12/10/2018 -Viernes

Resolución del Examen parcial

EBIT, utilidad operativa. Saldo menos de las ventas menos los gastos.

La empresa registró activos no operativos entre el 2014-2017 por 3…. Millones. Indique cuáles
son los factores generadores de valores y cuáles sería las estrategias para aumentar el valor.

La información de los activos no operativos era un distractor porque no servía de nada. En la

última página el capital invertido es algo menor al total del activo menos NOF (ya estaba restado)

1. Si nos piden que identifiquen valor vamos al ROICC, WACC Y EVA. Adicionalmente, una
referencia de valor es la generación de flujo de caja y se considera el EBITDA como una
variable proxy al flujo de caja sin serlo específicamente porque como resultado del ER
tiene el efecto contable como el devengado y que no es exactamente al percibido que
es lo que se ve en un flujo de caja. Sin embargo, financieramente hablando se utiliza
mucho el Ebitda como referencia de flujo de caja (para identificarlo).
2. Identifique tres factores variación de efectivo de la empresa 2015-2017. Cuando
analizamos el efectivo revisamos el Flujo de efectivo (está dado). Tres fuentes que
determinan el saldo de caja de una empresa: Flujo operativo, financiamiento e
inversiones. Sostenidamente el flujo de caja operativo se había incrementado
principalmente por el incremento de la utilidad y el aumento en el financiamiento de
proveedores. Ello ocasionó que incrementará el flujo operativo. Con respecto al 2015
hubo una reducción notable con respecto a los activo fijos y; por último, en
financiamiento se ve que el financiamiento aumentó.
3. ¿Los resultados financieros 2015-2017 son indicativos que las estrategias fueron las
correctas? Se miden las estrategias mediante la creación de valor y esa creación de valor
está asociada a rentabilidad y podíamos haber analizado lo de la pregunta 1 o trabajar
con el Dupont para poder identificar la fuente generadora de retorno.
4. FER (Fórmula en clase).
5. Durante los meses julio-setiembre ventas mensuales. EBIT----NOPAT---Las compras no
se incorporaban en la suma (existencias 25% corresponde a las ventas y de eso 40%
corresponde a las compras) ---Lo que va en el flujo es la variación del capital de trabajo.
Con respecto al activo fijo la empresa invertirá al final del 2018, 280 soles equipos y 85
en instalaciones, también lo habíamos mencionado que uno debe sumar el valor de la
maquinaria y la instalación para calcular el valor de la depreciación. Vactivo fijo=365000
y la depreciación es de 36,500. El 40% de la inversión en Activo fijo y en inversión de
capital de trabajo y los activos se liquidaran al final del tercer año y se van a liquidar en
su valor en libros. En el tercer año los activos corrientes lo liquidaran al valor que tenían
y los activos fijos a su valor en libros (Valor de compra-depreciación). No había que
calcular la tasa de descuento porque era dato. Nos dio el flujo de caja del accionista (ke)
y al flujo se le restaba el flujo de caja del accionista----aplicar la tasa del wacc. El riesgo
se evaluaba por desviación estándar . Para aceptar abandonar el proyecto me deben de
pagar lo que voy a dejar de ganar.
6. Criterios para evaluar una inversión. Tir , Van, periodo de recupero, TIR modificada.
7. Erosión: Cuando el aceptar el proyecto afecta la generación de ingresos de los que la
empresa venía ya ejecutando. Por ejemplo, si Alicorp tiene una cantidad de productos y
decide lanzar una nueva marca del mismo producto. Se va A Producir una transferencia
de ingresos de la marca actual.
 8. Flujo de caja :Percibir (principio contable)
9. Utilidad neta: devengado

Valorización de empresas

Cuando nos referimos a la valorización de empresas

Valorización de empresas

Cuando nos referimos a la valorización de empresas tenemos las siguientes perspectivas:

1 Valor Patrimonial /Contable

2 Valor Contable ajustado

Difieren en cada una de las cuentas del balance. Hacemos para cada una de las cuentas del
balance la identificación de su valor de venta y mercado. Lo que hay entre el valor contable ( bg)
y VCA hay en el balance general y tiende a estar a valores de mercado.

Las cuentas del balance que se ajustan son las cuentas no monetarias. Las cuentas monetarias
(caja y bancos) no hay ajuste. En las C*C puede haber una diferencia entre su registro contable
y su valor de mercado por probabilidad de cobranza. El Inventario (obsolescencia, cambio de
temporada o inclusive por la forma en la que el registro contable se realiza PEPS). El AF el valor
de los inmuebles, maquinaria y equipos y vehículos puede ser distinto al valor que se encuentra
registrado en libros.

2.

Valor razonable------mientras no lo venda posee el valor

BG---MCDO razonable
El valor de mercado lo voy a comprobar el día que lo venda.

