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RECOMENDACIONES PARA ELABORAR UN ANALISIS FINANCIERO


Después de elaborar el análisis vertical y horizontal se recomienda las siguientes etapas:

1. Etapa formal: Seleccionar índices claves y presentarlos en un cuadro sobre la forma de calcularlo y su
comportamiento. Esta parte es mecánica
2. Comparar el índice frente al objetivo que perseguía la empresa indicando su logro
3. Observar el comportamiento histórico es decir la tendencia
4. Determinar las posibles causas para enfrentar la dificultad
5. Sondear si existen otros problemas
6. Etapa del análisis real: Es la parte culminante y en ella se interrelaciona toda la información y se emiten juicios,
(Diagnóstico)
7. Plantear alternativas de solución.

CUADRO DE INDICES FINANCIEROS


DISTRIBUIDORA ORIENTE

INDICADOR FÓRMULA Año 1 Año 2 Año 3 Objetivo


Razón corriente Activo corriente/Pasivo Corriente 1,92 1,87 1,70 1,68
Razón ácida (Ac - Inventario)/Pasivo Corriente 1,11 1,05 0,97 0,99
Rotación de CxC (Días) (CxC Clientes/Ventas)x360 días 36 39 44 35
Rotación de inventarios (Días) (Inventarios/Costo de ventas)x360 días 41 46 49 36
Rotación de activos (veces) Ventas/ANDO 2,41 2,43 2,59 2,67
Rotación de CxP (Proveedores) (CxP Proveedores/Compras)x360 días 38 41 49 39
Rotación de Gastos por pagar (Gastos por pagar/Gastos en efectivo)x360 días 33 39 42 33
Margen Bruto Utilidad bruta/Ventas 30% 29% 29% 30%
Margen operativo UODI/Ventas 6,7% 6,0% 5,3% 6,3%
Margen EBITDA EBITDA/Ventas 13,4% 13,7% 12,3% 13,6%
Productividad del capital de trabajo (PKT) KTNO/Ventas 8,65% 9,91% 9,88% 7,84%
Palanca de crecimiento (PDC) Margen EBITDA/PKT 1,55 1,38 1,24 1,73
Rentabilidad del Activo (RA) Perspectiva interna UODI/ANDO 16% 14,6% 13,9% 16,9%
Rentabilidad del Patrimonio (RP) Utilidad Neta/Patrimonio 17% 20,4% 16,2% 22,6%
Endeudamiento Total Pasivo/Total Activo 61,4% 62,6% 63,0% 59,9%
Cobertura de intereses Utilidad operativa/Intereses 1,8 2,0 2,0 2,6
Relación Intereses a Flujo de Caja Bruto. Gasto de Interes/FCB (EBITDA) 33,2% 32,8% 26,5% 25,0%
Deuda Financiera a EBITDA. Obligaciones financieras/EBITDA 1,79 1,73 1,61 1,25
cobertura del servicio a la deuda Servicio de la deuda/FCL 0,5 0,7 0,5 0,5
EVA UODI obtenida - UODI Esperada 4,8 -8,34 -16,42 12,3
COSTO DE CAPITAL (CK) Promedio ponderado de Fuentes 15,0% 15,6% 15,5% 15,7%
EVA ANDO x (RA - CK) 9,00 -8,34 -16,42 12,3
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ANÁLISIS FINANCIERO DISTRIBUIDORA ORIENTE


Para evaluar el desempeño de la empresa durante el periodo de análisis, se concentrará el análisis en el
comportamiento de las siguientes índices:

1. Margen EBITDA
2. Productividad del capital de trabajo (PKT)
3. Estructura de caja
4. Endeudamiento
5. Rentabilidad y EVA
𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨
1.- 𝑴𝒂𝒓𝒈𝒆𝒏 𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨 = 𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔

El Margen EBITDA es un indicador asociado a la eficiencia operacional y refleja el efecto de las estrategias
enfocadas a incrementar los ingresos o reducir los costos y gastos.
Muestra lo que de cada peso de ingresos se convierte en caja bruta destinado para cubrir los cinco compromisos
que tiene la caja, a saber:
A. Requerimientos de capital de trabajo neto operativo (KTNO)
B. Pago de impuestos
C. Requerimientos de inversión en activos fijos
D. Atención al servicio de la deuda (Intereses y abono a capital)
E. Dividendos o Reparto de utilidades

