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NSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS

Los derivados constituyen mecanismos contractuales que permiten a los distintos agentes del
mercado administrar y obtener una cobertura respecto de ciertos riesgos que afectan sus
operaciones y negocios, tales como son el tipo de cambio, las tasas de interés, el valor de las
acciones. A los que denominamos activos subyacentes

1. Tipos de derivados:

a) Los derivados de cobertura: Son aquellos a los que se refieren directamente las técnicas de
hedging y son tomados por los agentes de mercado con el objeto de cubrir los riesgos financieros
asociados a las operaciones y negocios que desarrollan. El hedging o la cobertura a través de los
derivados es una técnica financiera que intenta reducir el riesgo de pérdida debido a
movimientos desfavorables de precios en materia de tipo de interés, tipo de cambio, movimiento
de las acciones o cualquier otro “commodity” en general. No tienen por objeto obtener una
rentabilidad o ganar dinero., sino tan solo cubrir a los agentes económicos que los toman
respecto de potenciales pérdidas financieras,
b) Los derivados de carácter especulativo: Son aquellos en los que los inversionistas toman
determinadas posiciones respecto de ciertas variables del mercado con el objetivo de obtener
ganancias, esperando para ellos que la variación del valor de mercado vaya a favor de la posición
que han tomado en su negocio especulativo. El inversionista no mantiene operaciones
productivas o de prestación de servicios.

CLASES DE DERIVADOS

a) Forwards: Son acuerdos a través de los cuales las partes de se comprometen a comprar
o vender cierta cantidad de un activo subyacente en una fecha futura predeterminada por
un precio que es fijado el día de hoy. Es decir, son contratos que, en contraposición a
los contratos denominados spot(al contado) se efectúa y es diferida a un plazo que es
convenido y definido libremente por las partes.
Ejemplo: contrato de compra venta de moneda extranjera

b) Futuros: Un futuro no es más que un forward estandarizado y negociable en un mercado
organizado, con dispositivos de márgenes y capital para respaldar su integridad. Son
necesariamente negociados en mecanismo centralizados de negociación. Se liquidan
necesariamente a través de una cámara de compensación y liquidación.

c) Opciones: Es un contrato en mérito al cual el titular o beneficiario del mismo adquiere la
facultad o el derecho de comprar, en caso así lo desee, determinado activo subyacente.
Como contraprestación por el otorgamiento de esta facultad o derecho, el titular o
beneficiario del mismo deberá pagar una prima a la entidad o persona que conceda la
opción a su favor.

d) Swaps: Son contratos en mérito a los cuales las partes que los celebran se obligan a
intercambiar o permutar en el tiempo determinados flujos de dinero que se encuentran
vinculados o se derivan de determinados activos subyacentes. Intercambio de flujos de
dinero (tasas de interés, de materias primas, de divisas y de índices bursátiles).

Diferencia con los contratos futuros: El mercado de swaps está constituido por un mercado
internacional, que no depende de la influencia y presiones de la bolsa de valores. El principal
organismo que regula este tipo de operaciones es el International Swap Dealers Association
(ISDA).

de comprar o adquirir el activo subyacente por un precio previamente convenido con el titular o propietario del mismo en la fecha establecida para la liquidación (settlement) o durante el plazo de vigencia de la opción.  Opción put El titular o beneficiario tiene el derecho. según la modalidad aplicable en cada caso.Principales diferencias entre forwards y futuros:  Los contratos a futuro son negociados necesariamente en mecanismos centralizados de negociación (mecanismos organizados). La principal diferencia de la opción con los contratos a futuro o forward: Se trata de contratos definitivos obligan al titular o beneficiario de la opción. modalidad de entrega. celebración y cumplimientos de los contratos se realiza de forma privada entre las partes. entre otros). de vender o disponer el activo subyacente por un precio previamente convenido con la contraparte interesada en adquirirla titularidad o propiedad del mismo en la fecha establecida para la liquidación (settlement) o durante el plazo de vigencia de la opción. más no la obligación. márgenes e intermediarios que reducen el riesgo. los cuales son supervisados y usualmente cuentan con un régimen regulatorio y operativo aplicable a los mismos. a diferencia de los forwards. solo que su cumplimiento y liquidación ha sido diferido por un plazo determinado por acuerdo de ambas partes. sólo en el caso que la este lo decida. la negociación. .  Los términos y condiciones de los contratos a futuro son fijados de forma estandarizada (en cuanto a volumen. calidad del activo subyacente. plazo de vencimiento. mas no la obligación. donde los términos y condiciones son fijados de forma flexible y libre por las partes. si bien se celebran con entidades del sistema financiero. Los contratos forward o futuro se trata de un contrato definitivo. vinculante y obligatorio para las partes que lo celebran.  En cuanto al riesgo crediticio o “riesgo de contraparte” (posibilidad de que la parte con quien celebremos el derivado no pueda o se niegue a cumplir con su prestación convenida al vencimiento del plazo pactado) los contratos a futuro cubren la mayor parte del riesgo. la liquidación y pago de cada contrato se realiza de forma privada entre las partes. según la modalidad aplicable en cada caso. mientras que los forwards. mientes que en los forwards. De acuerdo a la posición que tenga el título o beneficiario de la opción.  Opción call El titular o beneficiario tiene el derecho. lo cual también reducen el riesgo de manera considerable. podrá ser una opción call o una opción put.  Los contratos a futuro se liquidan a través de una cámara de compensación y liquidación. pues cuentan con una serie de estructuras de garantía. mientras que en los contratos forward no se celebra con ese tipo de mecanismo centralizado de negociación. sin embargo muchos contratos se celebran con empresas del sistema financiero.

