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Introducción a las finanzas

Decisiones financieras

- Decisiones de inversión
- Decisiones de financiamiento
- Administración financiera de corto plazo

Análisis financiero: interpretación de la información, opinión técnica.

Quienes lo aplican: el estado (AFIP), dirección, organización de créditos bancarios, accionistas, clientes,
proveedores, inversores, gerencia financiera y la competencia.

Qué necesitamos: información, definición de criterios y pautas, objetivos, metodología, diversidad y variedad,
consenso. Cuantos más datos tengo mejor abordo la tarea.

Fuentes de información: estados contables, mercado (se permite entender ciertas circunstancias de precio o
volumen), competencia, administración, historia, objetivos, contexto, etc.

Tipo de análisis:

- Histórico: mirar hacia atrás y explicar lo que sucedió con las consecuencias.
- Proyectado: explicar o predecir las consecuencias de determinadas decisiones.

Metodología:

- Análisis vertical: acceso a variedad y cantidad de información. Relacionar cierta información con su conjunto.
- Análisis horizontal: comparación con algo que ya pasó.
- Aplicación de ratios: aplicación de indicadores para relacionar la información. No existe lista de ratios,
surgen de lo que uno quiera estudiar.
- Comparación con la industria: con mis pares, la competencia, o similares.
- Conclusión: fundamentación de los puntos anteriores.

Capítulo 1: fundamentos y principios de las finanzas

Objetivos

Es maximizar la riqueza de los accionistas. El ejecutivo financiero debe tomar normalmente, dos tipos de decisiones
básicas, las decisiones de inversión, relacionadas con la compra de activos, y las decisiones de financiamiento,
vinculadas a la obtención de los fondos necesarios para la compra de dichos activos. Las decisiones de inversión y
financiamiento deben agregar valor a la empresa tanto como sea posible.

Asignar ineficientemente el capital es el mayor pecado que puede cometer el ejecutivo de finanzas. Si la conducta
del ejecutivo financiero no es compatible con la maximización de valor, la competencia termina devorándose la
compañía.

Costos de agencia

Los accionistas contratan gerentes para que ejerzan la administración de la compañía (así surge la relación de
agencia). ¿Los gerentes actúan según los intereses de los accionistas? Acá es donde surgen los costos de agencia.
- Costo indirecto: cuando los accionistas piensan en aceptar una inversión que aumentará sus riquezas pero
los gerentes saben que si sale mal perderán sus empleos. Si la administración no lleva adelante el proyecto,
los accionistas habrán perdido la posibilidad de aumentar su riqueza.

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- Costo directo: cuando los accionistas deben gastar por la necesidad de supervisar las acciones de la
administración.

El hecho de que los administradores actúen de acuerdo a los intereses de los accionistas depende de dos factores:
- La forma en que son remunerados: las empresas suelen darles opciones de compra sobre las acciones a un
precio más bajo. Otro es el incentivo salarial.
- El control de la empresa: esto corresponde a las accionistas. Pueden remover a los administradores si
consideran que otros podrán hacer mejor su trabajo.

Áreas en que se desempeña el ejecutivo de finanzas

FINANZAS CORPORATIVAS: el administrador administra fondos propios. Hay tres decisiones financieras:
- Decisiones de inversión: son las más importantes. Se ocupan de los activos que la firma debe comprar,
respetando siempre que el valor de éste debe ser mayor a su costo para incrementar el valor de la empresa.
- Decisiones de financiamiento: determinan el modo en que la firma financia las decisiones de inversión. Es el
lado derecho del balance, la forma en que la forma obtiene dinero a través de deuda o acciones.
- Decisiones de políticas de dividendos: relación con la distribución de las ganancias de la firma.

INVERSIONES FINANCIERAS: administración de fondos de terceros. Actúan los analistas financieros que evalúan la
compra de títulos. Es aquella donde se realizan transacciones por cuenta y orden de un tercero que no pertenece a
la organización, sino que es un cliente de ésta.

MERCADO DE CAPITALES: administración de fondos de terceros. Actúan los intermediarios. Es el ámbito donde se
negocia una serie de instrumentos financieros llamados “títulos valores” (bonos, acciones, etc.). Los participantes de
estos mercados facilitan las compras y las ventas.

