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Valeriano·F. García

EL ABC (Y LA Z)
DE LA ECONOMIA

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Ediciones

El Cronista Comercial
1988

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 A mis hijos
Alvaro, Sebastián,
Valeriana y Bárbara

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IMPRESO EN LA AHGENTINA
PRINTED IN ARGENTINA
Queda hecho el depó$ito que marca la ley 11.123
©1988. SADEI (Sociedad Anónima de Ediciones e impresiones
Alsina 547. Buenos Aires. Argentina.
ISBN: 950-9()67-33-4

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I~DICE ~!t"~~~~~~'

Pág.
Prólogo .............................................. 13

CAPITULO 1
El campo de la economía
Definición ............ ·................ ·................. 15
La "nueva" economía .................................. 16
Economía positiva y normativa ........................... 17
·El razonamiento económico aplicado a la cultura
y a problemas de política universitaria
Almuerzo "rápido" o "siesta" , ........................... 19
La universidad "gratuita e irrestricta" ...................... 20
El método en economía ................................. 23
Los supuestos en economía ............................. 24
Diferentes especializaciones dentro de economía ............ 25

CAPITULO 11
El mercado
El sistema de precios ..... : ............................. 30
El problema económico ................................. 31
Nada es "gratis" en economía:
el.c.osto alternativo ........ : ......... ·................. 34
Distribución ............................................ 37
Pobreza .............................................. 38

CAPITULO III
Los precios c.o-D-.=>_ --.v,;;,__d
Números índices ....................................... 42
Nivel general de precios y precios relativos ................. 46
Los controles de precios ................................ 50
 Pág.
CAPITULO IV X.
La ley de la oferta y la demanda
La función de oferta .................................. · · 63
Concepto de elasticidad ........... , ... : . . . . . . . . ....... · 65
Precios reales esperados· .............................. · · 65
El plazo de tiempo en la re~cción de la oferta ............... 66
Los cambios en la oferta ..................... , ......... · · ·· 68
Plazo de ajuste y política económica ...................... · 69
EliAPI ......................................... · · · · · · 71
La función de demanda ................................ · 72
El plazo de ajuste ..... , .............................. · · 73
El equilibrio de mercado .. ." ....... : ................. · · · · 75
Utilidad marginal, en competencia se iguala
con costo marginal ................· .. ·..... ~ ........ · · · 77
CAPITULO V x .
1 EI dinero . .
/ Las funciones del dinero ......................... · . : · · · · 81
· La demanda de dinero .................... ·.......... · . · · 83
' Velocidad de circulación y la "monetización" .............. · 84
La tasa de interés ..................................... · · 88
La teoría cuantitativa del dinero ...... ·................ · · · · 94
La teoría cuantitativa moderna ........................ · . · 96
La teoría de la paridad del poder de compra ........ : ..... · · ~8
. Planes de estabilización basados en
,h,oc'o«.ru..\<.'\ "tablitas" de tipo de cambio ........................ ··· 100
!, J ' La creación del dinero: sector público,
privado y externo .................. ·· ......... ' ...... 103
1
i Los bancos comerciales cmno creadores de:
j ' dinero: La base. y el multiplicador ........ :''.~·· .......... 105
1 \ La garantía de los depósitos ............................ 108
·\·; \ \ El sistema financiero: funciones ·...................... · · · 112
l''
¡!·'
CAPITULO VI
~r ,
Sistemas monetarios
¡: El régimen fiduciario ............... : ............... : · · 119
:· El patrón mercancía "estricto" y el "parcial" ................ 121
Pág.
El patrón bimetálico .............................. ·..... 122
El patrón mercancía en la Argentina ...................... 124
El sistema fiduciario en la práctica ........................ 125
Economía abierta con tipo de cambio fijo .................. 126
Economía cerrada o economía con tipo
. de cambio flotante .................................. 129
La serpiente europea ................................... 130
Los eurodólares ...................................... 133
La banca libre ......................................... 134
CAPITULO VII \(
El producto bruto interno y el ingreso nacional A0\.. ~.
La oferta .Y la demanda agregada ........................ 140
El crecimiento delingreso en la Argentina, México
y Canadá .......................................... 142
CAPITULO VIII
La economía de la oferta
La curva de Laffer .. : ............... : ................. 152
¿Se puede reducir el gasto púbÜco? ...... , ............... 157
CAPITULO IX
Desarroll.o económico
Las condiciones de Harberger. ........................ 159
Las expectativas racionales ............................. 164
y
CAPITULO X
~- _1 ~
Inflación
Definición ........................................... 171
Causas de la inflación .................................. 173
Efectos de la inflación .................................. 179
Ciclos, estanflación y curva de Phillips .................... 185
CAPITULO XI X
K~nesianismo, monetarismo y estructuralismo
Keynesianismo ..... · .................................. 195
 Pág.
Estructuralismo .................. , " ................... 200
El monetarismo ............ ·.... .' ... : ................. 204
CAPITULOXW /\
Comercio internacional
Introducción ......................................... 215
La ventaja comparativa ................................ 216
La división internacional del trabajo ...................... 218
Las tarifas ........................................... 219
La protección "efectiva" ............................... 227
Algunas falacias populares sobre el
comercio internacional. .............................. 231
Conclusiones ........................................ 236
CAPITULO XIII
La ecología y los derechos de propiedad
El humo de las fábricas, la tala "irracional", la bárbara
cacería de focas y el ruido infernal del motociclista
tienen algo en común ...................... : ......... 237
Ajustarse los cinturones ................................ 241
Referencias bibliográficas ............................... 245
PROLOGO
Este es un libro de economía para el hombre y la
·
mujer de hoy que, preocupados por el mundo que los
rodea tratan de tener una mejor comprensión de los fe-
nómenos que a diario lo afectan.
Es también un libro de "texto" pero difiere sus-
tancialmente en su cobertura y enfoque de los textos
tradicionales. Mi experiencia como profesor universita-
rio, me indicaba que los alumnos que habían sido ex-
puestos a cursos de Economía Política en colegios se-
cundarios tenían mayores dificultades en aprehender
los conceptos básicos de la economía, que aquellos
que nunca habían visto antes la materia.
Sucede que, aparentemente, quienes habían estu-
diado el curso en el secundario tenían mayor cantidad
de preconceptos equivocados; habían, inclusive, per-
dido la intuición para percibir la manera en que los
economistas estudian los problemas. Fundamen-
talmente no sabían cómo simplificar para poder pro-
fundizar.
De allí surgió la idea de escribir un libro cuyo enfo-
que sea fundamentalmente intuitivo pero tratando de
que no por ello pierda fuerza de análisis. Hemos trata-
do de incluir, además de los aspectos teóricos,
aquellos de la "vida diaria" y de la experiencia con
13
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ji.E.S. LOLA MORA i

BIBLIOTECA
políticas econórrücas realmente implementadas en al-
N ú m e ro ...•Q.2.5.....-··········-··-··--··
gunos países de América Latina.
Este esfuerzo pudo fructificar gracias al generoso 1 C. D .....~.;:.. Q.....................................
apoyo del CIPE (Centro Internacion~l para la Empresa
CAPITULO 1 ~~.
Privada), la Fundación del Tucúmán y la Universidad
Nacional de Tucumán.
EL CAMPO DE LA ECONOMIA.

Definición

La economía se ha definido de diferentes maneras.

Las fórmulas tradicionales han ido evolucionan·do a
medida que la economía ha progresado. Así. por·
1 ejemplo. las viejas definiciones dirían que "economía
es el estudio de la forma en que recursos escasos se
distribuyen para necesidades ilirnitadas": o que "ec;o-·
nomía es la ciencia de la eficiencia" o "el estudio de
aquellas actividades que generan producción, .e in-
tercambio" o "la ciencia que estudia en forma sistemá-
tica las leyes que rigen las relaciones de causa a efeéto
existentes entre los fenómenos económicos". Estas de-
finiciones no son "inc_orrectas"; al fin y al cabo la Cien-
cia económica como tal puede decirse que no tiene
mucho más de doscientos años: sin embargo. el uso de
las herramientas de la economía "tradicional" a lo qu.e
hasta hace poco eran campos nuevos ha llevado a una
definición más amplia.
Por ello Richard McKenzie y Gordon Tullock defi-·
nen la economía como "el estudio de la conducta hu-
mana en el contexto de interacción social" (McKenzie y.
Tullock "?vlodern Political Economy". pág. 13.
McGraw Hill 1978); es decir que la economía no sólo
14 15
permitiría analizar el comportamiento de Robinson
Crusoe que está solo en una isla abandonada y que
tendría un problema de asignar su tiempo escaso a ac-
tividades alternativas (y. en ese sentido tiene un
problema económico. por ejemplo decidir cuánto
tiempo pescar. cazar. dedicarse a la construcción de al-
bergue, tomar sol. etc.), sino que en particular nos
a.yudará a explicar las situaciones creadas con la llega-
da de Viernes a la isla. Ello creará problemas de inte-
racción entre uno y otro; se generará así un "mercado"
en el sentido de un sistema de intercambio sujeto a los
derechos de propiedad que se establezcan entre am-
bos; la economía puede estudiar la consecuencia de di-
ferentes arreglos institucionales entre Robinson Crusoe
y Viernes, un "contrato" entre ellos evitaría muchísimos
problemas y podría ser muy productivo (sobre todo te-
niendo en cuenta que Viernes proviene de una. tribu
caníbal). En la medida en que arriben nuevos in-
migrantes a la isla será fundamental tener un "contrato
social" -es decir leyes y normas institucionales-. Di-
ferentes contratos sociales pueden ser más o menos
productivos. De allí que la economía estudie la conse-
cuencia de diferentes tipos de arreglos institucionales
que en el fondo son distintas modalidades de los de-
rechos de propiedad. definiéndose estos últimos en
forma amplia.
La "nueva" economía
La economía no sólo estudia las consecuencias y la
productividad de diferentes normas de convivencia in-
tegrándose así al derecho. sino que. tal como dijimos
más arriba. su ·metodología explica hechos y si-
tuaciones que antes eran considera.dos como fuera de
16
su alcance. Así. por ejemplo, ha penetrado en el cam-
po de la sociología, la psicología social, la demografía,
la ética. las ciencias políticas y las ciencias de la educa-
ción.
Para mejor comprender lo anterior bastarán algunos
ejemplos de los temas tratados en la "nueva eco-
nomía"; de esta manera tendrá más sentido aquello
que dijo el famoso economista norteamericano Jacob
Viner que. "economía es lo que hacen los economis-
tas". Esos temas son el aborto. el crimen y su castigo.
la prostitución, la caridad y la solidaridad. la droga, la
discriminación por raza, edad, sexo. religión, etc .. el
deporte. el divorcio. la fertilidad, la educación. los pro-
cesos de elección política, etc. En esto debe reconocer-
se la labor pionera de Gary Becker de la Universidad
de Chicago; James Buchanan, d.e la Universidad Ge-
orge Mason; Gordon Tullock, de Virginia. y Douglas
North. en Saint Louis.
Economía positiva y normativa
Se debe realizar una distinción de importancia entre
la economía positiva y la economía normativa. La eco-
nomía positiva. al igual que la física o la química. no
hace juicios sobre lo que está "bien" o lo que está
"mal". La física. como ciencia. no abre julcios sobre la
energía atómica. esa energía no es ni "buena" ni "ma-
la"; le corresponde al hombre como político justificar
su uso pacífico o agresivo. La economía positiva podrá
hacer predicciones sobre las consecuencias de la legali-.
zación del aborto (por ejemplo. qué pasará. en caso de.
legalizarse el abortó, sobre: ef número de madres que ..
anualmente mueren en operaciones ilegales. el nú~e­
ro de abortos, el precio de la operación. el número de
t
n ____
 iil
f
'
' médicos que se dedicarán a ella. etc .. etc.), pero le
corresponderá a la economía normativa y a la ética de~
cidir sobre dicha legislación. Lo que sucede es que la·
economía positiva puede brindar información que
luego es importante para la discusión sobre la ética. Lo
mismo puede decirse con respecto a otros temas don-
de la economía puede aportar datos valiosos pa.ra las
consideraciones éticas. aun cuando la economía como
tal no las haga. De esta manera. los políticos podrán
tener mejor ilustración en cuanto a las consecuencias
de determinada legislación.
Esto no es de importancia en los campos clásicos de
la economía donde la ética juega un rol secundario,
como sería construir o no un dique, poner o no un im-
puesto. pero es fundamental en los temas de la
"nueva'! economía. Puede traerse a colación, proyec-
tos de ley contrá la discriminación raciaL religiosa o de
los sexos. Por ejemplo. si se considera que los empre-
sarios pagan menos a la mujer que al hombre -por
igual calidad de trabajo- el legislador podría verse ·
tentado a promulgar leyes que exijan igual remune~a­
ción. La economía positiva, ante esta circunstancia.
puede predecir un mayor desempleo en ~a fuerza labo-
ral femenina; probablemente el empres¡:¡rio no pagaba
menos en un sentido global ya que la mujer tiene los
beneficios de la maternidad y otros, que no los tiene el
hombre y, en ese sentido, no sería ig.ualla \'cantidad"
de trabajo, aunque sea igual la calidad. El empresario
no tiene en cuenta el trabajo de un mes sino el flujo fu-
turo y, en base a ello, es que determina su compara-
ción con otras fuentes de prod uctivklad .'
Otros ejemplos, donde la nueva economía tiene
mucho que decir y que puede ser muy' útil a los
hombres encargados de tomar las·decisiones. son la le-
18
·--------··· _ _ ,.,______ ~_ ~~~---.,._..¡~-------------
gislación sobre la prostitucíón. la droga, la educación,
el deporte, el servicio militar obligatorio, la salud, el cri-
men, la ecor:wmía "subterránea", etcétera.
El razonamiento económico aplicado á la "cultura" y
a problemas de política universitaria
Almuerzo "rápido" o "siesta"
El costo del tiempo ha sido introducido en la nueva
economía y ayuda a la comprensión de diversas pautas
culturales. Por ejemplo, generalmente se señala a la
"costumbre" por el hecho de que en Nueva York la
gente "vive apurada" y almuerza rápidamente, inclusi-
ve se dice que esto indica Ul'}a falta de aprecio por lo
culinario y se lo compara con el tiempo· dedicado a
dicho menester en otras ciudades del mundo. Sin em-
bargo, la economía para eptender esas "costumbres"
anotará que seguramente es importante el costo del
tiempo, en el sentido de que lo sacrificado, por dedi-
carle tiempo a la comida .es, por ejemplo, mucho más
en N u e va York que en Madrid; este concepto· del costo
del tiempo, ~xplica también las razones por las cuales
en la Argentina los jubilados no realizan protestas aira-
das en relación a la ineficiencia y humillación de un sis-
tema que les exige larguísimas horas de. espera para
cobrar su haber mensual.
También, con este enfoque, se comprende por qué
los habitantes de los países desarrollados pueden a la
vez que "vivir apurados" du_rante la semana o durante
las horas de trabajo; acortar cada vez más la jornada la-
boral. Esto se entiende como "compra de ocio". es de-
cir cuando aumenta el ingreso los individuos no sola-
mente compran más los bienes y servicios tradiciona-
les. sino que también compran más ocio. Así, se ha ido
19
)-.
reduciendo el tiempo de trabajo con la iniciativa toma-
da por aquellos países de mayores salarios reales. La-
mentablemente esto ha sido emulado por países más
atrasados en el sentido de pretender lograr "conquis-
tas" de reducción de horas a través de imposiciones
sindicales. En estos casos, lo único que se consigue es
aumentar la brecha de desarrollo.
La universidad "gratuita e irrestricta"
Otro ejemplo de aporte de la "nueva" economía a
otras ciencias o artes hace a la política educacional. El
economista ve a la universidad como una "empresa"
que tiene como insumos o materia prima. a: estudian-
tes. profesores, investigadores, biblioteca, espacio físi-
co y equipamiento (computadoras, material de labora-
torio, etc., etc.). Todos estos insumos son "procesa-
dos" durante un tiempo para obtener por un lado. in-
vestigaciones concluidas y, por el otro. egresados o
profesionales. Tanto el egresado como las investiga-
ciones tienen un componente "calidad" de suma im-
portancia. Puede considerarse que, para determinado
presupuesto o determinada riqueza inicial de la univer-
sidad, se podrá aumentar la cantidad sólo sacrificando
la calidad y viceversa. Es decir que, para una altísima
calidad. la cantidad de egresados y de investigaciones
tenderá a ser pequeña. y a medida que aumenta el nú-
mero bajará la calidad; al principio muy poco. pero. a
medida que va aumentando la cantidad de alumnos. la
pérdida de calidad será cada vez mayor.
Este enfoque permite hacer algunas predicciones.
Supóngase por ejemplo que. sin aumentar la riqueza
-o el presupuesto- universitario. se pasa de una si-
tuación de aranceles pagados por estudiantes y de exa-
20
men de competencia para el ingreso, a una universi-
dad "gratuita y de ingreso irrestricto" (es decir la única
condi~ión para el ingreso es el título del colegio secun-
dario). En este caso sería de esperar lo siguiente: 1) un
aumento en la relación alumno/profesor; 2) un incre-
mento en la proporción alumno/equipamiento; 3) un
aum~nto en la razón alumno/biblioteca; 4) un aumen-
to erí' la relación alumno/ espacio físico; 5) una dismi-
nución en la proporción equipamiento/profesor; 6)
una mayor presión impositiva o una mayor emisión
monetaria, para compensar los aranceles que se dejan
de pagar.
Todo lo anterior traerá como consecuencia: a) ma-
yor cantidad de egresados por año; b) una baja en la
calidad profesional de los egresados; e) un subsidio
implícito a todos los estudiantes universitarios -ricos o
pobres-; d) menor dedicación a la investigación, por
mayor carga docente y falta de equipo_s y, por lo tanto,
una disminución en la calidad de la misma; e) una
caída en el nivel de vida de los ya egresados en otros
años, y hasta desempleo en algunos niveles profe-
sionales; f) a.raíz del punto anterior es de esperar una
"reacción" de los colegios profesionales que segura-
mente presionarán por "carreras más largas", con el
solo objeto de disminuir el flujo anual de egresados, y
sin que la propia carrera lo justifique; g) una pérdida de
cerebros de las universidades estatales hacia las priva-
das y, en mayor medida, hacia el exterior.
Es decir que, de acuerdo al enfoque económico.
tanto el ingreso "irrestricto" a la universidad. como la
falta de pagos arancelarios a la· misma trae como con-
secuencia una universidad mediocre·, en el mejor de
los casos.
Los argumentos en pro de la universidad "gratuita"
21
 aducen el principio de '~igualdad de oportunidades".
Este argumento es falaz'pues el arancel lo único que
·reconoce es que los recursos dedicados a la universi-
dad son escasos y que· quienes demanden esos recur-
sos son quienes deben ser los que paguen por los mis-
mos. El argumento de igualdad de oportunidades no
debe hacer a la igualdac¡l de ingresos sino a la "posibili-
dad" de que cualquiera (que no es lo mismo que to-·
dos) que elija una carrera universitaria y esté dispuesto
a pagar su costo, pueda tener acceso a la misma sin
discriminaciones raciales o religiosas o de castas.
Aun una universidad "totalmente gratuita" no' tiene
el mismo costo pan~ todos los alumnos, pues el costo
para el que asiste es el tiempo que le dedica valuado
por la alternativa que sacrifica; esto es totalmente dife-
rente para cada uno de los álumnos. Llevado a su con-
secuencia lógica. el principio de la "igualdad de opor-
tunidad" tal como es interpretado por los sostenedores
de la universidad "gratuita" equivaldría a forzar una
distribución del ingreso absolutamente igual para todo
el mundo, es decir, una sociedad totalitaria. También
llevaría. por ejemplo. a otras situaciones de absurdo
económico como sería el caso de reclamar para todos
y cada uno de los habitantes de nuestros países, trata-
miento médico en los mejores centros de salud del
m~ndo (¿por qué ha de ser eso "privilegio" de unos
pocos?). . mientras "todo lo demás se mantiene constante". E~9
Si forma parte del sistema de preferencias de lama-
yoría de los miembros de la sociedad que ningún buen
alumno se vea privado de asistir a cursos universitarios
por razones económicas; se formarían orgp.nizaciones
o fundaciones, donde esa voluntad se expresaría y,
mediante becas se implementaría un siste'ma de subsi-
dios selectivos sólo para estudiantes con alto nivel aca-
22
1
~-~
démico y bajo nivel de ingresos. Esto es más eficiente
que· el método actual de becas irrestrictas. (implícitas) y
generalizadas para ricos o pobres. brillantes o crónicos.
En este sistema los beneficios son gozados por unos
(padres de los alumnos) y los costos son pagados por
otros (que pagan mayores impuestos); como se ha vis-
to esto causa una universidad mediocre cuya mala cali-
dad, en definitiva, perjudica más a los estudiantes
pobres que a los ricos, pues estos últimos pueden com-
pensar en el exterior su mala formación; o tienen el ca-
pital físico, es decir la riqueza, qúe compensa y sustitu-
ye la falta'de capitalización humana debida a la educa-
ción deficiente.
El método en economía
·En cuanto a su método de investigación y análisis la
economía sigue el procedimiento de: 1) abstracción; 2)
formulación de hipótesis, y 3) contrastación empírica.
Aplicando dicho procedimiento la economía ha acep-
tado que, en determinadas sociedades, se cumple la
"ley d~ la oferta y la demanda" así como otras "leyes"
de carácter general.
En un laboratorio químico se puede mantener el ex-
perimento "bajo control" en el sentido de ir cambic;~ndo
a
sólo un componente la vez y analizar los resultadq.s, ... )
es imposible de hacer en las ciencias sociales. Pero:
por otro lado, la historia presenta una §Jama riquísima
de "experimentos"; el problema está en que muchísi-
mas variables cambian en esas "experiencias'.' históri-
cas. Las técnicas modernas desarrolladas por la econo-
metría han ayudado a imitar alla'boratorio del biólogo,
en el sentido de que permite aislar los efectos de dife-
23

rentes variables (o "causas") "como si" todas las otras
variables estuvieran constantes. De allí, el mayor avan-
ce relativo a la economía sobre las otras ciencias so-
ciales.
Muchas veces se critica el uso de las matemáticas en
la economía diciendo que la realidad es tan compleja Y
variada que resulta ingenuo pretender duplicarla con
algunas ecuaciones matemáticas. Sin embargo, cabe
apuntar que el error de esta crítica reside precisamente
en no comprender que un buen economista nunca in-
tentará duplicar la realidad. Para comprender la reali-
dad. y poder hacer predicciones. hay que separar lo
importante de lo trivial. La ecuación con que Einstein
resume su teoría de la relatividad no duplica el· fenó-
meno físico sino que lo explica. Y para explicar un fe-
nómeno complicado se requiere hacer abstracción.
simplificar o estilizar la realidad. Naturalmente, no toda
abstracción ha de ser útil; he allí lo que separa al
científico genial del bueno y a éste del mediocre.
Las matemáticas y las estadísticas son herramientas
fundamentales para el economista. Por ello pueden
considerarse ciencias auxiliares y ambas se utilizan en
conjunto. en la teoría y técnica conocida como
econometría. Hoy en día la economía se ha convertido
en una ciencia más experimental que teórica. Por su-
puesto, tal como se apuntó, los experimentos que se
reaiizan no pueden ser de laboratorio. pero la historia
es también un laboratorio en cuanto nos presenta infi-
nidad de hechos bajo diferentes condiciones. Para la
investigación en economía la econometría es un instru-
mento importantísimo.
Los supuestos en economía
Para realizar modelos económicos que sean de utili-
24
dad, es decir, que sirvan para predecir, se hacen su-
puestos respecto a la conducta de empresarios y con-
sumidores. La economía clásica supone. por ejemplo,
que los empresarios maximizan, o intentan maximizar
sus utilidades; y que los consumidores también desean
maximizar la utilidad que deriva de todas las cosas que
puedan comprar con un ingreso limitado. Con estos
simples supuestos (y otros elementos) se ha llegado a
efectuar importantes predicciones y a comprender el
funcionamiento de la economía de mercado.
Estas simplificaciones y aspectos de metodología
han llegado a confundir al profano. quien a menudo
critica el supuesto del "horno economicus" (o sea el
hombre como maximizador de ganancias y de utilidad)
diciendo que el ser humano no es sólo un sujeto eco-
nómico ya que tiene otros fines diferentes, de tipo ético
Y social. Esta es una crítica equivocada pues el supues-
tq del "horno economicus" no pretende imitar la reali-
da9 ni decir que esta conducta económica es la única
ni la-más importante. Simplemente suceHe que es un
buen supuesto desde el punto de vista que permite ha-
cer buenas predicciones. En realidad. el supuesto del
"hombre económico" dice que el ser humano prefiere
más a menos, y en ese sentido es muy amplio y permi-
te usar herramientas · de análisis económicos para
comprender conductas relacionadas con actividades
(bienes) de tipo "cultural" como ser el arte, en sus dife-
rentes manifestaciones, y conductas de tipo "humani-
taria" como la caridad y la solidaridad.
Diferentes especializaciones dentro de economía
E~ avanc_e de la ciencia económica ha hecho que, ·a tra-
ves del tiempo, se distingan diversos campos. Los dos
. 25
..___ _
 ¡i
;:
! pilares, a partir ·de los cuales se ·desprenden tQdas las sentido se conecta también con el desarrollo económi-
ramas de la economía, son: a) microeconomí~ y b) co).
macroeconomía. La microeconomía trata de explicar ·Tanto la teoría mpnetaria como la teoría del ingreso
cambios en los precios reales, es.decir explica la estruc- interpretan las -fluctuaciones en la actividad económi-
tura de precios de l:lnos bienes relativos al precio de ca, es decir, pretenden comprender las razones de
otros. De alguna manera esto será más comprensible si cambios en la actividad ecqnómica, esto es. el porqué
se dice que la micro explica el resultado de dividir un algunas veces las economías avanzar1 ~ otras se es-
precio en otro. Mientras que la macroeconomía trata tancan. ·Estas teorías -la monetaria y la del ingreso-
sobre una suma de precios y de cantidades, es decir tratan de explicar también los cambios en el nivel gene-
1 explica el nivel general de precios y del ingreso. ral de precios. por lo tanto ayudan a· entender la·s
1
Las cqrrientes modernas en economía están utilizan- causas y los ef~ctos de' la inflación. ·
~. do el instrumental de la micro para explicar problemas
¡:,
i>,
de macro; de allí que poco a poco pareciese que los
dos pilares a que se hizo referencia anteriormente. se
están fundiendo o mejor dicho que· uno está absorbien-
do al otro.
1\i
'¡l: De la microeconomía se desprenden· muchas ramas
!1: aplicadas,- tales como: la economía agrícola, economía
¡:
!' del trabajo, economía impositiva, economía urbana,
economía de la organización industrial, economía de la
·información, economía de la salud y la educación y el
desarrollo económico. Todos éstos campos son aplica-
ciones específicas de la microeconomía; q·uien maneja
bien el instrumental de la teoría de los precios (nombre
con que se conoce también a la. microeconomía)
puede rápidamente analizar problemas de las ramas
arriba mencionadas.
Dei campo de la macroeconomía se. despr.el')den
también v.arias-ramas-y ellas son: la teoría monetaria. la
teoría del ingreso, las finanzas· públicas y la teoría del
'
1
!
comercio internacional. En general. se tratan temas re-
lacionados con la inflación, la balanza de pagos, los dé-
ficJt presupuestarios, la formación de capital (y en este
., '
·¡:!

___________ _____________
:! . 26
27
_,....,.. ······-·····-.---·-·-·-··-·--····-··-·----···----·-·.
 CAPITULO 11

EL MERCADO

En economía entendemos por mercado al

mecanismo a través del cual demandantes y oferentes
armonizan. concertan, sus intereses contrapuestos. Es-
te mecanismo es un instrumento para el crecimiento de
la economía y para la distribución de su producto.
El mercado. salvo circunstancias excepcionales. no
necesita ningún tipo de "ordenamiento" o de "regula-
ción" por parte de organismos públicos pues precisa-
mente la función del mercado es ordenar y regular. Su
característica es que ordena y regula en forma im-
personal, automática y eficiente.
Generalmente las medidas que interfieren con la ta
rea del mercado, aducen como justificativo, la necesi-
dad de lograr un crecimiento "armónico", o de promo-
cionar '·'actividades dinámicas" o de gran poder "mul-
tiplicador", etc. Las intervenciones afectan la eficiencia
de los mercados, benefician a algunos sectores a ex-
pensas de mayores costos en otros y tienen efectos de-
letéreos en el bienestar económico. Esto resultará claro
en cuanto estudiemos el sistema de precios y la forma
en que este sistema es afectado por las intervenciones.
La interacción entre demandantes y oferentes de
cualquier bien o servicio da lugar a la existencia de un
mercado. Puede existir un lugar que sirva de apovo
29
 físico ar encuentro de vendedores y compradores· en
ese sentido se habla del "mercado de la esquina" ; del
supermercado de tal o cual barrio. Pero esta identifica-
ción de mercado con una localización física no es nece-
saria en todos }os casos.
Lo que· define al mercado es·. la 'existencia de in-
forr:naeiórt -sobre precios, calidad, plazos, etc.- y la
posibilidad de "cerrar trato"; por ello ias computado-
ras, el télex, el teléfono y el correo . han obviado·
·muchas veces las necesidades de espacio físico. Tam-
bién existen mercados para bienes que se producirán
1 en el futuro y donde se contratan y se hacen opera-
\\¡: ciones por millones de dólares sobre mercancías que
todavía no existen; Sin embargo, allí el mercado está
1:
¡; recogiend.o toda la información existente de relevan-
1'
cia; y está ofreciendo esa información a productores y
1
demandantes.
,.,
ji' El sistema de precios
' Cualquier sistema económico debe respond~r a· los
Lo esencial de los mercados es la existencia· de un
sistema de precios; los precios observados son· el resul-
tado de fuerzas contrapuestas. que· se conocen como
las fuerzas de la oferta y la demanda. · · cierran un conflicto que debe ser resuel-to. La pregunta
Los precios son fundamentales pues reflejan la
escasez relativa de los . bienes y servicios. Los precios
n_o miden la importancia de las cosas; por ejemplo na-
die duda de que el aire es"más importante que el oro,
pues es un elemento esencial para la vida. Sin em-
bargo, dada la gran abundancia de aire y la gran esca-
sez de oro, el precio de este último es mucho más alto
..
.i relativo al del aire.
Poblaciones como Nueva York, Buenos Aires ·o
Santiago de Chile, por ejemplo, consumen millones de
30
....;::,.
·-
---~~~-=·~-·=--~--~~~----~~~~-----------------------------------------
litros de leche en pocos días y ningún "orga"nismo" ha
planificado la producción para que globalmente no fal-
te ni sobr~; ni la complejísima distribúción, para que no
falte en un lugar de la ciudad y sobre en otra parte. Al-
guien que haya entrado alguna vez a una ferretería de
importancia debería, quizá, sorprenderse de los milla-
res de diferentes artículos: ·clavos, bulones, tuercas.
arandelas, etc., ·etc., de todos los tamaños y medidas;
infinida.d de cosas desde muy grandes hasta pequeñísi-·
mas y variadas. ¿Quién resolvió su prod1,1cción y distri-
bución?; en los países capitalistas ·lo resuelve el
mercado. Esto -es, todos .,
los individuos, como tales ' u
organizados como empresas; pero no hubo· un rey, ni
un señor feudal, ni un organismo burocrático planifica-·
dor; es como si una "mano invisible" se hubiera en-
cargado de hacer tan complicado trabajÓ.
El problema económico
interrogantes de qué producir, cómo producir y para-
quién producir. Todas estas preguntas esconden la ne-
cesidad de elegir entre aiternativas y por lo tanto en-
sobre qué producir materiáliza .el hecho comentado de
que no se puede producir de todo en cantidades ilimi-
tadas;. si producimos muchos cañones seguram.ente
produciremos menos leche; si consumimos mucho
hoy produciremos menos maña_na; no hay escapatoria
a este dilema; sólo es posible producir un poco más de
todo si se usan los recursos en forma "eficiente" y si se
espera un tiempo. . ·
La pregunta· cómo producir también tiene detrás el
problema de las alternativas. Permanentemente él
31
······-· ·.····----·
 empresario debe estar evaluando la forma más econó-
mica de producir un artículo, si es que el sistema elegi-
do por la sociedad es el de mercado.
Otro problema que debe ser resuelto por cualquier
sistema económico es el de la distribución, es decir el
para quién. Aquí también, dada una "torta" es decir
dado un stock de riqueza, surge la pregunta ¿cuáles
son los mecanismos para distribuir ese acervó de ri-
queza y el flujo de producto que emana de la misma?
Las sociedades, a través del tiempo, han tenido dife-
rentes mecanismos para resolver el problema econó-
mico de la elección entre alternativas. Este es el proble-
ma clave de la economía pues tanto el qué producir, el
cómo producir y el para quién producir, implican una
situación en la que hay que elegir.
Las formas de solucionar estos conflictos son diver-
sas, los principales mecanismos usados a través del
tiempo e inclusive por diferentes sociedades en estos
momentos en el mundo son:
· 1) La "tradición" o la "costumbre". Esto es típico de
sociedades primitivas o represivas donde existían "cas-
tas", por ejemplo como sucedía con los incas y otras
organizaciones indígenas.
2) La "autoridad" Como fue el caso de las
sociedades feudales donde el señor feudal determina-
ba qué cosas producir, cóm~ hacerlo y cómo distribuir
lo producido. También es el caso de las sociedades
comunistas donde un organismo burocrático planifica-
dor decide, por ejemplo, cuántos pares de zapatos de-
ben producirse por año y de qué color; qué tipo Y mo-
delo de corbatas; cómo deben ser los llaveros; qué
cantidad de diques y de cañones y así sucesivamente,
con los millones y millones de variedades de artículos Y
productos.
-------- _______________ ______________
32
.......
También en este sistema, el "bureau" de funciona-
rios debe elegir e implementar las técnicas para llevar a
cabo la producción ya que las fábricas han sido "na-
cionalizadas" y, por lo tanto. pertenecen al Estado.
Esos mismos funcionarios deben decidir cuánto gana
cada trabajador; es decir que además distribuyen la
"torta". Este es el sistema que de alguna manera opera
hoy en día en los países llamados comunistas.
3) Otro sistema es el que hemos llamado de
"mercado" y bien puede llamarse "democracia econó-
mica". en el sentido de que cada individuo, cuando re-
aliza una compra, está "votando" para que ese artículo
se produzca. En este sistema sólo se produce aquello
que es demandado y las minorías pueden estar "repre-
sentadas" en el sentido de que siempre encontrarán lo
que ellas demandan. Así, por ejemplo, las mayorías
determinan que un libro sea "best seller" y será relati-
vamente fácil encontrarlo en cualquier parte y a pre-
cios accesibles. Sólo una minoría "votará" por libros de
los clásicos griegos y, por lo tanto, no todas las librerías
lo tendrán y menos en los pueblos pequeños; sin em-
bargo estarán "representados" en el sentido de que lo
encontrarán con un poco más de búsqueda y quizás a
un poco más de precio (no tiene el mismo costo unita-
rio la impresión de una edición de cientos de miles que
de unos pocos miles).
En el mercado no hay una "tradición" ni una "auto-
ridad" que fije "desde arriba" qué es lo que hay que
producir. de allí que las sociedades que opten por este
sistema son dinámicas y cambiantes; la tradición influ-
ye en ellos pero ellos, a su vez, están en posición de
cambiarla, se convierten así en hacedores de su propia
tradición y no en esclavos de la misma.
El sistema de mercado determina también cómo
33
!!' .
producir;: pero no en una forma unívoca,r es decir 'los
precios darán los incentivos a usar determinadas técni-
cas productivas, pero los empresarios son libres de
usar la que se les ocurra. Naturalmente, que aquel
empresario que se equivoque, usando técnicas más
caras que otros, será penalizado por el mercado, ya
que perderá clientes y quizá tenga que quebrar o cerrar
sus puertas. 'El mercado, en ese sentido, tiende a 'pre-
miar al empresario que usa menos recursos para obte-
ner determinados productos; esto beneficia no sólo al
empr~sario sino también a la sociedad, pues quedarán
más recursos para producir otros bienes.
4) Un cuarto "sistema" son los híbridos. No hay en
realidad en el mundo sistemas "puros", por ejemplo,
totalmente comunistas o totalmente de mercado. Pero
i··
hay países que son mucho más intervencionistas en lo
económico que otros. Esto puede marcar diferencias
notables. El mercado es impersonal, automático y ato-
mizado. El intervencionismo regulatorio es personal
(depende en gran medida del funcionario público), no
es automático y es concentrado (en cuanto a ·que los
millones de consumidores son reemplazados por los
sindicatos. los colegios profesionales, las uniones de
industriales, agricultores o comerciantes). Todas estas
corporaciones luchan por "defender al sector", tratan-
do de influir en las leyes y reglamentaciones, a través
de sus pre~iones sobre legisladores y funcionarios
públicos. Puede llamarse también a este sistema
fascismo económico pues. el sistema "corporativo" rige
aquí, a través del intervencionismo·regulatorio.
Nada es "gratis" en econpmía: el costo alternativo
De acuerdo a lo anterior,-hemos visto que todo siste-
ma económico debe resolver el problema de cómo
34
asignar recursos escasos entre necesidades infinitas.
· Por ello, también se ha dicho que la economía es la
ciencia' d . .· la elección. Si los recursos fuesen .infinitos
no ··hab~ía problemas de elección entre alternativas.
Nosotros sabemos que muchas veces debemos elegir
. entre. una cosa u otra pues no podemos tener "de to-
do". Así, por ejemplo, si decidimos tomarnos unas va-
caciones en Mar del Plata, Punta del Este 6 Viña del
Mar, quizá debamos sacrificar la compra de la bibliote-
ca que tanto nos había gustado, o de aquel traje y ca- ·
misa que pensábamos comprarnos para el invierno. A
lo mejor otra familia decidió sacrificar cualquier "vera-
neo" para que sus hijos pudieran tener una maestra es-
pecial que los llevara a buen término en los exámenss
de marzo.
Elconcepto de que cuando elegimos comprar u ob-
tener algo estamos sacrificando oira cosa, es funda-
mental en economía.
Una forma de medir el costo de algo es simplemente
cuánto dinero nos significó; pero los economistas acos-
tumbran a medir su costo en términos de la abstención
hecha para adquirirlo. Así, siguiendo con los ejemplos
,anteriores podemos decir que el costo de la educación·
especial para los hijos de la familia que decidió prepa-
rarlos para los exámenes de marzo, fue el veraneo o
vacaciones de las que tuvieron que abstenerse. Cuan-
do una empresa decide dedicarse al negocio del vesti- ~
do está "sacrificando" el negocio de la alimentación o r'
cualquier otra alternativa. ;
No hay escapatoria de la elección de alternativas; la. f.
tt.
alternativa s'acrificada es el costo de la elegida. No sólo ¡;
ll
elige el co~sumidor entre las alternativ~s presentes sino li
:i
también debe tener en cuenta las futuras. Por ejemplo,
alguien que deci~e seguir estudios universitarios está
35
 eligiendo probablemente un mayor ingreso futuro, pe-
ro sacrifica ingreso presente, pues para estudiar es po-
co o nada lo que podrá trabajar.
En el mercado el individuo puede elegir entre dife-
rentes alternativas de ingresos para la misma riqueza
inicial. Inclusive, hay individuos que pueden conside-
rar que su propia vida es continuada por sus hijos y
nietos y, de esa forma, sacrificar su propio consumo
durante su vida para acrecentar el consumo de su pro-
genie. Naturalmente, ésto afectará a la "riqueza inicial"
de dichos hijos o nietos y el "costo" de esa here~cia
será el "sacrificio", en términos de alternativas de con-
sumos desechadas, realizado por los padres o abuelos.
La elección no es solamente ejercida por los consu-
midores sino también por los oferentes. Las empresas
están permanentemente eligiendo entre diferentes al-
ternativas; así es que un mismo producto puede fabri-
carse con diferentes técnicas, por ejemplo, los pantalo-
nes Y vestidos en general pueden hacerse con un uso
intensivo de máquina y pocos empleados; o con gran
número de costureros y poca maquinaria.
El Estado, en cuanto es consumidor y en cuanto es
productor, también hace permanentemente elec-
ciones. De allí que el economista ponga énfasis en que
ni aun el Estado pueda proveer nada "gratis" desde el
punto de vista social. Así cuando se dice por ejemplo
que la enseñanza en nuestros países es "gratuita" se
comete el error de no pensar que en realidad esto es
imposible desde una óptica social. La universidad lla-
mada gratuita, por ejemplo, tiene como costos los hos-
pitales, que se dejaron de construir o mejorar para pro-
veer los costos de la enseñanza; o los sistemas de pota-
bilización de agua que se dejaron de instalar; o las to-
neladas de trigo que no se cultivaron; o las viviendas
36
. --
:;...' .........~--·
ranchos que no se pudieron erradicar, etc.; todo ello
para proveer enseñanza "gratu.ita" ..
Si esa enseñanza fuera fmanc~ada por los que
usufructúan de ella, es decir si los estudiantes pagaran
aranceles, esos costos sociales serían ig~ales a los c.os-
tos privados, es decir, el costo ya no senan los hospita-
les 0 diques no construidos, sino que cada ~no de los
beneficiarios pagaría su parte y el costo sena la suma
de lo que cada uno de ellos debería sacrificar, por
ejemplo, una camisa o un par de zapatos por mes, et-
cétera.
Distribución
Uno de los problemas económicos más importantes
es el de la distribución (cómo se divide la torta). Este
problema económico ha implicado siempr~. en todos
los tiempos y todas las sociedades, conflictos. Esos
conflictos pueden ser resueltos mediante diferentes
mecanismos, a saber:
1) Violencia (caso de las guerr~.s tr~b~les Y de na-
ciones por mayor territorio y por el botm ) · . .
2) Los matrimonios: diversas situaciones confh~t!vas
de poder y riqueza en la sociedad feudal se soluclon~­
ban mediante el matrimonio; esto, muchas veces, evi-
taba guerras, resolvía las pugnas y consolidaba el po-
der económico.*
• En este sentido. es muy ilustrativa la cita del li~ro "An~ Bolena. un
amor d ecapt·t a d o " . de Carolly Erikson. Editorial Atlantlda.
. VIII pag.
¡ · 50.· qUien
t ·
nos cuenta respecto del siglo XVI. reinado de Ennque ·,o stgUie~ ej
"El matrimonio no era una institución derivada del corazon smo . e as
propiedades. La tierra desposaba a la tierra y la fortuna a la fortuna .. des-
de la infancia. toda joven razonable lo daba por sentado. El :asamtento
era una operación comercial. los hijos y las hijas eran mercanctas que ne-
gociaban los padres que las poseían. tan ciertamente como que eran pro-
. 37
L.
n···
11
3) El paternalismo: sistema donde los recursos son
familiares y la propiedad es tribal.. Son generalmente
sociedades nómades, estáticas y estacionarias donde
priva la costumbre en la distribución del producto. Son
sociedades tan primitivas que puede hablarse de "a ca-
da cual según sus necesidades." pues las necesidades
son de supervivencia. ' anual per.cá.pita de 120 y 300 dólares, re·spectivamen-
4) El autoritarismo: donde un rey, o señor feudal, o
un organismo planificador, decide en forma vertical y
hacra abajo, qué cosa corresponde a quien y cómo se
· dividía lo producido entre los miembros de la eco-
nomía.
5) Otro mecanismo de distribución es.el mercado. El
.mercado es la forma en que las sociedades capitalistas
moderna$ resuelven el problema de la distribución; es·
un sistema anónimo, Impersonal, automático y porto~
do ello incorruptible y mediante el cual millones de in-
dividuos, sin conocimiento de los planes de otros ni de
sus intenciones, armonizan sus deseos.
En el sistema de mercado. lo producido se reparte
de acuerdo a cómo contribuye cada uno a·que ese p'ro-
ducto surja; es decir, la distribución se realiza en base a
la productividad de cada uno, y a la cantidad de récur-
sos que cada uno tenga.
Pobreza
Una vez superado el ~ivel de supervivencia, . la
\.
! son las leyes económicas para que con su ayuda poda-
~ietarios de ~us casas y su mobiliario. La circunstancia·de que lcis prom¡:!-
1 ' ttdos con~emeran era, por fuerza, una consideración de menor cuantía. y
,'1' no se debla dejar que se interpusiera en el camino de una negociación lle-
•1!:
vada a término con éxito. Por eso. a niñas de trece años se las casaba con
viejos gotosos de sesenta. y a inexpertos Jóvenes con ásperas viudas,
porque. aunque los esposos no congeniaran, los bien.es de la familia es-
tarían a buen recaudo".
"pobreza" es algo relativo. Por ejemplo, ·en les Estados
Unidos· se considera pobre cualquier· familia de 4
miembros que tenga un ingreso anual inferior a 'los
8.400 dólares. Sin embargo, con ese mismo ingreso
sería considerada "rica" en un país como Etiopía o co·
mo China· que tenían, en 1983, un ingreso promedio
te.
El hecho de que la pobreza, sea algo relativo signifi-
ca, por ejemplo. que es posible que una persona que
hoy es considerada "pobte" sea en realidad más' rica
que alguien de la clase aristocrática del siglo XII. Esto
·porque sus hijos no tendrán poliomielitis, tendrán ma-
yor esperanza de vida al nacer; porque sufrirán menos
del dolor de .. muelas; porque pueden ir al cine y en
much<;>s casos ver televisión en sú casa o en la casa del
amigo; además, en ciertas sociedades modernas estos
pobres tienen posibilidades de dejar de serlo, cosa que
no estaba al alcance de los pobres de la antigüedad.
Que nosotros consideremos a un pobre del siglo
veinte más afortunado que un rico del siglo XII no sig-
nifica negar. la existencia de la pobreza; significa negar
la posibilidad de eliminarla pues si la pobreza es un
concepto r:elativo, siempre habrá "pobres" pues éstos
serán todos aquellos cuyos ingresos no se acerquen al
ingreso promedio en una medida definida por el eco-
nomista o estadígrafo.
La tarea de la ciencia económica es conocer cuáles
mos empujar ese promedio hacia arriba. En otras pa-
labras, aunque siempre sea pobre aquella persona que
gane la mitad de! promedio de la población, lo que de-
bemos hacer es empujar el promedio hacia arriba. Con
ello no eliminaremos la pobreza, pues hemos visto que
39

