del valor informativo de los
precios
 2.2. Indicadores de precios

 Los efectos de la inflación para las empresas son negativos, pues se traducen en:
 “costes de producción”… la subida de precios implica también la subida de los precios por
parte de los proveedores, los empleados presionarán para obtener una subida de sueldos
(a causa de la pérdida de poder adquisitivo)
 Empeora el tipo de cambio, pues disminuye el atractivo de la inversión en el país por parte
de los inversores extranjeros => cae la demanda de moneda nacional (TCER = TCEN x IPR).
Disminuye la competitividad, lo que implica un efecto negativo sobre las exportaciones
(TCER = TCEN x IPR) => deterioro de la balanza comercial e incluso de la balanza de pagos
del país
 El incremento de los tipos de interés (para hacer más atractivo el destino para los
inversores) se traduce en un incremento de los costes de financiación de las empresas 
también ocurre lo mismo con los consumidores y ahorradores, pues resta capacidad
adquisitiva de una renta que no evoluciona al mismo ritmo que los precios

 Rige la política monetaria de los Bancos Centrales, especialmente del BCE

 2.2. Indicadores de precios

 El Índice de Precios al Consumo (IPC)

 La referencia más utilizada cuando se pretende estudiar la trayectoria
de los precios …el índice general de precios de consumo  publicado
mensualmente con el fin de medir la evolución del nivel de precios de
los bienes y servicios de consumo adquiridos por las familias residentes
en España
 Elaborado por el INE en base al estudio de la evolución de los precios de
una “cesta” de bienes y servicios representativa del consumo de las
familias
 Se fija una fecha base (t), se obtiene el coste de la cesta en la fecha en a
que se efectúa el cálculo (t+1) y en la fecha base
=> IPC =Preciost+1/Preciost
 2.2. Indicadores de precios

 El Índice de Precios al Consumo (IPC)

 La inflación subyacente recoge los precios de los bienes y
servicios que integran el IPC eliminando aquellos fenómenos
estacionales y transitorios que están sometidos a fuertes
oscilaciones => se eliminan de la cesta
• Los alimentos no elaborados (condiciones meteorológicas =>
evolución muy errática, oscilaciones muy grandes por sequía, por
ejemplo)
• Los productos energéticos (sometidos a precios
administrativos=>variaciones de precios escalonadas, su precio
depende del precio del petróleo que a su vez depende de su
cotización en mercados internacionales)
2.2. Indicadores de precios
 2.2. Indicadores de precios
 El Índice de Precios al Consumo Armonizado (IPAC)
 Se requiere un índice de precios de consumo de la UE, la posibilidad de comparar la
inflación en los países miembros…surgen las diferencias en los patrones de consumo
de los distintos países => elaboración de un índice con criterios comunes para los
miembros UE (realizado por los institutos nacionales de estadísticas nacionales)
 Se elabora desde 1997 gracias a una serie de ajustes en el IPC nacional con el fin de
homogenizar y hacerlo comparable entre los países de la UE => se puede calcular
también el IPCA de la UE como media ponderada
 Se facilita la medición del diferencial de precios entre países y la relación de cada país
con respecto a la media comunitaria => se puede analizar los diferenciales de
inflación y así la competitividad de una economía vía precios…diferencial positivo
indicaría pérdida de competitividad en la medida en la que los bienes se encarecen
con respecto a los de otros países
 Permite comprobar el cumplimiento de los requisitos de Maastricht (criterios de
convergencia) y del objetivo de estabilidad de precios establecido por el Eurosistema
para los países de la zona euro
Inflación CRITERIOS DE CONVERGENCIA
Los estados miembros deben tener un comportamiento de precios sostenible y una tasa promedio de inflación,
observada durante un período de doce meses antes del examen, que no rebase en más de 1,5 puntos porcentuales
2.1. Indicadores de crecimiento
la inflación de los tres estados miembros con mejor comportamiento en materia de estabilidad de precios. La
inflación se medirá utilizando el índice de precios al consumo sobre una base comparable, teniendo en cuenta las
diferencias en las definiciones nacionales.

