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COMPAÑÍA MINERA ATACOCHA S.A.A.

(AHORA NEXA RESOURCES ATACOCHA S.A.A.1)


Informe con EEFF2 al 31 de diciembre 2017 Fecha de comité: 17 de mayo de 2018
Periodicidad de actualización: Trimestral Sector Minero, Perú
Equipo de Análisis

Rocío Zeballos A. Daicy Peña O. (511) 208.2530


rzeballos@ratingspcr.com dpena@ratingspcr.com
HISTORIAL DE CALIFICACIONES
Fecha de información dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 sep-17 dic-17
Fecha de comité 16/05/2014 17/04/2015 11/05/2016 22/05/2017 19/04/2018 17/05/2018
Acciones Comunes A PC N3 PC N3 PC N4 PC N4 PC N4 PC N3
Acciones Comunes B PC N3 PC N3 PC N4 PC N4 PC N4 PC N3
Perspectivas Estable Estable Estable Estable Positiva Estable

Significado de la clasificación
Primera Clase, Nivel 2: Las acciones calificadas en esta categoría son probablemente más seguras y menos riesgosas que la mayoría de las
acciones en el mercado. Muestran una buena capacidad de generación de utilidades y liquidez en el mercado.
Primera Clase, Nivel 3: Las acciones calificadas en esta categoría presentan probablemente un nivel de riesgo similar al promedio del mercado.
La combinación entre la capacidad de generación de utilidades y la liquidez del instrumento en el mercado es aceptable.
Primera Clase, Nivel 4: Las acciones clasificadas en esta categoría son probablemente más riesgosas y menos seguras que el promedio del
mercado. La combinación entre la capacidad de generación de utilidades y la liquidez del instrumento en el mercado, es débil. Estas
categorizaciones no son complementadas mediante los signos +/-.
“La clasificación de riesgo del valor constituye únicamente una opinión profesional sobre la calidad crediticia del valor y/o de su emisor respecto al pago de la
obligación representada por dicho valor. La clasificación otorgada o emitida por PCR no constituye una recomendación para comprar, vender o mantener el valor
y puede estar sujeta a actualización en cualquier momento. Asimismo, la presente clasificación de riesgo es independiente y no ha sido influenciada por otras
actividades de la Clasificadora. El presente informe se encuentra publicado en la página web de PCR (http://www.ratingspcr.com/informes-peruacute.html), donde
se puede consultar adicionalmente documentos como el código de conducta, la metodología de clasificación respectiva y las clasificaciones vigentes.”

Racionalidad
En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió realizar un upgrade a la clasificación de las acciones comunes clase “A” y
acciones comunes clase “B” de Compañía Minera Atacocha S.A.A. (ahora Nexa Resources Atacocha S.A.A.) de “Primera
Clase Nivel 4” a “Primera Clase Nivel 3”. La decisión se sustenta en la adecuada posición financiera que exhibe, la
recuperación de los indicadores de rentabilidad y la mejora en el desempeño de sus valores en el mercado. Asimismo,
considera el apoyo de los accionistas en la superación de la condición de sociedad irregular que mantenía. Finalmente, la
calificación también recoge la próxima reducción de capital social que se daría durante el 2018.

Perspectiva u observación
Estable
Resumen Ejecutivo
• Adecuados niveles de liquidez, cobertura y solvencia: La Compañía exhibe consistentemente niveles de liquidez que
le permiten cubrir de manera holgada sus obligaciones de corto plazo, así, a dic-17 los indicadores de liquidez general y
ácida se ubicaron en 1.67 y 1.40 veces, respectivamente. Por otro lado, se observa que desde el 2015 no mantiene deuda
financiera, por tanto, exhibe un indicador de cobertura del servicio de deuda alto, el que cerró el 2017 en 31.81 veces.
Finalmente, el apalancamiento financiero se mantiene en niveles bajos, cerrando en 1.03 veces.
• Estrategia Operativa y recuperación de los indicadores de rentabilidad: Nexa Atacocha presentó niveles de
rentabilidad netos negativos durante los tres primeros años de evaluación (2013-2015). A partir del 2016 se puso en marcha
un cambio de estrategia, orientada a explorar las zonas de extracción con menor costo de minado y mayores contenidos
de oro (Glory Hole San Gerardo). Ello, de la mano con el incremento de los precios de los metales favoreció la recuperación

1
El 18.12.17 mediante hecho de importancia, se informó el cambio de denominación de la empresa a Nexa Resources Atacocha S.A.A., actualmente la
empresa se encuentra en trámite del cambio de denominación social en Registros Públicos.
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EEFF auditados.

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de los indicadores de rentabilidad, los que cerraron el 2017 en: ROE: 15.4%, ROA: 7.6% y EBITDA: US$29.26MM, siendo
los más altos del periodo de estudio (2013-2017).
• Avance en la integración con la unidad minera El Porvenir: Enmarcado en la estrategia corporativa del grupo, la
empresa viene realizando los trabajos necesarios para unir las operaciones de la unidad minera Atacocha a las de El
Porvenir, con el objetivo de alcanzar un crecimiento que aproveche las sinergias operativas. De esta manera, durante el
2017 se realizó la cuarta etapa de la integración de las minas subterráneas, proyectando culminar los trabajos restantes
durante el 2018, con lo cual dichas unidades mineras pasarán a formar el Complejo Minero Pasco.
• Mejora en el desempeño de las acciones: Tanto la cotización como los rendimientos de ambos tipos de acciones
mostraron un performance positivo durante el 2017. De esta manera, las acciones clase “A” alcanzaron un precio promedio
de S/ 0.52, mientras que las acciones clase “B” cotizaron en S/ 0.41, ambos mayores en 57.6% y 46.4% a las del 2016,
respectivamente. Por su parte, los rendimientos fueron positivos cerrando con un YTD de 58.7% para las acciones “A” y de
70% para las acciones “B”, revirtiendo así la tendencia negativa del segundo trimestre del año.
• Respaldo del grupo económico y apoyo de los accionistas: Nexa Atacocha forma parte del grupo económico Nexa,
conglomerado brasilero con inversiones en diversos países y que cuenta con calificaciones internacionales de Ba2, BBB- y
BB+3. Durante el 2017, la JGA decidió reducir el capital social de la Compañía en S/ 273.99MM con el objetivo de superar
la condición de sociedad irregular que mantenía la empresa debido al deterioro del patrimonio por debajo de la tercera parte
del capital social. Esta reducción se inscribió en registros públicos en enero 2018.

