Analise Tecnica Ebook v5 PDF

Análise Técnica:
Definitiva
Preço, Volume, Ação!

Análise Técnica:
Definitiva
Preço, Volume, Ação!
Edição Rafael Brandimarti
Coordenação e preparação Erika Sá
Revisão Sandra Guerreiro
Diagramação Thales Mairesse
DADOS INTERNACIONAIS DE CATALOGAÇÃO NA PUBLICAÇÃO ( CIP )
Rabello, José Rafael

Análise Técnica: Definitiva – Preço, Volume, Ação! [livro eletrônico] / José Rafael Rabello.
- São Paulo : Empiricus, 2018. 208 p.
Formato: PDF
ISBN: 978-85-92581-24-4
1. Preço 2. Ação - Economia financeira

I. Título.
CDD-332.8
Índices para catálogo sistemático:

1. Ação : Economia financeira 332.8
Empiricus, 2018
Todos os direitos reservados
Empiricus
Pátio Victor Malzoni
Av. Brigadeiro Faria Lima, 3.477 – 10° andar
Itaim Bibi – São Paulo/SP | CEP 04538-133
www.empiricus.com.br
Sumário
Prefácio�� 7
Introdução�� 15
1. Cabo de guerra�� 23
2. As leis naturais�� 31
3. Abecedário�� 41
4. A menor unidade dos gráficos�� 49
5. Conectando os pontos�� 57
6. Romeu e Julieta�� 65
7. Um por todos e todos por um�� 71
8. Sem pivot, não há tendência�� 83
9. Estruturas das tendências�� 93
10. Fractais�� 99
11. Um é pouco, dois é bom, três é ainda melhor�� 105
12. Tudo junto e misturado�� 115
13. As leis da Física e do universo �� 123
14. Contraprova e os efeitos colaterais�� 133
15. Bandas de Bollinger e a volatilidade�� 145
16. Momento de reflexão�� 153
17. Volatilidade x risco x stop�� 159
18. Cestas de ovos�� 167
19. Triplo R: risco x retorno x realização�� 171
20. Cauda longa�� 183
21. Preço, volume, ação!�� 187
Análise Técnica: Definitiva
6
Prefácio
Nunca tive qualquer vaidade ou ambição de escrever um livro.

Não era uma prioridade, tampouco seria uma daquelas dez coisas que
você precisa fazer nesta vida antes de morrer. Na verdade, a ideia nasceu
naturalmente e com o objetivo principal de organizar os meus pen-
samentos de maneira lógica e objetiva, e, assim, poder dar forma ao
conteúdo, expondo aquilo que defendo e enxergo como sendo a análise
técnica. Acredito que, dessa maneira, poderei alcançar um maior número
de investidores, ajudando-os a tomar melhores decisões.
Também não tenho a intenção de aproveitar este espaço para
levantar bandeira acerca de qual metodologia ou escola é melhor para
se operar nos mercados. Entendo que há espaço para todos e cada um
deve ir à luta com as armas que entender serem mais convenientes ou
adequadas. Acho curioso, até mesmo, que grande parte dos livros sobre
esse tema dedique os primeiros parágrafos e capítulos para atacar outras
práticas, utilizando o desmerecimento de métodos opostos como forma
rasteira de convencimento.
Aliás, não raro, vejo muito autores e traders vangloriando-se
de suas capacidades, afirmando, em diversas narrativas, que apenas os
grafistas conseguiram aproveitar ou antever momentos de crise para
ganhar dinheiro. Não compartilho dessas falácias, pois, além de ser
desrespeitoso ao trabalho, estudo e análise daqueles que pensam de
maneira diferente, nestes tempos de tantos conflitos e polarização por
toda a parte, vejo que correntes opostas de pensamento podem e devem
coexistir, cabendo ao investidor a escolha por aquela com a qual mais
se identifica.
Ademais, se você utiliza o sistema A e ele funciona para você,
por qual razão tentaria eu convencê-lo a usar o sistema B? O que posso
fazer — e este é o meu trabalho aqui — é, de maneira não impositiva,

apresentar-lhe um sistema para que possa conhecê-lo e, eventualmen-
te, ter uma outra alternativa à sua disposição para análises de papéis
na Bolsa.
Este livro, portanto, sequer é dedicado apenas aos apaixonados
por análise técnica, mas, sim, a todo e qualquer indivíduo que queira
ler os gráficos, entender o momento da empresa e do papel pesquisado
e fundamentar, com elementos adicionais, suas análises e concepções
daquilo que está ocorrendo.
Por fim, a ideia de deixar tudo registrado parte da vontade de
compartilhar com o maior número de pessoas possível o entendimen-
to que eu, particularmente, demorei anos para alcançar. Já aviso de
antemão, no entanto, que não encontrarão métodos mirabolantes e
milagrosos capazes de mudar o seu patamar financeiro da noite para o
dia. Não vou prometer aquilo que não posso entregar, mas garanto que,
ao fim da leitura, você estará plenamente apto a entender um pouco
melhor como os preços se movimentam, tendo à disposição todas as
ferramentas que o ajudarão a juntar as peças desse quebra-cabeça para
obter um resultado melhor no mercado.
Quando me interessei por análise gráfica e comecei a ler livros
sobre o tema, sempre encontrei as mesmas definições, um tanto quanto
engessadas, acerca dos seus padrões e funcionamento. A maioria deles,
aliás, dedica várias páginas à apresentação dos diferentes tipos de figuras
gráficas, suas definições e terminologias. Como você perceberá, não vou
mencionar tais nomenclaturas, que, no meu modesto entendimento,
têm pouco valor prático. Na realidade, diante da tentativa de buscar ou
identificar algumas dessas formações, gera-se uma série de distrações
e subjetividades que poderão comprometer a interpretação adequada
dos gráficos.
Em muitos casos, a análise perde o foco e se afasta daquilo que
realmente é essencial. Não quero estimular ninguém a procurar desenho
em nuvem ou criar a percepção equivocada de que precisam reconhecer
e dominar esses padrões para conseguirem operar no mercado com base
na análise gráfica. Mais à frente, por curiosidade ou vontade, você poderá
complementar o seu estudo e aprendizado com literaturas tradicionais.
Por ora, minha intenção aqui é fazer com que você possa usufruir da aná-
lise técnica sem técnicas preexistentes, abordando o tema da maneira
mais objetiva e pragmática possível.
8
Prefácio
Quero fugir dos “pré-conceitos”, da bitola e da decoreba que atrofia

o cérebro e leva nosso intelecto a óbito prematuro. Se, ao término deste
livro, você for capaz de filtrar aquilo que é desnecessário e tiver desen-
volvido suas capacidades analíticas, estarei então satisfeito. Os insights,
conceitos e premissas que estou prestes a dividir com você fizeram toda a
diferença na qualidade das minhas análises, contribuindo enormemente
para que, ao longo dos últimos dez anos, tivesse obtido um track record
realista, consistente, positivo e, acima de tudo, superior ao benchmark.
Falo isso para estimulá-lo a acreditar que pode chegar às próprias
conclusões, de maneira independente e particular. Essa, aliás, foi uma
das grandes lições que aprendi na faculdade. Na ocasião, tinha um pro-
fessor de matemática aplicada que se negava a colocar no quadro negro
as fórmulas que poderíamos utilizar para resolver determinado problema
ou exercício. Ao contrário, nos forçava a chegar ao resultado esperado
por meio do raciocínio lógico, interpretação e dedução. Com a aplicação
das fórmulas, teríamos chegado ao mesmo resultado e, provavelmente,
até com maior facilidade. Entretanto, se uma das variáveis mudasse ou
fosse eliminada, a chance de ficarmos paralisados era muito grande.
O atalho, portanto, nem sempre é o melhor caminho, pois ele ceifa a
possibilidade de cada um evoluir.
Minha sugestão é de que, em vez de aprimorar sua memória,
gravando e lembrando nomes difíceis, abstratos e sem sentido, você
possa se dedicar a desenvolver o seu senso analítico e crítico, não a
simplesmente aceitar receitas prontas. Dessa forma, se por acaso os
ingredientes e condições do mercado mudarem, você não ficará preso
a situações ou ideias pré-concebidas. Não vou reinventar a roda, mas
quero que todos entendam como ela foi criada e de que forma pode ser
utilizada em vez de simplesmente depender de que alguém lhe fale o
que fazer com ela.
Então, não se surpreenda caso não se depare com tópicos e te-
mas abordados em outras publicações que discorrem — até com maior
propriedade — sobre aspectos que eu, particularmente, não utilizo nas
minhas análises. Nesse universo, não existe o 100% certo e o errado,
existe aquilo que funciona ou não para você, e, nesse sentido, gostaria
de mostrar aquilo que tem funcionado para mim de maneira simples
e descomplicada.
Antes, no entanto, peço licença para me apresentar àqueles que
ainda não me conhecem ou não me acompanham. Comecei a me inte-
9
ressar pela Bolsa de Valores em 2009, muito por influência do meu pai,
comerciante recém-aposentado que ficava a maior parte do tempo em
casa após ter encerrado sua empresa de mais de 40 anos de mercado
e sentia a necessidade de fazer alguma outra coisa produtiva na vida.
Ao longo de 2008, meu pai, já acompanhando há algum tempo as
notícias sobre a explosão da bolha imobiliária dos Estados Unidos e o seu
impacto nos mercados mundiais, percebeu que a Bolsa brasileira tinha
chegado a um patamar que não condizia com a prosperidade pela qual o
país atravessava. Com a experiência e intuição de um homem que fez a
sua vida no comércio sempre comprando e vendendo, teve um insight e
sentiu que aquele seria o momento ideal de investir em Bolsa de Valores.
Era outubro de 2008, mais precisamente dia 28, quando ele abriu
sua conta em uma corretora e comprou papéis da Petrobras e da Vale.
Para se ter uma ideia, a Bolsa estava em 28 mil pontos, com Petrobras
valendo R$ 18 (sim, naquela época, era uma pechincha) e Vale cotada
a R$ 22. A dinâmica de comprar e vender estava no seu sangue e, com
a maioria dos papéis exageradamente depreciados devido ao frisson
causado pela queda abrupta das Bolsas americanas, viu ali uma opor-
tunidade única de ganhos.
Inicialmente estava inseguro. Há dez anos, o pregão sequer era
eletrônico e, na concepção da maioria, Bolsa de Valores era coisa para
gente graúda e com dinheiro para investir. Depois de dez anos, não te-
mos uma quantidade tão maior de CPFs cadastrados, mas pelo menos o
acesso massificou-se e o mito da Bolsa foi deixado para trás.
Passadas as incertezas iniciais por explorar um novo universo e dis-
posto a entender melhor a dinâmica dos papéis na Bolsa, ele fez um curso
básico de análise técnica e passou a observar melhor o comportamento das
ações a partir dos conhecimentos adquiridos. Com uma mistura de intui-
ção, experiência comercial e conhecimento, começou a operar de maneira
mais consistente.
Naquela época eu trabalhava em casa, sentado à mesa ao lado
dele. O espírito empreendedor que nele sempre existiu ressurgiu e, em-
bora não estivesse montando um novo negócio, havia transformado a
sala de casa em uma mesa de operações.
Acordava cedo, acompanhava as notícias e, meia hora antes do
início do pregão, já estava com o seu arsenal de anotações, planilhas e
boletas para começar mais um dia de “trabalho”. Estava engajado, como
um estagiário que conseguira sua primeira oferta de emprego.
10
Prefácio
Com as primeiras operações começando a dar resultado, vibrava

e exclamava “Como não fiz isso antes? Estou ganhando em trinta dias
três vezes o que ganhava no melhor mês vendendo carros”. Aquilo o
fascinava e, por estarmos lado a lado, também começou a chamar mi-
nha atenção. Sua empolgação me contagiou, e os lucros conquistados
mexiam com a minha cabeça.
Por felicidade do destino, em 2009 pedi demissão. Naquela época,
trabalhava para uma empresa norte-americana que passava por uma
crise administrativa e, eu, que já não aguentava mais trabalhar o triplo
de horas sem o retorno esperado, resolvi sair.
Certo dia, levantei mais cedo do que o normal, sentei ao lado
do meu pai e, daquele jeito que todo filho faz, sem dar o braço a torcer,
disse: “Vai, me mostra esse trem aí”. Gostei do que vi. Desenvolvedor de
sistemas por formação, aqueles gráficos, indicadores e osciladores me
desafiavam, e, assim, também resolvi fazer o tal curso básico da própria
corretora. Hoje em dia, percebo que aquilo era muito pouco quando se
trata de análise gráfica, porém me serviu como estímulo inicial.
Aquele ano foi dourado. Não era necessário muito conhecimento;
qualquer coisa que se comprasse dava lucro. Recebia mais do que era meu
salário mensal como coordenador de TI, não tinha estresse, não precisava
sair de casa e ainda falava de boca cheia para os amigos que estava vivendo
de Bolsa. Sim, se não tomamos cuidado, o negócio sobe para a cabeça.
Nos anos subsequentes, a Bolsa não foi aquela moleza toda. O meu
despreparo inicial e a falsa impressão de que era um trader profissional
nato me rendeu bons tombos, mas também me forçou a estudar para
entender os mecanismos e o funcionamento do mercado. Sou grato por
isso. O ser humano é incapaz de aprender qualquer coisa quando o resul-
tado final é positivo, pois ignora as lições que deveriam ser aprendidas.
Na maioria das vezes, é preciso errar e sentir na pele as consequências
dos nossos desatinos para poder fazer o certo lá na frente.
Um pouco de sorte também é sempre bem-vinda, mas depender
apenas disso para operar no mercado é um convite ao insucesso. Tive
sorte em 2009, não vou negar, mas esse raio não voltou a cair nos anos
seguintes. Com o passar do tempo, tive que aprender a estudar e estudar
para aprender. Somente dessa maneira, devorando livros e me tornando
cada vez mais interessado e aplicado, pude prestar um pouco mais de
atenção nos elementos que passam batidos e aos quais não damos a
devida atenção em um primeiro momento.
11
De todo modo, ainda que naquela época não tivesse consciência

de que, em sua maioria, os resultados eram fruto do acaso, estava em-
polgado e satisfeito com eles. Não tinha do que reclamar. Estava con-
seguindo pagar as contas e ainda me sobrava uma grana que antes não
sobrava. Tinha gostado daquele negócio de pivot, linha de tendência,
resistência e suporte. Quanto mais lia sobre o assunto, mais me apaixo-
nava. Com o tempo, e a necessidade de me adaptar às novas condições do
mercado, fui lapidando minhas percepções, digerindo novas experiências
e melhorando meus resultados.
Estou compartilhando uma parte da minha história para que
cada um possa se espelhar em minhas dificuldades iniciais. Não estou
dizendo que sou melhor ou pior do que ninguém. Refiro-me à noção de
que qualquer pessoa, de qualquer profissão, com ou sem conhecimento
prévio em análise gráfica, poderá, com um pouco de dedicação e disci-
plina, criar condições de andar com as próprias pernas e tomar decisões
com a própria cabeça.
Nunca fui o melhor da turma, mas tinha boas notas. Nos tempos
de colégio, meu pai costumava me dizer que minha irmã tinha mais
facilidade para aprender, mas que eu conseguia compensar esse fato
através de minha dedicação aos estudos e insistência em aprender. Em-
bora soasse estranho, era a maneira dele de elogiar o esforço que eu
empregava ao fazer alguma coisa.
Tampouco era o melhor no futebol, mas era um dos primeiros a
ser escolhidos. Gostava de treinar os dribles que os outros faziam com
certa espontaneidade até conseguir. O dom da música também não foi
endereçado a mim. Preciso tocar pelo menos uma hora de violão todos
os dias para fazer com que a mão direita entenda o que a esquerda está
fazendo, e vice-versa. Tenho melhorado e já consigo tocar um pouco
melhor. Ainda que você já tenha o dom para realizar alguma atividade,
insistência, dedicação, treino, estudo e planejamento são fundamentais
para alcançar qualquer objetivo na vida.
Também sou conhecido na família por ser comedido em meus
gastos. Compartilho o pensamento de muitos de que não importa o
quanto você ganha, mas como você gasta. Não sou economista, mas
sou extremamente econômico. Resisto à maioria das tentações e evito
os excessos. Compro apenas aquilo de que preciso e quando é urgente.
O que eu quero dizer com isso é que não há, em qualquer esfera,
nenhum feito grandioso que ocorra da noite para o dia. Até mesmo uma
12
Prefácio
empresa precisa seguir seu plano estratégico à risca ao longo de um de-

terminado período para alcançar os objetivos estipulados, consolidar sua
marca e conquistar sua fatia do mercado. A reputação de um profissional,
seja ele médico, advogado, engenheiro ou professor, também se constrói
ao longo do tempo, com muito esforço e disciplina.
Infelizmente, por falta de paciência ou persistência, uma grande
parte dos leitores ficarão pelo caminho. O ser humano é imediatista
por natureza. Prefere resultados prontos a desenvolver seu estilo e suas
aptidões. Busca pelas operações perfeitas, mas, na realidade, não com-
preende que elas decorrem da capacidade individual de análise e apli-
cação do conhecimento adquirido à sua forma de operar. Quebrar esses
paradigmas e romper qualquer conexão com esse tipo de pensamento é
o primeiro passo em direção a um crescimento próspero e consistente.
13
14
Introdução
Independentemente do seu nível de conhecimento sobre a análise

gráfica, outro termo que utilizamos para a análise técnica, fique tran-
quilo. Caso seja leigo, tenha algum conhecimento prévio ou já tenha
tido alguma exposição ao assunto, tenho certeza de que conseguirá
tirar algum proveito e terminará esta leitura melhor do que começou.
Iniciaremos devagar, apresentando alguns conceitos básicos — porém
importantes — antes de abrirmos um gráfico qualquer para falar de
coisas mais elaboradas.
Imagino que nem todo mundo tenha a paciência e a persistência
para se dedicar à parte mais teórica, chata e conceitual, mas, infelizmen-
te, trata-se de um mal necessário. De nada adiantaria você ter a receita
do bolo à mão, mas não saber como utilizar os ingredientes ou não co-
nhecer os métodos de preparo. Vamos, então, caminhar gradativamente,
passo a passo, por cada um dos elementos que eu considero chave para
que você consiga concatenar as ideias e, partindo do micro para o macro,
possa analisar e interpretar qualquer gráfico daqui para a frente.
Antes, no entanto, acho interessante olharmos um pouco para o
passado para conhecer a história e a origem da análise técnica e, assim,
sermos capazes de estabelecer as relações de como essa metodologia é
utilizada nos dias de hoje.
Quando você começa a estudar, ler livros e se aprofundar nos
temas relacionados, percebe logo que, historicamente, não se trata
de uma atividade recente. Lógico que, comparativamente, muita coi-
sa mudou, melhorou e evoluiu conforme as plataformas gráficas e os
sistemas computacionais começaram a ser empregados, afinal, mui-
tos dos cálculos matemáticos e estatísticos que eram feitos de for-
ma manual, hoje, são instantaneamente plotados em nossas telas.
Os meios foram aprimorados, mas a essência continua sendo exata-

mente a mesma.
Aliás, esse conceito de observar e analisar o deslocamento dos
preços é uma prática utilizada desde a antiguidade. Regiões ou socie-
dades mais avançadas e desenvolvidas comercialmente, caso dos babi-
lônios e atenienses, por exemplo, já se utilizavam, no curso da história,
de marcações periódicas e metódicas para identificar como os preços
estavam se comportando ao longo do tempo. Esse processo era levado a
cabo em diferentes regiões e sazonalidades com o objetivo de identificar
regiões de maior demanda, onde determinado produto fosse mais caro, e
zonas de maior oferta, onde era mais barato. A ideia, como não poderia
ser diferente, era a de operar esse spread, comprando onde havia maior
disponibilidade de uma mercadoria e revendendo nos lugares nos quais
era mais escassa e, portanto, mais valorizada.
Resumidamente, então, os gráficos que nós estudamos e analisa-
mos não passam de marcações sistemáticas que, em conjunto, mostram,
dentre outras coisas, de que maneira os preços estão evoluindo (direção
e sentido) e com que intensidade essa movimentação está transcorrendo
ao longo do tempo. Peço atenção a essa definição, pois, por mais sim-
ples que possa parecer, é sobre esse pilar que fundamentaremos todo
o nosso estudo e análise daqui para a frente. Como, e não por que, é o
questionamento que você deve fazer quando olhar para um gráfico de
agora em diante.
Não raro, dependendo de como um determinado ativo se compor-
tou durante o dia, recebo inúmeras perguntas de leitores questionando
a razão pela qual a ação A subiu 6% ou a ação B recuou 8%. Ainda que
eu tivesse as respostas que justificassem tais movimentos, faria alguma
diferença no seu julgamento e tomada de decisão? Em se tratando de um
fato consumado, e sobre o qual não temos nenhum controle, deveríamos
estar mais preocupados em validar se aquele movimento é legítimo do
que em questionar sua causa. Acima de tudo, o estudo dos gráficos é
um processo investigativo, sendo nossa a responsabilidade de analisar
as pistas, evidências e vestígios deixados pelos players para, posterior-
mente, julgar e chegar a um veredito acerca da confiabilidade, ou não,
de determinada sinalização.
É curioso notar a capacidade que cada pregão tem de se trans-
formar em uma verdadeira sessão de psicanálise, pois passamos a nos
conhecer mais e melhor conforme as coisas acontecem contra ou a nosso
16
Introdução
favor. Se você tem alguma dúvida em relação à sua personalidade, poderá

se deparar com um outro “eu” que talvez você próprio desconheça. Não
sou psicólogo nem nunca li nenhum livro de psicologia, mas, ao longo
dos últimos dez anos, estive em contato diário com pessoas que temem
perder aquilo que possuem e, ao mesmo tempo, sonham em conquistar
aquilo que nunca tiveram. Ideias que contrapõem as noções de risco e
retorno com as quais, no nosso íntimo, temos que aprender a conviver
quando iniciamos nossa jornada nesse universo.
Quando estamos operando, as sensações e sentimentos se mani-
festam involuntária, intensa e, às vezes, simultaneamente. Sem o devi-
do controle, é o caminho mais óbvio para o insucesso. Invariavelmente,
transportamos para os mercados muitas das nossas emoções, anseios,
inseguranças e sonhos. Diariamente lutamos contra nós mesmos para
domar nossos instintos e, nesse sentido, a busca por justificativas e
respostas objetivas para todos os eventos e acontecimentos é, sem
dúvida, um dos artifícios que usamos para respaldar ou trazer maior
segurança às nossas decisões. Precisamos, contudo, quebrar essa cor-
rente e nos desvincular de tudo o que nos impede de sermos imparciais
e pragmáticos. Deixar de lado a necessidade de explicar a realidade é o
primeiro passo.
É preciso, então, se conformar e partir do pressuposto de que
as notícias e respostas não chegarão até nós de maneira precisa, iso-
nômica ou no tempo que julgamos ser mais adequado. Isso é ilusão,
pura utopia. Embora alguns defendam, o mercado não é eficiente, os
investidores não têm acesso às mesmas informações simultaneamen-
te e, portanto, não podemos considerar que tais percepções já este-
jam embutidas e descontadas nos preços. Infelizmente, não vivemos
em um mundo perfeito, razão pela qual não podemos fechar os olhos
e deixar de considerar a possibilidade de que alguns agentes tenham
acesso a informações privilegiadas, antecipando-se a algo que ainda
sequer aconteceu.
Aliás, o mercado talvez seja o único lugar em que as consequên-
cias são notadas antes mesmo de as causas se materializarem. Imagine,
por exemplo, se um grande operador de commodities tem conheci-
mento acerca de uma provável quebra de safra e, aproveitando-se dos
preços mais baixos, começa a se posicionar naquele ativo. Naturalmen-
te, conforme os dias passam e sua posição aumenta, as cotações serão
afetadas, promovendo mudanças visíveis aos nossos olhos. Geralmente,
17
é nesses momentos que nós, meros mortais, nos perguntamos: “Por que
o ativo subiu tanto ontem?”. Vejam que a quebra de safra sequer ocor-
reu, mas a precificação de um evento futuro já está se materializando
na cotação atual.
Por conta dessas antecipações, um outro aspecto extremamente
importante ao qual você deve ficar atento quando começar a trabalhar
com os gráficos se refere ao reflexo ou impacto daquilo que você lê sobre
a sua percepção. O exemplo clássico que melhor descreve essa situação
são aqueles investidores que se posicionam em um determinado ativo
logo após a ampla divulgação dos resultados trimestrais e do balanço
da empresa pela mídia.
Qual é o grande problema em relação a essa prática?
Bom, se chegamos à conclusão de que as consequências se ma-
nifestam antes mesmo que as causas sejam conhecidas, é bastante pro-
vável que, ao comprar aquela ação, a valorização esperada já tenha se
materializado, induzindo o investidor a adquiri-la em momentos pouco
oportunos, afinal, estará utilizando uma informação teoricamente de-
fasada para um investimento presente.
Dadas essas circunstâncias, como é que saberemos o melhor mo-
mento para comprar uma determinada ação?
Uma das formas é fazer isso por meio do value investing. Aqui,
olha-se estritamente para o patrimônio, resultados anteriores e múlti-
plos para verificar se uma determinada empresa está barata em relação
àquilo que vale. O investidor, então, paga um determinado preço e,
conforme as informações vão chegando e são absorvidas, as pessoas
vão criando consciência do valor real e, num determinado momento,
preço e valor convergem.
A outra maneira, como você já deve estar imaginando, é recorrer à
análise técnica, que nada mais é do que uma ferramenta de interpretação
que vai nos auxiliar a identificar em que momento tais informações estão
chegando para os investidores, inflando suas expectativas e promovendo
mudanças na relação entre a oferta e a demanda existente. Basicamente,
procura-se aproveitar o fluxo estabelecido a partir das assimetrias, de-
sequilíbrios e distorções provocadas pela disputa entre compradores e
vendedores (bulls e bears).
Com essa breve explicação, acredito que já tenha ficado evi-
dente que as premissas utilizadas pelas análises fundamentalista
e técnica são incompatíveis, pois, enquanto a primeira busca alo-
18
Introdução
cação em ativos baratos, a segunda apenas se preocupa com o fluxo

estabelecido. Ou seja, em vez de comprar um ativo no melhor preço, op-
ta-se por comprá-lo no melhor momento. Portanto, ainda que em deter-
minados momentos os fundamentos e o fluxo tendam a convergir para a
mesma direção, promovendo algumas intersecções pelo caminho, tenha
sempre em mente que os dois métodos não andam de mãos dadas e, mes-
mo com um objetivo comum — o lucro —, os meios para alcançá-lo são
bastante diferentes.
De qualquer maneira, relendo as definições relativas a cada pro-
cesso de análise, é possível perceber que a conexão entre elas se dá,
exatamente, pela relação entre consciência e expectativa. Independen-
temente do argumento ou do fato concreto que motivou uma mudança
de percepção, quando as pessoas se conscientizam sobre o valor que
uma empresa possui, cria-se uma expectativa de que suas ações pode-
rão valorizar-se ou desvalorizar-se. Podemos entender, então, que esse
processo de aproximação entre preço negociado e valor justo representa
a conversão das expectativas em realidade.
Seguindo essa linha de raciocínio, é razoável concluirmos que um
determinado ativo não se movimenta de um ponto a outro de maneira
aleatória ou por conta dos balanços e notícias, mas em função das ex-
pectativas dos agentes em relação a esses eventos, cujo conhecimento
prévio, muitas vezes, fica restrito a um grupo seleto de participantes.
Expectativa é algo subjetivo e aberto a múltiplas interpre-
tações. Podemos ter uma expectativa muito grande, muito baixa,
positiva, negativa, etc. Cada indivíduo, com base no conhecimento e
informação que possui, não vai, necessariamente, enxergar determi-
nados acontecimentos exatamente da mesma maneira que os demais.
Uns podem ficar mais animados e esperançosos, enquanto outros,
mais céticos e preocupados.
Essa percepção particular e individual produzirá, para cada um,
disparos e decisões diferentes. Se por alguma razão alimento a expec-
tativa de que o ouro subirá nos próximos meses, me posicionarei nes-
se ativo para aproveitar sua eventual valorização. Por outro lado, se
tenho a expectativa de que as ações da Petrobras serão afetadas por
conta dos desdobramentos da Lava Jato, montarei uma posição short
no papel.
A esta altura, você deve estar se perguntando: “Se as expectativas
dos players é o que determina como os preços vão se deslocar de um
19
ponto a outro, mas elas são subjetivas e sujeitas às percepções particu-

lares dos agentes, como é que poderemos, por meio da análise gráfica,
nos guiar por algo tão abstrato?”.
Pense nisso como se fosse um jogo de futebol entre duas grandes
equipes. O estádio está cheio e cada uma das torcidas se manifesta à sua
maneira. Com o andamento da partida, dependendo das condições do
jogo, uma se sobressai à outra, deixando claro para quem assiste aquela
que está mais eufórica e participativa. Portanto, não é apenas um ou dois
torcedores o que fará a diferença, mas o consenso das suas expectativas.
Trazendo isso para o nosso universo, podemos considerar que os
gráficos são um termômetro de expectativas e, consequentemente, um
sensor de movimentos. Ou seja, estudando e analisando os seus compo-
nentes, ainda que sequer saibamos o que está acontecendo ou por que,
poderemos ter uma boa noção da torcida que está se manifestando mais
intensamente em momentos específicos.
Nesse sentido, o estudo dos gráficos traz uma vantagem compe-
titiva de grande importância em relação a outros métodos de análise,
pois, ainda que não tenhamos acesso às informações, temos acesso às
negociações de todos os players e de todos os ativos em tempo real!
Pode até ser que a gente não saiba nada sobre o futuro, mas certamente
conseguimos enxergar o que está acontecendo no presente, hoje e agora.
Por que isso é importante?
Bom, com base no que expliquei até aqui, se conseguimos ras-
trear a movimentação de todos os participantes, é natural que também
consigamos perceber a expectativa dos players em relação ao mercado.
Como?
Neste ponto, volto a pedir a sua atenção, pois a ponte entre ex-
pectativas e realidade ou, se preferir, preço e valor, se dá através das
manifestações dos players, por meio das interações entre eles e destes
com o mercado. Os movimentos, sejam eles para cima, sejam para baixo,
apenas ocorrem pois existe uma massa predominante trabalhando de
maneira orquestrada, organizada e consensual, mais bulls que bears, ou
vice-versa.
Voltando rapidamente ao exemplo anterior, se alimento a expec-
tativa de que o ouro deve subir nos próximos meses, vou comprar esse
ativo no mercado. Ao comprá-lo, estou demonstrando minha disposição
nesse produto e no retorno potencial que ele poderá me oferecer lá na
frente. Portanto, a partir do consenso de que o ouro vai subir, teremos
20
Introdução
mais pessoas comprando, promovendo um aumento substancial da pro-

cura por esse ativo, impulsionando os preços para cima. De maneira
análoga, se há um consenso de que as ações da Petrobras poderão recuar,
teremos mais pessoas dispostas a se desfazer do ativo a qualquer custo,
gerando um aumento de oferta e pressionando as cotações para valores
cada vez mais baixos.
A análise gráfica, portanto, é o estudo das forças de oferta e de
demanda que nascem a partir das expectativas das pessoas. Se todos
pensássemos de maneira semelhante ou tivéssemos acesso às mesmas
informações, teríamos as mesmas expectativas e, portanto, não haveria
como obter lucro. Os mercados seriam estáveis, pragmáticos e sem qual-
quer volatilidade. Concluímos então que, ao contrário do que afirmam
alguns críticos, essa dinâmica entre as forças de oferta e de demanda
comprova que os preços não se movem de maneira totalmente randômi-
ca (Random Walk), mas por conta das nossas expectativas materializadas
no ato de comprar e vender alguma coisa.
Entretanto, além de mensurar as expectativas das pessoas e o
impacto que têm diretamente sobre os preços, precisaremos validar a
forma como esses movimentos aconteceram para não sermos induzidos
ao erro ou cairmos na tentação de comprar alguma coisa apenas pela
aparência. Esse conceito — da confirmação de um dado movimento de
acordo com a intensidade com que ele ocorreu — é amplamente difun-
dido por ser uma das heranças deixadas por Charles Down, o precursor
e pai da análise técnica clássica.
Mas não se preocupe com isso agora. Teremos capítulos inteiros
dedicados a essa discussão. Por ora, podemos sintetizar tudo o que eu
disse em duas palavras: preço e volume (giro financeiro). A primeira
representando os movimentos em si; a segunda representando a inten-
sidade com que eles ocorrem.
21
22
1. Cabo de guerra
Sempre tive muita vontade de aprender a surfar e, se ainda não

pude realizar esse desejo, a culpa é só minha. Não tenho do que reclamar,
pois oportunidades nunca me faltaram.
Meu pai surfava e, durante as nossas conversas — e algumas ten-
tativas fracassadas de partir para a prática —, aprendi um pouco sobre
as condições que precisam ser satisfeitas para que uma sequência de
ondas possa ser formada.
Grosso modo, para que se forme, é necessário que haja algum tipo
de perturbação na água, usualmente proveniente da ação do vento. É o
famoso swell. Geralmente, as ondas nascem dentro de zonas de geração,
região onde as tempestades oceânicas se formam. Quando isso acontece,
a turbulência dessas tempestades impulsiona a superfície, criando gran-
des ondulações que se propagam e podem viajar por longas distâncias
até chegarem às praias.
Também existe um certo período entre as ondas. Trata-se de uma
das variáveis mais importantes para se prever quando poderão se formar,
já que indica, dentre outros aspectos, a velocidade e o tamanho que
terão. Quando o período é curto, por exemplo, as ondas não se formam
muito bem e, nesse caso, as séries não são muito boas. À medida que o
período aumenta, séries melhores são formadas.
Por fim, o bom surfista também não ignora a geografia de cada
local nem as condições que caracterizam essa região. É preciso conhecer
bem aquela praia, a maneira como as águas se movimentam e de que
forma os ventos estão atuando para a geração das ondas.
Estou falando isso, pois da mesma maneira que um surfis-
ta precisa aprender e estar atento a uma série de coisas para conse-
guir surfar, o trader também precisa entender e compreender tudo
aquilo que está relacionado a essa atividade para ter algum êxito
no mercado.
Nenhum investidor (ou grupo de investidores) é capaz de criar,
propositalmente, as condições necessárias para o mercado se movimen-
tar de uma determinada maneira. Eventualmente, alguns poderão ter
alguma opinião de como ele vai se comportar, mas somente o tempo
será capaz de apontar se estavam certos ou não.
Enquanto o futuro não chega, não há muita coisa a ser feita a
não ser esperar pela confirmação dos fatores que servirão de combus-
tível para a propagação dos preços. Em resumo, de nada adianta ser o
melhor surfista se as condições não são adequadas. Tampouco adianta
as condições serem boas se não soubermos como surfar para aproveitar
esse momento.
Nesse sentido, da mesma forma que os surfistas conseguem iden-
tificar quando um swell está se formando e qual é a melhor praia para
se aproveitar dessa condição favorável, nós também podemos observar
quando teremos melhores condições para operar em função do com-
portamento dos preços. É aí que nossa análise, estudo e interpretação
entram em cena.
No capítulo introdutório, comentamos de que forma nossas
expectativas influenciam diretamente o nível de oferta e demanda de
um determinado produto.
Dependendo da maneira como os players se manifestam, essas
forças podem coexistir em absoluto equilíbrio ou, eventualmente, uma
pode exercer controle sobre a outra.
Como podemos imaginar, se não há qualquer predisposição a
pagar mais caro por um determinado papel ou vendê-lo por um valor
menor do que está sendo negociado, os preços permanecerão estáveis.
Entretanto, é importante não confundir estabilidade com ausência
de atividade.
O fato de os preços de uma determinada ação estarem travados
não significa que ninguém está negociando aquele papel. Ao contrário,
considerando que cada um dos lados quer dominar o seu oponente, é exa-
tamente nesses momentos que a disputa entre compradores e vendedores
fica ainda mais acirrada. O choque é constante e intenso. É um cabo de
guerra ideológico entre as diferentes expectativas.
24
1. Cabo de guerra
Fonte: HistoryToday.com
O equilíbrio entre as forças, no entanto, não nos interessa. No

