Universidade Eduardo Mondlane

Faculdade de Economia
DEPARTAMENTOS: GESTÃO E ECONOMIA
CURSOS: GESTÃO E ECONOMIA, ANO LECTIVO DE 2015
AULA PRATICA N° 2
DISCIPLINA: ANÁLISE E GESTÃO DE PROJECTOS (AGP)

1. A empresa Delta, Lda., projecta um investimento de expansão em capital fixo, com cinco
anos de vida, traduzido na compra de dois novos equipamentos (valores em unidades
monetárias):
Equipamento A - 50.000 (renovável e vida útil de 4 anos)
Equipamento B – 45.000 (renovável e vida útil de 3 anos)
 Todos equipamentos são amortizados usando as quotas constantes.
Estima-se que a realização desse investimento permite um acréscimo de vendas anuais de
6.000 toneladas de produto no 1.º ano, com um crescimento de 10% nos anos seguintes. O
preço de venda previsto é de 20 Mt cada tonelada. O produto está sujeito a IVA à taxa normal.
O volume de vendas previsto, permite estimar a seguinte estrutura de custos do projecto:
- Custo das vendas: 6 Mt por tonelada.
- Outros Fornecimentos (FST): 10% das vendas.
- Pessoal: 10.000 (ano 1). Acréscimo de 5% ao ano.
Em relação ao ciclo de exploração prevê-se o seguinte:
- Crédito a clientes: 60 dias
- Débitos de fornecedores (Mercadorias e FST): 60 dias
- Stock médio de matérias-primas: 60 dias
- Pagamento IVA: Regime Mensal
- IRPC: 25%
Pretende-se:
a) Calcule as amortizações do projecto.
b) Calcule os cash-flows de exploração.
c) Determine o Investimento em Capital Circulante.
d) Constrói o mapa dos fluxos financeiros do projecto.
e) Analise a viabilidade do empreendimento (VAL, PAYBACK e IRP) com custo do
capital de 10% nos primeiros dois anos e 12% nos restantes.

2. Das demonstrações financeiras (Balanço e Demonstração de Resultados Previsionais)

relativos a um projecto de investimento de criação de uma empresa, foram compilados os
elementos a seguir apresentados:

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Docentes: Lovemore Chibaya (R)
Adelia F. Chicombo (A)
Rubrica ANO 0 ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4
Materias Primas Consumidas 0 150000 150000 150000 150000
Amortizacoes e Reintegracoes 0 100000 100000 100000 150000
Encargos Financeiros 0 0 0 0 0
Imposto Sobre lucros a 40% 0 80000 80000 80000 120000
Resultados liquidos 0 120000 120000 120000 120000
Imobilizado liquido 800000 900000 800000 900000 750000
Imobilizado Bruto 800000 1000000 1000000 1200000 1200000
Investimento em Capital Fixo 800000 200000 0 200000 0
Fundo de Maneio necessario 40000 40000 35000 45000 40000

Pretende-se verificar se, para um custo de oportunidade do capital próprio de 12%, o projecto
apresenta interesse empresarial.

3. A empresa Markt,Lda tenciona realizar um investimento cujas características são as

seguintes (valores em unidades monetárias):

 Investimento em capital fixo:

◦ Terremo: 140 000, Equipamentos: 700 000
 Investimento em capital circulante: 105 000 (a realizar em partes iguais nos três
primeiros anos de actividade).
 Período de instalação do projecto: 1 ano (ano 0)
 Vida económica do projecto: 5 anos
 Valor residual do investimento: 140 000, além da recuperação do investimento em
capital circulante.
 O projecto é inteiramente financiado por capitais próprios, os quais exigem uma
remuneração mínima de 10% (incluindo o prémio de risco)
 A taxa de imposto sobre o rendimento é 32%.
 As contas de exploração previsionais, a preços constantes, do projecto de investimento
são as seguintes:
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Vendas líquidas 280 000 560 000 840 000 840 000 840 000
Custos Variáveis 84 000 168 000 252 000 252 000 252 000
Custos Fixos Desembolsáveis 170 000 170 000 170 000 170 000 170 000
Amortizações 140 000 140 000 140 000 140 000 140 000

