El Pequeno Libro Que Bate Al Mercado PDF

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El pequeño libro
Eso es mejor que el mercado
Joel Greenblatt
John Wiley & Sons, Inc.
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El pequeño libro
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El pequeño libro
Joel Greenblatt
John Wiley & Sons, Inc.
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ISBN-13 978-0-471-73306-5
ISBN-10 0-471-73306-7
Impreso en los Estados Unidos de América
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
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Para mi maravillosa esposa, Julie,
y estos cinco magníficos escisiones
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Contenido
Expresiones de gratitud
ix
Prólogo por Andrew Tobias
xiii
Introducción
xvii
Capítulo uno
1
Capitulo dos
8
Capítulo tres
dieciséis
Capítulo cuatro
26
capítulo Cinco
37
capítulo Seis
48
capítulo Siete
58
capítulo Ocho
67
capítulo Nueve
77
capítulo Diez
88
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capítulo Once
100
capítulo Doce
110
capítulo Trece
121
Paso a paso las instrucciones
131
Apéndice
137
[viii]
CONTENIDO
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Expresiones de gratitud
Estoy agradecido a los muchos amigos, colegas y familiares
que han contribuido a este proyecto. En particular, especial
Debo dar las gracias a mis compañeros en Gotham capital, Rob
Goldstein y John Petry. No sólo son la verdadera
coautores del estudio fórmula mágica que aparece en este
libro, pero también es un raro privilegio de estar asociado con
estas personas brillantes, talentosos y generosos. su con-
contribuciones a este libro, y para el éxito de Gotham
Capital no puede ser exagerada y se aprecian más
de lo que saben. También me gustaría dar las gracias especialmente a
Edward Ramsden en Caburn capital por su extraordinaria
agudos comentarios, sugerencias y trabajo de edición; a
Norbert Lou en tarjetas perforadas de capital, sobre todo por su
inspiración y sugerencias para el capítulo 9; y para Patrick
Ede en el Gotham capital por sus importantes contribuciones a la
Estudio fórmula mágica, por su inteligente y útil
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comentarios, y por su talento de edición. Además, mi
hermano, Richard Greenblatt en América del capital, merece
una parte importante del crédito por ser mi editor-en-grande, por
sus muchas buenas ideas, por sus numerosas contribuciones a
cada capítulo, y en especial por su aliento con
este proyecto ya lo largo de mi vida.
También estoy agradecido por las muchas contribuciones votos
y la inspiración proporcionada por el Dr. Sharon Curhan (mi hermana,
y mi artista favorito), el Dr. Gary Curhan, Joshua Curhan,
Justin Curhan, Linda Greenblatt Gordon en Saddle Rock
Partners, Michael Gordon, Bryan Binder en Caxton Association
ciates, Dr. Susan Binder, Allan y Mickey Greenblatt
(mis maravillosos padres), el Dr. George y Cecile Teebor
(la famosa familia política), Esdras Merkin a Gabriel capital, Rod
Moskowitz, John Sculley, Marc Silbert, David Rabinowitz
en Kirkwood capital, Larry Balaban, el rabino Label Lam,
Eric Rosenfeld en Crescendo Partners, Robert Kushel (mi
agente de Smith Barney), Dan Nir en Gracie capital,
Brian Gaines en Springhouse capital, Bruce Newberg
(quien me inició), Mateo Newberg, y Rich Pzena
en Pzena Investment Management. Agradecimientos especiales a
David Pugh, mi editor en John Wiley, y Sandra Dijk-
Stra, mi agente literaria, por su estímulo y
apoyo entusiasta de este proyecto. Gracias también a
Andrew Tobias para escribir el prólogo y gentilmente
por ser un buen amigo.
[x]
EXPRESIONES DE GRATITUD
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También me gustaría dar las gracias a mis dos hijos mayores,
Mateo y Rebecca Greenblatt, por estar dispuesto estudiante
abolladuras y los lectores (y por reírse de la mayoría de los chistes).
A mis tres hijos más pequeños, gracias por su inspiración
racionar. Y para todos los niños, gracias por la alegría que traes
cada día. Gracias también a mi bella esposa, Julie, por
su sabio consejo con este libro, y en la vida, por su amor y
apoyar y para cada día precioso juntos.
EXPRESIONES DE GRATITUD
[xi]
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Prefacio
Lo mejor de este libro, de la que tengo la intención de
robar liberalmente para la próxima edición de la única inversión
Guía que usted necesitará siempre, es que la mayoría de la gente no creerá
eso. O, al creer que, no va a tener la paciencia para seguir su
Consejo. Eso es bueno, porque cuantas más personas que saben
sobre una buena cosa, el más caro esa cosa ordenanza
riamente se convierte. . . ganga adiós.
Sin embargo, a diferencia de la mayoría de los "sistemas" destinadas a explotar
anomalías
en el mercado, simple noción de Joel Greenblatt es probable que
retener al menos una buena parte de su validez incluso si se hace
ampliamente seguido.
No quiero estropear la sorpresa, el libro es corto
suficiente como es. Mi papel aquí es simplemente para presentarle
el autor, por lo que tiene un cierto sentido de lo lejos que puede
confia en el.
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He conocido a Joel por décadas. Él es muy inteligente, muy
modesta, muy bien intencionados y aquí es la inusual
parte-todo un éxito. (Quiero decir: un verdadero éxito.)
Más al punto, su éxito se debe a astuto
la inversión (no de la venta de libros).
También es divertido. He leído los dos primeros capítulos de
este libro a mi hijo de 11 años de edad, sobrino, Timmy, y ambos
Lo disfrute. Timmy, sin fondos invertibles, que yo sepa
de, a continuación, se quedó dormido mientras corría hasta el final, mental rejig-
gering mi plan de retiro.
Déjenme decirles esto: En el principio, había
fueron los fondos de inversión, y que era bueno. Pero los costos de sus ventas
y los gastos eran demasiado altos. Luego vino sin carga
fondos, que eran mejores. Eliminaron la cuota de ventas,
pero todavía estaban cargadas de los gastos de gestión y con
la carga tributaria y transaccional que viene de activos
administración. Luego vino "fondos de índice", que cortan las tasas,
los impuestos y los costos de transacción en el hueso. Muy muy bien.
Lo que tendría Joel se tiene en cuenta, en efecto, es una
Índice-fondos-plus, donde el "plus" viene de la inclusión
en su cesta de acciones sólo buenos negocios que venden a baja
las valoraciones. Y él tiene una manera fácil para que usted pueda encontrarlos.
No todo el mundo puede vencer a los promedios, por supuesto, por
definición. Pero mi suposición es que las personas que siguen a los pacientes
El consejo de Joel le ganará a lo largo del tiempo. Y que si millones
de la gente debe adoptar esta estrategia (Vanguard: por favor,
[xiv]
PREFACIO
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prisa y ofrecer un fondo de bajo costo como este), dos cosas
que va a pasar. En primer lugar, la ventaja de la inversión de esta manera se
disminuir pero no desaparecen. En segundo lugar, valuación del mercado de valores
ciones serán ligeramente más racional, haciendo
nuestro proceso de asignación de capital ligeramente mayor eficiencia
ciente.
No está mal para un trabajo pequeño libro flaco.
Ahora, congregaos lo que 11 años de edad podáis, y sumergirse en.
-Andrew Tobias, autor del libro
La Guía de Inversión Sólo que usted necesitará siempre
PREFACIO
[xv]
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Introducción
Este libro fue originalmente inspirado por mi deseo de dar a cada
de mis cinco hijos un regalo. Pensé que si podía enseñarles
cómo hacer dinero por sí mismos, entonces estaría dando
ellos un gran regalo uno-verdad que seguir dando. Yo también
Calculé que si podía explicar cómo hacer dinero en términos
que incluso mis hijos pudieran entender (las ya
sexto y octavo grado, de todos modos), entonces yo podría muy bien
enseñar a nadie cómo ser un éxito de los inversores del mercado de valores.
Si bien los conceptos tratados en este libro pueden parecer
sencilla, tal vez demasiado simple para inversores- sofisticada
cada paso en el camino está ahí por una razón. Quedarse con ella,
y les aseguro la rentabilidad para el principio y el riencia
mentado inversores serán enormes.
Después de más de 25 años de invertir profesionalmente
y después de 9 años de enseñanza en un negocio de la Ivy League
la escuela, estoy convencido de por lo menos dos cosas:
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1. Si realmente quiere "ganarle al mercado", la mayoría pro-
profesionales y académicos no pueden ayudarle, y
2. Eso deja sólo una alternativa real: Usted debe hacer
usted mismo.
Por suerte, eso podría no ser tan malo. Como
por improbable que parezca, se puede aprender a vencer a la
mercado. A través de un simple, proceso paso a paso, este
libro le puede enseñar. Para ayudarle a lo largo, no tengo
incluido una fórmula mágica. La fórmula es simple,
tiene mucho sentido, y con ella, puede batir el mer-
KET, los profesionales y los académicos de una amplia cado
Ginebra. Y usted puede hacerlo con bajo riesgo. La fórmula tiene
trabajado durante muchos años y seguirá trabajando incluso
después de todos lo saben. Aunque la fórmula es fácil
usar y no tomará mucho de su tiempo, va a trabajar para
solo si se hace el esfuerzo para entender completamente por qué
trabajos.
En el camino, usted aprenderá:
•
Cómo ver el mercado de valores
•
¿Por qué el éxito elude casi todos individual y pro-
inversores profe-
•
¿Cómo encontrar buenas empresas a precios de ganga
•
¿Cómo se puede vencer el mercado todo por ti mismo
[xviii]
INTRODUCCIÓN
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He incluido una sección Apéndice para aquellos de ustedes
con un mayor nivel de formación financiera, pero no es nece-
nece- para las personas a leer o entender los anexos a
ser capaz de entender y aplicar los métodos que se encuentran en esta
libro. La verdad es que usted no necesita un MBA para vencer
El mercado. El conocimiento de un montón de fórmulas sofisticadas o
Los términos financieros no es lo que hace la diferencia. Debajo-
de pie los conceptos simples en este libro. . . es.
Así que por favor disfrutar de este regalo. Que la pequeña inversión de
tiempo (y 20 dólares o así) enriquecen en gran medida su futuro.
Buena suerte.
INTRODUCCIÓN
[xix]
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Capítulo uno
J
UN HIJO
'
S en el sexto grado
,
y está haciendo una fortuna.
Mi hijo y yo lo ven casi todos los días en el camino hacia
colegio. Hay Jason en la parte posterior de su chofer-
limusina, todos vestidos con ropa fresca y oscura del sol
gafas. Ahhh, para ser 11 años de edad, rico y fresco. Ahora
esa es la vida. Bueno, tal vez me estoy poniendo un poco llevar
lejos. Es decir, en realidad no es una limusina; que es una especie de
scooter. Y la parte de ropa fresca y gafas de sol, así,
eso no es realmente cierto, tampoco. Es más como su vientre Vuelo en parapente
ing sobre un par de pantalones vaqueros, no hay gafas de sol, y lo que tenía
para el desayuno todavía pegado a su rostro. Pero eso no es mi
punto. Jason está en el negocio.
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Es un negocio simple, pero funciona. Jason compra de las encías,
cuatro o cinco paquetes al día. Es 25 centavos para un paquete y cinco
barras de chicle a un paquete. De acuerdo con mi hijo, una vez en
escuela, Jason se transforma en un superhéroe de
tipo. Ni la lluvia ni el aguanieve, ni sala de mal monitores pueden
mantener a Jason de la venta de su encía. Creo que sus clientes
como la compra de un superhéroe (o tal vez sólo están atrapados
en la escuela), pero sin embargo lo hace, Jason vende cada palo
de la goma por 25 centavos. (Supuestamente, nunca he hecho
visto yo mismo Jason-tipo de la coge una bolsa abierta de la goma
en la cara y repite "¿Quieres de un cliente potencial
algunos, usted sabe que quiere algo más! "hasta que su compañero de estudios
o bien se pliega o se bifurca más de una cuarta parte.)
La forma en que mi hijo se ha dado cuenta que, que es cinco palos en 25
centavos cada uno, por lo que Jason rastrillos en $ 1.25 por cada paquete que vende.
A un costo de 25 centavos por paquete, eso significa que Jason es MAK-
ing $ 1 de beneficio puro en cada paquete que se puede empujar. . . yo
decir, vender. A los cuatro o cinco paquetes al día, eso es un montón de
¡dinero! Así que después de una de nuestras observaciones diarias Jason, me preguntó
mi sexto grado, "Gee, ¿cuánto cree usted que este individuo
Jason puede hacer por el final de la secundaria? "Mi hijo-nosotros
Ben llamarlo (a pesar de que su verdadero nombre es Matt) -started
zumbando a través de los cálculos utilizando toda su capacidad intelectual
(y algunos dedos). "Vamos a ver", respondió. "Eso es, por ejemplo,
cuatro dólares al día, multiplicada por cinco días a la semana. Por lo tanto, $ 20 a la
semana,
36 semanas de clases, que es de $ 720 al año. Si él tiene seis años
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dejó hasta que se gradúe, eso es en algún lugar más de $ 4,000
más que va a hacer por el final de la secundaria! "
Como no quería perder la oportunidad de enseñar, le pregunté:
"Ben, si Jason se ofreció a vender la mitad de su negocio, cómo
Cuánto se paga? En otras palabras, que va a compartir la mitad de su
beneficios de la empresa de las encías con usted durante los seis años
hasta que se gradúe, pero él quiere que le da el dinero
ahora. ¿Cuánto le darías? "
"Bien . . . "- Pude ver las ruedas de Ben empiezan a girar
ahora que puede haber algo de dinero real en línea del panel frontal
"Tal vez Jason no tiene que vender cuatro o cinco paquetes al día, pero
tres paquetes-eso es una apuesta bastante segura. Así que tal vez hace
tres dólares al día. Eso sigue siendo $ 15 en una escuela de cinco días
semana. Así, las 36 semanas en un año escolar, que es 36 veces 15 (I
podría haber ayudado un poco de aquí), que es más de $ 500 al año.
Jason tiene más de seis años de la escuela, por lo que 6 veces $ 500 es
$ 3.000 para el momento de su graduación! "
"Está bien," dije, "así que supongo que se paga Jason $ 1.500
la mitad de esas ganancias, ¿verdad? "
"De ninguna manera" Ben respondió rápidamente. "En primer lugar, ¿por qué
Yo pago $ 1,500 a $ 1,500 volver? Eso no tiene ningún
sentido. Además, de $ 1.500 me sale de Jason se llevará a seis
años para recoger. Por qué iba a darle $ 1,500 ahora para obtener
vuelta $ 1500 más de seis años? Además, tal vez Jason hace un tura
TLE mejor de lo que imagino y me sale más de $ 1.500, pero él
podría hacer peor, también! "
EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE EL MERCADO
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"Sí", intervino, "tal vez otros niños comienzan a vender
chicle en la escuela, y Jason tiene tanta competencia que
no puede vender tanto ".
"No, Jason prácticamente un superhéroe", dice Ben. "YO
no creo que nadie puede vender, así como Jason, así que no estoy demasiado
preocupado por eso ".
"Así que veo su punto", respondí. "Jason tiene un
un buen negocio, pero $ 1500 es demasiado para pagar por la mitad. Pero
lo que si Jason le ofreció la mitad de su negocio por $ 1? haría
compra, entonces? "
"Por supuesto," Ben replicó con un "Papá, eres
siendo un tipo idiota "de tono.
"Por lo tanto, bien", le dije, ignorando el tono por un momento.
"El precio justo es en algún lugar entre $ 1 y $ 1.500.
Ahora nos estamos acercando, pero ¿cuánto se
¿paga?"
"Cuatrocientos cincuenta dólares. Esa es la cantidad que pagaría
hoy. Si he recogido $ 1.500 en los próximos seis años, creo
eso sería un buen acuerdo ", dijo Ben, evidentemente satisfechos
con su decisión.
"Great!" Me respondió. "Ahora que por fin entiende
lo que hago para vivir ".
"Papá, ¿qué diablos estás hablando? Ahora soy
Totalmente perdido. Nunca he visto ninguna de las encías! "
"No, Ben, que no se venden las encías. Me paso el tiempo pensando
lo que valemos empresas, al igual que hicimos con
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Dueño de Jason. Si puedo comprar un negocio por mucho menos de lo
Creo que vale la pena, lo compro! "
"Espera un segundo", espetó Ben. "Eso suena demasiado
fácil. Si un negocio vale $ 1.000, ¿por qué alguien vende
a usted de $ 500? "
Pues bien, como se vio después, Ben aparentemente razonable
y la pregunta obvia era en realidad la pregunta mágica que
conseguido todo este proyecto comenzó. Le dije a Ben que acababa
preguntó una gran pregunta, que lo creas o no, hay una
lugar donde se venden los negocios a mitad de precio todo el tiempo.
Le dije que yo le podría enseñar dónde buscar y cómo
para comprar esas gangas por sí mismo. Pero, por supuesto, le dije
él había un problema.
La captura no es que la respuesta es increíblemente cumplimiento
cado. No es. La captura no es que tiene que haber alguna
especie de genio o superespía encontrar $ 1.000 facturas de venta de
$ 500.Youdon't.Infact, Idecidedtowritethisbooksothat
BenandhissiblingscouldnotonlyunderstandwhatIdofor
la vida, sino también para que puedan aprender cómo iniciar la búsqueda
estas inversiones de ganga por sí mismos. Calculo lo
careertheychooseinthefuture (evenifit'snotmoneyman-
gestión, una carrera que no estoy necesariamente el fomento), que van a
definitelyneedtolearnhowtoinvestsomeoftheirearnings.
Pero, como le dije a Ben, hay una trampa. El problema es que
usted tiene que escuchar una larga historia, que tiene que tomar el tiempo
para entender la historia, y lo más importante, que tiene que
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en realidad creen que la historia es verdadera. De hecho, la historia aún
concluye con una fórmula mágica que puede hacer rico
a través del tiempo. No es broma. Por desgracia, si no lo hace
creer que la fórmula mágica te hará rico, no lo hará. En
Por otro lado, si usted cree que la historia que voy a contar
te-me refiero a realmente, realmente creo, entonces puede optar por
ganar dinero con o sin la fórmula. (La formula
tomará mucho menos tiempo y esfuerzo que hace el
"Trabajar" a sí mismo, y proporcionará mejores resultados para la mayoría
las personas, pero se puede decidir qué camino tomar cuando estás
hecho de leer.)
Vale, sé lo que estás pensando. ¿Cuál es esta creencia
cosas acerca? ¿Estamos hablando de una nueva religión, tal vez
algo que ver con Peter Pan o El mago de Oz? (YO
ni siquiera abrir la cosa de brujas en el interior-la-bola de cristal
que todavía asusta a los demonios fuera de mí, o el mono de vuelo,
sobre todo porque ninguno de ellos tiene nada que ver con mi historia.)
Y qué decir de la parte rica conseguir, ¿qué es eso? ¿puede una
libro realmente le enseñe cómo hacerse rico? Eso no lo hace
sentido. Si se pudiera, todo el mundo sería rico. Eso es especial-
cialmente cierto para un libro que dice tener una fórmula mágica.
Si todo el mundo sabe la fórmula mágica y todo el mundo no puede
ser rico, muy pronto la fórmula tendrá que dejar de trabajar.
Pero te dije que esto era una historia muy larga. Voy a comenzar
desde el principio. Para mis hijos y la mayoría de los otros,
Casi todas estas cosas serán nuevas. Para los adultos, incluso si
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creen que saben mucho sobre la inversión ya, incluso si
han estado en la escuela de graduados de negocios, e incluso si lo
administrar el dinero de otras personas profesionalmente, la mayoría tiene
aprendido mal. Y que han aprendido mal desde el
comenzando. Muy pocas personas realmente creen que la historia que voy
va a contar. Lo sé porque si lo hicieran, si es que
realmente, realmente hizo, no habría mucho más éxito
los inversores por ahí. No hay. Creo que te puedo enseñar
(y cada uno de mis hijos) a ser uno de ellos. Así que manos
empezado.
[7]
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Capitulo dos
UN
ctually
,
ACABA DE EMPEZAR
es un gran problema. Se necesita una
gran cantidad de disciplina para ahorrar dinero. Después de todo, sin
importa la cantidad de dinero que gana o recibe de los demás,
es simplemente mucho más fácil y más gratificante de inmediato
encontrar algo para gastar. Cuando era joven, decidí
que todo el dinero debe ir a Johnson Smith. Por supuesto,
Me encantaría decir que Johnson Smith era un huérfano que se
sólo necesitaba un poco de ayuda. Me encantaría decirle que el dinero
dado a Johnson Smith ayudó a cambiar su vida. me encantaría
decirle que, pero no será totalmente adecuado. Tú
ver, Johnson Smith era una empresa. No cualquier empresa,
ya sea. Era una empresa que vende cojines Whoopee, prurito
ing en polvo, y el vómito imitación perro a través del correo.
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Es decir, yo no tiré por completo todo mi dinero.
Lo que comprar un poco de materia educativa, también. En una ocasión, los chicos de
Johnson Smith fueron capaces de venderme un globo meteorológico que
era de 10 pies de alto y 30 pies alrededor. No estoy seguro de lo que es una
globo gigante tenía que ver con el clima, pero sonaba
educativa, más o menos. De todos modos, después de que mi hermano y yo
finalmente descubierto la manera de hacerlo estallar por algún modo hacer marcha
atrás,
ing el flujo de aire de la aspiradora, nos encontramos con un gran
problema. El globo de 10 pies era un poco más grande que
nuestra puerta. El uso de una fórmula complicada que ni siquiera
Einstein podría comprender plenamente, decidimos que si
dado la espalda y empujó muy duro, el gigante BAL-
Loon podría ser exprimida sin reventar el globo
o dañar la puerta (y además, nuestra madre no estaba
hogar todavía). Y funcionó, excepto que se olvidó una cosa.
Parece que el aire exterior más frío que el aire
dentro de nuestra casa. Eso significaba que habíamos llenado nuestra BAL-
Loon con aire caliente. Y puesto que, como todo el mundo, excepto aparente
temente mi hermano y yo sabía, el aire caliente sube, el globo
comenzado a flotar. Los dos de nosotros fueron dejados persiguiendo a una
globo gigante en la calle por alrededor de media milla antes
finalmente apareció en un árbol.
Por suerte, he aprendido una valiosa lección de la totalidad
experiencia. A pesar de que no recuerdo exactamente lo que
era, estoy bastante seguro de que tenía algo que ver con la
importancia de ahorrar dinero para las cosas que usted puede ser
[9]
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querer o necesitar en el futuro en lugar de perder dinero buy-
ing gigantes globos meteorológicos que se llega a perseguir a la
bloquear para todos tres o cuatro minutos.
Sin embargo, para nuestros propósitos, vamos a suponer que todos podemos estar de
acuerdo
que es importante ahorrar dinero para el futuro. Supongamos también
suponga que ha sido capaz de resistir las muchas tentaciones
ciones de las personas Johnson Smith y los miles de
otros lugares que llaman a cabo por su dinero; que usted (o su
padres) han sido capaces de prever todas las necesidades
de la vida, incluyendo alimentos, ropa y refugio; y que por
tener cuidado con lo que gasta, usted tiene alguien
¿Cómo ha podido dejar a un lado al menos una pequeña cantidad de dinero.
Su reto es poner ese dinero, digamos $ 1,000-
un lugar donde puede crecer para ser aún más dinero.
Suena bastante simple. Claro, usted puede simplemente ponerlo bajo
su colchón o en su hucha, pero cuando se llega
para conseguirlo, incluso años más tarde, usted todavía se quedará con el mismo
$ 1000 que puso en el primer lugar. No va a crecer a
todas. De hecho, si los precios de las cosas que iban a
comprar con ese dinero a subir durante el tiempo de su dinero
Estaba sentado allí (y por lo tanto sus $ 1.000 va a comprar
menos cosas que antes), su dinero será en realidad
vale menos de lo que valía el día de guardarla. En
resumen, el plan de colchón tipo de apesta.
Plan B tiene que ser mejor. Y es. Basta con echar que
$ 1,000 al banco. No sólo va a estar de acuerdo con el banco
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mantenga su dinero, ellos le pagan por el privilegio. Cada
año, que va a cobrar interés por parte del banco, y en la mayoría
casos, cuanto más tiempo se comprometen a dejar que ellos tienen su dinero,
cuanto mayor sea la tasa de interés que se obtiene. Si está de acuerdo para mantener
sus $ 1.000 con el banco durante cinco años, es posible recopilar
algo así como el 5 por ciento en el pago de intereses por año. Asi que
el primer año recoja $ 50 en interés de sus $ 1.000
depósito original, y ahora usted tendrá $ 1050 en el banco
a principios del año 2. En el año 2, recoja otra
5 por ciento de interés en el nuevo y más alto total de $ 1,050 o
$ 52.50 en intereses, y así sucesivamente hasta el año 5. Después de cinco
años, sus $ 1.000 se convertirán en $ 1.276. No está mal, y
sin duda mucho mejor que el plan de colchón.
Lo que nos lleva a un Plan C. Este plan se conoce como "quien
necesita el banco? "No hay una manera fácil de saltar el banco
en conjunto y prestar a las empresas o para un grupo de indivi-
als mismo. A menudo las empresas pedir dinero prestado directamente por
la venta de bonos. La panadería de la esquina no se suelen vender estos productos,
butlarger (varios millones de dólares) las sociedades, suchasMcDon-
de ALD, lo hacen todo el tiempo. Si usted compra un bono de $ 1,000 de
una gran empresa, por ejemplo, que la empresa podría estar de acuerdo con
que pagar un 8 por ciento cada año y devolver el original
$ 1000 después de 10 años. Que supera claramente los de mala muerte 5 persona
ciento del banco estaba dispuesto a pagar.
Hay un pequeño problema, sin embargo: Si usted compra un bono
de una de estas empresas y algo va mal
[11]
página 35
con su negocio, puede que nunca tengan su interés o su
dinero de vuelta. Es por eso que dicen que las compañías-riesgosos, Bob
Casa de panqueques y Encurtidos-por lo general tienen que pagar
las tasas de interés más altas que las ya establecidas, más sólida.
Es por eso que los bonos de una empresa tienen que pagar más de la
banco. La gente tiene que hacer más dinero en su vínculo con
compensar el riesgo de que no pueden recibir la
tipo de interés prometida o su dinero original de nuevo.
Por supuesto, si usted no se siente cómodo tomando ningún riesgo
de perder sus $ 1.000, el gobierno de Estados Unidos vende bonos,
también. Aunque no hay nada completamente libre de riesgo en este
mundo, prestar dinero al gobierno de Estados Unidos es el Closing
est cualquiera de nosotros alguna vez. Si usted está dispuesto a prestar el
Gobierno de Estados Unidos su dinero durante 10 años, el gobierno
ción podría, por ejemplo, estar de acuerdo con que pagar algo así como
6 por ciento al año (si prestan por períodos más cortos
tiempo, digamos, cinco años, la tasa por lo general será más bajo,
quizás 4 o 5 por ciento).
Para nuestros propósitos, el vínculo que le busca en la mayor parte es
el vínculo gobierno de Estados Unidos que madura (paga el
préstamo original) después de 10 años. Vamos a estar buscando en el que uno
porque 10 años es mucho tiempo. Vamos a querer comparar
lo mucho que podemos ganar de una apuesta segura como una bierno de EE.UU.
bierno vínculo con nuestra otra inversión a largo plazo
opciones. Así que si la tasa de interés anual sobre los 10 años
[12]
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bonos del Estado es del 6 por ciento, que en esencia significa que
las personas que están dispuestas a prestar su dinero a cabo durante 10
años, pero no están dispuestos a tomar cualquier riesgo de perder su
la inversión original o de no recibir el prometido inter-
tasa est, todavía puede esperar recibir un 6 por ciento cada año en
su dinero. En otras palabras, para la gente que quiere bloquear
su dinero hasta por 10 años, la tasa de "ningún riesgo" del regreso
es de 6 por ciento al año.
Es importante entender lo que esto significa. Eso
significa que si alguien le pide que les presta dinero o para
invertir con ellos en el largo plazo, mejor que esperan
que pagar más de 6 por ciento al año. ¿Por qué? Porque tú
puede obtener el 6 por ciento de un año sin correr ningún riesgo. Todo lo
tienen que hacer es prestar dinero al gobierno de Estados Unidos, y
que van a garantizar que reciba el 6 por ciento cada uno
y cada año, junto con todo su dinero de vuelta después de 10
años. Si Jason quiere dinero para una parte de su negocio de las encías
Ness, que la inversión mejor que ganan más de 6 persona
ciento por año, o en caso de que no hay manera de hacerlo! Si quiere Jason
pedir un préstamo a largo plazo, el mismo trato. él BET
ter espera que pagar mucho más de un 6 por ciento. Después de todo,
se puede obtener un 6 por ciento libre de riesgo por los préstamos a los EE.UU.
¡gobierno!
Y eso es. Sólo hay unas pocas cosas que necesita
recordar de este capítulo:
[13]
página 37
Sumario rápido
1. Usted puede pegar su dinero debajo del colchón. (Pero
plan de ese tipo de apesta.)
2. Usted puede poner su dinero en el banco o comprar bonos
por parte del gobierno de Estados Unidos. Se le garantiza
una tasa de interés y la devolución de su dinero sin ningún riesgo. *
3. Usted puede comprar bonos vendidos por empresas o otra
grupos. Se le prometió mayores tasas de interés
de lo que podría conseguir poniendo su dinero en el
bancaria o mediante la compra de bonos del gobierno, pero
podría perder parte o la totalidad de su dinero, así que es mejor
obtener suficiente pagado por asumir el riesgo.
