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Aspectos más importantes a valorar en el proceso de selección de un producto

Cómo seleccionar un fondo de inversión
En el mundo hay casi tantos fondos como acciones. Hacer la criba es una labor muy compleja para lo que no existe una metodología única. Sin embargo, hay
algunos aspectos que el inversor siempre debe tener presente a la hora de hacer su elección.

Óscar R. Graña | 27 abril del 2015 - 07:15 hrs.

La oferta de fondos de inversión es rica y variada. Según Lipper Thomson Reuters, en Europa hay exactamente
31.892 fondos de inversión disponibles a la venta. El 37% de la oferta corresponde a productos de
renta variable, el 25% a fondos mixtos y el 22% a estrategias de renta fija. El resto se lo reparten
garantizados (12%) y productos de gestión alternativa (ver gráfico 1: fuente Lipper). Sin duda, el universo de
fondos a disposición del inversor es muy amplio, lo que hace muy difícil su manejo. ¿Cómo seleccionar un fondo de
inversión siendo el universo tan amplio? Dado que no hay un método único, este artículo tiene como objetivo
explicar algunas de las variables más importantes que cualquier selector de fondos tiene en cuenta en el proceso
de criba. Antes de entrar en él, el primer paso es decidir el universo de inversión sobre el que se centre el
producto, para lo que es importante tener una visión sobre las perspectivas que ofrece cada mercado y su potencial
recorrido. “Tener opinión de mercado es importante cuando se va a elegir el fondo”, asegura Diego
Fernández Elices, director de selección de fondos en A&G.

A la hora de decantarse por un mercado u otro, la clave está en
Autor imagen: Hang_in_there, Flickr, Creative Commons las expectativas y la valoración. Para lo segundo lo más habitual es
confrontar los múltiplos a los que cotiza el mercado (PER, Precio/Valor
Contable…) frente a su media histórica y frente a otros mercados. “La valoración determina la rentabilidad a largo plazo”,
señala Jeffrey Taylor, director de renta variable europea de Invesco. En cuanto a las expectativas, el análisis se antoja más
complejo. Los gestores recuerdan que invertir en una economía que crece a un fuerte ritmo puede resultar una peor inversión que
hacerlo en una economía que parte de tasas de crecimiento más deprimidas, si estas están siendo revisadas al alza y existe
margen para que se produzcan sorpresas positivas. Esto sería igualmente aplicable a nivel empresarial, donde aquellas compañías
que batiesen previsiones podrían generar mejores resultados que aquellas donde las expectativas del consenso fuesen más
elevadas y pudiesen decepcionar.

“El mercado reacciona a las sorpresas, tanto positivas como negativas. Lo importante es analizar cuál es el margen para que estas se produzcan”, explica