mercado, queremos apenas jogar no time mais forte e, de preferência,
quando estiver ganhando. Enquanto essa disputa não tiver um vencedor
e a batalha permanecer restrita às trincheiras, sem avanço considerável
de uma das partes sobre o espaço alheio, ficaremos atentos ao que está
acontecendo, mas do lado de fora.
Quando colocarmos a mão na massa e começarmos os estudos
dos gráficos, você conseguirá perceber, intuitivamente, os momentos em
que as forças estiverem balanceadas, produzindo sinais desorganizados
e sem deslocamento significativo. Costumo chamar essa agitação sem
propósitos de volatilidade estática, pois os preços ficarão se debatendo
por um período indeterminado e, sem saírem do lugar, formarão verda-
deiras congestões. Evitaremos montar posições em situações como essa.
Se, ao contrário da vida real, equilíbrio é o que nós não quere-
mos encontrar no mercado, fica evidente que a nossa predileção é pelo
desequilíbrio, pelas assimetrias e distorções geradas na cadeia a partir
de manifestações mais agudas que resultam no predomínio de uma das
forças em relação à outra.
É nesses momentos de extrema euforia e pânico que os senti-
mentos estão à flor da pele e os investidores, mais participativos do
que nunca. Essa agitação de uma maioria vencedora contra uma mino-
ria derrotada é a que nos interessa. É daí que nascem as correntes de
maior amplitude, que poderão potencializar os nossos ganhos. A esse
tipo de movimentação, mais direcional e vertical, dou o nome de vo-
25
latilidade elástica. Note que não se trata de terminologias usuais, mas

denominações que eu próprio estou cunhando apenas para efeito de
diferenciação entre cenários.
Nesse sentido, se estamos sempre à espera de uma sinalização
concreta para tomarmos um partido e verificarmos se temos as condições
adequadas para iniciar uma operação, é correto afirmar que se trata de
uma estratégia reativa e passiva. Recorrendo à nossa analogia inicial,
nós não vamos à praia tentar pegar onda num dia em que o mar está
totalmente flat, achando que, a partir do momento em que colocarmos a
prancha na água, as ondas vão começar a aparecer. Ao contrário, apenas
conseguiremos surfá-las porque efetivamente já existem.
Não tentaremos antever um determinado movimento nem an-
tecipar a montagem de uma determinada posição sem que haja mate-
rialidade e argumentos suficientes para fundamentar tais entradas. Ao
contrário do que muitos dizem ou pensam, esse método de análise não
tentará se antecipar a quaisquer mudanças, mas se adaptará a elas caso
sejam legítimas.
Em última análise, portanto, sempre que abrirmos um gráfico, es-
taremos tentando identificar exatamente o momento em que essa tran-
sição entre volatilidade estática e elástica está acontecendo em função
do aumento substancial de oferta em relação à demanda, e vice-versa.
Quando falamos de demanda, naturalmente somos remetidos à
ideia de presença ou concentração de compradores. Seguindo essa linha
de raciocínio, se uma região de demanda é onde existe maior disposição
compradora, podemos considerá-la como sendo uma zona de suporte.
Afinal, quando os preços começam a se aproximar de um determinado
patamar, encontram a sustentação e interesse necessários (poder de
compra) para voltarem a subir.
De forma análoga, quando falamos sobre oferta, naturalmente
pensamos na presença e concentração de vendedores. Dessa forma,
podemos aplicar o mesmo princípio e imaginar que se uma região de
oferta contempla uma maior disposição vendedora, podemos conside-
rá-la como sendo uma zona de resistência. Ou seja, conforme os preços
se aproximam de um determinado patamar, rapidamente são repelidos
(poder de venda) e começam a cair.
Para ilustrar e trazer esse conceito de suporte e resistência mais
próximo da nossa realidade, imaginem o seguinte: um belo dia, um
amigo analista técnico chega para mim e diz: “Rafael, estou convicto
26
1. Cabo de guerra
de que a ação XPTO vai subir”. Sem qualquer questionamento, confio

na sugestão desse camarada e compro o ativo recomendado por R$ 10.
Alguns dias depois, as cotações alcançam os R$ 12 e, satisfeito, resolvo
me desfazer desse papel. Passadas algumas semanas, olho para o home
broker e percebo que a mesma ação que eu havia comprado anterior-
mente por R$ 10 está de volta a esse patamar de preços. Dado o êxito
obtido naquela primeira operação, não penso duas vezes para remontar
aquela posição nos mesmos moldes por conta da lembrança e experiên-
cia agradável que tive da primeira vez.
Dessa simples história, podemos concluir que alguns pontos
possuem mais relevância do que outros, pois funcionam como zonas
de inflexão. Em outras palavras, trata-se do momento em que a força
que detinha o controle do jogo começa a dissipar energia e a ceder es-
paço para uma força contrária. Obviamente, o exemplo que mencionei
acima tem apenas efeito didático. Não sou eu, você nem um pequeno
grupo que vai decidir ou determinar a partir de qual ponto gráfico o
mercado produzirá uma inflexão do seu movimento prévio, mas, sim,
o consenso entre todos os participantes que estiverem atuando na-
quele momento.
Esse, portanto, será o único momento em que vamos olhar para
as cotações históricas. Não estamos à procura de padrões mirabolantes
para ver se eles se repetirão lá na frente. Porém, por entender que essas
zonas de suporte e resistência funcionam como herança psicológica do
mercado, queremos apenas tentar identificar os pontos estratégicos que
o mercado tende a respeitar para utilizá-los como parâmetro e referência
nas nossas decisões. Afinal, não queremos comprar um ativo que esteja
diante de sua resistência, correto?
Portanto, dada a sua importância e validade por serem consi-
derados marcações que ficam registradas na memória do mercado, é
razoável que esses patamares tenham seus respectivos valores pre-
servados. Entretanto, por conta dos proventos (juros, dividendos e
bonificações) que as empresas pagam aos seus acionistas, isso nem
sempre acontece.
O que ocorre nesses casos é que a maioria das plataformas grá-
ficas ajusta, automaticamente, a cotação atual e as cotações históricas
no dia subsequente ao pagamento de proventos. Dessa forma, se um
determinado ativo tinha uma resistência em R$ 9,50 e teve R$ 0,50 de
dividendos pagos por ação aos seus acionistas, no dia ex-dividendos,
27
por exemplo, as plataformas tendem a ajustar as cotações, alterando

aquela resistência para R$ 9.
Quando isso acontece, com os respectivos valores das resistências
e suportes modificados, gera-se uma grande distorção da realidade, pois,
ao olhar o gráfico, ainda que existam inúmeras boletas de investidores
que compraram e venderam a ação por R$ 9,50, tem-se a impressão de
que o ativo jamais negociou àquele preço. Ou seja, ainda que os pontos
gráficos onde as resistências e suportes estão localizados sejam os mes-
mos, os valores de referência vão sendo alterados a cada novo evento
desse tipo.
Portanto, com o objetivo de manter os parâmetros de suporte
e resistência preservados, recomendo que sempre utilizem os gráficos
não ajustados a juros, dividendos ou bonificações para evitar qualquer
prejuízo à nossa análise. A única exceção ocorrerá quando houver uma
deformação muito grande do gráfico de preços, exigindo que este seja
ajustado para que não tenhamos interpretações equivocadas.
28
30
2. As leis naturais
Não raro emprestamos alguns termos da Física, Biologia ou Psico-

logia para contextualizar situações que acontecem no mercado financei-
ro. Nada mais natural, afinal, além dos agentes envolvidos (seres huma-
nos), as manifestações e fenômenos observados no mercado são apenas
uma extensão do que efetivamente ocorre no universo. É a pluralidade
da ciência sendo aplicada a nichos específicos que se correlacionam.
Você certamente já ouviu falar de Charles Darwin, certo? Não,
ele não foi um trader nem investidor que fez fortuna por aí. Tampouco
misturei os nomes, não estou me referindo a Charles Down, o pai da
“análise técnica clássica”.
Darwin é o autor do livro A Origem das Espécies e suas publicações
contribuíram de forma significativa para que pudéssemos entender como
se deu a evolução da vida na Terra.
Durante seus estudos e observações no arquipélago de Galápagos,
percebeu que, apesar das semelhanças entre os pássaros daquela região,
seus bicos tinham formatos diferentes dependendo do tipo de comida
disponível em cada ilha.
Grosso modo, com a Teoria da Evolução das Espécies, Darwin
criou um mecanismo para explicar esse fenômeno que, mais tarde, cha-
mou de seleção natural. Em resumo, afirmava que os seres vivos não se
transformavam para se adaptar a uma região específica, mas simples-
mente eram naturalmente selecionados pelo meio ambiente.
Em outras palavras, os seres com fenótipos bons e que apresen-
tam maior dom para resistir às intempéries se proliferam por terem
maior aptidão para se ajustar às condições do meio em que vivem. Por
outro lado, aqueles com fenótipos desfavoráveis são naturalmente ex-
tintos daquela área específica.
Mas qual é a relação entre os bicos das aves e ações, investimen-

tos e gráficos? Honestamente, eu entendo que estamos triplamente
sujeitos à seleção natural. Parafraseando Darwin, no mercado, não so-
brevive o mais forte, mas aquele que se adapta à mudança.
A partir da aplicação dessa teoria no mercado de ações, quais
relações você consegue estabelecer?
De imediato, consigo pensar em três delas:
1. Seleção Natural das Estratégias;

2. Seleção Natural das Ações;
3. Seleção Natural dos Investidores.
Dependendo das condições, algumas estratégias terão desem-

penho melhor do que outras. Pela primeira vez em vários anos, de-
pois de quedas sistemáticas que se desenvolveram entre 2010 e 2015,
o mercado vive um bull market estrutural em 2018. Neste momento,
operações na ponta compradora, por exemplo, tendem a ter resultados
melhores em relação às operações que apostam na queda das ações.
Com o mercado forte e com perspectivas favoráveis, estratégias que
prezam pela manutenção das ações na carteira por um período maior
também tendem a ter resultados mais robustos frente àquelas que giram
a carteira com maior frequência. Contudo, se as condições mudarem,
tais estratégias poderão ficar inadequadas, e a seleção natural entrará
em cena novamente.
Assim como nós, as ações também têm personalidade. Algumas
são mais nervosas, ariscas, agitadas, líquidas, enquanto outras são mais
passivas, tranquilas e pacatas. Por essa razão, alguns ativos são natu-
ralmente muito bons para serem operados. Outros, por sua vez, podem
oferecer dificuldades adicionais por conta das suas características. Daí
a necessidade de saber trabalhar com todos os aspectos inerentes a elas
antes de iniciar uma operação.
Por fim, e não menos importante, temos a seleção natural dos
investidores. Independentemente do modelo ou da metodologia que
está sendo adotada, entendo que precisamos pensar e agir como cien-
tistas, e não como traders ou investidores. Ou seja, assim como fazem
os primeiros, o trabalho empírico, de observação e análise deve servir de
base para os nossos investimentos. Entretanto, como cada pessoa tem
sua individualidade e personalidade, ainda que todos tivessem acesso
32
2. As leis naturais
a uma mesma estratégia (seleção natural das estratégias), operando as

mesmas ações (seleção natural das ações), os resultados finais seriam
diferentes, pois nem todos terão a disciplina, a paciência e o controle
para encarar o mercado (seleção natural dos investidores).
Encerramos o capítulo anterior introduzindo o conceito de su-
porte e o de resistência, abrindo nossa viagem pelo mundo dos gráficos.
Identificar as principais barreiras e alicerces deve sempre ser uma das
nossas prioridades, afinal, além de conhecer melhor o ativo em questão,
é dessa maneira que começaremos a reunir informações que poderão
servir de base para nossas posições. No caso dos suportes e das resistên-
cias especificamente, tão logo tenhamos conhecimento de onde estão
localizados, poderemos utilizá-los para determinar o melhor momento
para iniciar uma operação.
No começo, é normal que esse processo provoque algumas dú-
vidas, mas, para facilitar a sua vida, não fique preso aos centavos na
hora de traçar os suportes e as resistências. Seria muita ingenuidade
da nossa parte acreditar que existe um ponto específico de inflexão.
Lógico que em alguns casos isso pode acontecer, mas é raro. De manei-
ra geral, falamos em zonas de suporte e resistência justamente por se
tratar de um intervalo de preços que tem essa capacidade de resistir às
forças contrárias.
Como em um jogo de futebol, os jogadores até conseguem ocupar
uma faixa intermediária do campo com alguma naturalidade e sem te-
rem a posse de bola ameaçada. Entretanto, conforme se aproximam da
grande área adversária, a marcação torna-se mais apertada e intensa. O
objetivo é evitar que o atacante passe pelos defensores para fazer o gol.
No caso dos suportes e das resistências, ocorre mais ou menos
a mesma coisa. São zonas gráficas nas quais, historicamente, ocorrem
manifestações mais intensas de uma das forças, impedindo que os preços
consigam atravessar para o outro lado.
Para ilustrar esse conceito e tornar o aprendizado mais prático,
observe o gráfico da Figura 1.
33
15,75
15,50
15,30
14,85
14,40
14,20
13,95
13,50
13,19
13,05
12,60
12,15
11,79
Set/17 Out/17 Nov/17 Dez/17 Jan/18 Fev/18 Mar/18 Abr/18
FIG. 1 Note que, durante praticamente sete meses, de outubro de 2017

Suporte (linha vermelha) até abril de 2018, o ativo em questão oscilou rigorosamente dentro de
e resistência (linha azul). uma faixa lateral entre R$ 14,20 e R$ 13,19 de maneira desorganizada,
Fonte: Nelogica refletindo o absoluto equilíbrio existente entre os players.
É verdade que, vez ou outra, compradores ocuparam temporaria-
mente o território dos vendedores, e vice-versa, chegando até mesmo a
extrapolar os limites impostos por essas zonas de suporte (linha verme-
lha) e de resistência (linha azul). Entretanto, sem contar com demanda
suficiente para absorver toda a disponibilidade de papel existente (no
caso das resistências) ou disponibilidade para suprir a demanda (no caso
dos suportes), as forças tendem ao equilíbrio e os preços acabam retor-
nando para o centro dessa faixa horizontal. No fim das contas, mesmo
com pequenos estalos de alta e de baixa se revezando, os preços não
deslancharam de maneira consistente e vertical.
Ainda que você esteja dando apenas os primeiros passos nos es-
tudos dos gráficos, você se interessaria pelo ativo da Figura 1 no atual
contexto? Antes de seguir com a leitura, tente, com base naquilo que
falamos até agora, enumerar mentalmente as razões pelas quais você
compraria ou não esse papel. É importante que você comece a pensar
com a própria cabeça para desenvolver uma linha de raciocínio coerente
com aquilo que está enxergando.
Se você respondeu que compraria, tudo bem. Não está errado.
Tenho opiniões divergentes em relação a outros analistas, mas isso
não torna minhas ideias verdades universais, melhores ou piores que
34
2. As leis naturais
as deles. Conforme você vai se desenvolvendo como trader ou analista,

vai criando sua própria personalidade, lapidando seus métodos, criando
suas raízes e filosofia de trabalho.
Particularmente, embora não seja a forma com a qual gosto de
trabalhar e levando em consideração o que já conversamos acerca da
validade dos suportes e resistências, não teria sido uma má estraté-
gia comprar o papel todas as vezes que os preços se aproximaram dos
R$ 13,19 e, posteriormente, vendê-lo quando estivessem próximos dos
R$ 14,20, concorda? Outra possibilidade seria realizar a operação con-
trária, vendendo papéis alugados a R$ 14,20 para depois recomprá-los
por R$ 13,19. Veja como teria sido possível repetir essas operações inú-
meras vezes, tanto com o papel subindo como com ele descendo, apenas
tirando proveito da presença de um maior número de compradores sobre
uma região e de vendedores sobre a outra.
Qual é o problema dessa estratégia?
Haveria um custo relativamente alto com corretagens e se trataria
de uma abordagem pouco assimétrica ou convexa. Idealmente, mesmo
por meio da análise gráfica, queremos apostar centavos para ganhar
reais, e não o contrário. Em outras palavras, estaremos sempre dispos-
tos a montar operações estruturadas, limitando nosso risco e eventuais
perdas, mas nunca os nossos ganhos. Seria um contrassenso se desfazer
de uma posição que trabalha a nosso favor prematuramente, mas, nesse
caso específico, também seria um contrassenso permanecer comprado
em um ativo que não alcançou patamares mais elevados mesmo depois
de sete longos meses.
Imagine, por exemplo, que você tivesse comprado esse ativo
no início de outubro. Os preços se debateram de uma ponta à outra,
mas, sem capacidade para se desvencilhar das amarras que os prendem
nessa congestão, o investidor teria ficado com o seu capital engessado
por sete meses, sem nunca ter alcançado os retornos esperados. Em
suma, o custo de oportunidade é grande quando optamos por entrar
em ativos que estão imobilizados ou sem fluxo definido. Portanto, se
eu tivesse que decidir entre entrar ou não nessa posição, optaria por
ficar de fora até que houvesse a superação definitiva de uma das extre-
midades em questão.
No meu entendimento, essa é a típica situação em que deve-
mos acompanhar o comportamento dos preços à espera da ruptura
do equilíbrio vigente. Do contrário, se optarmos por comprar o ativo
35
nessas condições, tornar-nos-emos reféns da volatilidade estática e,

cansados de esperar, temos grandes chances de acabar sem a recom-
pensa esperada. Ademais, considerando que não temos como saber por
mais quanto tempo os preços permanecerão travados, nem qual das
extremidades será efetivamente rompida, tornar-se-ia muito arriscado
tomar uma decisão sem ter um argumento sólido que pudesse ser uti-
lizado como referência.
Claro que esses alicerces e obstáculos não são intransponíveis e,
invariavelmente, conforme as percepções e expectativas dos investidores
mudam, poderá haver um aumento do nível de oferta ou demanda capaz
de catapultar os preços para além dessas fronteiras. Em contrapartida,
cada vez que os respectivos suportes e resistências de um determinado
ativo são testados e respeitados, passam a ter sua validade comprovada
e reforçada, aumentando o nível de exigência para que consigam ser
efetivamente vencidos.
Entretanto, a partir do momento em que as manifestações entre
compradores e vencedores tornam-se mais agudas e unilaterais, promo-
vendo o rompimento ou a quebra dessas zonas de resistência e suporte,
é quando entramos em cena.
Imagine que essas congestões, especialmente as mais prolonga-
das, funcionam como verdadeiras panelas de pressão. Portanto, quando
um rompimento se materializa e os preços conseguem posicionar-se aci-
ma ou abaixo dessas barreiras, é como se a tampa da panela explodisse.
É o momento pelo qual todos estão esperando. É quando uma
das forças assume o controle do jogo e passa a ditar as regras, o ritmo
e a direção do movimento. É o momento em que toda aquela energia
estática se transforma em energia cinética. É quando os fluxos se for-
mam por conta da euforia e excitação dos players. É quando a emoção
fala mais alto do que a razão, atraindo um número cada vez maior de
investidores. É quando o sonho de ficar milionário torna-se tangível ou
o pânico de perder tudo amedronta até os mais corajosos.
A verdade é que ninguém quer ficar de fora de um grande mo-
vimento. O ser humano não está condicionado a ver alguém ganhando
muito dinheiro e não participar daquilo. É dessa maneira que, mesmo
sem conhecimento prévio, algumas bolhas são criadas. Na metade do
século 16, por exemplo, as tulipas ganharam enorme popularidade e pas-
saram a ser consideradas artigo de luxo e símbolo de status social. Não
demorou muito para que houvesse um aumento substancial da procura
36
2. As leis naturais
pelas flores, fazendo os preços dispararem. Em algumas cidades, elas

passaram a ser negociadas nas Bolsas de Valores. Patrimônios inteiros
foram revertidos em tulipas. No fim, quando as pessoas se depararam
com a realidade e perceberam o que estava acontecendo, já era tarde. É
nessas horas, portanto, que devemos aproveitar o descontrole, destem-
pero e despreparo dos jogadores a nosso favor.
Se alguém está andando pela rua e percebe que outra pessoa está
olhando para o alto de um prédio, naturalmente vai parar e fará a mesma
coisa. Em questão de minutos, haverá um aglutinado de pessoas olhando
para cima sem saber o que está acontecendo. Uma diz que o prédio está
pegando fogo, outra diz que alguém está querendo pular. Não importa
a razão; contanto que seja uma história criativa, mais e mais pessoas
param para observar aquele fenômeno.
Esse é o movimento das massas que queremos aproveitar. Ain-
da que não seja nada racional, as pessoas se sentem mais seguras e
confortáveis quando percebem que outras estão fazendo a mesma coi-
sa. É como se houvesse um respaldo para seguirem adiante ou uma
boa razão para justificarem o próprio erro caso as coisas não saiam
conforme o esperado. Assumir a culpa, jamais. Transferir a responsa-
bilidade, sempre. Portanto, antes de entrar no frenesi do mercado e
fazer parte desse grupo que não consegue chegar às próprias conclu-
sões, pare e pense.
Embora todos os rompimentos de suporte e resistência tenham
algum significado e relevância, não serão todos os movimentos dos
quais vamos participar. Daí a necessidade de observar e analisar cada
detalhe com calma para tentar entender a mensagem que os gráficos
estão querendo transmitir. Ora vamos correr junto com a massa, ora
vamos nos reservar o direito de simplesmente ficar parados enquanto
os demais correm.
Dado que todos os componentes gráficos estão interligados de
alguma maneira, ainda falaremos bastante sobre os tópicos abordados
nesta breve introdução aos conceitos preliminares de oferta, demanda,
suporte e resistência. Contudo, antes de seguir em frente e apresentar
como os gráficos são constituídos, gostaria de dar uma rápida explicação
sobre a expressão “Inversão de Polaridade”.
Embora o nome seja complicado, na prática, é bastante simples.
Basicamente, todas as vezes que os preços ultrapassam uma zona de
resistência, esse patamar automaticamente se converte no suporte ime-
37
diato. De maneira análoga, assim que os preços determinam a quebra de

uma zona de sustentação, esse patamar automaticamente se converte
na resistência imediata.
Na prática, é fácil entender a razão pela qual isso acontece. Se
uma faixa de resistência é uma zona de maior disposição vendedora,
imagine a força, a união e a sintonia que não foram exigidas para que
FIG. 2 os compradores conseguissem expulsar os vendedores desse território,
Princípio da Inversão varrendo o book de ofertas e fazendo os preços dispararem. Portanto, se
de Polaridade. uma região antes dominada por vendedores passa a ser controlada por
Fonte: Nelogica compradores, nada mais coerente do que chamá-la de suporte.
21,20
20,71
20,22
19,73
19,24
18,75
RESISTÊNCIA
SUPORTE 18,26
17,77
17,28
SUPORTE
16,79
Dez/17 Jan/18 Fev/18 Mar/18 Abr/18
O gráfico representado na Figura 2 ilustra bem essa situação.

Note que, durante boa parte do tempo, os preços estiveram oscilando
entre R$ 18,40 e R$ 16,97, porém, tão logo o limite superior da congestão
em questão foi vencido em meados de março de 2018, a resistência em
R$ 18,40 tornou-se o suporte imediato do papel.
A maior prova dessa inversão de polaridade é que logo, após con-
solidar o rompimento dos R$ 18,40, o ativo perdeu um pouco de força,
mas, enquanto criava condições para retomar a trajetória prévia de alta,
encontrou o apoio necessário para seguir adiante exatamente sobre a
faixa dos R$ 18,40, agora reduto de compradores.
38
2. As leis naturais
Não vamos nos antecipar. Falaremos detalhadamente sobre isso

adiante, mas, apenas para instigar a sua percepção, consegue identificar
qual teria sido o melhor momento para comprar esse papel?
39
40
3. Abecedário
Não tenho ninguém na família que seja médico, cirurgião ou

coisa do gênero. Eu próprio nunca tive inclinação alguma à medicina,
mas, ainda assim, uma das minhas séries favoritas de todos os tempos
era House.
Não eram os aspectos clínicos ou técnicos dos episódios que mais
me chamavam atenção, mas, sim, a maneira como o personagem prin-
cipal, Gregory House, foi construído. Além da petulância, do sarcasmo
e do humor ácido, o cara era extremamente racional e frio em seus
diagnósticos, bem como no trato com os assistentes e pacientes. House,
certamente, seria um excelente trader.
Que me perdoem os médicos de plantão pela simplicidade das
palavras, mas, em última análise, quando um determinado exame é
solicitado, serve basicamente para verificar a presença ou ausência de al-
guma condição que pode estar causando alterações no nosso organismo.
Trata-se da confirmação do diagnóstico inicial, permitindo que, a partir
dali, o médico seja capaz de prescrever o medicamento ou tratamento
correto para combater aquela patologia.
No mercado de ações, o estudo dos gráficos, que, pela minha
analogia, seria o estudo dos exames médicos, tem mais ou menos a
mesma função. Nesse caso, utilizamos uma série de ferramentas para
diagnosticar os desequilíbrios entre oferta e demanda e, assim, “receitar”
operações que estejam em sintonia com os critérios examinados.
Contudo, assim como na medicina, o processo de confirmação de
um diagnóstico pode resultar em dois tipos de “erros”:
• Falso positivo: aquele que aceita alguma coisa que deveria

ser rejeitada.
• Falso negativo: aquele que rejeita alguma coisa que deveria

ser aceita.
No primeiro caso, precisamos entender que nem todo sinal deve

ser operado. Não importa o que os outros estão fazendo, jamais realize
uma operação sem convicção. Se estiver em dúvida, ignore e parta para
a próxima. Bons sinais e boas oportunidades aparecem todos os dias,
mas às vezes um único tropeço é mais do que suficiente para colocar
em risco toda a sua estratégia.
No segundo, o falso negativo, é justamente o oposto. Não tenha
medo de iniciar ou finalizar uma operação independentemente do que
está acontecendo a sua volta. Novamente, a sua convicção é tão impor-
tante quanto qualquer outro componente gráfico.
Porém, não vamos confundir convicção com arrogância. Com Hou-
se, por exemplo, as duas coisas tornaram-se uma só tamanha era sua
assertividade e confiança nos seus diagnósticos. Arrogância sem conhe-
cimento, no entanto, é o caminho para equívocos graves. Convicção e co-
erência, por outro lado, andam de mãos dadas e têm um efeito psicológico
imprescindível. Se começar qualquer operação com dúvidas acerca da
escolha que você próprio fez, todas as decisões que tomar dali para a frente
serão incoerentes por conta da carga emocional às quais estão sujeitas.
Estou falando isso, pois este é o primeiro capítulo mais técnico e
orientado aos gráficos. É basicamente a partir deste ponto que daremos
início à nossa jornada e aos estudos mais específicos. Desde já, cada
detalhe é importante, cada componente gráfico tem um significado e
uma mensagem a ser transmitida.
Nossa obrigação é poder filtrar os ruídos e juntar as peças desse
quebra-cabeça para chegar, se possível, a conclusões lógicas e objetivas.
Entretanto, para termos algum êxito durante a travessia, é preciso nos
despirmos das emoções. No mercado, precisamos adotar uma postura
mais parecida à do personagem House, encarando os fatos com o prag-
matismo que eles exigem para aguentar o tranco quando necessário.
Essa, aliás, é uma das razões pelas quais não recomendo a nin-
guém largar tudo para virar trader. Pelo menos não até você ter seguran-
ça naquilo que está fazendo e domínio, emocional e técnico, para operar
com independência. Do contrário, se você fizer de suas operações sua
principal fonte de renda, certamente terá o seu senso analítico total-
mente comprometido, repleto de falsos positivos e negativos.
42
3. Abecedário
Todos nós temos contas para pagar, um determinado padrão de

vida que queremos manter, mas tudo isso vem acompanhado de um
certo custo (e que custo!). Portanto, a partir do momento em que você
começa o mês pressionado e com a obrigatoriedade de ganhar X reais
para acomodar todas as suas despesas, naturalmente você não estará
escutando apenas a voz da razão e isso afetará diretamente a qualidade
das suas operações.
Algo parecido ocorreu comigo quando me pediram para escrever
relatórios para uma corretora e, por motivos óbvios (corretagem), fize-
ram a exigência de que cada publicação tivesse ao menos três recomen-
dações por dia. Neguei. Operar no mercado não é como ir à feira, onde
você escolhe os produtos e a quantidade que deseja levar para casa.
Eventualmente, haverá dias — ou até semanas — sem nenhuma
operação, mas, por outro lado, dependendo de como o mercado estiver se
comportando, poderá haver duas ou três recomendações no mesmo dia.
Portanto, além de ferir um princípio moral e ético, como é que eu poderia
assegurar a qualidade e a imparcialidade das minhas recomendações
se soubesse que, por contrato, precisaria soltar três sugestões por dia?
Não dá. Se não tem nada para hoje, volte amanhã. Em outras palavras,
se algum dia você tiver que escolher entre qualidade e quantidade, fique
sempre com a primeira.
Mas, enfim, já que vamos começar a falar de gráficos, nada mais
justo do que apresentar os tipos mais utilizados, bem como defender o
motivo pelo qual tenho certa preferência por um deles.
Dentre os mais conhecidos e amplamente difundidos, temos:
• o gráfico de linha;
• o gráfico de ponto e figura;
• o gráfico de barras;
• o gráfico de candlesticks.
Cada um cumpre sua função. Alguns transmitem com eficiência

a fotografia de um determinado momento e, mesmo suprimindo alguns
detalhes, não afetam o entendimento daquilo que se propõem a oferecer.
Se quiséssemos observar o comportamento do Ibovespa ao longo
do tempo, por exemplo, o gráfico de linha apresentado na Figura 3 seria
mais do que suficiente. Neste caso, apenas os valores de fechamento (ou
de consenso) de cada sessão são levados em consideração.
43
86,566
85,824
84,817
83,068
81,319
79,570
77,821
76,072
74,325
72,574
70,825
Nov/17 Dez/17 Jan/18 Fev/18 Mar/18 Abr/18
FIG. 3 Outros têm propósitos mais específicos e, portanto, requerem

Gráfico de linha. uma leitura mais particular e minuciosa. O gráfico de ponto e figura,
Fonte: Nelogica por exemplo, é atemporal e é utilizado para identificar a acumulação
e distribuição dos preços. Contudo, para quem não está acostumado, é
um pouco mais difícil compreendê-lo à primeira vista.
FIG. 4
Gráfico de ponto e figura.

