Finanzas Internacionales

Universidad Andrés Bello

Ingeniería en Administración de Empresas
Mención Finanzas
Prof. Rodolfo Toro

Guía Bonos

1. Ejercicio Duración de un bono.

Suponga los siguientes flujos de un bono:
Antecedentes Flujo 1 Flujo 2 Flujo 3
Tasa Cupón (%) 5 5 5
Tasa de Descuento (i %) 4 4 4
Años (n) 1 2 3

Nominal o Principal del Bono es: $100

Recuerde que en el último período se paga interés más el principal.

a. Determine el Precio del Bono.

b. Determine la duración de Macaulay. Explique el resultado obtenido.
c. Determine la duración Modificada si la tasa de interés aumenta a 4% a 5%.

R:
Principal o Nocional: F 100
Tasa cupón: c 5%
Tasa descuento: i 4%

Año 1 Año 2 Año 3

Cupones $ 5 5 105

Flujos a VP $ 4,807692 4,622781 93,34462

a. Precio Bono $ 102,7751 Suma Flujos a VP

Cupón y Principal 5 10 300

Flujos a VP $ 4,8076923 9,2455621 266,69891 n
tC nF
 (1  i ) t

(1  i ) n
Suma Flujos 280,7522 D  t :1

Precio Bono 102,7751 P

b. Duración de Macaulay 2,731714 años

La duración es de 2,73 años

c. Considerando la D Mac: 2,7317141

Si tasa descuento sube a: 5%
1
d  * Dmac
factor 0,952381
Duración Modificada 2,601632 años
(1  i )
La duración es de 2,60 años, al aumentar la tasa a 5%.
2. Conceptos y Grafico Duración Bono. ¿Cuál es la variable más significativa en el movimiento de la
duración en un bono bullet?. Del mismo modo, explique el movimiento al alza y a la baja de esta
variable significativa sobre la duración del bono bullet. Además, relacione en un solo gráfico
(ejemplificando) los conceptos de duración y convexidad.
R:

La variable significativa es la tasa de interés, determinando el movimiento al alza o a la baja del precio
en el bono bullet. El movimiento al alza en la tasa produce un efecto a la baja en el precio del
instrumento y viceversa. Del mismo modo, lo anterior explica el movimiento inverso entre tasa de
interés y precio de instrumento.

A continuación, el concepto de duración y convexidad (asuma) con un movimiento al alza en la tasa

de interés (de 3,5% a 4,2%).

La Duración es el plazo promedio del bono bullet, además de mostrar el periodo de recuperación de
su inversión. Del mismo modo, analiza el peso relativo que va teniendo cada flujo futuro del IRF
respecto al precio del. La duración nos muestra sólo combinaciones de precio y tasa de interés, como
se ve en el gráfico.

La convexidad muestra la combinación entre tasa y precio del IRF, considerando cambios
significativos en tasas de interés, provocando efectos materiales en el valor presente del
instrumento. Es una curva convexa al origen y tangente a la recta de duración. Esta metodología nos
deja en una situación intermedia (línea azul en el gráfico).

VP

Convexidad

492.995

483.417

Duración

Tasa de Interés
3.5% 4,2%

Muestra la contracción (valor medio) por efecto variación de la tasa de interés, le

corresponde un valor presente mayor e intermedio con una tasa de 4,2%.
 3. Valor Presente y gráfico de Duración y convexidad según cambios en tasa de interés.
Se poseen los siguientes datos de la cotización de un IRF (Instrumento de Renta Fija) en moneda
reajustable UF, con Valor Caratula (Nocional) de 350.000 UF, la Tasa Cupón del instrumento es 4 %
con Madurez: 20 años.
El emisor del instrumento desea que usted represente los flujos futuros del bono, considere que
en el último período se paga capital e intereses. Asuma una tasa “i” para la tasa de descuento.
Ya transcurridos varios días de la emisión, un inversionista invierte en este instrumento, donde
la tasa de descuento es de un 5,5%, ¿Cuál es el Valor Presente del IRF?. Ahora bien, el
inversionista desea vender el instrumento en el mercado encontrando una tasa de mercado para
su venta de 3,5%, ¿le conviene transar el instrumento? Argumente detalladamente sus
conclusiones.
Explicar detalladamente el concepto de duración y convexidad, al analizar previamente el valor
presente del instrumento con tasa de descuento que disminuye de 5,5% a 3,5%. Grafique sus
conclusiones

R:

a. Representación del Bono para el emisor:

Principal: 350.000 UF
Tasa Cupón: 4%
Madurez: 20 años
Cupón en UF: 350.000 x 4% = 14.000 UF del período 1 al 19 y en período 20 cupón más principal.
Bono para el emisor:
𝑛
𝑐𝑢𝑝ó𝑛 𝑐𝑢𝑝ó𝑛 + 𝑝𝑟𝑖𝑛𝑐𝑖𝑝𝑎𝑙
𝑉𝑃 = ∑ 𝑡
+
(1 + 𝑇𝑎𝑠𝑎) (1 + 𝑇𝑎𝑠𝑎)𝑛
𝑡=1

Donde:

t = 1….19 y n = 20

Tasa: es la tasa TIR

b. Valor Presente

Con una tasa de interés del 5,5%.

Principal 350000
T. Cupón 4%
C 14000
T. Descto. 5,50%

Flujo Bono
Años 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Cupones 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 364.000
VP Flujos 13.270,1 12.578,3 11.922,6 11.301,0 10.711,9 10.153,4 9.624,1 9.122,4 8.646,8 8.196,0 7.768,7 7.363,7 6.979,8 6.616,0 6.271,1 5.944,1 5.634,3 5.340,5 5.062,1 124.753,3

Precio Bono $ 287.260,5

 Con una tasa de interés del 3,5%.
Principal 350000
T. Cupón 4%
C 14000
T. Descto. 3,50%

Flujo Bono
Años 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Cupones 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 14.000 364.000
VP Flujos 13.526,6 13.069,1 12.627,2 12.200,2 11.787,6 11.389,0 11.003,9 10.631,8 ###### 9.924,9 9.589,2 9.265,0 8.951,7 8.648,9 8.356,5 8.073,9 7.800,9 7.537,1 7.282,2 182.934,0

Precio Bono $ 374.871,7

Sólo considerando el Valor presente, le conviene vender el instrumento al 3,5% ya que su valor
presente es mayor con un precio del bono de $374.871.

c. Duración y Convexidad según los cálculos anteriores.

Duración: es el plazo promedio que se tiene para evaluar un activo o un pasivo del balance, además
de mostrar el periodo de recuperación de su inversión. Del mismo modo, analiza el peso relativo que
va teniendo cada flujo futuro respecto al precio del activo o pasivo de balance. La duración nos
muestra sólo combinaciones de precio y tasa de interés, como se ve en la gráfica de abajo.

Convexidad: muestra la combinación entre tasa y precio, considerando cambios significativos en tasas
de interés, provocando efectos materiales en el valor presente del instrumento. Es una curva convexa
al origen y tangente a la recta de duración. Esta metodología nos deja en una situación con mayor
valor presente, es la línea azul en el gráfico, nos muestra la relación con la tasa de interés final de
acuerdo la convexidad del instrumento situada en 3,5% (de 5,5% a 3,5%).

VP

374.872 Convexidad

287.260

Duración

3.5% 5.5% Tasa de Interés

Muestra el aumento por efecto variación de la tasa de interés, le corresponde un

valor presente mayor con una tasa de 3,5% por efecto convexidad.