06 01 Fce-Adm - Fin.-6-Inv - en Capital de Trabajo y Su Adci N

12/06/2015
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS – UNJu FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS – UNJu

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA– 2015 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA– 2015
6. LA INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO Y SU ADMINISTRACIÓN.
6.1. Capital de Trabajo: distintos conceptos. Realidad en otros países y en la Argentina
en la materia. Evolución: de la Administración del Capital de Trabajo a la moderna
UNIDAD 6 Administración Financiera de Corto Plazo.
6.2. Estimaciones del Capital de Trabajo. Ciclo Operativo o de Producción (CO), Ciclo
LA INVERSIÓN EN de Conversión de Caja (CCC) y Ciclo de Conversión Financiero (CCF) de uno y varios
productos, determinación de las necesidades de efectivo o Fondo de Maniobra;
estrategias para administrar el CCF.
CAPITAL DE TRABAJO 6.3. Liquidez, Solvencia e Insolvencia: conceptos. Liquidez de un activo y de una firma.
Medidas de la liquidez de la empresa: tradicionales; no tradicionales: indirectas:
Lambda, Balance Líquido Neto, Medida de Intervalo Defensivo, Posición de Fondos,
Y SU ADMINISTRACIÓN Brecha de Activos-Pasivos; directa: Flujo de Fondos. Comportamiento de la Liquidez:
su problemática, su manejo. Liquidez necesaria y sincronía entre activos y pasivos.
Insolvencia: tipos.
6.4. Administración del efectivo: razones para mantenerlo. Horizonte de la
administración del efectivo y la incertidumbre; presupuesto del flujo diario de caja:
enfoques directo e indirecto; métodos secuencial y simultáneo. Determinación del
nivel de reserva de efectivo: modelos: Baumol, Miller-Orr, Patinkin, Beranek, Archer,
de programación lineal. Variables de decisión para la administración de ingresos y
egresos e inversión de saldos ociosos.

6.5. Administración de Créditos y Cobranzas. Sistema de Créditos. objetivos, tipos de créditos.
La inversión en cartera de deudores como un proyecto de inversión: variables, tamaño de la 6.1. DISTINTOS CONCEPTOS
inversión. Política de Créditos: decisión primaria, condiciones. Análisis crediticio: condiciones y
requisitos; métodos de análisis y evaluación de clientes según tipos de clientes: las cinco “C”,
algoritmo de análisis de riesgo crediticio, matriz riesgo-atractivo del cliente y estrategias - Capital de Trabajo Bruto
derivadas. Calificación del sujeto de crédito mediante: ratios financieros, sistemas de calidad
crediticia, puntuación o scoring, análisis discriminante múltiple. Decisión de otorgamiento:
elementos. Límites crediticios y garantías. Indicadores de la Gestión crediticia.
- Capital de Trabajo Neto
Sistema de Cobranzas. Política de Cobranzas. Índices de calidad crediticia. Organización del
sistema de créditos y cobranzas. Seguimiento y control del crédito. Seguro de crédito y factoring. - Importancia de la política de la empresa sobre
6.6. Administración de Inventarios: conceptos, razones para mantener stocks: Preguntas a
Capital de Trabajo: implica decisiones de qué activos circulantes
responder (decisiones): visiones y objetivos desde el Marketing, las Operaciones y Logística, las tener y cómo financiar estos activos.
Adquisiciones y las Finanzas. Políticas Sistema de Administración de Inventarios. Políticas,
estructura, funciones, normas y procedimientos. Información necesaria sobre demanda,
productos, proveedores. Reglas. Técnicas utilizables: diagrama ABC, just in time; nivel óptimo: Administrar el capital de trabajo incluye:
objetivo de costos; enfoques según su demanda: Sistemas y modelos para su determinación: a)
de revisión periódica (P), de Reposición y Requerimiento o Intermitente, a cantidad fija o de Estimación del Capital de Trabajo
Wilson, y b) de revisión continua (Q), a tiempo fijo; variables que intervienen y objetivo. Stock
de protección y stock de seguridad: riesgos por ruptura del stock. Métodos modernos: La administración del Efectivo y valores negociables
rompimiento del precio, entrega uniforme del lote, método Montecarlo de simulación, sistemas
de planificación de materiales (MRP), sistemas de planificación de recursos de manufactura La Administración de las cuentas por cobrar
(MRP II), sistemas de planificación de recursos empresariales (ERP). Otros factores a considerar:
descuentos por cantidad, inflación, estacionalidad. La Administración de inventarios
Sistemas de evaluación de proveedores. Métodos de control de inventarios.
Financiamiento de corto plazo
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PASIVO CORRIENTE
ACTIVO CORRIENTE
Cuentas por Pagar Problemas en el capital de trabajo
Caja y Bancos
Inversiones Corrientes. Préstamos
Cuentas por cobrar Sueldos y Cs Sociales

Bienes de Cambio
Cargas Fiscales • Liquidez vs. Rentabilidad $ Vs. R
Interesa determinar cuánto de Activo Corriente (inversión de
corto plazo) y cuánto de Pasivo Corriente (financiación de
corto plazo) necesita una empresa? • Exposición a la inflación
Interesa determinar en qué se distribuirá el Activo Corriente y
qué tipo de deudas utilizará la empresa en el corto plazo?
EL CAPITAL DE TRABAJO O CAPITAL CIRCULANTE ES UNA • Overtrading o sobredimensionamiento
PARTE IMPORTANTE DE LAS DECISIONES DE INVERSION Y
DE FINANCIACION DE UNA EMPRESA (conjunto de
proyectos) O DE UN PROYECTO INDIVIDUAL....