Fonte: StockCharts.com
44
3. Abecedário
Já os gráficos de barras e de candlesticks oferecem mais detalhes FIG. 5
em relação aos seus pares, permitindo visualizar como o embate entre Gráfico de barras.
compradores e vendedores transcorreu para cada período de tempo. Fonte: Nelogica
86,605
85,824
84,895
83,185
81,475
79,765
78,055
76,345
74,635
72,925
71,215
86,605
85,824
84,895
83,185
81,475
79,765
78,055
76,345
74,635
72,925
71,215
Embora ambos preservem algumas semelhanças, entendo que, FIG. 6
na prática, o gráfico de candlesticks não embaralha tanto a visão. As Gráfico de candlesticks.

informações estão mais bem dispostas e existe uma separação mais Fonte: Nelogica
45
clara entre os candles, tornando sua leitura mais fácil e intuitiva. Por
essa razão, sem que haja qualquer prejuízo à análise, ao longo de todo
o livro concentraremos nossos estudos exclusivamente nos gráficos
de candlesticks.
Quando aprendemos a ler e a escrever, começamos estudando
o alfabeto. Uma vez conhecidas todas as letras, tornamo-nos capazes
de formar palavras, frases e, por fim, textos e redações mais completas.
Estudar os gráficos não é muito diferente. Na verdade, é como se
estivéssemos aprendendo um outro idioma. No nosso caso específico,
primeiro precisamos adquirir o conhecimento básico, partindo da menor
unidade, o candle, para somente depois conseguir olhar para o todo.
Tão logo tenhamos a técnica e o conhecimento necessário, esta-
remos aptos para decodificar, interpretar e compreender as mensagens
que estão sendo transmitidas. Em outras palavras, se pudermos perceber
o que cada candle representa, seremos capazes de entender a ideia que,
concatenados, todos eles estão tentando nos enviar. É como se cada can-
dle fosse uma peça de um grande quebra-cabeça. Isoladamente, muitas
vezes não terão significado ou sentido pleno. Por outro lado, dentro de
um contexto, associado a outros candles, os movimentos começam a
tomar forma, direção e sentido.
Veja que não nos afastamos da ideia inicial acerca da lei de oferta
e demanda. Em última análise, cada candle é a representação da realida-
de, ou seja, por meio do seu aspecto e morfologia poderemos saber tudo
o que ocorreu durante um determinado intervalo de tempo.
É como se não tivéssemos assistido a uma determinada luta e,
além de procurar saber quem foi o vencedor, fôssemos atrás das estatís-
ticas para saber mais informações sobre esse combate. No fim, conforme
temos ressaltado desde os primeiros capítulos, não queremos saber
apenas para onde os preços se deslocaram, mas especialmente como
esse deslocamento está sendo realizado.
Se você abrir qualquer livro tradicional de análise técnica, en-
contrará um dicionário de candles com a denominação, terminologia
e descrição daqueles mais comuns. Entretanto, assim como cada ser
humano tem um determinado DNA, o mesmo acontece com os can-
dles, isto é, ainda que guardem algumas semelhanças, também possuem
peculiaridades que os distinguem.
Portanto, em vez de ficar preocupado em reconhecer e decorar
uma gama enorme de nomes esquisitos que foram atribuídos a cada um
46
3. Abecedário
dos diversos tipos de candles, entendo que é muito mais importante e

producente focar na essência de cada um, identificar com quais outros
componentes estão associados e diferenciar o seu significado depen-
dendo da posição em que aparecem nos gráficos.
Basicamente, cada uma dessas barras incorpora tudo aquilo que
os participantes do mercado sabem, esperam, acreditam e antecipam
em relação à movimentação dos preços. Por essa razão, é através da
correlação dos dados que elas fornecem que conseguiremos ter a sen-
sibilidade para perceber o que está se passando no mercado e, assim,
poder identificar previamente as ações que poderão se movimentar com
a velocidade e intensidade que esperamos, bem como aquelas que estão
sendo negligenciadas.
47
48
4. A menor unidade dos gráficos
Na Química, antes de começar a estudar as moléculas, as subs-

tâncias simples ou compostas, é preciso entender como o átomo, menor
unidade de qualquer matéria, é formado ou se comporta. Uma vez co-
nhecidos os nêutrons, os prótons, os elétrons, as camadas eletrônicas e
seus níveis de energia, teremos condições e conhecimento para entender
conceitos mais complexos.
No caso dos gráficos, não é diferente. Na verdade, apenas con-
seguiremos compreendê-los melhor, como são formados e a influência
que exercem sobre os preços à medida que tivermos desenvolvido a
capacidade de entender as partes de que são constituídos. Na análise
gráfica, nosso átomo, ou seja, a origem de todas as coisas, são os candles.
Cada um deles, sozinhos ou aglomerados, assume o protagonismo nas
nossas análises.
Todas as vezes que você abrir um gráfico e bater o olho em qual-
quer candle, conseguirá, de imediato, extrair informações extremamente FIG. 7
valiosas e que serão de grande utilidade. Ao observar a Figura 7, por Tipos de candles.
exemplo, quantos dados você consegue extrair?
ALTA BAIXA NEUTRO
máximo máximo máximo

fechamento abertura
abertura
fechamento
abertura fechamento
mínimo mínimo mínimo

Se você respondeu quatro, errou. Se respondeu cinco, che-

gou perto. Na verdade, são oito informações iniciais que cada candle
nos fornece.
A primeira delas é determinar se o candle formado é de alta, de
baixa ou neutro. Em outras palavras, apenas pela aparência de cada um,
já saberemos se aquele ativo valorizou-se, desvalorizou-se ou se perma-
neceu no zero a zero, com o preço de abertura e fechamento exatamente
no mesmo patamar. A maioria das plataformas oferece a possibilidade
de configurar as cores que melhor identificam os candles de alta (azul,
verde, branco etc.) e os de baixa (vermelho, preto etc.).
Na sequência, também é possível identificar o valor de abertura e
o valor de fechamento. Note que nos candles positivos o valor de fecha-
mento será sempre maior do que o valor de abertura. O inverso ocorre
nos candles negativos, com valor de fechamento menor em relação ao
preço de abertura. Por abertura e fechamento refiro-me ao início e ao
fim do pregão de cada dia. Contudo, como veremos mais adiante, cada
candle também pode representar o início e o fim de uma semana, mês,
ano ou outro período, qualquer outra periodicidade que desejar.
Outras informações que temos à nossa disposição são os valores
máximo e mínimo alcançados pelo ativo durante o período analisado. Ou
seja, um papel pode ter começado o pregão cotado a R$ 10, ter recuado
para R$ 9,80, avançado em direção aos R$ 10,50, mas encerrado o dia
em R$ 10,20. Todos esses aspectos ficam registrados.
Além dos detalhes triviais, outros três elementos jamais podem
ser ignorados: amplitude total do candle, o tamanho do corpo e o tama-
nho das sombras superior e inferior, também conhecidas como pavio.
A amplitude nada mais é do que a diferença entre a máxima e a
mínima de cada candle, ou seja, é a distância que os preços percorreram
de uma extremidade à outra. Essa capacidade de movimentação dos
preços no período analisado também é denominada de volatilidade.
O tamanho do corpo de cada candle, por sua vez, é medido pela
diferença entre a abertura e o fechamento. No caso do candle positi-
vo da Figura 7, trata-se da região hachurada em branco. Já no candle
negativo, trata-se da região hachurada em preto. No candle neutro,
dado que os valores de abertura e fechamento são os mesmos, o corpo
é inexistente.
Por fim, o último detalhe que vale a pena ser observado em cada
candle são as sombras, ou pavios, que basicamente são as hastes que se
50
formam quando as máximas e mínimas não coincidem com os valores de

abertura e fechamento. Levando em conta a amplitude total do candle,
quanto maiores forem as sombras, menores serão os corpos, e vice-versa.
Nesse ponto, retomo minha analogia inicial em relação aos áto-
mos e elétrons para ajudar no entendimento desse tópico em particular.
De maneira bastante simplificada, quanto maior o estado de agitação
dos elétrons, maior sua carga energética e, consequentemente, mais
afastados eles se encontram do seu núcleo. No nosso caso, quanto maior
o estado de agitação dos preços (volatilidade) e maior a distância entre
o valor de abertura (núcleo) e o valor de fechamento (estado energético FIG. 8
atual), maior será a representatividade energética desse candle. Energia dos candles.
perda de energia
estado energético atual
núcleo
perda de energia
núcleo
O entendimento correto da relação entre corpo e sombra é de fun-

damental importância para sabermos como a iteração entre os players
ocorreu durante o período analisado. Alguns exemplos de candles e suas
variações são apresentados na Figura 9, divididos em duas séries, uma FIG. 9
de candles positivos e outra de candles negativos. Corpo e sombra.
Dentre os candles positivos, qual você acredita que seja o mais

forte e relevante? E, dentre os negativos, qual é o mais pesado e adverso?
51
Ainda que o leitor não tenha nenhuma experiência, é quase

intuitivo afirmar que o primeiro candle de cada uma das sequências
são os mais contundentes e significativos. Em ambos os casos, nota-se
que não houve nenhuma hesitação, resistência ou forças contrárias
que pudessem impedir o deslocamento consistente dos preços de um
ponto a outro. Os movimentos foram soberanos e não tiveram nenhu-
ma contrapartida.
O segundo candle de cada série possui sombras quase impercep-
tíveis, sugerindo que a atuação de uma das forças foi superior à outra
durante todo o tempo. Entretanto, dado que se trata de um candle bem
menos amplo, cujo corpo também é menor, é evidente que não possuem
a mesma intensidade e validade que o primeiro de cada série. Em suma,
não basta dominar o adversário, é preciso avançar sobre o território ini-
migo com convicção para que não haja dúvidas em relação à intenção e
disposição daqueles que estão participando desse embate.
Em termos de tamanho, o terceiro candle de cada série é bastan-
te parecido com o segundo, mas, além da ausência de intensidade que
aquele já não tinha, a presença de sombras mais expressivas demonstra
que o domínio não foi absoluto e, portanto, houve uma certa dificuldade
para que uma das forças se sobressaísse em relação à outra.
O quarto candle de cada lado é praticamente irrelevante. Ba-
sicamente, ele demonstra um período de pequena volatilidade, baixa
intensidade e capacidade de movimentação limitada, sugerindo muita
dúvida, indefinição e nenhum poder de transformação.
O quinto e último candle demonstra que, até certo momento, uma
das forças ditava o ritmo do movimento e atuava de maneira absoluta,
mas o jogo virou e, como resultado final, houve um empate técnico. É
como se um lutador tivesse ganhado o primeiro round e o outro tivesse
dominado o segundo.
Feitas essas rápidas observações, é importante que tenha ficado
claro como os aspectos de cada candle se relacionam e de que maneira
a noção de causa e efeito que emprestamos da Física pode ser verificada
nessas variáveis. Em outras palavras, quanto maior o predomínio de uma
força em relação à outra (causa), maior será a capacidade de desloca-
mento dos preços de um ponto a outro (efeito).
Portanto, quanto maior for o corpo de um candle e menores forem
suas sombras, a ideia de dominação e controle fica mais evidente. Por
outro lado, corpos menores, compactos, inexistentes e com sombras
52
relativamente grandes denotam alguma fragilidade ou paridade entre

os participantes. Ou seja, embora possa ter havido grande volatilidade
e agitação, o resultado não vai coroar a vitória para um dos lados (com-
pradores ou vendedores).
Neste ponto, acredito que tenha ficado mais claro a importância
de utilizarmos gráficos de candlestick; do contrário, se fôssemos to-
mar nossas decisões única e exclusivamente com base nos valores de
fechamento, estaríamos deixando de lado informações relevantes que
demonstram exatamente toda a iteração que levou àquele resultado.
Imagine, por exemplo, que eu estou comprado em um ativo que
já me oferece bons retornos. Chego em casa, abro o meu home broker
e vejo que o papel subiu 1% em relação ao fechamento anterior. Se eu
não olhar para mais nada, apenas para o valor absoluto de fechamento,
poderei inferir que o papel continua forte e, portanto, segue com mais
chances de continuar subindo. No dia seguinte, o papel cai e perco gran-
de parte da minha rentabilidade.
Mas como isso é possível se até ontem o ativo estava forte e man-
tendo sua trajetória de alta? Isso ocorre, pois, dentre oito informações,
estava olhando apenas para uma. Será que o papel estava realmente forte
só porque subiu mais 1%? Se tivesse aberto o gráfico e feito uma análise
mais cuidadosa da situação, teria me deparado com o seguinte candle:
FIG. 10
Relação candle x sombra.
Ainda que se trate de uma barra razoavelmente ampla, há dois

detalhes que jamais poderiam ter sido ignorados: a sombra superior é
grande e, consequentemente, o corpo é pequeno. Definitivamente, esse
não é um sinal de força, domínio, convicção ou hegemonia que gostarí-
amos de ver durante um movimento de alta, concorda?
Ao se deparar com um candle como esse, é possível perceber que o
papel iniciou o pregão no campo positivo, teve um bom avanço durante
o dia, mas começou a dissipar energia após atingir a cotação mais alta
do dia, permitindo que forças contrárias (vendedores) passassem a agir
53
sobre os preços. No fim das contas, o ativo encerrou o pregão com uma
leve alta, mas com um corpo tão pequeno e desvantajoso em relação à
sua sombra que a chance de uma queda se confirmar no dia subsequente
à sua formação era bastante grande.
Mas, usando o raciocínio e poder de observação, esse mesmo
candle poderia ser interpretado de maneira um pouco diferente caso ti-
vesse aparecido durante um movimento de baixa. Imagine que os preços
estejam em queda livre, fruto de candles negativos mais pesados e com
fechamentos próximos de suas mínimas, mas que, em um determinado
momento, produzem um candle parecido com o da Figura 10.
É verdade que ele não representa domínio, controle e hegemonia
por parte dos compradores e, portanto, não pode ser considerado um
candle de força. Por outro lado, tampouco representa predomínio dos
vendedores, afinal, os compradores deram as caras e, ainda que não
tenham conseguido uma vitória expressiva, já começaram a marcar
presença, sugerindo um possível esgotamento do movimento de baixa
vigente até aquele momento.
Ao longo dos próximos capítulos, teremos exemplos práticos para
discutir melhor essas relações e as diferentes situações que poderão se
apresentar. Por enquanto, é importante apenas perceber a importância
de observar o que cada candle representa dentro do contexto gráfico
em que estiver inserido.
54
56
5. Conectando os pontos
No capítulo anterior, exploramos um pouco mais sobre o univer-

so dos candles e demonstramos como as leis de oferta e demanda e de
causa e efeito podem ser percebidas em cada uma dessas formações. A
partir de agora, avançaremos um pouco mais e, em vez de analisar os
candles isoladamente, começaremos a incluir outros componentes na
nossa análise, tornando-a mais rica e completa.
Todas as vezes que pensamos em comprar alguma ação no merca-
do, estamos, invariavelmente, buscando por sinais de força que reforcem
a possibilidade de os preços continuarem subindo para que possamos
vendê-la mais caro futuramente. O mesmo se aplicaria às operações
short (venda de papéis alugados), mas nesse caso estaríamos focados
especialmente nos sinais de fragilidade que sugerissem a manutenção
de um movimento de queda.
Entretanto, não serão, necessariamente, todos os sinais de força
que vamos comprar. Conforme comentamos nos primeiros capítulos,
através da nossa análise e observação dos sinais, determinaremos de
quais movimentos participaremos. Dada essa condição, parece-me que
faria todo o sentido comprar uma ação caso nos deparássemos com um
sinal de força associado ao rompimento de uma resistência, por exemplo.
Veja bem, se resistência é uma região que concentra um maior nú-
mero de vendedores e, portanto, onde há uma maior disponibilidade de
papel, tão logo esse patamar seja ultrapassado, é razoável imaginarmos
que houve um aumento de demanda significativo a ponto de o controle
daquela região ter mudado de mão.
Seguindo nessa linha, se um sinal de força, isoladamente, já nos
transmite uma mensagem positiva em relação à continuidade de um
dado movimento, certamente é ainda melhor quando esse mesmo sinal
resulta no rompimento de uma resistência que, até então, estava ali para
impedir toda e qualquer tentativa de avanço dos preços.
Observe os exemplos das Figuras 11 e 12. Note como os preços
vinham se movimentando lateralmente, oscilando entre o suporte e a re-
sistência representados pelas linhas tracejadas. Dada a manutenção dos
preços dentro dessa zona intermediária, é possível concluir que ambos
os cenários retratam um período de equilíbrio entre oferta e demanda.
Contudo, algo diferente ocorre quando o último candle é formado.
Além de serem mais amplos em relação àqueles que vinham sendo for-
mados até então, nota-se que, em ambos os casos, o preço de fechamento
ficou acima da linha superior da congestão, indicando que a resistência
imediata deste ativo foi rompida.
FIG. 11
Rompimento com
sinal de força.
FIG. 12
Rompimento sem
sinal de força.
Perceba que os dois gráficos são exatamente iguais em todo o

período analisado, só havendo alteração do último candle que, em ambos
os casos, foi o responsável pelo rompimento da resistência em questão.
Diante dos conceitos que já vimos até aqui, se você tivesse que optar
entre o primeiro e o segundo rompimento, qual dos dois teria escolhido?
Dentre as duas opções, entendo que o primeiro rompimento foi
muito mais convicto do que o segundo, afinal, ainda que ambos os can-
58
dles tenham mais ou menos a mesma amplitude, o primeiro possui um

corpo maior, mais sólido e praticamente sem sombra nenhuma, demons-
trando que o rompimento ocorreu de maneira contundente, fruto de um
aumento considerável de demanda.
É claro que não há como garantir que o primeiro rompimento terá
êxito em dar sequência a esse movimento ou afirmar que o segundo será
um fracasso em mantê-lo. Entretanto, fazendo uso das ferramentas que
temos à nossa disposição, tentamos filtrar os sinais que não preenchem
determinados pré-requisitos para evitarmos entradas equivocadas, au-
mentando as chances de termos sucesso. No caso da Figura 12, por mais
que a resistência tenha sido vencida, a maneira como ela foi superada
não convenceu, razão pela qual teria sido melhor abortar essa entrada
ou aguardar pela formação do próximo candle.
Aproveito os exemplos acima para dar uma dica. Enquanto os
preços estiverem se movimentando de maneira equilibrada entre uma
extremidade e outra de congestões bem definidas, não tentaremos, em
hipótese alguma, descobrir para onde os preços vão. Porém, dado que
em algum momento o desequilíbrio existente será desfeito, esse é o tipo
de movimentação que vale a pena ser monitorado e acompanhado de
perto, pois operações potenciais e promissoras poderão nascer tão logo
uma resistência ou suporte sejam rompidos com eficiência.
Por ora, para ajudá-los a identificar os candles que podem ser
utilizados como referência quando algum rompimento ocorrer, criei a
seguinte matriz de força, que tanto servirá para candles positivos nas
operações de compra, quanto para os negativos caso você venha a operar
short ou vendido.
MATRIZ DE FORÇA ACS
VALOR AMPLITUDE CORPO SOMBRA
Extremamente
5 Equivalente à amplitude Inexistente
amplo
4 Amplo Grande Imperceptível FIG. 13
3 Normal Normal Pequena Matriz de Força ACS.
2 Pouco amplo Pequeno Grande
Extremamente
1 Inexistente Equivalente à amplitude
pequeno
59
A AMPLITUDE Intensidade e impacto do candle
C CORPO Predomínio, controle e hegemonia de uma força
Manifestação de forças contrárias,

S SOMBRA
dificuldades ao movimento
Basicamente, a ideia é que você possa analisar um determinado

candle, atribuindo a ele um valor de 1 a 5 para cada uma das variáveis
ACS (Amplitude, Corpo e Sombra). O resultado gerado a partir da multi-
plicação dos valores das três variáveis trará a classificação desse candle
em termos de força, validade e relevância. Inicialmente, o objetivo é
apenas confiar nos candles cujo resultado da multiplicação esteja entre
o intervalo de 64 a 125, sugerindo que se trata de um candle forte ou
muito forte. Todos os outros serão filtrados por não serem considerados
convictos o suficiente.
Embora o tamanho do candle (amplitude) seja algo visual e in-
tuitivo, um filtro adicional para poder classificá-lo como grande ou não
é compará-lo com os candles que foram formados ao longo dos últimos
dez dias. No caso de estar analisando o gráfico semanal, a comparação
deve ser feita em relação às últimas oito semanas e, por fim, para o
gráfico mensal, utilizar os candles formados nos últimos seis meses.
Ainda falaremos mais sobre esse assunto em capítulos futuros,
mas a lógica por trás disso parte do pressuposto de que o mercado é
cíclico, ou seja, alterna períodos de menor volatilidade com outros de
maior volatilidade. Portanto, se uma determinada ação está produzindo
candles tímidos e pequenos, mas de repente gera um candle de maior
expressão, nota-se uma quebra do padrão de volatilidade previamente
existente, sugerindo uma mudança de sentimento e perspectiva por
parte dos investidores.
Como já vimos anteriormente, quando isso ocorre, a relação en-
tre oferta e demanda também se altera, fazendo com que os preços
se movimentem de maneira explosiva. É a consolidação da transição
entre a volatilidade estática e a volatilidade elástica que mencionamos
mais cedo.
Porém, de nada adianta o candle ter uma amplitude considerável
se possuir sombras muito grandes. Por essa razão, para afirmar que o
corpo é grande o suficiente em relação à amplitude, é interessante que
seja maior do que a soma das suas sombras.
60
Apenas para exemplificar a utilização da Matriz ACS, vamos con-

siderar os dois candles da Figura 14.
FIG. 14
Exemplos de candles.
CANDLE AMPLITUDE CORPO SOMBRA AxCxS RESULTADO FIG. 15
Primeiro 5 5 5 5x5x5 125 Exemplos de Matriz

de Força ACS.
Segundo 3 2 3 3x2x3 18
Após fazer as devidas diligências, nota-se que o resultado do

primeiro candle é 125, enquanto o do segundo é apenas 18. Ou seja, se
estivéssemos prestes a escolher entre duas operações de rompimento,
apenas realizaríamos aquela que estivesse sendo representada pelo pri-
meiro candle.
Novamente, é importante ressaltar que o fato de um determinado
candle ser considerado muito forte não garante que os preços vão se
movimentar da maneira como se espera. Da mesma forma, nada impe-
de que uma ação deslanche mesmo depois de um rompimento ter sido
gerado por um candle relativamente frágil. O estudo dos candles e a
matriz de força em questão servem basicamente para nos ajuda a filtrar
e selecionar aqueles que tenham maior representatividade e, portanto,
maior probabilidade de serem precursores de movimentos mais agudos.
Na Química, catalisador é uma substância que altera o equilíbrio
de uma reação, afetando a velocidade com que ela ocorre. Se acabamos
de afirmar que candles de maior expressão são os responsáveis por que-
brar o padrão prévio de volatilidade de um determinado ativo, gerando
maior agitação e aceleração do movimento, não seria nenhum exagero
classificá-los como candles catalisadores, afinal, serão eles que inje-
tarão estímulo adicional entre os investidores, mudando a velocidade e
intensidade com que os preços estão se propagando.
61
Basicamente, a partir do momento em que são produzidos, esses

candles passam a ditar as regras e o ritmo com que aquele ativo vai
se deslocar dali em diante, qualificando ainda mais o movimento. Por
essa razão, comumente, também os chamo de candles qualificados.
É como se tivessem um selo de qualidade, atestando sua capacidade
de produzir ondulações no mercado. Portanto, todas as vezes que eu
falar de um candle catalisador ou qualificado, estarei me referindo aos
candles de força.
É verdade que essas barras não surgem toda hora e seus efeitos
nem sempre são imediatos, mas cada uma delas contempla um aumen-
to considerável de demanda, sugerindo uma mudança de percepção e
sentimento por parte dos investidores. Dessa forma, mesmo com apa-
rições limitadas, exercem enorme influência sobre a dinâmica dos pre-
ços, mantendo sua validade e importância por longos períodos ou até
que alguma sinalização contrária de igual intensidade seja produzida.
Devemos ficar atentos a esses candles propulsores, pois eles carregam
um significado visual e prático maior do que qualquer explicação é ca-
paz de fornecer.
Lembrando que a linha tracejada representa uma zona de resistên-
cia, observe agora a Figura 16 e tente entender o que está acontecendo.
FIG. 16
Contextualizando
os candles.
Partindo da esquerda para a direita, é possível perceber que a

terceira barra é um candle qualificado ou, se preferir, catalisador. Porém,
ainda que ele possa estimular um avanço adicional dos preços, não se-
ria um contrassenso pensar em comprar um ativo que se encontra tão
próximo de uma faixa de resistência?
Ninguém quer comprar um papel sabendo que há um batalhão de
vendedores logo à frente dispostos a derrubar a cotação. Do contrário,
62
você iniciaria a operação intranquilo e preocupado em saber se o ativo

terá forças para continuar evoluindo além das barreiras que tem pelo
caminho. Lembre-se, portanto, de que um candle de força precisa estar
associado ao rompimento de uma resistência ou suporte para ter maior
validade. Nunca antes e, de preferência, nunca tão depois do rompimen-
to já ter se materializado. Evitar tais equívocos diminuirá a quantidade
de entradas falsas que muitos ainda realizam pela falta de conhecimento
ou excesso de ansiedade.
Aqui, então, temos outro aspecto importante: a necessidade de
sempre termos uma sinalização seguida de uma confirmação. No caso
da Figura 16, por exemplo, teríamos que aguardar pela superação da
resistência de maneira adequada para somente depois estudar a viabi-
lidade de comprar o ativo.
É claro que, por conta da necessidade de esperarmos pelos sinais
de entrada e saída, sempre estaremos um passo atrás em relação ao
que está acontecendo, mas esse é o preço que pagamos para ter uma
segurança maior em relação às operações que queremos realizar. No
fim, queremos ter alguma evidência de continuidade, ou seja, de que
a disposição, esforço e energia apresentados não sofreram nenhuma
alteração entre um período e outro.
Ainda aproveitando a ilustração da Figura 16, é possível observar
que os compradores vinham demonstrando maior disposição no come-
ço do movimento, mas, conforme os preços foram se aproximando da
resistência indicada, uma boa parte ficou pelo caminho e aqueles que
resistiram tornaram-se presas fáceis, permitindo que fossem contragol-
peados pelos vendedores ali presentes.
Em outras palavras, naquele momento, influenciados pela proxi-
midade de uma zona de resistência, os investidores não se mostraram
dispostos a pagar mais caro pelo papel e, com a diminuição evidente da
demanda em relação à oferta existente, os preços recuaram. Portanto,
dado que o último candle formado reflete alguma fragilidade e exaustão
do movimento de alta vigente, esse também não seria o melhor mo-
mento para realizar novas entradas no papel, mas, sim, para preservar
eventuais ganhos conquistados até ali.
63
64
6. Romeu e Julieta
Esses últimos dois capítulos são, sem dúvida, os mais importantes

do livro até agora. Sem o entendimento dos conceitos discutidos, todo
o resto se formará sobre um castelo de areia. Portanto, se estiver com
dúvidas, volte, releia e pratique antes de seguir adiante.
Resumidamente, pelo que vimos até aqui, todas as vezes que
nos referirmos aos candles e ao aspecto físico que possuem, estare-
mos, necessariamente, falando especificamente dos efeitos que as ex-
pectativas dos investidores produziram sobre os preços, deslocando-
-os de um ponto a outro em função do desequilíbrio entre as forças de
oferta e demanda. Saber fazer essa leitura é fundamental, mas é ape-
nas uma parte do processo. A partir de agora, no entanto, precisamos
tentar compreender se os efeitos produzidos são compatíveis com a
causa que os gerou.
Basicamente, tudo o que nós dissemos sobre candles, preço e
energia até agora apenas terá sentido e algum valor prático se estiver
diretamente associado com a força geradora de toda essa agitação, ou
seja, com o nível de atividade e participação dos investidores. Do con-
trário, é como se você tivesse um mapa da mina nas mãos, mas sem
as coordenadas geográficas para chegar até ela. Simplesmente inútil,
incompleto e pouco confiável.
Se você estiver em casa e observar uma garoa do lado de fora, é
natural que encontre algumas poças d’água espalhadas pelo chão quan-
do sair na rua. Por outro lado, se uma chuva torrencial desabar sobre
a terra, certamente terá alagamentos e inundações por toda a parte.
Nesse caso, o volume de água é proporcional à intensidade da chuva.
Qualquer situação que não esteja contemplada nesse contexto seria
um fenômeno em total desacordo com a lei de causa e efeito. Estranho
seria se uma pequena garoa causasse inundações ou chuvas mais fortes

sequer molhassem o chão.
No caso dos gráficos, a mesma coisa deveria ser verdade, mas
não é sempre assim que as coisas acontecem. Portanto, cabe a nós dis-
tinguir quais sinais são legítimos e quais estão camuflados para nos
confundir. Por essa razão, embora simples, esse exemplo serve para
ilustrar a relação que sempre deve existir entre preço (deslocamento) e
volume (intensidade do esforço gerador). Ou seja, independentemente
da direção, o deslocamento dos preços do ponto A ao ponto B deve estar
intimamente relacionado à quantidade de investidores que se envolve-
ram ou participaram de um determinado movimento, afinal, em última
análise, o giro financeiro ou o volume negociado por uma determinada
ação reflete, necessariamente, o nível de comprometimento dos players
com o que está acontecendo no mercado.
Imagine uma outra situação. Você resolve almoçar fora de casa e
se depara com dois restaurantes que oferecem o mesmo tipo de comida
e possuem preços bastante semelhantes, mas um deles está cheio e o
outro, quase vazio. Qual dos restaurantes você escolheria? O fato de um
dos restaurantes ter mais clientes do que o outro valida a qualidade do
serviço, da refeição, do atendimento etc. No caso dos gráficos, a lógica
é exatamente a mesma, ou seja, o giro financeiro negociado valida a
movimentação dos preços, tornando-a autêntica ou não.
A Figura 17 apresenta seis candles, cada qual associado ao
giro financeiro negociado que, por sua vez, pode ser superior à média
caso esteja acima da linha vermelha, ou inferior à média caso esteja
abaixo desta.
FIG. 17
Preço e volume.
66
6. Romeu e Julieta
Dado o que acabamos de ver, quais desses candles estão em sin-

tonia plena com a lei de causa e efeito?
Partindo da esquerda para a direita, o primeiro candle, por exem-
plo, é pequeno e tem o corpo compacto, mas o giro financeiro negociado
não foi dos melhores. Ou seja, houve relativa participação dos investi-
dores no movimento, mas, apesar de todo o esforço empregado, o ativo
não produziu um deslocamento condizente. Há, portanto, uma pequena
distorção entre a causa e o efeito produzido.
O segundo candle é um dos que melhor representa essa relação
sobre a qual estamos falando. Além do giro financeiro acima da média,
sugerindo participação ativa dos investidores no movimento, os preços
conseguiram avançar sem maiores inconvenientes, resultando na for-
mação de um candle amplo, forte e qualificado.
Já o terceiro, o quarto e o quinto candles estão totalmente fora de
sintonia. Todos eles registram os maiores volumes negociados dessa sé-
rie, mas, apesar de todo o esforço dos players envolvidos, o deslocamento
dos preços foi mínimo e assimétrico em relação à força empregada.
Por fim, o último candle também reflete a realidade com precisão,
ou seja, dado o pequeno número de participantes que fizeram parte do
movimento, o deslocamento foi praticamente nulo ou inexistente.
Mas isso não é tudo. Especialmente no caso dos ativos menos lí-
quidos e que usualmente registram giro financeiro inferior a R$ 1 milhão
por dia, há a necessidade de observar se o volume financeiro negociado
possui uma quantidade de negócios proporcional à movimentação fi-
nanceira registrada.
Para entender melhor esse ponto, imagine, por exemplo, que
um determinado ativo registrou um volume financeiro de R$ 300 mil
em um único dia, o que, para o seu padrão, pode ser considerado aci-
ma da média. Nesse caso em particular, essa informação sozinha é in-
suficiente para determinar o nível de participação dos investidores,
pois precisamos determinar se esse volume foi alcançado por conta
da influência de poucos players que compraram muitos lotes ou se, de
fato, o movimento se desenvolveu por conta do consenso entre vários
participantes. Em outras palavras, precisamos descobrir se estamos
falando de 10 ordens de compra de R$ 30 mil ou de 30 ordens de com-
pra de R$ 10 mil.
Observe o segundo candle da Figura 18, agora com a representa-
ção do giro financeiro e a quantidade de negócios.
67
FIG. 18
Preço, volume
e negócios.
Nessa situação, ao contrário do que havíamos comentado ante-

riormente, esse candle definitivamente não é genuíno, pois, apesar do
giro financeiro acima da média, ele foi criado sob a influência de uma
quantidade muito pequena de negócios, sugerindo que um grupo mino-
ritário pode ter comprado muitas ações com o objetivo de manipular os
seus preços. Trata-se, então, de uma sinalização artificial.
Lembra-se do rompimento que utilizamos como exemplo na Fi-
gura 11? Pois bem, somente agora aquele gráfico está completo. Antes,
FIG. 19 apenas tínhamos a informação dos preços, agora, temos a possibilidade
Candle de força de ver a real motivação daquele deslocamento e verificar se poderíamos
com volume. ter confiado naquela sinalização. O que você acha? Essa ficou fácil.
68
6. Romeu e Julieta
E se o rompimento tivesse ocorrido com giro financeiro abaixo da

média? Você teria arriscado entrar no restaurante vazio? Pode até ser que
a comida seja boa, o serviço seja rápido e tudo mais, porém, o simples
fato de estar vazio serve de alerta. Da mesma maneira, pode ser que
você escolha o restaurante mais movimentando e a comida chegue fria.
Não existem garantias, mas filtros que, estatisticamente, funcionam na
maior parte das vezes. Ou seja, se você seguir essas regras, talvez perca
a oportunidade de participar de um ou outro movimento, mas, naqueles
que entrar, terá maiores probabilidades de sucesso.
Daqui para a frente, quero firmar um acordo com você. Se não
quiser usar nenhum outro indicador, oscilador ou outras ferramentas
que ainda apresentaremos ao longo do livro quando começar a operar
no mercado através da análise gráfica, tudo bem. Eu o apoio. Enten-
do que todos esses artefatos são complementares, quase supérfluos e
geralmente refletem o que está acontecendo com certo atraso, afinal,
não podemos nos esquecer de que qualquer um deles, mesmo os mais
conhecidos ou mirabolantes, são resultado de cálculos matemáticos que
utilizam os preços históricos em suas fórmulas. Já os preços aliados ao
volume são como Romeu e Julieta, protagonistas e inseparáveis. Todos
os demais elementos são meros coadjuvantes, ou seja, têm lá sua im-
portância, mas assumem um papel secundário.
Em capítulos futuros, conforme avançarmos, todos esses concei-
tos aparecerão novamente, mas inseridos em contextos cada vez mais
amplos para entendermos como todos os elementos funcionam em con-
junto. Por enquanto, continuamos apenas apresentando alguns ingre-
dientes e mostrando gradativamente de que maneira eles se relacionam.
69
70
7. Um por todos e todos por um
Levando em consideração a quantidade de informações que con-

seguimos extrair de cada candle, acredito que tenha ficado clara a im-
portância e o significado que cada um deles carrega consigo. Mas, se um
único candle já é capaz de fornecer tantos detalhes, é de se imaginar que
poderemos enriquecer e qualificar nossas análises a partir do momento
que passarmos a examiná-los em conjunto, saindo da análise micro e in-
dividual para termos uma visão mais ampla e contextualizada da situação.
Ao observar um grupo de candles, tentaremos determinar de que
forma eles se relacionam e que impacto exercem nas formações das
barras subsequentes. Afinal, ao saber que cada candle armazena uma
determinada quantidade de energia, nosso objetivo é verificar se essa
energia será transferida para o período seguinte ou se terá se dissipado
por completo antes que isso aconteça.
Tal associação é importante, pois é dela que nasce a noção de
movimento e fluxo. É como se um candle sozinho fosse uma fotogra-
fia, enquanto a reunião de vários deles se transformasse em algo mais
dinâmico, como um filme, permitindo avaliar de que forma os preços
estão evoluindo com o passar do tempo ou, se preferir, definir com qual
tendência estão se movimentando.
Se percebermos que os preços estão avançando de maneira con-
sistente, teremos uma tendência de alta. Se estiverem caindo regu-
larmente, a tendência será de baixa. Por fim, como já chegamos a ver
anteriormente, se estiverem se movimentando de maneira mais hori-
zontal e desorganizada, não haverá tendência nenhuma por conta do
equilíbrio existente.
A principal razão pela qual devemos aprender a reconhecer a
tendência com que um ativo está se movimentando é justamente poder
aproveitá-la. Se candle é sinônimo de força, queremos utilizar sua vo-

cação energética em nosso benefício, ou seja, operar somente quando
estão realmente trabalhando a nosso favor, e não contra nós.
No entanto, para determinar a tendência de um ativo, precisa-
mos saber, de antemão, quais são suas principais zonas de suporte e
resistência, bem como reconhecer de que maneira elas estão distribuí-
das em um gráfico. Conforme vimos em capítulos anteriores, suportes
e resistências são faixas de maior demanda e oferta, e, portanto, pontos
de inflexão do mercado. Também recebem, respectivamente, o nome de
fundos e topos.
Note que topo, resistência e zona de oferta são expressões que
simbolizam a mesma coisa. De maneira análoga, fundo, suporte e
zona de demanda também são apenas formas diferentes de se refe-
rir ao mesmo conceito. Mas qual é a relação dos topos e fundos com
as tendências?
Em qualquer livro de análise técnica, tendências de alta são de-
finidas como sendo aquelas que possuem topos e fundos ascendentes.
Por outro lado, de maneira inversa, uma tendência de baixa é aquela que
possui topos e fundos descendentes. A princípio a teoria pode parecer
um pouco complicada, mas por meio de alguns exemplos vou mostrar
que na prática o processo é mais intuitivo e visual do que técnico.
Veja a Figura 20, por exemplo. Ao observá-la, qual é a primeira
sensação que você tem? De algo que está subindo, alcançando platôs cada
vez mais elevados, ou de algo que está recuando, alcançando degraus
cada vez mais baixos? E a Figura 21, passa uma impressão diferente?
FIG. 20
T F
Topos e fundos
ascendentes. F
72
FIG. 21
T
Topos e fundos
F descendentes.
T
Ao contrário do que muitos imaginam, as tendências não são

lineares, ou seja, não se trata de algo contínuo que transcorre sem qual-
quer pausa ou descanso. Os gráficos da Figura 22 e 23, por exemplo, de- FIG. 22
monstram formações bastante parecidas às que descrevi anteriormente. Platôs ascendentes.
73
FIG. 23 Nesse sentido, para entender como os preços se comportam,