esto es imposible, pero lograremos que la persona
pobre viva más años; que sus hijos tengan mejores ser-
vicios médicos; que vayan más años a la escuela Y que
reciban mejor calidad de educacrón; que puedan tener
acceso a actividades culturales en mayor cantidad Y ca-
lidad; que puedan tener teléfono, etc .. etc., Y además
que puedan tener mayores probabilidades de con-
vertirse en "ricos".
Si bien la pobreza no puede eliminarse, la distribu-
ción del ingreso puede ser más o menos desigual. Hay
países donde el 10% de la población absorbe más del
90% del ingreso; generalmente son países con poca
movilidad social o de alto intervencionismo estatal; tal
es el caso de algunos países árabes y la India. por
ejemplo. donde el sistema de castas y el intervencionis-
mo estatal garantizan que el hijo del herrero no será un
empresario exitoso ni un médico famoso, sino que será
también un herrero, lo mismo que sus nietos, bis-
nietos. etcétera.
Tal es el caso también de muchos países latinoameri-
canos que al decir del economista argentino Adolfo
Sturzzenegger son un "híbrido" muy particular: "eco-
nomías socialistas sin planificación y capitalistas sin
mercado".
40
.....,:C\a..~;!:J!O!'""-'·'··~ ....... _,. ! ,. • .. • ..... ·;··' ~1Z"~.-.¡ i·· ....... ,: ........... ,.,...~~--~·-i;t
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v~j'$¡-.,¡\..(.... 1•\ vvr .. ¡lill
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~
CAPITULO 111
LOS PRECIOS
Los precios son, en verdad, el corazón de un siste-
ma de mercado. Cuando en economía hablamos de
precios conviene estar seguro a qué concepto nos esta-
mos refiriendo pues existen diferentes acepciones.
Precios reales o precios relativos son los que miden
la escasez relativa de un bien~· Todos los bienes econó-
micos son escasos, pero unos son más escasos que
otros. Si el kilogramo de pato cuesta tres australes y el
de pollo un austral, podemos decir que el precio de un
kilo de pato es tres kilos de pollo; o en igual forma,
podría expresarse que el precio de un kilogramo de
pollo es de 1/3 de kilo de pato; En ese sentido, el pato
es más escaso que el pollo, lo mismo. si computamos
el precio del faisán y el del pato podemos calcular la es-
casez de uno relativo al otro, y así sucesivamente.
Los precios, tal como los conocernos en el mercado.
se expresan en unidades de monedé'\, Generalmente
no se dice que un kilo de café cuesta tres kilos de té; ni
que un kilo de manteca es intercambiado por 1,5 kilos
de margarina. Los precios están ~xpresados en austra-
les. o en pesos, dólares, yens. p.esetas, rublos, liras,
etc. etc. Para que esos precios nos den una medida re-
al, o una medida de la escasez relativa, debemos com-
parar un precio con otro. y la comparación implica una
división; es decir, si queremos conocer el precio real de
41
una casa a través de los af1os debemos de utilizar un
ma~co de referencia diferente a·¡ austral, al peso o al
~ólar. · . . En la terminología de números md1ces se dma que la
Esto porque los precios en términos de moneda
sufren cambios a través del tiempo que no implican
cambios en la escasez relativa. Por ejemplo, si en un
país los precios de todos los bienes, se increment~n en
un 50%, no habrá experimentado ningún cambio el .
precio de cuálquier bien relativo a los demás; por lo'
tanto, en este caso, sería equivocado observar, por
ejemplo, el precio de un solo bien y decir que ha
aumentado su escasez relativa o su precio real. pues
debemos de tener en cuenta el cambio experimentado
en el precio de los demás bienes.
I:'or lo anterior, es muy importante distinguir entre
nivel general de precios, o nivel absoluto de precios, y
nivel r'elativo o real de precios. El primero és una suma
de precios expresados en moneda. El segundo es una
división de un preCio en otros precios.
Los precios relativo:; o reales no quedan expresados
en monéda pues, al ser una división, las unidades mo-
netarias de numerador y denominador se anulan: Pre-
cisamente por no quedar expresados en unidades mo-.
netarias se denominan precios reales.
Números índices
Existen problemas conceptuales para sumar precios
de diferentes bienes. ¿Qué sentido tendría sumar.pre-
cios de alquileres, con' los de corte de pelo, leche, car-
ne, etc.? La solución de este problema' implica re-
emplazar los precios en moneda por números que se
muevan igual que esos precios, a través del tiempo.
Por ejemplo, si un corte de pelo costaba 3 australes en
42
========::=.=..::::..,;;.;;;.;..=-~~-----------------·/
1985 y 3,9 en 1986, podríamos reemplazar esos precios
por los números 100 y 130. , .· .,
base es 1985; es decir 1985 = 100. Se observa que l*r
3,9 dividido en {~ir 3;0 es igual a 130 dividido en 100. Pa-
ra cada año podríamos sumar todos los números obte-
nidos para diferentes bienes y luego pividirlos por el
número de bienes considerados. De esa manera ob-
tendríamos un número índice promedio.
Ese índice promedio tendría un defecto bastante gra-
, v~. Supongamos. que el preció índice de la carne e. .n
1986 fue de 89 con respecto a 100 de 1985 Y que el nu-
mero 1ndice de una docena de alfileres fue de 191 con
respeCto al mismo año. Si simplemente obtenem~s el
promedio significaría que le estamos dando la ~1sma
importancia, el mismo peso, a una docena de alfileres
que a un kilo de carne; el promedio simple, ~iría que (:_1
nivel de precios (de alfileres y carne) aumento un 40%.
Sin embargo, una mejor alternativa sería considerar
cuán importante es cada bien, por ejemplo, en base al
porcentaje de nuestro ingreso mensual que gastamos
en ellos. Si gastamos el33% de nuestro sueldo en car-
ne y sólo el 0,01% en alfileres, podríamos ,"pond~rar"
los índices de carne y de alfileres por esos porcentaJeS.
Un ejemplo práctico ayudará a la comprensión de lo
expuesto; supongamos que queremos medir la evolu-
ción del nivel general de precios de los principales pro-
ductos alimenticios, mediante la construcción de un
número índice.
:¡
i
43
 CUADROW 1

Precios al por menor de algunos productos comestibles (1980 = 100)

Precio en
australes • Número índice CUADRO No 2
Productos 1980 1986 %cambio 1980= 100

Café por kg. 6,20 8,50 37 137 Cálculo del índice de precios ponderado para algunos
Té por kg. 4,10 4,80 17 117 productos comestibles
Carne por kg. 2,80 2,50 -11 89
Pan por kg. 0,30 0,45 50 150 In dice
Huevos por doc. 0,65 0,82 26 126 Producto Ponderación x Jndice
Papas por kg. 0,20 0,32 60 160 ponderado
Azúcar por kg. 0,40 0,33 -36 64
Leche por lt. 0.55 0,65 18 118
Gafé por kg. 10.1 137 13.84
Promedio simple 120,12 Té por kg. 3.3 117 3.86
Carne por kg. 33.8 89 30.08
Pan por kg. 24.9 150 37.35
' El austral no existía en el año 1980. el ejemplo es meramente ilustrativo.
Huevos por doc. 12.6 126 15.87
Papas por kg. 2.1 160 3.36
Azúcar por kg. 4.6 64 2.94
Leche por lt. 8.6 118 10.14
Sumas 100.0 117.44
La tabla anterior le da igual "peso", es decir igual
ponderación, a todos los bienes considerados. Para
corregir esta situación, los estadígrafos hacen encues-
tas para determinar la importancia relativa de cada uno
de los bienes considerados en el gasto de la comuni- En la Argentina, el Instituto Nacional de Estadística Y
dad. Naturalmente que subsiste un grado de arbitra- Censos, INDEC, es un organismo encargado de la
riedad, pero se ha desarrollado técnicas de "muestreo" construcción de diversos y numerosas series de índices
que permiten inferir a partir de encuestas las preferen- de precios. Entre éstos se encuentra el índice de pre-
cias o patrón de gastos de toda la población. Así, su- cios al por mayor, el que a su vez es desagregado entre
pongamos que se ha llevado a cabo la encuesta referi- bienes nacionales e importados y entre bienes agrope-
da; ello permitiría cambiar las ponderaciones ante- cuarios y no agropecuarios. Por ejemplo, según cálcu-
riores y construir un nuevo índice. los del INDEC, se obtiene el siguiente cuadro:
44 45

--~---------~ --=~~=-=·=-===~·---~-------·------~--------------------------------------------------------
 ce de precios de bienes naCionales. Esa división, nos
CUADRO N° 3 dará una medida de la evolución de los precios de los
Argentina: lndices de precios al por mayor bienes importados relqtivo a la evolución de_ los na-
-Base 1981 = 100- cionales. Ese resultado se ha denominado también en
economía como índice del tipo real de cambio.
Bienes Bienes Hay tantos índices como precios nos decidamos a
Año Nivel general nacionales importados medir. Los más usados .son, además del índice de pre-
1981 100 100 100 cios al por mayor y sus. derivados: bienes agrope-
1982 357.3 350.4 455.3 cuarios y no agropecuarios; o nacionales e importa-
1983 1646.8 1622.2 1983. Q dos. También son de uso generalizado los de "precios
1984 11118.0 10956.6 13270.7
1985 rrlinoristas"; los del "costo de la construcción", que a
84820.4 82553.9 115006.9 su vez se dividen en nivel general, mano de obra, ma.-
Fuente: INDEC. teriales y gastos generales; los de precios y tarifas de las
empresas del Estado; los de "precios del dólar", et-céte-
I
ra.
En base a lo anterior puede concluirse que en la Ar- A continuación presentamos los índices de precios al
gentina el nivel general de precios aumentó más de por mayor según cálculos del INDEC..
84.000% entre 1981 y 1985, es decir, que el promedio
anual de crecimiento de los precios en ese período es-
tuvo en el orden del 21.000%, probablemente la cifra
más alta del mundo, en ese período. CUADRO N° 4

Nivel general de precios y precios relativos Argentina: Indices de precios al por mayor
-Base 1981 = 100--
El nivel general de precios, medido p.or un índice,
está representando movimiento de los precios medidos Precios
Año Bienes Bienes no
en pesos, australes, dólares, yens, etc. Por ello, el índi- agropecuarios agropecuarios reales
ce de precios es una medida del cambio de los precios. {a) (b) (e)= {a)/{b)
expresados en monedas. Si se dividen dos índices de
precios, se tendrá una medida de precios reales o 1981 lOO 100 1.00
relativos; naturalmente que, para que esa división ten- 1982 398.1 347.6 1.14
ga sentido, dichos índices deben tener la misma base. 1983. 1884.8 1587 .O 1.19
Un ejemplo de lo anterior lo tendríamos si dividimos 1984 12304.5 10900.5 1.13
el índice de precios de los bienes importados en el índi- 1985 72843.0 86544.4 0.84
46 47
 La última columna mide los términos de intercambio
entre bienes agropecuarios y no agropecuarios. Se ob-
serva una tendencia decreciente a partir de los tres últi-
mos años; esto implicaría por ejemplo que si en 1983
se intercambiaban 10 novillos por un determinado
automóvil, en 1985 se necesitaban 13 novillos para el
mismo automóvil.--
Al hacer este tipo de comparaciones se debe tener
siempre cuidado con la calidad de los bienes que se
comparan. Esta calidad debe ser homogénea a través
del tiempo. Algunos economistas, por ejemplo, han
cometido errores al comparar la relación de precios
entre novillos y bienes importados no agropecuarios de
1950 y esos mismos bienes en 1980. Concluyeron que
la Argentina debía pagar cada vez mayor cantidad de
novillos por el mismo bien importado. El error está en
que no ajustaron a los bienes por cambios en su cali-
dad. pues si bien un novillo de 1980 es "mejor" que
uno de 30 años atrás, el automóvil tuvo un cambio tec-
nológico más grande. Esto independiente del hecho de
que, aun ajustado por calidad, el precio de los produc-
tos agropecuarios ha ido bajando relativo al de los ma-
nufacturados, en los mercados mundiales y en la Ar-
gentina.
En general. los índices cambiarán según la canasta
de bienes que se usen, las ponderaciones que se tomen
y la forma en que releven los precios, es decir, la cali-
dad de la muestra. Los índices, en realidad, no mien-
ten. pero el problema es cuando se los construye para
demostrar lo que se quiere que demuestre; esto es
cuando se los manipula. He allí quizás, aquel dicho que
Lo del automóvil y el novillo es simplemente ilustrativo ya que los índi-
ces del Cuadro No 4 son más amplios e incluyen muchos otros bienes.
48
=======-............._ _ _...,._ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ ,.______ __ . __ _
"existen mentiras pequeñas, mentiras enormes y es-
tadísticas!!!"
Hemos visto que hay dos tipos de precios de gran
importancia. Uno, es el nivel general de precios que
expresa la evolución de los precios medidos en pesos,
australes. dólares, yens, etc. El otro tipo de precio, es
el precio real o relativo. Tanto el nivel general, como
los precios relativos, cambian a través del tiempo Y
además, son muy diferentes de un país a otro. Una ra-
ma de la economía denominada teoría monetaria trata
. de explicar cuále.C\ son las causas de los cambios en el
'
1-
1
::
nivel general de precios, mientras que otra rama deno-
minada teoría de los precios tiene como objeto explicar
í:
la estructura y los. cambios en los precios relativos.
Los precios relativos, o reales, cumplen una im-
portantísima misión en el mercado. En primer lugar,
sirven para transmitir información sobre cambios en la
escasez relativa de determinados bienes, incentivando
a los miembros de la sociedad a gastar más o menos en
ellos.
Supongamos, por ejemplo, que una epidemia ter-
mina, súbitamente, con gran parte del stock de ganado
vacuno. Esto significa que ahora debemos cuidar más
las vacas que quedaron porque son más escasas. Si el
sistema de precios está libre de regulaciones o interfe-
rencias estatales, inmediatamente transmitirá al merca-
do una especie de SOS económico.
Esa información, transmitida rápida y simultáne-
amente en todas direcciones, generará incentivos para
que aumente en el futuro la oferta de ganado, ya que
los ganaderos encontrarán conveniente disminuir las
entregas al matadero y "retener vientres"; por otro la-
do. disminuirá la cantidad d~ la demanda de carne y
de leche. Ambas cosas posibilitarán así una rápida re-
cuperación.
49
 Los precios del ganado en pie y de la carne aumen-
taron debido al stock liquidado por la epidemia o
El precio relativo de ganado, carne y leche (y otros
subproductos) subió in·stantáneamente -sin pérdidas
de tiempo- informándole a la comunidad ·que ahora
el ganado uacuho es un recurso más escaso que antes
de la epidemia; al mismo tiempo ese mayor precio ge-
neraba los incentivos para produciF·más ganado; ahora
empresarios con tierras que eran dedicadas a la agri-
cultura verán que es más negocio dedicarse a la gana-
dería; inclusive, si el precio subió más de lo que cuesta
el ganado en Uruguay, por ejemplo, habrá incentivos
para importar resultando beneficioso tarito para el im-
. portador como para la comunidad pues se acelera la
recuperación del stock ganadero Desde el lado de la
o
demanda, el mayor precio relativo de la carne y la
leche hace que los consumidores desplacen parcial-
mente su patrón de consumo hacia aves, pescados,
cerdos. etc. De esa manera, actuando en su propio in-
terés pérsonal, actúan tambi~n en interés de toda la so-
ciedad, pues el incremento del precio relativo es una
medida de la mayor escasez para toda la comunidad.
¿Qué fue lo que posibilitó estos sanos incentivos,
tanto para aumentar la oferta como.·para disminuir la
demanda? La respuesta es: los precios.
Los contro-les de precios
Esta importan.te función informativa de los precios
relativos puede ser interferida y muchas veces arruina-
da por acciones de varios tipos. La más común es el in-
tervencionismo estatal. Supongamos por ejemplo que.
ante el aumento del precio de la carne, el Estado pon-
ga precios máximos, y según el más común d~ los ar-
gumentos esto sea justificado para evitar la especula~
50
ción y mantener el nivel de vida; supongamos que,
además, prohíbe la importación de ganado y de carne,
para "ahorrar divisas" según el argumento más co-
múnmente usado. El Estado logrará que ~1 precio en
lugar d~ incrementarse, por ejemplo en un 120%
aumente. sólo en un 10% de acuerdo· al "precio ofi-
cia-l"; con esto se estará falseando el "medidor" de es-
casez relativa. El productor u oferente tendrá pocos in-
centivos para aumentar su oferta y el demandante o
consumidor tendrá también pocos incentivos para dis-
minuir su consumo.
Sin embargo, la "realidad" es que debido a las inun-
daciones hay menos oferta; y debido al control de pre-
cios hay casi igual cantidad demandada; esto es, se
ca.usará una brecha o diferencia entre cantidades ofre-
ciqas y dema-ndadas. Ello significa que no solamente
se· falsean las mediciones de escasez social de un pro-
ducto, sino q'ue ese producto "será difícil de en-
contrar", es decir qu~ el producto cuyo precio es
"controlado'; desaparecerá de las carnicerías. Segura-
mente se encontrarán. i-ndividuos que venden carne
muy por encima del precio "oficial". Ante esta si-
tuación muchas veces las "Direcciones de Comercio"
han cerrado los negocios o han puesto fuertes multas a
los "especuladores". Por supuesto que la existencia de
estos "especuladores" es debida solamente a la acción
estatal de fijar precios máximos.
Tampoco se defiende "la "canasta familiar" con la fi-
jación de estos precios máximos, ya que en primer lu-
. gar desalientan a las fuerzas que materializarán la recu-
peración del stock ganadero; en segundo lugar de-
sarrollan "mercados negros" con precios más altos que
los de libre mercado; Elri tercer lugar los más perjudica-
dos son los de menore5 ingresos que no consiguen la
51

carne, ni tienen el freezer para almacenarla cuando la
consiguen, tal como hacen los de ingresos más altos.
Por otro lado, esta interferencia en una situación, que
el sistema de precios habría solucionado con máxima
eficiencia, causa también tensiones sociales y "lucha de
clases" entre productores, comerciantes intermediarios
y consumidores. De esa manera, además de empobre-
cer a la sociedad -pues se estropea el medidor de
escasez- se la violenta pues se generan conflictos
entre sectores.
Otra manera de visualizar el funcionamiento del me-
canismo de los precios para poner en marcha incenti-
vos económicos "correctos" es imaginarnos que un
terremoto destruye un gran porcentaje de los edificios
de una ciudad; súbitamente desaparece una parte de
la oferta existente de departamentos, casas y oficinas.
Esto creará una fuerte brecha o diferencia entre el
stock existente y el stock deseado de unidades residen-
ciales y de negocios e inmediatamente se observará un
incremento en el alquiler de los edificios en condi-
ciones de habitabilidad.
El alquiler es un precio y, en este caso, la suba en el
precio real está reflejando la mayor "escasez" de casas.
Este nuevo precio real más alto está comunicando y
dando incentivos a la vez. Al informarnos que ahora
las casas son más escasas el mayor precio real de al-
quiler genera el incentivo para que los hijos ocupen el
departamento con sus padres o hermanos y puedan de
esa manera ofrecer el suyo en alquiler. Es decir, que·el
mayor precio causa inmediatamente un reaé:omoda-
miento en las unidades existentes; se las "economiza"
pues ahora es buen negocio dar en alquiler. Ese nego-
cio favorece en forma simultánea a quien, tomándose
la incomodidad de vivir con un familiar o amigo, al-
52
¡
quila su casa y a la familia que ahora sin techo, toma
esa casa en alquiler. El mayor alquiler de mercado
también dará un gran incentivo para reconstruir la
ciudad, ya que ahora será más rentable construir edifi-
cios para ofrecerlos en alquiler. De esa manera, se
logrará el stock .deseado d~ casas con mayor rapidez a
medida que aumente la oferta de edificios para vivien-
das, negocios y oficinas.
Si el Estado deseara paliar la situación económica de
aquellos que se encuentran sin techo tiene dos alterna-
tivas; una de ellas va directamente al problema que
quiere solucionar sin interferir en el mecanismo de los
precios. La otra es una regulación o intervención direc-
ta en el precio de los alquileres.
La primera solución consiste en otorgar un subsidio •
mensual en efectivo, de acuerdo a la posición econó-
mica declarada de cada inquilino. El otro camino, será
amenazar a los "especuladores" con multa o cárcel, y
poner precios máximos a los alquileres. Este camino
¡ ~¡; sólo logrará empeorar el problema pues evitará que el
· mecanismo de los precios funcione y que la gente
"economice" sobre los departamentos y viviendas que
:¡;
\l.
·quedaron en pie. El control estatal de los alquileres
• ;'· hará, además, imposible que se generen los incentivos
··;:; para que los recursos se trasladen al negocio de la
· '· construcción. Traerá también como consecuencia
conflictos entre locadores y locatarios ya que muchos
de aquellos pedirán alquiler "en negro"; esto es un pa-
go por adelantado sin firma de recibo. provocando una
"lucha de clases", con grandes resentimientos y la exis- :;
tencia de "víctimas" y "explotadores".
El mecanismo de los precios, sin interferencias, sol u-
• La mejor forma con que el Estado podría obtener fondos para financiar
· el subsidio sería con la emisión de bonos. ·
53
1¡
 cionaría el problema de la asignación de recur-sos. La
mayor inversión en construcción generaría señales
adicionales aumentando todos los precios relativos de
. ·aqu~llos bienes en que la sociedad debe ahora e_cono-
mizar y cuya producción debe además incentivarse, es-
to es hierro, cemento, cal, pintura, etc. etc., también
aumentaría la retribución o precio del servicio de alba-
ñiles, ingenieros, arquitectos, etc. pudiendo esto inclu-
sive atraerlos desde el exterior: Cualquier control de
·los precios de estos insumas podría estropear la efi-
ciencia de la "cadena informativa del sistema de pre~
cios". · centivo para que se dediquen recur$OS.económicos, .es
Si el Estado está interesado en problemas de distri-
bución de ingresos lo peor. que puede hacer eS. interfe- ·
rir con el sistema de precios pues con eso afectará en
forma negativa el tamaño de la "torta". Para lograr.su
objetivo, el Estádo deberá realizar redistribUciones de
ingresos mediante impuestos y subsidios directos, y
nunca con controles en el delicado mecaqismo de pre-
cios.
Los precios reales no solamente transmiten lo suce-
dido cuando hay cambios dramáticos.como en el caso
de pestes, terremotos, incendios, etc., sino .también
-cuando se suceden los cambios lentamente como es la
generalidad de los casos. Por ejemplo, tenemos los
cambios tecnológicos que rinden "obsoletas:' tecno-
logías que previamente eran de "avanzada"·. Esto se
reflejará inmediatamente en los "precios" ajustados
por calidad de servicios.
Cuando sale un producto de tecnología más avanza-
d(}, por ejemplo, en su momento la máquina de escri-
bir eléctrica, su precio ajustado por rapidez de escritura
y calidad de la misma, será menor que el de la tecno-
logía anterior. Esta "señal" es un incentivo para· que los
54
'----······ . - ···- . ··-·
.
---
-
--------· --
·····------~-------
demandantes sustituyan su v~ja máquina· manual por
otra eléctrica. En un principio, la diferencia de precios
con el sistema anterior no será demasiado grande, esto
rendirá seguramente buenos beneficios a los "descubri-
dores" de la máquina eléctrica, pero a la vez ese mayor
beneficio. es un incentivo para que otros hombres de
negocios dejen de producir otras cosas, por ejemplo
sombreros y se dediquen a la producción de máquinas
de escribir eléctricas.
Los "beneficios extraordinarios" que obtienen las
empresas pioneras en cambios tecnológfcos son un in-
decir capital y trabajo, a la investigación y desarrollo de
nuevas técnicas. En ese sentido, es un grave error el·
intento por parte de 9i"ganisrnos estatales de tratar de
;\ · gravar con impuestos _es.os "beneficios extraordinarios"
"i que, si en realidad se toman en cuenta lo invertido en
desarrollar la nueva tecr10logía, no suelen ser tan
"extra<;>rdinarios", por sobre todo por la dificultad de
"proteger" por mucho tiempo, con patentes, sus des-
1'' cubrimientos.
•-~ a
Así. !a máquina de escribir eléctrica le sucedió ·la
~: electrónica que convirtió a aquélla en obsoleta y luego
::~
el "procesador de palabras" aplicado a la computaqora
hizo a su vez obsoleta a la máquina electrónica. Todo
esto gracias al sistema de precios que provee de
señales que son a su vez incentivos para producir más·
o menos y consumir ·más o menos, de acuerdo a las
. nuevas condiciones de mercado. ·
Las condiciones de mercado pueden variar, tal co-
mo se ejemplificara arriba, por cambios en las condi-
cio.nes de oferta, esto es súbitos cambios destructivos
(terremotos, pestes, incendios, etc.) o por cambiÓs tec-
nológicos (nuevas técnicas que producen más y mejor).
55
 y por cambios en.fos costos dedprodubcció~ (se pr oduce l.• mas conclusiones en cuanto a qué tipo de cultivo ele
por ejemp 1o una emigración e cere ros que e 1eva e 1 1 gir, pero todos usarán la información disponible a tra-
salario de los que quedan y los costos de producción).
Además las condiciones de mercado pueden variar
por razones de demanda; ésta es la otra hoja de la tije-
ra. En este caso los precios relativos se encargarán
también de reflejar las cambiantes preferencias de los
consumidores. Por ejemplo, supongamos que muchos
consumidor'es decidieran dejar de fumar a raíz de la
asociación encontrada entre cáncer de pulmón y taba-
quismo; esto provocaría una baja real en el precio· de
los cigarrillos (excluido impuestos); esa es una señal
que los precios le dan al mercado y le dicen: la gente
quiere fumar menos que antes, el tabaco es un bien
menos escaso que antes. Esto traería como conse-
cuencia una menor rentabilidad para los campos de ta-
baco y aquellos campos menos propicios para ese cul-
tivo, y que por lo tanto tienen costos más altos, debe-
rán cambiar de actividad.
Naturalmente, estos cambios implican ajustes que,
para el dueño del campo, pueden ser "dolorosos" lo
mismo que para los que trabajan con él. Desde el pun-
to de vista social los recursos económicos dedicados al
tabaco tienen ahora menor valoración relativa y, por lo
tanto, lo óptimo será un ajuste rápido donde ese campo
con su capital de trabajo, y mayor o menor cantidad de
empleados y operarios, se dediquen a otra actividad.
Para dedicarse a otra actividad el empr~sario deberá
correr el riesgo de elegir "bien" y para ello deberá estu-
diar los precios reales, y las condiciones futuras del
mercado. En base a toda esa información se formará
una idea del precio "esperado". Este precio relativo es-
perado le servirá para calcular la rentabilidad de su
empresa. No todos los empresarios llegtuán a las mis-
56
· ·-·-· --==-========---.. . . .
------- --------liliiííil-----------------
vés de la nueva estructura de precios relativos, que in-
dican una menor preferencia social por el tabaco.
Los recursos liberados de la producción de tabaco,
no quedarán ociosos y rápidamente serán ocupados
en otros cultivos ahora relativamente más deseables,
tal como quedó expresado por la nueva estructura de
precios relativos. Cabe hacer notar que, en la realidad,
los beneficios de este cambio en la asignación o uso de
los recursos se distribuyen en forma muy dispersa o dí-
fusa; inclusive hay muchos "beneficiarios potenciales"
que sólo serán beneficiarios "efectivos" cuando el cam-
bio en actividad se realice. Por ejemplo, si el dueño de
un campo de tabaco decide cultivar algodón, en el fu-
turo beneficiará a la actividad textil, pues los insumos
de esa actividad bajarán marginalmente de precio; a su
vez esto beneficiará al trabajador textil, pues la in-
dustria estará en mejores condiciones de competencia
y podrá incrementar su salario •. También se beneficia
el usuario o consumidor, al poder comprar su vesti-
menta relativamente más barata que antes.
Pero, como se ve, estos beneficios de la recon-
versión son, en primer lugar, futuros. es decir no se
ven inmediatamente, llevan tiempo; y, en segundo lu-
gar. esos beneficios se distribuyen entre miles de perso-
nas que ni siquiera tienen la más mínima idea de dón-
.de se originan. Por ejemplo, la madre que podría
comprar los pañales para su hijo a menor precio nunca
sabrá que eso fue gracias a que el sistema de precios
captó la menor preferencia por el tabaco!!!
.' En términos del economista, habrá aumentado la productividad mar!<i-
nal del obrero si es que la empresa puede ahora usar más capital como
consecuencia de su mejor posición competitiva.
57
 Así como los beneficiarios del cambio son muchos, : "garantizar" la rentabilidad de determinadas activida-
pero no pertenecen a ningún "sindicato" o "federa- des eliminando el riesgo, desarticulará un elemento
ción" y no tienen idea de dónde proviene ni cuándo se· fundamental del mercado que es el empresario. Ade-
mate:·ializa ese beneficio; los perjudicados por el cam- más de coordinar los agentes productivos el empresa-
bio en las preferencias son pocos y saben perfectamen- rio genuino estudió Jos preéios relativos, estima cuáles
te cuál es el origen de sus males. E'n este caso, por serán esos precios en el futuro y toma el riesgo de la
ejemplo, los productores de tabaco seguramente esta- actividad.
rán organizados para reclamar del Estado un precio
"justo"; es decir, reclamar que el Estado interfiera con
las preferencias sociales, tal.como quedaron reflejadas
en la nueva estructura de precios relativos. Lo mismo
harán los sindicatos de trabajadores del tabaco y todos
·los demás "factores"· directamente afectados por el
cambio. Si los funcionarios públicos fijan un "precio
mínimo sostén", comenzará una cadena de complica-
ciones que generalmente termina empobreciendo ato-
dos; aunque a unos más que a otros.
El tipo de situación comentada más arriba es muy fa-
miliar para muchos países y, en particular, para la Ar-
gentina. El intervencionismo generalizado en el siste-
ma de precios reales por parte de los organismos públi-
cos tiene diversas consecuencias, to"das ellas negativas.·
Cuando la estructura de precios reales cambia, signi-
fica que hay una nueva "señal" que nos indica que los
flujos de capital, de tierra y de trabajo, deben ser re-
asignados; esta reasignación o cambio de actividad,
aumenta la eficiencia de la economía, pues los recur-
sos deben salir de aquella· actividad que ahora tiene
menor precio real y· reorientarse hacia las que tienen
mayor valoración social. Cuando el Estado, a través de
sus organismós públicos. interfiere con las señales lan-
zadas por el mercado, impide el reacomodamiento de
las fuerzas productivas y, por lo tanto, impide el crecí-
miento de la.economía. Si con la intervención trata de
58 59

•'·
----·--·-·--·---
 1• E---~---~ ·r~.l .~
• """. r•• ""' ·-· .;·-'\ . -
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8 ¡ 3 ¡_¡ ....i 1 L:.·..... A
..... f •• ·-·- ..........-... ..

~,....,.... .......
......_~. ~-~"==- -·-----
.....
CAPITULO IV

LA LEY DE LA OFERTA Y
LA DEMANDA

Cualquier comerciante sabe que no puede marcai:

"el precio que quiera" pues, si es demasiado "caro" se
quedará sin ventas y si es demasiado "barato" perderá
dinero. Para él es obvio que, cuanto más alto sea el
precio menos clientes tendrá, y viceversa a medida
que el precio baja.
Sabemos que, cuando llega "Semana Santa", sube
el precio de los pescados, y que las flores serán mucho
más caras el "Día de los muertos". Cuando hay una
hel~da el precio de la verdura puede subir; cuando se
pone de moda una canción el precio de ese disco es
más del doble del de "canciones viejas" que "nadie
escucha". Si se reducen los impuestos a las importa-
ciones subirá el precio del dólar y esto. beneficiará a los
exportadores. Cuando el precio de la consulta médica
y de los medicamentos es muy alto, los consultorios es-
tán "vacíos" en cambio cuando la medicina está subsi-
diada y es muy "barata" -para el individuo, no así pa-
ra la sociedad- pareciera que hay más enfermos.
pues los consultorios están "llenos". Cuando aumenta
el precio de la carne, se incrementará también el precio
del pollo y el pescado (aunque en menor proporción).
Cuando aumenta en forma sostenida el salario real la
61
 gente "no tiene tiempo de nada", aumentan los servi-
cios para comidas rápidas y todo el mundo se mueve
con más prisa. Cuando el gobierno "emite dinero"
aumentarán los p~ecios y también el precio del dólar.
Si se prohíbe la importación de ~rtículos "d~ lujo'; o se
los grava con aranceles f!lUY altos, en lugar de·usarse
recursos nacionales para producir servicios médicos,
libros o acero, se los "usará para producir' perfumes y
otros artícul~s "de lujo" cuya importación sé condena.
Si ~1 gobierno pone "un precio máximo" ~ un determí""'
nado bien se producirá una escasez generalizada de
dicho bien y "mercados negros". Si, en cambio, se
efectivizan "precios mínimos" o "precios sostén" por
parte del Estado se producirán "excedentes" que debe- ,
rán ser depositados. La prohibición de la prostitución
aumentará las enfermedades venéreas· más en los
"pobres" que en los "ricos". A medida que aumenta el
ingreso disminuye la tasa de natalidad. Un impuesto a ..·
pagar el empresario sobre su costo de mano de obra en :.;
realidad baja el salario real y por lo tanto es pagado ¡¡
también por los empleados. . aumente la oferta también mayor será lo que la de-
Todos éstos, y millares de ejemplos más, son ilustra-
ciones de la famosa "ley de la oferta y la demanda".
Algunos de ellos son obvios pero otros no lo son tanto.
En nuestra cultura occidental no hay una teoría de la ·
ley de la oferta y la demanda. sino que debemos acep- :.·:·
tar la existencia de dicha ley;. de la misma manera que ,
ya no hay una teoría de la ley de gravedad sino que ¡.
existe una ley de gravedad.
La ley de la oferta y la demanda se expresa en su :. •
¡:
forma más "limpia y pura" en una situación donde ¡
existe propiedad privada y -la gente le da v"ilor subjeti ¡··
vo. a tener mejor calidad de alimentación, educación, !
vivienda, música y" artes. mayor longevidad y más va-!:_
62
!,,,
riedad en' los "aspectos ·ordinarios de la vida", menor
mortalidad in1antil, menor trabajo, etcé'tera. "
La.Jey de la oferta y la demanda existe aun cuando
el mercado sea Il)Onopólico o no haya. libre competen-
cia*: Cuando no hay propiedad privada, pero la cultu-
ra es tal que existen incentivos para tener mejor calidad
de vida, la ley de la oferta y la demanda, si bien no se
· expresará ~n su forma más "limpia y pura", existirá y
hará posible hacer algunas prediccioires.
· 'La. "oferta" y la "demanda" expresan fuerzas
opuestas. Para que esas fuerzas opuestas se com-
pensen y el fiel de la balanza qu-ede en "cero", son los
precios los que deben moverse. Los precios reales aquí
jue_gan el mismo· rol que las pesas que se ponen en un
platillo para equilibrar el peso del otro platillo de la ba-
lanza. Cuando se interfiere en ese proceso, ya sea no
permitiendo que se pongan todas las pesas necesarias
o, por el contrano poniendo pesas. de más, será impo-
·Sible encontrar un. "equilibrio". Cuanto mayor sea el
peso en el platillo de la oferta, es decir, cuando más
manda tendrá que absorber para "equilibrar" dicho pe-
·so, y viceversa, si quitamos pesos del platillo de la de-
manda, menor deberá ser la cantidad ofrecida.
;
ta función de oferta
··Supongamos que estamos frente al mercado del
r¿afé.
Habrá una oferta de café y por ello debe interpretar-
. se una tabl::J. o un conjunto de precios relacionados con
'~n conjunto de cantidades de café. Es de~ ir,· que debe
"'· '
· . V¡_a ~ompetencia o el monoP.olio hace a la orga~ización del mercado y
'f"'" . '
' . , en realidad, presumen la existencia de la ley de la oferta y la demanda.
63
,.j,
i
ÍIÍIIÍÍiill!--------------------·· .......-.......... --·---
 ofrecer al nuevo precio es sólo un 5% superior; esto
entenderse con claridad meridiana que la oferta de aun cuando en ambos casos los precios h?in aumenta-
café no es un solo número, sino pares ordenados de r do en la misma proporción, es decir en un 30%
precios y cantidades. La cantidad ofrecida de café en ¡;.
un momento dado en el mercado podrá ser un solo ,
Concepto de elasticidad
número, pero éste será un ~ub-set de todas las posibles
cantidades. Así, por ejemplo, considere la siguiente La respuesta porcentual en la cantidad ofrecida ante
tabla: un cambio porcentual en el precio. es lo que se conoce
CUADRO No 5 como elasticidad de la oferta. Por ejemplo, en el
. cuadro de arriba cuando el precio sube de A 1,69 a A
Tabla éle oferta de café de largo plazo 2,20, es decir un 30%, la cantidad ofrecida también se
incrementa en un 30%, en ese caso se dice que la elas-
Precio esperado Cantidades que se Cambio porcentual
ticidad es igual a la unidad y se habla de "elasticidad
en kg. en * desean ofrecer por
año expresadas
en cantidad ofre-
cida unitaria de la oferta con respecto al precio".
en kg. En el ejemplo del Cuadro N° 5 se observa que
mientras el precio se incrementa a una tasa uniforme
1.00 10.850
1.30 15.190 40 % del 30%, la cantidad ofrecida aumenta primero más
1.69 20.506 35 % que proporcionalmente (40% y 35%) y luego en igual
2.20 26.658 30 % proporción (30%) para posteriormente aumentar rela-
2.86 33.323 25 %
39.987 20 % tivamente menos (25%, 20% y 5%). Esto, porque an-
3.72
4.83 41.987 5% te los primeros aumentos de precios será relativamente
fácil encontrar nuevas tierras aptas para los cafetos,
tierras que anteriormente se estaban dedicando a otros
La "Ley de la Oferta" dice que, cuanto mayor es el , cultivos. por ejemplo caña de azúcar. A medida que se
precio que puede obtener en el merca~o un bien, :na- extiende el cultivo de café será más difícil encontrar
yor será la cantidad ofrecida de ese bien, por umdad tierrlls de buenos rendimientos, por ello, aun cuando
de tiempo (es decir por día, mes, año, etc.). Esto,es lo el precio siga aumentando en la misma proporción, si
que refleja la tabla del cuadro anterior. y la ra:on es bien hará posible la incorporación de nuevas áreas de
muy simple y a todas luces intuitiva. Cua,nto m~s alto cultivo -sacrificando alternativas- el incremento de
es el precio es más "negocio" hacer ca fe. Observe se lá cantidad ofrecida será cada vez menor.
que la respuesta de los productores es bastante ~rancie
al principio, pero muy pequeña al final, por e)empl? Precios reales esperados
cuando el· precio aumenta de A 1,30 a A 1,69 la canti-
dad ofrecida aumenta en un 35%. pero cuando ' Un cafeto tarda aproximadamente S años en co-
aumenta de A 3, 72 a A 4,83 la cantidad que se desea
65
64
 menzar su producción. por lo tanto los productores de-
berán actuar pensando que el precio esperado tendrá
cierta permanencia. Debe ponerse énfasis también en CUADRO N° 6
el hecho de que los diferentes precios "esperados" se-
gún la tabla N° 5 reflejan cambios en los precios reales Tabla de oferta de café de corto plazo
o relativos. es decir que suponen constante el precio (período de ajuste: 2 años)
de otras cosechas.
Pre.cío "esperado" Cantidades que se Cambio porcentual
La tabla de precios a la que hicimos referencia con- en australes desean ofrecer por en cantidades
tiene, por lo tanto. dos elementos fundamentales; uno porkg. · año en kg. ofrecidas (a med!da
que éstos disminuyen)
es que se trata de precios que en promedio el mercado
"espera" que regirán en el futuro y otro que tales pre- 1.00 20.503 14 %
cios no se suponen "transitorios" sino que durarán va- 1.30 23.299 9%
1.69 25.325 5%
rios años. De esta manera la tabla de oferta de café de-
2.20 26.658 12 %
bería leerse de la siguiente manera: "Si el precio espe- 2.86 29.856 10 %
rado para hoy por el mercado, desde hace varios años. 3.72 32.842 2% .i.

fue de A 1,69, la oferta por año será de 20.506 tonela-
das". Alternativamente si el precio esperado por el
mercado hubiese sido de lltF 2,20 la cantidad ofrecida
este año sería de 26.658 toneladas; y así sucesivamen-
te.
En el párrafo anterior también se enfatizó la palabra
"alternativamente", porque la tabla de oferta refleja las
cantidades que se ofrecerán al mercado bajo la hipóte-
sis de diferentes precios alternativos.
El plazo de tiempo en la reacción de la oferta
El plazo de ajuste es muy importante para definir
correctamente las cantidades que el mercado desea
ofrecer a los diferentes precios. Considere a conti-
nuación una tabla de oferta cuando el plazo que tienen
los productores para ajustarse a los diferentes précios
esperados es solamente de dos años.
66
4.83 33.499
Comparando las tablas N° 5 y 6 puede observarse
que esta última. la de corto plazo, tiene menor rango
de variación. La de largo ofrece un mínimo de 10.850 t
por año y un máximo de 41.987 t por año; mientras
que las respectivas cantidades de la tabla de corto pla-
zo son de 20.503 y 33.499 t. Esto para el mismo rango
de variación de precios.
La menor respuesta proporcional de las cantidades
que se desean ofrecer. determina que m,1.estra oferta
de corto plazo sea "más inelástica" que la de largo pla-
1
. zo.
Hay numerosas razones por las que esto se observa
en la realidad. En el ejemplo de los cafetos hay una li-
mitación biológica por el tiempo en que se demora la
entrada en producción de los cafetos jóvenes, o demo-
ra entre la decisión de producir y la cosecha. En el lar-
go pla~o también es más fácil reemplazar los cultivos
67
·'
fÍ
l
1
por otros, en caso de que el mercado espere bajas sus-
1 determinantes. Ellos pueden dividirse en tecnológicos
tanciales en los precios. y económicos; aunque, en último término, las fuerzas
La mayor elasticidad de la oferta, cuando mayor es el tecnológicas respondan también a incentivos económi-
plazo de ajuste, puede generalizarse para todo tipo de cos.
producto, ya .sea agrícola industrial o servicios en gene- Si. por ejemplo, surgieran nuevas variedades de ca-
ral. fetos mucho más rendidoras, toda la función de oferta
Los cuadros N° 5 y N° 6, que reflejan la oferta de se desplazaría hacia la derecha. Es decir que al mis m o
café de corto y largo plazo, pueden representarse gráfi- precio se ofrecería más cantidad de café.
camente de la siguiente manera. Los determinantes económicos de la función de
oferta son los precios de los insumos. es decir de
Gráfica N° 1
Oferta de café aquellos elementos que se usan para producir el bien
de corto y largo plazo final. En el caso del café. los insumas son los fertilizan-
Precio
tes, insecticidas, la tierra, material para siembra, la in-
. versión inicial y anual en nuevos cafetos. etc. Si en lu-
).00
LARGO PLAZO
gar de café se tratara de la oferta de algún producto in-
CORTO PLAZO
. dustriaL por ejemplo hierro para construcción. los in-
sumos serían la materia prima, es decir el hierro en
4.00
plancha. las maquinarias. el alquiler del espacio físico,
los galpones, el personal de fábrica y el administrativo,
3.00 etc. Los economistas en general han simplificado y
agrupado esos factores productivos en las categorías
de trabajo. tierra y cap ita l.
2.00