Funciones y objetivos de la gerencia financiera

- Confección de presupuestos y control.


- Contabilidad de costos.
- Impuestos.
- Tesorería.
- Créditos y cobranzas.
- Gastos de capital.
- Financiamiento.

Tres tipos de problemas básicos que enfrenta el ejecutivo financiero son:


- Presupuesto de capital: se vincula con las decisiones de inversión. El ejecutivo debe buscar para la empresa
aquellas oportunidades de inversión que generen valor para ésta, es decir, aquellas cuyo rendimiento supere
el costo de los recursos.
- Estructura de capital: es la forma en que debe combinarse el financiamiento para optimizar el costo de los
recursos. El ejecutivo financiero debe acertar con la mezcla óptima de deuda y acciones que maximice el
valor de la firma y al mismo tiempo minimice el costo de capital.
- Capital de trabajo: el ejecutivo opera en el corto plazo. Conviene relajar los plazos de las cobranzas para
aumentar las ventas, cuánto efectivo de inventario se debe mantener, cómo se van a financiar las compras
de materias primas.

Formas alternativas de organización de los negocios

- Explotación unipersonal: un solo propietario. El dueño conserva todas las ganancias pero también tiene
responsabilidad ilimitada por las deudas del negocio. La vida de este tipo de explotación está limitada a la
vida del propietario. La principal desventaja es la dificultad para obtener nuevo capital.
- Sociedad: es similar a la anterior excepto que hay dos dueños o más. Los socios comparten las ganancias o
pérdidas pero tiene responsabilidad ilimitada y solidaria por todas las deudas de la sociedad. El

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mantenimiento es más costoso que en las unipersonales debido a las mayores exigencias de información
contable.
- Sociedades anónimas: hay una persona legal separada y diferente de los propietarios. Los accionistas y
administradores suelen ser grupos separados. Está separación tiene sus ventaja, la propiedad puede
traspasarse fácilmente (tiene vida ilimitada), la sociedad puede tomar dinero a su nombre por lo tanto, los
accionistas tienen responsabilidad limitada al capital aportado, es más fácil el acceso al crédito y el
mantenimiento y constitución es más oneroso.

La empresa y los mercados financieros

Los mercados incrementan las ventajas en término de transferencia de la propiedad y facilitan la obtención de
dinero.

- Mercado de capitales primarios y secundarios: forman el mercado de valores, donde se negocian la deuda
pública y las divisas. Se negocian títulos a largo plazo. Los primarios son aquellos en los que los activos
intercambiados son de nueva creación, por ejemplo cuando la empresa emite nuevas acciones. En los
secundarios cambia el poseedor de un activo ya existente.
- Mercado crediticio: formado por el conjunto de transacciones efectuadas por intermediarios que obtienen la
mayor parte de sus recursos mediante la captación de depósitos. Los intermediarios constituyen el sistema
bancario.
- Mercado monetario: se negocian títulos con vencimiento menor a un año. Proporcionan liquidez cuando se
necesita efectivo a corto plazo.

Principios y leyes (marco de referencia para entender y resolver problemas)

- Principios relacionadas con la transacción financiera: principio del intercambio entre el riesgo y el
rendimiento (cuanto más riesgo más rendimiento), principio de la diversificación (muchas acciones en la
cartera disminuyen el riesgo), principio de los mercados de capital eficiente (ningún inversión paga por un
activo ni más ni menos de lo que vale).
- Principios relacionados con el valor y la eficiencia económica: principio del valor tiempo del dinero (valor
futuro y valor presente), principio de aditividad y la ley de conservación del valor (el valor actual de dos
activos combinado es igual al valor de la suma separadamente), principio del costo de oportunidad (el
retorno al que usted renuncia por invertir en un activo determinado), principio del valor de las buenas ideas
(patentes), principio de las ventajas comparativas (debemos dedicarnos a producir aquellos en lo que somos
más eficientes), principio del valor de las opciones, principio de los beneficios incrementales.

