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Plan Anual de Financiamiento 2017

PLAN ANUAL DE
FINANCIAMIENTO 2019

Unidad de Crédito Público


1
Plan Anual de Financiamiento 2019

Resumen Ejecutivo 2

Política de Deuda Pública del Gobierno Federal 4

Necesidades de Financiamiento y Estrategia del Gobierno Federal 7

Análisis de Riesgos del Portafolio de Deuda del Gobierno Federal 13

Política de Deuda de las Entidades del Sector Público 24

Consideraciones Finales 47
RESUMEN EJECUTIVO Federal, dadas las características de las
finanzas públicas del país.
Conforme a las directrices hacia el Plan
Nacional de Desarrollo 2019 – 2024 las Con base en este objetivo, las acciones
políticas, estrategias, planes y acciones en el manejo de los pasivos públicos se
del Gobierno tendrán como principios guiarán por el principio de
rectores la austeridad, la honestidad y transparencia y buscarán la
el combate a la corrupción. sostenibilidad de las finanzas públicas.

De igual manera, las políticas, En congruencia con estos principios,


estrategias y acciones del Gobierno en se informará de manera regular,
materia económica garantizarán la detallada y transparente acerca de la
fortaleza de las finanzas públicas con la política de deuda, las acciones y la
que cuenta el país y estarán orientadas evolución de los pasivos públicos. La
a lograr un desarrollo económico política de deuda se orientará a
incluyente. mantener una estructura de pasivos
sólida que permita mantener su costo
En línea con estos principios, la política acotado y estable ante choques en las
de deuda continuará con un manejo variables financieras, contribuyendo
estricto y transparente de los pasivos así a la fortaleza de las finanzas
públicos a fin de garantizar la públicas.
estabilidad de la deuda en el largo
plazo. Para 2019 conforme al Paquete
Económico aprobado por el H.
En este contexto se presenta el Plan Congreso de la Unión se estima que la
Anual de Financiamiento (PAF) que medida de deuda amplia, el Saldo
reúne los principales elementos de la Histórico de los Requerimientos
política de deuda pública del Gobierno Financieros del Sector Público
Federal y de las entidades que son (SHRFSP), se ubique en un nivel de
emisoras recurrentes del Sector 45.3% del PIB al cierre de 2019, igual a
Público. En particular, de las Empresas la cifra estimada para el cierre de 2018.
Productivas del Estado (Pemex y CFE), Con esto la deuda como porcentaje del
de la Banca de Desarrollo y de otros PIB se mantendrá estable y en una
emisores del Sector Público. tendencia que garantiza su
sostenibilidad.
La política de crédito público tendrá
como objetivo cubrir las necesidades Asimismo, para 2019 las acciones de la
de financiamiento del Gobierno política de deuda se orientarán a cubrir
Federal al menor costo posible, el déficit del Gobierno Federal
manteniendo un nivel de riesgo principalmente a través del
adecuado y buscando un manejo de endeudamiento interno, privilegiando
liquidez más eficiente del Gobierno los instrumentos a largo plazo y tasa
Plan Anual de Financiamiento 2019

fija. El endeudamiento externo será v) Conforme a las condiciones de


utilizado como complemento del mercado realizar operaciones de
interno sólo cuando se encuentren manejo de pasivos para mejorar el
condiciones favorables en los perfil de vencimientos de deuda y/o
mercados internacionales. Asimismo, para ajustar el portafolio a las
conforme a las condiciones del condiciones financieras que se
mercado se realizarán operaciones de presenten en los mercados.
manejo de pasivos tanto en el
mercado interno como en el externo Como resultado de la política de deuda
para mejorar el perfil de vencimientos para 2019 se mantendrá un portafolio
de la deuda y reducir su costo de pasivos con bajo riesgo de
financiero. refinanciamiento y bajo riesgo de tasas
y tipo de cambio, buscando mantener
La política de deuda pública para 2019 estables los principales indicadores de
considera los siguientes elementos: riesgo del portafolio. Se estima que al
cierre de 2019 el 77.3% de la deuda neta
i) Cubrir las necesidades de del Gobierno Federal será deuda
financiamiento del Gobierno interna y el 22.7% externa, buscando
Federal a costos reducidos, aumentar la deuda interna como
considerando un horizonte de largo proporción del total. Dentro de la
plazo y un bajo nivel de riesgo. deuda interna en valores
gubernamentales el 81.3% será a tasa
ii) Recurrir al mercado local de deuda fija y de largo plazo. Asimismo, el plazo
para cubrir la mayor parte de las promedio de vencimiento de la deuda
necesidades de financiamiento interna de mercado será de 7.7 años y
privilegiando los instrumentos de el de la deuda externa de mercado de
largo plazo y tasa fija. 19.4 años. Se estima que con una
probabilidad de 95% el costo financiero
iii) Recurrir al mercado externo
de la deuda pública no se incremente
cuando se encuentran condiciones
en más de 3.79%. De esta manera el
favorables buscando ampliar y
indicador de Costo en Riesgo (CaR)
diversificar la base de inversionistas
continuará con una trayectoria
y desarrollar bonos de referencia en
estable.
los distintos mercados en los que se
tiene presencia. Las Empresas Productivas del Estado,
Pemex y CFE, continuarán durante
iv) Apoyarse de manera estratégica en
2019 con una estrategia de deuda
los mecanismos de financiamiento
orientada a fortalecer su portafolio de
que ofrecen los Organismos
pasivos y a mitigar sus riesgos. Para
Financieros Internacionales (OFIs).
ello, buscarán obtener el
financiamiento requerido con
oportunidad, aprovechando ventanas
en las que encuentren condiciones de En este entorno, la política fiscal estará
financiamiento favorables que orientada a mantener una trayectoria
permitan aumentar el plazo promedio estable y sostenible de la deuda
de sus pasivos y mantener un perfil de pública, particularmente las acciones
riesgos adecuado a sus objetivos. de la política de deuda pública estarán
orientadas a mantener un portafolio
Por su parte, la Banca de Desarrollo de pasivos sólido, que permita
buscará satisfacer sus necesidades de disminuir el impacto de los choques
financiamiento para cumplir con sus externos sobre las finanzas públicas
objetivos de otorgamiento de crédito con el fin de que episodios de
para el desarrollo productivo. Para ello volatilidad en los mercados financieros
buscará mantener el perfil de sus tengan un efecto acotado sobre el
pasivos acorde con las características costo financiero de la deuda.
de sus activos, manteniendo así un
bajo nivel de riesgos en su balance. Conforme a las estimaciones
contenidas en los Criterios Generales
En este sentido, el Gobierno Federal de Política Económica para 2019
mantendrá una estrecha coordinación (CGPE 2019) se estima que los
con los emisores recurrentes del Requerimientos Financieros del Sector
Sector Público acerca de sus Público (RFSP) durante 2019 sean de
estrategias de financiamiento. 2.5% del PIB (Gráfica 1).

POLÍTICA DE DEUDA Gráfica 1. Requerimientos Financieros del


PÚBLICA DEL GOBIERNO Sector Público, RFSP*
(% del PIB)
FEDERAL
5

El entorno macroeconómico previsto


para 2019 se encuentra sujeto a 4

diversos riesgos. Entre ellos destacan


la moderación en el ritmo de 3

crecimiento global, el proceso de 4.5

normalización de la política monetaria 2 4.0

de la Reserva Federal de los Estados 2.8


2.5 2.5 2.4 2.2 2.3 2.3 2.3
1
Unidos que ha generado condiciones 1.1
más astringentes en los mercados
0
financieros a nivel mundial, y el 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

escalamiento de las tensiones *Estimaciones de 2018 en adelante.


comerciales y geopolíticas a nivel Fuente: Criterios Generales de Política Económica para 2019.

mundial, factores que podrían


ocasionar una reversión de los flujos de Se estima que el SHRFSP al cierre de
capital de las economías emergentes a 2018 será de 45.3% y considerando el
las avanzadas. nivel de los RFSP para 2019 se estima
Plan Anual de Financiamiento 2019

que la deuda como proporción del PIB económica del país ante la materializa-
al cierre de 2019 conserve el mismo ción de escenarios adversos a nivel
nivel manteniendo una trayectoria internacional.
estable (Gráfica 2).
Gráfica 3. Estimación del FMI de la Deuda
Pública Bruta
Para los siguientes años, se estima una (% PIB)
trayectoria estable y descendente de
la deuda como proporción del PIB. 70
Economías Emergentes México*

Gráfica 2. Saldo Histórico de los 65

Requerimientos Financieros del Sector 60


Público, SHRFSP*
(% del PIB) 55
50
50

48 45

40
Pronósticos del FMI
46
35
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

48.7
44
46.5 *Esta medida de deuda bruta es consistente con su valor
45.8 neto (SHRFSP) reportado por México.
45.3 45.3 45.3 45.2 45.1 45.0 44.9
42 Fuente: FMI. Fiscal Monitor, octubre 2018.
42.6

40
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024
En este contexto la deuda pública de
México se compara favorablemente
*Estimaciones de 2018 en adelante. con la deuda de otras economías,
Fuente: Criterios Generales de Política Económica para 2019. tanto avanzadas como emergentes.

Lo anterior reafirma el compromiso de Gráfica 4. Comparación Internacional de la


Deuda
esta administración con una política (% PIB)
fiscal que permita mantener una 120

trayectoria sostenible de la deuda en 100

los siguientes años. 80

60
Ante un entorno internacional en
donde se observa una reconfiguración 40

en los flujos de capitales a nivel 20

internacional derivado de mayores 0


Estados Unidos

Chile
Francia

Rusia
E. Avanzadas

Canadá

G20 Emergentes
España

América Latina
Brasil

Malasia

Perú
México
Alemania

tasas de interés en los principales


Colombia

mercados internacionales, es
importante para el país mantener una
trayectoria sostenible para la deuda, ya
Fuente: FMI. Fiscal Monitor, octubre 2018.
que esto permitirá una mayor
capacidad de reacción de la política
II.1 Lineamientos Generales de permitan diversificar las fuentes de
Política de Deuda Pública para 2019 financiamiento.

La estrategia de manejo de deuda 3. Aprovechar estratégicamente y de


para 2019 considera los siguientes manera complementaria a los OFIs
elementos: en apoyo a los proyectos de
inversión prioritarios.
 Cubrir las necesidades de
financiamiento del Gobierno 4. Realizar operaciones de manejo de
Federal a costos reducidos, a un pasivos que permitan mejorar el
horizonte de largo plazo y con un perfil de vencimientos de la deuda
bajo nivel de riesgo. y/o mejorar la estructura de costo o
plazo del portafolio de pasivos.
 Preservar la diversidad del acceso al
crédito en diferentes mercados, 5. Desarrollar las referencias y las
privilegiando el uso del mercado curvas de rendimiento, tanto en los
interno. mercados internos como externos,
buscando diversificar las fechas de
 Promover el desarrollo de los vencimientos y cortes de cupón
mercados líquidos y profundos, con de las nuevas referencias.
curvas de rendimiento que faciliten
el acceso al financiamiento a una 6. Contar con un manejo integral de
amplia gama de agentes los riesgos del portafolio de deuda
económicos públicos y privados. pública que permita cuantificar y
hacer frente a choques que podrían
Para alcanzar los objetivos de la afectar los términos bajo los que se
política de deuda pública se han accede al financiamiento.
establecido las siguientes líneas de
acción: 7. Continuar con una política de
comunicación transparente sobre
1. Financiar las necesidades de el manejo del endeudamiento
recursos del Gobierno Federal en su público, que le permita a los
mayor parte mediante endeuda- inversionistas y al público en
miento interno, con el fin de general conocer los objetivos y las
mantener una estructura de deuda líneas de acción del Gobierno
en la que predominen los pasivos Federal como emisor de deuda. Se
denominados en moneda nacional continuará publicando de manera
de largo plazo y a tasa fija. oportuna los informes y anuncios
trimestrales.
2. Utilizar de manera complementaria
el crédito externo cuando las
condiciones en los mercados
internacionales sean favorables y
Plan Anual de Financiamiento 2019

NECESIDADES DE FINANCIA- Cuadro 1. Necesidades de Financiamiento


del Gobierno Federal
MIENTO Y ESTRATEGIA DEL (Miles de millones de pesos y % del PIB)
GOBIERNO FEDERAL 2018e 2019e Variación
mmdp % PIB mmdp % PIB % PIB
III.1 Necesidades de Financiamiento TOTAL (A + B) 1/ 1,706.7 7.2 1,800.5 7.2 -0.0
A. Déficit 489.5 2.1 485.3 1.9 -0.1
para 2019
B. Amort. 1,217.2 5.2 1,315.1 5.3 0.1
Externa 42.7 0.2 91.0 0.4 0.2
Las necesidades de financiamiento Bonos 14.1 0.1 73.7 0.3 0.2
están asociadas al monto de recursos OFIs 25.1 0.1 13.4 0.1 -0.1
Otros 3.5 0.0 3.9 0.0 0.0
que el Gobierno Federal necesita Interna 1,174.5 5.0 1,224.1 4.9 -0.1
adquirir de las distintas fuentes de Valores 1,165.7 4.9 1,218.6 4.9 -0.1
Cetes 701.6 3.0 734.5 2.9 -0.0
financiamiento para cubrir su déficit Bondes D 50.4 0.2 91.2 0.4 0.2
fiscal así como las amortizaciones de Bonos TF 377.3 1.6 207.1 0.8 -0.8
Udibonos 36.5 0.2 185.8 0.7 0.6
deuda programadas para un Otros 2_/ 8.8 0.0 5.5 0.0 -0.0
determinado año. Este indicador 1/ Los cálculos pueden no coincidir debido al redondeo.
2/ Incluye las necesidades netas del SAR.
permite comparar a través del tiempo e/ Estimado para el cierre de 2018 y 2019.
el volumen de recursos que el Fuente: SHCP.

