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Capítulo 10

Exportaciones e importaciones, tipos de cambio reales.

Resumen
El capítulo comienza con un análisis exhaustivo de las exportaciones e importaciones,
incluyendo los tipos de cambio reales, la paridad del poder adquisitivo y la relación de las
exportaciones y las importaciones (X y V, respectivamente, en nuestro modelo) a la
producción (Y).
El "efecto de transferencia", por el que los exportadores de un país simplemente ajustan
sus precios para contrarrestar la manipulación desfavorable del tipo de cambio, anulando
así los esfuerzos de las autoridades monetarias para "rectificar" deliberadamente un
desequilibrio comercial. El caso de Japón y el "Acuerdo de Plaza" de los años ochenta y una
discusión exhaustiva de las implicaciones actuales con respecto a China y las batallas de
yuanes se incluyen aquí.

10.1 Exportaciones e importaciones: visión global

Las exportaciones mundiales en 2010 incluyeron aproximadamente US $ 14,9 billones en


mercancías y US $ 3,7 billones en servicios, lo que significa que de los US $ 63 billones de la
producción, aproximadamente el 24% eran bienes y el 6%
La mayor categoría de comercio de mercancías se encuentra en productos manufacturados,
que componen casi el 70% del total, con el alimento, el combustible y las materias primas
constituyendo el balance (Fig. 10.1).
Las exportaciones de servicios son un componente cada vez mayor del comercio mundial y
la captura de datos en esta esfera sigue creciendo en sofisticación, aunque siguen
existiendo muchas deficiencias. Entre ellos está el hecho de que una parte significativa de
los servicios es difícil de rastrear, como la prestación de servicios profesionales realizados
completamente a través de Internet. El comercio de servicios comprende las grandes
categorías de transporte, viajes y otros servicios comerciales.
El transporte incluye el transporte marítimo, aéreo, terrestre, espacial y de oleoductos de
bienes y personas que realizan los residentes de una economía para los de otra.
Los viajes incluyen bienes y servicios adquiridos por viajeros personales y de negocios
extranjeros en el país. "Viajes" no es un tipo específico de servicio, sino un surtido de bienes
y servicios consumidos por los viajeros, siendo los más comunes alojamiento, comida,
entretenimiento, transporte local, regalos y recuerdos.
Otros servicios comerciales incluyen:

I) Servicios de comunicaciones: todas las formas de servicios de


telecomunicaciones, más los servicios postales y de mensajería.
II) Trabajos de construcción realizados en proyectos de construcción e instalación
por empleados de una empresa en lugares fuera del territorio de la empresa.
(Tenga en cuenta que los bienes utilizados por las empresas de construcción para
sus proyectos están incluidos, lo que implica que el componente de servicios
"verdaderos" tiende a ser sobrestimado).
III) Seguro-prestación de seguros a residentes de una economía a residentes de
otra.
IV) Servicios financieros -intermediación financiera y otros servicios prestados por
bancos, bolsas de valores y proveedores de crédito.
V) Servicios de informática e información: incluye servicios de hardware y software
y noticias y otros servicios de provisión de información (incluidos los portales de
búsqueda web).
VI) Las regalías y los derechos de licencia incluyen las remesas por el uso de
propiedad intangible tales como patentes, derechos de autor, marcas
comerciales y franquicias.
VII) Otros servicios empresariales-comprende servicios relacionados con el
comercio, leasing y alquileres, y diversos servicios comerciales, profesionales y
técnicos, tales como servicios legales; contabilidad; consultoría de gestión;
relaciones públicas; Publicidad; Estudios de mercado y encuestas de opinión
pública; Servicios de I + D; Servicios de arquitectura, ingeniería y otros servicios
técnicos; Y servicios agrícolas, mineros y de procesamiento in situ.
VIII) Servicios personales, culturales y recreativos-Incluye servicios audiovisuales,
tales como honorarios relacionados con películas, programas de radio y
televisión y grabaciones musicales, e incluye también otros servicios personales
tales como los asociados con museos, bibliotecas, archivos, deportes y otros
actividades recreativas.

El comercio mundial de servicios en 2010 se distribuyó como se muestra en (Figura 10.2).


Los Estados Unidos son el principal exportador de servicios (en segundo lugar, si la Unión
Europea se considera en su conjunto). Los servicios representaron aproximadamente el
29% de las exportaciones estadounidenses en 2011, frente al 18% de 1980 (gráfico 10.3).
Las tendencias en las exportaciones mundiales muestran cambios significativos a lo largo
del tiempo, con el descenso de Estados Unidos del 22% de las exportaciones mundiales en
1948 al tercer lugar por detrás de China y Alemania con un 8,6% en 2010. China ha subido
rápidamente al primer lugar, 10,6% de las exportaciones mundiales en 2010 (gráfico 10.4).
Estados Unidos ha sido durante mucho tiempo el mayor importador mundial y ha
representado entre el 11% y el 17% de las importaciones mundiales desde 1948, con un
13,1% en 2010. China se ha elevado rápidamente al segundo lugar, con el 9,3% de las
importaciones mundiales Alemania (con 7,1%), Francia (4%) y Japón (4,6%) (gráfico 10.5).
En general, la participación de un país o región en las importaciones mundiales es más
estable en el tiempo que su participación en las exportaciones.
10.2 Exportaciones e importaciones y la ISLM-BOP

Hasta el momento, hemos centrado nuestros ejercicios ISLM-BOP exclusivamente en los


resultados de "big-picture" de varios cambios de política sobre la producción (Y) y las tasas
de interés (i). De hecho, podemos utilizar nuestra metodología para determinar efectos
específicos sobre las importaciones y las exportaciones.
Para revisar, las funciones de exportación e importación aparecen a continuación.

