Está en la página 1de 21

https://encurso0106.wordpress.

com Juan Pablo Medina de la Cruz

Sistema financiero
Contenido e imágenes procedentes de Edufinet.

http://www.edufinet.com/inicio/sistema-financiero

Índice:

Concepto.
• ¿Qué se entiende por sistema financiero?
Papel.
• ¿Es lo mismo un intermediario financiero que un mediador financiero?
• ¿En qué situación financiera pueden encontrarse los agentes económicos a raíz de su toma de
decisiones?
• ¿Qué ocurriría si no existiera actividad financiera?
• ¿Por qué es necesario que exista un sistema financiero?
• ¿Cómo se lleva a cabo la actividad financiera?
• ¿Hay alguna diferencia entre los activos financieros que se generan en el mercado de valores y en
el proceso de intermediación bancaria?
• ¿Cómo se recupera el dinero invertido en los mercados de valores?
• ¿Qué características especiales presenta la inversión a través de los mercados de valores?
• ¿Qué ventajas ofrece la intermediación financiera bancaria?
• ¿Cómo actúan los intermediarios financieros bancarios?
• ¿Qué actividades desarrollan los intermediarios financieros bancarios?
Funciones.
• ¿Qué otras funciones desempeña el sistema financiero?
• ¿Qué se entiende por el sistema de pagos?
• ¿Qué tipos de sistemas de pagos existen?
• ¿Por qué tiene tanta importancia el sistema de pagos en el funcionamiento del sistema económico?
• ¿Existe un sistema de pagos únicos en la Eurozona?

Página 1 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

Estructura
• ¿Qué entidades forman parte del sistema financiero español?
I. Entidades de crédito
◦ ¿Qué son los requerimientos de capital de las entidades financieras?
◦ ¿Cuándo se considera que una entidad de crédito es significativa a efectos de su supervisión
por el Banco Central Europeo?
◦ ¿Qué es la Unión Bancaria?
◦ ¿Qué funciones desempeña actualmente el Banco de España?
◦ ¿Cuál es el papel del Banco Central Europeo?
◦ ¿Qué instituciones son entidades de crédito?
◦ ¿Cuál es la función básica de una entidad de crédito?
◦ ¿A qué se dedican las entidades de depósito?
◦ ¿Qué es el ICO?
II. Otras entidades
◦ ¿Qué es una EAF?
◦ ¿Qué son las monedas virtuales?
◦ ¿Qué son las entidades Fintech?
◦ ¿Qué actividades realizan los Establecimientos Financieros de Crédito (EFC)?
◦ ¿Qué labor desempeñan las Entidades de Dinero Electrónico (EDE)?
◦ ¿Qué actividades realizan las Entidades de Pago (EP)?
◦ ¿Qué son los Fondos del Mercado Monetario?
◦ ¿Qué entidades se agrupan bajo la categoría Otros Intermediarios Financieros?
◦ ¿Qué son los Auxiliares Financieros?
◦ ¿Cuál es la función de las Empresas de Seguros?
◦ ¿Qué es un Fondo de Pensiones?
Mercados financieros
• ¿Qué es un mercado financiero?
• ¿Cuáles son los principales mercados financieros?
• ¿Qué son los Mercados Monetarios?
• ¿Qué es el Mercado Interbancario?
• ¿En qué consiste el Mercado de Deuda Pública Anotada?
• ¿Qué se entiende por Mercados de Capitales?
• ¿Qué son el Mercado de Futuros y el Mercado de Opciones?
• ¿En qué consiste el Mercado de Divisas?
• ¿Qué se entiende por “Mercado OTC” (Over the Counter)?

Página 2 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

Sistema financiero

En un determinado momento del tiempo, hay agentes económicos que tienen necesidad de recursos
dinerarios para poder realizar sus planes de gasto y otros que tienen recursos disponibles que no necesitan
utilizar hasta un momento futuro.

La función esencial del sistema financiero consiste en poder canalizar los recursos desde los agentes que
tienen capacidad de financiación hacia los que tienen necesidad de financiación.

Existen dos vías fundamentales para llevar a cabo ese trasvase de recursos:

• De forma directa a través de los mercados de valores, que permiten la obtención de recursos por
empresas y Administraciones Públicas. En este caso, el ahorrador asume directamente el riesgo con
la entidad que obtiene los recursos.
• De forma indirecta a través de la intermediación bancaria. En este caso, el ahorrador entrega su
dinero a una entidad bancaria, que es la que asume el riesgo de la concesión de créditos a
particulares, empresas o Administraciones Públicas.
El conjunto de instituciones, medios y mercados establecidos en torno a esta actividad configura el sistema
financiero.

Concepto de Sistema financiero.

¿Qué se entiende por sistema financiero?

El sistema financiero de una economía puede definirse como el conjunto de instituciones, medios y
mercados cuyo fin primordial es canalizar el ahorro que generan los agentes económicos con capacidad de
financiación hacia aquellos otros que, en un momento dado, tienen necesidad de financiación.

En resumidas cuentas, el sistema financiero es el conjunto de mecanismos a través de los que se ponen en
contacto ahorradores e inversores, y que permiten compatibilizar las preferencias y las necesidades de unos
y otros en cuanto a importe, plazo, rentabilidad y riesgo.

Papel del Sistema financiero.

¿Es lo mismo un intermediario financiero que un mediador financiero?

No. Un intermediario financiero capta recursos de los ahorradores, que transforma en activos con diferentes
importes, condiciones y plazos que sirven para financiar a los demandantes de recursos financieros. El
intermediario financiero, de esta manera, asume un riesgo frente a los prestatarios. Por el contrario, un
mediador financiero no crea activos ni asume riesgos en operaciones de financiación, ya que su función
estriba en la realización de operaciones de compra o de venta de activos financieros por cuenta de un
tercero.

Página 3 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

¿En qué situación financiera pueden encontrarse los agentes económicos a raíz de su toma de
decisiones?