Gobierno requiere y hacer


comparaciones entre países o Déficit del Gobierno Federal
regiones, asimismo es un indicador del
riesgo de refinanciamiento. Para 2019, el déficit del Gobierno
Federal es de 485.3 mil millones de
Las necesidades brutas de recursos del pesos, cifra equivalente a 1.9% del PIB.
Gobierno Federal para 2019, ascienden Esta cifra es menor como porcentaje
a 7.2% del PIB. Esta cifra es igual, como del PIB respecto al déficit estimado
porcentaje del PIB a las necesidades para 2018 de 2.1% del PIB (Cuadro 1).
de financiamiento estimadas para
2018. Este monto resulta de los Amortizaciones
siguientes elementos: i) una
disminución en el déficit del Gobierno Los vencimientos de deuda para 2019
Federal como porcentaje del PIB (0.1 ascienden a 1,315.1 mil millones de
puntos del PIB); y ii) una disminución pesos, mayores en 0.1 puntos del PIB a
de las amortizaciones de deuda las amortizaciones de 2018 de 1,217.2
interna de 0.1 puntos del PIB y mayores mil millones de pesos. Como
amortizaciones externas por 0.2 porcentaje del PIB equivalen a 5.3% y
puntos del PIB (Cuadro 1). 5.2%, respectivamente. Para 2019 la
composición de estos vencimientos es
de 4.9% del PIB de amortizaciones
internas y 0.4% del PIB de externas
(Cuadro 1).
En congruencia con el déficit Bonos a Tasa Fija a plazo de 3 y 5 años
aprobado del Gobierno Federal para el y de Udibonos a plazo de 3 y 30 años.
ejercicio 2019, el H. Congreso de la Con base en los lineamientos
Unión autorizó en el artículo 2º de la correspondientes a las subastas
Ley de Ingresos de la Federación un sindicadas, los anuncios de
techo de endeudamiento interno neto convocatoria a estas subastas se
para el Gobierno Federal de 490 mil realizarían durante la semana previa a
millones de pesos. Esta cifra es menor su colocación. Adicionalmente, en
en 0.04 puntos del PIB al techo busca de disminuir los requerimientos
autorizado como porcentaje del PIB en de liquidez por parte de la Tesorería de
2018. Adicionalmente, para 2019 se la Federación, se buscará que las
aprobó un endeudamiento externo nuevas emisiones de Bonos tengan
neto de hasta 5.4 mil millones de vencimientos y cortes de cupón en
dólares para el Gobierno Federal y la fechas distintas a las de los Bonos ya
Banca de Desarrollo, menor en 0.1 mil existentes.
millones de dólares al techo aprobado
en 2018. Como parte de la estrategia para 2019
también se contempla la ejecución de
III.2 Estrategia de Financiamiento operaciones de manejo de pasivos,
para 2019 entre ellas, operaciones de permuta,
recompra de valores gubernamenta-
III.2.1 Endeudamiento Interno les y operaciones conjuntas de
recompra y colocación adicional.1 Esto
Durante 2019, el programa de subastas con el fin de contribuir al
de valores gubernamentales manten- funcionamiento ordenado del
drá la flexibilidad necesaria para adap- mercado y a mejorar el perfil de
tarse a las condiciones prevalecientes amortizaciones en moneda local del
en los mercados financieros. Gobierno Federal de los siguientes
años. En este sentido, se buscará
Atendiendo al principio de flexibilidad,
realizar al menos una operación de
durante 2019 se analizará la
manejo de pasivos por trimestre,
conveniencia de llevar a cabo subastas
siempre y cuando las condiciones
sindicadas para introducir nuevas
prevalecientes en los mercados sean
referencias. En particular, durante 2019
conducentes.
el Gobierno Federal analizará la
conveniencia de realizar subastas Adicionalmente, la estrategia de
sindicadas de nuevas referencias de endeudamiento interno continuará

1
Se debe considerar que las subastas adicionales de gubernamentales, únicamente deben considerarse
colocación no tienen el objetivo de colocar montos como parte de las operaciones de manejo de
adicionales a los contemplados en los programas pasivos.
trimestrales de subasta de valores
Plan Anual de Financiamiento 2019

fortaleciendo la figura de Formadores A continuación, se presentan las


de Mercado con el objetivo de consideraciones relevantes en torno al
incentivar la liquidez del mercado de programa para 2019 para cada tipo de
deuda local. Para ello, el Gobierno instrumento:
Federal mantendrá una comunicación
estrecha con los distintos Instrumentos Denominados en Pesos
participantes del mercado con el fin de a Tasa Fija (Bonos M)
identificar acciones para mejorar el
La estrategia en el mercado de deuda
funcionamiento del mercado de
local en 2019 contempla acceder a los
valores gubernamentales.
mercados buscando los mejores
En este sentido, cabe destacar que en términos y condiciones posibles.
línea con la estrategia de
Con el fin de continuar con el
fortalecimiento de la figura de
desarrollo de la curva de tasas de
Formadores de Mercado y del
interés, en 2019 el Gobierno Federal
mercado de deuda local, el Gobierno
continuará con la colocación de Bonos
Federal reitera el objetivo plasmado en
de tasa fija a plazos de 3, 5, 10, 20 y 30
el Código de Conducta del Mercado de
años con la misma frecuencia con la
Dinero y Renta Fija en México de
que se han realizado las subastas de
promover un mercado robusto, de
estos instrumentos en los últimos años
trato igualitario sin favoritismo o
y utilizando la política de reapertura de
discriminación, líquido, abierto y
emisiones. Esta política consiste en
transparente que preserve su
subastar, a través de las ofertas
integridad, proteja los intereses de los
primarias semanales, instrumentos
inversionistas, minimice los riesgos
que hayan sido colocados
derivados de las operaciones con
previamente en el mercado con el
valores de deuda y fomente una sana
competencia.2 objetivo de incrementar su monto en
circulación, buscando fortalecer su
Finalmente, a fin de fomentar la liquidez y el proceso de formación de
educación financiera y la inclusión precios.
financiera, se continuará fortaleciendo
Instrumentos Denominados en UDIs
la venta de títulos gubernamentales
en directo a personas físicas a través La colocación de Udibonos es un
del programa cetesdirecto y se componente relevante en la estrategia
buscará que durante el 2019 se de manejo de deuda del Gobierno
incremente en al menos un 25% el Federal y durante 2019 se buscarán
número de usuarios del programa. ventanas de oportunidad que

2
El Código de Conducta puede ser consultado en: https://www.gob.mx/shcp/documentos/codigo-de-
conducta-mercado-de-dinero-y-renta-fija
fomenten la colocación de Bonos a Asimismo, durante 2018, se
tasa fija real encaminadas al estandarizaron los rangos de montos
fortalecimiento de la curva de tasas de subasta para los cuatro plazos de
reales y su liquidez en el mercado. Cetes. Esta mecánica permite ofrecer
al mercado una referencia sobre el
Los Udibonos se seguirán colocando volumen de colocación para
cada 4 semanas alternando las instrumentos de corto plazo y al
emisiones con plazo de 3, 10 y 30 años. mismo tiempo, incrementar la
De esta manera, el mercado flexibilidad para un manejo de liquidez
continuará teniendo de manera más eficiente del Gobierno Federal,
regular una referencia de precios para principalmente ante cambios en la
estos instrumentos. Esta estrategia estacionalidad de las disponibilidades
busca fortalecer la liquidez de los de la caja de la Tesorería de la
Udibonos en el mercado secundario, al Federación.
tiempo que crea una referencia para
otros emisores de deuda indizada a la Durante 2019, el monto específico a
inflación, lo que contribuye al subastar de estos instrumentos,
desarrollo de mercados relacionados. dentro del rango previamente
anunciado, será dado a conocer
Emisión de Segregados de Udibonos semanalmente en la convocatoria
respectiva, a través del Banco de
La SHCP podrá ofrecer subastas de México.
segregados de Udibonos a plazo de 30
años cuando perciba interés por parte Bondes D
de los inversionistas por adquirir este
tipo de instrumentos. En su caso, el Para 2019, se continuarán realizando
monto y fecha de la subasta se dará a subastas de Bondes D al plazo de 5
conocer en la convocatoria años. La colocación seguirá llevándose
correspondiente. a cabo de manera quincenal y las
nuevas referencias se abrirán con la
Cetes misma frecuencia con la que se ha
hecho en los últimos años.
Durante 2019, se continuará con la
mecánica de anunciar con frecuencia Programa de Venta de Títulos en
trimestral montos mínimos y máximos Directo (cetesdirecto)
a colocar semanalmente para Cetes a
28, 91, 182 y 365 días. Esta práctica fue Desde su implementación a finales de
adoptada en 2013 para Cetes 28 y 91 2010, el programa ha contribuido a
días y durante 2018, con el objetivo de fortalecer la cultura del ahorro y a
incrementar la flexibilidad del garantizar el acceso a los valores
programa de colocación trimestral, se gubernamentales de forma directa a
extendió a Cetes de 182 y 365 días. cualquier persona física residente en
Plan Anual de Financiamiento 2019

México, en los mismos términos y La estrategia de endeudamiento


condiciones que tienen los externo para 2019 estará encaminada a
inversionistas en la Banca comercial. utilizar de manera complementaria y
oportunista el crédito externo.
Asimismo, el programa de Dependiendo de las condiciones y
cetesdirecto fomenta la inclusión oportunidades que se presenten en los
financiera entre la población al facilitar distintos mercados, el Gobierno
el acceso a estos valores y está en línea Federal considerará utilizar los
con las acciones anunciadas que mercados internacionales únicamente
buscan impulsar al sector financiero. cuando se puedan obtener
condiciones favorables de
En 2019 se buscará continuar financiamiento.
ampliando el acceso directo de las
personas físicas al mercado primario Adicionalmente, se evaluará la opción
de valores gubernamentales a través de llevar a cabo operaciones de
del programa cetesdirecto. manejo de pasivos, las cuales estén
enfocadas a fortalecer la estructura del
En particular, se continuará portafolio de deuda pública y a reducir
fortaleciendo el programa con el el riesgo de refinanciamiento en los
objetivo de facilitar la contratación y próximos años.
operación de los clientes de
cetesdirecto, mediante el desarrollo de Durante 2019 se continuará utilizando
nuevos canales de distribución y estratégicamente la diversidad de
expansión de los existentes. Ello con la mecanismos financieros y de
finalidad de acercar el programa a más asistencia técnica que ofrecen los OFIs
sectores de la población. junto con los Organismos Bilaterales
como una fuente complementaria de
III.2.2 Endeudamiento Externo recursos para el Gobierno Federal.
El techo de endeudamiento externo Las consideraciones relevantes para
aprobado en la Ley de Ingresos de la las distintas fuentes de financiamiento
Federación (LIF) para 2019 asciende a externo respecto al programa para
5,400 millones de dólares. Como en 2019 se mencionan a continuación.
años anteriores, este monto considera
tanto el endeudamiento de la Banca Deuda de Mercado
de Desarrollo, como el del Gobierno
Federal. Por lo que se refiere al Como se mencionó, se recurrirá a los
Gobierno Federal, se considerarán mercados externos como una fuente
como fuentes de financiamiento tanto complementaria de financiamiento,
los OFIs y los Organismos Bilaterales, siempre y cuando se puedan obtener
así como los mercados condiciones favorables para el
internacionales. Gobierno Federal.
Por lo anterior, se realizará un realizar operaciones de recompra o
monitoreo continuo de los diferentes intercambio, aisladas o en
mercados financieros internacionales combinación con nuevas emisiones
con el fin de identificar cuál de éstos con la finalidad de obtener un
ofrece las condiciones de funcionamiento ordenado y eficiente
financiamiento más favorables para el de las curvas de rendimientos en
Gobierno Federal en términos de tasa moneda extranjera, procurando que
de interés y plazo, así como una las emisiones de nuevas referencias
adecuada diversificación de las tengan el volumen necesario para
fuentes de financiamiento. contar con una curva de rendimientos
líquida y eficiente que sirva de
Durante 2019 se buscará seguir referencia para otros emisores del
fortaleciendo la presencia del Sector Público y Privado de México.
Gobierno Federal como un emisor Adicionalmente, estas operaciones
frecuente en los mercados financieros permitirán dar mantenimiento a las
internacionales de mayor importancia curvas de deuda externa, extendiendo
y profundidad. En los últimos años, el el plazo de los vencimientos y
Gobierno Federal ha emitido deuda en suavizando el perfil de amortizaciones
los mercados de dólares, euros, libras en el corto plazo para disminuir el
esterlinas y yenes. Las nuevas riesgo de refinanciamiento.
emisiones de deuda se orientarán a
crear nuevos bonos de referencia del El Gobierno Federal podrá utilizar
Gobierno Federal. instrumentos derivados con el objetivo
de mejorar el perfil del financiamiento
Adicionalmente, se evaluarán otras externo y mantener el costo financiero
alternativas que se pudieran presentar de la deuda externa bajo y estable,
en otros mercados financieros, considerando horizontes de mediano
siempre que los términos y y largo plazo.
condiciones del financiamiento sean
adecuados, aporten una mayor Deuda con OFIs
diversificación al portafolio de deuda
del Gobierno Federal (moneda y base Durante 2019, se continuará utilizando
de inversionistas) y se juzgue el financiamiento a través de OFIs
conveniente mantener presencia como una fuente complementaria de
regular en dichos mercados. recursos para el Gobierno Federal. Se
mantendrá la suficiente flexibilidad en
En cuanto a las operaciones de manejo la estrategia de endeudamiento
de pasivos, el Gobierno Federal tendrá externo para que, en caso de que se
como principal objetivo mantener un presenten periodos de volatilidad o
costo financiero de la deuda externa baja liquidez en los mercados
de mercado bajo y estable a lo largo financieros de capital, el
del tiempo. En este sentido, se podrán endeudamiento con los OFIs pueda
Plan Anual de Financiamiento 2019

