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 謝　序
2007年次貸風暴，到2008年金融海嘯肆虐以來，證券市
場的買賣操作與選股的困難度增加許多。此時投資環境的劇烈
變動，和2000年網路科技泡沫化的氛圍相當類似，甚至有過之
而無不及。這種多頭股市在盛世時遭到前所未有的利空襲擊，
讓許多投資人在市場中受到重創。當一切產業消息面都是利
空，基本分析愈來愈無法釐清時，投資人必須尋找一套研判大
盤與個股走勢的法則，才能縱橫股市。
技術分析當然是統計學與機率的成果，唯有理解作者所
舉出各種研判方法的優缺點，才能更正確的研判趨勢。本書中
提醒了讀者應注意研判上所產生的盲點與其陷阱，因此成功的
機率自然相對提高。記得技術分析大師江恩曾經說過，360度
的圓形內，可放置正方形和三角形，當讀者熟練在技術分析的
方法後，便可建立自己不同於他人角度的正方形和三角形，但
其研判的結果最後將回歸於多空趨勢的掌握，這便是師傅帶進
門，修行在個人的成果展現。
本書的結構包括三項主題：從多空趨勢研判出發，然後
是選股和操盤。這是林教授萃取技術分析各領域的精華，重新
分類、整理完成的一本巨著。在趨勢方面，作者運用各項技術
分析工具，以研判多空，精確掌握趨勢，讓投資人得以乘勢而
行，或掌握逆勢轉折。在選股方面，基本分析與技術分析並
重，尤其在股性分析與選股組合，有極精闢的探討，頗具參考
價值。在操盤方面，作者熟諳K線、趨勢線、移動平均線、價
格型態、技術指標與成交量的原理與應用。投資人如欲在股市
中出奇制勝，必須勤練操盤術。
iii
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 股票投資密碼

技術分析與實務操作，最重要的是能逐步構建自己的操作
邏輯，力學而後篤行，實踐是驗證操作真理的最佳方法。相信
本書必能帶領讀者深入技術分析領域的堂奧。
作者與本人之認識，始於十幾年前。當時作者從其服務的
公務機關與大學教職退休，剛剛進入股票投資領域，跟本人學
習技術分析。十多年來見證林教授從學習、思考、實證、突破
而快速成長，成為股票與認購權證投資專家，其專注與執著的
精神，令人感佩。今將其多年累積的研究心得與實戰經驗，彙
整成書，時值付梓之際，願意將這份珍貴的緣份，記述於此，
與讀者分享。

謝佳穎
日盛證券投顧資深經理
2010年5月於台北

iv
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 黃　序
我以前的工作，是負責聘請每個領域的頂尖人物來台辦演
講。在台灣，我辦過的活動，包括策略大師：伯恩崔西；行銷
之神：傑亞布罕；選擇權專家：克萊門博士；富爸爸銷售狗的
作者：布萊爾辛格；心靈雞湯作者：馬克韓森。在新加坡時，
協助辦過世界潛能激勵大師：安東尼羅賓；有錢人想的跟你不
一樣的作者：哈佛艾克。我很少在台灣推薦台灣的老師，在我
的學生中，林清茂教授是最特別的一位，他在投資理財、股票
與認購權證等領域，均有精湛的造詣，值得我大力推薦。我有
一次辦三天的密集培訓課程，三天的課要價七萬元，他居然二
話不說就報名上課，當時他自己還有開股票與權證課程，毅然
把課程暫停來上課，我問他說：「你都已經年逾耳順之年，為
什麼還來上課？」他說：「學海無涯，活到老學到老是很重要
的，尤其像我們做股票投資，保持正面思考的態度，對判斷趨
勢很有幫助，尤其在老師的課程中，都會教我們如何創業、如
何用老闆的角度看事情，如何提高公司業務量。投資股票也是
一樣，要分析這個老闆好壞、公司是否賺錢，一樣需要具備這
些思維，否則你怎麼判斷老闆跟購併其他公司如何賺錢？會虧
損、會打平還是大賺？如果瞭解公司管理的重要性？如何看懂
一個公司從無到有？我怎麼知道這個公司的制度是否健全？是
否容易產生財務弊病？這些都是我上課的原因。」
聽他說完之後，我深深佩服他那種老當益壯的勇氣。現
在應該是含飴弄孫的年齡，應該是退休在家跟其他朋友泡茶聊
天、爬山健行的年齡，怎麼會想要出一本書，告訴投資人如何
研判趨勢，如何選股，如何操盤，將股票投資的秘訣告訴大
v
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 股票投資密碼