Metodología utilizada
La opinión contenida en el informe se ha basado en la aplicación de la “Metodología para Clasificación de Riesgo de Acciones
(Perú)” vigente del Manual de Clasificación de Riesgo aprobado en Sesión 04 de Comité de Metodologías con fecha 09 de
julio 2016.

Información utilizada para la clasificación


• Información financiera: EEFF auditados al 31 de diciembre del 2013 al 2017.
• Riesgo Crediticio: detalle de cuentas por cobrar comerciales, de relacionadas y de depósitos de los estados financieros.
• Riesgo de Mercado: detalle de los estados financieros.
• Riesgo de Liquidez: estructura de financiamiento, modalidad de los depósitos, seguimiento a indicadores.
• Riesgo de Solvencia: estructura del pasivo, seguimiento de indicadores.

Limitaciones y Limitaciones Potenciales para la clasificación


• Limitaciones encontradas: No se encontraron limitaciones en la información remitida.
• Limitaciones potenciales: No se encontraron.

Hechos de Importancia
• El 28 de marzo de 2018, la JGA acordó lo siguiente: i) Reducción del capital social en S/ 160,616,972.91 mediante la disminución
del valor nominal de las acciones Clase A y B, de S/ 0.37 a S/ 0.20 por acción, sin modificar el número de las acciones. ii)
Transferir US$ 3.4MM de las utilidades generadas en el 2017 a resultados acumulados, a fin de revertir el negativo de dicha
cuenta. iii) Transferir 10% de la utilidad distribuible restante (US$ 0.7MM) a la cuenta reserva legal. iv) Transferir el saldo
(US$ 6.6MM) a la cuenta de resultados acumulados. v) Recompra de las acciones de propia emisión (Clase A y B), delegando
en el directorio las facultades para realizar dicha operación y el consecuente deslistado de las mismas cuando corresponda.
• El 08 de enero de 2018, se informó que se ha concretado la inscripción en registros públicos de la reducción de capital social
por S/ 273,993,659.67 vía reducción del valor nominal de las acciones A y B de S/ 0.66 a S/ 0.37, acordada por la JGA en marzo
2017 con el objetivo de revertir la causal de irregularidad al tener pérdidas que superaban el 50% del capital.
• El 18 de diciembre de 2017, la JGA acordó: i) El cambio de denominación de la empresa a Nexa Resources Atacocha S.A.A.,
ii) Modificar el número de miembros del directorio, a un mínimo de 5 y un máximo de 9 miembros.
• El 27 de octubre de 2017, se informó que Nexa Resources S.A. (antes VM Holdings S.A.) (“Nexa”), sociedad anónima constituida
en Luxemburgo y accionista indirecto de Nexa Resources Perú S.A.A. (NP), ha informado a NP que, el 26 de octubre de 2017,
se ha llevado a cabo la colocación de 31’000,000 de acciones comunes de Nexa por un valor de US$16 por acción y por un
monto total de US$ 496 millones, en el marco de la Oferta Pública Inicial de acciones. Dicha oferta ha sido llevada a cabo en la
Bolsa de los Estados Unidos de América y en el mercado de Valores de Canadá.
• El 27 de octubre de 2017, se informó que en el marco del cambio de la marca y denominación social de Votorantim Metais
Holding, empresa matriz de la Sociedad, el Directorio ha aprobado la adecuación de las respectivas marcas de la Sociedad y
sus subsidiarias, a fin de incorporar la nueva marca del Grupo “Nexa”. Asimismo, próximamente se estará sometiendo a
consideración del Directorio y de la Junta de Accionistas, el cambio de denominación social correspondiente.
• El 21 de septiembre de 2017, se informó que, VM Holdings S.A. (“VMH”), accionista controlador indirecto de la empresa, se
encuentra desarrollando una oferta pública inicial de sus acciones en los mercados internacionales y, con relación a ello ha
presentado a registro un prospecto bajo el Formato F-1 ante la Comisión de Valores y Bolsa de los Estados Unidos de América,
así como ante las autoridades regulatorias del mercado de valores canadienses.
• El 31 de marzo 2017, se informó la aprobación de los siguientes puntos por la Junta General de Accionistas: i) Transferir el
íntegro de las utilidades netas generadas en el 2016 (US$ 544 mil) a la cuenta de resultados acumulados. ii) Transferir la cuenta
de otras reservas de capital (US$ 2.7 millones) a la cuenta de Resultados acumulados. iii) A fin de revertir la causal de

3
Moody’s, Fitch Ratings, S&P, respectivamente.

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irregularidad al tener pérdidas que superan el 50% del capital, se acordó disminuir el Capital Social en S/ 273,993,659.67, vía
reducción del valor nominal de las acciones A y B de S/ 0.66 a S/ 0.37.
• El 22 de marzo 2017, se informó que debido a los huaicos y deslizamientos a causa de intensas lluvias en diferentes zonas del
Perú, las vías de tránsito utilizadas para el transporte de los concentrados e insumos necesarios para las operaciones de la
empresa se restringieron, por lo que se ha informado a sus clientes la situación de fuerza mayor.
• El 15 de febrero de 2017, se informó el cambio de Gerente General, con la salida del Sr. Tito Botelho Martins Junior y
nombramiento del Sr Jorge Miguel Bonilla Benito, quien inició sus funciones el 15 de febrero del 2017.