ser una fuente de financiamiento para en momentos de volatilidad e


el desarrollo de proyectos estratégicos. incertidumbre elevada en los
Una de las ventajas de utilizar este tipo mercados financieros internacionales.
de financiamiento es que, aun en los
periodos de volatilidad suele ser una ANÁLISIS DE RIESGOS DEL
fuente estable de recursos. Además de PORTAFOLIO DE DEUDA DEL
proveer financiamiento en términos GOBIERNO FEDERAL
favorables, los OFIs brindan asistencia
En esta sección se describen las
técnica que contribuye a continuar
características del portafolio de deuda
con la implementación de mejores
en términos de los riesgos a los que
prácticas internacionales, en temas de
está expuesto: riesgo de tipo de
transparencia fiscal, fortalecimiento
cambio, de tasas de interés y de
institucional, monitoreo de resultados
refinanciamiento. El análisis de riesgos
y altos estándares para licitaciones y
se considera para determinar la
adquisiciones.
estrategia de financiamiento del
Para 2019 se tiene contemplado Gobierno Federal.
utilizar y conservar el acceso a este tipo
De igual manera, se presenta un
de financiamiento.
análisis de la sensibilidad del costo
Deuda con Organismos Bilaterales financiero de la deuda del Gobierno
Federal a variaciones en las tasas de
El financiamiento y las garantías que interés y los tipos de cambio. Para ello
ofrecen las Agencias de Crédito a la se utiliza la herramienta de Costo en
Exportación (ECAs) y otros Riesgo, que permite analizar posibles
Organismos Bilaterales representan escenarios de costo financiero. En este
una fuente alterna de crédito para el sentido, se encuentra que
Gobierno Federal, los cuales pueden considerando un 95% de confianza, el
ser otorgados como créditos directos o costo financiero para 2019 no se
estar ligados a las importaciones de desviaría en más de 3.79% respecto a
maquinaria especializada y equipos de su escenario central, lo que
alta tecnología, así como a diferentes corresponde a una variación de menos
programas de inversión que son de 0.1% del PIB esperado para 2019.
realizados por las dependencias y
entidades del Sector Público. IV.1 Riesgo de Tipo de Cambio

Para 2019 se planea seguir utilizando La mayor parte de la deuda del


estas fuentes de financiamiento si sus Gobierno Federal se encuentra
condiciones financieras son competiti- denominada en pesos. Del total de
vas. Al igual que el crédito con OFIs, el pasivos se espera que al cierre de 2018
financiamiento con los Organismos el 77.1% del saldo de la deuda neta se
Bilaterales suele estar disponible aun
encuentre denominado en moneda Los pasivos denominados en moneda
nacional (Gráfica 5). extranjera se encuentran diversifica-
dos en términos de divisas y fuentes de
Gráfica 5. Composición de la Deuda Neta
del Gobierno Federal financiamiento. El Gobierno Federal
(% del Total) tiene pasivos en yenes, euros y libras
100
esterlinas. Al cierre de septiembre de
18.0
90
2018 el 73.8% de la deuda externa bruta
21.9 20.1 19.6 18.7 21.1 19.7 19.0 20.8 22.7
25.0 23.9 22.9
33.0
80

70
del Gobierno Federal estaba
60
denominada en dólares y en segundo
50 lugar los euros con 18.2% (Gráfica 7).
40 78.1 79.9 82.0 80.4 81.3 78.9 80.3 81.0 79.2 77.3
75.0 76.1 77.1
Durante 2019, se mantendrá una
30
67.0
composición similar, recurriendo a
20 estos mercados de manera
10
complementaria y oportunista y
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e/ buscando diversificar las divisas del
Interna Externa portafolio.
e/ Esperado.
Fuente: SHCP. Gráfica 7. Composición por Moneda de la
Deuda Externa Bruta del Gobierno Federal
La deuda interna neta del Gobierno (% del Total)
Federal representará el 26.6% del PIB 100 2.0

para 2018, mientras que la deuda


90
externa representará el 7.9% del PIB 18.2

(Gráfica 6). 80
5.9

Gráfica 6. Deuda Neta del Gobierno 70


Federal
(% del PIB) 73.8
60
40

35
50
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
30 sep
Dólares Yenes Euros
25
26.8 Fuente: SHCP.
26.0 26.1 26.6
20
24.7
23.9
15
18.9
20.3 21.0
21.2 22.1
IV.2 Riesgo de Tasa de Interés
12.4 15.5
14.6
10
La mayor parte de la deuda del
5
Gobierno Federal, interna y externa, se
7.6 8.9 8.2 7.9
6.1 5.7 5.4 5.6 6.5
4.1 3.9 4.1 5.0 4.8
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e/ encuentra a tasa fija. En el caso de la
Externa Interna
deuda interna, el saldo de los valores
e/ Esperado.
Fuente: SHCP. gubernamentales a largo plazo y tasa
fija al cierre de 2018 se estima será de
81.7% del total (Gráfica 8).
Plan Anual de Financiamiento 2019

Gráfica 8. Valores Gubernamentales a los créditos bilaterales de comercio


Largo Plazo y Tasa Fija
(%) exterior (Gráfica 10). Por otra parte, el
100 100% de la deuda externa de mercado
90
32.6
26.0 26.6
18.7 19.2 18.3 18.7 17.8 16.7 18.0 18.8 18.3
se encuentra a tasa fija.
80 40.2
47.2 43.5
70 Gráfica 10. Composición de la Deuda
60 Externa del Gobierno Federal
50
(%)
40 81.3 80.8 81.7 81.3 82.2 83.3 82.0 81.2 81.7
74.0 73.4
67.4
30 59.8 Organismos
52.8 56.5
20 Financieros
Internacionales
10
27%
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20172018e/

Cetes 1 año + Bonos + Udibonos Otros Comercio


exterior
e/ Esperado. 2%
Fuente: SHCP. Mercado de
capitales
71%
Dentro de los valores
gubernamentales emitidos en el
mercado local, la mayor parte se
Fuente: SHCP al cierre de septiembre de 2018.
encuentra en instrumentos en pesos y
en UDIs a tasa fija (Gráfica 9). Dado que la mayor parte del portafolio
está denominado en tasa fija, el efecto
Gráfica 9. Composición de la Deuda
Interna del Gobierno Federal de mayores tasas de interés sobre el
(%) aumento en el costo financiero se
Otros
mantiene acotado (Gráfica 11).
Cetes
9% 12%
Gráfica 11. Costo Bruto Implícito de la
Deuda del Gobierno Federal
Bondes D
(%)
Udibonos 9%
70
25%
60
Costo Implícito de la Deuda Total

50
Costo Implícito de la Deuda Interna
Bonos Costo Implícito de la Deuda Externa
45% 40

30

Fuente: SHCP al cierre de septiembre de 2018. 20

10
Respecto de la deuda externa del
Gobierno Federal, la mayor parte 0
1988 1993 1998 2003 2008 2013 2018e/
corresponde a bonos emitidos en los e/ Esperado.
mercados internacionales (71%), Fuente: SHCP.
siguiendo en importancia los créditos
con OFIs (27%) y en menor proporción
IV.3 Riesgo de Refinanciamiento Gráfica 13. Plazo Promedio y Duración de
la Deuda Externa de Mercado del
Gobierno Federal
Como resultado de la estrategia de (Años)
financiamiento del Gobierno Federal, 25
Plazo promedio
el plazo promedio del portafolio en Duración
21.7
20.8 21.1

valores gubernamentales en el 20 19.0 19.4

mercado local se estima que será de 15.3


16.5 16.5

8.0 años al cierre de 2018, y de 9.0 años 15


13.4

al excluir los instrumentos de corto 9.2 9.5


10.1
9.0
10 8.2 8.7
plazo (Cetes). Por su parte, se prevé 7.4 7.6 7.9

que la duración se ubicará en 4.8 años


5
al cierre de 2018 (Gráfica 12), y de 5.4
años al excluir los Cetes. 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e/
Gráfica 12. Plazo Promedio y Duración de e/ Esperado.
Valores Gubernamentales en el Mercado Fuente: SHCP.
Local
(Años)
9 La deuda con vencimiento residual
menor a un año (interna y externa), así
Plazo promedio
7.9 8.1 7.9 8.0 8.1 8.0
8 Duración 8.0
7.6

7
7.2
como la que tiene tasa de interés
6.5 6.3

6 5.7
revisable (Bondes) para el cierre de
5.1 5.2
2018 se estima será de 31% (Gráfica 14).
5.1 5.0 4.9 5.0
4.8
4.6 4.6
5
4.3 3.9 3.9
3.5
4
3.4 2.9
Gráfica 14. Deuda del Gobierno Federal
3 3.0
2.3
que Revisa Tasa
1.7 (% del Total)
2
60

1
48
50
0 44
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e/ 42

e/ Esperado. 40 35
35 33
Fuente: SHCP.
30 30 31 31 31
27 30 30
30 28

Se estima que para el cierre de 2018, el 20

plazo promedio y la duración de la


deuda externa serán de 19.4 y 9.0 años 10

respectivamente (Gráfica 13). 0


2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e/

e/ Esperado.
Fuente: SHCP.

El perfil de vencimientos de la deuda


interna se mantiene estable. Las
amortizaciones para 2019 sin
Plan Anual de Financiamiento 2019

considerar Cetes son de 498.7 mil Como resultado de la estrategia de


millones de pesos. (Gráfica 15). manejo de deuda para 2019 se espera
que los indicadores de riesgo de la
Gráfica 15. Perfil de Amortizaciones de la
Deuda Interna del Gobierno Federal* deuda evolucionen de la siguiente
(Miles de Millones de Pesos) manera (Cuadro 2):
700
632 Cuadro 2. Escenario Central Estimado para los
577 Principales Indicadores de Deuda del Gobierno
600
Federal
499 499
500
Indicador 1/ 2017 2018e 2019e
Deuda externa neta % total 23.9 22.9 22.7
400
295 Deuda interna neta % total 76.1 77.1 77.3
300
Deuda Interna en Valores Gubernamentales
200 % tasa nominal fija y largo plazo 54.8 53.2 53.3

100 % tasa fija y largo plazo 81.2 81.7 81.3


Plazo promedio (años) 8.1 8.0 7.7
0
2019 2020 2021 2022 2023 Duración (años) 5.0 4.8 4.5
Bonos Udibonos Bondes D Otros

* Perfil de vencimientos elaborado con base en los saldos Deuda Externa de Mercado
contractuales a septiembre de 2018. No incluye Cetes.
% tasa fija 100.0 100.0 100.0
Fuente: SHCP.
% plazo mayor a un año 99.8 94.8 97.2

Las amortizaciones de deuda externa Plazo promedio (años) 21.1 19.4 19.4

para los siguientes años presentan un Duración (años) 10.1 9.0 8.9
nivel reducido (Gráfica 16).
Deuda que revisa tasa (% total) 29.8 31.0 32.7

Gráfica 16. Perfil de Amortizaciones de la Costo financiero neto del


1.9 2.0 2.3
Deuda Externa del Gobierno Federal* Gobierno Federal (% PIB)
(Miles de Millones de Dólares) 1/ Los cálculos pueden no coincidir debido al redondeo.
9 e/ Estimado.
7.90
8

6 5.62
5.33
5 4.38

3 2.62

0
2019 2020 2021 2022 2023
Mercado de Capitales OFIs Comercio Exterior

* Perfil de vencimientos elaborado con base en los


saldos contractuales a septiembre de 2018.
Fuente: SHCP.
IV.4 Sensibilidad del Costo metodología del CaR. La estimación
Financiero3 del CaR se basa en tres elementos: i) las
características del portafolio de deuda;
El análisis de sensibilidad del costo ii) el programa de colocación para el
financiero es uno de los principales año (tipos de instrumentos a colocar,
elementos considerados en la montos y plazos de los mismos,
determinación de la estrategia de decisión sobre el porcentaje de
financiamiento del Gobierno Federal. recursos que se captarán en el
mercado interno y externo, y distintos
La estrategia de financiamiento en el tipos de monedas); y iii) una
mercado local ha permitido mantener proyección de las variables que se
acotada la sensibilidad del costo requieren para determinar el costo
financiero de tasa de interés, financiero, las cuales pueden provenir
permaneciendo en niveles bajos, aun de datos históricos o bien de un
bajo los recientes episodios de modelo estadístico.4
volatilidad. Esto se ha logrado al
continuar favoreciendo la colocación A continuación se presentan distintas
de instrumentos a tasa fija. métricas del Costo en Riesgo.