TRATAMIENTOS DE LOS DERIVADOS EN LA LEGISLACIÓN PERUANA  Ley General de Instituciones Bancarias. puedan contratar derivados en distintas modalidades. salvo que tengan la calidad de empresa del sistema financiero. Los derivados en el sistema financiero peruano Las empresas bancarias necesitan de una autorización complementaria otorgada por la Superintendencia para celebrar y desarrollar operaciones vinculadas a los derivados. un reglamento para la Negociación y Contabilización de Productos Financieros Derivados por parte de las empresas del Sistema Financiero. c. El tratamiento de los derivados en las AFP La ley del Sistema Privado de Administración de Fondos de Inversiones con aprobación del Decreto Supremo 054-97-EF faculta a las AFP a invertir en recursos que administran en derivados destinados a cobertura (productos destinados a cubrir riesgos inherentes en las operaciones financieras). al igual que reconocido la diferencia y el tratamiento de los derivados con fines de cobertura y los especulativos (sin fines de cobertura). Ha aprobado el “Glosario de términos vinculados a los Instrumentos Financieros Derivados” con el fin de facilitar la comprensión de disposiciones tributarias. no requieren contar con ninguna autorización regulatoria o legal específica. de las pérdidas que sufran las personas como consecuencia de la celebración de derivados especulativos. d. e. para efectos tributarios. Se estableció: a. Ha regulado el régimen de compensación. La Superintendencia está ampliando la regulación y posibilidad de que empresas del sistema financiero que no sean solamente empresas bancarias. . Estos solo están facultados para contratar forwards de monedas y swaps de intereses con fines de cobertura. con la finalidad de reconocer y regular el tratamiento y los efectos tributarios de los derivados. Financieras y de Seguros  Actualmente se promueve que no solo las instituciones bancarias sean las únicas autorizadas para negociar derivados. Ha incluido disposiciones para la determinación del “valor de mercado” en el caso de las operaciones con derivados. aprobó modificaciones a la LIR (Ley de Impuesto a la Renta). b. Ha establecido el tratamiento tributario contenido en la LIR respecto a lo exigido en las cámaras de compensación y liquidación de instrumentos financieros derivados. El tratamiento de los derivados en los fondos mutuos y los fondos de inversión Los fondos mutuos y los fondos de inversión cuentan con limitaciones para invertir en derivados. El tratamiento contable de los derivados La superintendencia ha aprobado la Resolución SBS 1737-2006. En el caso de las contrapartes. Ha definido lo que debe entenderse como derivados para efectos tributarios. El tratamiento tributario de los derivados El Poder Ejecutivo mediante el Decreto Legislativo 970.

Riesgos cambiarios g. Los bienes del proyecto se aíslan ELEMENTOS ESENCIALES a) La fuente principal del repago del préstamo está dada por el flujo de fondos. Riesgos legales d. Riesgos técnicos b. y por sobre todas las cosas en su capacidad de generar un flujo de fondos suficiente para repagar a los proveedores del financiamiento. CARACTERÍSTICAS a) Financiamiento del proyecto b) Inversión significativa c) Largo plazo d) Uso de vehículo especial e) Sin recurso o recurso limitado f) Flujo de fondos g) Control de la administración del proyecto h) Distribución de riesgos a. económicos y financieros. tanto en sus aspectos técnicos. jurídicos. Riesgos comerciales PARTES INVOLUCRADAS a) La sociedad de propósito exclusivo b) Socios o accionistas c) Instituciones financieras d) Estado e) Constructor f) Operador g) Proveedores h) Clientes CONTRATOS INVOLUCRADOS a) Contrato de concesión b) Contrato de construcción c) Contrato de crédito . dado que la financiación se estructura sin recurso contra los patrocinadores o sponsors o bien. c) Los proveedores del financiamiento no tienen recurso contra los patrocinadores del mismo o tienen recurso limitado contra ellos. Riesgo país (medida de la probabilidad que un país incumpla sus obligaciones financieras correspondientes a su deuda externa) e. Riesgos económicos financieros c. Riesgo político f.FINANCIAMIENTO EL PROJECT FINANCE Es una técnica de financiación que se funda básicamente en la bondad y viabilidad del proyecto a financiar. b) Los bienes del proyecto se aíslan en una sociedad de propósito exclusivo y los patrocinadores del proyecto son los accionistas o socios de dicha sociedad. con recurso limitado.