Déficit público
económico
La relación entre el déficit de las administraciones públicas y el producto interior bruto a precios de mercado no
debe superar el 3%, a no ser que esta relación haya disminuido sustancial y continuamente y se haya acercado
hasta este nivel de referencia, o bien que el exceso sobre el nivel de referencia sea sólo excepcional y temporal y
que la relación permanezca cercana al nivel de referencia.

Deuda pública
La relación entre el endeudamiento de las administraciones públicas y el producto interior bruto a precios de
mercado no debe superar el 60%, a menos que la misma haya bajado suficientemente y se esté acercando al nivel
de referencia a un ritmo satisfactorio.

Tipos de cambio
El estado miembro deberá haber respetado los márgenes de fluctuación normales del mecanismo de cambios del
SME sin experimentar graves tensiones durante al menos los dos años anteriores a la fecha de la evaluación. En
particular, el estado miembro no debe haber devaluado su paridad central contra ninguna otra divisa miembro del
SME por iniciativa propia durante el mismo período.

Tipos de interés
Durante los doce meses anteriores al examen el promedio de los tipos de interés nominales a largo plazo no debe
exceder en dos puntos porcentuales como máximo los de los tres mejores países en términos de estabilidad de
precios. Los tipos de interés se medirán sobre la base de obligaciones del Estado a largo plazo o títulos comparables
teniendo en cuenta las diferencias en las definiciones nacionales.
Nota: además de estos criterios debe producirse también la compatibilidad de las legislaciones nacionales con el Tratado, especialmente en lo que se refiere al
funcionamiento independiente de sus respectivos bancos centrales nacionales.
2.1. Indicadores de crecimiento
económico
 2.3. Indicadores de empleo
 El empleo y el mercado laboral es un ámbito que debe atraer la atención
 Mantiene un a relación muy estrecha con el nivel general de actividad al determinar la
capacidad de pago, la dimensión o la productividad
 Habitualmente la oferta de trabajo supera la demanda => PARO, lo que refleja el número de
personas que teniendo edad y condiciones de trabajar no encuentra un empleo adecuado a sus
características profesionales
 Fuentes estadísticas para medir el paro en España:
 Encuesta de Población Activa (EPA)
o El mayor indicador del mercado laboral en España (elaborado por el INE trimestralmente,
mediante entrevistas a un conjunto de hogares seleccionados )
o La población activa la integran las personas de 16 años o más con empleo (población
ocupada) y sin él, pero que están buscando (población desocupada buscando)
o Tasa de desempleo o de paro – el cociente entre la población desocupada y la población
activa
o Tasa de actividad – la relación entre la población activa y la población total (16 años o más)
 2.3. Indicadores de empleo

 Fuentes estadísticas para medir el paro en España:

 Estadística de Paro Registrado (EPR)  refleja el paro registrado en el INEM
mediante un recuento directo se recoge el total de demandantes de empleo
en alta el último día de cada mes
 Afiliados a la Seguridad Social  el Ministerio de Trabajo publica
mensualmente la información sobre ésta afiliación en alta laboral, y ofrece
una estimación de población ocupada
Indicadores macroeconómicos: resumen
INDICADORES MACROECONÓMICOS
PIB • Perspectiva de la oferta
• Perspectiva de la renta
Indicadores de Crecimiento • Perspectiva de la demanda
PNB
PIN
IPC Inflación general e inflación subyacente
Indicadores de precios
IPCA
EPA • Tasa de desempleo
Tasa de paro = Pobl. Desempleada buscado/Pobl. activa
• Tasa de actividad
Indicadores de empleo Tasa de actividad = Pobl. Activa/Pobl. total
Estadísticas del Paro Registrado (EPR)
Afiliados a la Seguridad Social
2.4. Futuros indicadores a considerar
para invertir en la UE
2.1. Indicadores de crecimiento
económico
2.1. Indicadores de crecimiento
económico
 3. Ciclos económicos
 Los ciclos económicos muestran la fluctuación de la actividad económica,
generalmente medida con el PIB a lo largo del tiempo. Las variaciones en la
actividad económica van definiendo sucesivas expansiones y recesiones que van
a ir acompañadas de cambios en las demás variables económicas directamente
relacionadas con la producción: empleo, inflación, inversión, consumo…

