03-05-2018

Ingeniería Económica
Inflación

EIQ 657
Primer Semestre 2018
Profesor: Luis Vega A

¿ Qué es la Inflación ?
“Es el aumento generalizado en el nivel de precios de la
economía, el que usualmente se debe a un incremento
persistente de la demanda por sobre la oferta”

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¿Cómo se mide la inflación?

El índice más utilizado para medir la inflación es el "índice de
precios al consumidor" o IPC, el cual indica porcentualmente la
variación en el precio promedio de los bienes y servicios que
adquiere un consumidor típico en dos periodos de tiempo,
usando como referencia lo que se denomina en algunos países
la canasta básica.

Si bien, los economistas miden la disminución del poder

adquisitivo del dinero a través del IPC, los consumidores lo
hacen comparando la cantidad de producto que puedan
comprar con cierta cantidad constante de dinero. 4

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¿Qué causa la Inflación?

Los especialista no han logrado colocarse de acuerdo sobre el
origen que genera la escalada de precio. Pero esta dificultad
en vez de desanimar a los teóricos, parece estimularlos,
provocando apasionadas discusiones. La multitud de teorías
explicativas puede agruparse en tres tipos:

Las que consideran que el origen de la inflación se debe

a un exceso de demanda (Inflación de Demanda).
Las que consideran que los problemas se originan por el
lado de la oferta (Inflación de Costos).
Las que consideran que la causa de la inflación está en
los desajustes sociales (Inflación Estructural).
5

¿Por que la inflación es un

problema?

Introduce un costo de
incertidumbre que afecta la
decisiones económicas

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El aumento en los riesgos

aumenta el costo del dinero

“El aumento del riesgo provocará un aumento en el costo del

dinero. Los tipos de interés a que se prestará el dinero deberán
incrementar la retribución habitual por dos conceptos: la
necesidad de cubrir la depreciación del principal y el riesgo por
no poder prever con exactitud esa depreciación”. 7

La inversión se ve desalentada
con el aumento de la inflación

4
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“La inversión se verá desalentada por muchas razones.

Además del aumento en los tipos de interés, el empresario
encontrará dificultades adicionales para prever los beneficios
de su actividad debido a la inseguridad en los precios futuros
de los factores, los productos intermedios y los productos
finales. Solo se iniciarán las empresas más prometedoras. En
épocas de fuerte inflación, las inversiones más seguras y
rentables suelen ser las de carácter especulativo: las joyas y
obras de arte, los inmuebles, las divisas y los valores
extranjeros, actúan como depósito incorruptible de valor; al
coincidir una oferta muy rígida con un gran aumento de la
demanda, sus precios pueden crecer de forma desorbitada,
proporcionando así beneficios muy superiores a los de
cualquier inversión productiva”.
9

Tasa de interés y tasa inflación

Acá debemos considerar tres tasas diferentes:

1) Tasa de interés libre de inflación (i), esta es la tasa con

que se calculan los interés sin considerar el efecto de la
inflación (la TMAR).
2) Tasa de interés ajustada a la inflación (if). Esta es una
tasa que se ajustado para tomar en cuenta la inflación, es
una combinación de la tasa de interés (i) y la tasa de
inflación (f).
3) La tasa de inflación (f) es una medida de la tasa de cambio
del valor de la moneda..

10

5
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Valor Presente
ajustado por inflación
Para expresar cantidades de dinero futuras (infladas) en
términos de cantidades de dinero de hoy se tiene:

(Dinero de hoy ) = (Dinero futuro

n
)
(1 + f)

Donde f es la tasa de inflación anual.

Ejemplo. Si en enero del 2017 se compro un intercambiador de

calor por $ 10000.
$ 10000 enero 2017

Si la inflación en promedio durante el año 2016 fue de 2.7 %

anual, el costo equivalente en enero del 2016 sería:

$ 10000
= $ 9737 enero 2016
1.027
Si asumimos que la tasa de inflación permanece constante
durante el 2017, se puede predecir que el costo del
intercambiador para enero del 2018 será:

($ 10000)(1.027) = $ 10270 enero 2018

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Para obtener una relación para el valor presente ajustado por la

inflación, consideraremos la relación conocida para el valor
presente sin considerar la inflación:

1
P =F
(1 + i)n

Podemos convertir F que esta en dólares futuros en dólares de

hoy teniendo en cuenta la inflación:

F 1
P=
(1 + f ) (1 + i)n
n

F 1 F
P= =
(1 + f )n (1 + i)n (1 + i + f + i ⋅ f)n

F
P=
(1 + i + f + i ⋅ f)n
Definiendo la tasa de interés inflada:
if = i + f + i ⋅ f

Luego:
1
P =F
(1 + i f )n

En forma equivalente podemos obtener:

 (1 + if )n − 1
P=A n 
(if ≠ 0)
 i f ⋅ (1 + i f ) 

7
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Deflación

La deflación es la bajada generalizada y prolongada (como

mínimo, dos semestre según el FMI) del nivel de precios de
bienes y servicios.

