SISTEMA FINANCIERO NACIONAL E INTERNACIONAL

INTRODUCCION

El presente trabajo es la solución de un taller de 9 puntos en base al Capitulo 2

MERCADO FINANCIERO NACIONAL E INTERNACIONAL del libro
Administración financiera contemporánea de Moyer, Mc Guigan y kretlow.(2005) .

TALLER 2 .

1. Ciclo de ahorro e inversión

2. Intermediación financiera
3. Mercados de dinero y capital
4. Clases de intermediarios financieros
5. Factores en la organización de una empresa
6. Mercados financieros primarios y secundarios
7. Diferencia entre procesos de bolsa de valores de New York y los mercados
extrabursátiles
8. Eficiencia de mercados.
9. Mercados no eficientes
1. Ciclo de inversión y ahorro.

Compresión

1Al considerar cualquier economía en su conjuntos , los ahorros reales de un

determinado lapso deben ser iguales a las inversiones reales , a esto se le
conoce como ciclo de ahorro e inversión , El ciclo de ahorro e inversión depende
de los ahorradores netos o de las unidades de gasto con excedentes y de los
inversionistas netos o unidades de gasto con déficit , el ciclo se cierra cuando
las unidades con excedes transfieren fondos a las unidades con déficit , el
propósito principal del sistema financiero estadounidense , incluidos los
mercados financieros y todas instituciones financieras , consiste en facilitar esta
transferencia de fondos , los fondos fluyen de las unidades de gasto con
excedentes , como las familias hacia las unidades con déficit como las empresas
, a través de personas o instituciones que hacen de intermediarios financieros ,
como los corredores de bolsa , agentes mediadores y los bancos de inversión ,
estos se llama derechos primarios porque los vende directamente el prestatario
y los compra directamente el ahorrador es decir el prestamista , las instituciones
de intermediación financiera son los bancos comerciales , las instituciones de
ahorro , compañías de inversión , fondos de pensiones , compañías de seguros
y empresas financieras , de esta manera los intermediarios financieros facilitan
la transferencia de fondos y cobran por sus servicios un diferencial sobre las
tasas de interés.

Interpretación

Es necesario entender que para invertir primero se debe ahorrar, donde las
personas con exceso de dinero invierten y las personas con déficit de dinero
son receptores de ese dinero , para unos es una inversión para los otros es un
medio para poder acceder a capital con el que no cuentan , los ahorros deben

1 Mercado financiero nacional e internacional

ser igual a las inversiones puesto que el ahorro no solo es personal , es
empresarial, gubernamental fomentando la inversión.

Argumentación
2 ‘’ las acciones que se repiten varias veces llegan muy pronto a convertirse en
hábitos, por tanto, si los jóvenes empiezan a implementar la cultura del ahorro y la
inversión, convertirán estas acciones en parte de su vida financiera, de manera más
fácil; aprendiendo desde temprana edad a manejar el dinero.
Tome nota y ponga en práctica los siguientes 5 consejos para aprender a ahorrar.
1 - Ahorre e invierta
Saber en qué invertir depende de cada persona y sus metas financieras, pero para
comenzar es necesario que los jóvenes entiendan esta sencilla ecuación: solo la
disciplina y el compromiso con las metas financieras permitirán mantener el
crecimiento de los ahorros e inversiones. Y es que el capital puede crecer gracias a
las tasas de interés y otro tipo de rendimientos que ofrecen los bancos.
2 - Tenga en cuenta sus gastos e ingresos
Por otro lado, considerar con anticipación los ingresos y gastos también es
fundamental en la planeación financiera para generar un hábito más adelante en la
vida adulta. En este caso, si se observa que los gastos proyectados superan los
ingresos, se debe revisar la posibilidad de conseguir fuentes adicionales de ingreso
o reducir los gastos que sean posibles.
3 - Planee su presupuesto
La razón por la cual es útil hacer este ejercicio cada mes, proyectándolo a un año
entero, es que no todos los ingresos y egresos necesariamente implican entradas o
salidas de efectivo inmediatas; es decir, pueden existir ingresos pendientes de
recaudo y egresos que son pagados en períodos posteriores. Si se tienen en cuenta
estos movimientos, se pueden anticipar escenarios. Para planear el presupuesto se
deben considerar los ingresos (mesadas, sueldos y trabajos extras), la lista de los
gastos fijos (necesidades básicas y obligaciones), y los gastos variables (regalos,
vacaciones, salidas, ropa y otros).
4 - No se olvide de los imprevistos
Es importante tener un porcentaje de dinero destinado a imprevistos y emergencias,
que se puedan presentar; este puede hacer parte de los ahorros o no. Lo ideal es
ahorrar un 10% de los ingresos mensuales, y verificar la ejecución del presupuesto

2 Revista semana , ¿ porque los jóvenes deberían aprender a ahorrar ?

al menos una vez por semana. Si se presenta algún gasto extraordinario, se deben
realizar modificaciones para asegurar que siga existiendo un balance entre ingresos
y egresos.
5 - Los bancos son su mejor aliado
De acuerdo con Ana Alejandra Jiménez, gerente de Responsabilidad Social
Corporativa del Banco de Bogotá, los bancos son los mejores aliados para los
jóvenes, ya que les facilitan ciertas actividades de carácter económico,
ofreciéndoles seguridad, protección y cuidado de sus recursos. “En el caso del
Banco de Bogotá, ofrecemos productos a la medida de las necesidades de
los jóvenes, y les brindamos educación financiera para que den con firmeza sus
primeros pasos”, afirmó Jiménez a Semana Educación.’’

Fuente Revista semana , ¿ porque los jóvenes deberían aprender a ahorrar ?

Análisis

Es importante ver que en nuestro país el ahorro no es algo que se nos inculque
desde pequeños por eso se nos debe inculcar educación financiera donde
entendamos el ciclo que con lleva el Ahorro y la inversión : como la planeación
estratégica ,diseño , seguimiento y la capitalización , de igual manera los
intermediarios financieros deben incentivar el ahorro y la inversión , por ende el
gobierno debe entender la importancia de regir un control sobre estas entidades
para favoreces a los ciudadanos , donde la riqueza se reparta y no quede en
manos de unos pocos .