Exportaciones:
X = X + sY * + te

e = tipo de cambio
t = sensibilidad de las exportaciones a en tipos de cambio
Y * = producción extranjera (PIB extranjero)
s = sensibilidad de las exportaciones al PIB extranjero X = demanda externa de bienes
nacionales

Importaciones:
V = V + jY - ze

e = tipo de cambio
z = sensibilidad de las importaciones a en tipos de cambio
Y = producto (PIB)
j = sensibilidad de las importaciones a en la producción
V = demanda interna de bienes extranjeros

Reordenaremos la función de importaciones en la forma de intercepción-pendiente:


V ¼ (V - ze) + jY.
Las exportaciones e importaciones se pueden representar en función de la producción (Y).
Como las importaciones (V) son una función de la producción nacional nacional (Y), la línea
de importación está inclinada positivamente como vemos en la figura 10.6, con una
pendiente de (j) y la intersección (V - ze). Por otro lado, las exportaciones (X) son
independientes de la producción nacional (Y). Por lo tanto, vemos que la función de
exportación de la figura 10.6 es una línea horizontal con una intersección de (X - sY * + te).

Fig. 10.6 Exportaciones, importaciones y producción nacional


Tipo de interés variable
Tipo de interés fijo

Fig. 10.7 Aumento del gasto público bajo tipos de cambio flotantes versus fijos, con PMR

Cuando las exportaciones superan las importaciones (X> V), hay un saldo positivo de la
cuenta corriente (CAB +) y cuando el inverso es cierto (V> X), se obtiene un déficit en
cuenta corriente (CAB-).
Los efectos de las políticas y los cambios económicos en las exportaciones y las
importaciones se pueden trazar utilizando el modelo ISLM-BOP. Dado un capital
perfectamente móvil, podemos trazar un aumento en el gasto público ("G") bajo los tipos
de cambio flexibles y fijos.
En este ejercicio, comenzamos con un punto de equilibrio inicial Y0 donde CAB = 0, con
importaciones iguales a las exportaciones. Esto es sólo para fines ilustrativos; Como
veremos más adelante en este capítulo, el "punto de partida" de un ejercicio de política
podría incluir a la CAB tanto en el superávit como en el déficit. Nuestro objetivo principal
con respecto a la balanza comercial es determinar, dado el punto de partida en Y0, cuál
será el estado eventual del CAB después de la implementación de una política dada.
Utilizaremos nuestra notación abreviada para pasar a través de los cambios variables
resultantes del incremento inicial en "G" (véase la figura 10.7).

Los ajustes realizados hasta ahora se analizan para ver si tienen algún efecto sobre las
variables de importación (X) y exportación (V).

El fortalecimiento del tipo de cambio (e No se afectan variables en la función X o V


diminuye) afectará a V y X
Aquí, con e sin cambios, no hay cambio en
Así, a medida que el tipo de cambio se las líneas X o V. La salida ha aumentado, lo
fortalece (e disminuye), el que mueve Y a la derecha
V se desplaza hacia arriba y la línea X se
desplaza hacia abajo,
Como se representa en la Fig.

Podemos ver los diferentes resultados bajo tipos de cambio flexibles versus fijos y cómo
cada uno afecta a las exportaciones e importaciones de manera diferente. Bajo tasas
flexibles, un aumento de G resultará en última instancia en ningún cambio en la producción,
pero un mayor déficit comercial. Bajo tasas fijas, el aumento en G resultará en un aumento
en la producción, el aumento de las importaciones y un mayor déficit comercial.
Sin embargo, no hay almuerzo gratis para países con tasas fijas, ya que sin el tipo de cambio
(e) como válvula de presión, están más sujetos a los peligros de inflación interna, burbujas
especulativas y sobrecalentamiento. A medida que los FX continúan fluyendo hacia el país,
el sobrecalentamiento es cada vez más probable, como demostraremos más adelante en
este capítulo. De hecho, las economías del sudeste asiático aprendieron esta lección de la
manera más difícil -con tipos de cambio fijos, a medida que el capital se inundaba en sus
economías, las burlas especulativas de precios de activos resultantes finalmente resultaron
en la crisis monetaria asiática de 1997.
Examinemos ahora el efecto del estímulo monetario sobre la producción, las tasas de
interés y las importaciones y exportaciones, bajo un régimen de tasas flexibles y de capital
perfectamente móvil (Fig. 10.8).
Al inundar nuestra economía con M, hemos debilitado nuestra moneda, pero la producción
ha aumentado (Y "), las exportaciones han subido (X") y las tasas de interés permanecen sin
cambios. Aquí, a medida que el tipo de cambio se debilita (e ↑), la línea X se desplaza
debido al aumento del término intercepto (X = X + sY * + te) y la línea V disminuye debido a
la caída en el término intercepto (V = V + jY - ze).
Obsérvese que aquí (arbitrariamente) comenzamos con el CAB en déficit en (V0 - X0)
correspondiente a la salida Y0. Después de la expansión monetaria y la posterior
devaluación de la moneda local, obtenemos un superávit CAB muy conveniente; (X1 - V1)>
0 en la salida final (superior) Y1.
Los resultados adicionales incluirán aumentos en el empleo y la inversión. Todas
Parecen beneficiosos, ¡parece que hemos descubierto el mágico elixir económico!

Tasas flexibles Y Capital perfectamente móvil: Efectos


de un aumento de M

1) M ↑ → LM ↓ hasta LM1

2) E1 está en BOP Déficit, DFX> SFX, e ↑

3) Tarifas Flexibles: IS ↑ a IS1


Importaciones y Exportaciones:
V ↓ y X ↑ (desde e ↑)

4) Resultados:

Y ↑ La salida aumenta V ↓ Importaciones


Disminución X ↑ Exportaciones Aumento
CAB + Saldo de Cuenta Corriente aumenta, en este ejemplo pasando de déficit a superávit.