GESTIÓN Y ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO 6.2. Estimaciones del Capital de Trabajo
Manteniendo una inversión grande en activos circulantes, la
empresa reduce la posibilidad de paralizar la producción por falta
de recursos, o perder de vender por no tener stock, o de no poder
pagar los compromisos asumidos a su vencimiento Por eso es importante LA GESTIÓN O ADMINISTRACIÓN
A mayor inversión en activos circulantes, mayor DEL CAPITAL DE TRABAJO para obtener niveles acordes a
inmovilización de recursos... Que no modificarán o no
incrementarán la rentabilidad de la empresa, por lo que la tasa de lo que la empresa necesita y no tener capitales ociosos
rendimiento de la inversión va a ser menor.... por sobreestimación ni dificultades para su desarrollo
Financiarse con deudas de corto plazo es más flexible para operativo por subestimación.
la empresa porque se le exigen menos garantías, usa la fuente de
financiamiento por el tiempo que la necesita, y acota los intereses
que debe pagar.
Pero también la Financiación de corto plazo tiene MAYOR
RIESGO DE LIQUIDEZ. y DE INCERTIDUMBRE sobre el ¿Cómo estimar el capital de trabajo?
comportamiento del costo de esa misma deuda más adelante o en
el caso que se desee refinanciar
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Una primera propuesta es en base al PRINCIPIO DE COBERTURA $$$

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES
O DE AUTOLIQUIDACION O DE COORDINACION DE
VENCIMIENTOS: Esto es... Definir como financiar la inversión de
corto plazo o corriente (con deuda de corto plazo, con deuda de
largo plazo, con capital propio, un mix de fuentes de
financiamiento) en base a los posibles flujos de caja que se
generarán con esa inversión de corto plazo o corriente.
Ventaja: EVITA FONDOS OCIOSOS o LIQUIDEZ EN EXCESO
Característica básica: después de considerar las inversiones
corrientes financiadas con fuentes espontáneas (sueldos a
pagar, proveedores, etc...) las inversiones de activos ACTIVOS FIJOS
permanentes deben financiarse con fuentes permanentes
(préstamos de mediano o largo plazo, capital propio) y las
inversiones temporales con fuentes temporales Período de
(descubiertos bancarios, préstamos de corto plazo, etc...) 07/06/2011 Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO
tiempo 10

ACTIVOS CIRCULANTES TEMPORALES : son los activos que Volviendo a la estimación de un nivel adecuado de capital de trabajo
fluctúan por variaciones estacionales o cíclicas dentro de la decimos que hay:
empresa.
ACTIVOS CIRCULANTES PERMANENTES: son los activos que se POLÍTICAS DE INVERSIÓN RELAJADA EN ACTIVOS
encuentran disponibles en la parte final de los ciclos de la
empresa. CIRCULANTES
FINANCIAMIENTO DE LOS ACTIVOS CIRCULANTES:
Enfoque Moderado: financiar los activos circulantes
temporales con deuda a corto plazo, los activos circulantes POLÍTICAS DE INVERSIÓN RESTRINGIDA EN ACTIVOS
permanentes y fijos con deuda a largo plazo y/o capital CIRCULANTES
propio
Enfoque Agresivo o Arriesgado: financiar los activos
circulantes temporales y parte de los activos circulantes
permanentes con deuda a corto plazo, el resto con deuda a
largo plazo y/o capital propio. POLÍTICAS DE INVERSIÓN MODERADA EN ACTIVOS
Enfoque Defensivo o Conservador: financiar todos los CIRCULANTES
activos circulantes con deuda a largo plazo y/o capital propio,
y solo eventualmente cubrir con deuda a corto plazo.
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CICLO OPERATIVO O DE PRODUCCIÓN (CO)
COMPRAR PAGAR PRODUCIR VENDER COBRAR
CICLO DE CONVERSIÓN DE CAJA DE LA EMPRESA
Ciclo de Conv. de Inventarios Ciclo de Conv. de Créditos
Ciclo Conv.Ctas.xPagar CICLO DE CONVERSIÓN DE CAJA
CCCtos = (CCCtosA * wA) + (CCCtosB * wB)+…
CICLO DE CONVERSIÓN DE CAJA (CCC) CCInv = (CCInvA * wA) + (CCInvB * wB)+…
 CICLO DE CONVERSIÓN DE CAJA GLOBAL
CCC= CCCtos + CCInv. – CCCtas.Pag. CCCPag = (CCCPagA * wA) + (CCCPagB * wB)+…
 CICLO DE CONVERSIÓN DE CAJA DE UN PRODUCTO
Donde: w A + wB + … = 1
CCi = 360 = 360 * Variable Stock (VS)
Y: wi = Vtasi / Vtas.Totales
. . , ,
Índice Rotación Variable Flujo (VF)
Índice Rotación = . Variable Flujo .
Variable Stock

CICLO DE CONVERSIÓN FINANCIERO (CCF) 6.3. Liquidez, Solvencia e Insolvencia
Muestra necesidad de efectivo en términos del CCC LIQUIDEZ
DE UN ACTIVO
CCF = (CCCtos * Vtas) + (CCInv * Costo Vtas) - (CCCPag * Costo Vtas)
DE UNA EMPRESA
360 360 360
SOLVENCIA
Ventas diarias
TÉCNICA
EN TÉRMINOS DE QUIEBRA
ECONÓMICA EN TÉRMINOS DE QUIEBRA
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MEDIDAS DE LA LIQUIDEZ DE UNA EMPRESA
INDIRECTAS
TRADICIONALES
MODERNAS
LAMBDA
BALANCE LÍQUIDO NETO
MEDIDA DE INTERVALO DEFENSIVO
POSICIÓN DE FONDOS
BRECHA DE ACTIVOS – PASIVOS
DIRECTA
COMPORTAMIENTO DE LA LIQUIDEZ
NORMAL
PROBLEMÁTICA - Fuentes para su manejo
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS – UNJu

ADMINISTRACIÓN FINANCIERA– 2015
Capital de Trabajo
ESTIMO EL MONTO TOTAL Y LUEGO VEO SUS COMPONENTES
EFECTIVO Y BIENES DE
CRÉDITOS
CAMBIO
.
SIMILARES
FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO
07/06/2011 Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 20
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6.4. Administración del Efectivo Que entender por efectivo?