Topos e fundos pense no mercado como se fosse um coração. Se bem me lembro dos
descendentes. tempos de colégio, existe um movimento de contração, mais for-
te e de maior intensidade, a sístole, e o movimento de relaxamento,
a diástole.
O mercado, bem como os ativos em particular, também se movi-
menta dessa mesma maneira quando está em determinada tendência.
Trocando em miúdos, as sístoles são responsáveis pelos impulsos a favor
das tendências, enquanto as diástoles são os movimentos de respiro que
ocorrem com menor intensidade no sentido contrário.
Do ponto de vista prático, é natural que haja uma diminuição da
demanda conforme o ativo fique muito caro. Aliado a isso, também é
aceitável que os players realizem os lucros e se desfaçam de suas posi-
ções depois de um aumento expressivo dos preços. Em conjunto, esses
dois fatores alteram momentaneamente a relação entre oferta e deman-
da, promovendo uma certa pressão sobre as cotações.
Pensando assim, da mesma maneira que nosso bom e velho co-
ração precisa desses dois movimentos para continuar pulsando, os im-
pulsos e suas respectivas correções são vitais para a manutenção da
tendência. Afinal, mantidas as expectativas, quando os preços recuam
74
um pouco e retornam a patamares mais convidativos, os players que

estavam de fora têm uma nova oportunidade para se posicionarem,
elevando o nível de demanda mais uma vez.
Ainda falaremos muito sobre o assunto, mas, por enquanto, de-
pois dessa breve introdução acerca das tendências e de como elas se
formam, precisamos dar um passo para trás e entender a teoria que nos
permitirá pontuar onde os topos e fundos estão sendo formados.
Basicamente, todas as vezes que olharmos para um candle qual-
quer, teremos também que observar os candles adjacentes que se for-
maram à direita e à esquerda deles.
Nesse sentido, os topos serão formados sempre que os candles
adjacentes tiverem mínimas e máximas menores em relação ao candle
de referência. De maneira análoga, os fundos serão formados sempre que
os candles adjacentes tiverem mínimas e máximas maiores em relação
ao candle central.
FIG. 24
Formação de topo
e fundo.
É importante ter em mente que nem sempre os gráficos apre-

sentarão formações tão nítidas e simples como as que estou utilizando
nesses exemplos, mas mesmo nesses casos acredito que você conseguirá
determinar visualmente os pontos gráficos em que os preços batem
e são ricocheteados de volta. É verdade que os olhos ficam treinados
com o passar do tempo, mas, em muitos casos, trata-se de um processo
simplesmente visual.
De acordo com a teoria, todas as indicações da Figura 25 se re-
ferem a alguns dos topos e fundos que pude determinar. Se tivesse que
traçar uma linha de suporte ou resistência para cada uma delas, o gráfico
se tornaria inviável, indecifrável e inútil.
75
FIG. 25
Topos e
fundos na teoria.
Portanto, embora seja importante ter esse conceito em mente

dada a utilidade que terá em alguns casos, é preciso ter bom senso para
focar nos pontos de inflexão mais relevantes e que, em última análise,
FIG. 26 chamam mais nossa atenção. Neste exemplo, dentre todos os topos e
Topos e fundos possíveis, teria sido razoável traçar apenas os que estão indicados
fundos traçados. pelas linhas tracejadas.
76
Dados os topos e fundos selecionados, aproveito o mesmo exem-

plo para que possa perceber como alguns deles ficam alinhados sobre um
determinado patamar de preços, reforçando a ideia de barreira, obstáculo
e alicerce que os suportes e resistências carregam consigo. Em outras
palavras, quanto maior o número de topos e fundos concentrados sobre FIG. 27
uma determinada faixa gráfica, maior é sua força, validade e represen- Topos e
tatividade, ou seja, ultrapassá-los tornar-se-á mais complicado. fundos alinhados.
Para reforçar ainda mais essa ideia, pense em suportes e resistên-

cias como se fossem paredes que precisam ser transpostas. Se um dado
suporte, por exemplo, for resultado da formação de um único fundo, é
como se essa parede fosse de papelão. Se houver dois fundos (ou um
fundo e um topo) alinhados, então seria uma parede de gesso. Por sua
vez, se a linha de suporte em questão fosse resultado da reunião de vá-
rios topos e fundos, essa parede seria de concreto e, portanto, exigiria
uma força (energia) muito maior para ser quebrada. O mesmo raciocínio
aplica-se às resistências.
Mas além de serem importantes na formação dos suportes e das
resistências, é fundamental entender o conceito de topos e fundos para
o investidor poder reconhecer as nuances de uma tendência.
77
Observe a sequência de eventos ocorridos na Figura 28.
PRIMEIRO MOVIMENTO SEGUNDO MOVIMENTO TERCEIRO MOVIMENTO
FIG. 28 Em se tratando de um ativo em tendência de alta, nota-se que, em

Formação de um primeiro momento, os preços continuaram evoluindo, alcançando
topos e fundos. máximas cada vez maiores a cada novo período e sugerindo a manuten-
ção da disposição e interesse dos players pelo papel.
Contudo, uma vez que as tendências e os movimentos não são
lineares, depois de vários dias consecutivos de alta, algo importante
ocorreu quando o primeiro candle negativo da série foi produzido. Na-
quele exato momento, os preços perderam a mínima do dia anterior,
determinando que o candle central tivesse máximas e mínimas maiores
em relação aos candles adjacentes.
Como já sabemos, por definição, quando essa condição é satis-
feita, forma-se um topo (uma resistência) naquela região gráfica. Apesar
de não ter conseguido seguir adiante, montando um topo sobre um
determinado patamar de preços, a tendência do nosso exemplo ainda é
de alta, mas, depois de um movimento de impulso (sístole), as relações
entre oferta e demanda se alteraram, forçando o ativo a iniciar um mo-
vimento no sentido contrário (diástole), corrigindo parte do traçado de
alta que havia sido produzido previamente.
Por lógica, tão logo um topo tenha sido formado, espera-se que
esse movimento de retração se estenda até que o ativo consiga consoli-
dar um novo fundo. Na terceira parte da Figura 28, esse fundo é formado,
interrompendo o processo corretivo e demonstrando maior aptidão para
tentar retomar a trajetória anterior de alta. Entretanto, observe que este
78
não é um fundo qualquer, mas estabelecido acima do fundo anterior,

como deveria ser em uma tendência de alta.
Mas, se acabamos de dizer que em uma tendência de alta, por
exemplo, os topos e os fundos são ascendentes, uma vez que esse padrão
deixe de existir, é natural que aquela tendência também seja prejudicada
ou fique comprometida. Em outras palavras, quando esse comportamen-
to deixa de se repetir, a força dos investidores começa a ser colocada
em xeque à medida que os preços passam a ter maiores dificuldades
em extrapolar as máximas de períodos anteriores, demonstrando uma
diminuição da disposição compradora existente.
Observe a continuidade do movimento apresentado anterior-
mente.
TOPO 1
TOPO 2
FIG. 29
Topos descendentes,
fundos ascendentes.
FUNDO 2
FUNDO 1
Depois de montar o fundo 2 ascendente ao fundo 1 e ensaiar

a retomada do movimento prévio de alta característico da tendência
vigente, o ativo perdeu força e, sem contar com o domínio absoluto dos
compradores sobre os vendedores, os preços tiveram dificuldade de se
aproximar de máximas passadas, tendo montado o topo 2 mais baixo
do que o topo 1.
Consegue perceber o que está acontecendo com o papel na Figura
29? O ativo vinha em tendência de alta, apresentando topos e fundos
ascendentes, mas, em um determinado momento, esse comportamento
foi interrompido e, com um simples topo mais baixo do que o anterior,
aquela tendência de alta deixou de existir. Nessa situação, embora os
fundos ainda sejam ascendentes, os topos já são descendentes, deter-
minando a indefinição da tendência.
79
Mas e se os preços continuarem a cair e, depois de terem montado

topos descendentes, também acabarem perdendo o fundo 2?
TOPO 1
TOPO 2
FIG. 30
Topos e fundos
descendentes.
FUNDO 2
FUNDO 1
Caso essa possibilidade se materialize e os preços percam o fundo

formado anteriormente, o papel terá, necessariamente, fundos descen-
dentes, pois, independentemente de onde o próximo venha a ser forma-
do, já estará abaixo do anterior. A Figura 30, portanto, retrata o exato
momento em que o papel passa a ter topos e fundos descendentes, que,
por definição, caracteriza o início de uma tendência de baixa.
A mesma coisa ocorre em relação às tendências de baixa. Imagine
que a Figura 31 represente um ativo que consistentemente tem apre-
sentado topos e fundos descendentes, caracterizando uma tendência
de baixa.
FIG. 31
Ruptura de tendência.
2
1
80
Em dado momento, os vendedores começam a perder o controle

da situação e, com um nível menor de oferta, não conseguem empurrar
os preços para baixo do fundo 1. Na sequência, diante da presença de
maior disposição compradora, o ativo monta o fundo 2, superior ao an-
terior, indeterminando a tendência. Afinal, ainda que os topos estejam
descendentes, os fundos já são ascendentes.
Da mesma maneira, se os preços continuarem subindo na se
quência e ultrapassarem o topo anterior, o ativo já terá, necessariamente,
topos e fundos ascendentes, oficializando o início de uma tendência
de alta.
FIG. 32
Tendência de alta.
2
1
Portanto, além de os topos e os fundos servirem de marcação dos

pontos de inflexão que determinam a localização dos principais suportes
e resistências, é por meio da disposição deles nos gráficos que, em tem-
po real, conseguimos perceber qualquer alteração das expectativas dos
investidores, evidenciando quando um movimento está se fortalecendo,
exaurindo ou revertendo.
Explicado esse conceito, temos elementos e fundamentos mais
do que suficientes para continuar explorando o universo das tendências
nos próximos capítulos.
81
82
8. Sem pivot, não há tendência
O conceito de tendência em análise gráfica é universal, deixando

pouco espaço para subjetividade ou criatividade em relação à sua exis-
tência. Saber identificar as tendências é importante, pois dessa maneira
poderemos montar uma posição quando começarem a se formar ou
pular fora do barco ao menor sinal de enfraquecimento, esgotamento
ou reversão destas.
De acordo com o dicionário convencional, tendências podem ser
definidas como:
• a evolução de algo num determinado sentido; direção,

orientação.
• disposição natural; inclinação, vocação.
No caso dos gráficos e dos preços, é a mesma coisa, ou seja, quan-

do os preços viajam de um ponto a outro de maneira sistemática e padro-
nizada por um período indeterminado de tempo, uma tendência terá se
estabelecido. Entretanto, como pudemos perceber no capítulo anterior,
os preços não sobem ou caem de maneira ininterrupta, mas em etapas
ou ciclos, ora movimentando-se a favor do movimento, ora no sentido
contrário. É como se fosse uma viagem de trem. Durante o percurso,
alguns passageiros saem e outros entram, mas, de estação em estação,
chega-se ao destino final.
A única diferença é que, no nosso caso, o destino não é conhecido.
Não sabemos de véspera até quando uma tendência vai durar, pois, uma
vez que os preços se movimentam de acordo com as expectativas dos
players, mas sofrem mutações pelo meio do caminho, precisaríamos de
uma bola de cristal, e não de um gráfico, para obter essa informação.
Portanto, diante do desconhecido em relação ao futuro, em-

prestamos mais uma lei da Física, a da Inércia, para tentar descrever
a sua durabilidade. Nesse sentido, podemos afirmar que uma determi-
nada tendência tende a continuar evoluindo em uma dada direção e
sentido até que surja alguma força contrária de igual ou maior inten-
sidade para detê-la.
Trocando em miúdos, uma tendência deixará de existir tão logo
ela seja quebrada, isto é, quando não conseguir manter o mesmo padrão.
Conforme já vimos no capítulo anterior, isso acontecerá sempre que um
determinado ativo não conseguir mais montar topos e fundos ascenden-
tes no caso das tendências de alta, ou topos e fundos descendentes no
caso das tendências de baixa.
Nesse sentido, para mantermos a mesma linha de raciocínio, ob-
serve novamente os exemplos de reversão de tendência que utilizamos
anteriormente:
FIG. 33
Exemplos de pivots.
84
Esse movimento que dá origem ao primeiro zigue-zague ascen-

dente ou descendente é o que chamamos de pivot. No primeiro caso,
diante de topos e fundos ascendentes, temos um pivot de alta, enquanto
no segundo, perante topos e fundos descendentes, o pivot é de baixa. Na
análise gráfica, então, os pivots são níveis importantes para a rotação
(inflexão) nos preços que invariavelmente poderão acontecer conforme
as relações de oferta e demanda se alterem. Guarde, estude e pratique
esse conceito, pois toda tendência, em qualquer hipótese, contexto ou
situação, apenas será formada mediante o acionamento de um pivot.
A esta altura, não podemos mais estudar novos conceitos de ma-
neira isolada. Portanto, se estamos falando de pivot, de superação de
topos (resistências), quebra de fundos (suportes), acredito que muitos já
devem imaginar de que maneira esperamos que esses movimentos acon-
teçam, afinal, se um novo movimento está começando a partir daquele
momento, é bom que seja com força e convicção. Em outras palavras,
que esse rompimento se materialize através de um candle qualificado
ou catalisador e que, necessariamente, venha acompanhado de um giro
financeiro compatível com o deslocamento promovido.
FIG. 34
Pivot com
candle qualificado.
Entretanto, os pivots não determinam única e exclusivamente

as reversões de um estado para outro. Eles também são sinal de con-
tinuidade do movimento vigente, ou seja, em uma tendência de alta,
existindo fundos ascendentes, um novo pivot será formado sempre que
o topo anterior for superado, indicando a continuidade do traçado vi-
gente. Da mesma maneira, em uma tendência de baixa, existindo topos
85
descendentes, um novo pivot será formado sempre que o fundo anterior

for perdido, sugerindo a manutenção daquela trajetória. Conclui-se,
então, que uma tendência não é nada mais do que a trajetória formada
pela união de vários pivots.
FIG. 35
Pivot de continuidade.
Ainda que não saibamos até que ponto os preços serão condu-
zidos pelas suas respectivas tendências, por incrível que pareça, não
queremos aproveitar aquelas que se movimentam com mais força, mas
aquelas que se movimentam em determinada direção por mais tempo. Os
movimentos que nascem muito fortes não conseguem manter o mesmo
ritmo por muito tempo, tornando-se mais expostos a movimentos de
igual intensidade no sentido contrário. Por outro lado, quando possuem
uma base sólida e fortalecida gradativamente, nota-se uma estrutura
mais difícil de ser quebrada, gerando bons frutos por mais tempo.
Não devemos, portanto, iludir-nos com os ativos que sobem 20%,
30% ou 40% em um único dia. É preciso analisar uma série de fatores
antes de mergulhar nas armadilhas escondidas pelos quatro cantos do
mercado e evitar a ideia fantasiosa de que poderemos potencializar
nosso capital de maneira tão trivial, como se fosse uma tarefa fácil.
A Figura 36 retrata um ativo qualquer que tinha uma tendência
de baixa estabelecida e, como tal, vinha montando topos e fundos des-
cendentes com regularidade. Entretanto, em determinado momento,
ele conseguiu se movimentar com mais força no sentido contrário, que-
brando o padrão até então existente. Entretanto, dado que em nenhum
momento houve a construção de um pivot de alta capaz de determinar
86
a reversão dessa tendência, o movimento desenhado na sequência não

teria oferecido qualquer possibilidade de posicionamento. Sem pivot,
não há tendência. Sem tendência, não tem conversa.
FIG. 36
Interrupção sem reversão.
Nesse caso específico, embora vários topos tenham sido supera-

dos de uma única vez com um único impulso de alta, mas sem nenhum
período de transição, esse movimento interrompe o movimento anterior
de baixa, mas não caracteriza uma tendência de alta, tendo sido apenas
um suspiro mais forte frente às perdas acumuladas previamente.
O próprio mercado não se movimenta de maneira vertical a todo
momento, estando em tendência em apenas 30% do tempo. Nos 70%
restantes está, basicamente, passando por um processo de consolida-
ção e acomodação dos preços até que se crie condições para imprimir
movimentos mais agudos e direcionais novamente.
Uma boa tendência, portanto, é aquela que consegue estabelecer
o equilíbrio entre velocidade e tempo. Na maioria dos casos, esses dois
componentes serão inversamente proporcionais, ou seja, movimen-
tos moderados serão mais longevos, enquanto aqueles mais explosivos
tornam-se insustentáveis com o passar do tempo dada a necessidade
incessante de combustível para mantê-los.
87
Por essa razão, em momentos de exagero, com muita velocidade

em pouco tempo, é mais complicado afirmar que alicerces sólidos estão
sendo construídos e, portanto, podem ruir a qualquer momento. Em
suma, o que estamos querendo dizer é que, preferencialmente, tenta-
remos fugir dos extremos, focando nos movimentos que evoluem de
maneira gradativa e consistente.
Antes de encerrar esta introdução ao conceito de pivot, há três
aspectos que ainda gostaria de comentar. O primeiro refere-se à con-
fusão que muitas pessoas fazem entre reversão e correção. Enquan-
to a primeira determina o fim de uma tendência, a segunda é parte
integrante desta.
Da mesma forma que não há tendência sem os impulsos fortes e
direcionais, tampouco elas existem sem as correções. O próprio pivot,
elemento fundamental da análise técnica, é composto por uma corre-
ção do movimento anterior antes de imprimir um ritmo mais forte na
sequência. No caso das tendências de alta, esse movimento de retorno
é denominado correção, enquanto nas tendências de baixa recebe o
nome de repique.
CORREÇÃO
FIG. 37
Movimento corretivo.
Esses movimentos de retração ou retorno acontecem, pois é na-

tural que em determinado momento haja um menor número de inves-
tidores dispostos a pagar tão caro por um papel que se valorizou ou se
desvalorizou demasiadamente em um espaço tão curto de tempo. É claro
que eventualmente tais correções poderão progredir e, como já vimos,
resultarão em reversões.
88
CORREÇÃO CORREÇÃO
REVERSÃO
É nesse momento, portanto, quando uma correção começa, que FIG. 38
precisamos prestar atenção nas formações subsequentes, afinal, como Correção e reversão.
não sabemos se será meramente uma correção ou o princípio de uma
reversão, é importante ficarmos atentos às informações que os gráficos
estão nos disponibilizando. Mais para a frente, voltaremos a falar desses
movimentos, pois precisamos aprender a determinar até que ponto uma
correção pode ser considerada saudável ou quando começa a assumir
contornos desfavoráveis à manutenção da tendência.
Outro ponto que também causa muita dúvida e confusão é em
relação ao próprio pivot, pois podem aparecer formações que se parecem
com um, mas que, na teoria, se levarmos as definições ao pé da letra,
veremos que não são. Observe a Figura 39, por exemplo:
FIG. 39
Falso pivot.
1
2
À primeira vista, a formação acima até se parece com um pivot,

mas, depois de uma análise mais cuidadosa, é possível perceber que o
89
segundo fundo foi formado levemente abaixo do primeiro, razão pela

qual topos e fundos ascendentes não se formaram nesse caso.
Por outro lado, embora teoricamente essa formação não possa ser
considerada um pivot, eu entendo que pequenas variações não geram
nenhum desvio de função. Portanto, vai do bom senso de cada um. Na
regra, o pivot apenas será legítimo quando os seus fundos (no caso do
pivot de alta) ou seus topos (no caso do pivot de baixa) estiveram ao
menos paralelos uns aos outros, mas, como eu disse, contanto que não
seja algo gritante, é possível tolerar pequenas variações, como no caso
da figura acima, e considerar essa formação como sendo um pivot.
Por fim, a maioria dos livros de análise técnica abordará uma
série de outras figuras que podem ser consideradas padrões de reversão
ou de continuidade. Dentre algumas mais conhecidas, fala-se muito em
triângulos, cunhas, bandeiras, flâmulas e ombro-cabeça-ombro, etc. A
viagem vai longe. O problema é que, no meu modesto entendimento,
tais formações acabam se desviando do real propósito de se analisar
um gráfico e, no fim, em vez de focar e observar como os preços estão
efetivamente se movimentando, o investidor ficará preocupado em caçar
e encontrar tais formações que, por sinal, são bastante subjetivas.
Assim como no caso dos candles, não vamos nos aprofundar nes-
sas figuras por entender que não possuem o valor prático que justifique
o seu estudo. Digo isso, pois, ao longo desses dez anos, pude perceber
que a maioria das pessoas começa a enxergar figura onde não existe,
influenciando negativamente a maioria das decisões que são tomadas.
Ademais, todas essas formações, sem exceção, podem ser quebra-
FIG. 40 das e resumidas no elemento fundamental da tendência que é o pivot.
Figuras de reversão Portanto, se você conseguir reconhecer os pivots de maneira simples
e continuidade. e objetiva, terá tudo de que precisa para fazer uma análise bem-feita.
90
A Figura 40 demonstra, por exemplo, como um triângulo descen-

dente, uma bandeira de alta e uma flâmula de alta podem ser quebradas
nos tradicionais pivots sem nenhum prejuízo à análise. Portanto, em vez
de se preocupar com as dezenas de formações e nomes esquisitos que
recebem, foque essencialmente no estudo dos pivots.
91
92
9. Estruturas das tendências
Antes de continuar falando mais sobre tendências, o que invaria-

velmente será tema até o fim do livro, é importante aproveitar a noção
de pivot para introduzir um novo componente em nossas análises: as
linhas de tendência e as linhas de retorno.
Se o pivot é o elemento fundamental a partir do qual nascem
novas tendências ou aquelas que já existem são fortalecidas, o que acon- FIG. 41
teceria se começássemos a conectar os seus topos e fundos? Observe a Linhas de tendência.

Figura 41.
LINHA DE RETORNO LTB
LTA LINHA DE RETORNO
A partir do momento que você conseguir unir três fundos ascen-

dentes em uma tendência de alta, terá uma linha de tendência de alta
ou, simplesmente, LTA. Nesse caso, se traçar uma linha paralela à LTA,
unindo vários topos, terá então a respectiva linha de retorno. Juntas, a
linha de tendência de alta e a linha de retorno formarão um canal de alta.
Utilizando a mesma lógica, tão logo você consiga unir três topos
descendentes em uma tendência de baixa, terá traçado uma linha de
tendência de baixa ou LTB. Partindo do mesmo princípio, a linha para-
lela à LTB responsável por unir os fundos descendentes também será a
respectiva linha de retorno do canal de baixa formado. Como registro,
vale a pena mencionar que, quanto maior a quantidade de fundos ou
topos que são conectados, maior também será a validade dessas linhas
de tendência, ou seja, será necessário um esforço adicional para serem
destruídas.
É claro que na vida real os movimentos e formações não são tão
perfeitos e uniformes como os que utilizamos de exemplo nos livros,
portanto, eventualmente você não conseguirá unir exatamente o vérti-
ce dos topos e fundos, mas, contanto que esteja passando por perto ou
rente a eles, é o que importa.
Lembre-se de que as funções não se perdem por conta de pe-
quenos desvios. Fora isso, tão logo você compreenda como as coisas
funcionam, com o tempo, experiência e prática, conseguirá identificar
e traçar tais linhas com alguma naturalidade. Na Figura 42, temos um
exemplo de um ativo oscilando dentro do seu respectivo canal. Observe
como, neste caso específico, os preços batem e respeitam a linha de
FIG. 42 tendência de alta com algum rigor, preservando o padrão em questão e,
Linhas de tendência. consequentemente, a tendência.
94
Nesse contexto, considerando que fundos e topos são pontos de

inflexão, não seria nenhum absurdo considerar que as linhas de ten-
dência de alta que unem todos esses fundos são uma referência im-
portante de sustentação para as tendências de alta, assim como a linha
de tendência de baixa é um parâmetro de resistência importante nas
tendências de baixa.
Portanto, além da necessidade de manter os seus topos e fundos
ascendentes, uma tendência de alta estará preservada enquanto a LTA
estiver oferecendo apoio e alicerce aos preços. De maneira análoga,
uma tendência de baixa estará intacta tão logo seus topos e fundos
sejam descendentes e sua linha de tendência de baixa continue sendo
respeitada pelos preços.
Agora, pense em um andaime. Isso mesmo, aquelas estruturas que
são montadas por engenheiros e operários para terem acesso a pontos
da construção que normalmente não conseguiriam sem ele. Se um dos
componentes da estrutura quebrar por alguma razão, o andaime não
vai necessariamente desmoronar de uma vez. Entretanto, sabendo que FIG. 43
a estrutura já está prejudicada ou danificada, os operadores deveriam Linhas de tendência.

ficar alertas e ter mais cuidado.
Quando uma tendência de alta ou de baixa é estabelecida, as li-

nhas de tendência, linhas de retorno, topos, fundos, suportes e resistên-
cias geram um emaranhado de linhas que, conectadas, oferecem todas
as condições para os preços continuarem evoluindo em uma determi-
95
nada direção. No entanto, tão logo um desses elementos seja rompido,

quebrado, temos que ficar atentos, pois indícios de interrupção daquele
movimento começam a ser emitidos, sugerindo mudanças de padrão,
comportamento e expectativas dos players.
FIG. 44
Linhas de tendência.
Note que, no exemplo da Figura 44, a tendência ainda não é de

baixa, afinal, não é possível identificar nenhum pivot que caracterize
uma reversão. Entretanto, considerando que os preços não foram ca-
pazes de se manter acima do último topo rompido, agora convertido
em suporte pelo princípio da inversão da polaridade, nem da sua linha
de tendência de alta, restam dúvidas em relação à possibilidade de esse
movimento de alta – que ainda estampou candles negativos mais pesa-
dos durante essa transição – seguir em frente imediatamente.
Portanto, a ruptura de um canal de alta ou de baixa não deter-
mina a reversão da tendência, mas pode ser visto com um sinal de aler-
ta que deve ser levado em consideração na hora de decidir a respeito
da manutenção, encerramento ou abertura de novas posições. No fim
das contas, conforme temos reforçado desde o começo, não queremos
montar nenhuma posição contra a tendência ou no momento em que
os preços começarem a se movimentar contra nós.
Ademais, apenas reforçando o que também já estudamos, o ponto
gráfico onde várias estruturas de suporte ou de resistência se encontram
96
torna aquela região ainda mais forte e válida, portanto, seu respectivo
rompimento ou quebra é uma mensagem ainda mais importante de
descontinuidade do movimento prévio.
As quebras que realmente nos interessam são aquelas que ocor-
rem nos canais laterais, que caracterizam as movimentações que não
possuem tendência alguma. Nesses casos, conforme já vimos nos pri-
meiros capítulos do livro, a superação da linha superior ou a quebra da
linha inferior do canal em questão sugerem o predomínio de uma força
em relação à outra e, consequentemente, o início de um movimento
mais agudo e direcional.
LINHA SUPERIOR DO CANAL LATERAL
FIG. 45
Linhas de um
canal lateral.
LINHA INFERIOR DO CANAL LATERAL
97
98
10. Fractais
Um dos questionamentos mais frequentes que as pessoas me

fazem é sobre a tendência dos ativos. “É de alta ou de baixa?” E, na
maioria das vezes, quando se espera obter uma resposta direta capaz de
auxiliar na tomada de decisão, a resposta imediata é um pouco frustrante
e enigmática. “Depende.”
A verdade é que nada no mercado é simples, binário, preto no
branco, certo ou errado etc. Há espaços não preenchidos para as dúvidas,
incertezas, bem como para o acaso e o imponderável. É o lugar em que
as perguntas não têm respostas, apenas justificativas.
Estou dizendo isso, pois, fora de contexto ou sem maiores de-
talhes à disposição, é meramente impossível determinar a tendên-
cia de um ativo de maneira tão direta e objetiva. Isso ocorre por con-
ta de os preços fazerem parte de múltiplas tendências que coexistem,
assumindo perspectivas diferentes dependendo do gráfico que está
sendo observado.
FIG. 46
Exemplo de fractal.
No começo pode parecer confuso, mas entender a relação entre

os diversos tempos gráficos ou periodicidades é essencial para entender
de que maneira os preços estão se movimentando no curto, médio e
longo prazos, afinal, por vezes tais movimentos estarão alinhados e em
sintonia, mas em alguns momentos haverá desajustes que podem trazer
dificuldades operacionais.
Parece conversa de louco, eu sei, mas pense nas tendências como
se fossem aqueles cubos para crianças em que os menores se encaixam
dentro dos maiores.
No caso dos gráficos, a situação é bastante parecida, pois é como
se o gráfico diário (curto prazo) estivesse sendo representado pelo cubo
vermelho; o gráfico semanal (médio prazo), pelo cubo verde; e, por fim, o
gráfico mensal (longo prazo), pelo cubo azul. Ou seja, os cubos menores
estão contidos dentro dos maiores da mesma maneira que os dias estão
contidos nas semanas, que, por sua vez, estão contidas nos meses e assim
sucessivamente para qualquer relação de tempo.
Para ajudar no entendimento dessa ideia, imagine que as diferen-
tes periodicidades dos gráficos são como as diferentes escalas cartográfi-
cas utilizadas para representar um mapa qualquer. Dependendo do nível
FIG. 47 de detalhamento ou da quantidade de informações que o observador
Escalas cartográficas. pretende obter (uma casa, uma rua, um bairro, uma cidade etc.), precisa
Fonte: Google Maps escolher a que mais se adapta àquele fim específico.
Estado de São Paulo Cidade de São Paulo
Estádio do Morumbi Bairro do Morumbi
100
10. Fractais
Se eu quisesse saber quais são os restaurantes localizados nas

proximidades do estádio do Morumbi, por exemplo, dificilmente con-
seguiria fazer isso com o mapa do estado de São Paulo, mas certamente
teria alguma chance de sucesso se tivesse acesso a um mapa das ime-
diações do estádio.
De acordo com a Wikipédia, “um fractal é um objeto geométrico
que pode ser dividido em partes, cada uma das quais semelhante ao
objeto original”. Basicamente, o que estou querendo dizer com isso é
que os gráficos também são fractais. Se pegarmos o gráfico de qualquer
ativo, conseguiremos observar que cada movimento pode ser composto
ou decomposto por outros recursiva e sucessivamente.
FIG. 48
Gráficos fractais.
A Figura 48 representa um movimento de longo prazo (em que

cada uma das barras formadas representa um determinado mês) sendo
decomposto em um gráfico em que os candles representam semanas e,
por fim, em um gráfico diário.
Observe que o movimento de alta de longo prazo não teve sua
tendência ameaçada, interrompida ou prejudicada apesar do mês em
destaque ter sido negativo, mas, no curto prazo, houve uma quanti
dade de candles (dias) suficientes para que uma tendência de baixa
101
fosse estabelecida, deixando bastante clara a influência que períodos

gráficos maiores exercem sobre os menores.
Portanto, se alguém me perguntasse se esse ativo encontra-se
em tendência de baixa, eu repetiria a mesma resposta, isto é, depende
de qual tempo gráfico estamos falando. Ainda que estejamos falando
do mesmo movimento, no longo prazo, ou mensal, a ação está em ten-
dência de alta, mas, no curto prazo, está em tendência de baixa dado
que os seus topos e fundos já estão descendentes naquele fragmento.
Entender essas relações e conceitos é importante, pois, além de
o investidor definir de que movimento deseja participar e explorar, é
fundamental que esteja ciente das interferências e influências que os
tempos gráficos superiores exercem sobre as tendências subordinadas.
Afinal, se periodicidades menores são apenas frações ou fractais dessa
tendência diretora que dita as regras e conduz os movimentos, é prefe-
rível que todas estejam alinhadas e apontando para a mesma direção.
Nesse sentido, ainda que o investidor esteja disposto a iniciar
uma operação pelo gráfico diário para aproveitar apenas uma pequena
oscilação que eventualmente os preços poderão apresentar, é convenien-
te que, além de prestar atenção aos elementos de suporte e resistência
de curto prazo, também saiba onde essas estruturas estão posiciona-
das nas tendências superiores, afinal, por serem primárias, quaisquer
componentes delas são muito mais válidos e importantes do que os de
tempos gráficos menores.
Portanto, mesmo que o objetivo seja realizar uma operação rá-
pida, é bom que as tendências primária (mensal), secundária (semanal)
e terciária (diária) estejam em sintonia, alinhadas e caminhando para o
mesmo lugar. Do contrário, se um investidor resolver comprar um ativo
em tendência de alta no curto prazo, mas sem saber que esse movimento
representa apenas uma fração de um movimento de baixa de longo pra-
zo, as chances de insucesso serão consideráveis. Como sugestão, priorize
a tendência do tempo gráfico que estiver utilizando como base para a sua
operação, mas jamais restrinja sua análise a apenas uma periodicidade.
A escolha por qual tempo gráfico deve ser utilizado nas suas
operações também passa por uma série de fatores, aspectos e variáveis
que vão desde a disponibilidade de tempo que você tem para se dedicar
a isso, até o seu perfil psicológico ou os retornos que deseja obter no
mercado. Se você tiver pouco tempo para acompanhar os pregões, por
exemplo, não faz muito sentido operar pelo gráfico diário, podendo
102
10. Fractais
utilizar apenas o gráfico semanal ou mensal. Por outro lado, ao escolher

um gráfico de maior periodicidade, é preciso ter controle para não ficar
sofrendo com as oscilações e volatilidade de curtíssimo prazo.
Tampouco é possível mudar as escolhas no meio do caminho por
questões de manejo de risco, assunto que veremos mais para a frente.
Ou seja, se você determinou, planejou e estruturou sua operação com
base em uma sinalização que apareceu em um dado tempo gráfico, não
dá para mudar a estratégia no meio da operação, pois estará se desco-
nectando das reais motivações que o levaram a iniciar aquele trade.
Em resumo, além das suas características pessoais, é importante
entender as peculiaridades que cada tempo gráfico apresenta. Movimen-
tos mais longos podem trazer maiores retornos, mas, por serem lentos,
também demoram mais para emitir sinais de saída, potencializando
perdas desnecessárias. Em contrapartida, movimentos de curta duração
são muito dinâmicos e mudam de direção muito rápido, limitando as
perdas, mas podando a possibilidade de ganhos substanciais.
Movimentos de curto prazo também são muito dinâmicos e, por-
tanto, mais instáveis e desmoronam com a mesma facilidade e rapidez
com que foram formados. Eventualmente, os ganhos poderão ser menos
expressivos, mas, por outro lado, as respostas a movimentos desagra-
dáveis são mais rápidas, limitando perdas potenciais.
Movimentos de médio prazo são mais consistentes, mais confi-
áveis e bem menos erráticos. Têm uma durabilidade maior, potenciali-
zando os ganhos quando os ventos estiverem soprando a nosso favor. No
entanto, a contraparte é que, eventualmente, quando sofrerem quebras
importantes, uma boa parte daquilo que foi conquistado previamente
já terá evaporado.
Os movimentos de longo prazo são extremamente lentos, demo-
ram meses para se formar e podem durar anos, oferecendo a possibi-
lidade de participar e aproveitar a maior parte de um ciclo inteiro. Por
outro lado, quando as perspectivas não se confirmarem, o investidor
eventualmente já estará amargando perdas importantes quando per-
ceber alguma reversão.
Basicamente, o quanto você quer ganhar está necessariamente
relacionado a quanto você está disposto a perder para alcançar aquele
resultado. Seja como for, independentemente do tempo gráfico a ser
escolhido, no momento certo, mostraremos como é possível ficar pro-
tegido sem nunca se expor mais do que o planejado.
103
104
11. Um é pouco, dois é bom,
três é ainda melhor
Até aqui, já falamos sobre uma série de elementos gráficos que

funcionam como suporte ou resistência. Além dos topos, fundos e das
linhas de tendência, a partir de agora, traremos mais um componente
para se juntar a esse time: as médias móveis.
Além de serem importantes referências de suporte e resistência,
as médias também estão intimamente relacionadas às tendências à
medida que refletem a maneira como os preços estão evoluindo com
o passar do tempo, bem como qualquer mudança que possa ocorrer no
meio do caminho.
Em Estatística, a média é definida como sendo o ponto de equilí-
brio de uma determinada distribuição. Adicionalmente, o termo móvel se
aplica uma vez que essa média não é estática e, portanto, muda conforme
novos valores são levados em consideração no seu cálculo.
No caso dos gráficos, as médias móveis consideram o valor de fe-
chamento de cada período nas suas fórmulas, mas pode haver variações
dependendo da preferência do investidor. Se a ideia for dar mais impor-
tância aos valores mais recentes, a média móvel exponencial (MME) deve
ser utilizada. Do contrário, se houver o entendimento de que todos os
valores da distribuição devem ter o mesmo peso, então seria possível
usar a média móvel aritmética ou simples (MMA).
Em última análise, considerando que preço nada mais é do que
a materialização das expectativas e consenso dos players, é razoável
atribuir maior peso aos valores mais recentes, pois ideias, opiniões e
perspectivas podem mudar ao sabor da maré e, por razões óbvias, estas
estão mais bem representadas por valores mais recentes, e não pelos
que ficaram registrados há X períodos atrás. Seja como for, a variação
entre ambas será mínima e não trará maiores distúrbios na análise e