La volatilidad en los mercados IV.4.1 Costo en Riesgo Relativo de


financieros internacionales en los Tasas de Interés para la Deuda
últimos años ha impactado en la Denominada en Moneda Local
sensibilidad del costo financiero de
tipo de cambio, por lo que, a fin de a) Estimación Paramétrica
mitigar su efecto en el portafolio total,
la estrategia de financiamiento para En este caso, se utiliza un modelo CIR
2019 contempla acceder a los (Cox, Ingersoll y Ross) para calcular la
mercados financieros internacionales trayectoria esperada de toda la curva
sólo de forma complementaria y de tasas de interés para 2019 (datos
cuando las condiciones sean mensuales).
favorables. Esto permitirá continuar
El modelo permite pronosticar un
con la disminución de la proporción de
escenario central y simular 10,000
la deuda externa respecto a la deuda
trayectorias posibles de tasas de
total (Cuadro 2).
interés basadas en choques aleatorios.
La estimación de la sensibilidad del Así, para cada simulación de curva de
costo financiero se realiza a través de la tasas de interés, a lo largo del año, se
calcula un nivel de costo financiero y se

3
Se refiere al costo financiero presupuestario, Ramo descripción metodológica del cálculo del CaR. Para
24. referencia de la metodología del CaR conjunto, ver
4
Para el caso del tercer elemento, existen múltiples PAF 2014.
modelos econométricos, ver PAF 2011 para la
Plan Anual de Financiamiento 2019

construye una distribución de los 11 años. 5 Con estas observaciones, es


posibles valores que podrían posible construir una matriz de
observarse en dicho año. variaciones mensuales o “choques”
para dichas variables durante todo el
El CaR se define como la desviación periodo y generar así escenarios de
porcentual entre la observación del curvas de rendimiento para 2019.
percentil 95 de la distribución y la
media de la distribución (escenario Esta métrica es más flexible que el
central). Bajo esta métrica, se espera modelo CIR y no necesita la estimación
que, con un 95% de confianza, el costo de parámetros para generar la
financiero interno en 2019 no se simulación de la curva de
incremente en más de 3.31% con rendimientos, ya que utiliza la propia
relación a su valor central (Gráfica 17). evidencia empírica.
Gráfica 17. Distribución de los Costos de 2019 Al igual que en el modelo paramétrico,
de la Deuda Interna del Gobierno Federal
Estimación Paramétrica el costo relativo en riesgo se define
como la desviación porcentual entre la
observación del percentil 95 de la
distribución y la media de la
distribución (escenario central). El CaR
resultante bajo esta métrica para el
costo financiero interno en 2019 es de
3.05% (Gráfica 18).

Fuente: SHCP.

b) Estimación No Paramétrica

Esta estimación utiliza las


observaciones de los cambios
porcentuales en las variables de
mercado que inciden en el costo
financiero, como son las tasas de
interés a sus diferentes plazos. En este
caso, se utilizaron datos de los últimos

5
Se utilizan los últimos 11 años de datos debido a
que para este periodo ya se cuenta con información
para todos los instrumentos del portafolio actual.
Gráfica 18. Distribución de los Costos de Gráfica 19. Deuda Interna del Gobierno
2019 de la Deuda Interna del Gobierno Federal: Comportamiento Histórico del
Federal CaR Paramétrico de Tasas de Interés
Estimación No Paramétrica (%)

Fuente: SHCP.
Fuente: SHCP.

En este sentido, los valores del CaR Esta disminución histórica en el riesgo
paramétrico relativo para la deuda asociado al costo financiero es
interna se comparan favorablemente resultado, tanto de una mayor
con los obtenidos en años anteriores. fortaleza macroeconómica, como de la
Como puede apreciarse en la Gráfica estrategia de manejo de deuda que ha
19, la estimación del CaR paramétrico extendido la duración de la deuda local
para la estrategia de colocación y externa con bonos a tasa nominal fija
implementada en 2002 fue de 28%, por de hasta 30 años en pesos, y de hasta
lo que al comparar dicho resultado con 100 años en dólares, libras esterlinas y
el obtenido para 2019, se observa una euros.
disminución en el valor del CaR
IV.4.2 Costo en Riesgo Relativo de
alrededor de 25 puntos porcentuales.
Tipo de Cambio para la Deuda
Externa

El CaR del costo financiero de la deuda


externa depende fundamentalmente
del tipo de cambio. Para esta métrica
también se presentan estimaciones
paramétricas y no paramétricas. Éstas
calculan la desviación de un escenario
central del costo financiero de la
deuda externa por posibles choques
en los tipos de cambio incluidos en el
portafolio de deuda. Bajo ambas
estimaciones, se simulan 10,000
Plan Anual de Financiamiento 2019

escenarios de tipos de cambio para b) Estimación No Paramétrica


cada mes de 2019. En el caso
paramétrico, las simulaciones se Para el caso no paramétrico, el CaR
estiman a partir de modelos de relativo de la deuda externa para 2019
pronósticos de las monedas, siguiendo se estima en 12.65%. Estos valores
la misma metodología empleada para reflejan la propia volatilidad a la que
la estimación paramétrica de la deuda están sujetos los tipos de cambio de las
interna. Para el caso no paramétrico, se monedas incluidas en esta estimación.
utilizan las depreciaciones observadas Gráfica 21. Distribución de los Costos de
(variaciones porcentuales) como 2019 de la Deuda Externa del Gobierno
fuente de información para simular los Federal
Estimación No Paramétrica
choques. En las Gráficas 20 y 21 se
observan las distribuciones de la
desviación porcentual del costo
financiero de la deuda externa.

a) Estimación Paramétrica
Gráfica 20. Distribución de los Costos de
2019 de la Deuda Externa del Gobierno
Federal
Estimación Paramétrica

Fuente: SHCP.

Desde una perspectiva histórica, estos


valores del CaR relativo también se
comparan de manera favorable con los
observados en años anteriores. Si bien
la volatilidad de las monedas se ha
incrementado recientemente, la
diversificación del portafolio ha
Fuente: SHCP. contribuido a mitigar el incremento en
el CaR, permitiendo que se mantenga
Considerando el ejercicio paramétrico, por debajo de los niveles observados a
los resultados del CaR relativo para finales de la década anterior cuando se
2019 muestran un valor de 11.34%, el observaron importantes episodios de
cual indica que con un nivel de volatilidad en los mercados financieros
confianza de 95% el costo financiero no internacionales, generando un
se incrementaría más allá de esa aumento en el nivel del tipo de cambio
magnitud respecto de su valor y en las tasas de interés (Gráfica 22).
esperado. Asimismo, la política de deuda pública
para 2019 buscará disminuir la de 0.1% del PIB esperado para 2019
proporción de deuda externa respecto (Gráfica 23).
a la deuda total, a fin de mitigar las
Gráfica 23. Distribución del CaR Conjunto
variaciones de tipo de cambio en el (%)
portafolio total de deuda.
Gráfica 22. Deuda Externa del Gobierno
Federal: Comportamiento Histórico del
CaR Paramétrico de Tipo de Cambio
(%)

Fuente: SHCP.

Gráfica 24. Deuda del Gobierno Federal:


Comportamiento Histórico del CaR
Conjunto* y CaR Conjunto Extremo*
(%)
Fuente: SHCP.

IV.4.3 Estimación del CaR Conjunto

La medida más general del Costo en


Riesgo es el CaR Conjunto, la cual se
estima a partir de una metodología no
paramétrica, que se construye
considerando el comportamiento
histórico de las tasas de interés y de los
tipos de cambio. Con esta
metodología es posible simular de
manera conjunta los choques *Esta estimación se presentó por primera vez en 2013.
Fuente: SHCP.
simultáneos de tipo de cambio y tasas
de interés, considerando la historia del
comportamiento conjunto de estas Finalmente, también se analizan
variables. Bajo esta métrica, se estima escenarios aún más adversos a través
que para 2019, con un 95% de del cálculo del CaR Conjunto Extremo.
confianza, el costo financiero no se Bajo estas estimaciones se encuentra
incrementaría en más de 3.79% con que, considerando el promedio de los
relación a su escenario central, lo que peores escenarios (aquéllos superiores
corresponde a una variación de menos al percentil 95 de la distribución
Plan Anual de Financiamiento 2019

obtenida), el costo financiero de la estrategia de financiamiento ha sido


deuda no se desviaría más allá de mantener una composición en el
4.94% de su valor esperado para 2019. portafolio de deuda que se concentre
El Cuadro 3 resume los valores del CaR en la emisión en el mercado local y la
obtenidos bajo las distintas métricas. reducción de las amortizaciones de
deuda externa de corto plazo
Cuadro 3. Métricas de Costo en Riesgo
utilizando el endeudamiento externo
(CaR) 2019 (%)
Costo en Riesgo
de forma complementaria cuando se
Costo en Riesgo Relativo
encuentran condiciones favorables en
No
Paramétrico
Paramétrico los mercados.
Deuda Interna
IV.5 Sensibilidad de la Trayectoria del
CaR Deuda Interna 3.31 3.05
CaR Cetes 6.83 7.35
SHRFSP
CaR Bonos 1.23 1.46
CaR Udibonos 1.84 5.45 Finalmente, se presenta un ejercicio
CaR Bondes 12.95 14.31 adicional para evaluar la sostenibilidad
Deuda Externa de la trayectoria de la razón de deuda
CaR Deuda Externa 11.34 12.65
pública a PIB ante choques en las
CaR USD 11.73 13.63
CaR EUR 9.57 12.28
variables macroeconómicas que la
CaR JPY 17.19 21.94 determinan, en particular el
CaR GBP 9.52 11.03 crecimiento del PIB, la inflación, las
Deuda Total tasas de interés y el tipo de cambio.
CaR Conjunto 3.79
CaR Conjunto Extremo 4.94
El ejercicio consiste en generar 10,000
Fuente: SHCP.
escenarios de las variables
Es importante destacar que estos macroeconómicas que inciden en la
resultados derivan de las evolución de la deuda. Así, se toman
características del portafolio de deuda, como variables estocásticas a la tasa
ya que más del 80% del portafolio total de crecimiento del PIB, la inflación, las
está denominado a tasa fija y con plazo tasas de interés interna y externa, y el
mayor a un año. Ello implica que el tipo de cambio. Dichas variables son
esfuerzo por extender el plazo y la generadas a partir de la aplicación de
duración de los valores choques aleatorios a un escenario
gubernamentales ha permitido central. El escenario central
reducir la volatilidad del costo considerado en este análisis es
financiero. consistente con el presentado en
CGPE 2019. Por su parte, los choques
Adicionalmente, cabe destacar que los aleatorios son generados mediante
costos de la deuda externa se una distribución normal multivariada
encuentran sujetos al entorno con un vector de medias igual a cero y
internacional y a la volatilidad del tipo su respectiva matriz de covarianzas
de cambio. Por ello, un pilar de la
calibrada con datos históricos desde el puntos del PIB a lo largo del horizonte
2000. de simulación y, solamente bajo los
escenarios más extremos (el 10% de los
De esta forma, se puede estimar la casos), la razón de deuda a PIB se
evolución de la deuda bajo distintos incrementaría en más de 6.6 puntos
escenarios con el fin de cuantificar la porcentuales durante los próximos
incertidumbre alrededor del escenario seis años (Cuadro 4).
central.6
Cuadro 4. Distribución de Probabilidad del
El ejercicio muestra que como SHRRFSP.
resultado de la acción conjunta entre (% del PIB)
la política de endeudamiento y la 2018* 45.3
estrategia de disciplina fiscal, no se Percentil 10% 25% 50% 75% 90%
espera un incremento en la razón de 2019 42.6 43.9 45.3 46.8 48.2
deuda a PIB, utilizando el SHRFSP. Así, 2020 41.5 43.3 45.3 47.4 49.4
se concluye que la deuda es sostenible 2021 40.6 42.8 45.2 47.8 50.2
aun considerando choques adversos 39.9 42.3 45.1 48.0 50.8
2022
(Gráfica 25). 39.2 41.8 45.0 48.2 51.3
2023
Gráfica 25. Trayectorias del Saldo Histórico 2024 38.6 41.4 44.9 48.4 51.9
de los Requerimientos Financieros del Variación
-6.7 -3.9 -0.4 3.1 6.6
Sector Público 2018* - 2024
(% PIB)
*Estimado de cierre.
Fuente: SHCP.