• Es el dinero más los depósitos en cuentas a la vista.
• El efectivo es el aceite que lubrica la rueda de los
negocios.... Sin el aceite las máquinas empiezan a
rechinar y finalmente se detienen... Por ello a un • El efectivo es un activo que no genera utilidades
negocio con un nivel inadecuado (bajo) de
efectivo le sucederá lo mismo • Debe mantenerse mínimo efectivo para cubrir las
• Así también mantener niveles altos de efectivo actividades normales (saldos operativos), pero así
significan un costo por ende, mantener niveles de también el suficiente efectivo para aprovechar ofertas
efectivo exagerados hará perder rentabilidad de descuentos por pronto pago (saldos
especulativos), satisfacer imprevistos (saldos
preventivos... Huelgas, incendios, recesiones) o
mantener una buena reputación crediticia.
07/06/2011 Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 21 07/06/2011 Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 22

¿Qué hacer para hacer eficiente la
Requerimientos de efectivo administración del efectivo?
 Hacer el presupuesto de caja o flujo de fondos (presupuesto
financiero en base a el o los proyectos a poner en marcha o
Razones operativas o transaccionales. (1) en marcha)
Razones precaucionales (1)
 Determinar las reservas mínimas de caja (teniendo en cuenta
Razones especulativas (1) los beneficios y los costos de mantener efectivo en caja)
Razones compensatorias.
 Administrar los ingresos y egresos de caja (tiene que ver con
(1)John Maynard Keynes la determinación del nivel óptimo de liquidez y a partir de allí
sostener esos niveles.
Saldo óptimo  Invertir los saldos ociosos de caja
Saldo precaucional + saldo compensatorio

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Determinar las reservas mínimas de caja

Modelos para determinar el efectivo
Implica por un lado analizar los costos de oportunidad de mantener demasiada liquidez
Y por otro, el costo de mantener poca liquidez que le impida cumplir con sus actividades
mínimo
Hay muchos modelos que trabajan en determinar el
Costo de tener efectivo saldo de caja o efectivo mínimo a mantener. Entre
Costo total tesorería ellos están:
• Modelo de Baumol
Costo de oportunidad (i)
• Modelo de Miller – Orr
Mín
• Modelo de Beranek (trata de minimizar los montos de caja,
estableciendo que los excedentes transitorios se reinviertan y generen
renta)
• Modelo de Pascale (trabaja más sobre las dispersiones de los flujos
Costos de transacción (c) de caja estableciendo probabilidades, y alternativas de saldos de caja para
distintos niveles de riesgo... Quedando en la empresa la decisión de
asumir mas o menor riesgo)
FUNCIÓN DE COSTOS A MINIMIZAR Saldos en efectivo

07/06/2011
+ iCr.*Juan( G.Qo
CTTes = c * (T / Qo) Prof. LJUNGBERG NIETO
/2) 25
donde T=Demanda Total Efevo 07/06/2011 Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 26

Determinación del saldo promedio mínimo de caja
Modelo de Baumol (1952) Saldo de tesorería Qo = 2*c*T
• Es un modelo sencillo de administración de caja y determinar el saldo de caja
promedio, y asimila el problema de inventarios al problema de caja. i
• Objetivo: encontrar el volumen óptimo de tesorería “Q” que implique el menor Qo
costo para la empresa.
• Supuestos: pagos conocidos continuos y constantes / Y controlables en volumen y Cant. Operaciones=
oportunidad, en fechas fijas / uniperiódico (sin relación entre períodos) T .
• Mantener esa tesorería implica un costo que es el interés que se está dejando de QO
ganar por no invertir esos fondos en otra oportunidad de inversión.
• Para conocer la cantidad óptima:
– Conocer la cantidad de valores negociables que se necesita vender para reponer los Saldo promedio =
saldos o de los préstamos a tomar para mantener la cantidad óptima Qo/2
– Conocer el costo administrativo fijo por cada transacción (a mayores costos, mayores Q o =√ 2 * c * T
saldos se mantendrán de tesorería) 2 2*i
– Conocer el interés o costo de oportunidad que se está dejando de ganar (a mayor
interés se recomienda mantener menores saldos promedio) COSTO OPERATIVO TOTAL = b * T + i * c
• T: demanda total de caja de un período
• i: tasa de interés o costo de oportunidad c 2
Tiempo
• c: costo de cada transacción
• Qe: cantidad óptima de efectivo Costo Oportunidad del
07/06/2011 Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 27 07/06/2011 Costo
Prof. Cr. Juan Fijo Total
G. LJUNGBERG NIETO 28
Saldo Promedio=CVT
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Determinación del saldo promedio mínimo de caja
• Ejemplo:
Una empresa desembolsa a un ritmo de $ 100.000 mensuales, o sea $ Modelo de Miller – Orr (1966)
1.200.000 anuales. La tasa de rendimiento de los activos es del 7% • Considera dos activos como disponibilidades: el efectivo y un portafolio de
inversiones de corto plazo que rinden una tasa i.
anual y el costo de cada transacción de compraventa de valores
• Se busca poner el óptimo de efectivo entre dos límites; uno superior y uno
negociables o de tomar préstamos es de $ 25.- inferior donde los saldos de caja pueden fluctuar libremente.
(c) ( T) qv = T / Qo = $1.200.000 • A su vez determinar una línea de rendimiento por sobre la cual los excedentes
Qo= 2 x 25 x 1.200.000 = $29.277 $ 29.277 de caja se reinvertirán en inversiones de corto plazo que generar algún interés,
y por debajo de la cual, habrá que vender esas inversiones para alcanzar el
0.07 qv = 41 veces/año =3,4 v/m saldo de caja promedio.
(i) tint = 365 / qv = 365 / 41= • b=c= costo marginal de transferencias de inversiones de corto plazo
• i = tasa de interés que reditúan las inversiones de corto plazo
Qo/2 = 29.277/2 = $ 14.639 tint = 9 días • varianza de la distribución de probabilidad de los saldos de caja
Nota: la empresa tendrá que vender unos $ 30.000 en valores o tomar 3 2 = m^2 * t donde: m=reqto. diario fdos.
préstamos por esa suma unas 3,4 veces por mes, siendo el saldo
Qo = z = 3*bóc* t=cant.transacc.caja/día
promedio de caja $14.639 4 * i y H (límite superior) = 3 * Qo ó z