interpretação dos sinais.
Outro parâmetro que pode ser configurado de acordo com a von-
tade do freguês é o período das médias, ou seja, qual espaço amostral
estaremos utilizando no cálculo destas. Tradicionalmente, algumas se
tornaram mais conhecidas e difundidas do que outras, mas não existe
uma regra de qual deve ser utilizada. Dependendo do mercado que você
estiver operando ou mesmo da personalidade do ativo, umas funciona-
rão melhor do que outras. De qualquer maneira, é bastante comum os
traders utilizarem a média móvel de 21 períodos para verificar como os
preços estão se movimentando no curto prazo, a de 50 períodos para o
médio prazo e, por fim, a de 200 períodos para o longo prazo, todas elas
disponíveis e facilmente adicionadas em qualquer plataforma gráfica
que você venha a utilizar.
Mas qual é a verdadeira utilidade prática das médias mó-
veis? Esse é, sem dúvida, um componente multiúso, mas eu parti-
cularmente tenho ressalvas em relação à maneira como são empre-
gadas em alguns casos, razão pela qual apenas as utilizo para fins
bastante específicos.
Imagine que você vai à feira todo fim de semana para comprar
tomates e, portanto, sabe que, na média, o preço do quilo gira em torno
de R$ 5,25. Entretanto, por alguma razão, em uma das ocasiões você se
depara com quilo sendo vendido por R$ 8,50. Você compraria a merca-
doria? E se fosse um televisor, um carro, uma casa etc., tão mais caros
do que o valor médio praticado no mercado?
O mesmo acontece com as ações na Bolsa de Valores, afinal, as-
sim como ocorre com qualquer produto, seus preços oscilam de acordo
com o nível de oferta e demanda existente naquele período. Nesse con-
texto, sabendo que o preço médio de um determinado papel é R$ 10,
você se disporia a pagar R$ 13 pela mesma ação ou ficaria com a sen-
sação de que o valor pedido está muito acima do preço justo para o
período em questão?
Além disso, dado o apreçamento recente e levando em conta o
afastamento dos preços em relação à sua média, será que o melhor mo-
mento para executar essa compra já não passou? Não faria mais sentido,
então, deixar essa ação de lado e aguardar que ela se aproximasse daquilo
que pode ser considerado seu preço médio e assim realizar uma entrada
mais pontual e cirúrgica?
106
11. Um é pouco, dois é bom, três é ainda melhor
As médias, portanto, funcionam basicamente como filtro, indi-

cando para o investidor o que está caro ou barato em relação ao valor
médio negociado naquele período. Existem métricas com base na vo-
latilidade do ativo que podemos utilizar para determinar quão caros os
preços estão, mas, na maioria das vezes, também é algo bastante visual. FIG. 49
Ou seja, tão logo você perceba que os preços se afastaram demasiada- Distanciamento entre
mente do seu valor médio, é interessante abortar essa entrada e esperar preços e média.
por uma próxima oportunidade.
O gráfico da Figura 49 representa a evolução dos preços de um

determinado ativo com sua respectiva média móvel de 21 períodos.
Note que o movimento acelerou tanto em determinado momento que
os preços negociados se afastaram acintosamente do seu valor justo.
Comprar o ativo nessas condições seria pouco interessante dado o in-
tenso processo de valorização pelo qual ele já passou.
Basicamente podemos comparar tais movimentos ao processo de
inspirar e expirar, ou seja, por mais que queiramos, em determinado mo-
mento não será possível colocar mais ar para dentro dos nossos pulmões
sem antes eliminar uma parte do que foi inspirado. O mesmo acontece
no mercado e, portanto, é natural que haja o esvaziamento de uma das
forças em detrimento de outras após movimentações expressivas.
Lembrem-se apenas de que, como qualquer filtro, isso não quer
dizer que o ativo não pode subir mais, apenas que já não é mais o melhor
momento para realizar novas entradas. Ademais, conforme estudaremos
mais adiante, esse distanciamento entre o valor negociado e o valor
médio aumenta as chances de ele iniciar um processo corretivo pela
incapacidade dos investidores de manterem o nível de demanda tão
elevado após um movimento expressivo de alta.
107
De outro modo, da mesma maneira que o distanciamento dos

preços em relação ao valor justo serve de alerta para impedir que entra-
das tardias sejam realizadas, o processo inverso também é verdadeiro,
ou seja, tão logo os preços começam a se aproximar do valor médio ou
aceitável para o período em questão, é natural que haja um aumento da
procura e do interesse dos investidores pelo ativo novamente. É o que
acontece com as ações ou qualquer outro produto que temos interesse
em adquirir.
Por essa razão, aliás, é que as médias podem ser consideradas
referências de suporte ou resistência, pois, enquanto essa dinâmica
FIG. 50 permanecer, com impulsos gerando algum afastamento dos preços,
Média próxima mas posteriormente retornando elas, é sinal que a tendência vigente
aos preços. está mantida.
Observe a Figura 50 e note como, invariavelmente, de tempos em

tempos, os preços tendem a retornar ao seu valor justo conforme os de-
sequilíbrios entre oferta e demanda tornam-se exagerados. Além disso,
enquanto um determinado padrão de movimento se mantiver, as médias
suavizarão a oscilação dos preços, apontando claramente a direção em
que o ativo está se movimentando. Não por menos, as médias móveis
também são chamadas de linhas de tendência curva, pois, a exemplo das
LTA e LTB que já estudamos, funcionam como um indicador importante
de movimento e, portanto, de tendência.
Se em última análise a média móvel é a representação dos valores
médios obtidos para um determinado período, naturalmente essa média
108
pode diminuir, incrementar ou ficar relativamente estável. É como se

estivéssemos de volta aos tempos de colégio. Você vai bem na primeira
prova e tira uma boa nota, mas depois fica mais relaxado e, sem estudar
direito, tira uma nota vermelha na segunda prova. É natural que sua
média caia, uma vez que não conseguiu manter o mesmo nível, padrão
ou consistência.
Em outras palavras, se o valor médio de um determinado perío-
do está avançando, é sinal de que os novos valores são maiores do que
a própria média. Por sua vez, se os preços estão cada vez mais elevados,
é sinal de que existe maior predomínio de uma força em relação à ou-
tra, de demanda superior à oferta e de máximas e mínimas mais altas
do que as anteriores, o que, por si só, já é a definição de uma tendência
de alta, por exemplo. A mesma lógica seria aplicada a uma tendência
de baixa.
Imagine então que um determinado ativo encontra-se em ten-
dência de baixa, renovando suas mínimas e, portanto, sistematicamente
esteja apresentando um valor médio cada vez mais baixo. Contudo, em
dado momento, diante de uma sinalização mais expressiva no sentido
contrário, os preços ultrapassam o valor médio representado para aquele
período. Considerando que as médias são referências de suporte e re-
sistência pelos motivos que já comentamos, o simples fato de os preços
estarem ultrapassando o patamar delimitado por elas já representaria
uma mudança de expectativa, comportamento e ruptura com o padrão
que vinha se desenvolvendo anteriormente.
Essa, aliás, é uma estratégia que muitos traders e investidores
utilizam para operar no mercado de ações, ou seja, tão logo os pre-
ços ultrapassam a média para cima ou para baixo, sinalizando uma
mudança na relação entre as forças de oferta e demanda, começam
a montar suas posições long (comprando ações) ou short (vendendo
ações alugadas). Outra estratégia bastante utilizada tem como foco so-
mente a inclinação da média, isto é, assim que a média móvel passa a
apontar para a direção contrária à que estava se movimentando pre-
viamente, há uma sinalização de mudança de controle entre as forças
que estão agindo sobre aquela ação. Nesse momento, uma compra ou
venda é realizada.
Entretanto, é necessário fazer algumas considerações para evitar
interpretações que, eventualmente, poderão induzi-lo ao erro ou a reali-
zar entradas equivocadas caso opte por aplicar esse método de maneira
109
crua e simples. Inicialmente, é importante ressaltar que operar única

e exclusivamente com base nas médias e suas respectivas inclinações
tende a gerar uma grande quantidade de sinais falsos. Afinal, especial-
mente as médias mais curtas e que consideram um período menor nos
seus cálculos são muito ariscas e podem flutuar e mudar de direção com
enorme facilidade.
Ademais, embora já possa ser considerado um primeiro sinal de
mudança em relação a um comportamento previamente existente, é
prematuro afirmar que tais variações sejam suficientes para que o ativo
se encontre em tendência de alta. Conforme já estudamos, para uma
tendência ser revertida, é necessário mais do que sinalizações isoladas,
mas um período de transição que leve à formação de uma estrutura mais
sólida e confiável, como, por exemplo, um pivot. Por essa razão, ainda
que cada um possa usar esse importante componente gráfico da maneira
que melhor entender, recomendo utilizar as médias como filtro, e não
como argumento principal para realizar novas entradas. Nesse sentido,
entendo que seja razoável somente comprar um determinado papel
quando seu respectivo pivot já tiver sido formado acima das médias
e, preferencialmente, que todas elas já estejam apontando para cima.
O mesmo aplicar-se-ia às operações short, ou seja, vendas somen-
te estariam autorizadas a partir do momento em que uma tendência de
baixa já estiver estabelecida, com os preços negociando abaixo da média
e com esta apontando para baixo. Dessa forma, além de termos uma
FIG. 51 segurança maior de que estamos operando a favor do movimento mais
Média a favor dos forte, passaremos a contar com o respaldo e apoio desses elementos que
movimentos. também atuarão como suporte e resistência.
110
Se acabamos de dizer que as médias também são parâmetros que

indicam a maneira como os preços estão se movimentando e, portanto,
qual a tendência que um determinado ativo possui dependendo da sua
inclinação, é razoável ter o maior número possível de médias apontando
na mesma direção no momento em que decidir iniciar uma operação.
Nesse caso, seria interessante adicionar as médias de 21, 50 e 200
períodos no gráfico a ser analisado, pois, considerando que cada uma
representa o curto, médio e longo prazos respectivamente, teremos
uma indicação visual e simultânea de todas as tendências. Dessa forma,
tendo em vista que qualquer operação que tenha todas as tendências
alinhadas torna-se naturalmente mais promissora, os ativos que tiverem
todas as suas médias sob essa condição têm maiores chances de darem
sequência ao movimento dado o consenso existente em diversos tempos
gráficos. No caso de uma tendência de alta alinhada, as médias de menor
periodicidade estarão acima das maiores e todas deverão estar apon-
tando para cima. No caso das tendências de baixa, ocorre exatamente o
contrário, ou seja, teríamos o perfeito alinhamento de todos os tempos
gráficos caso as de menor periodicidade estivessem abaixo das de maior
periodicidade e apontando para baixo.
MME 21
FIG. 52
MME 50 Médias alinhadas na
tendência de alta.
MME 200
Conforme você se interessar mais pelo assunto e começar a ler

mais sobre estratégias que podem ser adotadas no mercado, muito pro-
vavelmente se deparará com alguns modelos que utilizam única e exclu-
111
sivamente o cruzamento de uma média rápida e uma média mais lenta

como metodologia para realizar novas operações.
O fato de uma média mais rápida estar cortando uma média mais
lenta para cima ou para baixo é sinal de que, a partir daquele momento,
ambas as tendências estão alinhadas, aumentando as chances de qual-
quer operação a favor do movimento vigente dar certo. Entretanto, eu
particularmente não gosto de estratégias que utilizam essa premissa,
pois, além de deixarem o protagonismo dos preços de lado, ignoram o
fato de as médias estarem sempre atrasadas em relação ao que efeti-
vamente está ocorrendo. Lembre-se do que conversamos em capítulos
anteriores. Toda e qualquer ferramenta é complementar aos preços,
porém nunca mais relevante que eles.
Nesse contexto, é preciso colocar as coisas nos seus devidos lu-
gares, ou seja, jamais podemos nos esquecer de que as médias servem
apenas para nos dizer como os preços já se movimentaram, e não como
vão se movimentar. Portanto, quando as observamos, conseguimos ape-
nas olhar para trás e dizer se estão subindo ou caindo, nada além disso.
Ainda assim, apesar das suas limitações, esse é um dos comple-
mentos que considero fundamental em qualquer análise por conta das
múltiplas facetas e características que possuem: atuam como suporte,
resistência, passam a noção de caro ou barato, sugerem a interrupção de
um determinado padrão, a possibilidade imediata de correção, a direção
de um movimento, os alinhamentos das tendências etc.
112
114
12. Tudo junto e misturado
Agora que já conhecemos os principais elementos, protagonistas

ou coadjuvantes, que caracterizam uma tendência de alta ou de baixa,
podemos começar a relacionar todos esses componentes com o objetivo
de verificar se os sinais emitidos por cada um deles estão em sintonia
ou se, de alguma maneira, estão divergindo entre si.
Tudo o que nós falamos até aqui não tem outro objetivo senão
entender como os preços estão se movimentando, com que intensidade,
mas, principalmente, se as informações que estão sendo disponibilizadas
para nós são legítimas e compatíveis com o contexto em que determi-
nada ação está inserida. No fim, caberá sempre ao investidor fazer a
distinção dos movimentos que valem a pena ser operados, juntando-se
às massas, e de quais devem ser ignorados.
Entretanto, não podemos fazer tais diligências com base única
e simplesmente nos nossos julgamentos, pois esse processo viria car-
regado de uma série de suposições, algumas válidas, outras nem tanto,
aumentando o nível de incerteza que já é naturalmente grande.
Devemos, então, reordenar nossa mente e parar de pensar em
coisas que não podemos mudar (o passado) ou em coisas que não po-
demos antecipar (o futuro). Ao contrário, o melhor que podemos fazer
é determinar uma filosofia e, dali para a frente, simplesmente reagir
aos gatilhos disparados pela movimentação dos preços, aproveitando
aqueles que nos interessam e descartando os demais.
Já estudamos que as tendências são compostas por impulsos e
correções, mas nem sempre esse padrão será reproduzido com as carac-
terísticas que precisa para legitimar a manutenção daquele movimen-
to. Por essa razão, antes de iniciar qualquer operação, o trader precisa
confrontar os sinais que são emitidos para verificar se realmente são

genuínos ou se existe alguma divergência que os desqualifique.
Imagine, por exemplo, que a tendência agora é usar roupas ama-
relas. O fato de existirem muitas pessoas usando amarelo é sinal de que
essa tendência já está estabelecida, porém sua durabilidade e extensão
depende, necessariamente, de que o número de adeptos cresça exponen-
cialmente. Quando essa tendência começar a apresentar sinais de satu-
ração, continuaremos a ver mais pessoas usando amarelo, porém esse
crescimento passará a ocorrer em ritmo cada vez menor, sugerindo que
em algum momento não haverá mais ninguém disposto a usar essa cor.
Trazendo isso para a nossa realidade, quando temos uma tendên-
cia estabelecida, espera-se que os movimentos de impulso contem com
a presença de candles de força, que estes venham acompanhados de giro
financeiro acima da média e, preferencialmente, que a cada novo período
o volume registrado seja superior ao do período anterior, demonstrando
que o apetite e a disposição continuam crescentes.
Contudo, a partir do momento em que os preços continuarem
subindo, mas o número de investidores estiver diminuindo gradativa-
mente, gera-se o que chamamos de divergência, afinal, nesse momento,
preço e volume não estão mais em sintonia. Em outras palavras, ainda
que haja um consenso entre os investidores que estão atuando, eles já
estão em menor número se comparado ao começo daquele movimento,
sugerindo um esvaziamento da tendência.
Lógico que, na prática, a realidade se afasta um pouco da teoria
dos livros e nem tudo ocorre de maneira tão simétrica e perfeita como
geralmente é explicado, mas, ainda assim, é possível perceber quando
as divergências começam a se manifestar.
A Figura 53, por exemplo, reflete um pouco essa situação. Note
que, apesar do giro financeiro reduzido entre os impulsos 1 e 2, eles
propriamente ditos ocorreram com giro financeiro acima da média e
ascendentes, estimulando a manutenção da tendência.
Por outro lado, uma divergência é observada na terceira parte
do movimento, pois os preços continuaram avançando, mas, além dos
candles de pouca expressão, o giro financeiro não só diminuiu drasti-
camente como passou a ser menor a cada período. Graficamente, essa
é uma sinalização que evidencia vários conflitos entre preço e volu-
me, sugerindo um eventual enfraquecimento e esgotamento do movi
mento vigente.
116
1 FIG. 53
Divergência entre
preço e volume.
Eu volto a insistir nesse ponto. Diante das incertezas que estarão

sempre presentes, seria leviano afirmar categoricamente que a partir
desse momento os preços não vão mais subir ou que vão reverter-se no
período subsequente. Todas essas ferramentas que estou apresentando
devem servir de filtro para confirmar, ou negar, a filosofia e conceitos
com os quais estamos trabalhando.
Nesse caso especificamente, se estivesse de fora da posição,
aguardaria por novos sinais de força acompanhados por volume acima
da média para comprar a ação. Por outro lado, se estivesse comprado
e com as ações em carteira, começaria a me planejar, determinando
potenciais pontos de saída para preservar os lucros conquistados até
aquele momento.
É claro que, eventualmente, sairemos da posição ou deixaremos
de comprar um ativo que poderá seguir o seu fluxo natural, mas, dado
que desconhecemos o futuro, estou propondo que, diante de uma di-
vergência entre os principais componentes da lei de oferta e demanda,
tomemos decisões fundamentadas e racionais, optando pelo pragmatis-
mo em detrimento da aleatoriedade. No fim, difícil é interpretar os sinais
enquanto eles estão acontecendo. Depois do fato consumado, qualquer
gênio conseguirá criar uma narrativa para justificar o que aconteceu e
o que poderia ter sido feito.
117
Da mesma maneira que os impulsos a favor da tendência pre-

cisam alimentar algumas características que validem ou fortaleçam a
possibilidade daquela movimentação seguir adiante, o mesmo precisa
ocorrer com os respectivos traçados corretivos, também conhecidos por
movimentos de retração.
Basicamente, se estamos falando de um ativo que está em tendên-
cia, é esperado que, para preservá-la, os movimentos de retorno acon-
teçam de maneira branda, gradativa e sem oferecer grandes ameaças
ao movimento vigente. Observando a Figura 53 novamente, é possível
observar exatamente esse tipo de comportamento dos preços entre os
impulsos 1 e 2 e, posteriormente, 2 e 3.
Note que, além do giro financeiro reduzido, sugerindo pouca dis-
posição dos investidores em se desfazer do papel, os candles formados
também são pouco representativos e não indicam uma mudança de per-
cepção, sentimento ou expectativa por parte dos players, o que automa-
ticamente se torna bastante saudável para a manutenção da tendência.
Por outro lado, independentemente de se tratar de uma ten-
dência de alta ou de baixa, sempre que esses movimentos de correção
ocorrerem com muita intensidade, deslocando-se rapidamente e com
grande ímpeto no sentido contrário à tendência, certamente teremos
elementos mais do que suficientes para desconfiar que algo mudou e,
portanto, precisaremos ficar mais atentos para não sermos prejudicados
ou incorrermos em perdas desnecessárias.
A ideia central de todas essas percepções e interpretações con-
tinua focada essencialmente na maneira como as forças de oferta e
demanda se relacionam e de que maneira tais iterações estimulam ou
afetam a continuidade de uma tendência.
Portanto, se estivermos montados em uma determinada posi-
ção e vez ou outra nos depararmos com candles catalisadores, giro fi-
nanceiro elevado, deslocamento proporcional e novos patamares de
preços sendo alcançados, estaremos sendo alimentados com as evi-
dências de que precisamos para continuar carregando aquela posição
pelo tempo que a tendência durar.
Por outro lado, tão logo uma sinalização muito forte e anormal
surgir no sentido contrário ao movimento vigente, desconfie, pois, como
já sabemos, o mercado pode estar antecipando algo que desconhecemos,
mas que já podemos sentir a partir da maneira como os investidores
estão se relacionando com esse papel.
118
De maneira bastante resumida, apenas para fixar as conformida-

des e divergências, fique sempre atento às seguintes condições:
• Os movimentos a favor da tendência dependem de candles

fortes e volume ascendente;
• Os movimentos de correção de qualquer tendência devem ocor-
rer com candles frágeis e com baixa intensidade;
• Movimentos a favor da tendência formados por candles pouco
amplos e/ou com giro financeiro reduzido são sinais de anomalia,
incompatibilidade e, portanto, de divergência;
• Movimentos de correção constituídos por candles fortes e/
ou giro financeiro acima da média denotam uma disposição que
não condiz com o movimento da tendência existente, sugerindo
alguma mudança de comportamento ou perspectiva em relação
ao papel.
É importante conseguir distinguir entre o que é um movimento

normal e o que não é justamente para evitar ser traído pelas próprias
emoções e convicções.
Se, por exemplo, um determinado ativo está em tendência de alta
e corrige o impulso anterior de maneira desproporcional, com muita
intensidade e volume, não podemos enxergar essa queda como uma
janela de oportunidade para comprar o ativo mais barato. Ao contrário,
o simples fato de o papel ter se afastado das características daquilo que
seria um traçado bem-vindo de correção é sinal de que aquela tendência
pode estar sendo esvaziada.
Da mesma maneira, seguindo a lógica, é muito comum as pesso-
as comprarem ativos em tendência de baixa depois de os preços terem
avançado por alguns dias, pois focam no percentual do movimento,
mas ignoram a maneira como essa correção (repique) aconteceu, ou
seja, na maioria das vezes sequer percebem que o ativo está corrigindo
quase por osmose, sem força ou intenção de interromper a tendência
anterior de baixa.
E se, ainda, um determinado ativo que está em tendência de baixa
começar a corrigir (repicar) parte do movimento anterior de baixa com
força e volume ascendente? Nesse caso, conforme explicado, teremos
um claro desacordo entre a tendência e o seu processo corretivo, mas,
de maneira alguma, mesmo diante da possibilidade de aquela tendência
119
ser interrompida a qualquer momento, devemos comprar esse ativo

sem que antes a reversão da tendência se confirme a partir da forma-
ção de um pivot. Em resumo, o que estou querendo dizer é que sinais
de divergência nos alertam acerca da possibilidade de um determinado
momento ser interrompido, mas não devem ser utilizados isoladamente
como referência para executar novas entradas.
120
122
13. As leis da Física e do universo
No capítulo anterior, reforcei o que já havíamos estudado acerca

da composição das tendências em movimentos de impulso e correção,
bem como das peculiaridades que cada parcela desse movimento preci-
sa ter para não produzir divergências que poderiam levar à quebra das
tendências existentes.
Entretanto, além de dedicar atenção especial aos candles e ao
giro financeiro que constituem os movimentos de expansão e retração,
também precisamos ter referências e projeções que nos permitam avaliar
o alcance aceitável que um eventual processo de correção pode ter sem
que haja qualquer abalo à tendência vigente.
No fim das contas, com o objetivo de identificar uma disfunção
da tendência, não basta simplesmente sabermos como um ativo sobe
ou cai, mas se a distância percorrida durante cada etapa está em con-
formidade com o perfil daquele movimento. Em resumo, assim como na
Física, cada impulso (ação) terá uma retração (reação) correspondente
e, portanto, temos que observar a proporcionalidade entre eles para
verificar se uma determinada tendência tem mais chances de continuar
ou de ser interrompida.
Para conseguir determinar isso com eficiência matemática, uti-
lizaremos uma ferramenta gráfica que trabalha essencialmente com a
Sequência de Fibonacci. Embora ela já tivesse sido descrita por algumas
civilizações mais antigas, tornou-se mais conhecida a partir da publica-
ção do livro Fibonacci’s Liber Abaci pelo matemático Leonardo Pisano.
A história sobre os experimentos realizados por Pisano para che-
gar aos números de Fibonacci fica como sugestão de leitura complemen-
tar. Por ora, é importante apenas destacar que ele foi capaz de detectar
uma regularidade matemática que resultou na seguinte sequência:
1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89...
Em um primeiro momento, a sequência em questão pode se pa-

recer com outra qualquer, mas uma análise um pouco mais cuidadosa
nos permite observar padrões que a tornam especial:
• O próximo valor da sequência pode ser obtido através da soma

dos últimos dois.
• Conforme a sequência avança, a divisão de um número pelo
seu sucessor resulta em valores cada vez mais próximos de 0,618.
• Conforme a sequência avança, a divisão de um número pelo seu
antecessor resulta em valores cada vez mais próximos de 1,618,
valor conhecido por Phi e comumente chamado de Proporção
Áurea.
Esse valor ficou assim conhecido, pois remete a algo que apenas
uma força superior teria sido capaz de criar com tamanha perfeição.
Não por menos, com o objetivo de reproduzir de maneira fidedigna as
várias estruturas do universo, dos organismos da natureza e do próprio
corpo humano que reservam as mesmas proporções, essa medida passou
FIG. 54 a ser utilizada na arquitetura, em inúmeras obras de arte, esculturas,
Sequência de Fibonacci. construções etc.
13
1
2
1
5
3
Eu realmente acredito nas forças que regem o universo, mas não

deixo que minhas crenças ou fé interfiram na objetividade com que
analiso os gráficos. Portanto, ainda que se discuta que as relações de
Fibonacci são observadas no comportamento humano — e consequente-
124
mente nos preços —, uma vez que também somos parte da criação, prefi-
ro adotar uma abordagem menos mística e mais matemática em relação FIG. 55
à Sequência de Fibonacci. Mesmo assim, não raro me impressiono com Sequência de Fibonacci
a precisão com que as projeções e retrações de Fibonacci funcionam. na natureza.
Feita essa breve introdução, precisamos agora transportar esse

conhecimento para os gráficos e entender como essa ferramenta poderá
ser importante para estabelecer uma relação mais clara entre os impul-
sos e suas respectivas correções.
Considerando tudo o que já sabemos sobre oferta e demanda, e
que toda ação tem uma reação correspondente, é natural que em de-
terminado momento os preços se afastem excessivamente do seu valor
justo e passem por um processo de reequilíbrio das forças. Contudo,
tão logo esse processo tenha início, precisamos utilizar Fibonacci para
determinar patamares mínimos e máximos que o movimento de retração
em questão precisa ter para que possa ser enquadrado como tal.
Antes, no entanto, é preciso esclarecer que qualquer processo de
correção pode acontecer tanto no tempo quanto nos preços. Em outras
palavras, logo após um movimento mais forte e direcional, os preços
poderão caminhar no sentido contrário, aproximando-se da sua média
de referência ou, então, passarão uma boa parte do tempo estáveis,
digerindo o movimento anterior e permitindo que a média se aproxime
da cotação atual. Ambos os tipos estão representados na Figura 56 que,
neste caso especificamente, se refere a uma tendência de alta.
Todo processo de correção exige o máximo de atenção, pois a in-
tensidade, a distância e o tempo que leva para acontecer são fatores que
125
FIG. 56 podem desencadear a interrupção da tendência vigente. Daí, inclusive,

Tipos de correção. a importância de os movimentos serem proporcionais, afinal, qualquer
excesso ou ausência de correção poderá comprometer a validade e o
padrão da tendência em questão.
Suponha que, ao contrário do que se observa na Figura 56, o mo-
vimento corretivo frente ao movimento anterior de alta tivesse evoluído
da seguinte forma:
FIG. 57
Excesso de correção
no preço.
Se cada correção tivesse a mesma amplitude do impulso previa-

mente produzido, a ideia de tendência praticamente deixaria de existir,
afinal, como já vimos, dificilmente os topos e os fundos se manteriam
ascendentes ou descendentes uns aos outros. Portanto, a partir do mo-
mento em que os preços viajarem mais do que deveriam, seus processos
corretivos começarão a ficar descaracterizados.
Da mesma forma, ainda que pequenos movimentos horizontais
sejam bem-vindos para que os preços consigam se reacomodar e absor-
ver impulsos prévios, o prolongamento desses períodos mais laterais
também é prejudicial ao andamento normal da tendência. Afinal, con-
forme essa congestão se estende, mais as forças se equilibram, deixando
a tendência totalmente indefinida.
126
Nesse contexto, reforçando o conceito da proporcionalidade, as FIG. 58
ferramentas de Fibonacci tornam-se fundamentais, pois por meio delas Excesso de correção
evitaremos entradas em ativos que estejam em pleno processo corretivo no tempo.
ou naqueles que não corrigiram o movimento anterior de maneira ade-
quada. Em resumo, as únicas operações que realmente nos interessarão
serão aquelas em que os respectivos retornos ocorram dentro dos limites
mínimos e máximos estabelecidos para cada tipo de correção.
As correções no tempo são mais simples, pois não precisam de
nenhuma ferramenta específica. Basicamente, supondo que um deter-
minado movimento de impulso ocorreu em dez dias, espera-se que o
próximo ciclo de alta somente venha a ocorrer depois que o papel apre-
sentar uma correção que dure pelo menos 50% do tempo gasto pelo
movimento anterior (cinco dias, nesse caso) ou no máximo 161% desse
tempo (dezesseis dias). Note que esse último valor reflete a proporção
áurea sobre a qual comentei mais cedo.
Se os preços consolidarem por um período menor que 50% e o
ativo retomar seu movimento prévio logo na sequência, devemos ig-
norar essa sinalização, e não tentar operar nessas condições. É como
se tivéssemos carregado a bateria do celular por um tempo tão insigni-
ficante que dentro de poucos minutos o aparelho estará descarregado
novamente. Por outro lado, se essa congestão durar muito mais tempo,
é sinal de que a disputa entre compradores e vendedores equiparou-se
novamente, indefinindo a tendência.
Já para mensurar as correções nos preços, precisaremos do auxílio
da ferramenta de Fibonacci que, basicamente, encontra-se disponível em
qualquer plataforma gráfica razoável. Assim, espera-se que, ao iniciar
um movimento de contração frente à trajetória anterior, os preços pos-
sam alcançar pelo menos a retração de 38,2% de Fibonacci, mas nunca
passar da retração de 61,8%.
127
Muitos analistas preferem que os preços retraiam até 61,8% de

Fibonacci antes de avaliar novas oportunidades de entrada, mas, ciente
de que na análise técnica tudo está conectado, entendo que mais impor-
tante do que alcançar uma ou outra retração é a força que um determi-
nado ponto de inflexão tem sobre outros dependendo da quantidade de
componentes de suporte ou resistência que estão concentrados sobre
uma região.
O que estou dizendo é que de nada adiantaria um determinado
ativo recuar até a retração de 61,8% de Fibonacci se no meio do caminho
tivesse perdido um suporte anterior, passado para baixo da sua média
móvel, perdido sua linha de tendência etc., pois todos esses eventos
seriam demonstrações de fragilidade, ausência de demanda e, conse-
quentemente, incapacidade de os preços se manterem acima de zonas
anteriores de sustentação. O mesmo aplicar-se-ia às tendências de baixa
e suas respectivas zonas de resistência.
Feitas essas ressalvas, eu particularmente prefiro que as retrações
de Fibonacci coincidam com outros elementos já estudados, ou seja,
que, ao retrair de maneira adequada e proporcional, os preços possam
respeitar o seu suporte (ou resistência) imediato, a linha de tendência de
alta (ou de baixa), as médias móveis e, de quebra, sejam capazes de pro-
duzir um sinal contundente de força sobre essa região de encontro para
aumentar as chances de retomar o movimento prévio logo na sequência.
A força de todos esses elementos em conjunto é indiscutivelmente maior
do que o teste de uma retração em particular.
Para poder utilizar as retrações de Fibonacci, a primeira coisa que
invariavelmente precisamos fazer é determinar a amplitude do movi-
mento anterior, seja ele de alta, seja de baixa, com o qual as correções
vindouras relacionar-se-ão. A amplitude que define o tamanho do im-
pulso produzido será sempre dada pela distância entre o último fundo
e o último topo formados.
Ao utilizar essa ferramenta durante os movimentos de alta, por
exemplo, é preciso selecionar o último topo e arrastar as retrações até
o fundo a partir do qual esse percurso se desenvolveu. A Figura 59 apre-
senta uma trajetória de alta e a aplicação das retrações de Fibonacci para
determinar os níveis de correção aceitáveis frente a todo deslocamento
produzido pelo movimento anterior.
Já nos casos dos movimentos de baixa, é preciso fazer o oposto,
ou seja, selecionar o último fundo formado e arrastar as retrações até o
128
TOPO
38,2%
50,0% FIG. 59

61,8% Retrações do
movimento de alta.
FUNDO
topo a partir do qual esse impulso nasceu. Nesse caso, as retrações de