Proposición

Debe existir una educación financiera en nuestro país hacia los jóvenes que son
el futuro de este, porque es primordial que entiendan la importancia del ciclo de
ahorro e inversión y las consecuencias que tiene para nuestra economía ,
planear el ahorro y después invertirlo genera rentabilidad , y después de todo el
ahorro se hace para conseguir alguna meta prepuesta por eso el hecho de
prepararnos es decir anticipando es un factor muy importante.
2. Intermediación financiera.

Compresión
3 Existen diversos intermediarios financieros que facilitan el flujo de fondos entre
las unidades de gasto con excedentes. Es decir, estos intermediarios se
especializan en los tipos de depósitos que aceptan origen de los fondos y los
tipos de inversión que realizan el uso de estos fondos , es decir que la actividad
consiste en tomar fondos de préstamo de agentes económicos para prestarlos
a otros agentes económicos que desean invertirlos.

Interpretación

La intermediación financiera es una actividad que tiene como finalidad captar

dinero u otros recursos y prestarlo a terceros, podemos ver que esta es la
actividad tipa de los bancos y las cooperativas de ahorro, se dividen en la
captación de los recursos es decir el dinero de los entes y las operaciones
activas donde se entran los recursos a terceros en forma de préstamos, es decir,
manejan recursos que no son propios, y el estado regula esta actividad mediante
leyes financieras como en Colombia para garantizar que el dinero no sea
despilfarrado y que estos sistemas no colapsen.

Argumentación

4 ‘’En una economía que viene en desaceleración, en 2015 el sector de mayor

crecimiento fue el de establecimientos financieros, seguros, actividades
inmobiliarias y servicios a las empresas, con aumento de 4,3% y una producción de
$106 billones. ‘’
‘’Intermediación financiera es la tercera rama en cuanto al peso productivo del
sector, pero es la que registra los mejores datos en cuanto a crecimiento. En lo
corrido del año ha producido $25,08 billones, y matricula un crecimiento de 9,2%.

3 Mercado financiero nacional e internacional, Intermediarios Financieros.

4El
sistema financiero, el sector de mayor crecimiento en los últimos años, El
HERALDO, 28 de enero del 2017 .
Siendo la rama que registra el mayor desarrollo de toda la economía del país, y
según el DANE , esto está explicado principalmente por el aumento de la producción
de los servicios de intermediación financiera medidos indirectamente en
9,9%. Conforme al DANE, en el tercer trimestre de 2016 respecto al mismo periodo
de 2015, el incremento en el valor agregado de servicios de intermediación
financiera en 7,2%, se explica principalmente por el aumento de la producción de
servicios de intermediación financiera medidos indirectamente en 9,0%. Respecto
al trimestre inmediatamente anterior, el decrecimiento del valor agregado de los
servicios de intermediación financiera en 1,0%, se debe principalmente por la
disminución en la producción de los servicios de intermediación financiera medidos
indirectamente en 0,1%.’’

Fuente el sistema financiero, el sector de mayor crecimiento en los últimos años,

el Heraldo.

Análisis

Como vemos la intermediación financiera juega un papel muy importante, no solo

en nuestra economía si no en la economía del mundo presentando como su función
principal servir de intermediaria entre personas con exceso de capital y gente que
necesita oportunidades de inversión o liquidez estimulando la actividad productiva
a través de créditos y generando ahorro . Convirtiéndose en un desarrollador para
la economía del país generando mayor rentabilidad y crecimiento, la
intermediación financiera depende de cubriendo sus gastos de operaciones y
generando utilidades para crecer y repartir dividendos.

Proposición

Podemos concluir que la legislación financiera en Colombia debe definir los

parámetros de la intermediación financiera dentro de la equidad, aplicado a la
proporcionalidad del rendimiento y el beneficio entre quien pone la plata y quien la
intermedia, lo que se lograría si se define con claridad el papel del dinero y del sector
financiero en el desarrollo amplio del país.
Pues la realidad es que podemos ver lo importante que es la intermediación
financiera pero también el hecho donde el interés que recaudan las entidades
financieras que captan dinero y las tasas a las que los prestan es muy alto, creando
un efecto negativo en la economía, desestimulando el ahorro por lo poco que pagan
estás entidades y sobrecargar el costo de dinero para trabajar y para adquirir.

3. Mercados de dinero y capital.

Comprensión
Básicamente los mercados de dinero se refieren a aquellos que espacios de compra
y venta de títulos valores de las empresas a corto plazo, es decir no mayor a 1 año,
por otro lado el mercado de capitales tiene como característica principal en sus
dinámicas de inversión los títulos a largo plazo, es decir mayores a 1 año.

Interpretación

El mercado de dinero, como previamente se explicó, estos mercados manejan

valores a corto plazo, son frecuentados por empresas que buscan un
aprovisionamiento de liquidez de forma rápida y directa, además dentro de sus
características principales, se encuentra la delegación del riesgo por parte del
inversionista hacia entidades financieras, el riesgo es mucho menor y asi mismo sus
rendimientos, que a su vez son fijos.

El mercado de capitales, la dinámica de negociación dentro de estos mercados se

basa en valores a largo plazo, en los mercados se encuentran dos tipos de valores
los de renta fija (bonos) y los de renta variable (acciones), por otro lado el principal
canal comercial dentro de este mercado es la bolsa de valores, en donde se compra
y vende todo este tipos de valores. Estos mercados son frecuentados por las
empresas que quieren financiar sus proyectos de inversión mediante deudas
(bonos) o con fondos internos (acciones), sus principales características son; un alto
riesgo (sin embargo, hay entidades denominadas calificadoras de riesgo que
cumplen la función de proyectar un riesgo futuro en determinada inversión) y los
rendimientos esperados son consecuentes a la gestión financiera que allí se cumpla

Análisis

Noticia

“Tecnoglass emitió sus primeros bonos en el mercado internacional”

La firma emitió bonos de deuda corporativa por US$210 millones y recibió una
demanda total de US$350 millones. De acuerdo con Tecnoglass, los bonos tienen
un plazo de cinco años y una tasa de 8,20%’’

Tegnoglass, es una empresa colombiana que se enfoca en la producción masiva

de vidrio templado, en la noticia citada se puede evidenciar claramente como una
empresa puede acudir al mercado de capitales, en este caso en específico para
aprovisionarse mediante una deuda (emisión de bonos), la cual recolecto US$210
millones, estos recursos la empresa los va emplear para cancelar deudas
financieras, quizás para reducir los costos financieros y otra parte para accionar
algunos planes de inversión que la empresa tiene.
Proposición

En conclusión se puede determinar que los mercados de capitales y de dinero,

representan una gran cantidad de ventajas para las economías mundiales, en el
caso de los mercados de dinero facilitan la obtención de liquidez a corto plazo, lo
cual puede sacar de muchos apuros a las empresas, a los inversionistas le
representa una rentabilidad constante y con pocos altibajos o fluctuaciones de los
valores de sus inversiones. Por otro lado el mercado de capitales es una
herramienta fundamental para el desarrollo de una determinada economía, las
empresas la usan para optimizar su estructura financiera, además es un espacio
confiable y garantizado mediante instituciones e información constante.