a) Pretende-se que faça a análise da decisão de investimento a preços constantes,

utilizando os critérios de avaliação do VAL, TIR e Payback normal.
b) Com base na análise a preços correntes, diga qual o seu parecer sobre a decisão de
investimento, supondo uma taxa de inflação futura de 5% ao ano e considerando que se
verifica um atraso de 6 meses na actualização do preço de venda dos produtos. Esta
nova situação induz um aumento das necessidades em fundo de maneio para 161 416,
as quais são distribuídas ao longo da vida económica do projecto da forma seguinte: 36
750, 44 100, 52 552, 13 340 e 14 674.

4. Uma empresa que se dedica a produção de bolachas em Namialo (Indústria ACAI), em

Nampula, pretende introduzir uma fábrica de rebuçados.
Segundo a equipa responsável de elaborar o estudo de viabilidade técnico-económico, foi
apurada a seguinte informação relevante:
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Docentes: Lovemore Chibaya (R)
Adelia F. Chicombo (A)
  A fábrica precisa de comprar equipamento no valor de 150.000€ porque a nave industrial
(Construção) já foi construída há 4 anos (com custo de 120.000€) e rende 2.000€ mês,
havendo quem pretenda comprar esta infra-estrutura ao preço de venda 100.000€.
 O equipamento sofre uma taxa de amortização de 10% e a construção a uma taxa de
6,25% ao ano.
 A fábrica está projectada para produzir e vender segundo o seguinte quadro de dados
(em anos):
Periodo 1 2 3 4 5
Quantidade 20000 20000 24000 28000 28000
Preco Unitario 10 10 12 12 15

Estas vendas (não há stock de PVF - PRODUTOS EM VIAS DE FABRICO ou produtos

acabados) serão realizadas à custa de um efeito de substituição traduzido pela redução das
quantidades de bolachas vendidas e cifradas em 20.000€ por ano, durante 5 anos. O preço
de venda está sujeito a IVA à taxa normal. Ao preço de bolachas não incide IVA.
A força de trabalho contratada para o projecto apresenta a seguinte estrutura:
A) Gestor de Producao O mesmo da fabrica de bolachas com salario mensal de 800€
Passa a realizar a manutencao das duas fabricas e por isso
B) Tecnico de manutencao
o salario passa de 500€ para 700€ @ mes
Recrutados em Namialo com salario medio de 300€ (cada
trabalhador) num total de 15 trabalhadores novos. Este salario
C) Operadores Diversos
sobe para 350€ nos anos 4 e 5, sendo o numero de trabalhadores
de 20 durante esse periodo

Os custos variáveis totais (Custo das matérias-primas) são estimados em 20% das
vendas.
 Outros custos fixos estimam-se em 20.000€ durante os anos1-3 e em 25.000€ nos anos
4 e 5.
 Política de gestão do fundo de maneio:
- Conta clientes, um mês de vendas; conta stock, um mês de consumo.
- P.M. Pagamento (IVA) 60 dias
 Custo de capital a considerar é de 11%, a taxa de imposto é de 30%. No final do
projecto, prevê-se a venda do equipamento por 20.000€ e a realização integral do fundo
de maneio.
Pretende-se:
a) Calcule as amortizações do projecto;
b) Calcule os cash-flows de exploração (Margem de Auto financiamento);
c) Determine o Investimento em Capital Circulante;
d) Constrói o mapa dos fluxos financeiros do projecto;
e) Analise a viabilidade do projecto.