Contexto Económico
Entorno Macroeconómico4
El crecimiento mundial del 2017 se situó en 3.7%, siendo el mayor desde 2011, dada la evolución positiva tanto de las
economías desarrolladas como de las emergentes, las primeras impulsadas por el dinamismo de la demanda interna apoyada
en el mayor empleo y las mejores condiciones de crédito; mientras que las segundas mostraron un mejor desempeño,
favorecidas por la recuperación del precio de los commodities y las condiciones financieras internacionales, por lo que se ha
revisado al alza la proyección de crecimiento mundial para el 2018 y 2019 de 3.7% a 3.8% y de 3.6% a 3.7%, respectivamente,
de la mano con lo observado en algunos indicadores globales vinculados a la actividad manufacturera, a los servicios y al
comercio global, y con un retiro gradual del estímulo monetario de la Reserva Federal y otros bancos centrales.

En cuanto al desempeño de la economía peruana, al cierre 2017 la actividad económica registró un crecimiento de 2.5%, 1.4
p.p. por debajo de la estimación de inicio de año. Pese a ello, un punto a resaltar del segundo semestre fue el favorable
desempeño de la inversión, tanto privada (+4.8%), como pública (+6.6) dejando atrás el terreno negativo de la primera mitad del
año. A nivel sectorial destacó la expansión del sector servicios (+3.8%), que por su importante representatividad dentro del PBI
(45.4% del total), explicó gran parte del crecimiento. Otros sectores que registraron avances fueron Construcción (+7.5%) y el
sector Agropecuario (+5.5%), en ambos casos la paulatina disipación de los efectos del Niño Costero potenció su recuperación.
Por su parte, el sector minero tuvo una expansión moderada (+3.4%), ya que el efecto estadístico5 del ingreso de nuevos proyectos
ya estuvo incorporado a partir del segundo semestre.

Para el 2018 se estima un mayor dinamismo de la economía, de la mano de un escenario externo favorable por proyección
positiva del precio de los metales; así, de acuerdo con el último Reporte de Inflación del Banco Central, la economía crecería
4.2%. De otro lado, las economías avanzadas alcanzarían un crecimiento de 2.2% en 2017 y 2.0% en 2018.

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS


ANUAL PROYECCIÓN ANUAL**
INDICADORES
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
PBI (var. % real) 5.8% 2.4% 3.3% 3.9% 2.5% 4.2% 4.2%
PBI Electr & Agua 5.5% 4.9% 5.9% 7.3% 1.1% 3.0% 4.0%
PBI Pesca (var.% real) 18.1% -27.9% 15.9% -10.1% 4.7% 22.5% 4.1%
PBI Construcción (var.% real) 8.9% 1.9% -5.8% -3.1% 2.2% 8.9% 9.5%
Inflación (var.% IPC) 2.90% 3.20% 4.40% 3.20% 1.36% 2.0% 2.0%
Tipo de cambio promedio (US$) 2.70 2.84 3.19 3.38 3.26 3.29 3.28
Fuente: Reporte de Inflación BCRP diciembre 2017, INEI / Elaboración: PCR

Contexto Sistema6
Durante el 2017 la cotización de los metales mantuvo una tendencia positiva, así el zinc se expandió en 30.5%, cerrando en
3,338 US$/TM, explicado por la menor disponibilidad de concentrados, el cierre de grandes minas en 2016 por agotamiento
de recursos, el recorte de producción de Glencore y las restricciones medioambientales impuestas por China a su minería
local. En tanto, la cotización del cobre alcanzó un precio de 7,207 US$/TM, superior en 30.5% en términos interanuales, las
presiones al alza se explicaron por las condiciones de demanda, particularmente en China y la caída de los inventarios en
las bolsas. En cuanto al plomo, éste cerró en 2,485 US$/TM, superior en 24.3% respecto diciembre 2016, ello a causa de los
cierres de minas que han generado escasez del metal concentrado para las fundiciones. Asimismo, tanto la cotización del
oro como la plata se expandió ubicándose en 1,303 US$/Oz y 16.94 US$/Oz, respectivamente (+13.1% y +6.4% vs. dic-16,
respectivamente). En respuesta a la oferta ajustada, se espera que el índice de precios de los metales básicos aumente en
2018 y 2019. Los riesgos a la baja para el pronóstico del precio incluyen la posibilidad de una menor demanda y recortes de
producción menores a los esperados en China. Las proyecciones al alza incluyen una demanda global más fuerte y una
mayor reducción en la producción de China.

Minería en el Perú7: En términos interanuales la producción nacional de cobre durante el 2017 se incrementó en 6.3%, debido a
la mayor producción de Minera Las Bambas, Hudbay Perú, Minera Antapaccay y la recuperación que registró Southern Perú hacia
el cierre del año, luego de la huelga de trabajadores que enfrentó en el mes de noviembre. De la misma manera, la producción de
zinc se expandió en 3.8% gracias al crecimiento de la producción de Antamina; de la misma manera la producción de plata
experimentó un crecimiento del 2.1% dado el aumento de la producción de Buenaventura, Antamina S.A. y Ares. Por su parte, la
producción de oro se mantuvo similar a la del 2016, mientras que el plomo registró un ligero retroceso de 0.8%, pese al incremento
registrado por Chungar, Buenaventura y Nexa Perú (antes Milpo).