Capítulo 2: estados financieros, impuestos y flujo de efectivo

Estados económico o de resultados

Nos informa sobre las ventas, los costos y los gastos de la firma durante un intervalo específico de tiempo. Sigue el
criterio de devengado para el registro de las operaciones, considera como ingreso o egreso todo concepto que
compete al periodo considerado independientemente de que se haya cobrado o pagado.

Balance

Reporta la posición patrimonial de una firma en un momento determinado. El lado izquierdo muestra las inversiones
realizadas, que compone el activo, y el lado derecho representa la forma en que estos se financiaron, ya sea
mediante fondos solicitados en préstamos o mediante el capital aportado por los accionistas.

Capital de trabajo: representa la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos de corto plazo. La compañía
opera en el corto plazo, comparando inventarios que transforma o no, y luego vende a sus clientes con un margen
de ganancia. En ese proceso intervienen una serie de activos de trabajo (efectivo, inventarios y créditos que la firma
concede).

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La compañía obtiene financiamiento de los proveedores, y mantiene deudas con el fisco y bancarias. El resultado de
este proceso determina el saldo del capital de trabajo.
El capital de trabajo está en permanente transformación cuando la firma compra bienes, los transforma y luego los
vende con un margen de ganancia. El capital de trabajo suele aumentar cuando las ventas crecen.
Las variaciones son consecuencias del crecimiento y el desempeño económico de la firma.

Flujo de efectivo

Comenzamos desde el resultado operativo de la firma y sumamos la depreciación, ya que no representa un egreso
real de fondos.

Impuestos

El tax planning es la utilización de las figuras legales adecuadas con el fin de disminuir el impacto impositivo. El
planeación impositivo no solo es legal, sino que se utiliza a nivel macroeconómico.

Existen diversas estratégicas para reducir el pago de impuestos, la más común es el financiamiento mediante
deudas.

Capítulo 3: análisis financiero


Los índices o ratios financieros son relaciones matemáticas que permiten analizar diferentes aspectos del
desempeño de una compañía, ya sea histórico o futuro. Hay prácticas contables que distorsionan los verdaderos
resultados y la verdadera situación patrimonial, como las amortizaciones.

Análisis vertical

El análisis porcentual representa una primera mirada sobre la estructura de los activos y pasivos de la compañía. Nos
da un primer nivel de análisis, pero no podemos inferir conclusiones.

Análisis horizontal

Permite establecer tendencias para los distintos rubros del balance y del estado de resultado, estableciendo
comparaciones contra un año determinado. Para que la comparación resulte procedente es necesario establecer un
año base, comparando las cifras de los distintos rubros contra los mismos del año base. Se tiene que tener en
cuenta la inflación, para determinar el aumento o disminución real, es necesaria una comparación en moneda
homogénea y por lo tanto, debemos re expresar las cifras de ventas en la moneda del año elegido como base.

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Índices financieros

- Liquidez: mide la capacidad de responder a los compromisos de corto plazo.


- Endeudamiento: nivel de financiamiento. Grado de utilización de capital ajeno en relación al capital propio o
al activo total.
- Cobertura: mide la capacidad de hacer frente a los cargos financieros.
- Rentabilidad: con respecto a las ventas y a la inversión.

INDICES DE LIQUIDEZ

- Liquidez corriente: con cuantos pesos del activo corriente cuenta la empresa para hacer frente a cada peso
del pasivo corriente.
- Liquidez ácida: en bienes de cambio pueden detectarse las mayores inmovilizaciones, y por lo tanto su
liquidez se verá afectada en el caso de una inmovilización.
- Liquidez inmediata: refleja el porcentaje de deudas. Si es menor a 1, hay que ver si la empresa puede pedir
préstamos.

- Cuentas por pagar y cobrar: lo que tardamos en cobrar y pagar en días.


- Inventarios: cantidad de veces que rota el stock de inventarios.

INDICES DE ENDEUDAMIENTO

- Endeudamiento: porcentaje que representa la deuda sobre el activo.


- Estructura: endeudamiento sobre el patrimonio neto.
- Inmovilización

INDICES DE COBERTURA

- Cobertura de intereses: relaciona el resultado operativo con los intereses que genera la deuda y nos indica la
cantidad de veces que la empresa gana o cubre los intereses de la deuda.

