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Conceptos Generales

Calificación de Riesgo

MERCADO DE CAPITALES Y SUS RIESGOS


Jaime Martínez

JAIME MARTINEZ MARIACA


Contenido

 ¿Qué es una Calificación de Riesgo?


 ¿Porque una Calificación de Riesgo?
 ¿Para quién una Calificación de Riesgo?
 Usuarios de una Calificación de Riesgo
 Beneficios de una Calificación de Riesgo
 Criterios de Calificación
 Proceso de Calificación de Riesgo
 Calificadoras de Riesgo Globales

JAIME MARTINEZ MARIACA


¿Que es una Calificación de Riesgo?

 Es una opinión actualizada e independiente sobre la calidad crediticia de


pago del capital e intereses de un emisor/institución, deudor o de una deuda
en los términos pactados.
 Es una comparación relativa entre pares que refleja el nivel de riesgo
asignado

Las calificaciones crediticias son prospectivas. Es decir, expresan opiniones


sobre el futuro

NO es una sugerencia o recomendación para vender, comprar


o mantener un valor ni realizar, avalar o garantizar una inversión

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¿Que es una Calidad crediticia?

Capacidad de
pago

Probabilidad Voluntad de
PIB
de impago pago

Prioridad de Capacidad de
Desempleo
pago resistir stress
Calidad
crediticia
Recuperación Mercado de
proyectada valores

Estabilidad
crediticia

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Escalas de calificación

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Calificación local vs internacional

Calificación
Comparable Internacional
internacionalmente

Calificación local
(techo depende del
country ceiling)
Comparable localmente

 Las calificaciones nacionales relacionan el grado de riesgo relativo con


relación al mejor crédito del país (generalmente el Estado) y excluyen
los efectos de los riesgos de convertibilidad y transferencia. Por esto, las
calificaciones nacionales y las internacionales no son comparables

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Country Ceiling ratings
 Factores considerados para su asignación:

Restricciones
Credibilidad y
institucionales
Marco jurídico Nivel de Historial de estabilidad del
al comercio
y integración baja y estable régimen de
internacional y
gobernabilidad financiera inflación tipo de
a los flujos de
cambio
capital

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Country Ceiling ratings

Banco Mercantil Santa


Cruz S.A. AAA (bol)
¿Son comparables
las escalas internas
entre países?
Banco Santander Chile
AAA (cl)

Banco Santander Chile


A+
E4

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Categorías de Calificación de Riesgo

Corto Largo
Emisor
Plazo Plazo

 Las calificaciones pueden ser:

 Emisor (opinión sobre la solvencia del emisor/institución o la emisión


a más de 1 año), tanto en Moneda Nacional como Moneda Extranjera
 Corto Plazo (opinión sobre la liquidez del emisor/institución o la emisión
a menos de 1 año), tanto en Moneda Nacional como Moneda Extranjera
 Largo Plazo (opinión sobre la solvencia del emisor/institución o la emisión
a más de 1 año), tanto en Moneda Nacional como Moneda Extranjera

Las calificaciones dependen de la Calificadora pero en general comprenden


niveles desde AAA hasta D

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Video
Así funcionan las calificadoras

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Categorías de Emisor y Largo Plazo (ME y MN)

Cat. Corresponde a los valores que cuentan con muy alta capacidad de pago
AAA (bol)
Inversión de capital e intereses en los términos y plazos pactados…

AA (bol) Corresponde a los valores que cuentan con alta capacidad de pago

A (bol) Corresponde a los valores que cuentan con buena capacidad de pago…

BBB (bol) Corresponde a los valores que cuentan con suficiente capacidad de pago…

BB (bol) Corresponde a los valores que cuentan con capacidad de pago …

B (bol) Corresponde a los valores que cuentan con mínima capacidad de pago …

CCC-C (bol) Corresponde a los valores que no cuentan con capacidad de pago …

D (bol) Corresponde a los valores que han incumplido …

Cat.
E (bol) Calificación suspendida por problemas de información
Especulación

Los números 1, 2 ó 3 indican que la calificación se encuentra en el nivel más alto, medio o más bajo