Mientras mayor sea éste margen mayor serán las posibilidades de crecimiento de la empresa. La disminución del
Margen EBITDA está asociada a un incremento en los costos y gastos en mayor proporción que el incremento en
las ventas.
VARIABLES Año 2 Año 3 Var % Obje
Venta de mercancías 2200 2530 15,0% 2640
Flujo de caja bruto FCB (EBITDA) 301 311 3,3% 359
Margen EBITDA 13,7% 12,3% 13,6%

Costo de ventas 1554 1790 15,2% 1850


Gastos que implican efectivo 347 430 23,9% 432

En el cuadro anterior se observa que El Margen EBITDA presenta en el último año un descenso (12,3% < 13,7%) y
no alcanza el objetivo de la empresa del 13,6%.
Lo anterior se debe a que mientras las ventas crecen a una tasa del 15% el EBITDA crece a una tasa de 3%. Esto se
explica en que el crecimiento de los costos (15,2%) y gastos (23,9%) que implican salida de efectivo crecieron en
mayor proporción que las ventas (15%). Debe interpretarse como una alerta con las variables que afectan al
EBITDA, tal como lo evidencia el cuadro anterior:

𝑲𝑻𝑵𝑶
2.- Productividad del capital de trabajo (PKT): 𝑷𝑲𝑻 =
𝑽𝒆𝒏𝒕𝒂𝒔
Este indicador muestra los Pesos que la empresa debe mantener invertido por cada $100 de venta. Lo ideal es
mantener el número más pequeño posible; lo cual implica que a medida que la empresa crece demanda menos
capital de trabajo, liberando así más efectivo para los dueños.

Análisis del KTNO: El enfoque apropiado apunta a determinar si con las decisiones que se tomaron en lo relativo
a las partidas que conforman el KTNO, se puso o no en riesgo la liquidez de la empresa.
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INDICADOR FÓRMULA Año 1 Año 2 Año 3 Objetivo


Margen EBITDA EBITDA/Ventas 13,4% 13,7% 12,3% 13,6%
Productividad del capital de trabajo (PKT) KTNO/Ventas 8,65% 9,91% 9,88% 7,84%
Palanca de crecimiento (PDC) Margen EBITDA/PKT 1,55 1,38 1,24 1,73

Se observa que el indicador PKT en el año 3 disminuyó levemente al pasar de 9,91% en el año 2 a 9,88% en el año
3, sin embargo lo hizo de manera inapropiada a costa de incrementar el plazo de pago a los proveedores de
bienes y servicios. El indicador del PKT (7,84%) está por encima de lo esperado lo cual muestra ineficiencia
operacional, puesto que los flujos de caja son menores, de no haberse presentado dicha situación.
Al observar el comportamiento del índice Palanca de crecimiento (PDC), a pesar de que es mayor que 1 muestra
una tendencia a la baja en los tres últimos años y demuestra los síntomas de ineficiencia operacional.
Análisis del comportamiento del índice PKT a partir de los componentes del KTNO con relación a las ventas:

ESTADO DE RESULTADOS Año 2 Año 3 Var % Objetivo


Venta de mercancías 2200 2530 15,0% 2640
Capital de trabajo neto operativo KTNO Año 2 Año 3 Var % Objetivo
CxC Clientes 240 310 29,2% 260
Inventario de mercancías 200 245 22,5% 185
= KTO 440 555 26,1% 445
CxP Proveedores 180 252 40,0% 195
Gastos por pagar 38 50 31,6% 40
Cuentas por pagar 4 3 -25,0% 3
CxP a proveedores de ByS 222 305 37,4% 238
Capital de trabajo neto operativo KTNO 218 250 14,7% 207
Variación del KTNO 45 32 -28,9% -43

En el cuadro anterior se observa que mientras las ventas se incrementaron en 15%; las cuentas por cobrar (29%),
los inventarios (22%) y las Cuentas x pagar a Proveedores (40%), Costos y gastos x pagar (31%) se incrementaron
en mayor porcentaje.
Índices de Rotación: la debilidad mostrada se ratifica en los índices de rotación que a continuación se presentan:
INDICADOR FÓRMULA Año 2 Año 3 Objetivo
Rotación de CxC (Días) (CxC Clientes/Ventas)x360 días 39 44 35
Rotación de inventarios (Días) (Inventarios/Costo de ventas)x360 días 46 49 36
Rotación de CxP (Proveedores) (CxP Proveedores/Compras)x360 días 41 49 39
Rotación de Gastos por pagar (Gastos por pagar/Gastos en efectivo)x360 días 39 42 33