Plazo de ajuste y política económica

1.00

El ignorar que la respuesta de los empresarios ante

cambios esperados en los precios es más amplia y fuer-
o 10.000 20.000 - 30.000 40.000 )0.000 te en el largo plazo que en el corto plazo ha llevado a
Cantidad/ tiempo los funcionarios públicos a cometer graves errores de
política económica. En este sentido, se tiene el ejemplo
Los cambios en la oferta de los impuestos. Así, si se pensara que la oferta
agregada de productos agropecuarios es totalmente
"Detrás" de las funciones de oferta está el "plazo" de inelástica, o sea que cualquiera que sea su precio
ajuste. Pero. además del plazo. hay otros elementos o el campo tiene que producir bienes agropecuarios,
68 69
 podría caerse en la tentación de aplicar "retenciones" o
impuestos a cobrar sobre el precio de venta de dichos
productos. De esta manera. el Estado reduciría el pre-
cio "neto" para el productor pensando que su oferta
agropecuaria no responde a cambios en los precios, es
decir qúe es inelástica. Si bien es cierto que la oferta to-
tal agregada de productos del campo es más "inelásti-
ca" que los productos indíviduales que lo componen.
lejos está el ocurrir que su oferta sea totalm'ente inelás-
tica en el largo plazo.
Para producir en el agro se necesita algo más que
tierra y esto es "tecnología". Esta tecnología no es
"gratis" (nada lo es en economía). para obtener tecno-
logía hay que hacer fuertes inversiones ya sean fertili-
zantes, semillas híbridas. tractores, aguadas, caminos,
alambrados, etc., -etc. El costo de ese flujo de in-
versiones. que se hace a· través del tiempo, son los
"negocios alternativos" que el empresario rural sacrifi-
ca. Si el Estado incrementa exageradamente los im-
puestos sobre su producción, cualquiera que ella sea,
no le será rentable al empresario seguir invirtiendo en
el campo por lo cual derivará esos recursos a otras acti-
vidades que pueden ser la industria en el país o cual-
quier otra actividad en el extranjero. Habrá fuga de ca-
pitales o el ex agricultor dedicará recursos a la "especu-
lación", es decir a la compra o venta de valores mobi-
liarios, acciones, moneda extranjera, etc. O también
dedicará más a consumir: viajes de placer, construirá
una piscina, comprará equipos de audio o se jubilará
más temprano.
El caso PS que los recursos que se adicionan a las ac-
tividades productivas, es decir las inversiones, son
siempre necesarias para mantener e incrementar los ni-
veles productivos, pero esas inversiones son flujos de
70
l··
recursos que se pueden trasladar de una actividad a
otra. Cuando mayor es el plazo de ajuste mayor es la
movilidad. Por ejemplo, de aquí a un mes es pqsible
que todos los empresarios tengan realizados su plan de
inversiones y difícilmente cambien las que corres-
pondan a ese mes; pero si se han modificado las condi-
ciones del· mercado seguramente podrán alterar las de-
cisiones respecto al flujo de inversiones a realizar a par-
tir del próximo año.
En la Argentina se han tenido numerosos períodos
donde se aplicaron fuertes impuestos a la producción
agrícola. La respuesta fue que, en un plazo de tres o
cuatro años, disminuyeron notablemente las cantida-
des producidas. Aun si se hubiera observado poco
cambio en el área sembrada. lo importante serían los
rendimientos. Seguramente éstos tenderían a bajar en
el tiempo relativo al de los países de rápidos cambios
tecnológicos. Esto porque cuando faltan incentivos los
productores continúan con la vieja tecnología y por lo
tanto relativo al resto del mundo, se quedan cada vez
más atrás. Además, lo más probable, es que el de-
sarrollo tecnológico extranjero traiga aparejado una
baja en el precio real de esos productos en el mundo y.
por lo tanto, un impacto negativo para el productor na-
cional.
Esta política de creer en una oferta i~elástica se llevó
a cabo en la Argentina durante el período 1946-52 y se
repitió con variantes en otros períodos.
El IAPI
En los años mencionados, funcionó una institución
estatal llamada IAPI (Instituto Argentino para la Pro-
moción del Intercambio). Este instituto era el compra-
dor oficial y el principal exportador de granos y pro-
71
 duetos de granja. También las importaciones estaban Así, por ejemplo, en el caso del café podríamos te-
bajo su control a través del otorgamiento de licencias o
ner la siguiente tabla, como una suma de las tablas in-
permisos de cambio o importando directamente, para dividuales de los miembros de este mercado:
vender luego en el mercado interno. De esta manera
controlaba el precio interno de los productos agrícolas
y pagaba un precio muy inferior al que obtenía por sus CUADRO N° 7
ventas. Esto era equivalente a un impuesto al agro.
El "ajuste" de la oferta demoró un tiempo; pero ya Tabla de demanda de café de largo plazo
en 1949 la 'producción física de maíz, tr.igo y cebada Precio esperado Cantidades que se Cambios % en can-
disminuyó en tonelaje un 57%, 14,5% y 70% respecti- por kg. desean demandar tidades demandadas
vamente, sin que lo justificasen razones climáticas; la en australes por año expresa- (a medida que
gravedad de este hecho puede ser reconocida sabien- das en kg. éstas aumentan}
do que esos tres cereales representaban el 90% del to- 1.00 43.985 10 %
nelaje de exportaciones agrícolas argentinas. Para peor, 1.30 39.986 20 %
las recuperaciones no son fáciles si es que los agriculto- 1.69 33.322 25 %
2.20 26.658 31 %
res no tienen confianza en que mejoras en los precios 2.86 20.262 3"f%
sean de tipo permanente. Así, por ejemplo, en 1950 el 3.72 14.790 45%
IAPI cambia, en parte, su política de imponer fuertes im- 4.83 10.200
puestos a la actividad agropecuaria, otorgando más
crédito y mejores precios. Sin embargo. el área planta-
da con productos exportables disminuye también no- A cada precio esperado los consumidores, como má-
tablemente dicho año. ximo, demandarán las cantidades expresadas en la
tabla de arriba. Esto no es porque en esas cifras se en-
La función de demanda cuentren "saciados". sino porque tienen un presupues-
to limitado. Si gastan más en una cosa tienen que gas-
La otra "hoja de la tijera" es la demanda. Cuando tar menos en otra.
t
hay libre competencia la demanda y la oferta en forma -!'!

conjunta determinan el precio real de un bien o un ser- El plazo de ajuste

vicio.
Detrás de la demanda se encuentra la intención de
los consumidores de "comprar más a menor precio".
Es decir, suponemos que la gente prefiere tener más
bienes y servicios a tener menos; una suposición sin
duda bastante lógica y aceptable.
72
En el corto plazo. la demanda puede ser más "ine-
lástica" que en el largo plazo; es decir, que el plazo de
ajuste también es importante en la función de deman-
da. Cuando cambia un precio seguramente lleva un
tiempo el ajustar los patrones de consumo. Así. imagi-
73
 nemos una disminución en el precio real del azúcar;
probablemente la respuesta del consumo de un día pa-
ra otro sería insignificante. En otras palabras si el plazo
de ajuste es de sólo un día, la demanda tendría elastici-
dad cero. sería completamente inelástica, pero a medi-
da que transcurre el tiempo alguna gente preferiría
usar más un alimento natural y ahora más barato, en
lugar de edulcorantes artificiales que, en relación al
azúcar. aumentaron de precio; más importante aun es
la posibilidad de que los fabricantes de bebidas gase-
osas que usan como edulcorante un jarabe de maíz lla-
mado fructosa decidan reemplazarlo por azúcar, en cu-
yo caso aumentará también, por esa vía, la demanda
por este producto.
A veces el "largo plazo" puede significar varios años.
· observó también en el caso del petróleo donde, por el
sobre todo cuando se trata de la demanda de ciertos
bienes de capital que requieren fuertes inversiones por
parte de los empresarios.
Como ejemplo de esto veamos lo que sucedió con el
mercado del petróleo. Los países exportadores de
petróleo pensando que todos juntos enfrentan una de-
manda inelástica, decidieron comportarse en forma
monopólica, esto es, formaron un "cartel" para evitar
la competencia. La idea era que si ellos disminuían.
con acuerdo entre ellos, la producción en un determi-
nado porcentaje, el precio subiría en un múltiplo de
ese porcentaje. Efectivamente. en la década del 70 el
precio del petróleo aumentó siete veces en términos
reales. El mundo no exportador transfirió a los países
de la OPEP (Organización de Países Exportadores de
Petróleo) algo así como el3% del producto bruto mun-
dial. Pero naturalmente que. debido al gran aumento
de precios, se fueron generando los incentivos para en-
74
'-----------------------...-...;;,.,.,..,---------·-----·-----·-·-····--····-···
contrar sustitutos; así se comienza a usar el alcohol co-
mo combustible automotor, siendo Brasil quien realiza
una experiencia masiva en ese sentido. Se desarrolla la
energía solar como sustituto del petróleo en la calefac-
ción, también la energía atómica juega un rol más im-
portante a tavés del tiempo; lo propio sucede con el
gas. De esta manera, poco a poco los nuevos sustitutos
tornan a esa demanda mucho más elástica. Por ello a
mediados de la década del80 los precios mundiales del
petróleo se derrumban, y el precio cae casi tan bajo co-
mo cuando comenzó la experiencia monopólica de la
OPEP.
En el largo plazo, en realidad puede haber muy po-
cos monopolistas, a menos que el Estadó prohíba la
entrada de nuevas firmas al mercado. Esta situación se
lado de la oferta, se produjo también un importante
incremento en la producción por parte de países que
no fueron miembros de la OPEP y que encontraron
rentable la producción a los nuevos precios de la déca-
da del 70 y que con su nueva producción ayudaron al
derrumbe del cartel de la década siguiente; este fue el
caso. por ejemplo, de Gran Bretaña con sus yacimien-
tos del mar del Norte.
El equilibrio de mercado
Hemos visto que. de acuerdo a los cuadros N° 5 y
N° 7. la oferta aumenta con el precio esperado y la de-
manda disminuye. Sólo hay un precio donde ambas
fuerzas opuestas llegan a un equilibrio. En el caso del
ejemplo. ese precio de equilibrio es de A 2,20. cual-
quier otro precio implica o que sobra café o que falta.
75
 Así, poniendo ambos cuadros juntos se tiene lo si- Si no hay interferencia estatal en los mercados de
guiente: café, la libre competencia hará que el precio se pose en
CUADRO N° 8 alrededor ~e -A 2,20 pues es el precio al cual ni falta ni
sobra café. Si por error o tanteo se empezara con un
Oferta y demanda de café
precio superior, habrá productores que encontrarán
Precio por Cantidades Cantidades difícil colocar su producto en el mercado por lo cual
kg. en ofrecidas demandadas Diferencias tenderán a bajarlo. Por el contrario, si en algún mo-
australes en kilogramo en kilogramo mento el precio fuere inferior al de equilibrio se gene-
1.00 10.850 43.985 Exceso de demanda rará una situación donde quedarán demandantes insa-
1.30 15.190 39.986 Exceso de demanda
1.69 33.322 Exceso de demanda
tisfechos y que, por lo tanto, estarán dispuestos a pa-
20.506
2.20 26.658 26.658 equilibrio gar más para conseguir el producto. A medida que el
2.86 33.323 20.262 Exceso de oferta precio aumenta habrá, en ese caso, mayor cantidad
3.72 39.987 14.790 Exceso de oferta ofrecida y una reducción en la cantidad demandada,
4.83 41.987 10.200 Exceso de oferta
hasta que se llegue al precio de equilibrio.
La situación anterior puede verse en la gráfica si-
guiente:
Utilidad marginal, en competencia se iguala con costo
Gráfica N° 2
marginal
Curvas de oferta y demanda Cuando aumenta la cantidad consumida por un in-
de cuadros N° 5 y 7
Precio dividuo disminuye para él la utilidad de consumir una
5.00 unidad adidonal y. por lo tanto, estará dispuesto a pa-
gar menos. Esto refleja el principio que los economis-
tas llaman de la "utilidad marginal decreciente". Este
4.00 principio explica paradojas aparentes, por ejemplo,
porque si el agua es un elemento vital sucede que se la
3.00 derrocha tanto y que un litro de ese líquido cueste
mucho menos que un litro de vino y a la vez ambos
valgan menos que un kilogramo de oro. ·
2.00 Sin lugar a dudas que el agua genera una utilidad
"total" mayor que el oro, pero, en economía, lo que in-
1.00
teresa es la utilidad en el margen, en decir la utilidad de
una unidad adicional. A raíz de ello los bienes que son
·relativamente abundantes tendrán menor utilidad mar-
10.000 20.000 30.000 40.000 50.000
ginal y, por lo tanto, menor precio en el mercado.
Debido a lo" anterior, el precio real de cualquier bien
Cantidad 1tiempo
76 77
 o servicio, refleja -en competencia- la utilidad que
en el margen la sociedad le asigna. Por otro lado, he·
mos visto que la curva de oferta refleja el costo
adicional (marginal) por cada nueva unidad produci-
da. Por ello cuando en equilibrio competitivo· se
igualan la oferta con la demanda, se llega a un óptimo
individual y social. Esto, en el sentido de que en ese
punto -y solamente en ese punto- el costo para la
sociedad de ofrecer o producir una unidad adicional es
igual al beneficio -utilidad- de consumir dicha canti-
dad.
Cualquier interferencia al libre ju~go competitivo de
la oferta y la demanda producirá una brecha, o una di-
ferencia, entre lo que le cuesta a la sociedad producir
una unidad adicional y lo que la sociedad valúa dicha
unidad. Por ejemplo, si el precio del café fuera de !Jt¡·
1,00, de acuerdo a los cuadros precedentes, el costo
para la sociedad de proveer un kilogramo adicional de
café será de -A 1,00.· A ese precio llegarán al mercado
sólo 10.850 k.gs de café. Pero, para los consumidores,
un kilogramo adicional de café tendría un valor mucho
mayor. Así, se observa en la tabla de demanda de lar-
go plazo que, por esa cantidad. los demandantes es-
tarían dispuestos a pagar algo entre -11.4,83 y -11. 3,72.
Es decir, que a la sociedad le cuesta mucho menos, en
términos de alternativas sacrificadas, producir una uni-
dad adicional. que la utilidad que dicha unidad genera
a los consumidores.
Lo opuesto sucede para un precio de "exceso de
oferta". Si el precio fuera de ,f/t¡ 3, 72 por kilogamo. esto
es lo que le estaría costando a la sociedad el proveer
café y a ese precio estaría enviando al mercado 39 to-
neladas. Pero si, efectivamente. el mercado estuviera
recibiendo esa cantidad, la utilidad para los consumi-
1
1'
78
dores, medida en australes, sería de sólo A 1,30 por
kilogramo consumido. La brech?t. o diferencia, entre
-11. 3, 72 y -11. 1,30 mediría el derroche o mal uso de re-
cursos escasos.
Allí radica la belleza del sistema competitivo y el libre
juego de la oferta y la demanda, pues es el que garanti-
za que se maximice el bienestar de la sociedad. dadas
las restricciones de riqueza o ingreso (es decir dado
que los recursos no son infinitos, sino limitados).
En resumen. diremos que si hubiera·libre de juego
de oferta y demanda y además equilibrio competitivo
en todos los mercados, la sociedad tendría el mayor
valor real posible de su producción y que, para cada
bien y servicio, se igualaría la utilidad que los deman-
dantes le dan a esos productos con el costo económico
que los productores incurren para elaborarlos.
En libre competencia no sólo se igualan los costos
con los beneficios -marginales- sino que el libre mo-
vimiento en los mercados permite que el consumidor
maximice su utilidad. Esto. en el sentido de que la gen-
te se cambiará de un producto a otro. y de un servicio
a otro. hasta que la utilidad de consumir una unidad
adicional, sea la misma para cualquier bien.
Lo anterior tiene notables implicancias. Si pregunta-
mos al hombre de la calle que es más importante el
agua o el vino sin dudas responderá "el agua" (¡a me-
nos que sea un borracho!); ello porque está pensando
en la utilidad total que genera un bien o servicio. Pero
ese mismo hombre cuando tiene oportunidad de viajar
y visita un "free-shop" seguramente no se llevará del
mismo un litro de agua sino más probablemente. un
litro de licor. porque al consumidor lo que le interesa
es la utilidad de una unidad adicional {llamada "utili-
.. dad marginal").
79
 Este concepto nos permite explicar algunas aparen-
tes paradojas. Por ejemplo, si todos, o casi todos. esta-
mos de acuerdo que el agua es más importante que el
vino, ¿por qué se derrocha tanta agua? ¿Por qué el vi-
no cuesta más que el agua? La misma pregunta pode-
mos hacerla por ejemplo comparando un kilogramo de
buena carne con un kilogramo de diamantes. También
la respuesta será la misma: lo relevante son las
escaceses relativas y lo que interesa es la utilidad
marginal y no la total.
Por ello, para cualquier consumidor en equilibrio
todos los bienes deberían tener la misma utilidad relati-
va; en ese sentido ,para él sería tan "importante" un
litro de leche como un litro de vino. Porque si valiera
más la leche compraría más leche que vino,· cosa que
no está haciendo (pues está en equilibJJio, que por defi-
nición implica que no quiere cambiar su patrón de con-
sumo). De allí, que muchos economistas rehúsan
aceptar la terminología de que existen bienes que son
"necesidades" y bienes que son "lujos". Si es que la
leche es más "necesaria" que el perfume (un "lujo"),
¿por qué entonces las casas de familia tienen ambas
cosas? Simplemente porque ambas son igualmente
importantes (en el margen).
80
. :;
·'¿
EL DINERO
. El primer interrogante que debemos hacernos se re-
fiere a ¿qué es dinero? y una respuesta sería["Dinero
es todo lo que funciona como dinero". Esto no es un
razonamiento circular pues nos lleva a definir como di-
nero todo aquello que cumple con las funciones del di-
neroJ
Las funciones del dinero
En un lugar central está la de servir de "medio de
cambio". Es decir, el dinero es un instrumento para re-
alizar transacciones. Esta es la función "típica" del di-
nero y la primera en que se piensa cuando se habla de
este tema.
El dinero también sirve como "unidad de cuenta";
esto es, que se usa para medir relaciones de cambio
entre el dinero y todos los bienes y servicios de la so-
ciedad.*
También es útil el dinero como "depósito de valor".
Quien mantiene a través del tiempo dinero en su po-
der. está también manteniendo un poder de compra
sobre bienes y servicios. Esta función del dinero puede
' Unidad de cuenta, son hoy en día, los australes, pesos, dólares, yens,
dracmas, rublos, francos, pesetas, etcétera.
81 ' ~
verse deteriorada, si es que el precio de esos bienes y
servicios aumenta pues, en ese caso, el dinero que se
mantiene puede comprar cada vez menos cosas.
Una cúarta función del dinero es la de servir como
''patrón de pagos diferidos". Así es que las deudas y
pagos futuros se expresan en la unidad de cuenta de
que se trate.
El dinero es una invención tecnológica extraordina-
ria. Sólo tenemos que imaginar un mundo sin dinero,
es decir con trueque, para darnos cuenta de la im-
portancia fundamental del dinero. Absolutamente 'na-
da sería hoy igual en el mundo sin la invención del di-
nero. Sin este instrumento, tendríamos hoy .un mundo
primitivo y poqre. Ello es así porque una de las conse-
cuencias más importantes del dinero es el ahorrar gran
cantidad de recursos y permitir a través del sistema de
precios. mercados eficientes. Esto porque el uso del di-
nero hace viable precios que, rápidamente, posibilitan
el cálculo del valor de cualquier bien, en· términos de
cualquier otro. entre los miles de millones de bienes
que existen.
Con trueque existen, por supuesto, precios: upa
gallina puede valer dos patos, y una botella de vino
quizá cuatro litros de leche, y así con todos los bienes;
pero no hay aquí un sistema que pueda unir todos los
precios transmitiendo la información en forma rápida y
barata.
Por ejemplo, si un litro de leche se vende en Tucu-
mán a O, 7 centavos de austral, y en Santa Fe a 0,5 cen-
tavos· existirán incentivos. transmitidos por los precios
para 'que los productores santafesinos de leche la
envíen a Tucumán. Ello causará que, finalmente, el
precio de la leche en ambas regiones se iguale (habida
cuenta de costos de transporte). Esto sería casi impo-
82
sibie de resolver en una situación de trueque pues, pa-
ra informarse de que la leche se produce en forma más
económica en Santa Fe que en Tucumán, los produc-
tores de aquella región tendrían que conocer los
preciós de trueque de muchísimos bienes, sobre todo
de aquellos que ellos necesitan como "insumos" para
producir leche y sus derivados; en cambio, con. los pre-
ciós en dinero, sólo necesitan conocer dos precios que
son ~1 de la leche en una región y en la otra.
La demanda de dinero
Es común que la gente se refiera a ciertas personas
como que "tienen mucho dinero" o "dinero no les fal-
ta" o, por el contrario también hacen referencia a que
"en otras épocas teníamos más dinero". En realidad, lo
que quieren decir no hace referPncia al dinero sino a la
riqueza.
La riqueza de cualquier familia o persona está for-
mada por una variedad de cosas. Así. por ejemplo,
puede ser propietario de una casa, de algunos terre-
nos, tener acciones de alguna compañía minera de Su-
dáfrica. bonos del gobierno de la provincia de Tucu-
mán (?), un •automóvil, una quinta con lechuga y va-
cas, algo de "efectivo", una cuenta corriente y también
algo de "plazo fijo". También es parte de su riqueza su
adiestrami-ento profesional, sea o no universitario, que
le permite, quizá tanto o más que la posesión de ri-
queza física, incrementar o mantener su nivel de con-
sumo. Esto último se conoce en economía como "ri-
queza humana" y hace referencia a la capacidad de ge-
nerar ingresos debido a inversiones que realizó en "su
persona"; estas inversiones 'son gastos en .salud,
adiestramiento en oficios o trabajos y' educación de di-
ferentes niveles.
83
 Así como hay una demanda por diferentes tipos de de hacer. referencia al precio de la nafta se considera el
riqueza. es decir una demanda por casas, por ac- 1 precio índice de una "canasta" de bienes.
ciones, por bonos y por educación, también hay una Si se suma todo el dinero que tienen las personas y
demanda por dinero. Este activo financiero puede ser las empresas de un _país y se lo divide por el ingreso. o
una proporción pequeña del total de riqueza. En reali- la riqueza de esas mismas personas y empresas,
dad está demostrado, que en proporción a su riqueza tendremos una medida de la "monetización" de ese
total. las personas ricas tienen menos dinero que las país o de la cantidad real de dinero que mantiene. Por
personas pobres. ejemplo, en promedio, en 1986la gente y empresas en
La velocidad de circulación y la "monetización" la Argentina tenían el equivalente a 22 días de ingreso
en forma de dinero (efectivo más cuentas corrientes);
La demanda por dinero, al igual que la demanda ' mientras que otros países, por ejemplo los Estados
por cualquier otro tipo de riqueza. dependerá de los . Unidos, el promedio es de 6 meses de ingreso en for-
costos incurridos y beneficios obtenidos al tener ese · ma de dinero ¡y en Suiza es de casi un año!
bien. Cuanto más alto sea el costo de mantener dine- . Los argentinos, peruanos, mexicanos y otros países
ro, menos cantidad demandará la gente -menos . inflacionarios, tienen en promedio mucho menos dine-
"monetizados" estarán-. Es decir que, entendemos : ro en sus bolsillos (y en sus bancos) que los residentes
por "monetización", o "dinero real", a la proporción . de los Estados Unidos y Suiza, no porque sean tanto
de dinero que mantiene la gente en relación a su ri- , más pobres, sino porque el mantener ese dinero les
queza o en relación a su ingreso. Por ejemplo, si al- ··cuesta más a ellos. El costo de mantener dinero es la
guien mantiene. en promedio. durante un mes 100 ·pérdida de su poder adquisitivo. Cuanto más grande
australes o pesos -ya sea en efectivo o en el banco- .. es el aumento en los precios .de todos los bienes, me-
Y su ingreso mensual es de 1.000 australes o pesos, ,;-nos poder adquisitivo tiene el dinero y por lo tanto la
quiere decir que mantiene dinero equivalente a 3 días ·.:Proporción de su riqueza -o de su ingreso- que la
de su ingreso; esto es una medida de dinero real. Tam- gente mantiene en dinero será menor.
bién puede definirse el "dinero real" en términos de .. El razonamiento es el mismo para explicar por qué la
"poder de compra". Esto se hace dividiendo la can ti- ·:gente tiene, en los países desarrollados, mayor cantf-
dad nominal de dinero (tanto australes, pe.sos. dólares, ,._dad de bonos de sus gobiernos nacionales. provin-
etc.) en el nivel general de precios. Si en lugar de divi- :'Ciales Y municipales; esto e? simplemente porque su ta-
dir el dinero en un nivel general de precios, lo divi- :(sa de beneficio es mayor que en dichos países latino-
diéramos, por ejemplo, en el precio de la nafta; tam- ; americanos donde se corre el riesgo de que un golpe
bién tendríamos una medida real: a cuantos litros de _inflacionario deje a los bonos sin valor; esto a tal punto
nafta equivale el stock de dinero. Si lo dividimos en el.: que los traJicionales "empréstitos" gubernamentales
nivel general de precios, el resultado es más abstracto, ':prácticamente no existen en países inflacionarios pue~
pero el concepto es el mismo. En este caso, en lugar la gente desconfía que un incremento sorpresivo en el
84 85
f;
............. ~-···~~...,...,....---~~--------------------
nivel de precios los de)e sin valor y por ello no están
dispuestos a suscribirlos. . >
Por otro lado, se ha observado que a medida que un
país crece también aumenta la cantidad de dinero que,
en promedio, sus habitantes desean mantener. Es de-
cir, que si no hay cambios en la tasa de inflación, a me-
dida que la gente es más rica, aumentará la· cantidad
de dinero que mantiene en relación a otros bienes, sal-
vo Jos muy "pobres" donde sucede lo. contrario.
. De acuerdo a lo anterior, lo más importante para de-
cidir sobre la cantidad de dinero real que se desea
mantener es el ingreso real de las familias y su costo, es
decir, la tasa de inflación esperada. A mayor costo me-
nos dinero se mantendrá y, cuanto mayor es la riqueza
o el ingreso, más dinero se ~antiene.
Cuando la gente "mantiene" poco dinero, tiene que
"hacerlo circular mucho"; es decir, que la velocidad de
circulación del dinero es la otra cara de la demanda de
dinero. Si la inflación es alta. demandamos poco dine-
.ro pues pierde valor rápidamente; por ello se dice tam-
bién que "el dinero quema" y la gente lo gasta rápida-
mente. Es exactamente lo mismo afirmar que el dinero
"tiene una alta velocidad de rotación" a decir que "la
demanda por dinero es pequeña".
En Alemania durante la hiperinflación de 1923 la
gente sólo mantenía dinero necesario para salir
corriendo al supermercado; esto era por el enorme
costo impuesto por la inflación; a su vez, esta huida del
dinero, o altísima velocidad de circulación causaba ,
incrementos en los precios, creando una situación
explosiva.
Sin embargo. a pesar del tremendo impuesto sobre
el dinero, que significaba la altísima inflación. no se
volvió al trueque y se seguían utilizando los marcos
86
que el Banco Central emitía en forma totalmente des-
controlada. Esto es una indicación más de la enorme
· utilidad del invento. llamado dinero.
,. Debe ponerse énfasis en que la cantidad de dinero
~. real que la comunidad decide mantener, es decir la
"monetización". depende de los demandantes de di-
: ~, nero. Nada puede hacer el Banco Central. es decir, el
( oferente de dinero, pi:ua cambiar esa cantidad en for-
·t ma directa. Sólo en forma indirecta afectará a esa m o-
: \¡}_ netización, por ejemplo "emitiendo mucho". Por "emi-
; ';., tir mucho" queremos decir que la oferta está creciendo
! ~;:\
••. más que la demanda de dinero; este "exceso" de dine-
'1/'[ ro será gastado causando aumentos de precios.*
· ~· De acuerdo con lo que hemos visto, la inflación es
.<!· un costo para los que mantienen dinero, así que, si el
·t Banco Central aumenta la cantidad nominal de dinero,
+' más allá del incremento en la demanda la reacción del
público hará disminuir la cantidad real de dinero. Esto
se conoció muy bien en la Argentina. por ejemplo,
cuando en 1975 costaba más de un millón de pesos,
comer un bife de lomo ... Es decir que efectivamente
había aumentado muchísimo la cantid.ad nominal (tan-
to que hacía falta ir con varios millones hacia cualquier
kiosco de golosinas!!!) pero la cantidad real había caído
al nivel que la gente sólo mantenía dinero igual a unos
pocos días de su sueldo mensual.
Luego la monetización subió, a partir de 1977 hasta
llegar a ser. lO% del ingreso anual en 1980; esto quería
decir que en ese año. los argentinos tenían dinero en
• Esto si la economía es cerrada o tiene el tipo de cambio flotante. Si la
economía fuese abierta pequeña y con tipo de cambio fijado, el "exce-
so" de dinero creado por el banco .central se filtraría al exterior a través
de la balanza de pagos.
Ver definición de balanza de pagos en pág.
¡,
87 li
'i
-----------·--·-" .......... -
 1
1

promedio igual a 36,5 días de sueldo (mejor dich~

Lo anterior determina que. ·a medida que aumenta
ingreso). Sin embargo, el aumento en la inflación, Ja retribución por ·abstenerse de consumir, más grande
partir de 1982, nuevamente los llevó a reducir esa cantiberá la proporción de nuestro ingreso que ahorramos;
dad pues ese dinero se desvalorizaba más, al punt<bs decir que si hacemos una gráfica donde en un eje
que en 1985 volvieron a mantener dinero por sól~vertical medimos la tasa de interés y en otro horizontal
unos pocos días de sueldo. ~a cantidad de ahorro c?. .mo p~~porción del ingreso,
Paradójicamente. emitiendo "mucho". es deci~ncontraremos una relac10n pos1hva entre ambas mag-
aumentando la cantidad nominal de dinero (pesoJnitudes. Así se conocerá para distintas tasas de interés,
yens, dólares, australes, según el país que se trate¡fua~to está dispuesto la comunidad _a ~ho:r~r. en for-
más allá de lo demandado , el Banco Central causartma ¡
hbre Y de acuerdo
.
a las preferencias md1v1duales de
una "reducción" en la cantidad real. Esto porque el ex.cada uno de sus m1embros.
ceso de di~ero será ~a~tado_ ?orla gente. Y :~e excest De esta manera, tendremos una tabla con diversas
de gasto sol~ causara mflac1on _(porque eml_tl~ndo pa¡nagnitudes de tasas de interés y ahorro, pero no
peles no se mcrementan los b1enes Y servicios en €Sabremos cuál será "la" tasa de interés de equilibrio.
mercado)· 'Para ello necesitaremos la otra hoja de la tijera. es decir
Naturalmente debe surgir el interrogante sobre P 0 ta demanda por ahorro. que le llamaremos la ciernan-
qué es importante la "monetización" -~e la econ~mía~a para inversiones. En este sentido, la tasa de interés
La respuesta se desarrolla en la secc1on denommad~s también la productividad de la inversión.
"El sistema financiero: funciones" del presente capítu'
lo. A medida que más capital se invierte en un proyecto
isminuye el retorno, o ganancias porcentuales de
La tasa de interés ichas inversiones. Esto obedece a una ley general de
iCOnomía llamada de "rendimientos marginales decre-
La tasa de interés es el precio del tiempo. Norfientes". Por lo tanto, si medimos en un eje horizontal
malmente la gente prefiere el presente al futuro. en ~demanda de ahorros para ser invertidos. y en el eje
sentido de que. por ejemplo, si se le ofrece consumvertical el "precio" de dichos recursos, es decir la tasa
una canasta de bienes hoy y exactamente la misma c~e interés, obtendremos una relación negativa. pues
nasta en un año, pr:feriría ha~erlo hoy. Por ell_o. q~i~~?mo los . . re~dimientos de las inversiones son decre-
ahorra. es decir qu1en se abst1ene d.e consum1r ex1gnfentes. solo estaremos dispuestos a invertir más si el
una compensación por su sacrificio.· !OSto del capital disminuye.
. [ En la gráfica siguiente se ilustra los conceptos expre-
. Naturalmente. qu_e_ cuanto m_ás .incierto_es el futur?·. deb1do a guerrafhados anteriormente.
revoluciones, poht1cas econom1cas errat1cas, posibilidades de expr
piación. etc .. más grande será la preferencia por el presente y más al;
la tasa de interés.
88 89
¡.
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1
J!i
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r 1
1
{carse ~a tasa_ ?e interés sin que ca m bienios flujos de
!' Gráfica N• 3
Ofcrra y demanda de
nuevos recursos productivos
Tasa de (flujos de ahorro e inversión) prro e mvers10n.
imcrés
pi efectivamente el banco central aumenta sus-
Ahorro cialmente la tantidad de dinero. causará también
increment<D en la cantidad real de dinero y, a raíz de
·. acción. bajarán las tasas de interés registradas en
mercados. Pero esto será sólo en el _corto plazo,
~s la baja en las tasas de interés causar~ un exceso
Ídemanda de fondos de inversión.
Esto es. como le "sobra" dinero, ·la comunidad
Íerrá gastar más en bienes de inversión pero no en-

~
t trará ahorro suficiente; habiendo esde desequil~brio
girán dos vías de ajuste. Ambas reducen la cant1dad
1de dinero, compensando o esterilizando la acción
Ahorroe inversión Via del banCO Central. t

· pna de las vías es el aumento erLel nivel general de

Tal como se observa en la anterior gráfica son am~cios, que es causado por dicho exceso de demanda
fuerzas, la oferta y demanda de flujos de ahorrd.bienes de inversión. Este aumento en los precios re-
inversión, las que en el/argo plazo determinan la tjcirá la cantidad real de dinero tirando hacia arriba
de interés de equilibrio. evamente a las tasas de interés.
Hemos puesto énfasis, en el párrafo anterior, enfLa otra vía es una reducción en la cantidad de dine-
plazo de tiempo que necesitan estas fuerzas ya sea Jcausada por un déficit en balanza de pagos. Es decir
ra tirar o para empujar a la tasa de interés observada!e, si el país tuviera un tipo de cambio fijo, el incre-
el mercado. Sucede que las tasas de interés que se ~nto inicial en la oferta de dinero causará un mayor
gan en el mercado no se determinan por los flujosjsto en bienes nacionales (dejando menos para la ex-
ahorro e inversión. sino por la oferta y demanda de rtación) y en bienes importados; po~ ello habr~ u~
nero. Todos sabemos que si hoy el banco cen ~ficit en balanza de pagos y, por lo tanto, una d1sm1-
aumenta considerablemente la oferta monetaria, cíó:1 en la cantidad nominal y real de dinero. J¡·

gran liquidez hará bajar las tasas de interés observad Por lo anterior, concluimos que el Banco Central
Sin embargo, esa mayor cantidad de "papeles pin~ede controlar las tasas de interés sólo en el muy cor-
dos" no significa que la gente haya cambiado sus Plplazo. Indirectamente es posible que ese banco afec-
ferencias por el presente en relación al futuro. o que en forma positiva o negativa a las tasas de largo pla-
hayan modificado las condiciones de productividad :; pero sólo indirectamente. Por ejemplo, si la política ¡.
la economía. Es decir que en el corto plazo puede i'netaria fuera muy errática, o incongruente con la. i
90 r 91 , ¡

~-.·., :··::-~:-~"'~~... :~;;¡·~·:;¡ __ :r r.:!·.· ..... ''··~-:·~ 1

:1 ,., fd~-E4PJ.%~ -;·-At··· •·• · •· ·- ~-· _,..~-"--'<"·~~, ..·>•'"·i'- ._liifJ'l.,,f.l.,.·-Wl>,-..,...,.ztp!;IV.,\1., ...~~,....~-"""'";.=-'"'"-"' ------,-~
..- - - - -
... •;
 política fiscal, esto crearía incertidumbre y, por lo tan-
to. aumentarían las tasas de equilibrio del largo plazo.
Por el con.trario. si todo el esquema monetario y fiscal
tendiera a dar un marco estable a las fuerzas económi-
cas, las tasas reales bajarían.
Anteriormente hemos estado hablando de las tasas
reales de interés. Esto es, tasas que no incorporan ex-
pectativas inflacionarias. En general las tasas de interés
de mercado incorporan a las tasas esperadas de infla-
ción, dando lugar a las tasas nominales de interés . .En
otras palabras las tasas de interés observadas verdade-
ramente en nuestros mercados, son una suma de las
tasas reales de interés y de las tasas esperadas de infla-
ción.
Es por dicha razón que las tasas de interés real, a
que nos referimos en párrafos anteriores, no son direc-
tamente medibles pues es muy difícil medir la tasa
esperada de inflación. Lo que generalmente se hace,
para tener una idea de la tasa real, es restar de las tasas
nominales de mercado la tasa de inflación observada o
experimentada. Esto es sólo una aproximación, pues
la inflación esperada no es necesariamente igual a la
inflación efectivamente experimentada.
Las tasas de interés son precios importantísimos
pues determinan la cantidad y dirección de los flujos de ,
inversiones y nosotros sabemos. por otro lado, que las .
inversiones son un determinante crucial del desarrollo
económico.
Existe una estructura de tasas de interés, nominales
y reales. de equilibrio que, en principio, es indepen-
diente de la voluntad del Banco Central. Esto, de la
misma manera que existe una estructura de precios re-
lativos que depende de los consumidores y los empre-
sarios, y no de la voluntad de ninguna agencia de
92
control de precios. Sin embargo, el "intento" de
controlar las tasas de interés, lo mismo que el intento
de controlar otros precios, puede introducir "ruidos" y
dis!orsiones importantísimas.
Si el Banco Central está decidido a fijar las tasas de
interés por debajo de su precio de equilibrio, tiene dos
alternativas. Una es aumentar permanentemente la
cantidad de dinero y otra es fijar esa tasa subsidiada
"sólo para algunas actividades o personas". La primera
vía desemboca directamente en la hiperinflación pues
el Banco Central tendría que aumentar la oferta mone-
taria a tasas crecientes, para mantener el mismo nivel
de tasas nominales; esto es lo que los economistas de-
nominamos "modelo explosivo". La otra vía es, natu-
ralmente. la más usada y parte de la base de que la
presidencia del Banco Central o el equipo económico
quieren derivar mayores recursos a determinadas acti-
vidades.
El probl~ma con este último enfoque es que, segura-
mente, fluirán recursos hacia actividades que tienen
· menos productividad que otras y, por lo tanto. se afec-
tará al desarrollo de la economía. Más aun. resulta
muy difícil estar.seguro sobre la dirección de los subsi-
dios que se realizan en forma indirecta en este tipo de
arreglos.
Como ejemplo ilustrativo. supongamos un agricultor
que, como todo el mundo, tiene recursos escasos y ha
fijado prioridades. Teniendo que elegir entre comprar
un nuevo tractor o realizar un viaje a Italia, se decidió
por la primera inversión y canceló su proyecto de viajar
a Europa. Sucede que, luego de haber realizado esta
decisión, el Banco Central implementa una "línea de
créditos a tasas subsidiadas" para quienes compren
tractores nuevos. En este caso el agricultor obtiene el
93
 crédito, compra ~l tractor, y-con los recursos con que
anteriormente pensaba hacer esa operación r-ealiza su
ansiado viaje al exterior.
Resulta obvio que el crédito fue usado para otros fi-
nes, a pesar de que el inspector del banco que asig-
nó el crédito puede "demostrar" que, efectivamente,
el agricultor compró el tractor. Sucede, que la rebaja
en las tasas de interés genera también un "efecto ingre-
so", por el cual quien recibe dicho subsidio es ahora
más rico y, por lo tanto, puede gastar en todo el rango
de bienes que él quiera, incluyendo por supuesto
bienes de "lujo". Podemos concluir que el "seguimien-
to" del crédito es factible contablemente, pero econó-
micamente imposible.
La libre determinación de las tasas de interés asegu-
ra que los flujos de ahorros se canalicen hacia las in-
versiones más rentables y, por lo tanto, este sistema
hace a la sociedad más próspera. Naturalmente, la li-
bertad de tasas de interés no es una condición
suficiente para tener mayor bienestar económico en
forma inmediata. Si pasamos de una situación de gran-
des distorsiones y controles, a una situación de libre
mercado, se observarán costos de ajuste pues las
empresas que hubiesen sido privilegiadas por dichos
subsidios. tendrán ahora que achicarse o cerrar, gene-
rando bolsones de desocupación. Llevará tiempo has-
ta que otros sectores que antes eran relativamente per-
judicados, se expandan y absorban los recursos así li-
berados. De todas maneras, la sociedad en· su con-
junto tendrá ganancias netas derivadas de un reaco-
modamiento más eficiente de la inversión. ·
La teoría cuantitativa del dinero
En Europa, durante los siglos XVl y XVII, se produ-
94
jeron aumentos sustanciales de precios. Muchos
hombres de negocios intuyeron que estos aumentos se
debían al incremento en el flujo de metales preciosos
provenientes de América. Al respecto debemos recor-
dar que el oro y la plata era la mercancía usada univer-
salmente como dinero en la época. Esta idea, que la
"cantidad" de dinero afecta al nivel de precios, tuvo
desarrollos intuitivos en diversos autores, sobre todo
franceses, italianos e ingleses. Sin embargo, habría que
esperar a ·que el economista norteamericano -de la
. Universidad de Y ale- Irving Fisher le diera una pre-
sentación acabada a principios de este siglo:
Fisher plantea su famosa ecuación cuantitativa:
MV = Py
Donde M es el acervo de dinero; V la velocidad de
circulación; y e! ingreso real; y finalmente Pes el nivel
general de precios {por otro lado la multiplicación'de P
por y nos define el ingreso nominal).
Según Fisher la variable a explicar por las otras tres
es P; esto es el nivel absoluto de precios, de esta mane-
ra la ecuación quedaría:
P = MV/y
Los cambios en M. acervo de dinero, dependen del
· sistema monetario que, puede ser mercancía estricto o
parci~l o sino del tipo fiduciario. El estudio de los deter-
minantes de M constituye uno de los capítulos más im-
portantes en la teoría monetaria, este capítulo se d€mo-
mina teoría de la oferta de dinero. Puede verse en la
ecuación anterior que si V, la velocidad de circulación
e y, el ingreso real, permanecen constantes, cualquier'
95
.~: .. ,..
cambio en el acervo de dinero impactará el nivel gene- na esa velocidad en base a cuánto le cuesta mantener
ral de precios; y no sólo lo impacta en la misma direc- dinero. Por ejemplo, cuando el público espera una alta
ción sino también en la misma proporción. Esto es, un tasa de inflación. lo hace circular más. Cuando la tasa
20% de aumento en la cantidad de dinero aumenta en " de inflación es muy alta, el dinero se desvaloriza,
un 20% los precios. causando así un costo a quien lo mantiene y, por lo
Fisher pensaba que los otros dos factores. si bien no tanto, la gente se desprende rápidamente del mismo.
eran absolutamente constantes, cambiaban poco en el Según el enfoque moderno de la teoría cuantitativa,
corto plazo. Según este autor, el ingreso real dependía la velocidad de circulación es la "otra cara" de la de-
de riquezas naturales y de la productividad de la eco- manda por dinero, y es esta última la que realmente
nomía, mientras que la velocidad· de circulación de- nos hace comprender los fenómenos inflacionarios.
pendía de factores "institucionales" tales como la rapi- Cuando el Banco Central aumenta el acervo de dinero
dez del transporte, las costumbres en cuanto a la fre- {M) más allá de lo que crece la demanda de dinero, la
cuencia de pagos a los asalariados (quincenal, men- diferencia se irá en aumentos de precios.
suaL etc.) las condiciones tecnológicas del sistema fi- Tal como se ha visto en el capítulo respectivo, la de-
nanciero (existencia de télex, teletipos. teléfonos), etc. . manda de dinero no cambiará debido a los factores en
Como se ve. todos estos factores son de muy lento que ponía énfasis Fisher, sino por factores típicamente
cambio y en el corto plazo pueden considerarse • económicos. como ser la tasa esperada de inflación, la
constantes. ·' tasa de interés. el ingreso real, etcétera.
De allí, que la teoría fisheriana se haya denominado . La diferencia entre Fisher y los modernos cuantitati-
también teoría cuantitativa rígida. Esto es, porque po- (: vistas puede resumirse diciendo que Fisher ponía énfa-
ne énfasis en factores institucionales como determinan- ,. sis én la oferta de dinero {ignorando la demanda pues
tes de la velocidad de circulación y porque supone una <(:su "velocidad". determinada institucionalmente, era
gran proporcionalidad entre cambios en el dinero Y S como un velo que le impedía verla). Por otro lado, a
cambios en los precios. ~j: partir de Pigou, e iné:luyendo a Friedman, Metzler.
{,IBrunner. Lucas, etc., los cuantitativistas modernos to-
La teoría cuantitativa moderna ll;¡ man en cuenta no sólo a la oferta sino también a la de-
f''. manda de· dinero. En términos de estos últimos, podría
La teoría cuantitativa moderna reconoce el de- ·1: ! decirse que Flsher actuaba "como si" la demanda de
sarrollo de los economistas ingleses A. C. Pigou Y ~·!dinero fuera una constante. en cambio éstos la consi-
Alfred Marshall en la primera mitad de este siglo y de l·¡C, deran una "función" que, tal como hemos visto en el
Milton Friedman y su escuela de Chicago en la segun- A capítulo respectivo, depende de variables económicas.
da. Según este enfoque, la velocidad de circulación del i.{::; En el razonamiento anterior. en que el nivel de pre-
dinero, no está determinada por factores instituciona- ,f,1cios interno de cualquier país depende de la interac-
les como pensaba Fisher. sino que el público determi- ;·.idón entre oferta y demanda de dinero, hemos supues-
96 97