POLÍTICA DE DEUDA DE LAS


ENTIDADES DEL SECTOR
PÚBLICO
El Plan Anual de Financiamiento de
2019 presenta los elementos
principales de la estrategia general de
financiamiento de las entidades del
Sector Público que recurrentemente
acceden a los mercados de deuda. Ello
Fuente: SHCP. con la finalidad de fomentar una
mayor transparencia en la política de
Bajo el escenario central se estima una deuda de las entidades de la
disminución de este indicador en 0.4 Administración Pública y facilitar el

6
Este análisis tiene como punto de partida la
metodología empleada por el FMI en su
documento Article IV.
Plan Anual de Financiamiento 2019

acceso a los inversionistas a la financiamiento se componen de dos


información referente a la política de elementos: i) el déficit o
deuda del Sector Público. financiamiento neto total; y ii) la suma
de las amortizaciones de deuda
Es importante señalar que los datos interna y externa programadas para
que se presentan en esta sección son un año determinado.
de carácter indicativo y se podrán
ajustar a lo largo del año de acuerdo a En general el déficit (o financiamiento
la evolución de las condiciones de neto total para la Banca de Desarrollo
mercado y la estrategia de cada y los Fondos y Fideicomisos) es la
entidad. Sin embargo, las diferentes diferencia entre los egresos y los
instituciones del Sector Público ingresos. Por otra parte, las
mantendrán una comunicación activa amortizaciones representan todos los
con los participantes en el mercado pagos que tienen que realizar las
para avisar oportunamente cualquier entidades del Sector Público en un año
cambio en su estrategia. El Gobierno determinado por el vencimiento de
Federal mantendrá una estrecha obligaciones de deuda contraídas en
coordinación con los emisores ejercicios anteriores.
recurrentes del Sector Público acerca
de sus estrategias de financiamiento. En este sentido, un nivel de
necesidades brutas de financiamiento
Un indicador relevante para las del sector público bajo y decreciente
expectativas de los inversionistas en como proporción del PIB, sugiere un
cuanto a las condiciones en los menor riesgo de refinanciamiento,
mercados financieros son las que suele ser resultado de una
necesidades brutas de recursos de las disciplina fiscal reflejando en un
entidades del Sector Público que menor déficit o incluso un superávit
recurrentemente acceden a los primario, además de un perfil de
mercados de deuda. Este indicador vencimientos de deuda holgado. Esta
permite cuantificar los recursos que disminución en las necesidades de
este grupo del Sector Público en su financiamiento del sector público
conjunto buscará de los mercados además libera recursos para el
financieros internos o externos para financiamiento del sector privado.
cubrir sus necesidades de
financiamiento. Así, en el Plan Anual de
Financiamiento de 2019 las
Las necesidades brutas de necesidades de financiamiento del
financiamiento representan la Sector Público incluyen cuatro
“demanda” o “absorción” de recursos sectores: i) Gobierno Federal (GF); ii)
de cada una de las entidades del Empresas Productivas del Estado
Sector Público en los mercados (EPEs), Pemex y CFE; iii) Bancos de
financieros. Estas necesidades de Desarrollo que recurrentemente
acceden a los mercados de deuda, su medida de déficit o balance
Nacional Financiera (Nafin), Banco financiero y las amortizaciones de
Nacional de Obras y Servicios deuda interna y externa. Al igual que
(Banobras), Banco Nacional de para el Gobierno Federal, el H.
Comercio Exterior (Bancomext) y Congreso de la Unión aprueba la meta
Sociedad Hipotecaria Federal (SHF); y de balance financiero y los techos de
iv) otros emisores relevantes del Sector endeudamiento interno y externo de
Público como el Fideicomiso Instituido las EPEs.
con Relación a la Agricultura (FIRA), el
Instituto del Fondo Nacional para el Para la Banca de Desarrollo y los
Consumo de los Trabajadores Fondos y Fideicomisos, las
(FONACOT) y el Instituto para la necesidades de financiamiento
Protección al Ahorro Bancario (IPAB). equivalen al financiamiento neto total
más las amortizaciones. En este caso,
Para estimar las necesidades brutas de el financiamiento neto total
financiamiento de cada entidad para representa, principalmente, la
2019, se utilizan los mismos supuestos: expansión de cartera que se financiará
i) un tipo de cambio promedio de con endeudamiento. Es decir, la nueva
20.00 pesos por dólar de acuerdo con cartera descontando de ésta, la
lo aprobado en la LIF 2019; y ii) se recuperación de la misma. Por su
consideran las necesidades que parte, las amortizaciones incluyen las
resultan de la medida de déficit y de obligaciones financieras asociadas a la
las amortizaciones, excluyendo en contratación de deuda en ejercicios
estas últimas aquéllas que por previos.
corresponder a instrumentos de corto
plazo son revolventes dentro del Finalmente, las necesidades de
mismo año. financiamiento del IPAB equivalen a la
suma de su déficit (Refinanciamiento
Para el Gobierno Federal las Adicional), las amortizaciones de su
necesidades de financiamiento deuda (Bonos de Protección al Ahorro,
derivan del déficit y de las BPAS), y la (des)acumulación de
amortizaciones de deuda interna y recursos.
externa. El déficit representa la
diferencia entre los gastos y los Al analizar la información agregada de
ingresos gubernamentales y es el las entidades (Cuadro 5), se estima que
monto aprobado por el H. Congreso de para 2019 las necesidades brutas de
la Unión en la LIF y el Presupuesto de financiamiento de las entidades del
Egresos de la Federación (PEF). Sector Público que recurrentemente
acceden a los mercados de deuda
Respecto a las Empresas Productivas serán de 12.0% del PIB, monto inferior
del Estado, las necesidades de en 0.4% del PIB a las necesidades de
financiamiento resultan de la suma de financiamiento estimadas para 2018.
Plan Anual de Financiamiento 2019

Específicamente, las necesidades Fondos y Fideicomisos plantean la


brutas de financiamiento del Gobierno ejecución puntual de sus planes de
Federal en 2019 se estiman en 7.2% del negocio, mientras que el IPAB,
PIB, de las cuales 1.9% del PIB derivan continuará con su estrategia de pago
del déficit y 5.3% del PIB de las del componente real de sus intereses
amortizaciones de deuda interna y para que su deuda como proporción
externa. Así se anticipa que las del PIB mantenga una trayectoria
necesidades brutas de financiamiento descendente.
del Gobierno Federal se mantengan
Cuadro 5. Necesidades de Financiamiento del
iguales como proporción del PIB con Sector Público
respecto a lo estimado para 2018. (Miles de millones de pesos)
2018e 2019e Variación
Para las Empresas Productivas del
% %
Estado, sus necesidades brutas de mmdp
PIB
mmdp
PIB
% PIB
financiamiento se estiman en 0.8% del Total 2,902.4 12.3 2,986.0 12.0 -0.4
PIB, menores en 0.4% del PIB a lo
estimado para el cierre de 2018. Al GF 1,706.7 7.2 1,800.5 7.2 0.0
Déficit 489.5 2.1 485.3 1.9 -0.1
respecto es importante resaltar la
Amort. 1,217.2 5.2 1,315.1 5.3 0.1
disminución de las amortizaciones de
deuda, las cuales se reducen de 0.9% EPEs1 278.4 1.2 198.9 0.8 -0.4
del PIB en 2018 a 0.6% del PIB en 2019. Déficit 61.4 0.3 59.4 0.2 0.0
Esta disminución en las necesidades Amort. 217.0 0.9 139.5 0.6 -0.4
brutas de financiamiento está BD2 635.7 2.7 704.2 2.8 0.1
asociada al fortalecimiento financiero FNT3 80.0 0.3 78.5 0.3 0.0
de estas empresas en el contexto del Amort. 555.7 2.4 625.7 2.5 0.1
esfuerzo de mantener la disciplina
Otros4,5 281.6 1.2 282.4 1.1 -0.1
fiscal del Sector Público. Déficit 42.1 0.2 42.9 0.2 0.0
Amort. 15.6 0.1 236.1 0.9 0.9
Por su parte, para 2019 las necesidades Nota: Las sumas podrían no coincidir debido a redondeo.
brutas de financiamiento de las cuatro 1/ Empresas Productivas del Estado (Pemex y CFE).
2/ Banca de Desarrollo (Nafin, Banobras, Bancomext y SHF).
Instituciones de Banca de Desarrollo 3/ Financiamiento Neto Total.
se estiman en 2.8% del PIB, como 4/ Otros emisores (FIRA, FONACOT e IPAB).
5/ Las necesidades totales del IPAB consideran déficit,
resultado de una expansión promedio amortizaciones y (des) acumulación de recursos líquidos.
de 8% en la cartera de créditos de la e/ Estimado para el cierre de 2018 y 2019.

Banca de Desarrollo.
Estrategia para Diversificación de la
Finalmente, para 2019 las necesidades Base de Inversionistas en el Mercado
de financiamiento de las otras Local de Deuda
entidades del Sector Público (FIRA,
Con el objetivo de diversificar la base
FONACOT e IPAB), representan 1.1% del
de inversionistas para los emisores
PIB, porcentaje menor al estimado
recurrentes del Sector Público, el
para el cierre de 2018. En 2019, los
Gobierno Federal en conjunto con las Cuadro 6. Necesidades de Financiamiento de
diversas entidades impulsará una EPEs
(Miles de millones de pesos)
estrategia para llevar a cabo emisiones
en el mercado local que puedan ser 2018e 2019e Variación
liquidadas a través de custodios
internacionales. Lo anterior, facilitará el mmdp % PIB mmdp % PIB % PIB

acceso al público inversionista Total 278.4 1.2 198.9 0.8 -0.4


internacional, permitiendo mejorar la
liquidez, las condiciones de Pemex 272.9 1.2 197.0 0.8 -0.4
financiamiento tanto de los emisores Déficit 79.4 0.3 65.4 0.3 -0.1
del Sector Público como del privado, y Amort. 193.5 0.8 131.6 0.5 -0.3
la dinámica de descubrimiento de
precios.
CFE 5.5 0.0 1.9 0.0 0.0

V.1. Necesidades de Financiamiento Déficit -18.0 -0.1 -6.0 0.0 0.1


y Estrategia de las Empresas Amort. 23.5 0.1 7.9 0.0 -0.1
Productivas del Estado para 2019 Nota: Las sumas podría no coincidir debido a redondeo.
e/ Estimado para el cierre de 2018 y 2019.
Fuente: Pemex y CFE.
Para 2019 las necesidades de
financiamiento de las Empresas
Productivas del Estado (EPEs), Pemex V.1.1. Petróleos Mexicanos (Pemex)
y CFE, representan un monto de 198.9
mil millones de pesos. De este monto, Para 2019, las necesidades de
139.5 mil millones de pesos financiamiento de Petróleos
representan amortizaciones de deuda Mexicanos ascienden a 197 mil
y 59.4 mil millones de pesos millones de pesos, resultado de un
representan su déficit. déficit financiero de 65.4 mil millones
de pesos y amortizaciones de 131.6 mil
millones de pesos.
Plan Anual de Financiamiento 2019

Cuadro 7. Necesidades de Financiamiento de 14 mil millones de pesos respecto al


Pemex observado en 2018. Con lo anterior se
(Miles de millones de pesos)
logra preservar la trayectoria
decreciente de endeudamiento,
2018e 2019e Variación
iniciada en 2017.
TOTAL (A + B) 272.9 197.0 -75.9
b) Fuentes de Financiamiento
A. Déficit Aprobado 79.4 65.4 -14.0
Pemex ha procurado diversificar sus
B. Amortizaciones 193.5 131.6 -61.9 fuentes de financiamiento tanto en
base de inversionistas como en divisas,
Deuda Interna 8.7 46.7 38.0 buscando mercados eficientes y
CEBURES 1.4 38.3 36.9 suficientemente profundos para sus
Bancarios 7.4 8.4 1.1
actividades de financiamiento.
Deuda Externa 184.8 84.9 -99.9
En moneda extranjera, la estrategia
Bonos 130.9 64.9 -65.9
ECAs 21.6 13.8 -7.8
para 2019 buscará mantener una
Otros 32.3 6.1 -26.2 presencia regular en los mercados
internacionales, promoviendo el
Techos de Endeudamiento desarrollo, fortalecimiento y adecuado
Interno (mmdp) 30.0 4.4 -25.7 funcionamiento de la curva de
Externo (mmdd) 6.2 5.4 0.8 rendimiento, sobre todo en los
Nota: La sumas podrían no coincidir debido a redondeo. mercados más relevantes como son el
Déficit sujeto a aprobación del Congreso.
Para 2018 considera los montos de nocional recomprado
de dólares y euros.
en distintos ejercicios de manejo de pasivos por un monto
aproximado de 4.4 mmdd. Asimismo, durante el año se vigilarán
e/ Estimado para el cierre de 2018 y 2019.
Fuente: Pemex. otros mercados para realizar
operaciones eficientes en términos de
a) Objetivo costo y profundidad, con la finalidad
de diversificar las diferentes fuentes de
La política de financiamiento de financiamiento de la empresa.
Pemex para 2019 será flexible para
apoyar la estrategia de negocio de la En el mercado local, la línea
empresa, buscando un balance estratégica de la política de
prudente de riesgo y costo, con el endeudamiento se enfocará en
propósito de mantener un adecuado incrementar la liquidez de las
balance en las finanzas de la operaciones, así como proporcionar
organización. profundidad en el mercado. Se
contemplará la emisión de
Para 2019, la meta es continuar Certificados Bursátiles y con el objetivo
acotando el endeudamiento neto al de ampliar la base de inversionistas y
déficit financiero de la compañía, lo fortalecer la demanda, los
que representaría una disminución de
instrumentos podrán ofrecerse y La empresa seguirá privilegiando las
liquidarse a través de plataformas de emisiones a tasa fija con el objetivo de
custodia internacionales. preservar la estabilidad presupuestal y
la de sus actividades de inversión. Sin
Las operaciones descritas quedarán embargo, Pemex considerará
sujetas a las condiciones imperantes emisiones a tasa variable donde la
en los mercados financieros, por lo que liquidez y preponderancia del formato
podrán ser sustituidas por aquellas apoye a la colocación de los
que sean más eficientes en términos instrumentos.
de costo y oportunidad.
Para 2019 se estima que la
La estrategia también contempla composición del portafolio de deuda
continuar con operaciones de manejo se mantenga similar a la del cierre de
de pasivos que permitan extender la 2018.
vida media de los vencimientos de la
deuda contratada, o bien, reducir el d) Plazo del Portafolio
costo financiero, a fin de aminorar las
presiones en el presupuesto de El plazo promedio del portafolio de
ejercicios fiscales futuros. deuda de Pemex al cierre de 2018 se
estima en aproximadamente 10 años.
Finalmente, además de considerar la En este sentido, se procurará
emisión de bonos en los mercados de continuar incrementando la vida
deuda, la política de financiamiento se media del portafolio en cada una de las
fortalece con la contratación de líneas potenciales emisiones de Pemex.
de crédito. En virtud de lo anterior, se
espera llevar a cabo transacciones y/o Con lo anterior se busca que el perfil de
renovaciones de estos financiamientos amortizaciones no muestre una
con la finalidad de fortalecer la concentración importante de
posición financiera de Pemex. vencimientos en años particulares, por
lo cual los años con menor
c) Composición del Portafolio concentración de vencimientos son
los candidatos principales para futuras
Al cierre de 2018, se estima que el emisiones de Pemex durante 2019. Lo
portafolio de deuda estará compuesto anterior, aunado a las condiciones de
en 86% a tasa fija y el resto a tasa mercado prevalecientes, dictará los
flotante. Respecto a la distribución por plazos a los cuales se realizarán
moneda, alrededor de 83% se operaciones futuras.
encontrará denominada en los
mercados recurrentes de la compañía
(dólares y euros) y el resto en pesos y
en otras monedas.
Plan Anual de Financiamiento 2019