4. clases de intermediarios financieros.

Comprensión

Banca comerciales: 5 los bancos comerciales aceptan depósitos de demanda

(como cuentas de cheques) y a plazo (como cuentas de ahorro y certificados de
depósito). Esto fondos se presenta a persona, empresas y gobiernos, los bancos
comerciales son una importante fuente de préstamos de corto plazo, los
negocios temporales, como los minoristas , fabricantes ( por ejemplo los que
comercializan productos vacacionales) , algunos procesadores de alimentos y
las empresas constructoras suelen necesitar financiamiento de corto plazo que
les ayude a funcionar durante los periodos de alto volumen de operaciones .
Muchos otros tipos de empresa tienen una necesidad más o menos continúa de
financiamiento de corto plazo y realizan convenios con sus bancos para
obtenerlos con poca anticipación.

los bancos proporcionan cantidades significativas de financiamiento temporal y

más común de corto plazo a las empresas , los bancos también son una fuente
de créditos a corto plazo , los cuales tienen vencimientos iniciales de uno a diez
años y liquidándose mediante pagos parciales durante la vigencia del préstamo
, el dinero de los préstamos a plazo se puede emplear para financiar activos
circulantes como inventarios o cuentas por cobran o para la adquisición de
instalaciones fijas y equipo para la planta así como para pagar otras deudas.

5 Mercado financiero nacional e internacional, Intermediarios Financieros.

Instituciones de ahorro : se encuentras las cajas de ahorro y prestamos , los
bancos mutualista y las uniones de crédito , estas instituciones aceptan
depósitos ala vista y a plazo , las cajas de ahorro y prestado y los bancos
mutualistas de ahorro invierte la mayor parte sus fondos en créditos hipotecarios
de vivienda

Compañías de inversión : igual que los fondos mutualistas y los fideicomisos

de inversión inmobiliaria , las compañías de inversión reúnen los fondos de
muchos ahorradores y los invierten en diversos tipos de activos . los fondos
mutualistas invierten en activos financieros específicos , como títulos de deuda
,participación de empresas o instrumentos del mercado de dinero , los fonos
mutualistas pretenden lograr un desempeño superior a través de la
diversificación y la administración profesional de las inversiones . y los
fideicomisos de inversión inmobiliaria colocan sus fondos en bienes raíces.

Fondos de pensión: los fondos privados de pensiones reúnen las

contribuciones de los trabajadores , o patrones , y las invierten en diversos tipos
de activos financieros , como títulos corporativos : o tales , como bienes raíces ,
los fondos de pensión suelen ser manejados por los departamentos fiduciarios
de los bancos y por las compañías aseguradoras .

Compañías de seguros: reciben pagos globales o periódicos por primas de

personas u organizaciones a cambio de realizar ciertos pagos futuros
consignados en un contrato, las compañías de seguro de vida pagan a un
beneficiario con base en ciertos sucesos , como la muerte o dicacidad de la
persona asegurada . la compañías de sueros de propiedad y daños efectúan los
pagos cuando ocurre una perdida financiera debida a circunstancias como
incendios , robos , accidentes y enfermedades , las primas que se reciben se
utilizan para consolidar reservas a fin de pagar futuras reclamaciones , estas
reserva , por su parte , se invierten en diversos tipos de activos , como títulos
corporativos .

Compañías financieras: obtienen fondos al emitir sus propios títulos de deuda

y a través de créditos de bancos comerciales. Estos fondos se utilizan para
otorgar préstamos a persona y empresas.

Interpretación
La intermediación financiera es un sistema conformado por mecanismos e
instituciones que permiten canalizar los recursos de los agentes con capital hacia
los agentes que necesitan capital, facilitando el flujo de fondos, esta
intermediación por lo general se especializa en aceptar los fondos o darle uso a
esos fondos, la intermediación pueden ser indirecta como los bancos quienes
captan recursos y luego los colocan entre sus clientes con un riesgo y los
directos que es cuando se toma el riesgo de otorgar recursos a alguien que
necesite el dinero directamente como los títulos de valores que se negocian en
los mercados primarios y secundarios.

Argumentación

6‘’ Por incumplir con la normatividad vigente, la Comisión Nacional Bancaria y

de Valores (CNBV) impuso en el 2016 multas económicas por 339.8 millones de
pesos a diferentes entidades financieras. Esta cifra fue 16.5% más que en el
2015 y, de acuerdo con el organismo, alcanzó un máximo histórico.

En su informe anual de sanciones, el organismo que preside Jaime González

Aguadé destaca que esto derivó de 2,118 resoluciones de sanción en multas y
amonestaciones, que representó 31.8% más que en el 2015.

En el caso de la banca, uno de los sectores más multados, se sancionaron 608

conductas por un monto total de 117.2 millones de pesos, equivalente a 34.5%
del total de las multas económicas impuestas en el 2016.

Por monto, a los bancos les siguieron en multas las emisoras con 28.01% del
total; los fondos de inversión con 8.93%; las personas físicas con 7.25%; las
casas de Bolsa 4.46%; las sofipos 3.29%; las sociedades cooperativas de ahorro
y préstamo (socaps) 2.66%; los centros cambiarios 2.64%; las uniones de crédito
2.30%; las sofomes reguladas 1.70% y otros 4.26 por ciento.

“Los sectores que aportaron 89.1% de las multas son las instituciones de banca
múltiple, emisoras, fondos de inversión, personas físicas, casas de Bolsa sofiy
socaps”, detalla’’.