5. Uma empresa apresenta as seguintes previsões para os próximos 5 anos, relativamente a

um projecto de investimento que vai desenvolver:
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Docentes: Lovemore Chibaya (R)
Adelia F. Chicombo (A)
 Vendas anuais de 27.000 unidades durante os próximos 5 anos:
Margem sobre os gastos variáveis de 40%;
Encargos de estrutura, sem amortizações, e juros de 80.000 €;
Amortizações anuais constantes de 140.000€;
Taxa de imposto sobre o rendimento: 35%;
Investimento inicial para fabricar o produto: 3.500.000€;
Custo de capital: 5,5%;
Valor Residual do investimento ao fim de 5 anos: 15% do valor da compra
Pretende-se saber qual é o preço de venda unitário mínimo que torna o projecto viável.

6. Uma empresa sediada na Cidade da Matola, província de Maputo, que se dedica ao fabrico
de roupa de marca “Jeans Mat”, pretende introduzir uma outra marca de roupa interior “Jeans
Free” e a equipa encarregue de analisar o investimento apurou diversos dados. Os
investimentos em construção são estimados em 2000.000₤ enquanto o equipamento custará
1000.000₤. Uma parte deste equipamento permitirá dispensar outro equipamento velho
comprado há 3 anos por 900.000₤ e que será vendido por 500.000₤. Este equipamento sofria
1
uma taxa de amortização de , com vida útil estimada em 6 anos.
6
Adicionalmente, por se tratar de um equipamento moderno, este projecto permitirá libertar
espaços antes ocupados no sentido de consolidar a sua eficiência operativa, e isto implicará a
arrecadação de rendas extra-exploração no valor de 200.000₤ por ano antes de impostos
durante 3 anos. Relativamente a exploração, o novo projecto está dimensionado para realizar o
seguinte volume de negócios e os respectivos efeitos sinérgicos:
Descricao 1 2 3
Volume de vendas 2400000 2900000 4000000
Efeito de Sinergias (com a marca "Jeans Mat") 250000 250000 250000
Por outro lado, a nova marca “Jeans Free” exige nova matéria-prima e pessoal especializado
pelo que implicará 40% de custos variáveis sobre o volume de negócios (sem sinergias), e
custos fixos anuais de 450.000₤. O fundo de maneio necessário é estimado em 4% das
vendas. No final do projecto (fim do 3° ano), o valor de recuperação corresponde ao valor
contabilístico dos investimentos em imobilizado e fundo de maneio. Refira-se que as
construções e o equipamento sofrem, respectivamente, 5 e 10% de taxas de amortização. O
custo de capital é de 11% e a taxa de imposto é a em vigor.

7. Considerem-se as contas de exploração previsionais e o mapa de apuramento do

investimento total a seguir apresentados, referentes a um projecto de investimento que se tem
em análise. Admita-se que os stocks de produtos acabados são valorizados ao preço de venda.

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Docentes: Lovemore Chibaya (R)
Adelia F. Chicombo (A)
 CONTAS DE EXPLORACAO PREVISIONAIS (Valores em euros)
RUBRICAS Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5
Vendas 75000 250000 300000 305000 305000
Variacao da producao 18750 43750 12500 1250 0
Total dos proveitos 93750 293750 312500 306250 305000
Materias primas consumidas 51563 161563 171875 168438 167750
Fornecimentos e servicos externos 16406 51406 46875 45938 45750
Encargos com o pessoal 27700 58700 55700 52700 49700
Amortizacoes 5350 5350 5350 4850 4850
Total dos custos 101019 277019 279800 271926 268050
RAJI -7269 16731 32700 34324 36950
Imposto sobre lucros 0 3406 11772 12357 13302
Resultados liquidos -7269 13325 20928 21967 23648
RESUMO DO INVESTIMENTO TOTAL
RUBRICAS Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
Fundo de Maneio
Stocks de produtos acabados 0 18750 62500 75000 76250
Stocks de materia prima 0 6445 20195 21484 21055
Creditos a clientes 0 9375 31250 37500 38125
Debitos a fornecedores 0 9668 30293 31152 28216
Investimento em capital fixo 50000 0 0 0 0
Investimento total 50000 24902 58750 19180 4382