A lo largo del tiempo, los agentes integrantes de una economía (empresas, familias, Administraciones
Públicas...) deben adoptar una serie de decisiones referentes a diferentes facetas relativas a la producción,
el consumo, el ahorro y la inversión. Tales decisiones son muy importantes para cada agente
individualmente, pero, al agregarse, también lo son para la sociedad en su conjunto.

Los agentes económicos no sólo deben decidir qué tipo de decisión tomar, sino también en qué magnitud.

En un momento dado, unos agentes querrán llevar a cabo proyectos de gasto y puede que no cuenten con
los recursos necesarios para afrontarlos. Por el contrario, otros agentes, que decidan aplazar sus proyectos
de gasto para el futuro, puede que tengan recursos disponibles que no necesitarán emplear actualmente.

Como consecuencia de lo anterior, los agentes económicos se encontrarán ante una de estas dos
situaciones:

• Deficitaria, o de necesidad de financiación (los fondos disponibles son inferiores a los fondos
necesarios).

• Excedentaria, o de capacidad de financiación (los fondos disponibles superan los fondos necesarios).

¿Qué ocurriría si no existiera actividad financiera?

En ausencia de actividad financiera, los agentes económicos que se encontraran en situación deficitaria
verían reducidas sus posibilidades de elección, mientras que aquéllos que se encontraran en situación
excedentaria mantendrían recursos ociosos. En ambos contextos, el bienestar de los agentes económicos
estaría por debajo del nivel óptimo y deseado, y lo mismo le ocurriría al bienestar de la sociedad en su
conjunto.

¿Por qué es necesario que exista un sistema financiero?

Ante la situación descrita, los agentes con capacidad de financiación pueden estar interesados en ceder su
ahorro durante un período determinado a aquéllos que presentan una posición deficitaria.

Sin embargo, es poco probable que ese proceso se lleve a cabo directamente, por distintas razones: es
difícil que coincidan los importes de los recursos para las dos partes, así como el plazo temporal requerido
por cada una; el ahorrador puede que no necesite hacer uso de su dinero, pero puede desear hacer uso del
mismo cuando lo estime oportuno, etc. Además, la persona que tiene recursos disponibles puede que no
esté dispuesta a correr el riesgo de cederlos a cualquiera.

Por todas estas razones, no cabe esperar que los distintos agentes económicos alcancen fácilmente
acuerdos en operaciones de ahorro y de préstamo, que son básicas para el funcionamiento de cualquier
economía. Para desempeñar esa función de conectar los agentes con capacidad de financiación con los
que tienen necesidad de financiación, todos los países disponen de un sistema financiero, o de otros
mecanismos análogos que permitan casar las preferencias de unos agentes con las de otros.

Página 4 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

¿Cómo se lleva a cabo la actividad financiera?

El sistema financiero ofrece distintos mecanismos para posibilitar el trasvase de recursos desde los agentes
con capacidad de financiación hacia aquellos otros que tienen necesidad de financiación:

• A través de los mercados de valores : los agentes demandantes de financiación emiten títulos o
instrumentos financieros que pueden ser adquiridos por los ahorradores. En este caso, el ahorrador,
aunque no negocia con el emisor, asume directamente el riesgo, ya que su dinero se coloca
directamente en la empresa que emite los títulos, que deben ajustarse a las normas establecidas en
el mercado correspondiente.
• A través de los intermediarios financieros : en este caso, el ahorrador entrega su dinero a una entidad
financiera, que decide libremente dónde colocarlo, asumiendo el riesgo de las inversiones. Así, el
ahorrador no asume ningún riesgo con los agentes que se endeudan, su riesgo se concentra
exclusivamente en la entidad de crédito, siendo ésta la que asume el riesgo de crédito del deudor.

¿Hay alguna diferencia entre los activos financieros que se generan en el mercado de valores y en el
proceso de intermediación bancaria?
En ambos casos, el ahorrador pasa a poseer un activo financiero, esto es, una forma de mantener su
riqueza. Todo activo financiero conlleva al mismo tiempo un pasivo financiero:

• Cuando invierte a través de los mercados de valores, el ahorrador adquiere un activo financiero
(acción, bono, pagaré, etc.), que representa al mismo tiempo un pasivo financiero para quien lo ha
emitido.
• Cuando coloca su ahorro en una entidad bancaria, adquiere también un activo financiero (cuenta
corriente, depósito a plazo, etc.), que representa un pasivo financiero para la entidad bancaria.

Página 5 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

Independientemente, dicha entidad bancaria genera activos financieros (préstamos, etc.) frente a los
agentes a los que concede créditos.

¿Cómo se recupera el dinero invertido en los mercados de valores?

Dentro de los mercados de valores, se denomina mercado primario al de emisión de nuevos títulos y
mercado secundario a las transacciones de compra y de venta de títulos ya emitidos. El ahorrador que ha
invertido en un título recuperará el importe de su inversión en el momento del vencimiento establecido en las
condiciones de la emisión correspondiente.

En ocasiones, los tenedores de los títulos negociados en los mercados pueden recuperar anticipadamente
la inversión efectuada sin necesidad de esperar al vencimiento del plazo acordado, acudiendo a un mercado
secundario para su intercambio. Para ello, los títulos han de ser negociables en tales mercados y su venta
debe realizarse a través de intermediarios autorizados.

En caso de que los títulos carezcan de vencimiento y tengan una duración indefinida, como es el caso de
las acciones, evidentemente, si el tenedor quiere desprenderse de ellos, deberá encontrar alguien que esté
dispuesto a adquirirlos, bien a través del mercado organizado o fuera del mismo.

¿Qué características especiales presenta la inversión a través de los mercados de valores?

La organización de la actividad financiera a través de los mercados implica una serie de rasgos singulares,
pero quizás el más importante está relacionado con la existencia de información asimétrica: el ahorrador
tiene mucha menos información que el emisor acerca de los riesgos de los instrumentos financieros. Por
tanto, quien desee invertir en títulos debe realizar un esfuerzo para recopilar información, así como para
hacer un seguimiento de la situación económica del emisor. Además, el ahorrador deberá afrontar los costes
que origine la realización de la transacción. Asimismo, deberá tener muy presentes las condiciones
financieras y de plazo de la operación.