Saldos de caja o tesorería ¿Qué significa administrar los ingresos y egresos de caja?
Límite superior La idea es cobrar cuanto antes las cuentas por pagar y demorar lo más posible las
H= 3 * Qo cuentas por pagar sin causar daño de imagen ni al crédito
• 1. La sincronización de los flujos de caja (de entrada y salida)
• 2. el uso de la flotación (tiempo que va entre que realizo un pago y el

pago se debita de mi cuenta)
• 3. la aceleración de las cobranzas (concentración bancaria)

Promedio
Qo = z • 4. Tener fondos disponibles para cuando se los necesiten
• 5. controlar los desembolsos
Límite inferior • 6. Aplicar todas estas técnicas siempre que el collar no sea más caro que
0
el perro y más aún con toda la nueva tecnología existente en materia de
transferencias bancarias on line.
Tiempo
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Inversión de los saldos ociosos de caja

Capital de Trabajo
• ES POLITICA SANA QUE Los excesos temporales de caja SE ESTIMO EL MONTO TOTAL Y LUEGO VEO SUS COMPONENTES
REINVIERTAN en valores que generen renta a corto plazo o
bien reinvertirse en valores de mayor renta a mediano plazo,
pero que se puedan contrarestar con préstamos transitorios
que pueda conseguir la empresa hasta que pueda liquidar
esos valores. EFECTIVO Y BIENES DE
• BONOS CON COTIZACION CRÉDITOS
CAMBIO
.
SIMILARES
• ACCIONES QUE COTIZAN EN BOLSA DE FACIL REALIZACION
• PLAZOS FIJOS
• FONDOS COMUNES DE INVERSION
• ETC...
De este modo se recupera en parte el costo de
oportunidad por la inmovilización del efectivo FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO

6.5. ADMINISTRACIÓN DE CRÉDITOS Y COBRANZAS Cualquier empresa prefiere vender de contado, pero las presiones de la
competencia y la necesidad de ganar mercados y clientes, obliga a a la
OBJETIVOS: empresa a ofrecer crédito. Otorgar crédito da ventajas de incrementar ventas pero
también implica un costos directos e indirectos por los saldos generados.
• Maximizar las ventas VENTAS A CRÉDITO

• Minimizar los quebrantos por deudores AL
CONTADO A CRÉDITO
Incobrables
• Minimizar la inversión en cuentas por cobrar
• Minimizar los costos de administración de las Administración de Cuentas por Cobrar
• cuentas por cobrar Nota: Créditos por Ventas/Ventas a Crédito x 360 = días promedio de
cobranza ó de otro modo si la empresa dá “n” días de plazo para cobrar y
conocemos el monto de ventas a crédito, podemos estimar el saldo de créditos
x ventas. Esto sirve para controlar la evolución de créditos, la antigüedad, el
cumplimiento y establecer las medidas correctivas.
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• POR QUÉ LA GENTE COMPRA A CRÉDITO: Una empresa dará o no créditos en función de SI:
 le permite maximizar su valor
• Conveniencia  está en condiciones de financiar sus ventas de acuerdos a
• Falta de liquidez sus requerimientos financieros.
 está en condiciones de realizar análisis crediticios de manera
• Por imitación dinámica y tiene personal idóneo para ello
 tiene ventajas en costos respecto a otras empresas que
• Para adquirir productos y anticipar otorgan crédito
consumos  puede ofrecer menores tasas de interés por la financiación
 puede obtener ventajas impositivas adicionales por esta
• Por no obtener otros créditos forma de ventas.
 puede de alguna forma trasladar los costos a los clientes
• Para mantener acreedores cautivos dentro del precio o de la forma de financiación, inclusive las
coberturas por procesos inflacionarios
• Por expansión
EN DEFINITIVA, SI LOS BENEFICIOS POR OTORGARLOS
• Para satisfacer su ego SON SUPERIORES A LOS COSTOS POR SOPORTAR LA
07/06/2011 Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 37 FINANCIACIÓN Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO
07/06/2011 38

TAMAÑO DE LA INVERSIÓN EN CRÉDITOS TAMAÑO DE LA INVERSIÓN EN CRÉDITOS

ALTERNATIVAS
% Vtas. a Cto.
Total Vtas.
 CÁLCULO DEL CICLO DE CONVERSIÓN FINANCIERO O
VARIABLES NO
DECISORIAS
DE CAJA
NIVEL DE NIVEL VTAS. INVERSIÓN Brinda una estimación promedio del período para el que se
VENTAS A CRÉDITOS EN calcula
CRÉDITOS
 ESTIMACIÓN DE LOS FLUJO DE FONDOS ESPERADOS
TÉRMINOS DE VTAS. TIEMPO  Proporciona una estimación, por sub-períodos del período
POLÍTICA DE calculado, de la inversión en Créditos como diferencia entre
HASTA QUE
DECISORIAS
VARIABLES
CRÉDITOS las Ventas a Créditos y sus recuperos.