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Alexander Kozhemiakin. En la práctica. El concepto de rentabilidad siempre tiene que ir asociado al del riesgo. al menos. el value. 2 de 8 27/04/2015 20:29 . por ejemplo. El objetivo es estimar en qué medida toda la información está recogida en el precio y cómo cotizan los activos frente a sus fundamentales. indicando los motivos por los que un valor está en la cartera. esto debería estar recogido en el prospecto. Conviene recordar que el riesgo en las small caps es mayor.estarían cotizando estos valores con la esperanza de que en el futuro el mercado les pongan en precio. La ratio de Sharpe solo debería ser empleada para comparar inversiones homogéneas (por ejemplo. de sus beneficios. dada la mayor exposición de las small caps a las economías domésticas. el 45% de las ventas de las empresas del EuroStoxx 50 vienen de fuera de la Eurozona. La teoría dice que las compañías ‘value’ son aquellas que cotizan. Primero se calcula la rentabilidad del producto sobre la rentabilidad del índice de referencia con el que se compara. a pesar de contar con una gran cobertura por parte de los analistas. Independientemente de esta circunstancia. En general. Analizando lo sucedido en Europa desde 2001. El sondeo también mostraba un significativo grado de discordancia en ArcelorMittal y Nestlé. al ser valores que tienden a ser más volátiles. política monetaria. Si es un fondo de large caps. para posteriormente dividirlo por el tracking error del fondo. En términos generales. profesor del IEB y director de productos de inversión de Deutsche Bank. La dificultad para el inversor. el MSCI Europe Small Cap Index superó al MSCI Europe Index en 11 de los últimos 14 años. En el caso del ‘growth’ y el ‘value’. lo relevante es que el gestor sea capaz de justificar su estrategia. El inversor debe estar vigilante a que el gestor es fiel a la política definida en el folleto. el equilibrio es mayor (en ocho ocasiones el MSCI World Small Cap superó al MSCI World. en consecuencia. Cuando ocurre lo contrario. para el 50% de los encuestados. por consiguiente. las empresas y. “Quizás la ratio de información. por ejemplo. puesto que a menudo puede dar lugar a equívocos. es importante que la mayor parte de la cartera está invertida en este tipo de compañías. cuando se habla de compañías concretas.5 se considera bueno. los mercados (riesgo geopolítico. ya que la frontera entre ambos estilos es algo más difusa. En el caso del índice global. se entiende que ciclos de crecimiento económico fuertes van asociados a una mayor demanda interna y. Es importante que el inversor sepa interpretar correctamente esta ratio. Compara o pondera el fondo de inversión con el mercado natural en el que invierte. debe ser rechazada desde un punto de vista puramente teórico. tipo de cambio. incluso cuando se trata de grandes capitalizadas.Cómo seleccionar un fondo de inversión http://www. Evaluación de las ratios En este sentido. que se define como la rentabilidad extra que consigue el gestor de un fondo tras ajustarla por su riesgo beta. una ratio negativa puede no significar más que las bolsas han caído y su rentabilidad está por debajo de la tasa libre de riesgo. explica Santiago Daniel O’Davoren. también. Los gestores ‘growth’ no se fijan tanto en el valor intrínseco de las compañías. precio de las materias primas…). al ser una variable que resume cuál es el rendimiento generado sobre el activo libre de riesgo por cada unidad de riesgo asumida. identificar es más complicado. Permite medir la calidad de los resultados de un fondo en relación con su índice u otros fondos.. Por ese motivo. Las ‘growth’ serían aquellas de las que se espera un rápido crecimiento de las ventas y. Los gestores que siguen estrategias de este tipo tratan de aprovechar los descuentos con los que –según sus estimaciones. siempre que estas sean comparadas a través del tiempo con sus competidores reales o estilo de gestión”. mientras que en el caso del S&P 500 el porcentaje es del 36%). Cuanto mayor sea la ratio de información. sino en el potencial de crecimiento que presentan. el proceso de inversión es un aspecto fundamental a monitorizar. de todas las métricas que se utilizan para medir la calidad de un gestor. por lo tanto. discernir no resulta tan sencillo. El riesgo asumido no es el mismo. compañías de gran capitalización. Novartis es una compañía ‘growth’.. a un mejor comportamiento de las empresas de pequeña capitalización frente a las large caps. un 33% por debajo de su valor intrínseco. tal vez la ratio de Sharpe sea la más importante. en consecuencia.fundspeople. “No sirve para evaluar la calidad de la gestión. Y es que. small caps…). director de deuda emergente en Standish (BNY Mellon IM). Sharpe y el Alpha sean las variables más apropiadas para evaluar la calidad de una gestión. La capitalización hace muy sencillo determinar por qué clase de compañías está apostando el gestor. Otra variable importante es la ratio de información. El proceso es fundamental y no saltarse la política de inversión. mayor de uno es considerado muy positivo. Por ejemplo. La tercera métrica importante es el Alpha de Jensen. A partir de ahí. según cálculos de Amundi. en este caso. radica en meter todas las variables en la coctelera y formarse una opinión sobre aquellos factores que puedan afectar de una manera u otra a la evolución de las economías. mientras que la otra mitad la engloba dentro del ‘value’. para comparar fondos growth de bolsa europea o fondos value de acciones americanas). Si el gestor dispone de la potestad para salirse del universo. frente a las seis que ganó el segundo). La ratio es muy popular porque incorpora un elemento de sentido común: cualquier inversión con riesgo que no ofrezca mayor rentabilidad que el activo libre de riesgo ofrece un Sharpe negativo y. las de gran capitalización suelen ser vistas como compañías mejor posicionadas por la mayor diversificación de su negocio a nivel internacional (en Europa. viene una segunda derivada: identificar el estilo de inversión que mejor se adapte a la visión de mercado del inversor (si es momento de apostar por el growth. aunque sí puede ser utilizada desde un punto de vista puramente inversor para saber qué paga más para el riesgo asumido”. tan importante como la rentabilidad que genere un gestor con su estrategia. Una encuesta realizada por Funds People entre una docena de gestores de fondos lo evidencia. aunque en estrategias de retorno absoluto 0. mejor será la calidad de la gestión.com/noticias/como-seleccionar-un-fondo-de-inversion. En el caso de productos de renta variable. es cómo la consigue y el riesgo que ha asumido para alcanzar dichos resultados. que no es más que el índice de estabilidad o volatilidad.

