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DICIEMBRE DE 2017 – NO.

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 En la medición de diciembre, un 60,0% de los  Los analistas revisaron al alza su pronóstico de
analistas considera que en su próxima reunión crecimiento para el cuarto trimestre de 1,9% a
el Banco de la República mantendrá inalterada 2,0%. Así mismo, aumentaron su estimativo de
la tasa de intervención, mientras un 40,0% crecimiento del PIB para 2017 de 1,6% a 1,7% y
espera una reducción de 25 pbs. mantuvieron su pronóstico de crecimiento para
2018 en 2,3%.
En su última reunión, el Banco de la República
decidió reducir la tasa de intervención en 25 pbs, En la medición de diciembre, se preguntó a los
situándola en 4,75%. Dicha decisión no estaba analistas sobre sus proyecciones de crecimiento
contemplada por los analistas en la EOF de para el cuarto trimestre de 2017, así como para
noviembre. En diciembre, el 60,0% de los el cierre de este año y el siguiente. Los
analistas considera que en su próxima reunión el encuestados ajustaron al alza su pronóstico de
Banco de la República mantendrá inalterada su crecimiento para el cuarto trimestre, de 1,9% a
tasa de intervención y un 40,0% espera una 2,0% (Gráfico 2).
reducción de 25 pbs.
GRÁFICO 2. CRECIMIENTO TRIMESTRAL DEL PIB
Las expectativas sobre tasa de interés a tres (VAR. ANUAL)
meses se ubicaron en un rango1 entre 4,25% y
4,50%, con 4,25% como respuesta mediana. Lo
anterior indica que la mayoría de analistas
espera que el Emisor recorte la tasa de interés
entre 25 y 50 pbs entre diciembre de 2017 y
febrero del próximo año. Para el cierre de 2018,
los analistas esperan que la tasa de interés se
ubique en 4,25% como respuesta mediana, con
un rango entre 4,00% y 4,25% (Gráfico 1).

GRÁFICO 1. TASA DE INTERVENCIÓN DEL BANREP
Fuente: Encuesta de Opinión Financiera, Fedesarrollo.

En esta línea, los analistas también aumentaron
su estimativo de crecimiento del PIB para el 2017
de 1,6% a 1,7% (Gráfico 3). El 50% de los
encuestados alrededor de la mediana cree que
el crecimiento de 2017 se ubicará entre 1,6% y
1,7%, el mismo rango que se estimaba el mes
pasado. Cabe resaltar que un 81,8% de los
analistas espera un crecimiento inferior a 1,8%
para este año.
Fuente: Encuesta de Opinión Financiera, Fedesarrollo.
Entre tanto, los analistas mantuvieron su
pronóstico de crecimiento del PIB para 2018 en
2,3% con un rango entre 2,1% y 2,5%.

1
Este rango corresponde al 50% de los datos alrededor de la
mediana, es decir, entre el 25% y el 75% de la distribución.

con $3. Fedesarrollo.050 como respuesta mediana. $3. los analistas consideran que la resultados de la encuesta sugieren que la tasa de inflación cerrará el año en 3. consideran que dentro de cierre de 2018 se mantuvieron inalteradas en tres meses la tasa de cambio se ubicará entre 3. Por su parte. salud (6. .000 y $3. Para el cierre de 2018. Fedesarrollo. Durante principalmente a una aceleración en los precios la primera semana de diciembre la tasa de de educación (7.092 con 4).000 y $3. Por su con $3.050. En noviembre. DICIEMBRE DE 2017– NO.6% (Gráfico ubicó en un rango entre $3. Por su que el dólar cerrará este año entre $3.050 como respuesta mediana. alcanzando un valor máximo de $3. parte.36%) y otros cambio ha presentado un comportamiento gastos (6.12%. 50% de los analistas alrededor de la mediana considera que el dólar se ubicará entre $2.95%.3% y 3.03%).50%. Los En esta medición.050.006 de la última EOF.092. ubicándose cambio cerrará este año entre $3. volátil. la inflación registró una variación anual de 4.100.000 y parte. las expectativas de inflación para Por su parte. El incremento del IPC obedeció con una apreciación mensual de 17 pbs.007 pesos por dólar el pasado 7 de diciembre.000 como respuesta mediana (Gráfico 5). INFLACIÓN INTERNO BRUTO (VARIACIÓN ANUAL) Fuente: Encuesta de Opinión Financiera.  Los analistas consideran que la inflación  Las expectativas de los agentes sobre el cerrará el año en 3. las expectativas de inflación para el $3.95%. 3 pbs por encima del pronóstico La tasa de cambio cerró en noviembre en $ 3. la proyección de tasa de cambio de diciembre de 2018 se mantuvieron inalteradas los analistas para los próximos tres meses se en 3. $3.995 y $3. CRECIMIENTO ANUAL DEL PRODUCTO GRÁFICO 4. nuevamente dentro del rango meta. ubicándose comportamiento de la tasa de cambio sugieren nuevamente dentro del rango meta. Fuente: Encuesta de Opinión Financiera. con $3.000-$3.41%).5% con un rango entre 3.050 como respuesta mediana. 152 GRÁFICO 3.