Fibonacci indicarão os níveis que os preços poderão alcançar durante um
repique sem que a tendência principal seja afetada. Assim, conforme os
preços começam a se aproximar das retrações, espera-se que comecem
a perder forças novamente, encaminhando a retomada da trajetória
prévia de baixa.
TOPO
61,8%
FIG. 60
50,0%
Retrações do
38,2%
movimento de baixa.
FUNDO
Antes de encerrar, acho importante comentar sobre um aspecto

importante relacionado aos movimentos de maior explosão e volatili-
dade que são observados no dia a dia com alguma frequência.
Em capítulos anteriores, comentei que a melhor tendência é
aquela que se movimenta de maneira gradativa, e não, necessariamente,
aquela que se movimenta mais rápido ou de maneira mais intensa em
129
um curto espaço de tempo. A razão pela qual disse isso fará um pouco
mais de sentido agora.
Supondo que um determinado ativo avance 40% em poucos dias,
mas sabendo que os movimentos de impulso e correção conservam uma
determinada proporcionalidade entre eles, é natural que os respectivos
movimentos de retração frente a movimentos mais fortes e rápidos
ocorram com intensidade e velocidade parecida no caminho de volta,
razão pela qual é necessário redobrar o cuidado quando presenciar mo-
vimentos muito elásticos. Afinal, um passo em falso, e poderá amargar
perdas expressivas.
Mas não é só isso. Levando-se em conta o que já sabemos sobre o
que precisa acontecer com os preços em relação aos topos e fundos para
que uma tendência possa continuar, quais não seriam as exigências de
força, energia e disposição que o ativo precisaria demonstrar para que
conseguisse escalar os gráficos novamente e, assim, tentasse romper o
seu topo anterior no caso de uma tendência de alta, por exemplo?
FIG. 61 Caso não tenha ficado muito claro, tentarei ilustrar essa situação
Correções intensas. na Figura 61.
Em um primeiro momento, o ativo em questão avançou mais

de 100% em pouco mais de 12 dias, tornando-se caro, com os preços
distantes do seu valor justo para o período em questão, o que aumen-
ta consideravelmente as chances de um processo corretivo acontecer.
Contudo, dada a amplitude, intensidade e rapidez com que ele avançou,
era de se esperar que uma futura correção também tivesse as mesmas
130
características, o que acabou se concretizando, com o papel recuando

aproximadamente 40% em três dias.
É verdade que, ao realizar o seu devido processo corretivo, o ativo
testou a retração de 61,8% de Fibonacci, a média móvel e até respeitou
uma zona de sustentação anterior. Contudo, para restabelecer a tendên-
cia prévia de alta nesse caso, os preços precisariam ultrapassar o topo
anterior, isto é, teriam de avançar aproximadamente 60% novamente
apenas para preservar a tendência existente. Particularmente, embora
sempre existam as exceções, entendo que manter o nível de energia tão
elevado e por tanto tempo é algo insustentável. Não por menos, no nosso
exemplo o ativo não conseguiu manter o mesmo ritmo e indeterminou a
tendência logo na sequência. Portanto, pelo menos no começo, até você
se familiarizar um pouco mais com os movimentos e com o mercado,
evite se posicionar em ativos depois que estes tenham apresentado
correções muito agudas, pois, conforme demonstrado, é preciso que
eles alimentem condições gráficas muito boas para manter o seu curso
natural sem grandes interrupções.
131
132
14. Contraprova e os efeitos colaterais
Tenho insistido desde o começo do livro que os sinais e as

mensagens transmitidos essencialmente pela movimentação dos pre-
ços devem sempre estar em primeiro plano, mas que, posteriormen-
te, por meio de outros recursos e ferramentas, podem ser confron-
tados com o objetivo de identificarmos falhas ou divergências que
deixem a análise mais robusta e legítima, aproximando a expectativa
da realidade.
É nesse contexto, portanto, que eu, particularmente, utilizo os
indicadores e osciladores, isto é, feita toda a análise e verificação dos
candles, do deslocamento realizado e da energia empregada, tenho-
-os como instrumentos auxiliares que podem trazer um pouco mais de
musculatura para as análises, complementando aquilo que já foi obtido
por meio única e exclusivamente da observação dos preços. No meu
entendimento, porém, há uma inversão de valores muito grande, pois as
pessoas têm feito uso desses artifícios de maneira distorcida, conferindo
a eles um poder sobrenatural e preditivo que não possuem.
Discordo veementemente daqueles que acreditam que um indi-
cador tem a capacidade de informar antecipadamente de que maneira
os preços vão se comportar com base exclusivamente na maneira como
se movimentaram no passado. Se essa for a justificativa, tenho que con-
cordar com os céticos e críticos que contestam a validade de análises
edificadas sobre pilares tão abstratos e falaciosos como esse, sendo no
mínimo irresponsável e leviano afirmar, com qualquer grau de certeza,
que movimentos ou padrões observados anteriormente tendem a se
repetir no futuro.
Não somos nós, um indicador ou um modelo que faz o mercado
e os papéis andarem em uma determinada direção. É preciso compre-
ender de uma vez por todas que os preços flutuam de um ponto a outro
por conta da sensibilidade que os investidores possuem em relação ao
futuro da sociedade, do país, da economia e da política, para citar apenas
alguns dos aspectos que impactam sensivelmente nossas percepções,
que, diga-se de passagem, estão em constante mutação.
Outro aspecto que observo com alguma frequência é que muitos
acreditam que sofisticação é sinônimo de eficiência, razão pela qual
acabam utilizando vários desses instrumentos simultaneamente como
se a quantidade de indicadores pudesse qualificar o resultado obtido
através de narrativas que são construídas para justificar ou validar um
determinado movimento ou sinalização. No fim, além de terem propó-
sitos semelhantes e informarem coisas parecidas, entendo que a multi-
plicidade de indicadores acaba tirando o foco daquilo que realmente é
essencial (os preços), tornando a leitura e interpretação dos movimentos
ainda mais confusa e, por vezes, equivocada.
Imagine uma estrada movimentada e desconhecida, que possui
outdoors espalhados ao longo de todo o trajeto reportando acidentes,
desvios ou bloqueios que já ocorreram naquela rodovia. É claro que
alertas, indicações e recomendações são importantes, mas eles não
devem chamar mais atenção do que a própria estrada, os carros e o
padrão do tráfego existente naquele momento. Em última análise, se
o motorista desprezar todas essas notificações e manter-se focado na-
quilo que está acontecendo à sua volta, conseguirá seguir viagem sem
maiores problemas.
Portanto, ainda que reconheça o valor e a utilidade que os indica-
dores e osciladores possuem, gosto de utilizá-los essencialmente como
contraprova para poder verificar se o resultado inicialmente obtido é
válido. Em outras palavras, o principal objetivo é tentar comprovar que
existem fundamentos matemáticos capazes de conferir alguma validade
à movimentação que eles estão produzindo.
Portanto, tão logo uma sinalização favorável apareça, eviden-
ciando um desequilíbrio entre as forças ou o predomínio de uma em
relação à outra, podemos iniciar esse trabalho investigativo, de coleta
de evidências, provas e contraprovas antes de optar por abrir ou não
uma determinada posição. Ainda assim, embora todo esse processo
nos dê mais tranquilidade e confiança, jamais haverá qualquer garan-
tia de que os preços efetivamente se movimentarão da maneira como
se espera.
134
Evidentemente, existem centenas de indicadores que podem

ser utilizados, o que naturalmente deixa bastante claro que nenhum
deles foi capaz de satisfazer inteiramente a vocação preditiva que
alguns tentam atribuir a eles. Afinal, se houvesse algum que beiras-
se a perfeição, não haveria a necessidade de busca e construção de
outras alternativas.
Considerando a função secundária que os indicadores assumirão
nas análises, vamos estudar apenas um deles neste livro. É óbvio que
isso não significa dizer que esse indicador especificamente é o melhor
ou o mais recomendado, mas simplesmente o que tenho utilizado nas
minhas análises. Eventualmente, você pode (e deve) estudar outros até
encontrar aquele que faça mais sentido ou se adéque melhor ao seu
modus operandi. Seja lá como for, entendo que vale muito mais a pena
conhecer tudo sobre poucos indicadores do que conhecer, superficial-
mente, um pouco de todos.
O indicador que abordaremos em detalhes é conhecido por Índice
de Força Relativa ou IFR (da sigla em inglês RSI, Relative Strength Index)
e, dentro do nosso escopo, terá dois propósitos bastante específicos:
determinar se os preços encontram-se extremamente sobrecomprados
ou sobrevendidos e poder identificar potenciais divergências.
Antes de entrar nos pormenores práticos, no entanto, é preferível
entender o que esse indicador representa a simplesmente aceitar defini-
ções predeterminadas que usualmente são empurradas goela abaixo de
quem está querendo aprender. Portanto, cabe a nós conhecer a fundo seu
funcionamento para não cairmos na tentação de realizar as tarefas no
automático, de maneira impositiva e sem entender a lógica existente por
trás de cada uma das ferramentas. No fim, se não tivermos consciência
das variáveis que podem interferir no resultado, será impossível tomar
uma decisão minimamente coerente.
Por definição, o Índice de Força Relativa é utilizado para avaliar
a magnitude e velocidade com que os preços têm se movimentado ao
longo de um determinado período e, tipicamente, é configurado para
que os seus cálculos levem em consideração os últimos 14 períodos.
Porém, vamos por partes. O que essa definição está nos dizendo
e por qual razão estamos tentando comparar a maneira com que os
preços estão se movimentando com a magnitude e velocidade com que
têm se deslocado ao longo de um determinado período? É sobre isso que
precisamos pensar e refletir.
135
Em capítulos anteriores, aprendemos a extrair e a interpretar

todas as informações que os candles, as tendências, o giro financeiro
etc. podem nos oferecer para chegarmos a conclusões lógicas acerca
da disputa entre compradores e vendedores. O objetivo final é poder
determinar de que maneira esse embate afetou os preços, qual distân-
cia puderam percorrer, quanta energia foi empregada, qual é o nível de
participação e comprometimento envolvido nesse evento e com qual
intensidade esse deslocamento ocorreu. Todos esses elementos, sem
exceção, bem como a compatibilidade e sintonia entre eles já nos ofe-
recem dados mais do que suficientes para tomarmos qualquer decisão.
Quando tomamos um remédio para dor de cabeça, sabemos que
ele agirá direta e especificamente contra aquela dor que nos incomoda.
Essencialmente, isso já seria suficiente para ingerirmos aquele medica-
mento e, assim, obter o resultado esperado. Entretanto, por precaução,
podemos ler a bula para ter informações adicionais acerca da sua compo-
sição, do seu princípio ativo e dos efeitos colaterais que eventualmente
pode causar. Note que nenhuma bula afirma que você sentirá todos
ou qualquer um dos efeitos, razão pela qual servem basicamente para
alertar o paciente acerca da possibilidade de sentir algum desconforto
que esteja relacionado àquele medicamento.
No caso dos gráficos e dos indicadores em particular, entendo
que as coisas funcionam mais ou menos da mesma maneira, isto é, com
a observação única e exclusivamente dos preços e dos fatores que estão
intimamente relacionados a eles, já teríamos argumentos para montar
uma determinada posição, mas, por precaução, não nos custa nada verifi-
car os efeitos colaterais que aquela movimentação já provocou ou poderá
provocar dali para a frente. Nesse caso, ainda que seja apenas um alerta,
são dados adicionais que você poderá ou não levar em consideração na
hora de tomar uma decisão.
Para ajudá-lo a entender um pouco melhor essa situação, supo-
nha que três corredores estão emparelhados a alguns metros da linha
de chegada. Se você soubesse mais detalhes em relação às condições
fisiológicas e físicas com que cada atleta chegou até aquele momento,
talvez tivesse maiores chances de acertar quem seria o ganhador.
Se soubesse que o primeiro corredor está bem fisicamente, mas
com dores agudas no baço depois de acelerar o ritmo na parte final para
poder acompanhar os demais, certamente ficaria com receio de cravar
que ele conseguiria manter o mesmo ritmo até a linha de chegada.
136
Da mesma maneira, se soubesse que o segundo atleta liderou a

corrida por um bom tempo, mas está estafado fisicamente, com câim-
bras nas duas pernas depois de ter sustentado um ritmo além da sua
capacidade durante toda a prova, também teria dúvidas em relação à
possibilidade de ele ser o ganhador.
Por fim, se soubesse que o terceiro corredor está bem, sem dores
e com força muscular para um sprint final, ele certamente se tornaria o
principal candidato a vencer a prova.
Em resumo, ainda que não exista qualquer garantia de que o
corredor mais bem condicionado seja o vencedor, há potenciais diver-
gências que sugerem que os demais corredores terão mais dificuldades
ou menos possibilidades de chegar à frente dos demais.
Os indicadores, portanto, devem funcionar da mesma maneira,
oferecendo informações sobre a maneira como cada movimento evoluiu
para podermos decidir qual deles possui melhores condições de seguir
adiante em direção aos objetivos previamente estabelecidos. Ou seja, o mo-
vimento que precedeu uma determinada sinalização está muito esticado,
registrando menor intensidade do que em períodos anteriores, sem tanta
força, explosão e velocidade para continuar evoluindo até onde esperamos?
De maneira geral, com o objetivo de responder a essas e outras
perguntas é que utilizaremos os indicadores. Portanto, agora que você
já tem uma ideia mais clara sobre como serão empregados, podemos
nos aprofundar um pouco mais no estudo e entendimento do Índice de
Força Relativa propriamente dito.
Quando observamos um candle e o seu respectivo fechamento,
queremos, em última análise, compará-lo com o fechamento anterior e,
assim, dependendo da força e intensidade com que os preços se deslo-
caram entre um período e outro, poder estabelecer uma métrica capaz
de refletir a saúde daquele movimento.
Na Física newtoniana, momentum é o resultado do produto entre
a massa e a velocidade de um determinado objeto, simbolizando basi-
camente a quantidade de força com que pode atingir um outro objeto.
Se fôssemos trazer esse conceito para o nosso universo, quanto maior
o momentum de um ativo, maior seria sua capacidade de romper uma
zona de suporte ou resistência e, consequentemente, seguir movimen-
tando-se na mesma direção.
Entretanto, embora possamos enquadrar e aplicar a teoria quân-
tica aos gráficos, estabelecendo uma relação entre preços (velocidade de
137
deslocamento) e volume (massa), o conceito de momentum na análise

gráfica é um pouco diferente, representando basicamente a capacidade
que um ativo tem de dar continuidade à sua tendência dependendo dos
fechamentos registrados em cada período.
Podemos concluir, então, que o Índice de Força Relativa nada
mais é do que uma ferramenta capaz de mensurar o momentum de um
ativo, isto é, determinar se o movimento que antecedeu uma sinalização
ou rompimento está em franca evolução ou, como no caso de um dos
corredores da analogia anterior, já está debilitado e apresentando sinais
de esgotamento ou exaustão.
Portanto, se com o passar do tempo o ativo consegue viajar gran-
des distâncias à medida que avança, e pequenas distâncias quando recua,
teremos um momentum positivo, sugerindo que ele tem força e capaci-
dade para sustentar aquele movimento e sua respectiva tendência por
mais tempo.
Por outro lado, tão logo essa relação se altere durante uma
tendência, com o ativo percorrendo distâncias menores quando avança
e maiores quando recua, há uma perda de momentum e, consequente-
mente, a possibilidade de uma reversão se materializar.
Entretanto, conforme comentei no início do capítulo, o IFR se
utiliza de dados históricos para determinar se o movimento poderá
sucumbir pelo caminho, portanto, além de estar sempre atrasado em
relação ao preço, sugere que o padrão estabelecido até aquele mo-
mento, bom ou ruim, tende a continuar dali para a frente, ignorando
a possibilidade de a sinalização mais recente já ter sido o resultado de
uma mudança de perspectiva e, portanto, da força com que os preços
poderão se movimentar a partir do momento em que foram produzi-
das. Daí as ressalvas que faço em relação ao uso irrestrito de qualquer
um deles, afinal, como o próprio nome diz, são apenas indicadores, e
não antecipadores.
O Índice de Força Relativa é um indicador que está presente e
disponível na maioria das plataformas gráficas e, por ser um dos mais
conhecidos e amplamente difundidos, acredito que não terá nenhuma
dificuldade em utilizá-lo. Contudo, em vez de tê-lo configurado para
utilizar 14 períodos, prefiro adotar períodos menores para que o indi-
cador possa refletir com maior precisão o momento atual pelo qual o
ativo atravessa. Por outro lado, não podemos utilizar poucos períodos,
pois teríamos variações e mudanças de direção muito bruscas do indi-
138
cador, razão pela qual sugiro utilizar o IFR de 9 períodos para suavizar
um pouco o seu comportamento.
Uma vez que o indicador for adicionado à plataforma, podere-
mos verificar se existe alguma divergência em relação à movimentação
apresentada pelos preços ou se efetivamente existe uma compatibilida-
de entre o que vinha acontecendo e a maneira como o papel continua
se manifestando.
Dessa maneira, da mesma forma que fizemos anteriormente com
o volume, todas as vezes que os preços estiverem avançando, esperamos
que o indicador apresente o mesmo comportamento. Em outras palavras,
no caso específico do IFR, se os preços estão subindo e o momentum é
favorável à continuidade da tendência, espera-se que o indicador tam-
bém se comporte da mesma maneira.
A Figura 62 representa o exato momento em que uma sinalização
mais forte está determinando o rompimento de uma resistência impor-
tante onde estão concentrados pelo menos dois topos anteriores. Note
que, simultaneamente, o IFR presente na parte inferior do gráfico se
encontra em plena sintonia com o movimento apresentado pelos preços, FIG. 62
afinal, o indicador também avançou, tendo ultrapassado os valores que IFR confirmando
representam cada um dos topos formados nos preços. Nesse caso, não movimento.
foi gerada nenhuma divergência.
139
Já a Figura 63 apresenta uma situação um pouco diferente, afinal,

embora os preços estejam avançando sobre uma zona de resistência e
FIG. 63 alcançando cotações cada vez maiores, o IFR não acompanhou a mo-
Divergência do vimentação dos preços, tendo ficado preso abaixo do ponto máximo
IFR dos preços. anterior, gerando o que chamamos de uma divergência de baixa.
Nesse exemplo especificamente, nota-se que o período de baixas

que antecedeu o rompimento acabou por ter uma grande influência no
cálculo de momentum do IFR, tendo sido responsável pela divergência
gerada por considerar que havia um certo equilíbrio entre as distâncias
percorridas quando os preços recuavam e quando avançavam.
Apenas para que fique o registro, se estivéssemos observando
um ativo em tendência de baixa, com os preços recuando e alcançando
patamares cada vez menores, mas o IFR estivesse estável ou avançando,
contrapondo o movimento apresentado pelos preços, então teríamos o
que chamamos de uma divergência de alta.
Conforme havíamos adiantado previamente, além da possibi-
lidade de destacar eventuais divergências, o indicador também pode
ser utilizado — preferencialmente quando estiver associado com as
médias móveis e as Bandas de Bollinger — para determinar quando
um certo ativo está muito sobrecomprado ou sobrevendido, isto é,
quando os preços se deslocaram demasiadamente para cima ou para
baixo sem ter apresentado os seus respectivos movimentos de retração
ou retorno.
140
Caso você venha a ler um pouco mais sobre os indicadores e osci-

ladores, verá que a maioria dos livros define os estados sobrecomprados
e sobrevendidos de maneira genérica, como se todos os papéis tivessem a
mesma personalidade e característica. Portanto, não raro vejo definições
sugerindo que IFR acima de 70 é sinal de um movimento sobrecomprado,
ao passo que o IFR abaixo de 30 sinaliza um movimento sobrevendido.
Entretanto, entendo que, para usar essa ferramenta com maior
propriedade, devemos utilizar métricas distintas, particulares e individu-
ais para cada ativo, afinal, cada qual se movimenta de uma determinada
maneira e com um certo padrão. Mas como faremos isso?
Bom, já que o indicador utiliza dados passados nos seus cálculos,
vamos recorrer exatamente a eles para poder verificar quais foram os FIG. 64
extremos máximos e mínimos que o IFR atingiu e respeitou dentro de Sobrecomprado e

um intervalo de tempo razoável, como se estivessem trabalhando como sobrevendido.
suportes e resistências dos IFR.
IFR (RSI) [9] (42,87)
4,62
2012 2013 2014 2015 2016 2017
A Figura 64 apresenta a movimentação dos preços, bem como

do IFR, para o período de aproximadamente cinco anos. Note como
nos momentos de máxima o indicador bate em um determinado valor
e depois recua. De maneira análoga, nos momentos de mínima, atinge
um valor-base e depois se recupera. Neste caso especificamente, o nível
de sobrecompra do papel estaria por volta dos R$ 87, enquanto o nível
141
de sobrevenda estaria por volta dos R$ 14, valores bem diferentes dos
30/70 utilizados como padrão.
Basicamente, se uma sinalização favorável for identificada, o
IFR estiver confirmando a movimentação dos preços, mas os valores do
indicador estiverem sugerindo um estado sobrecomprado (no caso das
tendências de alta) ou sobrevendido (no caso das tendências de baixa),
aumenta a expectativa e a possibilidade de um movimento de respiro
no sentido contrário, sugerindo ao investidor que aborte aquela entrada.
Portanto, ainda que não haja nenhuma divergência, o indicador
sugere que os preços tendem a fazer uma pausa por conta da maneira
como já vinham se movimentando previamente. Nesse contexto, a en-
trada perfeita ocorreria quando, dentre outras coisas, o IFR estivesse
confirmando a movimentação dos preços sem que esteja sobrecomprado
ou sobrevendido.
142
144
15. Bandas de Bollinger e a volatilidade
Criadas por John Bollinger, autor do livro Bollinger on Bollinger

Bands, as chamadas Bandas de Bollinger são uma ferramenta extre-
mamente polivalente e, como tal, podem oferecer informações pre-
ciosas isoladamente ou quando utilizadas em conjunto com outros
componentes.
Para entender melhor o seu funcionamento, acho válida a compa-
ração com o regime de metas que o Brasil passou a usar a partir de 1999
para medir e ancorar a inflação. Nesse caso, além da meta da inflação
propriamente dita, o governo também passou a estabelecer o teto da
meta, ou banda superior, e o piso da meta, ou banda inferior.
FIG. 65
Sistema de metas
da inflação.
Fonte: Investopedia
Nesse contexto, independentemente da causa, quando os cha-

mados surtos inflacionários ocorrem e o índice se afasta dos limites
estabelecidos, o governo se sente pressionado a implementar medidas
econômicas para impedir que a inflação fique fora de controle.
No caso das Bandas de Bollinger, a situação é bastante parecida,
pois em última análise elas têm como principal objetivo demonstrar de
que maneira os valores de uma ação estão espalhados em torno de uma
média. Para isso, além da sua meta central representada pela média
móvel de 20 períodos, as Bandas de Bollinger ainda são compostas por
duas bandas, uma inferior e outra superior, cada qual deslocada por dois
desvios-padrão, medida de dispersão utilizada para medir essa variação
dos dados.
Eu prometo que tentarei manter as coisas o mais simples e aces-
síveis possível. Entendo a frustração de alguns quando o texto começa a
ficar muito técnico. Minha esposa é formada em Estatística e eu bem sei
o que é ter que conversar sobre distribuições gama, valor-p, regressões
logísticas e afins. Na verdade, conversar não é exatamente a melhor
definição. Ela fala, e eu escuto.
A Figura 66 representa o desvio-padrão de uma maneira bastante
visual e didática. Nela, os valores de uma determinada distribuição são
representados pelos círculos azul-claros. Na sequência, além da média
simbolizada pela linha tracejada vermelha, temos as linhas cheias azul,
laranja e verde que correspondem, respectivamente, ao desvio-padrão
1, 2 e 3.
40,00
39,00
38,00
37,00
FIG. 66 36,00

Desvio-padrão.
35,00
Fonte: Investopedia
34,00
33,00
32,00
31,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23
146
A partir desse exemplo, é possível observar que a imensa maioria

dos valores encontra-se concentrada entre as linhas laranja, existindo
apenas um valor posicionado além delas. Considerando que as Bandas
de Bollinger são tradicionalmente configuradas para utilizar dois des-
vios-padrão, estatisticamente é de se esperar que 95,44% dos valores
de um determinado gráfico estejam alocados entre as bandas superior
e inferior conforme
0.4
0.3
FIG. 67
0.2
Desvio-padrão.
34.1% 34.1% Fonte: Investopedia
2.1% 2.1%
0.1
0.1% 0.1%
13.6% 13.6%
0.0
-3 -2 -1 µ 1 2 3
Dado que apenas os valores mais de dois desvios-padrão distantes

do esperado são considerados estatisticamente significativos e que a
maior parte dos valores está concentrada entre duas linhas bem defini-
das, é razoável considerar que a banda superior de Bollinger funciona
como resistência, enquanto a banda inferior trabalha como suporte e,
portanto, tão logo aconteça algum evento raro, de força e capaz de im-
pulsionar os preços além dessas trincheiras, teremos uma sinalização
que, aliada a uma tendência, poderá oferecer boas oportunidades de
entrada por conta do aumento da volatilidade.
Como já sabemos, o mercado é cíclico, ou seja, alterna períodos de
menor volatilidade e desinteresse com períodos de maior volatilidade e
disposição. Dessa forma, assim que abrimos um gráfico e notamos que as
bandas superior e inferior de Bollinger estão muito próximas, podemos
afirmar com segurança que se trata de um período de baixa volatilidade,
ao passo que um grande distanciamento entre elas indica claramente
um período de maior dispersão.
A Figura 68 representa bem esse cenário. Note como os preços
vinham se movimentando de maneira mais horizontal, apresentando
pouca volatilidade, com as Bandas de Bollinger bem estreitas, produ-
147
zindo candles de menor amplitude e sempre acompanhados por giro

financeiro abaixo da média.
Contudo, em determinado momento, houve uma mudança de
comportamento dos investidores que resultou no aumento significa-
tivo de demanda e, consequentemente, no rompimento da resistência
imediata e da banda superior de Bollinger com um candle qualificado
e volume acima da média. Sem dúvida, um evento raro e de força que,
além de ter estabelecido uma tendência, também proporcionou um pe-
ríodo de maior agitação que poderá contribuir para que os alvos sejam
alcançados mais rapidamente.
FIG. 68
Rompimento
das bandas.
Mas se o rompimento das Bandas de Bollinger associado a outros

fatores pode conduzir o investidor a realizar boas entradas, o contrário
também é verdadeiro. Isto é, considerando que 95% dos valores estão
distribuídos dentro das Bandas de Bollinger, é de se imaginar que os
preços podem retornar ao centro das bandas depois de passarem muito
tempo se aventurando externamente a elas.
Além disso, dado que períodos mais voláteis se alternam com
períodos mais tranquilos, o espaçamento entre as Bandas de Bollinger,
o distanciamento dos preços em relação ao seu valor justo, a formação
de candles totalmente fora das bandas e a eventual proximidade do ativo
de uma zona de inflexão reforçam a possibilidade de um movimento de
retorno acontecer a qualquer momento, oferecendo dados que podem
ser importantes na hora de comprar ou vender uma ação. A Figura 69
reflete bem essa situação.
148
Embora a maior parte das plataformas gráficas permita que o FIG. 69
desvio-padrão utilizado pelas Bandas de Bollinger seja alterado, entendo Afastamento

que não faz sentido nenhum mudar essa configuração. Do contrário, com das bandas.
um desvio-padrão menor, teríamos uma grande quantidade de sinais
comuns e, portanto, potencialmente falsos. Por outro lado, com três
desvios-padrão, por exemplo, praticamente não haveria sinais extremos,
limitando bastante sua utilização.
Mas já que falamos sobre as Bandas de Bollinger e a estreita
relação que alimentam com a volatilidade, é importante saber o que
ela representa e de que maneira podemos utilizar essa característica a
nosso favor.
Antes de mais nada, é preciso entender que a volatilidade é o
combustível que gera a tração necessária para que os preços possam se
movimentar de um ponto ao outro. Se você tira o motor de um carro,
ele perde a sua função. Se você tirar a volatilidade dos mercados, eles
seriam estáticos e perderiam a razão de existir.
É claro que em determinados momentos a volatilidade também
pode atrapalhar, mas uma vez que dependemos dela, e que ocasional-
mente ela trabalhará a nosso favor, precisamos aprender a conviver com
ela, e não simplesmente nos opor a situações em que se fizer presente.
Tendo em vista que volatilidade simboliza apenas a capacidade de
agitação dos preços em torno da média, sem oferecer qualquer indicativo
de direção, é compreensível que também seja comumente utilizada como
medida de incerteza e, consequentemente, de risco. Em outras palavras,
149
da mesma maneira que essa capacidade de dispersão pode contribuir

para que os alvos estabelecidos sejam alcançados mais rapidamente,
o contrário também é verdadeiro, isto é, os preços também poderão
registrar variações drásticas e contrárias à sua posição.
Nesse contexto, se você iniciar um investimento qualquer saben-
do de antemão que poderá ganhar ou perder dependendo da maneira
como os preços orbitarem em torno da média, é natural que essa incer-
teza transforme-se em uma ameaça ao capital investido e, portanto,
ofereça um risco para aquela operação. Entende-se então que, quanto
maior for a volatilidade de um ativo e a sua capacidade de produzir va-
lores mais afastados em relação à média, maior o seu desvio-padrão e,
consequentemente, maior o risco que essa posição carrega.
Muita gente tenta solucionar esse problema fugindo da volatili-
dade e buscando ativos mais comportados ou menos ariscos. Entretanto,
dada a natureza desta ação, da mesma maneira que uma flutuação mais
amena oferecerá riscos menores, proporcionalmente também vai ofe-
recer retornos mais modestos. Não por menos, vemos tantos modelos
e teorias de otimização de portfólios sendo desenvolvidos para tentar
potencializar os retornos com o menor risco possível.
Do ponto de vista gráfico, estaremos frequentemente buscando
por ativos ou condições de maior volatilidade, mas é preciso conhecê-la
bem para poder determinar quanto estamos dispostos a arriscar em cada
operação, bem como para nos protegermos de movimentos indesejados
que eventualmente poderão nos expulsar prematuramente de uma de-
terminada posição.
Como veremos em detalhes mais adiante, toda e qualquer opera-
ção estruturada com base em análise técnica faz uso de uma ferramenta
de proteção que chamamos de “stop”. Em poucas palavras, caso uma
determinada operação não saia como planejamos e os argumentos que
nos motivaram a iniciá-la deixem de existir, precisamos estar preparados
para encerrá-la com perdas limitadas no ponto estabelecido previamen-
te. Quando isso ocorre, o stop é acionado.
Sabendo disso, um dos maiores desafios que teremos antes de
iniciar qualquer operação é justamente compreender o padrão de vo-
latilidade ou dispersão dos preços para posicionar o nosso stop de tal
forma que a posição fique protegida contra movimentos indesejados,
mas que não permita o acionamento precoce do nosso stop diante de
qualquer flutuação ou agitação que o ativo apresentar.
150
De forma bastante simples, porém didática, imagine que você

tenha decidido comprar um ativo por R$ 50, mas que seja absoluta-
mente normal e aceitável que suas cotações variem até R$ 2 em um
determinado período. Dado o que acabamos de explicar, dentre outras
possibilidades, pode ser que o ativo suba R$ 1 e depois recue R$ 1; pode
ser que avance R$ 2 ou simplesmente que recue R$ 2.
Como o padrão de agitação é conhecido, mas a direção do movi-
mento é incerta, faz todo sentido começar qualquer operação conside-
rando o pior das hipóteses que, nesse caso, é a de o ativo recuar R$ 2.
Portanto, diante desse cenário, na hora de posicionar nossa trava de
proteção (stop), o que faria mais sentido para você? Posicionar o stop
em R$ 48,50 ou em R$ 47,50, por exemplo?
R$ 50
FIG. 70
Volatilidade de R$ 2
Stop em R$ 48,50 Volatilidade e stop.
R$ 48
Stop em R$ 47,50
Apesar da simplicidade do exemplo, acredito que tenha ficado

claro que não podemos ignorar a volatilidade do papel, pois, como ve-
remos logo mais, além de ser uma métrica de risco indispensável, sem-
pre que respeitarmos o padrão de flutuação de um determinado ativo,
teremos mais chances de escapar ilesos dos períodos de maior agitação,
aproveitando-os em nosso benefício.
151
152
16. Momento de reflexão
A semana nem começou e já estamos pensando na sexta-feira.

O sol nem ameaçou brilhar e já estamos planejando o que faremos de
noite. Almoçamos pensando na janta. Celebramos o Natal imaginando
como serão as festas de fim de ano ou onde pularemos o Carnaval.
O ser humano tem pressa por natureza. Nas situações mais sim-
ples e cotidianas, não suporta esperar na fila do banco ou do mercado,
aguardar pelo metrô, pelo corte de cabelo, para abastecer o carro, ficar
parado no trânsito, esperar pela próxima sessão no cinema etc.
Talvez por conta do mundo dinâmico em que vivemos, temos
uma necessidade orgânica de estarmos em movimento. O tempo não
para. Temos pressa de crescer, de nos tornar adultos, de conseguir as
coisas. Quando falamos em independência financeira, então, quere-
mos aumentar nosso patrimônio num piscar dos olhos. Tempo também
é dinheiro.
A verdade, porém, é que queremos tudo para ontem. Não gosta-
mos de viver do passado, mas nos preocupamos tanto com o futuro que
o presente sempre fica para depois — quando já for passado. É dessa
maneira que, diariamente, perdemos boas oportunidades de fazer as
mudanças que nos tornarão melhores do que somos hoje. Isso aplica-se
a todas as esferas e, como não poderia ser diferente, no mercado e com
os investimentos é a mesma coisa.
Muitos passam uma vida sem poupar, sem fazer nenhum esforço
em economizar e, de uma hora para outra, se veem absolutamente frus-
trados quando percebem que não conseguirão construir seu patrimônio
da noite para o dia. O tempo não para, mas acaba ou torna-se insuficiente
em alguns casos. Por essa razão, precisamos ter menos pressa para saber
aproveitá-lo melhor.
É verdade que existem diversos instrumentos à disposição para

diversificar nossos investimentos de maneira organizada, estruturada e
protegida. Porém, não há fórmula mágica. Os mais conservadores, que
optarem pela renda fixa, por exemplo, terão, em média, retornos de 7%
a 15% ao ano em títulos públicos ou privados, dependendo da taxa de
juros vigente. Tesouro Direto, CDB, debêntures, LCI ou LCA tornam-se
opções válidas. Por outro lado, quanto maior for a exposição ao risco,
maior a possibilidade de retorno e, nesse universo, a Bolsa de Valores
está sempre de portas abertas a todo e qualquer investidor disposto a
dar um passo nessa direção.
Entretanto, por conta do despreparo, desconhecimento e da ne-
cessidade de recuperar os dias perdidos, o investimento não feito, o
dinheiro não poupado durante uma vida, o mercado de renda variável
pode passar uma rasteira naqueles que resolverem fazer loucuras para
turbinar o patrimônio a qualquer custo. É aí que os problemas começam
e o tiro que sai pela culatra, pois em vez de melhorarmos nossa condição,
ela se torna motivo de mais preocupação.
Essa preocupação, aliás, faz parte da nossa rotina e sua origem
está espalhada por toda a parte. Em casa ou no trabalho, em menor ou
maior escala, preenche uma boa parte dos nossos pensamentos. Mas,
dado que temos alguma predisposição para nos preocuparmos exces-
sivamente com tudo, deveríamos nos dar ao trabalho de refletir sobre
suas causas e, assim, tentar criar uma relação mais saudável com as
decisões que tomamos.
Nesse sentido, é fundamental saber conviver com as situações
de risco, pois elas estarão constantemente presentes à medida que
tentarmos surfar a volatilidade dos mercados. É claro que uma coisa
é saber que o risco existe e outra bem diferente é se deparar frente
à frente com ele; mas, sabendo que cedo ou tarde esse encontro vai
acontecer, é preciso que, além da disposição de querer ganhar, nossa
mente também esteja preparada para assumir eventuais perdas. Esse
é um compromisso que você precisa assumir consigo mesmo desde já.
Ninguém vai lhe ajudar nesse processo de condicionamento mental e
desprendimento das emoções. Somos forçados a tomar as rédeas e a
tomar as próprias decisões.
Contudo, somente é capaz de fazê-lo plenamente, sem surpresas
ou desespero, quem entendeu e aceitou os riscos previamente apre-
sentados. No fim das contas, a cada tentativa de surfar grandes ondas
154
16. Momento de reflexão
para obter ganhos extraordinários, tomamos uma dose extra de risco.

