EXERCICE 1

On considère deux projets de capital investi 1000 (en milliers) et d’une durée de 3
ans. Chaque cash-flow a fait l’objet de 3 évaluations. On suppose que les cash-flows
sont indépendants et que le coût du capital est de 10%.

(en
Année 1 Année 2 Année 3
milliers)
C1 P(C1) C2 P(C2) C3 P(C3)
60 0.2 50 0.3 60 0.3
Projet 1 70 0.4 60 0.3 60 0.3
80 0.4 70 0.4 70 0.4
P(C’1 P(C’2 P(C’3
C’1 C’2 C’3
) ) )
Projet 2 30 0.4 50 0.5 40 0.3
62 0.4 80 0.3 50 0.3
90 0.2 100 0.2 120 0.4

Calculer E(VAN1), σ(VAN1), E(VAN2) et σ(VAN2). Quel projet doit-on retenir?

EXERCICE 2

Un jeune entrepreneur étudie un projet d'investissement à un niveau de risque élève

opérant dans un secteur innovant. L'investissement initial est de 100 000 DH. Le taux
d’actualisation étant de 10%. Le projet génère les cash flows espérés suivants pour une
durée de vie de 3 ans:

1 2 3
Probabilité CF1 Probabilité CF2 Probabilité CF3
0.5 50 000 0.75 100 000 0.80 150 000
0.20 120 000
0.25 60 000 0.80 100 000
0.20 80 000
0.5 -500 0.5 10 000 0.5 10 500
0.5 10 000
0.5 -5 000 0.80 -10 000
0.20 -10 500

1/ Quelle décision devra prendre ce jeune entrepreneur?

2/ Si le jeune entrepreneur a la possibilité d'abandonner le projet en cas de cash flows

négatives en deux années successives, quelle sera sa décision ?

EXERCICE3
M. Abdelaziz, directeur financier de la société Grand Moulin, veut convaincre le conseil
d’administration qu’il faudrait réaliser une augmentation de capital pour diminuer
l’endettement de l’entreprise de moitié. Il a noté les informations suivantes : – nombre
d’actions en circulation : 200 000 ; – cours par action : 400 DH ; – dettes totales de la
société : 40 000 000 DH. Nous supposerons que le prix d’émission des actions nouvelles est
égal au prix du marché. La société n’est pas soumise à l’impôt sur les sociétés.
1 Quelle est la valeur initiale de l’entreprise ?
2 Combien faut-il émettre d’actions pour diminuer l’endettement de moitié ?
3 Quelles seront la valeur des actions et celle de l’entreprise à l’issue de l’opération ?