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Interpretación de la Balanza
de Pagos
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Estructura, Esquema e Interpretación de la Balanza de Pagos
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Índice
Objetivos ........................................................................................................................................................................................ 3
1 Introducción ...................................................................................................................................................................... 3
2 La Balanza de Pagos .................................................................................................................................................. 3
2.1 Estructura ............................................................................................................................................................. 4
3 Inversiones Directas .................................................................................................................................................... 9
4 Inversiones de Cartera ............................................................................................................................................ 10
5 Otra Inversión.................................................................................................................................................................. 11
6 Variación de Reservas .............................................................................................................................................. 11
6.1 Esquema Balanza De Pagos ................................................................................................................. 13
6.2 Interpretación .................................................................................................................................................. 15
Conclusiones............................................................................................................................................................................. 17
Bibliografía .................................................................................................................................................................................. 17
Objetivos
Conocer la estructura de la BP
1 Introducción
Como se ha visto en las clases anteriores, una de las características principales asociadas a
la economía mundial de los tiempos actuales es la de la interdependencia. Las economías
nacionales ya no son autónomas, sino que pertenecen a un todo, por lo que son mucho
más sensibles a lo que ocurre en el exterior.
De la misma manera, la economía mundial está cada vez más dominada por los
movimientos de capitales, moviéndose diariamente miles de millones de dólares por el
globo, con grandes efectos sobre las economías nacionales.
Por todo ello, no se puede analizar la economía de un país --ni adoptar decisiones al
respecto-- sin tener suficiente información sobre sus transacciones económicas con el
exterior. Y el instrumento que nos ilustra al respecto es la balanza de pagos, que registra las
transacciones económicas entre los residentes de un país y los del resto del mundo.
Dentro de las transacciones económicas de un país con el resto del mundo, tienen especial
relevancia las operaciones de importación y exportación.
2 La Balanza de Pagos
Antes de nada hay que señalar que, a pesar de su denominación –“balanza”--, la balanza de
pagos no es un balance, sino simplemente un listado de las transacciones habidas entre los
sectores de un país y el resto del mundo.
Se rige por un sistema de doble entrada, semejante al de la contabilidad nacional, con sus
propias reglas, convenciones y plan contable, establecidos por el Fondo Monetario
Internacional.
Los pagos representan transacciones que implican salidas de divisas del país.
EJEMPLO
2.1 Estructura
Con vistas al estudio de la BP, debemos tener en cuenta que una transacción económica
puede tener lugar con o sin contrapartida.
EJEMPLO
Una exportación de mercancías cuando se intercambia el bien de que se trate por su precio.
EJEMPLO
Todas las operaciones que se registran en la balanza de pagos se registran en torno a tres
cuentas básicas:
Cuenta corriente
Cuenta de capital
Cuenta financiera
Cuando las exportaciones son superiores a las importaciones se dice que la nación presenta
una situación de superávit comercial. Si las importaciones superan a las exportaciones, se
habla de déficit comercial.
EJEMPLO
Una empresa que fabrica filtros de carbón activo para purificación del aire en espacios
cerrados realiza una importación por valor de 4.500 euros.
Balanza de servicios.
EJEMPLOS
Balanza de rentas
Incluye las rentas del trabajo obtenido en un país que no es el de residencia (trabajadores
temporeros o con residencia fronteriza), las rentas de capital financiero (intereses, rentas de
inversión) y las rentas obtenidas por alquileres y otra explotación de inmuebles obtenidas
en otro país que no es el de residencia del propietario del capital financiero. También las
rentas de la propiedad intelectual (marcas, patentes).
EJEMPLO
Es decir, que la balanza de rentas incluye las rentas de trabajo como remuneración de los
trabajadores por su aportación al proceso productivo y las de inversión que surgen como
remuneración de algún activo o pasivo financiero. Por consiguiente, la rúbrica de rentas de
inversión recoge los ingresos y los pagos que generan los instrumentos financieros que
tienen los residentes en el extranjero y los no residentes en el país. Su saldo viene
determinado por el conjunto de activos y pasivos que, en un momento dado, mantiene una
economía frente al exterior, y, por tanto, depende también de la evolución de los diferentes
tipos de interés.