- -·--· - - -~-----· --------------·-------

 to implícitamente que el tipo de cambio de la moneda •;¡· ciones y otras "distorsiones", que sin duda hacen que
doméstica con la extranjera es libremente flotante. En¡;: los precios no puedan igualarse, pero la teoría llama la
este caso la teoría cuantitativa puede explicar cambios j} atención hacia la dirección de las fuerzas.
en el nivel de precios; en términos técnicos diríamos:;-_ Por ejemplo, si el kilogramo de carne se vendiese a
que el nivel general de precios es "endógeno"· :f 1if 2 en la Argentina y debido a los impuestos que
;! sufren las exportaciones de carne argentina el precio
La teoría de la paridad del poder de compra ( en Chile fuera de $ 600 (en lugar de $ 400, que surge
•J.:

.:1 del tipo de cambio de líE 2 por $ 200), la teoría de la

Cuando el Banco Central prefija el precio del dólar ya ppp diría que cualquier incremento en Santiago por
sea a un valor que se repite diariamente o que cambia encima de $ 600, traería automáticamente fuerzas
de acuerdo a una "tablita" preanunciada y, además, correctoras del mercado. Por ello, según una versión
está dispuesto a comprar y vender dólares sin mayores¡ más simple de esta teoría, lo que realmente tiende a la
restricciones, estamos en un sistema donde el nivel in·'j¡ }-: igualdad no son los niveles ªbso1Ut9~--~-~--Pn~cios, sin9
terno de precios no puede ser, en equilibrio Y en e llar-¡: ~- sus cambios relativos, esto es sus respectivas tasas de
go pla:o, diferente,al nivel de preci~s internaci~nal. .¡¡K: inflació.n. . . .. ..
Segun est?l teona, llamada teona de la vamjad del¡ .'r En el caso del t1po de cambw fiJO, o fiJado, la oferta Y
poder de compra (conocida también como ~eona PP~) }':( demanda por dinero, no determinan el nivel general
si el tipo de cambio fijado entre la ~rgentma Y Chile !:i:) de precios. Este índice se encuentra ligado al tipo de
fuera de un austral por cada dosc1ent~s pesos, u~}::-.::! cambio, más precisamente, el tipo de cambio determi-
austral compraría la misma canasta de bienes Y servl·,~: f:·l: na el precio de Jos bienes comerciados
cios en cualquiera de los dos países. Naturalmente que:t <¡; internacionalmente. Naturalmente, surge la pregunta
para que esto s~ced~~ los dos _P~íses deben com~r~iar:f ' \!] sobre el precio de los bienes no comerciados interna-
entre ellos y la s1tuac1on camb1ana debe haber existido:¡ /:1 cionalmente. como ser, por ejemplo, cortes de pelo,
durante un tiempo lo suficientemente largo. ;¡,~!(servicios médicos, casas y departamentos, etc. El nivel
La idea es que los bienes "comerciables" entre_ la Ar.:¡f :11: general de precios está compuesto por una suma que
gentina y Chile se encuentran necesariamente hg~dos·¡f, ¡;,Lincluye tanto a los bienes que hemos llamado "comer-
por el tipo de cambio. Así es que, salvo la presencia d~W ::(:\:.ciables" (internacionalmente) como a los "no comer-
aranceles, retenciones Y costo de transporte. un kl-J,f ,J)"!;::'ciables" o "domésticos" y sólo los primeros están co-
logramo de carne debería costar lo mismo en Mendoza:;¡. "j~;Wnectados en forma directa al tipo de cambio fijado.
que en Santiago. Si el precio en Santiago sub_iera n:tás_¡f ."~,;~¡:¿Qué determina el precio o la tasa de inflación de los
allá del "equilibrio" será un buen negocio envlar_carn~;~ .)fisegundos?
argentina; esto causaría un incremento de precios en)t :'¡~:::: La respuesta es que los precios de los bienes que se
este país y una baja en Chile. Por supuesto que pare-;¡¡, })::comercian internacionalmente, "enganchan" a los pre-
cería "irreal" el considerar que no hay aranceles, reten-;;:¡! i:~li:cios de los bienes y servicios que no son sujetos de co-

98 H!l - 99 _ ~
~ '·"' .... .. ··---··-.- -~- --···------~-- ...-·-
mercio internacional. Esto porque existe un
relativo entre ambos tipos de bienes que
equilibrio, por lo tanto si por ejemplo el precio de la
construcción fuera demasiado "alto" en el sentido de ·
que el metro cuadrado fuera en Mendoza mucho más ·
caro que en Santiago y que por lo tanto el precio relati-
vo referido arriba estuviera fuera de equilibrio, los
mendocinos construirán menos y comprarán más otros
bienes "comerciados"; esa retracción en la demanda
presionará hacia abajo el costo de la construcción.
Planes de estabilización basados en "tablitas" de tipo
de cambio
El razonamiento anterior es crucial para entender los
planes que pretendieron reducir la tasa de inflación, en · basó en bruscos cambios de precios relativos. Estos
el cono sur de América Latina, basándose en "tablitas"
que preanunciaban el tipo de cambio al cual el banco
central estaba dispuesto a vender o comprar dólares en
forma casi ilimitada.
Cuando la Argentina lanza su plan de estabilización
en diciembre de 1978 la inflación tenía un ritmo anual
de 150%; esto es, tanto el precio de los bienes comer-
ciados como de Jos no comerciados -o domésticos-
estaban creciendo a más del 100% anual. La "tablita"
fijó un precio del dólar que crecía al 75% anual, esto es
sustancialmente menor que la inflación. Como se ha
visto esto casi automática y directamente implica
rápida reducción en la tasa de inflación de todo aquello
que se exporta o importa y cuyos precios general-
mente se reflejan en el índice de precios mayoristas.
Sin embargo. la relación entre el tipo de cambio y
precios de los bienes domésticos es indirecta, por
tanto en un. principio el índice de precios minorista
100
(que incluye mayormente bienes y servicios no comer-
ciados) se incrementará en mucha mayor medida que
el índice de precios mayoristas. Esto implicó que los
. precios relativos se encontraron muy pronto eA dese-
quilibrio; que las cosas que se exportaban e importa-
ban eran mucho más "baratas" que las cosas no sujetas
a comercio internacional. Los dirigentes de estos pla-
nes pensaban que con el tiempo tendría que producir-
se el ajuste y la "convergencia".
Esa situación, en que el precio del dólar está incre-
mentándose, según la "tablita", a una tasa inferior al
índice general de precios, se conoció como "atraso
·, cambiaría", tanto en la Argentina como en Chile y
Uruguay. hacia fines de la década de los setenta.
La estrategia elegida fue muy costosa porque se
. cambios, en precios relativos, no fueron causados por
fuerzas internas de la economía, como podrían ser
cambios de tecnología o de gustos por parte de los
:consumidores, sino que fueron impuestos desde fuera
del sistema y forzados al mismo. Los costos se refieren
a que en este proceso de ajuste, muchas empresas de-
bieron quebrar o cerrar sus puertas, mientras que otras
se beneficiaron fuertemente. En un principio, las que.
más sufrieron fueron aquellas productoras de bienes
que competían con los importados pues el "atraso
les redujo el precio de sus productos relati-
a los bienes "domésticos". En esa reducción de pre-
cios tampoco se beneficiaron de la mayor dem.anda, ya
perdieron mercado ante la competencia extranje-
Por otro lado. las empresas productoras de bienes
. comerciados internacionalmente pueden sufrir si es i/
(
el incremento en sus precios relativos retrae a la '.
101
demanda. Esto se compensó, en algunos sectores pro-
ductores de bienes domésticos, debido a la entrada de
capitales del extranjero para financiar gasto privado
(caso de Chile) o al mayor gasto público canalizado al
sector doméstico (caso de la Argentina).
Pero esa "compensación" vía mayor gasto hacia el
sector de bienes no comerciados internacionalmente, si
bien "ayudó" a muchas empresas, en particular a las
de la construcción, demoró el "ajuste"' es decir que
aflojó el enganche de estos precios con el de los bienes
comerciados, ligados al tipo de cambio.*
En resumen, puede afirmarse que cuando el tipo de
cambio es fijado, el nivel general de precios queda a-
tado a ese ancla. En particular, esa atadura ser muy
efectiva si ese país tiene bajos aranceles, es decir
lo que en economía se conoce como país "abier-
to". Puede concluirse también que no resulta conve-
niente usar este modelo, que fuerza un tipo de cambio
inferior al de equilibrio. para combatir ningún proceso
inflacionario pues, tanto la teoría como la experiencia
indican que los costos asociados a estos procesos ha-
cen que esta estrategia sea inviable.
.
Junto con esta política de estabilización se había implementado una
política de apertura de la economía basada en reducción de aranceles e
impuestos a la exportación y de retenciones o impuestos a las exporta-
ciones. Esta política "per se" beneficia a la economía y al consumidor,
pues mejora la asignación de los recursos liberándolos hacia donde son
más productivos, causando así un mayor crecimiento económico. La-
mentablemente, la distorsión en precios relativos, generada por el plan
comentado más arriba, hizo que de un exceso de "prote~ción" aranc~-
!aria se pasara a un "atraso cambiario", es decir a un tipo de cambto
que sobrevaluaba el peso y por lo tanto hacía las importaciones artifi-
cialmente baratas. Es decir que se cambió una distorsión por otra. Esto
fue particularmente grave en el caso argentino.
L02
La creación del dinero: sector público, privado y
externo
El dinero tiene tres fuentes de creación. Estas son: el
sector público, el sector privado y el externo.
El sector público genera emisión monetaria cuando
hay déficit fiscal, esto es, cuando los gastos del gobier-
. no son mayores que su recaudación. Una de las al-
ternativas que tiene este sector, cuando enfrenta un
déficit, es pedir prestado en los mercados de capitales;
la otra es emitir directamente.
El gobierno puede pedir prestado internamente emi-
tiendo bonos de la deuda pública interna. o puede re-
currir a los mercados internacionales ya sea contrayen-
do deuda comercial o financiera. Naturalmente que,
para que el público esté dispuesto a suscribir esta
deuda, la tasa de interés que ella genere debe ser re-
munerativa. Tanto en el caso de deuda interna como
externa, el Banco Central deberá hacerse de recursos
para poder pagarla a su vencimiento y, para ello, segu-
ramente incrementará los impuestos, emitirá nuevos
bonos, o simplemente emitirá más dinero.
¡;
Existe un límite al endeudamiento de los gobiernos,
de la misma manera que existe un límite al endeuda-
:!i
l; miento de las personas o empresas. A medida que
au~?nta dicho endeudamiento, aumenta el "riesgo de
;jj·''
:¡; pa1s , esto es, que de alguna manera el país no cumpla .....
:~ • con la totalidad del compromiso asumido, Jo que se
¡¡ . refleja primero en un incremento en las tasas de interés
1
:J¡; que el banco central debe pagar y, finalmente. en la
¡1, imposibilidad casi total de acceso al crédito.
j\.
::,!·
A tr~vés del tiempo la Argentina. así como otros
'::!: países, ha seguido patrones distintos para financiar su
\ déficit público. Por ejemplo, durante 1977-81 prefirió
!f
103 :·:,•
 usar su crédito en los mercados nacionales e interna-
cionales. En otr.as oportunidades se decidió por el uso
de la emisión inflacionaria. Ambos caminos tienen
problemas muy serios; en el caso de la financiación a
través de bonos éstos se generan cuando los tomado-
res no quieren absorberlos más a "ninguna" tasa de in-
terés; por lo tanto sólo cabe la emisión monetaria que
es una forma de impuesto. es decir, que causa lo que
se conoce como "impuesto inflacionario". •
Los economistas consideramos que la creación de
dinero es una forma de emitir bonos que no generan
interés y que, cuando son "rechazados" por la gente
causan inflación. Es decir que, en la medida en que la
oferta de esos bonos supere a su demanda se convier-
ten en "bonos de interés negativo", pues la inflación
hace que el dinero pierda poder adquisitivo, y por lo
tQ.nto ese "bono" tiene mañana menos valor que hoy.
El sector público genera o crea dinero no sólo si hay
déficit fiscal, sino también por los créditos obtenidos
por sus empresas. Si bien estas empresas estatales son
generalmente deficitarias, esto no es condición necesa-
ria para que este sector sea expansivo. Sin embargo,
desde un punto de vista histórico, en la mayoría de los
países inflacionarios de América Latina. ha sido el défi-
cit fiscal el principal responsable de la emisión y sus
consecuencias sobre el nivel general de precios.
Una forma en que el sector privado genera dinero es
a través de los créditos -llamados "redescuentos"-
que el Banco Central hace a los bancos comerciales
para que éstos, a su vez, acrediten en cuenta corriente
a sus clientes. De esa manera, con un simple asiento
' El impuesto inflacionario no es exactamente igual a la emisión moneta-
ria, pues puede existir algo de emisión sin inflación. Se considera que
un 3%-4% de emisión anual es congruente con cero inflación.
104
en la contabilidad del Banco Central, se incrementan
los depósitos en cuenta corriente del público y, por lo
tanto, la cantidad de dinero.
La tercera fuente de creación de dinero es el sector
externo; pero esta fuente de cambios en el stock mo-
netario también reconoce la acción del sector público.
es decir del Banco Central. Esto, porque dichos bancos
centrales se han sentido tentados a intervenir también
en el mercado de cambios, vendiendo o comprando di-
visas. Si ningún organismo estatal comprase ni vendie-
se moneda extranjera, el sector externo no sería
una fuente de creación monetaria, pero sucede que
casi todos los gobiernos del mundo intervienen en este
mercado; de allí que influyen fuertemente en los ·mer-
cados internos de dinero ya que cuando compran dó-
lares lo hacen emitiendo y cuando venden lo hacen ab-
sorbiendo liquidez doméstica.
Los bancos comerciales como creadores de dinero:
La base y el multiplicador
Bajo ciertas circunstancias, no solamente el Banco
Central crea dinero, sino también la banca comercial.
Esto sucede cuando por cada peso o austral que un
banco recibe en forma de depósito puede, a su vez,
prestar una fracción de dicho peso o austral. Esto es lo
que se conoce como un sistema de reservas fracciona-
rias.
Las reservas de la banca comercial son el efec;tívo
que tiene en caja más sus depósitos en el Banco
Central.~
' El banco central puede decidir pagar interés sobre algunas de las reser-
vas mantenidr~s por los bancos comerciales. En este caso dichas reser-
vas pueden tener algún nombre "especial" ya que de alguna manera se
los podría asimilar a boRos aunque no puedan venderse ni comprarse
en el mercado. En la Argentina se les ha denominado Bonin, Bonor,
etcétera.
105
 El Banco Central podría exigirles que mantengan
100% de reservas contra sus depósitos. En este caso
los bancos no podrían prestar un solo centavo, es decir
que cada peso recibido debería ser mantenido en su
caja o depositado en el central. Sin embargo, lo más
común es· que las autoridades monetarias permitan a
los bancos prestar un porcentaje de sus reservas. Este
sistema es conocido como de reservas fraccionarias, y
hace que los bancos participen en el proceso de cre-
ación de dinero, esto suponiendo que en la definición
de dinero incluimos a los depósitos en cuenta corrien-
te.
Para comprender mejor este proceso pensemos que
en el país existe un solo banco, o, lo que es Jo mismo,
que consolidamos a todos los bancos comerciales. Su-
pongamos también que las res~rvas permitidas legales
y mínimas son un 50% de los depósitos. En este caso,
un peso adicional de efectivo que llegue a ese banco
generará una capacidad prestable de 50 ctvs. Si supo-
nemos, además, que una vez prestados esos 50 ctvs.
retornan a través de otro depositante al banco, éste
tendrá una nueva capacidad prestable de 25 ctvs., y si
luego se repite el proceso y esos 25 ctvs. regresan al
banco a través de otra empresa, se generará una capa-
cidad prestable de 12,5 ctvs. y así sucesivamente. De
esta manera, el depósito inicial, de un austral o un pe-
so, ha dado lugar a un proceso por el cual, a través de
sucesivos préstamos, se creó otro peso de depósito (a
este segundo peso se le llama también "expansión se-
cundaria").
En definitiva, lo que hemos estado suponiendo en el
párrafo anterior, es que el primer peso de efectivo que
se depositó en el banco, nunca salió del mismo (o nun~
ca salió del ~istema bancario) por lo cual ese peso adi-
106
cional de depósito en efectivo, permitió al banco pres-
tar también un peso más en cuenta corriente. Por ello,
en este caso, tenemos un "multiplicador" del efectivo
ig~a~ a dns; esto es el peso en efectivo que· salió del
pubhco para ser depositado en los bancos, generó dos
pesos de depósitos; de los cuales uno es expansión se-
cundaria.
Los misl11o sucedería si, en lugar de ser el público el
que deposita un billete en un banco, fuera el Banco
Central el que se lo acreditara (esto, hemos dicho, se
llama redescuento). En ambos casos aumentan las re-
servas del banco comercial, por ello lo importante no
es sólo el efectivo que tienen los bancos sino también
sus depósitos en el Central. La suma del efectivo en
poder del público más las reservas de los bancos co-
merciales, determinan la base monetaria.
La base monetaria es "multiplicada" por los bancos
comerciales en proporción inversa a los requisitos lega-
les de reservas. Cuanto más pequeña sea la fracción.
de reservas que deban mantener Jos bancos, más gran-
de será e1 "·multiplicador".
Otro factor que influye en la magnitud del multipÚca-
dor es la proporción de efectivo a depósitos que desea
• mantener el público. Esta magnitud no es caprichosa e
•. inestable; se sabe que depende de variables económi-
cas. Por ejemplo, en los países desarrollados los depó-
.·sitos superan en gran cantidad al efectivo que man-
tiene la gente, pero lo inverso sucede en los países sub-
desarrollados; ello se debe a que la proporción de efec-
.tivo a depósitos depende del ingreso per cápita; del de-
sarrollo de los mercados de capitales; de la tasa de· in-
terés; etc. En cuanto disminuya la proporción cie efec-
tivo a depósitos que tiene el público más grande será el
multiplicador de la base.
107
 Por el contrario, a medida que aumenta la razón de
efectivo a depósitos, menor será el valor del multiplica-
dor. Esto es de gran importancia pues nos introduce al
tema de la garantía estatal de los depósitos.
La garantía de los depósitos
Cuando la gente pierde la confianza en sus bancos,
lo primero que hace és ir a retirar sus depósitos. El eco-
nomista diría que aumenta el coeficiente de efectivo a
depósitos. y' así como el incremento de un austral en
forma de depósito primario en un banco, daba lugar a
un proceso de expansión múltiple, que en nuestro
ejemplo anterior permitía aumentar la cantidad total de
depósitos en otro austral de expansión secundaria;
cuando la gente retira efectivo de los bancos sucede el
fenómeno inverso·, es decir que, por cada peso que re-
tira, se contraen los depósitos en un múltiplo.
Es importante tener una cabal comprensión de lo
anterior, es decir, que el multiplicador depende no só-
lo de los requisitos legales de reservas, si.no también de
la razón o proporción de efectivo a depósitos.
Ante una crisis de confianza, los retiros de efectivo
serían masivos y, por el proceso descripto. no sólo los
bancos quedarían "en rojo" (es decir con falta de caja
para cubrir el efectivo mínimo), sino que les sería im-
posible cubrir todos los cheques que les son presenta-
dos al cobro pues, en un sistema de reservas inferior al
100. por definición dichas reservas son inferiores al
stock de depósitos. Las quiebras de bancos tenderían a
acentuar la desconfianza de la población y esto a su vez
causaría mayores retiros de fondos y, como hemos vis-
to, llevaría a mayores quiebras, etc., dando lugar a un
círculo vicioso.
Más aun, en ese círculo vicioso, la cantidad de dine-
108
ro está disminuyendo pues hay una contracción de los
depósitos en cuenta corriente y estos depósitos son un
componente importante del acervo monetario de la so-
ciedad. Sabemos que una contracción no deseada en
la oferta de dinero tiene efectos deletéreos en la eco-
nomía, pues aumenta la tasa de interés real, y hace ca-
er la demanda por bienes y servicios. Ambos efectos
pueden traer crisis y desempleo.
La descripción anterior no es una exageración pues
se aplica perfectamente a la situación que vivió Estados
Unidos durante la crisis desatada en 1929. El incre-
mento deseado en la cantidad de dinero en efectivo.
en relación a los depósitos b<;~ncarios, causó la quiebra
de miles de bancos en esos años y, además, fue el res-
ponsable directo de que la cantidad de dinero disminu-
yera en más de un 30% desde ese año hasta 1933.
Para evitar estos problemas hay varias salidas. Una
de ellas fue propuesta por Henry Simons y Milton
Friedman. de la escuela de Chicago. Estos economis-
tas sostenían que los bancos debían tener un 100% de
reservas sobre sus depósitos. En ese caso el coeficiente
de efectivo a depósitos no ejerce ninguna influencia
sobre la cantidad de dinero, y tampoco podría haber
corrida por pánico pues los bancos tendrían en sus ar-
cas todo el dinero que se les depositó. En esta si-
. tuación los bancos cobrarían una comisión al público
po~ mantener sus depósitos. El esquema permitiría,
además, separar la función de los bancos como admi-
nistradores del sistema de pagos de la comunidad, de
su rol como intermediario entre ahorro e inversión. Pa-
ra este último proponen que los bancos emitan títulos
para su colocación en el mercado de capitales y que
con el ingreso de dichos títulos procedan a comprar
bonos o pagarés de las empresas.
109
 Otra alternativa es la "garantía oficial" de los depósi-
tos. Según esto los depositantes tendrían la seguridad pocas posibilidades de repago, ahora. con la garantía
de poder contar en cualquier momento con sus depó- del Estado, no tendrían ningún problema en darle el
crédito necesario. ·
sitos aun en el hipotético caso de quiebra del banco.
Esto evitaría la "corrida" o crisis de confianza. Este fue Queda claro que el Estado. al garantizar los pasivos
el "rationale" detrás de los sistemas de garantía de los de una actividad 0 empresa en particular, causa una
depósitos implementados en la Argentina y otros mayor inversión en la misma de lo que sería sin la refe-
países. No es el propósito de esta sección, el comentar rida garantía. Esta mayor inversión no responde a in-
las ventajas y desventajas de cada una de estas solu- centivos de mayor rentabilidad sociai y, por lo tanto,
ciones, pero cabe acotar aquí que la garantía estatal de .... genera una mala asignación de los recursos producti·
; ;: vos.
los depósitos tiene los siguientes problemas.
Si la tasa de interés que se paga sobre los depósitos ¡ Otra razón para criticar la garantía estatal de los de-
fuera libre y competitiva, la garantía estatal de los de- ·•• pósitos, parte de consideraciones de tipo ético. Se re-
pósitos produciría una relación "explosiva" entre riesgo ' · ·,! fieren al hecho de que, de esta manera, el Estado está
y rentabilidad. Normalmente cuando más rentable es . protegiendo a determinado grupo de empresarios en
una operación también es más riesgosa, ello implica la detrimento de otros que se encuentran en otra activi-
necesidad de diversificar el portafolio de inversiones , dad. Naturalmente, que el mismo tipo de argumento
por parte del inversionista común. Sin embargo, la ga- .. cabe hacer respecto a diferentes tratamientos arancela-
rantía de los depósitos implica que dicho inversionista :.'ríos {es decir niveles de protección aduanera. para di-
puede canalizar sus ahorros al banco que le ofrece m a- r · :<: ferentes empresas). impositivos, etcétera.
yor rentabilidad {mayor tasa de interés) sin aume(Jtar ¡' '. La tercera solución al problema de la contracción en
su riesgo. Esto tiende a que el banco puede expandirse ¡, los depósitos causada por crisis de desconfianza. es
anormalmente en activos de riesgos y que siempre !· . mantener lo que se h'a llamado "red de seguridad fi-
pueda obtener los fondos necesarios. . : anciera" • que consiste en "redescuentos automáticos
La garantía de los depósitos también causa un exCEh .: :por caída de depósitos". Esto es, por cada peso en que
so cle inversiones en la empresa bancaria. Imagínese; . minuye su caja. el banco central automáticamente
usted, por ejemplo. que el Estado decidiese garantizar ·, crementaría en un peso las reservas del banco. Me-
los pasivos de cualquier empresa que se dedicara a la ¡· ::dlante este mecanismo el incremento en la base
manufactura de sombreros. Esto haría que dicha activi-·::,: ;monetaria {redescuento automático) compensa la b~ja
dad encontrara fácilmente crédito en el mercado, tanto·!!· en el multiplicador de la base {causado por la "corrida"
para comprar maquinarias como para pagar mano re los bancos)
obra, etc., etc., y las empresas que normalmente no .. ;
otorgarían crédito a una nueva fábrica de so~breros( · E~t~ ·:~ed" tambié~ puede ser una forma de implementar la "garantía ..
por considerarlo
-
un mal negocio, y por lo tanto con., ~
~ficia.l de los depositas. y, en ese sentido. no sería una tercera alterna-
' .
.'

·.:.hva smo una forma práctica de la segunda.

110
111 ¡ i
.'

,.1'
 El mecanismo descripto anteriormente se usó con
bastante éxito durante las corridas bancarias ocurridas
en la Argentina con motivo de la quiebra de los bancos
BIR y de Los Andes en 1980.
El sistema financiero: funciones
Ei sistema financiero cumple varias funciones de vi-
tal importancia para el desarrollo económico. En pri-
mer lugar, intermedia entre familias y empresas con
superávit y otras familias y empresas con déficíf fi-
nanciero; por ello, los bancos facilitan la comunicación
entre quienes gastan menos que sus ingresos, y
quieren ahorrar la diferencia, y quienes gastan más y
quieren tomar ahorros para inversión.
Si no existieran estos intermediarios financieros
tendríamos grandes costos de información, o de tran-
sacción. pues cada uno de los ahorristas tendría que
buscar un inversionista o viceversa. haciendo una eva-
luación individual de riesgos. Los bancos son espe-
cialistas en el análisis de riesgos, tienen departamentos
equipados con especialistas en el tema; por ello, otra de
las funciones importantes del sistema financiero, es la
reducción del riesgo. pues miles de ahorristas no nece-
sitan buscar miles de inversionistas diferentes pues les
basta con trasladar sus recursos a un solo banco.
Además. los bancos tratarán de transferir esos recur-
sos hacía aquellos sectores más productivos pues así
aumentan sus garantías de repago. De esta manera
disminuyendo riesgos y prestando a los sectores de
mayor rentabilidad, los bancos reducen las tasas de in-
terés del nivel que tendrían sin su presencia favorecien-
do con ello la inversión y el crecimiento.
También los bancos permiten que la estructura de
112
vencimientos que los depositantes desean tener, sea
diferente de la estructura de vencimientos que deman-
dan los inversionistas. Así, si es que si hay estabilidad
de precios. un banco puede tener el 90% de sus pasi-
vos en depósitos a la vista, es decir, con plazo inme-
diato y el 90% de su cartera de préstamos colocada a
más de 180 días. Esto seríaimposible en el caso de no
existir los bancos.
Cuando hay incertidumbre. que induce gran variabi-
lidad en la estructura temporal de los depósitos, los
bancos se ven obligados a "calzar" los vencimientos de
los depósitos con los vencimientos de los préstamos.
De esta manera se distorsiona una de las funciones
más importantes de los bancos, que es la de permitir
patrones de vencimientos diferentes para sus activos y
pasivos.
Esta ha sido la experiencia última de la Argentina
donde los préstamos de "largo plazo" apenas superan
los seis meses. El problema, llamado "cortoplacismo"
ha sido erróneamente adjudicado a una corta estructu-
ra temporal de los depósitos. Esta explicación es
equivocada pues basta observar que en los Estados
Unidos, por ejemplo, los depósitos en cuenta corriente
representan un 30% del total de depósitos y sin em-
bargo la composición de vencimientos de sus activos es
muy amplia.
Las causas de este "cortoplacismo" residen en la
gran incertidumbre que encuentran tanto depositantes
como prestatarios. Esto se ve reflejado en cambios sus-
tanciales entre los depósitos a la vista y los depósitos a
plazo. Además. la variabilidad de la tasa de inflación
causa una muy volátil tasa de interés.
Esto último merece una reflexión más atenta. He-
mos visto que la tasa de interés incluye una parte real
113

(premio a la abstención de consumir) y una parte no-
minal (corrección por inflación esperada).
Supongamos que una persona recibe inicialmente
un préstamo de .¡;.¡ 100 con una tasa de interés dellS%
mensual (suponga una tasa esperada de inflación del
13% mensual) y que debe abonar mensualmente los
intereses y sólo al final del período debe devolver los
A 100. Evidentemente que cuando deba cancelar el
préstamo el poder de compra de los .¡;.¡ 100 será mucho
menor que cuando los recibió.
Eso quiere decir que, juntamente con el pago de in-
tereses, estuvo amortizando capital, Por ello, en si-
tuaciones de alta inflación, la parte más "pesada" de
los repagas se encuentran al principio y esto tiende a
acortar los plazos y montos por parte de Jos deman-
dantes, pues la alta inflación es generalmente cambian-
te por lo que resulta difícil a los que toman préstamos
hacer predicciones de sus flujos de fondos y, por lo
tanto. de sus posibilidades de amortización.
Una alternativa a lo anterior es la indexación de las
deudas mediante algún índice general de precios. Sin
embargo, cuando la inflación es alta y variable,
aumenta la diferencia entre los precios individuales
que componen el promedio y el índice general; esto
trae la consecuencia de aumentar la incertidumbre del
repago. Por ejemplo. un fabricante de zap~tos que se
endeude con un crédito ajustado por un índice de pre-
cios mayoristas, podrá experimentar grandes pérdidas
si el nivel general sube más que el precio de los zapa-
tos. Lo más "seguro" en estos casos es endeudarse só-
lo para el corto plazo e ir renovando el crédito. o can-
celarlo de acuerdo a las predicciones de precios y la si-
tuación general de la empresa. ya que las predicciones
114
siempre son más confiables en el corto plazo que en el
largo.
La inflación no sólo genera cortoplacismo, sino tam-
bién hace que cada vez sean menos los recursos de
ahorro e inversión que se canalizan a través del sistema
bancario. Esto porque. tal como hemos visto en la sec-
ción de demanda de dinero, la cantidad real de dinero
que se mantiene en los bancos disminuye a medida
que aumenta la tasa esperada de inflación. Natural-
mente surge aquí la pregunta: ¿qué relación existe
entre los flujos de ahorro e inversión y los stocks de di-
nero?
En principio ninguna, un país puede tener mucho
.ahorro y poco dinero en términos reales y viceversa.
Pero. lo que puede afirmarse es que cuanto menos di-
nero hay en los bancos, menor es la proporción del
ahorro y la inversión que es intermediada por el siste-
ma bancario.
Por ello la inflación es uno de los enemigos más
grandes de crecimiento económico pues, por un lado
incentiva el "cortoplacismo" y por el otro disminuye la
importancia de los bancos en el proceso de ahorro-
inversión, proceso éste que se hace muy poco eficiente
cuando el ahorrista se ve obligado a convertirse en in-
versor o a canalizar sus recursos a través de sistemas
"para bancarios".
Las regulaciones del Banco Central y la financiación
de la Tesorería con préstamos de corto plazo tomados
del sistema bancario. también ha sido una fuente de
"cortoplacismo" en la Argentina. Estas regulaciones
han impuesto muy pocos incentivos para que los ban-
cos ofrezcan planes de créditos indexados, que es lo
único que puede alargar los plazos en condiciones
inflacionarias pues se separan las amortizaciones del
115
 capital de los intereses. Además, la existencia de letras
y bonos de la Tesorería de la Nación a muy corto pla-
zo, han generado una muy atractiva alternativa de
préstamos para los bancos.
Otro motivo. por el cual se encuentran pocas líneas
<;ie préstamos indexados. es la falta de .demanda por
parte de los inversores o prestatarios. En la Argentina
se produjeron situaciones donde en un momento da-
do, por ejemplo julio de 1982, el Banco Central con-
geló las tasas de interés a la vez que generaba un es-
tallido inflacionario. Esto permitió "licuar" deudas, es
d~cir, los tomadores de préstamos se encontraron con
una import~nte ganancia de capital.
Naturalmente, ese "regalo" fue pagado con la pérdi-
da que tuvieron quienes mantenían dinero en los ban-
cos o en efectivo. Esta situación no es posible de repe-
tir si las deudas estuviesen indexadas. y por lo tanto. si
·los prestatarios piensan que siempre es posible una
nueva "licuación", preferirán endeudarse con tasa de
interés que incorporen a la inflación esperada, y no
con indexaciones.
El sistema bancario puede analizarse como una in-
dustria, que recibe o compra insumas -depósitos- y
los transforma en producto -préstamos y servicios-
para ello utiliza factores productivos, incluido capaci-
dad empresarial.
En la mayoría de los países se trata de una industria
sumamente regulada donde se le exige una serie de
"regulaciones técnicas" que aumentan notablemente
lps costos y la ineficiencia del sistema de información y
transacción a aquellos sectores del mercado que ope-
ran fuera del sistema bancario. La transparencia de las
operaciones permitiría a los empresarios obtener in-
formación sobre tasas de interés, por ejemplo, que
116
pueden ellos usar para numerosas operaciones extra-
bancarias.
También los bancos ofrece~ una serie de servicios
que resultan de utilidad para el hombre moderno. Da-
das las regulaciones estatales de las operaciones estric-
tamente crediticias, que han dejado poco
margen para la competencia y la imaginación empre-
sarial en ese sector; los bancos se han lanzado a la
competencia en· el mercado de servicios. Por ello ofre-
cen ~arjetas de crédito, el pago de tarifas de servicios
públicos. el pago de diferentes impuestos y tasas, .ad-
ministración de inmuebles, etcétera.
En resumen: diremos que las funciones del sistema
financiero bancario son:
1) Intermediar entre ahorristas e inversores.
2) Disminuir los riesgos de los ahorristas.
3) Dirigir los ahorros hacia las inversiones más ren-
tables.
4) Transformar los plazos de activos y pasivos finan-
cieros.
5) Ofrecer información al mercado sobre tasas de
interés y plai_os disrriinliyendo así los costos de tran-
sacción de las unidades económicas que no in-
tervienen el mercado bancario.
6) Ta.mbién ofrecen una serie de servicios adiciona-
les como una alternativa ante las regulaciones que limi-
tan la competencia en ~1 rubro de depósitos y créditos.
1
117
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~;;-;;;.- --.. - ·-- -··- -------.. --- ····-·-;·r::==-ttea;¡-~

CAPITULO VI

SISTEMAS MONETARIOS
1
1 •

El régimen fiduciario

[El sistema monetario, tal como existe hoy en día en

todos los países se denomina fiduciario; esto es. que
depende de la confianza en que los papeles que llama-
mos dinero han de ser aceptados como tal por el resto
de la sociedad. Siempre que un bien cualquiera. ya sea
oro, plata o papel. ha funcionado como dinero es por-
que existe la confianza de su aceptación generalizada.
En nuestros días el sistema monetario se basa en una
gran y ·m u y útil ficción. En algunos billetes ~olía estar la
leyenda: "El Banco Central pagará al portador y a la
vista cien pesos" y se trataba de un papel impreso por
cien pesos. Si un "portador" se presentaba al Banco "
Central a que le pagaran "a la vista" cien pesos. el
sorprendido funcionario seguramente le cambiaría un
billete por otro. Esto muestra que se trata de una fic-
ción que todo el mundo acepta por su gran utilidad.
La aceptabilidad general nada tiene que ver con la
ley que dice que tal o cual emisión de billetes tiene
"curso legal". Durante siglos la humanidad ha tenido
dinero sin ningún tipo de "curso legal" y. por otro lado.
se conocen experiencias de billetes de "curso legal"
que nadie o muy pocos aceptaban. l·

119

--------------~-------------- -----·~------~--------------
 En el sistema fiduciario actual existe un emisor de
patrón mercancía. En este sistema podemos diferen-
billetes que es el Estado. Es decir. el Estado tiene el
ciar un patrón mercancía puro o estricto de un patrón
monopolio en la emisión 'de billetes. Nótese que en es- parcial.
te párrafo hemos usado la palabra billete y no diner~.
Sucede que esos papelitos son parte del acervo de dJ-
El patrón mercancía "estricto" y el "parcial"
nero. pero no son todo el dinero, pues los depósitos en
cuenta corriente también pueden ser considerados di-
Patrón mercancía puro existe cuando el dinero está
nero, ya que cumplen con las mismas funciones de los
corporizado en una mercancía que tiene casi el mismo
billetes. Si bien es cierto que, en muchas situaciones, la
valor si es usada como mercancía o como dinero. El
gente no acepta el instrumento que transfiere el depó-
mundo ha experimentado los más diversos tipos de
sito (es decir el cheque) también hay casos de sumas
"dinero mercancía", por ejemplo. conchas de mar.
grandes donde. la gente prefiere un depósito bancario
abalorios, saL cerveza, cigarrillos. puntas de flechas.
a los billetes. · lienzo. cuero, etc .. y por supuesto. oro y plata.
Actualmente los Estados tienen el monopolio en la
A medida que las sociedades se desarrollaron y
emisión de billetes. pero no necesariamente el mono-
aprendieron a trabajar el oro y la plata, estos dos meta-
polio de la creaGión de dinero. Dinero es la suma de
les desalojaron a todos los demás por sus grandes ven-
billetes y depósitos en los bancos, y los bancos comer-
tajas físicas. Son metales maleables que se pueden
ciales son los que crean depósitos. por lo tanto. el Esta-
convertir fácilmente de utensilios y adornos en mone-
do comparte con la banca comercial la responsabilidad
da. Y viceversa. Además·. algo muy importante. su
de la emisión monetaria.
producción es muy limitada lo que significa que con
Sin embargo, en nuestros días, el Banco Central poco peso en los bolsillos, se pueden comprar muchas
pone límites a la creación de depósitos por parte de los cosas.
bancos comerciales. Esto es. les impone restricciones.
En la Edad Media muchas personas encontraron útil
Por ejemplo, les dice que por cada peso de depósitos
depositar su oro en casas de gran prestigio recibiendo a
que crean deben mantener una cierta proporción de
cambio un certificado de depósito. Esto tenía, para el
billetes en su caja o como depósitos en el Banco '
depositante, el beneficio de la seguridad. Luego esos
Central. Por ello, el principal responsable de que la
certificados comenzaron a transferirse para saldar
cantidad total de dinero cambie. o se mantenga
deudas y de alguna manera se convirtieron en dinero
constante. sigue siendo el Estado.
con"IOO% de respaldo oro. Ese certificado era acepta-
Hoy en día. todavía hay mucha gente que usa lapa- do por estar "respaldado".
labra "respaldo" para referirse al dinero. así por
Con el transcurso del tiempo los banqueros de la
ejemplo se escuchan comentarios como: "El dinero no
Edad Media fueron estableciendo la costumbre. acep-
vale porque no tiene respaldo". Esto es un resabio de
tada Y demandada a su vez por fuertes comerciantes.
otro sistema monetario conocido como sistema de
de emitir sus propios certificados, es decir. documen-
120
121
tos con promesa de cambiarlos "a la vista" -por oro.
Habían observado los banqueros que sólo un pequeño
porcentaje de los certificados que cir~ulaban e~a- pre-
sentado para su canje por oro. De alh que dec1d1eron
"emitir" certificados por un valor mayor que sus tenen-
cias de oro. Esto fue luego imitado por el príncipe y,
con posterioridad, por los Estados modernos. Es decir,
que "respaldaron" la emisión con oro, p.ero 'no en, u~
100% sino sólo en determinado porcentaJe. A este ulti-
mo sistema se le llamó patrón cambio oro. o patrón
mercancía parcial. · -
E.n general, las características fundament~les de un
sistema de patrón oro {ya sea estricto o pareJa!) son las
siguientes:
a) Convertibilidad entre el dinero del país Y oro a un
precio fijo oficial. . cubrimientos de plata en México y América del Sur hi-
b) Libertad de los ciudadanos y empresas pnvadas
para importar y exportar oro. · zas de plata para cambiarlas por una de oro. "El nego-
e) Reglas que relacionen el dinero emitido con el
acervo de oro de un país.
Cuando varios países siguen este tipo de régimen
monetario, estamos en presencia de un sistema de
patrón oro internacional. . .
La mayoría de las naciones del mundo se ng1eron
por este arreglo entre 1880 y 1914. mientras q~e Ingla-
terra lo tuvo prácticamente, y con algunas mterrup-
ciones, desde 1717. . ,
Hasta finalizar las Guerras Napoleónicas, la mayona
de los países no estaban en patrón oro sino en patrón
plata o en un patrón bimetálico.
El patrón bimetálico
EÍ patrón bimetálico se refiere a las experiencias de
122
_________..... _________________
países que fijaron un precio único entre el oro y la pla-
ta; precio al cual la autoridad monetaria estaba dis-
puesta a cambiar el uno por el otro. Muchos países es-
tuvieron formalmente en ese sistema, pero en la prácti-
ca, es decir en la realidad, lo que funcionaba era un sis-
tema de patrón plata o de patrón oro.
El problema con el patrón bimetálico es que el precio
fijado por el gobierno, para cambiar un metal por otro,
puede diferir de la relación' de mercado. Así. por
ejemplo, Francia y los Estados Unidos estuvieron bajo
patrones bimetálicos en gran parte del siglo XIX. Los
Estados Unidos establecieron, en 1792, que estaban
dispuestos a cambiar 15 onzas de plata por una onza
de oro, que, en ese momento, era más o menos la re-
lación de intercambio de mercado. Pero luego los des-
cieron que, en el mercado, se necesiten más de 15 on-
cio" o la "bicicleta" generada por la autoridad moneta-
ria era entonces llevar 15 onzas de plata a la oficina fe-
'
deral de cambios, obtener una onza de oro y ex-
portarla al mercado internacional por más de 15 onzas
de plata.
Esto trajo como consecuencia que sólo circulara la
plata. desapareciendo el oro del mercado interno. Pa-
ra tratar de resolver ese problema, en 1834 el gobierno
aumentó el precio del oro llevándolo a 16 onzas de pla-
ta. Sin embargo, los descubrimientos de yacimientos
de oro en Rusia. California y Australia. hacia mediados
del siglo XIX, causaron el problema inverso, de talma-
nera que fue la plata la que desapareció del mercado,
y Estados Unidos estuvo. a partir de ·allí. prácticamente
en un patrón oro y no en patrón bimetálico. Lo ante-
rior son sólo pocos ejemplos de las dificultades y costos
...._
123
--··-·
que surgen cuando el Estado interfiere en los merca-
dos. Estas "bicicletas" financieras benefician a quienes
se montan en ella, pero, como en economía no hay
nada "gratis", alguien paga por esas redistribuciones
de ingreso.
El patrón mercancía en la Argentina
La mayoría de los libros de textos argentinos expre-
san que el primer sistema monetario de este país co-
mienza en 1881 cuando se establece la prohibición de
circulación de monedas extranjeras y un sistema bime-
tálico en la forma, aunque tendiente al patrón oro en la
realidad. Prácticamente todos los autores hablan del
"desorden" o la "anarquía" monetaria reinante desde
1813 hasta 1881. Esto es simpleme~te incorrecto. El
desorden y la anarquía son sólo aparentes y están juz-
gados así por intelectuales acostumbrados a pensar
que "orden" es sinónimo de "monopolio" en la emi-
sión de moneda.
Naturalmente que quien. con esa mentalidad. estu-
dia el período mencionado, creerá encontrar una si-
tuación "caótica". En efecto, durante ese período cir-
culaban billetes inconvertibles de bancos provinciales y
nacionales, también circulaban monedas de oro y plata
de Brasil, Bolivia. Nueva Granada, México, Estados
Unidos, Francia. Bélgica, España. etc. Sin embargo,
tratándose de monedas mercancías eran perfectamen-
te intercambiables entre sí y, en cuanto a la moneda de
papel. el mercado se encargaba de castigar su emisión
excesiva por parte de bancos provinciales que finan-
ciaban así proyectos guerreros (guerras civiles y con
Brasil y Paraguay). El tipo de "castigo" impuesto por el
mercado se refleja en la cotización del papel emitido
124
por el Banco de Buenos Aires. En 1822. un billete de
ese banco se cambiaba por una onza de oro, mientras
que en 1864 el tipo de cambio había subido a 500 por
onza.
Es decir que, en ese período, subsisten maravillosa-
mente un sistema monetario integrado por moneda
mercancía y moneda fiduciaria; y donde la evolución
de las cotizaciones de los distintos papeles monedas y
las diversas crisis de "inconvertibilidad" muestran la im-
portancia de las fuerzas del mercado, aun en si-
tuaciones de crisis institucionales y de organización na-
cional. como fue la época en que estamos tratando.
La Argentina entra formalmente en "patrón oro"
con la creación de la Caja de Conversión en 1890, que
venía a rematar esfuerzos anteriores por establecer ese
sistema. De todas maneras la conversión plena recién
se logró en 1902 y tuvo duración hasta 1914. Luego es-
te patrón oro tuvo otro pequeño período de vigencia
entre 1927 y 1929. - _
El sistema fiduciario en la práctica
En un sistema fiduciario deben distinguirse con clari-
dad dos tipos de -arreglos económico-institucionales.
Uno de ellos está caracterizado por lo que se considera
"economía abierta y tipo de cambio fijo o fijado" y el
otro como "economía cerrada o tipo de cambio flotan-
.".
te
-Economía abierta tienen, por ejemplo. Japón.
Taiwán y Corea, también Chile desde 1977; la tuvieron
la Argentina y Uruguay durante 1977-1981. Allí donde
el comercio internacional tiene pocos impuestos. en-
contramos una economía abierta. Por el contrario. i
1
. -~
cuando los impuestos a las importaciones (aranceles) y
125
--- -- -----------