Problemas Resueltos

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Problema N°1 (12.6 4Ed). Encuentre el valor presente de

$35000 en veinte años a partir de ahora si la TMAR real
requerida de la empresa es del 20% anual y la tasa de inflación
es del 6% anual (a) sin inflación y (b) considerando la inflación

a) 35000
P= = $ 913
(1 + 0.20 )20

b)
if = i + f + i ⋅ f

i f = 0.20 + 0.06 + 0.20 ⋅ 0.06 = 0.272

35000
P= = $ 285
(1 + 0.272 ) 20
17

Problema N°2 (12.7 4Ed). Trabaje nuevamente el problema

anterior, pero suponga que la TMAR del 20% de la empresa
esta ajustada por la inflación.

a)
if = i + f + i ⋅ f
0.20 = i + 0.06 + 0.06 ⋅ i i = 13.21 %
35000
P= = $ 2927
(1 + 0.1321) 20
b)
35000
P= = $ 913
(1 + 0.20 ) 20

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Problema N°3 (12.11). Un ingeniero está tratando de decidir cuál

de dos máquinas comprar para fabricar cierta pieza, obtiene
estimativos de los vendedores. El vendedor A le da los costos
estimados en dólares de valor constante (es decir, dólares de
hoy), mientras que la vendedora B le da costos estimados en
dólares corriente de entonces. Si la empresa tiene una tasa
mínima atractiva de retorno es 15% anual y la compañía espera
que la inflación sea 10% anual. ¿Cuál producto debería comprar
el ingeniero, suponiendo que los costos esperados sean
correctos? Utilice un análisis de valor presente.
Vendedor A Vendedor A
(moneda de hoy) (moneda del futuro)
Costo Inicial (US$) 60000 95000
Costo de Operación Anual (US$/año) 25000 35000
Vida Util (años) 5 10

Vendedor A
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

25 000

60 000
60 000

 1   (1 + 0.15 )10 − 1 
VPA = 60000 + 60000  + 25000
5 

 (1 + 0 . 15 )   0. 15(1 + 0. 15 )10 


VPA = US$ 215 300

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10
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Vendedor B
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

35 000

95 000

i f = 0.15 + 0.10 + (0.15)(0.10) = 0.265

 (1 + 0.265 )10 − 1 
VPB = 95000 + 35000  = US$ 214 489
 0. 265(1 + 0. 265 )10 

Luego, se debe comprar al vendedor B.

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Problemas Resueltos en Clases

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Problema N°1 (12.7). Para el flujo de caja siguiente, calcule el

valor presente utilizando la tasa de interés inflada. Si la tasa de
interés anual es del 10% y la tasa de inflación es del 8% anual.

0 1 2 3 4 5

años

A = $ 2000

$ 5000

Caso N°3. Considerando la siguiente información técnico

económica procedente de un proyecto destinado instalar una
planta química para producir 38000 Ton/año. La política de la
empresa es aceptar aquellos proyectos con TMAR mayor e
igual al 44% anual. La inversión total requerida para el proyecto
es de US$ 40.000.000, de la cual, el 84% esta afecto a
depreciación. Para financiar la inversión del proyecto se tiene
previsto un préstamo por el 80% de la inversión total, que se
pagará en un total de 4 años con dos años de gracia y cuotas
iguales, con una tasa de interés del 14% anual sobre la deuda
impaga.

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De la información entregada por el Estudio de Mercado, se

puede ingerir que el precio de venta más probable para la
tonelada de producto es de US$ 660. Así también, se conoce
que el costo total de la tonelada de producto es de US$ 350
(colocado en los centros de comercialización).