Cuadro 8. Necesidades de Financiamiento de


e) Comunicación con Inversionistas CFE*
(Miles de millones de pesos)
Pemex mantendrá un contacto
2018e 2019e Variación
estrecho con los distintos agentes
económicos públicos y privados para TOTAL (A + B) 5.5 1.9 -3.6
detectar y generar oportunidades de A. Déficit Financiero -18.0 -6.0 12.0
financiamiento.
B. Amortizaciones 23.5 7.9 -15.6
En el mercado local, Pemex se
Deuda Interna 20.4 5.5 -14.9
acercará a los distintos participantes
Bancario 5.1 0 -5.1
para favorecer el descubrimiento de Operaciones de
15.3 5.5 -9.8
precios y aprovechar las ventanas de Mercado
oportunidad que presente el mercado.
Deuda Externa 3.1 2.4 -0.7
En el mercado internacional, la Bancario 0.0 1.0 1.0
institución mantendrá contacto con Bancario-ECA 3.1 1.2 -1.9
los inversionistas a través de Operaciones de
0.0 0.2 0.2
Mercado
conferencias y Roadshows, a fin de
promover su participación en los Techos de
instrumentos de deuda de la Endeudamiento
compañía. Asimismo, Pemex dará a Interno (mmdp) 3.3 9.8 6.5
Externo (mmdd) 0.3 0.5 0.2
conocer su Plan Anual de Nota: La sumas podrían no coincidir debido a redondeo.
Financiamiento en su portal e/ Estimado para el cierre de 2018 y 2019.
*No se incluyen elementos extrapresupuestales (ni
institucional.7 PIDIREGAS ni vehículos de inversión).
Fuente: CFE.
V.1.2. Comisión Federal de
Electricidad (CFE) a) Objetivo

Para 2019, las necesidades de La estrategia de financiamiento de la


financiamiento de la CFE ascienden a CFE para 2019 buscará conseguir el
1.9 mil millones de pesos, resultado de monto de financiamiento necesario al
un superávit (balance financiero) de 6 menor costo posible, privilegiando el
mil millones de pesos y amortizaciones financiamiento de largo plazo y
de 7.9 mil millones de pesos. minimizando el riesgo de mercado
asociado a los distintos factores de
riesgo. Se buscará anticipar cualquier
necesidad de liquidez como

7
El Plan Anual de Financiamiento de 2019 de ones%20Archivos/Roadshow_Inversionistas_201901
Pemex puede consultarse en la siguiente liga: 09.pdf
http://www.pemex.com/ri/herramientas/Presentaci
consecuencia de vencimientos, pagos Por su parte, para 2019 se estima que la
de intereses y amortizaciones. composición del portafolio de deuda
se mantenga similar a la del cierre de
b) Fuentes de Financiamiento 2018.

Se dará prioridad al financiamiento en d) Plazo del Portafolio


pesos a través del mercado local de
deuda y en el caso de no contar con El plazo promedio del portafolio de la
pleno acceso a dicho mercado, se deuda de CFE al cierre de 2018 se
buscará complementar el financia- estima en 7.1 años.
miento con dólares, mediante la
participación de ECAs, créditos En 2019, se pretende colocar CEBURES
bancarios y emisiones en dólares en en estrategias de vasos comunicantes
los mercados internacionales. En el que contengan emisiones a tasa
mercado local, se contemplarán variable (a plazos inferiores a 5 años) y
emisiones de CEBURES, y de manera referencias tanto en tasa nominal,
complementaria se podrá recurrir a como en tasa real (idealmente a plazos
mercados privados para contratar superiores a 7 años).
líneas de crédito. Adicionalmente, se
En lo que respecta al financiamiento
podrían llevar a cabo emisiones en el
internacional se tendrá preferencia
mercado local que podrían ser
por emisiones a plazos superiores a 7
liquidables a través de custodios
años.
internacionales.
e) Comunicación con Inversionistas
De existir condiciones favorables, se
podrán formalizar nuevas líneas de A inicios de año, la CFE dará a conocer
comercio exterior bajo esquemas de al mercado, a través de una
disposiciones. conferencia telefónica, su Plan Anual
de Financiamiento de 2019, el cual se
c) Composición del Portafolio
publicará en el portal institucional. 8
Al cierre de 2018, se estima que el 55% Adicionalmente, se mantendrá una
de la deuda estará denominada en comunicación recurrente con los
moneda extranjera. Asimismo, se inversionistas durante el año,
estima que el 68% de la deuda esté convocando al menos a una llamada
denominada a tasa fija y el 32% con inversionistas en cada semestre.
restante a tasa variable.

8
El Plan Anual de Financiamiento de 2019 de CFE https://www.cfe.mx/inversionistas/Pages/default.as
puede consultarse en la siguiente liga: px
Plan Anual de Financiamiento 2019

V.2. Necesidades de Financiamiento Cuadro 9. Necesidades de Financiamiento de


la Banca de Desarrollo
y Estrategia de la Banca de
(Miles de millones de pesos)
Desarrollo para 2019 Variación
2018e 2019e 2019 vs
Para 2019 las necesidades de 2018
financiamiento de la Banca de mmdp
%
mmdp
%
% PIB
Desarrollo, que incluye a Nafin, PIB PIB
Total 635.7 2.7 704.2 2.8 0.1
Banobras, Bancomext, y Sociedad
Hipotecaria Federal, representan un
Nafin 78.8 0.3 133.0 0.5 0.2
monto de 704.2 mil millones de pesos.
FNT 1
16.1 0.1 16.0 0.1 0.0
De este monto, 625.7 mil millones de Amort. 62.7 0.3 117.0 0.5 0.2
pesos representan amortizaciones de
deuda y 78.5 mil millones de pesos Banobras 351.0 1.5 383.0 1.5 0.0
representan su déficit de FNT1 29.7 0.1 42.6 0.2 0.0
intermediación financiera, es decir las Amort. 321.3 1.4 340.4 1.4 0.0
necesidades de captación para
ampliar su cartera de crédito. Bancomext 164.8 0.7 157.7 0.6 -0.1
FNT1 30.4 0.1 17.7 0.1 -0.1
De las amortizaciones programadas Amort. 134.4 0.6 140.0 0.6 0.0
para el próximo año, 95% son en el
mercado interno y el resto son el SHF 41.1 0.2 30.5 0.1 -0.1
mercado externo. FNT1 3.8 0.0 2.2 0.0 0.0
Amort. 37.3 0.2 28.3 0.1 0.0
La estrategia de financiamiento de la Nota: Las sumas podrían no coincidir debido a redondeo.
Banca de Desarrollo para 2019 está 1/ Financiamiento Neto Total.
e/ Estimado para el cierre de 2018 y 2019.
dirigida a mantener un portafolio de Fuente: Nafin, Banobras, Bancomext y SHF.
pasivos adecuado a las características
de su cartera a fin de minimizar los
riesgos en su balance. Para lo anterior V.2.1. Nacional Financiera (Nafin)
se recurrirá principalmente al
mercado interno y de manera comple- Para 2019, las necesidades de
mentaria al mercado externo a través financiamiento de Nafin ascienden a
de financiamiento con OFIs. 133.0 mil millones de pesos, resultado
de un financiamiento neto total 16.0
mil millones de pesos y amortizaciones
de 117.0 mil millones de pesos.
Cuadro 10. Necesidades de Financiamiento de derivados, representando una fuente
Nafin
de fondeo importante para la cartera
(Miles de millones de pesos)
de crédito. No se estima contar con
dichos excedentes en 2019, por lo que
2018e 2019e Variación
dicha fuente de fondeo en pesos
podría ser sustituida por la emisión de
TOTAL (A + B) 78.8 133.0 54.2
PRLVs.
A. Financiamiento
Neto Total
16.1 16.0 -0.1 Para moneda local en 2019, se
utilizarán las subastas sindicadas de
B. Amortizaciones 62.7 117.0 54.3 CEBURES de Banca de Desarrollo y, en
función del crecimiento de los
Deuda Interna 54.4 113.0 58.6 portafolios de fomento, se podrán
PRLVs 50.4 110.2 59.8 llevar a cabo reaperturas de los bonos
CEBURES 4.0 2.8 -1.2 temáticos (verde y social). Asimismo,
de existir condiciones favorables en el
Deuda Externa 8.3 4.0 -4.3
mercado local, se podrán realizar
CEDES 8.3 4.0 -4.3
emisiones privadas. Respecto a la
Nota: Las sumas podrían no coincidir debido al redondeo.
e/ Estimado para el cierre de 2018 y 2019. liquidación a través de plataformas
Fuente: Nafin.
internacionales, únicamente las
emisiones de largo plazo a tasa fija
a) Objetivo
bajo el esquema de subastas
La política de financiamiento de Nafin sindicadas tendrán esta posibilidad.
para 2019 continuará con una
En moneda extranjera durante 2019, se
estrategia dinámica y flexible para
continuará utilizando como principal
coadyuvar al fortalecimiento del
vehículo de captación los Certificados
capital del banco y de los principales
de Depósito Bancario de Dinero
indicadores financieros. Para 2019, se
(CEDES). De existir condiciones
estima un crecimiento del 6.0% en el
favorables en los mercados
saldo de la cartera total con respecto a
internacionales, se podrá realizar una
2018. En caso de rebasar el crecimiento
emisión de deuda ya sea en formato
esperado de la cartera, se podrían
público o privado.
ajustar las necesidades de
financiamiento sin que éstas excedan Adicionalmente, se podrán utilizar las
el techo de financiamiento aprobado. líneas de crédito de OFIs para el
financiamiento de proyectos
b) Fuentes de Financiamiento
particulares en los que Nafin participa.
Durante 2018 se contó con excedentes
líquidos en moneda extranjera, mis-
mos que fueron convertidos a moneda
nacional a través de instrumentos
Plan Anual de Financiamiento 2019

c) Composición del Portafolio vencimientos de la deuda en moneda


extranjera hasta en 5 años.
La mayor parte de la deuda de Nafin se
encuentra denominada en pesos. Al Por lo anterior, durante 2019, se espera
cierre de 2018, se estima que que las subastas sindicadas se
represente el 73% del total. El 71% de la continúen realizando a plazos de 3
deuda en pesos es emitida a corto años a tasa revisable y 10 años a tasa
plazo, principalmente a través de fija, y las reaperturas de los bonos
Pagarés con Rendimiento Liquidable temáticos sean a 3 años (Bono Social) y
al Vencimiento (PRLVs). De las 4 años (Bono Verde).
emisiones de largo plazo, el 76% estará
emitido a tasa fija en CEBURES de e) Comunicación con Inversionistas
Banca de Desarrollo, PRLVs de Largo
A inicios de año, Nafin dará a conocer
Plazo y en CEDES, y el restante 24% a
al mercado, a través de una
tasa variable.
conferencia telefónica, su Plan Anual
Por su parte, para 2019, se estima que de Financiamiento de 2019, el cual se
la mayor parte de la deuda continúe publicará en el portal institucional. 9
denominada en pesos. Al cierre de Asimismo, se continuará con las
2019, se estima que represente 72% del llamadas trimestrales para dar a
total. El 67% de la deuda en pesos conocer el programa de colocación.
estará compuesta principalmente por
En el mercado local, continuará con su
PRLVs emitidos a corto plazo. De las
política de diversificar la base de
emisiones de largo plazo, el 72% estará
inversionistas para generar un sano
emitido a tasa fija (CEBURES, CEDES y
descubrimiento de precios, buscando
PRLVs de largo plazo), y el restante
en todo momento aprovechar las
28% a tasa variable.
ventanas de oportunidad que se
d) Plazo del Portafolio presenten en el mercado.