4
Fuente: Reporte de inflación marzo 2018 – BCRP
5
Minera Las Bambas alcanzó el primer año de producción comercial de cobre el 1.07.2017. Este ha sido el último gran proyecto minero en entrar en operación.
6
Fuente: World Bank Economic Report – enero 2018
7
Ministerio de Energía y Minas: Reporte Anual – diciembre 2017

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EVOLUCIÓN DEL PRECIO DEL ZINC Y PLOMO (US$/TM) EVOLUCIÓN DEL PRECIO DEL COBRE (US$/TM)
8,500
3,300 8,000
3,000 7,500
7,000
2,700
US$ /TM

6,500

US$ /TM
2,400
6,000
2,100 5,500
1,800 5,000
1,500 4,500
4,000
1,200

jun 14

jun 15

jun 16

jun 17
mar 15

mar 16

mar 17
mar 14
sep 13

sep 14

sep 15

sep 17
dic 13

dic 14

dic 15

sep 16

dic 17
dic 16
ene-13

ene-14

ene-15

ene-16

ene-17
abr-13

abr-14

abr-15

abr-16

abr-17
oct-13

oct-14

oct-15

oct-17
oct-16
jul-14

jul-15

jul-16

jul-17
jul-13

Fuente: Bloomberg / Elaboración: PCR Fuente: Bloomberg / Elaboración: PCR

Análisis de la Institución
Reseña
Nexa Resources Atacocha S.A.A (antes Compañía Minera Atacocha S.A.A. y en adelante “Nexa Atacocha” o “la Compañía”)
fue constituida el 8 de febrero de 1936 e inició sus labores de preparación y extracción de minerales en dicho año. La
Compañía tiene por objeto la exploración y explotación de yacimientos mineros, así como el tratamiento, comercialización,
fundición, refinación y todas las demás actividades conexas. En noviembre de 2008, Nexa Resources Perú S.A.A. (antes
Compañía Minera Milpo S.A.A.) adquirió indirectamente 233,788,781 acciones que representaban el 69.75% de las acciones
de la Clase “A” del capital social de Nexa Atacocha. Actualmente, la empresa es subsidiaria indirecta de Nexa Resources
Perú S.A.A. (en adelante “Nexa Perú” o “NP”) y esta última posee la mayor participación de las acciones representativas con
derecho a voto.

Grupo Económico8
En el 2005, la Compañía Votorantim Metais – Cajarmarquilla S.A. (Perú) ingresó al accionariado de NP, en agosto del 2010 amplió
su participación al 50.02% y en el 2016 logró el 80.06% del accionariado. El Grupo Económico Nexa (antes Votorantim), es de
origen brasilero y mantiene inversiones en diversos países, en diversos sectores como minería, metalurgia, cemento y concreto,
entre otros.

Responsabilidad Social
Producto del análisis efectuado, consideramos que el grupo NP tiene un nivel de desempeño sobresaliente9, respecto a sus
prácticas de Responsabilidad Social Empresarial. El grupo cuenta con políticas orientadas a promover la eficiencia energética,
reciclaje, y manejo de residuos. Con relación al aspecto social, la empresa cuenta con programas que promuevan su
participación en la comunidad, asimismo promueve la erradicación del trabajo infantil y el trabajo forzoso al extender sus
políticas a la contratación de proveedores. Por otro lado, el grupo otorga los beneficios de ley a sus trabajadores, incluidos
beneficios adicionales. Igualmente, cuenta con un código de ética y conducta formal.

Gobierno Corporativo
NP mantiene como estrategia de negocio la sostenibilidad de sus operaciones y en base a ello han adaptado sus procesos,
en alianza estratégica con Nexa desde el año 2010, en la generación de valor para todos los grupos de interés bajo un método
de triple resultado (económico, social y ambiental). El gobierno corporativo engloba el cumplimiento de principios de
responsabilidad para con los accionistas y stakeholders. Además, se encuentra basado en principios de transparencia,
confianza, equidad, responsabilidad social, fluidez e integridad de la información.

Luego del análisis efectuado, consideramos que el grupo NP tiene un nivel de desempeño sobresaliente10 respecto a sus
prácticas de Gobierno Corporativo. La compañía es una persona jurídica bajo la denominación de Sociedad Anónima Abierta,
de acuerdo con la Ley General de Sociedades. El Capital Social consolidado, es de S/ 1,309,748,288 y se encuentra
totalmente suscrito y pagado, conformado por el mismo número de acciones comunes con un valor nominal de S/ 1.00 cada
una, gozando todas de iguales derechos y prerrogativas. Sus órganos de gobierno son la Junta General de Accionistas, el
Directorio y la Gerencia, quienes cuentan con reglamentos formales. Asimismo, la administración de la sociedad está a cargo
del Directorio y de la plana Gerencial. El Directorio está conformado por nueve miembros, siendo dos de ellos independientes,
de acuerdo con la definición interna de la empresa. El grupo cuenta con un Directorio y una Plana Gerencial con amplia
experiencia en el sector. Adicionalmente, el grupo cuenta con un código de ética y conducta formal, asimismo, cuenta con
una política de gestión de riesgos integral. Por otro lado, el grupo elabora sus EEFF de acuerdo con las NIIF emitidas por el
IASB, siendo estos auditados por una empresa externa una vez al año; asimismo, se verificó los EEFF tanto individuales
como consolidados al 31 de diciembre de 2017 son auditados y no presentaron salvedades por parte del auditor externo.

8
Cabe señalar, que el 27 de octubre mediante hecho de importancia, se informó el cambio de nombre del “Grupo Votorantim”, a “Grupo Nexa”
9
Categoría RSE1, donde RSE1 es la categoría máxima y RSE6 es la mínima.
10
Categoría GC1, donde GC1 es la categoría máxima y GC6 es la mínima.