Parte importante de la estrategia del proyecto es vender la

planta industrial funcionando luego de 5 años de operación en
US$ 10 000 000.
La tasa impositiva es del 20% anual, se estima que la inflación
para el periodo de evaluación será del 5% anual, se debe
aplicar el método de depreciación del Saldo Doblemente
Decreciente. Construya el Flujo de Caja Neto y determine si el
proyecto es rentable o no, con y sin inflación.
25

Sin inflación.
US$ Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5
Ingresos por Ventas + 25080000 25080000 25080000 25080000 25080000
Costos Total del Producto - 13300000 13300000 13300000 13300000 13300000
Ingresos Operacionales = 11780000 11780000 11780000 11780000 11780000
Depreciación - 13440000 8064000 4838400 2903040 1741824
Interes - 4480000 4480000 4480000 2386542 0
Venta Activo A.Impuesto + 7387264
Perdida del Ejercicio Anter - 6140000 6904000 4442400
Renta Gravable = -6140000 -6904000 -4442400 2048018 17425440
Impuestos (20%) - 0 0 0 409604 3485088
Depreciación + 13440000 8064000 4838400 2903040 1741824
Perdida del Ejercicio Anter + 6140000 6904000 4442400
Amortización - 0 0 14953271 17046729 0
Valor de Salvamento + 2612736
Inversión Total - 40000000
Financiamiento + 32000000
FCN = -8000000 7300000 7300000 -7653271 -8062875 18294912
VAN -893.610
TIR 35%

No es recomendable la inversión ya que TIR < TMAR. 26

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US$ Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Ingresos por Ventas + 25080000 25080000 25080000 25080000 25080000
Costos Total del Producto - 13300000 13300000 13300000 13300000 13300000
Ingresos Operacionales = 11780000 11780000 11780000 11780000 11780000
Depreciación - 13440000 8064000 4838400 2903040 1741824
Interes - 4480000 4480000 4480000 2386542 0
Venta Activo A.Impuesto + 7387264
Perdida del Ejercicio Anter - 6140000 6904000 4442400
Renta Gravable = -6140000 -6904000 -4442400 2048018 17425440
Impuestos (20%) - 0 0 0 409604 3485088
Depreciación + 13440000 8064000 4838400 2903040 1741824
Perdida del Ejercicio Anter + 6140000 6904000 4442400
Amortización - 0 0 14953271 17046729 0
Valor de Salvamento + 2612736
Inversión Total - 40000000
Financiamiento + 32000000
FCN = -8000000 7300000 7300000 -7653271 -8062875 18294912
VAN -893.610
TIR 35% TMAR 44%
Con inflación
Tasa de Interes Inflada (TMAR) 0,512
VAN -1.420.476
TIR 35% TMAR 51%

Problemas Propuestos

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Problema N°1 (14.23 BT6). Compare las alternativas que se

presentan en seguida con base en sus costos capitalizados con
ajustes incluidos por inflación. Use una tasa de interés real del
12% anual y una tasa de inflación del 3% anual.
Máquina X Máquina Y
Costo Inicial en US$ 18500000 9000000
Costo de Operación anual en US$/año 25000 10000
Valor de Rescate en US$ 105000 82000
Vida en años ∞ 10

Respuesta: Se selecciona la alternativa Y.

29

Problema N°2 (14.38 BT6*). Si su empresa hizo una inversión de

$ 40 millones en equipos con la expectativa de recuperarlo en 10
años. La empresa tiene una TMAR basada en una tasa de
rendimiento real de 12% anual. Si la inflación es de 7% por año,
¿Cuánto debe obtener la empresa cada año para alcanzar su
expectativas considerando la inflación?

Respuesta: $ 9489200

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Problema N°3 (14.43 BT6*). Las dos máquinas de las que se

dan detalles a continuación están en estudio para una operación
minera. Suponga que la TMAR de la compañía es del 12% anual
y que la tasa de inflación es de 7% por año. ¿Cuál máquina
debe seleccionarse? a) Sin considerar la inflación, y b)
Considerando la inflación.

Máquina A Máquina B
Costo Inicial en US$ 150000 1025000
Costo de Operación anual en US$/año 70000 5000
Valor de Rescate en US$ 40000 200000
Vida en años 5 ∞

Respuesta: Máquina A

Problema N°4 (14.44 BT6). Para una tasa de interés de mercado

de 12% anual y una tasa de inflación de 7% anual, la tasa de
interés real anual es más cercana a:
a) 4.7%
b) 7%
c) 12%
d) 19.8%

Respuesta d)

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Anexo

Valor Futuro considerando la

inflación
En los cálculos de valor futuro, se debe reconocer que la suma
de dinero futura puede representar una de las cuatro diferentes
cantidades.