MERCADO Es el ambiente (no se limita a un espacio físico. a) Por el tipo de colocación: a. entonces pueden recurrir a emitir valores mobiliarios (acciones u obligaciones) y captar así los recursos que necesiten. ACTIVOS FINANCIEROS: a) Instrumentos representativos de propiedad: Las acciones son títulos de propiedad que representan una alícuota del capital social. SISTEMA FINANCIERO: INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: (agentes deficitarios y agentes superavitarios)  Intermediación Indirecta: (Bancos): Capta recursos del público y luego los coloca en forma de préstamo. b) Eficiencia: Las normas que regulan el Mercado de Valores apuntan a la organización adecuada que posibilite el mejor funcionamiento de los diversos actores del mercado. De este modo. b) Instrumentos representativos de deuda: Lo bonos son títulos de crédito a un plazo determinado emitidos por un gobierno o una empresa que son colocados en el mercado. Primario b. lealtad e imparcialidad. . a) Transparencia: Permite que los inversionistas tengan la tranquilidad de saber que los únicos riesgos que toman son los resultantes de su propia decisión. e) Confidencialidad: Reserva de identidad. c) Instrumentos derivados: Futuros y opciones. sin sobresaltos ni sorpresas desagradables. sino incluye todo mecanismo que permita interacción entre los participantes) donde se reúnen personas que demandan y ofrecen algún bien o servicio. De esta manera se puede una asignación rápida y eficaz de los recursos que se movilizan en este. cobrando al segundo una tasa de interés predeterminada.  Intermediación Directa: (Bolsa de valores): Cuando las personas necesitan dinero para financiar sus proyectos y no les resulta conveniente tomarlos del sector bancario. c) Protección de los inversionistas: Postura de la ley y la organización del mercado con el propósito de asegurar al inversionista imparcialidad. MERCADO DE VALORES: En los mercados de valores se negocian valores mobiliarios. directamente de los ofertantes del capital. Bursátil: mecanismo “rueda de bolsa” b. cree que su inversión se desarrollará bajo cauces de reglas establecidas. buena fe y transparencia. d) Imparcialidad: Los intermediarios están obligados a realizar sus actividades con diligencia. f) Seguridad: El inversionista que confía sus recursos económicos al intermediario autorizado. representan compromisos o alternativas de transar en el futuro precios pre-establecidos en el contrato. el ofertante del capital y el demandante se vinculan indirectamente a través del intermediario. Secundario b) Por el mecanismo de negociación: a. otorgando siempre prioridad absoluta al interés de su cliente. En estos mercados se incluyen los mercados de dinero y de capitales. Extrabursátil: “mesa de negociación” no siempre está regulado MARCO LEGAL EN EL PERÚ DEL SISTEMA FINANCIERO PRINCIPIOS: Un marco legal para el mercado de valores debe respetar ciertos principios que contribuyen al orden y generación de confianza en dicho mercado. supone que no debe trascender el nombre ni las transacciones que realicen los compradores y vendedores de los valores en el Mercado de Valores.

b) Riesgos financieros: Es consecuencia directa de la relación transaccional en la que existe un desfase en el tiempo de cumplimiento de las prestaciones. TIPOS DE RIESGOS EN LAS TRANSACCIÓNES: La posibilidad que la operación no genere el efecto querido por las partes o que lo genere aun costo no calculado. a) Riesgos de mercado: Conjunto de situaciones exógenas al producto. en algunos casos. * EL RIESGO Y EL ACCESO AL CRÉDITO * LA SEGURIDAD JURÍDICA DE LAS GARANTÍAS COMO ELEMENTO ATENUADOR DE RIESGOS . c) Riesgos formales: En vista que el sistema legal no ha sido estructurado de buena manera. los efectos que este sistema genera en las transacciones pueden. que pueden tener efecto directo o indirecto sobre las operaciones. Segundo: el financiamiento también cumple el rol central de ser fuente promotora de intercambio de todos los demás bienes y servicios.OBTENER FINANCIAMIENTO EN PERÚ Y VIVIR PARA CONTARLO ROL DEL FINANCIAMIENTO: El financiamiento o crédito cumple un doble rol en el mercado: Primero: el financiamiento es un servicio más en el conjunto de bienes que se transan en el mercado para satisfacer necesidades. causando complicaciones. ser contrarios a su razón de ser. costos y resultados no deseados por las partes. consecuencia del comportamiento y tendencias del mercado.