家？
在課堂中，我仔細觀察這位優秀的學生，除了年齡以
外，他仍像小孩一樣年輕。他會帶動大家唱兩隻老虎，遇到體
育項目的競賽，他也沒有退卻，對生命充滿熱情，對自己的工
作充滿信心，我一直在思考，當我耳順之年時，我要做什麼？
我想我會跟林教授一樣，分享自己的經驗、自己在大師身
上所學到的智慧，致力於讓社會更好，讓年輕人有更開闊的思
維，讓聽過我演講的人，生命因此翻轉。
林教授在今年的股票投資，頗有收穫，一個年逾耳順的
人，有這樣的績效，一定有他的道理，他在這本書裡，毫無保
留地告訴社會大眾股票投資的密碼。或許有一天，當你縱橫在
股票市場時，林教授幾十年累積的人生智慧，會帶給你許多啟
發，在你人生的路途上，給你一些有益的協助。

黃禎祥
成資國際股份有限公司總經理
2010年5月於台北

vi
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 自　序
投資人從事股票投資，欲在股市中脫穎而出，贏取豐碩的
成果，必須看對多空趨勢，選對股票，並精通操盤術，於適當
點位介入操作。
第一，看對多空趨勢。趨勢是股票投資領域內，最為重
要的概念。股票投資，首須辨識趨勢，才能順勢而為。趨勢未
變，宜耐震；趨勢有變，即反手。本書在第1章多空趨勢研判
中，教導投資人如何運用K線、移動平均線、趨勢線、價格型
態、技術指標、成交量等工具，來研判多空趨勢，俾可順勢操
作。事實上，大多數的技術分析工具或交易系統，都屬於「順
勢操作」的性質。設計上就是針對「上升趨勢」或「下降趨
勢」進行操作。一旦出現「橫向走勢」，這些工具就不適用。
所以投資人針對不同的市場趨勢，必須採行不同的決策：在上
升趨勢，採行作多策略；在下降趨勢，採行作空策略；處在橫
向趨勢，只好採行觀望策略。
第二，選對股票。投資人想要在股市快樂投資，其次面
臨的課題，就是選股。在實務上，選股的投資決策，可運用基
本面來選擇「投資對象」，其目的是要「買得好」；運用技術
面來決定「進場時點」，其目的是要「買得巧」；兩者相輔相
成。就基本面選股而言，著重在挑選具有中長期投資價值的股
票。因此，必須分析「每股盈餘」、計算個股的「本益比」、
「股價淨值比」及「股東權益報酬率」，並由本益比估算個股
的「合理價位」，作為未來個股漲跌滿足目標。就技術面選股
而言，著重在掌握進場時機。股票的最佳進場時機，通常出現
在行情的「起漲點」。因此技術線形出現「買進訊號」的時機
vii
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 股票投資密碼

有二：
1.多頭市場啟動，股價連漲數日，拉回量縮，波中回檔的
低點，即為買點。
2.在相對低檔，股價上漲一波後，呈現狹幅盤整的平穩
走勢，3MA、5MA、8MA三條均價線收斂並交會在一
起，當一根「中長紅K線」帶量突破三條交會的均價線
時，是股價變盤，波段軋空行情的起點，也是買點。
本書的第2章至第5章，分別探討基本面選股方法、黑馬
飆股的發掘與駕馭、股市行情與投資策略、股性分析與選股組
合。旨在提升投資人「精挑細選找好股」的能力。台灣的股票
市場，每年至少都會有幾支黑馬飆股，其漲勢特立孤行，常以
「漲停」或「接近漲停」的進度，遂行其猛烈的攻勢。好股常
有，而會選股的人不常有。學會如何選對股票，是投資人必須
面對的重要課題。
第三，精通操盤術，於適當點位介入操作。投資人看對多
空趨勢，選對股票之後；接著必須於適當點位（時機）介入操
作。確實掌握明確的買點、賣點；停損點、停利點；同時規劃
加碼點或加空點。買進與賣出，乃獲利的重要過程，也是股市
贏家決定勝負之所在。好的買點，不僅沒有套牢之苦，尚且可
以守株待兔，坐享飆漲之樂；好的賣點，有如彎腰撿黃金，享
受豐厚的收穫。預設停損點與停利點之目的，在於控制風險，
保護每一筆交易的既有獲利。股性猶如人性，常常強者恆強，
弱者恆弱。當一支股票的波段漲勢確立，股價續強，可順向逐
段尋找「加碼點」；當一支股票的波段跌勢確立，股價續弱，
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 自　序

可順向逐段尋找「加空點」。
本書的第6章至第14章，分別探討基本K線分析、趨勢線
的基本原理與應用、移動平均線的精華與應用、支撐與壓力分
析與應用、價格型態的類型與應用、KD指標的原理與應用、
MACD指標的原理與應用、天羅地網指標、量價關係與量能
分析。旨在讓投資人專精戰技，出奇制勝。股市如戰場，股市
的戰技就是「操盤術」，股票操作必須「練心」、「練膽」、
「練力」、「練技」。專精戰技，方能出奇制勝。所以，股市
贏家，必須不鳴則已，一鳴驚人；不擊則已，一擊必中。
股票市場是一個處處有陷阱，步步有危機，時時有陰謀
的市場。要打造成為「贏家巨人」，必須看對多空趨勢，選對
股票，並精通操盤術。本書係作者彙集十幾年來演講與授課講
稿，增修而成。文字敘述淺顯易懂，內容豐富，結構嚴謹。希
望本書出版後，有助於導正投資人之正確投資觀念，找到正確
的投資方法，領悟股票投資的奧祕。至於書中若有謬誤或遺漏
之處，敬請讀者不吝指正。