Considerando que os resultados não são garantidos, temos que estar
dispostos a arriscar X diante da probabilidade de ganhar Y.
Se não estivermos confortáveis ou desconhecermos o risco ao
qual estamos nos submetendo, faremos de tudo para evitá-lo, resultan-
do em táticas de sabotagem que, na maioria das vezes, apenas amplia-
rão o sofrimento, preocupação e dor — inclusive física — que poderiam
ser evitados.
Em contrapartida, se os riscos são conhecidos e algumas perdas,
inevitáveis durante a nossa jornada, convenhamos que é preferível pas-
sar por isso apenas com algumas escoriações a ficar totalmente dilacera-
dos. No mercado, para evitar cicatrizes mais profundas, precisamos esta-
belecer limites para nossa liberdade de escolha, especialmente quando
é conduzida essencialmente por aspectos psicológicos ou emocionais.
É verdade que pode ser difícil encontrar motivação para acei-
tar as orientações que vão contra as nossas expectativas, afinal, desde
criança, teimamos em não aceitá-las com naturalidade. Mas, nesse caso
específico, conhecendo um pouco a natureza humana, se optarmos pelo
sentimento de autopreservação, estaremos, ao contrário, mutilando o
nosso patrimônio de maneira desnecessária.
Lembre-se de que uma boa estratégia comporta perdas pequenas,
mas não suporta os grandes desastres, razão pela qual temos que estar
preparados para os momentos em que o mercado transitar de um estado
que nos favorece para um que possa nos machucar. Dessa forma, com o
objetivo de ter um retorno global positivo, precisamos ser firmes para
cortar as perdas quando for exigido, tendo o desprendimento necessário
para assimilar o golpe e cair de pé.
O apego a uma determinada operação é resultado das suas emo-
ções agindo sobre sua razão, pois, ainda que esteja nítido que não há
qualquer argumento gráfico presente para uma determinada posição
continuar aberta, quando você olhar para ela, não a verá como um inves-
timento, mas como uma parte de você, dos seus sonhos, das suas von-
tades, da sua necessidade de ter sucesso, de não admitir o fracasso etc.
Nesse momento, sob forte influência psíquica, seu senso analítico estará
absolutamente comprometido e tomado pela enorme carga emocional.
Entretanto, como eu disse inicialmente, você pode — e deve —
evitar passar por situações de desgaste como essa se aceitar a condição
de apenas controlar aquilo que efetivamente lhe é permito controlar:
155
• Determinar o nível de exposição da sua carteira àquela ope-

ração;
• Determinar o nível de volatilidade do ativo em questão;
• Determinar o nível de risco de cada operação com base no stop
adotado;
• Determinar o tamanho da sua posição (quantos lotes com-
prará);
• Traçar um plano estratégico e segui-lo até o fim.
A partir de agora, passaremos a abordar cada um desses tópicos,

os quais, particularmente, considero os mais importantes do livro.
156
158
17. Volatilidade x risco x stop
Nos capítulos anteriores, já abordamos um pouco sobre a volatili-

dade e a sua relação direta com o risco. Agora, com mais conhecimento e
mais bem preparados, podemos entender de que maneira a volatilidade
de um ativo, aliada a outros componentes, tem função essencial na
construção de uma operação estruturada.
Eu usualmente utilizo o termo “estruturada” justamente para
passar a impressão de algo engessado, bem definido e que não será
flexibilizado de nenhuma maneira. Independentemente da estratégia
que você utilizar no mercado, a premissa básica é que você tenha um
plano de ação que sirva como guia durante todo o curso ou durabilidade
da operação. Além dos valores de entrada e dos objetivos, o ponto de
stop, necessariamente, também deve fazer parte desse plano de trade.
Como o próprio nome já diz, o stop (“parar” ou “parada”, em por-
tuguês) deve ser encarado como uma ferramenta ou trava de proteção
que está ali para limitar as perdas quando alguma coisa não sair confor-
me o esperado. Portanto, em vez de deixar os preços se movimentarem
à revelia quando os argumentos que motivaram uma entrada deixarem
de existir, a operação será encerrada tão logo os preços cheguem a esse
patamar. A ideia é não deixar passar daquele ponto, daí o termo “stop”.
Entretanto, o ponto de stop não é algo aleatório ou que deve ser
definido ao sabor da maré à medida que as coisas acontecem. O posi-
cionamento cirúrgico do stop é uma questão que precisa ser endereçada
e planejada antes do início de qualquer trade por uma razão bastante
simples: esse será o único momento em que estaremos agindo com a ple-
nitude da nossa razão, de maneira totalmente imparcial e sem qualquer
envolvimento com o que está ocorrendo no mercado, afinal, no segundo
seguinte à execução da ordem de compra e venda, já estaremos sob a
influência das nossas emoções e com nossa capacidade de raciocinar

logicamente comprometida.
Não raro, muitas pessoas me abordam com essa pergunta: “Devo
acionar o stop agora?”. Obviamente que tento não ser grosseiro, mas
a verdade é que, se a pessoa não puder responder ela própria a essa
questão, eu tampouco vou conseguir ajudar, pois, dentre outras coi-
sas, o posicionamento do stop depende da estratégia que estiver sendo
implementada, da sinalização que está sendo usada como referência
para tal, o tempo gráfico que está sendo utilizado etc. Portanto, sem ter
acesso integral ao plano de ação traçado, a pergunta fica incompleta e,
consequentemente, a resposta também.
Fora isso, não bastasse a irresponsabilidade de começar uma ope-
ração sem um plano estratégico, se você não tem o seu stop definido
previamente, tampouco sabe o risco que aquela operação representa ou
oferece à sua carteira, evidenciando um descuido ainda mais grave. Para
completar a trinca de erros crassos cometidos com alguma frequência,
alterar o stop de um ponto a outro no meio do caminho significa alterar
quanto do seu patrimônio você está expondo naquela operação.
Infelizmente, a maioria das pessoas parece desconhecer ou igno-
rar os riscos inerentes a todo e qualquer investimento em renda variável,
quando na verdade essa deveria ser a primeira coisa com a qual deveria
realmente se preocupar.
Ao comprar um automóvel usado, por exemplo, deveríamos pri-
meiro pagar pelo veículo e depois procurar saber sobre sua procedência?
Por qual razão, então, quando entramos no mercado começamos a agir
em total descompasso com a realidade, olhando apenas para cima e
vislumbrando quanto podemos ganhar em vez de olhar para baixo e
reconhecer que a possibilidade de perda também existe?
Particularmente, considero que o posicionamento-acionamento
do stop é um processo de higiene mental, pois, se você está consciente
dos riscos, mas está preparado para enfrentá-los, estará se livrando de
qualquer peso, culpa ou remorso caso as coisas não saiam conforme o
esperado. Errar ou acertar é consequência de uma série de outros fatores,
mas negligenciar algo conhecido é totalmente diferente. Manejo de risco
é algo binário. Ou você tem, ou você não tem.
Por tudo isso que comentei, sugiro manter os pés no chão e sem-
pre pensar no pior cenário antes de começar qualquer operação. Dessa
forma, conhecedor dos riscos, do padrão de volatilidade do ativo, da sua
160
situação gráfica e das expectativas gerais, poderá saber onde posicionar

o stop, determinar o tamanho da sua posição e jamais arriscar mais do
que o necessário. Sob qualquer circunstância, preservar aquilo que já
temos e conquistamos a duras penas deve ser sempre nossa prioridade.
Eu entendo que, no começo, por mais que alguém diga o contrá-
rio, é natural refutar a ideia de que as perdas farão parte do processo.
Contudo, uma coisa é deixar 1% do seu capital em uma operação, outra
coisa bem diferente e muito mais complicada é você perder 20% ou mais
do seu patrimônio em operações mal planejadas, não estopadas e que
foram mantidas abertas por conta da sua desobediência operacional.
Portanto, quanto mais você tratar dessa questão com indiferença, mais
ela o machucará, podendo causar lesões financeiras irreversíveis.
Quando você resolve entrar no mercado e registra sua boleta de
compra, está assinando um termo de responsabilidade. Nesse ponto, já
deveria estar ciente de todos os riscos, da imprevisibilidade dos fatos, das
mudanças de condições e da possibilidade de obter resultados opostos
às expectativas iniciais.
Por essa razão, para evitar que as suas emoções o traiam, acostu-
me-se a fazer um diário de trade, deixando por escrito, em lugar visível
e de preferência assinado por você, os argumentos gráficos que estão
servindo de parâmetro para aquela operação, quais os pontos de entrada,
alvo e stop, data etc. Além de servir como registro que você poderá rever
posteriormente para melhorar algum aspecto do seu plano de trade, tam-
bém servirá como um contrato seu com você mesmo, comprometendo-se
a seguir aquele roteiro à risca independentemente do que acontecer.
Pode parecer besteira no começo, mas, dado que encarar qualquer
tipo de adversidade não é algo natural para nós, precisamos nos con-
dicionar a isso, pois a longevidade de cada um no mercado dependerá,
necessariamente, da maneira como vamos superar situações como essa.
No fim, de nada adiantará você ter uma estratégia vencedora e com uma
margem de acerto elevada, pois uma única operação mal sucedida que
não tiver o seu respectivo stop acionado poderá ser mais do que sufi-
ciente para arruinar sua carteira e expulsá-lo do mercado.
Infelizmente, muitas pessoas ainda se vangloriam quando não
acionam os seus stops e, mais adiante, conseguem não apenas recu-
perar as perdas iniciais, mas encerrar a posição com ganhos. Embora
essa prática possa funcionar vez ou outra, como eu já disse, bastará que
não funcione uma única vez para que não exista uma segunda chance.
161
Eventualmente, a sorte estará ao seu lado, mas, se fizer disso um hábito,

terá uma poltrona na primeira classe com destino ao fracasso. É sua res-
ponsabilidade montar uma operação com as devidas travas e proteções
contra catástrofes. Leve isso a sério.
Cientes do que devemos fazer, agora é preciso entender como fazer.
Basicamente, apesar da necessidade de proteger nossas ope-
rações contra perdas expressivas, temos que fazê-lo de forma que o
ativo tenha gordura ou margem de manobra suficiente para se movi-
mentar de acordo com o seu padrão, sem determinar o acionamento
do stop de maneira prematura ou a todo momento. Do contrário,
ainda que tenhamos operações estruturadas e com perdas limitadas, a
soma de más operações sucessivas também poderá ter impacto nega-
tivo na nossa carteira.
Mas, se não sabemos para onde o mercado vai ou como se com-
portará, como é possível ter uma estratégia sustentável ou que evite
que a possibilidade destacada se repita sistematicamente? A resposta é
simples: basta que todas as operações também levem em consideração
o padrão de espalhamento do ativo, ou, se preferir, sua volatilidade na
montagem das posições.
Como medida de volatilidade, podemos usar, por exemplo, o ATR
(Average True Range) de 21 períodos. Apesar do palavrão, trata-se de
um indicador disponível na maioria das plataformas gráficas, que ba-
sicamente vai nos auxiliar indicando o nível de agitação dos ativos em
um determinado período.
Contudo, antes de explicar a lógica por trás desse indicador, é
importante ressaltar que o ATR não define a direção do movimento,
mas a sua amplitude, ou seja, a distância máxima percorrida entre dois
pontos, ou True Range (“Intervalo Verdadeiro”, em tradução livre).
Uma vez que a plataforma fará todo o cálculo por você, apenas
para efeito de curiosidade, o indicador sempre utilizará como medida a
maior distância dentre as possibilidades abaixo:
1. O valor máximo do período menos o valor mínimo do período;

2. O valor máximo do período menos o fechamento do período
anterior (em módulo);
3. O valor mínimo do período menos o fechamento do período
anterior (em módulo).
162
TR
FIG. 71
TR TR
True Range.
1 2 3
As métricas de volatilidade, assim como qualquer outro parâme-

tro ou filtro, podem ser flexibilizadas e adaptadas ao perfil operacional
de cada um, tornando a operação mais agressiva ou mais conservadora.
Pense na seguinte situação: você resolve fazer uma viagem, mas
sabe de antemão que para chegar ao destino não vai precisar de mais do
que um quarto de tanque de gasolina. Contudo, dado que uma série de
contratempos podem ocorrer pelo caminho (acidente, tráfego parado,
desvio etc.), é conveniente não seguir viagem apenas com o quarto de
tanque de que você precisa, mas eventualmente com meio tanque ou,
por que não, com o tanque cheio.
No caso da volatilidade, a situação é mais ou menos a mesma.
Você até conhece previamente o padrão de volatilidade do papel, mas
isso não garante que os preços não poderão se movimentar de maneira
diferente em um determinado período, razão pela qual utilizar apenas 1
ATR como amostra para estabelecer o stop da posição pode ser arriscado.
Na prática, supondo que o valor do ATR para o período de 21 dias
é 0,46, significa dizer que esse papel tem demonstrado uma capacidade
média de percorrer uma distância equivalente a R$ 0,46 em qualquer di-
reção. Nesse caso, em vez de utilizar 1 ATR como medida de volatilidade,
vale a pena usar 2 ATR ou 3 ATR, por exemplo. Nesses casos, bastaria,
então, multiplicar 0,46 por 2 e 3 respectivamente e posicionar o stop
R$ 0,92 ou R$ 1,38 distante do ponto de entrada.
Uma maneira alternativa para estabelecer o melhor valor de ATR
a ser utilizado é verificar o nível de ATR que o papel alcança durante os
picos de volatilidade ao longo do tempo. Dessa maneira, com o indicador
inserido no gráfico, volte cinco ou dez anos no tempo e tente traçar uma
“resistência” para o ATR conforme indicado na Figura 72, utilizando esse
valor como referência de volatilidade.
163
True Range [21] (1.09)
1,28
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
FIG. 72 Na verdade, o segredo está justamente em encontrar um equilí-

Pico máximo de brio para não deixar o papel tão solto nem tão preso. De maneira sim-
volatilidade. ples, por um lado, um stop curto limita as perdas rapidamente, porém
também elimina qualquer chance de um ativo se recuperar de uma queda
pontual. Por outro, um stop mais longo aumenta o risco da posição, mas
nos oferece uma gordura para um turnaround ou revitalização de uma
tendência que esteja ameaçada.
Entretanto, a volatilidade do papel é apenas um dos aspectos
que devem ser levados em consideração na hora de determinar o stop
da posição, isto é, existem outros aspectos que também devem ser leva-
dos em conta na hora de definir a região gráfica onde um stop pode ser
alocado. Afinal, como tudo na análise gráfica, melhor do que utilizá-los
individualmente, sempre parto do pressuposto que dois ou três elemen-
tos de suporte ou resistência juntos tendem a ser mais eficientes do que
se estivessem atuando sozinhos.
Neste contexto, considerando que agora já conhecemos todos
eles, devemos, sempre que possível, posicionar o stop (no caso de uma
operação de compra de ações) de maneira que ele:
• Deve estar necessariamente abaixo da mínima do candle que

foi responsável pela entrada na operação;
• Também deve estar abaixo do último fundo gráfico formado;
• Deve estar posicionado abaixo da linha de tendência de alta
(LTA);
• Deve estar posicionado abaixo da média móvel de 21 períodos;
• Deve estar abaixo das retrações de Fibonacci do impulso ante-
rior de alta e, de preferência, que seja a de 61,8%;
• Deve levar a volatilidade do papel em consideração (variações
do ATR e da volatilidade histórica). Um papel mais volátil exigirá
um stop mais longo, enquanto um papel com movimentação mais
moderada aceita um stop mais curto.
164
Em resumo, considerando que todos esses elementos são pontos

de sustentação e, portanto, regiões de maior disposição compradora,
será mais difícil para o stop ser acionado mediante qualquer flutuação.
O mesmo ocorre para as operações short (venda alugada), com a dife-
rença de que, em vez de utilizar os componentes de suporte, usaríamos
os de resistência.
A Figura 73 demonstra uma situação de trade que leva em con- FIG. 73
sideração todos esses fatores na hora de escolher o melhor posiciona- Posicionamento do stop.
mento para o stop.
Entrada
Stop
Note que, nesse caso especificamente, o stop foi posicionado

no local indicado pelo círculo cinza, pois naquela região encontra-se
abaixo da mínima do candle responsável pela entrada, abaixo da linha
de tendência de alta, do último fundo formado, abaixo da média móvel
de 21 períodos e respeitando o padrão de volatilidade de 2 ATR.
Apenas para referência, aqui o stop estaria aproximadamente
12% distante do ponto de entrada, indicando que esse seria o risco da
posição. No próximo capítulo, saberemos como o ponto de stop prees-
tabelecido se relaciona diretamente com os demais componentes de
manejo de risco.
165
166
18. Cestas de ovos
Agora que já conseguimos estabelecer uma conexão entre volati-

lidade, risco e o posicionamento do stop de uma determinada operação,
é preciso compreender a relação inversamente proporcional que existe
entre risco e o tamanho da posição, ou seja, dado um risco conhecido,
quantas ações ou lotes poderemos comprar sem que haja uma exposição
muito grande do patrimônio a uma única operação.
Basicamente, quanto maior é a volatilidade de um ativo, maior
será o seu risco e, por consequência, menor será o tamanho da posição
naquela operação. De maneira análoga, quanto menor a volatilidade,
menor o seu risco, permitindo que a posição seja um pouco maior. No
começo, pode parecer um pouco complexo, mas assim que dermos um
exemplo prático será mais fácil entender o conceito do que estamos
querendo demonstrar. A ideia é não ter todos os ovos dentro da mesma
cesta, mas, sim, determinar quantos ovos podemos colocar dentro de
cada cesta diferente.
Usualmente, grandes fundos de investimento sugerem que, como
gestão de risco, o investidor nunca arrisque mais do que 2% do capital
disponível em uma única operação. Supondo, portanto, que você tem
um capital inicial de R$ 50 mil para operar, parte-se do pressuposto que
jamais vai arriscar mais do que R$ 1 mil em uma única operação.
Como regra, eu usualmente observo o alinhamento das tendên-
cias para determinar o nível de exposição a que vou submeter meu ca-
pital. Neste caso, se apenas um tempo gráfico estiver favorável à opera-
ção que estou montando, utilizo 1%. Se duas periodicidades estiverem
apontando para a mesma direção da posição que quero abrir, então
flexibilizo um pouco mais e passo a usar 1,5%. Por fim, somente quando
todos os tempos gráficos estiverem totalmente alinhados é que exponho
2% do patrimônio naquele trade, afinal, com as tendências em sintonia

a chance de sucesso é maior.
Definida a exposição global da carteira, é preciso definir a re-
gião onde o stop da operação será alocado de acordo com os aspectos
que comentamos no capítulo anterior. Esse tópico é importante, pois é
justamente o posicionamento do stop que determinará o risco da posi-
ção e, consequentemente, servirá de parâmetro no cálculo do tamanho
da posição.
Suponha que a volatilidade (ATR) do ativo que estou planejando
comprar equivale a R$ 0,45, mas que depois de analisar os demais aspec-
tos gráficos eu opte por utilizar 2 ATR como referência para a montagem
da posição, ou seja, R$ 0,90. Agora, conhecidas todas as variáveis, apenas
precisamos dividir um valor pelo outro para obter o número de ações
que devem ser adquiridas, ou seja, R$ 1 mil / 0,90.
A divisão entre “exposição da carteira” e “risco da posição” resul-
taria em 1.111 ações, porém, dado que os lotes mínimos geralmente são
negociados na casa das centenas (100, 200 etc.), evitaremos participar do
mercado fracionário, arredondando o tamanho da posição sempre para
baixo, nesse caso, 1.100 ações. Jamais devemos arredondar o número
de ações a serem negociadas para cima, pois, ao fazer isso, automati-
camente estaremos aumentando nossa exposição ao risco, isto é, se a
posição for estopada, acabaríamos perdendo mais do que os R$ 1 mil
deste exemplo.
Apenas para tirar a prova real e entender os cálculos em detalhe,
suponha que o valor a ser pago para entrar nessa operação é de R$ 5
por ação. Dessa maneira, a partir da multiplicação do número de ações
a serem compradas (1.100) pelo seu respectivo valor de entrada (R$ 5),
teremos R$ 5.500. Note então que dos R$ 50 mil iniciais estamos alocan-
do apenas R$ 5.500 nessa operação, pois, se formos estopados, teremos
perdido apenas R$ 0,90 por ação, ou R$ 990, que, em última análise, é o
valor que estávamos dispostos a arriscar.
Se no meio da operação o investidor perder a sua razão, frieza
ou disciplina e mudar a posição inicialmente planejada para o stop, é
evidente que perderia mais do que R$ 0,90 por ação, potencializando
perdas desnecessárias. Da mesma maneira, se não houver planejamento
e manejo de risco adequado, o investidor corre o sério risco de apostar
duas, três ou quatro vezes mais capital do que deveria na posição, ex-
pondo seu patrimônio de maneira totalmente desnecessária.
168
170
19. Triplo R: risco x retorno x realização
Até aqui falamos apenas sobre uma parte do processo que se

inicia assim que uma sinalização de compra ou venda for identifica-
da. Conforme comentado em capítulos anteriores, antes de executar
qualquer entrada, é fundamental que o trader possa determinar pre-
viamente o seu ponto de stop, o risco da posição e, posteriormente, de
posse dessa informação, possa calcular a quantidade de capital pro-
porcionalmente.
A segunda parte não é menos importante, afinal, agora que sa-
bemos como nos proteger contra o risco de uma determinada opera-
ção, podemos começar a nos preocupar com o retorno que projetamos
obter com ela. Eu particularmente gosto do termo “projetado”, pois
simboliza bem a ideia de algo tangível, porém não garantido. Confor-
me já estudamos, a manutenção de uma determinada trajetória depen-
de de uma série de fatores que não podemos prever, antecipar e muito
menos garantir.
Dentro desse contexto, uma vez que o risco seja conhecido, po-
deremos traçar os objetivos da operação, que, invariavelmente, serão
sempre múltiplos do próprio risco projetados na direção contrária. Se
uma dada operação tem um risco de 10%, por exemplo, o primeiro ob-
jetivo distará 10% do ponto de entrada, mantendo uma proporção de
1:1, isto é, estaremos arriscando perder X para ganhar X.
Entretanto, não me parece que essa relação entre risco e retorno
seja vantajosa, pois, além de não ser assimétrica ou convexa, aumenta-
ria consideravelmente a necessidade de se utilizar uma estratégia que
tivesse um índice de acerto superior a 50%. Ou seja, considerando que
os ganhos e as perdas fossem iguais, o investidor apenas conseguiria
aumentar o seu patrimônio se tivesse sucesso em pelo menos seis de
dez operações. Sabemos, no entanto, que, dependendo das condições

do mercado, manter a taxa de acerto elevada nem sempre é possível,
trazendo um componente de incerteza maior sobre o retorno esperado.
Nota-se, então, que a relação risco versus retorno também é um
componente importante na hora de planejar a operação, pois, se puder-
mos aproveitar melhor ou potencializar os ganhos das operações que
já estão se movimentando a nosso favor, poderemos alavancar nossos
retornos sem a necessidade de manter um índice de acerto elevado. Se
as operações realizadas tiverem uma relação mais favorável, de 1:2,
por exemplo, precisaríamos acertar apenas 33% dos trades. Esse valor
diminui para 25% se a relação utilizada for de 1:3, sugerindo que pode-
remos nos dar ao luxo de ter uma estratégia que mais erra do que acerta,
porém quando acerta gera retornos muito mais expressivos, mantendo
a expectativa matemática do modelo sempre positiva. Trocando em
miúdos, quanto maior for o retorno em relação ao risco, menor a ne-
cessidade de acerto.
Nenhuma estratégia é infalível e, independentemente do perfil,
estilo ou estratégia, trades encerrados com prejuízo também farão parte
da nossa realidade quando os movimentos esperados não se confir-
marem. Por essa razão, além de um Diário de Trade, sugestão que fiz
para você poder ter registradas todas as suas operações, também seria
interessante ter um Diário de Desempenho atualizado a cada operação
que finalizar para poder analisar os dados da estratégia e ser capaz de
identificar qual o seu Breakeven Percentage (porcentagem mínima de
trades lucrativos necessária para produzir ganhos para uma determinada
taxa média de acertos e perdas).
Conforme comentei anteriormente, em um primeiro momento,
uma estratégia que oferece 65% de trades vencedores pode parecer pro-
missora. Entretanto, uma análise mais cuidadosa dos dados poderá lhe
mostrar um cenário diferente.
SISTEMA DE TRADE A
Média de ganhos em trades vencedores 400
FIG. 74 Média de prejuízos em trades perdedores 550
Sistema de Trade A. Proporção 0,73
Percentual de ganhos 65%
172
Como a média de ganhos dos trades vencedores é menor do que

a média de ganhos dos trades com prejuízo, o Sistema de Trade A da
Figura 73 tem um Breakeven Percentage de 57,89%, isto é, apenas se tor-
nará viável e lucrativo se o percentual de acerto for superior a essa taxa.
Breakeven = (Média de Ganhos × % Trades Vencedores) − (Média

de Perdas × % Trades Perderdores) = 0
= (400 × X) – [550 × (1-X)]

= 400X – 550 + 550X
X = 57,89%
Resumidamente, se por alguma razão a proporção de trades ven-

cedores cair para 55%, essa estratégia já começará a oferecer prejuízos.
O Breakeven Percentage, então, é a porcentagem-limite que determina a
partir de que momento passará a ter ganhos ou perdas globais.
Agora, considere o Sistema de Trade B. Em um primeiro momento,
adotar uma estratégia que possui apenas 45% de acerto pode parecer
complicado. No final, quem é que gostaria ou aceitaria estar errado 55%
do tempo? Porém, ao contrário do que parece, o Breakeven desse sistema
é muito menor do que o do sistema A.
SISTEMA DE TRADE B
Média de ganhos em trades vencedores 650
Média de prejuízos em trades perdedores 325 FIG. 75
Proporção 2,00 Sistema de Trade B.
Percentual de ganhos 45%
(Média de Ganhos × % Trades Vencedores) – (Média de Perdas ×

% Trades Perdedores) = 0
(650 × X) – [325 × (1-X)] = 0

650X – (325 – 325X) = 0
X = 33,4%
173
Em outras palavras, mesmo que você esteja errando 66,60% do

tempo, ainda estará no zero a zero. Fica evidente, portanto, que é muito
mais fácil ter lucros de maneira sistemática quando estiver utilizando
um sistema que lhe permita estar errado a maior parte do tempo.
Em suma, o conceito é simples. Quanto maior for a relação entre
a Média de Ganhos e a Média de Perdas, menor será a necessidade de es-
tarmos certos. Essa proporção também carrega outro aspecto importante
da estratégia, reforçando que devemos sempre limitar nossas perdas
o mais breve possível e potencializar os ganhos sempre que possível.
Com isso em mente, é preciso fazer algumas considerações e
ponderações em relação aos ganhos que planejamos obter. Consideran-
do que suportes e resistências são pontos de inflexão dos preços, é fun-
damental que pelo menos o primeiro objetivo não esteja tão próximo
dessas regiões; do contrário, o ativo necessariamente precisaria vencer
qualquer barreira que esteja no meio do caminho antes de atingir o
alvo estipulado.
Observe a Figura 76. Note que, embora o ativo em questão tenha
conseguido se desvencilhar de uma congestão, rompendo uma resistên-
cia importante com um candle forte e sem sombras, os preços já estão
extremamente perto de uma próxima região de resistência, eliminando
toda a margem operacional necessária para realizar uma operação com
FIG. 76 maior tranquilidade e chance de acerto. Neste caso específico, até a rela-
Operação ção 1:1 seria mais complicada de ser alcançada, pois o primeiro objetivo
comprometida. estaria além de um ponto de inflexão dos preços.
Conforme já vimos em capítulos anteriores, alguns tempos grá-

ficos são mais importantes e válidos do que outros, razão pela qual não
174
devemos apenas procurar por elementos de suporte e resistência que

possam atrapalhar nossa operação apenas no tempo gráfico que esta-
mos pensando em operar, mas em todos aqueles de ordem superior. Ou
seja, se você estiver operando com base no gráfico diário, é conveniente
tentar identificar obstáculos que eventualmente também possam existir
no gráfico semanal ou mensal.
Fica evidente, então, que a projeção dos nossos retornos tem
maiores chances de se materializar à medida que o ativo tiver uma
maior liberdade gráfica para evoluir. Para entender melhor esse con-
ceito, observe a Figura 77. Ao contrário do exemplo anterior, o rompi-
mento apresentado neste caso torna-se muito mais interessante e são
maiores as possibilidades de alcançar uma relação risco versus retor-
no mais favorável à medida que existe um vazio gráfico (ausência de
barreiras intermediárias) entre a cotação atual e a próxima resistên- FIG. 77
cia, reforçando a possibilidade de os preços cruzarem essa região sem Liberdade gráfica.
maiores dificuldades.
Entretanto, conforme comentei anteriormente, muita gente cria

a percepção ou o entendimento equivocado de que um alvo necessaria-
mente será alcançado tão logo a situação seja favorável ou vantajosa
para que isso aconteça. Seria ótimo se isso fosse verdade, mas sabe-
mos que não é dessa maneira que as coisas acontecem, razão pela qual
também não podemos ficar reféns de um movimento, simplesmente
aguardando por algo que, eventualmente, já está emitindo sinais de que
não vai se confirmar.
175
Portanto, ainda que o nosso objetivo seja sempre o de otimizar os

ganhos em qualquer operação, também temos o dever de tentar proteger
e preservar a rentabilidade conquistada assim que o movimento vigente
começar a apresentar indícios de quebra, esgotamento ou exaustão. Se
tal interrupção vai efetivamente acontecer, não temos como saber, mas
é nessas horas, com base na intepretação dos sinais, dos movimentos e
do contexto geral, que o investidor precisa decidir de que maneira con-
duzirá a operação dali em diante. Do contrário, além de não alcançar os
objetivos que esperava, incorrerá no risco de desperdiçar a oportunidade
de preservar o lucro que já obteve.
Como sugestão, sempre comece toda e qualquer operação vis-
lumbrando a melhor relação risco versus retorno possível, mas não
feche os olhos para as mudanças que poderão ocorrer pelo caminho.
Da mesma maneira que vivemos um dia de cada vez, não adianta pen-
sarmos no segundo ou no terceiro objetivo se o primeiro sequer foi
alcançado. Uma coisa de cada vez. Vamos nos planejar e nos esforçar
para extrair o máximo que o mercado puder oferecer, mas também seria
interessante não desprezar o que efetivamente já conseguimos para que
o modelo continue sendo viável. De todo modo, a decisão de antecipar
uma saída, conduzindo-a até o limite do movimento, ou manter a posi-
ção aberta até que todos os alvos sejam alcançados é uma decisão que
cada um terá que tomar. Cabe a mim explicar como você poderá agir,
demonstrando de que maneira pode tentar aproveitar o máximo de um
determinado movimento.
A Figura 78 apresenta uma operação cujos objetivos foram pro-
jetados a partir do risco que ela oferecia.
Segundo Objetivo
Primeiro Objetivo
FIG. 78
Objetivos projetados.
Entrada
176
Passados alguns dias desde que a entrada havia sido realizada,

os preços atingiram o primeiro alvo, oferecendo a possibilidade de a
operação ser encerrada imediatamente. Entretanto, dado que a tendên-
cia continua forte e que o ativo não produziu nenhum sinal adverso à
continuidade do movimento, não seria mais interessante aproveitar a
oportunidade para buscar os próximos alvos, potencializando os ganhos
da operação? É natural do ser humano ter aversão ao risco, mas é incon-
gruente que tenha aversão aos ganhos.
Isso não quer dizer que alguém que entre no mercado tenha re-
pulsa ao lucro, mas o fato é que o medo de perder aquilo que já foi con-
quistado previamente se sobrepõe à disposição de insistir na operação
para potencializar os resultados alcançados. Esse dilema sempre gera
uma boa dose de dor de cabeça e um pouco de arrependimento.
Afinal, o que mais tortura o investidor? Abrir mão de uma par-
cela de algo que já tinha ou perder a possibilidade de obter ganhos
extraordinários em uma posição em que você estava montado, mas de
que resolveu sair prematuramente?
Daniel Kahneman, professor de Princeton que foi o primeiro
psicólogo a ganhar o Prêmio Nobel de Economia, determinou que, por
não gostarmos de perdas, tomamos decisões irracionais em vão a fim
de evitá-las.
Isso ajuda a explicar, por exemplo, por que alguns investidores
se livram de operações vencedoras muito cedo, mas se agarram por
tempo indeterminado àquelas que estão trazendo prejuízo. Faz parte
da natureza humana tentar garantir os ganhos rapidamente, por não
conseguir conviver com a incerteza ou com a possibilidade de eles não
existirem mais amanhã. Por outro lado, acaba-se mantendo as operações
perdedoras na esperança inútil de que vão se recuperar com o tempo.
Com o objetivo de evitar os conflitos psicológicos que natural-
mente surgirão em situações como essa, é preferível usar regras bem
definidas e deixar o mercado trabalhando para nós enquanto o movi-
mento estiver a nosso favor, interrompendo a operação apenas quando
houver alguma quebra importante durante esse percurso.
No exemplo da operação representada pela Figura 78, o investidor
poderia tê-la encerrado no primeiro objetivo ou, então, poderia começar
a usar um stop móvel para proteger os ganhos previamente conquista-
dos, mas sem abrir mão da possibilidade de explorar os benefícios que
um determinado movimento já esteja oferecendo.
177
Diante de situações como essa, em vez de realizar 100% da ope-

ração logo no primeiro objetivo, seria possível realizar entre 50% e 70%
da posição e subir o stop ao ponto de entrada, carregando os 50% ou
30% restantes em direção ao segundo objetivo.
Qual é a lógica por trás dessa estratégia?
Primeiramente, você não perderá a oportunidade de realizar uma
parte dos ganhos independentemente do que aconteça daquele momen-
to em diante. Ademais, ao subir o stop, tirando-o da posição original e
alocando-o no ponto de entrada, elimina-se toda e qualquer possibili-
dade de a operação oferecer prejuízo com o restante da posição que foi
deixada aberta, isto é, ou será encerrada no zero a zero, ou poderá ser
carregada até onde o movimento permitir.
Desde já, é bom que fique claro que, ao utilizar esse método,
nem sempre o investidor vai alcançar retornos superiores àquele que
teria obtido se tivesse liquidado toda a posição no objetivo inicial,
mas, dada a possibilidade de potencializar os ganhos, é sempre uma
alternativa válida.
A continuidade do movimento apresentado no exemplo ante-
rior pode ser vista na Figura 79. Note que tão logo os preços alcan-
FIG. 79 çaram o primeiro objetivo estabelecido, 50% da posição poderia ter
Condução da posição sido realizada, mantendo e conduzindo os 50% restantes em direção ao
com stop móvel. segundo objetivo.
Segundo Objetivo
Primeiro Objetivo — Realização 50%
Entrada
Stop
178
Entretanto, uma vez que não há como saber se o segundo objetivo

também será alcançado, uma das alternativas é continuar subindo o stop
paulatinamente, posicionando-o à mínima de cada candle conforme o
movimento evolui, com o objetivo de garantir a maior rentabilidade
possível. Essa acaba sendo uma boa estratégia, pois, se o papel perder
força, mudar de direção e começar a cair, terá tido a possibilidade de sair
o mais próximo possível do topo do movimento.
No caso da Figura 79, os preços continuaram avançando e, sem
perder a mínima do candle anterior, alcançaram o segundo objetivo
da operação, tendo oferecido a possibilidade de realizar uma parte da
posição com o dobro do retorno inicial.
Entretanto, ainda que os preços comecem a ficar mais distantes
do seu valor justo, o movimento vigente continua se sustentando, su-
gerindo a possibilidade de seguir adiante. Dessa forma, sem qualquer
sinal contrário ou de interrupção da trajetória, o investidor tem a pos-
sibilidade de realizar 20% ou 30% do que restou da posição no segundo
objetivo e, utilizando a mesma estratégia de condução do stop móvel,
poderá seguir com o percentual final até ser estopado.
Observe na Figura 80 que, quando isso aconteceu, o investidor
não saiu necessariamente no ponto máximo, pois seria impossível deter-
minar o ponto exato de inflexão com tamanha precisão, mas, certamente,
o resultado foi muito melhor do que se tivesse desmontado toda a posi-
ção alguns dias antes. Claro que nem sempre as operações vão fluir da
maneira como estamos explicando, mas as poucas que avançarem muito
além do planejado inicialmente terão feito a estratégia valer a pena.
Caso você resolva conduzir suas operações utilizando a mínima
de cada candle, há uma outra decisão a ser tomada: definir qual perio-
dicidade será utilizada para fazer essa marcação sistemática dos preços,
isto é, se vai usar os candles do tempo gráfico que escolheu para iniciar
a operação, como o diário, por exemplo, ou periodicidades menores,
como o gráfico de 60 minutos ou de 15 minutos.
Infelizmente, não tenho uma resposta para essa questão, pois
não há certo ou errado. Cada opção carrega consigo vantagens e des-
vantagens e, portanto, em uma determinada operação funcionará com
maior ou menor eficiência. Por essa razão, antes de tomar uma decisão
definitiva, seria interessante observar todos os tempos gráficos, iguais
ou menores do que aquele que você está utilizando, para determinar
qual deles apresenta movimentação ou comportamento mais regular
179
FIG. 80 e consistente com o passar do tempo. Será, portanto, uma questão
Condução de posição de observação.
com stop móvel.
Saída
Segundo Objetivo
Primeiro Objetivo — Realização 50%
Entrada
Stop
Quanto menor a periodicidade que você escolher para conduzir