CALIDAD DEL DEUDOR LAS
VTAS.A  Permite conocer el sub-período de máxima inversión en el
NIVEL Y CTO. SON rubro.
POLÍTICA DE
COBRANZAS
TIEMPO DE COBRADAS  Puede haber más de un sub-período de máxima inversión
07/06/2011
COBROS
Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 39 07/06/2011(estacionalidad). Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 40
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ADMINISTRACIÓN FINANCIERA– 2015 Ejemplo:
ANÁLISIS DE LA CONVENIENCIA DE LA Una empresa está evaluando la posibilidad de vender a crédito para lo que
dispone de los siguientes datos:
INVERSIÓN EN CRÉDITOS 1. Precio de venta de sus productos $ 100
2. Costo de producirlos y venderlos $ 50
3. La cantidad estimada de ventas es de 100 unidades
 V.A.N de 4. Su vende a crédito es probable que sus ventas se incrementen en un 10%, pero
también los costos se incrementarán a $ 51 por unidad
+ ∆ Ventas 5. El plazo de cobranza a otorgar sería de 30 días
- ∆ Costos Erogables por vender a crédito 6. La tasa de rendimiento requerida o costo de capital es del 12% anual
Si vende a crédito:
- Incobrables Si vende al contado:
Ventas:
Ventas
100*1.10*100= $ 11.000
100 x 100 = $ 10.000
Descontadas al 1% $ 10.891
Costo de Ventas
 Posibilidad de financiar monto máximo de 100 x 50 = $ 5.000
Costo de Ventas
100*51 = $ 5.100
inversión en Cartera de Deudores. Resultado =
Rtdo = VAN
$ 5.000
Descontado al 0% $ 5.100
Rtdo = VAN = $ 5.791
NOTA: Convendría hacer la operación porque el VAN otorgando el crédito es mayor que
Vender de contado, pero se asume un riesgo por incobrabilidad.

Administración de Cuentas por Cobrar 1.CONDICIONES GENERALES para establecer la modalidad de venta
• Las condiciones de venta explican la política de ventas, de la que se derivan las
condiciones y modalidades de crédito en el caso que se decida financiar la venta.
FIJACIÓN DE LA POLÍTICA DE CRÉDITOS : Decisión de dar o no crédito • Las modalidades de crédito implica definir las CONDICIONES GENERALES, o sea:
F CONDICIONES GENERALES para establecer la  definir los PLAZOS de crédito posibles
A modalidad de ventA Plazo del crédito, los descuentos y  el INTERES que se cobrará por esos plazos
C
T
tasas de interés y forma de instrumentarse las operaciones  los porcentajes de DESCUENTO para pagos anticipados
O
en función de las ventas proyectadas, de las rentabilidades  la forma en que se INSTRUMENTARÁ la operación (pagarés, tarjeta, sola firma,
R y de las posibilidades de financiar esa inversión en créditos establecimiento de premios o castigos, etc....)
E Ejemplo: otorgar crédito a 60 días con descuento del 3% si el pago se realiza dentro de los 30
S CONDICIONES PARTICULARES-Análisis y Evaluación días desde la facturación.
Formas de Evaluar la capacidad de pago de los clientes,
A
definición de los instrumentos y procedimientos para
establecer la probabilidad de pago, establecimiento de los FACTORES A TENER EN CUENTA PARA ESTABLECER ESAS CONDICIONES
D
E límites de crédito
1. El mercado, la competencia o las propuestas de los clientes
F POLÍTICA DE COBRANZAS y Recuperación de
I 2. La situación económica del país
créditos otorgados fijación de cómo se harán las 3. El tipo de producto que se comercializa y la estacionalidad de la actividad
N
cobranzas y que acciones o procedimientos se seguirán 4. La estrategia de ventas de la empresa (ganar mercados, aumentar los ingresos
I
07/06/2011 en caso
Prof. Cr.de
Juanno recibir el
G. LJUNGBERG pago en los plazos establecidos.
NIETO 43 07/06/2011 Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO
5. El costo de oportunidad de financiar las ventas 44
R
11
12/06/2015
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS – UNJu 100.000

$$$
PLAZO DEL CRÉDITO: determinar el período para el pago 95.000
FACTORES A TENER EN CUENTA 90.000
Ciclo operativo de la empresa
Ciclo de conversión a efectivo
La probabilidad de pago del cliente
El monto
El tipo de bienes (si son perecederos, la demora en producirlos y
venderlos, etc...)
Las condiciones de mercado, la competencia, y la capacidad de dias
negociación con el cliente. 10 20 30
INTERESES Y/O DESCUENTOS :

VAN 10 = 90.000 / (1 + 0.10/365*10) = 89.754
Los descuentos permiten acelerar la cobranza y disponer antes de liquidez VAN 20 = 95.000/ ( 1+ 0.10/365*20) = 94.482
Los intereses recompensan la demora de la cobranza.
VAN 30 = 100.000/ ( 1 + 0.10/365*30) = 99.185
Evaluar el impacto de estas medidas en la empresa ej. si aumenta las ventas, si
genera mas liquidez, si cubre los costos de la empresa de la inmovilizacion... Vender a 30 días sin interés le cuesta $ 815
EJEMPLO Si tenemos un monto de ventas a crédito de $ 100.000, habiéndose El descuento a 10 días le cuesta a la empresa $ 9431 (99.185-89754)
definido que se otorgará como plazo 30 días, pero que si pagan dentro de los 10 El descuento a 20 días le cuesta a la empresa $ 4.703 (99.185-94482)
días se le hará un descuento del 10% y si lo hacen dentro de los 20 días se le
hará un descuento del 5%. LaProf.
07/06/2011
tasa de costo de capital es del 10% anual.
Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 45 07/06/2011
FACULTAD DE Prof.
CIENCIAS ECONÓMICAS – UNJu
Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 46
Determinar el impacto para la empresa. ADMINISTRACIÓN FINANCIERA– 2015
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS – UNJu FACULTADDE