Valor de mercado: Cuando los vendo y realice la transacción y se forme precio. Lo compruebo
el día que vendo y pague.

Valor razonable: Mientras no lo venda posee un valor razonable un activo de tantos años y uso
(activo comparable). Puedo comparar mis activos con otros similares.

3 valor de Liquidación----VCA - Gastos de liquidación

Por ejemplo, me puedo enfrentar a una empresa que está generando pérdidas. Lo que sucede
es que su valor financiero es menor a su VCA . Lo puedo vender a su VCA u obtener su valor de
liquidación o puedo obtener como accionista su valor de liquidación. Diferencia para el
accionista de recibir el vca o el valor de liquidación:

1. En el primer caso lo que está haciendo es transferir su empresa a otro que lo que
está persiguiendo es tener mis activos, no mi empresa sino mis activos. Pero como
no les estoy vendiendo mis activos de manera independiente sino todo el paquete
por lo tanto le transfiero la empresa (no solo activos). En ese caso, si mi valor de
flujos es menor a mi valor contable, debo vender mi empresa a mi valor contable
ajustado (bajo este criterio). Cuando vendo mi empresa bajo ese criterio es porque
le valor de mis flujos es menor a mi valor contable.
2. Cuando el flujo de caja que yo proyecte es altamente incierto y no tengo capacidad
de lo que yo propongo se va a cumplir. Nadie va a estar dispuesto a comprar lo que
 yo propongo. Yo debería vender mi negocio al valor actual de los flujos futuros
(Principio de valoración financiera). Pero cuando el valor actual de los FC es menores
al valor contable de los activos. Lo más conveniente es recibir el valor contable de
los activos. Se vende la empresa a su valor cuando el flujo de caja es menor o si lo
que voy a ganar es mayor (fc mayor) Pero esa expectativa es incierta nadie estaría
dispuesto a pagar por una simple proyección. Me dirán que ponga de mi dinero para
asumir ese riesgo. Si el inversionista decide asumir el riesgo me pagará mucho
menos porque es él quien está asumiendo el riesgo. Cuando yo vendo una empresa
que no ha llegado al Punto de equilibrio (esta empresa genera pérdidas) , pero esa
pérdida debe terminar y dejara de generar perdidas. Pero quien esté dispuesto a
comprar la empresa va a pagar cuando esta este por debajo del punto de equilibrio
(aun en perdida) con buenas expectativas pero que hay que seguir echandole dinero
para llegar al punto de equilibrio.Por lo tanto, si yo adquiero yo no voy a pagar lo
que el fc dice, y aun así crea que ese flujo se pueda realizar exigiré un menor
precio.En lugar de comprar una empresa estoy librándote de un problema (le
quito al dueño al comprarle su empresa antes del PE, le estoy librando al dueño de
seguir echándole dinero a la empresa y por lo tanto asumo el riesgo de no recuperar
esa inversión.Ese concepto de trasladar tu problema hacia mi tiene un valor y ese
valor se cuantifica (no hay una forma exacta ) Hay un rango de negociación Como
minino debo aceptar el VCA.
2. La situación de los resultados a la fecha de valoración. Una empresa que aun no
llega a PE o un proyecto

* La licencia esta a nombre de alguien, la exclusividad

* Momento en el cual se encuentre la actividad de la empresa

3. La necesidad o el interés de las partes que intervienen en la negociación. Todas

las empresas se deben valorizar por flujo de caja descontado eso depende. Si las tres
variables juegan a mi favor se debe utilizar el flujo de caja descontado. El precio
nunca será similar al valor. El valor es una expectativa o una intención, ilusión,el
precio es lo concreto lo efectivo ( el mundo está basado sobre precios)

3. Liquidación Nadie quiere comprar la chatarra, lo que tendre que hacer es liquidarlos
el balance ajustado menos los gastos de liquidación el ultimo que apaga las luces en
una empresa es contador y el abogado.
Transfiero la empresa, si mi Valor de flujo es menor a mi valor contable…debo vender al vca
Yo debería vender mi negocio al valor actual de los flujos de caja____|
* Si bien lo que voy a ganar en el futuro es mayor, pero muy incierta----- Si yo soy quien va a asumir el riesgo te pagaré mucho menos
*Cuando una empresa aún no llega al punto de equilibrio aún tiene pérdidas, está pagando por
una empresa en perdida y hay que seguir invirtiendo hasta que genere mas dinero. (compro con precio bajo si está antes del punto de quilibrio)
* Le estoy dándole la posiblidad de no seguir invirtiendo
*trasladar tu problema hacia mi
*Rango de negociación: como mínimo debo aceptar el VCA
*Valor de liquidación-: cuando nadie quiere comprar el negocio, pero si comprar el inmueble
recibo : VCA -GASTOS DE LIQUIDACIÓN
4. Método de múltiplos: El más usado v/ebitda.El método es muy abierto.Por ejemplo
en internet , el múltiplo es el número de visitas, para los periódicos es el número de
ejemplares y Tarjetas de crédito : # de tarjeta habientes. No valen por su ebitda, roe
o flujo de caja sino por su número de tarjeta habientes. Seguridad domiciliaria se
 venden por el valor de la empresa que es por el número de usuarios registrados
tienen activos peor solo valen por el número de usuarios registrados
¿Que es lo que determina que nosotros asignemos la referencia de valor?
El valor de los negocios está en función a las variables creadoras de valor. Principal
concepto que determina el valor de la empresa alguna variable que hace que el
negocio sea o no rentable.
*Una empresa que da servicio de servicio de software (Instalación, mantenimiento
y mejora)valor tiene en la capacidad de instalar el equipo y licencia de distribución,
instalación, soporte y apoyo permanente. Cuando al adquirir la empresa , el dueño
que es el único que domina esto ya no estará. Esa empresa valdrá aunque gane 3
mill .Una empresa de construcción, esa empresa no puede tener sus ventas
programadas, la unica forma que venda es que obtenga la licitación.