 Un ciclo económico consta en expansiones seguidas por recesiones y

posteriormente recuperaciones, que se mezclarán con la fase de expansión del
ciclo siguiente  sucesión recurrente de fases ascendientes y descendientes
separadas por puntos de inflexión llamados picos/cimas si se trata de un
máximo y fondos/valles si se trata de mínimos

 La medición de dichas fluctuaciones recurrentes suele hacerse teniendo en

cuenta la evolución temporal que experimenta la actividad de una economía,
medida con el PIB, en torno a su tendencia a largo plazo
3. Ciclos económicos
 3. Ciclos económicos

La tendencia refleja el comportamiento de la variable que está

originado por motivos estructurales o de largo plazo.
 3. Ciclos económicos

 El crecimiento positivo de casi todas las economías

desarrolladas desde los ´60 contrajo especial interés sobre el
momento en que el crecimiento de la producción es
mayor/menor
 Lo que interesa (dado que es un análisis de la evolución en el largo plazo) es
saber si el PIB está por encima/debajo de su nivel de tendencia
 La diferencia entre la producción efectiva en cada momento y la tendencia se
llama gap o brecha de la producción … aporta información útil respecto a la
situación que se está atravesando
 3. Ciclos económicos
Principales países industrializados: saldo fiscal y endeudamiento público
(porcentaje del PIB, salvo indicado lo contrario)

Fuente: Fondo Monetario Internacional (2012), Perspectivas de la economía mundial Octubre (disponible en http://www.imf.org).
Notas: La brecha del producto se calcula como el PIB real menos el potencial, como porcentaje del PIB potencial (el PIB potencial es una estimación del nivel de
actividad máxima que podría darse en el país en caso de aprovechar al máximo las condiciones económicas). El balance presupuestario estructural es la posición
presupuestaria que se daría si el nivel de producto real coincidiera con el potencial. Los cambios en el balance presupuestario estructural incluyen, por tanto, los
efectos de medidas fiscales de carácter temporal, el impacto de las fluctuaciones en los tipos de interés y los costes del servicio de la deuda, así como otras
fluctuaciones del balance presupuestario que no tienen carácter cíclico. El cálculo del balance presupuestario estructural está basado en estimaciones del personal
del FMI sobre el PIB potencial y las elasticidades de los ingresos y los gastos. La deuda neta se define como la deuda bruta menos los activos financieros de las
administraciones públicas, que incluyen los activos en manos del sistema de seguridad social. Los datos de deuda se refieren al final de cada año. Las estimaciones
de la brecha del producto y del balance presupuestario estructural están sujetas a márgenes de incertidumbre significativos
 3. Ciclos económicos

 Épocas en las que el

PIB se ha situado por
encima de su valor
de tendencia => ciclo
económico expansivo

 Épocas en las que el

PIB se ha situado por
debajo de su valor de
tendencia => ciclo
económico recesivo
 3. Ciclos económicos
 En ambas fases del ciclo (expansiva/restrictiva) se pueden identificar varias fases en las que va
variando el nivel del gap: depresión, recuperación, auge y recesión
 Depresión: cuando el ciclo alcanza su mínimo
• Punto de inflexión en el crecimiento
• Año 1984…nivel de actividad reducido (oferta); el consumo y la inversión menguados
(demanda); caída de los salarios y los excedentes empresariales
• Por tanto, alto nivel de paro, caída en los precios por la bajada del consumo y la inversión
• Graves carencias de confianza (consumidores/empresarios) junto con la incertidumbre
provocarán una caída de los índices bursátiles