a las exportaciones (retencio_nes) son altos. nos en-
contraremos con una economta cerrada.. . .
Conviene distinguir también los movm~tentos de
bienes Y servicios de los movimientos de capitales. U~a
economía puede ser relativamente abierta al comerc.to
internacional de mercancías pero cerrada. es .dectr.
con muchos controles, respecto a la entrada Y sahda de
capitales; en otras palabras, puede ser fá:il exportar e
importar mercancías, pero difícil traer dolar.es pr~sta­
dos desde el exterior; o muy complica.do e~ ;nverttr e~
acciones en el extranjero. Esta fue la sttuact~n de c.~~­
le. en 1977; aunque con posterioridad ese pats tambten
liberó los controles sobre los capitales. . .
Una situación diferente se vivió en la Arg~ntma, por
ejemplo hacia esa misma fecha. ya que tema u~a eco-
nomía abierta en cuanto al movimiento de captt~l~s Y
'odavía. cerrada en cuanto a bienes Y se~vt~tos.
Mientras que Uruguay era bastante abierto: hac;:ta fmes
de la década de los setenta, tanto para btenes como
para capitales.
Economía abierta con tipo de cambio fijo
Si la economía es abierta -ya sea para bienes ?
capitales- Y el tipo de cambio es fijado ~or la a:uto;t-
dad monetaria, el Banco Central. no tiene m~gun
control final sobre la cantidad de dmer~o. ~ ~raves de
los movimientos de bienes Y mucho mas rapt~amente
por intermedio de los movimientos de c~pttales. ~1
público puede cambiar a su voluntad la.canttdad de dt-
nero. ~ f · n la
En el párrafo de arriba hemos puesto en ~sJs e
palabra final. Igualmente podríamos haber d~cho que.
. de st'tuación • el Banco Central tiene muy
en ese t tpo ·
126
..
..,. ,....,.~-----~---------~......_,_--~---·------···· ---• ·---e·-__,.-·--------------~-
__
poco control sobre la cantidad de dinero en el largo
plazo. Con esto queremos decir que, sin duda, en el
muy corto plazo el Banco Central puede cambiar la
'•'
-·¡-,.
1~; ~i\i cantidad de dinero a voluntad, pero que luego el públi-
·¡,:it.,.
:)jf. ;~.::
co "esteriliza" o compensa esa política, si es que no de-
sea dicho cambio. Por ejemplo, si el Banco Central dis-
minuye los requisitos de caja que deben mantener los
bancos comerciales causará un incremento en la canti-
dad de crédito y de dinero, pues los bancos se en-
contrarán ahora con reservas en exceso de los requeri-
1 .
dos legalmente, y podrán prestar más al público.
Pero ahora el público tiene más dinero del que de-
sea mantener, por lo cual lo gastará. Gastará más en
todo tipo de bienes y, por lo tanto, consumirá también
más en artículos que se están importando y exportan-
do. Esto causará que el balance. entre exportaciones e
importaciones, sea ahora más desfavorable. Es decir.
que el aumento en la cantidad de dinero trajo como
consecuencia que se exporte menos y que se importe
más que antes.
La diferencia entre exportaciones e importaciones
constituye lo que se denomina balanza de comercio.
Los importadores cambian en el Banco Central austral-
les o pesos por dólares. para pagar al exterior sus pedi-
dos. En cambio, los exportadores reciben dólares por
sus embarcos y los cambian también en el Banco 1
Central por australes o pesos. Si el valor de las expor-
ciones supera al de las importaciones habrá una ex-
pansión en la cantidad de dinero. y un aumento en la
.·cantidad de dólares que tiene el banco <:::entra!. A la in-
versa en el caso de una balanza de comercio desfavo-
rable. .
Es decir que si el Banco Central aumenta la cantidad
de dinero el público, a través del comercio interna-
127
 ¡:

·:i
endógeno" o también como de "dinero pasivo". No
cional. compensará dicho incre_mento tornando nula la 11
puede haber aquí política monetaria de ningún tipo. El
. .. d l toridad monetana. : Banco Central, al fijar el tipo de cambio, renuncia
accton e a ~u .. . ,. l mecanismo compensato- .¡
Mucho mas rapldo s~ra e .... or el lado de los . i implícitamente a una política monetaria activa;
rio si la economía es abierta t~mbier~·~m lo e,l Banco renuncia a controlar la cantidad de dinero para poder
movimientos de capitales. SI~ por l a:m~ntando de controlar el tipo de cambio. Naturalmente, que el
Central baja los r~quisitos :e rese:~~sdinero es más ba- problema se persenta cuando el presidente del Banco
ese modo la cantidad de mero. ba·a en la tasa de in- no toma conciencia de esta situación y pretende
rato" es decir que se prod~c~ ~~r~aclonal no ha bajado controlar, a la vez, tanto el .tipo de cambio como la
terés. Pero la tasa de inter~s ~n sa de interés interna Y la cantidad de dinero, pues, en ese caso, introduce gran
y por ello la brecha e~tre af a s para enviar fondos al incertidumbre en el mercado. ·
internacional genera meen IVO
exterior. . ,. 0 australes por dólares Y
Economía cerrada o economía con tipo de cambio
La gente cambiara pesos a obtener un interés ma- flotante
los remitirá a_ otros pais:~spa~r dólares. estará disminu-
yor. Al camb1ar esos ped. P or lo tanto anulará la El Banco Central puede ejercer un :buen control sobre
yendo la cantidad de mero Y P al la cantidad de dinero cuando la economía es cerrada
política expansiva del Ba_nco Cen~c~de cuando el ban- Por economía cerrada no se entiende una economía
Observe usted.que lo !nv~\so csantidad de dinero. En
co central trata de dismmwr t la tasa de interés in-
este caso produce ~~tum~loe:~erior (también los dó-
que no tenga comercio internacional. sino aquellas
donde los impuestos al comercio internacional son tan
grandes que el valor de las importaciones y las ex-
terna. lo que atr~e, ares 0 atraídos por la mayor . portaciones representan un volumen pequeño en rela-
lares "del colchon pueden ~er d el Banco Central ·~ Ción al valor del producto del país, por ejemplo. menos
tasa de interés.. en pesos)· uan 1~ 0 de cambio pre- · ;~ del 10%. Si además. los movimientos internacionales
cambia esos dolares por.~e~o~, a¿· ~ro se incrementa · {de capitales están muy controlados y restringidos. esta-
viamente fija e). o· la can ti ~· 1e mión precia del Ban- 1 reinos en presencia de una economía cerrada tanto
por lo cual el público esten Iza a acc .1 por el lado de los bienes como por el lado de los flujos
co Central. 1 conómico-institucional · l~ financieros.
Es decir que en un a:regdo e amb1·0 fi1·0 (o fijado en . !;.• Aunque la economía sea totalmente abierta. el ban-
, b' ta y tJpO e e ..
de econo~/a a. Jer _ nunciada"), el Banco Ce~tr~l , i~ co cent.:al pu_ede control~r la _cantidad de ~iner~ cuan-
~orma de tabht~ P_re ~ando trata de hacer algo 'act1- :. do no ÍIJ_a ~1 tipo de cambiO. smo que lo de¡a en libertad
¡u~?a un rol pasiVO, e antidad de dinero. se ve fr~~tra- j de m~vimiento de acuerdo a la_s fuerza~ del mercad?.
vo con respe~to a la e m ensaY esteriliza su poh~Ica. ~':Este tipo de arreglo se denomma de tipo d~ cambio
do por el pubhco _que~? p noce como de "cimero ;;·flotante. Rara vez los banqueros centrales resisten a la
Este tipo de situacion se co ' 129
128
-- ~-----------··---------
tentación de intervenir en el mercado de cambios de- te". De acuerdo al mismo. estos países mantienen
jándalo fluctuar libremente. Así es que tra~á~ a veces entre ellos un tipo de cambio fijo, pero dejan flotar sus
de "regularlo" comprando O vendiendo diVISas; ellos monedas COn las del resto del mundo.
son agentes económicos importantes que, e~ el_ corto Este puede ser uno paso hacia la unificación mane-
plazo, logran tener algún impacto en}as co~:zaclo~e~. taria europea con una moneda y·banco central único.
Esto es lo que comúnmente se llama flotaclon su_cla · lo que en- sí no es ni bueno ni malo. Una mentalidad
Rara vez consiguen con este procedimiento cambiar. la "nacio~alista" diría que de esta manera los países pier-
tendencia en las cotizaciones de las monedas Y en_ la ·: den la "soberanía" del manejo monetario; mientras
mayoría de los casos introducen un ~lemento d~ m- ·; que una mentalidad pragmática diría que. de existir
certidumbre que perjudica a sus propias economlas a 1 una moneda única europea, ésta podría competir con
través de mayores tasas de interés; ··. d :\el dólar como moneda de reserva internacional apro-
Resumiendo, diremos que en el sistema de tipo e : 1 piándose del "señoriaje" que ahora pertenece al dólar
. d " d 1 ,
cambio fiduciario se divide en dos tlpos e mo e os · y por lo tanto a Estados Unidos. Al ser más ricos. debí-
Uno es aquel donde el banco central fija el t~po de do a esta nueva fuente de. ingresos, los países euro-
cambio y otro el sistema donde el tipo de, cambi~ f!ot_a peos podrían en verdad ser también más "soberanos"
libremente. Entre esos dos extremos estan los hibn- que antes de haber delegado el manejo monetario.
dos" con mayor o menor control sobre el tipo de cam- El señoriaje es un impuesto que toma su nombre
bio ~ la cantidad de dinero. Es además importante el cuando el señor feudal cobraba sus impuestos y en
grado de apertura de la economía, tanto en ~1 sec:or particular por el porcentaje que retenía al estampar su
de bienes y servicios como en el sector de capitales m- escudo en las emisiones de moneda. Ahora, cuando
ternacionales. un banco central emite dinero lo hace comprando
En economías que tienen el tipo de cambio flotante, 1 bienes y servicios, ya que el Estado no arroja desde un
cualquier desequilibrio en la balanza d~ pagos· s~ j ~' avión a los billetes ni regala depósitos en bancos oH-
transmite inmediatamente al tipo de cambio. En reah- '? ciales. El coste;> para el Estado de emitir dinero es el pa-
dad, si el tipo de cambio es libremente flotante nunca ;~'·
pe) Y. la tinta, o lo que paga a los empleados para que
puede una economía con este sistema t~ner un .?roble-., ~f
·hagan los asientos contables en los bancos. Y esto es
m a de balanzas de pagos, en el sentido de dema- ',< mínimo en relación a lo que ·compra con dicha emi-
siado" déficit o "demasiado" superávit. En este sistema ')'
sión. La diferencia se llama "señoriaje".
la balanza de pagos está siempre en equilibrio. ''tA nivelinternacional, la gente no solamente deman-
da moneda de su país pagando así su señoriaje na-
La serpiente europea cional. sino que también demanda dólares y por lo tan-
.. to. paga el señoriaje a Estados Unidos. Los dólares son
Los países de la Comunidad_ Económi7,a Euro~ea · /: t.ma moneda de pagos internacionales y también sirven
tienen un sistema curioso conoc1do como la serplen- · .:· como resguarMo de valor. en aquellos países donde la
130 ~{ -l"l" 131
'"j•
 moneda interna o doméstica sufre por la inflación. De
esta manera, países que por razones de "soberanía"
emiten su propia moneda. terminan pagando un im-
puesto a Estados Unidos (el señoriaje) cuando emiten
demasiado. pues en ese caso la gente se vuelca al dó-
lar.
Así es que países como Panamá. donde circula el
dólar (el balboa sólo se emite en denominaciones pe-
queñas) pagan el señoriaje una sola vez (cuando entra-
ron esos dólares) y paradójicamente puede. en e?e
sentido. ser menos "dependiente" que otros que emi-
ten su propia moneda en forma excesiva.
La forma en que Estados Unidos responde a la de-
manda internacional de dólares es, naturalmente.
imprimiendo papelitos con esa denominación. Con
esos papelitos compra bienes y servicios en el mundo y
por ello durante muchos años tuvo grandes déficit en
su cuenta corriente del balance de pagos. Es decir, que
lo que entra a Estados Unidos en términos de bienes y
servicios comprados en el exterior. es mayor que la sa-
lida en concepto de exportaciones. La diferencia -el
déficit- simplemente lo financia imprimiendo deuda
que paga interés y deuda que no paga interés, es decir
los dólares demandados por el resto del mundo. Este
último es el impuesto de "señoriaje" internacional. Si
Europa tuviese una sola moneda y la emisión fuera
manejada cuidadosamente de tal manera que el mun-
do le tuviera confianza, seguramente podría competir
con los Estados Unidos por ese señoriaje.
El ser moneda de reserva internacional implica.
aparte de la ventaja de cobrar dicho impuesto, que el
país debe mantener una buena disciplina monetaria
pues esos miles de millones de dólares que mantienen
los extranjeros podrían volcarse hacia el mercado nor-
132
.
teamericano, si ·la gente decidiese cambiar papelitos
por bienes y servicios. Esto es. el señoriaje es un im-
puesto que el Estado potencialmente puede tener que
"devolverlo" y por lo tanto exige un manejo res-
ponsable de la política monetaria interna.
Una forma en que los Estqdos Unidos podrían "li-
cuar" sus deudas de papelitos denominados dólares
sería con una gran inflación interna. Ello haría que los
miles de millones de dólares que los extranjeros (y na-
cionales) tienen en su poder compren mucho menos
bienes y servicios. Pero. sin embargo, el costo de este
tipo de medida seguramente sería mucho mayor que el
eventual beneficio; sobre todo teniendo en cuenta que
simplemente con una buena disciplina fiscal y moneta-
ria por parte de los Estados Unidos. los extranjeros pa-
recen dispuestos no sólo a mantener sus tenencias de
dólares sino también a aumentarlos.
Los eurodólares
En Europa y otros países del mundo, se aceptan de-
pósitos bancarios denominados en dólares. Una perso-
na cualquiera que, por ejemplo. en Alemania realiza
un depósito inicial con dólares billetes, convierte sus
dólares en "eurodólares". Estos eurodólares son
sirpplemente depósitos bancarios en cuenta corriente.
La importancia del eurodólar consiste en que de algu-
na manera disminuye el señoriaje que cobraría el Ban-
co Central de EE.UU. Esto es así porque de la misma
manera que en un sistema bancario doméstico un peso
en efectivo da lugar a varios pesos de depósitos, en
Europa un dólar billete depositado en un banco permi-
te al sistema bancario multiplicarlo en término de de-
pósitos, esto debido a que los bancos sólo mantienen
133
 Esa experiencia la tuvieron entre 1837 y 1863. Al igual
en caja una pequeña fracción de los dólares que reci-
que en la Argentina se consideraba en la mayoría de
ben.
los círculos académicos que ese período fue de una
De esta forma los eurodólares satisfacen gran parte
gran inestabilidad y que mostraba el fracaso de la ban-
de la demanda internacional de dólares y que de otra
ca libre. Esa concepción pasó luego a ser parte de la
manera sería cubierta por billetes emitidos por la Reser-
opinión pública norteamericana. Sin embargo, actual-
va Federal. que es el Banco Central norteamericano.
mente existe, también allí, una fuerte corriente revi-
sionista.
La banca libre Entre esa corriente se encuentran investigadores de
la sección de Minneapolis del Banco Central de Esta-
. Hay autores que piensan que el sistema financiero
dos Unidos. Arthur J. Rolnick y Warren E. Weber, de
funcionaría más eficientemente sin las regulaciones es-
dicha institución, muestran en un reciente artículo*
tatales que ahora tiene en todo el mundo. Piensan que
que los problemas experimentados por. la banca libre
el mercado favorecería las emisiones de aquellos ban-
en aquel período no se debían a nada inherente a ese
cos más sólidos y que los más débiles ofrecerían, como
sistema. Más aun, Lawrence H. White de la Universi-
cualquier otro negocio. más rentabilidad pero también
dad de Nueva York, en un comentarioa dicha investi-
más riesgo. riesgo este que debería recaer solamente
gación. aduce que fueron los controles y regulaciones
sobre los depositantes y los dueños del banco Y no
existentes en aquel período los que c.ausaron los
sobre toda la sociedad.
problemas a los bancos. .
Ya en la Edad Media en el nacimiento de la ba~ca,
· En particular. los investigadores ponen énfasis en el
ésta nació libre y sin regulaciones, luego a medida que
hecho de que. si bien los bancos tenían libertad de
el Estado Nación reemplazó al Estado Ciudad se
entrar y salir del merc.ado, la banca no era tan "libre".
fueron acrecentando las regulaciones. Estas tuvieron
pues debían cumplir varios requisitos. No todos los es-
mayor fuerza con el advenimiento de la planificación,
tados tenían los mismos, pero la mayoría seguía la le-
el socialismo, las ideas keynesianas, etcétera.
gislación de Nueva York, donde: ·
Ya hemos mencionado que la Argentina tuvo una
a)· Los bancos libres debían tener depositados con las
experiencia con banca libre que fue calificada como ca-
autoridades monetarias bonos estatales, como garantía
ótica, pero que ahora hay todo un revisionismo al res-
de los billetes que emitían.
pecto mostrando que las leyes económicas se
b) Dichos bancos debían redimir a la vista. en oro o
cumplieron inexorablemente y que el sistema funcionó
plata. los billetes que emitían. La imposibilidad de redi-
penando la emisión excesiva y premiando, en. térmi-
mir aunquP sea un solo billete, implicaba el cierre in-
nos de valorización, a aquellos bancos más conserva-
dores. ' Rolnick, Arthur y Weber, Warren, "lnherent lnstability in Banking: The
La era de la banca libre también existió en los Esta- free Banking Experience" The Cato Journal, vol. 5 No 3, 1986 Y co-
mentario por Lawrence White.
dos Unidos pero en un contexto de patrón oro parcial.
135
134
 mediato del banco y el uso de la garantía en bonos pa-
mantener bonos estatales como garantía. evitaban una
ra repago de los tenedores de billetes y acreedores en
general. diversificación apropiada, sobre todo teniendo en
cuenta que el valor de mercado de estos bonos estaba
e) Los dueños de los bancos (los accionistas) res-
sujeto a fluctuaciones como cualquier otro y, en ese
pondían en caso de quiebra con su riqueza personal en
sentido, no eran bonos sin riesgo.
un magnitud igual al valor de las acciones invertidas en
el banco. Además, durante las "corridas". la gente no recla-
d) No podían los bancos establecer sucursales en maba necesariamente la conversión de los billetes en
oro o plata sino de los depósitos en cuenta corriente,
otros estados.
en billetes. Las "regul~ciones" impedían a los bancos
La mayoría de las quiebras bancarias de la época
emitir más billetes en estas circunstancias. Por otro la-
ocurrieron a raíz de créditos poco diversificados. Es de-
cir que un fracaso en las cosechas, por ejemplo de Mis- do fueron m u y pocos los tenedores de billetes de estos
souri, Indiana. Illinois, Iowa, etc., es decir, el llamado bancos que experimentaron pérdidas de inconvertibili-
"corn belt" (cinturón del maíz) podía poner en aprietos dad. y en ese sentido el sistema funcionó bastante
·bien; por ejemplo, entre el48% de las bancas cerradas
a los bancos locales; estos aprietos podían terminar en
quiebra si los depositantes se contagiaban del miedo Y que hacemos referencia arriba, sólo un tercio de esa
cifra llevó consigo alguna pérdida para los tenedores
reclamaban la conversión de los billetes.
de billetes. y esa pérdida rondó en un promedio de só-
Muchas veces estas crisis podían ser muy profundas
lo el12 por ciento.
en un Estado. por ejemplo. entre junio y setiembre de
1859. quebraron siete de los doce bancos que tenía Resumiendo, diremos que ahora hay un fuerte cues:
tionamiento a la idea generalizada de que la banca libre
Minnesota. Además. entre 1838 y 1863, de los 709
es inherentemente inestable. Nuevas· investigaciones
bancos "libres" de todo el país, cerraron el 48 por cien-
muestran que, por lo menos, hay un amplio campq
to.
para la polémica.
De acuerdo con lo anterior, parecería no haber du-
das de que la "banca libre" trajo aparejados problemas
de inestabilidad. Sin embargo, White aduce que preci-
samente las "regulaciones" que sufría esta banca libre
fue la fuente de los problemas. En particular, la prohi-
bición de abrir sucursales en otros estados implicaba
que estos pequeños bancos debían tener sus clientes
solamente en el vecindario. esto llevaba a una fuerte
concentración de riesgo y les restringía la diversifica-
ción de los créditos.
También, las regulaciones exigiendo a los bancos
136
137

-~- ---~--------<'l!l·-------- ---.

 EL PRODUCTO BRUTO INTERNO
Y EL INGRESO NACIONAL

Normalmente conocido por sus iniciales PBI, el pro-

ducto bruto interno es uno de los conceptos macroeco-
nómicos más usados. Se define como la suma del va-
lor de todos los bienes y servicios finales producidos
por un país o región en un lapso de tiempo.
En esta definición hemos enfatizado la palabra final
1 pues no deben de tomarse en cuenta, al hacer las me-
, diciones, los bienes intermedios, para evitar doble con-
tabilización. Tomemos por ejemplo el pan;.en el pro-
ducto bruto debe computarse solamente el valor de su
· producción, excluido el valor de la harina que lo com-
pone y el valor del trigo que a su vez entra en el preci'o
de la harina. También hemos enfatizado la palabra
tiempo, para indicar que el producto es un flujo y, por
lo tanto, su valor cambia sí está definido en meses o tri-
mestres o en años.
El PBI fluye de un stock de riqueza, y dentro de esa
riqueza deben considerarse tanto los recursos físicos o
naturales como los recursos humanos. Es decir. que
los factores tradicionales de producción, tierra, trabajo
y capital. quedarían incompletos sin adicionar el "capi-
tal humano"; esto es. la calidad del trabajo en cuanto a
nivel de educación, el estado sanitario de la población
139

---· ·-- -----·-·-~---~---

y también el tipo de empresario que se tiene; es decir.
si se trata de un empresario innovador y tomador de
riesgos, o de empresarios sin iniciativa.
También son fundamentales, para determinar la
cantidad de producto que esa riqueza generará anual-
mente, las reglas del juego con que cuenta el empresa-
rio para coordinar los factores productivos; en particu-
lar, si los derechos de propiedad están bien o mal defi-
nidos. La libre competencia asegura que los recursos
escasos se combinarán de manera eficiente ,para gene-
rar el mayor producto posible; pero para que esta libre
competencia sea una realidad es fundamental la elimi-
nación de las regulaciones y los monopolios ya sean
privados o estatales.
La oferta y la demanda agregada
La oferta agregada o el PBI depende de la dotación
inicial de factores: naturaleza. capital y trabajo. más los
mejoramientos en calidad que se le hayan hecho a tra-
vés del tiempo a todos ellos, a lo anterior deb7'sumarse
la capacidad empresarial. También tiene Jgran im-
portancia el "marco de referencia" (C,onstitudón, leyes
y decretos). con que cuenta el empresario para decidir
su acción y toma de riesgo en la producción ?e nuevos
bienes .
Es decir que el tamaño del PBI depende no sólo de
la cantidad de factores productivos, sino también de la
eficiencia con que se combinen. A su vez, esta eficien-
cia es función directa de la existencia o no de regula-
ciones que traben las decisiones de los productores en
cuanto a cantidad, calidad, tiempos de venta, precios.
financiación. Por otro lado, es importante el tipo de sis-
tema impositivo existente pues. si éste genera muchas
140
distorsiones afectará negativamente al PBI. También
es de importante relevancia la existencia de regula-
ciones que generen "monopolios" o "mercados cauti-
vos", ya sean directamente administrados por el Esta-
do o por "concesiones" privadas. Ejemplo de estos úl-
timos es la Compañía Privada Telefónica CAT. en la
Argentina. o la ley que protege a las empresas produc-
toras de computadoras en dicho país. •
Lo que se produce por el lado de la oferta agregada
es absorbido por el lado de la demanda agregada. Es
decir, que la producción genera un ingreso que se gas-
ta en bienes de consumo o en bienes de inversión.
Bienes de consumo son aquellos que a su vez no gene-
ran otros bienes sino que "desaparecen" absorbidos
por las personas o habitantes. es decir que han llegado
ya a su destino final.
Algunos de esos bienes. como la mantequilla, tienen
poca duración, menos de un año; mientras que otros
pueden durar bastante tiempo, como ser automóviles.
refrigeradores. casas, etc.; estos últimos son conocidos
como bienes de consumo durable y aquéllos simple-
mente como bienes de consumo.
Otra fuente de demanda agregada son los gastos en
bienes de inversión. esto es. en aqúellos bienes que a
su vez sirven para producir otros; ejemplo de esto sería
lo gastado durante el período que se considere. en ca-
. minos. diques. maquinarias, aguadas. alambrados .
. educación primaria, secundaria y universitaria, cursos
de adiestramiento, salud, investigación y desarrollo
tecnológico. mejora del sistema judicial, etcétera.
La otra cara de la moneda del PBI es el ingreso
La forma más eficiente de eliminar los monopolios que no son genera-
dos por las franquicias estatales. es eliminando otra regulación como
son las tarifas al libre comercio. en el sector monopólico.
141
 nacional. Esto es, todo lo que se produce reconoce
1952 246.1 898 1712
también un pago, un ingreso, a un factor productivo. 1953 230.4 1016 1694
Generalmente se divide al ingreso en renta que corres- 1954 188.3- 1104 1689
ponde al capital físico, incluido la tierra; salarios, que 1955 222.2 1120 1854
multiplicados por horas de trabajo indica la retribución 1956 245.9 720 1955
a este factor y ganancias que es el residual de retribu- 1957 273.3 605 •2026
1958 293.9 719 2009
ción al empresario por su labor productivq en la toma
1959 304.5 479 2111
de riesgo y coordinación de los factores productivos. 1960 334.0 591 2230
El valor de esas tres retribuciones debe ser igual al 1961 350.5 698 2170
valor del PBI. En este caso se habla también de la 1962 365.3 617 2182
distribución funcional del ingreso. En los países más 1963 393.3 628 2272
desarrollados la retribución al trabajo representa apro- 1964 448.8 851 2437
1965 472.2 975 2684
ximadamente un 70% del total mientras que en los 1966 507.5 974 2893
subdesarrollados disminuye y se ubica entre el 40% y 1967 536.5 790 3057
el 50%. Una de las causas de este fenómeno es que 1968 573.9 849 3277
cuando más desarrollado es un país, tatnbién más 1969 612.9 987 3537
"productivo" es el trabajo a raíz de que tiene incorpora- 1970 660.8 1058 3856
do mayor inversión en capital humano. 1971 690.0 1207 4355
1972 755.2 1200 4871
El ingreso nacional dividido en el número de pobla- 1973 882.6 1686 5595
ción que lo recibe, esto es el ingreso per cápita, se usa 1974 1220.0 2053 6755
como indicador del desarrollo de un país o región. La 1975 1331.4 1527 7184
evolución de este índice en el tiempo nos dice si hubo 1976 1426.7 1656 8501
p·rogreso o estancamiento. A continuación, mostramos 1977 1268.4 2001 8587
1978 1571.3 2167 8765
el comportamiento del ingreso per cápita de la Argenti-
1979 1992.3 3967 9631
na, México y Canadá. 1980 2650.1
1981 3146.0 2677
CUADRO N° 9 1982 1312 2458 11320
Argentina, México y Canadá 1983 2240 2070 12310
-Ingreso per cápita 1950-84-
(Dólares corrientes a la tasa de cambio
oficial -promedio-)
Año Méxícol Argentína2 Canadá3
1950 790 1236
1951 226.6 790 1456
142 143

.."_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _,¡.,...,..__ __
·---· ----"--··
 )11':·

Gráfica N• 4 GráficaN• 5
Argentina, México y Canadá Cociente entre los ingresos
Ingreso per cápita 1950-84 per cápita de Canadá y la Argentina
(Promedios quinquenales) y entre México y la Argentina
Escala logarirm.
PB! per cápita (Promedios quinquenales)
en u$s corrientes Niveles

12.000

5.0 Canadá
Argentina
8.000

4.0
6.000

3.0.
4.000

3.000 2.0
México

Argentina

2.000 México
LO
Argentina

~---·
1.000

1950 60 70 80 Años
Fuente; I.F.S. anuario de 1982 y Cátedra de
Economc:uía d~ la Universidad Nacional de Tucumán.
1950 60 70 80 90

144 145
 En el cuadro y gráficas anteriores puede observarse
la evolución del ingreso per cápita de la ArgePtina. Mé-
xico y Canadá. Los datos para años individuales n·o
deben ser tomados demasiado "en serio", por las dis-
torsiones que se generan al tener el ingreso medido en
términos de dólares al tipo de cambio "oficial". Esto
implica que a veces tendremos dólares sobrevaluados.
p·or ejemplo. la Argentina en 1959, dando la falsa
impresión de caída en el PBI. o lo opuesto. esto es dó-
lares muy sobrevaluados como en 1979 que "inflan" el
PBI. Sin embargo, la tendencia, esto es la relación pa-
ra el largo período revela, inexcusablemente. el atraso
argentino en relación. principalmente, con Canadá.
En la Gráfica N° 3 se han ilustrado los promedios
quinquenales, lo que evita la distorsión de años anor-
males, en cuanto al precio del dólar, apuntado ante-
riormente.
Así es que. mientras Canadá tenía aproximadamen-
te el mismo ingreso per cápita que la Argentina hacia
finales de la Segunda Guerra Mundial, ya el promedio
de aquel país es aproximadamente un 50% mayor pa-
ra el quinquenio 1951-55. un 300% superior en ei
quinquenio 1961-65 y por encima del 500% hacia el
primer quinquenio de la década de los ochenta. Esto
sin computar que el menor crecimiento relativo de la
Argentina y México se realiza acompañado con un
altísimo endeudamiento externo, cosa que no sucede
con Canadá. Este endeudamiento externo. supuesta-
mente, debería de haber acompañado, o generado. un _
mayor crecimiento.
El crecimiento bastante importante de México, entre
1953 y 1980 se ve. paradójicamente. comprometido a
raíz de grandes descubrimientos de reservas petrolífe-
ras. En realidad la decadencia en el desarrollo mexica-
146
no se genera desde 1974, cuando la administración co-
mienza a descuidar las finanzas públicas, causando en
1976 una grave crisis de balanza de pagos que preten-
de solucionar sólo .con devaluaciones masivas. Luego,
el necesario ajuste de 1977-78, provoca un achata-
miento ·en él crecimiento. Sin embargo, el excelente
precio del petróleo y los grandes descubrimientos de
napas de ese combustible lleva a "gastar por anticipa-
do" los futuros ingresos por exportaciones petroleras.
La tendencia hacia el mayor gasto público se inicia
ya con claridad hacia 1974. Mientras en 1972 el gasto
público mex;icano representaba el 23.1% del PBI, en
1982Jiegaba a representar casi el 50%. Por otro lado el
valor de las exportaciones petrolíferas mexicanas era
prácticamente cero antes de 1974 y llega a ser casi el
30% del gasto público federal hacia 1980. Es decir que
México se hacía muy dependiente del "oro negro'' y lo
gasta antes de tenerlo. Los factores que desencadenan
la crisis son la gran caída en· el precio del petróleo a
partir de 1983; un tipo de cambio "fbrzado" por las
autoridades que no refleja las fuerzas de paridad del
mercado; la "revaluación del dólar" a partir de 1982 y
gran desequilibrio en las 'finanzas públicas. Estos son
los responsables inmediatos del deterioro en el creci-
,miento sostenido que México había tenido desde 1953.
Lo curioso es que el crecimiento sostenido mexica-
. no. 7% anual compuesto en el período 1953-73-, se re-
aliza sin ninguna exportación petrolífera y que el
período más duro tenga como una de sus causas a los
descubrimientos y las grandes exportaciones del "oro
negro". Sin embargo, cábe apuntar algo muy im-
portante, Y esto es que durante el períodó de creci-
lmiento sostenido México tuvo dos figuras dominantes
que controlaron férreamente los aspectos fiscales,· nos
147
 referimos a Antonio Ortiz Mena en la Secretaría de Ha-
cienda desde 1958 a 1970 y Rodrigo Gomez en el Ban-
co Central; a raíz de ello. ¡la tasa de inflación promedio
en esos primeros veinte años de buenos resultados
económicos es de sólo 6% anual! Por el contrario, la
falta de disciplina fiscal a partir de 1974 causa incre-
mento en la inflación, ¡a tal punto que en 1986 llega a
ser más de un 100%!
Sin embargo, como lo apunta Francisco Gil Díaz en
sú meduloso estudio denominado "El camino mexica-
no de la estabilidad a la inflación"*. parte de los proble-
mas de la década inflacionaria se generaron en las an-
teriores décadas de estabilidad con desarrollo. En par-
ticular, se permitió el lento, pero persistente, deterioro
en los precios de las tarifas de servicios públicos. Así es
muy clara la tendencia decreciente en los precios reales
de la electricidad, gasolina, ferrocarril a partir ya de
1960; esto. contrastando con un gasto público constan-
te. lo que hacía que poco a poco se vaya dependiendo
más en la deuda pública para el financiamiento fiscal.
También durante ese período de estabilidad con creci-
miento se comenzó con controles de precios en algu-
nas materias primas importantes; a raíz de estos
controles muchas firmas privadas entraron en crisis y
fueron luego nacionalizadas, incrementándose la inefi-
ciencia global de la economía. F. Gil Díaz cita como ca-
so típico a la industria azucarera que fue nacionalizada
hacia fines de la década de estabilidad y desarrollo y fi-
nalmente México terminó siendo importador de azúcar
a pesar de que, anteriormente cuando la industria era
Este ensayo está publicado en el libro "Crecimiento económico mun-
dial". editado por Arnold Harberger y publicado en castellano por el
Fondo de Culturá Econónica en 1987.
148
_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _.....,¡¡¡¡_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _
L
privada, el país era un exportador importante de ese
producto.
Todas las distorsiones, incluidas las lentas pero cre-
cientes distorsiones en el comercio exterior, también
fueron propicias para los problemas posteriores, ya
que de una tarifa promedio del8,8% en 1954. se pasó
alrededor del 20% en 1960. Peor aun, del total de
bienes importados, sólo el 9% requería licencias o
controles en 1956, esta cifra fue ya del 60% en 1966 y
el80% en 1973.
Es decir que hacia 1974. cuando comienza la década
problemática y de decadencia económica. ya México
tenía el camino, si no pavimentado por lo menos en
buenas condiciones para la declinación y la crisis. Se-
guramente esta decadencia y esta crisis hubiera sido to-
talmente evitable, con disciplina y reversión de las ten-
dencias anteriores pero sucedió lo contrario; el des-
control fiscal y tal como apuntamos. el gastar a cuenta
de algo que se creía tener y que finalmente no se tuvo
en la medida esperada. -
Naturalmente. podemos hacer críticas al PBI o al
ingreso per cápita tanto como indicador de la eco- ·
nomía como de la "felicidad" de las personas. General-
mente el PBI no incorpora los bienes "negativos" del
desarrollo económico, llamados también "externalida-
des", y que están relacionados por ejemplo con alguna
destrucción del medio ambiente. ríos, aire y tierra.
Sin embargo, quienes han puesto más énfasis en
luchar con estos problemas han sido precisamente los
países desarrollados; así, por ejemplo. hacia mediados
de la década de los setenta. las ciudades de Chicago y
de México tenían enormes problemas de contamina-
ción ambiental del aire (smog): mientras que aquella ,
ciudad de los Estados Unidos, al igUal que otras de ese
149

país, puso en marcha un estricto programa de limpieza
del aire, logrando un gran éxito, sucede que' en México
el problema está mucho más agudizado·.
También se critica el incremento del PBI per cápita
porque ligeramente se lo as~cia con el crecimiento de
la drogadicción y el crimen. Sin embargo, no hay nada
definitivo en esa cuestión. Baste para ello analizar lo
que sucede al respecto, desde hace .siglos, en las cultu-
ras indígenas más primitivas y subdesarrolladas de la
Argentina, Bolivia, Brasil, Colombia, México; etc .. lo
mismo que en ·China, para llegar a la conclusión de
que no hay nada obvio respecto de la influencia del de-
san·ollo económico en los problemas referidos.
150
------------------------~~-----
~~- .
'
. ·;·
,··:··,
CAPITULO VIII
LA ECONOMIA DE LA OFERTA
Se conoce como economía de la oferta aquel enfo-
que que. para aumentar la producción, pone énfasis
en los factores que traban el desarrollo de la productivi-
dad tales como el Estado empresario. el gasto público
y las. regulaciones estatales. y por supuesto. en la
·contraparte de esto, que es la presión impositiva y la
lesión de los derechos de propiedad.
A modo de ejemplo. digamos que en la Argentina.
1986. después de un año de implementado el Plan
Austral, la economía siguió con su estancamiento a pe-
~ar de la reducción drástica en la inflación que dicho
plan trajo aparejada. Para mejorar la producción. un
enfoque de demanda. al estilo keynesiano. diría que
era necesario un aumento del gasto público. o un
incremento del poder de compra de los empleados
públicos o una mayor tasa de crecimiento monetario.
Por el contrario. un enfoque al estilo economía de
.oferta diría que la economía siguió estancada precisa-
mente porque después del Plan Austral. de junio de
1985. el gasto público en realidad aumentó, y que si
bien disminuyó el impuesto inflacionario éste fue re-
emplazado por otros impuestos para igualar el nunca
abatido gasto gubernamental. También diría esta es-
cuela que la economía siguió estancada porque en lu-
151
--·--. -----·· ·-------------------------------·-
gar de abrirse la economía al mundo. se la cerró más Gráfica N° 6
aún. con impuestos al comercio exterior y porque se
Total Diagrama de Laffer
recaudado
incrementaron también las regulaciones y controles de
precios de todo tipo. f;i';;:s::r·¡;:¡~;T,~)"·~~Zc'!c;,;:¡·~\í._"[)E:'i 1

>i ENSENANZi\ SUFE.FtiCR ~ ·

La curva de Laffer
~;¡;.._,!•':~:~.,.,..,.,...,.~~~>....,..~;,_-..,.:-,z..--~,.,;o"""'~.:t..-Eo~..J.'.•'·~~,n•.~--"~
'' LOL.A i\r)OHA '' ~
¡_;