Aunque la existencia de mercados organizados, transparentes y con un alto volumen de transacciones


mitiga en parte los costes para el ahorrador, la elevada magnitud de los costes señalados puede convertir
en inviable la realización de ciertas operaciones financieras, expulsando a ahorradores del mercado,
especialmente a los más pequeños, reduciendo, por tanto, el potencial inversor de la economía.

Página 6 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

¿Qué ventajas ofrece la intermediación financiera bancaria?

La función de intermediación financiera bancaria resulta ventajosa para el conjunto de la economía, debido
a múltiples factores, entre los que destacan los siguientes:
• Ampliación de las posibilidades de financiación, al facilitar la movilización de los fondos y aumentar
las opciones de colocación de recursos por parte de los pequeños ahorradores.

• Reducción del riesgo de los recursos gestionados, como consecuencia de la diversificación de las
inversiones.

• Aprovechamiento de las economías de escala (reducción de los costes de gestión medios a medida
que se incrementa el volumen de fondos gestionados).

• Desarrollo de la gestión de los mecanismos de pagos, dada su contribución a la generación y al


mantenimiento del conjunto de instrumentos, procesos y canales de transferencia de fondos entre los
diferentes agentes de la economía, necesarios para el desarrollo de la actividad económica.

¿Cómo actúan los intermediarios financieros bancarios?

Los intermediarios financieros bancarios son instituciones especializadas en la mediación entre prestamistas
y prestatarios últimos. Obtienen recursos de los ahorradores para la materialización de sus inversiones. A
diferencia de las inversiones en los mercados, los ahorradores que confían sus recursos a las entidades
bancarias no tienen que preocuparse de analizar la situación económica de los prestatarios últimos, ya que
no contraen riesgos directos con éstos, ni tienen que ajustar sus preferencias a las necesidades de
financiación, ya que de estas funciones se encargan los intermediarios financieros.

¿Qué actividades desarrollan los intermediarios financieros bancarios?

En el ejercicio de su actividad, los intermediarios financieros bancarios ofrecen a sus clientes una serie de
productos y servicios que pueden agruparse en tres grandes epígrafes:

• Operaciones de pasivo: reflejan la captación de recursos financieros por parte del intermediario, que,
a cambio, se compromete a proporcionar una rentabilidad a los clientes. Entre estas operaciones se
incluyen la captación de recursos a través de depósitos a la vista y a plazo, la emisión de títulos
propios de deuda (obligaciones, pagarés, bonos...).
• Operaciones de activo: consisten básicamente en prestar recursos a sus clientes, a cambio de una
rentabilidad acordada.
• Operaciones fuera de balance: se trata de operaciones que no se reflejan en el balance de las
entidades bancarias, ya que éstas se limitan a actuar como mediadoras, sin gestionar el dinero
captado de los clientes, que se destina a fondos de inversión, planes de pensiones, seguros... La
realización de este tipo de operaciones, que se salen de las operaciones típicas de las entidades
bancarias, es lo que se conoce como proceso de desintermediación financiera.

Funciones del Sistema financiero.

Página 7 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

¿Qué otras funciones desempeña el sistema financiero?

Junto a la canalización eficiente del ahorro hacia la inversión, el sistema financiero contribuye a:

• Sustentar los sistemas de pagos, canalizando los fondos de manera rápida, segura y eficaz.
• Analizar la viabilidad y, en su caso, aportar financiación para proyectos de inversión que, de otro
modo, no podrían llevarse a cabo.
• La instrumentación de la política monetaria aplicada por la autoridad monetaria, que, a través de los
tipos de interés y la gestión de la liquidez del sistema, condiciona la evolución del ahorro, del
consumo y de la inversión y, con ello, el rumbo de la actividad económica y de la inflación.

¿Qué se entiende por el sistema de pagos?

El sistema de pagos es el conjunto de:

• instrumentos (efectivo, efectos —letras, cheques, pagarés, etc.—, tarjeta de pago, transferencia y
domiciliación bancaria);
• procesos (compensación y liquidación); y
• canales (oficina bancaria, cajero automático, terminal en punto de venta, teléfono móvil, Internet, etc.)
necesarios para materializar la circulación de las salidas y entradas de dinero derivadas de las
transacciones llevadas a cabo por los agentes económicos, así como para el cumplimiento de las
obligaciones económicas originadas por tales transacciones.

¿Qué tipos de sistemas de pagos existen?

Los sistemas de pagos pueden clasificarse atendiendo a diferentes criterios:

En función del importe de las operaciones:


• Minoristas: se encargan de transferir, mediante numerosas operaciones, órdenes de pago por parte
de particulares y empresas.
• Mayoristas: a través de ellos se realizan transferencias de alta prioridad entre los agentes
institucionales del sistema (bancos centrales, entidades financieras y operadores de los mercados),
por cuenta propia o en nombre de sus clientes.
En función del tipo de liquidación:
• Brutos: la liquidación de los pagos se efectúa operación por operación.
• Netos: la liquidación de los pagos entre partes que tienen operaciones cruzadas se realiza por el neto
resultante de la compensación de los saldos deudores y acreedores.
En función del momento de la liquidación:
• En tiempo real: las operaciones se liquidan de forma inmediata.
• Diferidos: las operaciones se liquidan en momentos definidos a lo largo del día.

Página 8 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

¿Por qué tiene tanta importancia el sistema de pagos en el funcionamiento del sistema económico?

La aparición de fallos en el funcionamiento del sistema de pagos puede traducirse en la indisponibilidad de


fondos, en volumen y/o plazo, impidiendo a los agentes económicos hacer frente a los compromisos
adquiridos en el desarrollo ordinario de su actividad. La posible interrupción de los procedimientos y
procesos de pagos puede derivar en la propagación de una situación de inestabilidad financiera y, por
extensión, en un escenario de crisis económica.