Se observa que los días de rotación de cuentas por cobrar a clientes, inventarios, días de rotación de CXP a
proveedores de bienes y servicios se han ido incrementando en los dos últimos años, lo cual muestra debilidades
en los siguientes aspectos:
 Deficiencia en cobranza.
 Exceso de compras o bajas ventas
 Deterioro en la imagen crediticia de la empresa

En cuanto a venta se puede decir que la empresa no cumplió con la meta de ventas del presupuesto ($2640),
pues solo alcanzó $2530
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En éste punto es apropiado recordar la Lección Gerencial “Hay que impedir que la cuentas por cobrar a cliente,
los inventarios, los costos y gastos a igual que las cuentas por pagar a proveedores de bienes y servicios crezcan
en mayor proporción que las ventas”

3. Estructura de caja: Permite visualizar de manera rápida y sencilla el efecto que sobre la caja de la empresa,
produce el hecho de tener una estructura operativa y una estructura financiera; estas estructuras definen dos
tipos de riesgos (Operativo y Financiero).

FLUJO DE EFECTIVO Año 2 Año 3 %


= Flujo de caja bruto FCB (EBITDA) 301 311 100%
- Variación en el KTNO -45 -32 -10%
- Pago de impuestos -31 -30 -10%
- Efectivo demandado por actividad de inversión -106 -86 -28%
= Flujo de caja libre (FCL) 119 163 52% 100,0%
- Gasto de Intereses -100 -102 -33%
- Disminución de obligación financiera 40 -20 -6%
Efectivo demandado por financiación -60 -122 -39% -75,00%
Reparto de utilidades -57 -40 -13% -25,00%
Variación del efectivo 2 1

Observando la estructura de caja de la empresa se encuentra que el Flujo de caja bruto operativo se distribuyó
entre Incremento en el KTNO (10%), Pago de impuestos (10%); Actividades de inversión (28%); Gasto de
Intereses (33%); Reparto de utilidades (13%)

Se observa que el gasto de interés consume más del 33% del Flujo de Caja bruto. También se evidencia que el
75% del Flujo de Caja Libre (FCL) es absorbido por los intereses y abono a capital es decir por el servicio de la
deuda (122/163). Esta situación es muy peligrosa ya que muestra un alto riesgo financiero, ya que, en el evento
de una caída de las ventas podría disminuir drásticamente el EBITDA, afectando con ello no sólo el pago de
intereses sino el abono a capital.

4. Análisis del Endeudamiento

PASIVOS Año 1 % Año 2 % Año 3 % Obje %


Total Pasivo Corriente 197 29% 244 32% 333 40% 268 37%
Obligaciones Financieras L.P 480 71% 520 68% 500 60% 450 63%
Total Pasivos 677 100% 764 100% 833 100% 718 100%

Se observa en el cuadro anterior que la proporción del pasivo de corto plazo frente al total de Pasivos es cada vez
mayor este hecho muestra mayor presión sobre la caja.

INDICADOR FÓRMULA Año 1 Año 2 Año 3 Objetivo


Endeudamiento Total Pasivo/Total Activo 61,4% 62,6% 63,0% 59,9%
Cobertura de intereses Utilidad operativa/Intereses 1,8 2,0 2,0 2,6
Relación Intereses a Flujo de Caja Bruto. Gasto de Interés/FCB (EBITDA) 34,0% 33,2% 32,8% 26,5%
Deuda Financiera a EBITDA. Obligaciones financieras/EBITDA 1,79 1,73 1,61 1,25
cobertura del servicio a la deuda Servicio de la deuda/FCL 0,5 0,7 0,5 0,5
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Se observa que el aumento del nivel de endeudamiento de la empresa es cada vez mayor y no está alcanzando el
objetivo del 59,9%% ni la cobertura de intereses de 2,6. Si bien el alto endeudamiento no significa que la
empresa esté en crisis, si representa un factor de riesgo, en el evento de un cambio brusco en las condiciones del
mercado puede forzar a las entidades financieras a restringir el crédito e impedir que los propietarios repartan
utilidades al nivel que lo están haciendo, máxime si se tiene en cuenta que las obligaciones de corto plazo son
cada vez mayor lo cual genera presión sobre el flujo de caja,.