La estrategia de fondeo de largo plazo En el mercado internacional y


ha permitido extender el plazo tomando en consideración que al día
promedio de la deuda en moneda de hoy sus necesidades de fondeo se
local de 0.53 años al cierre de 2012 a un encuentran casi en su totalidad
estimado de 1.5 años al cierre de 2018. cubiertas, la institución mantendrá un
Respecto a la deuda en moneda contacto estrecho con los distintos
extranjera, se han implementado mercados internacionales de deuda,
estrategias de fondeo sintético, lo cual con objeto de detectar la distintas
ha permitido extender el perfil de

9
El Plan Anual de Financiamiento de 2019 de Nafin www.nafin.com/portalnf/files/pdf/2019/tesoreria/pla
puede consultarse en la siguiente liga: n_anual_de_financiamiento_2019.pdf
alternativas y oportunidades que los Adicionalmente, se buscará optimizar
mercados internacionales presenten. el costo de fondeo con base en las
condiciones de mercado existentes y
V.2.2. Banco Nacional de Obras y suavizar el perfil de vencimientos de
Servicios Públicos (Banobras) los siguientes años, a través de
emisiones de largo plazo.
Para 2019, las necesidades de
financiamiento de Banobras Para 2019, se estima un crecimiento
ascienden a 383.0 mil millones de del 11.5% en el saldo de la cartera con
pesos, resultado de un financiamiento respecto a 2018. En este sentido, las
neto total de 42.6 mil millones de necesidades de financiamiento del
pesos y amortizaciones de 340.4 mil banco podrían ajustarse con base en el
millones de pesos. comportamiento de las variaciones en
la cartera de crédito.
Cuadro 11. Necesidades de Financiamiento
de Banobras
(Miles de millones de pesos) b) Fuentes de Financiamiento

2018e 2019e Variación En moneda local, se utilizarán las


subastas públicas de CEBURES. Se
TOTAL (A + B) 351.0 383.0 32.0
buscará dar continuidad a la
A. Financiamiento Estrategia de Financiamiento
29.7 42.6 12.9
Neto Total Sustentable del banco, mediante la
emisión de instrumentos financieros,
B. Amortizaciones 321.3 340.4 19.1
con el objeto de financiar o refinanciar
Deuda Interna 319.9 339.2 19.3 proyectos con impacto positivo social y
PRLVs 274.0 328.0 54.0 ambiental. Adicionalmente, de existir
CEDES 44.9 11.2 -33.7 condiciones favorables en el mercado
CEBURES 1.0 0.0 -1.0
local, se podrán realizar emisiones
Deuda Externa 1.4 1.2 -0.2 privadas.
OFIs 1.4 1.2 -0.2
Nota: Las sumas podrían no coincidir debido al redondeo. En moneda extranjera, de existir
e/ Estimado para el cierre de 2018 y 2019. condiciones favorables en los
Fuente: Banobras.
mercados internacionales, se
a) Objetivo evaluarán posibles alternativas de
colocaciones en otras divisas, ya sea en
La estrategia de financiamiento de un formato público o privado.
Banobras para 2019 tendrá como
objetivos fondear la variación neta del Adicionalmente, se podrán utilizar las
comportamiento de la cartera líneas de crédito otorgadas por OFIs.
crediticia del banco, así como
refinanciar el vencimiento de pasivos a
presentarse durante el año.
Plan Anual de Financiamiento 2019

c) Composición del Portafolio conferencia telefónica, su Plan Anual


de Financiamiento de 2019, el cual se
Al cierre de 2018, se estima que la publicará en el portal institucional.10
deuda del portafolio denominada en
pesos represente 97% del total. El 73% En el mercado local, Banobras buscará
de la deuda en moneda nacional diversificar la base de inversionistas y
estará compuesta por PRLVs emitidos aprovechar las oportunidades que se
a corto plazo. De las emisiones de largo presenten en el mercado. En cuanto a
plazo, el 70% estará denominado en las subastas de colocaciones públicas,
tasa variable (CEBURES y CEDES) y el se anunciarán al público inversionista
restante a tasa fija. con anticipación.

Para 2019, al igual que se mantuvo En el mercado internacional, Banobras


durante los últimos años, se estima mantendrá contacto con los distintos
que la deuda del portafolio se mercados internacionales de deuda,
mantenga en alrededor del 95% en con la finalidad de detectar las
moneda local y la mayor parte en tasa distintas alternativas y oportunidades
variable. de financiamiento que se presenten.

d) Plazo del Portafolio V.2.3. Banco Nacional De Comercio


Exterior (BANCOMEXT)
Al cierre de 2018, se estima que el plazo
promedio ponderado sea de 1.7 años, Para 2019, las necesidades de
con el 77% de la captación a corto financiamiento de Bancomext
plazo y el 23% de largo plazo. Por lo ascienden a 157.7 mil millones de
anterior, durante 2019 se buscará pesos, resultado de un déficit de
realizar colocaciones de largo plazo intermediación financiera por 17.7 mil
procurando suavizar el perfil de millones de pesos y amortizaciones de
vencimientos de la institución, y 140.0 mil millones de pesos.
aumentar la vida media del portafolio.

Para 2019, al igual que en años


anteriores, la mayor parte de la deuda
se mantendrá en corto plazo.

e) Comunicación con Inversionistas

A inicios de año, Banobras dará a


conocer al mercado, a través de una

El Plan Anual de Financiamiento de 2019 de


10
https://www.gob.mx/banobras/documentos/plan-
Banobras puede consultarse en la siguiente liga: anual-de-financiamiento-2019
Cuadro 12. Necesidades de Financiamiento utilizar mecanismos de liquidación
de Bancomext
internacional.
(Miles de millones de pesos)
2018e 2019e Variación En moneda extranjera, se continuará
TOTAL (A + B) 164.8 157.7 -7.1 utilizando las diversas fuentes de
A. Financiamiento financiamiento a las que tiene acceso
30.4 17.7 el banco, como son las líneas de
Neto Total -12.7
crédito de la banca internacional y la
B. Amortizaciones 134.4 140.0 5.6
captación de clientes, entre otros. De
Deuda Interna 109.6 115.8 6.2 existir condiciones favorables en los
PRLVs 100.7 107.8 7.1 mercados internacionales, se tiene
Bancarios 8.9 8.0 -0.9 considerado acceder a los mismos.
Deuda Externa 24.8 24.2 -0.6
Bancarios 24.2 23.4 -0.8 Adicionalmente, se cuenta con
OFIs 0.6 0.8 0.2 disponibilidad de líneas de
Nota: Las sumas podrían no coincidir debido a redondeo. financiamiento de OFIs para el apoyo
e/ Estimado para el cierre de 2018 y 2019.
Fuente: Bancomext. de proyectos específicos en los que
participa el banco.
a) Objetivo
c) Composición del Portafolio
La estrategia de financiamiento de
Bancomext para 2019 tendrá como Al cierre de 2018, se estima que el 56%
objetivo atender sus necesidades del portafolio se encuentre
considerando un crecimiento de 8.2% denominado en moneda nacional. El
en el saldo de la cartera con respecto a 44% restante denominado en dólares
2018. En caso de rebasar el crecimiento y de éste, el 65% será a tasa fija (con
esperado de la cartera, se podrían poco más de la mitad a corto plazo) y
ajustar las necesidades de el 35% restante a tasa variable. Durante
financiamiento, sin que éstas excedan 2019, se espera una composición del
el techo de endeudamiento portafolio de deuda similar a la
autorizado en el Presupuesto de estimada para el cierre de 2018.
Egresos de la Federación (PEF).
d) Plazo del Portafolio
b) Fuentes de Financiamiento
El plazo promedio del portafolio es de
En moneda local, se continuará con la 6.3 años aproximadamente, con un
emisión de Pagarés con Rendimiento plazo remanente estimado para el
Liquidable al Vencimiento (PRLVs) portafolio al cierre de 2018 de 4.1 años.
emitidos a corto plazo. De igual Durante 2019, se buscará privilegiar la
manera, se tiene contemplado realizar colocación en plazos de 3, 5 y 10 años,
una emisión de Certificados Bursátiles procurando suavizar el perfil de
de Banca de Desarrollo, pudiendo
Plan Anual de Financiamiento 2019

vencimientos de la institución y cerrar Cuadro 13. Necesidades de Financiamiento de


SHF
las brechas de liquidez. (Miles de millones de pesos)

e) Comunicación con Inversionistas 2018e 2019e Variación

A inicios de año, Bancomext dará a TOTAL (A + B) 41.1 30.5 -10.6


conocer al mercado, a través de una A. Financiamiento
conferencia telefónica, su Plan Anual 3.8 2.2 -1.6
Neto Total
de Financiamiento de 2019, el cual se
B. Amortizaciones 37.3 28.3 -9.0
publicará en el portal institucional 11 .
Adicionalmente, se realizará al menos Deuda Interna 34.6 26.1 -8.5
una conferencia telefónica en el año PRLVs, y OMAS 17.5 23.9 6.4
para mantener informados a los CEDES 15.1 0.0 -15.1
CEDES UDIs 0.7 0.0 -0.7
inversionistas. CEBURES UDIs 1.1 0.2 -0.9
CALL MONEY
0.2 2.0 1.8
Con objeto de diversificar la base de USD
inversionistas, el banco contempla la
Deuda Externa 2.7 2.2 -0.5
posibilidad de llevar a cabo Non-Deal OFIs Pesos 2.3 1.6 -0.7
Roadshows regionales para atraer a OFIs UDIs 0.2 0.2 0.0
nuevos prospectos. OFIs USD 0.2 0.4 0.2
Nota: Las sumas podrían no coincidir debido a redondeo.
e/ Estimado de cierre de 2018 y 2019.
V.2.4. Sociedad Hipotecaria Federal Fuente: SHF.
(SHF)
a) Objetivo
Para 2019, las necesidades de
financiamiento de SHF ascienden a Durante 2018, SHF dio certidumbre de
30.5 mil millones de pesos, resultado ser un emisor recurrente en los
de un financiamiento neto total por 2.2 mercados de oferta pública al colocar
mil millones de pesos y amortizaciones Certificados Bursátiles de Banca de
de 28.3 mil millones de pesos. Desarrollo. 12 Para 2019, se estima un
crecimiento del 5% en el saldo de la
cartera total con respecto a 2018. En
caso de rebasar el crecimiento
esperado de la cartera, se podrían
ajustar las necesidades de
financiamiento, sin que éstas excedan
su techo de endeudamiento

El Plan Anual de Financiamiento de 2019 de


11 12
El 1 de marzo de 2018, SHF colocó 7 mmdp en los
Bancomext puede consultarse en la siguiente liga: mercados de oferta pública en formato de tasa
https://www.bancomext.com/conoce- variable para plazos de 3 y 5 años.
bancomext/quienes-
somos/plan_anual_de_financiamiento_2019
autorizado. La estrategia de SHF evaluará la posibilidad de colocar
financiamiento de SHF para 2019 se a través de ofertas públicas en
centrará en mejorar la eficiencia del formatos de libros a tasa variable en
portafolio de pasivos a través de una pesos, tasa fija en pesos y/o UDIs. Lo
adecuada gestión que se ajuste a las anterior dependerá de las necesidades
condiciones de mercado, del balance general de la institución,
manteniendo niveles sanos de así como de las condiciones de
necesidades de financiamiento de demanda del mercado.
corto plazo y considerando las
características del activo a financiar, c) Composición del Portafolio
tales como tasa y duración. Por otro
Al cierre de 2018, se estima que la
lado, se buscará robustecer el
deuda del portafolio denominada en
portafolio de deuda para poder
pesos represente el 54% del total,
enfrentar de la mejor forma los
mientras que el 46% restante
episodios de volatilidad que pudieran
corresponda a deuda externa
presentarse en los mercados
contratada con OFIs. Del total de la
financieros.
deuda interna, 56% está en PRLVs, 28%
b) Fuentes de Financiamiento en CEBURES pesos, 5% en CEBURES
UDIs, 5% en CEDES pesos, 3% en
En moneda local, en formato de tasa CEDES UDIs y 3% en Call Money.
fija y en pesos se podrán utilizar PRLVs, Durante 2019, se espera una reducción
CEDES, CEBURES y OMAS; en formato en la colocación de PRLVs y un
de tasa variable y en pesos, se podrán incremento en la colocación de
emplear CEDES y CEBURES. Ambos CEBURES en pesos.
formatos para plazos de corto,
mediano y largo plazo. d) Plazo del Portafolio

Asimismo, se podrán utilizar Al cierre de 2018, el plazo promedio del


instrumentos de tasa fija en UDIs tales portafolio se estima en 4.3 años.
como CEDES y CEBURES de corto, Durante 2019, se buscará mejorar la
mediano y largo plazo, principalmente composición del portafolio en
para la cobertura de operaciones de términos de plazo y liquidez entre la
créditos específicos. captación tradicional y las operaciones
de oferta pública a mayor plazo. Para lo
Se recurrirá principalmente al anterior, se buscará privilegiar la
mercado local de deuda a través de las colocación de PRLVs a plazos de hasta
distintas fuentes de financiamiento. un año y se estima colocar dos
Asimismo, se buscará acceder a emisiones de oferta pública en tasa
créditos de los diversos OFIs, buscando variable para plazos de 3 y 5 años.
las mejores condiciones de mercado.
Plan Anual de Financiamiento 2019

e) Comunicación con Inversionistas Cuadro 14. Necesidades de Financiamiento de


Otros Emisores
(Miles de millones de pesos)
A inicios de año, SHF dará a conocer al
mercado su Plan Anual de 2018e 2019e Variación

Financiamiento de 2019, el cual se % %


mmdp mmdp % PIB
PIB PIB
publicará en el portal institucional. 13 Total 281.6 1.2 282.4 1.1 -0.1
Adicionalmente, a lo largo del año se
mantendrá comunicación con los FIRA 40.9 0.2 42.5 0.2 0.0
Déficit 14.6 0.1 14.7 0.1 0.0
inversionistas con la finalidad de
Amort. 26.3 0.1 27.8 0.1 0.0
informarles la situación financiera y
estratégica de la institución. FONACOT 3.0 0.0 2.0 0.0 0.0
Déficit 1.5 0.0 0.2 0.0 0.0
V.3. Necesidades de Financiamiento Amort. 2.8 0.0 1.6 0.0 0.0

y Estrategia de Otros Emisores para IPAB1 237.7 1.0 237.9 1.0 -0.1
2019 Déficit 26.0 0.1 28.0 0.1 0.0
Amort. 225.2 1.0 206.7 0.8 0.1
Para 2019 las necesidades de (Des)
-13.5 -0.1 3.2 0.0 0.1
Acumulación
financiamiento de otros emisores que Nota: Las sumas podrían no coincidir debido a redondeo.
incluye a FIRA, FONACOT e IPAB, 1/ Las necesidades totales del IPAB consideran déficit,
amortizaciones y (des)acumulación de recursos líquidos.
representan un monto de 282.4 mil e/ Estimado de cierre de 2018 y 2019.
millones de pesos. Fuente: FIRA, FONACOT e IPAB.