林清茂
宏茂管理顧問公司總經理
2010年5月於台北

ix
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 謝　辭
在股票市場，要打造成為贏家，必須兼顧戰略和戰術。戰
略乃是掌握股票操作的本質與特性，順勢而為。在有利的時機
進攻，在不利的時機防守。真正的贏家巨人，不但能攻，而且
能守。能攻是順勢借勢，藉機贏取戰績；能守是不逆勢，於客
觀環境不利時，保留戰力，伺機再起。戰術是達成戰略目標的
執行方法，在股票市場投資人必須熟悉技術分析之內涵，運用
技術分析工具，來達成戰略所要求的目標。
最為投資人所認同的股票，必然業績好，成長性佳。具有
「核心競爭力」的公司，必然業績好。有業績的股票，每年有
豐厚的股利可供分配，讓投資人因投資股票而產生「複利增值
效果」；具有「遠景」的公司，必然成長性佳。股票主要買其
未來性，成長性佳的股票，股價才有長線的「續航力」，就是
投資人最喜歡的投資標的。多年來，承蒙黃伯驥先生、陳雲浩
先生、楊年瑞先生及紀德典先生之支持，在投資與選股的戰略
和戰術上，有重要的突破。
本書初稿完成之後，復經多次增修，承蒙賴民雄先生、陳
美秀小姐與吳晶菁小姐，細心協助核對文稿，逐章討論內容，
方能使書中錯誤減至最低，特在此致謝。全部手稿及圖表，先
後由李筱佩助理、劉佳玲助理、林意筑助理和劉丁嘉助理協助
製作完成，在此一併致謝。
日盛證券投顧資深經理謝佳穎先生，是作者進入技術分析
領域的啟蒙老師。謝老師從事證券技術分析之研究為時甚早，
不但學養豐富且為人謙和，甚受門下學生之崇敬和愛戴。書成
之後，承蒙審閱全稿，並賜作序言，衷心無任銘感。成資國際
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 股票投資密碼

股份有限公司黃禎祥總經理，除了聘請國外每個領域的頂尖人
物來台辦演講外，也擔任百萬年薪領袖培訓營、成交密碼、從
人生低潮到顛峰等課程講師。是一位國際級專案演說、專案談
判專家，在表達訓練上有精湛的造詣，承蒙賜作序言，多所勖
勉，無任感激，特以誌之，以申謝忱。
在印刷及版面的設計方面，特別感謝五南圖書出版公司副
總編輯張毓芬小姐，由於五南專家群的協助，使本書得以順利
出版，特藉此再申謝忱。本書撰寫及修正期間，歷時甚久，內
人李玉琴女士一肩承擔家務，使余無後顧之憂，特以誌之，以
示感銘。

xii
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 目次
謝　序　iii
黃　序　v
自　序　vii
謝　辭　xi
第 1 章　多空趨勢研判 1
1.1 趨勢的意義 2
1.2 趨勢的種類 2
1.3 K線的多空趨勢研判 4
1.4 移動平均線的多空趨勢研判 5
1.5 趨勢線的多空趨勢研判 7
1.6 價格型態的多空趨勢研判 9
1.7 KD指標的多空趨勢研判 9
1.8 MACD指標的多空趨勢研判 10
1.9 成交量的多空趨勢研判 12
1.10 看對趨勢順勢操作 13

第 2 章　基本面選股方法 15
2.1 每股盈餘 16
2.2 本益比 19
2.3 股價淨值比 30
2.4 股東權益報酬率 32
2.5 合理股價 34

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 股票投資密碼

第 3 章　黑馬飆股的發掘與駕馭 37
3.1 黑馬飆股的意義 38
3.2 黑馬飆股產生的基本背景 38
3.3 黑馬飆股的發掘 39
3.4 黑馬飆股的篩選 46
3.5 黑馬飆股的生命週期 50
3.6 黑馬飆股的駕馭 52

第 4 章　股市行情與投資策略 57
4.1 春節行情 59
4.2 董監事改選行情 61
4.3 除權行情 63
4.4 現金增資行情 66
4.5 作帳行情 68
4.6 資金行情 70
4.7 選舉行情 72
4.8 蜜月行情 74
4.9 股東會行情 76
4.10 比價行情 77
4.11 軋空行情 79
4.12 業績行情 82

第 5 章　股性分析與選股組合 85
xiv 5.1 績優股 86
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 目次