a) Pretende-se a análise do interesse do projecto, com base apenas nos elementos de que se
dispõe, tomando como referência um custo de oportunidade do capital de 15%.
b) Com base nos mesmos dados, pretende-se igualmente analisar os efeitos (ANÁLISE DE
SENSIBILIDADE), na viabilidade do projecto, decorrentes das seguintes alterações:
12.1. Redução em 5% do preço de venda dos produtos fabricados;
12.2. Incremento em 20% dos custos de investimento em capital fixo, considerando que os
adicionais de financiamento necessários serão cobertos por capitais próprios;
12.3. Redução em 5% do preço de venda, a ocorrer simultaneamente com um incremento
em 20% dos custos de investimento em capital fixo, considerando que os adicionais de
financiamento necessários serão cobertos por capitais próprios.

8. Considerem-se os seguintes dados sobre o projecto MZXA Lda (Valores em USD):

Investimentos:
Equipamento de produção 300.000
Equipamento de transporte 100.000
Construções 850.000

Produção, Vendas e Custos

Produto X: 85.000 unidades, preço de USD 11 por unidade, inflacionados à taxa de 2% por
ano;
Custos: Norma de consumo da matéria-prima: 1,5 e Custo unitário da matéria-prima, USD 3;
Outros Custos variáveis: 15% de vendas no ano 1, 20% nos restantes anos;

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Docentes: Lovemore Chibaya (R)
Adelia F. Chicombo (A)
Taxas de amortização: Equipamento de produção (10%); Equipamento de Transporte (20%); e
Construções (5%);
Valor de Mercado (no fim do projecto) a incidir sobre o valor do investimento – Equipamento de
Produção: (65%), Equipamento de Transporte (20%) e Construções (80%);
Horizonte das projecções: 5 anos;
Custo do Capital: Taxa livre de risco (7%), Prémio de risco do negócio (4%);
Fundo de maneio – Clientes: 1 mês de vendas; Stock de matéria-prima: 1 mês de consumo;
Fornecedores (Matéria-prima): 2 semanas de compras (15 dias);
Financiamento
- Empréstimo bancário: 30% capital próprio; 70% empréstimos, taxa de juro de 12%, anuidades
constantes, postecipadas, período de 3 anos;
- Leasing: Apenas para o equipamento de transporte; rendas constantes, postecipadas, taxa de
juro anual 13%; valor residual; 10% do valor de aquisição; Opção de compra não existe;
Taxa de imposto sobre lucros de 25%. Informações adicionais: os bancos colocam um spread
de risco financeiro acima do risco de negócio na ordem de 2%, enquanto as empresas de
leasing optam por um spread de 3%.
Pretende-se, na base da informação disponível, a decisão sobre a opção de
financiamento mais adequada pelos métodos: VALA e Recurso ao Cash-Flow to Equity.

9. Considere os dados do seguinte projecto de produção de plásticos: Investimento em

construções: USD 450.000, equipamento de produção: USD 100.000, equipamento de
transporte: USD 25.000, Mobiliário de Escritório: USD 12.000. O projecto espera vender o
produto aos seguintes níveis de proveitos (Ano 1 até 4): USD 120.000 de ano 1 até ano 2,
aumentando para USD 140.00 do ano 3 para o ano 4.
Segundo estudos de engenharia, os custos variáveis foram estimados em 35% dos proveitos e
os custos fixos em USD 12.000 do ano 1 até ano 2, e em USD 15.000 do ano 3 até ano 4. As
taxas de amortização fiscais são: construções (5%), equipamento de produção (10%),
equipamento de transporte (20%), mobiliário de escritório (8%). Necessidades em fundo de
maneio: 5% dos proveitos em todos anos. O projecto será financiado por empréstimo bancário
para compra de equipamento de produção no valor de USD 100.000, para amortizar com
quotas simples e constantes em 4 anos, à taxa de juro de 9%. O projecto está isento de
imposto de contribuição industrial até ao ano 3 no quadro de incentivos fiscais oferecidos pelo
CPI. Taxa de contribuição industrial de 35%. As construçoes podem ser vendidas no final do
ano 4 por 300.000.
O custo de oportunidade do capital é de 20%.
a) Calcule o Free Cash-Flow to the Firm (do projecto) e o Cash Flow to Equity
(capitais próprios);
b) Avalie a viabilidade financeira do projecto, usando o VALA.