Caso 1: La cantidad real de dinero que puede acumularse en

el tiempo n. Esto se obtiene utilizando la tasa de interés
determinada por el mercado if.

 (1 + i f ) n − 1
F = P ⋅ (1 + if ) n F = A⋅ 
 if 
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Caso 2: El poder de compra, en términos de dinero de hoy,

de la cantidad real de dinero acumulado en el tiempo n.

El poder de compra de dólares futuros (F) se determina

utilizando i y luego se divide por (1+f)n para deflectar los dólares
inflados .

P(1 + i)
n
F=
(1 + f )n

35

Ejemplo A. Si $1000 son depositados en una cuenta de ahorro a

un interés del 10% anual por 7 años, si la tasa de inflación es
de 8% anual, ¿cuál es la cantidad de dinero que se acumulara
con el poder de compra de hoy ?

1000 ⋅ (1 + 0.1) 7
F= = $ 1137
(1 + 0.08)7
Este mismo calculo puede ser realizado por intermedio de la
tasa de interés real ir, que representa la tasa a la cual el
dinero presente se transformará en dinero futuro equivalente
con el mismo poder de compra de hoy.

i−f
ir =
1+ f
36

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Considerando el ejemplo anterior:

0.10 − 0.08
ir = = 0.0185 (1.85%)
1 + 0.08
F = 1000 ⋅ (1 + 0.0185 )7 = $ 1137
Se observa que la tasa de interés 0.1 ha sido reducida por
efectos de la inflación hasta 0.0185.

 (1 + i)n 
P (1 + ir ) n = P  n
 (1 + f ) 
1+ i i−f
1 + ir = ir =
1+ f 1+ f
37

Caso 3: La cantidad de dinero futuro acumulado en el

tiempo n requerido para mantener el mismo poder de
compra del dinero de hoy (el interés regular i no se
considera).

En este calculo se reconoce que los precios se incrementan

durante los periodos inflacionarios y por consiguiente, comprar
algo en una fecha futura requerirá más dinero que los
requeridos hoy para la misma cosa.

F = P(1 + f )n

38

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Ejemplo B. Si $1000 son depositados en una cuenta de ahorro

a un interés del 10% anual por 7 años y la tasa de inflación es
de 8% anual, ¿cuál es la cantidad de dinero que se acumulara
para mantener el poder de compra de hoy considerando solo el
efecto de la inflación?

F = 1000 ⋅ (1 + 0.08)7 = $ 1713.8

39

Caso 4: La cantidad de dinero acumulados en el tiempo n

para mantener el mismo poder de compra y ganar una tasa
de interés (El caso 4 resulta idéntico al caso 1).

En este caso se toma en cuenta tanto el incremento de precio

como el valor del dinero en el tiempo. Esto representa el
incremento real del capital, ya que los fondos deben crecer no
solo por la tasa de interés sino también por el incremento de
precio. Por lo que la tasa inflada if se utiliza para el calculo.

40

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Ejemplo C. Si $1000 son depositados en una cuenta de ahorro

a un interés del 10% anual por 7 años y la tasa de inflación es
de 8% anual, ¿cuál es la cantidad de dinero que se acumulara
para mantener el poder de compra de hoy y ganar el interés
correspondiente ?

i f = 0.10 + 0.08 + (0.10)(0.08) = 0.188 (18.8%)

F = 1000(1 + 0.188 )7 = $ 3339.8

41

Ejemplo D (12.13 4Ed). Supóngase que se invierten $ 23 000

ahora a una tasa de interés del 13% anual. Si la tasa de
inflación es del 10% anual:
a) ¿Cuánto dinero se acumulara en 7 años?

F = 23 000 (1 + 0.13) 7 = $ 54 110

b) ¿Cuál sería el poder de compra de la cantidad acumulada
con respecto a dólares de hoy?