5.2 成長股 89
5.3 資產股 94
5.4 強勢股 97
5.5 投機股 102
5.6 牛皮股 105
5.7 低價冷門股 106
5.8 轉機股 108
5.9 景氣循環股 110
5.10 大型股、中型股與小型股 113
5.11 地雷股 117
5.12 潛力股 118
5.13 主流股 120
5.14 指標股 122
5.15 法人認養股 127
5.16 選股組合 128

第 6 章　基本K線分析 135
6.1 研判多空 136
6.2 表達力道 139
6.3 顯示轉折 147

第 7 章　趨勢線的基本原理與應用 157
7.1 趨勢的意義及種類 159
7.2 趨勢線的意義及種類 162
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 股票投資密碼

7.3 趨勢線的有效性 165

7.4 趨勢線的修正 168
7.5 扇形趨勢線 169
7.6 趨勢線的應用 171

第 8 章　移動平均線的精華與應用 177
8.1 移動平均線的意義 178
8.2 移動平均數的計算 179
8.3 移動平均線的種類 182
8.4 移動平均線的排列 185
8.5 移動平均線的特性 187
8.6 移動平均線的應用 190

第 9 章　支撐及壓力的分析與應用 197
9.1 支撐基本概念 198
9.2 支撐出現的位置 198
9.3 壓力基本概念 209
9.4 壓力出現的位置 210
9.5 支撐與壓力點位的有效突破 219
9.6 支撐與壓力的互換 222
9.7 支撐與壓力的有效性 224
9.8 支撐與壓力點位之應用 226

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 目次

第 10 章　價格型態的類型與應用 231
10.1 價格型態的意義 232
10.2 價格型態的類型 232
10.3 趨勢發展的過程與階段 236
10.4 價格型態的功能 239
10.5 頭肩底型態 243
10.6 頭肩頂型態 247
10.7 上升三角形型態 252

第 11 章　KD指標的原理與應用 257
11.1 KD指標的意義 258
11.2 KD指標的計算 258
11.3 KD指標的擺盪區間 261
11.4 KD指標的應用 262

第 12 章　MACD指標的原理與應用 273
12.1 MACD指標的意義 274
12.2 MACD指標的計算 274
12.3 MACD指標的擺盪區間 277
12.4 DIF與MACD的原理與應用 281
12.5 柱狀圖的原理與應用 288

第 13 章　天羅地網指標 297
13.1 基本原理 298 xvii
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 股票投資密碼

13.2 研判法則 300

13.3 多空軌道變換 302
13.4 操盤方法 304

第 14 章　量價關係與量能分析 307
14.1 成交量的意義 308
14.2 成交量的功能 308
14.3 成交量的表示方式 312
14.4 量價關係 315
14.5 量能退潮與凹洞量 317
14.6 虛擬量、虛擬攻擊量與攻擊量 319
14.7 多頭止跌量 321
14.8 進貨量、出貨量與換手量 322
14.9 暴增量與窒息量 324
14.10 底部量與頭部量 329
14.11 量能分析 330
14.12 量能操作策略 333

索引 335

xviii
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 第
1 章

多空趨勢研判

本章大綱

1.1　趨勢的意義 1.10　看對趨勢順勢操作
1.2　趨勢的種類
1.3　K線的多空趨勢研判
1.4　移動平均線的多空趨勢研判
1.5　趨勢線的多空趨勢研判
1.6　價格型態的多空趨勢研判
1.7　KD指標的多空趨勢研判
1.8　MACD指標的多空趨勢研判
1.9　成交量的多空趨勢研判

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 2 股票投資密碼

1.1
趨勢的意義

所謂「趨勢」（Trend），是指價格在一段期間內，漲跌
變動的方向。
價格漲跌變動的方向有三種，即上升、下降與橫向。有了
價格變動的方向，才能掌握多空，順勢操作。
實際上，價格走勢通常是由一系列的「曲折波動」所構
成；而非朝任何方向，呈現直線狀的發展。這一系列的曲折波
動，具有明顯的峰位與谷底的方向。所謂「市場趨勢」就是由
這些峰位與谷底的方向所構成。峰位與谷底向上移動，就顯示
上升趨勢；峰位與谷底向下移動，就顯示下降趨勢；峰位與谷
底橫向移動，就形成橫向趨勢。

1.2
趨勢的種類

一、上升趨勢

上升趨勢（Up Trend）係指在一系列交易時段內，價格不
斷墊高的走勢。價格的高點會一峰比一峰高；價格的低點，也
會一底比一底高。峰位與谷底持續上升，向上移動，呈現多頭
走勢。股價呈現多頭走勢，低點的連線，就形成「上升趨勢

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 第 1 章　多空趨勢研判 3

線」。

圖1-1　上升趨勢

二、下降趨勢

下降趨勢（Down Trend）係指在一系列交易時段內，價格
不斷下滑的走勢。價格的高點會一峰比一峰低；價格的低點，
也會一底比一底低。峰位與谷底持續下降，向下移動，呈現空
頭走勢。股價呈現空頭走勢，高點的連線，就形成「下降趨勢
線」。