Sin embargo, hemos excluido la inflación de nuestro análisis.2 Resulta que, de hecho, no
hay almuerzo gratis3, y la política monetaria expansiva conducirá a la inflación, a las
burbujas de activos y al sobrecalentamiento. Podemos ver el mecanismo por el cual esto
ocurre dibujando la gráfica clásica de la oferta agregada de demanda agregada (AS-AD) en
la Fig. 10.9.
En este caso, impulsar la producción aumentando la demanda agregada (a través de un
aumento en la oferta de dinero) conducirá a precios más altos y finalmente no conseguirá
aumentar la producción a medida que se alcancen los límites de la oferta agregada.
La atracción de verter sobre el M, a los formuladores de políticas, es obvio. Sin aumentar
los impuestos o el gasto del gobierno, ni siquiera un voto, son capaces de impulsar la
economía, con el problema de la inflación espero que lo suficientemente lejos en el futuro
que la próxima administración será la obligada a lidiar con las burbujas inevitables y en
última instancia El posterior (y necesario) aterrizaje forzado.
Este proceso ha recurrido tanto a lo largo de la historia que tiene un nombre: The Political
Business Cycle. Fue en gran parte debido al deseo de escapar de este ciclo interminable
donde las naciones europeas optaron por unirse para crear la Unión Monetaria Europea en
1992.

Fig. 10.9 Empujar la demanda agregada al sobrecalentamiento con estímulo monetario

10.3 Tipos de cambio reales

El tipo de cambio nominal, e, es el precio en moneda nacional de 1 unidad de moneda


extranjera. Sin embargo, este tipo de cambio no transmite información sobre el poder
adquisitivo. Los precios de artículos similares a menudo difieren en cada país, a veces de
manera significativa.
El tipo de cambio real es una medida del poder adquisitivo real de la moneda nacional en
el país extranjero. Es, efectivamente, el tipo de cambio nominal, ajustado por la inflación,
y se define como el precio relativo de las importaciones (en moneda nacional) comparado
con la canasta equivalente de bienes nacionales (en moneda nacional).
Por ejemplo, dado un tipo de cambio de $ 1.31 USD a € 1 euro, digamos que en el último
año, una canasta de bienes y servicios dada se ha duplicado de precio en Europa, pero el
precio se ha mantenido sin cambios en Estados Unidos Economía doméstica, en este
ejemplo).
Nuestro tipo de cambio, e = 1.31, no transmite el poder adquisitivo real de nuestra moneda
en términos de bienes y servicios extranjeros. Si queremos tener una idea de cuán costosas
son las cosas en cada economía con respecto a la otra, necesitamos ajustar e para las
diferencias en el nivel de precios.
En este ejemplo, el nivel de precios externos, P *, se ha duplicado, mientras que el nivel de
precios internos, P, no ha cambiado. Si ajustamos nuestro tipo de cambio para la inflación
por la relación de P * / P, obtendremos nuestro tipo de cambio real igual a 1,31 x 2/1 =
2,62. Esto nos dice que si estamos planeando un viaje a Europa, es mejor traer euros extra
como las cosas van a costar más de lo que estamos acostumbrados!
El tipo de cambio real está dado por

dónde

R = del tipo de cambio real


e = de tipo de cambio nominal
P * = nivel de precios externos de una determinada canasta de bienes y servicios, en
moneda extranjera
P = nivel de precios internos de la misma canasta de bienes y servicios, en moneda nacional

El comercio mundial de bienes y servicios está impulsado por el tipo de cambio real (R),
no por el tipo nominal (e). Esto se debe a que R incluye no sólo e sino también los precios
de bienes y servicios en cada país (P * y P).
El tipo de cambio real puede simplificarse:

Vemos que, tal como se definió anteriormente, el tipo de cambio real es simplemente la
relación entre el precio de los bienes extranjeros en moneda nacional y el precio de los
bienes nacionales en moneda nacional. En caso contrario, R es simplemente la relación
entre el precio de los bienes extranjeros y los nacionales en moneda uniforme.
Normalmente, dentro de la canasta de bienes y servicios utilizados como índice, los bienes
que más libremente se negocian y son de bajo costo para el transporte tendrán tendencia
a la paridad real, donde los precios reales (ajustados a la moneda) son iguales (P * e ¼ P) .
Por otro lado, los bienes menos transportables, así como muchos servicios, mostrarán
diferencias duraderas. Esto se debe a que los bienes de libre comercio y fáciles de mover
pueden ser arbitrados con mayor facilidad, eliminando las diferencias reales de precio. El
caso de P * e = P (cuando R = 1) se conoce como paridad absoluta de poder adquisitivo ("PPP
absoluto") o la "ley de un precio". PPP absoluto simplemente indica que si un artículo cuesta
$ F en Nueva York , El mismo artículo debe costar exactamente $ F en Londres después de
convertir su precio en libras a $ Utilizando el tipo de cambio nominal e.
La PPP absoluta casi nunca existe en la realidad dada la presencia de bienes no
comercializables en los índices de precios, las distorsiones comerciales y el hecho de que
el "mismo" artículo en el país A no suele ser un sustituto perfecto de la partida en el país B.
The Economist Intenta eludir este problema con su "Big Mac Index" en que este elemento
perfectamente sustituible se cotiza en una moneda en diferentes ubicaciones globales. Esto
permite determinar cuánto se están desviando los tipos de cambio de lo que tendrían que
ser para que prevalezca la paridad del poder adquisitivo absoluto.
Si P * e <P, entonces se dice que la moneda nacional está "sobrevaluada", y si
P * e> P, entonces se dice que la moneda nacional está "infravalorada". De lo contrario, R
<1 implica una moneda nacional "sobrevaluada" y R> 1 implica una moneda nacional
"infravalorada".