El diagrama que muestra la relación. en parte nega-

tiva. entre tasas de impuestos y total de recaudación
impositiva se conoce como "curva de Laffer". Este
economista norteamericano, primero dibujó dicha cur-
va sobre una servilleta de papel en un café, en una dis-
cusión con otros colegas; luego demostró empírica-
mente que era correcta. Su idea es que cuando lasta-
sas de impuestos son bajas un incremento en las mis-
mas aumentará la recaudación. Pero, a medida que las
tasas aumentan. también aumentan los incentivos para
la evasión y la economía subterránea; también. con al-
tas tasas marginales de impuestos disminuyen los in- 25 50 75 lOO
centivos para la producción por lo cual se produce me-
(tasa de impuestos)
nos y se pagan menos impuestos, aunque las tasas se- Porcentajes
an más altas.
Cuando las tasas marginc:les de impuestos suben. no . ~Se observa en el diagrama de arriba que la recauda-
solamente cae la inversión en capital físico. sino ta.m- Clon total es aproximadamente igual cuando la tasa im-
bién que cae la inversión en capital humano y esto últi- . positiva es el 25% que cuando es el 75%. Inclusive a
mo tiene efectos de largo plazo. partir de este último porcentaje, una rebaja en la ta.sa
A continuación se presenta la curva de Laffer. aumentará la recaudación, hasta llegar al máximo en
una tasa aproximada de! SO por ciento.
No existen en la Argentina estudios empíricos que
m~estren en qué tasa impositiva la recaudación co-
mienza a disminuir. En los Estados Unidos puede ser
~ntre un 40% Y un 50%. Pero nunca es lo mismo para
Impuestos municipales que para impuestos federales.
152 153
 Probablemente la curva se hace negativa más rápida-
mente en losmunicipales, pues la gente puede mover-
se más fácilmente de un municipio a otro que de un
país a país. Por ejemplo, en Chicago se anunció. en
enero de 1986. un impuesto municipal sobre los al-
quileres e inmedia.tamente muchísimos ~r~y?.ct~s de
construcción se cambiaron hacia otras ¡unsatcctones
vecinas. También puede la forma de la curva cambiar a
través del tiempo. En un plazo muy corto, cuando las
decisiones empresarias ya están tomadas, puede ser
que un aumento importante en las tasas aumente la re-
caudación; sin embargo, a medida que transcurre el
tiempo, esta recaudación puede ir disminuyendo has:a
terminar siendo inferior a. lo recaudado con tasas mas
bajas.
El problema no es tan grave si se recauda menos por
un aumento en la "economía subterránea". llamada
también "economía informal"; pues en este caso la
economía sigue produciendo, sólo que no es "registra-
da contablemente" en las cuentas nacionales; lo grave
es cuando, debido al aumento impositivo, la produc-
ción total {subterránea más abierta) disminuye. pues
esto afecta el crecimiento y disminuye el salario real del
trabajador. .,
Como muchas otras cosas, la percepcton de esta SI-
tuación ya estaba en los "clásicos". Así, David Hume
en su ensayo On Taxes. escribía en 1776: "Tememos
que los impuestos, que en Europa se están multiplican-
do en enorme grado. aplastarán totalmente la.s artes e
industrias".
Este enfoque, de economía de la oferta, se contra-
pone al enfoque keynesiano de demanda. Este último
enfatiza la acción del gobierno sobre la demanda total
para combatir el estancamiento y el desempleo. La re-
154
ceta de Keynes es aumentar el gasto público, mientras
que la de Arthur Laffer y los economistas que acen-
túan la oferta, es reducir dicho gasto, entendiendo que
el gasto público desplaza al gasto privado y que. talco-
mo apuntamos, éste es más productivo.
Quizás el diferente enfoque de ambas posiciones
podría observarse en la administración de la provincia
argentina de Tucumán. Allí, el empleo público creció
de aproximadamente 30.000 agentes provinciales en
1984, a más de 70.000 en 1986. El argumento de las
autoridades fue que de no haber empleado a tantísima
gente el desempleo sería enorme.
Los economistas de la oferta responderían que aho-
ra el desempleo es mayor, sólo que está "disfrazado".
La razón es que a pesar del tremendo aumento en la
cantidad de agentes el producto generado por la admi-
nistración pública no ha crecido. si es que se miden es-
tos productos por los servicios prestados por la provin-
cia. Si el producto no creció, a pesar del incremento en
la mano de obra. quiere decir que la productividad
marginal de la misiTla es cero; esto es igual a la que
sería si estuvieran desempleados. Este subsidio estaría
poniendo un freno a la expansión de la actividad priva-
.
da vía mayores impuestos. por lo tanto el desempleo
es ahora mayor desde un punto de vista económico.
Los economistas de la oferta no se oponen a un se-
guro de desempleo; se oponen a un gasto público que.
como en el caso comentado de Tucumán, no sólo es
menos productivo sino que directamente tiene produc-
tividad nula. Se oponen también a las "regulaciones"
de las economías regionales que. como en la industria 1
azucarera, principal actividad de Tucumán, han causa-
do una quiebra generalizada del sector. • f
1
' Sobre este punto véase "Cuatro ensayos sobre el azúcar", de Héctor
¡
1
155
____________ _j_______ -
 Naturalmente surge el interrogante sobre el porqué
el gasto público es más improductivo. Una respuesta
sería que este interrogante sólo tiene un valor "teórico"
pues la realidad indica que efectivamente. cualquiera
que sea la razón, el gasto público es más improductivo
que el privado. Basta para ello observar el funciona-
miento de empresas del Estado que. o dan pérdidas
como en la Argentina. o dan ganancias como en Chile
(por lo menos hasta 1986) pero a costa de cobrar tarifas
monopólicas muy superior a los niveles internaciona-
les. Aun durante la "revolución" de los precios del
petróleo. cuando éstos se incrementaron por diez. la
empresa estatal argentina YPF generó pérdidas im-
portantísimas. En economía esto significa que el costo
social era muy superior al beneficio social. Otro
ejemplo es el de Aerolíneas Argentinas~ * . A pesar de
que en este país esta compañía estatal se tiene reserva- .
do por.ley, por lo menos, el 50% del mercado. en los
tres años que van entre 1982 y 1985 la compañía per-
dió 564 m iliones de. dólares; esto da un promedio de
188 millones de dólares por año. Téngase en cuenta
que según el presupuesto de 1986 lo asignado a gastos
de justicia en la Argentina no llegaba a 150 millones de
dólares para dicho año.
La lista podría ampliarse indefinidamente, pero se-
guramente los ferrocarriles argentinos tendrían un lu-
gar importante pues desde que fueron nacionalizados,
en 1947. pierden entre uno y dos millones de dólares
por día. Todas estas pérdidas son "costo social" que
Avila. Hugo Juan Ramón y Valeriano García; Fundación del Tucu-
mán. 198ó.
' ' Puede consultarse al respecto el estudio de Eduardo Helguera y Vi- . , cubriendo el mismo millaje y los mismos servicios); el
viana Morandi realizado para el INDEC (Instituto de Estudios Con- :{ (' poblador santiagueño de Pinto que ahora tiene un
temporáneos).
156
pueden medirse también en términos de hospitales. es-
cuelas. etc., que se dejaron de construir.
La razón para esta ineficiencia es que los administra-
dores públicos que manejan estas empresas no tienen
ningún incentivo para maximizar ganancias. esto es
para ser eficientes. El patrimonio del funcionario no
disminuye cuando la empresa pierde; por el contrario,
es posible que cuanto más empleados tenga una firma
estatal, las pérdidas monetarias que ello supone sean
compensadas por el incremento en "poder" debido al
manejo de una "gran" empresa. La experiencia es que
esos déficit son financiados de alguna manera; si la
función objetivo es la maximización del poder por par-
te de los administradores y cualquier déficit siempre se
financia. podemos esperar lo que se observa. es decir
un despilfarro de recursos que hace al país más pobre.
Naturalmente, )a responsabilidad no es sólo del admi-
nistrador directo. sino también de autoridades más al-
tas que ven en el empleo público también una carga
importante de poder político.
¿Se puede reducir el gasto público?
Cuando de reducir el gasto público se trata. las pri-
vatizaciones de las empresas estatales se hacen difíciles
pues los costos de privatizar están centralizados y son
fáciles de percibir pues hay una relación directa. ob-
servable en todo el m un do. y en particular por los afec-
tados, entre los desempleados y la privatización. En
cambio los beneficios están muy dispersos. Si por
ejemplo se privatizara a Aerolíneas Argentinas causan-
do una reducción en su personal en un 20% (aunque
·~ .
,,:· ;.-.
157 ;
'\:
··-----------------------'-
nuevo hospital, no tendría idea que ·eso fue posible
gracias a esa priv.atización; lo mismo el indio mataco
que puede recibir una vacuna; o-el indio de .Nahuelquir
en )a Patagonia que ahora tiene una nueva escuelita; o
el profesor universitario que recibe una: beca de per-
feccionamiento; o el agricultor que PU:ede .gozar de
riego gracias al nuevo dique; o los pobladores de un DESARROLLO ECONOMICO
barrio que ahora tienen agua potable, etf;: .. etc. Ningu-
no de ellos tendrá idea de dónde viene el beneficio,
por ello no harán la menor presión para apresurar la
privatización, cuando los que están directamente afec- Se han ofrecido muchas teorías para explicar por
tados por ella realicen huelgas o pongan. como pretex- qué unos países crecen mientras que otros- se es-
to a la "soberanía" nacional para defen·der sus posi- tancan; o por qué se encuentran estos períodos dentro
ciones personales en· la empresa. de un mismo país. Por ejemplo, la Argentina gozó de
un gran crecimiento desde 1880 hasta 1930. A partir de
allí comienza cierta decadencia, que se acentúa desde
1951 Y se mantiene hasta el presente. A raíz de lo ante-
rior su posición relativa desciende desde estar entre los
10 primeros países del mundo -en 1930- hasta des-
pué·s de los 50 en 1986.
Esta situación parecería contradecir una economía
política que a~eguraba que el crecimiento dependía de
la dotación inicial de recursos naturales pues ·¡a Ar-
gentina goza de esos recursos en mucha mayor pro-
porción que España o Grecia por ejemplo, y sin em-
bargo esos dos países duplican al americano en ingreso
percáptta. ·

Las condiciones de Harberger

Según el profesor Arnold Harberger. de la Universi-

dad de California. las condiciones que se han observa-
do para el crecimiento en los países exitosos han sido:
a) Mantenimiento del presupuesto fiscal bajo
158 159

........... ------------ .. _
...... _______________..........___
 control. Los presupuestos -esto es gastos y recursos
fiscales- de los países que tuvieron experiencias de
desarrollo no han sido siempre balanceados, en el sen-
tido de déficit fiscal nulo; pero han tenido déficit pe-
queños; en general no han cedido fácilmente a pre-
siones de mayor gasto sin contar con mayores recur-
sos.
b) Tuvieron bajo n.ivel de inflación. Esto está rela-
cionado con el punto anterior ya que la mayoría de los
procesos inflacionarios tienen su raíz en déficit fiscales
financiados con dinero. Si fuera necesario "vivir con
ir;flación". Harberger aconseja una inflación estable.
con poca variación.
Hay varios caminos por los cuales la inflación retar-
da el desarrollo. En primer lugar desarticula una de las
funciones más importantes del sistema de mercado,
esto es la transmisión de la información. Esto es así
porque la inflación oscurece la diferencia entre cam-
bios relativos y cambios absolutos de precios. De esta
manera. cuando el empresario observa que determina-
do sector económico tiene un aumento en sus precios.
le será difícil saber o predecir si se trata de un cambio
permanente (aumento en precios relativos) o un cam-
bio transitorio (inflación, porque luego aumentarán
también los precios de los otros sectores). . ·. mano de obra. En la Argentina. por ejemplo, hacia
Por lo anterior al productor le resultará difícil saber
en qué sector invertir y a menudo se equivocará. Por
lo tanto no se realizarán inversiones en los sectores
más rentables y el volumen total de la inversión se re~
sentirá. También la inflación afecta el desarrollo vía su
impacto negativo en el sistema financiero. pues se
acortan los plazos de préstamos debido a la incerti-
dumbre respecto del futuro y disminuye la cantidad re-
al de ahorro que se intermedia en los bancos.
160
e) Aprovecharon las ventajas de comerciar interna-
cionalmente. Los países que han progresado han libe-
ralizado el comercio y tienen relativamente meríos
aranceles y trabas que aquellos países estancados. Las
experiencias de desarrollo exitosas. no sólo muestran
una rebaja en las tarifas a las importaciones. sino tam-
bién una simplificación en toda la estructura tarifaría.
Harberger aconseja una tarifa nominal igual y uniforme
para todos los bienes que se importen ya sean éstos
materias primas o bienes de consumo final.
d) Decretaron sistemas impositivos relativamente
simples y neutrales respecto a la asignación de
recursos. El impuesto al valor agregado. IVA, es
simple y no provoca distorsiones como el impuesto a
las ventas. No es suficiente que el impuesto exista si no
es necesario que sea la fuente más importante de re-
caudación impositiva. Los "peores" impuestos son a
las ganancias, a los capitales y al comercio exterior.
pues alteran la dirección del flujo de inversiones en for-
ma no óptima.
Nosotros agregamos además otras condiciones que
estimamos de gran importancia.
1) El gasto público debe ser realizado con criterio de
eficiencia económica y no como simple absorbedor de
· 1986 existían alrededor de 2.500.000 empleados públi-
cos por todo concepto. Se estima que el aparato esta-
tal podría generar los mismos servicios y productos con
un número sustancialmente menor; ello significaría
que el producto marginal del empleado público es ce-
ro. Por lo tanto una transferencia de recursos desde un
sector con productividad marginal cero hacia un sector
de productividad marginal positiva. necesariamente
aumenta el valor del PBI.
161
 2) Deben eliminarse numerosas regUlaciones.
Ejemplo de esto son las regulaciones que otorgan una
posición monopolística a algunos sectores públicos o
privados y, sabido es desde hace mucho, que los mo-
nopolios no producen lo óptimo. Un ejemplo de ello
son el Correo, las rutas aerocomerciales. la generación
de energía, los sistemas telefónicos. la industria de la
informática, los puertos, etc .. es decir, que ya se. trate
de situaciones de tipo monopolista por parte del Esta-
do o por parte de empresas privadas que gozan de esa
posición debido a las regulaciones estatales, las con di-·
ciones monopolísticas siempre afectarán el desarrollo ·
en forma negativa.
Otros ejemplos de regulaciones que traban el
progreso son las que afectan a las llamadas economías
regionales. Se tienen así leyes del tabaco, del algodón
de la vitivinicultura, del azúcar, etc. que en algunos ca-
sos son tan detalladas que el empresario pierde su rol
de tal.
Ejemplo de lo anterior es el azúcar donde la ley
19.297 determina: cantidad a producir. precio de la ca-
ña de azúcar. precio del producto final, cantidad a ex-.
portar, tonelaje que debe entregarse mensualmente al
mercado interno, forma de financiación, etc. Además,.
prohíbe la entrada de nuevas firmas y de hecho se evi-
ta también la salida de las que puedan estar quebradas;
así se llega a una región. el noroeste argentino, que im- ·
pactado por estas regulaciones y un gran sobreempleo.
público, es un claro ejemplo de estancamiento.
Otras regulaciones son las que afectan al sistema fi-
nanciero. Las experiencias de desarrollo muestran sis- .
temas financieros relativamente libres mientras que las
de estancamiento, ya sea en países· avanzados o no.
muestran un Banco Central que ejerce un control.
162
__________________..... ___,.....,......_________
,__..,. ...._
sobre las tasas de intereses cobradas y pagadas por el
sistema y exige numerosas relaciones téchicas de los
bancos, anulando así al empresario de la misma mane-
ra que lo anulaba en la industria azucarera. Estas regu-
laciones crean un sistema de altísimos costos operati-
vos, que traen como consecuencia un "spread" o dife-
rencia entre tasas de interés pagadas al depositante y
cobradas a las empresas que toman préstamos, muy
alto a raíz de lo cual se desalienta tanto el ahorro como
la inversión. .
En general un determinante básico del desarrollo
económico es la determinación clara de Jos derechos
de propiedad, derechos éstos que se definen en forma
amplia. Las regulaciones afectan esos d.erechos y no
sólo al empresario sino también al trabajo. Por
ejemplo, la regulación sobre horarios de comercio. En
Chicago, se pueden observar supermercados abiertos
los siete días de la semana, las 24 horas del día. Esto
sería imposible en Suiza o en ·)a Argentina; en ambos
países. tanto en la Suiza desarrollada como en la Ar-
gentina en vías de desarrollo. el trabajo sacrifica ingre-
so pues no se permite que voluntariamente alguien de-
dique sus recursos humanos a la prodúcción en lugar
de obligárselo al ocio o a la "economía subterránea".
En Suiza la presión se debe a los carteles y monopo-
lios de empresarios que no quieren la competencia de
los pequeños propietarios, mientras que en la Argenti-
na los sindicatos creen que sus trabajadores obtendrán
el mismo salario real con mayor o menor cantidad de
horas ofrecidas. En ambos casos el resultado es un
ingreso del trabajo menor, impuesto por las regula-
. cienes.
' Otro tipo de regulaciones son las derivadas de los
colegios profesion::~les. Para ser "habilitado" ge~eral-
~--····---·- ----·-·-----·--···
163
--------
 mente los profesionales graduados en universidades
deben inscribirse en un sindicato único en forma obli-
gatoria; este sindicato es llamado colegio de graduados
o alguna denominación similar. Al igual que cualquier
otro sindicato la idea es formar un "frente común" para
evitar la competencia y dar cierto poder monopólico a
los profesionales inscriptos.
El sindicato o asociación profesional generalmente
fija las cuotas sociales y los "aranceles" que obligato-
riamente deben cobrar sus miembros. Esta situación
genera asociaciones ricas y asociados pobres. en el
sentido de que cuando los aranceles están por encima
del precio de oferta y demanda, muchos profesionales
para no quedar desempleados, cobran menos pero de-
ben pagar su cuota al sindicato como una proporción
del "arancel teórico". Para evitar estas fugas algunas
asociaciones exigen certificaciones donde el consumi-
dor o cliente debe pagar la suma total al sindicato para
que éste después la devuelva al asociado con los des-
cuentos de práctica.
Todas estas sociedades tienen por objeto restringir la
libre competencia, ya sea fijando aranceles uniformes
mínimos o presionando para que las carreras universi-
tarias sean más largas. En ese sentido benefician a al-
gunos miembros de la profesión. generalmente
quienes están ya acreditados y perjudican a los
"nuevos" y a los estudiantes.
La eliminación de las regulaciones que afectan a la
producción entra dentro de un concepto más amplio
que es la definición de los ''derechos de propiedad".
Las expectativas racionales
Las expectativas respecto a política monetaria, fis-
cal. comercial, bancaria. etc .. juegan un rol crucial en
164
.... --------------------
economía. En América Latina todos sabemos que
cuando un ministro de Economía anuncia que no
habrá devaluaciones, la gente espera Jo contrario y,
por lo tanto, aumentará la demanda p_or dólares en lu-
gar de disminuir, o si el gobierno anuncia que aumen-
tará los salarios del sector público en forma sustancial.
se supondrá inmediatamente que financiará emisión
de dinero, por ello se generarán expectativas de infla-
ción y los mercados obrarán en consecuencia antici-
pando la inflación futura.
. Esto porque aprendiere~ de la experiencia de nu-
merosos hechos en los cuales los anuncios en un senti-
do fueron seguidos de medidas oficiales en sentido
opuesto. Es famosa la expresión de un ministro de
Economía. argentino que en 1981 dijo "quien apueste
al dólar pierde" y a los pocos días realizó una deva-
luación masiva. Naturalmente que. en este caso. el
anuncio del funcionario público sólo sirvió para con-
firmar las expectativas devaluatorias que estaban basa-
das en toda la información disponible.
En otras palabras ¿por qué el público esperaba una
devaluación? La respuesta es que seguramente había
un desequilibrio fiscal, una pérdida ~e reservas interna-
cionales, una tasa de creación de dinero bastante alta,
etc .. etc .. y aquí surge el interrogante ¿por qué si sólo
unos pocos de los millones de integrantes del mercado
son economistas. todos esos millones "saben" que esa
situación tiene que desembocar en una devaluación?
La respuesta es que todos esos millones de agentes
económicos actúan "como si" fueran economistas.
Lo fundamental en la hipótesis de expectativas ra-
cionales es que, primero, el público usa toda la in-
formación disponible y, segundo, que ese mismo
165
 público actúa "como si" conociese perfectamente có-
mo funciona la economía.
En este momento usted pensará que los economis-
tas están "desequilibrados;, pues. al igual que los médi-
cos, ni siquiera entre ellos se ponen de acuerdo, sobre
las causas de nuestro.s males económicos, mal puede
el "público en general" saber cómo funciona una cosa
tan complicada como el sistema económico. Sin em~
bargo, el experto jugador de billar no tiene que ser ma-
temático para calcular la fuerza, el efecto y el ángulo de
pegada del taco a la bola para que ésta se introduzca
·en la "tronera", simplemente su cerebro c?J.lcula y sus
músculos responden, él actúa como si hiciera1os cálcu-
los matemáticos. De la misma manera la hipótesis de
expectativas racionales dice que el público actúa "co-
mo si" conociera "las ecuaciones de reacción" del siste-
ma económico.
Naturalmente, no sólo el público en general sino
también los economistas se equivocan en sus predic-
ciones y expectativas. Esto es porque. si bien usan to-
da la información disponible, y actúan "como si" cono-
cieran las leyes económicas. esa información no es. ni
por lejos. completa. Además. y esto es sumamente im-
portante. los ejecutores de la política económica toman
muchas veces en forma súbita medidas totalmente
"sorpresivas" y por supuesto que esto hace que las
predicciones no se cumplan. Sin embargo estos "enga-
ños" no pueden tener un efecto "permanente" de
acuerdo a la hipótesis de expectativas racionales. su
efecto será sólo de corto plazo o transitorio. Es decir
que esta hipótesis recoge el dicho de A. Lincoln: "Se
puede engañar a unos pocos todo el tiempo; o se
puede engañar a muchos por muy poco tiempo; pero
no se puede engañar· a todos por todo el tiempo".
166
Otra fuente de "error en las predicciones" se refiere
a una multitud de cosas que no hacen a la política eco-
nómica en sí pero que afectan a sus resultados: usted
sabe que el mundo nos presenta siempre infinidad de
pequeñas y grandes sorpresas, cosas imposibles· de
predecir sobre todo en cuánto, cómo, dónde. Así tene-
mos fenómenos climáticos. actos terroristas, súbitos
descubrimientos tecnológicos, alteraciones sorpresivas
en las migraciones, modificaciones inesperadas en los
gustos y miles de factores y sucesos que no son "siste~
m áticos". es decir que son aleatorios. y todos juntos
causan un ''ruido", que losestadígrafos y economistas
conocen como "ruido blanco". Este ruido genera una
discrepancia entre lo que el público esperaba y el resul-
tado final. Sin embargo. si bien los mercados se
equivocan a raíz ·de todos estos hechos, la equivoca-
ción será a veces por defecto y a vecespor exceso; este
"ruido blanco" no tiene una tendencia. no son factores
sistemáticos. Por lo tanto "en promedio" las predic-
ciones se cumplirán; esto es lo que los economistas lla-
man predicciones "insesgadas". Si se arroja una mone-
da al aire muchas veces, no nos equivocaremos si
esperamos un 50% de caras y un 50% de cecas; en
otras palabras. el 50% de ocurrencias en una estima-
ción insesgada. Es decir. que el "ruido blanco" no.
imprime ningún riesgo a las expectativas formadas de
manera racional. De acuerdo a la hipótesis de expecta-
tivas racionales cualquier otro factor que tenga
tendencia es decir aumento o disminución durante un
largo tiempo será incorporado rápidamente a las ex-
pectativas por lo que no será fuente de error.
En resumen, diremos que las predicciones (por
ejemplo ¿cuáles serán las tasas de inflación los próxi-
mos trimestres?) si las expectativas son racionales. se
167
 puede equivocar hacia arriba o hacia abajo, pero el La teoría de las expectativas racionales se debe fun-
promedio del error será cero. damentalmente a una idea original de John F. Muth
El conocido periodista y economista argentino Juan que las publicó en julio de 1961. en la revista "[cono-
Carlos de Pablo, satirizó algunas conclusiones de este métrica". Sin embargo, ese artículo permaneció "dor-
tipo refiriéndose a un economista que. con un pie en mido" hasta que Milton Friedman presenta, en 1967,
agua hirviendo y otro en agua helada, decía "en p-ro- su discurso como presidente de la Asociación de
medio estoy muy bien". Sin embargo, sátiras aparte. la Economistas Americanos sobre lo que la polí-
hipótesis de expectativas racionales. si se verifica y to- tica monetaria puede o no lograr, y en particular
do parece indicar que efectivamente se cumple, tiene sobre la posibilidad de que con política monetaria se
conclusiones de gran importancia. pueda reducir la tasa de desempleo. A partir de allí. es-
Por ejemplo, la política monetaria no podría cambiar to es a partir de Muth. de Friedman y también de
ninguna variable "real" en forma permanente, es decir Phelps. se ·sucede un prolífico período de desarrollo de
que no puede cambiar, por ejemplo, la tasa real de in- estas hipótesis que reconoce la labor pionera de Robert
terés. ni la tasa "natural" de desempleo •, ni el ingreso Lucas. de la Universidad de Chicago y de Thomas Sar-
real. Por supuesto que una política monetaria errática gent y Neil Wallace. de la Universidad de Minnesota. y
y con súbitas frenadas y aceleradas. si se mantiene du- Robert Barro. de Rochester. y a los que luego se agre-
rante mucho tiempo. puede perjudicar tanto a la eco- gan numerosos economistas que hacen importantes
nomía que aumentará durante largos períodos a va- contribuciones a la teoría, entre ellos los latinoamerica-
riables "reales" como la tasa de interés. nos Guillermo Calvo y Carlos Rodríguez.
La ineficacia de la política monetaria para cambiar
variables reales de manera permanente se deriva de la
hipótesis de expectativas racionales. Otra conclusión,
que se verá más adelante. cuando se analice la "curva
de Phillips". es que la tasa de desempleo sólo puede
modificarse en forma muy transitoria con algunos gol-
pes inflacionarios, o deflacionarios sorpresivos. pero
en muy breve tiempo la acción será revertida por el
público.
También esta hipótesis de formación de expectativas
favorece a la adopción de "reglas fijas" de expansión
monetaria, en lugar de la discrecionalidad que tiene en
estos momentos el banco central.
• Sobre esto usted puede ver la sección correspondiente a "curva de
Phillips" en el capítulo sobre Inflación.

168 169
 11
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~-----·

CAPITULO X.

INFLACION

Definición

La inflación debe definirse como el aumento genera-

lizado y duradero en el nivel de pr.ecios .
.-:.Es ,importante tener en mente, que inflación no ~s el
incremento en la cantidad de dinero. ni el déficit fiscal.
riJ el. gasto público. Tampoco son inflación los impues-
al
to's comercio ni los incrementos salarial~s. Estos fac-
tores podrían ser causa de inflación, pero definir los
efectos por las causas, como lo hacen algunos textos.
sólo puede traer confusión.
· · Ta'mbién es importante darse cuenta que el definir la
inflación como el aumento proporcional de lós precios,
o'lo :que es lo mismq, como una tasa de incrementó. es·
pOsible.. que, el nivel de precios esté aumentando y la
·tªsa'de'inflación disminuyendo.
)·F:sto
,•j' •
puede.·observarse
.
en el siguiente cuad~9·

171
.;J:
 CUADRO N° 10 Tal como puede observarse en la Gráfica de arriba.
Indice de precios al consumidor y variación anual en Chile el nivel de precios subió permanentemente
Chile 1975-1985 entre 1975 y 1985. sin embargo. la tasa de inflación
decreció. también permanentemente, desde el mismo
Año Nivel Incremento
año hasta 1982 (con un levísimo incremento en 1980).
1975 100 En general. la tendencia del nivel general de precios
1976 311.81 211.8
fue creciente mientras que la tendencia de la tasa de
1977 598.50 91.9
1978 838.43 40.1 inflación fue decreciente (en términos más complica-
1979 1118.37 33.4 dos: globalmente el nivel de precios aumentó a tasa
1980. 1511.34 35.1 decreciente).
1981 1809.10 19.7
1982 1988.90 9.9 Causas de la inflación
1983 2531.50 27.3
1984 3033.20 19.8 Si el tipo de cambio es fijo o fijado, la causalidad no
1985 3964.20 30.7 es de dinero a precios sino de precios a dinero. Este
Fuente: International Financia! Statistics. Anuario 1982 y fue el modelo seguido por Chile durante algunos años.
mayo 1986. Hasta fines de 1977 Chile había seguido una política de
minidevaluaciones del peso que intentaban corregir. a
Gráfica N• 7
lncrcm<:nto Chile: 1975-1985 posteriori, las diferencias entre la inflación interna y la
l. P.C.
% internacional. A partir de allí se cambia esta política
Nivel de
anunciándose una "tablita" de devaluaciones preanun-
2.0 4.000 Tasa de inflación
preci,os ciadas. Luego, efl junio de-)979, se fija el tipo de cam-
bio en 39 pesos por dólar. esquema que se abandona
en 1982.
3.000 A continuación obsérvese la estrecha correlación
entre creación de base monetaria y tasa de inflación en
Ch~. .
1.0 2.000
CUADRON~Ü
. ... ·
Chile: Base monetaria (en miles:dé millones de pesos) y·tas:a
1.000
de inflación i ' · · ,.
Año Nivel Tasa de cambio Tasa de inflación
.. 1.04 :;.

.: 3.56 242 %
o o 1975 7i 79 81 83
Año
13.42 477% 211.8 %
172 173

~~----------------------------------------------~--~----------------------
 28.96 116% 91.9%
1977
40.1%
La correlación es ciertamente extraordinaria. Pero
1978 45.83 58%
42% 33.4% en esos momentos Chile. tal como se dice arriba estaba
1979 65.32
1980 90.68 39 % 35.1% usando el tipo de cambio como instrumento de estabili-
1981 . 82.30 -9% 19.7% zación. Este tipo de esquema habría de ser seguido
1982 61.30 -25% 9.9%
27.3% también por la Argentina y Uruguay, con poco éxito.
1983 72.46 18 %
1984 88.24 22 % 19.8% Estos países estaban tratando de bajar la inflación
que anteriormente había sido causada por un exceso
Fu ente: lnternational Financia! Statistics l. F. M.
de creación de dinero.
Al hablar de las causas de la inflación debemos tener
El cuadro queda reflejado en la siguiente gráfica: en claro si la economía es abierta al comercio interna-
cional y c~m tipo de cambio fijo; o si por el contrario. se
Gráfica N• 8
Tasa de creación de base tiene un tipo de cambio relativamente libre y flexible.
monetaria y de inflación en Chile En el primer caso un aumento en la cantidad de cré-
400 dito. más allá de lo deseado, provocará también un
aumento en el gasto de la comunidad. Se gastará más.
tanto en bienes que se exportan (por lo cual se ex-
200 portará menos) como en bienes que se importan (por
ello aumentarán las importaciones); además. aumen-
. tará la demanda por bienes que no se comercian in-
ternacionalmente y que hemos llamado domésticos.
Todo ello causará un déficit en la balanza comercial
con el exterior y el Banco Central tendrá que vender
más dólares que antes para poder girar a los acreedo-
res: Ello causará una disminución en la cantidad de di-
100 nero y crédito.
En el caso anterior también hubo seguramente un
aumento en la demanda por activos financieros (bo-
nos. por ejemplo) y al aumentar el precio de los mis-
mos por esa mayor demanda, habrá bajado su rendi-
miento; por ello será más rentable ahora invértir en bo-
25
nos de otros países lo que causará también una rápida
pérdida de reservas.
197~ En el "modelo" comentado anteriormente. la infla-
.•-, ción interna es causada por la inflación internacional.
174 175

------- ---- ------ --·-··------

 A lo anterior deberá sumarse la devaluación si ésta es
prean unciada mediante "tablita".
El modelo opuesto al anterior es aquel donde el tipo
de cambio fluctúa libremente. En este caso la causa di-
recta de la inflación es un aumento en la cantidad de
dinero más allá de lo deseado. Ese aumento causará
un incremento en la demanda de bienes en general
(importables. exportables, domésticos y financieros)
pero esto no afectará a la balanza comercial sino a los
precios de dichos bienes. incluyendo el precio del dó-
lar. el que subirá en el mercado libre.
También hay. en la realidad. modelos "híbridos"
donde una porción del mercado de cambios es contro-
lada por el gobierno (el tipo de cambio "oficial") y otro
sector es "libre" (mercado "paralelo" o mercado
"negro", según cuente o no con el consentimiento del
gobierno). En estos casos, se aplicará uno u otro mo-
delo dependiendo de la efectividad e importancia relac
tiva de los controles. Si el gobierno tiene un déficit fis-
cal importante lo más probable es que el modelo apro-
piado, para analizar la causalidad. sea el que hemos '
visto en segundo lugar: esto es, que el exceso de cre-
ación de dinero causa el aumento de los precios, inclu-
yendo el aumento del tipo de cambio tanto "oficial" co-
mo "paralelo".
Ya hemos visto gue las fuentes de creación de dine-
ro son el sector e;xterno. el privado y el público. Casi
siempre ha sido el déficit fiscal. es decir el sector públi.,
co de la economía el que. al financiarse con dinero. ha
causado inflación.
Lo anterior. esto es que la emisión causa inflación.
supone que existe una demanda por dinero. por dine~.,
ro real o sea por poder de compra. Si el banco central
produce una sobreoferta de dinero. es decir coloca en
176
los mercados más dinero de lo que éstos están dispues-
tos a absorber, la gente tratará de desprenderse del
mismo gastándolo. Esta situación es conocida por los
economistas como de exceso de oferta de dinero y
tiene como exacta contrapartida un exceso de deman-
da de bienes. Debido a que el flujo de bienes y servi-
cios que se ofrecen en el mercado no cambia porque el
Banco Central imprima más papel moneda, dicho ex-
ceso de oferta de dinero tendrá un solo efecto: un
aumento generalizado en el nivel de precios.
Mientras el déficit fiscal se financie con emisión mo-
netaria continuará la inflación. Es más, puede llegar un
momento en que aumente la inflación sin incrementos
previos en la tasa de emisión. Esto, si los agentes eco-
nómicos esperan que tal emisión se realizará en el futu-
ro próximo. Así es que. en el corto plazo, no siempre
son coincidentes la tasa de creación de dinero con la
tasa de inflación. Sin embargo, en el largo plazo la
coincidencia es asombrosa para todos los· países del
mundo e implica una de las grandes regularidades en~
contradas por los economistas.
Así como hay ciclos donde se observan aumentüs
inflacionarios sin que hayan sido previamente anticipa-
dos por incrementos en la emisión. también se ob-
servan situaciones inversas. Esto es. hay casos donde
debido a expectativas favorables de estabilidad.
aumenta la demanda de dinero. es decir. la gente
quiere. voluntaria y libremente. mantener más poder
generalizado de compra. esto es. más dinero en térmi-
nos reales. En estos ejemplos la tasa de inflación bajará
sin una disr::inución anterior en la emisión.
Normalmente. a medida que aumenta el ingreso re-
al, la comunidad está dispuesta a mantener rriás dinero.
esto es lo que en E:! capítulo respectivo hemos llamado
177
 "señoriaje". Por ejemplo, si la "elasticidad" de la de-
manda por dinero es tal que cuando aumenta su ingre-
so en 1% la comunidad quiere tener 1% más de dine-
ro, es posible que el Banco Central aumente la emisión
de dinero en ese porcentaje sin que ello cause una
inflación similar, o que aumentando un dos por ciento
el dinero, la inflación sólo aumente uno por ciento en
el año. ' serva que se llevan a cabo las medidas de reordena-
Pero. inflaciones en el orden de magnitud del 1% al
10% anual, no son las que preocupan. El problema es
cuando dichos dígitos no se refieren al año sino al mes.
Hacia 1986 la Argentina tenía una inflación mens.ual en
el orden del8 por ciento.
Hay casos donde el incremento en la demanda por
dinero es muy grande. por un cambio radical en las ex-
pectativas inflacionarias. Por ejemplo en la Argentina.
desde marzo de 1976 hasta junio del mismo año. se
produce una sustancial baja en la tasa de inflación. sin
que se vea acompañada de una similar reducción en la
emisión.
Así por ejemplo. la tasa de inflación observada en
febrero estaba en dicho año a un ritmo anual del
706%, mientras que la tasa de creación de dinero (MI)
era de "sólo" 273% anual, es decir que ya se empeza-
ba a observar una "huida" del dinero, lo que causaba
que la tasa de inflación sea superior a la tasa de emi-
sión. Esto se agudizó hacia marzo con una inflación
que. en ese mes, estaba alrededor del 4.500% anual y
una emisión aproximada en el orden del36 7% anual.
En mayo, luego del cambio del equipo económico
por golpe de estado, se observa ya que, a raíz de una
confianza inicial, los precios suben "sólo" a una tasa
del 294% por año, mientras que la tasa de emisión era
en realidad superior a la de marzo. ya que fue el 396%
178
anual. Los agentes económicos, o en otros términos
más simples, la gente, esperaban que el nuevo gobier-
no arreglaría la situación fiscal en breve plazo y, por lo
tanto, demandaban más dinero, lo que hacía bajar la
tasa de inflación, a pesar de que en ese momento se
estaba emitiendo tanto como antes. Naturalmente, ese
voto de confianza dura si, efectivamente, la gente ob-
miento tributario y de gasto público.
Lo importante es que, a la larga, en términos de ten-
. dencia, la tasa de inflación coincidirá con la tasa de cre-
ación de dinero, sobre todo cuando se trata de infla-
. ciones anuales mayores de dos dígitos.
E(ectos de la inflación
La inflación, a la que hemos definido como el
aumento generalizado en el nivel de precios, tiene dife-
rentes efectos, todos ellos negativos para la economía
de la sociedad.
En primer lugar debemos tener en cuenta que noto-
dos los precios son afectados en igual medida y en
igual tiempo. Es decir, que la inflación no se traduce en
que todos los precios aumenten, por ejemplo, un 10%
. en un mes; sino que los incrementos se observarán
más en unos precios que en otros y los diferentes
bienes tendrán diferentes demoras de reacción an.te los
excesos de demanda que está causando la emisión
monetaria; esto es, si bien "a la larga" los precios de to-
dos los bienes y servicios podrían aumentar aprúxima-
damente en la misma proporción, en períodos cortos
unos serán más "sensibles" que otros.
· El hecho de que, debido a un exceso general de de-
manda de bienes -es decir de exceso de oferta de
179
j_
dinero- el precio de unos bienes aumente más que el
de otros (en el corto plazo). implica que también en ese
corto plazo hay c'ambios en los precios reales o
relativos de los distintos bienes. Ya hemos visto que los
precios relativos expresan los costos marginales y las
utilidades marginales y que cambios en estos precios
dan señales para que los recursos se asignen en forma
eficiente. Pero, en el caso· de un exceso generalizado
de demanda de bienes, por emisión de dinero del Ban-
co Central, no se han modificado los gustos ni ha cam-
biado la tecnología; sin embargo se registraron cambios
en precios reales debido al mencionado efecto de dife-
rentes demoras de reacción.
Muchas veces, algunos oferentes temen "quedarse
atrás" con el precio de sus productos y tienen que de-
dicar su tiempo y escasos recursos económicos a pre-
decir los incrementos inflacionarios y a diferenciar es-
tos incrementos inflacionarios de los verdaderos incre-
mentos en precios relativos.
Es decir que la inflación daña las señales de los pre-
cios relativos como asignadores de recursos. Tanto el
que vende sombreros como el médico o el sastre, no
saben a ciencia cierta si la mayor demanda por sus
bienes o servicios se debe a que hay un cambio perma-
nente en los deseos, o si es algo transitorio. Por lo tan-
to. no saben si invertir o no mayor cantidad de recur-
sos en su actividad. En la mayoría de los casos este tipo
de aumento de demanda provocará. en un principio,
que el minorista incremente sus pedidos al mayorista y
éste a su vez, cuando lo visite el viajante. aumentará
sus órdenes de compra a las fábricas. Estas. ante los
mayores pedidos, demandarán más mano de obra y
materia prima. pero, para obtener mayor cantidad de
obra, tendrán que competir con otras industrias -
180
algunas de. las cuales también estarán experimentando
la misma expansión de demanda-.
Todo estocausará un aumento en los salarios nomi-
nélles, es decir, que sufrirán aumentos de costos sala-
riales;. esos empujes salarialesserán también sentidos
por aquellas actividades que, en un principio, no se
habían beneficiado con incrementos en las órdenes de
compra. La mayor demanda por hilados, por ejemplo,
llevará también a competir por un flujo de materia pri-·
ma que es fijo y por lo tanto se incrementará también
sLi precio. Si los hilados son usados en fábricas de corti-
nas y sábanas se modificará el precio del algodón· y
muchísimas actividades que usan algodón tendrán
aumentos en el costo de sus insumos.
Esto es que muchísimos minoristas experimentarán
el proceso inverso al descripto .anteriormente. En lugar
de registrar un aumento en la demanda por su produc-
to. directamente reciben nuevás "listas de precios" que
vienen, como en cascada, desde la fábrica hacia el ma-
yorista y desde allí haciá ·ellos: Cada escalón tiende a
"culpar" al anterior yésté a su vez se ''disculpa" dicien-
do que la fábriCa es la responsable. A su vez, la "fábri-
ca" responsabiliza a los sindicatos por sus incremerit8§
de sueldos u otras fábricas que le están sumiiiistHuido
·.:
materia
.
prima
' también con nuevas "llsUis". ·
.
' Aquí se presenta un segundo efecto negativo de la
infliit:ióh. Esto es, que altera la trama de convivencia.
pues siendo la inflación algo ,¡malo" cada uno le "echa
la culpa" al ot~o; asL se habla de la "especulación" co-
mo responsp.ble; o del ''comerciante inescrupuloso"; o
de los "sindicatos" qUE:._ demandan demasiados sala-
. ríos; o de los "monopolios"; o de la "inflación interna-
J'
,,.¡ cional". etc. Toda esta "polémica" afecta a la eco-
"·' nomía pues. si el diagnóstico de responsabilidad es
181
.
-···-- ~--.
 equivocado, también lo será el remedio; por ello daña·
de principios de la década de los veinte seguramente
seriamente las relaciones humanas entre los diferentes
fue uno de los factores propicios al advenimiento de
estamentos sociales.
Hitler. La unidad de moneda alemana que en no-
Naturalmente. que de acuerdo a esto lo más común
viembre de 1921 se cotizaba a 250 por dólar. en 1923
es pensar en la inflación como un problema de "cos-
se intercambiaba a razón de 4,2 billones ·de marcos.
tos" y de allí al "control" de precioey hay un paso muy
p'Or un dólar.·
corto. Por supuesto que, en este caso, no se logrará
· En esta situación se produce, por supuesto. una
ningún éxito. El control estatal de precios tiene algunos·
"huida" del dinero; prácticamente nadie quiere tener
"beneficios" y es que distrae la atención sobre la verda-.
un marco en el bolsillo y se vuelcan a los negocios a
dera causa de la ínflación. A veces, se implementa so-
comprar "cualquier cosa". Se sucedían las huelgas y
lamente con "empresas líderes", otras a nivel minoris-
disturbios.
ta otras a nivel de materias primas, etc., etc., cual-
q~iera que sea el caso agravará el cuadro inflacionario · Según Erna von Pustau (citada por Adam Fer-
gusson: "Cuando mu~re el dinero". Alianza Editorial)
al aumentar las distorsiones.
refiriéndose a aquella época en carta a Pearl Buck le
Un tercer efecto dañino de la inflación, es que gene-
deda: "Los tiempos que nos tocó vivir nos volvieron
ra redistribuciones no deseadas de ingresos. Esto por
cíni<1:ps. El pastel crecía poco y cada vez más gente
dos vías; la más obvia es que aquéllos que dependen
reclatnaba su parte. Se perdió el clima de buena vecin-
de "rentas fijas'', por ejer;nplo pensionistas y jubilados
dad 'de los buenos tiempos. Todo el mundo veía a los
tienden a pert~dicarse; también sufren ,Quienes no han
demás como a un enemigo".
"previsto" el nivel inflacionario es decir que se "equívo-
También en China el advenimiento de Mao Tse Tung
caron por def~cto". Aquellos que, en sus predicciones:;
se ve facilitado por el desborde inflacionario preexis-
se equivocan "por exceso" tampoco ·se benefician todo
tente, lo mismo que el de Pinochet, en Chile o de Vi-
el tiempo, salvo que sea el caso de contratos a futuro,
dela. en la Argentina. Sin llegar a la increíble situa.ción
pero si se trata de "remarcar" mercadería se quedaran
de las hiperinflaciones europeas, estos países se ven
con exceso de stocks, por haberse equivocado en sus .
conmovidos por altísimas tasas de inflación que reper-
expectativ~~ inflacionarias y con esto pueden también
cuten en una gran inestabilidad política y en toda la tra-
perjudicar a sus proveedores. . . .
ma de convivencia social.
. Por 2'ausar redistribuciones perversas de ingre'sos._ Y
La segunda vía de redistribución no deseada de
por perm~ar t9dos los resq~icl,os de, la . vida e~ ...so-. Ingresos que genera la inflación está dada porque la
ciedad. la \nfl~ú:iqn czúisa..ten~iQf.l'es y alter~ el".~Hma de. inflacion es también un impuesto. Se trata de un im-
convivencih Humana. Estas terlsion'es· sbtlales·, caüsa~ puesto a las tenencias de dinero, pues a medida que
das por la, .inflación, ··se ven p<)tenda~as·\éU~ndp. lps pasa el tiempo si hay inflación el dinero se desvaloriza.
incrementos de--pfeCios· soh tales· q\,le .bien pued:e
Generalmente son los grupos de menores ingresos los
hablarse d'e hiperinflación. La hipérinflación alerrian~ que tienen. en proporción. más dinero que los grupos
182 183
de altos ingresos. Estos últimos, tendrán relativamente
poco efectivo y pocos depósitos en cuenta corriente,
pues ambos sufren la desvalorización inflacionaria en
mayor medida por no generar interés. Estos grupos
tendrán un porcentaje mayor de sus activos en bonos,
acciones, dólares, bienes raíces, etc., y por lo tanto pa~
garán menos impuesto inflacionario que los sectores
de menores ingresos·.
Otro de los efectos negativos de la inflación es su im-
pacto sobre las tasas reales de interés. Sucede que la
mayoría de las inflaciones no tienen niveles estables si-
no que, por el con~rario, tienden a ser muy variables.
Esto introduce un nivel de incertidumbre que se ~~fleja
en las tasas reales de interés, p.ues no debemos olvidar
que estas tasas son en verdad un precio relativo que
está midiendo el valor del presente respecto al futuro
y, cuanto más incierto sea ese futuro, más grande será
el margen -tasa.,- exigido por el que sacrifica un pre-
sente cierto por un futuro más intierto.
Naturalmente que las altas tasas de interés real im-
pactan negativamente a la inversión, la que se cory-
centra en. reposición de capital circulante desalen-
tándose los proyectos de largo alcance. Este factor re- .
cesivo. a su vez, es de alguna manera inflacionario
porque toda disminución en la producción afecta ne-
gativamente a los precios.
Sin embargo, cabe hacer notar, qué poco podrán ha-
cer incrementos notables en la producción para com-
batir la alta inflación. Por ejemplo, supongamos una
inflación anual en el orden del 100% que en algun~s
países puede ser considerado "moderada", la máxima
contribución que podría hacer un extraordinario incre-
mento en el PBL digamos en un 10% anual es reducir
la inflación al 90% anual aproximadamente. Por ello;
184
cuando se trata de tasas de inflación sustanciales poco
sustento económico tienen quienes piensan que la mis-
ma puede controlarse con aumentos produ~tivos. La
verdadera causa es la emisión monetaria y no habrá
ninguna baja sustancial en ellárgo plazo sin una reduc-
ción sustancial en dicha emisión.
También las inflaciones altas y variables causan ver-
daderos desastres en los mercados de capitales. El de-
sarrollo de estos mercados es de fundamental im~
portancia para el crecimiento económico. A través de
los mismos los agentes económicos __.personas o
empresas-, es decir ahorristas que tienen flujos de
ingresos superiores a sus gastos pueden trasladarlos a
aquellos otros agentes que son inversores; y no sola-
mente el mercado de capitales intermedia entre am-
bos, sino que esa intermediación es eficiente, en el
sentido de que los recursos son trasladados hacia
aquellas actividades de mayor rentabilidad privada y
social.
En todos los países con cuadros inflacionarios agu-
dos se observan mercados de capitales mutilados don-
. , de son prácticamente imposibles de obtener préstamos
<. •
a mediano plazo. En estos casos lo que se tiene en
t".i cuenta para otorgar o no los préstamos son simple-
:·:¡ mente las "garantías" pero no la rentabilidad de los
: proyectos y, por lo tanto, los mercados de capitales de-
. · jan de cumplir una de sus funciones cruciales.
. ' Ciclos, estanflación y curva de Phillips
Las "equivocaciones" de los empresarios y emple-
.·, ados en cuanto a sus predicciones sobre inflación fu tu-
: ra son una de las fuentes más importantes de genera-
' ; ción de ciclos económicos. Es por ello que la inflación
185
i:
·-------------·- ----·-·--- ____________________....
 puede ir acompañada de ciclos recesivos o de de-
sempleo. En situaciones inflacionarias generalmente
los comerciantes esperan que de la fábriéa les llegue un
nuevo aumento, por lo tanto deben "remarcar" sus
mercderías, pues de lo contrario no podrían reponer
sus stocks. Si hay expectativas de que tanto costos no-
minales como ventas. por ejemplo, se incrementarán
un 10%. esto se verá reflejado en las nuevas "listas"
que llegarán con dicho aumento y veremos en los su-
permercados que todo es "remarcado". Pero, la pre-
gunta es ¿qué sucede si la demanda nominal aumenta
sólo de 5%? En este caso se equivocaron y por ello de-
berán pagar en términos de mercadería no vendida y
stocks acumulados. Esto se transmite inmediatamente
en términos de menores pedidos a fábrica y éstas, a su
vez, despedirán obreros y comprarán menos materia
prima. etcétera.
Mientras las expectativas continúen al 10% de infla-
ción mensual, sin adaptarse a la nueva situación del
verdadero exceso de demanda que es del 5%, conti-
nuarán los problemas de una economía que tiene infla~
ción y sin embargo tiene también desempleo; situación
que se denomina estanflación. es decir. una mezcla de
inflación con estancamiento.
Las expectativas son por ello fundamentales para
entender los procesos inflacionarios que van .acompa-
ñados por períodos de auge y recesión.
Inclusive, durante algún tiempo, se pensó que
aumentando la tasa de inflación podría disminuirse el
desempleo. Esta relación aparentemente negativa.
entre tasa de inflación y de desempleo es lo que seco-
nocía en la literatura económica como "curva de
Phillips" en reconocimiento del profesor inglés A. W.
186
PhiJ.Iips quien en 1958 publicó un artículo con el resul-
tado de sus investigaciones. .
_ Este economista tenía series anuales de Gran Breta-
n.a P~ra el período 1864-1957 y observó una relación
n.egat1va entre las cifras de desempleo y la tasa de cam-
bio ~e los salarios nominales. Es decir que cuando Jos
salanos nominales crecían más rápidamente el· de-
sempleo tendía a disminuir. .
La idea de Phillips, para explicar este fenómeno, era
que cuando los negocios estaban en auge aumentaba
la demanda por trabajo y por lo tanto se producía un
aumento en la. tasa nominal de los salarios y en el
empleo. Postenormente, se sustituyó a la tasa nominal
de cambio en los salarios por la tasa de inflación de tal
maner~ que gráficamente la "curva de Phillps"
quedana como sigue:
Gráfica N° 9
... Tasa de Curva de Phillips
,. inflación
~;:
Tasa de desempleo