Fuente El economista , En el 2016, la CNBV impuso multas por 340 millones

de pesos

Análisis

4 El Economista , En el 2016, la CNBV impuso multas por 340 millones de pesos.

Vemos la cantidad de intermediaros financieros que existen, y la cantidad de
servicios que ofrecen tanto para la captación de capital como para el préstamo de
capital y como la regulación es débil muchas veces se aprovechan de ella
saltándose la ley, estas clases de intermediarios financieros incumplen las leyes
que existen, y este factor desincentiva el ahorro o el emprendimiento en las
personas , pues por lo general los intermediaros financieros como las aseguradoras
o los bancos salen diciendo que soporta una carga de gastos y riesgos, que les
restan utilidades, pero esto va en contra de los titulares que muestran las enormes
ganancias del sector financiero, es decir, no existe una equidad entre los servicios
que ofrecer para captadores o receptores de las fuentes de dinero como presenta
la lectura y los índices macroeconómicos cuando las tasas son más bajas el
consumo aumenta y por ende la producción de bienes y servicios lo que ayuda al
crecimiento de la economía, y la calidad de vida de las personas.

Proposición

Se debe sancionar a las clases de intermediaros financieros por no cumplir con

la normatividad de forma severa no solo en Colombia si no en todo el mundo,
para que no operen como entes que están por fuera de la ley, el mundo y
Colombia debe entender la importancia de vigilar a los intermediarios financieros
para que presten sus servicios al borde de la ley y para que el ciudadano común
no se vea afectado, pues hay sectores en la intermediación financiera, como los
bancos o las compañías de seguro y los grupos empresariales que ganan mucho
dinero en su operaciones, pero presentan un problema de insostenibilidad en la
actividad convirtiendo al empresario en un mendigo que depende de suplir su
capital con dinero prestado termina trabajando para quienes lo financian y no
para él, conduciendo a la destrucción de empresas y las disminución real de la
economía social .

5. Factores en la organización de una empresa

Compresión

A organización transnacional hace relativamente sencillo que las empresas

transfieran los factores fundamentales de producción. Tierra mano de obra y
capital, al lugar en que son más productivos lo que representa un cambio
importante en relación con la época en que se consideraba que los factores de
producción eran inamovibles que solo era posible trasladar con facilidad bienes
y servicios a través de las fronteras.

Comprensión:

Las empresas están compuestas por diversos factores indispensables para el

funcionamiento de la organización o institución, estos factores establecen la
operatividad y el sostenimiento financiero apoyándose en su propio capital,
soporte por medio de su planta de empleados, quienes son el crecimiento eficaz
de la empresa.

Los factores son:

1. El entorno: conjunto de fuerzas que intervienen en la actividad de cada
empresa y esto repercute en crisis financieras, incremento de precios,
decisiones políticas, cambios en las normas, fenómenos naturales.
2. La tecnología: conjunto de medio materiales que dispone la empresa para
la producción de propios productos o servicios, debe planificar los
recursos económicos, complejidad de las tecnologías, grado de
aceptación del cambio.
3. El tamaño de la empresa: el número de trabajadores con los que cuenta
y la antigüedad de la empresa es la estructura empresarial.
4. La globalización económica: la entrada de nuevo productos a diversos
países, lo cual permite internacionalizar, encontrar nuevos compradores,
y la competencia es un factor el cual influye con gran fuerza.

Interpretación.

La empresa opera en un entorno que puede ser hasta cierto punto predecible, pero
todos saben que los factores externos a la empresa pueden cambiar rápidamente e
influir en las operaciones diarias de modo que podría llevar a la organización a su
desaparición en poco tiempo. ¿Cuáles son los factores externos que un empresario
debe tener en cuenta? A continuación identificamos algunos de los factores que un
administrador debe tener en cuenta:
Como parte de los ambientes específicos resulta importante tomar en cuenta a los
proveedores, los clientes, los competidores, el gobierno y los grupos de intereses.
Con los proveedores se debe establecer un trato dinámico, generando una relación
de mutua ganancia. Los proveedores son un socio estratégico importante para la
organización, porque proporcionan los insumos que permitirán a nuestra
organización producir los bienes que pretendemos comercializar. Una falta o retraso
por parte de nuestros proveedores afectaría de forma significativa el proceso de
producción.
Los clientes son el corazón del negocio, sin clientes la organización no puede
sobrevivir. Es necesario que la empresa conozca muy bien las necesidades del
consumidor, para ofrecer productos o servicios que sean aceptados por el mercado.
Los competidores son una fuerza importante que nos mueve a ofrecer mejores
productos con el mayor valor para nuestros clientes. Se trata de ganar la preferencia
de los consumidores superando la oferta de otras empresas del mercado.
El gobierno y las leyes que se establecen influyen en las operaciones del negocio.
Son las leyes de un país las que regulan lo que puede hacer o no un negocio en un
determinado territorio.
Los grupos de poder deben ser reconocidos para interactuar con ellos como aliados
que nos podrían ayudar a crecer. También hay grupos de poder que se nos pueden
presentar como un obstáculo para nuestro desarrollo.
En el aspecto del Ambiente General, se debe considerar el ámbito económico, el
capital, el trabajo, los niveles de precios, los cambios de la tecnología, los cambios
sociales, la inflación, los cambios políticos.
Una empresa debe mantener un constante seguimiento de la evolución de todos
estos factores para asegurar el funcionamiento de la empresa.
Un administrador debe analizar los detalles del entorno que le rodea para
aprovechar las oportunidades y superar los retos que plantea el mundo.
En un mundo globalizado la economía de los grandes países influye sobre el
desarrollo económico de todos los demás. Es necesario conocer la evolución
económica para prever los cambios que nos podrían beneficiar o perjudicar.
Controlar el capital, los activos y pasivos, para conocer los límites o potencial que
poseen nuestras operaciones en una determinada región. Es importante también
conocer la capacidad y costo de nuestra fuerza laboral para calcular la forma de
trabajo que se debe establecer para alcanzar los objetivos de la organización.
Es necesario considerar los cambios tecnológicos, porque la tecnología brinda
grandes ventajas competitivas a las organizaciones que saben incorporar primero
nuevos dispositivos y métodos que permitan optimizar los procesos de producción.
Nunca un administrador será capaz de controlar los factores externos, pero es mejor
que se tengan en cuenta para poder llevar a un buen puerto a la organización
(Funiber, 2014).
http://blogs.funiber.org/direccion-empresarial/2014/02/20/factores-externos-
influyen-en-una-empresa

Argumentación:

LOS CUATRO FACTORES DE EXITO DE UNA EMPRESA.....