La confianza de los participantes en el sistema financiero depende enormemente de la solidez y la eficacia


de los sistemas de pagos, constituyéndose, igualmente, en un vehículo esencial para la correcta
instrumentación de la política monetaria.

¿Existe un sistema de pagos únicos en la Eurozona?

Los sistemas de pagos mayoristas se encuentran plenamente integrados tras la implantación del sistema
TARGET (en la actualidad, TARGET2), en 2002, coincidiendo con la puesta en circulación del euro.

En cuanto a la vertiente minorista de los sistemas de pagos sin efectivo, que son los que afectan en mayor
medida a los ciudadanos y pequeñas y medianas empresas, ha sido tradicional la coexistencia de tantos
sistemas como países, lo que ha generado, en el marco de la moneda única, evidentes ineficiencias, como
que, por ejemplo, los plazos de ejecución de las transferencias en euros no fueran uniformes.

A esta situación de fragmentación se ha puesto fin con la puesta en marcha de la SEPA (acrónimo en inglés
de “Single Euro Payments Area”, en español “Zona Única de Pagos en Euros”), en virtud de la cual cualquier
ciudadano europeo puede efectuar sus pagos en euros en todo el espacio económico europeo utilizando
una única cuenta bancaria y un único conjunto de instrumentos de pago. Tras algunos años de transición,
en 2014 se produjo la efectiva migración de los diversos sistemas nacionales a los estándares de SEPA.

Página 9 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

Estructura del Sistema financiero.

¿Qué entidades forman parte del sistema financiero español?

En una primera aproximación, el sistema financiero español está integrado por los siguientes tipos de
entidades:

• Banco de España.
• Entidades de crédito
• Establecimientos financieros de crédito.
• Entidades de dinero electrónico.
• Entidades de pago.
• Fondos del mercado monetario.
• Otros intermediarios financieros.
• Auxiliares financieros.
• Empresas de seguros y fondos de pensiones.

Leyenda: IIC: Instituciones de Inversión Colectiva.


EFC: Establecimientos Financieros de Crédito. IICI: Instituciones de Inversión Colectiva Inmobiliarias.
ICO: Instituto de Crédito Oficial. SCR: Sociedades de Capital Riesgo.
EDE: Entidades de Dinero Electrónico. FCR: Fondos de Capital Riesgo.
EP: Entidades de pago. SGR: Sociedades de Garantía Recíproca.

Página 10 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

I/ Entidades de crédito.

¿Qué son los requerimientos de capital de las entidades financieras?

Los recursos o fondos propios de una entidad financiera son aquellos cuya recuperación nadie puede
reclamar en ningún momento, ni existe obligación incondicional de que sean retribuidos. Dada la plena
disponibilidad para la entidad, pueden ser destinados a hacer frente a las pérdidas inesperadas que se
presenten sin ninguna limitación.

Es evidente que mientras más capitalizada esté una entidad (más fondos propios tenga), será más solvente,
es decir, podrá soportar pérdidas sin dejar de atender sus obligaciones económicas. Imaginemos que un
banco tiene unos recursos propios que coinciden con el mínimo legal. Si recibe depósitos de la clientela, no
podría destinarlos a conceder crédito a menos que al mismo tiempo captara más capital.

Los reguladores se encuentran así ante una disyuntiva: mientras más exigentes sean las normas de
solvencia, mayor será la seguridad, pero menores las posibilidades de que fluya el crédito. La búsqueda de
un equilibrio adecuado entre los dos objetivos es, pues, fundamental.

Para determinar los requerimientos legales de fondos propios se aplica un coeficiente, por ejemplo, del 8%,
sobre los activos totales de la entidad ponderados por su grado de riesgo.

¿Cuándo se considera que una entidad de crédito es significativa a efectos de su supervisión por el
Banco Central Europeo?

Para garantizar una supervisión eficaz, las entidades de crédito se clasifican como “significativas” y como
“menos significativas”, siendo supervisadas las primeras directamente por el Banco Central Europeo,
quedando reservada a las autoridades nacionales la supervisión de las segundas.

Una entidad de crédito se considerará significativa si cumple alguna de las siguientes condiciones:

– El valor total de sus activos supera los 30.000 millones euros o –a menos que el valor total de sus activos
sea inferior a 5.000 millones de euros– supera el 20 % del PIB del Estado miembro.

– Es una de las tres entidades de crédito principales establecidas en un Estado miembro.

– Es perceptora de ayuda directa del Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE).

– El valor total de sus activos supera los 5.000 millones de euros y la ratio entre sus activos/pasivos
transfronterizos en más de uno de los restantes Estados miembros participantes y sus activos/pasivos
totales supera el 20%.

Independientemente de que se cumpla alguno de los anteriores criterios, el Banco Central Europeo en el
marco del Mecanismo Único de Supervisión podrá designar a una entidad como significativa con el fin de
garantizar la aplicación coherente de unos niveles de supervisión de alta calidad.

Página 11 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

¿Qué es la Unión Bancaria?

La Unión Bancaria Europea, en relación con los países que han asumido el euro, crea un espacio bancario
que se sustenta en tres pilares: un Mecanismo Único de Supervisión (MUS), que centraliza la supervisión de
las principales entidades de crédito en el BCE; un Mecanismo Único de Resolución (MUR), que normaliza y
homogeneiza el proceso de liquidación o reestructuración de entidades financieras en problemas, cuya
máxima autoridad es la Junta Única de Resolución; y un Fondo de Garantía de Depósitos común a las
entidades bancarias que operan en la Eurozona.

El MUS y el MUR, sobre la base de un marco normativo unificado (el conocido como “Single Rulebook”), ya
se encuentran operativos. En cambio, el Fondo de Garantía de Depósitos es un proyecto que se consolidará
a medio plazo, por lo que, por el momento, lo más que se ha conseguido es la unificación del marco
regulatorio a través de la promulgación de una Directiva de la Unión Europea, que establece los requisitos
mínimos y comunes que todos los fondos de garantía nacionales deben respetar.