圖1-2　下降趨勢

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 4 股票投資密碼

三、橫向趨勢

橫向趨勢（Sideway Trend）係指價格的高點和低點，在
某價位區域內，成小幅漲跌變動整理，峰位與谷底做水平狀發
展或橫向移動，通常都稱為「沒有趨勢」（Trendless）；又稱
「水平趨勢」或「盤整趨勢」。
處於水平狀的橫向趨勢，供給與需求的力量，大約相
等。表示股價水平盤整的趨勢線，稱為「水平趨勢線」。

圖1-3　橫向趨勢

1.3
K線的多空趨勢研判

一、多頭趨勢

（一）股價高創新高，回檔不破前低。
（二）股價大漲小回。
（三）上漲時間長於回檔時間。
1.小波段上漲8∼13天，回檔5∼8天（強勢回檔，最短3

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 第 1 章　多空趨勢研判 5

天）。
2.大波段上漲13∼21天，回檔8∼13天。
（四）股價處於「末升低」（末升段的低點）以上，仍屬
於多頭趨勢，末升低未跌破前不看空。

二、空頭趨勢

（一）股價低創新低，反彈不過前高。
（二）股價大跌小漲。
（三）下跌時間長於反彈時間。
1.小波段下跌8∼13天，反彈5∼8天（快速反彈，3天就結
束）。
2.大波段下跌13∼21天，反彈8∼13天。
（四）股價處於「末跌高」（末跌段的高點）以下，屬於
空頭趨勢，末跌高未突破前不看多。

1.4
移動平均線的多空趨勢研判

一、多頭趨勢

在多頭市場，移動平均線從「短均線」開始，逐條向
上彎，逐漸擴散至「中均線」及「長均線」，形成「全多排
列」。
（一）短期移動平均線向上彎，形成短期多頭趨勢。

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 6 股票投資密碼

當P > 5MA，且5MA上彎，是短期多頭趨勢的初步訊號。
當P > 10MA，且10MA上彎，短期多頭趨勢獲得確認。
短均線上彎，短期多頭市場來臨，初升段開始。
（二）中期移動平均線向上彎，形成中期多頭趨勢。
當P > 21MA，且21MA上彎，是中期多頭趨勢的初步訊
號。
當P > 55MA，且55MA上彎，中期多頭趨勢獲得確認。
中均線上彎，中期多頭市場來臨，主升段開始。
（三）長期移動平均線向上彎，形成長期多頭趨勢。
當P > 130MA，且130MA上彎，是長期多頭趨勢的初步訊
號。
當P > 260MA，且260MA上彎，長期多頭趨勢獲得確認。
長均線上彎，進入長期多頭市場，末升段開始。
當P > 5MA > 10MA > 21MA > 55MA > 130MA > 260MA且
持續上彎，為「全多排列」，表示股價趨勢處於大多頭行情
中，應順勢做多。直至移動平均線走平、下彎，股價跌破移動
平均線。

二、空頭趨勢

在空頭市場，移動平均線從「短均線」開始，逐條向
下彎，逐漸擴散至「中均線」及「長均線」，形成「全空排
列」。
（一）短期移動平均線向下彎，形成短期空頭趨勢。
當P < 5MA，且5MA下彎，是短期空頭趨勢的初步訊號。

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 第 1 章　多空趨勢研判 7

當P < 10MA，且10MA下彎，短期空頭趨勢獲得確認。
短均線下彎，短期空頭市場來臨，初跌段開始。
（二）中期移動平均線向下彎，形成中期空頭趨勢。
當P < 21MA，且21MA下彎，是中期空頭趨勢的初步訊
號。
當P < 55MA，且55MA下彎，中期空頭趨勢獲得確認。
中均線下彎，中期空頭市場來臨，主跌段開始。
（三）長期移動平均線向下彎，形成長期空頭趨勢。
當P < 130MA，且130MA下彎，是長期空頭趨勢的初步訊
號。
當P < 260MA，且260MA下彎，長期空頭趨勢獲得確認。
長均線下彎，進入長期空頭市場，末跌段開始。
當P < 5MA < 10MA < 21MA < 55MA < 130MA < 260MA，
且持續下彎，為「全空排列」，表示股價趨勢處於大空頭行情
中，應順勢作空。直至移動平均線走平、上彎，股價突破移動
平均線。

1.5
趨勢線的多空趨勢研判

趨勢線本身就是一條表示股價多空趨勢變動的直線。在一
段時間內，股價總是沿著某個特定方向變動。故趨勢向上或向
下，可由趨勢線直接觀察出來。

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 8 股票投資密碼

一、多頭趨勢

股價趨勢的峰位與谷底向上移動，股價的高點一峰比一峰
高，低點也一底比一底高，就形成「上升趨勢」。因此，上升
趨勢線是一條表示股價上升行情的趨勢線。
在多頭市場，股價依「上升趨勢線」而行。股價在上升
趨勢線的上方，一旦出現回檔，向下有效跌破上升趨勢線，代
表股價「由多轉空」，原先的支撐線成為未來行情上漲的壓力
線。此時，持股應先賣出，並應調整心態，由多翻空。