4. Usted puede hacer otra cosa con su dinero. (Bien
hablar de lo que en el siguiente capítulo).
Y se me olvidaba,
5. El aire caliente se eleva.
Hey, hice aprender algo de ese globo, después de todo.
Gracias, Johnson Smith.
[14]
JOE LG RE ENB LATT
* Los depósitos bancarios hasta $ 100,000 están garantizados por una agencia de los
EE.UU.
gobierno. Debe mantener su depósito bancario o la fianza hasta que madura
(posiblemente de 5 o 10 años, dependiendo de lo que compra) para garantizar
ninguna pérdida
de su inversión original.
página 38
[15]
Voy a hacer su vida aún más simple. Al momento de escribir
esto, la tasa de los bonos del gobierno de Estados Unidos a 10 años es sub-
sustancialmente inferior al 6 por ciento. Sin embargo, siempre
la deuda pública a largo plazo está pagando menos de 6
ciento, vamos a asumir aún la tasa es del 6 por ciento. En
Es decir, las otras alternativas de inversión será, en
Como mínimo, todavía tiene que superar el 6 por ciento, no importa
intereses de bonos de gobierno de Estados Unidos lo bajo a largo plazo
las tasas suben. El panorama general es que queremos para asegurarse
que ganamos mucho más de nuestras otras inversiones de
podríamos ganar sin tomar ningún riesgo. Obviamente, si
tasas de los bonos del gobierno de Estados Unidos a largo plazo se elevó a 7 persona
ciento o superior, usaríamos 7 por ciento o mayor que
número. Ahora que es realmente.
página 39
Capítulo tres
O
KAY
.
QUÉ MÁS PUEDES HACER
con su dinero? Reconozcámoslo
que: Poner el dinero en el banco o préstamos al gobierno
ción es muy aburrido. Hey, lo sé! ¿Por qué no sólo tiene que ir
a la pista y apostar todo en un caballo! No, en realidad trató
ese valor- trabajo demasiado bien. Incluso traté de las carreras de perros.
Ahí es donde un montón de perros galgos correr en una
círculo persiguiendo un conejo mecánico. Es divertido de ver,
y usted tiene que pasar el rato con gente muy agradable.
Algunos de ellos incluso tienen dientes!
Ya sabes lo que, sin embargo, pensándolo bien, tal vez
eso no es una buena idea, tampoco. Yo como que pensé que
No era para mí después de mi perro realmente capturar un ejemplar. Mi
pequeño individuo lo atropella los otros perros en el primer turno,
página 40
se levantó y empezó a correr por el camino equivocado. Lamenta-
damente, las cremalleras de conejo mecánicas alrededor de la pista en
cerca de 60 millas por hora, y cuando mi perro, la que tenía
puesto mi fe y mi dinero en, dio un salto de vuelo en
el conejo a toda velocidad hacia él. . . vamos a decir que no era
bonita (bien, ya que es probable que estés preocupado -la
perro chocó contra el conejo de 60 millas por hora a plena
velocidad, voló 30 pies en el aire, y fue trágicamente descalificado
cado, lo que significaba que, por desgracia, había perdido todo mi dinero). *
En cualquier caso, ahora que hemos explorado la mayor parte del log
ical alternativas para su dinero (aunque estoy seguro de que
gusanos de carrera y varios crustáceos algún lugar que no tengo
encontrado todavía), vamos a ver una más. ¿Qué hay de invertir en
¿un negocio? Después de todo, Jason va a crecer algún día.
Tal vez pueda abrir su propia tienda de goma. Mejor aún, tal vez
que va a abrir un montón de tiendas de goma (por lo general
a que se refiere como una "cadena" de las tiendas) bajo alguna pegadiza
Tiendas nombre como la goma de Jason.
Vamos a suponer que Jason entrena personalmente todas las ventas-
gente de su marca única de venta de las encías, y que la
cadena es un gran éxito (que podría suceder). ahora Jason
viene a usted dispuesto a vender la mitad de su negocio (que quiere
comprar un nuevo par de gafas de sol, una limusina real, y tal vez
una casa para él y la señora suerte Jason). Solo ahora
[17]
* Y sí, el perro estaba bien.
página 41
que está pidiendo grandes cantidades de dinero, y vamos a tener que hacer algún
SERIAS
ous averiguar antes de que podamos decidir si tomar Jason
en su oferta.
Resulta que Jason ha crecido bastante desde la
días en los que scootered a sí mismo por la ciudad, y ahora
quiere un fuerte $ 6 millones para la mitad de la propiedad de su negocio.
Por supuesto, 6 millones de dólares es más que la mayoría de nosotros puede
pagar, pero, por suerte, Jason no está tratando de vender la mitad de apropiación
nave de su negocio todo a una sola persona. De hecho, Jason tiene
decidido dividir la propiedad de su negocio en un millón
piezas iguales o acciones (a medida que se hace referencia en Wall
Calle). El plan de Jason es mantener 500.000 acciones por sí mismo
y vender sus otras 500.000 acciones por $ 12 cada uno, o $ 6
millones de dólares en total. Cualquier persona interesada en la compra de parte de
Dueño de Jason en ese precio se puede comprar una acción (por $ 12),
un centenar de acciones (de 1.200 dólares), un millar de acciones (por
$ 12.000), o casi cualquier número de acciones que desean.
Si se va a comprar, por ejemplo, 10.000 acciones costando
$ 120.000, a continuación, poseería un 1 por ciento de la goma de Jason
Tiendas (10.000 acciones divididas por el total de 1 millón de acción).
Que el 1 por ciento no quiere decir que sería el dueño del
departamento de chicle de menta o un pequeño trozo de una de
Tiendas de Jason. Sus 10.000 acciones, o un 1 por ciento por sus propietarios
nave, Tiendas de goma de Jason significa que serías entidades
tled al 1 por ciento de los ingresos futuros de la totalidad
Negocio Tiendas de goma de Jason. Ahora, por supuesto, todo lo que
[18]
JOE LG RE ENB LATT
página 42
tendría que hacer es averiguar si el pago de $ 120,000 para
1 por ciento de los beneficios futuros de la goma de Jason es un buen negocio.
(Aquí es donde nuestro análisis pone un poco pegajosa, tenemos que
ser buenos sabuesos para que no sople y tienen nuestro dinero
masticado y escupido. . . . De todos modos, entiendes la idea.)
Por suerte, Jason nos ha proporcionado una gran cantidad de información
ción. Desde ya sabemos que Jason quiere $ 12 para cada
comparten en Tiendas de goma de Jason y de que hay 1 millón
acciones en total (esto se conoce como 1 millón de acciones fuera
de pie), esto significa que Jason piensa que su negocio es
un valor de $ 12 millones (y por lo tanto cree que el 1 por ciento
de su negocio vale la pena el $ 120.000 que acabamos de hablar
acerca de). Bueno, eso es todo fino y elegante, pero lo que importa
aquí es lo que pensamos que vale la pena. Así que vamos a echar un vistazo a
algunos de los otros datos Jason nos ha dado.
Parece que el año pasado Jason vendió un total $ 10 millones
el valor de la goma de las 10 tiendas en el gran éxito
la cadena de tiendas de la goma de Jason. Por supuesto, los $ 10 millones es
la cantidad de goma de tiendas de Jason vendió, pero, por desgracia, $ 10
millones no es la cantidad de beneficios Jason hizo. Obviamente,
tiendas de Jason corrieron unos gastos a lo largo del camino. naturalmente
rally, no fue el costo de la encía que Jason vende-que
ascendió a $ 6 millones. Eso lo dejó con $ 4 millones en tabilidad
sus. Pero espera, estamos lejos de haber terminado.
Hubo el alquiler Jason tuvo que pagar por el uso de su
10 ubicaciones de las tiendas; luego estaban aquellos empleados molestos
[19]
página 43
que por alguna razón se espera para recibir el pago por la venta de las encías
y mantener las tiendas limpio y funcionando sin problemas; ahí
eran electricidad y calefacción, recolección de basura, y
contabilidad y todo tipo de gastos administrativos (por lo que Jason
podría llevar un registro de todo el dinero y las encías volando por todo
el lugar) -y eso se suma. En este caso, otros 2 $
millones en los gastos para ser exactos. Eso hizo dueño de Jason
hasta $ 2 millones en ganancias. Pero como se sospechaba, estamos
no se ha hecho todavía.
dueño de Jason tuvo que pagar impuestos. El gobierno
necesita dinero para proporcionar servicios a sus ciudadanos, y tabilidad
ITable empresas deben pagar su parte de los impuestos que le mantenga
yendo. En el caso de las tiendas de la goma de Jason, que el impuesto es igual
un 40 por ciento de los ingresos (una tasa bastante estándar para muchos
empresas). Así que el 40 por ciento de los $ 2 millones en ganancias que
negocio de las encías ganado el año pasado de Jason tuvo que ir a la
gobierno en forma de impuestos. Dado que el 40 por ciento de 2 $
millones es $ 800.000 habitantes, que dejó Tiendas de goma de Jason con una
beneficio neto de $ 1.2 millones.
En realidad, Jason nos proporcionó toda la información
sobre los ingresos del año pasado en una mesa muy ordenado, conocido como
cuenta de resultados (véase la Tabla 3.1).
Así que ahí lo tienen. Tiendas de goma de Jason ganaron $ 1,2
millones el año pasado. Jason piensa que hace que el negocio
un valor total de $ 12 millones. Él está dispuesto a vender una pieza
de ese negocio, en cualquier tamaño hasta la mitad de todo el negocio,
[20]
JOE LG RE ENB LATT
página 44
por lo que la valoración $ 12 millones (es decir, $ 6 millones para la mitad, $ 1,2
millones por una participación del 10 por ciento, $ 120,000 para el 1 por ciento
la propiedad, y una acción que equivale a una millonésima parte de la
negocio para unos míseros $ 12). ¿Hay que hacerlo? Para mantenerlo
simple, vamos a echar un vistazo a lo que vamos a estar recibiendo para cada
$ 12 por acción.
Bueno, Jason ha dividido su negocio en 1 millón
partes iguales. Eso significa que, si todo el negocio obtuvo
$ 1,200,000 cada acción obtuvo una millonésima de ese
cantidad. Desde $ 1.200.000 dividido por 1.000.000 es $ 1,20,
cada acción de $ 12 fue derecho a $ 1,20 en las ganancias. Es que una
[21]
Tiendas Gum TABLA 3.1 de Jason estado anual de resultados
(Para los últimos 12 meses)
Ventas totales
$ 10 millones
Costo de los bienes vendidos
(Es decir, la goma)
-6000000
Beneficio bruto
4,000,000
Ventas, generales y
gastos administrativos
-2000000
Resultado antes de impuestos
2,000,000
Impuestos (@ 40%)
-800000
Lngresos netos
$ 1,200,000
página 45
¿buen negocio? Veamos esta manera. Si invertimos $ 12 para una
parte del negocio de Jason y nos gana $ 1,20 en el primer
año, nuestro regreso de primer año de nuestra inversión sería
$ 1.20 / $ 12, o el 10%
Un retorno del 10 por ciento en el primer año! bastante rematadamente
¿buen derecho? En el capítulo 2 hemos discutido que, por lo
por lo menos, hemos tenido que vencer a la declaración anual del 6 por ciento a partir
de una
bonos del Estado a 10 años. Esto se debe a la compra
esos lazos que nos ganarían 6 por ciento sin tener que
correr ningún riesgo. Desde que obtuvo el 10 por ciento es claramente más
que gana un 6 por ciento, ipso fatso, es entonces cierto que pago
ing $ 12 para un porcentaje que gana $ 1.20 buena oferta?
Bueno, la vida no es tan simple (pero como veremos en una
capítulo posterior, casi!). La conclusión es: estamos fuera a una
gran comienzo, pero tenemos que considerar algunas cosas más
antes de que podamos hacer nuestra mente.
En primer lugar, $ 1.20 por cuota de goma es lo Tiendas de Jason
obtenido el año pasado. Tenemos que determinar si pensamos
el negocio que ganará $ 1,20 en el próximo año, o
más que eso, o tal vez menos. ganancias del año pasado pueden ser
un buen punto de partida para la estimación de los ingresos del próximo año,
pero puede que no. Si la goma Tiendas de Jason no gana $ 1,20
el próximo año, el negocio no se gana que el 10 por ciento
[22]
JOE LG RE ENB LATT
página 46
que esperábamos en el por acción $ 12 que pagamos-que podría ser
-alto pero podría ser inferior.
En segundo lugar, una vez que nos encontramos con nuestra estimación de cómo
negocio mucho de Jason ganará el próximo año, tenemos que
determinamos la confianza que tenemos en nuestra predicción. Si eran
tomar una conjetura salvaje porque no tenemos ni idea de si la goma
las ventas son constantes de año en año, si la goma de Jason
tiendas son sólo una moda, o si la nueva competencia de
otras tiendas de dulces afectarán las ganancias de Jason, entonces nuestra
estimación puede ser sospechoso. Pero tenemos que ser razonable. Si
no estamos seguros de si los ingresos serán de $ 1.50 o $ 2.00
por acción, ese tipo de incertidumbre está muy bien. Ambas
números representarán a que el negocio de Jason está ganando
más del 10 por ciento que en nuestra inicial de $ 12 por acción
costo. Por otro lado, si no estamos seguros de si el
las ganancias será de 20 centavos de dólar por acción o $ 1,20, entonces nuestra
garantizado el 6 por ciento de los bonos del Estado podrá
comenzará a verse mucho mejor.
El tercer pequeño detalle que todavía no hemos considerado que es
el año que viene es tan sólo un año. Incluso si la goma Tiendas de Jason
gana $ 1,20 el próximo año (o mucho más o mucho menos), lo
sobre todos los años después de eso? Serán las ganancias seguir creciendo
¿todos los años? Tal vez cada tienda seguirá vendiendo más de las encías
cada año, y los ingresos aumentarán de esa manera. O tal vez
Si el 10 tiendas pueden hacer $ 1,20 por acción, para llegar a 20 tiendas
[23]
página 47
en pocos años hará que los ingresos crezcan a $ 2,40 por
compartir o incluso más? Por supuesto, el negocio de goma podría
Siempre vuelven amargas (lo siento) en los próximos años, causando
las ganancias de las encías permanezcan pegados a niveles muy por debajo de $ 1,20
por mucho tiempo. Y hay más. . .
Está bien, se está comenzando a entrar en pánico. Puedo sentirlo. Esta
material es demasiado duro. ¿Cómo se va a entender todo esto?
¿Cómo puede alguien? E incluso si usted toma su mejor tiro, am
Yo te esperaba (y mis hijos, para el caso) al "juego de azar"
dinero real sobre un montón de conjeturas y estimaciones? Y, oh
sí, no están allí toneladas de MBA, doctorados, inteligente financiera
tipos, y los analistas de inversiones profesional, sin mencionar
los administradores de dinero ción a tiempo completo, tratando de averiguar bastante
menos las mismas cosas? ¿Cómo puede usted compite poco viejo
con todos esos tipos laboriosos, inteligentes, sofisticadas?
Todo a la derecha, lo suficiente, calmarse. Joder, no puedo
le llevará a ninguna parte? Ten un poco de fe. Colgar en él. Enfermo
hacer esa cosa resumen, se describe qué es importante
Recordemos, y vamos a pasar. El hombre, aunque tenga que mantener su
la mano por cada pequeña cosa. . .
Por lo tanto, esto es lo que necesita saber:
1. La compra de una participación en una empresa significa que estás propósito
persiguiendo una porción (o porcentaje de participación) de ese
negocio. A continuación, se tiene derecho a una porción de ese
los resultados futuros del negocio.
[24]
JOE LG RE ENB LATT
página 48
2. Averiguar lo que un negocio vale implica estimación
apareamiento (bueno, adivinando) cuánto el negocio
ganar en el futuro.
3. Las ganancias de su parte de los beneficios debe
darle más dinero de lo que recibe por
colocando la misma cantidad de dinero en un país libre de riesgos
bonos del Estado a 10 años. (Recuerde: Último
capítulo establecemos un 6 por ciento como su mínimo absoluto
declaración anual cuando las tasas de los bonos del gobierno caen
por debajo de 6 por ciento) y
4. No, no me he olvidado de la fórmula mágica.
Pero vas a tener que dejar no me dejar
¿está bien? UH!
[25]
página 49
Capítulo cuatro
GRAMO
REAT
,
Averiguar lo que un negocio
vale no es fácil.
Después de un montón de adivinar y estimar, tal vez usted lo consigue
derecho y tal vez uno se equivoca. Pero lo que si pudiera?
¿Y si pudiera averiguar lo que una empresa era realmente
¿valor? ¿Hay algo que podría hacer con esa información
mación? ¿Hay realmente un lugar como prometí en el primer
capítulo, un lugar donde se puede comprar un negocio para la mitad de su
¿verdadero valor? Un lugar donde se puede obtener $ 1,000 del valor de
sólo $ 500? ¡Por supuesto que lo es. Pero primero, vamos a pasar unos
minutos en la escuela de negocios.
Durante los últimos nueve años, he enseñado una inversión
Por supuesto que un grupo de estudiantes de posgrado de negocios en una hiedra
Universidad liga. Huelga decir que este es un muy inteligente
página 50
grupo de estudiantes. Cada año, en el primer día de clase,
entrar y abrir el periódico a la sección financiera.
Encontramos que hay páginas y páginas de tablas con un montón de
números en letra pequeña. (Suena muy bien hasta ahora, ¿verdad?) Any-
Así, publicado en estas tablas es una lista de nombres de empresas, y
al lado de cada nombre es un manojo de precios.
"Diga en voz alta el nombre de una compañía grande, muy conocido," yo
decir. Los estudiantes vienen con empresas como General
Eléctrica, IBM, General Motors, y Abercrombie &
Fitch. En realidad, no importa lo que las empresas
los estudiantes gritan. Mi punto principal es tan fácil
realizar, en cualquier nombre de la empresa en casi cualquier industria, grande o
, Conocida pequeña o no, va a hacer. El resultado es siempre
lo mismo.
Me miro en el papel al lado de General Electric y leer
fuera de los números. "Aquí dice que el precio de una acción
de General Electric era $ 35 ayer. También dice aquí
que el precio más alto que las acciones de General Electric tienen
se vendió por más que el año pasado fue de $ 53 por acción. El más bajo
precio de una participación en el último año fue de $ de 29.
"Para IBM, que es la misma cosa. Usted podría tener propósito
perseguido una acción de IBM ayer por $ 85. Durante la última
año, las acciones de IBM han vendido para tanto como $ 93 y para
tan poco como $ 55.
"General Motors vendió por $ 37 por cuota de ayer.
Pero en el último año, las acciones se han vendido por entre $ 30
[27]
página 51
y $ 68. Para Abercrombie & Fitch, que se vende por
$ 27 por cuota de ayer, el rango de precios por acción sobre
el último año ha sido de entre $ 15 por acción al más bajo
y poco más de $ 33 por acción, por un precio muy alto ".
a continuación, señalo que eso es una muy amplia gama de precios
de acciones y un período muy corto de tiempo para que puedan
cambiar tanto. Mirando el precio de las acciones durante un período de dos
al período de tres años nos daría una gama aún más amplia.
Así que aquí está la pregunta que siempre me pregunto: ¿Cómo puede ser esto
¿ser? Se trata de grandes empresas, bien conocidas. Cada uno de estos
empresas ha dividido su propiedad en millones (y
a veces miles de millones) de partes iguales, al igual que lo hizo Jason
con sus tiendas de goma. Inicialmente, las empresas venden sus acciones
al público (tanto de los individuos y las grandes instituciones
inversores). Después de eso, sin embargo, las personas que compran estos
acciones son libres de vender a cualquiera que quieran.
Cada día el periódico enumera los nombres de miles
de las empresas y el precio al que la gente ha sido
compra y venta de una parte de propiedad en cada uno. el trad-
ing de ida y vuelta de estas partes de la propiedad se lleva a cabo
en una serie de lugares y por redes informáticas.
Estas partes de la propiedad se conocen como partes de la acción,
y colectivamente, se denomina esta actividad de compra y venta
a medida que el mercado de valores.
Una empresa tan grande como IBM o General Motors podría
han dividido su participación en la propiedad en algo así como una
[28]
JOE LG RE ENB LATT
página 52
mil millones de partes iguales. Eso significa que si en un momento dado durante
ing del año se puede comprar una acción del general
Motores para $ 30 (y para nuestro ejemplo asumimos que el de propia
lide- de General Motors se ha dividido en 1 mil millones
piezas iguales o acciones), entonces el precio implícito a propósito
perseguir a toda la compañía (los 1 mil millones de acciones) serían
$ 30 mil millones. Sin embargo, si en algún momento durante el mismo
año, las acciones de General Motors se podrían haber adquirido
por $ 60 cada uno, eso indicaría que el costo de comprar
todos de General Motors sería de $ 60 mil millones.
Así que les pido de nuevo la pregunta: ¿Cómo puede ser esto? Puede el
valor de General Motors, el fabricante de automóviles más grande en
América del Norte, cambia mucho en el mismo año?
¿Puede una empresa tan grande un valor de $ 30 de MIL día
y después de unos meses más tarde un valor de $ 60 mil millones? Son
que vender el doble de autos, por lo que el doble de
dinero, o hacer algo radicalmente diferente en su
negocio para justificar un cambio tan grande en valor? De
Por supuesto, es posible. Pero ¿qué pasa con los grandes cambios de precios
en IBM, Abercrombie & Fitch, y General Electric?
¿Sucede algo que cada año para tener en cuenta
para grandes cambios en el valor de la mayoría de las empresas?
Recuerde, cada año los resultados son los mismos. por
casi cualquier empresa que mis alumnos nombre, el
gama de precios altos y bajos, en el transcurso de una sola
año, es enorme. ¿Esto tiene sentido? Pues bien, para guardar el
[29]
página 53
el tiempo de clase (y ya que mi capacidad de atención es generalmente una cuestión
de segundos), por lo general -suelto la respuesta. ¡No! Hace
no tiene sentido que los valores de la mayoría de las empresas oscilar violentamente
de mayor a menor o de menor a mayor, durante el transcurso de
cada uno y todos los años. Por otro lado, parece bastante
claro que los precios de las acciones de la mayoría de las compañías girar
alrededor violentamente cada año. Todo lo que tienes que hacer es
buscar en el periódico para ver que eso es cierto.
Así que le pido a mi habitación llena de estudiante inteligente, sofisticado
abolladuras que tratan de explicar por qué. ¿Por qué los precios de todos estos
las empresas se mueven tanto cada año si los valores
de su actividad no puede posiblemente cambiar tanto?
Bueno, es una buena pregunta, por lo que generalmente dejo que mis estudiantes
pasar algún tiempo ofreciendo explicaciones complicadas
y teorías.
De hecho, es una buena pregunta de tal manera que los profesores
han desarrollado campos enteros de la economía, matemática,
y estudio social para tratar de explicarlo. Aún más incredi-
ble, la mayor parte de este trabajo académico ha supuesto que sube
con teorías en cuanto a por qué algo que hace evidente que no hay
sentido, realmente tiene sentido. Tienes que ser muy inteligente
Para hacer eso.
Entonces por qué los precios de las acciones se mueven tanto cada
año en que parece claro que los valores del subyacente
las empresas no lo hacen? Bueno, así es como se lo explico a mi
estudiantes: ¿Quién sabe ya quién le importa?
[30]
JOE LG RE ENB LATT
página 54
Tal vez la gente se vuelven locos mucho. Tal vez sea difícil de pre-
dict ganancias futuras. Tal vez sea difícil decidir qué una feria
tasa de rendimiento de su precio de compra es. Tal vez la gente
conseguir un poco deprimido a veces y no quieren pagar una
montón de cosas. Tal vez la gente se emociona y son a veces
dispuestos a pagar mucho. Así que tal vez la gente simplemente justifican un elevado
grado
precios altos por la realización de estimaciones de ingresos futuros cuando
que están contentos y justifican los bajos precios, haciendo baja estimación
compañeros cuando están tristes.
Pero como he dicho, tal vez la gente sólo tiene que ir tuercas mucho (todavía
mi favorito). La verdad es que realmente no tienen que saber
¿por qué la gente está dispuesta a comprar y vender acciones de más frecuente
empresas de muy diferentes precios en períodos muy cortos de
hora. Sólo tengo que saber que lo hacen! ¿Por qué es útil?
Vamos a pensar en eso.
Supongamos que usted pensó que una empresa (como quizás uno
Tiendas de goma de Jason) era un valor de entre $ 10 y $ 12 por
compartir y en distintos momentos durante el año, sus acciones
podría ser comprado por entre $ 6 y $ 11. Bueno, si
afirman que confían en su estimación de lo que el negocio
valió la pena, a continuación, decidir si comprar acciones cuando
se transa cerca de $ 11 puede ser una decisión difícil. Pero
cuando las acciones de esa misma empresa durante ese mismo año
estaban disponibles en cerca de $ 6, su decisión podría muy bien
llegar a ser mucho más fácil! A $ 6 por acción, si sus estimaciones de
Valor estaban cerca de corregir, entonces usted estaría comprando
[31]
página 55
Tiendas acciones de la goma de Jason por sólo 50 o 60 centavos de
el dólar (el 50 o el 60 por ciento de lo que eran en verdad
valor).
Uno de los más grandes escritores del mercado de valores y
pensadores, Benjamin Graham, lo expresan de esta manera. Imagina eso
son socios en la propiedad de una empresa con una
loco llamado Sr. Mercado. Sr. Mercado está sujeta a
bruscos cambios de humor. Cada día se ofrece para comprar su parte
del negocio o vender su participación en el negocio a una
precio en particular. Sr. Mercado siempre deja la decisión
por completo a usted, y todos los días tiene tres opciones.
Usted puede vender sus acciones al Sr. Mercado a su declarada
precio, usted puede comprar acciones del señor de mercado en esa misma
precio, o se puede hacer nada.
A veces, el Sr. Mercado se encuentra en un buen estado de ánimo tal que
que nombres un precio que es mucho más alto que el valor verdadero
de la empresa. En esos días, probablemente tendría
sentido para que usted pueda vender el Sr. Mercado de su participación en el negocio
Ness. En otros días, él está en un estado de ánimo tan pobre que él
nombres un precio muy bajo para el negocio. En esos días,
es posible que desee tomar ventaja de Sr. Mercado de locos
ofrecer a la venta que acciones a un precio tan bajo y para comprar el Sr.
la cuota de mercado de la empresa. Si el precio nombrado por el Sr.
Mercado no es ni muy alto ni extraordinariamente baja relación
TIVE al valor de la visita, es posible de manera muy lógica
optar por no hacer nada.
[32]
JOE LG RE ENB LATT
página 56
En el mundo de la bolsa de valores, que es exactamente lo que
trabajos. El mercado de valores es el Sr. Mercado! Si, de acuerdo con
el diario, General Motors está vendiendo por $ 37 por
acción, usted tiene tres opciones: Usted puede comprar acciones de Ge-
erales Motors por $ 37 cada uno, usted puede vender sus acciones de Ge-
erales Motors y recibir $ 37 cada uno, o se puede hacer nada.
Si cree que GM es realmente un valor de $ 70 por acción, entonces
podría considerar $ 37 al precio ridículamente bajo y decidir
comprar algunas acciones. Si cree que GM es realmente vale la pena sólo $ 30
o $ 35 por acción (y usted posee algunas acciones),
es posible que decida vender al "Sr. Mercado "en $ de 37. Si tu
pensar cada acción de General Motors vale entre $ 40
y $ 45 por acción, puede decidir no hacer nada. A $ 37
por acción, el precio no es con un descuento lo suficientemente grande para usted
para comprar, ni es $ 37 lo suficientemente generosa oferta para que se
querer vender.
En resumen, nunca está obligado a actuar. solo se puede
optar por actuar sólo cuando el precio ofrecido por el Sr. Mercado
aparece muy bajo (cuando es posible que decida comprar un poco
acciones) o extremadamente alta (cuando es posible considerar vender-
ing las acciones de su propiedad al Sr. Mercado).
Graham se refirió a esta práctica de la compra de acciones de una
empresa sólo cuando el comercio con un gran descuento en true
valor como inversión con un margen de seguridad. La diferencia
entre el valor estimado por acción de, digamos, $ 70 y
el precio de compra de sus acciones de tal vez $ 37 haría
[33]
página 57
representan un margen de seguridad para su inversión. Si tu
cálculos originales del valor de las acciones en una empresa
como General Motors eran demasiado alta o el negocio de automóviles
inesperadamente dio un giro para peor después de que su propósito
persecución, el margen de seguridad en su precio de compra original
Todavía podría protegerle de perder dinero.
Incluso si originalmente se estimó el valor razonable en $ 70,
y resultó que $ 60 o incluso $ 50 es más cerca de la
verdadero valor de cada acción, un precio de compra de $ 37 lo haría
dejar suficiente margen para que usted pueda ganar dinero todavía en su
inversión original! Graham pensó que siempre utilizando la
margen de tales normas de seguridad para decidir si debe PUR
perseguir acciones de una empresa de un socio loco como el Sr.