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Categorías de Corto Plazo (ME y MN)

Cat. Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una alta capacidad
Inversión N - 1 (bol)
de pago de capital e intereses en los términos y plazos pactados…

Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una buena


N - 2 (bol)
capacidad de pagos…

Corresponde a aquellos Valores que cuentan con una suficiente


N - 3 (bol)
capacidad de pago …

Corresponde a aquellos Valores cuya capacidad de pago de capital


N - 4 (bol)
e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los…

Corresponde a aquellos Valores cuyo emisor no posee información representativa


Cat. N - 5 (bol)
para el periodo mínimo exigido para la calificación de riesgo…
Especulación

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Categorías de Emisor y Largo Plazo (ME y MN)

Sub nivel
Calificación

AA +
Perspectiva: Positiva
M/E

Capacidad de
Tendencia a
pago en esta
futuro
moneda

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Rating Outlook (perspectiva)

 El Outlook indica la dirección a la cual es probable que


un rating se mueva en el mediano a largo plazo (un
período de 1 a 2 años).
 No necesariamente significa que el cambio en el rating
es inevitable.

 Positivo
 Negativo
 Estable
 En evolución
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Reporte
Calificaciones Locales

Cuales son las entidades


con menor riesgo?, las de
mayor? y cuales podrían
cambiar de calificación?

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Rating Watch

 Un rating es colocado en rating watch para notificar a los


inversores que existe la probabilidad de que el mismo sea
cambiado en el corto plazo (un período de 6 meses a 1
año) No necesariamente significa que el cambio en el
rating es inevitable, estos cambios pueden ocurrir sin que
los ratings hayan sido colocados en rating watch

 Positivo
 Negativo
 Estable
 En evolución
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Ejemplo: Categorías de Emisor y Largo Plazo (ME y
MN)

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Ejemplo: Categorías de Emisor y Largo Plazo (ME y
MN)

¿De que país son


estas calificaciones?

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Prelación de pago

No todos los acreedores tienen la misma prioridad. Por lo tanto,


los riesgos pueden ser distintos por tipo de emisión.

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Tasa de recuperación y seniority

Senior Secured Senior Unsecured


(senior asegurada) (senior no asegurada)
En el caso de caer en
bancarrota, tiene la máxima
prioridad de pago entre todas A diferencia del anterior no
las deudas emitidas, tiene un activo o colateral
como garantía del pago del
principal e
intereses
Además posee como respaldo
un activo o colateral para
asegurar el pago del principal y
el interés

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Tasa de recuperación y seniority

Senior Subordinated
(senior subordinada)  Es aquella deuda que en el
caso de una liquidación del
emisor tiene una categoría
menor en la prioridad del
pago de la deuda
Subordinated
(subordinada)
 Es decir, está subordinada a
que primero se paga la
deuda senior y luego se
honrará esta deuda
Junior Subordinated

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Ejemplo: Distintas Categorías

¿Porqué calificaciones
distintas por plazo y
moneda?

¿Porqué la deuda
subordinada tiene
menor calificación?

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Marco regulatorio

REGISTRO • LAS METODOLOGÍAS SE REGISTRAN EN EL ENTE REGULADOR.

• LAS CALIFICACIONES PRIVADAS Y PÚBLICAS SIGUEN EL MISMO


PROCESO PROCESO DE CALIFICACIÓN

• LAS CATEGORÍAS DE CALIFICACIÓN DE RIESGO SON LAS


UNIFORMIDAD MISMAS PARA TODOS LOS SECTORES, CON EL FIN DE QUE
ÉSTAS SEAN COMPARABLES

• LAS CALIFICACIONES MANTIENEN REVISIONES TRIMESTRALES,


SEGUIMIENTO SIN EMBARGO PUEDEN SER MODIFICADAS ANTE HECHOS
RELEVANTES.

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¿Porque una Calificación de Riesgo?