Para elaborar el rating. experto en Performance Attribution.5% siguiente cuatro estrellas. concretamente de la volatilidad histórica. profesor del IEB y de CIFF Business School. Le siguen J. Siguiendo la misma idea de medición del riesgo. asegura Juan Merino. Schroders es la gestora que cuenta con un mayor número de fondos con cinco estrellas Morningstar (44 de 108. un VaR diario de 10. La que goza de mayor popularidad son las estrellas Morningstar. el 35% siguiente tres estrellas. en el que aparece un rating interno atendiendo a su perfil de rentabilidad y riesgo.com/noticias/como-seleccionar-un-fondo-de-inversion. Se define como la pérdida máxima en que puede incurrir un fondo por movimientos habituales de los precios de mercado. conviene hacer un análisis de la propia estrategia seguida por el gestor identificado.fundspeople.386. 72 son productos de gestoras nacionales. Goldman Sachs AM y Pioneer Investments (con 19 productos cada una). Se basa únicamente en cálculos de rentabilidad y riesgo pasados. se cataloga el nivel de riesgo del fondo entre uno y siete.Cómo seleccionar un fondo de inversión http://www. profesora del IEB y responsable de Metodologías de Riesgo en CECABANK. esto es. las entidades se han visto forzadas a seguir a pies juntillas las normas fijadas por el comité europeo CESR..1% de la gama). productos con una vida inferior a tres años.000 millones de dólares.Morgan AM y Fidelity. El 10% de los mejores fondos reciben cinco estrellas. la máxima pérdida probable en la que puede incurrir esta cartera con un 99% de confianza es de 10. el 22. Para hacer la estimación. Fuente: Morningstar. el número de fondos registrados a la venta en España con cinco estrellas Morningstar es de 1. No es un hecho puntual. Se trata de una calificación exclusivamente cuantitativa que la firma de análisis realiza a nivel europeo.000 euros con un nivel de confianza del 99% en una cartera significa que. el 22. Cada fondo tiene un solo rating independientemente del país en el que se comercialice. La segunda tiene 35 (el 26. dado un horizonte temporal para la consecución de dicha pérdida y una probabilidad asociada a dicho evento. Además de esto.5% siguiente dos estrellas y el 10% de los peores fondos sólo una estrella. conocido como el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI). O.P. siendo ésta una escala que va de menor a mayor. en una única cifra. Según Francisca Martínez. por muy compleja que sea. El VaR cuantifica y resume todo el riesgo de una cartera.000 registradas en total por los fondos con una. lo que representa el 40.000 millones de dólares. las entradas netas que se estima recibieron conjuntamente en 2014 los productos con cinco y cuatro estrellas fueron de 593.. Estudio de la consistencia Existen fórmulas sencillas y accesibles que permiten al inversor evaluar la calidad del gestor. en las próximas 24 horas.000 euros. Rating Flujos estimados 2014 (millones de Cuota de mercado sobre el volumen Morningstar dólares) de activos 3 de 8 27/04/2015 20:29 .4% de la oferta). no interviniendo ningún factor subjetivo o cualitativo en la valoración del fondo. Completan el ranking de los cinco primeros BlackRock (con 20 de sus 99 fondos). sin rating Morningstar. En la siguiente tabla se muestran desglosados los flujos recibidos por los diferentes fondos a nivel global. ya que lo sucedido en 2014 es una continuación de la tendencia apreciada en los años anteriores. se trata de una medida de riesgo muy intuitiva.314 restantes son de entidades internacionales. con el objetivo de tratar de averiguar qué se podría esperar del producto en diferentes entornos de mercado. Actualmente. Tampoco lo es la fuerte atracción que siente el inversor por las novedades de la industria. En dicho informe. A nivel global. Análisis de riesgo La aproximación más sencilla para determinar el nivel de riesgo de un fondo es echar un vistazo al KIID del producto. indicando además la cuota de mercado que representa sobre el volumen de activos. Morningstar ordena los productos en función de la rentabilidad ajustada al riesgo dentro de sus respectivas categorías.000 euros. El número de estrellas no es baladí. frente a las salidas de 241. dicho de otro modo. que obliga al gestor a tomar la volatilidad semanal de los últimos cinco años del fondo o de su índice de referencia en caso de que su vida no fuese tan longeva. La primera tiene 42 fondos con cinco estrellas Morningstar (28. Por ejemplo. (ver gráfico 2: fuente Morningstar). De ellos. dos y tres estrellas. Es probablemente la herramienta más conocida por los inversores tanto particulares como profesionales. ya que los flujos de dinero tienden a concentrarse en los productos con mayor rating. sólo habrá una de cada 100 sesiones donde la pérdida máxima superará los 10. una ratio muy relevante es el Valor en Riesgo (VaR). que el año pasado captaron 996. Los 1. que es en sí mismo un método para discriminar entre gestores.7% de la oferta comercializada por la entidad en España).