Mercado era el secreto para hacer inversión segura y fiable
ganancias ambiente. De hecho, estos dos conceptos que requieren una
margen de seguridad para sus compras de inversión y Ver-
ing el mercado de valores como si fuera un socio como el Sr. Mar-
KET-se han utilizado con mucho éxito por algunos de los
mayores inversores de todos los tiempos.
¡Pero espera! Todavía hay un problema aquí. De acuerdo, tal vez una
pocos. En primer lugar, como hemos comentado, ¿cómo se supone que saber
lo que es un negocio vale la pena? Si no puede colocar un valor razonable en
una empresa, entonces no se puede dividir ese número por el mero
ero de acciones que existen, y no se puede averiguar cuál es el
valor razonable de una parte de la acción es. Así que incluso si una parte de Ge-
erales Motors vende por $ 30 en un día y $ 60 por acción de una
[34]
JOE LG RE ENB LATT
página 58
Unos meses más tarde, no tiene ni idea de si uno de los
los precios son baratos y uno es caro o ambos son baratos o
tanto caro, o lo que sea! En definitiva, de lo que hemos
aprendido hasta ahora, no vas a saber un precio de ganga si golpeara
que en la cabeza!
En segundo lugar, si se pudiera averiguar un precio o precio justo
rango para el negocio, ¿cómo saber si usted
estaban en lo cierto, o incluso cerca de la derecha? Recuerde, en el
proceso de averiguar el valor de una empresa, todo lo que hacen
es hacer un montón de conjeturas y estimaciones. esos estimación
compañeros implican la predicción de ganancias para un negocio para muchos
años en el futuro. Incluso los expertos (lo que significa)
tener un tiempo difícil hacer eso.
En tercer lugar, como ya cubierto, no hay toneladas de
personas trabajadoras, inteligentes tratando de averiguar todo esto
cosas, también? ¿No hay una gran cantidad de analistas de bolsa y
inversores profesionales que pasan su tiempo tratando de Fi-
Ure qué empresas son realmente vale la pena? Incluso si pudiera
Realmente enseñará cómo invertir, ¿Sería posible que inteligente,
personas con conocimientos y experiencia a ser mejor en ella
¿que tu? No serían estas personas recoger toda la obvi-
gangas sas antes tienes ahí? ¿Cómo se puede competir
con los chicos? Todo lo que hizo fue comprar un libro, un libro que
dice que incluso los niños (bueno, los adolescentes) pueden aprender a hacer grande
dinero en el mercado de valores. Tiene sentido? Qué
oportunidad es lo que realmente tiene?
[35]
página 59
Pues bien, una persona cuerda podría empezar a sentir un poco tonto
justo ahora. Pero ha pagado un buen dinero por este libro! Tú
ya que podría ser un par de tarjetas por debajo de una cubierta completa. Así que a las
menos tenemos que ir para nosotros! En cualquier caso, listo o
no, aquí viene el resumen:
1. Los precios de las acciones se mueven alrededor violentamente durante muy corto
períodos de tiempo. Esto no quiere decir que los valores
de las empresas subyacentes han cambiado muy
tanto durante ese mismo período. En efecto, la acción
mercado actúa muy parecido a un tipo loco llamado Mr.
Mercado.
2. Es una buena idea para comprar acciones de una empresa en un gran
descuento a su valor estimado de dichas acciones.
La compra de acciones con un gran descuento al valor pro-
que cionar con un amplio margen de seguridad y conducir a
inversiones seguras y rentables consistentemente.
3. Por lo que hemos aprendido hasta ahora, no vas a saber
una ganga precio de la acción si lo golpee en la cabeza.
4. Ser un par de tarjetas de cortos de una cubierta completa, que también podría
así seguir leyendo.
[36]
JOE LG RE ENB LATT
página 60
capítulo Cinco
yo
PELICULAS DE AMOR
,
y The Karate Kid es uno de mis favoritos.
Por supuesto, me gustaría cualquier forma de arte donde comer palomitas de maíz
y los dulces son parte de la oferta. Pero hay una escena en la
esta película en particular que tiene un significado especial para mí. En
él, el viejo maestro de karate, el Sr. Miyagi, se supone que es
la enseñanza de su aprendiz adolescente, Daniel, cómo luchar.
El niño es nuevo en la escuela y siendo acosado por un grupo de
tipos duros karate-entrenados. Daniel espera de karate aprendizaje
ayuda a ponerse de pie a sus torturadores y conquistar a la chica de su
Sueños. Pero en lugar de enseñarle el karate, el Sr. Miyagi
Daniel pone a trabajar-depilación coches, vallas pintura, y
lijado de suelos.
Página 61
Así que después de un torbellino de escenas que muestran pobre Daniel
trabajando sus dedos hasta el hueso-depilación con cera, pintura, y
lijado-los jóvenes finalmente ha tenido suficiente. él se enfrenta
El Sr. Miyagi y esencialmente dice, "¿Por qué estoy perdiendo mi
tiempo haciendo estas tareas simples y de baja categoría cuando debería estar
aprendizaje de karate? "Sr. Miyagi ha reposar a Daniel de su
lijado deberes y comienza a lanzar golpes al muchacho joven
mientras gritaba "cera en! Cera apagado! "Daniel desvía cada jab
con los movimientos arremolinados que aprendió de tantas horas
encerar los coches. A continuación, el Sr. Miyagi lanza un puñetazo, mientras
gritando "pintar la cerca." Una vez más, Daniel desvía el
golpear, esta vez utilizando la acción hacia arriba y hacia abajo de la pintura
una cerca. Del mismo modo, se detiene entonces patada de karate del Sr. Miyagi
por la capacidad de lijar experto de Daniel.
En efecto, mediante el aprendizaje de estas algunas técnicas simples,
Daniel se ha convertido, sin saberlo, un maestro de karate. Ahora en
buenas películas, el espectador participa en algo que se llama
la suspensión voluntaria de la incredulidad. En otras palabras, la clase de
saber que Ralph Macchio, el actor que interpreta a Daniel en
la película, no podría usar esa cosa de la depilación para defenderse
a sí mismo en un callejón oscuro. En el mundo real, antes de que pudiera
terminar su primera capa, el Sr. Macchio probablemente obtendría
golpeó en la cabeza y caer como un saco de patatas. Pero
mientras atrapados en una película, estamos listos y más de
dispuesto a creer que los métodos simples del Sr. Miyagi puede
realmente hacer maravillas.
[38]
JOE LG RE ENB LATT
Página 62
Bueno, voy a tener que pedirle que haga un poco de suspensión
en espera de la incredulidad, también. No porque lo que vas
para aprender que no tiene sentido. Por el contrario, los dos
conceptos de este capítulo son simples y obvias. Es sólo
que estos dos conceptos son tan muy básico, que tendrá una
cuesta creer que tales herramientas simples que pueden girar
en un maestro del mercado de valores. Pero prestar mucha atención ahora,
y te prometo que no recibirá un golpe en la cabeza después.
La última vez que fuimos Jason, el héroe de nuestra historia, que tenía
sólo nos preguntó a masticar a través de una propuesta muy interesante. su pro-
propuesta era simple: ¿Quisiéramos comprar un pedazo de su
la cadena de tiendas de gran éxito de la goma, goma Tiendas de Jason?
(¿Quieres un poco, usted sabe que quiere algo más...) Pero a medida
Jason tanto como nos quería vender un pedazo de su negocio, cesionistas
él una respuesta no estaba resultando ing para ser tan simple.
Al observar el estado de resultados que Jason tenía pro-
Nos provisto, resultó que la cadena de 10 tiendas de goma de Jason
se había ganado un total de $ 1.2 millones el año pasado-bonita impresión de
siva. Dado que Jason había dividido su negocio en 1 millón
partes iguales, que habían llegado a la conclusión de que cada acción fue Por lo
tanto derecho a $ 1,20 en las ganancias ($ 1.200.000 dividido por
1.000.000 acciones). Al precio de venta de Jason de $ 12 para cada
acción, que quiere decir que en base a las ganancias del año pasado,
Tiendas de goma de Jason nos habrían dado un 10 por ciento
volver por cada acción comprada $ 12 ($ 1,20 dividido por
$ 12 = 10 por ciento).
[39]
página 63
Ese retorno del 10 por ciento, que se calcula dividiendo el
las ganancias por acción para el año por el precio de la acción, es
conocido como el rendimiento de los ingresos. Por último, comparamos la earn-
Ings rendimiento del 10 por ciento que podría recibir de una inversión
Ment en el negocio de Jason con el retorno del 6 por ciento que
podría ganar sin riesgo de invertir en una bierno estadounidense a 10 años
bierno de bonos. Llegamos a la conclusión, sin demasiados problemas,
que ganan un 10 por ciento por año en nuestra inversión fue
mejor que gana un 6 por ciento. Por supuesto, a pesar de que
El análisis fue simple, hemos identificado un montón de problemas.
En primer lugar, Tiendas de goma de Jason ganado esa cuota de $ 1.20 por
el año pasado. las ganancias del año próximo podría llegar a ser un com-
completamente diferente historia. Si el negocio de Jason ganó menos de
$ 1.20 el año que viene, no nos obtener un rendimiento del 10 por ciento en
nuestra inversión y tal vez sería mejor con una
Seguro de un 6 por ciento de los bonos del Estado. En segundo lugar, incluso
si el negocio de Jason se ganó los $ 1,20 por acción el próximo año,
o incluso más, eso es sólo un año. ¿Cómo sabemos, o
¿cómo podríamos saber, cuánto Tiendas de goma de Jason
ganaría en los próximos años? Podría ser mucho más de lo
$ 1.20 por acción, pero podría ser mucho menos, y nuestra earn-
Ings rendimiento podría reducirse significativamente por debajo de la que el 6 por
ciento
podría haber ganado libre de riesgos por parte del gobierno de Estados Unidos.
Por último, incluso si tuviéramos una opinión acerca de los ingresos futuros,
¿cómo podemos tener alguna confianza de que nuestra predicción
ciones podría llegar a ser verdad?
[40]
JOE LG RE ENB LATT
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En pocas palabras, todos nuestros problemas parecen reducirse a
esto: Es difícil predecir el futuro. Si no podemos predecir el
las ganancias futuras de una empresa, entonces es difícil colocar una
valor de ese negocio. Si no podemos valorar un negocio, a continuación,
incluso si el Sr. Mercado va a veces locas y nos ofrece
precios de ganga increíble, no los reconocerá. Pero
en lugar de centrarse en todas las cosas que no conocemos,
vamos a repasar un par de las cosas que nosotros conocemos.
Como ya comentamos, Tiendas de goma de Jason ganó $ 1,20 por
compartir el año pasado. A un precio de $ 12 por acción, nuestras ganancias
rendimiento fue de $ 1,20, por tanto, dividido por $ 12, o 10 por ciento-
Suficientemente fácil. Pero lo que si Tiendas de goma de Jason ganaban $ 2,40
por acción del año pasado? ¿Qué pasa si todavía podíamos comprar una acción de
$ 12? ¿Cómo sería el rendimiento de los ingresos será entonces? Bueno, $ 2.40
dividido por $ 12 iguales, el 20 por ciento. Por lo tanto, si Jason de
Tiendas de goma habían ganado $ 2,40 por acción del año pasado, a un precio
de $ 12 por acción, el rendimiento de los ingresos sería del 20 por ciento.
Si la goma Tiendas de Jason habían ganado cuota de $ 3.60 por última
año, a un precio de $ 12 por acción, el rendimiento de los ingresos haría
ser 30 por ciento! Sin embargo, se hace más fácil.
Ahora sigue de cerca, porque sólo hay dos principales
señala en este capítulo y aquí viene la pregunta que
determinará si usted entiende la primera. Todas
En igualdad de condiciones, si usted podría comprar una participación de Jason de
Tiendas de goma para $ 12, que de esos resultados de las ganancias
¿preferirías? ¿Prefiere que la goma de Jason
[41]
Página 65
Los establecimientos habían ganado $ 1,20 por acción del año pasado, $ 2,40 por
compartir el año pasado, o $ 3.60 por acción el año pasado? En otra
Es decir, se prefiere que la producción de las ganancias calculado
el uso de las ganancias del año pasado fue de 10 por ciento, 20 por ciento, o
30 por ciento? Redoble de tambores por favor. Si su respuesta es que el 30
por ciento es obviamente mejor que 20 por ciento y 10 per-
ciento, que sería correcto! Y ese es el punto que
prefieren tener un rendimiento de los ingresos más alto que un menor
uno; prefiere el negocio de ganar más en relación con
el precio que está pagando de menos! Cera en!
Ahora que no era tan difícil, pero aquí viene la segunda
punto del capítulo, que se centra en algo un poco di-
ferente de la primera (de lo contrario, estaría diciendo la
lo mismo dos veces, que sería perder el tiempo,
que es algo que nunca haría a menos que lo puse en
paréntesis). El primer punto relacionado con la cantidad de precios
que recibimos de los ingresos con respecto a nuestro precio de compra. En
Es decir, es el precio de compra de un negocio o no? Pero
más allá del precio, también podríamos querer saber algo
sobre la naturaleza de la propia empresa. En resumen, estamos
comprar un buen negocio o un mal negocio?
Por supuesto, hay un montón de maneras en que podríamos definir
lo que hace que un negocio, ya sea bueno o malo. Entre otros
cosas, que podrían mirar la calidad de sus productos o
servicios, la fidelidad de sus clientes, el valor de su
marcas, la eficiencia de sus operaciones, el talento de sus
[42]
JOE LG RE ENB LATT
Página 66
la gestión, la fuerza de sus competidores, o el largo
perspectivas a largo plazo de su negocio. Obviamente, ninguno de estos cri-
teria, ya sea solo o en combinación, sería útil en
evaluar si nos compra de un bien o un mal
negocio. Todas estas evaluaciones también implicaría MAK-
ing suposiciones, estimaciones, y / o predicciones. Como ya
acordado, eso es una cosa muy difícil de hacer.
Así que una vez que podría tener sentido para examinar primero
algunas cosas que ya conocemos. De hecho, no hagamos
ninguna predicción en absoluto. En su lugar, vamos a ver lo que hap-
PÉNED año pasado. Por ejemplo, ¿qué pasaría si nos encontramos con que se
Jason costar $ 400,000 para construir cada una de sus tiendas de goma
(Incluyendo el inventario, escaparates de las tiendas, etc.) y que cada uno de
esas tiendas le ganaron $ 200.000 el año pasado. Eso podría
significa, al menos sobre la base de los resultados del año pasado, que un típico
tienda en cadena de tiendas de la goma del Jason gana $ 200.000
cada año a partir de una inversión inicial de sólo 400.000 $.
Esto funciona a un rendimiento anual del 50 por ciento ($ 200,000
dividido por 400.000 $) en el costo inicial de la apertura de una goma
almacenar. Este resultado se refiere a menudo como un 50 por ciento
retornar en capital. Sin saber mucho más, ganando
$ 200.000 cada año en una tienda que cuesta $ 400.000 a
construir sonidos como un negocio bastante bueno. Pero aquí viene
la parte dura (no realmente).
¿Qué pasa si Jason tenía un amigo, Jimbo, quien también era dueño de una
cadena de tiendas? ¿Y si tuviera la oportunidad de comprar una pieza
[43]
Página 67
de la cadena de tiendas de Jimbo, Sólo brócoli? ¿Y si también cuestan
Jimbo $ 400,000 para abrir una nueva tienda? Pero lo que si cada uno de
esas tiendas ganan solamente $ 10,000 el año pasado? ganando
$ 10.000 al año en una tienda que le cuesta $ 400.000 a
construir obras a un retorno de un año de sólo el 2,5 por ciento,
o un retorno de 2,5 por ciento sobre el capital. Así que aquí está la dura
pregunta: ¿Qué negocio suena mejor? La goma de Jason
Tiendas, un negocio donde cada tienda se ganó $ 200.000 última
año y un costo de $ 400,000 para construir, o simplemente Brócoli, un negocio
ness, donde cada tienda se ganó $ 10.000 el año pasado, sino también
costará $ 400,000 para construir? En otras palabras, lo que suena
mejor, un negocio que obtiene un rendimiento del 50 por ciento en el capitalismo
Tal o uno que obtiene un rendimiento del 2,5 por ciento sobre el capital? De
Por supuesto, la respuesta es obvia, y esa es la segunda
¡punto! Usted prefiere tener un negocio que gana un alto
el rendimiento del capital que uno que obtiene un rendimiento bajo en CAP-
ital! Cera (o pintar la cerca o arena o algo
lo que sea)!*
Pero aquí viene la gran final. ¿Recuerdas que dije
que este capítulo iba a ser difícil de creer? Que por
usando sólo dos herramientas simples que en realidad podría convertirse en una
"Maestro mercado de valores"? Bueno, lo creas. Usted es una acción
maestro mercado.
[44]
JOE LG RE ENB LATT
* Para saber lo que debe hacer Jimbo, echa un vistazo a la caja al final de la
¡capítulo!
Página 68
¿Cómo? Pues bien, como se verá siguiente capítulo, resulta
que si sólo se adhieren a la compra de buenas empresas (las que tienen
un alto rendimiento del capital) y para la compra de esas empresas sólo en
los precios de negocio (a precios que le ofrecen un alto rendimiento de los ingresos),
usted puede terminar comprando sistemáticamente muchos de los buenos compa-
empre- que loco Sr. Mercado ha decidido dar literalmente distancia.
Usted puede lograr rendimientos de las inversiones que superaron los pantalones
incluso los mejores profesionales de la inversión (incluyendo la
más inteligente profesional que conozco). Usted puede vencer a los rendimientos de
profesores de alto nivel y superan a todos los académicos
estudio hecho nunca. De hecho, puede más que duplicar la
rentabilidad anual de los promedios de la bolsa!
Pero hay más. Usted puede hacer todo por sí mismo. Tú
puede hacerlo con bajo riesgo. Puede hacerlo sin hacer ningún
predicciones. Puede hacerlo siguiendo una fórmula simple
que utiliza sólo los dos conceptos básicos que se acaba de aprender en
Este capítulo. Puede hacerlo por el resto de su vida, y
se puede optar por hacerlo sólo si tiene la convicción de que
realmente funciona.
¿Difícil de creer? Bueno, es mi trabajo para probarlo. Tu trabajo
es tomar el tiempo para leer y entender que la única rea-
hijo este sencillo método realmente funciona es que hace per-
sentido fect! Pero primero, como siempre, aquí viene el resumen:
1. El pago de un precio de negocio con la compra de una participación en
un negocio es una buena cosa. Una forma de hacerlo es
[45]
Página 69
comprar un negocio que gana más con respecto a la
precio que está pagando en lugar de menos. En otra
Es decir, un rendimiento de los ingresos más altos es mejor que un menor
uno.
2. La compra de una participación de un buen negocio es mejor que
la compra de una participación de un mal negocio. Una forma de hacerlo
esto es comprar un negocio que puede invertir su propio
dinero a altas tasas de rendimiento más que adquisitivo
ing una empresa que sólo pueden invertir en las inferiores. En
Es decir, las empresas que obtienen un alto rendimiento de
de capital son mejores que las empresas que ganan la mínima
retornar en capital.
3. La combinación de los puntos 1 y 2, la compra de buenos negocios
a precios de ganga es el secreto para hacer un montón de
dinero.
Y lo más importante,
4. No dar dinero a los chicos llamado Jimbo.
[46]
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página 70
[47]
De hecho, a menos que Jimbo espera que los que acaban de brócoli
tiendas de ganar mucho más en los próximos años (un pre
consumo que obviamente implicaría hacer pre-
dicciones sobre el futuro), parece bastante claro que
negocio de Jimbo es tan malo que ni siquiera debería ser edificios
Sólo las tiendas de ING brócoli. Si él tiene una opción de construcción
una nueva tienda por $ 400,000 que le ganará a sólo 2,5
por ciento cada año en su inversión o compra de un EE.UU.
bonos del Estado que le hará ganar un 6 por ciento en su
la inversión libre de riesgo-cuál es el punto de incluso edificio
ing una tienda en el primer lugar? Sólo mediante la apertura de Broc-
tiendas coli, Jimbo es en realidad tirar el dinero!
(A pesar de que parece que se está ganando un 2,5 por ciento
de su inversión en una nueva tienda, en realidad él es
tirar el añadido del 3,5 por ciento que podría ganar por
simplemente comprar un bono del gobierno de Estados Unidos libre de riesgo!)
página 71
capítulo Seis
S
O NOS
'
LISTO PARA LA RE
la fórmula mágica! Por supuesto, usted es
siendo probablemente pensando que no va a funcionar o será demasiado duro o
hay algo mal con un libro que incluso afirma
tener una fórmula mágica. Pero si te hace sentir mejor,
incluso el gran Benjamin Graham, uno de los más
pioneros respetados e influyentes en el campo de la inversión,
el hombre que nos presentó a los conceptos de Mr. Marshall
KET y margen de seguridad, escribieron acerca y se utilizan una magia
fórmula de su propia. Muy bien, así que en realidad no llamarlo de alguna manera
(Al parecer, el hombre tenía un poco de dignidad). Pero Graham sintió
que la mayoría de los inversores individuales, e incluso muchos profesionales
inversores, tendrían dificultades para hacer el tipo de pre-
dicciones y llevar a cabo el nivel de análisis necesario
página 72
valor e invertir en negocios por su cuenta. gura Graham
rado que, al compartir una fórmula sencilla, que hizo
sentido y había funcionado bien en el pasado, los inversores individuales
sería capaz de lograr excelentes resultados de inversión con
un alto grado de seguridad.
empresas la compra de fórmula involucrados de Graham
cuyos precios de las acciones eran tan bajos que el precio de compra
en realidad era más bajo que las ganancias que serían re-
recibida desde simplemente cerrar el negocio y vender
de los activos de la compañía en una venta de liquidación (que llamó éstos
las existencias por varios nombres: cuestiones de ganga, de corriente-activo neto
acciones, o las poblaciones de vender por debajo de su valor neto de liquidación).
Graham dijo que parece "ridículamente simple decir"
que si uno pudiera comprar un grupo de 20 o 30 empresas que
eran lo suficientemente barato para cumplir con los estrictos requisitos de su
fórmula, sin hacer ningún análisis adicional, los resultados "
debe ser bastante satisfactorio. "De hecho, Graham utilizó esta for-
Mula con mucho éxito durante más de 30 años.
Desafortunadamente, la fórmula se diseñó durante una
período en que muchas poblaciones estaban a un precio barato. Por varios
décadas después de la caída de la bolsa de 1929 y la
Gran Depresión que siguió, la inversión en acciones fue
considera que es un negocio muy arriesgado. Los inversores,
en su mayor parte, por lo tanto, estaban dispuestos para colocar un alto
valor de las existencias por temor a perder su dinero de nuevo.
Aunque la fórmula de Graham ha seguido trabajando sobre
[49]
página 73
los años, especialmente durante los períodos en los precios de las acciones están
particularmente deprimido, en los mercados de hoy en día existen no baja de
aliado pocos, si alguno, las acciones que cumplen con los estrictos requisitos de
fórmula original de Graham.
Pero eso está bien. Mediante el uso de su fórmula con éxito para
tantos años, Graham mostraron que un sistema simple para
buscar acciones baratas, obviamente, podría dar lugar a salvo y con-
consistentemente buenos rendimientos de las inversiones. Si el señor Mercado era
dispuestos
ing que le vendan un grupo de acciones a precios tan bajos que
cumplía con los requisitos estrictos de su fórmula, Graham calculó
que, en promedio, que terminaría siendo el dueño de una cesta de la negociación
ganancias. Claro, los bajos precios de algunas de las poblaciones serían
justificado. Algunas compañías merecen precios bajos porque
sus perspectivas de futuro son pobres. Sin embargo, en promedio, Graham Fi-
rado que las compras realizadas mediante el uso de su fórmula se BAR-
Ganancias-gangas creadas por el Sr. Mercado prácticamente regalar
empresas a precios injustificadamente bajos. Graham sugirió que
mediante la compra de un grupo de estas poblaciones de gangas, los inversores
podrían
generar con un alto rendimiento sin preocuparse por unos pocos
malas compras y sin hacer un análisis complicado de
las acciones individuales.
Por supuesto, eso nos deja con un desafío evidente.
¿Podemos llegar a una nueva fórmula, que puede vencer a la
promedios del mercado con bajo riesgo? Podemos encontrar uno que no
sólo funciona en el mercado actual, pero uno que es flexible
suficiente para trabajar en el futuro, independientemente de la
[50]
JOE LG RE ENB LATT
página 74
nivel general del mercado? Bueno, como es posible que tenga
adivinado, podemos hacerlo. De hecho, ya sabe lo que es!
capítulo pasada aprendimos que, en igualdad de circunstancias, si
tenemos la opción de comprar una acción máxima de ganancias
rendimiento (uno que gana mucho en relación con el precio que estamos pago
ing) o comprar uno con un rendimiento de los ingresos bajos (uno que
gana muy poco en relación con el precio que estamos pagando), que
como bien podría elegir el que tenga el alto rendimiento de los ingresos.
También hemos aprendido que, en igualdad de circunstancias, si la elección
está entre la compra de acciones en una empresa que gana un alto
rendimiento del capital (una compañía cuyas tiendas o fábricas
ganar mucho en relación con el costo de construir ellos) y de compra
las acciones de una empresa que gana un bajo rendimiento sobre el capital (una
tiendas de la compañía cuyas fábricas o ganan muy poco con respecto
con el costo de construir ellos, como Justo brócoli), que como lo haría
así elegir el que tenga el alto rendimiento del capital!
Así que aquí se trata. ¿Qué crees que pasaría si
simplemente decidimos comprar acciones de empresas que tenían
tanto un alto rendimiento de los ingresos y un alto rendimiento del capital? En
Es decir, ¿Qué pasaría si decidimos sólo para comprar
participaciones de buena empresas (que tienen una alta rentabilidad sobre el capital),
pero
Sólo cuando estaban disponibles a precios de oferta (precio para darnos
un alto rendimiento de los ingresos)? ¿Qué pasaría? Bueno, se lo diré
lo que ocurriría: Nos gustaría hacer un montón de dinero! (O
Graham como podría decirlo, "Los beneficios serían bastante satisfactorio
¡fábrica!")
[51]
página 75
Pero ¿tiene sentido que algo tan simple y
obvia sería en realidad el trabajo en el mundo real? Bien a
responder a esta pregunta, un primer paso lógico sería seguir
hacia atrás y ver cómo una estrategia disciplinada de comprar buena
empresas a precios de ganga habrían funcionado en el pasado.
Pues resulta que, después de una inversión sencilla y de sentido común
ción estrategia realmente hubiera funcionado bastante bien.
Durante los últimos 17 años, la posesión de una cartera de aproximación
madamente 30 acciones que tenían la mejor combinación de un alto
el rendimiento del capital y un alto rendimiento de los ingresos tendría
devuelto aproximadamente 30.8 por ciento por año. invertir en
que la tasa de 17 años, $ 11.000 se habría convertido en bien
más de $ 1 millón. * Por supuesto, para algunas personas, de que el poder
no parecer una gran vuelta tales. Por otra parte,
esas personas son básicamente las tuercas!
Durante esos mismos 17 años, el mercado global promedio
envejecido un rendimiento de alrededor del 12,3 por ciento al año. A ese ritmo,
$ 11.000 aún se habría convertido en un impresionante $ 79.000.
Si bien esto es ciertamente una gran cantidad, $ 1 millón es mucho más! Y tu
podría haber hecho que $ 1 millones, mientras que tomar un riesgo mucho menor
[52]
JOE LG RE ENB LATT
* La base de datos especial que se utiliza para nuestro estudio fórmula mágica
(Compustat de
"Punto en el tiempo" base de datos) contiene datos que se remontan a un total de 17
años. Eso
contiene la información exacta conocida por los clientes en el momento de
Compustat
de cada compra de acciones. A una tasa de 30,8 por ciento al año durante 17 años,
$ 11.000 crecerían más de 96 × a $ 1.056 millones antes de impuestos y transacciones
costes.
Página 76
que la inversión en el mercado global. Pero de eso hablaremos más
por eso más tarde.
Por ahora, vamos a ver cómo se puso la fórmula mágica
juntos. De esta manera, podemos empezar a entender por qué tales
una simple fórmula funciona y por qué debería seguir trabajando
lejos en el futuro. Más tarde, vamos a aprender, de una manera paso a paso,
cómo aplicar la fórmula mágica para encontrar inversiones ganadoras
hoy. Pero hay que tener en cuenta, la mecánica no es el importante
parte; el equipo va a hacer la mayoría del trabajo. Como tu
leer en el capítulo 1, que será su creencia en la inmensa
la lógica de la fórmula mágica que va a hacer el trabajo de fórmula
para usted en el largo plazo. Así que vamos a tratar de entender cómo el
fórmula mágica elige buenas empresas a precios de ganga.
La fórmula comienza con una lista de los más grandes de 3.500
empresas disponibles para el comercio en una de las principales de EE.UU.
las bolsas de valores. * A continuación, asigna un rango a los compa-
empre-, de 1 a 3.500, en función de su rendimiento del capital.
La empresa cuyo negocio tuvo el mayor retorno de la
capital se le asigna un rango de 1, y la empresa
con la vuelta más baja sobre el capital (probablemente una empresa
en realidad la pérdida de dinero) recibiría un rango de 3.500.
Del mismo modo, la compañía que tenía el mejor retorno de 232º
capital se le asigna un rango de 232.
[53]
* Los detalles de este ensayo se proporcionan en la sección Apéndice (ciertos
servicios financieros
las acciones y los servicios públicos están excluidos de nuestro universo de valores).