 En Bolivia es obligatoria para todas las entidades de intermediación


reguladas, empresas de seguros y para los emisores/instituciones que
emiten deuda según normas de ASFI y el RMV

 Es información pública que facilita las decisiones de los inversionistas,


apoya el desarrollo e introduce disciplina y transparencia en el
marcado de valores y sistema financiero

 Es útil porque el Informe de Calificación incluye el fundamento de la


calificación indicando las fortalezas y debilidades del
emisor/institución o la emisión

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Reporte
Calificación de riesgo de Bolivia

Cuales son las fortalezas


y debilidades de Bolivia

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Financiamiento bancario

FINANCIAMIENTO INDIRECTO

Oferta Demanda
Financiera PASIVO ACTIVO $ Financiera
$
AHORRISTA
BANCO EMPRESA

Tasa.Pasiva Tasa Activa

Tasa.Pasiva < Tasa Activa SPREAD

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Financiamiento mediante el mercado de
valores

FINANCIAMIENTO DIRECTO

Oferta INTERMEDIARIO Demanda


S
Financiera Financiera
INVERSIONISTAS
EMPRESAS
Comisiones

Activo Tasa de Rendimiento Pasivo o


Títulos - Valores Capital
No existe un “spread” entre tasas.

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¿Porque una Calificación de Riesgo?
Conoce al banco que
administra sus recursos
a través de la Hay una gestión para colocar
calificación! recursos a los “mejores”
MI
AHORRISTA BANCO
EMPRESA
INVERSIONISTA
MD
Necesita conocer a quien No hay una gestión intermedia
se destinan sus recursos para colocar recursos a los
“mejores”, por lo tanto, toma
más relevancia la calificación
El inversor conoce a la
empresa a la cual
prestará a través de la
calificación!

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¿Para quién una calificación de riesgo?
Países

Financiamientos Municipios y
estructurados Prefecturas

¿A quien se califica?

Instituciones
Instituciones
Servicios
Financieras
Financieros

Empresas que
emiten deuda

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Calificaciones Países
FC IDR Real GDP growth
mar-17 11-15 av. 2015 2016 2017 2018
Chile A+ 3,9 2,3 1,6 1,7 2,4
Mexico BBB+ 2,9 2,6 2,3 1,5 2,1
Peru BBB+ 4,8 3,3 3,9 3,5 3,7
Colombia BBB 4,6 3,1 2,0 2,3 3,2
Panama BBB 7,9 5,8 4,9 5,1 5,4
Aruba BBB- 1,3 -0,5 0,5 3,0 4,0
Uruguay BBB- 3,5 1,0 1,2 1,4 2,1
Brazil BB 1,0 -3,5 -3,6 0,7 2,1
Costa Rica BB 3,5 3,7 4,2 4,3 4,2
Guatemala BB 3,8 4,1 3,1 3,4 3,7
Paraguay BB 5,0 3,1 4,0 3,5 3,8
Bolivia BB- 5,5 4,8 3,8 4,0 4,0
Dominican Republic BB- 4,9 7,0 6,6 5,5 5,0
Nicaragua B+ 5,2 4,9 4,7 4,4 4,2
Argentina B 1,4 2,4 -2,4 3,2 3,4
Ecuador B 4,4 0,3 -2,0 1,3 1,0
El Salvador B 2,0 2,5 2,5 2,5 2,5
Jamaica B 0,7 1,1 1,7 2,0 2,3
Suriname B- 1,8 -2,7 -10,4 -2,0 0,9
Venezuela CCC 0,1 -6,9 -18,6 -3,1 1,8

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Artículo
¿Un poder sin límites?

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Usuarios de Calificación de Riesgo
 Los principales usuarios de Calificación de Riesgo son:

Fondos de Pensiones
Público ahorrista o y de Inversiones y
prestamista compañías de
seguros

Instituciones
Instituciones públicas financieras
Emisor Calificadora financieras. multilaterales y
bilaterales

Inversionistas
Reguladores
potenciales

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Beneficios de Calificación de Riesgo
 Facilita el acceso al financiamiento bancario y del mercado de valores
 Permite mejorar el costo y los términos de un financiamiento específico
 Constituye una herramienta de referencia para el emisor en el diseño,
implementación
y seguimiento de su estrategia financiera, inclusive si el emisor no tiene intención
de contratar deuda
 Contribuye a la transparencia del emisor en el manejo y aplicación de sus
recursos
y deuda, y gestión en general
 Constituye una base de referencia comparativa entre emisores
 Contribuye a la promoción del emisor ante inversionistas potenciales
 Relaciona estadísticamente la Calificación de Riesgo con la probabilidad
de cumplimiento del emisor y los márgenes de interés o spreads.