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Accionariado, Directorio y Plana Gerencial
NP a través de Milpo Andina Perú S.A.C. presenta una participación de 91% de las acciones tipo “A” de Nexa Atacocha. Respecto
a las acciones tipo “B”, la NP mantiene una participación de 16.89%, siendo la más alta. Nexa Atacocha recibe servicios
administrativos de NP, y excepto por el Gerente General, la plana gerencial y directiva que gestiona la empresa es la del grupo
NP, la que a diciembre 2017 fue:

DIRECTORIO Y PRINCIPALES GERENCIAS (A DICIEMBRE 2017)


Directores Cargo Gerentes Cargos
Ivo Ucovich Dorsner Presidente Jorge Miguel Bonilla Gerente General
José Agustín De Aliaga Fernandini Vicepresidente Juan
BenitoCarlos Ortiz
Colchado Gerente Corporativo de Operaciones
Mario Antonio Bertoncini Director Claudia
ZevallosTorres Gerente Corporativo de Finanzas
Tito Botelho Martins Junior Director Jean Pierre Padrón
Beltrán Gerente Corporativo de DHO y Relaciones
Rodolfo Javier Otero Nosiglia Director Enrique
Giraldo Garay Gerente Corporativo de Geología y Exploraciones
Institucionales
Gianfranco Castagnola Zúñiga Director Diego Miranda Gerente Corporativo de M&A
Jones Aparecido Belther Director
Felipe Guardiano Director
Valdecir Aparecido Botassini Director
Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR

Operaciones y Estrategias
Operaciones
Nexa Atacocha es una mina polimetálica ubicada en Cerro de Pasco, a 4,050 msnm en la sierra central del Perú a 15 km. al Nor
– Este de Cerro de Pasco. La compañía produce concentrados de zinc, plomo y cobre, con contenidos de plata y oro, a través de
la flotación de mineral en su propia planta concentradora, la misma que posee una capacidad instalada de 4,500 tpd (3,793 tpd al
2008 y 4,100 tpd al 2009).

En el año 2013, con el objetivo de optimizar los costos de dicha UM, se inició el plan de integración operacional de la Unidad
Atacocha y la Unidad El Porvenir a través de la creación de una nueva unidad denominada Complejo Minero de Pasco. Durante
el 2016 se han desarrollado las tres primeras etapas y se viene trabajando en la cuarta y última etapa, que consiste en la
integración operativa subterránea y de procesamiento de ambas unidades mineras, la que se proyecta se culmine durante el 2018.

Producción
Durante el 2017 se trataron 1,507M TM de mineral, cifra mayor en 1.3% respecto a la del 2016, con un funcionamiento de la planta
al 91.8% de su capacidad instalada. Sin embargo, debido a menores leyes de zinc y plomo, la producción de finos se contrajo en
17.0%. Asimismo, la producción de plata disminuyó en 15.7%; en contraparte, se incrementó el contenido de oro en los
concentrados de plomo y cobre debido a los mayores aportes de Glory Hole San Gerardo, con lo que la producción de este mineral
avanzó en 37.2%.

En cuanto a la representatividad de los principales metales, se tiene que el zinc y el plomo son los más significativos para la UM
en términos de producción, representando el 51.4% y 48.3% respectivamente, mientras que el Cobre representó el 0.3%.
Asimismo, en términos de ingresos, el plomo concentró el 68.2% de los ingresos de Nexa Atacocha, seguido del zinc y el cobre
por 30.9% y 0.8%, respectivamente.

EVOLUCIÓN DE LA PRODUCCIÓN DE FINOS EVOLUCIÓN DE CONTENIDOS DE PLATA Y ORO


60 1.4 2,400
1.2
50 15
10 0.6 2,000
12 0.3 3 6 20
40 1,600 3
14 0.1
ONZAS
M TMF

30 17 1,200
16 2,002
20 44 1,736
38 800 1,554 1,683 1,687
30
10 22
17 400
0 0
201 3 201 4 201 5 201 6 201 7 201 3 201 4 201 5 201 6 201 7
Zinc (tmf) Plomo (tmf) Cobre (tmf) Contenido s de Plata Contenido s de Oro
Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR

Reservas y Recursos Mineros11


En cuanto a las actividades de exploración, durante el 2017 se ejecutaron 68,775 metros de perforación diamantina y aire reverso,
con el objetivo de encontrar, reclasificar e incrementar la certeza de los recursos minerales en la zona del Glory Hole San Gerardo
y en interior mina. Considerando las reservas a junio 201712 de manera consolidada (mina subterránea y tajo San Gerardo), la
vida de la mina es de 11 años a partir del 2018.

11
Las reservas y recursos son calculados de manera anual por parte de la compañía.
12
Fuente: Memoria Anual 2017 Nexa Perú

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Clientes
Entre los principales clientes de la compañía, están Nexa Cajamarquilla (antes Votorantim Metais-Cajamarquilla), controladora
indirecta, y traders internacionales. Asimismo, de acuerdo con lo indicado en los estados financieros con corte a dic-17, la totalidad
de las cuentas por cobrar comerciales se encuentran vigentes y sin presentar indicios de deterioro. Cabe señalar que las
transacciones con partes relacionadas se pactan bajo condiciones de mercado, siendo todas sometidas a evaluación a través de
un estudio de precios de transferencia que anualmente se encarga a profesionales externos a la compañía.

Proveedores
Para el desarrollo de sus operaciones, la Compañía mantiene vigentes contratos con empresas prestadoras de servicios,
transporte marítimo, terrestre, personal de intermediación, así como venta de suministros utilizados en el proceso productivo.
Asimismo, las cuentas por pagar comerciales se encuentran vigentes, son de vencimiento corriente y no devengan intereses.

Estrategias corporativas
Nexa Atacocha es parte de la estrategia corporativa del Grupo, la cual, como parte de esta integración se ha alineado a la
estrategia corporativa de Nexa, cuyo principal objetivo es lograr un crecimiento sostenible y competitivo en todas sus
operaciones13. Dicha estrategia está basada en tres ámbitos fundamentales: (i) Crecimiento: Esta involucra las actividades de
exploración del grupo a fin de ampliar sus reservas; así, durante el año se desarrollaron 234,000 metros de perforación diamantina
brownfield; mientras que en proyectos greenfield, se priorizaron las actividades de perforación diamantina en Shalipayco con más
de 36,000 metros ejecutados; además, se concluyó el estudio para los proyectos cupríferos Magistral y Pukaqaqa, obteniendo los
permisos necesarios para realizar sondajes metalúrgicos, geotécnicos, hidrogeológicos y de exploración. (ii) Excelencia
Operativa: Se estabilizó el funcionamiento de la planta concentradora de Cerro Lindo a una capacidad instalada de 20,000 tpd (e
inclusive se alcanzó 21,000 tpd, lo cual está permitido por ley), mientras que se continuó con los trabajos de integración operativa
del Complejo Minero Pasco (iii) Desarrollo de Mercado: busca ampliar la red de clientes finales en distintos mercados y
consolidar una presencia global.