V.3.1. FIRA

Para 2019, las necesidades de


financiamiento de FIRA ascienden a
42.5 mil millones de pesos, resultado
de un financiamiento neto total de 14.7
mil millones de pesos y amortizaciones
de 27.8 mil millones de pesos.

El Plan Anual de Financiamiento de 2019 de SHF


13
www.gob.mx/shf/documentos/plan-anual-de-
puede consultarse en la siguiente liga: financiamiento
Cuadro 15. Necesidades de Financiamiento excedan su techo de endeudamiento
de FIRA
autorizado.
(Miles de millones de pesos)
2018e 2019e Variación
b) Fuentes de Financiamiento
Total (A+B) 40.9 42.5 1.6
A. Financiamiento En moneda local, se utilizarán
14.6 14.7 0.1
Neto Total
emisiones públicas de corto y largo
B. Amortizaciones 26.3 27.8 1.5
plazo, así como emisiones privadas
Deuda Interna 23.0 22.6 -0.4
CEBURES con diversos inversionistas
públicos de 6.3 6.5 0.2 institucionales. Asimismo, de existir
largo plazo condiciones favorables se podrá dar
CEBURES
públicos de 2.2 1.1 -1.1
continuidad a las emisiones de bonos
corto plazo temáticos (bono verde agropecuario).
CEBURES
12.3 11.0 -1.3
privados En moneda extranjera, se continuará
Líneas de crédito
utilizando como principal vehículo de
bancos comerciales 2.2 4.0 1.8
y de desarrollo captación los créditos bancarios.
Deuda Externa 3.3 5.1 1.8 Adicionalmente, se podrán utilizar las
Líneas de crédito de
2.3 4.0 1.7
líneas de crédito de OFIs (BID, AFD,
bancos comerciales CAF, KfW, entre otros) para el
OFIs 1.0 1.1 0.1
Nota: Las sumas podrían no coincidir debido a redondeo.
financiamiento de proyectos
e/ Estimado para el cierre de 2018 y 2019. relacionados con la protección al
Fuente: FIRA.
medio ambiente y otros particulares
en los que FIRA participa.
a) Objetivo
c) Composición del Portafolio
La política de financiamiento de FIRA
para 2019 consiste en mantener una Al cierre de 2018, se estima que la
estrategia dinámica y flexible para deuda del portafolio denominada en
coadyuvar al cumplimiento de las pesos represente 93% del total. El 88%
metas del programa institucional, así de la deuda en pesos estará
como al fortalecimiento del compuesta por CEBURES públicos y
patrimonio de la institución y de los privados emitidos a largo plazo. De las
principales indicadores financieros. emisiones de largo plazo, el 13% a tasa
fija y el restante a tasa variable.
Para 2019, se estima un crecimiento
del 10% en el saldo de la cartera de Por su parte, para 2019, se espera que
crédito con respecto a 2018. En caso de la deuda del portafolio mantenga una
rebasar el crecimiento esperado de la composición similar a la estimada al
cartera, se podrían ajustar las cierre de 2018. Se estima que la deuda
necesidades de financiamiento para denominada en pesos represente 91%
captar mayores recursos, sin que éstas del total. El 85% de la deuda en pesos
Plan Anual de Financiamiento 2019

se compondrá por CEBURES públicos comunicación periódica para dar a


y privados emitidos a largo plazo. De conocer el programa de colocación.
las emisiones de largo plazo, el 12% será
a tasa fija y el restante a tasa variable. En el ámbito internacional, la
institución mantendrá un contacto
d) Plazo del Portafolio estrecho con los distintos mercados de
deuda del extranjero, con objeto de
La estrategia de fondeo de largo plazo detectar alternativas y oportunidades
ha permitido extender el plazo que éstos presenten.
promedio de la deuda en moneda
local de 1 año al cierre de 2014 a 2.2 V.3.2. FONACOT
años al cierre de 2018. Respecto a la
deuda en moneda extranjera, se han Para 2019, las necesidades de
diversificado las fuentes financiamiento de FONACOT
implementando estrategias de ascienden a 2 mil millones de pesos,
financiamiento con bancos y OFIs, lo resultado de un financiamiento neto
cual ha permitido extender el perfil de total de 400 millones de pesos y
vencimientos de la deuda en moneda amortizaciones de 1.6 mil millones de
extranjera. pesos.

Cuadro 16. Necesidades de Financiamiento


Durante 2019 se espera que las
de FONACOT
colocaciones públicas de CEBURES de (Miles de millones de pesos)
largo plazo continúen realizándose de
1 a 5 años a tasa variable y en caso de 2018e 2019e Variación

encontrar condiciones favorables, a TOTAL (A + B) 3.0 2.0 -1.0


tasa fija a plazos acordes con las
necesidades de fondeo de la cartera de A. Financiamiento
0.2 0.4 0.2
crédito y la demanda del mercado de Neto Total
deuda.
B. Amortizaciones 2.8 1.6 -1.2
e) Comunicación con Inversionistas
Deuda Interna 2.8 1.6 -1.2
Líneas
A inicios de año, FIRA dará a conocer al Bancarias
1.0 0 -1.0
mercado su Plan Anual de CEBURES 1.8 1.6 -0.2
Financiamiento de 2019, el cual se Nota: Las sumas podrían no coincidir debido a redondeo.
e/ Estimado para el cierre de 2018 y 2019.
publicará en el portal institucional. 14 Fuente: FONACOT.
Adicionalmente, mantendrá

El Plan Anual de Financiamiento de 2019 de FIRA


14
https://www.fira.gob.mx/Nd/Plan_Anual_Financiam
puede consultarse en la siguiente liga: iento_2019.pdf
a) Objetivo Financiera), 42% corresponderá a
CEBURES Quirografarios de Largo
La política de financiamiento de Plazo y 46% en CEBURES Fiduciarios
FONACOT para 2019 busca coadyuvar de Largo Plazo. Todas las emisiones
al fortalecimiento del capital de estarán referenciadas a tasa variable.
FONACOT y de los principales
indicadores financieros. Por su parte, para el 2019, se estima
que el portafolio mantenga la
Para 2019, se estima un crecimiento composición de moneda estimada al
del 6.5% en el saldo de la cartera total cierre de 2018: 22% en líneas de crédito
con respecto a 2018. Dicho crecimiento de largo plazo con la Banca de
será solventado principalmente con la Desarrollo (Nacional Financiera), 33%
recuperación de cartera. En caso de corresponderá a CEBURES
rebasar el crecimiento esperado de la Quirografarios de Largo Plazo y 45% en
cartera, se podrían ajustar las CEBURES Fiduciarios de Largo Plazo.
necesidades de financiamiento. Todas las emisiones estarán
referenciadas a tasa variable.
b) Fuentes de Financiamiento
d) Plazo del Portafolio
En moneda local se utilizarán las
subastas de CEBURES como principal El plazo promedio ponderado de la
vehículo de captación, considerando deuda en moneda local estimado para
para su emisión las mejores el cierre de 2018 es de 2.6 años y para
condiciones existentes en el mercado 2019 de 2.02 años.
local.
Por lo anterior, durante 2019 se espera
Adicionalmente, se podrán utilizar las que las colocaciones de CEBURES se
líneas de crédito de las instituciones realicen a plazos de 2 o 3 años a tasa
bancarias para el financiamiento de revisable.
proyectos particulares en los que el
Instituto FONACOT participa. e) Comunicación con Inversionistas

c) Composición del Portafolio A inicios de año, FONACOT dará a


conocer al mercado, a través de una
Al cierre de 2018, se estima que la conferencia telefónica, su Plan Anual
deuda del portafolio denominada en de Financiamiento de 2019, el cual se
pesos represente el 100% del total: 12% publicará en el portal institucional.15
en líneas de crédito de largo plazo con
la Banca de Desarrollo (Nacional

15
El Plan Anual de Financiamiento de 2019 de https://www.fonacot.gob.mx/RelacionInversionista
FONACOT puede consultarse en la siguiente liga: s/Eventos%20Relevantes/Fonacot%20PAF%202019.
pdf
Plan Anual de Financiamiento 2019

V.3.3. IPAB Cuadro 17. Necesidades de Financiamiento


del IPAB
(Miles de millones de pesos)
Para 2019, las necesidades de
2018e 2019e Variación
financiamiento del IPAB ascienden a
TOTAL (A+B+C) 237.7 237.9 0.3
237.916 mil millones de pesos, resultado
de un déficit (Refinanciamiento A. Déficit
26.0 28.0 2.0
Adicional) de 28.0 mil millones de Aprobado
pesos, amortizaciones de 206.7 mil B. Amortizaciones 225.2 206.7 -18.5
millones de pesos y acumulación de
Deuda Interna 225.2 206.7 -18.5
recursos17 por 3.2 mil millones de pesos. BPAG28 67.6 69.0 1.4
En el caso del IPAB, el balance BPAG91 77.2 66.6 -10.6
financiero se define como la diferencia BPA182 80.4 71.1 -9.3
entre los ingresos totales y el pago de
C. (Des)
los intereses de la deuda. Los ingresos Acumulación
(13.5) 3.2 16.8
del IPAB están integrados de Recursos
principalmente por tres cuartas partes Líquidos
Nota: Las sumas podrían no coincidir debido a redondeo.
de las cuotas cobradas a las e/ Estimado de cierre de 2018 y 2019.
instituciones de banca múltiple y las Fuente: IPAB.

transferencias recibidas del Gobierno


a) Objetivo
Federal a través del Programa de
Apoyo a Ahorradores de la Banca. Por La estrategia de financiamiento del
su parte, los egresos del IPAB están IPAB para 2019 buscará evitar el
asociados al pago de intereses de su crecimiento de la deuda en términos
deuda.18 reales, destinando los recursos fiscales
presupuestarios necesarios para hacer
frente al costo financiero de la deuda,
considerando para ello los ingresos
propios, al igual que refinanciar sus
obligaciones financieras que no son
cubiertas con recursos propios o
transferencias fiscales.

Es importante mencionar que la


estrategia de manejo de pasivos del

16
Ingresos netos presupuestados para el 2019 Ahorradores de la Banca, la colocación bruta
correspondientes a una colocación nominal de también considera una desacumulación de
239.2 mil millones de pesos estimada en diciembre disponibilidades.
de 2018. 18
El Plan Anual de Financiamiento de 2019 del IPAB
17
Considerando la estrategia anunciada por el IPAB puede consultarse en la siguiente liga:
y tomando en cuenta las transferencias del https://www.gob.mx/cms/uploads/attachment/file/
Gobierno Federal a través del Programa de Apoyo a 427400/Plan-Anual-de-Financiamiento_2019.pdf
IPAB busca cubrir, mediante una parte d) Plazo del Portafolio
de sus ingresos por cuotas y
transferencias del Gobierno Federal, el La estrategia de refinanciamiento de
componente real de los intereses de su obligaciones del IPAB ha permitido
deuda. Así, en la medida que la mantener el plazo promedio de la
economía crece, la deuda del IPAB deuda en moneda local en 2.6 años al
como porcentaje del PIB disminuye. cierre de 2018.
Esta estrategia ha permitido que los
En seguimiento a lo anterior, para 2019
pasivos del IPAB pasen de representar
se espera que las subastas de BPAS se
cerca del 10% del PIB en 2000 a 3.8%
coloquen en sus tres modalidades a
del PIB al cierre del tercer trimestre de
plazos de 3, 5 y 7 años.
2018.
e) Comunicación con Inversionistas
b) Fuentes de Financiamiento
Al igual que en años anteriores, el
En moneda local, se continuará con la
Instituto informará trimestralmente al
realización de una colocación semanal
público inversionista el calendario de
transparente y ordenada de títulos,
subasta de Bonos, cuyos montos se
con el fin de distribuir de manera
establecerán dependiendo de las
uniforme los vencimientos y dar
condiciones del mercado.
certidumbre a los participantes
respecto al monto de oferta de los En el mercado local, se continuará con
títulos a cargo del IPAB, lo anterior sin la política de diversificar la base de
impactar las condiciones de mercado. inversionistas y con la estrategia de
colocación semanal de títulos, la cual
c) Composición del Portafolio
está diseñada para dar certeza a los
Al cierre de 2018, se estima que la inversionistas, al tratarse de una
deuda del IPAB se encuentre periodicidad fija y conocida, que sigue
denominada en su totalidad en pesos un calendario previamente
y referenciada a tasa de interés establecido.
variable, integrada por los tres
instrumentos BPAG28, BPAG91 y
BPA182; los cuales están referenciados
a las tasas de Cetes 28, 91 y 182,
respectivamente. Por su parte, para
2019, se espera que la composición del
portafolio se mantenga igual a la
esperada para el cierre de 2018.
Plan Anual de Financiamiento 2019

CONSIDERACIONES FINALES
Esta administración está comprome-
tida con la aplicación de una política
fiscal orientada a un desarrollo
económico incluyente con estabilidad
fiscal que permita en los siguientes
años una evolución estable de la
deuda pública con relación al
Producto Interno Bruto.

El Gobierno Federal implementará


una política de manejo de la deuda
basada en un uso estricto y
responsable del endeudamiento
público guiada por los principios de
transparencia.

La política de endeudamiento para


2019 se orientará a fortalecer el
portafolio de deuda pública como
elemento indispensable para la solidez
de las finanzas públicas.

El Gobierno Federal buscará una


comunicación proactiva con todos los
participantes del mercado, que
fomente las buenas prácticas y el
mejoramiento del sistema financiero.