INDICES DE RENTABILIDAD

- Margen de utilidad bruta: porcentaje que representa la utilidad bruta sobre las ventas que se realizaron.
- Margen de utilidad neta: porcentaje que representa la utilidad neta sobre las ventas que se realizaron.
- Rendimiento de activos

Capítulo 5: el valor tiempo del dinero


Una suma de dinero que se recibirá en un futuro vale menos hoy, que es lo que llamamos valor actual. El tiempo
siempre tiene valor, representa la oportunidad de obtener un rendimiento a partir de cierto capital en un
determinado periodo. La noción fundamental del valor presente dice que todo peso que se cobre en el futuro hoy
vale menos, ya que su disponibilidad inmediata tiene un costo.

Capítulo 16: punto de equilibrio


El punto de equilibrio económico le permite al empresario conocer cuál es el nivel mínimo de ventas que se requiere
para cubrir todos los costos, es decir el nivel de ventas en que la firma no gana ni pierde. A partir del punto de
equilibrio económico el empresario tiene un punto de referencia para establecer zonas de pérdidas y ganancias. La
contribución marginal unitaria es el margen que contribuye para cubrir los costos fijos, después de haber restado los
costos variables al precio de venta.

En todo negocio también hay un punto de equilibrio financiero, que tiene en cuenta el flujo de efectivo y el valor
tiempo del dinero. Requiere un mayor esfuerzo de ventas debido a la depreciación y el valor tiempo del dinero.
Cuando se alcanza, solamente se cubren los costos de operación.
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Efecto de palanca operativa

Mide la fuerzo con la que los costos fijos empujan el resultado operativo. Las empresas con costos fijos más altos
suelen tener un mayor riesgo de negocio debido a la mayor variabilidad del resultado operativo. Es el efecto que
ejercen los costos fijos sobre el resultado operativo.

Efecto de la palanca financiera

Constituida por los cargos fijos de intereses. Es el efecto que tiene el uso del capital ajeno sobre la rentabilidad
propia.

Margen de seguridad

Mide el porcentaje del volumen de ventas pronosticado que puede perderse (dejar de venderse) sin entrar en zona
de pérdidas, es decir, hasta alcanzar el PEE.

Amortizaciones
Es el valor actual que se obtiene de una imposición (de sucesos pagos) en distintos momentos.

Sistema americano

Pago exclusivo de intereses a través de las cuotas de cada período, mientras que el capital es amortizado una sola
vez con la última cuota, es decir, cuando vence el crédito. Interés constante.

Sistema alemán

Cuota decreciente, capital constante, interés decreciente. Amortización de capital en cuotas iguales. Como cada vez
tengo menos capital, pago menos intereses. Cuando llego a la mitad del préstamo debo la mitad. Siempre se cuánto
debo y el interés se calcula sobre el saldo de deuda.

Sistema francés

Cuota constante, capital creciente, interés decreciente. Sé cuánto tengo que pagar todos los meses. En las primeras
cuotas pago el interés más alto, pero nunca se cuánto debo. Cuando llego a la mitad del préstamo no debo la mitad,
sino más. Interés sobre saldo.

Presupuesto
Ejecutivo: poder gestionar, operar, tomar decisiones. Necesita contar con información oportuna y precisa.

Presupuesto: herramienta que no solo provee de información para la gestión, sino que permite definir un modelo
sincronizado y ordenado. Se convierte en un esquema de definición de metas y objetivos. La administración,
confección y control de un presupuesto permite tener un supuesto previo de lo que queremos y con que contamos
para hacerlo, conocer o estimar posibles ingresos y egresos futuros, fijar los objetivos a cumplir en un determinado
plazo de tiempo, cuantificar en términos monetarios los objetivos propuestos para un determina horizonte de
tiempo.

Tiene un papel importante dentro de las herramientas administrativas. Se anticipa a los hechos, minimiza el riesgo,
orienta la gestión hacia el futuro y pondera recursos económicos y humanos para alcanzarlo.