FACULTAD DECIENCIAS
CIENCIAS ECONÓMICAS
ECONÓMICAS– –UNJu
UNJu
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA– 2015 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA–
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA–2011
2015
COSTO DE OPORTUNIDAD ANUALIZADO DEL DESCUENTO INSTRUMENTACIÓN DEL CRÉDITO: determinar las formas de
garantizar la operación crediticia según sea la confianza entre las
partes y el monto de la operación
- Descuento por pago anticipado (d) 2%
- Período de crédito total (plazo al vto.) (c) 30 Cuentas Corrientes

Instrumentadas con
Pagarés , Letras,
Tarjetas de Crédito
días Contratos escritos o no Factura Conformada
y Cheques Diferidos
- Período de descuento (b) 10

días Créditos documentados
Avales, Prenda, Hipoteca
Warrant, etc....
COSTO OPORTUNIDAD = . d . * . 360 . = 0,02 * 360
1- d c - b 1-0,02 30-10
= 0,3673 = 36,73%
En07/06/2011
todos los casos hay un contrato implícito o explícito de crédito que se rige por48las
Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO
Normas legales vigentes y se basa en LA CONFIANZA QUE MEREZCA EL DEUDOR.
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CONDICIONES PARTICULARES – REQUISITOS
TIPOS DE CRÉDITOS
 Según Según EL CLIENTE
Análisis, evaluación, selección del solicitante
Consumidores finales DE CONSUMO
 Empresas COMERCIAL
ACEPTACIÓN RECHAZO  Mayorista
 Minorista
Calificarlo como Comunicación y
 Según LOS PLAZOS
SUJETO DE CRÉDITO ARCHIVO  De corto plazo
LÍMITE CREDITICIO  De mediano plazo
 De largo plazo
GARANTÍAS EXIGIDAS
 Según EL DESTINO
 De Consumo
 De Inversión

TIPOS DE CRÉDITOS 2.Anáisis y Evaluación del Crédito

 Según EL TIPO DE BIENES VENDIDOS • Toda empresa debe distinguir a qué clientes darle o no crédito
 De Consumo (SUJETO DE CRÉDITO), y cuanto crédito asignarle (LÍMITE DEL
 De Inversión CRÉDITO), en función de estimar la posibilidad de cobro (riesgo
 Según LA GARANTÍA de incobrabilidad.)
 Sin garantía • Para eso se hace un diagnóstico del cliente en base a
 Con garantía información y datos que se le solicitan:
 Reales  Estados contables, Certificaciones de Ingresos, Recibos de Sueldos, etc...
Que justifiquen la actividad que realiza y su flujo de fondos.
Prenda
Warrant
 Cumplimiento de obligaciones fiscales (de donde pueden extraerse datos
de ventas, modalidades de cumplimiento, patrimonio, etc...)
Hipoteca
 Informes de créditos de otras empresas u organismos (AgeNcias de
 Personal, aval o fianza propia o de terceros instrumentada a través de: Información, Veraz, Informaciones Comerciales, competidores, bancos,
Pagaré etc...)
Cheque de pago diferido  Historial de la relación con el cliente en operaciones anteriores
Aval bancario • Con esos datos se elabora un diagnóstico financiero del
Crédito documentario cliente, por ejemplo asignándole puntajes y la elaboración de
Contrato de garantías (ej. De alquiler)
índices y tendencias (de endeudamiento, solvencia, riesgo,
07/06/2011 Seguro de Caución Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 51 07/06/2011 Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 52
etc...)
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12/06/2015

Una vez ESTABLECIDA la política de crédito de la empresa,
establecidas las condiciones de las ventas, los plazos para realizar
SUJETO DE CRÉDITO -ALGORITMO DECISIONAL
el pago y los instrumentos que respalden la operación, y Carácter del cliente
evaluado el cliente se debe tomar la DECISIÓN: OTORGAR o NO
OTORGAR el crédito en cuestión. F D
Se utiliza mucho el método de las “ 5 C “ Capacidad Capacidad
Carácter los clientes cumplirán con sus obligaciones?
Capacidad diagnóstico subjetivo de la empresa respecto al F D F D
cliente en función del historial, de los antecedentes, etc...)
 Capital análisis de la solvencia financiera del cliente Capital Capital Capital Capital
 Colaterales (garantías que pueda ofrecer) D D F
D F
F D
 Condiciones (desde las económicas generales como las F
particulares de la empresa otorgante y a su actividad) R.Dudoso R.Peligroso
R.Excelente R.Bueno
La decisión y el límite de otorgar un crédito se relacionan
directamente con la probabilidad de recuperarlo y el Venta
beneficio que se espera del uso del crédito y de cómo Límite Contado
impacta ello en el flujo de fondos de la empresa. Crédito

MATRIZ TIPOS DE CLIENTES A CRÉDITOS Y ESTRATEGIAS Capital de Trabajo

ESTIMO EL MONTO TOTAL Y LUEGO VEO SUS COMPONENTES
RIESGO
ALTO BAJO
ATRACTIVO
APETECIBLE,
? DESEABLE
ALTO
EFECTIVO Y BIENES DE
“mimarlo”, CRÉDITOS
cuidarlo, SIMILARES CAMBIO
.
Reemplazarlo
ó “bancarlo” buscarlo
INDIFERENTE
DESECHABLE
BAJO
Si viene, viene FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO

Huir !!! Si no viene, no
viene
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12/06/2015

Administración de los Inventarios

• Porque la empresa mantiene stocks de bienes de cambio?
 Para mantener una RESERVA que cubra los desajustes que se pueden producir por la
ADMINISTRACIÓN DEL actividad de la empresa Ej. incremento de las ventas, incremento de los precios, etc...
 Dependerá de :
CAPITAL DE TRABAJO  1. los ciclos operativos propios de la empresa

 2. del tipo de actividad que tenga
 3. del tipo de productos
 4. del volumen de negocios que enfrenta.
Cuánto debe ser comprado o producido?