10.4 El efecto de paso

Los exportadores nacionales están preocupados cuando la moneda nacional se fortalece,


porque esto hace que sus productos sean más caros para la compra de compradores
extranjeros.

Examinemos el caso de la Compañía Bávara de Equipos Pesados de Alemania, que está


exportando carreteros a Camerún por 200.000 € cada uno. Con un tipo de cambio fijo de
655.975 francos centrafricanos (XAF) en euros, el precio local en Camerún es de 131
millones de coronas.
Sin embargo, digamos que el Banco de los Estados Centroafricanos, que gestiona el franco
centroafricano, bajo presión para estimular las exportaciones y ayudar a los productores
nacionales a competir, ajusta la paridad para debilitar la moneda a una nueva tasa de
750 XAF al euro.
Si bien esto ayuda a los exportadores de Camerún, hace que la vida de la Compañía de
Equipamiento Pesado de Baviera sea más dura, ya que el precio local en Camerún para su
mismo movimiento de tierra es ahora de 750 x 200.000 = XAF 150 millones. Esto podría
ser suficiente para el precio de los equipos alemanes fuera del mercado.
Sin embargo, el equipo pesado bávaro tiene una opción: Puede bajar su precio para
contrariar el movimiento de la modernidad. Al vender sus excavadoras por 175.000 €, el
precio camerunés se mantendrá sin cambios en XAF 131 millones. Esto permite que
Bavarian Heavy Equipment conserve su cuota de mercado y compre tiempo para que
encuentre maneras de adaptarse al nuevo tipo de cambio. La empresa podría trasladar la
producción de la región a Camerún o desarrollar un modelo menos costoso de su
movimiento de tierras para el mercado centroafricano, o podría optar simplemente por
vivir con la disminución de precios y consecuentemente menores márgenes.
Desde nuestra expresión, R = (P * e) / (P), siendo Camerún el país
Se incrementa a medida que el gobierno camerunés debilita deliberadamente su economía
para estimular sus exportaciones y desalentar las importaciones en Camerún. El numerador,
P * e, que es el precio de las importaciones de Camerún en la moneda local, aumenta. La
única forma de contrarrestar esta situación es que los bávaros reduzcan el P * a 175.000
euros y vuelvan a situar el tipo de cambio real en el punto en que se encontraba antes de
la devaluación de su moneda en el Camerún.
Esta es una respuesta común de los exportadores cuando un mercado importante está
amenazado por cambios en los tipos de cambio.
Este proceso se denomina efecto de paso. El país exportador disminuye sus precios en
respuesta al fortalecimiento de su moneda para mantener el tipo de cambio real en su nivel
anterior, permitiendo que el efecto de la manipulación del tipo de cambio "pase" a su
estrategia de mercado.

10.5 El Acuerdo de Plaza

En 1985, los ministros de finanzas del G-5 de las principales economías industrializadas,
entre Alemania Occidental, Francia, Japón, Reino Unido y Estados Unidos, se reunieron en
el Hotel Plaza de Nueva York para discutir un problema político en desarrollo .
Gracias en gran parte a la disciplina monetaria del presidente de la Fed, Paul Volcker,
después de la inflación desenfrenada de los años setenta y de la fuerte economía que
emergió de años de estanflación y recesión, el dólar estadounidense se había fortalecido
significativamente a principios de los años ochenta, A la libra británica en noviembre de
1980 todo el camino a $ 1,04 a la libra en febrero de 1985.
Las importaciones estaban creciendo como resultado, y los fabricantes estadounidenses
se enfrentaban a un nivel de competencia extranjera que nunca habían experimentado
antes. Grandes fabricantes como GM, que habían dominado cómodamente el mercado
estadounidense durante décadas y, en consecuencia, habían dejado caer la calidad y la
competitividad, se vieron expuestos a medida que los competidores de ultramar, en
particular Japón, avanzaban fuertemente hacia sus mercados.
La presión política del sector manufacturero estadounidense estaba creciendo y la
preocupación pública crecía por un cambio tan rápido y perturbador. El creciente déficit
comercial, un resultado natural de un fortalecimiento de la moneda, estuvo muy presente
en las noticias, y esto se sumó a las crecientes y muy visibles inversiones extranjeras en
activos financieros e inmobiliarios de Estados Unidos, como predice la relación KAB =-CAB.
Esta relación ha sido discutida en detalle en la discusión de Identidad de Ahorro Nacional
en el Cap. 7, donde los déficits presupuestarios sostenibles financiados con bonos fueron
financiados por entradas masivas de capital hacia una economía de refugio seguro.
Preocupado por el hecho de que una reacción pública estadounidense generaría presión
para imponer aranceles y otras restricciones comerciales que perjudicarían a los Estados
Unidos y la economía mundial y, lo que es más importante, Privado para discutir la
situación.
Se acordó que los países coordinarían su actividad en el banco central en un esfuerzo por
debilitar el dólar estadounidense y aliviar algunas de las causas de la creciente presión
política. Los diversos bancos centrales gastaron unos 10.000 millones de dólares en los
siguientes años afectando esta política, que fue ayudada por la especulación del mercado
privado una vez que el compromiso de los bancos centrales era claro.
El resultado fue un debilitamiento significativo del USD frente a las otras monedas, con el
dólar debilitándose a la mitad frente al yen japonés entre 1985 y 1989. El Louvre Accord
de febrero de 1987 anunció un acuerdo entre los ministros de finanzas para buscar la
estabilización de los tipos de cambio en el entonces , Después de la precipitada caída del
dólar después del Acuerdo de Plaza.4 El USD cayó otro 20% hasta 1988 antes de recuperarse
nuevamente a los niveles del Acuerdo del Louvre cerca del Louvre
1990 (Fig. 10.10).
Sin embargo, el objetivo principal del Acuerdo de Plaza de reducir el déficit comercial de
Estados Unidos con Japón no se logró por varias razones. Una de las razones fue la política
comercial japonesa, que era protectora de las industrias favorecidas. Los japoneses
prolongaron las negociaciones sobre la apertura de sus mercados para dar tiempo a sus
trabajadores e industrias a adaptarse. Otro factor importante que contribuyó fue el efecto
de traspaso discutido anteriormente: las compañías japonesas simplemente ajustaron sus
precios para mantener su cuota de mercado en Estados Unidos a medida que
desarrollaban su estrategia para seguir adelante.