Balanza de transferencias
EJEMPLOS:
Las partidas más importantes en los países de la Unión Europea son las que tienen como
contrapartida la UE.
EJEMPLOS
Entre los ingresos más significativos están las subvenciones a la exportación y por
compensación de precios de productos agrícolas: FEOGA-Garantía y FEOGA-Orientación
(Fondo Europeo de Orientación y Garantía Agraria), Fondo Social Europeo (ayuda al empleo
y formación profesional).
Capital privado
EJEMPLO
Capital público
EJEMPLO
La parte más importante dentro de los países de la UE son las transferencias de capital del
sector de las Administraciones Públicas con la UE → FEDER (fondos para el desarrollo
regional) y los Fondos de Cohesión (para mejoras estructurales en proyectos industriales y
de medio ambiente).
EJEMPLO:
Inversiones directas
Inversiones de cartera
Otra inversión
C. FINANCIERA = Ventas de activos
interiores – Compras de activos Variación de reservas
extranjeros
Además, las distintas rúbricas que la integran, excepto la variación de reservas, se
Entradas de capital: ventas de activos
interiores a residentes extranjeros subdividen en tres sectores institucionales:
Salidas de capital: compras de activos
Sistema crediticio
exteriores a residentes extranjeros
Administraciones públicas
Recoge todas aquellas operaciones que afectan a la posición deudora o acreedora del país
frente al exterior.
Las operaciones que implican un aumento de la posición acreedora del país frente al
exterior (concesión de créditos, aumento de reservas de divisas, etc.) o un descenso de su
posición deudora se denominan “exportaciones de capital” y se recogen como variación de
activos, mientras que las operaciones que hacen aumentar la posición deudora (obtención
de préstamos, inversiones extranjeras, etc.) o disminuir la posición acreedora se denominan
“importaciones de capital” y se recogen como variación de pasivos.
3 Inversiones Directas
Adquisiciones de valores negociables como acciones, bonos, etc. con los que el inversor
pretende obtener una rentabilidad permanente en la empresa en la que invierte,
alcanzando un grado significativo de influencia en sus órganos de dirección.
EJEMPLO
Un residente en Colombia compra el 15% de las acciones de una Sociedad Anónima con
domicilio en España dedicada a la fabricación de calzado por valor de 10 millones de euros.
Por otro lado y dentro del mismo ejercicio una empresa española compra el 60% de las
participaciones de una Sociedad de Responsabilidad Limitada argentina por un importe de
62.880.000 Pesos Argentinos que, en Euros suponen 8 millones.
4 Inversiones de Cartera
Incluye:
Bonos y obligaciones
EJEMPLOS
Operaciones de compraventa de divisas a plazo, los acuerdos de tipos de interés futuro, las
permutas de moneda o de tipos de interés y cualquier otro contrato “swap” sea sobre
índices, cotizaciones medias o cualquier otra clase de activos financieros
5 Otra Inversión
6 Variación de Reservas
Todas las operaciones que podrían generar salidas de divisas para el país se
anotan en la columna de pagos, por lo que, mientras que en la cuenta corriente
Desde la óptica nacional, un signo positivo en las columnas de variación de pasivos supone
un aumento de los pasivos frente a no residentes; y un signo negativo, una disminución.
Desde la óptica del país, un signo positivo en las columnas de variación de activos supone
un aumento de los activos frente a no residentes; y un signo negativo, una disminución.
Las reservas son, por definición, un activo del país frente al resto del mundo. Por tanto, sus
aumentos han de contabilizarse, con signo más, como variación de activos; y sus
disminuciones, también como variación de activos, aunque con signo menos.
coche. ¿Cómo se anota el pago en la Cuenta Financiera? Para España el pago de los 20.000
euros ha supuesto la venta de un activo interior (al pagar euros estamos “vendiendo” euros).
Esta venta de un activo interior es una exportación de capital que se contabiliza con signo
positivo en la balanza de transacciones oficiales. Por tanto, un signo positivo en nuestra
partida de Variación de Reservas significa que están aumentando los activos interiores en
manos de los extranjeros: nos estamos convirtiendo en deudores del resto del mundo.