6.6. ADMINISTRACIÓN DE INVENTARIOS ADMINISTRAR
INVENTARIOS Cuándo debe ser ordenada la compra o la pdción?
Cuánto mantener en stock?
Pareciera ser que por los problemas que debe resolver quien administra los
inventarios son más responsabilidad del gerente de producción, compras y
ventas que del gerente financiero. Sin embargo la inmovilización de recursos
que representa es un problema
07/06/2011 Prof.FINANCIERO.
Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 58

Costos asociados al Inventario
Cuáles son esos costos? • Costos de Mantenimiento Ejemplos
 Al hacer el pedido, no es lo mismo hacerlo por cantidades pequeñas que por  Costo del capital invertido(propio o deudas) 12,0%
grandes volúmenes
 Costo de almacenamiento y manejo 0,5%
 Una vez que llegan los bienes al depósito aparecen costos recepción,
manipuleo, de mantenimiento de los stocks, sueldos, seguros de incendio,  Seguros 0,5%
seguros por robos, pérdidas por deterioros, pérdidas por obsolescencia,etc..  Impuestos sobre la propiedad 1,0%
 El interés del capital inmovilizado  Depreciación y desuso 12,0%
 Pero también están los costos por no tener el nivel de inventario suficiente C3 = % del costo de mantenimiento x P.U. Producto x Stock Promedio
(costos de ruptura de stock o escasez) que hace paralizar la actividad de la
empresa, pérdida de clientela, deterioro de la imagen de la empresa • Costos de Pedido (fijos) Ejemplos
 Costos de hacer el pedido, de arranque, etc.. Variable
 Costos de transporte y manipuleo 2.5%
Costos totales
Costos $$
C2 = Costo de pedido x número de pedidos realizados(Demanda/Stock)
Costos de mantenimiento
• Costos de Faltante de Stock Ejemplos
 Pérdida de Ventas Variable
costo mínimo
 Pérdida de prestigio Variable
Costos de pedido
 Paralización de la planta de producción Variable
Tamaño del stock
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12/06/2015

Lote económico de compra
Unidades en stock
• Es el que hace mínimo el costo total
• Supuestos del modelo de cálculo del lote económico de Consumo
acelerado
Consumo
demorado
compra Qo
 Certidumbre en la demanda y los costos
 Demanda constante por unidad de tiempo
 Inexistencia de demora entre que se hace el pedido y se tiene la
disponibilidad de los bienes
 Recepciones ordenadas de los productos
 Ilimitados recursos financieros para adquirir o producir y mantener en Saldo promedio
stock el nivel de inventario requerido Qo/2
• El costo total es la suma de los costos
• = Demanda(Q)/Stock(S) . Costo de abastecimiento (C2) + Stock promedio
(S/2).Costo del producto(C1) Costo de mantenimiento stock (C3) c*d
• = Q x C2 + S . C1 . C 3
S 2
Tiempo
Demanda/Stock Q/S= indica la cantidad de compras o pedidos a realizar Momento pedido normal Momento pedido modific

Stock de seguridad
• Para hacer mínimo el costo total, sacamos la derivada de esta • Cuando se levanta el supuesto de que existirán demoras en el
función para la variable “Q” y la igualamos a cero y reaprovisionamiento de los productos o en el nivel de ventases
obtenemos: (pues todos los demás datos son constantes s/el modelo) necesario que la empresa cuente con un stock de seguridad que
evite los costos de ruptura o escasez.
S$ = 2 . Q . C 1 . C2 Ó Sq = 2 . Q . C2 • Momento del Pedido: el momento justo de hacer el nuevo
pedido de compra o de producción tiene que ver con el consumo.
C3 C1 . C3 Así puede estimarse la Cantidad de stock que marca el momento
EJEMPLO: del nuevo pedido como:
1. Si la demanda proyectada es de 50.000 unidades (Q)
2. El costo unitario de cada producto es de $10 (C1) Punto de Reaprovisionamiento= demora en llegar el pedido x
3. El costo de abastecimiento es $ 2 (C2) consumo en ese tiempo (menos la mercadería en tránsito)
4. El costo de mantenimiento del inventario es del 3% del costo del producto (C3
• Ej. si consumo o vendo por semana 500 unidades, y cada pedido tarda en
llegar 2 semanas, el punto de stock en el que debo hacer el nuevo pedido es 2
S$ = 2 x 50.000 x 10 x 2 = $ 8.164,96 (o 816.50 unidades)
x 500 = 1000 unidades, de modo que cuando llegue el pedido mi stock estará
0.03
en cero.
Se puede agregar el costo de ruptura de inventario, de no poder cumplir con • Si tengo en tránsito ya un pedido anterior de 500 unidades, entonces, el punto
los clientes y que incluye la estimación de la pérdida del cliente si es que de reorden será 2 x 500 - 500 = 500 unidades.
hay que indemnizarlo, del retraso en la entrega del producto, la pérdida de
perder el cliente IDENTIFICADO COMO STOCK DE SEGURIDAD. Para el
ejemplo
07/06/2011 supondremos que este
Prof.costo adicional
Cr. Juan G. sera C4= $ 3
LJUNGBERG NIETO 63
OBS: También en el punto de reaprovisionamiento
07/06/2011
se puede considerar un factor de
Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 64
ruptura que hace que el punto de reaprovisionamiento sea mayor
16
12/06/2015