Fig. 10.10 Japan/US foreign exchange rate 1978–1990

Para muchas empresas, esto significaba localizar plantas en los Estados Unidos.
Particularmente visible a este respecto fue el gran número de fábricas de automóviles
japonesas que se abrieron en los Estados Unidos desde mediados de los años ochenta hasta
finales de la década. Estos se convirtieron en el tema de mucho estudio y atención, incluso
en la cultura popular.
Las fábricas de propiedad extranjera, que emplean visiblemente a miles de trabajadores, no
son percibidas como perniciosas a los ojos del público doméstico en comparación con las
importaciones extranjeras, que generalmente se cree que "cuestan" los empleos
domésticos. Así, estas plantas de propiedad extranjera, aunque objeto de curiosidad,
fueron aceptadas por la opinión pública de una manera que los bienes extranjeros nunca
podrían ser.

10.6 Paridad de Tipo de Cambio Real: PPP Relativo

Como se mencionó anteriormente, los bienes y servicios no comercializables constituyen


un componente significativo de los índices del IPC utilizados para calcular el poder
adquisitivo relativo, e incluso los bienes transables con bajos costos de transporte están
sujetos a eventos regionales que mueven precios, de modo que PPP absoluto, donde R ¼ 1,
(es decir, P * e ¼ P), casi nunca se mantiene.
Evidencia empírica sugiere, sin embargo, que las tasas de cambio del nivel de precios
relativos y el tipo de cambio tienden a ser más o menos alineados a largo plazo. Es decir, en
términos generales, se puede decir que la PPP relativa sostiene, en la que

Tasa de cambio del Tipo de Cambio = Precio Relativo Niveles Relativos de Precios

Donde Donde e (t + 1), P (t + 1), y P (t+1) son el tipo de cambio futuro y el futuro nivel de
precios interno y externo, respectivamente.

10.7 Relaciones generales de paridad: tasas de cambio esperadas, inflación y


tasas de interés

Si reorganizamos el lado derecho de la ecuación "PPP relativa" anterior, obtenemos

Podemos ver que el lado derecho de la ecuación puede expresarse en términos de la


inflación nacional y extranjera, a la que llamaremos π y π *. Asi que

Dado que estas relaciones son bien comprendidas, anticipamos que en equilibrio, el tipo de
cambio esperado (ee) puede sustituir al término de cambio futuro (et + 1). Así
Suponiendo que las tasas de inflación no son grandes (por debajo de, por ejemplo, 10-12%
en cada país), la relación puede ser aproximada por

Recuerde la relación de paridad de tasas de interés del capítulo. 8

Aquí surge una clara relación entre los tipos de interés, los tipos de cambio y las tasas de
inflación. Integrando la paridad de tipos de interés y la paridad del tipo de cambio real,
obtenemos la visión muy poderosa de que, en equilibrio,

Naturalmente, estas variables se mueven a diferentes velocidades, con tasas de cambio


cambiando muy rápidamente y las tasas de interés casi así. Los cambios de precios tardan
semanas o meses en desarrollarse; Por lo tanto, la relación variará desde el resultado
previsto hasta un grado dependiente en parte del período de tiempo seleccionado.
La diferencia temporal en la velocidad de ajuste para cada una de estas tres relaciones es
también un determinante clave de las pendientes relativas de las curvas LM y BOP, las
cuales exploraremos más adelante en el Cap. 12.
Las tasas de interés, los tipos de cambio y los precios se mueven todo el tiempo y se afectan
entre sí. La causa y el efecto entre ellos a menudo son difíciles de aislar.

10.8 Paridad del poder adquisitivo y comparaciones nominales del PIB

En el uso común, la paridad del poder adquisitivo, o PPP, generalmente se refiere al ajuste
hecho al PIB nominal de un país dado para tener en cuenta las diferencias en los precios
relativos.
Cuando examinamos el PIB nominal para otro país, la cifra no nos da ninguna información
sobre cuánto cuesta realmente vivir en ese país. Por ejemplo, el PIB nominal de la India en
2010, dado en USD, era de aproximadamente 1,3 billones de dólares. Sin embargo, esto no
transmite información sobre el poder adquisitivo. Si el nivel de precios relativos de una
canasta equivalente de bienes y servicios en la India es 1/3 de la misma canasta en los
Estados Unidos, entonces P * / P = 1/3.
Ajustar el PIB para esta diferencia nos da el PIB de la India 2010 en dólares estadounidenses
ajustado por el poder adquisitivo, que es de $ 3.9 billones. Esta cifra sería reportada como
PIB de la India (PPP): $ 3.9 billones.
La PPP es una medida importante al calcular el PIB per cápita, para comparar el bienestar
material de la gente en un país con respecto a otro.
Con casi 1.200 millones de personas, el PIB nominal per cápita de la India es de sólo $ 1.000
DÓLAR ESTADOUNIDENSE. Sin embargo, el PIB per capita ajustado por PPP de la India es de
$ 3,000 USD. Esto proporciona una medida superior de las condiciones de vida materiales y
del poder adquisitivo interno que una simple comparación nominal per cápita del PIB.