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Principios

- Principio participativo: la invitación a sumar esfuerzos, ideas y propuestas permitirá que cada uno de los
agentes se sienta parte del proyecto. La participación de todos los miembros genera compromisos,
responsabilidad y motivación para alcanzar metas y objetivos.
- Principio de continuidad: el mapa debe coincidir con el territorio, si esto no ocurre se debe ajustar dicho plan
a fin de que tenga un correlato con la realidad y por ende continúe siendo una herramienta útil de gestión.
- Principio totalizador: debe haber simultaneidad e interdependencia en la planificación de cada área de una
organización de manera integrada y coordinada. De esta manera, las acciones definidas en cada área o
sector contribuirán al cumplimiento de los objetivos generales definidos.

Cuatro elementos básicos

- Horizonte de planeamiento: es el periodo para el cual está definido.


- Frecuencia: intervalos de revisión y control.
- Cuantificación: representa los objetivos organizacionales en términos monetarios.
- Formalidad: requiere el consentimiento de la dirección a fin de alinear los presupuestos por área.

Objetivos de la gestión presupuestaria

- Planificación y toma de decisiones empresariales.


- Participación de todos los responsables de la organización.
- Determinación de metas y objetivos.
- Asignación racional e inteligente de recursos.
- Control presupuestario por sector responsable.
- Análisis de los desvíos entre la realidad y lo proyectado para corregirlo.

Función que desempeñan los presupuestos en la administración: planeación, organización, dirección y control.

Clasificación

- Según la flexibilidad: flexibles o rigidos.


- Según el plazo: corto, mediano o largo.
- Según el sector: público o privado.
- Según el campo de aplicación: financiero (previsión de flujo de caja) o económico (estimación del estado de
resultados).

Presupuesto económico, financiero, patrimonial y de inversiones

- Económico: estado de resultados proyectado del ente para el periodo analizado. Implica la previsión de los
niveles de activos, la valorización de las ventas y costos y el cómputo de los costos financieros necesarios.
Presupone la necesidad simultánea de realizar la proyección de los movimientos de fondos (presupuesto
financiero). Se pueden determinar los recursos necesarios para la financiación de las operaciones, evaluar su
factibilidad de obtención y computar el costo en el estado de resultados.

- Financiero: proyección del flujo de fondos del ente para el periodo analizado. Implica la previsión de las
cobranzas y pagos emergentes de los niveles de ventas y costos, activos netos necesarios, saldos de
disponibilidades y pasivos financieros, cálculo de costos financieros emergentes, etc. Presupone la
necesidad de su realización simultánea con la proyección de los resultados (presupuesto económico) para
determinar la financiación necesaria, su factibilidad y computar el costo en el estado de resultados.

- Patrimonial: proyección de los saldos de activos y pasivos al cierre del periodo. Presupone la necesidad de su
realización posterior a los dos presupuestos anteriores e implica una verificación de consistencia de las cifras
incluidas en aquellos.

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- De inversiones: proyección de las incorporaciones de bienes de uso en el periodo analizado. Incluye la
previsión como reparaciones y mejoras.

Control y auditoria

Control: medir que tan eficiente se ha sido en la ejecución del presupuesto. Es necesario definir periodicidad.

Informes:
- De rutina: los informes periódicos como resultado de los controles ordinarios.
- De excepción: requeridos por la necesidad de controles sorpresivos (fuera del cronograma) o controles por
impacto (la naturaleza o cuantía de los desvíos obligan a realizar controles excepcionales).

Auditoría: surgimiento continuo e integral del proceso de gestión presupuestaria. La auditoría interna consiste en
examinar y evaluar el proceso administrativo con el objetivo de determinar si existe garantía razonable de que se
podrán alcanzar los objetivos y metas estipuladas.

Gestión presupuestaria

LAS ORGANIZACIONES Y SUS OBJETIVOS: las organizaciones existen para cumplir sus objetivos:
- Con fin de lucro: maximizar el rendimiento.
- Sin fin de lucro: cumplir su misión dentro de la limitación de recursos.

SECUENCIA DE PLANEACION:

1- Objetivos y metas: expresa el futuro deseado a largo plazo.


2- Supuestos: análisis de escenarios y evolución de variables controlables y no controlables.
3- Ejecución: desarrollo de actividades.
4- Control: medición y comparación de resultados.

PROCESO DE PLANIFICACION Y CONTROL

Planificación ejecución control

Replanificación

Tipos de planeamiento: estratégico, táctico y operativo.