Inversiones
Las inversiones de la Compañía durante el 2017 continuaron enfocadas en el sostenimiento de la unidad, con una suma
aproximada de US$ 5.90MM, relacionadas principalmente a la mejora en la infraestructura del Glory Hole, representando el
17.5% del Capex total invertido por el grupo durante el año.

Posición competitiva
Nexa Atacocha forma parte del Grupo Nexa Perú, quien como conglomerado a diciembre 2017 se ubicó en el segundo lugar en
la producción de zinc y plomo a nivel nacional, cuarto lugar en plata, y se mantuvieron dentro del ranking de los 10 principales
productores de cobre14.

Análisis Financiero
Balance General:
Al cierre del 2017 el Activo (AT) de la compañía se ubicó en US$ 141.04MM y mantuvo la composición mayoritaria en la parte
corriente (AC) que alcanzó en el tercer trimestre, cerrando con un 53.6% del total, mientras que la parte no corriente (ANC)
representó el 46.4% restante (dic-16: US$ 130.85MM). En detalle se tiene que el AC corriente se incrementó en US$ 20.62MM
respecto al cierre de diciembre 2016, impulsado por la mayor posición del efectivo y equivalentes en US$ 26.94MM y de
cuentas comerciales en US$ 1.73MM, originados principalmente por la cobranza corriente de los metales vendidos y el mejor
performance de los precios durante el periodo. Ello compensó la disminución de la cuenta existencias en US$ 3.66MM, dado
el menor stock de repuestos y suministros diversos. Por el lado del ANC, este se redujo en US$ 10.43MM respecto a dic-16,
por efecto de retiros, ventas y reclasificaciones de inmueble, maquinaria y equipo dados en el periodo y depreciación por
US$ 10.18MM.

En cuanto al Pasivo (PT), éste se situó en US$ 71.52MM y no presentó una variación significativa respecto a dic-16 (-0.7%),
financiando el 50.7% del activo. Por su parte, el pasivo corriente (PC) representó el 32.1% del pasivo y patrimonio, fue mayor
en 3.1% respecto a dic-16, y como principales cuentas mantuvieron la participación proveedores con el 15.6% y cuentas por
pagar a vinculadas con el 12.3%. Por su parte, el pasivo no corriente (PNC) disminuyó en 6.6% dadas las menores provisiones
de largo plazo por remediación ambiental, cuenta que representó el 18.6% del pasivo y patrimonio.

Finalmente, el Patrimonio se ubicó en US$ 69.52MM financiando el 49.3% del activo (dic-16: 44.9%), y fue mayor en 18.2%
respecto a dic-16, debido principalmente a las utilidades generadas en el periodo por US$ 10.71MM. Cabe señalar que,
durante el 2015 el nivel de pérdidas acumuladas generado por la Compañía habían reducido su patrimonio neto a una
cantidad por debajo de la tercera parte del capital social, adquiriendo así el estatus de sociedad irregular. Por tanto, junto a
otras medidas orientadas a mejorar la eficiencia de la UM, la JGA decidió realizar una reducción del capital social en
S/ 273,99MM, disminuyendo el valor nominal de las acciones “A” y “B” de S/ 0.66 a S/ 0.37. Esta reducción fue inscrita en
registros públicos en enero 2018, sin embargo, se refleja en los estados financieros desde sep-17; motivo por el cual, se
puede apreciar que el capital social disminuyó en 43.9%, cerrando diciembre en US$ 111.56MM. Esta reducción fue aplicada
contra resultados acumulados, junto con la aplicación de las reservas y los beneficios netos generados en el periodo, con lo

13
Fuente: Memoria anual 2017.
14
Fuente: MINEM: Reporte Estadístico Minero - diciembre 2017

www.ratingspcr.com 6
que dicha cuenta pasó de US$ -142.87MM en dic-16 a US$ -42.04MM. Cabe señalar que, en marzo 2018 mediante hecho
de importancia, la Compañía informó la decisión de la JGA de realizar una nueva reducción de capital social por
S/ 160.62MM mediante la disminución del valor nominal de las acciones Clase A y Clase B, de S/ 0.37 a S/ 0.20 por acción.

Eficiencia Operativa
Durante el 2017 la estrategia de la empresa fue enfocar sus esfuerzos en la explotación del Glory Hole San Gerardo, zona que
cuenta con mayores contenidos de oro en el plomo que se extrae y menores costos de explotación. Ello, de la mano al incremento
del precio de los metales durante el periodo, redituó en un crecimiento de las ventas de 15.5% con respecto al periodo 2016,
mientras que el costo de ventas pasó de representar el 84.7% de los ingresos a 73.0%, afectado además por la menor producción
de finos. Consecuentemente, el cash cost retrocedió en 8.4%, pasando de US$/T 46.7 a US$/T 42.8 en el mismo periodo.

VENTAS TOTALES INDICADORES DE RENTABILIDAD

111 112 29
120 30 40%
22
Miles de toneladas, USD MM

99 97 17
94 20
100 12 20%
74

US$ MM
10
80
104 102 - 0%
60 96 73
-10 -8
83 62
40 -20%
-20
20
-30 -40%
- dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17
2012 2013 2014 2015 2016 2017 Utili dad (Pérd ida) Ne ta EBITDA
En miles de TM En USD MM ROE (12 meses) ROA (12 meses)
Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR

En cuanto los gastos operativos, se registró una disminución interanual de los mismos por 6.7%, con ajustes en todos los
niveles; de esta manera, los gastos de ventas se redujeron en 26.8% por menores servicios de transporte y almacenamiento
relacionados a la menor producción de finos, mientras que los gastos administrativos se contrajeron en 5.0% dados los
menores servicios contratados a terceros, y finalmente la partida otros gastos operativos decreció en 0.4%.