Tres noticias breves distribuidas en un período de 8 meses se combinan para formar el


Artículo 10.1.

Artículo 10.1. Tres artículos recientes de la prensa libre de Lykos

"Plan 109 para Lykos"

Christopher Jenelli, Lykos Free Press, 1 de febrero

La economía de Lykosian está muerta en el agua. La salida está estancada. El desempleo es


alto. La confianza es inestable, y las elecciones están a la vuelta de la esquina. Hay que hacer
algo. La profesora de Finanzas, Maryetta Garlick, quien recientemente apareció en "Face
the World", dijo: "Lykos ya había presentado y abandonado 108 planes para la
recuperación. ¡Debe ser el Plan 109!" La dama Lindsner Moffat, líder de Lykos, Gran
promotor del gasto de estímulo keynesiano. Ella sabe todo sobre el efecto multiplicador
keynesiano en el cual cada dólar de gasto del gobierno conduce a una "huella" macro de
más de $ 1 como los flujos de gasto inducido causado por el aumento inicial en la ondulación
del gasto a través de la economía. El plan de Dame Moffat es aumentar dramáticamente el
gasto del gobierno a través del tablero en un intento de "arrancar" la estancada economía
Lykosian.
Jiorgio Giorgolis, líder de la Asociación de Exportadores de Lykos, está emocionado,
diciéndole a este reportero que "el plan de Dame Moffat es justo lo que necesitamos! Las
exportaciones son un sector muy importante en nuestra economía, y nuestros miembros
son unánimes en su apoyo a este programa de gastos! No sólo mejorará el empleo en el
sector exportador, sino que también reduciremos nuestro déficit comercial ".
Lykos es una economía relativamente segura, y financia el aumento del gasto público
mediante la emisión de deuda soberana (gubernamental). El país también ha adoptado un
sistema de tipos de cambio libremente flotantes sin ninguna restricción en el flujo global de
capital dentro y fuera de Lykos.

(A) Utilizando el modelo ISLM-BOP, analizar los resultados del plan de Dame Moffat para la
Economía de Lykosian.
B) ¿Cuál es el efecto en el sector de exportación? ¿Cuál será el efecto sobre el déficit
comercial (déficit en cuenta corriente)? deficit
El aumento del gasto publico genera
El fortalecimiento del tipo de cambio (e No se afectan variables en la función X o V
diminuye) afectará a V y X
Aquí, con e sin cambios, no hay cambio en
Así, a medida que el tipo de cambio se las líneas X o V. La salida ha aumentado, lo
fortalece (e disminuye), el que mueve Y a la derecha
V se desplaza hacia arriba y la línea X se
desplaza hacia abajo,
Como se representa en la Fig.

"¿Qué pasó con el Plan 109?"

Christopher Jenelli, Lykos Free Press, 1 de agosto

Sorprendentemente, ya la gran decepción del gobierno Lykosian y de su gente, el aumento


tan esperado en salida y trabajos no se materializó!
Sin efecto multiplicador! ¡Nada! Todo lo que dejó a Lykos después de esta enorme
expansión fiscal fue un fuerte deterioro en su sector de exportación, un aumento en los
costos de los insumos y un aumento en el apetito extranjero por los bonos del gobierno de
Lykosian. Curiosamente, las tasas de interés de Lykos volvieron a donde estaban antes del
aumento en el gasto. C) Relacionar la política de Lykosian de expansión fiscal financiada por
bonos con la Identidad Nacional de Ahorro que se discute en el Cap. 7. Intuitivamente
explicar por qué el factor multiplicador keynesiano no se materializó aquí en este mundo
de la movilidad del capital perfecto y los tipos de cambio flexibles. También explicar por qué
las tasas de interés volvieron a su
Valores originales después de este experimento en expansión fiscal.
D) Explique también por qué el punto de equilibrio final se encuentra en la línea de la
balanza de pagos, aunque ha habido una caída tan grande en el saldo de la balanza por
cuenta corriente.

Con la movilidad de capital sin restricciones o lo que se


llama capital perfectamente móvil (PMK, en nuestra
taquigrafía), el capital es libre de responder
inmediatamente a las condiciones cambiantes.

"El milagro de Bordee"

Christopher Jenelli, Lykos Free Press, 15 de agosto


Los expertos siguen debatiendo cómo atribuir la culpa por el fracaso de la política fiscal de
Lykos, más recientemente en la turbulenta sesión del Parlamento de la semana pasada.
Mientras tanto, la economía vecina de Bordee ha tenido una experiencia completamente
diferente con su propia expansión fiscal, que se lanzó al mismo tiempo que la de Lykos. (E)
Muchos nuevos empleos siguieron un gran efecto multiplicador de grasa que generó un
aumento significativo en la producción. Bordee se jactó de que su éxito se debió en gran
medida al hecho de que desde una reforma monetaria hace cinco años, su tipo de cambio
estaba fijado (a 10 rupias Bordee
¼ 1 US $).
Sin embargo, no todo está bien en Bordee hoy. (F) Los precios de los hogares han alcanzado
su máximo histórico, casi el doble que en dos años atrás. Los precios de los productos
básicos han subido a la estratosfera. Y el mercado de trabajo es excepcionalmente ajustado-
¡el desempleo ha alcanzado un récord de 45 años! Si bien esto puede ser motivo de alegría
para la mayoría de los bárbaros, la economista Simone Feline del Instituto de Análisis de
Datos advierte que estos números son "más preocupantes".
Mientras tanto en Lykos, apareciendo en "Face the World", Jiorgio Giorgolis de
La Asociación de Exportadores de Lykos insta a la paciencia y recuerda a los espectadores
ansiosos de que hace unos 12 años, cuando Bordee, en un intento de estimular el
crecimiento, inundó su economía con dinero para desvalorizar masivamente la entonces
flotante moneda de Bordeen, para tener éxito. "Recuerde", dice Giorgolis, (h) "A pesar de
que nuestro tipo de cambio se fortaleció de 5 Dinares Lykos a 1 Riqueza Bordee todo el
camino a 4 a 1, Lykos fue capaz de contrarrestar el efecto de la caída de la Rupia
Bordeeniana mediante la gestión Su tipo de cambio real! "
Esta vez, sin embargo, parece que Lykos tiene pocas opciones políticas como las de Bordee
La economía que antes se elevaba ahora vuela directamente al peligro.