En el cuadro se observa que la relación de intereses/FCB a pesar de que bajó un poco (33,2% a 32,8%) en el año 3
es una proporción muy alta lo cual es un síntoma delicado y como dice Oscar León García “la empresa está en el
límite del umbral de riesgo que la hace vulnerable en el evento que las condiciones del entorno sean
desfavorable” máxime si se observa que la deuda financiera equivale a un 50% del EBITDA.

Hay que tener en cuenta que cuando una empresa está "más endeudada de la cuenta" hay mucha probabilidad
que una alta proporción del tiempo de los gerentes, tenga que dedicarse a la administración de los pasivos,
descuidando la parte operativa. Como dice Oscar León García.

5.- Rentabilidad y EVA

La Rentabilidad es el índice por excelencia para medir la productividad de los recursos invertidos en una empresa.
Para su análisis observamos el comportamiento de la Rentabilidad del Patrimonio (RP) y la Rentabilidad del Activo
(RA) tanto desde la perspectiva interna con desde el punto de vista del comportamiento del Costo de capital (CK)
y el Valor económico agregado (EVA)

INDICADOR FÓRMULA Año 1 Año 2 Año 3 Objetivo


Rotación de activos (veces) Ventas/ANDO 2,4096 2,43 2,59 2,67
Margen operativo UODI/Ventas 6,7% 6,0% 5,3% 6,3%
Rentabilidad del Activo (RA) Perspectiva interna UODI/ANDO 16% 14,6% 13,9% 16,9%
Rentabilidad del Patrimonio (RP) Utilidad Neta/Patrimonio 17% 20,4% 16,2% 22,6%
EVA UODI obtenida - UODI Esperada 4,8 -8,34 -16,42 12,3
COSTO DE CAPITAL (CK) Promedio ponderado de Fuentes 15,6% 15,5% 15,7%
En el cuadro anterior se observa que tanto la rentabilidad del Patrimonio (RP) como la Rentabilidad del Activo
(RA) presenta una tendencia decreciente y no alcanzan ninguno de los dos el objetivo de la empresa .

Qué factores han incidido en este comportamiento?


Una revisión a los parámetros que se utilizan para calcular este índice (UODI/ANDO), nos permite afirmar que si la
rentabilidad del activo está por debajo de lo normal es porque hay insuficiencia de utilidades y/o exceso de
activos. ¿Cuál de los dos?

Una descomposición del índice de Rentabilidad en sus elementos claves nos ayuda a entender el problema:

𝑈𝑂𝐷𝐼 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝐴 = 𝑥
𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠

𝑈𝑂𝐷𝐼 𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠
𝑅𝐴 𝑋
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠

𝑅𝐴 = 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑛 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑋 𝑅𝑜𝑡𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑎𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠

13,9% = 5,3% 𝑋 2,59


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Al revisar el comportamiento del Margen operativo se observa que éste se encuentra por debajo de lo esperado
5,3% <6,3% y no solamente eso sino que presenta una tendencia hacia la baja en los dos últimos años, como ya lo
habíamos detectado anteriormente cuando se analizó el EBITDA; en razón que el crecimientos de los gastos
operativos es mayor que el crecimiento de las ventas.

En cuanto a la Rotación de los activos se puede decir que la rotación de las cuentas por cobrar e inventarios se
hizo más lenta como ya se había anotado anteriormente y que la mejora que muestra la rotación de activos se
debe al aprovechamiento de la rotación de activos fijos.

Valor Económico Agregado (EVA):


Se define como el remanente que generan los activos cuando rinden por encima del costo de capital (CK)
“Si una empresa obtiene una rentabilidad sobre su activo mayor que el costo de capital (CK), sobre el valor de
dichos activos se genera un remanente. Ese remanente es el EVA o Ganancia Económica”

INDICADOR FÓRMULA Año 1 Año 2 Año 3 Objetivo


Rentabilidad del Activo (RA) Perspectiva interna UODI/ANDO 16% 14,6% 13,9% 16,9%
ANDO x (RA – CK)
Valor Económico Agregado (EVA)
UODI Obtenida – UODI Esperada 4,8 -8,34 -16,42 12,3
Costo Promedio ponderado de las
COSTO DE CAPITAL (CK)
Fuentes de Financiación 15,6% 15,5% 15,7%

Se observa en el cuadro anterior que el EVA es negativo, lo cual quiere decir que hay destrucción de valor. Esto
nos reafirma que la empresa tiene también problema de rentabilidad., ya que el costo de capital (CK) está por
encima de la rentabilidad del activo.

