VI INFORME ESPECIAL
Análisis de los Estados Financieros (Parte Final)
4. RENTABILIDAD:
Cualidad de un negocio de proporcio-
nar un rendimiento atractivo, es decir
la ganancia o utilidad que produce una
inversión. A través de los indicadores
de rentabilidad se podrá evaluar el re-
sultado en concordancia con la ges-
tión empresarial.
a. Rotación de Activos Fijos
Mide la eficiencia con la cual la empre-
sa ha utilizado sus activos fijos para la
generación de ventas o ingresos. Por
lo general cuanto más alta sea la rota-
ción de activos totales de la empresa,
tanto mayor su eficiencia existirá en la
utilización de los activos.
Rotación de Ventas
=
Activos Fijos Activo Fijo Neto
b. Rentabilidad de las Ventas Netas (ROS)
Este índice también denominado ROS
(Return on Sales) Este índice también
conocido como ratio de utilidad, refleja
el porcentaje que se obtiene de utilidad
con respecto a las ventas realizadas.
SEGUNDA QUNCENA - DICIEMBRE 2004
Utilidad Neta
ROS =
Ventas Netas
c. Rentabilidad Neta de las Inversiones (ROA)
Este índice también denominado ROA
(Return on Assets) consiste en analizar
la rentabilidad del activo independien-
temente de cómo está financiado el
mismo, o dicho de otra forma, sin tener
en cuenta la estructura del pasivo.
Utilidad Neta
ROA =
Activo Total
81-2 INSTITUTO DE INVESTIGACIÓN EL PACÍFICO
CP. Marco Roca Peña / Miembro del Staff Interno de la Revista Actualidad Empresarial
d. Rentabilidad Neta del Patrimonio (ROI)
Este ratio también denominado ROI
(Return on Investments) muestra la
rentabilidad que han obtenido las in-
versiones realizadas por los accionis-
tas reflejada en el patrimonio.
Utilidad Neta
ROI =
Patrimonio
e. Rentabilidad Neta del Capital (ROE)
Este ratio también denominado ROE
(Return of Equity) El ROE trata de me-
dir la rentabilidad que obtienen los
dueños de la empresa, es decir, la
rentabilidad del capital que han in-
vertido directamente en el capital
social y/o adicional, que en definiti-
va son beneficios retenidos y que por
tanto corresponden a los propieta-
rios.
ROE =
Utilidad Neta
Capital Social +
Capital Adicional
Los ratios descritos en líneas anteriores,
son los más usados en el Análisis de los
Estados Financieros, sin embargo existen
otros indicadores financieros que son
utilizados por empresas financieras o de
seguros, también tenemos indicadores
bursátiles utilizados por empresas que
cotizan en la Bolsa de Valores.
Otros indicadores importantes son:
a. Utilidades por Acción (UPA)
Resultan de mayor interés para los ac-
cionistas presentes o futuros y para
la administración de la empresa, las
utilidades por acción representan el
número de dólares o soles a favor de
cada acción común en circulación.
b. Apalancamiento
Es el endeudamiento de la empresa.
Se suele considerar sólo el costo de la
deuda. Se mide como porcentaje so-
bre el total activo o total recursos pro-
pios, lo que da una idea del riesgo de
la compañía por financiación. A partir
de un apalancamiento del 70% sobre
total activo, puede considerarse como
peligroso.
c. Fondo de maniobra sobre ventas
El fondo de maniobra indica la posi-
ción a corto plazo de la empresa. Las
suspensiones de pagos suelen venir
provocadas por problemas en este
dato, ya que a pesar de vender mucho
la empresa no cobra, lo que provoca
problema de liquidez. Si medimos esta
situación sobre ventas, nos da una
idea de la eficacia en la utilización de
sus activos. Un nivel del 15% - 20% es
razonable. 
d. Payout
Indica el porcentaje de la utilidad neta
que se destina a dividendos. Payouts
elevados son peligrosos por la poca
capacidad de maniobra ante movi-
mientos inesperados y negativos de
los fondos generados, así como por la
poca capacidad de reducción de deu-
da. 
CASO PRÁCTICO
A continuación se muestra los Estados
Financieros de la empresa WAFA Boys SA
a los cuales se le realizará el respectivo
Análisis de los Estados Financieros.