Imaginemos que España exporta aceite de oliva a EE.UU. por importe de 15.000 dólares. La
importación se apunta con signo positivo en la Cuenta Corriente, pues supone un ingreso
para España. ¿Qué ocurre en la cuenta de Variación de Reservas? La empresa aceitera ha
recibido un cheque por 15.000 dólares que cambia en el Banco Central por euros. Por tanto,
el Banco Central está comprando dólares a cambio de euros, aumentando así los activos de
Estados Unidos en manos de los españoles, o lo que es lo mismo, España se está
convirtiendo en acreedora de EE.UU. Esta compra de dólares se contabiliza con signo
negativo, porque es una importación de capital, es la compra de un activo extranjero.
CUENTA CORRIENTE
INGRESOS PAGOS SALDO
1. Mercancías a. b. C=a-b
Exportaciones Importaciones
2. Servicios d. e. F=d-e
Exportaciones Importaciones
3. Rentas g. Entradas h. Salidas I=g-h
4. j. Entradas k. Salidas L=j-k
Transferencias
ctes.
BZA. CUENTA M=C+F+I
CTE. +L
CUENTA DE CAPITAL
INGRESOS PAGOS SALDO
5. Transferencias n. Entradas o. Salidas P=n-o
de capital
6. Activos q. Entradas r. Salidas S=q-r
inmateriales no
producidos
BALANZA T=P+S
CUENTA
CAPITAL
CUENTA FINANCIERA
VARIACIÓN NETA VARIACIÓN NETA SALDO
DE PASIVOS DE ACTIVOS (VNP –VNA)
7. Inversiones u. Del exterior en v. Del país en el W=u-v
Directas el país exterior
8. Inversiones de x. Del exterior en y. Del país en el Z=x-y
Cartera el país exterior
9. Otras aa. Préstamos bb. Préstamos CC = aa - bb
inversiones obtenidos concedidos
10. Reservas dd EE = -dd
BALANZA FF = W + Z + CC
FINANCIERA + EE
ERRORES Y GG
OMISIONES
BALANZA DE PAGOS: M + T + FF + GG= 0
M + T = - (FF + GG)
CUENTA DE CAPITAL
INGRESOS PAGOS SALDO
5. Transferencias 5.432,6 n 1.071,1 o 4.361,5 P
de capital
6. Activos 1.563,2 q 369,1 r 1.194,1 S
inmateriales no
producidos
BALANZA 6.995,8 1.440,2 5.555,6 T
CUENTA
CAPITAL
CUENTA FINANCIERA
VARIACIÓN VARIACIÓN NETA DE SALDO
NETA DE ACTIVOS (VNP –VNA)
PASIVOS
7. Inversiones u. Del u v. Del país en v -8.040,5 W
Directas exterior en el el exterior
país
8. Inversiones x. Del x y. Del país en y 4.267,9 Z
de Cartera exterior en el el exterior
país
9. Otras aa. aa bb. bb 68.545,6 CC
inversiones Préstamos Préstamos
obtenidos concedidos
10. Reservas dd 30.136,7 EE
BZA. 94.909,7 FF
FINANCIERA
ERRORES Y 3.988,8 GG
OMISIONES
6.2 Interpretación
¿Qué valor tiene entonces la BP como instrumento de análisis económico? El hecho de que la
balanza esté contablemente equilibrada, no significa que lo esté económicamente. Aporta
información detallada sobre las relaciones de un país con el resto del mundo durante un
período de tiempo (normalmente un año, aunque se suelen realizar balanzas trimestrales o
El déficit en la Balanza por Cuenta Corriente implica un aumento de la posición deudora del
país frente al resto del mundo (cuando se compra más de lo que se vende al exterior hay
que tomar prestado del resto del mundo para suplir el déficit).
Problemas de déficits elevados y persistentes: el país está tomando prestado recursos del
resto del mundo (se está endeudando). Si estos recursos se emplean en inversiones
productivas rentables los préstamos exteriores se podrán devolver. Si el déficit es elevado y
persistente y está asociado a un uso de los recursos para el consumo o inversiones no
rentables, los préstamos exteriores no se podrán devolver y en el futuro nuestro país no
recibirá más préstamos, no podrá importar... Es decir, se reducirá el crecimiento económico.
Conclusiones
Bibliografía