DIAGNÓSTICO:

Con lo explicado hasta aquí se puede emitir un diagnóstico de la situación financiera de la empresa:

1.- El Margen EBITDA presenta en el último año un descenso (12,3% < 13,7%) y no alcanza el objetivo de la
empresa del 13,6%. Lo anterior se debe a que mientras las ventas crecen a una tasa del 15% el EBITDA crece a
una tasa de 3%. Esto se explica en que el crecimiento de los costos (15,2%) y gastos (23,9%) que implican salida
de efectivo crecieron en mayor proporción que las ventas (15%). Debe interpretarse como una alerta con las
variables que afectan al EBITDA, que corresponden a la utilidad operativa.:

2.- El indicador Productividad del capital de trabajo neto operativo (PKT)


El indicador PKT disminuyó levemente al pasar de 9,91% en el año 2 a 9,88% en el año 3, sin embargo lo hizo de
manera inapropiada a costa de incrementar el plazo de pago a los proveedores de bienes y servicios. El indicador
del PKT (7,84%) está por encima de lo esperado lo cual muestra ineficiencia operacional, puesto que los flujos de
caja son menores, de no haberse presentado dicha situación.

3.- Palanca de crecimiento (PDC):A pesar de que es mayor que 1 muestra una tendencia a la baja en los tres
últimos años y demuestra los síntomas de ineficiencia operacional. Sustentado en los siguientes factores:

 Deficiencia en cobranza.
 Exceso de compras o baja en las ventas
 Deterioro en la imagen crediticia de la empresa.

4.- La estructura de caja


Se observa que el gasto de interés consume más del 33% del Flujo de Caja bruto. También se evidencia que el
75% del Flujo de Caja Libre (FCL) es absorbido por los intereses y abono a capital es decir por el servicio de la
deuda (122/163). Esta situación es muy peligrosa ya que muestra un alto riesgo financiero, ya que, en el evento
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de una caída de las ventas podría disminuir drásticamente el EBITDA, afectando con ello no sólo el pago de
intereses sino el abono a capital.

El nivel de endeudamiento:La proporción del pasivo de corto plazo frente al total de Pasivos es cada vez mayor
este hecho implica mayor presión sobre la caja.

El aumento del nivel de endeudamiento de la empresa es cada vez mayor y la cobertura de intereses con la
utilidad operativa es muy baja. Si bien el alto endeudamiento no significa que la empresa esté en crisis, si
representa un factor de riesgo, en el evento de un cambio brusco en las condiciones del mercado puede forzar a
las entidades financieras a restringir el crédito e impedir que los propietarios repartan utilidades.

La relación de intereses/FCB es una proporción muy alta lo cual es muy delicado y como dice Oscar León García
“la empresa está en el límite del umbral de riesgo que la hace vulnerable en el evento que las condiciones del
entorno sean desfavorable” máxime si se observa que la deuda financiera equivale a un 50% del EBITDA.

Rentabilidad y EVA.Tanto la rentabilidad del Patrimonio (RP) como la Rentabilidad del Activo (RA) presenta una
tendencia decreciente y no alcanzan ninguno de los dos el objetivo de la empresa. La principal causa se encuentra
en el mal comportamiento del Margen operativo y no solamente eso sino que presenta una tendencia hacia la
baja en los dos últimos años; en razón que el crecimientos de los gastos operativos es mayor que el crecimiento
de las ventas.

En cuanto a la Rotación de los activos se puede decir que la rotación de las cuentas por cobrar e inventarios se
hizo más lenta como ya se había anotado anteriormente y que la mejora que muestra la rotación de activos se
debe al aprovechamiento de la rotación de activos fijos.

ACCIONES:

Con base en el diagnóstico se sugieren las siguientes acciones:


 Reunirse con los responsables de crédito y cobranzas para analizar el problema en las cuentas por cobrar
y presionar el pago de los clientes que se encuentren en mora elaborando un análisis de antigüedad de
cartera.
 Reunirse con el gerente de ventas para revisar la ejecución del presupuesto de ventas del año en curso
 Analizar los altos volúmenes de inventario y posibles bajas en las ventas, impulsando las mercancías de
baja rotación
 Elaborar un Control y seguimiento a los gastos de administración y ventas.
 Revisar con tesorería el pago a los Proveedores de bienes y servicios, ya que la imagen crediticia de la
empresa se ha deteriorado en los últimos años
 Plantear a los Sociosla posibilidad capitalizar la empresa mediante nuevos aportes o restringir
temporalmente el reparto de utilidades en los próximos años