 AREA CONTABILIDAD VI
EMPRESA WAFA Boys SA
S/. 2,533,000 - 2,106,000 = S/. 427,000
BALANCE GENERAL
Al 31 de Diciembre de 2004
(Expresado en Nuevos Soles)
b) Liquidez General
PERIODOS ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL Activo Corriente
RUBROS Liquidez General =
2004 2003 ABSOLUTA RELATIVA 2004 2003 Pasivo Corriente
ACTIVO
Activo Corriente 2,533,000
Caja y Bancos 262,000 225,000 37,000 14.12% 4.84% 4.30% 1.20 =
Valores Negociables 45,000 92,000 (47,000) -104.44% 0.83% 1.76% 2,106,000
Ctas. por Cobrar Com. (Neto) 1,115,000 765,000 350,000 31.39% 20.59% 14.62%
Otras Cuentas por Cobrar (Neto) 123,000 146,000 (23,000) -18.70% 2.27% 2.79% c) Prueba Ácida o Índice de Solvencia Inme-
Existencias 892,000 964,000 (72,000) -8.07% 16.47% 18.42%
Gastos Pagados por Anticipado 96,000 112,000 (16,000) -16.67% 1.77% 2.14%
diata
Total Activo Corriente 2,533,000 2,304,000 229,000 9.04% 46.77% 44.03% Activo Corriente - Existencias
Activo No Corriente – Cargas Diferidas
Inversiones Permanentes 110,000 190,000 (80,000) -72.73% 2.03% 3.63% Prueba Ácida =
Inmueble Maq. y Equ. (Neto) 2,560,000 2,520,000 40,000 1.56% 47.27% 48.16% Pasivo Corriente
Intangibles (Neto) 120,000 140,000 (20,000) -16.67% 2.22% 2.68%
Otros Activos 93,000 79,000 14,000 15.05% 1.72% 1.51% 2,533,000 - 892,000 – 96000
Total Activo No Corriente 2,883,000 2,929,000 (46,000) -1.60% 53.23% 100.00% 0.73 =
2,106,000
TOTAL ACTIVO 5,416,000 5,233,000 183,000 3.38% 100.00% 100.00%
PASIVO Y PATRIMONIO De acuerdo a los primeros indicadores
PASIVO de liquidez de la empresa, ésta muestra
Pasivo Corriente
Ctas. por Pagar Comerciales 925,000 1,056,000 (131,000) -14.16% 17.08% 20.18% una relativa estabilidad financiera para
Otras Cuentas por Pagar 716,000 622,000 94,000 13.13% 13.22% 11.89% las obligaciones a corto plazo. Expresa-
Parte Cte. de las Deud. a Larg. Plazo 465,000 512,000 (47,000) -10.11% 8.59% 9.78%
mos el término «relativa» en función que
Total Pasivo Corriente 2,106,000 2,190,000 (84,000) -3.99% 38.88% 41.85%
la empresa muestra un índice de prue-
Pasivo No Corriente
Deudas a Largo Plazo 965,000 1,052,000 (87,000) -9.02% 17.82% 20.10% ba ácida de 0.73, el cual no es optimo si
Impto a la Rta. y Particip. Diferidas 263,000 215,000 48,000 18.25% 4.86% 4.11% la empresa tuviera problemas de liqui-
Total Pasivo No Corriente 1,228,000 1,267,000 (39,000) -3.18% 22.67% 24.21% dez en los siguientes meses. Sin embar-
TOTAL PASIVO 3,334,000 3,457,000 (123,000) -3.69% 61.56% 66.06% go, los índices de liquidez sólo nos dan
PATRIMONIO una información de manera general.