El spread de la deuda rendimiento de los TES con vencimiento en el disminuyó desde 193 pbs a principios de 2024 se ubicará en 6. DICIEMBRE DE 2017– NO.3% en porcentaje de analistas que espera que la tasa diciembre el porcentaje de analistas que espera de los TES 2024 se ubique por debajo de 6. tasa inferior a 6.40% yo por encima en los noviembre hasta 179 pbs el 6 de diciembre. TASA DE CAMBIO A FIN DE MES GRÁFICO 6.1% en noviembre a 45.2% a 88. 152 GRÁFICO 5. Durante el último mes se ha observado una valorización en los TES 2024. En este contexto. se define como la diferencia entre el 6.7% la proporción de analistas que espera una 7).  Este mes aumenta de 52. . cuando un 68. Fedesarrollo. Fuente: Encuesta de Opinión Financiera. EXPECTATIVA DE LA TASA DE RENDIMIENTO TES 2024 PARA LOS PRÓXIMOS 3 MESES (% DE RESPUESTAS) Fuente: Encuesta de Opinión Financiera. medido a través del EMBI+ disminución en la tasa de negociación desde Colombia.7% el  Disminuye de 68.4% que el spread de la deuda colombiana aumente en los próximos 3 meses. ubica en 11. el 45.4%. el porcentaje en el exterior y el rendimiento de los títulos del de analistas que considera que la tasa de tesoro americano.08% al rendimiento de los títulos colombianos emitidos 6 de diciembre. con una El spread de la deuda.3% de los encuestados espera que el considerablemente frente al mes pasado y se spread aumente en los próximos tres meses.43% a principios de noviembre hasta 6.3% (Gráfico 6). aumenta de 52. en los próximos tres meses. Este próximos tres meses disminuye mes.1% a noviembre. Fedesarrollo.1% así lo creía (Gráfico 88. Frente a los Este resultado es inferior al de la encuesta de resultados de noviembre.

la política fiscal y las Fuente: Encuesta de Opinión Financiera. TES tasa fija. Fuente: Encuesta de Opinión Financiera. (% DE RESPUESTAS) GRÁFICO 10. así como una menor GRÁFICO 8. acciones locales y fondos de capital privado. la relevancia de este factor disminuye respecto a noviembre. Fedesarrollo. Fedesarrollo *El promedio histórico se refiere al promedio de los balances de respuesta desde junio 2014 a la fecha. la política fiscal y las condiciones sociopolíticas ganan relevancia y se ubican conjuntamente en la segunda posición. Fuente: Encuesta de Opinión Financiera. FACTOR MÁS RELEVANTE PARA TOMAR preferencia por deuda privada indexada a la IBR DECISIONES DE INVERSIÓN y al IPC. . En contraposición. TES UVR y efectivo (Gráfico 10). se observa una mayor relevancia de menos % de encuestados que disminuirá su posición la política monetaria. En diciembre. Fedesarrollo. acciones locales y fondos de capital privado (Gráfico 9). el 22. condiciones sociopolíticas como factores relevantes para tomar decisiones de inversión Frente al promedio histórico de la encuesta. se (Gráfico 8).6% de los encuestados señala al crecimiento económico como el factor más importante a la hora de invertir. Por *Balance: % de encuestados que incrementará su posición otra parte. Frente al mes pasado. TES tasa fija. TES UVR y en menor medida por deuda privada indexada a la DTF. 152 GRÁFICO 7. GRÁFICO 9. Fedesarrollo. los administradores de portafolio incrementaron sus preferencias por deuda privada tasa fija. Este mes. aprecia una mayor preferencia por TES tasa fija y deuda privada tasa fija. aumenta la proporción de DEUDA A 3 MESES analistas que planea incrementar sus (% DE RESPUESTAS) posiciones en deuda privada tasa fija. PROYECCIÓN DE POSICIONES EN LOS  El crecimiento económico se mantiene como PRÓXIMOS 3 MESES PARA DIFERENTES ACTIVOS el factor más importante a la hora de invertir. PROYECCIÓN DE POSICIONES EN LOS PRÓXIMOS 3 MESES PARA DIFERENTES ACTIVOS VS PROMEDIO HISTÓRICO Fuente: Encuesta de Opinión Financiera. EXPECTATIVAS SOBRE EL SPREAD DE LA  En este mes. se evidencia una fuerte reducción en la preferencia por deuda privada indexada al IPC. A pesar de mantenerse en primer lugar. DICIEMBRE DE 2017– NO.