二、空頭趨勢

股價趨勢的峰位與谷底向下移動，股價的高點一峰比一峰
低，低點也一底比一底低，就形成「下降趨勢」。因此，下降
趨勢線是一條表示股價下跌行情的趨勢線。
在空頭市場，股價依「下降趨勢線」而行。股價在下降
趨勢線的下方，一旦出現反彈，向上有效突破下降趨勢線，代
表股價「由空轉多」，原先的壓力線成為未來行情下跌的支撐
線。此時空單應先回補，並應調整心態，由空翻多。

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 第 1 章　多空趨勢研判 9

1.6
價格型態的多空趨勢研判

一、多頭趨勢

股價突破「底部型態」的頸線，由空翻多，表示空頭跌勢
已經結束，中期多頭確立。爾後股價將順著上升趨勢線，向上
展開一波漲勢。

二、空頭趨勢

股價跌破「頭部型態」的頸線，由多翻空，表示多頭漲勢
已經結束，中期空頭確立。爾後股價將沿著下降趨勢線，向下
展開一波跌勢。

1.7
KD指標的多空趨勢研判

一、研判多方止跌點

KD指標以50為多空分界點。只要K值持續在50之上，表
示市場處於短期多頭中。
在多頭行情，當K值過80（K > 80）之後，於兩週內（或
九天內）拉回來，第一次跌破50，次一日或次二日對應K棒

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 10 股票投資密碼

的低點，為「多方的支撐點」，理應有撐，以維持「續多行
情」。
如果K值過80，第一次拉回，K值跌破50，雖然對應K棒
的低點有撐，但未達三天以上又被跌破，則多方最後的防守點
（支撐點）或止跌點，在K值跌破20的位置。

二、研判空方止漲點

KD指標以50為多空分界點。只要K值持續在50之下，表
示市場處於短期空頭中。
在空頭行情，當K值跌破20（K < 20）之後，於兩週內
（或九天內）反彈，第一次突破50，次一日或次二日對應K棒
的高點，為「空方的壓力點」，理應有壓，以維持「續空行
情」。
如果K值跌破20，第一次反彈突破50，雖然對應K棒的高
點有壓，但未達三天以上又被突破，則空方最後的防守點（壓
力點）或止漲點，在K值突破80的位置。

1.8
MACD指標的多空趨勢研判

一、多頭趨勢

（一）研判中長期多方止跌點
MACD指標以零軸為多空分界點，只要DIF持續在零軸之

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 第 1 章　多空趨勢研判 11

上，表示市場處於中長期多頭行情中。
多頭行情，DIF在零軸之上（DIF > 0），第一次拉回跌破
零軸（DIF < 0），則次一日或次二日對應K棒之低點，為中長
期多頭之「支撐點」，理應有撐，以維持「續多行情」。
（二）研判短期多方止跌點
MACD指標中，只要DEF（柱狀體）站在零軸之上，表示
市場處在短期多頭行情中。
在多頭行情，DEF站在零軸之上，第一次跌破零軸（DEF
< 0），則次一日或次二日對應K棒之低點，為短線多頭之
「支撐點」，理應有撐，以維持「續多行情」。

二、空頭趨勢

（一）研判中長期空方止漲點
MACD指標以零軸為多空分界點。在中長期空頭行情
中，DIF持續在零軸之下游走。
在空頭行情，當DIF第一次突破零軸（DIF > 0），次一
日或次二日對應K線之高點，為中長線之「壓力點」，理應有
壓，以維持「續空行情」。
（二）研判短期空方止漲點
MACD指標中，只要DEF（柱狀體）在零軸之下，表示市
場處於短期空頭中。
在空頭行情，DEF在零軸之下，當DEF第一次突破零軸
（DEF > 0），次一日或次二日對應K棒之高點，為短線之
「壓力點」，理應有壓，以維持「續空行情」。

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 12 股票投資密碼

1.9
成交量的多空趨勢研判

一、多頭趨勢

在多頭趨勢，通常是「價漲量增，價跌量縮」。當股價回
檔，成交量會萎縮，先進入「止跌量」，然後股價止跌。
（一）盤堅盤止跌量

盤堅盤（法人盤）止跌量 = 峰量×0.382

（二）軋空盤止跌量

軋空盤（主力盤）止跌量 = 峰量×0.236

小波段股價下跌，出現止跌量，隔日K棒出頭（K線轉
折），突破前日高點，可於收盤前，酌量逢低介入。

二、空頭趨勢

空頭趨勢，通常是「價漲量縮，價跌量增」。價量背
離，後市持續看跌或作頭拉回。
空頭的跌勢初期，先帶量下挫，以更沉重賣壓擊敗多
方。隨後人氣渙散，成交量開始萎縮（T < 5MT）；波段跌勢

