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石油上漲的經濟原理 (第一篇;共二篇)

貝斯育成集團

劉 助博士/ 董事長

近日來,石油原油期貨價格突破每桶 70 美元,給世界經濟的發展帶來不穩定性,各國油價紛紛

調漲。美國東岸汽車加油站汽油已由七月中的每加侖 2.40 美元調高至 3.50 美元,對一般民眾的

影響很大,每加滿一桶油,心中就覺得荷包消瘦了許多,精神負擔也跟著越來越沉重。

石油上漲的經濟意義是什麼呢?

經濟的發展,依靠資源,而資源則包括三類(一)可以加入職場工作的總人口數(二)自然資源,

包括土地、石油與礦產(三)經濟發展所累積的經驗、知識?集而成的資本儀器設備。

學者談論資源時,往往只針對機器儀器設備,忽略了自然資源與人力的資源概念,這種思想也反

應在財務管理與會計上面,在財務管理科中的資產報酬率,往往只包含機器設備,至於近年來所

含括的無形資產亦沒有涵蓋人力資源的概念,它只是被用來表達公司企業兼併時無法計入會計帳

的差額而已。

人力資源,自然資源與機器設備一樣重要,可以說自然資源透過人力資源操作機器設備可以轉換

成有益的商品,沒有自然資源就沒有最後的商品,從自然資源到最終商品之間需由人力與機器處

理。因此最終商品含有自然資源的價值,人力加工處理的價值與機器處理的價值,有些商品的主

要價值是自然資源,有些是人力,更有些是機器與設備。

每一件商品的價值來源分配都不一樣,在三樣資源(自然資源、人力資源、設備資源)的分配依

其商品種類和性質而有所不同,例如黃金,其主要價值在於金礦,人力與機器加以提煉之後可以

變成可煉製飾物的金片,但它的主要價值仍在於金礦,因此誰發現又擁有金礦,誰就擁有這個自

然資源的財富,銅礦、鋁?亦如此。

而 IC 設計公司的主要價值來自人力資源,它們所擁有的就是一群工程師的設計能力。

然而應用最廣最有用的自然資源除了土地之外則是石油,石油既是很多工業產品原料的來源,同

時也是能源的主要來源,它對經濟的影響最廣泛,因此石油在經濟發展中的角色到目前為止當是
無法取代。

經營基本材料與石油的企業的主要功能是把自然界中的有用資源汲出並改造成有經濟價值的形

式,這一類企業的資源主要就是自然資源的擁有權,它們只要擁有自然資源,獲利就幾乎是確定

的,因為另外兩項資源(人力與機器設備)與其他企業相比都是大同小異,所以誰擁有資源,誰

的企業價值就高,評論這類企業的價值就在於它擁有多少自然資源。其次是它的轉換能力,也就

是它把自然資源轉換成有用商品的能力。

這一類企業互相之間的優劣表現在於企業用多少人力與機器創造出$1 元的最終商品,譬如

Occidental 每一美元人事費用可創造$2.95 元的商品毛利,而 Chevron 則每$1 元的人事費用可創

造出$2.23 美元的石油毛利,由這兩個數目,我們可以初步判斷兩家企業同樣擁有自然資源,但

它們的汲取能力有所不同,因此如果兩家的自然資源等值,則 Occidental 的企業價值,應該比

Chevron 高一些才對。

(待續)

石油上漲的經濟原理 (第二篇;共二篇)

貝斯育成集團

劉 助博士/ 董事長

對照 Occidental 與 Chevron 的總資產與股市總市值來檢驗兩家公司的市值,Occidental 的總資產為

213.91 億美元,而其股市總值為 309.0 億美元(9.1.2005 股市價格)其比例為 1.4445 倍,Chevron

的總資產為 932.08 億而股市總市值為 1306.9 億美元,比例為 1.402 倍相差大約有 3%。

兩家公司的汲取能力為 2.95/2.23 相比為 1.323 倍,顯然地 Occidental 的汲取能力較強,但股市市

值比例卻只多出 3%,因為 Chevron 除了擁有石油資產之外,還經營加工製成品分銷等業務,後

面這一段的人事費用較高,但機器使用率較低,如果 Chevron 的每一元人事費用也像 Occidental

一樣產出$2.95 美元,則行銷部分的人事產出必小於 2.23 元,也就是說 Chevron 除了汲取石油之

外,又從事人事資源的獲利業務,所以投入的人事費用要高一些,把汲取資源的人力費用抬高了。
然而這一部分的投入資金比例卻小一些,綜合一下兩家公司,Occidental 集中在自然資源的取得,

所以它的資源分佈依序為(1)自然資源(2) 機器設備 (3)人力資源,而 Chevron 的資源分配則依序為

(1)人力(2)自然資源(3)機器設備。

再回頭看看做為自然資源的石油,它的漲價應該如何看待,事實上,經濟發展的三項資源都有其

成本,而且三種之間的成本是互相依賴的,也就是說人力資源的成本與自然資源的成本和機器設

備的成本有直接的關係,而機器的成本又和人力成本和自然資源成本有直接關係,唯獨自然資源

的成本與整體經濟的發展有關係。

人們觀察經濟成長,往往只看到機器與人力資源,對於機器與人力成本的緩慢上升視為正常,忽

略了自然資源的成本也應相對增長,才符合經濟原理,一個平衡於三種資源之間的成本價格結構

才能維持健康的經濟發展。

三種資源,如果有一樣資源的價格偏低則會被濫用,因而形成浪費,譬如說,如果石油資源價格

偏低,人力資源偏高,則會為了省人力而浪費石油資源,如果人力資源偏低則會為了省石油而浪

費不必要的人力,兩者之間應當取得平衡方能保證經濟的健康。

美國的工資 10 多年以來已調漲了兩倍以上,因此石油原油對應調漲兩倍也是必然的,人工工資

的調漲是緩慢的,而石油期貨商品由於交易機制的關係其調漲過程有如股票,會有集中反應的現

象,也就是漲價滯後現象。

因此人們總是認為石油漲價像?車一樣,不漲就不漲,要漲就像旋風式地一下子漲上去。事實上,

石油原油的價格應該像工資一樣緩慢上漲,但期貨市場並非理性行為它還包含著心理與情緒因

素,使得石油漲價的型式依非線性模式成長(薪水調升是理性行為,所以是線性的)。

線性模式是可預測的,它的失誤比較小,例如公務人員企業員工的每年調薪幅度,大約可以預測

它的幅度不會相差太遠。

非線性系統則比較難預測,它的漲幅並不是直線發展,而是與當時現狀、情緒的總和有關係。因

此它與線性系統有較大的差異,人工工資是線性成長,石油價格則是非線性成長,因此往往在漲

的階段會引起恐慌,甚至難以接受。員工的工資是線性發展,而企業家管理公司,其成果呈非線
性發展。非線性的人承擔風險與利益。線性的人則領取固定的工資。

但不論何種方式,線性或者非線性,時間拉長之後,其漲價幅度必然一樣,只是將石油原油放在

期貨市場交易則它的價格行為變成非線性,因此它的短期行為是非理性行為,集中上漲(如附

圖),讓消費者擔驚受怕罷了。

從長遠來看,石油漲價就像工資漲高一樣,是必然的現象,而長遠說來其比例應該差不多。所以

對近日來的石油上漲,應該將它與工磛荌竣騆 A 才能正確認識。

附圖:石油既是期貨商品,它的價格曲線就像股市。

(完)