3% de quienes invierten en tres meses aumenta a 15.2 pps frente a los de las que componen el índice COLCAP. acciones. con una preferencia bursátil se mantenga inalterado en los próximos expresada por el 58. un 68. DICIEMBRE DE 2017– NO. Le siguen las acciones de Preferencial Avianca (PFAVH). se evidencia una reducción en la preferencia por las acciones del sector energético (Gráfico 13).7%. Por el contrario. COLCAP A 3 MESES* (% DE RESPUESTAS) GRÁFICO 12. GRÁFICO 11. de construcción y de consumo. COLCAP. de Colombia. Le siguen las acciones de la Empresa El COLCAP refleja las variaciones de precios de de Preferencial Avianca Holdings (PAVH). Canacol Energy (CNEC) y CUADRO 1. Dicha acciones que consideran más atractivas dentro proporción disminuye en 13. BALANCE SOBRE EL PRECIO DEL ÍNDICE Fuente: Encuesta de Opinión Financiera. las acciones más líquidas de la Bolsa de Valores Canacol Energy (CNEC) y Nutresa. Fedesarrollo. la acción del Grupo Éxito se ubicó en el proporción de analistas que espera que el índice primer lugar del ranking. la ocasión. Fuente: Encuesta de Opinión Financiera. COLCAP A 3 MESES* (% DE RESPUESTAS) En el último mes se observa un mayor apetito de los encuestados por acciones del sector petrolero. Fedesarrollo. Fedesarrollo *Balance: % de encuestados que esperan una valorización menos % de encuestados que esperan una desvalorización . aunque este sigue siendo ampliamente positivo (Gráfico 11). se observa una diminución en el balance de respuestas de los analistas respecto a la valorización del índice COLCAP en los próximos tres meses. En diciembre. inferior atractiva dentro de las que componen el al porcentaje que así lo creía el mes anterior. En esta resultados del mes pasado. ACCIONES DEL COLCAP MÁS ATRACTIVAS PARA LOS INVERSIONISTAS (% DE ENCUESTADOS QUE CONSIDERAN A LA ACCIÓN COMO UNA DE LAS TRES MÁS APETECIDAS) Fuente: Encuesta de Opinión Financiera.6% de los analistas espera una valorización del índice en La EOF consulta a los analistas acerca de las tres los próximos tres meses (Cuadro 1).8% de analistas espera que el COLCAP  La acción de Grupo Éxito se ubicó como la más se valorice en los próximos tres meses. Por otra parte. De esta manera. EXPECTATIVAS SOBRE EL PRECIO DEL ÍNDICE Nutresa (Gráfico 12). 152  Un 68.

lo que representa una disminución de 11.org.co Publicado el 11 de diciembre de 2017 . SECTORES DEL COLCAP MÁS ATRACTIVOS planean establecer una cobertura en los PARA LOS INVERSIONISTAS próximos tres meses. aumenta la proporción de encuestados que planea cubrirse frente a la tasa de interés. con un aumento de 6. Por su parte. En diciembre. el porcentaje de administradores que espera cubrirse frente al riesgo de tasa de interés se ubica en el segundo lugar. 152 GRÁFICO 13. Por su parte. GRÁFICO 14. el 57. RESUMEN DE LAS EXPECTATIVAS MACROECONÓMICAS* Comentarios a Natalia Navarrete: nnavarrete@fedesarrollo. Fedesarrollo.2 pps respecto al mes anterior (Gráfico 14). acerca de los tipos de riesgo para los cuales CUADRO 2. DICIEMBRE DE 2017– NO. Fedesarrollo.9% de (% DE ENCUESTADOS QUE CONSIDERAN UNA ACCIÓN DEL SECTOR ENTRE los encuestados afirma estar planeando una LAS TRES MÁS APETECIDAS) cobertura contra el riesgo cambiario en el corto plazo.8 pps frente al mes pasado. COBERTURA DE LOS DIFERENTES TIPOS DE RIESGO PARA LOS PRÓXIMOS 3 MESES (% DE RESPUESTAS) Fuente: Encuesta de Opinión Financiera. La EOF pregunta a administradores de portafolio Fuente: Encuesta de Opinión Financiera.  Los administradores de portafolio reafirmaron que en el corto plazo esperan cubrirse principalmente contra el riesgo cambiario.