El objetivo primordial de toda empresa es perdurar en el tiempo con ganancias,
expansión y reconocimiento, sin lugar a dudas estos cuatro factores lo llevarán al
éxito.
1. Capital: Con un capital de trabajo usted puede satisfacer las necesidades de su
negocio y del mercado al que va dirigido, así como también puede enfrentar los
cambios y desafíos de la actualidad, por la constante y rápida evolución en los
negocios.
2. RR.HH Calificado
El éxito de una empresa depende mucho de los Recursos Humanos y las
estrategias que se planteen en este campo. El reto de las empresas es innovar y
desarrollar productos y servicios atractivos que cubran las demandas de sus clientes
y para ello se necesitan trabajadores emprendedores, con valores, cualidades y
capacidades fortalecidas con miras a proyección.
3. Servicio de Calidad
La Calidad de servicio que brinde es el factor determinante e importante en el éxito
de una empresa, si se ofrece un buen producto o servicio, tendrá clientes
satisfechos; que pasará a ser la mejor publicidad. Además de ello la empresa así
como recibe ingresos, debe invertir en todos los recursos necesarios para ofrecer
un servicio de calidad, con los elementos claves como actualización, innovación,
seriedad, honestidad y responsabilidad.
4. Publicidad efectiva
Utilice la publicidad como el “arte de persuadir” a los posibles consumidores con un
mensaje comercial mediante diversos medios de comunicación; para que tomen la
decisión de compra. Con este recurso usted puede familiarizar al consumidor con el
producto o servicio, sus atributos, sus ventajas, etc. orientados a satisfacer una
necesidad constante del cliente y contribuir a construir una “marca” para un futuro.
Estos 4 factores serán certeros para el éxito de su empresa, siempre y cuando tenga
un buen manejo y orientación de los mismos

Análisis.

El macro entorno o el entorno competitivo, nos da condiciones del desarrollo

funcionamiento y actividad de cada organización y en gran medida limita
decisiones que nos conllevan a proyectar estrategias. La empresa puede
intervenir en el micro entorno, pero la fuerza de su influencia aparecerá explicita
por el poder en el mercado. Y no solo debemos enfocarnos en el entorno de la
empresa sino también en estos diversos factores pero tan esenciales para
nuestra organización cada una va de la mano y si no implementamos una buena
estrategia no podremos llevar al éxito nuestra empresa.

Proposición:

Consideramos que un factor esencial y que no menos importante hay tener en

cuenta es el factor de recursos humanos, pues pienso que debemos tener una
mirada desde el adentro de nuestra empresa hacia afuera, ya que si no tenemos
motivamos a nuestros trabajadores no podremos sacar productos que tengan
éxito.
6. Mercados financieros primarios y secundarios.

Comprensión

5Los mercados primarios son aquellos en los que se emiten títulos nuevos
cuando se adquieren títulos nuevos se participa en un mercado financiero
primario es decir es aquel donde las entidades,

Bancos o empresas que necesitan financiación rápida emiten valores de deuda

como los bonos o las acciones. Los ingresos netos que provienen de la venta de
títulos nuevos van directamente a la empresa emisora.
7 los mercados secundarios son aquellos en los que se negocian títulos
existentes un inversionista que revende títulos existentes participa en un
mercado financiero secundario es decir se dedica a la compraventa de valores
que ya han sido emitidos en una oferta pública o privada anterior en un mercado
primario que, los mercados secundarios están bien establecidos en estados
unidos , donde las acciones puede negociarse en el piso de remates de una
bolsa de valores , como la bolsa de valores de new york , NYSE o la bolsa
americana de valores , ASE o AMEX , o en los mercados extrabursátiles. .

Interpretación

Los mercados financieros son los medios por los cuales se compran, venden o
negocian los activos financieros . Estos mercados se clasifican como mercados
de dinero o de capital y como mercados primarios o secundarios.
El mercado primario es donde se colocan por primera los valores emitidos en
oferta pública o privada, y el secundario es donde se revende los valores
adquiridos en el mercado primario y le brinda liquidez a los valores adquiridos

es decir, que en el mercado primario la empresa trata directamente con los

inversionistas, el mercado secundario da mayor liquidez a los inversionistas y es

7 Mercado financiero nacional e internacional, Mercados Financieros.

la base para que el mercado primario resulte atractivo, de esta manera, el
mercado secundario tiene efectos sobre el primario porque dependiendo de lo
que sucede en el mercado secundario se determinan las bases y condiciones
para futuras emisiones en el primario , de esta manera el primario establece el
volumen de operaciones y el secundario refleja la liquidez.

Argumentación
8‘’¿Quiere incursionar en el mercado de valores y no sabe como empezar?
Siga las siguientes recomendaciones para que la decisión que tome sea la
acertada.

El mercado de valores ofrece una serie de alternativas de inversión que le

permiten obtener retornos atractivos.

Sin embargo, este extenso abanico de opciones, tanto en plazo como tipo de
instrumento, necesita que el inversionista analice al detalle la decisión que
tomará.

Milko Zárate, defensor del inversionista de la Superintendencia del Mercado de

Valores (SMV), da 10 consejos básicos para toda persona que quiere
incursionar en el mercado.’’

Fuente Revista GESTION , Recomendaciones para invertir en el mercado de valores

, 2016

Análisis

Existe un total desconocimiento por parte de los inversores en general sobre las
alternativas de inversión , por eso es importante entender como funciona y de esta
manera tener mas claridad sobre los mercados ya que ofrecen oportunidades como
, el mercado primario donde las empresas o bancos que necesitan adquirir
financiamiento rápido emiten valores de deuda como bonos ( adquiriendo dinero
prestado con la obligación de devolverlo en un tiempo predefinido y con interés o
emiten valores de riesgo como las acciones donde se venden un fragmento de
propiedad de una empresa lo que genera solvencia a cambio de ceder una parte de
sus ganancias anuales, es un mercado de negociación de activos financieros
emitidos con anterioridad es decir por segunda, tercera o cuarta vez en el mercado
primario, y muestra una liquidez muy alta por eso el flujo de acciones y bonos es
mayor, es decir, que una empresa que necesite liquidez puede vender en el

8 Gestion.com , Recomendaciones para invertir en el mercado de valores , 2016.

mercado secundario para obtenerla obteniendo capital para financiar sus
inversiones a corto plazo.