 Recuperación o crecimiento: se inicia cuando el PIB empieza a aumentar, la inflación suele estar
estable (permite que las autoridades mantengan los tipos e interés bajos) => la confianza de
inversores y consumidores mejora…la confianza se consolida favorablemente al mantener un PIB
creciente sin tensiones inflacionistas => incrementarán las compras y, por tanto los beneficios
empresariales
• Mejoran la mayor parte de las variables económicas (empleo, renta, consumo, inversión,
etc.) => mejora delas cotizaciones de los activos financieros…Etapa 1985-1990
 3. Ciclos económicos
 Auge: el punto máximo del ciclo, donde se produce el pleno empelo de los
factores productivos, con niveles de inversión elevados y escasez de mano de
obra
 Punto de inflexión de 1990
 Incremento de los precios => tensiones inflacionistas => necesaria la intervención vía
subidas de tipos de interés
 Un excesivo crecimiento podría provocar un optimismo excesivo => decisiones de
consumo, inversión y/o financiación demasiado agresiva e ineficientes debido a que
se estima el riesgo

 Recesión: los años 1990

 Decrecimiento del PIB =>comportamiento negativo de sus componentes (consumo,
inversión, …)
 Se pierde confianza => cae la producción (para controlar el gasto…especialmente el
de personal) => declive de la producción, inversión, empleo => cae el consumo y
merma más la producción =>cae la confianza en los beneficios empresariales
 3. Ciclos económicos
 Cada ciclo económico suele durar más de una año, con un comportamiento oscilatorio sin
una duración ni intensidad uniformes, pero que se caracteriza porque se presenta en gran
número de variables económicas que parecen presentar un movimiento coordinado

 Las oscilaciones de las variables económicas parecen presentar un comportamiento

aleatorio, pero no todos los movimientos son de este tipo

 Todas las variables presentan un patrón regular que puede ser extraído y estudiado para
utilizarse con fines explicativos o para realizar predicciones sobre la evolución futura de
estas variables

 El análisis económico que se encarga de estos aspectos  análisis de coyuntura que

explota la información que se deriva de las regularidades existentes en la evolución de las
variables económicas con el objetivo de diagnosticar la situación actual y de intentar
anticipar su comportamiento en el futuro inmediato

 Para ello  se usan los indicadores de coyuntura

 4. Indicadores de coyuntura

4.1. Indicadores de coyuntura basados en la oferta

4.2. Indicadores de coyuntura basados en la demanda

4.3. Indicadores de coyuntura basados en el sentimiento

 4. Indicadores de coyuntura
 Objetivo principal: informar sobre la situación económica de un país/región/etc. en base a
la evolución de las variables macroeconómicas

 Problema: desfase en la publicación de las variables macroeconómicas que conlleva un

retraso de la evaluación del estado de la economía y su evolución

 Se requiere información de corto plazo de la coyuntura tanto en el ámbito empresarial,

como de política económica con el fin de adoptar (de ser necesario) las medidas correctas

 Para ello  indicadores de coyuntura que aproximan la evolución de variables

representativas de la producción de una economía o de los componentes de la demanda
agregada para períodos de tiempo cortos (semanas, meses, trimestres)

 Ejemplo de tal información se pueden encontrar entre las publicaciones de la Fundación

de Cajas de Ahorros Confederadas (FUNCAS)
http://www.funcas.es/Indicadores/Indicadores.aspx?Id=1
 4. Indicadores de coyuntura

 Para el seguimiento de la producción o demanda se suelen

clasificar en:
 Indicadores basados en la oferta
 Indicadores basados en la demanda
 Indicadores de sentimiento
 4.1. Indicadores de coyuntura basados
en la oferta
 El nivel de actividad de los diferentes sectores de una economía se refleja en el
comportamiento de la oferta

 Se puede emplear indicadores específicos para cada sector:

 Industria: el sector más afectado por los ciclos económicos
o Índice de Producción Industrial (IPI)
• elaborado por el INE mensualmente
• mide la evolución de la producción (oferta) de las ramas industriales
• índice de coyuntura de muy buena calidad…refleja muy bien el comportamiento de la
industria y de la economía
 Construcción:
o los más comunes son los elaborados por el Ministerio de Fomento (MFOM)
• Sobre el valor de los trabajadores de construcción
• Sobre la información sobre la licitación oficial
o Otro sería el elaborado por la Agrupación de Fabricantes de Cemento de España
(OFICE-MEN): consumo de cemento
4.1. Indicadores de coyuntura basados
en la oferta
 Servicios: contiene diversos subsectores => los indicadores de coyuntura
también se desglosa por diversas actividades. Entre los más empleados:
o Tráfico aéreo de pasajeros
o Pernoctaciones en hoteles
http://www.ine.es/jaxi/menu.do;jsessionid=CD120E53C6A4ADCEC08B30B50B305333.j
axi01?type=pcaxis&path=%2Ft11%2Fe162eoh&file=inebase&L=0

 Para obtener información sectorial, las fuentes complementarias

como las de los ministerios de industria, turismo y comercio o del
de trabajo podrían facilitar la tarea de búsqueda – reflejan la
evolución de la ocupación
• Afiliados a la Seguridad Social
 4.2. Indicadores de coyuntura basados
en la demanda

Son muy numerosos, pues se puede desglosar en consumo,
inversión y exportaciones netas
 Consumo privado  matriculación de automóviles facilitada
por la DGT
 Inversión
 matriculación de vehículos de carga (DGT)
 Ventas de bienes de equipos y software

 Exportaciones netas  balanza comercial/balanza de pagos

 4.3. Indicadores de coyuntura basados
en el sentimiento
 Se basan en apreciaciones de tipo cualitativo  valoran si la situación del fenómeno es
mejor, igual o peor que la anterior o si tenderá en un futuro a mejorar, a empeorar o a
mantenerse

 Se basan en encuestan de opinión, de intención o de expectativas dirigidas a

determinados agentes económicos (empresas o consumidores)

 Su carácter cualitativo no permite su uso directo en el seguimiento cuantitativo de las

macro magnitudes, pero son altamente sensibles a las variaciones del entorno

 Se recoge en los siguientes indicadores elaborados por la Comisión Europea:

 Indicadores de confianza industrial
 Indicadores de confianza construcción
 Indicadores de confianza comercio minorista
 Indicadores de confianza del consumidor
 Para la Zona Euro  indicadores de sentimiento económico (ISE) para mejorar la comprensión
del ciclo económico
 5. Interpretación de indicadores
económicos
5.1. Interpretación de los indicadores económicos

5.2. La extracción de los componentes: estimación mediante

medias móviles

5.3. Relación entre la coyuntura y mercados financieros

 5. Interpretación de indicadores
económicos
 La base del análisis
 Series temporales mensuales y trimestrales
 Implica el uso de técnicas estadísticas específicas

 Para ello, se deben extraer de los datos los aspectos esenciales…los cambios observados
en un fenómeno que tienen una permanencia y cuyos resultados se proyectarán en el
futuro
 Dicha información implica un
tratamiento adecuado de las series
originales

 Demasiado volátil para una correcta

interpretación => tratamiento que
permita observar una serie menos
volátil y extraer aspectos esenciales
 5.1. Los componentes de las series
originales
 Cuatro tipos de factores que pueden afectar la evolución de los indicadores
coyunturales:
 Tendencia
 Comportamiento de la variable que tiene su origen en motivos estructurales o de
largo plazo
 Constituye la senda de evolución experimentada por la variable en el largo plazo
=> no tener en cuenta las oscilaciones de corto plazo que se producen en la serie
original en torno a dicha senda tendencial y son atribuibles a los componentes
 5.1. Los componentes de las series
originales
 Cuatro tipos de factores que pueden afectar la evolución de los
indicadores coyunturales:
 Ciclo
 Oscilaciones producidas en torno a la tendencia manifestada en forma
de ondas recurrentes => fases ascendentes y descendentes superiores al
año que se añaden a la tendencia y que viene motivada por la propia
marcha de la actividad económica
 5.1. Los componentes de las series
originales
 Cuatro tipos de factores que pueden afectar la evolución de los indicadores coyunturales:
 Estacionalidad
 Los cambios que sistemáticamente experimenta la variable en los mismos períodos de
cada año/trimestre/otro intervalo menor fundamentalmente como consecuencia de
las condiciones climatológicas o institucionales (vacaciones, pagas extras, calendario
laboral, etc.)
 Ventas mayores en marzo y julio con fuertes caídas en agosto
 5.1. Los componentes de las series
originales
 En la figura siguiente se puede ver la serie original, la serie ajustada de variaciones
estacionales y su serie tendencia para un período relativamente corto para observar
mejor las diferencias entre las series