¿Qué funciones desempeña actualmente el Banco de España?

La culminación del proceso de integración económica y monetaria europea, junto con la constitución del
Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) 1 y del Banco Central Europeo (BCE), ha supuesto una
redefinición de las funciones de los bancos centrales de los países integrantes de la zona euro, entre ellos,
del Banco de España1.
Desde el 1 de enero de 1999, el Banco de España participa en el desarrollo de las siguientes funciones
básicas atribuidas al SEBC:

• Ejecutar la política monetaria de la zona euro, de acuerdo con las directrices marcadas por el BCE.
Los países que pertenecen a la Unión Monetaria Europea han renunciado a desarrollar una política
monetaria propia y autónoma, cediendo esta facultad al BCE, que es la institución que tiene la
capacidad de fijar el tipo de interés en dicho ámbito, atendiendo fundamentalmente al objetivo de
estabilidad de precios.

• Realizar operaciones de cambio de divisas, y poseer y gestionar las reservas oficiales del Estado
español.

• Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos de la zona euro.

• Emitir billetes y monedas de curso legal.

Por su parte, como banco central nacional, la máxima autoridad bancaria española asume las siguientes
funciones:

• Promover el buen funcionamiento y la estabilidad del sistema financiero y, sin perjuicio de las
funciones del BCE, de los sistemas de pagos nacionales.

1 El SEBC está integrado por el BCE y los Bancos Centrales nacionales de todos los Estados miembros de la UE independientemente de que
haya adoptado o no el euro.

Página 12 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

• Supervisar la solvencia y el cumplimiento de la normativa de las entidades de crédito, otras entidades


y mercados financieros. Con la entrada en vigor del Mecanismo Único de Supervisión de la Unión
Bancaria Europea, ésta función es asumida, respecto a las entidades de crédito de la eurozona
consideradas “significativas”, por el BCE, con el apoyo de los bancos centrales nacionales
(“autoridades nacionales competentes”)

• Poner en circulación el efectivo.

• Elaborar y publicar las estadísticas relacionadas con sus funciones y asistir al BCE en la recopilación
de la información estadística necesaria.

• Prestar los servicios de tesorería y actuar como agente financiero de la deuda pública.

• Asesorar al Gobierno, así como realizar los informes y estudios que resulten pertinentes.

¿Cuál es el papel del Banco Central Europeo?

El Banco Central Europeo (BCE) es el banco central de la moneda única europea, el euro. La función
principal del BCE consiste en mantener la estabilidad de precios en la zona euro y, de este modo, preservar
el poder adquisitivo de la moneda única. Asimismo, corresponde al BCE fijar las grandes líneas y ejecutar la
política monetaria de la Eurozona.

A este papel se añadirá el de la supervisión de las entidades bancarias europas con mayores volúmenes de
activos e importancia (se puede consultar la pregunta: ¿Cuándo se considera que una entidad de crédito es
significativa a efectos de su supervisión por el Banco Central Europeo?).
Por tanto, el BCE aunará dos tipos de funciones: las monetarias y las supervisoras. En el seno del BCE es
el Consejo de Supervisión el que planifica y ejecuta las tareas de supervisión bancaria, realiza los trabajos
preparatorios y formula proyectos de decisión para su aprobación por el Consejo de Gobierno de la
institución. Los proyectos de decisión del Consejo de Supervisión se elaboran sobre la base de
informaciones exhaustivas, objetivas y transparentes, y tienen presentes los intereses de la Unión Europea
en su conjunto. Si, dentro de un plazo breve, el Consejo de Gobierno no plantea objeciones al proyecto de
decisión propuesto por el Consejo de Supervisión, la decisión se considera aprobada. En caso contrario,
ambos deben negociar una solución que solvente la divergencia.

¿Qué instituciones son entidades de crédito?

Este grupo de entidades lo integran las siguientes instituciones:

• Entidades de depósito (bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito).


• Instituto de Crédito Oficial (ICO).
Recientemente se ha privado de la condición de entidad de crédito a las entidades de dinero electrónico y a
los establecimientos financieros de crédito (además de a la Confederación Española de Cajas de Ahorros).
¿Cuál es la función básica de una entidad de crédito?

Básicamente, la función de una entidad de crédito consiste en captar fondos del público a través de diversas
formas, con la obligación de su restitución, a fin de destinarlos a la concesión de créditos.

Página 13 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

¿A qué se dedican las entidades de depósito?

Estas empresas financieras, por el hecho de ser entidades de crédito, tienen como actividad típica y habitual
recibir fondos del público, por los que asumen el compromiso de su devolución, y que destinan a la
concesión de préstamos y operaciones similares.

Este tipo de entidades tiene reservada por ley la exclusividad de la actividad de captación de fondos
directamente del público mediante depósitos. Se encuentran autorizadas para la realización de todo tipo de
operaciones financieras, con la salvedad de las relativas a los productos de seguro, para las que sólo se les
permite su comercialización.

El régimen operativo de bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito no presenta diferencias


apreciables entre estos grupos de entidades. Los principales rasgos distintivos son los que se muestran a
continuación:

COOPERATIVAS DE
ASPECTO BANCOS CAJAS DE AHORROS
CREDITO

Naturaleza jurídica Sociedad Mercantil Entidad de carácter social Sociedad Cooperativa

• Fondos de educación y
Distribución externa del
Dividendos Obra Social promoción
beneficio
• Retornos cooperativos

Impuesto sobre 25% rdos. cooperativos (30%


30% 30%
Sociedades resto)

Competencia
Estado Estado/CCAA Estado/CCAA
reguladora

• Asamblea General
• Junta General
• Consejo de • Asamblea General
Órganos Rectores • Consejo de
Administración • Consejo Rector
Administración
• Comisión de Control

• Impositores
• Corporaciones
Municipales
Grupos de • Comunidades
Accionistas Socios
representación básicos Autónomas
• Entidades Fundadoras
• Empleados
• Otros Colectivos

La gran mayoría de las Cajas de Ahorros optó por el ejercicio indirecto de su actividad financiera, de forma
individual o concertada con otras Cajas, a través de entidades bancarias participadas, conforme al Real
Decreto ley 11/2010, asumiendo, directamente, la gestión de la Obra Social.