187
 Estudios posteriores llevados a cabo en los EE. UU .. La idea de Friedman es que existe una tasa natural
trataron de reproducir la curva de Phillips; en un prin- de desempleo que, por supuesto, no es necesariamen-
cipio parecía que podían duplicarla, pero luego se te fija, pero que no depende de la inflación ni de la
dieron con la sorpresa de que cuando la tasa de infla- política monetaria. La inflación y la política monetaria
ción se mantenía por un largo tiempo a niveles más al- podrían hacer que la tasa observada o experimentada
tos -por ejemplo la década de los 70 respecto a la dé- de desempleo se aparte momentáneamente de la tasa
cada anterior- toda la curva parecía desplazarse hacia natural pero nunca cambiarla.
arriba. Esto puede ilustrarse en la siguiente gráfica: - Esa tasa natural de desempleo existe porque en una
sociedad capitalista moderna la economía es dinámica
G1áfira N° 10 y se está adaptando siempre a los cambios en gustos y
Curva de Phillips que
10% se desplaza en EE.UU. tecnología. Así, habrá empresas y actividades que lan-
guidecen y declinan y otras que crecen y se fortalecen.
Tasa de inflación Existe necesariamente un tiempo para que el empleo
6%
se ajuste entre los sectores que decaen y los que se ex-
panden. Ese tiempo será menor cuanto más alta sea la
movilidad laboral, cuanto menos rígida sean las leyes
laborales y cuanto más fluida y menos costosa sea la
Segundo quinquenio de los '70 información.
1% •············ (Presidencia de Caner)
También hay gente que voluntariamente deja un
empleo y necesita tiempo de búsqueda y entrevistas
hasta encontrar el que piensa que merece. Esta rota-
Primer quinquenio de los '70 ción voluntaria es más grande cuanto mayor es la parti-
cipación de jóvenes y mujeres en la fuerza laboral.
En los países subdesarrollados aparentemente la "ta-
década de los "60 sa natural" de desempleo sería bastante alta. pues du-
rante muchísimos años se observan tasas medidas en
Tasa de desempleo
el orden del 20%; tal es el caso de Colombia. Perú,
Aparentemente entonces estábamos en presencia Chile. etc. Sin embargo, estas estadísticas deben ser
de una curva de Phillips inestable. Esto, de alguna ma- tomadas con cuidado. Sucede que, en muchísmos ca-
nera. venía a confirmar la hipótesis de Milton Fried- sos, las regulaciones gubernamentales son tan arduas.
man. quien. en un artículo publicado en 1967. argu- complicadas y enmarañadas. que la gente prefiere de-
mentó que la política monetaria sólo puede tener efec- dicarse a actividades "informales". es decir, no re-
tos temporarios y no permanentes en variables reales gistradas oficialmente. Esto es lo que se conoce como
como sería la tasa de desempleo. "economía subterránea" o economía informal.
188 189

.. ---------------------- '--------------------- - ~-----------·


No sólo ocurre esto cuando los impuestos son muy
altos y la idea es evadirlos sino como hemos apuntado,
cuando las regulaciones son muy costosas. Por
ejemplo. Hernando de Soto publicó un meduloso es-
tudio sobre la "informalidad" en Perú'', al respecto del
cual Mario Vargas Llosa • * dice:
"Para conocer de manera práctica 'el costo de la
legalidad' en el Perú (de Soto) montó un ficticio
taller de confecciones y tramitó. oficina tras oficina.
su reconocimiento jurídico. Había decidido no pagar
ningún soborno salvo en áquellas instancias en que.
de no hacerlo, el trámite quedaría definitivamente
interrumpido. De 10 ocasiones en que los
funcionarios se lo solicitaron, en dos se vio obligado
a gratificarlos bajo mano.·
"Registrar el supuesto taller demoró 289 días de
gestiones que exigieron una dedicación exclusiva de
los investigadores del Instituto empeñados en la
simulación y una suma de 1231 dólares
(computados los gastos realizados y lo dejado de
ganar en ese tiempo) que en aquel momento -
verano de 1983- significaba 32 veces el- sueldo
mínimo vital.
"La conclusión es que legalizar una pequeña
industria está fuera del alcance de un hombre de
recursos modestos."
Si a esto se le suman las numerosísimas "inspec-
ciones" durante el período autorizado, lo~ in.~entivo~
para no incorporarse o para salir del circUito formal
son enormes. Naturalmente que los encuestad~r·e·s ~n­
cuentran como respuesta a sus preguntas domJcJhanas
"estamos desempleados" pues de otra manera
pondrían en evidencia sus activid~~es informales o
subterráneas. Por ello es que las altJsJmas tasas de de-
sempleo medidas seguramente no corresponden a la
_________
natural. Por otro lado es también seguro que esta tasa
190
~......._..,~__..
natural es muy alta debido a tantísimas trabas y regula-
ciones oficiales.
También hay otros países donde la tasa "natural" de
desempleo parece ser relativamente pequeña pero que
en realidad esconde una tasa mucho más alta. Por
ejemplo, la Argentina y Uruguay donde las estadísticas
oficiales han recogido durante muchos años un de-
sempleo en el orden del 5%. Sin embargo, si conside-
ramos que ambos países tienen un sector público
"sobreempleado", ello podría significar que la produc-
tividad marginal del trabajo en el sector público es ce-
_ ro.
En otras palabras, supongamos que el empleo públi-
co en dichos países disminuya un 7% y que. a pesar de
esa disminución, la "producción" del sector estatal no
cambia en absoluto. Esto significaría que hay un de-
sempleo "disfrazado" y que esa fuerza de trabajo está
en realidad recibiendo un subsidio. pues su contribu-
ción a la productividad es cero y su ingreso o participa-
ción en la torta social es mayor que cero. Por lo tanto,
de acuerdo con lo anterior, la tasa "natural'.' de de-
sempleo sería en dichos países mayor de lo mostrado
en las estadísticas. -
Otro - "enga~o" estadístico sucede, por ejemplo.
cuando· racionalizaciones del sector público dejan sin
empleo a qui~n antes, a pesar de productividad cero,
se consideraba estadísticamente como "empleado".
Como no tiene más su empleo público, se dedica. por
ejemplo, a manejar un taxi. A pesar de que está ocu-
'pado en actividad productiva, ante los encuestadores
se reportará como "desempleado" pues, en su con-
cepto. su trabajo deseado no es el de taxista. sino. por
ejemplo, el de su antiguo puesto de chofer de fun-
cionario público. Lo anterior sucedió con muchísima
191
____________
.............._ - -- -----------------------------
 frecuencia en Chile durante los años de la reforma ad-
ministrativa al final de la década de los 70.
Después de ese largo "desvío" regresamos a la curva
de Phillips. La idea de Friedman es que la "verdadera"
tasa natural de desempleo puede reducirse mejorando
la información, bajando los costos de búsqueda y flexi-
bilizando la economía. Nosotros agregaríamos desre-
gulándola y disminuyendo el "desempleo disfrazado"
del sector público.
La forma en que transitoriamente la política moneta-
ria puede reducir el desempleo es la siguiente. Supón-
gase que inesperadamente el Banco Central aumenta
la tasa de creación monetaria; esto traerá como conse-
cuencia un mayor gasto deseado por la comunidad.
Por un lado porque "le sobra dinero" -lo que hemos
llamado anteriormente exceso de oferta de dinero o de
demanda de bienes- y por otro, esa mayor liquidez
tenderá, por un breve período, a bajar las tasas de inte-
rés del mercado lo que será también un incentivo para
mayor gasto.
Tal como hemos visto. en el análisis anterior sobre
inflación. esta mayor demanda agregada de biene'3 se
reflejará últimamente en una mayor demanda por ma-
no de obra y en mayores precios. En un principio los
obreros y empleados no habrán "registrado" todavía la
pérdida en salario real experimentada, los precios han
aumentado pero no los salarios, y obteridrán tra-
bajo más rápidamente. Es decir que, en esta primera
etapa del proceso, hay un aumento de ganancias
empresarias; hay un "auge" y una expansión en los
negocios, lo que los lleva a demandar mayor mano de
obra y disminuir el desempleo observado.
Pero obreros y empleados reconocerán rápidamente
la pérdida en el poder adquisitivo de su trabajo. Por
192
···--------~--------------------------~._
ese menor salario real estarán dispuestos a ofrecer me-
nor y no mayor cantidad de horas de labor; habrá ne-
gociaciones y el salario nominal aumentará pues los
empresarios se encuentran ante una expansión de de,
manda y por lo tanto acordarán rápidamente las
nuevas condiciones.
El mayor salario empujará los costos de las empresas
hacia el nivel anterior. También los mayores precios
disminuirán la cantidad real de dinero a los niveles de-
seados por la comunidad; no habrá más exceso de
oferta de dinero y por lo tanto no habrá más exceso de
demanda por bienes. A medida que el incremento en
los precios se incorporó a las expectativas inflaciona-
rias, éstas. a su vez. se incorporaron a la tasa de interés
y, por lo tanto, esta tasa subirá. Por todo ·ello. el de-
sempleo volverá a su tasa natural, sólo que con una ta-
sa de inflación y de incremento en los salarios nomina-
les mayor que antes.
Sin duda que se podría volver a reducir
temporaríamente el desempleo observado, pero sólo
sería por un breve plazo y, cuando se retorne a la tasa
natural, sería con una tasa de inflación aun mayor que
la anterior; y así sucesivamente. Es decir que se podría
mantener una tasa de desempleo inferior a la natural.
pero sólo a costa de una tasa de inflación creciente
que, en el límite, tiene que desembocar en la hipe-
rinflación. ·
Naturalmente, también puede observarse el proce-
so inverso cuando se quiere bajar la tasa de inflación
reduciendo la cantidad nominal de dinero. En un prin-· ··
cipio, será dable observar un íncremento en el de-
sempleo observado. pero luego a medida que las ex-
pectativas se adaptan. ese mayor desempleo observa-
do irá disminuyendo hasta llegar a la tasa natural.
193
____________________________
 Usted puede analizar lo expuesto anteriormente en
la. siguiente gráfica:

Gráfica N° 11
Curva de Phillips para
diferentes expectativas
inflacionarias ·
Tasa de
inflación KEYNESIANISMO,
MONET ARISMO Y
ESTRUCTURALISMO

Keynesianismo
J. M. Keynes era un economista "clásico" en el senti-
Inflación esperada: 30% do que creía en los ajustes automáticos del mercado y
en el poder de la política monetaria para estabilizar los
precios. La crisis mundial, iniciada e,1 los Estados Uni-
Inflación esperada: 20% dos en 1929. y que tuvo gravísimas repercusiones in-
ternas e internacionales. sacudieron la confianza de
Keynes y muchos economistas en la economía clásica.
l¡1flación esperada: 10% Así es que, muy pronto, en 1936, apareció en su famo-
so libro: "Teoría General del Empleo, el interés y el di-
Dn Tasa de desempleo
(Tasa "natural"' de desempleo) nero", la respuesta, contestataria y desafiante: los
instrumentos de la economía clásica no son útiles para
resolver la deflación y el estancamiento. Bajo determi-
Se observa, en la gráfica anterior, un desplazamiento
nadas circunstancias, como la década de los 30 en los
hacia arriba a medida que aumenta la tasa de inflación
EE.UU., decía J.M.K., las expectativas respecto a
·esperada, es decir, que en el largo plazo, la curva de
cambios en las tasas de interés colocan un piso, e.s de-
Phillips es en realidad una línea vertical que corta el eje
cir, si todo el mundo piensa que las tasas no pueden
horizontal en la tasa natural de desempleo que está
bajar de determinado nivel, debido a esas expectati-
representado por Dn. .
vas, las tasas llegarán al nivel esperado y se man-
tendrán allí no importa lo que haga el Banco Central.
Esto es, aunque el Banco Central aumentara en forma f

~.,. - 194-~~~--------------~-...,._---------------1-95- j_
t"•:.· ... -
 sustancial la cantidad de dinero, para incrementar la li-
quidez y, de esta manera, bajar las tasas. el público
simplemente aumentaría su demanda por dinero con
lo cual frustraría la acción del central.
Además, el nivel de esas tasas sería tal, que no
habría suficiente inversión para mantener pleno
empleo. Por lo tanto, decía J.M.K., si el sector privado
no invierte porque no le es rentable, el que tiene que
gastar es el sector público, aunque sea "pagando para
que se hagan excavaciones que-luego se vuelvan ata-
par " ..
Keynes ofreció no sólo críticas a los clásicos. sino
también instrumentos alternativos de estabilización.
Los clásicos ponían énfasis en la flexibilidad de precios
y salarios; en la oferta y demanda de dinero; y en los
mercados privados. J.M.K. propuso el estudio de la
demanda agregada es decir de aquello que determina
el gasto total de la comunidad esto es, el Consumo y la
Inversión. En particular Keynes afirmaba que la· in-
versión privada respondía en forma muy lenta a cam-
bios en las tasas de interés y que, como se apuntó más
arriba, estas tasas podían tener un "piso". De allí, su
conclusión más obvia: Aumentar la inversión estatal en
forma arbitraria. lo que, a su vez tendría un efecto
"multiplicador" en el ingreso; es decir que si por
ejemplo el Estado aumentaba su inversió'n en u$s 100.
el impacto final de esa inversión sobre el ingreso sería
mucho mayor que u$s 100. Tampoco confiaba Keynes
en el consumo para aumentar la demanda agregada,
pues decía que a medida que aumentaba el ingreso
también aumentaba la proporción del ingreso que se
ahorraba.
En resumen. la baja i.nversión y el "exceso" de
ahorro, causaban que la demanda agregada fuera me-
196
------------.-...Ji~----------------L
nor que la oferta total de bienes y servicios y, por lo
tanto, "sobraban" bienes que nadie podía comprar y,
debido a ello, es decir a la falta de ventas, las fábricas
despedirían obreros, generando desempleo masiv~, Y
crisis. Esto trajo como consecuencia lo que se llamo la
paradoja del ahorro, es decir que si bien desde un pun-
to de vista individual siempre nos habían enseñado
que ahorrar era ·"bueno", desde un punto de vista so-
cial, según J.M.K. podía llegar a ser "malo".
Las ideas keynesianas tomaron pronto inusual
vuelo: ¡Piense usted que hacia fines de la Il Guerra
Mundial los libros de textos de economía politica no
traían prácticamente ningún capítulo s"obre oferta Y de-
manda de dinero! Las ideas de Keynes tuvieron, por
supuesto, consecuencias ideológicas muy fuerte~ ~a
que, economistas post keynesianos apoyaron la hip~­
tesis que en las economías capitalistas avanzadas, dls-
min uían las posibilidades de inversión, y que había al-
go "intrínseco" al sistema capitalista que terminaba en
una crisis de graves consecuencias. Las diferencias, en
cuanto a política o remedio, eran sin emba_rgo todavía
significativas; mientras los marxistas preconizaban l<l
nacionalización lisa y llana de las empresas, los keyne-
sia~os recomendaban déficit fiscales y mayor gasto
público. Por sobre todo, la diferencia está en que Ke~­
nes veía a su política y su solución como un remed1o
para una crisis transitoria y, que una vez superad~,
debía terminar la inversión gubernamental. El cre1a
que el accionar estatal era algo flexible Y que la in-
versión pública podía aumentar en las depresiones Y
disminuir en la expansión inflacionaria, lo contrario, en
ese sentido del marxismo que preconizaba un cambio
permanente vía nacionalización total. i
Keynes cometió algunos errores, quizás el más serio 1
1
197
1
 fue precisamente en pensar que la intervención estatal
podía ser flexible, esto es, entrar y salir del mercado
con facilidad. Sucede que, una vez que se han creado
los mecanismos burocráticos para la intervención, esos
mismos mecanismos generan intereses que evitan la si-
metría es decir, el retiro del mercado. A io anterior. de-
ben sumarse errores teóricos y errores factuales. El
error teórico más serio fue el suponer que la gente es-
taba dispuesta a mantener cualquier cantidad de dine-
ro; esto es. que a la gente le daba lo mismo mantener
un día de su ingreso en efectivo· que un mes de su
ingreso en efectivo. Seguramente fue llevado a esta
curiosa conclusión (que implica suponer una demanda
por dinero totalmente inestable) debido al error "fac-
tual" de pensar que durante la crisis de los años 30 la
política monetaria había sido absolutamente ineficaz.
En una monumental obra denominada "Historia
Monetaria de los Estados Unidos 1.867-1960". Milton
Friedman y Ana Schwartz muestran que en verdad.
durante el período de la Gran Crisis, esto es entre 1929
y 1933, la cantidad de dinero disminuyó nada menos
que un 33% en términ-os absolutos. Como usted
puede concluir, esto no revela la impotencia del dine-
ro. sino todo lo contrario, su enorme poder. Tal reduc-
ción. en el stock nominal de dinero, se produjo funda-
mentalmente por "corridas" bancarias, que provoca-
ban miles de quiebras de instituciones financieras y una
gran contracción en el multiplicador de la base mone-
taria. El sistema de la Reserva Federal, o sea el Banco
Central de los Estados Unidos, nada efectivo hizo para
compensar esa situación, ya que no incrementó lo sufi-
ciente la base monetaria.
Prácticamente todos los intelectuales norteamerica-
nos y del mundo occidental se adhirieron a la teoría
198
.--~---~----------~~----------------
,.._....,.;ii¡......- -............
keynesiana, en los 10 o 12 añ0s siguientes a la publica~
ción de la "Teoría General del Empleo, el Interés y el
Dinero" y, tal como dijimos más arriba, si los libros de
textos revelan las ideas aceptadas del momento por
aquella época casi ninguno hablaba de moneda o de
demanda de dinero y todos expresaban el "lenguaje"
keynesiano, esto es: función consumo, función
ahorro, función inversión, efecto multiplicador, "tram-
pa de liquidez" (esto es .demanda por dinero inestable),
inversiones públicas. "paradojas" del ahorro, etcétera.
La revolución intelectual y académica introducida
por los keynesianos. muy pronto siguió la ley "gene-
ral". es decir que fue permeando diferentes estratos so-
ciales, primero en los niveles ejecutivos y empresarios
ante los cuales tenía gran atractivo, ya que implicaba
mayor demanda para sus productos, mayores "licita-
ciones" para obras públicas sin que, en un primer mo-
·.·.•·. mento se encuentren perjudicados por mayores im-
i. puestos. ya que la idea era de finanzas públicas defici-
tarias; además, si esos déficit generaban inflación, tam-
poco eran los empresarios quienes pagaban el impues-
to inflacionario. También encajaba perfectamente la
ideología keynesiana con la de "justicia social". en bo-
ga en esos momentos en Italia. Por ello, la cultura key-
nesiana también fue absorbida por sindicalistas, líderes
estudiantiles y sacerdotes basta llegar finalmente a la
masa del pueblo. Esto. a tal punto, que cualquier con-
cejal de cualquier pueblo pequeño justifi~aha su pro-
r. yecto de obras públicas por el "efecto multiplicador" de
la inversión, sin saber. naturalmente, que estaba usan-
do terminología keynesiana fuera de contexto. De allí
el gran éxito de la "revolución" keynesiana, en cuanto
consiguió penetrar en todos los estratos sociales.
1
Por ello, llegó prontamente al político y allegislad ~~· ¡
____ , _ __j___ _ ,_
 para quienes las ideas keynesianas le proveían el
sustrato intelectual para encarar proyectos que a su vez
le redituaban mayor poder político, en cuanto implica-
ban mayor gasto público.
Estructuralismo
La "revolución keynesiana" sirvió también de base
para el trabajo técnico de la CEPAL (Comisión Econó-
mica para América Latina, de las Naciones Unidas} la
cual tuvo gran influencia bajo la dirección del econo-
mista tucumano Raúl Prebisch. La CEPAL tomó la
ideología keynesiana pero la proyectó para el largo
. plazo. Esto es, usted ha. leído en· páginas anteriores
que todo el proyecto de J .M.K. estaba destinado asa-
car a la economía de su estancamiento cíclico, es decir,
sacarla del pozo y luego retirarse. Esto es. Keynes veía
sus propuestas como herramientas de excepción y sólo
transitorias o para el corto plazo. La CEPAL en cambio
toma estas ideas y le suma otras derivadas de pensar
que el "centro" (los países desarrollados} "explotan" a
la "periferia" (países subdesarrollados} par.a generar
una teoría del desarrollo económico. es decir, propone
políticas económicas permanentes y de largo plazo.
De la vertiente keynesiana toma su entusiasmo por
la intervención y la inversión estatal. De su desconfian-
za en los mecanismos de ajuste automáticos y en el
funcionamiento del mercado su proclividad al control
de precios. De la experiencia alemana de la década de
los 30. cuando Hitler preparaba su maquinaria de
guerra, y de la industrialización "forzada" de muchos
países durante la Segunda Guerra Mundial. toma su
gran ofensiva para que los países subdesarrollados
construyan altas barreras "proteccionistas". es decir.
200
~~--------------------------------~----------------------------------~
1
1.
fuertes impuestos a las importaciones, en particular a
los artículos de "lujo" favoreciendo en cambio las im-
portaciones de "bienes de capital" que ayuden a la in-
. dustrialización. El argumento de la "industria infantil"
se basa en que la industria, cuando recién nace. nece-
sita "protección" y resguardo de otras más eficientes de
otros países; hasta que crezca y sea grande en cuyo ca-
so ya se le pueden bajar los aranceles.
La CEPAL entendía que los precios de las exporta-
ciones primarias tendían a "deteriorarse" en relación a
los precios de los productos industrializados. esto es lo
que llamaron el deterioro de los términos de intercam-
bio. Por ello había que "forzar" la industrialización, de-
jar de ser un país proveedor de materia prima. Allí es-
taba el argumento de la industria infantil y el instru-
mento de las altas barreras aduaneras.
La CEPAL tuvo un extraordinario impacto en Amé-
rica Latina en cuanto a que estos países se convirtieron
en cerrados al comercio internacional con fuertes
impuestos. Este impacto no fue. naturalmente, igual
en todos los países, pero en particular se lo sintió en la
Argentina, Chile. Uruguay y Colombia.
En general la experiencia con estos sistemas dirigis-
tas y de aislación fue negativa. Comparando con otros
países que después de la Segunda Guerra Mundial se
encontraban en igual o peor situación económica pero
que siguieron modelos de apertura de mercados es
muy reveladora, para ello baste comparar la per-
formance de Canadá y Australia con la de la Argenti-
na; para no nombrar a Alemania Federal, Japón, y
luego Taiwán, Corea. etcétera.
Por otro lado, la lenta decadencia del keynesianismo
comienza al final de la Segunda Guerra Mundial. Los
economistas de aquella época entusiasmados e im-
201
 buidos de las ideas de J.M.K., y muchos del marxismo,
habían predicho una nueva crisis mundial cuando ter-
minara dicha guerra. a raíz de la gran caída que se ex-
perimentaría en los gastos gubernamentales. Esa crisis
deflacionaria no solamente no se produjo sino que,
por el contrario. lo que se experimentó fue un gran
auge con expansión del ingreso real y con inflación.
Al fracaso de las predicciones keynesianas deben su-
marse la influencia de dos escuelas económicas que
casi en soledad y aislamiento habían permanecido in-
munes a las ideas en boga en aquellas épocas. Una fue
la escuela austríaca bajo el liderazgo de Friederich Ha-
yeck, y la otra la escuela de la Universidad de Chicago
con el liderazgo de Simons y luego Friedman. Según
Harry Johnson •, "había un puñado de monetaristas,
centrados en la Universidad de Chicago y representa-
dos con particular lucidez por Henry Simons, que atri-
buían precisamente las dificultades de los años 30 a la
incapacidad de la política monetaria norteamericana
para mantener la estabilidad e impedir el colapso de la
oferta de dinero en los Estados Unidos, así como de los
precios y la ocupación en este país. La escuela de Chi-
cago se diferencia así netamente del resto de los teóri-
cos cuantitativistas".
En la década de los 50 la escuela de Chicago conti-
núa su labor y en sus seminarios se sigue un enfoque
"clásico" con grandes avances teóricos y empíricos. Fi-
nalmente, en 1956. se publica un libro que a la larga
tendría un impacto similar a la "Teoría General. .. " de
Keynes. Se trata de una serie de ensayos, básicamente
tesis doctorales, que muestran la validez de la teoría
• Citado por Valeriano García en "La Escuela de Chicago" Libertas,
pág. 105. Mayo de 1986. Buenos Aires.
202
·r
!
cuantitativa y es el principio de la "contrarevolución
monetarista". *
Esta reaccíón, al igual que en los inicios de la revolu-
ción keynesiana. se ve apoyada por sucesos mun-
diales. En particular. los problemas de posguerra no
son la deflación sino la inflación. Imbuidos por las ideas
intervencionistas. y por las que sostenían que la emi-
sión era irrelevante, país tras país, en particular en
América Latina, pero también en el resto del mundo,
enfrentan fuertes presiones inflacionarias que contras-
tan con las ideas predominantes sobre la poca im-
portancia i:lel dinero. A esta situación se le suma el fra-
caso de las estrategias desarrollistas de la CEP AL; re-
cuerde usted que la mayoría de los países que se apo-
yan en la misma entran en lenta y persistente decaden-
cia.
Mientras tanto, los estudios sobre la influencia e im-
portancia del dinero en la economía trascienden los
marcos de un puñado de universidades, para generar
investigaciones en numerosos centros de estudios su-
periores. De allí, se sigue el mismo proceso descrito
anteriormente para la revolución keynesiana. Esto es.
primero hay una gran aceptación por parte de nume-
rosísimos intelectuales y los libros de textos reflejan ca-
da vez en mayor medida esta opinión e, inclusive, apa-
recen libros dedicados exclusivamente a dinero y crédi-
to. Se realizan estÚdios de la demanda y la oferta de di-
nero para todos los países del mundo, demostrándose
que, aun en condiciones de extrema inestabilidad mo-
netaria, como es el caso de países con situaciones hi-
perinflacionarias, es posible identificar la existencia de
• Nos referimos a Milton Friedman, edit. "Studies in the Quantíty Theory
uf Money", Chicago, 1956.
203
1
j

demandas por dinero estables; todo lo contrario a lo
que un keynesianismo rígido podría suponer.
Así como J.M.K. popularizó una serie de términos
económicos, recuerde usted: función de consumo,
función de inversión, efecto multiplicador, función de
ahorro; y además lanzó sus "recetas". Así se comienza
a hablar en la conversación casi diaria de empresarios Y
ejecutivos sobre base monetaria. monetización. de la
economía, multiplicador monetario, M1, o M2 como
simbolismo de diferentes definiciones de dinero, v~lo­
cidad de circulación del dinero, etcétera.
En cuanto a las "recetas" monetarias,· éstas fueron
asimiladas y aceptadas por numerosísimos empresa-
rios que aprendieron con la dura experiencia de la
inflación que, en realidad, ella perjudica a todos y tam-
bién aprendieron al verse superados por empresarios
de otros países que siguieron políticas económicas or-
todoxas. La tercera etapa, de convencimiento a líderes
religiosos, estudiantiles y sindicales quedó trunca, al
menos en el cono sur de América Latina, porque de al-
guna manera acontecimientos políticos de la década
de los años 70 precipitaron medidas supuestamente
monetaristas, que no lo fueron en realidad, y que tam-
poco contaban con el consenso popular.
El monetarismo*
Mientras que la percepción popular sobre las ideas
keynesianas y cepalinas siguen el "espíritu" de la fuen-
te madre, es decir los escritos en la tradición de J.M.K.
y la CEPAL, no puede decirse lo mismo con respecto a
• Esta .sección se basa en nuestro artículo "Monetarismo, Chic~go Boys Y
crisis económica", publicado en Contribuciones, Buenos Atres, Oct.-
Dic. 1985.
204
la percepción popular de lo que implica el monetaris-
mo respecto a política monetaria:
·
Ello se debe. fundamentalmente, a que durante la
década de los 70. tanto la Argentina como Chile y Uru-
guay tuvieron gobiernos autoritarios que implementa-
ron una política económica que fue popularmente co-
nocida como "monetarista" y, sin embargo, no. tuvo
mucho que ver con el corazón del monetarismo. En.
verdad y tal como usted podrá aoreciar. los modelos
implementados en aquella época hacían imposible la
política monetaria pues se basaban en economías
abiertas ·con tipo de cambio fijo o fijado y, tal como us-
ted ha leído en el capítulo VI en la sección "Economías
abiertas con tipo de cambio fijo", en ese contexto el
,:·.
-~, ~· Banco Central no controla la cantidad de dinero y, por
lo tanto, mal puede hablarse de política monetaria o de
monetarismo.
A nuestro entender, un factor determinante, y co-
mún a las experiencias de la Argentina, Chile, México
y Uruguay, es el equivocado manejo del tipo de cam-
bio. En los países del cono sur se lo usó como instru-
mento de estabilización a la vez que, por sobre todo en
la Argentina, se siguió una política monetaria restrictiva
totalmente divorciada de la política fiscal que era ex-
pansiva. · .
En el Gráfico N° 11 se observa la evolución de un
índice del tipo real de cambio para los países del cono
sur y México. .
. Al respecto, reiteramos un comentario que hicimos
en un trabajo anterior*.: "Resulta impresionante la simi-
litud de movimientos del tipo real (de cambio}. El de
mayor rango de variación es el argentino, pero todos
' García, Valeriana F. "Tasas de interés. política monetaria y gasto
_l
público"Serie Ensayos N° 49, CEMLA. México. 1983.
205
siguen el mismo patrón. Para este país, los valores má- •.:·'

ximos del índice son de 250 en el tercer trimestre de

1982, y anteriormente había llegado a 186 en el primer
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trimestre de 1976. En cambio, el valor mínimo fue de ; . ~··

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sólo 55 en el primer trimestre de 1981. Estas tremendas
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·············· ·-·-¡
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fluctuaciones implicaron enormes redistribuciones de \

recursos y de ingresos y, naturalmente, como conse-
..
cuencia de ello, no sólo el fracaso de la economía en .r '.
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su crecimiento. sino también grandes tensiones so- ..¡. ·:

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ciales". ,./ i
El caso argentino resulta particularmente dramático / ........./
porque su especial monetarismo se redujo a controlar , /¡
la tasa de crecimiento del componente interno de la
base monetaria. en particular durante 1970 y 1980; sin
poner ninguna atención al déficit fiscal. el que fue fi-
nanciado en los mercados internos e internacionales. ¡
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Este tipo de política resulta en un incremento de la tasa ''

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real de interés. ,/ }:;J
En la Argentina. la libertad de tasas de interés y de 1 / i

entrada y salida de bancos, más un control de la tasa

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de creación de crédito interno mediante una "tablita" /

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anunciada previamente. causó que a toda esa política o , ""

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económica se la califique de monetarista. Así, se co- ,tj 1 i .) e

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mienza a crear un clima de confusión en cuanto al ori- ~:'.·_) ¡ ~(
gen y filosofía de las políticas implementadas. A raíz ( ól ec.
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del fracaso global de la política económica se considera .:(>···:::;··'

que ha fracasado el monetarismo y de acuerdo a ello
se descalifica por monetaristas a los argumentos para
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controlar el gasto público para que de esa manera J:·"' ·, .' :
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pueda reducirse la financiación monetaria del déficit '"' <.~:· . ,./
l3
fiscal y, a consecuencia de ello. pueda tqmbién redu-
cirse la tasa de inflación.
Debido a lo anterior, puede resultar útil una descrip-
ción de lo que realmente es el monetarismo.
206
 Las conclusiones más importantes del monetarismo,
derivadas del marco teórico y de estudios empíricos.
que han investigado las causas de la inflación y de crisis
de balanza de pagos, son:
a) Existe en todos los países una demanda de dinero
que puede ser fácilmente identificada. Esta es una de-
manda por dinero real, por poder de compra, y de-
pende de pocas variables pero las más importantes son
la tasa esperada de inflación y el ingreso real. En
aquellos países con alta tasa de inflación será dable ob-
servar una muy baja monetización de la economía, es ·
decir una alta velocidad ingreso del dinero.
b) Debido a lo anterior. la tasa de creación de dinero
por parte del Banco Central es una magnitud muy im-
portante y es causante directa de la inflación.
e) No hubo ninguna gran inflación en el mundo sin
grandes aumentos en la cantidad de dinero, causadas
a su vez por un descontrol fiscal.
d) Ninguna inflación importante en el mundo pudo
ser controlada sin controlar la emisión monetaria.
e) La balanza de pagos cuando el tipo de cambio es
fijado. y los movimientos de tipo de cambio cuando és-
te es flotante. responden a fuerzas monetarias, es decir
a la interacción entre oferta y demanda de dinero.
f) Las políticas cambiarías, arancelarias. de trabas a
los movimientos de capitales, etc. que pretendan alte-
rar permanentemente la balanza de pagos o el tipo de
cambio están condenados al fracaso y sólo tendrán
efectos transitorios si no contemplan las fuerzas mone-
tarias subyacentes.
g) Un marco monetario y fiscal estable son condi-
ciones necesarias para un desarrollo económico
equilibrado.
h) La inflación es un impuesto a las tenencias de di-
208
nero; impuesto que nunca es sancionado por el
Congreso.
i) El impuesto_ inflacionario es regresivo en el sentido
que es más gravoso para quienes tienen bajos ingre-
sos.
Además generalmente quien usa el enfoque mone-
tario lo enmarca dentro de una concepción global se-
gún la cual:
1) Casi todos ; los monopolios -incluidos los
estatales- son deletéreos para el bienestar económico
de la sociedad.
2) El sistema competitivo de mercado genera señales
eficientes (los precios relativos) para la asignación de
las inversiones y los recursos en general.
3) Las redistribuciones de ingresos que sean dese-
: -~.
·'·
:
adas por el poder político deben ser implementadas en
forma directa mediante impuestos y subsidios a la renta
por. ejemplo, y nunca son medidas de control de pre-
cios.
4) No debe interferirse con el sistema de mercado fi-
jando precios y salarios máximos o mínimos ya que un
análisis cuidadoso refleja que sus efectos perjudican a
quienes se intenta beneficiar. Las tasas de interés no-
minales son un efecto y no una causa de inflación, de
allí que deb~ propenderse a la libertad y competencia
en el mercado financiero. Intentar controlarlo sólo
logra introducir distorsiones que perjudican la per-
formance de la economía y el bienestar económico glo-
bal.
· El monetarismo no explica. ni pretende explicar to-
dos los problemas económicos. Se basa en la per-
cepción de que el stock de dinero y su tasa de cambio
son de gran relevancia para conocer las fases coyuntu-
rales de la economía y más aun la tendencia de largo 1
209 1
L
 plazo de los precios y la balanza de pagos. En realidad,
el monetarismo es una metodología de análisis, una
forma de interpretar las fluctuaciones de la economía
que, teniendo como marco el bienestar del consumi-
dor, pone énfasis en la oferta y demanda del dinero.
El monetarismo entiende que el principal motor de
la inflación es un crecimiento en el stock de dinero su-
perior, en términos generales, al crecimiento del ingre-
so real; de allí que al analizarse los remedios contra la
inflación. ponga el peso de responsabilidad en los fac-
tores que generan emisión monetaria. y nunca sobre
las empresas por remarcar demasiado, o sobre las aso-
ciaciones laborales por obtener aumentos de salarios o
sobre la tasa de interés por ser muy alta. Todos estos
últimos factores son, según la concepción monetarista.
efectos y no causa de la inflación.
Siempre puede encontrarse cuáles son los compo-
nentes del índice de precios que lo hace crecer, esto
por definición; pero es una falacia pensar que ellos son
la causa de la inflación. Sin embargo, es muy común
caer en la falsedad y arguir que la inflación se debe a
que aumentó el precio de la carne o de los automóvi-
les, o a una sequía en la agricultura, etc. Este tipo de
análisis, siempre encuentra un responsable y éste por
supuesto. no es siempre el mismo; hasta llega a hablar-
se de la inflación internacional. que gira en el orden del
5% anual. como causante de algunas inflaciones in-
ternas superiores al lOO% anual.
En realidad, el monetarismo piensa que el res-
ponsable es siempre el mismo: el exceso de creación
de diner'o generalmente alimentado por el déficit fiscal.
Debido a los diferentes mecanismos de impacto de los
excesos de dinero. a las diferentes reacciones de los
precios y de los distintos productos, y a las diferentes
210
--~~~------------~~---
'.
expectativas. no todos los precios crecen en la misma
proporción. Hay aumentará más la leche y mañana la.
carne o el acero; pero ello sólo responde a una si-
tuación de desequilibrio monetario. generada por un
exceso de oferta de dinero. Responsabilizar a algunos
de los productos o a los aumentos de salarios por la
inflación es. según el monetarismo. culpar a la piedra ·
porque produce el impacto y no a la mano que la arro-
ja.
El monetarismo considera que no puede encontrar-
se una buena explicación de la tasa de inflación, sin te-
ner en cuenta la oferta de dinero y las expec-
tativas (demanda por dinero). Según este enfoque,
son las dos hojas de la tijera, oferta y demanda. las que
explican la evolución de los precios y ningún plan an-
tiinflacionario que tenga probabilidades de éxito.
puede intentarse sin recortarlo con ambas hojas. Un
plan integral antiinflacionario de corte monetarista,
tiene asegurado su éxito medido en términos de reduc-
ción sustancial de la tasa de inflación, si reduce sus-
tancialmente y permanentemente la tasa de crecimien-
to del stock de dinero. Pero si bien éste es el beneficio y
como no hay nada gratis en este mundo, se producirán
costos en términos de desempleo o reducción del
ingreso real.
Sin embargo, cabe apuntar que la inflación también
tiene importantes costos sociales. Es común escuchar
argumentos sobre el costo social de reducir la inflación.
Estos sin duda existen. Pero son seguramente más im-
portantes los costos sociales de mantener altas tasas de
inflación. Estos costos se exteriorizan en bajas tasas de
_l
crecimiento debido a incertidumbre, a altas tasas reales
de interés. a un empleo disfrazado, a bajo nivel de in- ·
versiones. etc., no es el cost~dramatJza~~~erso~:s1--
temporariamente desempleadas que bien puede pa-
liarse con subsidios, sino el sutil costo de la mediocri-
dad a la que, en el largo plazo, estará condenada la so-
ciedad. En la concepción monetaria moderna, los mer-
cadps se comportan de manera raciona_!, "como si" co-
nocieran "el modelo" total implementado por los políti-
cos y la forma en que funciona la economía. De esta
manera, un modelo incongruente "forzado" a la eco-
nomía, puede tener consecuencias devastadoras; en
este caso surgirá necesariamente la especulación
(¿patria financiera?) y altas tasas de interés real. Dentro
del contexto "racional" lo que es importante es la tasa
"esperada" de creación de dinero.
Así, si el Banco Central disminuyera la tasa de emi-
sión monetaria sólo por bajas "temporarias" en los gas-
tos fiscales. o por una financiación "excesiva" en los
mercados de capitales (endeudamiento), dicha baja en
la emisión no generará expectativas de estabilización.
sino que por el contrario causará recesión por el
aumento en las tasas reales de interés y probablemente
por dicha causa una inflación aun mayor.
El enfoque monetario de la balanza de pagos que en
alguna medida siguieron las autoridades en el Cono
Sur durante el período referido les permitió ajustar su
posición de reservas internacionales en forma deseada
y, en ese sentido, puede decirse que dicho enfoque
demostró una vez más la seriedad científica de sus fun-
damentos.
Pero- dicho enfoque monetario también indica que
cualquier desborde en los medios de pagos se reflejará
inmediatamente en pérdidas de divisas. En la Argenti-
na el mercado anticipó que ello sucedería pues el en-
deudamiento del sector público -tanto externo como
interno- debía encontrar un límite y luego desbordar-
212
se monetariamente. No puede, por lo tanto, llamarse
monetarista a un plan que fracasa por el desequilibrio
fiscal que. en un principio. encuentra refugio en .los
mercados de capitales tanto internos como interna-
cionales pero luego tiene que monetizarse. No puede
llamarse liberal y monetarista al manejo del tipo de
cambio que implicaba una distorsión enorme de pre-
cios relativos debido al rígido dirigisrno estatal de va-
riables económicas claves.
En el período 1976-1981 la Argentina experimentó
una política económica incongruente en cuanto al ma-
nejo de las variables fiscales y monetarias, dirigista en
cuanto al tipo de cambio e intervencionista en cuanto a
una creciente participación del gasto público con el
producto total de la economía. Por todo ello. dicha
política estuvo lejos de ser liberal y monetarista.
Las altísimas tasas reales de interés sufridas por los
empresarios durante el período de liberalización finan-
ciera fueron, equivocadamente adjudicados a la "falta
de control" de las tasas por parte del Banco Central.
De allí las fuertes presiones y el "clamor" empresario
por la determinación estatal de tasas de interés negati-
vas en términos reales.
Esto, en realidad, sucede a partir de junio de 1982. Se
produjo en esos meses una reforma financiera que sig-
nificó un golpe inflacionario en un contexto de tasas·
nominales fijadas. y de allí una refinanciación_ de los
pasivos empresarios. Esta redistribución de ingresos no
fue hecha ''por una sola vez" para luego atacar las ver-
daderas causas de las altas tasas de interés· real, sino
que subsistió durante varios años un sistema de "li-
cuación" permanente pero decreciente. De esta mane-
ra _aumentó el "poder" de la autoridad pública, la que
213
_j__ _
mes tras mes determinaba cuánto y a quién subsidiar;
sistema éste que subsiste a comienzos de 1985.
La opinión pública asocia todavía altas tasas de inte-
rés real con un período de libre determinación de
dichas tasas. En realidad altas tasas reales de interés
deberían asociarse con gasto público creciente acopla-
do con restricción monetaria y con una tablita para el
dólar !ncüngruente con dicho gasto público •. Natural-
mente. que la observación más casual indica que las al-
tas tasas reales de interés no llegan a su término con la
finalización del plan de estabilización del ministro
Martínez de Hoz. en marzo de 1981. En realidad. un
modelo económico incongruente no es lo "único" que
puede generar altas tasas reales de interés. sino que
son muchos los factores que continúan causando en la
Argentina una situación de este tipo.
Sobre elperíodo 1977-81 véase, Fernández R. y Rodríguez C., edito-
res "Inflación y estabilidad", Buenos Aires, 1983.
Sjaastad, Larry: "Fracaso aei liberalismo en el Cono Sur de América
Latina". a publicar en la "Serie Divulgación" de Fundación del Tucu-
mán. Derechos de traducción cedidos por Trade Policy Research
Centre. London.
214
CAPITULO XII
COMERCIO INTERNACIONAL
:.:;·
,,¡
Introducción
De la misma manera que el comercio dentro de un
país, lo hace más próspero. y por lo tanto aumenta el
bienestar de los obreros y consumidores en general. el
comercio entre naciones es causa de adelanto y de
incremento en el salario real.
Si observamos los flujos de bienes que se comercian
internacionalmente nos resulta casi naturaL que el Bra-
sil exporte café y Noruega pieles de zorro; que Japón
exporte computadoras e importecarne y que Chile im-
porte automóviles y que exporte cobre. En otras pa-
labras. hay países que, para determinados productos,
tienen ventajas relativas a otros. Esas ventajas compa-
rativas pueden depender de factores climáticos. como
el azúcar de Cuba, o el· café de Colombia o de in-
versiones que el país hizo en el pasado en capital hu-
mano. esto es educación. lo que. le permite por
ejemplo exportar alta tecnología.
Es decir. que hay factores "otorgados por Dios" -
como el clima de la pampa húmeda en la Argentina-
Y otros aportados por el ser humano. Estos últimos. no
siempre son positivos. Por ejemplo, si un país en vías
215
. --------------·-· --------·
 de desarrollo, es decir con poco capital. como Uru-
guay por ejemplo. decide poner impuestos al salario
para luego repartir esa recaudación en forma de jubila-
ciones (caso también de la Argentina y de otros países)
quedará "fuera de competencia" con otros países que
no discriminan contra el empleo con este tipo de im-
puestos que generan salarios brutos aitos, pero netos
-de "bolsillo"- bajos y que, además, ponen al país
en desventaja comparativa.
El comercio internacional es. sin duda, beneficioso
para los países que lo realizan. La pregunta crucial es
cuál hipótesis explica que unos países sean exportado-
res de determinados bienes e importen otros. Porque.
por ejemplo, Taiwán y Corea del Sur eran países muy
subdesarrollados en 1960 y ahora son potencias in-
dustriales que en el futuro pueden competir con Ja-
pón; o Chile que actualmente es un exportador de fru-
tas más fuerte que la Argentina. cosa que no sucedía
10 años atrás, e inclusive está exportando productos
manufacturados.
David Ricardo fue un extraordinario economista cu-
yas contribuciones sirvieron de base para grandes pro-
fesores de economía. Nacido en Inglaterra en 1772
fue quien aportó ideas seminales en el tema que esta-
mos discutiendo. Según Ricardo. los flujos de bienes
entre países estaban determinados por la ventaja relati-
va o comparativa entre ellos.
La ventaja comparativa
Si Brasil exporta café. lo mismo que Colombia. es
porque· tienen menores costos que Suecia. por
ejemplo. para producir dicho grano. En ese sentido
Brasil tiene una vent.aja absoluta sobre Noruega en la
216
•
producción de café. Seguramente, debido también a
factores "naturales" Noruega tiene menores costos que
el Brasil en la producción de pieles de zorro, en ese
sentido tiene una ventaja absoluta sobre Brasil. Por lo
tanto si Brasil quiere pieles de zorro plateado no le con-
viene tratar de reconstruir el hábitat natural de este ani-
maL sino simplemente dedicar más recursos al café e
intercambiarlos por las pieles noruegas; lo mismo que
sería tonto para este último país tratar de "no depen-
der" del café brasileño e intentar producirlo; lo más in-
teligente sería cambiar sus pieles por café.
El ejemplo anterior es suficientemente claro. donde
se complica la cosa es cuando un país tiene ventaja en
todo con respecto a otro. ¿En ese caso no habrá co-
mercio internacional? La respuesta de Hume es que
cada país se especializará en lo que tenga mayor venta-
ja relativa al otro. El ejemplo clásico, para aclarar esta
situación, es el de la señora que, además de ser una
excelente abogada es la mejor secretaria de la ciudad.
Ella podría dedicar todo su tiempo a los tribunales don-
de ganaría un alto ingreso, pero tendría que "comer-
ciar", esto es, contratar una secretaria. La otra alterna-
tiva es que sea "autosuficiente" -que no comercie- y
que se dedique en parte a la abogacía y en parte a ser
su propia secretaria. Sin dudas que esta última opción
es la menos eficiente. Enla primera decisión, la de "co-
merciar", gana tanto ella, especializándose en abo-
gacía. como la contraparte, es decir, la nueva secreta-
ria contratada.
Lo mismo pasa con los países. Es posible que Fran-
cia sea más Pficiente que España produciendo vinos y
también produciendo textiles, pero que en términos re-
lativos sea mucho más eficiente produciendo vinos
(donde su relación de costos con España es. por
217
 ejemplo, de uno a cuatro) que produciendo textiles Gráfica N• 13
(donde tiene una relación de costo uno a dos). En este Oferra y demanda por
refrigeradores en México
caso, como en el de la abogada, a pesar de que Fran-
cia es más eficiente en ambas industrias, será de su
conveniencia, y de la de España. producir sólo vinos e
intercambiarlos por telas españolas. Esto es lo que se
conoce como el principio de la ventaja comparativa;
este principio explica la dirección de ·los flujos del co-
mercio internacional. ·