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Proceso de Calificación

Firma de Solicitud y Revisión Visita Requerimiento


contrato recepción de información ejecutiva de
información información
solicitada adicional

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Proceso de Calificación

Revisiones y
Envío de informe Comité de Apelación, si es Publicación de la
publicaciones
borrador Calificación necesario Calificación
trimestrales

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Proceso de Calificación

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Criterios de Calificación

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Criterios de Calificación – Actualización
constante

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Video
La crisis subprime

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Matriz de transición

 La matriz de transición es la matriz que muestra las


probabilidades (ponderadas por el número de
emisores en cada categoría crediticia) de que un
emisor varíe en su calificación

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Matriz de transición

 Grado de inversión

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Matriz de transición

 Grado especulativo

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Matriz de transición

 Interpretación

Existe una probabilidad del 99.2% que las


instituciones que tienen una calificación AAA,
mantenga su calificación.

Existe una probabilidad del 30.3% que las


instituciones que tienen una calificación B+
aumenten su calificación a BB

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Tasas mundiales de incumplimiento de un año de
empresas por categoría de calificación (%)

Estas tasas de incumplimiento anual indican que la incidencia de


incumplimiento está concentrada en las categorías bajas de calificación.

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Tasas de incumplimiento a un año
de empresas a nivel mundial (1981-2009)

Las tasas de incumplimiento de empresas con calificaciones en grado de


inversión, expresadas como porcentaje del total de emisores, históricamente
han sido inferiores a las tasas de incumplimiento de las entidades con
calificaciones de grado especulativo.
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Tasas mundiales de transición de empresas 2009 (%)

Los emisores corporativos con calificación de grado de inversión


experimentaron una menor volatilidad en sus calificaciones en 2009 que
sus contrapartes con calificaciones de grado especulativo.

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Ventajas de la calificación de riesgo

Acceso al Mercado de Valores

Acceso a financiamiento internacional

Acceso a líneas de crédito locales

Emisión Valores de Oferta Privada tanto pagarés como bonos

Mejora de la Imagen institucional nacional e internacional.

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Enfoque en Transparencia y
Confiabilidad
Políticas y procedimientos destinados a manejar los
potenciales conflictos de interés incluyen:
a. Rígida separación entre los aspectos analíticos y comerciales
b. Los profesionales que participan en la asignación de
calificaciones no participan en las discusiones de honorarios
c. La remuneración de un analista o de un grupo de analistas no
tiene relación directa a los ingresos percibidos por las
calificaciones que asignan
d. Los analistas tienen prohibido asesorar a los emisores y/o
garantes respecto a transacciones o calificaciones
e. Las calificaciones se determinan usando una estructura de
comité, y no con la opinión de un sólo analista

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Enfoque en Transparencia y
Confiabilidad
Políticas y procedimientos destinados a manejar los
potenciales conflictos de interés incluyen:

f. Los comités de calificación incorporan miembros


independientes
g. Comités interdisciplinarios e independientes revisan todas las
metodologías/criterios de calificación

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Principales dificultades

Demora en el envío de la información

Existe información que los emisores no entregan por un tema de confidencialidad.

Problemas de calidad y uniformidad en la información proporcionada.

Demora por parte del emisor en la absolución de consultas.

Presión por parte del emisor, tratando de influir en la opinión.

Dificultad en el acceso a información de mercado.

Competencia desleal

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Calificadoras de Riesgo Globales

Moody’s
Standard
& Poor's

Fitch Ratings

BOLIVIA. Calificadoras de Riesgo autorizadas para calificar


son: Fitch Ratings, Moody´s Latin America, PCR, Microfinanza.

JAIME MARTINEZ MARIACA


Gracias

JAIME MARTINEZ MARIACA