Rentabilidad
Los niveles de rentabilidad del periodo mostraron un mejor performance en línea con el incremento de los ingresos, así, el
EBITDA cerró en US$ 29.26MM, 149.0% mayor al del 2016 y el más alto del periodo de estudio (2013-2017)15. Asimismo, el
resultado neto fue positivo y se situó en US$ 10.71MM (dic-16 US$ 0.54MM), consecuentemente, el ROE y ROA fueron por
positivos por segundo año consecutivo situándose en 15.4% y 7.6%, respectivamente (dic-16: ROE: 0.9% y ROA: 0.4%).

Liquidez y Flujo de Efectivo


Los indicadores de liquidez al cierre del 2017 mostraron un incremento, manteniendo niveles que cubren holgadamente sus
obligaciones de corto plazo; de esta manera, la liquidez general cerró en 1.67 veces, mientras que la prueba ácida se ubicó
en 1.40 veces, impulsados por el avance del efectivo y equivalentes detallado previamente (dic-16: 1.25 veces y 0.79 veces,
respectivamente).

En cuanto al flujo de efectivo, se registró un saldo de caja de US$ 61.25MM y un Flujo de Caja Libre de US$ 26.74MM, ambos
mayores a los del cierre del 2016 en 78.5% y 38.0%, respectivamente, impulsados por el mayor resultado de efectivo
proveniente de operaciones. Finalmente, se observó que el ciclo de efectivo se situó en -68 días siendo menor a los -59 días
registrados al cierre del 2016, debido al menor periodo promedio de inventarios que pasó de 41 a 24 días.

INDICADORES DE LIQUIDEZ ENDEUDAMIENTO Y COBERTURA DE SERVICIO DE DEUDA


35 2.0 40 40
1.71 1.67
30 30 30
1.42 31.81
25 1.24 1.25 1.5 20
20
N v eces
USD MM

v eces

USD MM

20 1.40 10
1.0 10 14.19
15 8.59 0
1.54 1.83
10 0.86 0
0.79 0.5 -10
201 2 201 3 201 4 201 5 201 6 dic-17
5 0.53 -10 -20
0.43 -21.67
0 0.0
-20 -30
dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17
Capital de Trabajo Liquidez General
Prueba Ácida "G astos Fina ncieros" "CP Deuda estr uctural "
EBITDA 1 2M RCS D
Fuente: Minera Atacocha / Elaboración: PCR Fuente: Minera Atacocha / Elaboración: PCR

15
EBITDA 2013: US$ 17.29MM, 2014: US$ 22.48MM, 2015: US$ -7.87MM, 2016: US$ 11.75MM

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Solvencia/ Cobertura
Nexa Atacocha no registra deuda financiera desde el periodo 2015, lo que de la mano al incremento significativo del EBITDA
que se dio en el periodo, impulsó el avance del ratio de cobertura del servicio de deuda que pasó de 8.59 veces en dic-16 a
31.81 veces al cierre del 2017. Asimismo, dado el incremento del patrimonio, el apalancamiento financiero registró una mejora
pasando de 1.22 veces a 1.03 veces para el mismo periodo.

Instrumento Clasificado
Al cierre de 2017, el capital social de la Compañía se encontró representado por 520,914,220 acciones comunes con derecho
a voto, denominadas Clase “A” (ATACOAC1), y 423,891,503 acciones comunes sin derecho a voto, denominadas Clase “B”
(ATACOBC1) y dada la disminución del capital social acordada por la JGA, su valor nominal cambió de S/ 0.66 a S/ 0.37 por
acción; cabe señalar que, dicha reducción se inscribió en registros públicos en enero 2018, sin embargo, el ajuste ya se
considera en los EEFF al corte de evaluación.

En cuanto al desempeño de las acciones, las cotizaciones de ambas durante el 2017 siguieron una tendencia positiva
avanzando por encima de los precios registrados dentro del periodo de estudio, los cuales a su vez son menores a los
registrados en años previos. En el caso de las acciones ATACOBC1, el precio promedio anual se incrementó en S/ 0.13
céntimos, cerrando diciembre 2017 en S/ 0.68, de igual manera, la cotización promedio de las acciones ATACOAC1 pasó de
S/ 0.46 a S/ 0.73 en los mismos periodos.

Asimismo, el rendimiento Year to Date (YTD) tuvo una recuperación durante el 2017, con especial énfasis en el segundo
semestre; así, las acciones tipo “B” obtuvieron un rendimiento de 70%, mientras que las acciones tipo “A” registraron un YTD
de 58.7%.

Por su parte, la frecuencia de negociación en el caso de las acciones ATACOBC1 se ubicó en 55.9%, mientras que en el
caso de las acciones ATACOAC1 que tienen una transaccionalidad menor, se registró una frecuencia de 4.8% (dic-16: 74.6%
y 3.8%, respectivamente). Asimismo, se calculó una beta del periodo de estudio para las acciones ATACOBC1 de 1.6544,
manteniéndose una volatilidad mayor a la del mercado (se utilizó como benchmark el índice S&P/BVL).

EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE ATACOBC1, ATACOAC1, S&P/BVL BETA DE LA ACCIÓN ATACOBC1 vs. S&P/BVL: 1.6544

0.9 0 250 00 10.00%


0.8 0 8.00%
200 00
Percio de Cierre S/.