 La serie desestacionalizada
presenta un perfil menos
marcado que la serie original
pese a que es algo errática

 La tendencia es mucho más

clara y permite analizar mejor
el comportamiento del
indicador
 5.1. Los componentes de las series
originales
 Cuatro tipos de factores que pueden afectar la evolución de los indicadores coyunturales:
 Variación irregular
 Las series temporales incorporan oscilaciones de carácter irregular que no siguen
ningún patrón de comportamiento…como consecuencia de factores que son
complementos aleatorios o que no podemos identifica
 5.2. La extracción de los componentes:
estimación mediante medias móviles
 Para extraer los componentes de las series originales, hay que usar algún procedimiento
para una adecuada interpretación de una variable determinada

 La necesidad del uso de tales procedimiento conllevó a la aparición de procedimientos

relativamente complejos para la identificación de componentes y para la interpretación

 También hay procedimientos sencillos que se pueden usar en hojas de calculo con
resultados muy útiles pese a su escasa sofisticación

 Metodología más empleada: media móvil

Una media móvil es el cálculo sucesivo de promedios de un número estipulado de valores de una
serie original generándose así una nueva serie (no observada).

 Media móvil de orden 5 en el momento t

 5.2. La extracción de los componentes:
estimación mediante medias móviles
 Se toma el dato de la serie en t (Yt) y los cuatro anteriores (Yt-
1+Yt-2+Yt-3+Yt-4) que hace un total de cinco datos, y se calcula su
media

 También se puede hacer el cálculo de la media móvil centrada,

de tal forma que en el cálculo no sólo intervengan valores
pasados de la variable, sino también futuros. La media móvil
centrada (MMC) de orden 5 en el momento t tendría la
siguiente expresión:
 5.2. La extracción de los componentes:
estimación mediante medias móviles
 En el caso de que la media móvil se realice con un número par de datos (por
ejemplo, con datos de 12 meses) no se podría centrarla en un mes concreto.
En este caso se suele calcular una media de medias
 Se calculará la media de x medias móviles (por ejemplo, 2)
 Es lo que se llama una doble media móvil

MM12Ct y MM12Ct+1 = medias móviles centradas de orden 12 para el

momento t y el momento t+1, respectivamente
MM2*12Ct = doble media móvil
La serie de medias móviles alisa las oscilaciones de la serie original,
disminuyendo, por tanto, los componentes estacionales e irregulares.
2.1. Indicadores de crecimiento
económico
 5.2. La extracción de los componentes :
extracción mediante medias móviles
 El uso de las medias móviles es el pilar fundamental en que se
basan los métodos actuales más extendidos para la extracción
de los componentes de una serie, lo que ha sido posible
principalmente gracias a la difusión de aplicaciones informáticas
que resuelven de forma muy rápida éstas tareas
 5.3. Relación entre coyuntura
económica y mercados financieros
 5.3. Relación entre coyuntura
económica y mercados financieros
 Correlación entre la actividad económica, media con el PIB y la
evolución del IBEX35
 5.3. Relación entre coyuntura
económica y mercados financieros
 5.3. Relación entre coyuntura
económica y mercados financieros
 6. Enlaces de interés

 Para más información sobre el tema, véase también:

 Instituto Nacional de Estadísticas www.ine.es

 Banco de España www.bde.es

 Banco Central Europeo www.ecb.int

 Confederación Española de Cajas de Ahorro www.funcas.ceca.es

 Fundación de estudios financieros www.fefe.es

 ….
7. Resumen
7. Resumen
7. Resumen
Anexo
Anexo
Anexo
Anexo