23 000 (1 + 0.13) 7
F= = $ 27 767
(1 + 0.1) 7

42

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Ejemplo E (12.19 4Ed). Una compañía dedicada a la restau-

ración ambiental mantuvo un fondo de contingencia de $ 10
millones. La compañía guardó el dinero en un fondo del
mercado de acciones que producirá 16% anualmente. La tasa
de inflación durante el periodo de 5 años en que la compañía
tuvo el dinero invertido fue de 5% anual.

a) ¿Cuánto dinero tuvo la compañía al final del periodo de 5

años?
F = 10 000 000 (1 + 0.16) 5 = $ 21003 417
b) ¿Cuál fue el poder de compra del dinero en términos de
dólares cuando la inversión se realizó originalmente?

10 000 000 (1 + 0.16) 5

F= = $ 16 456 726
(1 + 0.05) 5
43

c) ¿Cuál fue la tasa de retorno real de la compañía sobre su

inversión?
$ 16 456 726

0 1 2 3 4 5 años

$ 10 000 000

16 456 726
0 = −10 000 000 +
(1 + i) 5

i = 0.10476 Se obtiene una tasa de retorno real

del 10.48%.
44

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Inflación
Existen numerosas definiciones de la inflación, a continuación
se entregan algunas de estas:
“Es el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios
de bienes y servicios, medido frente a un poder adquisitivo
estable ”

“Es la caída en el valor de mercado o del poder adquisitivo

de una moneda en una economía en particular”

“La inflación consiste en el crecimiento generalizado y

continuo de los precios de los bienes, servicios y factores
productivos de un país. La inflación implica por tanto la
reducción de la capacidad adquisitiva del dinero”

Inflación
“Cuando la inflación desborda toda posibilidad de control y
planeamiento económico, se desata lo que se conoce como
proceso hiperinflacionario, en el cual la moneda pierde su
propiedad de reserva de valor y de unidad de medida. Es un
proceso de destrucción de la moneda. Se desata la estanflación
(inflación con desempleo), y se hace imposible el cálculo y
planeamiento económico, lo cual lleva a destruir la economía.
Entre los procesos hiperinflacionarios mas estudiados en el
mundo se encuentra el caso alemán, el caso argentino, y el
caso ruso”

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Las tendencias actuales en la política económica de los países

occidentales sitúa a la lucha contra la inflación como el objetivo
prioritario al que quedan subordinados todos los demás.
Mensualmente los medios de comunicación ofrecen con
grandes titulares los datos más recientes de inflación. Esos
datos determinan a su vez la revisión de los convenios
laborales colectivos, las pensiones de jubilación y multitud de
acuerdos contractuales.

47

Los precios son una vía por la que se transmite la información

necesaria para que los consumidores decidan correctamente
qué deben adquirir y para que las empresas calculen qué y
cuánto deben producir. Si los precios están cambiando
continuamente, dejan de cumplir su función informativa; los
consumidores serán incapaces de saber si un supermercado
tiene los precios más bajos que otro; los supermercados
perderán el estímulo para mantener los precios bajos y serán
incapaces de predecir los efectos sobre la demanda de una
subida de los precios de mayor o menor cuantía.

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Los efectos de la inflación sobre la distribución de las rentas

consisten esencialmente en el desplazamiento de riqueza de
los acreedores hacia los deudores. El individuo que haya
prestado dinero observará cuando lo recupere que lo que
percibe tiene menos valor que lo que prestó. Los ahorradores
son castigados con la pérdida de valor de sus fondos. Los que
han gastado por encima de sus ingresos, en cambio, reciben
un premio a la imprevisión y el derroche. En general, todos los
perceptores de rentas fijas (jubilados, pensionistas, rentistas
propietarios de títulos de renta fija, propietarios de viviendas
en alquiler con contratos no indiciados) verán reducir la
capacidad adquisitiva de sus ingresos. Los que deben abonar
esas rentas (el Estado, las empresas emisoras, los inquilinos)
percibirán un inmerecido beneficio.
49

El Estado verá también aumentar sus ingresos fiscales: cuando

los impuestos son proporcionales o progresivos, las tasas
impositivas estarán gravando rentas de menor cuantía en
términos reales; además, el número de familias perceptoras de
rentas exentas se verá reducido. Por otra parte la inflación
actúa como un impuesto encubierto: si, por ejemplo, el banco
central pone en circulación billetes que, pasado un año, ven
reducido su valor en un 25%, los que hayan estado en posesión
de esos billetes durante un año habrán sufrido una recaudación
forzada de la cuarta parte de sus fondos en efectivo; otros
beneficiados por este impuesto, además del banco emisor, son
todos los bancos que participan en el proceso de creación de
dinero.

50

25