Consejos y soluciones
Artículo 10.1

(A) Implementar un modelo ISLM-BOP para Lykos, con tipos de cambio flexibles y capital
perfectamente móvil (Fig. 10.11).
Aquí, el IS se desplaza hacia arriba con el aumento en G y luego se retrotrae a
Su punto original (i0, Y0) como la moneda nacional se aprecia (e #).
(B) Podemos ver el efecto sobre las exportaciones usando las herramientas de modelado
que aprendimos en este
capítulo. El fortalecimiento de la moneda ha perjudicado al sector exportador, ha
aumentado las importaciones y ha dado lugar a una reducción del saldo en cuenta corriente
(un mayor déficit en cuenta corriente).
(C) Del Cap. 7 sabemos que a medida que la curva de demanda de fondos prestables se
desplaza hacia la derecha, la curva de oferta de fondos prestables se desplaza hacia la
derecha también, gracias a las entradas de capital que reflejan los déficits de la cuenta
corriente. Para revisar,

Recordemos la ecuación NSI


Recall the NSI equation: [G – T] = [S – I] + [Imp – Exp]

Fiscal deficit Current Account Deficit (i.e.,–CAB)

) ↑ G → IS ↑ a IS1

2) E1 está en BOP Surplus, SFX> DFX, e ↓

3) IS "se encaja de nuevo"

Importaciones y Exportaciones:
V ↑, de e ↓, como V = V-ze + jY
X ↓, de e ↓, como X = X + sY * + te

4) Resultados:

No Y, y no i
V ↑, X ↓
Déficit de cuenta corriente ↑
Fig. 10.12 Después de un aumento en G, el DLF se desplaza hacia la derecha, empujando las
tasas de interés más altas.

Seguimos los resultados que se refieren a las Figs. 10.12 y 10.13.

1. El aumento del déficit fiscal del gobierno (G-T) aumenta la DLF.


2. Este aumento en el DLF aumenta las tasas de interés domésticas al equilibrio más alto, i1
(Fig. 10.12).
3. Las tasas de interés más altas atraen capital extranjero. Los inversionistas extranjeros
Los fondos en deben intercambiar sus respectivas monedas por moneda nacional, lo que
fortalece el tipo de cambio (e aumenta).
4. Las importaciones más fuertes hacen que las importaciones (ahora relativamente menos
costosas) aumenten y las exportaciones (ahora relativamente más caras) se contraigan.
5. Este resultado hace que el saldo de la cuenta corriente (Exp-Imp) disminuya, o indique
de otra manera, el déficit de la cuenta corriente para aumentar.
6. Los exportadores extranjeros acumulan depósitos de moneda nacional, que despliegan
En la economía doméstica refugio seguro. El aumento del déficit por cuenta corriente trae
consigo una afluencia de capital, lo que se traduce en un aumento del saldo de la cuenta de
capital (KAB). Aquí vemos la relación (KAB = -CAB) en acción.
Esta entrada de capital crea un aumento en la oferta de fondos prestables, lo que se refleja
en el desplazamiento hacia la derecha en el FSL (Fig. 10.13).
7. Por último, gracias a la entrada de capital, las tasas de interés en la economía interna se
reducen a su nivel de equilibrio final, que se encuentra en este ejemplo de vuelta al nivel
de equilibrio original, i0.

El cambio hacia la derecha tanto en la oferta como en la demanda de fondos presta- bles
hace que las tasas de interés vuelvan a i0.
El deterioro de las exportaciones, gracias a la apreciación de la

Ha negado cualquier efecto positivo sobre Y, resultando de este modo en ningún


multiplicador. Podemos ver el mecanismo de esto en el álgebra de la función de salida

Fig. 10.13 La "sala de máquinas" completa para un aumento en G. El aumento de KAB (de
entrada de capital) desplaza al SLF, volviendo a bajar las tasas de interés.
El aumento de la producción (Y) del aumento del
gasto público (G ") ha sido compensado por la
divisa más fuerte (e #), que impulsa Y tanto en
términos de exportaciones (" + te ") como en
términos de importaciones (- -ze]).
(D) Todos los puntos de la línea de la balanza de
pagos son puntos en los que CAB + KAB = 0. Al
disminuir el saldo en cuenta corriente debido a la
caída de las exportaciones y al aumento de las
importaciones, La BOP está en equilibrio.
Podríamos conectar números hipotéticos para
nuestro ejemplo con el fin de ilustrar el punto. Digamos que antes de la expansión fiscal de
Lykos, el saldo de la cuenta corriente es (-20) y el saldo de la cuenta de capital es (+20).
Si el saldo de la cuenta corriente disminuye (-110) a un nuevo nivel de (-130), el saldo de la
cuenta de capital aumentará en un monto similar (+110), por el mecanismo detallado
anteriormente, a un nuevo nivel de (+130) ).
Así que el BOP permanece cero.