Página 14 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

Aún cuando la Ley 26/2013, de Cajas de Ahorros y Fundaciones Bancarias, contempla el modelo tradicional
de caja, con una serie de limitaciones, la mayoría de las cajas de ahorros se ha transformado en
fundaciones ordinarias o bancarias, en función del porcentaje de participación que puedan ostentar en una
entidad bancaria.

¿Qué es el ICO?

El Instituto de Crédito Oficial es una entidad pública empresarial, adscrita al Ministerio de Economía, que
tiene naturaleza jurídica de entidad de crédito y consideración de Agencia Financiera del Estado.

Como banco público de inversión actúa a través de la concesión de líneas de mediación y de desarrollo de
programas de financiación directa:

• A través de las primeras, colabora con las entidades de depósito en la financiación de las inversiones
productivas llevadas a cabo por las empresas españolas.

• En lo que respecta a las segundas, el ICO concede directamente préstamos para la financiación de
grandes proyectos de infraestructuras, públicos o privados.

II/ Otras entidades financieras.

¿Qué es una EAF?

Una EAFI (Empresa de Asesoramiento Financiero Independiente) es un tipo de empresa de servicios de


inversión, establecida como persona física o jurídica, que está autorizada únicamente a prestar
asesoramiento en materia de inversión. Debe estar registrada en la Comisión Nacional del Mercado de
Valores y está sujeta a supervisión. El asesoramiento en materia de inversión es un servicio que consiste en
hacer recomendaciones individualizadas a un cliente, basándose en sus circunstancias personales y
respecto a una o más operaciones relativas a instrumentos financieros concretos. Asimismo, una EAFI
puede realizar asesoramiento a compañías sobre cuestiones como estructura del capital, estrategia
industrial, fusiones, adquisiciones de empresas y diferentes operaciones corporativas. Gradualmente, puede
elaborar informes de inversiones y análisis financiero.

¿Qué son las monedas virtuales?

En el momento actual la importancia del dinero en efectivo parece decrecer, siendo sustituido, gracias al
desarrollo de la tecnología y a la consolidación de los modernos sistemas financieros, por dinero bancario o
escritural, el cual es apto para ser movilizado en múltiples formas (a través de tarjetas, adeudos
domiciliados, transferencias…), eficientes y con bajo coste. También es esta la época en la que ha emergido
el llamado “dinero electrónico”. El dinero escriturario y el electrónico presuponen la necesidad de la
existencia de infraestructuras centralizadas donde una entidad de confianza liquida y compensa los pagos.

El siguente paso en esta evolución ha sido la aparición de las monedas virtuales. El Banco Central Europeo
las define como “una representación digital de valor, no emitida por un banco central, entidad de crédito o
entidad de dinero electrónico, la cual, en algunas circunstancias, puede ser utilizada como una alternativa al
dinero”.

Página 15 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

Las monedas virtuales pueden seguir un esquema centralizado, como ocurre con las de algunos juegos “on
line” del tipo de “Second life”. Sin embargo, lo habitual es que las monedas virtuales operen siguiendo un
patrón descentralizado de organización y funcionamiento. Los sistemas descentralizados se basan en
“blockchain” para el registro de las transacciones.

Uno de los problemas para los usuarios de monedas virtuales es su elevada volatilidad, pues su valor puede
oscilar al alza y a la baja acusadamente, lo que desvirtúa su uso como medio de pago y las aproxima a los
activos que sirven para invertir en ellos.

Aunque el “Bitcoin” es la moneda virtual más popular, existen unas 500 en el mundo.

¿Qué son las entidades Fintech?

El término “Fintech” se refiere a una variedad de modelos de negocio innovadores y tecnologías que tienen
el potencial de transformar la industria de los servicios financieros. Esta amplitud se podría concretar en
ocho categorías específicas en función de la actividad desarrollada: pagos, seguros, planificación de
finanzas personales, préstamos y “crowdfunding”, “blockchain” (monedas virtuales), “trading” e inversión,
análisis de datos y seguridad.

Gracias al desarrollo de internet y a la capacidad de las computadoras muchas empresas “Fintech” ya


ofrecen servicios y productos en las mismas líneas de negocio que los intermediarios financieros
tradicionales.

Inicialmente, parecía que las “Fintech” serían una alternativa al sistema financiero tradicional, aunque esta
visión se ha ido suavizando paulatinamente y se parece abrir, más bien, un ámbito de cooperación entre los
diversos implicados. De hecho, según el “Libro Blanco de la Regulación Fintech en España”, desde un punto
de vista subjetivo, el concepto “Fintech” englobaría tres tipos de actores que interactúan entre sí:

• Nuevos operadores que desean prestar servicios regulados sujetos a la obtención de autorización
previa y de ámbito limitado en cuanto a la actividad a desarrollar en el sector financiero.

• Operadores ya autorizados que desarrollan actividades más amplias en el ámbito financiero, y que
desean aplicar el uso de nuevas tecnologías que faciliten determinados procesos en la prestación de
sus productos y servicios.

• Empresas tecnológicas o "tecnólogos", que son entidades que prestan servicios no sujetos a
autorización y cuya actividad está basada exclusivamente en el soporte tecnológico a los actores
regulados previamente identificados.

Uno de los ámbitos en los que con más fuerza han irrumpido este tipo de entidades es en el de los
servicios de pago, como muestra la aparición de nuevos proveedores que ofrecen, por ejemplo, el
servicio de información sobre cuentas, por el que se proporciona al usuario información agregada en
línea sobre una o varias cuentas de pago mantenidas en otro u otros proveedores de servicios de
pago.

Página 16 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

¿Qué actividades realizan los Establecimientos Financieros de Crédito (EFC)?