~a división internacional del trabajo

La ventaja comparativa genera una división interna-

cional del trabajo que aumenta el bienestar de ·los que
comercian. Sin embargo, en la realidad, se observa
30 100 miles/ tiempo
que esta división internacional del trabajo tiene límites.
Esto se debe a varios factores. Por ejemplo, Estados
Unidos importa automóviles japoneses, pero a la vez En la gráfica anterior el precio internacional está
también es un gran productor de automotores;. Alema- representado por Pi, que determina también la oferta
nia importa equipos electrónicos pero también tiene mundial pues, a ese precio, México puede obtener to-
importantes fábricas locales. Es decir que no se ob- da la cantidad que desee. También. a dicho precio. el
serva una especialización total ni una división interna- :[
público consumidor estará dispuesto a demandar 100
"
-~
cional del trabajo completa.
mil refrigeradores por año. Esa demanda será cubierta
Uno de los factores que explica esa situación es que en un 30% por la industria mexicana (30 mil unidades}
a medida que un país se especializa en la fabricación de y el resto será importado.
determinado bien, puede que sus costos se hagan cre- Es decir que el principio de la división internacional
!'·
cientes. A continuación vea usted un gráfico de de- del trabajo no implica que el mundo se divida en países
manda y oferta de refrigeradores, donde se supone productores de materias primas y países productores
que no hay tarifas ni otras distorsiones impuestas por exportadores de productos manufacturados.
los gobiernos. En este caso observamos la demanda y
la oferta mexicana por equipos de refrigeración ysupo-
Las tar_ifas (impuestos a las importaciones}
nemos que hay un precio internacional sobre el cual
México no tiene ninguna influencia, es decir, es un da-
El mundo moderno ha "perfeccionado" diferentes
to inamovible. para ellos.
mecanismos para interferir con el libre comercio. Los
218
219
: .~
'( .
.. ,.,.
·.
'
 más comunes son cuotas, es decir permitir solamente
un máximo de unidades a importar de tal o cual pro-
ducto, o impuestos. A su vez, estos pueden ser "es-
pecíficos" o sea tanto por kilo, o por unidad física de
producto; o tanto por valor, estos últimos son los más
comunes y se denominan "ad-valorem".
Para analizar el efecto de tarifas y otras restricciones
artificiales al comercio, los· economistas dividen los
·bienes en "exportables" (como sería la carne y el trigo
en la Argentina o el vino y el cobre en Chile o el café
en Colombia y El Salvador, etc.) "importables" y "do-
mésticos". Bienes importables serían considerados los
automóviles en la Argentina, las videocaseteras en
Chile, !as computadoras en Colombia, etc., y bienes
domésticos son aquellos que no son sujetos al comer-
cio internacional como es el caso de los inmuebles. ser-
vicios de peluquería, caminos, panadería. ladrillos.
etc. En un principio los economistas clásicos analiza-
ban el comercio internacional en model.os donde todos
los bienes eran terminados (finales) y comerciables.
Recién en las décadas de los años 50 y 60 se introduje-
ron bienes intermedios (materias primas) y bienes no
sujetos a comercio internacional, intensivos en mano
de obra.
En el caso de los refrigeradores mexicanos. por
ejemplo. una tarifa del 8"0% sobre su importación se
puede ilustrar en la gráfica siguiente:
220
..
.i
Gráfica N° 14
Oferta y demanda por
refrigeradores en México
(Arancel redundante)
Oferta
Pi (1 + t)
Pi
Demanda
45
Donde t es la tarifa y Pd será el precio interno de
"equilibrio". La diferencia de precios entre Pd Y
Pi(l + t) es conocida por los economistas como "agua
en las tarifas", es decir que reducir las tarifas en esa di-
ferenciC3. no tiene ningún efecto. · .
En el caso ilustrado, la compra anual de refrigerado-
res disminuye de 100 mil unidades a 45 mil. La im-
portación se reduce a cero y se produce una expansión
de la industria doméstica. El país como un todo. ¿se
beneficia o pierde? En principio los dueños y los
empleados de las fábricas de ·refrigeradores se benefi-
cian pues aumentan su producción; los consumidores
naturalmente se perjudican pues ven reducido su sala-
rio real y ahora el refrigerador será. inaccesible para
muchos obreros que antes hubiesen podido
comprarlo.
221
 Durante muchos años y debido fundamentalmente a Gráfica N° 15
la influencia germana a partir de 1930 y luego de la Se- Demanda de importaciones y
gunda Guerra Mundial por la acción de la CEPAL, Precio oferta de exportaciones
del
muchos países latinoamericanos siguieron una política dólar
de industrialización "forzada" esto es de sustitución de
importaciones u'sando principalmente tarifas "ad- Exportaciones
valorem" sobre bienes "importables". y tipos de ca m-
bio preferenciales para determinadas importaciones, es 30
decir, por ejemplo que si alguien quiere importar un
bien industrial terminado, por ejemplo una cámara fo-
tográfica. tiene que pagar el dólar a un precio mucho 20
mayor que si quiere importar un bien de capital in-
termedio o de materia prima. aparte de ello tiene que
pagar también una alta tarifa por dicha cámara. 10
Las restricciones al comercio internacional hacen
perder eficiencia a la economía, esto es, hacen en defi- Importaciones
nitiva más pobre al país. Además, tienen consecuen- X¡= M¡ Xo= Mo Unidades
cias no pensadas por el legislador de dicha tarifa. Por
ejemplo. puede demostrarse que, en verdad, toda tari- En el caso de libre comercio. las exportaciones
fa a las importaciones es un impuesto a las serían iguales a las exportaciones en el nivel, por
exportaciones. ejemplo. de X o= Mo; esto generaría una demanda de
Usted puede confirmar esto con la siguiente gráfica. . dólares, por parte de los importadores. que sería igual
donde se muestra la oferta de exportaciones y la de- a la oferta de dólares de los exportadores, determinán-
manda de importaciones como función del precio que dose un precio. también de equilibrio de 20 pesos por
pagan los importadores o que reciben los exportado- dólar.
res; esto es como función del tipo real de cambio. A ese precio de equilibrio y sin distorsiones, de 20
pesos por dólar, quiere decir que en .el margen para
ahorrar un dólar el país debe invertir recursos internos
por valor de 20 pesos.
Suponga usted que cambia el equipo económico, y
que las nuevas autoridades siguen una política de
"promoción industrial" e imponen una tarifa del 50%
sobre todas las importaciones, de tal manera que se
pueda "desarrollar la industria nacional". El ministro
222 223
 deja en claro, en su discurso televisivo, que de ninguna
manera se va a poner ningún tipo de impuesto a las ex-
portaciones "que han sido la base de la riqueza por el
trabajo abnegado del hombre de campo". Todo lo que
se está impleme.ntando, dice, es una nueva "estrate-
gia" para proteger nuestro incipiente desarrollo tecno-
lógico e industrial.
En la misma gráfica anterior puede verse lo que su-
cede en este caso. Las importaciones seguirán siendo
iguales a las exportaciones, pero el volumen de comer-
cio se reduce a X1 = M1 y, además. los exportadores,
que antes de la tarifa percibían 20 pesos por cada dólar
que exportaban, ahora perciben sólo 10 pesos.
Mientras que el importador deberá pagar, tarifa
inCluida, 30 pesos; de allí la "protección" al que produ-
ce en el país artlculos que también se importan.
Es decir que, si bien no hay un impuesto explícito a
las exportaciones. el impuesto a las importaciones inci-
de en el precio de las exportaciones y por lo tanto hay
un impuesto implícito a las mismas.
La incidencia exacta dependerá de la elasticidad de
ambas curvas. De todas maneras es claro que siempre
en estos casos la economía pierde eficiencia pues
"ahorrarse" un dólar en importaciones le cuesta al país
(en términos de recursos que ahora llenan ese "vacío")
30 pesos por unidad, pero producir un dólar a través
de exportaciones le cuesta sólo 10 pesos (en términos
de recursos económicos dedicados a la exportación).
Por lo tanto el país ganaría liberalizando el comercio,
esto es. reduciendo las tarifas.
Tampoco los exportadores perciben que una tarifa
es un impuesto a ellos y por lo tanto no lo toman como
asunto de su incumbencia directa.
Esto es puesto con claridad meridiana por los econo-
224
~ ~~----------~------------------------------------~~------------------------------------------
mistas Kenneth Clements y Larry Sjaastad (de las uní
versidades de Western, Australia y Chicago, respecti
vamente) cuando dicen:
"El único propósito de la protección ... es
alterar los precios relativos para dar una
recompensa a las empresas que compiten
con los bienes importados. Pero tiene el
efecto indirecto de penalizar por lo menos a
otro grupo bien definido: los exportadore~ y
los que serían exportadores. Es claro que
alguien tiene que pagar la cuenta ya que la
protección en sí misma no aumenta los
recursos de que dispone la economía~
" ... La protección es idéntica a un régimen
con múltiples tasas de cambios, que
conlleva que diferentes productores se
enfrenten con diferentes tipos de cambio.
Es curioso que los defensores de sistemas
proteccionistas raramente sugieren que
éstos sean implementados vía un sistema
de cambios múltiples. Quizás este
mecanismo sea demasiado
transparente ... " •
En general, los sectores exportadores que más
sufren por las tarifas son aquellos que tienen insumos
que son ·a su vez "protegidos". Sucede que en la
mayoría de los casos quienes tienen insumos más
parecidos al de las empresas "protegidas" son firmas
que se dedican a exportaciones "no tradicionales". Por
ello este tipo de exportaciones es el primero en
' Clements K. y Sjaastad L. "How protection taxes exporters"Trade Po-
licy Research Centre. Thames Essay N° 39, London. Capítulo 11, pág. i
9.
225j
_____j~--- .
expandirse cuando el comercio se liberaliza. Así, por
ejemplo, Chile expande sus exportaciones no
tradicionales de 100 millones de dólares en 1974 a 1800
millones seis años después, al reducir de manera
uniforme las tarifas a las importaciones.
En general la historia latinoamericana reciente
muestra que se ha tenido una gran tendencia a
discriminar en contra de la agricultura vía protección a
empresas que sustituyen importaciones. Por ejemplo
en relación a Colombia, el destacado economista de
ese país, Jorge García García nos cuenta:
"La política de Colombia para el comercio
internacional tuvo dos fases bien definidas:
sustitución de importaciones durante 1953-
67 y promoción de exportaciones en 1967-
78. La primera fase fue caracterizada por
fuertes distorsiones entre precios internos y
precios internacionales ... durante el
(primer) período el ingreso per cápita creció
el 1,2% anual. .. y el salario real en la
agricultura permaneció casi constante ...
Debido al limitado tamaño del mercado
interno y a su baja tasa de crecimiento la
agricultura creció lentamente ... y casi no se
adoptó nueva tecnología".''
Esta es la historia de muchos países latinoamerica-
nos cuyos administradores no comprendieron los efec-
tos finales de las tarifas.
García-García, Jorge: "Los efectos de los tipos de cambio y la política
comercial sobre la agricultura colombiana: 1953-1978" Informe de In-
vestigaciones N° 24 para el International Food Policy Research Institu•
te.
226
La protección "efectiva"
Para "colmo" de males los administradores de las
políticas económicas han puesto diferentes tarifas para
diferentes bienes; ello genera una diferencia entre la
protección nominal y la protección efectiva. El con-
cepto de protección "efectiva" pone énfasis en la pro-
tección al valor agregado. más que en el producto final
y fue desarrollada principalmente por Harry Johnson
(1923-1977), W.M. Corden y Bela Balassa. .
La idea puede comprenderse fácilmente con el si-
guiente ejemplo. Considere una industria que se dedi-
ca solamente al armado y empacado de computado,-
ras. El producto terminado debe pagar, si entra del ex-
terior. un arancel del 30%. en cambio las partes que
ingresan para ser armadas en el país entran libres de
impuestos. Supongamos que en el caso de esta "in-
dustria", el valor agregado local sea del10%.
Suponga que si importamos un. computador
completo nos costaría sin impuestos ni tarifa alguna
u$s 1000. Por lo tanto, el "producirlo" en el país nos
ahorra u$s 1000. Esto en términos de dólares. Veamos
qué pasa. en términos de pesos o australes, cuando se
tiene en cuenta el tipo de cambio y la tarifa. Si el tipo
de cambio es 20 pesos por dólar y la tarifa del 30% el
computador saldrá a la venta interna a un. precio de
26.000 pesos (esto es u$s 1000 x 1.3 x 20).
Por otro lado el costo, en pesos, de los componen-
tes importados para armar el computador es de 18.000
(esto es, u$s 900 x 20 = $ 18.000).
Si el precio de venta es de $ 26.000 el costo en tér-
minos de recursos importados es de $ 18.000 quiere
decir que se usarán recursos internos por valor de has-
ta 8.000 pesos por computador vendido.
227
 Si usted recuerda que habíamos dicho que el ahorro
neto de divisas por cada computador era de lOO dóla-
res. eso quiere decir que cada dólar ahorrado nos
cuesta 80 pesos.
Tenga en cuenta ahora que el precio de equilibrio
del dólar. en el cual el valor de las exportaciones e im-
portaciones eran igual, es de 20 pesos.
Como hemos apuntado antes ese precio significa
que para aporrar un dólar debemos usar recursos in-
ternos valuados en 20 pesos. Ahora bien, arriba hemos
concluido que par·a ahorrar un dóla·r a través de la in-
dustria de las computadoras debíamos usar recursos
internos que valen 80 pesos. La diferencia entre esos
dos precios es un indicador de la protección que efecti-
vamente está obteniendo como opuesto a la protec-
ción nominal o aparente.
Para poner lo anterior en término de proporciones.
o de tasas, tenemos que tomar una "base" sobre la que
medimos el verdadero ''exceso" de costo de recursos
domésticos debido a la protección. Si tomamos como
base el precio de equilibrio del dólar llegamos final-
mente al cálculo exacto de la protección efectiva:
$80- $ 20
) X 100 = 300%
$20
Es decir, que sí bien la protección nomina! o aparen-
Comparando el costo de ahorrar un dólar en el mercado libre sin dis-
torsiones tarifarías, con el costo de ahorrar un dólar en la industria pro-
tegida, obtendremos el valor de la protección efectiva.
En nuestro ejemplo, el ahorro de un dólar a través de sustituir importa-
ciones vía arancel costaba 80 australes, mientras que sin arancel
debíamos dedicar recursos valuados en 20 australes para obtener un
dólar. Por lo tanto, la protección efectiva es de un 300%!
(80 2~0) X lOO
228
te era de sólo 30% , la protección real o efectiva es del
'300% ¡•. -
Con este ejercicio usted ha podido comprender có-
mo una "inocente" tarifa del 30% produce una enor-
me distorsión donde recursos domésticos son usados
en dirección "equivocada" pues para "comprar" un
dólar se deben usar recursos internos equivalentes a
cuatro veces más de lo que sería necesario. Además,
esto implica que los hacedores de la política comercial
si bien tienen control sobre la tarifa nominal que impo-
nen, no controlan lo que realmente importa que es·la
tarifa efectiva, pues los precios internacionales de los
insumos cambian respecto al producto final.
f\demás, el mismo insumo puede usarse para dis-
tintos productos finales en diferentes proporciones lo
que significa que aun si se gravan a todos los productos
finales con la misma tasa nominal, la tasa efectiva será
diferente.
Para colmo de males ni siquiera la tasa nominal
sobre productos finales es la misma, y en la realidad
nos vemos inmersos en nomenclaturas kafkianas con
miles de distintas tarifas.
La única manera de asegurarse que la tasa nominal
· sea igual a la tasa efectiva es imponiendo una tasa no-
Los economistas usan una fórmula que rápidamente genera la pro-
tección "efectiva"; esta es:
te = ( tn -la ti ) x 100
-a
donde tn es la tasa nominal sobre el producto final, t; es la tasa
nominal sobre el insumo importado; a es cuánto representa in-
ternacionalmente el precio del insumo importado sobre el pre-
cio dél producto final. Aplicando dicha fórmula a nuestro ejerci-
cio anterior se tendría que:
tn = . 30 ; ti = O ; a = . 90
.3o -}oo x o l x wo = 300%
229
minal uniforme a todos los productos importados ya
sean productos finales o insumos.
Inclusive, volviendo al ejemplo de la computadora
podría ser que importando las partes cueste más, en
términos de dólares, que importando el producto ter-
minado. Esto es fácil de imaginarse también pensando
en que es má~ barato comprar un automóvil hecho
que adquirir todos sús elementos y después armarlo.
En este último caso tendríamos una protección efectiva
infinita.
Ahora usted ya está en condiciones de comprender
por qué los países del sudeste asiático tuvieron un
extraordinario desarrollo a partir del momento en que
decidieron liberalizar el comercio exterior. No es "ca-
sualidad" el atraso de América Latina relativo a Japón,
Indonesia, Taiwán y Corea.
Tanto en la teoría como en la práctica el caso en fa-
vor de una estrategia de desrrollo orientada "hacia el
exterior" es claro y fuerte. Los destacados economistas
mexicanos Leopoldo Solís y Aurelio Montemayor, nos
hacen notar* que:
" ... los países que adoptaron políticas
(económicas) orientadas hacia el exterior se
ajustaron con más éxito a los shocks de
origen externo; se endeudaron en menor
medida que los países que siguieron una
política opuesta; también fueron exitosos en
su diversificación de exportaciones y por
tipo de mercancía y país de destino: y
también tuvieron éxito en aumentar su tasa
de crecimiento".
' Solís Leopoldo y Montemayor Aurelio, "A mexican view of the
Choice between Outward and lnward Orientation" en "Deve-
lopment Strategies Reconsidered" Editad·o por John P. Lewis y
Valeriana Kallab, Oxford, 1986.
230
Luego notan los autores que a pesar de que en algu-
nos momentos los países "grandes" de América Latina
(Argentina, Brasil, México) lograron altas tasas de cre-
cimiento con políticas de cerramiento externo y sustitu-
ción de importaciones, esto se hizo a costa de "ahorro
forzoso" y financiación externa con incremento en esa
deuda y peor aun a costa de imponer fuertes impues-
tos a la producción agrícola (vía tarifas a las importa-
ciones) que tuvieron sus efectos en el más largo plazo.
También Solís y Montemayor nos advierten en otra
sección del mismo ensayo. que:
"La política de sustitución de
importaciones ... no ha sido capaz de
reducir las desigualdades. Estas condiciones
subsisten en forma alarmante en las áreas
rurales y en las secciones pobres de las
ciudades y en el continuo desequilibrio
entre las án~as rurales y urbanas."
Es decir que los impuestos al campesinado. implíci-
tos en las tarifas aplicados a bienes de importación. son
una de las causas de su empobrecimiento y del conti-
nuo drenaje hacia el hacinamiento de las ciudades.
Algunas falacias populares sobre el comercio
internacional.
Entre las falacias popularizadas por algunos periodis-
tas y aceptada por el folklore popular. está aquella que
las importaciones son "malas" para el país y las ex-
portaciones son "buenas". Desde un punto de vista
económico. es todo lo contrario. Las exportaciones
son un "costo" en el sentido de que capital, trabajo y
231
capacidad empresarial han sido usados en el país para
que luego, el producto de esa combinación. sea goza-
do por extranjeros; así es que los norteamericanos
disfrutan de los automóviles, cámaras fotográficas.
equipos de audio. etc., que requirieron un gran esfuer-
zo por parte de los japoneses. Las importaciones son el
"beneficio" del comercio internacional en el sentido
apuntado anteriormente. de que se usan o gozan
bienes que requirieron esfuerzo extranjero.
Natmalmente. que usted ya sabe que no hay benefi-
cio sin costo, es decir que no será posible importar si se
discrimina, mediante impuestos o "retenciones" contra
el productor de bienes exportables. Las exportaciones
son "buenas" en el sentido de que hacen posibl.e las
importaciones.
Otra falacia folklói:ica es que las tarifas son necesa-
rias porque otros países. como los del sudeste asiático.
"tienen mano de obra esclava" o en otras· palabras "no
podemos competir con Taiwán, Corea o Indonesia
porque ellos no tienen 'beneficios sociales' y 'explotan'
a sus trabajadores". Bajo el supuesto, equivocado. de
que algún país tenga mano de obra "esclava" nuestros
países sólo pueden beneficiarse de esa desgracia ajena.
O sea que debido a que ellos tienen reducidos costos
laborales, nosotros podemos cambiar un novillo por
diez cámaras fotográficas en lugar de un novillo por
una cámara. Es decir que esos menores costos labora-
les del extranjero. mejoran nuestros "términos de in-
tercambio" con ellos. El argumento expuesto. que si
tenemos libre comercio con bajas tarifas, "im-
portaríamn~ todo y no produciríamos nada" cae por su
propia ingenuidad. Para importar es necesario pagar
en dólares y para poder tener esos dólares es necesario
exportar; así que sería absolutamente incongruente
232
que pudiéramos gozar de bienes y servicios producidos
en el exterior sin ningún tipo de costo interno en térmi-
nos de exportaciones. .
Si lo que se quiere decir es que, por ejemplo, bajan-
do l~s tarifas sobre las importaciones de ciclomotores y
motocicletas, algunas fábricas locales podrían verse
obligadas a cerrar, pues "no podrían competir", sin du-
da que eso puede ser cierto; pero ~sto significaría que
si bien sufriría ese sector habría otro s~ctor que se be-
neficiaría y expandiría. En primer lugar la baja en el
precio relativo del ciclomotor permitiría a muchos
obreros y empleados evitar el transporte y ahorro de
tiempo. El incremento de salario real. en todo el resto
de la comunidad, expandiría la demanda de bienes y
servicios; lo que compensaría la contracción del sector
ineficiente cuya "protección" ha bajado. .
Naturalmente que el plomero, la lavandera o el
empleado bancario de Jujuy que ahora puede trasla-
darse en ciclomotor y como muchos otros se ven bene-
ficiados con la medida de reducción de barreras aran-
celarias. tienen una ganancia "marginal", por lo tanto
individualmente no se sienten compelidos a "defen-
der" la reducción arancelaria. Sin embargo, sumadas
todas esas ganancias "marginales" el país tiene una ga-
nancia significativa. Pero esos miles de consumidores
que individualmente se benefician no tienen poder
político pues no existe un "sindicato del consumidor".
Por otro lado, la empresa local productora de moto-
cicletas siente directamente el peso del levantamiento
arancelario; la reducción de quizás algunos cientos de
·empleados se registra en la primera página de todos los
diarios; el sindicato de las fábricas afectado se declara
en "h u e 1ga " , etcetera.
, .
Lo anterior muestra las enormes dificultades políti-
233
cas con que tropiezan las reformas arancelarias que al
liberalizar el comercio internacional mejoran el nivel
general de vida de la población.
Debemos aclarar, que nunca podemos estar seguros
de que el país no puede competir efectivamente en los
sectores afectados por las rebajas arancelarias.
¿Quién. en 1950, hubiera predicho que Japón
exportaría y desplazaría nada menos que a Alemania
del mercado de cámaras fotográficas, a Suiza del mer-
cado de relojes. a EE.UU. del de los automóviles y que
actualmente esté produciendo excelente whisky?
Cuando Chile rebaja en un período relativamente cor-
to (2-3 ·años) sus aranceles a un nivel uniforme del
10%. ¿quién hubiera predicho que modernizaría sus-
tancialmente su vieja y "protegida" jndustria de refrige-
radores a tal punto de poder competir internacional-
mente y exportar a Colombia?
Quizá gran parte de la oposición de la opinión públi-
ca a las rebajas arancelarias se deba a la expe'riencia
que se tuvo con algunos planes de estabilización. Por
ejemplo Argentina 1979-81. En ese período se realizó
una serie de suaves rebajas arancelarias. pero
conjuntamente se llevó a cabo una política de "tablita"
de devaluaciones preanunciadas que trajeron como
consecuencia un precio para el dólar dirigido por el Es-
tado y que fue artificialmente bajo; esto es lo que seco-
noció como "atraso cambiarlo". Este atraso cambiario
implicaba un fuerte impuesto a las exportaciones y un
fuerte subsidio a las importaciones. De allí, las quiebras
masivas en fábricas locales que competían con los pro-
ductos importados. Las quiebras masivas no se de-
bieron a la reducción arancelaria sino al subsidio
implícito a las importaciones causado por la política de
tipo de cambio. Sin embargo, la opinión pública to-
234
davía mira con desconfianza cualquier plan de rebajas
arancelarias pues lo re1aciona con aquella época.
Otro argumento, falaz, en contra del libre comercio,
es que países del extranjero subsidian sus exporta-
ciones y por lo tanto debemos ·protegernos en "defen-
sa" de la industria nacional. Si otros países subsidian
sus exportaciones, esto. al igual que la "mano de obra
esclava" sólo significa que podemos obtener más cosas
por nuestras exportaciones y que el costo de esa políti-
ca es pagado por el ciudadano del país exportador.
que debe pagar más impuestos para financiar subsi-
dios. También se arguye que, "una vez quebrada la in-
dustria nacional". el país extrí'lnjero subiría el precio a
voluntad. Esto implicaría q_ue dicho país es "monopo-
lista" en el referido producto y hoy no hay ningún país
que monopolice el comercio internacional en casi nin-
gún producto.
El mismo tipo de razonamiento debe hacerse en el
caso de que otro país al cual nosotros exportamos,
aumente sus aranceles sobre dichos bienes. Con esos
aranceles el tercer país se perjudica así mismo y tam-
bién es cierto. nos perjudica. Pero, lo peor que pode-
mos hacer es entrar en una "guerra" levantando
nuestros aranceles sobre lo que nosotros importamos
de ese país. pues con esto nos perjudicamos aún más.
Otra línea falaz de apoyo para los aranceles, que ya
comentamos anteriormente. corre por el lado de la "in-
dustria infantil". Supuestamente. al igual que a un ni-
ño. debe darse "protección" a estas industrias hasta
que ellas crezcan y "generen economías de escala"; en
cuyo caso ya se las puede ''dejar solas". sin tarifas. La
experiencia indica que estas industrias nunca maduran
·1 y que los mercados locales tienden a ser demasiado
pequeños para generar las economías de escalas que
235
supuestamente ganarían con el tiempo. Al final, s.e
convierten en industrias monopólicas o seml-
¡,E
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monopólicas y en ese sentido, perjudican, más aún, al OJ8Lio·rc:cA

empleado o trabajador nacional.
Lo anterior nos llama la atención sobre otra de las
ventajas de que la economía tenga bajos aranceles, Y
esto es que fuerza una estructura competitiva en el
mercad-o local y evita los monopolios que, general-
mente. son causados por la protección arancelaria Y el
aislamiento interno en relación a fuerzas competitivas
d~l mundo exterior.
Conclusiones
En resumen, tanto la teoría como la experiencia in-
dican que el comercio internacional beneficia a las na-
ciones que lo realizan. Que las fuerzas que se ~n­
cuentran detrás de estos flujos son las de las ventajas
comparativas que tienen los países y que, si bien algu-
nas son determinadas por la naturaleza, otras son cam-
biantes y dependen del hombre. También usted ha po-
dido apreciar que los beneficios del comercio interna-
cional son más amplios cuando los países. no le ponen
restricciones o esas restricciones son menores en térmi-
nos de tarifas arancelarias. cuotas o retenciones. Trata-
mos también de que usted comprenda el porqué. si la
liberalización del comercio beneficia al hombre común.
en la realidad encontramos un comercio lleno de im-
puestos y trabas burocráticas.
236
=
CAPITULO. XIII
LA ECOLOGIA Y LOS
DERECHOS DE PROPIEDAD
El humo de las fábricas, la
tala "irracional", la bárbara
cacería de focas y el ruido
infernal del motociclista tienen
algo en común.
Bajo el extraño nombre de "externalidad" los econo-
mistas engloban é1queilas situaciones donde una perso-
na o empresa genera "costos" a otras, sin que ella mis-
ma los incorpore como costos propios. Por ejemplo,
una fábrica que arroja sus desechos al río más cercciho,
matando los peces y haciendo el agua insalubre; b
cuando su humo irrita la vista y los pulmones de los ha-
bitantes de la zona. Los mismo sucede con el moto-
ciclista que deja su escape libre atormentando cdrl su
ruido a todos los peatones; o el ómnibus que descarga
sus gases sobre indefensos transeúntes que todavía no
se atreven a usar máscaras· antigás¡ o la rhujer que fu-
ma desaprensivamente en la sala de espera del médi-
co, sin importarle la salud de los niños -y grandes-
que esperan al pediatra; o quien arroja residuos en la
vía pública; o el ruido de los aviones que día y noche
aterrizan o despegan; o !a tala "irracional" de los bos-
237
 reproducción natural no era afectada, a pesar del uso
ques; o la pesca que pone en peligro de extinción a la
. comunitario de los recursos. La llegada del comercio
ballena, etcétera. causa que cada indio se preocupe de obtener la máxi-
Todas estas situaciones, y muchas más, tienen su
ma cantidad de pieles pues el "costo" del "exceso" de
orfgen en un uso "comunitario" de los recursos; esto es
su cacería, se reparte entre todos los demás indios. De
cuando no existe la propiedad privada de dichos recur-
?Sta manera piensa cada uno de ellos y así puede lle-
sos o cuando perteneciendo al Estado éste no ejercita
garse fácilmente a la "extinción" de las especies caza-
ni hace efectivos sus derechos. das. Bajo derecho de propiedad de tipo comunitario,
Los problemas de externalidades surgen siempre
¿qué incentivos podía tener cada indio para realizar
que hay un uso "comunitario" de los recursos. En el
"inversi6nes" para el mantenimiento del stock de cas-
· caso de los ríos y lagos o costas marítimas, la pro-
to~:s? Si un indio "invertía" cazando menos para per-
piedad es en "teoría" estatal; pero muy pocas veces, el
mitir la reproducción, él no tenía garantía de que co-
Estado ejerce su derecho de propiedad, de tal manera
secharía los beneficios de su conducta. La única ga-
que de "hecho" estos recursos económicos se convier-
rantía habría de ser la propiedad privada de campo de
ten en recursos de uso comunitario. Estos recursos co-
caza, es decir su derecho a excluir a otros de los benefi-
munitarios. por definición, no pueden excluir a nadie,
cios logrados, a raíz de los costos incurridos. Muy
de allí que cualquiera se siente con "derecho" a obte-
pronto los indios descubrieron que el sistema comuni-
ner recursos sin pagar los costos. Esto se ve con clari-
tario era ineficiente y se dividieron la propiedad con
dad cuando observamos que muchas personas arrojan
derecho exclusivo de caza para cada familia.
papeles o desperdicios en las calles. Estas son "públi-
El ejemplo anterior se hace extensivo hasta en si-
cas", es decir son de todos y por lo tanto alguna gente
tuaciones triviales, por ejemplo, reunidos varios ami-
se siente con "derecho" a ensuciarlas aunque afecte el
gos en un cordial almuerzo tienen dos alternativas fren-
derecho de los demás a gozar de una ciudad limpia.
te a la cuenta final: que cada uno pague de acuerdo a
La solución está en el pleno ejercicio del derecho de
~o que consume O que la suma sea dividida por partes
propiedad de tal manera que desaparezca la propiedad
Iguales entre todos; sin duda que la cuenta será mayor
comunal y se dé origen a la propiedad privada o al
en esta última opción; la razón es la misma que en el
ejercicio efectivo de la propiedad estatal.
caso comenta~o de los indius: los beneficios de comer
Harold Demsetz en un artículo denominado "Hacia
langosta son apropiados por una sola persona y los
una teoría de los derechos de propiedad" que fuera
costos son repartidos entre todos. Esto no supone nin-
publicado en la revista de la Asociación Americana de
g.una conducta "egoísta" por parte de los amigos,
Economistas, en mayo de 1964, ejemplifica el punto
Simplemente la situación "comunal" hace que los cos-
con el caso real de la caza por parte de los indios en la
. tos sean percibidos en menor magnitud que los benefi-
península del Labrador, antes y después del surgimien-
cios.
to del comercio de pieles. Antes de esta mayor deman-
Si usted escucha hablar de la "tala irracional de los
da y comerc;:ialización, los indios cazaban para vivir y la
239
238
bosques" en su país, debe pensar que algo no funciona
1
bien en términos de la definición de los derechos de
propiedad en esa región. Seguramente existe una si~
tuación tal que esos recursos, o son de propiedad co-
munal, o son de una agencia estatal que no hace valer
sus derechos de propiedad sobre el bosque.
Hay otras situaciones donde la mala asignación de·
derechos de propiedad determina, inclusive, los méto-
dos de matanza de los animales. Armen Alchian y Ha-
raid Demsetz, de la Universidad de California, en Los
Angeles, nos ilustran con el ejemplo de la crueldad de
los métodos usados en la matanza de focas en la bahía
de San Lorenzo {Canadá).* Hacia 1970, los diarios ca-
nadienses hicieron una notfible campaña contra la for-
ma bárbara y cruel en que se hacía la faena de focas en
esa región, incluyendo focas recién nacidas. Pero, si
usted analiza la forma en que el gobierno canadiense
habíé! reglamentado la cacería encontrará la explica-
ción; la causa no reside tanto en hombres desalmados ·
per-se, sino en hombres desalmados a raíz de incenti-
vos mal dirigidos. Su·cedía que el gobierno, en su afán
de "proteger" a las focas, autorizaba a cualquiera a ca-
zarlas, pero tal autorización se terminaba para todo el
mundo una vez llegadas a las 50.000 por año. Es decir
que esas primeras 50.000 focas eran de propiedad co-
munitaria. Se incentivaba a que cada cazador pusiera
énfasis en los métodos más rápidos de matanza para
tener más pieles, antes que el total llegue al máximo
autorizado. Así es qúe no se reparaba en el bárbaro
método de apalear a las focas incluyendo a las crías,
con tal de tener cada uno la mayor cantidad posible,
• Alchia.n, ;,'rmen y Demsetz, Harold, "The Property Right
parad1gm Journal of Economic History, Vol. 33, pág. 20. mar-
zo de 1973.
240
antes que el total llegue al máximo autorizado. Muy di-
ferente hubiese sido la situación si, por ejemplo, las
autoridades canadienses hubieran licitado la concesión
a cazar, otorgando a una sola persona o empresa el
derecho a hacerlo.
"Ajustarse los cinturones"
Hay dos causas, a veces concurrentes, que impiden
una solución eficaz y económica a estos problemas.
Una, es que muchas veces no están bien definidos los
derechos de propiedad y, otra, son los altos costos de
"transacción" es decir los altos costos de negociación
entre las partes afectadas.
Tomemos como ejemplo de esto último al uso obli-
gatorio o no de cinturones de seguridad. Usted va ma-
nejando prudentemente su automóvil, súbitamente un
irresponsable le sale al cruce provocando un grave ac-
cidente. El otro conductor perece, las pericias revelan
qu.e dicho conductor hubiera sobrevivido con el uso
del cinturón de seguridad. Si usted debe pagar una
gran indemnización. además de su carga moral por la
muerte del otro señor, es evidente que la falta de uso
de material de seguridad por parte del "otro" le impuso
a usted un "costo" del cual usted no debería ser res-
ponsable. Aquí hay dos alternativas: que las leyes es-
tablezcan que usted no es económicamente res-
ponsable si la otra persona no usaba cinturón; o que se
obligue a todo el mundo a usarlo. Aparentemente lo
menos costoso es que la agencia estatal obligue al uso
del cinturón; lo mismo con respecto al uso obligatorio,
o no, del casco de motociclistas o de trabajadores en
una fábrica, etcétera.
En el ejemplo de la fábrica que tira sus desechos al
241
 .1

río, el problema es que el río es de propiedad comunal. cada uno de nosotros tuviera que negociar con el suje-
es decir, "no tiene dueño" pues si alguien fuera "pro- to. Si la agencia estatal es eficiente o no en el cumpli-
pietario de dicho río" podría demandar a la fábrica. miento de su deber es harina de otro costal y corres-
Desde un punto de vista de la cantidad de recursos ponde a quienes pagan los impuestos el exigir que así
económicos que se usan para solucionar el problema sea.
de la polución, sería exactamente lo mismo que se or-
denara a la fábrica que hiciera un "tratamiento" de de-
sechos antes de arrojarlos al río, o que el dueño del río
pagara a la fábrica para que ésta deje de arrojar de-
sechos o ponga algún tipo de filtro. La única diferencia
sería de "equidad" y correspondería al juez decidir
quién paga los costos, pero en cuanto a la cantidad de
recursos económicos escasos usados para solucionar el
problema, daría lo mismo que los pague uno u otro.
Lo anterior es un ejemplo del "teorema de Coase"
en honor del economista inglés Ronald Coase quien
fue el primero en aseverar que. si no hay costos de ne-
gociación, la solución de eficiencia es exactamente la
misma cualquiera que sea la parte que deba "sobor-
nar" a la otra para solucionar el problema; es decir si
usted debe pagar al motociclista para que silencie su
máquina, o si él debe pagarle para que usted lo aguan-
te, el monto sería el mismo. Pero, este ejemplo del
motociclista es en realidad el opuesto al de un solo
dueño de fábrica "contra" un solo dueño de río. Los
"costos" para que cada uno de los afectados por el
ruido dé alcance al motociclista y "negocie" con él, son
demasiado altos. Este es un buen ejemplo de altos
"costos de transacción'. En este caso. resulta más efi-
cie·:nte pagar algo más de impuestos para financiar a al-
guna agenri::! estatal que se encargue de controlar el
ruido y aplicar fuertes multas a los transgresores. En re-
alidad aquí también estamos "pagando" para hacerlo
callar al ruidoso, pero estamos pagando menos que si
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