Página 77
A continuación, la fórmula sigue el mismo procedimiento, pero
esta vez, la clasificación se realiza utilizando las ganancias de rendimiento. los
compañía con el mayor rendimiento de las ganancias se le asigna un rango
de 1, y la empresa con el más bajo rendimiento de los ingresos
recibe un rango de 3.500. Del mismo modo, la empresa con el
153º ganancias más altas producen fuera de nuestra lista de 3.500 com-
las empresas se les asigna un rango de 153.
Por último, la fórmula simplemente combina la clasificación. los
fórmula no está buscando la empresa que ocupa el mejor
el rendimiento del capital o el que tiene los mayores ingresos
rendimiento. Más bien, la fórmula es para las empresas que tienen la
mejor combinación de esos dos factores. Así, una empresa que
clasificado número 232 mejores de retorno sobre capital y 153º más alto
en las ganancias de rendimiento recibiría una clasificación combinada de 385
(232 + 153). Una empresa que ocupa el puesto 1 en el retorno de la CAP-
ital pero sólo 1150a mejor rendimiento de los ingresos recibirían
una clasificación combinada de 1.151 (1.150 + 1). *
Si usted no es una persona números, no se preocupe. Sólo
tener en cuenta que las empresas que reciban la mejor
clasificaciones combinadas son las que tienen la mejor combinación
nación de ambos factores. En este sistema, la empresa que
había el 232º mejor rendimiento del capital podría superar al
empresa que ocupa el puesto 1 en el rendimiento del capital. ¿Por qué?
Porque podíamos comprar la empresa que tenía la
[54]
JOE LG RE ENB LATT
* La clasificación mejor combinado es, por lo tanto, 385.
Página 78
232.a mejor rendimiento del capital (una excelente clasificación de
3,500) por un precio lo suficientemente bajo como para darnos una muy alta earn-
rendimiento Ings (153 ° más barata de 3.500 basan en los ingresos
rendimiento). Obteniendo excelentes clasificaciones en ambas categorías
(Aunque no es el mejor clasificado en cualquiera) sería mejor
en virtud de este sistema de clasificación que ser el mejor clasificado en
una categoría con sólo una muy buena clasificación en la otra.
Bastante simple, ¿verdad? Pero no puede ser tan fácil! ¿puede una
cartera de 30 o menos, de las poblaciones de más alto rango de verdad
obtener tan buenos resultados de inversión? Bueno, considere esto.
Echar un vistazo a los rendimientos que se hubieran alcanzado
en los últimos 17 años si simplemente hubiéramos seguido el reco-
daciones de la fórmula mágica (ver Tabla 6.1).
Ups! Esto no puede ser. Los resultados son demasiado buenos!
Sin duda, algo debe estar mal aquí. Vamos a realmente tenemos
para examinar estos resultados muy de cerca. Pero digamos que dejamos
que para el próximo capítulo. Por ahora, podemos revisar el corto
Resumen y pasar más tiempo disfrutando de los resultados
el uso de la fórmula mágica. Ellos parecen ser bastante sa-
satisfac-.
Sumario rápido
1. Ben Graham tenía una "fórmula mágica". Higueras Graham
rado que las compras que podrían satisfacer la estricta
[55]
Página 79
[56]
JOE LG RE ENB LATT
TABLA 6.1 Resultados fórmula mágica
Fórmula mágica
Mercado medio *
S & P 500
1988
27,1%
24,8%
16,6%
1989
44.6
18.0
31.7
1990
1.7
(16.1)
(3,1)
1991
70.6
45.6
30.5
1992
32.4
11.4
7.6
1993
17.2
15.9
10.1
1994
22.0
(4,5)
1.3
1995
34.0
29.1
37.6
1996
17.3
14.9
23.0
1997
40.4
16.8
33.4
1998
25.5
(2,0)
28.6
1999
53.0
36.1
21.0
2000
7.9
(16.8)
(9,1)
2001
69.6
11.5
(11.9)
2002
(4,0)
(24.2)
(22.1)
2003
79.9
68.8
28.7
2004
19.3
17.8
10.9
30,8%
12,3%
12,4%
* Nota: El regreso "promedio del mercado" es un índice ponderado por igual de
nuestra
3,500 stock universo. Cada acción en el índice contribuye igualmente a la
regreso. El índice S & P 500 es un índice ponderado por mercado de 500 grandes
poblaciones.
poblaciones más grandes (los que tienen las más altas capitalizaciones de mercado) se
cuentan
en mayor medida que las poblaciones más pequeñas.
página 80
exigencias de su fórmula era probable que, en
promedio, gangas-gangas creadas por el Sr. Mar-
KET está prácticamente regalando las empresas en unrea-
blemente los precios bajos.
2. Hoy en día, pocas empresas cumplen con los requisitos estrictos
esbozado por Graham.
3. Hemos diseñado una nueva fórmula mágica una fórmula
que busca encontrar buenas empresas a precios de ganga.
4. La nueva fórmula parece funcionar. De hecho, AP-
las peras a trabajar muy bien.
5. Antes de apilar cada centavo que tenemos en la magia
fórmula, probablemente deberíamos examinar los resultados
más cerca.
[57]
página 81
capítulo Siete
yo
T AIN
'
T las cosas que DON
'
SABE
que nos meten en problemas, "
dijo Artemus Ward, un periódico colaboración del siglo XIX
umnist. "Son las cosas que sabemos que no es así." Y eso, en
una cáscara de nuez, es nuestro problema. La fórmula mágica parece que
trabajos. De hecho, los resultados son tan buenos difícilmente puede haber
cualquier argumento. Y, por supuesto, queremos que funcione. Quien
no querría hacer un montón de dinero sin probar todo lo que
¿difícil? Pero, ¿la fórmula mágica realmente funciona? Claro, todo el
los números se ven bien, pero ¿sabemos de dónde vienen
(O que han estado con, para el caso)? más importancia
tante, es lo que sabemos a dónde van? Incluso si la fórmula
trabajado en el pasado, se trata más bien aprendiendo a "luchar contra la
última guerra "? Será la fórmula seguirá trabajando en el futuro?
"
página 82
Las buenas preguntas, sin duda. Antes de lo que hemos aprendido de la última
capítulo nos mete en muchos problemas, vamos a ver si podemos
encontrar algunas buenas respuestas.
En primer lugar, ¿de dónde vienen todos esos números de?
Hay a menudo un problema cuando se mira hacia atrás y haciendo
suposiciones acerca de lo que podría haber logrado en
el pasado. Mientras que una fórmula equipo de selección de acciones puede
parecen haber generado espectaculares rendimientos teóricos,
la duplicación de los resultados en el mundo real puede ser bastante
difícil. Por ejemplo, la fórmula mágica puede estar captando
empresas que son tan pequeñas que pocas personas realmente pueden comprar
ellos. A menudo, las pequeñas empresas tienen muy pocas acciones disponibles
poder de compra, e incluso una pequeña cantidad de la demanda de
dichas acciones pueden empujar precios de las acciones más alta. Si ese es el
caso, la fórmula puede parecer grande en el papel, pero en el mundo real
mundo, los resultados fantásticos no se puede replicar. Es por eso
es importante que las empresas elegidas por la magia lucro
Mula ser bastante grande.
El último capítulo, la fórmula mágica clasificó 3500 de la
empresas más grandes disponibles para su negociación en el principal de EE.UU.
bolsas de valores. La fórmula a continuación, eligió su favorito
las existencias de ese grupo. Incluso el más pequeño de los
3500 empresas todavía tenían un valor de mercado (el número de
comparte veces el precio de las acciones) de más de $ 50 millones de dólares. * Con
[59]
* Véase la sección Apéndice para más detalles.
Página 83
empresas de ese tamaño, los inversores individuales deben ser capaces
para comprar un número razonable de las acciones sin empujar
precios más altos.
Pero vamos a ver lo que sucede cuando elevamos el listón un tura
tle bits. Sin duda, sería bueno si la fórmula mágica
trabajado para las empresas ya fueran grandes o pequeños.
De esa manera podría ser más seguro que la cipio básico
cipio de comprar buenas empresas a precios de ganga obras
para las empresas de cualquier tamaño. Así que en lugar de elegir entre la
mayores 3.500 empresas, vamos a ver sólo el más grande
2.500 empresas. Las empresas más pequeñas en este grupo
tienen un valor de mercado de al menos $ 200 millones.
Durante los últimos 17 años (que finaliza en diciembre de 2004),
la fórmula mágica trabajó muy bien para este grupo
empresas de mayor tamaño, también. Ser propietario de una cartera de 30 acciones
elegido por la fórmula mágica habría logrado una
rentabilidad anual del 23,7 por ciento. Durante el mismo período,
el retorno promedio del mercado para este grupo fue de 12,4 per-
ciento por año. En otras palabras, la fórmula práctico magia
camente se duplicó rentabilidad anual media del mercado.
Pero lo que si tomamos un paso más allá? Vamos a mirar hacia atrás
y ver lo que sucedió cuando redujimos el grupo de
sólo las 1.000 mayores existencias sólo para las empresas con
los valores de mercado de más de $ 1 mil millones. Incluso grandes institucional
inversores como fondos de inversión y grandes fondos de pensiones puede
comprar estas acciones. Bueno, eche un vistazo a esto! (Ver Tabla 7.1).
[60]
JOE LG RE ENB LATT
página 84
[61]
TABLA 7.1 Resultados de Fórmula mágica (con más de 1000 acciones)
Fórmula mágica
Mercado medio *
S & P 500
1988
29,4%
19,6%
16,6%
1989
30.0
27.6
31.7
1990
(6,0)
(7,1)
(3,1)
1991
51.5
34.4
30.5
1992
16.4
10.3
7.6
1993
0,5
14.4
10.1
1994
15.3
0,5
1.3
1995
55.9
31.4
37.6
1996
37.4
16.2
23.0
1997
41.0
19.6
33.4
1998
32.6
9.9
28.6
1999
14.4
35.1
21.0
2000
12.8
(14.5)
(9,1)
2001
38.2
(9,2)
(11.9)
2002
(25.3)
(22.7)
(22.1)
2003
50.5
41.4
28.7
2004
27.6
17.3
10.9
22,9%
11,7%
12,4%
* Nota: El regreso "promedio del mercado" es un promedio ponderado por igual de
nuestra
1000 stock universo. El índice S & P 500 es un índice ponderado por mercado de 500
grandes poblaciones.
página 85
[62]
JOE LG RE ENB LATT
Una vez más, parece que incluso los inversores más grandes
prácticamente puede duplicar el mercado anual compuesto
volver simplemente siguiendo la fórmula mágica! Pero esto
No puede ser. Tiene que haber una trampa. Sólo se ve demasiado rematadamente
¡fácil! Y, por supuesto, todavía puede haber algunos problemas.
Es sólo que el problema de una fórmula mágica que funciona
sólo en el papel, pero no en el mundo real no es uno de ellos.
Bueno. Por lo tanto, las empresas elegidas por la fórmula mágica
No son demasiado pequeños para que los inversores compran. Pero ¿qué tal esto?
Tal vez la fórmula mágica acaba de conseguir suerte con unos buenos
selecciones de valores y es por eso que toda la media se ve tan
¿bueno? Si la fórmula mágica no se queda suerte, confiando en
los resultados anteriores podrían ser muy peligroso. Afortunadamente, es muy
poco probable que la suerte era un factor muy importante en absoluto.
A lo largo de los 17 años de nuestro estudio, llevamos a cabo una puerto-
folio de aproximadamente 30 acciones. se llevó a cabo la selección de cada uno
por un período de un año. * En total, más de 1.500 de stock diferente
selecciones fueron hechas para cada una de las pruebas (3,500 grande
poblaciones más grandes, 2.500 acciones y 1.000 mayores existencias).
Cuando combinamos todas nuestras pruebas, que son el resultado de
más de 4.500 selecciones separadas fórmula mágica! Por lo que sería
ser muy difícil argumentar que la suerte era un factor importante. Pero
debe haber algún otro problema, ¿verdad?
* Véase el Apéndice la sección para más detalles.
página 86
¿Qué tal esto? Si bien es bastante agradable que la magia
fórmula puede encontrar 30 buenas compañías que el señor mercado ha
decidido "tirar" a precios de ganga, ¿y si
¿hipocresía? ¿Qué pasa si esas pocas oportunidades de ganga debían
desaparecer por alguna razón? ¿Qué pasa si el Sr. Mercado simplemente
wised un poco y nos dejó de ofrecer esos pocos incredi-
gangas bles? Si eso ocurriera, realmente estaríamos fuera de
suerte. Así que vamos a probar un pequeño experimento.
A partir de los mayores 2.500 empresas, lo que si nos
clasifican de nuevo usando la fórmula mágica? En otra
Es decir, ¿y si las clasificamos de 1 a 2.500, de las mejores
a peor? Recuerde, la fórmula está buscando compa-
empre- que tiene la mejor combinación de un alto retorno de la
capital y un alto rendimiento de los ingresos. Por lo que las empresas que
parecía estar en buenas empresas y disponible en ganga
los precios se clasifican más cerca de número 1, mientras que el com-
empresas que pierden una gran cantidad de dinero que se ofrecían en el caro
los precios se clasifican más cerca de 2,500.
Ahora lo que si dividimos esas 2.500 empresas en
10 grupos iguales en base a su clasificación? En otras palabras,
Grupo 1 contendría las 250 empresas que la magia
fórmula visto como buenas empresas a precios de ganga,
Grupo 2 sería el grupo de segundo más alto rango de
250 empresas, Grupo 3 sería la tercera de más alto
grupo clasificado, y así sucesivamente. Grupo 10, por lo tanto, sería
[63]
Página 87
un grupo de 250 poblaciones que la fórmula mágica clasificado como
ser sociedades pobres a precios caros.
Entonces, ¿qué pasaría si hacemos esto todos los meses durante
¿17 años? ¿Y si llevamos a cabo cada una de esas carteras de acciones
(que contienen alrededor de 250 poblaciones de cada una) para un año y cal-
culado los rendimientos? Bueno, eche un vistazo (ver Tabla 7.2).
Vaya, eso es interesante. La fórmula mágica hace no sólo
workforonly30stocks.Themagicformulaappearstowork
en orden. Los títulos más clasificados a prestar el mejor y como el
Clasificación de las gotas, también lo hacen las devoluciones! Grupo 1 Grupo 2
latidos,
Grupo 2 Grupo 3 latidos, Grupo 3 latidos Grupo 4, y así sucesivamente,
hacia abajo de la línea del Grupo 1 al Grupo Grupo 10. 1,
nuestras reservas mejor clasificados, golpes Grupo 10, nuestro peor clasificado
acciones, por encima del 15 por ciento al año. Eso es bastante increíble!
[64]
JOE LG RE ENB LATT
TABLA 7.2 Rentabilidad anualizada (1988-2004)
Grupo 1
17,9%
Grupo 2
15.6
Grupo 3
14.8
Grupo 4
14.2
Grupo 5
14.1
Grupo 6
12.7
Grupo 7
11.3
Grupo 8
10.1
Grupo 9
5.2
Grupo 10
2.5
página 88
De hecho, parece como si la fórmula mágica puede
¡Predice el futuro! Si sabemos cómo un grupo de empresas
está clasificado por la fórmula mágica, tenemos una muy buena
idea de lo bien que el grupo llevará a cabo en promedio como una
la inversión en el futuro. Eso también significa que si no podemos,
por alguna razón, comprar los 30 mejores acciones según la clasificación de la
fórmula mágica, que no es gran cosa. La compra de la próxima 30 debe
funciona bastante bien también. Así que si el próximo 30! De hecho, la
todo el grupo de los stocks de alta clasificación parece hacerlo bien.
Eso también puede resolver uno de nuestros otros probabilidad potencial
blemas. Recuerda cómo Ben Graham tenía su propia magia "
fórmula"? La compra de un grupo de poblaciones que podrían permitir alcanzar el
estrictos requisitos de la fórmula de Graham fue una gran manera
para hacer dinero. Por desgracia, en el mercado actual, pocos, si
ninguna, las empresas califican para compra bajo ginal de Graham
fórmula inal. Eso significa que la fórmula de Graham no es tan uso-
ful como lo era antes. Afortunadamente, nuestra fórmula mágica no lo hace
parecen tener ese problema. Es simplemente una fórmula de clasificación.
Por definición, no siempre tienen que ser las existencias que se clasifican en
la parte superior. No sólo eso, porque la fórmula parece
trabajo con el fin, que no está limitado a sólo los 30 mejores acciones.
Ya que todo el grupo de poblaciones de alta clasificación hace bien,
siempre debe haber un montón de poblaciones de alto rendimiento para
¡escoge de!
Para aquellos de ustedes que llevan la cuenta en el banquillo, que es
ve bastante bien para la fórmula mágica. Venga.
[sesenta y cinco]
página 89
Que "la clasificación de las existencias con el fin" cosa-hombre, que es bastante
de miedo. Ha sido un placer discutir de ida y vuelta sobre si
la fórmula mágica que realmente funciona, pero el ganador de ese tería
TLE es bastante obvio. Tal vez deberíamos detener la pelea
en este momento antes de que alguien resulte herido?
Ay. No tan rapido. Sin duda, la evidencia es bastante con-
convincente. Pero todo lo que significa es que la fórmula mágica tiene
trabajado en el pasado. ¿Cómo sabemos que la fórmula mágica
seguirá trabajando en el futuro? Después de todo, conmigo
ser un charlatán, ¿por qué no todo el mundo va a empezar
usarlo? No será eso arruinaría todo?
Pues bien, después nos fijamos en el resumen, vamos a ver. . .
1. La fórmula mágica trabaja para empresas grandes
y pequeña.
2. La fórmula mágica fue probado extensivamente. los
grandes ganancias no parecen ser una cuestión de suerte.
3. La fórmula mágica clasifica las acciones en orden. Como un
En consecuencia, siempre debe haber un montón de muy
existencias para elegir el puesto. La fórmula mágica
ha sido un indicador muy preciso de cómo una
grupo de poblaciones llevará a cabo en el futuro!
4. El siguiente capítulo, tendremos que discutir si la
fórmula mágica puede continuar recibiendo tan grande
resultados. (¡Eso estaría bien!)
[66]
JOE LG RE ENB LATT
Página 90
capítulo Ocho
yo
ADMITELO
.
Mi conocimiento de la historia es un poco borrosa. * I
Creo que debería haber escuchado mejor en clase. Pero hay
una parte de nuestra historia que siempre me ha desconcertado. yo nunca
comprendiese bien como ganamos la guerra revolucionaria.
Aquí estábamos, estas 13 colonias pequeñas, contra la
país más fuerte del mundo. Inglaterra tuvo la mejor marina de guerra,
el ejército más poderoso, la mayor cantidad de dinero, y sin embargo nuestra
rudimentario
pequeño grupo de gentuza de soldados sacó una victoria! ¿Cómo
¿eso pasa? Bueno, tengo una teoría. Teniendo en cuenta mi limitado
conocimiento, no sé si mi teoría ha sido
* Aunque mis conocimientos de viejas rutinas de comedia de Bob Newhart es
bastante
bueno.
Página 91
ampliamente estudiado. Pero la forma en que lo veo, que ganó porque
luchábamos un montón de idiotas!
Después de todo, la estrategia británica dejó mucho que desear.
Por un lado, había soldados británicos de pie en la llanura
vista, perfectamente alineados, llevando, de todas las cosas, de color rojo brillante
abrigos, mientras que tira al unísono! Estoy seguro de que parecía bastante
bonito. Por otro lado, tenías nuestros chicos, un desordenado, trastorno
nizado mezcolanza de soldados, escondiéndose detrás de rocas y
árboles, tirando hacia atrás en un montón de lo dispuesto convenientemente
objetivos de color rojo brillante! No es de extrañar que ganamos!
Pero aquí está la parte que no entiendo. No me puedo imaginar este
era la primera vez que los británicos lucharon por el estilo. En otra
Es decir, a pesar de lo que pienso, la manera británica de los combates
debe estar efectivamente trabajado en el pasado. Mi única pregunta
-es ¿cómo? Por lo que sé, que habían estado haciendo así durante
cientos de años y, al parecer, si tiene sentido
a mí o no, con una gran cantidad de éxito. Sin embargo, tras
el mismo plan de juego que había funcionado tan bien en el pasado
claramente no era una buena estrategia de cara al futuro. El británico
encontrado que la forma más dura.
Entonces, ¿qué hay de nosotros? Estamos a punto de marchar, armado
con lo que parece ser un buen plan de juego. Tenemos una magia
fórmula que tenga sentido y se ha producido fenomenal
resultados en el pasado. Esperamos tener mucho éxito con
en el futuro. Pero antes de que todos se alinean para recoger nuestro
dinero, es mejor parar y pensar acerca obvia
[68]
JOE LG RE ENB LATT
página 92
problema: ¿Cómo puede nuestra estrategia de seguir trabajando después en todas
partes
se sabe al respecto? Si no podemos encontrar una buena respuesta, como
los británicos, que puede terminar como otro objetivo fácil.
Bueno, en primer lugar, aquí hay algunas realmente buenas noticias. Como resulta
a cabo, hay un montón de veces cuando la fórmula mágica
no funciona en absoluto! ¿No es genial? De hecho, en promedio,
en cinco meses fuera de cada año, la fórmula mágica portafo-
lio hace peor que el mercado en general. Pero se olvidan meses.
A menudo, la fórmula mágica no funciona para todo el año o
aún más. Eso es aún mejor!
Imagine que compra un libro que le dice que invierte reales
dinero en un grupo de poblaciones cuyos nombres se escupió a cabo por
un ordenador. Imagínese diligencia viendo cada una de estas poblaciones
día como lo hacen peor que los promedios del mercado más de la
curso de muchos meses o incluso años. ahora imagina
decidir que ya es suficiente. No más de confianza que estúpida
libro o ese equipo sin sentido. Vas a enrollar
las mangas e investigar las empresas que ha adquirido
y las perspectivas para las empresas que realmente poseen. Como
vamos a averiguar más tarde, imaginar el horror cuando te das cuenta
que si sólo había investigado estas empresas para unos pocos
minutos antes de la compra de sus acciones, no hay manera de que
habría tocado muchos de ellos. Por último, a pesar horrible
el rendimiento y las perspectivas desagradables de las poblaciones
que es el propietario, imaginar prometió continuar siguiendo el
consejos de ese libro estúpido y sin sentido ese equipo!
[69]
Página 93
Pero ¿por qué siquiera preocuparse de todo esto? Después de todo, la
fórmula mágica funciona. Hemos demostrado que el último capítulo! Fueron
va a hacer muy bien, así que no hay necesidad de preocuparse
meses o años de malos resultados. Y a pesar de que
suena bien, por desgracia, mirando las estadísticas de
Sólo nuestro exitoso periodo de prueba de 17 años, resulta
en realidad hay mucho de qué preocuparse.
La cartera fórmula mágica tuvo un pobre desempeño en relación con
los promedios del mercado en 5 de cada 12 meses analizados.
Para periodos de todo el año, la fórmula mágica no pudo vencer a la
promedios del mercado una vez cada cuatro años. * Para uno de cada
cada seis períodos de prueba, la fórmula mágica tuvo un mal desempeño de
más de dos años en una fila. Durante esos maravillosos 17
años para la fórmula mágica, incluso hubo algunos períodos
cuando la fórmula hizo peor que el mercado global de
tres años en una fila!
Creo que es fácil de seguir con una fórmula que no tiene
trabajado durante varios años? ¿Cree que la reacción típica
ción es algo como "Yo sé que esto no ha funcionado para
un largo tiempo ", o" Yo sé que acabo de perder una gran cantidad de dinero ", pero
"Vamos a seguir haciendo lo que estamos haciendo!"? Os, se aseguro
no es.
[70]
JOE LG RE ENB LATT
* Retornos anuales se calcularon entre enero de 1988 enero de 1989, fe-
brero de 1988 a febrero de 1989, y así sucesivamente, hasta el final de 2004. En total,
Se examinaron 193 períodos de un año separados.
página 94
Tomemos, por ejemplo, el caso del autor con el
libro más vendido inversión. Para su libro, el autor
probados docenas de fórmulas de selección de acciones durante un período de
muchas décadas para determinar cuál de esas estrategias tenía
golpeado el mercado en el largo plazo. El libro fue exce-
prestado y bien razonada. Luego, el autor abrió una mutua
Fondo basa en comprar sólo aquellas poblaciones elegidas por los más
fórmula de éxito de las decenas que había probado.
El fondo procedió a realizar peor que la
principales índices del mercado de dos de sus tres primeros años. por
uno de esos años, el fondo debajo del mercado
promedio en un 25 por ciento! Después de tres años, el fondo se
mal desempeño en relación con los fondos de la competencia y la
autor de best seller-el tipo que hizo las pruebas, el chico
que escribió el libro-decidido vender su gestión de fondos
compañía a otra persona! Para ser justos, no creo que la
autor renunció a su fórmula, pero es evidente que veía mejor
oportunidades en otro lugar! Si hubiera sabido que esa misma
fondo, la que logró estrictamente de acuerdo con su fórmula,
volvería durante los próximos tres años para ser una de
el de mejor rendimiento los fondos de inversión desde el momento de su
inicios (incluso incluyendo los difíciles primeros años), per-
quizás habría pegado con él por más tiempo!
Pero eso no es inusual. La imprevisibilidad del Sr.
estados de ánimo del mercado y las presiones de la competencia con
otros administradores de dinero pueden hacer que sea muy difícil cumplir
[71]
página 95
con una estrategia que no ha funcionado durante años. Eso va para
cualquier estrategia, no importa qué tan sensible y sin tener en cuenta
lo bueno que la trayectoria a largo plazo es. Vamos a ver
en la experiencia de un buen amigo mío que pasa a
ser el "administrador de dinero más inteligente que conozco." A pesar de que
no comprar de forma automática las poblaciones que basados en computadoras de su
fórmula escupe, que se sigue una estrategia disciplinada de
la elección de las empresas a comprar únicamente a la lista de compa-
Nies su fórmula ocupa el más alto.
Él utilizó esta estrategia con mucho éxito durante 10 años en
su anterior empresa de inversión, y hace nueve años que se propuso
para formar su propia empresa de gestión de dinero a través de la misma
principios básicos. El negocio no era demasiado bueno para la primera
tres o cuatro años, ya que la misma estrategia que habían sido tan
éxito en el pasado un desempeño inferior drásticamente la re-
vueltas de la competencia las empresas de manejo de dinero y la ma-
promedios del mercado jor. Sin embargo, el "dinero inteligente
Sé gerente "cree firmemente que su estrategia sigue
hecho un enorme sentido en el largo plazo y que debía seguir
continuar siguiendo el mismo curso como siempre. Lamenta-
damente, sus clientes no estaban de acuerdo. La gran mayoría de ellos
corrió hacia las salidas, tirando su dinero en gran mero
fibras, muy probablemente para dársela a un gerente que, a diferencia de mi
amigo, "sabía lo que estaba haciendo."
Como has adivinado, que deberían haber pegado alrededor. los
últimos cinco o seis años han sido tan bueno para mi amigo y
[72]
JOE LG RE ENB LATT
página 96
su estrategia que ahora el registro de la inversión de su empresa
desde su inicio (una vez más, incluidos los que dura primera
unos años) ha derrotado a los retornos del mercado importante
medios correspondientes al período de tiempo comparables. Está parado hoy
entre la parte superior de sólo un pequeño puñado de empresas con
registros de inversión extraordinarios fuera de los miles de
las empresas de inversión de Wall Street. Para demostrar que a veces
cosas buenas vienen a aquellos que esperan, la firma de mi amigo
ahora gestiona más de $ 10 mil millones para cientos de clientes. También
mal que, a pesar de varios años de bajo rendimiento,
la mayoría decide no esperar. Sólo cuatro clientes originales
permanecer.*
Entonces, ¿cuál es el punto? El punto es que si la magia
fórmula funcionó todo el tiempo, todo el mundo sería probablemente utilizar
eso. Si todo el mundo se utiliza, es probable que deje de funcionar. Asi que
muchas personas estarían comprando las acciones de la negociación
acciones que valen seleccionados por la fórmula mágica que la
precios de las acciones serían impulsados al alza casi
inmediatamente. En otras palabras, si todo el mundo utiliza la for-
mula, las gangas desaparecerían y la magia lucro
Mula se arruinaría!
Es por eso que estamos tan suerte la fórmula mágica no es
que gran. No funciona todo el tiempo. De hecho, podría
[73]
* Por suerte, yo soy uno de ellos! (Aunque, como su amigo, que probablemente tuvo
que pegarse
alrededor.)
página 97
No trabajar durante años. La mayoría de la gente simplemente no va a esperar tanto
tiempo.
Su horizonte de inversión es demasiado corto. Si una estrategia
funciona en el largo plazo (lo que significa que a veces toma tres,
cuatro, o incluso cinco años para mostrar sus cosas), la mayoría de la gente
No se quede con ella. Después de un año o dos de rendimiento
peores que los promedios del mercado (o ganan rendimientos más bajos
que sus amigos), la mayoría de la gente busca una nueva estrategia-
normalmente uno que ha hecho bien en los últimos años.
Incluso los administradores de dinero profesionales que creen que su
estrategia funcionará en el largo plazo tener un tiempo duro
mantiene con ella. Después de algunos años de malos resultados
con respecto al mercado oa sus competidores, la gran
mayoría de los clientes e inversores acaba de salir! Es por eso que es
difícil quedarse con una estrategia que no lo sigue con
todos los demás. Como un gerente profesional, si lo hace
deficiente mientras que todos los demás están haciendo bien, se corre el riesgo
de perder todos sus clientes y posiblemente su trabajo!