Los establecimientos financieros de crédito se regulan en la Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la


financiación empresarial. Podrán constituirse como tales aquellas empresas que, sin tener la consideración
de entidad de crédito y previa autorización del Ministro de Economía, Industria y Competitividad, se
dediquen con carácter profesional a ejercer una o varias de las siguientes actividades:

1. La concesión de préstamos y créditos.

2. El “factoring”, con o sin recurso, y las actividades complementarias de esta actividad.

3. El arrendamiento financiero, con inclusión de determinadas actividades complementarias.

4. Las de concesión de avales y garantías, y suscripción de compromisos similares.

5. La concesión de hipotecas inversas.

6. Las demás actividades accesorias que resulten necesarias para el desempeño de las anteriores, en
los términos que se prevean en sus Estatutos sociales.

La imposibilidad de captar fondos del público los exonera de la constitución de un Fondo de Garantía de
Depósitos.

¿Qué labor desempeñan las Entidades de Dinero Electrónico (EDE)?

Se dedican a la emisión de dinero electrónico admitido como medio de pago por empresas distintas a la
entidad emisora, el cual deberá emitirse por su valor nominal. Se entiende por “dinero electrónico” el valor
monetario en el que se dan las tres características siguientes:

• Estar almacenado por medios electrónicos o magnéticos y ser representativo de un crédito sobre el
emisor.

• Ser emitido al recibo de fondos con el propósito de efectuar operaciones de pago.

• Ser aceptado por una persona física o jurídica distinta al emisor del dinero electrónico.

Se exceptúan de esta definición aquellos valores monetarios almacenados en instrumentos específicos


diseñados para atender necesidades concretas y con un uso limitado. Ej.: tarjetas de socio, tarjetas de
transporte público.

Las EDE transforman dinero corriente en dinero electrónico o virtual, sustituyéndolo por cupones, series
numéricas, etc. Este dinero virtual es el que puede ser utilizado para realizar transacciones online en
establecimientos autorizados (ej.: compras a través de eBay, que funcionan a través de la Entidad de Dinero
Electrónico “Paypal”). Esta forma de pago electrónico se caracteriza por su seguridad en las transacciones
(se eleva en la medida en que no se suministra dato alguno, por ejemplo, sobre la tarjeta de crédito de la
persona que quiere realizar una compra a través de Internet), su comodidad (se puede gestionar el dinero
electrónico y canjearlo por dinero en efectivo cuando se decida no hacer más uso del mismo), y su facilidad
de uso (ni siquiera requiere que el titular tenga una cuenta corriente o una tarjeta a su nombre).

Página 17 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

Sin perjuicio de lo expuesto, hay que matizar, de un lado, que la emisión de dinero electrónico no es
exclusiva de las EDE, sino que dicha actividad puede ser desarrollada también por otras instituciones como
las entidades de crédito o, en determinadas circunstancias, por el Banco de España y las Administraciones
Públicas. De otro lado, las EDE pueden realizar actividades complementarias a la emisión del referido valor
monetario, tales como la prestación de determinados servicios de pago y la concesión de ciertos créditos
relacionados con los mismos.

¿Qué actividades realizan las Entidades de Pago (EP)?

Estas entidades, que deben ser autorizadas por el Ministerio de Economía prestan y ejecutan determinados
servicios de pago tales como: transferencias, adeudos domiciliados, ejecución de operaciones de pago a
través de tarjeta, etc. No obstante, a las EP les está vetada la posibilidad de captar depósitos u otros fondos
reembolsables al público, así como emitir dinero electrónico.

Su supervisión corre a cargo del Banco de España.

¿Qué son los Fondos del Mercado Monetario?

Se trata de fondos de inversión que invierten en valores de renta fija admitidos a negociación en mercados
secundarios oficiales y otros activos que gozan de elevada liquidez, cuyo plazo de amortización sea igual o
inferior a dieciocho meses.

A este tipo de fondos no les está permitida la adquisición de acciones u otros títulos que otorguen derecho a
participar en el capital de las empresas.

¿Qué entidades se agrupan bajo la categoría Otros Intermediarios Financieros?

Pertenecen a esta categoría:

• Instituciones de inversión colectiva (IIC) en valores mobiliarios : sociedades y fondos de inversión que
tienen por objeto la captación de fondos con la finalidad de invertirlos en valores mobiliarios y otros
activos financieros, y en las que el rendimiento de los inversores depende de los resultados
colectivos.
• Sociedades de valores: intermediarios autorizados legalmente para operar en los mercados de
valores por cuenta ajena y por cuenta propia.
• Fondos de titulización de activos: patrimonios separados, sin personalidad jurídica propia, cuyo activo
está integrado por activos financieros (por ejemplo, préstamos de entidades bancarias) u otros
derechos.
• Sociedades y fondos de capital riesgo : intermediarios financieros que canalizan capitales hacia
pequeñas y medianas empresas, al tomar participaciones en el capital social de las mismas,
generalmente de forma minoritaria y temporal.
• Instituciones de inversión colectiva en valores inmobiliarios: sociedades y fondos de inversión que
tienen por objeto la captación de fondos con la finalidad de invertirlos en inmuebles para su
arrendamiento.

Página 18 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

• Sociedades de garantía recíproca y reafianzamiento : sociedades especializadas en el otorgamiento


de garantías a sus socios, orientadas a la obtención de mejoras en las condiciones financieras en las
operaciones de crédito de éstos.

¿Qué son los Auxiliares Financieros?

Se trata de entidades cuya labor va orientada a facilitar o complementar la operativa de los intermediarios
financieros. Dentro de los mismos ocupan un lugar destacado las sociedades de tasación homologadas y
las agencias de rating.

• Sociedades de tasación homologadas: se trata de entidades encargadas de certificar el valor de los


bienes inmuebles para las entidades financieras que conceden créditos hipotecarios.
• Agencias de rating: entidades independientes que tienen por objeto la calificación de las emisiones de
determinados activos financieros respecto a la capacidad de sus emisores para afrontar el pago de
sus rendimientos periódicos y la amortización de su capital.