Proposición

Debe existir una mayor información sobre los mercados primarios y secundarios
y sobre el funcionamiento de la bolsa de valores, muchos de las personas
podrían beneficiarse de este conocimiento y la economía podría generar más
fuentes de trabajo, aumentar la posibilidad de que los productos lleguen a un
menor precio al consumidor y, por ende, en mejores condiciones económicas y
de vida para el país.

Vemos la importancia de incentivar el comercio en los mercados como la bolsa

de valores y como una Bolsa es el reflejo de la economía de un país donde sé
ve representada en sus registros la mayor cantidad posible de sectores de la
economía nacional, y, el comportamiento de los precios de los valores y los
volúmenes negociados por el conjunto de estas empresas, reflejando la
situación de la economía del país .Colombia debería seguir este ejemplo
preparando profesionales que estén capacitados en mercados primarios y
secundarios, para que sirvan como consultores sobre las inversiones de los
colombianos y de esta manera crezcamos como economía.

7. Diferencia entre procesos de bolsa de valores de New York y los

mercados extrabursátiles.

Comprensión
La diferencia más notable entre los procesos de estos dos tipos de mercados,
es básicamente las empresas que negocian. La bolsa de valores de New York
se centra en empresas grandes y los mercados extrabursátiles en empresas que
pequeñas y desconocidas

Interpretación

En el caso de la bolsa de valores de New York solicita a las empresas

interesadas en negociar en dicha bolsa una serie de requisitos como: Cantidad
de acciones en circulación, distribución geográfica, valor de los activos y nivel
de ingresos netos, en pocas palabras se convierte en una bolsa exclusiva para
las empresas más grandes del mundo, con el fin de garantizar buenas
negociaciones. Por otro lado los mercados extrabursátiles, se refieren a esas
negociaciones fuera de las bolsas de valores, se enfoca en las empresas
pequeñas o desconocidas, uno de los principales agentes en estos mercados
extrabursátiles son las casas de bolsa las cuales conservan inventarios de
acciones y posteriormente las venden.
Argumentación

“La función principal de las bolsas de valores es canalizar los recursos del público
hacia la inversión en empresas (sociedades anónimas), empresas comerciales,
industriales, de servicios, estatales, mediante su capitalización, función que se
considera de la mayor importancia para la economía de un país.”

 Inscribir títulos o valores para ser negociados en le Bolsa realizando

previamente la revisión de los requisitos legales establecidos para tal fin
 Mantener en funcionamiento un mercado técnicamente organizado que
ofrezca a sus participantes condiciones de seguridad, honorabilidad,
corrección, transparencia, (información) y formación de precios de acuerdo
con la compra y venta de títulos y la reglamentación establecida para tal fin
 Publicar diariamente las operaciones efectuadas y los precios de oferta y
demanda
 Ofrecer al público datos sobre las entidades emisoras que tengan sus títulos
inscritos en bolsa
 Organizar y fomentar la negociación de divisas por parte de sus miembros
 Organizar centros de
 Arbitraje y conciliación para dirimir las controversias que se presenten por
causa o con ocasión de operaciones o actividades en el mercado de valores

Análisis

El método de operación de la bolsa de valores de New York, la bolsa posee una

sala en donde se ubican los agentes intermediarios entre los compradores y
vendedores se les denomina “brokers”, ellos reciben comisiones fijas o variables
según la negociación, a su vez dentro de la bolsa hay 1366 bancas, estas
consisten en espacios dentro de la sala central para negociar en la bolsa,
comúnmente estas bancas son adquiridas por firmas de agentes de bolsa o
poderosos bancos de inversión.

Los puestos de negociación son manejados por los agentes y cada puesto tiene
en específico un tipo de acciones para negociar, además los agentes deben
asegurar que las acciones tengan una comercialización, en los casos cuando no
hay compradores ni vendedores les toca comprarlas a ellos.

Las negociaciones dentro de la bolsa de valores de New York, siguen la

modalidad de subasta, puesto que las acciones se venden al mayor postor y se
compran al menor precio.

Perfil de las Empresas Registradas en la Bolsa

Cuando una empresa está interesada en negociar sus acciones en la bolsa debe
cumplir con los siguientes requisitos: Entre estos criterios son los siguientes:

 Por lo menos 1.1 millones de acciones de la empresa deben estar en

manos del público.
 La empresa debe estar valuada en no menos de 40 millones de dólares.

Proposición

Claramente se puede evidenciar que es una de las herramientas fundamentales

para la economía de estados unidos, sin embargo a nivel histórico esta
Institución fue parte de la crisis de 1929, debido a que se empezó a manejar una
cultura económica de grandes beneficios y utilidades que dejaban las
inversiones, lo cual incentivo a que los inversionistas se endeudaran para seguir
invirtiendo, la crítica es que las bolsas de valores quizás no están tan
estructuradas en una economía real, es mas se puede pensar que las bolsas de
valores y en especial la NYSE están dirigidas por consecuencias especulativas
del mercado y no evidencian la realidad de la economía.

8. Eficiencia de mercados

Comprensión

9 cuanto más eficientes son los mercados de capital , es más probable que los
recursos encuentren los usos con rendimientos más elevados , es decir que la
eficiencia de los mercados de capital es una suposición implícita en muchos
modelos de decisiones , que son generalizados en las finanzas , en un mercado
de capital eficiente los precios de las acciones proporcionan un estimado libre
de desviaciones del verdadero valor de una empresa , es decir que los precios
de las acciones reflejan el valor presente , esto genera los flujos de efectivo
esperados para la empresa evaluados con una apropiada tasa de rendimiento
requerida la cual se determina en función de las condiciones de los mercados
financieros , lo que incluye la oferta de fondos de los ahorradores , la demanda
de inversión de los fondos y las exceptivas respecto a las tasas de inflación
futuras .

La tasa requerida de rendimiento de un valor que es lo que mínimo que esperan

los accionistas sobre su capital invertido depende de la antigüedad de este , de
su plan de vencimiento , del riesgo empresarial y financiero de la empresa que

9 Mercado financiero nacional e internacional, Eficiencia de Mercados.

emite el valor , del riesgo de incumplimiento y de la posibilidad de comercializar
el título , en si la eficiencia de los mercados de capital es el eslabón que une el
valor presente de los flujos de efectivo netos de una empresa y la tasa de
rendimiento requerida apropiada y ajustada al riesgo , con la riqueza de los
accionistas medida en términos del valor en el mercado de las acciones
comunes de la compañía .
10 Vemos como los mercados de capital son eficiente, Si los precios de los títulos
reflejan toda la información económica relevante sobre los grados de eficiencia
del mercado : existen 3 niveles de eficiencia de mercado según el conjunto de
información que se considera.