10. Admita que pretende constituir uma empresa para fabricar licor (marca TTT), sendo uma
equipa multidisciplinar recolhido dados relevantes para o estudo financeiro. Estima-se que o
valor de investimento seja de €90.000, vida útil económica do imobilizado de 5 anos. A taxa de
amortização do imobilizado é de 20%. O equipamento adquirido e as projecções do mercado
apontam para níveis de produção de 16.000 caixas em todos os anos, sendo os preços de
cada caixa durante os primeiros dois anos de €5,5 e de €6,5 nos três últimos anos. Os custos
variáveis, em média, perfazem cerca de 45% do volume de negócios. Os custos de estrutura
iniciais rondam os €8.000 até ao segundo ano, e em €10.000 a partir do terceiro ano. A taxa de
impostos sobre lucros é de 30%. A política do fundo de maneio a praticar contempla um prazo
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Docentes: Lovemore Chibaya (R)
Adelia F. Chicombo (A)
médio de recebimentos de 30 dias. O custo de capital antes de financiamento é estimado em
10% nos primeiros 2 anos, passando para 12% nos restantes anos, por consequência do
incremento no prémio de risco do projecto.
Quanto à decisão de financiamento, optou-se pelo leasing do equipamento nas seguintes
condições: rendas semestrais, antecipadas, taxa de juro de 15%, anual nominal, prazo de 4
anos. Valor residual de 10% pago no fim do oitavo semestre.
a) Calcule o Free Cash-Flow to the Firm (do projecto) e o Cash Flow to Equity
(capitais próprios);
b) Avalie a viabilidade financeira do projecto, usando o VALA.

11. Um(a) vizinho(a) seu lhe propõe uma oportunidade de negócio, avaliado em 1.000.000 USD
(valor do equipamento). O(A) vizinho(a) garante que o negócio é “bom” e lhe apresenta a
seguinte informação, preparada por um “Consultor”, por sinal, seu colega de carteira:
Ano 0 1 2 3 4 5
Provisões 31250 31250 31250 31250 31250
Amortizacões 200000 200000 200000 200000 200000
Imposto 150000 150000 150000 150000 150000
i.
O projecto tem uma vida útil de 5 anos e vai criar 10 postos de trabalho directos;
ii.
A vida útil do equipamento é de 5 anos;
iii.
O valor de mercado do equipamento, no 5º ano, é de 200.000 USD;
iv.
O Imposto é a taxa em vigor;
v.
Capital de Circulante é de 200.000 USD todos os anos;
vi.
O Custo de Oportunidade é de 20%; e
vii.
Do valor a investir ele, apenas dispõe de 30% do valor ( a cobrir com suas
poupanças). O remanescente 70% irá recorrer a um empréstimo numa instituição
bancária da praça que remunera juros à taxa de 10% ao ano. O empréstimo vai ser
reembolsado em 5 prestações anuais, pelo sistema inglês, a partir do 1° ano.
Recorrendo a instrumentos científicos, apresente:
i. O Valor Actual Líquido do projecto;
ii. O Valor Actual Líquido Ajustado; e
iii. Argumentos de aceitação ou rejeição do trabalho do seu colega “Consultor”
no aconselhamento do(a) vizinho(a).
iv. Cash Flow to Equity (capitais próprios);

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Docentes: Lovemore Chibaya (R)
Adelia F. Chicombo (A)