Muchos gerentes sienten la única manera de evitar que el riesgo es
invertir más o menos como todos los demás. A menudo
esto significa ser dueño de las empresas más populares, por lo general
aquellos cuyas perspectivas son más prometedores sobre el
próximos trimestres o el próximo año o dos.
Tal vez ahora que está empezando a ver por qué la mayoría
todos los demás no va a utilizar la fórmula mágica. Aunque
algunos pueden llevarlo a dar una vuelta, la mayoría no va a durar más allá de la
primeros meses o años de malos resultados. Como nosotros
[74]
JOE LG RE ENB LATT
página 98
discutido de nuevo en el capítulo 1, también está empezando a
ver por qué todo lo relativo a creer cosas es tan importante. Si
usted no cree que la fórmula mágica va a trabajar para
usted, lo más probable es dejar de fumar antes de que tenga la oportunidad de
¡trabajo! Al menos, eso es donde las estadísticas en la última
17 años parecen apuntar. La fórmula mágica obras-
a largo plazo de los rendimientos anuales doble, o en algunos casos
casi el triple, los rendimientos de los promedios de sólo el mercado
esos buenos rendimientos pueden ser bastante grumosa. Durante más corto
períodos, que pueden funcionar o puede que no. Cuando se trata de la
fórmula mágica, los períodos "más cortos" puede significar a menudo años,
no en días o meses. De una manera extraña, pero lógico, eso es
las buenas noticias.
Una buena noticia, es decir, si usted cree lo suficiente en la magia
fórmula para aferrarse a él en el largo plazo. Pero para realmente
seguir con una estrategia que no ha funcionado en años y años,
vas a tener que creer realmente en ella en el fondo de
tus huesos. Por supuesto, la espectacular trayectoria de la
fórmula mágica le ayudará, pero vamos a ver lo que sus huesos
pensar en el siguiente capítulo.
Sumario rápido
1. La fórmula mágica parece funcionar muy bien durante
el largo plazo.
[75]
página 99
2. La fórmula mágica menudo no funciona para varios
años en una fila.
3. La mayoría de los inversores no lo hará (o no puede) seguir con una estrategia
que no ha trabajado durante varios años en una fila.
4. Para la fórmula mágica para trabajar para usted, usted debe
cree que va a trabajar y mantener a largo plazo
horizonte de inversión.
5. Si no fuera por este capítulo, el capítulo siguiente lo haría
ser el capítulo más importante en el libro.
[76]
JOE LG RE ENB LATT
página 100
capítulo Nueve
V
OMIT BAJO LA
3
EM
-
ESPACIOS Y RUN
!"
Ahora hay un dicho que no se oye todos los días. los
razón principal por la que no se oye mucho es bastante straightfor-
sala. Con el tiempo, la frase ha perdido todo su significado. En
De hecho, en realidad sólo necesitaba para pasar mi curso de octavo grado
en imprenta.
Usted ve, las impresoras de antaño utilizados para establecer el tipo de la mano
y, de hecho recogido las cartas individualmente de una caja. A
aprobar el curso, los estudiantes de intermedia mis compañeros y yo estábamos
forzado a memorizar la localización de estas cartas. el let-
tros en la fila de abajo eran VUT, a continuación, algo que se llama
un 3em-espacio, seguido de la AR letras. recordábamos
"
página 101
el orden de la frase pegadiza "Vómito bajo la 3em-
espacios y corre! "
Con la llegada de las computadoras, mi poca memoria
tienda de dispositivo de impresión y, por lo demás, es ya inútil.
Por supuesto, el mundo ha cambiado mucho desde que era a mediados de
dle la escuela. Nadie enseña imprenta más. Gracias-
totalmente, sin embargo, algunos temas no han cambiado. Clase de matemáticas,
por su parte, sigue siendo más o menos la misma. Como los inversores, que es
muy importante saber.
Eso es porque, a fin de que la fórmula mágica para
Nos ganar dinero en el largo plazo, los principios detrás de él
debe aparecer no sólo sensato y lógico, pero sin tiempo.
De lo contrario, no hay manera de que seremos capaces de "colgar en"
cuando nuestros resultados a corto plazo se vuelven contra nosotros. Tan simple
como
que pueda parecer, sabiendo que dos más dos siempre son cuatro
puede ser un concepto muy poderoso. No importa cuántas
la gente nos dice de otra manera, no importa el tiempo que nos dicen,
y no importa lo inteligente que todas aquellas personas parecen ser, nos
es poco probable que vacilar en nuestra convicción. En una forma similar,
nuestro nivel de confianza en la fórmula mágica va a determinar
mina si se puede aferrarse a una estrategia que puede ser
tanto impopular y fracasado a la aparentemente largo del peri
SAO de tiempo.
Entonces, ¿qué es lo que tiene la fórmula mágica que hace
-sentido tanto sentido, de hecho, que no vamos a vacilar cuando
las cosas se vuelven contra nosotros? Bueno, vamos a echar otro vistazo.
[78]
JOE LG RE ENB LATT
Página 102
La fórmula mágica elige las empresas a través de una
sistema de clasificación. Aquellas empresas que tienen tanto un alto
el rendimiento del capital y un alto rendimiento de los ingresos son las
que la fórmula está clasificado como el mejor. En términos más sencillos, la for-
Mula está ayudando a encontrar sistemáticamente por encima del promedio compa-
empre- que podemos comprar a precios inferiores a la media.
Esto ciertamente suena lógico y sensato. Si de hecho,
eso es lo que realmente estamos haciendo, sino que también suena como una estra-
EGY que realmente podemos creer. Por lo tanto, vamos a ir paso a paso y
ver si eso es cierto.
En primer lugar, ¿por qué las empresas que obtienen un alto rendimiento de
el capital de manera especial? ¿Qué tipo de empresas es nuestra fórmula
decirnos para comprar? ¿Qué los hace encima de la media? A
entender las respuestas a estas preguntas, vamos a volver
y comprobar con nuestro viejo amigo Jason.
El año pasado, como se recordará, fue un buen bastante
año para el dueño de Jason. Cada una de sus tiendas de goma de ganado
$ 200.000. Ya que sólo tuvo que invertir $ 400,000 para construir
cada tienda (incluyendo el inventario, escaparates de las tiendas, etc.), que
significaba que su retorno sobre el capital para la apertura de una tienda de goma
fue una muy impresionante 50 por ciento ($ 200.000 dividido por
$ 400,000). ¿Así que qué significa eso?
La mayoría de las personas y mayoría de las empresas no pueden encontrar una
inversión
que va a obtener un rendimiento anual del 50 por ciento. Si el año pasado es una
buena guía y la compañía de Jason realmente puede ganar 50
por ciento al año de su dinero mediante la simple apertura de otra
[79]
Página 103
tienda, que hace que las encías Tiendas de Jason una muy especial
negocio. Piénsalo. Tener la oportunidad de
invertir su dinero y ganar 50 por ciento al año es bastante
raro. Si bien es cierto que no hay ninguna garantía de que
nuevas tiendas de Jason (o sus tiendas de edad) continuarán ganando
50 por ciento cada año regresa a su costo original, por último
altos rendimientos del año pueden ser un buen indicador de la nidad
tunidad de obtener altos rendimientos de la inversión en ese mismo
negocio en el futuro.
Si eso es cierto y tiendas de la goma de Jason pueden continuar
para obtener altos rendimientos de sus inversiones en viejo y nuevo
tiendas, eso es realmente una buena noticia para Jason. En primer lugar, que puede
significa que las ganancias de los negocios de Jason no tienen que
sentarse allí. Mientras que las tiendas de la goma de Jason podrían tomar
esas ganancias e invertir en un bono del gobierno de pagar 6
por ciento al año, tienen una opción mucho mejor. los
empresa puede tener esos ingresos e invertirlos en una
nueva tienda. Así que no sólo la inversión original en el
primera tienda siguen ganando un 50 por ciento por año, pero
Tiendas de goma de Jason tiene la posibilidad de invertir las ganancias
de la primera tienda en una nueva tienda que también pueden acceder a un 50
por ciento al año!
Esta oportunidad para invertir las ganancias a tasas altas de retorno es
muy valioso. Por ejemplo, si la goma Tiendas de Jason ganaron
$ 200.000 el año pasado, Jason tiene algunas opciones. Él puede dis-
homenaje que el dinero a los accionistas de la empresa (el
[80]
JOE LG RE ENB LATT
página 104
los accionistas pueden invertir ese dinero sin embargo,
escoger). Si el negocio no cambia mucho el próximo
año, Tiendas de goma de Jason ganarán $ 200.000 de nuevo. Ese
puede ser un buen resultado.
Pero si, en cambio, Tiendas de goma de Jason toma su $ 200.000
de los beneficios y los invierte en bonos del gobierno que pagan 6
por ciento (3.6percentaftertaxesata40percentrate), Jason
negocio ganará $ 207,200 el próximo año ($ 200,000
de la tienda y $ 7,200 en beneficios después de impuestos de interés
en el bono). Aunque las ganancias serían mayores que en la última
año, la tasa de crecimiento de los ingresos no sería muy alta.
Pero aquí es donde las grandes cantidades de dinero en rollo. Si Jason toma
esos mismos $ 200.000 en ganancias y se puede invertir en un nuevo
tienda que obtiene un rendimiento anual del 50 por ciento, las ganancias *
Tiendas de goma de Jason crecerán a $ 300.000 en el com-
ING año ($ 200,000 de la tienda original y un Además
cional $ 100,000 de la inversión en la nueva tienda).
Al pasar de $ 200.000 en ganancias el año pasado a $ 300.000 en
el próximo año representaría un 50 por ciento de las ganancias
tasa de crecimiento en un año!
En otras palabras, ser dueño de un negocio que tiene la oportunidad
invertir parte o la totalidad de sus ganancias a una tasa muy alta de regreso se
contribuir a una muy alta tasa de crecimiento de las ganancias!
[81]
* Supongamos para este ejemplo que podemos invertir en la mitad de una tienda
(aunque un nuevo
tienda cuesta $ 400,000).
página 105
Así que ahora sabemos dos cosas importantes acerca de negocio
empre- que puede ganar un alto rendimiento del capital. En primer lugar, negocio
empre- que puede ganar un alto retorno sobre el capital también pueden tener
la oportunidad de invertir sus ganancias a tasas muy altas de
regreso. Dado que la mayoría de la gente y las empresas puedan invertir su
dinero a tasas medias de rentabilidad única, esta oportunidad es
algo especial. En segundo lugar, como acabamos de aprender, la capacidad
para obtener un alto rendimiento del capital también puede contribuir a una
alta tasa de crecimiento de las ganancias. Ciertamente, esas son buenas noticias
para las empresas seleccionadas por la fórmula mágica.
Pero que todavía nos deja con una pregunta obvia. Si una
negocio como Jason realmente puede hacer que el 50 por ciento al año
la apertura de una tienda de goma, ¿por qué no a otras personas y ver que
empezar a abrir sus propias tiendas de las encías?
Eso significaría una mayor competencia por la goma de Jason
Tiendas. Una mayor competencia podría significar que Jason va a vender
menos de goma en cada uno de sus tiendas. Más competencia podría
significa que Jason tiene que rebajar sus precios para atraer clientes.
Una mayor competencia podría significar que alguien construye una BET
tienda de goma ter. En resumen, una mayor competencia podría significar
disminución de los beneficios de cara al futuro para Tiendas Gum de Jason.
De hecho, así es como funciona nuestro sistema de capitalismo.
Los buenos negocios atraen la competencia. Incluso si la competencia
tiendas de goma se abren y el rendimiento del capital de apertura
ing tienda de goma de un nuevo Jason cae a 40 por ciento, el
amenaza a los beneficios futuros podría no terminar allí. ganando 40
[82]
JOE LG RE ENB LATT
página 106
por ciento de los rendimientos anuales de la apertura de una tienda de goma sigue
siendo
Bastante bien. La gente puede ver los 40 por ciento anual
regresa de la apertura de una tienda de goma como muy atractivo y
decidir abrir sus propias tiendas de goma. Entonces, debido a la
aumento de la competencia, los rendimientos pueden caer hasta el final a 30
por ciento por año a partir de la construcción de una nueva tienda de las encías.
Pero incluso allí podría no parar! La ganancia del 30 por ciento
un año de una inversión también es bueno. más competencia
podría seguir para reducir los futuros rendimientos del capital
de nuevas tiendas y tiendas de edad que ya están construidas.
Todo esto el capitalismo podría resultar en beneficios contingencia
uing espiral descendente hasta que las declaraciones anuales sobre capitalismo
Tal desde la posesión de las tiendas de las encías no es tan grande ya. Algunos
¡sistema!
Pero aquí está la cosa. Si el capitalismo es un ma tan dura
tem, ¿cómo la fórmula mágica que nos encontraremos empresas que
son capaces de obtener un alto rendimiento del capital en el primer lugar?
Para obtener un alto retorno de capital, incluso durante un año, que es
probable que, al menos temporalmente, hay algo especial
en los negocios de esa empresa. De lo contrario, la competencia
ya habría bajado los rendimientos de capital para
niveles bajos.
Podría ser que la empresa tiene una relativamente nueva
concepto de negocio (tal vez una tienda de dulces que vende solamente
encías), o un nuevo producto (como un juego de video caliente), o una BET
ter producto (como un iPod que es más pequeño y más fácil de
[83]
página 107
usar que los productos de la competencia), una buena marca
(La gente estará feliz de pagar más por Coca-Cola que para Joe
Cola, Coca-Cola por lo que puede cobrar más que Joe y continuar
para obtener un alto rendimiento del capital a pesar de tener competencia
ción), o una empresa podría tener una fuerte competencia
posición (eBay fue uno de los primeros sitios web de subastas y
tiene más compradores y vendedores que cualquier otra persona, por lo que es
difícil para los nuevos sitios de subastas para ofrecer los mismos beneficios a
clientes).
En pocas palabras, las empresas que logran un alto rendimiento del capital
es probable que tengan una ventaja especial de algún tipo. que espe-
ventaja cial mantiene competidores de la destrucción de la capacidad de
obtener beneficios superiores a la media.
Las empresas que no tienen nada especial a su favor
ellos (por ejemplo, nuevos o mejores productos, una marca muy conocida
nombres, o fuertes posiciones competitivas) tienen probabilidades de ganar
sólo los rendimientos promedio o por debajo de la media sobre el capital. Si hay
nada especial en los negocios de una empresa, entonces es
fácil para alguien que viene y empezar un negocio en competencia
Ness. Si una empresa está obteniendo un alto retorno de capital y
es fácil competir, eventualmente alguien lo hará! ellos
seguir compitiendo hasta que los rendimientos del capital son impulsados hacia abajo
a niveles medios.
Pero la fórmula mágica no elige a las empresas con
retornos promedio sobre el capital. No elige a empresas
[84]
JOE LG RE ENB LATT
página 108
con rendimientos inferiores a la media sobre el capital, tampoco. (Negocios
Justo como el brócoli son poco probable que ganar un alto retorno de la
el capital ni siquiera por un año!)
Así que mediante la eliminación de las empresas que ganan ordinaria o pobre
rendimientos del capital, la fórmula mágica comienza con un grupo de com-
empresas que tienen un alto rendimiento del capital.
Por supuesto, algunas de las empresas seleccionadas por la magia lucro
mula no será capaz de mantener su alto rendimiento del capital.
Como hemos aprendido, las empresas con altos rendimientos del capital
tienden a atraer a la competencia. Además, incluso mediocre negocio
empre- pueden tener un buen año o dos y alcanzar temporalmente
un alto rendimiento del capital.
Pero, en promedio, las empresas de alto retorno sobre capital
elegido por la fórmula mágica son más propensos a tener la
posibilidad de reinvertir una parte de sus beneficios a gran
las tasas de rendimiento. Ellos son más propensos a tener la capacidad de
lograr altas tasas de crecimiento de las ganancias. También son más
propensos a tener alguna ventaja competitiva especial que lo hará
que les permita continuar a obtener un rendimiento superior a la media en
capital. En otras palabras, en promedio, la fórmula mágica es hallazgo
u so de las buenas compañías!
¿Y qué hace la fórmula mágica con este grupo
de las buenas compañías. . . ?
Se trata de comprarlos a precios de ganga!
[85]
página 109
La fórmula elige sólo las buenas compañías que también
tener un alto rendimiento de los ingresos. Un alto rendimiento de los ingresos medios
que la fórmula va a comprar sólo aquellas empresas que ganan
mucho en comparación con el precio que estamos pagando.
Hmmm. . . la compra de empresas por encima del promedio por debajo
los precios medios, que suena como tiene que trabajar!
Pero, ¿cómo los huesos se sienten al respecto?
Sumario rápido
1. La mayoría de la gente y las empresas no pueden encontrar las inversiones
que permiten obtener muy altas tasas de rendimiento. Una compañía
que puede ganar un alto rendimiento del capital es, por tanto,
muy especial.
2. Las empresas que obtienen un alto rendimiento del capital podrá
también tienen la oportunidad de invertir algunos o todos
sus ganancias en una alta tasa de retorno. este tunidad
nidad es muy valiosa. Puede contribuir a una alta tasa de
del crecimiento de las ganancias.
3. Las empresas que logran un alto rendimiento del capital son
probabilidades de tener una ventaja especial de algún tipo.
Esa ventaja especial mantiene competidores de
destruyendo la capacidad de obtener beneficios superiores a la media.
4. Mediante la eliminación de las empresas que ganan ordinario o
la escasa rentabilidad sobre el capital, la fórmula mágica comienza
[86]
JOE LG RE ENB LATT
página 110
con un grupo de empresas que tienen una alta rentabilidad
sobre el capital. Se trata entonces de comprar estos por encima del promedio
empresas a precios inferiores a la media.
5. Dado que la fórmula mágica hace abrumadora
sentido, debe ser capaz de seguir con ella durante
los buenos y malos.
Y finalmente,
6. Si tiene que vomitar bajo las 3em-espacios, no formu-
llegar a correr!
[87]
Página 111
capítulo Diez
yo
VELA AMOR
.
No soy muy bueno en la navegación.
Sé que esto, no sólo por el hecho de que mi esposa y
los niños tienen miedo de ir conmigo, pero a partir de experiencia dura
cia. Una vez, a través de un ligero error de cálculo del viento y
la velocidad del agua, que era de 20 pies de distancia de ser pirateado
una barcaza al menos tres campos de fútbol de largo. recuerdo
esta bastante bien, porque tenía mi esposa como pasajero
(Que odia a los barcos de todos modos) mientras yo estaba ocupada tirando de la
cordón de arranque en mi pequeño motor fuera de borda de cinco caballos de fuerza
del motor (maldita cosa nunca funciona cuando realmente lo necesite)
como la barcaza gigante atacó su cuerno para mí salir de
la manera.
página 112
Por lo general, los barcos de vela tienen el derecho de paso sobre motor-
barcos, pero desde barcazas de 9 millones de libras no dirigir todo lo que
rápidamente, lo correcto de paso se cambió alrededor (bueno
a tener en cuenta si alguna vez llega arriba). Así que allí estaba yo,
tirando repetidamente el cordón de arranque inútil al intentar
para actuar como si tuviera todo bajo control (sólo para mi
Las últimas palabras de la esposa no serían "No me gusta este barco estúpida!"),
cuando una bocanada final del viento ayudó a navegar fuera de peligro.
Estoy contando esta historia no porque me gusta la vela
solo. En realidad me gusta tener compañía (preferiblemente valiente o
compañía ciego). Te digo esto porque a pesar de que
No estoy claramente un buen marinero, todavía me encanta la vela. Y eso es
de la misma manera que muchas personas se sienten acerca de la inversión en la bolsa
market.Theymaynotbeparticularlygoodatit, ortheymay
no saben si son buenos en eso, pero hay alguien
cosa sobre el proceso o la experiencia que disfrutan.
Para algunas de estas personas, la inversión mediante el uso de una magia
fórmula puede tomar un poco de esa diversión. entiendo
esta. También hay personas que son buenas o que sería
bueno en la selección de acciones individuales-y sin el uso de una magia
fórmula. Y eso está bien, también. El siguiente capítulo debe
dar a ambos grupos una idea de lo que van a necesitar saber si
quieren tener éxito en la selección de acciones por su cuenta.
También les debe mostrar cómo los principios detrás de la
fórmula mágica todavía se puede utilizar para guiar la inversión individuo
Ment decisiones. Pero antes de pensar en si
[89]
página 113
para seguir adelante con o sin invertir la magia lucro
Mula, todavía hay unas cuantas cosas que debe saber.
En primer lugar, la fórmula mágica tiene una trayectoria mejor
de lo que he estado dejando sucesivamente. No revelé estas buenas noticias
anterior por una razón. Un buen historial no es por qué
debe querer seguir la fórmula mágica. Una buena pista
registro no es por lo que tendrá buenos resultados en el futuro.
Un buen historial no es por eso que se mantendrá después de la
fórmula mágica aun cuando los resultados se vuelven contra ti. los
la verdad es que un buen historial sólo ayuda una vez que se
entender por qué el historial es tan bueno. Ahora que ya
Hágalo en pocas palabras, la fórmula mágica tiene sentido-I perfecta puede
confiar en que no se deje llevar con un poco más buena
Noticias.
Como se recordará, la fórmula mágica se puso a prueba durante un
período reciente de 17 años. Una cartera de aproximadamente 30
poblaciones seleccionadas por la fórmula mágica se llevó a cabo a lo largo
ese momento, con cada selección individual de valores mantenidos para una
período de un año. entonces el rendimiento se midió durante
193 períodos de un año separados. * Las carteras de acciones
[90]
JOE LG RE ENB LATT
* El rendimiento se mide entre enero de 1988 enero de 1989, luego de fe-
brero de 1988 a febrero de 1989, para luego marchar alrededor de 1988 hasta marzo
de 1989, y así sucesivamente,
para 193 períodos de un año terminados el 31 de diciembre de 2004. Esto es
comúnmente
se hace referencia como 193 rodando períodos de un año. La medición de tres años
de laminación
períodos significaría medir el rendimiento entre enero de 1988 a enero
1991, febrero 1988 a febrero 1991, y así sucesivamente.
Página 114
elegido por la fórmula mágica por lo general superó el promedio del mercado
las edades, pero había uno, dos y hasta tres años de duración
los períodos en que este no era el caso. Esto crea el riesgo
que los inversores podrían renunciar a la fórmula antes de que tuviera
la oportunidad de trabajar su magia.
Como ya comentamos, durante períodos de un año, la magia
carteras de valores fórmula debajo del mercado promedio
las edades en uno de cada cuatro años analizados. Siguiendo el
fórmula para un período de dos años en una fila (empezando con cualquier
mes durante los 17 años), la fórmula mágica un rendimiento inferior
formado los promedios del mercado en uno de cada seis peri
SAO ensayar. Recuerde, mientras que no puede sonar todo eso
mal, por debajo de dos años consecutivos es en realidad
bastante difícil de tomar! Pero aquí viene la buena noticia. guiente
Lowing la fórmula para cualquier período de tres años en una fila, la
fórmula mágica vencer a la media del mercado del 95 por ciento de la
tiempo (160 de los 169 períodos de tres años analizados)! *
¡Pero eso no es todo! Durante períodos de tres años, si guientes
lowed la fórmula mágica, nunca se habría perdido
dinero. Está bien. Siguiendo con la fórmula mágica para
cualquier período de tres años durante esos 17 años, lo haría
han hecho dinero 100 por ciento del tiempo (169 de 169
[91]
* Hay un menor número de períodos de tres años a prueba de períodos de un año,
porque
el último período de tres años que podría ponerse a prueba comenzó en enero de 2002
y
finalizado el 31 de diciembre de 2004. El último período de un año se inició en enero
2004.
página 115
períodos de tres años). * De los 169 separada de tres años peri
SAO probados, el peor cambio de la fórmula mágica era una
ganancia del 11 por ciento. El peor rendimiento durante un período de tres años
plazo de los promedios del mercado fue una pérdida de 46 por ciento.
Esa es una diferencia bastante grande!
Pero eso no es todo. Todos esos números que acaba de leer
sobre estaban basadas en los resultados obtenidos por la elección de
únicamente de los 1.000 mayores existencias (los que tienen un mercado
valor de más de $ 1 mil millones). Los resultados de la elección de la
3.500 acciones más grandes (valores de mercado de más de $ 50 millones), una
grupo de poblaciones inversores individuales pueden generalmente comprar,
eran aún mejor. Cada período de tres años a prueba (169
169) fue positivo para las fórmulas mágicas carteras, y
cada período de tres años superó los promedios del mercado (169
de 169). Está bien. La fórmula mágica venció el mercado
promedios en cada periodo sola! Hey, tal vez hay alguien
Lo que esta fórmula mágica, después de todo!
†
Pero, ¿podemos esperar realmente que tan buenos resultados sin
tomar mucho riesgo? Bueno, la respuesta depende a menudo de cómo
decide analizar el riesgo.
‡
Aunque en los últimos 50
[92]
JOE LG RE ENB LATT
* En otras palabras, durante nuestro período de prueba de 17 años, la fórmula mágica
portafo-
lios estaban siendo rentable incluso cuando no golpean el mercado.
†
Con este grupo de 3.500 empresas, el peor rendimiento de tres años para la
carteras fórmula mágica fue una ganancia de 35 por ciento. Para los promedios del
mercado,
el peor rendimiento de tres años era una pérdida de 45 por ciento!
‡
Sin embargo, en este caso, la fórmula mágica se ve bastante bueno, no importa
cómo elegimos para medir el riesgo.
página 116
profesores años en el campo financiero han llegado con
interesantes maneras de medir o comparar los riesgos de di-
rentes estrategias de inversión, la mayoría de éstos implican MEASURE
suring riesgo de una manera que no debe tener ningún significado para usted.
Esto es especialmente cierto si usted decide invertir con una verdadera
a largo plazo el horizonte temporal. Al pensar en el riesgo, en lugar
de hacer las cosas innecesariamente complicadas, hay
en realidad dos cosas principales que usted debe querer saber acerca de una
Estrategia de inversión:
1. ¿Cuál es el riesgo de perder dinero después de que la estrategia
¿en el largo plazo?
2. ¿Cuál es el riesgo de que su estrategia elegida llevará a cabo
peor que las estrategias alternativas a largo plazo?
Entonces, ¿cómo apilar la fórmula mágica en relación con este
definición de riesgo? Puesto que es bastante fácil de diseñar una inversión
ción estrategia para igualar el retorno de los promedios del mercado *
(y, sin embargo, como veremos más adelante, la mayoría de los inversores
profesionales
hacer aún peor que los promedios del mercado), que puede, en el
Como mínimo, hacer una comparación razonable de estos dos
estrategias simples. Así que vamos a ver.
Durante el período de prueba y el uso de incluso un relativamente
corto período de tiempo de tres años, la estrategia fórmula mágica
[93]
* Tal como una inversión en un fondo de índice o un fondo cotizado (ETF).
página 117
lo hizo bastante maldito también. Los rendimientos de la fórmula mágica
estrategia eran muy superiores a los rendimientos del mercado
promedios. La estrategia fórmula mágica nunca se pierde dinero. *
La estrategia fórmula mágica vencer a los promedios del mercado durante
casi a prueba cada periodo único de tres años. En resumen, el
estrategia fórmula mágica logra mejores resultados con menos riesgo
que los promedios del mercado.
A pesar de la pervivencia de la estrategia para la fórmula mágica
incluso tres años dado sus frutos increíblemente bien durante nuestra prueba
período, esto puede no ser siempre el caso. incluso superior
estrategias de inversión pueden tardar mucho tiempo para mostrar su
cosas. Si una estrategia de inversión realmente tiene sentido, la
más largo es el horizonte de tiempo a mantener, mejor será su
posibilidades de éxito final. horizontes de tiempo de 5, 10, o
incluso 20 años son ideales.
Aunque no es fácil de hacer, incluso el mantenimiento de un período de tres a
horizonte de cinco años para sus inversiones en el mercado de valores debe
le dará una gran ventaja sobre la mayoría de los inversores. Tambien es
el plazo mínimo para cualquier comparación significativa de
los riesgos y los resultados de las estrategias de inversión alternativa.
Ahora tenemos una mejor comprensión de cómo potencias
erful y un riesgo bajo la fórmula mágica realmente es, pero todavía
[94]
JOE LG RE ENB LATT
* Los promedios del mercado perdieron dinero en el 12 por ciento de los períodos de
tres años
probado. Por supuesto, a pesar de la tasa de éxito del 100 por ciento de la fórmula
mágica
durante el período de prueba, es casi seguro que la estrategia se formula mágica
tener períodos de rendimiento negativas en el futuro.
página 118
tienen un problema pendiente de solución antes de que podamos pasar a
el siguiente capítulo. Tiene que ver con nuestro viejo amigo el Sr. Mar-
cado, y el mantenimiento de un horizonte temporal adecuado desempeña una clave
papel, también.
Como se recordará desde el primer día de negocios
la escuela en el capítulo 4, es del señor Mercado constantemente cambiante
ing estado emocional que crea las oportunidades de ganga
que la fórmula mágica es capaz de poner a su favor. Pero
estas mismas emociones crean un problema. Si el Sr. Mercado es
tan inestable, ¿cómo podemos estar seguros de que con el tiempo va a pagar
un precio justo por nuestras compras de ocasión? Si no even-
tualmente obtener un precio justo por el Sr. Mercado, una ganga podía
siendo una ganga para siempre (o peor, ser aún más de
una ganga!).