Capital Social 810,000 801,000 9,000 1.11% 14.96% 15.31%
Capital Adicional 545,000 514,000 31,000 5.69% 10.06% 9.82% 2) Gestión:
Reserva Legal 125,400 121,200 4,200 3.35% 2.32% 2.32%
Resultados Acumulados 320,970 106,715 214,255 66.75% 5.93% 2.04%
a) Índice de Rotación de Cuentas por Cobrar
Resultados del Ejercicio 280,630 233,085 47,545 16.94% 5.18% 4.45% (Días)
TOTAL PATRIMONIO 2,082,000 1,776,000 306,000 14.70% 38.44% 33.94% Cuentas por
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 5,416,000 5,233,000 183,000 100.00% 100.00%
Rotación de
Cuentas por = Cobrar Comerciales x 360
EMPRESA WAFA Boys SA Cobrar Ventas Netas
ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS
Al 31 de Diciembre de 2004 1,115,000
84.50 = x 360
(Expresado en Nuevos Soles) 4,750,000
PERIODOS ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL
RUBROS
2004 2003 ABSOLUTA RELATIVA 2004 2003 Podemos apreciar que la empresa em-
INGRESOS OPERACIONALES plea un periodo de 85 días en prome-
Ventas Netas 4,750,000 3,990,000 760,000 16.00% 100.00% 100.00% dio para realizar el cobro de las ventas
Costos de Ventas (2,950,000) (2,540,000) (410,000) 13.90% -62.11% -63.66% realizadas al crédito, lo cual muestra
UTILIDAD BRUTA 1,800,000 1,450,000 350,000 19.44% 37.89% 36.34% una gestión de cobranza a 90 días,
GASTOS OPERACIONALES siendo este un plazo atractivo para los
Gastos Administrativos (960,000) (710,000) (250,000) 26.04% -20.21% -17.79%
Gastos de Ventas (450,000) (430,000) (20,000) 4.44% -9.47% -10.78% clientes por mostrar una política de
UTILIDAD OPERATIVA 390,000 310,000 80,000 20.51% 8.21% 7.77% cobranza flexible.
OTROS INGRESOS Y GASTOS b) Índices de Rotación de Existencias (Días)
Ingresos Financieros 75,000 82,000 (7,000) -9.33% 1.58% 2.06%
Gastos Financieros (62,000) (79,000) 17,000 -27.42% -1.31% -1.98% Rotación de
Otros Ingresos Existencias Promedio
Existencias = x 360
Otros Egresos Costos de Ventas
REI 19,000 23,100 (4,100) -21.58% 0.40% 0.58% (Días)
RESULTADO ANTES DE 422,000 336,100 85,900 20.36% 8.88% 8.42%
PARTICIPAC. E IMPUESTOS
892,000
108.85 = x 360
Participac. de los Trabajadores 5% 21,100 16,805 0.44% 0.42% 2,950,000
Impuesto a la Renta 30% * 120,270 86,210 2.53% 2.16%
UTILIDAD DEL EJERCICIO 280,630 233,085 5.91% 5.84%
El indicador establece que la empresa
* 27% Tasa del Impuesto a la Renta en el Ejercicio 2003. demora un periodo de 109 días en pro-
medio para vender las existencias que
SEGUNDA QUNCENA - DICIEMBRE 2004

Análisis de los Estados Financieros para poder endeudarse a través de terce- tiene en los almacenes, lo cual muestra
De los Estados Financieros de la empresa, ros mediante préstamos para realizar las una rotación relativamente lenta. Esto
se realizó un análisis preliminar a través del inversiones que requiera la empresa. no es necesariamente negativo a razón
método vertical y el método horizontal, los Sin embargo, este análisis es preliminar, que la empresa tiene saldos de exis-
cuales nos muestran un mejor rendimien- requiriendo la empresa un análisis más tencias en los almacenes proveniente
to de la empresa por el ejercicio 2004 en exhaustivo a través del Análisis de los Es- de ejercicios anteriores.
comparación con el ejercicio anterior. tados Financieros mediante la aplicación
de ratios o índices financieros los cuales c) Índice de Rotación de Cuentas por Pagar
Un ejemplo de ello es el incremento de (Días)
las utilidades en el presente ejercicio, asi- se desarrollan a continuación.
mismo el menor nivel de apalancamiento Rotación Ctas por Pagar Comerciales
1) Liquidez: de Ctas. = x 360
demuestra que la empresa es sólida al no a) Capital de Trabajo por Pagar Compras al Crédito
depender en demasía del financiamiento
de terceros. Este nivel de apalancamiento Capital Neto de Trabajo = 925,000
112.88 = x 360
otorga a la empresa un margen mayor Activo Corriente – Pasivo Corriente 2,950,000

A C T U A L I D A D E M P R E S A R I A L | N° 77 81-3
 VI INFORME ESPECIAL
El ratio indica que la empresa demora
un periodo de 113 días en promedio
para pagar a los proveedores por las
adquisiciones que la empresa realiza,
en comparación con el índice de rota-
ción de cuentas por cobrar que es de
85 días, la empresa tiene un mayor mar-
gen para realizar los pagos correspon-
dientes, por lo cual la empresa podrá
dar un mejor uso de los recursos que
obtiene, por ejemplo invirtiéndolos.