Eficiencia Débil: El tipo débil nos dice que los precios actuales reflejan
completamente toda la información histórica disponible sobre esos activos. Por
lo tanto, los precios pasados y la información del mercado no tienen poder
predictivo sobre su comportamiento en el futuro. En este tipo de eficiencia, el
análisis técnico no sirve para obtener rendimientos superiores.

Eficiencia semi-fuerte: Los precios de los activos ajustan cualquier sesgo

rápidamente cuando llega nueva información. De este modo, el precio de los
activos refleja completamente toda la información disponible al momento. Los
precios incluyen toda la información de mercado del pasado y también aquella
que no es necesariamente de mercado (cambio de gerencia, etc.) Esto hace que
en este tipo de eficiencia, no se puede obtener rendimientos superiores haciendo
análisis fundamental.

Eficiencia fuerte: Los precios reflejan toda la información, ya sea pública o

privada de cualquier tipo: del pasado, pública y privilegiada. Esto va en línea con
que ningún grupo de inversionistas con ventajas en información puede derrotar
al mercado consistentemente.

Interpretación

La eficiencia en los mercados de capital se considera si los precios de los títulos

reflejan en forma instantánea y completa , sin desviaciones , toda la información
económicamente relevante sobre las perspectivas de rendimiento y de riesgo de
un título, Entonces los mercados son eficientes en la media en que los precios
relejan toda la información en cualquier punto del tiempo . es decir que el precio
de una acción de una empresa X refleja toda la información disponible en su
precio , y si los inversionistas ganan rendimientos superiores a los esperados
haciendo transacciones en base a esta información , entonces los mercados
son eficientes . Se entiende por información relevante toda que se refiera a las

10 Mercado financiero nacional e internacional, Eficiencia de Mercados.

condiciones económicas generales de cada empresa y que pueda influir de
manera evidente en el precio del activo.

Argumentación

11 ‘’La hipótesis del mercado eficiente afirma que las Bolsas son
"informativamente eficientes", o que los precios de las acciones, bonos u otros
activos operados ya reflejan todas las noticias conocidas.

Es decir que la competencia entre quienes intervienen conduce a una situación

de equilibrio en la que su valor constituye una buena estimación de la cotización
teórica o intrínseca. Pero ésta cambia al instante para reflejar los nuevos datos,
lo que lleva a que aumenten si es positiva y bajen si es negativa, en especial, si
se trata de un activo de riesgo.

La información nueva es por definición cualquier noticia o anuncio que pueda

afectar los precios que es imposible de saber en el presente y aparece por azar
en el futuro. Por eso, de aplicarse los conceptos de la eficiencia de mercado,
sería imposible obtener un rendimiento mejor mediante el uso de cualquier dato
que ya se conoce.’’

Fuente El economista ,¿ Existen los mercados eficientes?.

12‘’ El mercado de capitales debe inspirar la suficiente confianza para cumplir

dicho rol, para que la comunidad esté tranquila a la hora de invertir los recursos
producto de su trabajo. Salvaguardar la confianza en el mercado de valores es
responsabilidad de todos, incluidos por supuesto los medios de comunicación,
que debemos informar correctamente, y sin dejarnos llevar por las emociones,
temas tan delicados y de compleja comprensión. Debemos ser fiscales
imparciales e implacables, sin duda. Porque un país sólo prospera con la
confianza que brindan unas reglas de juego claras y adecuadamente
monitoreadas.

9 El economista, ¿Existen los mercados eficientes? por Gustavo Neffa.

12 EL Espectador , La Confianza y el mercado de capitales.

En todo proceso de decisión se pueden cometer dos tipos de errores: los falsos
positivos y los falsos negativos. Los eventos ocurridos en el mercado de valores en
los últimos tres años han evidenciado varios falsos negativos, muchos de ellos muy
difíciles de detectar. Dichos falsos negativos permitieron que individuos y
actividades nocivas para el mercado de valores florecieran y se desarrollaran. Estas
actividades tuvieron el final que todos conocemos y cuyo inmenso daño
comprenden en toda su magnitud quienes se paran a diario a defender los
beneficios del mercado de valores frente a los inversionistas temerosos‘’.

Fuente El Espectador , La confianza y el mercado de capitales .

Análisis

La eficiencia es necesaria para una correcta formación de precios, por ende la

información de los mercados debe estar disponible sin costo para el inversor y la
información relevante está reflejada en el precio de la acción o bono, se evidencian
las diferentes clases de eficiencia donde la información se presenta como lo más
importante. en la eficiencia débil solo se basa en precios históricos contenida en
los precios pasados , la eficiencia semi-fuerte en donde además se incorpora la
información pública y la eficiencia fuerte que incorpora tanto la información basada
en precios históricos como la información privada , y toda información que pueda
obtenerse mediante el análisis de la empresa y la economía los mercados de capital
son bastante eficientes, tanto en el sentido de la información como la de
operaciones, la eficiencia de los mercados de capital tiene consecuencias
importantes para los gerentes de finanzas, como el tiempo o los riesgo a los que
se ven puestos por eso es importante y finalmente las perspectivas sobre el
comportamiento de las finanzas en el mercado financiero demostrando que no son
perfectos los mercados por ende se han desarrollado nuevos modelos financieros,
los cuales señalan que los inversionistas en ocasiones se comportan de forma
irracional.

La realidad es que los mercados de capitales del mundo hay personas que intentan
comprar o vender más caro, y por ende necesitan la información
Es decir la información es un bien preciado por eso las personas quieren informarse
con diarios o suscripciones a revistas económicas de inversiones para evitar
inconvenientes como los presentados en los artículos anteriores , es decir todas
la información pública disponible o pagando para ser usada en la pronosticación del
mercado de valores.
Proposición

La realidad es que los mercados no tienen memoria después de todo ''

rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras'' se debe confiar en
los precios del mercado y tener un entendimiento de como funciona el mercado
antes de invertir donde se realice un análisis que le permita sacar conclusiones
para el futuro, por eso es importante que se proteja a los inversionistas, pues la
ocurrencia de eventos como el ‘’ el caso Inter-Bolsa’’ se lleva la confianza de los
inversionistas, de esta manera, mostrar la eficiencia dentro del mercado de
capitales demostrando una estabilidad que ayude al desarrollo de la economía,
por ende el mercado de capitales debe inspirar confianza para que se puedan
invertir los recursos

9. Mercados No Eficientes

Comprensión.