Así que aquí está la otra cosa que hay que saber sobre el Sr.
Mercado:
•
A corto plazo, el Sr. Mercado actúa como un loco
chico emocional que pueden comprar o vender acciones en la depresión
o inflado los precios.
•
En el largo plazo, es una historia completamente diferente:
Sr. Mercado lo hace bien.
Sí. A largo plazo, loco Sr. Mercado es en realidad
un tipo muy racional. Se puede tomar un par de semanas o unos pocos
meses, y no pocas veces unos pocos años, pero finalmente
[95]
Página 119
Sr. Mercado pagará un precio justo por nuestras acciones. De hecho, me
dar una garantía a mis estudiantes de MBA a principios de
cada semestre. Yo les garantizo que si hacen un buen trabajo
la valoración de una empresa, el Sr. Mercado con el tiempo de acuerdo con
ellos. Yo les digo que, aunque se puede tomar de vez en cuando
más, si su análisis es correcto, de dos a tres años es
por lo general todo el tiempo que tendrá que esperar a que el Sr. Mercado de
recompensar a sus compras de ocasión con un precio justo.
¿Cómo puede ser esto? No es el Sr. Mercado un bas-emocional
cado caso? Pues bien, aunque es cierto que el señor mercado puede
menudo ser gobernado por la emoción en el corto plazo, con el tiempo
hechos y la realidad se haga cargo. Si el precio de una acción ha sido
golpeados injustamente en el corto plazo por un excesivamente emocional
cional Sr. Mercado (esto podría ocurrir, por ejemplo, cuando
una empresa anuncia una mala noticia o se espera que
recibir malas noticias en un futuro próximo), un par de cosas
puede tomar lugar.
En primer lugar, hay una gran cantidad de gente inteligente por ahí. Si el
precio ofrecido por el Sr. Mercado es realmente una ganga, algunos de
estas personas inteligentes acabará dando cuenta de la ganga
oportunidad, comprar acciones, y empuje el precio más cercano a la feria
valor. Esto no tiene que suceder de inmediato. A veces
la incertidumbre sobre las perspectivas de una empresa en particular
en el corto plazo se mantendrá compradores potenciales de distancia. Algunos-
veces la influencia de las emociones puede durar años. Pero
aquí está la cosa. Con el tiempo, el problema o la razón de
[96]
JOE LG RE ENB LATT
Página 120
la reacción emocional se resuelve. Podría ser un positivo
resolución o una negativa. En realidad no importa. Si
existe incertidumbre acerca de las ganancias de una compañía sobre la
próximos dos o tres años, esperando el tiempo suficiente que even-
tualmente averiguar la respuesta (incluso si esto toma la completa dos o
¡tres años!). Una vez que se conoce la realidad de la situación,
los inversores inteligentes van a comprar acciones si la oportunidad de negocio
todavía existe.
En segundo lugar, incluso si estas personas llamadas "inteligentes" NO
reconocer la oportunidad ganga y comprar acciones, hay
otras maneras de que los precios de las acciones puede avanzar hacia justa
valor. A menudo, las empresas compran sus propias acciones. Si una
compañía cree que sus acciones están infravaloradas, la gestión
ción de la empresa puede decidir que es una buena inversión
Ment para utilizar su propio dinero en efectivo y recompra de algunas de las
de acciones * esta acción de las empresas de compra de la empresa. Así
sus propias acciones es otra actividad que hace que los precios
aumentando y puede ayudar a eliminar algunas oportunidades de negocio.
Si eso no funciona, todavía hay otras maneras en que
precios de las acciones tienden a moverse hacia el valor razonable. Recuerde, una
acción representa una participación en una
empresa real. Cualquier persona que compra todas las acciones
[97]
* Esto reduciría la cantidad de efectivo que la empresa tenía, sino que también
reducir el número de acciones en circulación de la compañía. Si la propiedad de
la empresa se distribuye entre un número de acciones, cada accionista restante
poseería un mayor porcentaje de participación en la empresa.
página 121
sobresaliente sería entonces poseer toda la empresa. A menudo, si
una oportunidad de negocio persiste durante demasiado tiempo, otro com-
Pany o una firma de inversión de gran tamaño puede decidir hacer una oferta
para todas las acciones en circulación y comprar la totalidad
empresa. A veces, incluso la posibilidad de que un comprador para
toda la compañía pueda surgir puede causar precios de las acciones a
subir hacia el valor razonable.
En resumen, con el tiempo la interacción de todos estos
cosas-inteligentes inversores en busca de oportuni- ganga
lazos, las compañías de la recompra de sus propias acciones, y el
adquisición o la posibilidad de una toma de posesión de toda una com-
-empresa trabajan juntos para mover precios de las acciones hacia la feria
valor. A veces, este proceso funciona de forma rápida, y alguien
veces puede llevar varios años.
A pesar de que en el corto plazo, el Sr. Mercado podrá establecer stock
precios basados en la emoción, en el largo plazo, es el valor de la
compañía que se convierte en más importante para el Sr. Mercado.
Esto significa que si usted compra acciones en lo que creemos que es
un precio de ganga y usted razón, señor Mercado finalmente
acordar y oferta de compra de dichas acciones a un precio justo. En otra
Es decir, serán recompensados las compras de ocasión. Aunque el proceso de
No siempre funciona de forma rápida, de dos a tres años es por lo general lo
suficientemente
tiempo para el señor mercado para conseguir las cosas bien.
Así que ahora que tenemos todo lo buenas noticias fuera del camino,
vamos a ver si podemos navegar a través del siguiente capítulo sin
chocar con nada.
[98]
JOE LG RE ENB LATT
página 122
Sumario rápido
1. La fórmula mágica funciona. Funciona aún mejor
que dejo que antes.
2. La fórmula mágica logró sus resultados muy superiores
con mucho menos riesgo que el promedio del mercado.
3. A pesar de que en el corto plazo el señor mercado puede
las existencias de precios basada en la emoción, en el largo plazo
El Sr. precios de mercado las existencias en función de su valor.
4. Si no ha podido vomitar bajo las 3em-espacios, tratar
navegando conmigo.
[99]
página 123
capítulo Once
S
O LA FÓRMULA MÁGICA ISN
'
T Los COSA
.
Los altos rendimientos,
el bajo riesgo, la sencillez, la lógica-estas cosas significan
nada para ti. ¿Quieres; de hecho, necesita a recoger las existencias
¡todo por ti mismo! Nadie, y especialmente ninguna fórmula tonto, es
va a interponerse en su camino. Estás ahí fuera en la cornisa,
y no sirve de nada que hablar hacia abajo! No se preocupe. Lo entiendo,
y eso está bien. Sin embargo, para tomar prestado de algo que una vez
escribió, recuerda esto:
La elección de las acciones individuales sin ninguna idea de lo que está
buscando es como correr a través de una fábrica de dinamita con una
cerilla encendida. Usted puede vivir, pero aún eres un idiota.
página 124
Entonces, ¿cómo se puede recoger las existencias de forma inteligente? Que debería
usted buscar? Incluso si usted ha decidido no seguir
la fórmula mágica, ¿cómo se puede todavía utilizarlo para evitar
soplando a ti mismo? Bueno, bueno que lo preguntas. Veamos.
Aswealreadyknow, themagicformulapicksstocksthat
tener tanto un alto rendimiento de los ingresos y un alto rendimiento del capital.
Para producción de las ganancias, la fórmula es para las empresas que
ganar mucho en comparación con el precio que tenemos que pagar. para la
devolución
sobre el capital, la fórmula es para las empresas que ganan mucho
en comparación con lo mucho que la empresa tiene que pagar para comprar el
activos que crearon esas ganancias. Para el cálculo de estos coeficientes,
la fórmula mágica no se fija en las ganancias futuras. Eso es
demasiado duro. La fórmula mágica utiliza las ganancias del año pasado.
Lo curioso es que parece que lo peor que puede
hacer. El valor de una empresa proviene de la cantidad de dinero
se hará acreedora para nosotros en el futuro, no de lo sucedido
en el pasado. Si una compañía ganó $ 2 por acción del año pasado,
pero se ganan sólo $ 1 por acción este año y aún menos en
el futuro, el uso de las ganancias del año pasado para calcular las ganancias
ceder y el rendimiento del capital va a ser muy engañoso. Pero
eso es precisamente lo que hace la fórmula mágica!
De hecho, a menudo las perspectivas a corto plazo para la compa-
empre- seleccionados por la fórmula mágica no se ven tan bien. En
muchos casos, las perspectivas para el próximo año o dos es descendente
derecho feo. Pero eso es una de las razones de la fórmula mágica puede
[101]
página 125
encontrar empresas cuyos precios parecer gangas. los
fórmula mágica utiliza las ganancias del año pasado. Si, en cambio, estimación
Se utilizaron compañeros de las ganancias de este año que viene o el año de,
muchas de las empresas seleccionadas por la fórmula mágica
podría no parecer gangas como en todo!
Entonces, ¿qué debería estar haciendo? Idealmente, mejor que a ciegas
enchufar ganancias del año pasado a la fórmula, que debe ser
enchufar estimaciones de ganancias en un año normal. * De
Por supuesto, las ganancias del año pasado podría ser representativa de una nor-
Mal año, pero el año pasado no pueden haber sido típico de un mero
bre de razones. Las ganancias podrían haber sido más alto que
normal debido a condiciones extraordinariamente favorables que pueden
no se repetirá en la mayoría de años. Alternativamente, puede tener
sido un problema temporal con las operaciones de la empresa,
y las ganancias pueden haber sido menor que en un año normal.
La conexión de las estimaciones de las ganancias del año que viene a nuestra for-
Mula puede sufrir el mismo problema. El año que viene no puede
ser típico. Así que una solución podría ser la de mirar hacia adelante, incluso fur-
ther a nuestras estimaciones de lo que las ganancias serán tres o cuatro
años a partir de ahora en un ambiente normal o media. Corto-
cuestiones plazo que pueden haber afectado las ganancias del año pasado o
que pueden afectar a los beneficios durante el próximo año o dos podría
a continuación, en gran medida ser eliminado de nuestro pensamiento.
[102]
JOE LG RE ENB LATT
* Un año normal es uno en el que nada extraordinario o inusual es hap-
Pening dentro de la empresa, su industria o la economía en general.
página 126
En este mundo ideal, tendríamos entonces ser capaz de tomar nuestra
las estimaciones de ingresos normales y las ganancias calcular el rendimiento
y el rendimiento del capital. Utilizando los principios de la magia
fórmula, podríamos buscar empresas que tenían tanto una
de alto rendimiento de los ingresos y un alto rendimiento del capital sobre la base de
ingresos normales. Por supuesto, también tendría que evaluar
el grado de confianza que estábamos en nuestras estimaciones y hacer un juicio
Ment de si esas ganancias eran propensos a crecer en el
futuro. * De este modo podríamos comparar el rendimiento de los ingresos basados
en las ganancias normales a un gobierno de un 6 por ciento libre de riesgo
bonos y de las otras oportunidades de inversión.
¿Que suena difícil de hacer? Bueno, lo es. Sin embargo, no es
imposible. Hay gente que puede hacer este tipo de
análisis. De hecho, esta es precisamente la forma en que mis socios y
Yo uso los principios detrás de la fórmula mágica para hacer que nuestra
propias decisiones de inversión. Pero si no se puede hacer este tipo de
análisis (y aquí viene el punto principal de este capítulo):
Tiene sentido invertir en el negocio
las acciones individuales por su cuenta!
Está bien. ¡Olvídalo!
Pero espere un segundo. La fórmula mágica hace bastante
así, y que sólo utiliza las ganancias del año pasado. No tiene
[103]
* Al igual que si había un equipo de gestión honesta que Reinhold
conferir esos beneficios sabiamente.
página 127
cualquier estimación, y lo hace ni siquiera hacen ningún pensamiento. Cómo
llegado la fórmula mágica llega a recoger las existencias y estoy
diciendo a la mayoría de ustedes que simplemente se olvidan de recoger individuo
las existencias por su cuenta?
Bueno, la respuesta es que la fórmula mágica no lo hace
recoger las existencias individuales, tampoco. Se recoge muchas poblaciones en uno
hora. En cuanto a toda una cartera de valores, resulta
que el uso de las ganancias del año pasado es a menudo un buen indicador de
lo que las ganancias se verán como en el futuro. Por supuesto, para
empresas en particular, esto puede no ser el caso. pero en
los ingresos promedio, del año pasado a menudo proporcionan una muy
buena estimación de los ingresos normales de cara al futuro.
Por eso, si realmente usamos la fórmula mágica, vamos a
quiere ser dueño de 20 o 30 acciones de una sola vez. En el lucro magia
El caso de Mula, queremos que la media (es decir, la media
regresar para una cartera de acciones elegidas por la magia lucro
Mula). Dado que los resultados promedio para la fórmula mágica voluntad,
es de esperar, la media de rendimiento de las inversiones extraordinarias, ser dueño
muchas poblaciones diferentes elegidos por la fórmula mágica debe
ayudar a asegurar que nos quedamos muy cerca de ese promedio.
Por ahora, espero me he convencido de que el 99 por ciento de
sólo se adhieren con la fórmula mágica. Pero para los pocos que
todavía la esperanza de desarrollar una estrategia ganadora para recoger in-
poblaciones indivi-, hay algo que usted debe considerar.
Incluso los analistas de investigación profesionales y administradores de dinero
tener un tiempo difícil hacer predicciones precisas de ganancias
[104]
JOE LG RE ENB LATT
página 128
para las empresas individuales. Para estos profesionales, lo que hace
predicciones exactas para 20 o 30 compañías en la misma
el tiempo es aún más difícil. No va a ser más fácil para usted.
Así que aquí está mi sugerencia. Si todavía quiere comprar indicación
poblaciones indivi- pesar de todas las advertencias, ni siquiera lo intente
hacer un montón de predicciones. Limitar sus inversiones en acciones de
un pequeño número de "buenas" las empresas que están disponibles en
los niveles de ganga. Para los pocos inversores que son capaces de
la estimación de los ingresos normales de varios años en el futuro
y la colocación de valores en los negocios, ser dueño de un puñado de
existencias a precio de ganga es el mejor camino a seguir. Como general
La regla de oro, si usted está realmente haciendo una buena investigación y
tener un buen conocimiento de las empresas que le propósito
persecución, la posesión de sólo cinco a ocho poblaciones diferentes en la industria
tries con seguridad se puede representar como mínimo el 80 por ciento del total de su
portafolio.*
Pero lo que si usted no es un experto en la valoración de las empresas
y hacer predicciones? No está todavía allí de alguna manera se puede
jugar el juego de forma inteligente la selección de valores? Si bien puede
No ser inteligente para pasar el rato en las fábricas de dinamita, ¿y qué?
Algunas personas prefieren tener una explosión. Bueno esta bien. Ahí
es una estrategia de compromiso, y es lógico, también. Pero
usted todavía va a necesitar la fórmula mágica no es sólo
hay forma de evitar que (no en este libro, de todos modos).
[105]
* No estoy seguro de que eso tiene sentido? Véase el recuadro al final del capítulo!
página 129
Aquí está. En lugar de simplemente elegir ciegamente las existencias
que capturan su fantasía o aceptar ciegamente la salida de
la fórmula mágica, ¿qué hay de la combinación de ambas estrategias?
Comience con la fórmula mágica y armar una lista de
stocks mejor clasificado. A continuación, seleccione algunos de sus favoritos por
cualquier método que usted desee. Debe, sin embargo, elegir
únicamente a partir de los 50 o 100 principales acciones según la clasificación de la
fórmula mágica. * El uso de este método, aún debe colocar
al menos 10 a 30 acciones en su cartera (el extremo inferior de
este rango si realmente sabe algo acerca de eva-
ing empresas y el extremo más alto si usted está eligiendo
títulos en función de las señales de nacimiento). Y eso debería hacerlo.
Ahora para el resumen:
1. La mayoría de la gente no tiene la inversión empresarial en persona
poblaciones en su propio!
2. Resumen Volver a leer el punto número 1.
3. Sin embargo, si es necesario. . . y en realidad se puede predecir nor-
las ganancias malized varios años en el futuro, el uso
estas estimaciones para averiguar las ganancias de rendimiento y
retornar en capital. A continuación, utilice los principios de la
fórmula mágica para buscar buenas compañías en ganga
precios basados en sus estimaciones de ingresos normales.
[106]
JOE LG RE ENB LATT
* No se preocupe, vamos a aprender cómo compilar fácilmente una lista de acciones
de alta clasificación
luego.
página 130
4. Si realmente entiende el negocio de su propiedad
y tienen un alto grado de confianza en su nor-
los estimados de ganancias malized, poseyendo siete y cincuenta y cinco
existencias a precio de ganga en diferentes industrias pueden ser
una estrategia de inversión segura y eficaz.
5. La mayoría de la gente no tiene la inversión empresarial en persona
poblaciones en su propio! (¿He mencionado que ya?)
[107]
¿Cómo puede ser dueño de sólo cinco a ocho acciones posiblemente sea
una estrategia segura? Piénsalo de esta manera. * Eres un éxito
exi- empresario local que acaba de vender fuera de su
de negocios por $ 1 millón. Quiere invertir ese dinero
sabiamente para que pueda generar con un buen retorno
hora. Usted tiene la oportunidad de volver a invertir el pro-
Ceeds de la venta de su negocio mediante la compra de una
participación en la propiedad de alguna de las otras empresas de
pueblo. Usted tiene una cierta comprensión de unos 30 de
esas empresas, y su plan es invertir en compa-
empre- que usted entiende bien, que tiene un buen
futuro, y que están disponibles a un precio razonable.
Para aquellas empresas sobre los que la mayoría se siente
confianza en su capacidad para hacer predicciones, se
proyecto lo que las ganancias normales deberían ser de varios años
* Para tomar prestada una analogía de uno de los mayores inversores del mundo.
página 131
[108]
JOE LG RE ENB LATT
por el camino. También buscan empresas que
creemos que será capaz de continuar en el negocio para muchos
años y para las empresas que deben tener la capacidad
para hacer crecer sus ganancias a través del tiempo. A continuación, se calcula
producción de las ganancias y el rendimiento del capital sobre la base de su
las estimaciones para cada una de esas empresas. Por supuesto,
su objetivo es encontrar buenos negocios que pueden ser propósito
perseguido a precios de ganga. Sobre la base de su análi-
sis, selecciona tus cinco favoritos e invertir $ 200.000
en cada.
¿Suena como un comportamiento de riesgo? Podría ser
si no tenía idea de cómo leer estados financieros o
evaluar las empresas individuales. Pero si usted tiene que
capacidad, es la compra de una participación en el negocio de cinco favorita
empre- suficiente? ¿Quieres ser dueño de una participación en su ocho
favoritos a estar mejor? Creo que la mayoría de la gente, especialmente
aquellos que ven como las poblaciones de posibilidades de propiedad a largo plazo
en negocios reales, podría pensar que la difusión que
$ 1 millones de participaciones de inversión en los siete y cincuenta y cinco
las empresas de negociación de precio en las industrias que varían haría
calificar la conducta como prudente.
Al menos, esa es la vista tomo con mi inversión
portafolio. Cuanto más confianza que tengo en cada uno de
mis selecciones de valores, las empresas que necesitan un menor número de opción a
compra en
Página 132
[109]
mi cartera para sentirse cómodo. La mayoría de los inversores ven
las acciones y la construcción de carteras de valores diferentes
temente, sin embargo.
De alguna manera, cuando los intereses de propiedad se dividen
en acciones que rebotan alrededor con el Sr. Mercado de
estados de ánimo, particulares y profesionales comienzan a pensar
y sobre medida de riesgo de manera extraña. cuando corto
de pensamiento y de expresión excesivamente complicadas estadísticas consiguen
involucrados, que poseen muchas empresas que conoce muy
poco acerca comienza a sonar más seguro que la posesión de participaciones en
cinco a ocho empresas que tienen buenos negocios,
Los futuros predecibles, y los precios de negocio. En resumen, para
los pocos que tienen la capacidad, conocimiento y tiempo para
predecir y evaluar las ganancias normales individuo
las existencias, la posesión de menos de hecho pueden ser más-más tabilidad
su, más seguridad. . . y más divertido!
página 133
capítulo Doce
T
AQUÍ
'
S ALGO SOBRE LA HADA DE DIENTES
.
Para algunos rea-
hijo, nunca he sido capaz de confesar plenamente con mis hijos sobre
Lo que realmente está pasando allí. Tal vez sólo les quiero
aferrarse a su infancia durante tanto tiempo como sea posible, o
tal vez sólo quiero acariciar la inocencia de esa etapa de
sus vidas. Pero sea lo que sea, he estado bajo una roca mientras
el más intenso de interrogatorios con respecto a mi where-
paradero tras el dinero ha aparecido misteriosamente bajo la
varias almohadas en cuestión.
He tenido un par de sustos, sin embargo. Me pareció que la plantilla
era un día cuando uno de mis hijos marcharon a casa de
primer grado con alguna nueva información (que es el tipo de miedo
de las cosas que recogen el rato en el patio de la escuela). Eso
página 134
Parece un amigo, sin absolutamente ninguna consideración por todos los años
de evasivas, se había derramado los frijoles. Como yo estaba haciendo todo
Lo que pude para ahogar mi decepción, mi miniatura
Sherlock Holmes declaró: "Yo sé que el hada de los dientes
es! "Mi mente corrió por alguna forma de salir mientras continuaba,
"Es la madre de Billy Gordon!"
Después de explicar lo que es una ridícula logístico y financiero
cial pesadilla que sería la madre de Billy Gordon
vagar por el mundo entero cada noche recogiendo los dientes y
sacar mucha plata, que era capaz de sofocar esa pieza en particular
de información errónea. Y por suerte, ya sea debido a la falta de
instintos de investigación o simplemente porque han aprendido
me humor largo de los años, eso es lo más cerca que entender
miembro de la edad de mi casa ha llegado a descifrar el caso.
Pero aquí es un secreto que no tengo problema divulgación. En
mi casa, cualquier historia que mis hijos escogen creer es sólo
bien por mi. Sin embargo, en el mercado de valores, sólo hay una
versión de la historia que quiere que se sepa. Es áspero y
Es injusto, pero todos tenemos que crecer en algún momento. Y es
hora de que se dé cuenta, también. Así que aquí está. Cuando se trata de
a Wall Street,
No hay hada de los dientes! *
[111]
* Por supuesto, ya que técnicamente eso es una doble negación, todavía no tengo
admi-
Ted nada!
página 135
Está bien. En Wall Street, el dinero no lo hará mágicamente
aparecerá debajo de la almohada. No hay nadie para meter en el que,
sin nadie que cuide de ti, y nadie se puede recurrir en busca de
buen consejo. Una vez que usted ha dejado la calidez y el confort de
su propia casa, el hecho es, usted está en su propia.
Para ver por qué esto es necesariamente así, vamos a tomar
nuestro propio caminar por Wall Street. Pero antes de que nos propusimos
a cabo, vamos a hacer algunas suposiciones. En primer lugar, usted tiene alguna
dinero que desea invertir a largo plazo.
(A largo plazo, en este caso, significa que no necesitará esta
dinero para cubrir sus gastos normales durante al menos la próxima
de tres a cinco años y, con suerte, más largos.) * En segundo lugar,
le gustaría ganar tanto como sea posible de su inversión
tos, pero que están dispuestos a asumir riesgos excesivos.
Por último, usted ha oído (y esto es cierto en general) que el
mercado de valores ofrece la mejor posibilidad para alta inversión
ción vuelve con el tiempo, y aquí es donde le gustaría
poner la mayor parte de su dinero. Así, muy bien, ¿por dónde empezamos?
Pues bien, a una parada típica es nuestro vecindario amigable
corredor de valores. Se trata de un profesional de inversiones cuyo trabajo es
para sostener su mano y ayudarle a invertir su dinero. Tu
[112]
JOE LG RE ENB LATT
* Dado que el Sr. Mercado puede hacer cualquier cosa en el corto plazo, el dinero que
usted
requerirá en los próximos años para las necesidades es mejor dejar en el banco. Otro-
sabia, se verá forzado a vender al Sr. Mercado justo en el momento equivocado (por
ejemplo, cuando se necesita dinero para cubrir los gastos y una deprimida Sr. Mar-
KET está ofreciendo precios bajos para sus acciones).
página 136
corredor de bolsa le ayudará a elegir entre individuo
acciones, bonos, fondos de inversión, y varias otras inversiones
alternativas ambiente. Si usted tiene suficiente dinero, él o ella
será incluso hablar con usted por teléfono, tratar de entender
sus necesidades, y le dan sugerencias y consejos.
Pero aquí está la cosa. Si su agente de bolsa es como el
gran mayoría, él o ella no tiene idea de cómo ayudarle! Más
se les paga una cuota de vender una acción o un bono o algún otro
producto de inversión. Ellos no se les paga para que se
dinero. Por supuesto, mientras que es en su interés para que usted sea
éxito y muchos pueden estar bien, profesión bien intencionado
nales, principal incentivo de un corredor de bolsa sigue siendo de vender
alguna cosa. Ellos están capacitados para seguir las reglas, entienden
ciertos términos financieros, y explicar las diversas inversiones
productos. En cuanto a cómo hacer dinero en la bolsa
mercado o en cualquier otro lugar, ¡olvídalo!
Es lo mismo que acaba de poner su dinero en un fondo mutuo.
Ahora aquí está la solución perfecta para un pequeño inversor. UN
fondo de inversión es un fondo de inversión que es administrado por un pro-
administrador de dinero profesional. El gerente generalmente selecciona una
diverso grupo de acciones o bonos, por lo general de 30 a 200
diferentes valores en el mismo fondo. Esta es una particular
manera eficiente para un pequeño inversor para difundir su inversión
Ment de capital dentro de un amplio grupo de diferentes inversiones.
Pero aquí, también, hay algunos problemas. Como hemos dis-
terco antes, es difícil tener una visión especial en muchos
[113]
página 137
las empresas y las inversiones en valores diferentes. cuencia
consiguiente, la posesión de docenas o incluso cientos de posiciones
No menudo no dar lugar a rendimientos superiores a la media. Entonces, de
Por supuesto, no es el pequeño detalle de los honorarios. Fondo de inversión
las sociedades de gestión tienen que cobrar una cuota por su ser-
vicios. Las matemáticas básicas dice que menos devoluciones tasas medias
es igual a rendimientos inferiores a la media. No es de extrañar, después de sub-
honorarios Contratantes y otros gastos, la gran mayoría de
los fondos de inversión no laten los promedios del mercado con el tiempo.
Pero eso está bien. Sólo podemos buscar los fondos de inversión
que tienen los gerentes superiores a la media. Debería ser relativamente
fácil decir si un administrador está por encima de la media con sólo
mirar el historial del fondo. El único problema con
esta estrategia es que, en promedio, no existe una relación
entre buen historial de inversión más allá de un fondo y de su
los rendimientos futuros. Incluso las empresas cuya actividad consista en evaluar
los fondos mutuos tienen un pobre historial de determinar qué
los fondos se realizarán bien en el futuro.
Si bien hay muchas razones para esto, todos ellos son
difícil de resolver. empresas de gestión de fondos de inversión
Se les paga en base a la cantidad de dinero que se invierte en cada
fondo. Un fondo con una trayectoria de éxito por lo general
atraer más dinero en el tiempo. Por lo general se encuentra en el fondo de
interés económico para aceptar este dinero. Una vez que un fondo de
crece más grande, puede ser difícil para el gerente para continuar
con la misma estrategia que llevó a los retornos exitosos.
[114]
JOE LG RE ENB LATT
página 138
Algunas buenas ideas pueden ahora extenderse aún más delgado a través de una
mayor pila de dinero. Si la inversión en las empresas más pequeñas es
parcialmente responsable de algunos de los éxitos, esto puede NO
ya ser posible en un fondo mayor. Además, incluso con talento
los gerentes tienen malas tramos de rendimiento de las inversiones
(Al igual que la fórmula mágica). A la inversa, los malos gestores
puede tener buenos estiramientos. Decir que es el que, incluso a través de
períodos de varios años, es bastante difícil. Podría seguir,
pero los hechos son los hechos. Un buen historial de inversión pasada
no es de mucha ayuda cuando la predicción de rendimientos futuros, y pick
ing un buen gerente es probablemente más fácil que recoger atrac-
TIVE acciones individuales. Por otra parte, si usted podría escoger
poblaciones atractivas, es probable que no necesitarían la buena
¡gerente!
Así, en lugar, usted podría considerar invertir en una cobertura
fondo. Estos son exclusivos fondos de inversión privados no baja de
aliado reservada a los inversores muy ricos. Desafortunadamente, en
la mayoría de los casos, a menos que ya tenga al menos $ 500.000 o
por lo que invertir, es probable que ni siquiera tienen esta opción. Por
la ley, la mayoría de los fondos de cobertura sólo puede aceptar los inversores que
puedan
permitirse el lujo de perder grandes cantidades de dinero. Pero incluso si
calificar para este dudoso honor, no es claro que se trata de una
forma inteligente de ir.