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 第 1 章　多空趨勢研判 13

展開後，5MT與21MT同步萎縮。
波段之異常的超低量，稱為「窒息量」。空頭市場出現
「窒息量」，表示市場的浮動籌碼已經不多，持股者不願意再
往下殺低，儼然交易似乎完全停擺，此時才可確認股價止跌告
一段落。行情可能會在附近回穩，出現比較大幅度的反彈。

空頭窒息量 = 峰量×0.214

1.10
看對趨勢順勢操作

投資人從事股票投資，欲在股市中脫穎而出，贏取豐碩的
成果，必須：
（一）看對多空趨勢；
（二）選對股票；
（三）於適當點位介入操作。
股市贏家在進場投資之前，就應該先判斷整體股市的趨
勢。千萬不可貪圖一、二日的股價上漲，而輕忽整體的趨勢。
投資人要知道，股價容易起伏，但趨勢卻不會輕易改變。所
以，投資股票應先確定趨勢，然後順勢操作。
大多數的技術分析工具或交易系統，都屬於「順勢操
作」的性質。設計上就是針對「上升趨勢」或「下降趨勢」進
行操作。一旦出現「橫向走勢」，這些工具就不適用，所以，

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 14 股票投資密碼

投資人針對不同的市場趨勢，必須採行不同的決策：
（一）上升趨勢：做多策略；
（二）下降趨勢：做空策略；
（三）橫向趨勢：觀望策略。
綜上所述，趨勢是技術分析領域內最為重要的概念。技術
分析最首要的任務就是辨識趨勢，順勢而為。
投資人可運用K線、移動平均線、趨勢線、價格型態、技
術指標、成交量等技術分析工具，來研判多空趨勢，俾可順勢
操作。

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 第
2 章

基本面選股方法
本章大綱

2.1　每股盈餘 七、本益比的買賣策略
一、每股盈餘的意義 八、外資機構的投資評等
二、經營績效的等級 九、本益比的適用性
三、使用每股盈餘來尋找潛力 2.3　股價淨值比
股 一、股價淨值比的意義
四、選股紀律 二、股價淨值比的適用對象
2.2　本益比 三、股價淨值比的波動區間
一、本益比的意義 2.4　股東權益報酬率
二、本益比的種類 一、股東權益報酬率的意義
三、大盤本益比 二、股價淨值比與股東權益報
四、合理本益比 酬率選股模式
五、盈餘成長比 2.5　合理股價
六、個股合理本益比的篩選標 一、合理股價的估計
準 二、業外收益比率

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 16 股票投資密碼

選擇投資的標的股票，稱為「選股」。投資人想要在股
市快樂投資，首先面臨的課題就是選股。在實務上，選股的投
資決策，可運用基本面來選擇「投資對象」，其目的是要「買
得好」；由技術面來決定「進場時點」，其目的是要「買得
巧」，兩者相輔相成。
基本面選股，著重在挑選具有中長期投資價值的股票。
首先，分析「每股盈餘」，以挑選股價偏低的潛力股；其次，
計算個股的「本益比」、「股價淨值比」及「股東權益報酬
率」，決定值得買進或應該賣出的個股；第三，由本益比估計
個股的「合理價位」，作為未來個股漲跌滿足點目標。

2.1
每股盈餘

一、每股盈餘的意義

每股盈餘（Earnings Per Share；EPS）係指公司的普通

股，每股在某一會計期間所賺得的盈餘。

每股盈餘 =

每股盈餘透露一家公司的「經營績效」，是表達一家公
司「獲利能力」最簡單的數字，也是影響公司股價漲跌的最主

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 第 2 章　基本面選股方法 17

要因素。因此，以每股盈餘（EPS）作為選股的原則，是長期
投資的主要依據。正確預估每股盈餘，是基本分析最關鍵之所
在。

二、經營績效的等級

企業經營，每年有10%以上的投資報酬率，已屬中等水
準；若達30%以上，就是績效突出的公司；至於100%以上，
則是鳳毛麟角的好企業。
依據「每股盈餘」，可以將公司的經營績效，區分為五種
等級：
（一）超級績優企業：每股盈餘高於10元；
（二）績優企業：每股盈餘3元至10元；
（三）中等企業：每股盈餘1元至3元；
（四）普通企業：每股盈餘1元以下；
（五）不良企業：經營虧損。

三、使用每股盈餘來尋找潛力股

（一）依據「每股盈餘排行」，挑選股價偏低的潛力股
1.投資人於「每季」季報公告之後，將同一產業每股盈餘
由高到低做一排行表，然後再對照其收盤價。若出現
「每股盈餘」較高，但「股價」較低，則未來股價上漲
的機率較大。
2.投資人在「每年」的年初，針對主要產業，預估各家公
司當年度的每股盈餘，並按照每股盈餘的高低排名。排

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 18 股票投資密碼

名之後，按前述每股盈餘五等級劃分，分成五個族群，
然後挑選每股盈餘較高，但股價偏低的潛力股。
（二）依據「每股盈餘成長率」，尋找潛力股
將個股未來的盈餘與現在的盈餘比較，可計算「每股盈餘
成長率」。