600 28% 3 Estrellas -75. también conocido como TER. no es 100% fiable puesto que en numerosas ocasiones los fondos retroceden parte de la comisión de gestión a la entidad comercializadora o al fondo de fondos”.. En este sentido. “Como la rentabilidad ha ganado tanta importancia desde la crisis financiera. lo que hace más difícil convencer a los selectores. A medida que crece el patrimonio.300 3% años Vida inferior 1 año 450. que recoge todos los gastos soportados por el fondo de inversión. En general. cualquier fondo que no sea capaz de captar al menos 20 millones de euros en un horizonte de tiempo razonable podría verse abocado al cierre”. aunque también hay unos gestores más ‘caros’ que otros. Sin embargo. Esto permite al inversor poder tomar una decisión no sólo desde un punto de vista de rentabilidad. sino que se contemple sólo la calidad del mismo”. Este es el ‘ongoing Charge’. Examinar las comisiones Otro de los factores más relevantes a tener en cuenta a la hora de analizar un fondo es el coste del mismo.600 1% Vida entre 2-3 271. ¿Y si el volumen es bajo? El experto señala que el tamaño mínimo para que un fondo sea rentable ha pasado de los cinco millones de euros a finales de los noventa a los 20-25 millones en la actualidad. El gestor necesita invertir en títulos que cumplan ciertos requisitos de tamaño y liquidez.300 11% 4 Estrellas 255. lo que suele perjudicar a la rentabilidad”.900 6% 1 Estrellas -32. afirma. Además. afirma. sin ser la panacea. normalmente. depositaria. es posible que las mejores ideas de inversión tengan una capitalización de mercado o un volumen de negociación demasiado pequeños para la estrategia. profesora del IEB y directora general de Aberdeen para Iberia. “Este tipo de acciones ya están disponibles en países como Reino Unido. sí cree que cuanto menor sea el segmento de mercado o más específica la estrategia de inversión.sino también dentro de la misma categoría. riesgo o consistencia del producto. Suiza u Holanda y. 5 Estrellas 338. sino también en cuanto al coste del mismo.com/noticias/como-seleccionar-un-fondo-de-inversion. que el inversor debe tener muy en cuenta a la hora de analizar un producto. en el que se incluye no sólo la comisión de gestión sino otros como los de custodia. Guzmán considera que la propuesta de MIFID II de las clases limpias (clases que no pagan retrocesiones). “Esto se debe a que. se impone tener un baremo que homogeneice los fondos. más probabilidades habrá de que la rentabilidad del fondo se vea afectada por el crecimiento de los activos bajo gestión.fundspeople. mayor coste de gestión. en los mercados muy nicho.600 2% El tamaño del fondo importa Tanto si el patrimonio es elevado como si no. permitirá a los gestores obtener interés por parte de todos sin que la retrocesión que se devuelva se convierta en un factor más a la hora de seleccionar un fondo. resume Paula Mercado. sobre todo para las gestoras con red. la búsqueda de liquidez puede acabar traduciéndose en una cartera con un ‘active share’ menor. por lo que podemos argumentar que cuanto mayor sea. comercialización… “Si bien esta ratio nos da una medida muy aproximada del precio del fondo y sitúa a todos en un plano más similar.900 29% años Vida entre 1-2 274. el volumen de activos bajo gestión de un fondo es un aspecto importante. más líquido será". o menor liquidez del universo. Glow no considera que un fondo con un amplio universo de inversión. sí que sitúa a todos los fondos en el mismo terreno de juego. explica Detlef Glow. pueda llegar a ser demasiado grande. "Del volumen gestionado por el fondo depende su liquidez en el momento de los reembolsos. explica Ana Guzmán. hay que tener en cuenta el impacto de los flujos en la gestión del producto.Cómo seleccionar un fondo de inversión http://www. “Existen muchos ejemplos de fondos que funcionaban muy bien y que perdieron su superioridad relativa cuando aumentaron sus activos bajo gestión”. responsable de análisis para EMEA en Lipper Thomson Reuters. 4 de 8 27/04/2015 20:29 . directora de Análisis de VDOS. pudiéndose demostrar realmente qué equipo gestor es capaz de batir consistentemente al índice pagando el mismo precio. como la renta variable global.. Dado que las comisiones varían no sólo entre tipos de activos -a mayor complejidad.400 22% 2 Estrellas -132.