Los fondos de cobertura son fondos de inversión que tienen más
flexibilidad que la mayoría de los fondos de inversión. Los administradores pueden
utilizar el
capital de fondos y dinero prestado para comprar una gran variedad
[115]
página 139
de valores. En general, son capaces de realizar apuestas en
si las acciones, otros valores, o la totalidad promedio de mercado
edades se moverán hacia arriba o hacia abajo. La mayoría de los fondos de inversión
son
restringidas a ganar dinero solamente cuando los valores estén disponibles
propia suben. La capacidad de un fondo de cobertura de apostar hacia arriba o hacia
abajo sobre
muchos valores diferentes, a menudo con la ayuda de prestado
dinero, se ve como una gran ventaja sobre estándar de la mayoría
los fondos de inversión. Puede ser. Pero la mayoría de los fondos de cobertura cobran
enormes honorarios-por lo menos 1 por ciento de los activos bajo gestión
además de una participación del 20 por ciento de las ganancias. Sin duda atrajo
por los honorarios grandes, miles de nuevos fondos de cobertura tienen
sido creado en los últimos años. La mayoría tendrá ningún
la oportunidad de justificar sus honorarios. No sólo que no son
muchos grandes directores, y sus posibilidades de encontrar uno
son bastante escasas.
Por eso es que muchas personas simplemente eligen invertir en una
fondo de índice. * Un fondo de índice es un fondo de inversión que sólo trata de
para igualar la rentabilidad del mercado en general, menos una cuota muy pequeña.
Estos fondos recoger un índice de mercado (tal vez el S & P 500
Índice de 500 grandes poblaciones o el índice Russell 2000, una
índice que consiste en 2.000 poblaciones de algo más pequeños) y
comprar la totalidad de las existencias en ese índice en particular. A pesar de que
[116]
JOE LG RE ENB LATT
* O un fondo cotizado (ETF), un fondo de índice que comercia similar a la
forma en que un comercio de acciones.
página 140
esta estrategia no le ayudará a vencer el mercado, que le ayudará
a alcanzar rendimientos que son al menos cerca del mercado
promedios. * Dado que, después de tener en cuenta las comisiones y otros
los costos, la mayoría de las otras opciones de inversión que salen con mucha
rendimientos menores que los fondos de índice, muchas personas que tienen
estudiado cuidadosamente el tema han concluido que conformarse con
retornos promedio es en realidad una muy buena alternativa. En
De hecho, durante los últimos 80 años, a la media sobre la acción
mercado han dado lugar a rendimientos de más del 10 por ciento al año.
No esta mal del todo.
Pero lo que si usted quiere hacer mejor que la media? los
simple verdad es que no hay parada en nuestro pequeño paseo que tiene una
responder por eso. Esto se debe a que es muy parecido
Te lo dije antes: En Wall Street, no hay hada de los dientes.
Una vez que salga de su casa, usted puede poner su dinero bajo una
almohada de profesionales, pero es probable que, cuando se despierta,
todo lo que le dejó con el rendimiento es pésimo.
Por supuesto, sé lo que vas a pedir. no es
Hay algún lugar se puede ir? Algo que puede hacer?
Alguien puede recurrir?
[117]
* Además, si usted no está invirtiendo utilizando una cuenta de impuestos y
jubilación libre de impuestos
son una preocupación para usted, esta estrategia reducirá al mínimo la cantidad de
impuestos que
debe pagar porque los fondos de índice normalmente no venden sus tenencias de
valores
a no ser que un determinado valor se deja caer desde el índice. Esto es por lo general
menos
de un 10 por ciento de los valores del índice en un año.
página 141
Bueno, no debería ser una sorpresa que después de 25 años
en el negocio de la inversión, se me ha pedido estos mismos
preguntas muchas veces. De vez en cuando, he podido
recomendar particularmente un buen administrador de fondos mutuos
o un gestor de fondos de cobertura excepcional. En todos los casos, la
los fondos en cuestión han crecido posteriormente a muchas veces
su tamaño original y la oportunidad de inversión tiene
en gran parte desaparecido en un período relativamente corto de tiempo. yo tengo
También trató de ayudar a la gente dando hacia fuera una acción ocasional
propina. Sin embargo, de vez en cuando una punta de stock de mí no es una
inversión muy fiable o universalmente disponible a largo plazo
estrategia.
Así que estoy por lo general en una pérdida. Si desea hacer lo menos
posible y que no le importa hacer la media, un fondo de índice
podría ser una buena elección. Pero si usted es capaz de analizar
empresas y dispuesto a hacer una buena cantidad de trabajo, selección
tivamente la selección de acciones individuales puede ser una alternativa viable.
El único problema es que la mayoría de las personas no tienen el tiempo
o la capacidad para analizar las empresas individuales. A medida que dis-
terco capítulo pasado, si usted no sabe cómo evaluar
negocios y resultados del proyecto normal de varios años en
el futuro, tiene sentido invertir en negocios particulares
las existencias en el primer lugar.
Así que aquí está la cosa. Por increíble que pueda parecer, si
que realmente quiere batir el mercado, en realidad sólo hay uno
[118]
JOE LG RE ENB LATT
Página 142
buena izquierda alternativa. Después de todo lo que hemos pasado, me
Probablemente no tienen que precisar que para usted. Pero vamos a
dicen que rima con. . . mormula bagic.
Está bien. Al igual que prometí anteriormente, siguiendo
los sencillos pasos que describen al final de este libro, se puede
utilizar la fórmula mágica para vencer el mercado. Usted puede lograr
rendimientos de las inversiones a largo plazo extraordinarias, y se puede
alcanzar dichos rendimientos con bajo riesgo. Siguiendo a paso
paso, usted sabrá exactamente dónde ir y qué hacer. Eso
ni siquiera se necesita mucho trabajo, solo unos minutos cada
meses.
Pero esa no es la parte difícil. La parte difícil es hacer
Asegúrese de entender por qué la fórmula mágica hace
sentido. La parte difícil es seguir creyendo que la
fórmula mágica todavía tiene sentido, incluso cuando los amigos,
expertos, los medios de comunicación, y el Sr. Mercado indican otro-
sabio. Por último, la parte difícil es sólo el comienzo, aunque
He tratado de hacer esa tarea tan fácil como sea posible.
Buena suerte. Realmente creo que si sigue el
lecciones de este libro, que tendrán una gran cantidad de inversión
Ment éxito. Eso es lo que hace que el siguiente capítulo por lo
importante. Después de todo, si mis cálculos son correctos, estás
todavía va a quedar con un problema bastante grande. estoy muy
grave. Quiero decir, ¿qué vas a hacer con todo ese
¿dinero?
[119]
página 143
Sumario rápido
1. En Wall Street, no hay hada de los dientes!
2. No hay mucho rimas con una fórmula mágica.
3. Sus paso a paso las instrucciones para vencer a los mer-
cado usando la fórmula mágica vienen justo después de
el siguiente capítulo.
[120]
JOE LG RE ENB LATT
página 144
capítulo Trece
W
SOMBRERO harías si TENIDO MUCHO DINERO
?
De
Por supuesto, me refiero a lo que haría después de atender
su familia y las personas cercanas a usted, una vez atendidas
retiro y el futuro de sus seres queridos, y después de
Poner un poco de un lado para comprar algunos lujos en el camino?
¿Qué harías?
En realidad, es muy posible que tenga que responder a esta pregunta
algún día. Pero no se preocupe. No voy a aburrir con
un montón de estadísticas. No voy a decir acerca de todas las
dinero que podría hacer mediante el uso de la fórmula mágica. estoy
Ni siquiera va a discutir la idea de compuesto inter-
est. Eso es aquel en el que se invierte una parte relativamente pequeña
cantidad de dinero, obtener una tasa de retorno razonable sobre
página 145
tiempo, reinvertir continuamente todos los ingresos devengados de tales in-
vestimentas, y terminan con una gran cantidad de dinero. estoy
No vamos a hablar de eso.
Es realmente una lástima, sin embargo. Con las nuevas reglas para
aportando grandes cantidades de dinero para impuestos favorecidos
cuentas de jubilación, habría sido una buena cosa para
discutir. Pues resulta que, a partir de ahora y hacer que el max-
Imum aportación permisible a una IRA * sólo para la próxima
pocos años, se podrían convertir una cantidad relativamente pequeña de
dinero en una cantidad mucho más grande. Obviamente, con el
tipo de rendimientos obtenidos por la fórmula mágica en el pasado,
esto realmente podría haber significado una gran cantidad de dinero para usted. Pero,
por desgracia, no vamos a hablar de ello.
Es realmente una vergüenza. Al contribuir sólo $ 28.000 en
total sobre los próximos seis años (el máximo de $ 4,000 por
en el año 2006 y 2007 y luego $ 5.000 por año
a partir de 2008 por cuatro años
†
), Su cuenta de jubilación
podría haber crecido a más de $ 325.000 al final de 20 años
y más de $ 1.3 millones después de 30 años. Eso es si pudiera
lograr un rendimiento anual de sus inversiones de 15 per-
centavo. Por supuesto, el historial de la fórmula mágica es
un poco mejor que el 15 por ciento al año, pero sería
irresponsable de proyectar algún alto rendimiento anual en el momento
[122]
JOE LG RE ENB LATT
* Cualquiera de una cuenta de jubilación de inversión tradicional o una Roth IRA.
†
A partir de entonces no hacer más contribuciones de ningún tipo.
página 146
el futuro. Esto se debe elegir un número como 20 persona
ciento anual sería convertir esa inicial de $ 28,000 * en
$ 752.000 después de 20 años y más de $ 4.3 millones después
30 años. A un ritmo astronómico como el 25 por ciento por año
(Un retorno que es aún más bajo que el pasado vuelve de una de
nuestras carteras de acciones fórmula mágica más pequeños), que
$ 28.000 se habrían convertido en más de $ 1.6 millones en 20
años y más de $ 13,4 millones en 30 años.
†
Pero, ¿quién es realmente
contando, y con números como que, gracias al cielo que tenía
el buen sentido de no hablar de ello.
Pero voy a decir esto. Si usted todavía está en la escuela media o
incluso la escuela secundaria y se le acerca alguien y
Me refiero a cualquier persona, sin importar lo impresionante de su scooter o cómo
persuasiva sus ventas de tono y que quieren que propósito
perseguir una única barra de chicle por 25 centavos, tengo sólo tres
palabras de consejo:
[123]
* A partir de la inversión máxima permitida $ 4,000 por año en una IRA sobre el
próximos dos años y entonces el aumento máximo de $ 5.000 por año para el
después de cuatro años equivalen a $ 28.000 durante los seis años.
†
Es fascinante observar que si usted ha decidido aportar $ 5,000 por
año durante los restantes 24 años de este período de 30 años, en lugar de detenerse
contribuciones después de sólo seis años, como lo hicimos en este ejemplo, su IRA
cuenta habría crecido a aproximadamente $ 16,5 millones después de 30 años
en comparación con los $ 13.4 millones de dólares tan sólo esos seis
contribuciones. Tuvimos decidimos
para hablar sobre el interés compuesto, el beneficio relativamente más pequeña de las
últimos 24 contribuciones habrían ilustrado lo verdaderamente importante de partida
como
pronto como sea posible es la consecución de los beneficios de la capitalización.
página 147
No lo haga!
Yo digo que no porque en cualquier momento usted podría estar
permanecer de pie en la esquina con un taco de goma pegada a
Tu nariz. Lo digo porque si usted entiende cómo un bienestar
trimestre invertido, posiblemente, podría convertirse en más de $ 200 por
el momento que salió a la mediana edad, * no se podría desperdiciar tan
la cantidad de dinero en una sola barra de chicle! Es posible que no gastar
dinero en muchas cosas. En lugar de ello, es posible empezar a pensar
acerca de ahorrar dinero siempre que sea posible y pasar el tiempo gura
urante una buena manera de invertir. Eso es lo que estoy diciendo.
Por desgracia, lo único que no estoy diciendo es que el uso
la fórmula mágica para sus inversiones en el futuro se
garantizar resultados similares a la actuación estelar de la
pasado. No puedo saberlo.
†
Pero puedo decir esto:
Creo que el uso de la fórmula de la magia y los principios
detrás de la fórmula mágica para guiar sus inversiones futuras se
[124]
JOE LG RE ENB LATT
* Veinticinco centavos invertidos en un rendimiento del 25 por ciento al año durante
30 años
le conseguiría más de $ 200. Por supuesto, no estoy diciendo que le actu-
aliado lograr este tipo de retorno (como usted sabe, yo nunca diría eso).
†
Sin embargo, ya que los promedios del mercado volvieron más o menos 12 por ciento
por año
(Incluyendo dividendos) durante el curso de nuestro estudio de 17 años y mi mejor
adivinar para los promedios del mercado de cara al futuro está más cerca de 6 a 10
por ciento
año, es posible que desee comenzar ajustando hacia abajo sus esperanzas y / o
expectativa
ciones de los resultados absolutos futuras del uso de la fórmula mágica por 3 o 4
por ciento por año, en comparación con los resultados encontrados en el estudio. Pero
una vez
de nuevo, en realidad no puedo saber.
página 148
siendo una de las mejores alternativas de inversión. Yo creo
que si usted es capaz de seguir con la estrategia fórmula mágica
a través de buenas y malas épocas, se superó fácilmente el mercado
promedios en el tiempo. En resumen, creo que, incluso después de todo el mundo
conoce la fórmula mágica, sus resultados seguirán siendo no
Sólo "bastante satisfactorio", pero con un poco de suerte, extraordinaria.
Por lo tanto, éste es el trato. Si terminan usando la magia
fórmula y si le ayuda a ganar dinero suficiente que
sentirse agradecido por su buena fortuna, es posible considerar
esta. En realidad, todo el tiempo y el esfuerzo puesto en acciones cado
KET inversión no es un uso muy productivo del tiempo. Generalmente,
al comprar o vender acciones de una composición que cotiza en bolsa
compañía, * no son más que comprando ni vender nada a otro
accionista. En otras palabras, la empresa subyacente es
No involucrado. Se recibe nada de la transacción.
Muchas personas sostienen que todo esto compra y venta
actividad es, sin embargo, bastante útil. A través de la compra
y venta de acciones, esta gente diría, un activo
Se establece mercado para las acciones de la empresa. Los-
Teóricamente, si una empresa necesita dinero adicional, que puede
decidir vender acciones adicionales en este mercado. Eso
puede utilizar las ganancias para pagar las facturas, construir fábricas, o
expandirse en alguna otra forma. Todo esto es cierto. Además, si Jason
[125]
* Una empresa que presenta su información financiera con el gobierno y
cuyas acciones al público en general puede comprar y vender.
página 149
decide ampliar su cadena de tiendas de goma de 10 tiendas de
300, que puede vender algunas acciones en su nueva y creciente negocio
ness directamente al público y recaudar dinero para la expansión
sión. Dado que los compradores de acciones de la goma de tienda de Jason saben
que habrá un mercado para la venta de dichas acciones
después de su compra inicial, Jason puede tener un tiempo más fácil
recaudar dinero para su negocio. Las personas que ven un gran
valor en las operaciones bursátiles son razón en esto, también.
No soy una de esas personas. Sí, es bueno tener
un mercado. De hecho, es muy importante. Es solo que
más de 95 por ciento de los intercambios de ida y vuelta cada
día es probablemente innecesario. El mercado seguiría siendo
bien sin la casi totalidad de la misma. El mercado tendrá sin duda
estar bien sin su contribución.
De hecho, el primer día de clases cada semestre, les digo a todos
mis estudiantes de MBA que estoy a punto de enseñar habilidades que les
tienen un valor limitado. No es que no van a tener el poten-
TIAL para hacer un montón de dinero de lo que aprenden. Es eso
hay usos probablemente más altas y mejores para su tiempo
y el intelecto. Como consecuencia de ello, a cambio de la enseñanza
ellos, yo siempre pregunto a mis estudiantes que encontrar alguna manera para dar
espalda.*
Así que, para usted, también, espero que este libro y el paso a paso
instrucciones que siguen le ayudarán a alcanzar la totalidad de su
[126]
JOE LG RE ENB LATT
* Para algunos pensamientos más, ver el recuadro al final del capítulo.
página 150
metas de inversión. Creo firmemente que lo hará. yo también espero
que esos objetivos de inversión incluirán el uso de algunos de
su buena fortuna para hacer una diferencia en aquellas áreas que
son importantes y tienen significado para usted.
Buena suerte.
[127]
Hay, por supuesto, muchas cosas que vale la pena hacer
con su dinero, además de cuidar a los que están cerca
y querido para usted. Si se trata de apoyar MEDLINE
ical investigación, ayudar a los pobres, promoviendo la justicia social
Tice, o apoyar casi cualquier causa digna que
usted cree, todo obviamente sería maravilloso
decisiones acerca de sus dólares de caridad. Pero como esto
todo el libro se trata de invertir su dinero en lugares
donde se puede conseguir un elevado rendimiento del capital, tengo una
pensamiento adicional que usted podría considerar.
Es nuestro sistema educativo que nutre el rial
preneurs, científicos, ingenieros, tecnólogos, y
de alto nivel de mano de obra que ayudan al crecimiento de nuestra economía y
prosperar. Con el tiempo, el rendimiento de las acciones cado
KET refleja este progreso. Sin embargo, es muy claro que
están perdiendo gran parte de nuestro futuro potencial. En casi
cada ciudad importante en los Estados Unidos, apenas la mitad de
entrar en la escuela pública de noveno grado terminan gradúan
página 151
[128]
JOE LG RE ENB LATT
ing de la escuela secundaria. Piense en eso por un momento.
Sin duda, hay muchas razones para esta devastación
litar residuos, pero los problemas, lo que podría
ser, claramente cortar en todos los grados. Muchos estudiantes
entrar en el noveno grado ya cuatro y quinto grado Lev-
els atrás.
Entonces, ¿cómo debemos resolver este problema? Obviamente,
enseñar a los jóvenes debe ser una prioridad, y
gastar dinero para enseñar a los niños las habilidades necesarias
para convertirse en miembros productivos de la sociedad debe ser una
gran inversión. Hablar de una alta rentabilidad sobre el capital!
Al igual que evidente es que hay costos negativos a
haciendo un mal trabajo a la delincuencia, las drogas y el bienestar, por nombrar
unos pocos. Entonces, ¿cómo estamos tratando de resolver este problema?
Bajo el capitalismo, sería bastante straightfor-
sala. Si estábamos tratando de arreglar un negocio como Justo
Brócoli, que en primer lugar tratar de cambiar algunas cosas.
Tal vez, encendíamos malos administradores, contratar a un mejor ventas-
personas, o hacer algo de publicidad, pero con el tiempo, si
los resultados no mejoraron, nos acaba de cerrar las tiendas.
Bajo nuestro sistema del capitalismo, las empresas que no pueden
obtener un rendimiento adecuado del capital, finalmente, salir
de negocios. Eso es muy saludable. En lugar de continuo
aliado de tirar el dinero en inversiones que permitan alcanzar
página 152
[129]
la escasa rentabilidad, bajo el capitalismo, el dinero es sistemáticamente
camente redirigida en negocios que pueden hacer pro-
el uso productivo de la nueva capital. Así es como nuestra economía
continúa creciendo y prosperando con el tiempo.
Entonces, ¿cómo solucionar el sistema de educación pública?
En primer lugar, debe tratar de hacer algunos cambios. Tú
podría disparar los malos profesores, pagar más por los buenos maestros,
eliminar los malos directores, y al final del día,
cerrar las malas escuelas. El dinero gastado en la mala
escuelas serán redireccionados a las escuelas (públicas o pri-
var) que podrían obtener un mayor retorno sobre el capital
gastado. Desafortunadamente, en el caso de público dentro de la ciudad
escuelas, los mismos problemas que han llevado a cabo durante
más de 40 años y las "soluciones" han estado sucediendo durante
al igual que siempre!
La diferencia es la siguiente. En el capitalismo, si las correcciones
no funcionan, el negocio se cierra. Con las escuelas públicas,
esto rara vez ocurre. Es casi imposible disparar mal
maestros, pagan más por los buenos maestros, o cerca del mal
escuelas. En resumen, no hay sanciones por mala persona
rendimiento, incentivos para el buen desempeño o con-
secuencias para la ejecución de un negocio pobre.
Como resultado, el dinero gastado en los malos maestros o mal
escuelas casi nunca se redirigen a los maestros o
página 153
[130]
JOE LG RE ENB LATT
escuelas que pueden lograr una mayor rentabilidad en ese capitalismo
tal! Así que si queremos aplicar lo que hemos aprendido acerca
capitalismo, ninguna solución, ya se trate pública
programas de reforma, las escuelas charter, o de vales escolares,
que abordar estas cuestiones. De lo contrario, estaremos
pegado con un sistema escolar Sólo bróculi por un largo
tiempo por venir! *
* Si usted tiene más interés, algunos sitios web que podrían considerar:
successforall.net, alianza forschoolchoice.com, schoolachievement.org,
democratsforeducationreform.org.
página 154
Paso a paso las instrucciones
Aquí está el panorama. Como saben, la fórmula mágica
ha logrado excelentes resultados en el pasado. Por lo que nuestro objetivo es
crear un plan fácil de seguir que le ayudará a reproducir
esos buenos resultados. Sin embargo, antes de adoptar cualquier estrategia,
que tener en cuenta algunas cosas.
En primer lugar, ya que los rendimientos reportados en este libro fueron
basado en la celebración de una cartera de aproximadamente 30 acciones
seleccionado por la fórmula mágica, hay que asegurarse de que
Nuestro plan incluye la celebración de al menos 20 a 30 acciones en uno
hora. Recuerde, la fórmula mágica funciona en promedio, por lo
la celebración de muchas poblaciones que están clasificados altamente por la magia
fórmula debería ayudarnos a mantener próxima a la media de
hora.*
En segundo lugar, en nuestras pruebas, cada acción se llevó a cabo durante un
período
* Obviamente, si ya es bueno en el análisis de las empresas y haciendo su
la investigación propia y no son más que utilizando la fórmula mágica como una guía
para encontrar
atractivas las acciones individuales, estas normas de diversificación no se aplican a
usted.
Por otro lado, si usted está haciendo una cantidad limitada de trabajo en el individuo
acciones o ningún trabajo en absoluto (como la mayoría de los inversores),
diversificando con 20 o 30
existencias fórmula mágica es sin duda el plan adecuado para usted.
página 155
de un año. Al mantenimiento de reservas por un año es aún válido para los impuestos
cuentas gratuitas. Para cuentas sujetas a impuestos, vamos a querer ajustar
que ligeramente. Para las acciones individuales en las que estamos mostrando
una pérdida de nuestro precio de compra inicial, que va a querer vender una
Unos días antes de nuestro período de mantenimiento de un año es de hasta. Para
aquellos
poblaciones con una ganancia, que va a querer vender un día o dos después de la
período de un año se ha acabado. De esta manera, todas nuestras ganancias se
recibir las ventajas de la tasa de impuestos más baja otorgada a
las ganancias de capital a largo plazo (una tasa máxima de 15 por ciento
según las normas federales para las existencias contabilizadas más de una
año), y todas nuestras pérdidas recibirán tratamiento tributario corto plazo
ción (una deducción contra otras fuentes de ingresos que
de lo contrario podría haber estado sujeto a impuestos a tasas de hasta 35 persona
centavo). Con el tiempo, este pequeño ajuste puede añadir significativamente
cativamente a nuestros rendimientos de las inversiones después de impuestos.
Por último, tenga en cuenta que conseguir comenzado será el hardware
parte est. Probablemente no queremos comprar todas las existencias al 30
una vez. Para reproducir los resultados de nuestras pruebas, lo haremos
tener que trabajar en nuestra cartera fórmula mágica sobre la
curso de nuestro primer año de la inversión. Eso significa que la adición de 5
7 a las poblaciones a nuestra cartera cada pocos meses hasta que
llegar a los 20 o 30 acciones en nuestra cartera. A partir de entonces, como
las existencias en nuestro portafolio de llegar a la marca de mantenimiento de un año,
vamos a sustituir sólo las poblaciones de 5 a 7 que se han celebrado
por un año. Si eso es un poco confuso, no se preocupe, paso-
a paso las instrucciones están a punto de seguir.
Ahora que tenemos que se asentó, tenemos que discutir una
[132]
JOE LG RE ENB LATT
página 156
algunas maneras sencillas para encontrar nuestras reservas fórmula mágica. Ahí
hay muchas opciones para los paquetes de detección para ayudar a clasificar
por el universo de las existencias disponibles, basada en la web
programas y programas de software que utilizan la Web para
actualizaciones. Algunas de estas opciones están disponibles de forma gratuita,
mientras que otros pueden llegar a costar hasta $ 99 al mes o incluso más.
Cada uno tiene ventajas y desventajas basadas en la facilidad de
el funcionamiento y la fiabilidad, flexibilidad y amplitud de
fuentes de datos. La mayoría generará un conjunto razonable de la magia
las poblaciones de Fórmula si se aplican ciertas condiciones, que se
se discute más adelante.
Una de las opciones de selección fue creado específicamente para este
libro, magicformulainvesting.com. el magicformula
El sitio investing.com está diseñado para emular los retornos
alcanzado en nuestro estudio lo más estrechamente posible. Este sitio es
Actualmente disponible de forma gratuita. Paso a paso las instrucciones para
la selección de valores utilizando magicformulainvest seguimiento ing.com.
Otras opciones incluyen, pero no se limitan a, la
paquetes de detección disponibles en businessweek.com, AAII
.com, moneycentral.msn.com, powerinvestor.com, y
smartmoney.com. Aunque estas fuentes son en general muy bien,
andareavailableeitherforfreeoratareasonableprice, se
no están diseñados específicamente para generar una fórmula mágica
cepo. Sólo se dará una aproximación de la
fórmulas mágicas resultados debido a las diferencias tanto en el cri-
teria el usuario puede seleccionar y las fuentes de datos subyacentes.
instrucciones generales de detección están disponibles en cada sitio.
[133]
página 157
Opción 1: MagicFormulaInvesting.com
Paso 1
Ir a magicformulainvesting.com.
Paso 2
Siga las instrucciones para elegir tamaño de la empresa (por ejemplo,
empresas con capitalización de mercado de más de $ 50 millones,
o más de $ 200 millones, o más de $ 1 mil millones, etc.). Para la mayoría
particulares, empresas con capitalizaciones de mercado superiores
$ 50 millones o unos $ 100 millones serán de tamaño suficiente.
Paso 3
Siga las instrucciones para obtener una lista de los mejor clasificado
compañías de fórmulas mágicas.
Etapa 4
Comprar cinco a siete empresas de alta clasificación. Para empezar, invertir
sólo del 20 al 33 por ciento del dinero que se propone para invertir
durante el primer año (para cantidades más pequeñas de la capital, lower-
corredores Web, con los precios como foliofn.com, buyandhold.com,
y scottrade.com puede ser un buen punto de partida).
paso 5
Repita el paso 4, cada dos o tres meses hasta que haya
invertido todo el dinero que ha elegido para asignar a su
cartera fórmula mágica. Después de 9 o 10 meses, esto debería
[134]
JOE LG RE ENB LATT
página 158
resultar en una cartera de 20 a 30 acciones (por ejemplo, siete poblaciones
cada tres meses, cinco o seis poblaciones cada dos meses).
paso 6
Vender cada acción después de mantener durante un año. para gravable
cuentas, venden ganadores después de la celebración de ellos unos días más
de un año y vender perdedores tras la celebración de ellos unos días
menos de un año (como se describe anteriormente). Utilice el pro-
Ceeds de cualquier venta y el dinero inversión adicional
para reemplazar las compañías vendidas con un número igual de
nuevas selecciones fórmula mágica (Paso 4).
paso 7
Continuar este proceso durante muchos años. Recuerde, usted debe
estar comprometido a continuar este proceso durante un mínimo de tres
a cinco años, independientemente de los resultados. De lo contrario, lo más
probablemente dejar de fumar antes de que la fórmula mágica tiene la oportunidad de
trabajar!
paso 8
Siéntase libre de escribir y me gracias.
Opción 2: Instrucciones Generales de cribado
Si el uso de cualquier opción de cribado distinta a magicformula
investing.com, usted debe tomar los siguientes pasos para la mejor
aproximar los resultados de la fórmula mágica:
[135]
página 159
•
Uso retorno sobre activos (ROA) como criterio de selección.
Ajuste el ROA como mínimo a 25%. (Esto tomará la
placeofreturnoncapitalfromthemagicformulastudy.)
•
Desde el grupo resultante de las acciones de alta ROA,
de pantalla para estas poblaciones con el precio más bajo / Earn-
ING (P / E) ratios. (Esto tomará el lugar de las ganancias
de rendimiento a partir del estudio fórmula mágica.)
•
Elimina a todos los servicios públicos y los valores financieros (es decir, mu-
tuales fondos, bancos y compañías de seguros) a partir de
la lista.
•
Eliminar todas las empresas extranjeras de la lista. En
la mayoría de los casos, estos tendrán el sufijo "ADR" (por
"American Depository Receipt") después del nombre de
la acción.
•
Si una acción tiene una muy baja relación P / E, por ejemplo 5 o menos, que
puede indicar que el año anterior o los datos siendo
utilizados son de alguna manera inusual. Es posible que desee eli-
inate estas poblaciones de su lista. Usted también puede querer
para eliminar cualquier empresa que ha anunciado earn-
Ings en la última semana. (Esto debería ayudar a reducir al mínimo la
incidencia de datos incorrectos o inoportunas.)
•
Después de obtener su lista, siga los pasos 4 y el 8 de
la página de instrucciones magicformulainvesting.com.
