UMG/JUTIAPA

ADMON. FINANCIERA

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

Que es la tasa interna de rendimiento? Es la tasa de descuento que obliga al valor

presente de los flujos de efectivo esperados de un proyecto a igualar su costo
inicial. Por consiguiente en tanto la tasa interna de rendimiento del proyecto TIR
sea mayor que la tasa de rendimiento requerida por la empresa para tal inversión,
el proyecto será aceptable.

Porque se dice que un proyecto es aceptable cuando su TIR es mayor que su tasa
de rendimiento requerida? Porque la TIR de un proyecto es su tasa esperada de
rendimiento, y si esta es superior al costo de los fondos empleados para financiar
el proyecto, resulta un superávit o sobrante después de de recuperar los fondos,
superávit que se acumula para los accionistas de la empresa. Caso contrario, si la
TIR es inferior al costo de los fondos, llevar a cabo el proyecto impone un costo a
los accionistas, por ejemplo, si usted solicita un préstamo a una tasa de interés del
15% y el proyecto solamente rinde un 13%, usted tendrá que pagar el 15% de
interés, por lo que perdería un 2% sobre la inversión. Por otra parte, cualquier
valor que usted gane por arriba del 15% será para usted. Por lo tanto, si el 15% es
el costo de los fondos, usted deberá requerir que ganen sus inversiones una tasa
igual para alcanzar el punto de equilibrio. Es esta característica del punto de
equilibrio lo que hace que la TIR sea útil para evaluar los proyectos de capital.

La TIR del proyecto C es igual a 13.1%, lo que implica que si usted lo realiza
ganará una tasa de rendimiento de 13.1% sobre su inversión.

Pero que sucedería en los ejemplos del proyecto C y L, si modificamos la tasa de

rendimiento requerida y en lugar del 10% evaluamos los proyectos al 5% y 15%,
los resultados serían los siguientes:

Tasa de rendimiento
requerida VPN proyecto C VPN proyecto L
5% 454.89 554.32
10% 161.33 108.67
15% (90.74) (259.24)

En el cuadro anterior, observe que ambos proyectos disminuyen a medida que

aumenta la tasa de descuento. Pero nótese que el proyecto L tiene el Valor
Presente Neto más alto a tasas de descuento más baja, mientras que el proyecto
C tiene el VPN más alto a tasa de descuento altas.

Además observe que el proyecto L es más sensible ante los cambios de la tasa de
descuento que el del C, es decir, que un cambio en la tasa de rendimiento
esperada, tiene un efecto más grande sobre el VPN del proyecto L que sobre el
VPN del proyecto C. Por consiguiente el proyecto L es más sensible ante los
cambios en la tasa de rendimiento esperada, porque los flujos de efectivo
provenientes del proyecto C se reciben más rápido que los del proyecto L, debido
a que en relación con el período de recuperación, C es un proyecto a corto plazo,
mientras que L es un proyecto a largo plazo. Entonces, el efecto de un incremento
en las tasas de descuento es mucho mayor sobre los flujos de efectivo distantes
que sobre los de corto plazo. Como ilustración de lo anterior considere, el valor
presente neto de Q 100 que deben recibirse dentro de un año. Si los Q 100 se
descuentan a una tasa del 10% su valor será de Q 90.91, pero si se descuenta a
una tasa de 15% su valor será de Q 86.96, por lo cual un incremento de 5 puntos
porcentuales de la tasa de descuento dará como resultado (90.91-86.96= 3.95) lo
que aplicado a los Q 90.91, implica un decremento del 4.3%, en el valor presente
de los Q 100 que deben recibirse en un año.

Ahora considere esos mismos Q 100, con su valor presente, cuando deban
recibirse a 10 años, si la tasa de descuento es igual a 10%, su valor presente será
de Q 38.55, pero si la tasa de descuento es de 15% será de Q 24.72, por lo tanto
un incremento de 5 puntos porcentuales de la tasa de descuento da como
resultado (38.55 - 24.72 = 13.83) lo que aplicado a los Q 38.55, implica un
decremento del 35.9%, en el valor presente.

De tal forma que, mientras más distantes sean los flujos de efectivo a futuro,
mayor será su sensibilidad ante los cambios en las tasas descuento. En
consecuencia si la mayor parte de los flujos de efectivo de un proyecto se
presentan en sus primeros años, su valor presente neto (VPN) no disminuirá
mucho si la tasa requerida de rendimiento aumenta. Sin embargo, en los proyecto
cuyos flujos de efectivo se reciban más tarde, éstos se verán severamente
penalizados por la existencia de altos costos de capital. De manera que el
proyecto L que recibe sus flujos de efectivo más grandes en los últimos años, se
ve seriamente perjudicado cuando la tasa requerida de rendimiento es alta,
mientras que el proyecto C, que tiene flujos de efectivo relativamente rápidos, se
ve menos afectado por la existencia de tasas de descuento altas.