0.7 0
6.00%
0.6 0
150 00
S&P/BVL

0.5 0 4.00%
0.4 0 2.00%
100 00
0.3 0
0.00%
0.2 0 500 0 -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00%
0.1 0 -2.00%
- 0 -4.00%
201 3 201 4 201 5 201 6 201 7
ATACOBC1 ATACOAC1 S&P/BVL -6.00%
Fuente: SMV/ Elaboración: PCR Fuente: SMV/ Elaboración: PCR

Política de Dividendos
La política de dividendos indica distribuir hasta el 100% de las utilidades de libre disposición generadas en cada ejercicio anual.
La conveniencia de la distribución y el monto serán definidos por el Directorio, en base a la disponibilidad de fondos, al equilibrio
financiero y a su plan de crecimiento. Asimismo, la distribución de dividendos ocurrirá una vez al año luego de emitido los EE.FF.
auditados. Sin embargo, el Directorio tiene la facultad de acordar la distribución de dividendos a cuenta, en las oportunidades que
considere apropiadas, conforme con lo establecido en la Ley General de Sociedades. En cuanto a las utilidades generadas en el
periodo 2017, el 28 de marzo del 2018 la JGA aprobó transferir US$ 10.0MM a la cuenta de resultados acumulados y US$ 0.7MM
a la reserva legal.

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Anexo
NEXA RESOURCES ATACOCHA S.A.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (Miles US$) dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17
Activo Corriente 62,434 71,282 46,516 55,010 75,627
Activo No Corriente 97,133 79,234 76,643 75,840 65,413
Activo Total 159,567 150,516 123,159 130,850 141,040
Pasivo Corriente 44,106 41,583 37,650 43,897 45,243
Pasivo No Corriente 31,074 28,149 27,243 28,143 26,275
Total Pasivo 75,180 69,732 64,893 72,040 71,518
Capital 203,047 199,005 199,005 199,005 111,563
Patrimonio Total 84,387 80,784 58,266 58,810 69,522
Deuda Financiera 9,029 612 - - -
CP deuda Estructural 8,539 612 - - -
LP deuda Estructural 490 - - - -
ESTADO DE RESULTADOS (Miles USD)
Ingresos Operacionales 94,113 98,694 73,774 96,940 112,000
Costos Operacionales 99,142 91,204 86,172 81,699 81,802
Gastos Operacionales 9,001 8,175 11,828 15,173 14,150
Resultado de Operación -14,030 -685 -24,226 68 16,048
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio -14,024 -2,240 -22,491 544 10,712
EBITDA y Cobertura dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17
Ingresos Operacionales (12 meses) 94,113 98,694 73,774 96,940 112,000
EBIT (12 meses) -14,030 -685 -24,226 68 16,048
Depreciación y Amortización (12 meses) 31,315 23,165 16,360 11,684 13,214
EBITDA (12 meses) 17,285 22,480 -7,866 11,752 29,262
Gastos Financieros (12 meses) 913 972 363 1,368 920
Utilidad Neta (12 meses) -14,024 -2,240 -22,491 544 10,712
EBIT/Gastos Financieros 12m -15.37 -0.70 -66.74 0.05 17.44
EBITDA/Gastos Financieros 12m 18.93 23.13 -21.67 8.59 31.81
Ratio de Cobertura de Servicio de Deuda 1.83 14.19 -21.67 8.59 31.81
Deuda Financiera / EBITDA 12m 0.52 0.03 - - -
INDICADORES FINANCIEROS
Solvencia y Cobertura
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0.59 0.60 0.58 0.61 0.63
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0.41 0.40 0.42 0.39 0.37
Deuda Financiera / Pasivo Total 0.12 0.01 0.00 0.00 0.00
Deuda Financiera / Patrimonio 0.11 0.01 0.00 0.00 0.00
Pasivo Total / Patrimonio 0.89 0.86 1.11 1.22 1.03
Pasivo Total / Capital Social 0.37 0.35 0.33 0.36 0.64
Deuda Financiera / EBITDA 12m 0.52 0.03 0.00 0.00 0.00
Rentabilidad dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17
Margen bruto -5.3% 7.6% -16.8% 15.7% 27.0%
Margen operativo -14.9% -0.7% -32.8% 0.1% 14.3%
Margen neto -14.9% -2.3% -30.5% 0.6% 9.6%
ROA (12 meses) -8.8% -1.5% -18.3% 0.4% 7.6%
ROE (12 meses) -16.6% -2.8% -38.6% 0.9% 15.4%
Liquidez
Liquidez General 1.42 1.71 1.24 1.25 1.67
Prueba Ácida 0.53 0.86 0.43 0.79 1.40
Capital de Trabajo 18,328 29,699 8,866 11,113 30,384
Días Inventario 62 59 69 41 24
Días Promedio de Cobro 51 40 6 2 7
Ciclo Operativo 114 99 76 43 31
Días de Pago a Proveedores 80 89 102 95 98
Ciclo de Conversión de Efectivo 34 10 -26 -52 -68
INDICADORES DE MERCADO dic-13 dic-14 dic-15 dic-16 dic-17
ATACOBC1
Precio promedio S/ 0.15 0.22 0.16 0.28 0.41
Precio de cierre S/ 0.13 0.25 0.10 0.40 0.68
Utilidad por acción -0.03 -0.01 -0.05 0.001 0.025
Precio cierre / Utilidad por Acción (P/E) -3.96 -47.72 -1.88 311.68 26.91
Capitalización bursátil (S/ MM) 55.58 106.89 42.39 169.56 288.25
Frecuencia de negociación 56.1% 89.3% 77.0% 74.6% 55.9%
Nro de Acciones Comunes en circulación 427,550,310 427,550,310 423,891,503 423,891,503 423,891,503
ATACOAC1
Precio promedio S/ 0.25 0.26 0.27 0.33 0.52
Precio de cierre S/ 0.21 0.28 0.29 0.46 0.73
Utilidad por acción -0.03 0.00 -0.04 0.00 0.02
Precio cierre / Utilidad por Acción (P/E) -8.00 -66.82 -6.65 440.48 35.50
Capitalización bursátil (S/ MM) 112.26 149.68 149.50 239.62 380.27
Frecuencia de negociación 2.8% 5.2% 1.2% 3.8% 4.8%
Nro de Acciones Comunes en circulación 534,557,407 534,557,407 520,914,220 520,914,220 520,914,220
Fuente: Nexa Resources Atacocha / Elaboración: PCR

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