3) Solvencia:
a) Endeudamiento del Activo Total
Pasivo Total
Endeudamiento Total =
Activo Total
3,334,000
0.62 =
5,416,000
Este indicador nos muestra que la em-
presa tiene un nivel relativamente bajo
de dependencia de terceros (entiénda-
se como apalancamiento) en relación
al promedio, lo cual otorga una flexibi-
lidad para que la empresa pueda se-
guir endeudándose mediante terceros.
b) Endeudamiento Patrimonial
Pasivo Total
Endeudamiento Patrimonial =
Patrimonio
3,334,000
1.60 =
1,776,000
Este ratio indica con mayor precisión que
el anterior, el nivel de apalancamiento de
la empresa, la empresa para maximizar
su utilidad por acción deberá tratar que
este ratio sea el mayor posible, consi-
derando siempre el costo de financia-
miento y su capacidad de pago.
c) Endeudamiento de Activo Fijo
Deudas a Largo Plazo
Endeudamiento
de Activo Fijo =
Activo Fijo Neto
965,000
0.38 =
2,560,000
Este indicador nos muestra que los
préstamos a largo plazo no tienen
como finalidad realizar inversiones en
activo fijo, a razón que el índice es bajo
SEGUNDA QUNCENA - DICIEMBRE 2004
81-4 INSTITUTO DE INVESTIGACIÓN EL PACÍFICO
con relación al promedio. Se debe te-
ner en cuenta que los prestamos a lar-
go plazo deben tener como finalidad
la inversión para que la empresa pue-
de tener una mayor solidez ante cual-
quier eventualidad.
d) Cobertura de Gastos Financieros
Cobertura Utilidad antes de Partici-
de Gastos paciones e Impuestos
=
Financieros Gastos Financieros
422,000
6.81 =
62,000
Este ratio indica que la empresa ha po-
dido sextuplicar los gastos financie-
ros a razón de obtener una utilidad
para la empresa, en comparación con
el ejercicio anterior cuyo índice fue de
4.25, sin embargo la utilidad no es
sinónimo de liquidez, por lo tanto la
empresa debe obtener una mayor uti-
lidad con un menor riesgo financiero,
es decir que este índice en el tiempo
sea cada vez mayor.
4) Rentabilidad:
a) Rotación de Activos Fijos
Ventas
Rotación de Activos Fijos =
Activo Fijo Neto
4,750,000
1.86 =
2,560,000
Este índice expresa los ingresos por
ventas que se generan por la utilizan
de los activos de la empresa, un mayor
índice reflejaría que la empresa utiliza
eficientemente sus activos para la ge-
neración de utilidades a la empresa.
b) Rentabilidad de las Ventas Netas (ROS)
280,630
0.06 =
4,750,000
Este ratio podría indicar que la empre-
sa tiene unos costos operativos y gas-
tos financieros relativamente altos, a
razón que sólo un 6% de las ventas se
ve reflejado en utilidad de la empresa,
por lo cual habría que analizar que
áreas de la empresa estarían incidien-
do en mayores costos o gastos.
c) Rentabilidad Neta de las Inversiones
(ROA)
Utilidad Neta
ROA =
Activo Total
280,630
0.05 =
5,416,000
Este indicador refleja que sólo un 5%
de la utilidad del ejercicio tiene como
consecuencia la utilización de los acti-
vos en los cuales la empresa ha inverti-
do, siendo un indicador óptimo que
este ratio sea cada vez más alto.
d) Rentabilidad Neta del Patrimonio (ROI)
Utilidad Neta
ROI =
Patrimonio
280,630
0.13 =
2,082,000
Este ratio mide aproximadamente la ren-
tabilidad que obtuvieron los accionistas
en las inversiones realizadas en al em-
presa, lo cual muestra una tasa del 13%.
e) Rentabilidad Neta del Capital (ROE)
Utilidad Neta
ROE =
Capital Social + Capital Adicional
280,630
0.21 =
810,000 + 545000
Este indicador mide con mayor preci-
sión la rentabilidad de los accionistas,
el cual tenemos como resultado una
tasa del 21%, esto es porque sólo se
toma en cuenta el capital de la empre-
sa excluyendo los resultados acumu-
lados y otros conceptos relacionados
con el patrimonio.
Finalmente, a manera de comentario de-
bemos expresar que estos indicadores no
son los únicos que se realizan pues existe
una serie de indicadores que muestran
con mayor exactitud el desempeño de
una empresa, tomando factores tales
como el sector económico en que perte-
nezca, el ciclo productivo, la normativa
legal, entre otras variables.