fundspeople.. en cualquier caso.com/noticias/como-seleccionar-un-fondo-de-inversion. que los resultados del gestor no se deben analizar nunca en términos absolutos. El primero. asegura. que seleccionar basándose exclusivamente en rentabilidades pasadas no es ninguna garantía. Dentro de una lista de fondos que han superado con éxito el análisis cualitativo y que respetan su estilo de inversión. La convicción es importante y sentirte cómodo con tus carteras también”.. "No tengo algunos fondos en la cartera porque estoy en otros. Hay que echar un vistazo al retrovisor. Noticias Relacionadas La importancia de los temas macro en la construcción de carteras: tres casos prácticos Usuarios relacionados Jeffrey Taylor Alexander Kozhemiakin Diego Fernández Elices 5 de 8 27/04/2015 20:29 . El objetivo número uno en selección de fondos es asegurarse de que todo lo que se tiene en cartera sea bueno. el inversor debe tener presente tres aspectos. el tercero. aguantar si sigue cayendo y confiar en que se dará la vuelta. creo en la reversión a la media de sus resultados a largo plazo (1-3 años)”. lo cual a veces es contrario a que sea lo mejor”. pero debe ser superado. Lo importante. asegura Diego Fernández Elices. De hecho. lo cual no significa que piense que los que no tengo sean malos. pero debes pasar el 99% del tiempo mirando hacia delante. afirma en una entrevista con Funds People. A veces se compra lo que nos venden. "El impulso de comprar track record es fuerte. "Debes entrar cuando crees que está barato. Eso hay que evitarlo porque un buen historial no significa que el gestor lo vaya a volver a hacer bien en el futuro”.Cómo seleccionar un fondo de inversión http://www. el segundo. Y. al director de selección de fondos de A&G le gustan gestores con buen track record. Lo que ha funcionado es más fácil de comprar. es mirar a largo plazo y no impacientarse para no caer en el error de comprar o vender el producto justo en el peor momento. Consejos finales Sea cual sea el producto finalmente seleccionado. que tal y como explica Elices. “El gestor que es listo no se vuelve tonto en dos días. no es necesario obsesionarse por tratar de saber cuál es el mejor fondo en cada categoría. pero que lo hayan hecho peor en los últimos años. sino frente a un índice de referencia lo más comparable posible y frente a los competidores con estrategias similares. Y.

Cómo seleccionar un fondo de inversión http://www. Santiago Daniel O'Davoren Juan Merino Espuelas Francisca Martínez Ana Guzmán Quintana Paula Mercado Empresas relacionadas Schroders 6 de 8 27/04/2015 20:29 ...com/noticias/como-seleccionar-un-fondo-de-inversion.fundspeople.

Morgan Asset Management Fidelity Worldwide Investment Goldman Sachs Asset Management BlackRock Pioneer Investments Invesco Asset Management 7 de 8 27/04/2015 20:29 ..P.com/noticias/como-seleccionar-un-fondo-de-inversion.fundspeople.. J.Cómo seleccionar un fondo de inversión http://www.

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