4 Múltiplos
* Número de ejemplares vendido
* Número de tarjetas
*Número de usuarios registrados
Finalmente le asignamos la referencia de valor esta en función de las variables creadoras de valor.
Concepto que determina el valor de la empresa alguna variable que hace que el negocio sea o no rentable.

Financiero M. waac
Basado en el Futuro 1 MDD
2 MFCL Descontado M.VPA

M FAC (Flujo del capital)

método 3 Opciones Reales

M. black & Scholes----
M. Binomial

4 Método de Mercado(cotización en bolsa)

Tenemos ocho métodos para responder cual es valor de la empresa, patrimonio, valor de la deuda y valor de los activos
Todos los métodos serán útiles en alguna circunstancia
¿ Qué es lo que determina el método que debemos de utilizar?
La existencia o no de iformacion va a determinar la confiabilidad del resultado
Si no se dispone de toda la información, el resultado sí tendrá cierto nivel de incertidumbre
Los métodos se distinguen dos perspectivas
que serán utiles en algunas circunstancias

La información no es limitante o la obtengo o la construyo. El resultado con cosntruccion de data

es más incierto que con la informacion historica.

Primer factor que determina la metodología a utilizar

1. el tipo de negocio, características del negocio
2.La situacion de los estados a la fecha de valorizacion. Una empresa que
aun no llega a punto equilibrio
momento en el que la actividad de la empresa se encuentra
3. subjetivo. Necesidad o interes . Si estoy perdiendo una empresa y tengo otra que nadie me puede comprar y aceptaré lo que la otra empresa señale
estoy aceptando otro método.

Todas las empresas se deben valorizar por el metodo del flujo descontado eso depende de l core business y situacion de la empresa o la necesidad de quienes negocian
si todos los factores estan a mi favor utilizo el metodo descontado si no es así acepto un metodo que el mercado me obligue

El mundo se basa sobre precios sobre valor todo sería relativo

******++Valoración Financiera ****+ criterios que determinan la creación de valor

(Métodos de abajo) El flujo de caja y la tasa de descuento
Los activos cambian en función de estos dos criterios

Una empresa uqe genera alto flujo de caja es quien genera mayor valor
desde la perspectiva financiera : la cantidad de flujo de caja y la factibilidad de este flujo de caja se cumpla

Menor flujo de caja menor valor tendrá la empresa

desde la perspectiva financiera lo que determina su valor
es la capacidad de generacion de flujo y la factibilidad de que este FC se cumpla y el nivel de riesgo de los negocio que afecte a los flujos

La percepción sobre le fllujo de caja+

Los activos no tienen un mismo valor para los agentes
Desde una perspectiva el resultado es único
La perspectiva de valor es distinta para cada agente económico
financiera es distinto es distinto porque cada uno tiene una perspectiva distinta para el flujo de caja y a tasa de descuento

1. Todas las empresas no se valorizan por mun mismo metodo de valuación

obtendremos un valor distinto según el interes del vendedor o adquiriente
La valoración ginanciera si bien se basa sobre p´rincipios comprados (tangible) el resultado tiene una alta carga de subjetividad
Sobre la metodologia no hay cuestionamiento(todod sin excepcion aplican la metodologia de la misma forma)
El resultado síserá distinto de un agente económico a otro
ambos grupos tuvieron expectativas distintas
flujo y tasa ocasionan las diferencias en el valor
*corolario
No todas las empresas se bajan bajo el mismo metodo de valorizacion
capacidad de negociación
en una perspectiva financiera lo que determina valor son los flujos y la tasa de descuento

desde una pers finan el valor de los activos no tienen el mismo valor
se obtiene un valor distinto según el interes que tenga el adquiriente y vendedor