(E) Implementamos un modelo ISLM-BOP para Bordee, con tipos de cambio fijos y capital
perfectamente móvil. El IS se desplaza hacia arriba (hacia la derecha), seguido por un
desplazamiento hacia abajo (hacia la derecha) en LM.
En la figura 10.14 vemos que la producción aumenta, sin cambios en las tasas de interés. (F)
Bordee está exhibiendo clásicos y signos de libro de texto de sobrecalentamiento, gracias a
la
Tsunami de la afluencia de capital (como vimos en la figura 10.9 anterior en este capítulo).
El sobrecalentamiento es seguido eventualmente por una contracción, la mayoría de las
veces un "aterrizaje duro".
Este es el peligro inherente al intentar aumentar la producción al impulsar la demanda
mediante estímulos fiscales o monetarios, como exploraremos con mayor detalle en el
próximo capítulo.
1) ↑ G → IS ↑ a IS1

2) E1 está en BOP Surplus, SFX> DFX, bajo tasas fijas la


afluencia de FX es reemplazada por M por el banco central;
M

3) LM se desliza hacia abajo (de M ↑)

Exportaciones e Importaciones:
Las líneas X y V no cambian. Las exportaciones (X) no se
modifican.
Las importaciones (V) aumentan (a lo largo de la curva)
Con el ascenso Y.

4) Resultados

Aumento de Y, sin i
V ↑ (a lo largo de la curva), X sin cambios
Déficit de cuenta corriente ↑

(G) Bordee efectuó una "devaluación", como vemos en la figura 10.15. Aquí el LM se
desplaza hacia abajo (a la derecha) debido al aumento del crecimiento monetario, y el IS se
mueve hacia arriba (a la derecha) debido a la consiguiente devaluación de la moneda.
Podemos ver que, abstrayendo de la inflación, y en ausencia de medidas contrarias de sus
socios comerciales globales, Bordee ha logrado impulsar la producción con pocas
consecuencias negativas aparentes.
(H) Lykos explotó el "efecto de transferencia", disminuyendo el precio de sus exportaciones
para mitigar el debilitamiento de la rupia Bordee y devolver el tipo de cambio real a su valor
original.
En este ejemplo, el dinar de Lykosian se ha fortalecido en un 20% contra la rupia de
Bordeenian, de e0 ¼ 5 (5/1) a e1 ¼ 4 (4/1). Esto implica que una reducción del 20% en los
precios de los exportadores de Lykos dejaría el tipo de cambio real sin cambios.
El tipo de cambio real está dado por R ¼ (P * e) / P, que podemos reorganizar como
R = e (P * / P).
Entonces tenemos:

Claramente, para mantener su tasa de cambio real original (tal que R1 = R0), el nivel de
precios Lykosian P1 necesitaría ser 20% menos que P0.
1) ↑ M → LM ↓ a LM1

2) E1 está en BOP Déficit, DFX> SFX, bajo tarifas flexibles


la escasez de FX debilita el tipo de cambio; E

3) IS se desliza hacia arriba (de e ↑)

Exportaciones e Importaciones:
Las exportaciones (X) aumentan, de e ↑
Las importaciones (V) disminuyen, también de e ↑

4) Resultados

Aumento de Y, sin i
X ↑, V ↓
Aumentos de saldo de cuenta corriente (equivalentemente, el déficit de cuenta corriente
disminuye)

Los exportadores de Lykos han anulado el efecto de la devaluación de Bordeenian


reduciendo sus precios en un 20%.

¿El sistema de tipo de cambio ajustado (pegged) se


aplica en México? si, no y por qué

Un tipo de cambio ajustado se adopta para eliminar los efectos derivados de los
movimientos en los tipos de cambio expresados en moneda común o de los choques
externos que puedan existir. México tiene un tipo de cambio flexible o ajustado desde los
90’s, sin embargo, se dice que se ajusta a través del mecanismo de mercado lo que no es
del todo cierto. El Banco de México realiza planes de política monetaria para influir en el
movimiento del tipo de cambio y así mantener los niveles de inflación dentro de las
bandas sugeridas por el Fondo Monetario Internacional. El tipo de Cambio flexible que
sigue México se basa en la política monetaria de Estados Unidos y en conveniencia de la
misma.

¿Cómo se relaciona este sistema con la apreciación o


depreciación del tipo de cambio, la deuda, la oferta de
dinero y el tipo de interés?

La apreciación de la moneda se refiere al incremento en el precio de una moneda


local respecto a una extranjera (Disminuye Tipo de Cambio); por el contrario, la
depreciación de la monedda se refiere a la disminución en el precio de una
moneda local respecto a una extranjera (Aumenta Tipo de cambio).

En la nueva política de tipo de cambio la estrategia de tipo de cambio flexible,


determina que la paridad cambiaria se fija por la oferta y la demanda de divisas. En
este marco, un papel central en la estabilidad cambiaria es el monto y la tasa de
crecimiento de las reservas internacionales, así como las expectativas y la confianza
en la política económica.

Cuando el banco central realiza una subasta de dólares para contener la subida del
tipo de cambio, el organismo ofrece dólares que acumuló en las reservas en un
precio mayor al precio al que los provisionó. El remanente es entonces la diferencia
entre el precio de acumulación y el precio de venta. Es correcto que la ganancia de
Banxico se destine a pagar deuda, pues de lo contrario se convierte en una forma
encubierta de financiar al gobierno, algo que está prohibido para el Banco de México.
Las fluctuaciones en el tipo de cambio hacen que el monto total de deuda varíe al
estar contraidas en dólares.

La mayor rentabilidad esperada de los bonos denominados en dólares produce en el


mercado de divisas:

Una disminución de la demanda de pesos a cambio de dólares


Un aumento de la oferta de pesos a cambio de dólares
Consecuencia: exceso de oferta de pesos,
Disminución del tipo de cambio $$/$ (depreciación del peso)
La depreciación del peso hace aumentar la variación esperada del tipo de cambio