El conjunto de información incluye solamente la historia de los precios o los

retornos. Bajo esta forma, se dice que los precios actuales de los activos
financieros reflejan totalmente toda la información contenida en los movimientos
previos de precios. Es decir, usando los precios históricos es imposible construir
una estrategia exitosa de especulación. También se puede decir que es
imposible usar precios históricos para predecir los futuros movimientos de
precios.

Interpretación.

Hipótesis débil: según el nivel o la forma débil de eficiencia, un mercado será

eficiente cuando sus precios reflejan completa e instantáneamente toda la
información histórica disponible: preció históricos de los títulos, volumen de
transacciones que estos representan, etc.

La afirmación anterior tiene como consecuencia principal que el mercado no

tiene memoria; de modo que no será posible obtener rendimientos superiores a
la medida del mercado explotando la información derivada de las series
históricas, pues esta ya incorporada en el precio. Lo cual tendrá como principal
implicación que el análisis técnico, que se basa exclusivamente en el estudio de
dicha información pasada, carecerá de validez.
De este modo, en un mercado eficiente en su forma débil solo será posible “batir
al mercado” a través de la suerte o el aza, o bien utilizando información de
dominio público o privado.

Hipótesis intermedia: según el nivel intermedio o la forma semi fuerte de

eficiencia, un mercado será eficiente cuando sus precios reflejan completa e
instantáneamente, además de la información pasada, toda la información
pública disponible que puede afectar al título en cuestión: cuentas anuales,
reparto de dividendos. De este modo, en un mercado eficiente en su forma
intermedia, solo será posible “batir al mercado” a través de la suerte o el azar, o
bien utilizado información privilegiada, si esta existe.

Hipótesis fuerte: según el nivel o la forma de fuerte eficiencia, un mercado será

eficiente cuando sus precios reflejen completa e instantáneamente toda la
información disponible, sea esta información histórica, pública o privada.

De la información anterior se deduce que ningún método de estudio de la

información disponible llevara a la consecución de rentabilidades
extraordinarias. De este modo que, en un mercado eficiente en su forma fuerte,
solo será posible “batir al mercado” a través de la suerte o el azar.13

Argumentación.

“La hipótesis de mercados eficientes, popularmente conocida por sus siglas en

ingles EMH, relaciona los precios de activos con la información que disponen los
inversionistas. Jensen (1978) menciona: “creo que no hay otro problema en
economía que tenga empíricamente más evidencia sólida, que la hipótesis de
eficiencia de mercado”. De acuerdo con Sewell (2011), los orígenes de la EMH
se remontan, por lo menos, hasta la contribución teórica del francés Bachelier
(1900), quien usa la matemática del movimiento browniano para estudiar el
precio de los activos. Bachelier (1900) deduce que la esperanza matemática de
las ganancias de un especulador financiero es cero”.14

Análisis.

En teoría el mercado eficiente ha sido el modelo dominante en las finanzas

durante muchos años, sin embargo la presencia de muchos problemas o
inconvenientes con la teoría hace que sean muchísimos estudios que definan la
ineficiencia de los mercados.
Hay economistas que piensan que hay razones mucho más fuertes para que
existan ineficiencias como la lenta difusión de la información, el poder de los
distintos participantes en los mercados y la existencia de inversores
profesionales, pero aun así muchos han logrado altos rendimientos.

Proposición.

13 http://www.expansion.com/diccionario-economico/teoria del mercado

eficiente.html

14Una prueba de la eficiencia débil en el mercado accionario Colombiano.

(Universidad Nacional de Colombia pag. 11).
Que las herramientas de análisis técnico no son capaces de generar un retorno
consistentemente por la medida de mercado y me parece importante generar un
adecuado procedimiento que analice y que pueda proporcionar rendimientos
superiores.

Conclusiones

El taller a base de la Lectura mercado financiero nacional e internacional, nos

brindó las bases para el entendimiento de ver cómo funcionan los mercados de
capital tanto en Colombia como en el mundo, teniendo una idea más clara de la
importancia de los mercados de capital en una economía y en la sociedad, nos
mostró como avanzado a lo largo de los años y las principales herramientas para
identificar la eficiencia del mercado a base de la información entendiendo los
sistemas financieros y sus intermediarios, brindándonos la capacidad de ver que
los mercados financieros se clasifican como mercados de capital y mercados
primarios o secundarios, como participan las empresas en las transacciones
financieras internacional y los riesgos que enfrentan, también profundizamos
sobre el tipo de cambio de tasa que convierte una divisa en otra y la diferencia
entre eurodivisas y divisas, nos brindó las bases para identificar un mercado de
capital eficiente y la importancia de la información en estos.

Bibliografía:

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kretlow.(2005). Administración Financiera Contemporanea.Edit. Thomsom. Capt. 2
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Revista semana , ¿ porque los jóvenes deberían aprender a ahorrar ?
http://www.semana.com/educacion/articulo/educacion-financiera-para-
jovenes/498513

El sistema financiero, el sector de mayor crecimiento en los últimos años ,El

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http://www.elheraldo.co/mas-negocios/el-sistema-financiero-el-sector-de-mayor-
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El economista , En el 2016, la CNBV impuso multas por 340 millones de

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http://www.elpais.com.co/elpais/opinion/columna/ode-farouk-kattan-
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http://gestion.pe/tu-dinero/recomendaciones-invertir-mercado-valores-2176238

ABC.es , ECONOMIA .¿que es el mercado secundario ?

http://www.abc.es/20120907/economia/abci-mercado-secundario-
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http://eleconomista.com.mx/fondos/2013/05/07/existen-mercados-eficientes

EL Espectador , La Confianza y el mercado de capitales.

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Oro y Finanzas ,¿que es mercado secundario?

https://www.oroyfinanzas.com/2013/04/mercado-secundario/

Banco de la republica ,biblioteca virtual Luis ángel Arango , Banca comercial

http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/banca_comerci
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Noticia Tecnoglass punto 3

http://www.dinero.com/empresas/confidencias-on-line/articulo/tecnoglass-emitio-
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El método de operación de la NYSE

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¿Qué función cumplen las bolsas de valores?

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