¿Cuál es la función de las Empresas de Seguros?

Las compañías de seguros cubren los riesgos a los que se ven expuestos los bienes o las personas. A
cambio del pago de una cantidad (que se denomina prima), la compañía de seguros pagará la cantidad
acordada (indemnización) en el caso de que ocurra un determinado evento (siniestro) cuyo riesgo de que
ocurra es objeto de cobertura por el seguro.

¿Qué es un Fondo de Pensiones?

Es un patrimonio constituido con las aportaciones (y sus rendimientos) del plan o de los planes de
pensiones adscritos al mismo.
El plan de pensiones regula cómo se efectúan las aportaciones y cómo se invierten, con la finalidad de ir
constituyendo un patrimonio con el que pagar las prestaciones a los beneficiarios, cuando se produzcan las
contingencias previstas (jubilación, fallecimiento, invalidez, dependencia).

Mercados financieros

¿Qué es un mercado financiero?

Es aquél donde se negocian los instrumentos financieros, permitiendo el intercambio de los mismos entre
los distintos agentes económicos participantes en dicho mercado.

¿Cuáles son los principales mercados financieros?

Los principales mercados financieros son los siguientes:

• Mercado Monetario.
• Mercado Interbancario.
• Mercado de Deuda Pública Anotada.

Página 19 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

• Mercado de Capitales.
• Mercado de Futuros.
• Mercado de Opciones.
• Mercado de Divisas.

¿Qué son los Mercados Monetarios?

Los mercados monetarios son aquéllos donde se negocian al por mayor activos de bajo riesgo, con
vencimiento generalmente a corto plazo y muy líquidos, como consecuencia de su amplitud (volumen y
frecuencia de las operaciones).

¿Qué es el Mercado Interbancario?

Es aquél en el que las entidades financieras prestan y toman a préstamo dinero entre ellas, regulando de
esta manera su excedente o déficit de liquidez.

¿En qué consiste el Mercado de Deuda Pública Anotada?

Se trata de un mercado de renta fija pública en el que se negocian valores representados exclusivamente
mediante anotaciones en cuenta (sistema de registro electrónico centralizado), emitidos por el Estado, y las
Comunidades Autónomas, así como por ciertos organismos e instituciones públicas.

¿Qué se entiende por Mercados de Capitales?

Son aquellos mercados en los que la financiación demandada es a medio o largo plazo. Dichos mercados
pueden clasificarse en función de distintos criterios:

• En función de los activos que se negocian en ellos:


• Mercado de valores, ya sean de renta fija o variable.
• Mercado de crédito a largo plazo.
• En función de su estructura:
• Mercado organizado: aquel mercado oficial y reconocido que se encuentra regulado y supervisado.
• Mercado OTC («over the counter»): aquel mercado donde la negociación se realiza directamente
entre las partes interesadas. Son mercados con un mayor nivel de riesgo de contrapartida
(posibilidad de que una de las partes no pueda hacer frente a sus obligaciones al vencimiento de
la operación) por el hecho de no estar sometidos al control y supervisión propios de los mercados
organizados.
• En función del momento temporal:
• Mercado primario o de emisión: aquél donde se transmiten por primera vez los valores emitidos.
• Mercado secundario: lugar donde se realizan las sucesivas compraventas de los títulos ya
emitidos en el mercado primario.

Página 20 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/


https://encurso0106.wordpress.com Juan Pablo Medina de la Cruz

¿Qué son el Mercado de Futuros y el Mercado de Opciones?

Son aquellos mercados donde se negocian los denominados “derivados financieros”. Un contrato de futuros
consiste en un acuerdo por el que dos personas (físicas o jurídicas) se comprometen a vender y a comprar,
respectivamente, un activo, denominado activo subyacente, a un precio y en una fecha futura según las
condiciones fijadas de antemano por ambas partes. Por su parte, el término opción hace referencia a un
acuerdo por el que se otorga al comprador, a cambio del pago de un precio (prima), el derecho (no la
obligación) de comprar o vender un activo subyacente a un precio (precio de ejercicio o “strike”) y en una
fecha futura, según las condiciones fijadas de antemano por ambas partes, mientras que quien vende la
opción adquiere la obligación de vender o comprar el activo subyacente para que el comprador de la opción
pueda ejercitarla.

En España, el mercado oficial de derivados es el MEFF (Mercado Oficial de Futuros y Opciones


Financieras), en el cual se negocian contratos de futuros y opciones sobre activos de renta fija y renta
variable.

¿En qué consiste el Mercado de Divisas?

Es aquél en el que se realizan transacciones de compra y venta sobre monedas de distintos países
(divisas).

El mercado de divisas es uno de los principales mercados financieros a escala mundial. Las divisas más
negociadas son el dólar americano, el yen japonés, el euro y el franco suizo.

El grueso de las operaciones con divisas se realiza mediante transferencias entre entidades financieras. Las
transacciones físicas de billetes en divisas constituyen un segmento reducido del mercado de divisas y se
vinculan con los viajes y el turismo.

¿Qué se entiende por “Mercado OTC” (Over the Counter)?

Los mercados OTC son aquellos donde se negocian activos financieros directamente entre las partes,
siendo éstas, por tanto, las que determinan de mutuo acuerdo las condiciones básicas de sus relaciones
contractuales. Las negociaciones suelen realizarse a través de canales de comunicación tales como vía
telefónica, ya que no cuentan con una localización física determinada.

El principal riesgo de estos mercados es su menor seguridad, especialmente por lo que respecta al riesgo
de contrapartida. Ello en la medida en que se trata de mercados que no se encuentran sometidos a la
vigilancia de un regulador, tal y como ocurre en las Bolsas de Valores tradicionales, por lo que no existe un
órgano de compensación y liquidación que verifique el cumplimiento de los acuerdos alcanzados.

Página 21 de 21 Contenido e imágenes procedentes de Edufinet. http://www.edufinet.com/