Finanzas Corporativas

PC3
Tiempo: Dos horas

Todas las respuestas deben estar incluidas en Excel (proporcionado por el profesor) que será el
único archivo que el profesor corregirá.
Envíe el archivo Excel al profesor, denomine el archivo PC# (su nombre), de dos formas:

Primer forma:
a. Ingrese al Blackboard
b. Diríjase a contenido, presione calificada
c. Indique la actividad PC#
d. Diríjase al bloque 2 (materiales de la actividad)
e. En adjuntar archivo. Presione Examinar mi equipo
f. Seleccione el archivo Excel de respuestas
g. Presione enviar
Para cerciorarse que el archivo ha sido enviado, revisar historial de archivos.

Segunda forma
Por su correo preferido, envíe el archivo al correo del jefe de práctica Francis Siancas
francis.siancas@gmail.com
I. Responda V si toda la afirmación es verdadera y F si la afirmación es parcial o
totalmente falsa. Sustente, no basta con indicar V o F. (1 c/u)
Según Ross:
1. Los cálculos suponen perpetuidad y que la vida útil del activo tiende a infinito. Además
el escudo fiscal, de un solo año, se obtiene multiplicando B (principal de la deuda) por t
(la tasa de impuesto de sociedades).
2. El WACC debe ponderarse a precios de mercado, por lo tanto, no debe incluir el VPN
total obtenido de la empresa.
3. No se puede hallar el VPN total con los métodos WACC y flujo al capital, si primero no
se halla con el método de valor presente ajustado.
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎𝑠
4. La siguiente fórmula 𝛽𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑟𝑖𝑎𝑑𝑜 = (1 + 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑎𝑐𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑟𝑖𝑎𝑑𝑜) asume que el
beta de la deuda es mayor que cero.
5. El método de valor presente ajustado es muy difícil de usar cuando el nivel de deudas se
puede especificar con precisión para períodos futuros.
Según Wong:
6. La TIR es la tasa de descuento que iguala el valor actual de los flujos de caja a la
inversión.
7. La TIR y el VPN suponen una tasa de reinversión que es cierta.
8. El WACC sólo es válido para proyectos que tengan igual riesgo económico y financiero.
9. El WACC no supone que la relación pasivo/patrimonio sea constante en el horizonte del
proyecto.
10. Si incluyo un valor recupero (residual, salvamento) en el proyecto, supongo que existe
un número infinito de flujos de caja.

II. Calcule
Después de varios años estudiando la carrera de Administración en la UP, usted se
encuentra en su último ciclo llevando el “Empresariado”. El grupo en el que se
encuentra tomó la decisión de evaluar la implementación de un Fondo de Inversión
Inmobiliario, el cual se dedica a la estructuración y desarrollo de proyectos en ese sector.

1
Todos han realizado un gran trabajo de campo, de planificación estratégica, de
mercadotecnia, entre otros; sin embargo, al llegar al análisis financiero y viabilidad del
proyecto, empezaron las dudas acerca de cuál es la metodología correcta para evaluar el
negocio. En primer lugar, decidieron evaluar sólo un proyecto de viviendas para tener
una referencia con respecto a los demás proyectos que se planean realizar. Tras los
estudios mencionados, usted determinó las siguientes características del proyecto a
valorizar.
“El ciclo de vida del proyecto durará 40 meses, las unidades disponibles para la venta
son un total de 70, las cuales se comenzarán a vender a partir del mes 6 con una
frecuencia de 3 departamentos (del mes 6 al 15) y de 2 departamentos (desde el mes 15
hasta completar las ventas). Cada unidad disponible cuesta $ 525,000.00 y el pago total
por departamento se realiza en efectivo según el mes supuesto de venta. Por el lado de
los costos se tienen de dos tipos: de construcción y de comisión de ventas. El primero
será el 42.5% de los ingresos totales esperados de todo el proyecto, este monto será
desembolsado mensualmente en dos años a partir del mes 4 (en consecuencia hasta el
mes 27). El segundo tipo de costo será representado por el 1.75% de las ventas en cada
mes donde haya alguna.
Asimismo, se tienen gastos administrativos por el desarrollo y gestión del proyecto,
éstos ascienden a $ 12,000.00 mensuales durante toda la vida del proyecto. También
existen gastos operativos los cuales representan $ 2,000.00 mensuales durante los meses
de construcción. Para la realización del proyecto se necesita una inversión inicial para
adquirir un terreno (no se deprecia) valorizado en $ 1,000,000.00 y para el capital de
trabajo inicial se requiere $ 250,000.00 (no se requerirá capital de trabajo adicional
después). Cabe destacar que se ha tomado un préstamo del 20% del total de la inversión
total inicial a una tasa de interés (kd) del 9.5%, dicho préstamo será pagado en cuotas
(pagos) iguales a lo largo de 20 meses. Además, se debe tener en cuenta que la tasa
impositiva (t) es de 29%.”
a) Usted recuerda de sus clases de Finanzas Corporativas que para valorizar un
proyecto existe el método de Valor Presente Ajustado (VPA). El primer paso es
obtener el Flujo de Caja Libre del proyecto, presente los resultados del flujo. (4p)
b) Al no saber qué más hacer, usted acude a un amigo economista para consultarle. Él
le dice que debe descontar dicho flujo a la tasa que refleje el mismo riesgo del
proyecto. Además le proporciona los siguientes datos, indique a qué tasa se debe
descontar (ku o kl), obténgala si se pudiera con la información proporcionada. (3p)
- Rf = 6.75%
- Beta = 1.5 Asuma que CAPM + riesgo
- Prima de mercado = 3.75% país es un modelo válido
- Prima por riesgo país = 2.25%
- Capitalización Bursátil = $ 1,340,372.03
c) Por último, obtenga el resultado final por el método del VPA e indique si el
proyecto es viable o no. (3 p)
Fórmulas:
CAPM = rf + Beta*(rm-rf) + otras primas por riesgo
Kl = ku + D/E*(1-t)*(Ku-Kd)