• El stock de seguridad: S= 2 . Q . C2 . C 1 x C3 + C4
– Aumenta con la incertidumbre de los pronósticos de venta
C1.C3 C4
– Aumenta con el costo medido en término de ventas perdidas o clientes
perdidos por faltantes de inventario
– Aumenta con la probabilidad de incrementarse las demoras en el • S= 816.50 x 1.0488 = 856.34
reaprovisionamiento de productos.
– Disminuye a medida que aumentan los costos de mantener este stock 1. Esto es porque para cubrir el costo de ruptura de stock se debe mantener
adicional más unidades en stock.
• Determinación:
2. El lote óptimo Qo no crece en forma proporcional al crecimiento de la
demanda sino en proporción a la raíz cuadrada de la demanda.
• Conocido el costo de stock de una unidad adicional
podemos determinar la cantidad de unidades (será el caso del Calculemos para corroborar que ese es el stock óptimo que minimiza los costos
ejemplo) de tener stock (no incluye el costo de las compras ni el stock de seguridad):
a. Variable Q = 1000 unidades CT = $ 250

•Conocidas las unidades a dejar en stock de seguridad
b. Variable Q = 500 unidades CT $ 275
podemos determinar el costo adicional de este incremento en c. Variable Q = 816.50 unidades CT $ 245
el stock ya que requiere costos de abastecimiento y
mantenimiento similares al stock óptimo. FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS – UNJu
07/06/2011 Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 65 07/06/2011 ADMINISTRACIÓN FINANCIERA–
Prof. Cr. Juan G. LJUNGBERG NIETO 2012 66

Otros factores al determinar el stock Sistemas de control de inventarios
• Posibilidades de descuentos por cantidad: debe • Sistema de línea roja (marca)
compararse el beneficio del descuento con el costo de tener
• Sistemas en línea de inventario permanente (códigos de barra)
una mayor inmovilización en stock
• Sistemas de tiempo exacto (Just in time) – Automotrices de
Japón (combinando el ensamble con los proveedores para que
• Inflación : debería la empresa mantener mayores inventarios llegue justo al momento de necesitarse el producto)
cuando las tasas esperadas de inflación se incrementen (una • Tercerización de producción (comprar los componentes en vez
alternativa utilizada es descontar a la tasa de mantenimiento de de producirlos)
inventarios por la tasa esperada de inflación, esto hará que el
• Programar la producción en función de las ventas
inventario óptimo sea mayor)
• Sistema A B C (categorizar los productos por orden de
importancia de mayor a menor en A, B o C) y los inventarios se
• Demanda Estacional: ej. caso de una heladería. Debería revisan con distinta frecuencia según la importancia ej. los A
dividirse el año en estaciones y calcular para cada estación el todos los meses, los B por trimestre y los C por año.
nivel de inventario adecuado.
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12/06/2015

CASO DE UN COMERCIO QUE VENDE TRAJES DE BAÑO
Posición Incremento Venta igual Venta menor Venta
p/satIsfacer
demand Liquid x fuera
Inicial a a Estimada a la estimada moda
EFECTIVO 1.000 200 2.200

INVENTARIO
ESTACIONAL 5.000 4.000 0
INVENTARIO
PERMANENTE 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000
TOTAL ACTIVO 10.000 15.000 11.000 14.200 12.200

PRESTAMOS
BANCARIOS 5.000 0 4.000 4.000
CAPITAL 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000

RESULTADOS
ACUMULADOS 1.000 200 -1.800
PATRIMONIO NETO 10.000 10.000 11.000 14.200 12.200
18

06 01 Fce-Adm - Fin.-6-Inv - en Capital de Trabajo y Su Adci N

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12/06/2015

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Cuentas por cobrar Sueldos y Cs Sociales

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Una primera propuesta es en base al PRINCIPIO DE COBERTURA $$$

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Índice Rotación Variable Flujo (VF)

Índice Rotación = . Variable Flujo .

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FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO

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6.4. Administración del Efectivo Que entender por efectivo?

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Saldo óptimo  Invertir los saldos ociosos de caja

Saldo precaucional + saldo compensatorio

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Determinar las reservas mínimas de caja

FUNCIÓN DE COSTOS A MINIMIZAR Saldos en efectivo

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• 2. el uso de la flotación (tiempo que va entre que realizo un pago y el

• 3. la aceleración de las cobranzas (concentración bancaria)

• 5. controlar los desembolsos

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Inversión de los saldos ociosos de caja

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• Maximizar las ventas VENTAS A CRÉDITO

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TAMAÑO DE LA INVERSIÓN EN CRÉDITOS TAMAÑO DE LA INVERSIÓN EN CRÉDITOS

CRÉDITOS las Ventas a Créditos y sus recuperos.

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Rtdo = VAN = $ 5.791

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FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS – UNJu 100.000

INTERESES Y/O DESCUENTOS :

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- Período de crédito total (plazo al vto.) (c) 30 Cuentas Corrientes

- Período de descuento (b) 10

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TIPOS DE CRÉDITOS 2.Anáisis y Evaluación del Crédito

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MATRIZ TIPOS DE CLIENTES A CRÉDITOS Y ESTRATEGIAS Capital de Trabajo

Si viene, viene FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO

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Administración de los Inventarios

CAPITAL DE TRABAJO  1. los ciclos operativos propios de la empresa

Cuánto debe ser comprado o producido?

Cuánto mantener en stock?

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