Presupuesto: expresión monetaria del planeación táctico.

No es lo mismo pronóstico, y planificación. El pronóstico tiene por objetivo descifrar el posible comportamiento
futuro de variables o eventos del medioambiente en que actúa la organización, a partir de indicios. La planificación
se sustenta en pronósticos para definir las acciones para alcanzar las metas definidas para la organización. El
presupuesto es un compromiso de acción. La estimación es la creencia acerca del comportamiento futuro de una
variable pero sin elementos solidos que me permitan sustentarlo.

Principios de planificación:
- Racionalidad: selección inteligente de alternativas de acción.
- Previsión: toma anticipada de decisiones.
- Universabilidad: debe abarcar todos los sectores y niveles previendo las consecuencias.
- Unidad: los planes deben estar integrados entre sí formando un todo orgánico y compatibilizado.
- Continuidad: la planificación no tiene fin en el tiempo, su vida es ilimitada.
- Inherencia: el planeamiento es inherente a la gestión. La planificación sustenta la acción y el ejercicio de la
administración.

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EN UN PRESUPUESTO TRADICIONAL

Usualmente se hacen las estimaciones en base a datos de periodos anteriores, es decir, que el presupuesto se forma
a partir de resultados de periodos anteriores más expectativas para el nuevo periodo. Solo se deben justificar los
conceptos que se incluyen por primera vez.

EN UN PRESUPUESTO BASE CERO

Cada responsable debe justificar todas las actividades y su costo como si fuera la primera vez que se realiza. El
objetivo es mejorar la productividad de la organización.

PRESUPUESTO INTEGRADO (TRADICIONAL)

Implica la interacción entre las distintas unidades de la organización. Los presupuestos de todas las unidades deben
ser compatibles entre sí y con los objetivos de la organización. Presupone una interacción coordinada entre los
distintos sectores. El objetivo es lograr un presupuesto que constituya una guía para la acción al reflejar el
compromiso de los participantes.

Puede ser vertical (ascendente o descendente) u horizontal (elaboración, ejecución, control).

Ventajas:
- Induce a pronosticar variables externas.
- Ayuda a precisar cómo se lograran los objetivos y metas de la organización.
- Permite estimar resultados y necesidades de financiación.
- Obliga a los sectores a trabajar coordinadamente.
- Compromete a una gestión eficiente de los recursos.
- Permite analizar la gestión de los distintos sectores en forma permanente.
- Evalúa la eficiencia en el logro de los objetivos.
- Permite analizar desvíos y tomar acciones correctivas.

Requisitos:
- Apoyo político y participación activa de las máximas autoridades.
- Participación y compromiso de todos los sectores.
- Estructura organizacional bien definida.
- Sistema contable con plan de cuentas acorde.
- Registro de todas las operaciones al día.
- Establecer los horizontes temporales para las actividades de planificación, actualización y control.

Dificultades:
- Falta de apoyo de la dirección.
- Falta de cuadros profesionales en puestos claves.
- Alta informalidad en la organización.
- Falta de un sistema contable integrado.
- Resistencia al cambio en la organización.
- Resistencia a la evaluación y control.

Integrado (tradicional) Participativo


De arriba hacia abajo De abajo hacia arriba
La dirección establece objetivos y metas en cada sector A partir de los objetivos cada responsable del sector
realiza sus proyectos
Cada responsable del sector debe alcanzar las metas La dirección no interviene en la formulación del
presupuesto de cada sector salvo para la coordinación
La dirección determina el desempeño esperado y Una vez aprobado, es fruto del consenso y un
supervisa el grado de cumplimiento de las metas compromiso acordado entre todos los sectores

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Horizonte temporal: usualmente se fijan periodos anuales con desagregado mensual. También se usan presupuestos
móviles o rotativos (ejemplo: por doce meses).

Una visión integrada:


- Flujo de fondos: proyección de ingresos y egresos de fondos, estimación de necesidades de financiamiento,
oportunidades de inversión y fondos disponibles para distribuir dividendos.
- Balance general: estimación de la situación patrimonial.
- Estado de resultados: estimación de la utilidad de las operaciones proyectadas.

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