每股盈餘成長率 = ×100

計算每股盈餘成長率，旨在檢視個股的成長動能。若以
「每季」每股盈餘為基礎，逐季比較，就能輕易找出三個月以
內的短線潛力股；若以「年度」每股盈餘為基礎，其每股盈餘
成長率愈高的個股，就是中長線波段大漲的標的。
每股盈餘成長率愈高的個股，其股價漲升的空間愈大。通
常有三成以上的成長率，已是好股票；若出現倍數成長，其股
價將有很大的漲升空間。在多頭市場，若時序進入產業旺季，
則兼具低本益比及高盈餘成長率的個股，就是未來良好的操盤
目標。
抑有進者，若能進一步檢視「年成長率的成長率」，則
效果更佳。一家公司不僅年的每股盈餘成長，而且成長幅度加
速。具備這種成長動能的公司，通常是一支飆股，值得投資人
長期追蹤。

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 第 2 章　基本面選股方法 19

四、選股紀律

投資人依據「每股盈餘」選股，必須遵守下列選股紀
律：
（一）投資人在每次的多頭市場，若能預先掌握每股盈餘
高於10元的「超級潛力股」，再以比價的角度，挑選二軍，乃
至三軍的個股，就可以完全洞察先機。
（二）每股盈餘低於1元，乃至於虧損者，是投資人最要
避開的個股。

2.2
本益比

一、本益比的意義

本益比的「本」，是指投資人所需付出的買進成本，即
「每股股價」；本益比的「益」，是指公司的「每股盈餘」。
所以，本益比（Price Earning Ratio；PER或P/E Ratio）係每股
股價與每股盈餘的比值，其單位是倍數。即：

本益比 = （倍）

本益比的倒數，即是「投資報酬率」。用以判斷投資股票
的報酬，是否高於一年期定期存款利率。

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 20 股票投資密碼

股票是貴或便宜，不是看「股價」，而是看「本益
比」。例如，某一檔股票，其股價是20元，每股盈餘是0.2
元，計算本益比是100倍。這一檔股票表面上很便宜，其實很
貴。
又如，某一檔股票的股價是100元，每股盈餘是5元，其
本益比是：100元÷5元 = 20（倍），實際上較前一檔股票便
宜。
合理的股票本益比，應高於銀行定存利率之倒數。過去
一般銀行一年期定存的年利率大致是5%。因此，合理的本益
比，應低於20倍。當股票的本益比在20倍以下時，比較能吸引
投資人進場。
本益比低，表示股價被低估，是購買股票的好時機。如
果本益比在10倍以下，股票的股息和股利，一年報酬就超過
10%，而現在銀行存款利率大約是2%∼3%。

二、本益比的種類

（一）過去本益比
使用前一年度的每股盈餘，計算而得的本益比，稱為
「過去本益比」（Backward PER）。

過去本益比 =

採用「前一年度每股盈餘」來計算本益比，最重要的優

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 第 2 章　基本面選股方法 21

點是方便。因為前一年度的每股盈餘是歷史資料，已經正式公
告，隨手可得。
過去本益比的缺點是與股價反應未來盈餘的理論不符，缺
乏預測的功能，對盈餘不穩定個股，並不適用。但是對於公用
事業，或食品、水泥等傳統產業，倒是相當適合。
（二）預估本益比
使用當年的預估每股盈餘，計算而得的本益比，稱為
「預估本益比」（Forward PER）。

預估本益比 =

預估本益比最大的優點是符合股價反應未來盈餘的理
論。投資人宜養成運算預估本益比的好習慣。它的缺點是預估
值見仁見智，而且要經常修正，容易引起爭議，沒有一定素養
的投資人，不易做到。法人研究單位所採用的本益比，皆是預
估本益比。
（三）折衷本益比
使用已知的每股盈餘，再加上預估的每股盈餘，得出
「折衷每股盈餘」。由折衷每股盈餘計算而得的本益比，稱為
「折衷本益比」（Mix PER）。

折衷本益比 =

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 股票投資密碼／林清茂著.--初版--.--臺北

市：書泉,2010.09

　面；　公分

ISBN 978-986-121-623-2（平裝）

1.股票投資 2.投資技術 3.投資分析

563.53 99014843

3GA3

股票投資密碼
作　　者 ─ 林清茂(131.3)
發 行 人 ─ 楊榮川
總 編 輯 ─ 龐君豪
主　　編 ─ 張毓芬
責任編輯 ─ 余欣怡　侯家嵐
封面設計 ─ 盧盈良
出 版 者 ─ 書泉出版社
地　　址：106台北市大安區和平東路二段339號4樓
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出版日期　2 0 1 0 年 9 月 初 版 一 刷

　　　　　2 0 1 0 年 9 月 初 版 二 刷

　定　　價　新 臺 幣 4 5 0 元

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