[136]
JOE LG RE ENB LATT
página 160
Apéndice
AVISO IMPORTANTE: Este apéndice no se re-
lectura rido. Para utilizar la estrategia fórmula mágica
con éxito, debe comprender sólo dos con- básica
conceptos. En primer lugar, la compra de buenas empresas a precios de ganga
tiene sentido. En promedio, esto es lo que la magia lucro
mula hace. En segundo lugar, puede tomar varios años el Sr. Mercado
reconocer una ganga. Por lo tanto, la fórmula mágica
estrategia requiere paciencia. La información que guientes
mínimos en esta sección es meramente comentario adicional
en estos dos puntos.
En este apéndice se incluye información de antecedentes
acerca de la fórmula mágica para los que tienen un mayor nivel de
comprensión de los estados financieros. También compara
la lógica y los resultados de la estrategia con la fórmula mágica
otros estudios y métodos que han demostrado una
la capacidad de superar el mercado.
página 161
La fórmula mágica
La fórmula mágica clasifica a las empresas sobre la base de dos factores:
el retorno de la rentabilidad y las ganancias de capital. Estos factores se pueden medir
Sured de varias maneras diferentes. Themeasures elegido para la
estudio en este libro se describen con más detalle como sigue: *
1. Retorno sobre el Capital
(EBIT / Activo Fijo + Capital de Trabajo Neto Neto)
El rendimiento del capital se mide calculando la proporción
de los ingresos de explotación antes de impuestos (EBIT) a capital tangible
* Para los propósitos del estudio, los números relacionados con los ingresos fueron a
partir del último
Este período de 12 meses, las partidas del balance se basa en la más reciente BAL-
hoja de Ance, y los precios de mercado se basa en el precio de cierre más reciente.
Los servicios públicos, las acciones financieras y empresas en las que no podía estar
seguro de que
la información contenida en la base de datos fue oportuna o completa fueron
eliminados.
También se hicieron ajustes para ciertos pasivos que no generan intereses. los
estudio se estructuró de manera que un promedio de 30 acciones se llevó a cabo
durante el
periodo de estudio. Los valores con liquidez limitada solamente fueron eliminados de
la
estudiar. capitalizaciones de mercado se determinaron en base a dólares de
2003. Ambos
el número de empresas en cada decil, así como el número de empresas
en cada grupo de capitalización de mercado fluctuado como el número de empresas
en la base de datos varió durante el período de estudio.
página 162
ocupada (capital de trabajo neto + activos fijos netos).
Esta proporción se utiliza en lugar de la más comúnmente utilizada
ratios de rentabilidad sobre recursos propios (ROE, las ganancias / patrimonio) o
devolución
sobre activos (ROA, ingresos / activos) por varias razones.
EBIT (o ganancias antes de intereses e impuestos) se utilizó en
Lugar de las utilidades reportadas porque las empresas operan
con diferentes niveles de la deuda y las diferentes tasas de impuestos. Utilizando
resultado de explotación antes de intereses e impuestos, o EBIT,
nos permitió ver y comparar las ganancias operativas de
diferentes empresas sin las distorsiones derivadas de
las diferencias en las tasas de impuestos y los niveles de deuda. Para cada empresa,
fue entonces posible comparar los ingresos reales de operación
ciones (EBIT) en el coste de los activos utilizados para producir
esas ganancias (capital tangible empleada). *
Capital de trabajo neto + neta de activos fijos (o tangible
Se utilizó el capital empleado) en lugar del total de activos (utilizados en una
cálculo ROA) o equidad (usado en un cálculo de ROE).
La idea era averiguar la cantidad de capital es en realidad
necesarios para llevar a cabo negocios de la compañía. Redes
fue utilizada capital, porque una empresa tiene que financiar su recep-
ables e inventario (exceso de efectivo no se necesitan para llevar a cabo la
negocio fue excluido de este cálculo), pero no lo hace
[139]
* Para los propósitos del estudio y en el interés de la simplicidad, se supuso
que la depreciación y amortización (cargos no en efectivo contra earn-
Ings) eran más o menos iguales a las necesidades de gasto de capital de
mantenimiento
(Gastos en efectivo no se imputan a los ingresos). Fue, por lo tanto, supone
que el EBITDA - Mantenimiento Cap / Gastos = EBIT.
página 163
tenga que gastar dinero para sus cuentas a pagar, ya que estos son eficaces
tivamente un préstamo sin interés (deuda financiera a corto plazo
wasexcludedfromcurrentliabili-tiesforthiscalculation) .En
Además de los requisitos de capital de trabajo, una empresa debe
También financiar la compra de activos fijos necesarios para llevar a cabo
su negocio, tales como bienes raíces, planta y equipo. los
[140]
JOE LG RE ENB LATT
NOTA: Los activos intangibles, en concreto la buena voluntad, eran
excluidos del cálculo capital empleado tangible
ciones. El fondo de comercio se presenta generalmente como resultado de una adqui-
sición de otra empresa. El costo de una adquisición
en exceso de los activos tangibles adquiridos es por lo general
asignado a una cuenta de la buena voluntad. Para llevar a cabo
su negocio futuro, la sociedad absorbente por lo general
Sólo tiene que reemplazar los bienes tangibles, tales como las plantas y
equipo. El fondo de comercio es un costo histórico que no lo hace
tienen que ser reemplazados constantemente. Por lo tanto, en la mayoría
casos, el rendimiento del capital tangible solo (excluyendo
fondo de comercio) será un reflejo más preciso de un negocio
El regreso de Ness sobre el capital en el futuro. El ROE y
ROA cálculos utilizados por muchos analistas de inversión
por lo tanto, a menudo distorsionada por ignorar la diferencia
cia entre la equidad y activos informado y tangible
capital y activos, además de distorsiones debidas a dife-
fering tasas de impuestos y los niveles de deuda.
Página 164
depreciado costo neto de estos activos fijos, a continuación, se añadió a
los requisitos de capital neto de trabajo ya calculadas para
llegar a una estimación de capital tangible empleado.
2. Las ganancias Rendimiento
EBIT / Valor de la Empresa
las ganancias de rendimiento se mide calculando la proporción de
Las ganancias operativas antes de impuestos (EBIT) a valor de empresa (mer-
KET valor de la equidad * + deuda financiera neta). Esta proporción
se utilizó en lugar de la relación más comúnmente utilizado P / E
(Relación precio / beneficio) o la relación E / P (ganancias / precio) para
Muchas rasones. La idea básica detrás del concepto de earn-
Ings rendimiento es simplemente para calcular la cantidad de una empresa
gana en relación con el precio de compra de la empresa.
valor de la empresa se utiliza en lugar de simplemente el precio de
patrimonio (es decir, la capitalización total del mercado, precio de la acción
multiplicado
por acciones en circulación) porque el valor de la empresa tiene en
en cuenta tanto el precio pagado por una participación en una empresa
así como la financiación de la deuda utiliza la compañía para ayudar a ge-
eRate ganancias operativas. Mediante el uso de EBIT (que mira
los ingresos reales de operación antes de intereses e impuestos)
y compararlo con el valor de la empresa, podemos calcular el
[141]
* La inclusión de capital preferente.
página 165
antes de impuestos, las ganancias de rendimiento sobre el precio total de la compra de
un negocio
ness (es decir, antes de impuestos, las ganancias operativas en relación con el precio
de
equidad más cualquier deuda asumida). Esto nos permite poner com-
empresas con diferentes niveles de deuda y diferentes tasas de impuestos sobre
igualdad de condiciones cuando se comparan los rendimientos de ganancias.
Por ejemplo, en el caso de un edificio de oficinas comprado
por $ 1 millón con una hipoteca de $ 800.000 y $ 200.000 en
la equidad, el precio del capital es de $ 200,000, pero la empresa
valueis $ 1million.IfthebuildinggeneratesEBIT (ganancias
antes de intereses e impuestos) de $ 100.000, a continuación, el EBIT / EV o
la producción de las ganancias antes de impuestos sería de 10 por ciento ($ 100.000 /
$ 1.000.000). Sin embargo, el uso de la deuda puede sesgar grandemente
vuelve aparentes a partir de la compra de estos mismos activos
cuando se considera sólo el precio de la equidad. suponiendo una
interestrateof6percentonan $ 800,000mortgageanda40
ciento de tasa de impuesto de sociedades, la producción de las ganancias antes de
impuestos en nuestro
equidad precio de compra a $ 200.000 parece ser 26
por ciento. * A medida que cambian los niveles de deuda, esta producción de las
ganancias antes de impuestos
[142]
JOE LG RE ENB LATT
* $ 100.000 en el EBIT menos $ 48.000 en gastos de intereses es igual a $ 52,000 en
antes de impuestos
ingresos. $ 52.000 / $ 200,000 es igual a 26 por ciento. La E / P (ganancias / precio),
o
después de impuestos las ganancias de rendimiento, sería de 15,6 por ciento ($
100.000 en el EBIT menos
$ 48.000 en intereses menos $ 20,800 en impuestos sobre la renta es igual a $ 31,200
después de impuestos en
ingresos; $ 31.200 / $ 200,000 es igual a 15,6 por ciento). Este retorno de 15,6 por
ciento
sería más comparable a mirar un EBIT / EV después de impuestos rendimiento del 6
persona
ciento (es decir, mirando como si EBIT plenamente gravada, o el beneficio neto
después de impuestos
dividido por EV; es importante señalar que el EBIT plenamente gravada a valor de
empresa de
6 por ciento sería el grado de rendimiento de los ingresos se utiliza para medir las
alternativas de inversión ver-
SUS el rendimiento libre de riesgo a 10 años de bonos del gobierno, no la relación
EBIT / EV de 10 por ciento).
página 166
sobre el patrimonio se van cambiando, sin embargo, el costo de $ 1 millón
el edificio y el EBIT $ 100.000 generada por ese
edificio permanecería sin cambios. En otra palabras, P / E y
E / P están muy influenciados por los cambios en los niveles de deuda y el impuesto
tarifas, mientras que el EBIT / EV no lo es.
[143]
Consideremos dos empresas, las empresas A y
B. Ellos son en realidad la misma empresa (es decir, la
mismas ventas, los mismos ingresos de explotación, el mismo
todo), salvo que la empresa A no tiene ninguna deuda y
La empresa B tiene $ 50 en la deuda (a un interés del 10 por ciento
tarifa). Toda la información está por acción.
La empresa A
La empresa B
Ventas
$ 100
$ 100
EBIT
10
10
exp interés.
0
5
Ingresos antes de impuestos
10
5
Impuestos (@ 40%)
4
2
Lngresos netos
$6
$3
El precio de la empresa A es de $ 60 por acción. los
precio de la Compañía B es de $ 10 por acción. Cual es
más barato?
página 167
[144]
JOE LG RE ENB LATT
Veamos. El P / E de la empresa A es de 10 ($ 60/6 =
10). El P / E de la empresa B es 3,33 ($ 10/3). La E / P,
o rendimiento de los ingresos, de la Compañía A es del 10 por ciento (6/60),
mientras que la producción de las ganancias de la empresa B es 30 por ciento
(3/10). Así que es más barato? La respuesta es obvia.
La empresa B tiene un P / E de sólo el 3,33 a ganancias
rendimiento del 30 por ciento. Eso se ve mucho más barato que
de la Compañía A P / E de 10 y ganancias rendimiento de sólo 10
por ciento. Así que la Compañía B es claramente más barato, ¿verdad?
No tan rapido. Veamos EBIT / EV para las
compañías. ¡Ellos son lo mismo! Para un comprador de la
sociedad entera, qué importaría si usted pagó $ 10
por acción de la empresa y adeudado otros $ 50 por acción
o que pagó $ 60 y no le debía nada? Es lo mismo
¡cosa! Se podría ser la compra de $ 10 de EBIT de $ 60,
¡de cualquier manera!*
La empresa A
La empresa B
Valor de la empresa
60 + 0 = $ 60
10 + 50 = $ 60
(+ Deuda precio)
EBIT
10
10
* Por ejemplo, si usted paga $ 200.000 para un edificio y asumir una
$ 800.000 de hipoteca o pagar $ 1 millones de la parte delantera, deben ser los
mismos para usted.
El edificio cuesta $ 1 millones de cualquier manera!
página 168
Un paseo aleatorio estropeado
Durante muchos años, los académicos han debatido si es
posible encontrar acciones a precio de ganga que no sean por
oportunidad. Esta noción, a veces se hace referencia libremente como
el paseo aleatorio o teoría del mercado eficiente, sugiere que
en su mayor parte, el mercado de valores es muy eficiente en
teniendo en toda la información disponible públicamente y el establecimiento
precios de las acciones. Es decir, a través de la interacción de conocimiento
compradores y vendedores edgeable, el mercado hace un muy
buen trabajo de las poblaciones de fijación de precios a valor "justo". Esta teoría,
junto con el fracaso de la mayoría de los administradores profesionales de
vencer a los promedios del mercado en el largo plazo, tiene *
comprensiblemente llevado al movimiento hacia la indexación, una
rentable estrategia diseñada para que coincida con la mera
El regreso de mercado.
Por supuesto, a lo largo de los años, muchos estudios han intentado
identificar estrategias que puede batir el mercado. Pero estos
estudios a menudo han sido criticados por numerosos motivos.
* Tanto antes como después de comisiones y gastos de gestión.
página 169
Éstas incluyen:
1. El estudio venció el mercado debido a que los datos utilizados para
seleccione las existencias no eran realmente disponibles para los inversores en
el tiempo de las selecciones se llevaron a cabo (también conocido como preanálisis
parcialidad).
2. El estudio fue parcial debido a que la base de datos utilizada en
el estudio se había "limpiado" y excluidos
empresas que más tarde se declararon en quiebra, por lo que la
Los resultados del estudio se ven mejor de lo que eran
(También conocido como sesgo de supervivencia).
3. El estudio incluyó a las empresas muy pequeñas que
no podría haber sido comprado en los precios en
las bases de datos y descubiertas empresas demasiado pequeñas
para los profesionales que compran.
4. El estudio no superar el mercado por una
cantidad significativa después de tener en operación
costes.
5. El estudio recogió cepo que estaba de alguna manera
"Más arriesgado" que el mercado, y es por eso Perfor-
Mance era mejor.
6. La estrategia de selección de valores se basa en Back-
probar muchas diferentes estrategias de selección de valores
hasta que se encontró uno que funcionaba (también conocido como la minería de
datos).
7. Las estrategias de selección de valores utilizados para batir el mer-
KET incluye los conocimientos adquiridos en anteriores
Los estudios de mercado "que superaron" que no estaba disponible en
[146]
JOE LG RE ENB LATT
página 170
el tiempo de las compras de acciones se realizaron en el
estudiar.
Por suerte, el estudio fórmula mágica no parece
han tenido alguno de estos problemas. Una de datos recién liberado
base desde Compustat Standard & Poor, llamado "Punto de
Tiempo "se utilizó. Esta base de datos contiene la información exacta
mación que estaba a disposición de los clientes en cada Compustat
fecha de la prueba durante el período de estudio. La base de datos va
volver 17 años, el período de tiempo seleccionado para la magia lucro
estudio mula. Mediante el uso de esta única base de datos especial, que era posi-
ble para asegurar que ninguna de preanálisis o sesgo de supervivencia
se llevó a cabo.
Además, la fórmula mágica trabajó tanto para la pequeña
y acciones de gran capitalización, siempre rendimientos muy supe-
rior a los promedios del mercado, y ha logrado esos retornos
teniendo en riesgo mucho más bajo que el mercado total (sin
importa cómo se ha determinado el riesgo). En consecuencia, los pequeños
tamaño, altos costos de transacción y el riesgo añadido no aparecen
ser motivos suficientes para cuestionar la validez de
los resultados de las fórmulas mágicas. En cuanto a la minería de datos y el uso de
la investigación académica no está disponible en el momento de selección de stock
ción, esto no tuvo lugar, tampoco. De hecho, los dos factores
utilizado para el estudio fórmula mágica eran en realidad la primera
dos factores probados. Simplemente, un alto rendimiento de ganancias combinadas
con un alto rendimiento del capital fueron los dos factores que juzgamos
siendo más importante en el análisis de una empresa antes de la
[147]
página 171
Se realizó un estudio fórmula mágica. En suma, a pesar de su
simplicidad evidente y las objeciones habituales, la magia lucro
mula parece funcionar. Funciona bien incluso cuando se compara
a las estrategias mucho más sofisticadas utilizadas en algunas de las
mejor investigación de mercado-paliza completado hasta la fecha.
Sin embargo, en un sentido, el éxito de la fórmula mágica
estrategia no debería ser una sorpresa. Los métodos simples para inmejorable,
ing el mercado han sido bien conocido desde hace bastante tiempo.
Muchos estudios realizados en los últimos años han confirmado que de valor
estrategias orientadas golpearon el mercado durante más tiempo zontal
zons. Se ha demostrado que varias medidas diferentes de valor
trabajar. Estas estrategias incluyen, pero no se limitan a,
la selección de valores basada en bajas proporciones de precio para reservar
valor, el precio a las ganancias, el precio de flujo de caja, el precio de las ventas,
y / o el precio de los dividendos. Similar a los resultados encontrados en el
estudio fórmula mágica, estas estrategias de valor simples no lo hacen
siempre funciona. Sin embargo, medidos durante períodos más largos, se
hacer. Aunque estas estrategias han sido bien documentados
Durante muchos años, la mayoría de los inversores individuales y profesionales
no tienen la paciencia para usarlos. Al parecer, el largo
períodos de bajo rendimiento hacen difícil y, por
algunos profesionales, poco práctico-para poner en práctica.
Otro problema con estos métodos simples es que,
a pesar de que funcionan bien, funcionan mucho mejor con SMALLER-
y las poblaciones de mediana capitalización que con las poblaciones más grandes.
Esto no debería ser sorprendente, tampoco. Las empresas que son
[148]
JOE LG RE ENB LATT
página 172
demasiado pequeño para los profesionales que compran y que no son grandes
suficiente para generar suficientes ingresos por comisiones de jus-
tificar cobertura de analistas son más propensos a ser ignorados o errores
entendido. Como resultado, son más propensos a presentar
oportunidades para encontrar las existencias a precio de ganga. Este fue el
caso en el estudio fórmula mágica. La fórmula logra
el mayor rendimiento con el menor capitalización
poblaciones estudiadas.
Sin embargo, este buen comportamiento no puede ser rea-
blemente atribuido a un efecto de baja capitalización debido a la pequeña
acciones de baja capitalización no superan sensiblemente grande
tapas durante el período de estudio. La división de nuestro universo
existencias en deciles por capitalización de mercado durante el 17-
años del estudio, el 10 por ciento más pequeña de las reservas pro-
retornos provisto de un 12,1 por ciento, mientras que el 10 por ciento más grande
de las existencias devuelto 11,9 por ciento. Los siguientes fueron los deciles
Del mismo modo estrecha: un 12,2 por ciento a la inmediata inferior y 11.9
ciento para el inmediatamente superior.
Pero toda la cuestión de si en pequeña capitalización
las existencias superan a las acciones de gran capitalización no está en parti-
cialmente relevante. Parece claro que hay una mayor
oportunidad de encontrar gangas (y caro, para las poblaciones
el caso) en la arena de pequeña capitalización, tanto porque hay
más acciones para elegir y porque las existencias más pequeños
son más propensos a ser analizado a la ligera y, como resultado,
más probabilidades de ser precio erróneo. En un sentido, es simplemente más fácil
para
[149]
página 173
métodos simples, como los precios de las pantallas / libros y la magia
fórmula para determinar las existencias de ganga entre estos SMALLER-
acciones de baja capitalización.
No obstante, cuando las formas mágicas piezas con la fórmula
Estudios anteriores a los del mercado, ya sea simple o sofisti-
ticada, es que para las poblaciones más grandes (más de las tapas de mercado $ 1 mi-
león) los resultados de la fórmula mágica siguen siendo muy
robusto. Otros métodos no les fue tan bien. por
ejemplo, durante nuestro período de estudio, el más ampliamente utilizado
medir para identificar las acciones de valor y de crecimiento, el precio de
valor en libros, no discriminó particularmente fuerte
entre ganadores y perdedores de estas poblaciones más grandes. los
decil-mejor clasificado de la baja de precios de las existencias / libros (10 más barata
por ciento) superó el decil peor clasificado de alto precio / libro
poblaciones (más cara 10 por ciento) por sólo el 2 por ciento
año.*
En comparación, la estrategia fórmula mágica hizo mucho
mejor. El decil mejor ranking de las poblaciones de fórmula mágica
(10 por ciento más barato) venció el decil peor ranking (la mayoría
caro 10 por ciento) en más de un 14 por ciento por año en promedio
edad durante el estudio de 17 años. La mejor decil regresó
18.88 por ciento, el peor devuelto 4,66 por ciento, mientras que el
promedio del mercado para este universo de más de $ 1 mil millones existencias
[150]
JOE LG RE ENB LATT
* Esta es 13.72 por ciento para el más bajo precio / valor contable decil a 11,51 por
ciento para
el decil más alto precio / valor contable. El promedio del mercado para este grupo fue
de 11,64
por ciento.
página 174
fue del 11,7 por ciento. En verdad, esto no es sorprendente. Mientras
que tiene un precio bajo en relación con el costo histórico de los activos
puede ser una indicación de que una acción es, los altos ingresos económicos rel-
Ative al precio y al costo histórico de los activos son mucho
medidas más directas de la baratura y deben trabajar BET
ter. Por supuesto, estos dos factores son los que se utilizan en el
estudio fórmula mágica.
Uno de los estudios recientes más significativas, con-
canalizado por Joseph Piotroski en la Universidad de
Chicago, tomó * precio análisis / libro un paso más allá.
Piotroski observó que mientras que las acciones de bajo precio / valor contable
golpearon
el mercado en promedio, menos de la mitad de las existencias
Siguiendo esta estrategia seleccionada realidad superó
El mercado. Mediante el uso de simple y fácilmente disponibles
las métricas de contabilidad, Piotroski se preguntaron si él
podría mejorar los resultados de un precio / valor contable genérico gia
EGY. Piotroski tiene el quintil superior de bajo precio / valor contable
existencias (es decir, el 20 por ciento más barato) con nueve diferencia
tes medidas de salud financiera. Entre ellos MEASURE
Sures de rentabilidad, eficiencia operativa y el equilibrio
resistencia de la lámina. Los resultados del estudio más de 21 años eran
espectacular. . . con una excepción.
Para las poblaciones más grandes, que no funcionaba. Para la mayor
[151]
* Piotroski, J. "Value Investing: El uso de Financiero Histórico Estado-
mentos para separar ganadores de los perdedores ", Revista de Investigación de
Contabilidad,
vol. 38, suplemento de 2000.
página 175
un tercio de las reservas por valor de mercado, el de más alto *
clasificados acciones en escala de nueve puntos de Piotroski no sig-
vamente superar el precio / libro stock promedio bajo.
†
Esto no es sorprendente, ya sea. Como ya se mencionó, es
sólo más fácil encontrar acciones entre precio incorrecto y SMALLER-
cuestiones de mediana capitalización.
Pero esta incapacidad relativa para los métodos a los del mercado
para trabajar con poblaciones de mayor capitalización no es única. incluso muy
sofisticadas estrategias a los del mercado, mientras que muestra
excelentes resultados en general, no les va tan bien como
la relativamente simple fórmula mágica en la gran capitalización uniforme
verso.
‡
Por ejemplo, algunos de los mejores trabajos realizados hasta la fecha
en modelos de factores sofisticadas fue completado por Robert
Haugen y Nardin Baker.
§
Profesor Haugen realidad
iniciado un negocio de asesoramiento basado en los excelentes resultados
logrado en este trabajo pionero.
Esencialmente, en vez de los dos factores utilizados en el
estrategia fórmula mágica, Haugen desarrolló una sofisticación
cado modelo utilizando 71 factores que supuestamente ayudan a predecir
[152]
JOE LG RE ENB LATT
* Esto es equivalente en la fórmula mágica para las poblaciones de estudio con el
capitalismo de mercado
talizations más de aproximadamente $ 700 millones.
†
Aunque Piotroski de "bajo" -ranked acciones de gran capitalización hicieron mal
relativa
a otras acciones de bajo precio / valor contable, el sistema de clasificación ha
seleccionado un total de sólo
34 poblaciones de bajo rango de más de 21 años.
‡
O en el universo de pequeña capitalización.
§
Haugen, R. y N. Baker, "La similitud en los determinantes de la
Rentabilidad de las acciones previstas, "Revista de Economía Financiera, el verano
de 1996.
página 176
cómo las poblaciones van a hacer en el futuro. Estos 71 factores a evaluar
títulos en función de "riesgo, liquidez, estructura financiera, tabilidad
renta-, historial de precios y estimaciones de los analistas. "Sobre la base de una
complicado ponderación de todos estos diferentes factores,
El modelo de Haugen predice los rendimientos futuros de cada población.
Históricos "retornos esperados" para las poblaciones en el 3.000 +
Stock universo evaluado por el modelo de Haugen haber sido
publicado en su sitio web, que cubre el período de febrero
De 1994 hasta noviembre de 2004. Hemos decidido poner a prueba
El modelo de Haugen para ver si funcionaba para a gran
acciones de baja capitalización (los que tienen un valor de mercado
más de $ 1 mil millones en dólares de 2004).
Hizo. Los resultados fueron bastante espectacular. Más allá de esto
10 + -Año periodo, el promedio del mercado para la gran capitalización uniforme
verso de la prueba regresaron 9,38 por ciento. Pero la compra de la de más alto
stocks clasificados (decil mejor ranking) en base a Haugen de
modelo 71-factor de regresó 22,98 por ciento. El más bajo-
stocks clasificados (decil peor ranking) en realidad perdieron 6,91 per-
centavo. Esto equivale a un diferencial de casi el 30 por ciento
entre el mejor y el peor! Esto supone que las existencias eran
celebrada por sólo un mes y luego reranked al final de
cada mes. Por supuesto, a pesar de estos resultados fueron excelentes,
la fórmula mágica hizo mejor!
Durante el mismo período de 10 + -Año, el más alto del ranking
existencias (decil mejor ranking) en base a la fórmula mágica
modelo de dos factores regresó 24,25 por ciento. Lo peor-
stocks clasificados (decil peor ranking) perdieron 7,91 por ciento.
[153]
página 177
Esto equivale a un diferencial de mejor a peor de más de 32
¡por ciento! Aunque los resultados de la fórmula mágica
estrategia eran algo mejor (y más fácil de conseguir)
que los resultados del modelo de 71-factor utilizado por Hau-
gen, el rendimiento de ambos métodos fue excelente
y bastante comparable. Pero aquí está la cosa. La mayoría de las perso-
PLE no lo hacen (y no debe) invertirá en la compra de acciones y
manteniéndolos durante sólo un mes. Además de la enorme
cantidad de tiempo, los costos de transacción, y el impuesto sobre el gasto
involucrados, esto es esencialmente una estrategia de negociación, no es realmente
una estrategia de inversión práctica a largo plazo. Entonces, ¿qué hap-
bolígrafos si cambiamos nuestra prueba y mantener cada cartera para
¿un año?*
En realidad, se produce algo muy interesante. Hau-
modelo 71-Factor de generación todavía lo hace así: la mejor del ranking
decil devuelve 12,55 por ciento (en comparación con 9,38 por ciento para
el mercado) y el decil peor ranking devuelve 6,92
por ciento. La difusión de mayor a menor se ha reducido a 5,63
por ciento. Si no habíamos visto solo los retornos de un mes,
esto todavía se ven bastante bien. Pero lo que sucede con
la fórmula mágica? Los rendimientos de deciles mejor clasificados
18,43 por ciento y los rendimientos de deciles peor ranking
[154]
JOE LG RE ENB LATT
* Portafolios se compraron todos los meses durante el período de 10 años, y
cada cartera se llevó a cabo durante 1 año, por lo que más de 120 carteras separadas
fueron probados para cada estrategia.
página 178
1,49 por ciento, una extensión de casi el 17 por ciento entre
mejor y peor! Eso es bastante bueno no importa cómo se
míralo. Aquí hay algo más que interesante. los
peor rendimiento durante esos 10 años para la siguiente
estrategia Haugen durante 36 meses consecutivos (con anual
el volumen de negocios) fue -43,1 por ciento. Lo peor de 36 meses
plazo para la fórmula mágica fue 14,3 por ciento. No
sólo eso, la fórmula mágica utiliza menos factores de 69 y una
mucho menos matemáticas! *
Por lo tanto, aquí está el punto. La fórmula mágica parece
llevar a cabo muy bien. Creo y espero que seguirá per-
formar bien en el futuro. También espero que, al igual que Marcos
Twain se refirió acertadamente al golf como "un buen paseo estropeado," per-
finalmente será considerado quizás algún día el paseo aleatorio
echado a perder también.
†
[155]
* Profesor Haugen no sugiere la compra del 10% superior de su más alto
las poblaciones de puntuación en una cartera o el mantenimiento de reservas por un
año. También, las pérdidas
para lo peor 36 meses a cambio de la teórica "superior al 10%" Haugen puerto-
folio fueron similares a la pérdida del mercado en general durante ese período. la
estación
dísticas enumerados fueron compilados a efectos de comparación con la fórmula
mágica
cartera utilizando únicamente los valores que se incluye tanto en la Haugen y
fórmula mágica más de $ 1 billón universo.
†
Pensándolo bien, ¿a quién engaño? Espero que vive para siempre

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