suas operações, mais facilmente conseguirá sair da posição com uma
rentabilidade próxima da máxima alcançada pelo ativo durante aquele
movimento. Mas, em contrapartida, dada a dinâmica e natureza dos
movimentos intradiários, vai eliminar toda a gordura ou margem de
manobra caso o ativo oscile de maneira mais arisca. Como consequên
cia, pode ser que, eventualmente, logo depois de você ser estopado, o
ativo consiga se recompor, reconstrua o movimento anterior que foi
rapidamente interrompido e siga em frente.
Por um lado, quanto maior for o tempo gráfico que você escolher
para conduzir as operações, maior será a parcela de rentabilidade da qual
estará abdicando caso o stop seja acionado. Em contrapartida, haverá
maior margem para o papel se movimentar de um lado para o outro,
permitindo que ele se recomponha de pequenas quebras que podem
ocorrer pelo caminho, sem qualquer prejuízo ou interferência em relação
ao movimento principal.
Em resumo, quando estabelecemos uma regra, uma estratégia ou
modelo, precisamos definir quanto queremos arriscar para continuar no
180
jogo. “No pain, no gain.” Para poder ganhar mais, você tem que estar
disposto a deixar uma fatia maior do seu capital sobre a mesa. Ora será
beneficiado, ora será prejudicado.
Há muitos outros indicadores ou ferramentas de stop trailing que
são disponibilizadas pelas plataformas gráficas, mas, novamente, todas
elas tomam por base os preços históricos e, portanto, naturalmente
tendem a estar sempre um pouco atrasadas, sem oferecer o momento
crucial de uma eventual quebra ou virada dos preços. Por essa razão,
conforme tenho insistido desde o começo deste livro, a minha leitura
é a de que os preços assumirão em todas as circunstâncias, desde a en-
trada até a saída, todas as informações de que precisamos para tomar
nossas decisões.
181
182
20. Cauda longa
Em 1909, Henry Ford fez um pronunciamento dizendo que todos

poderiam ter um carro pintado de qualquer cor, contanto que fosse pre-
ta. Era uma clara referência ao Modelo T, um dos maiores sucessos de
vendas da história e que colocou a Ford Motors como uma das potências
do setor automobilístico.
De certa forma, o modelo de negócio adotado pela empresa resu-
mia bem os conceitos defendidos por Pareto (popularmente conhecidos
como a regra dos 80/20). A proporção em si não é relevante, mas, sim, a
ideia de que uma larga parcela dos resultados decorre de uma pequena
porção de causas ou circunstâncias.
Por exemplo, 80% da riqueza mundial é detida por 20% da popu-
lação; 80% da poluição do planeta é emitida por 20% dos países; 80%
da receita de uma empresa é gerada a partir de 20% dos seus produtos.
Até hoje, Pareto continua sendo amplamente utilizado por em-
presas e indústrias dos mais variados tipos, sedimentando a base de
muitos processos de otimização (tempo, resultado, eficiência etc.) como
Lean Six Sigma, por exemplo. Em resumo, a intenção é focar nos poucos
processos críticos que concentram a maior quantidade de desperdício,
melhorando seus desempenhos, bem como o resultado global.
Contudo, no contexto da estratégia que estamos sugerindo, essa
regra não se aplica. Afinal, o que estava afirmando no capítulo anterior
é que, ao utilizar esse modelo de condução das operações que estão ca-
minhando a nosso favor, tentaremos capturar especialmente os eventos
de cauda longa (indicados em vermelho no histograma abaixo).
FIG. 81
Histograma
cauda longa.
-15 -10 0 5 10 15 20 30
Antes de falar mais sobre o histograma em questão, gostaria de

dizer o óbvio. De maneira geral, quando compramos um ativo, temos
basicamente quatro resultados possíveis:
• Grandes prejuízos
• Prejuízos limitados
• Ganhos pequenos
• Ganhos excepcionais
Durante nossa caçada pelos long tails, ou ganhos excepcionais,

invariavelmente acabaremos experimentando um pouco de cada um
dos resultados, exceto os grandes prejuízos, afinal, jamais deixaremos
de acionar o stop das nossas posições, perdendo apenas o que já estava
previamente provisionado.
Se seguirmos à risca a filosofia sugerida, teremos sempre perdas
limitadas nas operações que não confirmarem nossas expectativas, al-
guns trades com ganhos moderados entre o primeiro e os demais obje-
tivos, e uma minoria com lucros excepcionais.
Para tentar ilustrar um pouco melhor isso, pensei em alguns nú-
meros aleatórios:
4 + 8 + 12 + 7 -10 - 7- 9 + 6 + 16 + 30
Supondo que cada um dos valores acima é o retorno obtido em

cada operação, teríamos uma média de 3% se considerássemos apenas
os primeiros nove trades. Porém, a média seria elevada para 5,9% caso
também levássemos em conta a décima operação, exatamente aquela
184
20. Cauda longa
que teria sido responsável por gerar ganhos excepcionais. É pratica-

mente o dobro.
Não se prendam aos valores. O meu objetivo aqui é demonstrar
que, embora difíceis de acertar, são os eventos de cauda longa que vão
jogar a média dos retornos lá para cima. Porém, enquanto não acertar-
mos uma operação dessas em cheio, perderemos em algumas ocasiões
e ganharemos menos nas outras.
Portanto, se pudéssemos ilustrar a estratégia com um gráfico,
o histograma acima o faria de maneira plena. Ou seja, são vários os
ativos que recuam ou avançam 5%, 10% ou 15% em um determinado
período, razão pela qual esse patamar concentra uma maior quantidade
de eventos. Por outro lado, embora existam, são poucos os ativos que
geram perdas ou ganhos excepcionais. Queremos eliminar os primeiros
e concentrar nosso esforço especialmente nos últimos.
185
186
21. Preço, volume, ação!
Depois de esmiuçar um pouco cada componente que considero

fundamental para começar a operar no mercado com base na análise
gráfica, chegamos ao último capítulo do livro para amarrar todo o con-
teúdo que foi abordado e, assim, construir um verdadeiro checklist com
todos os requisitos que precisam ser preenchidos tão logo você pensar
em iniciar as primeiras operações.
Entretanto, antes de recapitular cada um deles, entendo que va-
lha a pena ser um pouco mais seletivo na hora de analisar alguns ativos
com o objetivo de manter a qualidade e coerência das operações. Em
outras palavras, considerando que o joio e o trigo se misturam na Bolsa
de Valores, é fundamental reconhecer os primeiros, eliminando-os de
imediato da sua cesta de ações para evitar preocupações futuras.
Nesse contexto, minha primeira recomendação é a de evitar ope-
rar todo e qualquer papel com pouca liquidez, baixo número de negócios,
que negocie menos de R$ 1 milhão por dia ou que tenha um grande
spread no book de ofertas, isto é, uma diferença entre o valor que os
investidores estão dispostos a pagar e o valor pelo qual a ação está efe-
tivamente sendo vendida.
Esse primeiro aspecto é de extrema importância para nós, gra-
fistas, pois, conforme já pudemos perceber, uma operação estruturada
tem previamente definidos o ponto de entrada, o alvo e o respectivo
stop. No entanto, se um determinado papel não tem liquidez suficiente,
não é sempre que o investidor conseguirá entrar ou sair da posição no
momento que desejar e, principalmente, no preço que desejar, jogando
por terra todo o planejamento que havia sido feito.
Nesse sentido, eventualmente você poderá ter uma ação em car-
teira com um lucro teórico, mas, na prática, não encontrará compradores
que estejam dispostos a pagar o valor que lhe permitirá sair da posição
no ponto estipulado. Essa situação se torna ainda mais dramática e de-
sagradável quando você não consegue desmontar sua posição no stop,
aumentando exponencialmente o seu risco e, consequentemente, as
perdas caso tenha que sair a preços mais baixos. Portanto, a necessi-
dade de liquidez, quantidade razoável de negócios e diferença quase
inexistente entre os valores de compra e venda são aspectos que jamais
devem ser ignorados.
Outra armadilha recorrente e que pega muita gente de calça curta
nos mercados são os chamados micos da Bolsa. Basicamente, são papéis
que a maioria das pessoas nunca ouviu falar, mas que eventualmente
chamam atenção por valorizações expressivas de dois e, às vezes, de até
três dígitos em pouquíssimos dias. Dado que o ser humano é ganancioso
por natureza e não despreza nenhuma possibilidade de ganhar dinheiro
fácil, acaba se rendendo às tentações de operar esses papéis.
Ocasionalmente, operações desse tipo até poderão dar certo uma
ou outra vez, mas, por via de regra, considerando que esses ativos estão
mais suscetíveis à manipulação por grupos de investidores que atuam
no papel, os preços podem ser facilmente controlados da maneira como
desejarem, atraindo um grande número de participantes para consegui-
rem desovar as ações que possuem a preços mais elevados.
No fim, iludido com esses picos de volume e com a possibilidade
de o ativo continuar valorizando-se de maneira expressiva a cada novo
pregão, o investidor ficará travado em uma determinada posição e à
espera de um movimento que talvez não aconteça tão cedo novamente,
amargando meses de perdas e de angústia pela impossibilidade de realo-
car o seu capital em oportunidades que possam surgir. Não raro, aliás,
alguns desses ativos deixam de ter operações todos os dias, evidenciando
que todo o movimento anterior foi artificialmente produzido.
Fora isso, em um primeiro momento, caso tenha começado a dar
os primeiros passos no mercado agora ou ainda esteja se familiarizando
com a análise gráfica e suas ferramentas, tente fazer algumas simulações
por um período para ganhar confiança antes de efetivamente colocar
dinheiro sobre a mesa. Reconheço que falamos sobre vários temas, as-
pectos e detalhes, e por essa razão é natural que a absorção e compre-
ensão de todo o conteúdo não se dê de imediato.
Portanto, não tenha pressa. Leia e releia todo o material quantas
vezes forem necessárias, pois a cada leitura terá aprendido ou percebi-
188
do algo que em um primeiro momento passou batido ou não recebeu

a devida importância. Pratique, simule, faça as adaptações que consi-
derar necessárias e observe os resultados obtidos em cada operação
teórica que realizar. O mercado vai continuar existindo e boas oportu-
nidades de trade se apresentarão com alguma frequência, então, não
pule nenhuma etapa e apenas parta efetivamente para a prática quando
se sentir confiante e preparado, técnica e mentalmente, para encarar
esse desafio.
É claro que existe um sem-número de estratégias que podem ser
aplicadas no mercado. Umas mais objetivas e mecânicas, outras que de-
pendem mais da subjetividade e intuição do investidor e ainda aquelas
que fazem uso de indicadores e ferramentas que, juntas, dão origem a
um determinado modelo ou método operacional.
Certamente, conforme o interesse pelo assunto aumentar, você
vai se deparar com uma infinidade delas, mas não demorará muito tempo
para perceber que nenhuma é milagrosa ou infalível. Portanto, não se
deixe levar pelo canto da sereia nem se disponha a participar de expe-
rimentos que não condizem com aquilo que você acredita.
Dessa maneira, uma vez que não tenho qualquer pretensão de
impor nenhum modelo ou estratégia específica, apenas recapitularei
os pontos que considero importantes de serem observados tão logo
rompimentos de resistências ou quebras de suportes sejam constatados,
afinal, como já estudamos, esses movimentos ocorrem por conta do
desequilíbrio e predomínio de uma força em relação à outra, o que em
última análise é exatamente a típica situação que queremos aproveitar.
Acredito que a essa altura já tenha ficado claro que todo e qual-
quer rompimento sugere a manutenção e fortalecimento do movimento
em curso, razão pela qual muitas das estratégias que existem giram em
torno desse acontecimento. No entanto, apenas pensaremos em iniciar
uma operação quando estivermos diante de condições adequadas e favo-
ráveis, razão pela qual, por meio da aplicação dos filtros que estudamos
até aqui, poderemos diferenciar e determinar de quais rompimentos
faremos parte e de quais ficaremos de fora.
Com o objetivo de auxiliar nesse processo, confrontando os sinais
apresentados e verificando quais critérios estão sendo preenchidos e
quais ficaram a desejar, elaborei uma lista com os principais tópicos que
devem ser analisados por ordem de prioridade, ou seja, do mais relevante
e, portanto, necessário, ao menos importante, que, com o tempo e a
189
experiência, pode se tornar opcional. Neste início, porém, recomendo

que apenas opere as oportunidades que estejam atendendo a todos os
requisitos, aumentando suas chances de sucesso.
I – Volume acima da média
Passamos boa parte do tempo falando sobre a importância e o

impacto que o giro financeiro negociado exerce diretamente sobre os
preços, bem como sobre as relações e a compatibilidade que precisam
existir entre eles para que, em conjunto, tenham uma validade maior.
Portanto, toda e qualquer sinalização relevante que venha a ser
produzida precisa, necessariamente, contar com volume acima da média.
Do contrário, ainda que o movimento em questão seja resultado de uma
barra forte e ampla, é o volume que confere credibilidade e convicção à
sinalização apresentada.
II – Aspecto do candle (preço)
Também dedicamos bastante tempo a falar sobre a movimentação

e o deslocamento produzidos pelos preços, o que necessariamente está
relacionado à morfologia e aspecto dos candles.
Nesse sentido, mesmo sem saber a nomenclatura e definição que
é atribuída à cada uma dessas formações, vimos como é possível extrair
e interpretar as informações que elas oferecem, podendo, por meio da
sua amplitude, corpo e sombras, determinar, com base em uma matriz
de força, quais poderão servir de gatilhos para que movimentos mais in-
tensos e direcionais se perpetuem. A ideia, portanto, é sempre priorizar
os candles mais amplos, com corpos grandes e que, preferencialmente,
não possuam sombras capazes de diminuir sua validade.
III – Margem de rompimento
A margem de rompimento usualmente está associada à ampli-

tude do candle e é um assunto que geralmente causa confusão entre os
investidores na hora de entrar ou não em uma operação.
190
Basicamente, não basta que os preços de uma determinada ação

ultrapassem uma faixa de suporte ou resistência quando seus rompi-
mentos forem confirmados; é importante que esse movimento tenha
ocorrido com uma boa dose de convicção, eliminando qualquer dúvida
que possa existir em relação à capacidade de os preços continuarem se
deslocando no sentido do rompimento.
No futebol, por exemplo, o gol apenas é validado quando a bola
ultrapassa totalmente a linha localizada entre as traves. No caso dos
rompimentos, não precisamos que o corpo inteiro do candle esteja além
da linha de suporte ou resistência, mas é importante que ao menos 1/3
dele esteja além dessas fronteiras.
Em contrapartida, tampouco queremos operar um rompimento
em que a margem seja muito grande, pois isso também provocaria efeitos
colaterais indesejados que poderiam colaborar para que movimentos de
retorno à linha rompida ocorressem. Por essa razão, buscaremos evitar FIG. 82
entradas em que os preços já apresentaram um descolamento expressivo, Margens de

afastando-se demasiadamente da sua linha de rompimento. rompimento.
EVITAR EVITAR OK
IV – Rompimentos não esticados
Ainda que os critérios anteriores possam ter sido atendidos, é

sempre interessante que qualquer rompimento não ocorra de maneira
esticada, ou seja, que não tenha sido precedido por vários dias suces-
sivos de alta (no caso de uma tendência de alta) ou de baixa (no caso
de uma tendência de baixa), pois isso aumentaria consideravelmente a
191
possibilidade de presenciarmos um rompimento falho, empurrando os

preços para baixo da linha rompida logo na sequência.
Conforme estudamos, em determinado momento, depois que os
preços percorreram já uma distância significativa por muito tempo e
sem nenhuma pausa intermediária, é natural que a disposição e apetite
do investidor em ter aquele ativo diminua, pois, como qualquer outro
produto que fica muito caro, a maioria prefere esperar que a cotação
volte a se aproximar de valores mais justos para o período em questão
antes de realizar uma entrada. Essa espera reflete-se na diminuição da
demanda frente à oferta existente, pressionando os preços rapidamente
de volta a patamares em que o ativo era negociado anteriormente.
Portanto, quanto mais tempo o papel tiver consolidado próximo
de uma linha de suporte ou resistência antes de efetivamente romper
essa região, menos esticado e mais eficiente terá sido esse rompimento,
afinal, ainda que os preços estejam um pouco mais caros, certamente
ainda atrairá outros players que estejam dispostos a pegar uma carona
no fluxo formado.
29.80
FIG. 83
Rompimento esticado.
24.20
EVITAR
A Figura 83, por exemplo, retrata bem essa situação. Embora o

ativo em questão tenha conseguido superar uma resistência anterior,
acionando um novo pivot e fortalecendo o movimento de alta vigente,
nota-se que a trajetória desenhada ficou bastante esticada, aumentando
consideravelmente as chances de o rompimento ser falso ou de presen-
ciarmos um traçado corretivo logo na sequência.
192
Nesse caso especificamente, o papel subiu por praticamente sete

dias consecutivos, tendo percorrido aproximadamente 25% no perío-
do. Dado que o ATR do ativo no momento do rompimento era de 1,25,
nota-se que os preços já haviam se deslocado dos R$ 24,20 até os R$
29,80 quando o rompimento se materializou, ou seja, já havia avançado
o equivalente a quatro vezes sua volatilidade-padrão, invalidando toda
e qualquer entrada que pudéssemos pensar em realizar.
Em suma, se o rompimento ocorrer depois de os preços já terem
viajado uma distância entre 4 e 5 ATR, a operação deve ser abortada.
Isso não quer dizer que os preços não poderão continuar subindo pelos
próximos períodos, apenas que, do ponto de vista gráfico, esse já não
seria mais o melhor momento para executar uma entrada.
Não é à toa, inclusive, que todo e qualquer rompimento prove-
niente de congestões ou movimentos laterais tende a ser mais eficiente,
afinal, além de eliminar o problema de a trajetória ficar muito esticada,
o ativo continuará com maior disposição, capacidade e energia para dar
continuidade ao movimento prévio.
Como sugestão, sempre que observar os preços oscilando dentro
de faixas horizontais estreitas bem-definidas, comece a monitorar o
comportamento do ativo mais de perto e com atenção, pois, tão logo
uma das extremidades do canal em questão seja rompida, muito pro-
vavelmente estará diante de uma excelente oportunidade de trade. É
como se o ativo estivesse dentro de uma panela de pressão, com as forças
reprimidas, aguardando apenas por uma brecha para poderem promover
uma explosão orquestrada de volatilidade.
FIG. 84
Rompimento
não esticado.
OK
É importante ter em mente que, quando compramos um determi-

nado rompimento, estamos conscientemente pagando um pouco mais
193
caro pelo papel, porém, dada a força que foi exigida para que os preços
ultrapassassem tal região de suporte ou resistência, cria-se a expectativa
de que esse movimento poderá continuar fluindo na direção do rompi-
mento imediatamente, sem a necessidade de qualquer pausa ou correção.
V – Rompimentos não sobrecomprados ou sobre-

vendidos
Cada tópico guarda alguma relação com um ou vários dos critérios

anteriores. Na maioria das vezes, quando um rompimento esticado for
observado, os preços provavelmente também estarão sobrecomprados
ou sobrevendidos por conta da manutenção de uma trajetória que é
resultado de vários períodos consecutivos de alta ou de baixa.
Podemos determinar o nível de sobrecompra ou sobrevenda de
um ativo de duas maneiras: por meio do valor do Índice de Força Relativa
(IFR) ou então pelo distanciamento dos preços em relação ao seu preço
justo, isto é, da média móvel de 21 períodos.
No primeiro caso, conforme já estudamos, em vez de utilizar
valores padronizados de 30 e 70 para determinar se os preços de um
determinado ativo estão sobrevendidos ou sobrecomprados no mo-
mento em que o rompimento ocorrer, traçaremos uma linha de suporte
e resistência sobre o próprio IFR para poder comparar com o valor atual
do indicador. Se o valor do IFR estiver muito próximo dos extremos
históricos, então, automaticamente abortaremos a operação.
No segundo caso, adicionalmente ao IFR, também é possível uti-
lizar as médias móveis para verificar quão longe os preços estão do seu
valor justo no período em questão. Conforme esse afastamento fique
evidente, é conveniente aguardar por um processo natural de correção
antes de iniciar uma operação.
Novamente, seguindo o mesmo racional dos tópicos anteriores,
se um determinado movimento já vem de vários dias consecutivos de
alta, as chances de o movimento estar próximo da sua exaustão ou es-
gotamento são muito altas, o que naturalmente poderia resultar em um
processo de retração ou retorno dos preços à linha rompida. Portanto,
considerando que estamos à procura dos rompimentos que poderão
nos oferecer retornos imediatos, evitaremos aqueles que podem gerar
contratempos indesejados.
194
VI – Validade das resistências
Até aqui, caso qualquer um dos cinco critérios anteriores não

estejam sendo atendidos, temos argumentos de sobra para abortar a
operação e ignorar o trade que está se apresentando para nós. Por essa
razão, considero que todos eles são critérios inibidores.
Todos os que veremos a partir de agora não têm o poder de vetar
uma operação, mas quando são atendidos aumentam as chances de
termos sucesso com a posição que estamos pensando em montar. Por
essa razão, embora tenham menor importância na escalada hierárquica,
também devem ser levados em consideração na medida do possível.
Ao longo do livro, estudamos que algumas zonas de suporte e
resistência têm maior validade do que outras, ou seja, ao longo do tem-
po se tornaram pontos de inflexão mais confiáveis por conta da maior
quantidade de topos e fundos que se aglomeram sobre tais patamares.
Portanto, por razões óbvias, o rompimento de uma região onde
inúmeros topos e fundos estão concentrados tem uma representati-
vidade muito maior do que um rompimento simples de topo anterior,
por exemplo.
Imagine que a força e energia exigida para derrubar uma pare-
de de concreto é muito maior do que aquela que seria necessária para
derrubar uma parede de gesso. Então, caso nos deparemos com dois
rompimentos, devemos sempre avaliar e dar preferência àquele cuja
dificuldade e, consequentemente, o mérito, foi maior.
Em resumo, a quantidade de tentativas frustradas que os preços
acumularam ao longo de um determinado período, respeitando tais
áreas de suporte e resistência e formando topos e fundos sobre elas, é
basicamente o que define a importância e validade dessas regiões.
Eventualmente haverá regiões que são testadas e respeitadas por
semanas, meses ou anos, razão pela qual o tempo que se mantiveram
preservadas também tem relação com o nível de exigência, bem como o
significado de um potencial rompimento. Dessa forma, rompimentos que
atendam aos critérios anteriores, mas que de quebra estejam associados
ao rompimento de uma resistência de grande relevância, naturalmente
têm maior potencial.
195
VII – Presença de resistências intermediárias
Tão logo um determinado rompimento seja conquistado, o in-

vestidor vai precisar avaliar o contexto gráfico em que o ativo se en-
contra para verificar se o trajeto a ser percorrido pelos preços está
obstruído por outros elementos de suporte ou resistência que even-
tualmente possam interferir ou abafar a continuidade do movimento
em questão.
Portanto, ainda que um rompimento seja sempre uma demons-
tração de força e capacidade de o papel seguir em direção aos próximos
patamares, a existência de barreiras intermediárias pode ser um fator
de risco para a operação que será montada, afinal, nem bem os preços
superaram um obstáculo e já serão colocados novamente à prova caso
precisem ultrapassar outros pontos de inflexão imediatamente.
Por essa razão, assim que um rompimento for identificado e to-
dos os demais critérios forem atendidos, é dever do trader varrer todos
os tempos gráficos à procura de qualquer resistência, das mais fracas
às mais fortes, que existam pelo caminho e, assim, ponderar se valerá
a pena arriscar uma entrada mesmo sabendo que os preços esbarrarão
em outras estruturas de suporte e resistência rapidamente.
Esse aspecto é extremamente importante, pois, além da dificulda-
de adicional que um determinado movimento poderá encontrar pelo ca-
minho para continuar evoluindo, a presença de barreiras intermediárias
elimina totalmente a possibilidade de se ter uma margem operacional
segura, o que afeta diretamente o planejamento da operação em termos
da relação entre risco e retorno.
Afinal, afora os objetivos eventualmente estarem além das áreas
de suporte ou resistência, a quantidade de camadas existentes tende a
dificultar que os alvos seguintes sejam alcançados com maior natura-
lidade. Não por menos, devemos sempre priorizar os rompimentos que
tenham uma maior liberdade gráfica, isto é, um vazio gráfico ou ausência
de obstáculos que se coloquem no meio do caminho.
A Figura 85 apresenta uma situação em que o rompimento deve-
ria ser ignorado, afinal, ainda que todos os demais critérios estivessem
sendo atendidos, o papel teria que enfrentar duas novas resistências
imediatamente, o que torna a operação mais complicada à medida que
os alvos estariam localizados acima dessas barreiras. Caso resolvesse
seguir adiante e abrir uma operação sob essas condições, o investidor
196
já começaria a operação preocupado em relação à capacidade do ativo

em vencer os obstáculos para chegar ao ponto desejado.
FIG. 85
Resistências
intermediárias.
EVITAR
VIII – Médias e tendências alinhadas
Conforme estudamos anteriormente, além de servirem como

referência para determinar se um ativo está sobrecomprado ou sobre-
vendido, as médias também são componentes de suporte e resistência
e, como tais, seu posicionamento, alinhamento e direção devem ser
levados em consideração na hora de determinar a validade de uma de-
terminada entrada.
Suponha, por exemplo, que você está planejando executar uma
entrada pelo gráfico diário e, neste caso em particular, a média móvel
de 21 períodos está apontando para cima e passando por debaixo dos
preços, oferecendo apoio e sustentação a eles. Embora essa seja uma
característica positiva, seria ainda mais interessante se as médias de
50 e 200 períodos, cada qual representando o médio e longo prazos,
também estivessem apontando para a mesma direção, sugerindo que
todas as tendências estão alinhadas.
Sem dúvida, dado que cada um dos tempos gráficos é apenas
fractais das periodicidades maiores, é muito mais cômodo e confor-
tável operar quando todas as tendências estão em plena sintonia, o
que aumenta as chances de os preços darem continuidade ao movi
mento prévio.
Conforme podemos observar na Figura 86, o simples fato de as mé-
dias estarem alinhadas, com as menores acima das maiores, e apontadas
197
para a direção do rompimento já confere à operação uma validade muito

maior do que se uma das médias estivesse acima dos preços ou apontando
para baixo, afinal, nesses cenários, em vez de trabalhar oferecendo apoio
aos preços, funcionariam como verdadeiras resistências a eles.
FIG. 86
Médias e tendências
alinhadas.
OK
Contudo, o alinhamento perfeito das médias não será verificado a

todo momento, mas apenas quando houver um bull market ou um bear
market estrutural, que estejam refletindo extrema euforia ou pânico por
parte dos investidores.
Portanto, ainda que seja preferível operar quando as médias e as
tendências estiverem alinhadas, o investidor precisará flexibilizar um
pouco essa regra ou acabará perdendo boas oportunidades operacionais
que possam surgir mesmo quando os movimentos não estiverem total-
mente sincronizados.
Nesse caso, ao se deparar com situações como essa, priorize os
rompimentos em que os preços estiverem o mais distante possível de
qualquer média móvel que esteja apontando no sentido contrário ao
rompimento, pois ao menos não influenciaram negativamente o movi-
mento em um primeiro momento.
A outra alternativa seria buscar por ativos cujos rompimentos
ocorram quando pelo menos duas das médias (tendências) estiverem
alinhadas e, preferencialmente, quando a terceira, a que estiver fora
de sintonia em relação às demais, estiver distante do ponto de entrada
198
e fora do alcance dos alvos estabelecidos para a operação em questão,

minimizando a preocupação e a influência que essa média poderá exer-
cer sobre os preços.
Por outro lado, se uma dada tendência tiver sido estabelecida após
um rompimento forte e convicto, mas nenhuma das médias oferecer ali-
cerce aos preços, essa entrada deverá ser abortada imediatamente, pois
entende-se que se trata de um movimento frágil, recém-estabelecido e
que ainda não conta com estruturas muito sólidas a ponto de seguir o
seu rumo sem muitas dificuldades.
IX – Contexto das tendências
Eventualmente, vamos nos deparar com situações em que todas

as tendências estarão apontando para a mesma direção do rompimento
registrado, com todos os critérios previamente abordados sendo atendi-
dos. Ainda assim, precisaremos fazer algumas ponderações antes de de-
terminar se valerá ou não a pena executar uma entrada naquela posição.
Isso poderá ocorrer quando identificarmos um rompimento com
todas as características que nos interessam em um tempo gráfico de
menor periodicidade (como o diário, por exemplo), mas o movimento
ou a trajetória desenhada em uma periodicidade acima estiver extrema-
mente esticada, vindo de várias semanas ou meses consecutivos de alta.
Considerando que o curto prazo representa uma pequena por-
ção de um movimento de médio ou longo prazo, é natural que o seu
ritmo seja ditado e afetado diretamente por qualquer variação mínima
que eventualmente venha a ocorrer no gráfico semanal ou mensal. Por
essa razão, tudo o que ocorre nos principais tempos gráficos tem maior
validade e prioridade sobre o que estiver acontecendo em espaço de
tempo menor.
Portanto, caso um movimento de correção da tendência primária
ou secundária começar por conta do estado sobrecomprado ou sobreven-
dido que alimenta, necessariamente a tendência terciária será a primeira
a sentir os efeitos dessa mudança de direção.
Então, além de fazer toda a verificação tradicional relativa ao
tempo gráfico que estiver analisando, é recomendável dar uma espiada
nas periodicidades mais importantes apenas para verificar se os seus
respectivos traçados de alta não estão extremamente esticados, vindos
199
FIG. 87 de várias semanas ou meses de alta. Se esse for o caso, é preferível deixar
Rompimento de a oportunidade passar a entrar em um momento em que uma retração
tendência terciária. de maiores proporções poderá começar.
A Figura 87, por exemplo, representa um rompimento pelo gráfico

diário que, em um primeiro momento, poderia oferecer a possibilidade
de entrada. Contudo, ao observar a Figura 88 — que basicamente apre-
senta o gráfico mensal do mesmo ativo —, nota-se que a trajetória de
alta vigente se arrastou por vários meses sem que tivesse feito qualquer
pausa pelo caminho, tornando a operação de curto prazo inapropriada
por conta das chances de algum movimento de retração mais agudo
começar a qualquer momento.
FIG. 88
Trajetória esticada –
tendência primária.
200
X – Confirmações e divergências
Por fim, o último dos critérios que deve ser observado e eventual-
mente levado em consideração refere-se às potenciais divergências que
possam existir entre a movimentação apresentada pelos preços e o IFR.
Nesse caso, conforme demonstrado anteriormente, utilizaremos
esse indicador para tentar identificar as possíveis distorções que, em
última análise, servirão basicamente para alertar o investidor acerca
dessas incompatibilidades existentes sem oferecer nenhuma garantia
de que elas realmente vão se confirmar no futuro.
Finalizado esse checklist, é natural que você leve um tempo para
assimilar e conectar todos os pontos até as coisas começarem a fazer
mais sentido, mas, seguramente, conforme você se aprofundar nos es-
tudos, lendo e relendo o conteúdo apresentado, conseguirá incorporar
todos esses conceitos gradativamente à sua forma de operar, fazendo
os ajustes e descartes que considerar necessário.
Seja como for, além de poder compartilhar com você a maneira
como enxergo o mercado sob a ótica da análise gráfica e de que forma
busco montar minhas operações, o objetivo deste livro também era
fornecer elementos, dados, insights e sugestões para que você possa
desenvolver sua personalidade como trader, e não simplesmente tentar
copiar ou se equiparar a alguém.
Espero verdadeiramente que tenha conseguido colaborar de al-
guma forma durante esse processo de aprendizado.
Boa sorte, sucesso e paz. Até a próxima!
201

Analise Tecnica Ebook v5 PDF

Cargado por

Información del documento

Título original

Derechos de autor

Formatos disponibles

Compartir este documento

Compartir o incrustar documentos

Opciones para compartir

¿Le pareció útil este documento?

¿Este contenido es inapropiado?

Copyright:

Formatos disponibles

Analise Tecnica Ebook v5 PDF

Cargado por

Copyright:

Formatos disponibles

﻿

DADOS INTERNACIONAIS DE CATALOGAÇÃO NA PUBLICAÇÃO ( CIP )

Rabello, José Rafael

1. Preço 2. Ação - Economia financeira

Índices para catálogo sistemático:

Nunca tive qualquer vaidade ou ambição de escrever um livro.

fazer — e este é o meu trabalho aqui — é, de maneira não impositiva,

Quero fugir dos “pré-conceitos”, da bitola e da decoreba que atrofia

Com as primeiras operações começando a dar resultado, vibrava

De todo modo, ainda que naquela época não tivesse consciência

empresa precisa seguir seu plano estratégico à risca ao longo de um de-

Independentemente do seu nível de conhecimento sobre a análise

Os meios foram aprimorados, mas a essência continua sendo exata-

favor. Se você tem alguma dúvida em relação à sua personalidade, poderá

cação em ativos baratos, a segunda apenas se preocupa com o fluxo

ponto a outro, mas elas são subjetivas e sujeitas às percepções particu-

mais pessoas comprando, promovendo um aumento substancial da pro-

Sempre tive muita vontade de aprender a surfar e, se ainda não

O equilíbrio entre as forças, no entanto, não nos interessa. No

latilidade elástica. Note que não se trata de terminologias usuais, mas

de que a ação XPTO vai subir”. Sem qualquer questionamento, confio

por exemplo, as plataformas tendem a ajustar as cotações, alterando

Não raro emprestamos alguns termos da Física, Biologia ou Psico-

Mas qual é a relação entre os bicos das aves e ações, investimen-

1. Seleção Natural das Estratégias;

Dependendo das condições, algumas estratégias terão desem-

a uma mesma estratégia (seleção natural das estratégias), operando as

Set/17 Out/17 Nov/17 Dez/17 Jan/18 Fev/18 Mar/18 Abr/18

FIG. 1 Note que, durante praticamente sete meses, de outubro de 2017

as deles. Conforme você vai se desenvolvendo como trader ou analista,

nessas condições, tornar-nos-emos reféns da volatilidade estática e,

pelas flores, fazendo os preços dispararem. Em algumas cidades, elas

diato. De maneira análoga, assim que os preços determinam a quebra de

Dez/17 Jan/18 Fev/18 Mar/18 Abr/18

O gráfico representado na Figura 2 ilustra bem essa situação.

Não vamos nos antecipar. Falaremos detalhadamente sobre isso

Não tenho ninguém na família que seja médico, cirurgião ou

• Falso positivo: aquele que aceita alguma coisa que deveria

• Falso negativo: aquele que rejeita alguma coisa que deveria

No primeiro caso, precisamos entender que nem todo sinal deve

Todos nós temos contas para pagar, um determinado padrão de

Cada um cumpre sua função. Alguns transmitem com eficiência

Nov/17 Dez/17 Jan/18 Fev/18 Mar/18 Abr/18

FIG. 3 Outros têm propósitos mais específicos e, portanto, requerem

Gráfico de ponto e figura.

Já os gráficos de barras e de candlesticks oferecem mais detalhes FIG. 5

Dez/17 Jan/18 Fev/18 Mar/18 Abr/18

Dez/17 Jan/18 Fev/18 Mar/18 Abr/18

Embora ambos preservem algumas semelhanças, entendo que, FIG. 6

na prática, o gráfico de candlesticks não embaralha tanto a visão. As Gráfico de candlesticks.

dos diversos tipos de candles, entendo que é muito mais importante e

Na Química, antes de começar a estudar as moléculas, as subs-

ALTA BAIXA NEUTRO

máximo máximo máximo

mínimo mínimo mínimo

Se você respondeu quatro, errou. Se respondeu cinco, che-

formam quando as máximas e mínimas não coincidem com os valores de

O entendimento correto da relação entre corpo e sombra é de fun-

de candles positivos e outra de candles negativos. Corpo e sombra.

Dentre os candles positivos, qual você acredita que seja o mais

Ainda que o leitor não tenha nenhuma experiência, é quase

relativamente grandes denotam alguma fragilidade ou paridade entre

Relação candle x sombra.