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ÍNDICE

INTRODUCCIÓN

DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA

APLICACIÓN DE LA ESCUELATECNICA Y FUNDAMENTALISTA

1. ANALISIS FUNDAMENTALISTA Y TECNICO DE LA EMPRESA A


DETERMINAR
I. INFORMACIÓN DEL ENTORNO ECONÓMICO NACIONAL E
INTERNACIONAL
a. Información antes de la crisis, durante y hasta julio 2014
II. ESTUDIO ECONOMICO DE LA EMPRESA ESCOGIDA
AMBITO DE EVOLUCIÓN DE LOS SERVICIOS DE MERCADOS
BURSATILES EN:
a. Perspectivas luego de la crisis mundial
b. Resultados de Gestión
c. Inversiones
d. Proyecciones de clasificadoras de Riesgos y Bancas
e. Potencial de crecimiento
f. Estabilidad jurídica, tributaria y monetaria en función empresa –
estado
g. Clasificación de riesgo a abril, y su significado
h. Metas
i. Estrategias financieras y económicas para la empresa estudiada

Credicorp, el grupo financiero más importante del Perú, presentó a


Credicorp Capital, la marca para sus negocios de Banca de
Inversión Regional, la cual viene operando desde el año pasado,
gracias a la alianza entre IM Trust (Chile), Correval (Colombia) y
BCP Capital (Perú), tres empresas líderes en sus respectivos países.
La Banca de Inversión Regional de Credicorp, ahora Credicorp
Capital, ha venido cubriendo las necesidades financieras de
inversionistas y corporaciones en los mercados de mayor
crecimiento en la región, y el año pasado debutó con la operación de
compra venta de acciones más grande, a través de la plataforma del
Mercado Integrado de Latinoamérica (MILA), que involucró a
inversionistas chilenos y peruanos. Asimismo, durante el primer
trimestre del año 2013 ha participado en la estructuración y
colocación exitosa de bonos internacionales de importantes firmas
peruanas, transacciones que suman un monto superior a los mil
millones de dólares.

Dionisio Romero Paoletti, presidente del Directorio de Credicorp,


destacó el momento excepcional por el que atraviesa la región.
Manifestó que es gratificante constatar que cuando pueblos
hermanos derriban sus fronteras, se abre un nuevo horizonte de
prosperidad. Agregó que a través de la iniciativa privada se han
podido consolidar los cimientos de un importante esfuerzo de Banca
de Inversión Regional que se sustenta en una prometedora
asociación entre chilenos, colombianos y peruanos.

Walter Bayly, gerente general de Credicorp y presidente del


Directorio de Credicorp Capital, explicó que la estrategia del grupo
financiero líder del Perú, responde al crecimiento de los mercados en
la región y a la integración económica y financiera de Chile,
Colombia y el Perú. “La dinámica de los países del MILA se refleja
en un PBI combinado mayor a los US$ 800 mil millones”, anotó.

Los inversionistas globales ven a los tres países como una macro
región dentro de Sudamérica. Es por eso que Credicorp Capital pone
a su disposición una plataforma de primer nivel que transa más de
US$ 100 mil millones, ofreciendo alternativas de inversión a clientes
institucionales y de alto patrimonio de la región y del mundo, así
como asesoría y servicios financieros a corporaciones.

Christian Laub, gerente general de Credicorp Capital, refirió que su


prioridad es la construcción de relaciones de largo plazo, sobre la
base de confianza, con emisores e inversionistas, locales, regionales
e internacionales. Para ello, cuenta con profesionales de primer nivel
que acompañan y asesoran permanentemente a los clientes en sus
transacciones financieras.

Asimismo, el gerente general de Credicorp Capital estimó que la


Banca de Inversión Regional de Credicorp espera registrar un
crecimiento anual cercano al 20% en los ingresos por sus
operaciones.

Credicorp Capital provee una oferta completa de servicios financieros


en los negocios de finanzas corporativas, intermediación de valores y
gestión de activos en América Latina. Trabaja para consolidarse
como la mejor y más confiable compañía de servicios de asesoría
financiera en la región.

La presentación de Credicorp Capital se desarrolló en la sede de


Credicorp, en Lima, en una ceremonia encabezada por Dionisio
Romero Paoletti y Walter Bayly, presidente del Directorio y gerente
general de Credicorp, respectivamente. En el evento también
participaron Christian Laub, gerente general de Credicorp Capital;
Álvaro Hernán Mejía, socio fundador de Correval; Guillermo Tagle,
director ejecutivo de IM Trust (Chile); y Luis Alfonso Carrera, gerente
general de BCP Capital (Perú).
III. ESTUDIO FINANCIERO DE LA EMPRESA
a. Balance general
Estado Financiero Individual al Tercer Trimestre del
Año 2014 (En miles de nuevos soles)

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA / STATEMENT OF 30/09 31/12/


FINANCIAL POSITION /2014 2013

1DT001 Activos/
1DT004 Activos Corrientes/
1D0109 Efectivo y Equivalentes al Efectivo/ 7,174 12,506

1D0114 Otros Activos Financieros/ 702 0


1D0121 Cuentas por cobrar comerciales y otras 133 96
cuentas por cobrar/
1D0103 Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)/ 10 12
1D0105 Otras Cuentas por Cobrar (neto)/ 123 84
1D0104 Cuentas por Cobrar a Entidades 0 0
Relacionadas/
1D0107 Anticipos/ 0 0
1D0106 Inventarios/ 0 0
1D0112 Activos Biológicos/ 0 0
1D0117 Activos por Impuestos a las Ganancias / 0 0
1D0113 Otros Activos no financieros/ 0 0
1D0118 Total Activos Corrientes Distintos de los 8,009 12,602
Activos o Grupos de Activos para su
Disposición Clasificados como Mantenidos
para la Venta o para Distribuir a los
Propietarios/
1D0119 Activos no Corrientes o Grupos de Activos 0 0
para su Disposición Clasificados como
Mantenidos para la Venta/
1D0120 Activos no Corrientes o Grupos de Activos 0 0
para su Disposición Clasificados como
Mantenidos para Distribuir a los
Propietarios/
1D0115 Activos no Corrientes o Grupos de Activos 0 0
para su Disposición Clasificados como
Mantenidos para la Venta o como
Mantenidos para Distribuir a los
Propietarios/
1D01ST Total Activos Corrientes/ 8,009 12,602
1DT005 Activos No Corrientes/
1D0217 Otros Activos Financieros/ 0 0
1D0221 Inversiones en subsidiarias, negocios 0 0
conjuntos y asociadas/
1D0219 Cuentas por cobrar comerciales y otras 0 0
cuentas por cobrar/
1D0201 Cuentas por Cobrar Comerciales/ 0 0
1D0203 Otras Cuentas por Cobrar/ 0 0
1D0202 Cuentas por Cobrar a Entidades 0 0
Relacionadas/
1D0220 Anticipos/ 0 0
1D0216 Activos Biológicos/ 0 0
1D0211 Propiedades de Inversión/ 0 0
1D0205 Propiedades, Planta y Equipo (neto)/ 0 0
1D0206 Activos intangibles distintos de la plusvalia/ 0 0

1D0207 Activos por impuestos diferidos/ 0 0


1D0212 Plusvalía/ 0 0
1D0208 Otros Activos no financieros/ 0 0
1D02ST Total Activos No Corrientes/ 0 0
1D020T TOTAL DE ACTIVOS/ 8,009 12,602

1DT002 Pasivos y Patrimonio/


1DT006 Pasivos Corrientes/
1D0309 Otros Pasivos Financieros / 0 0
1D0316 Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas 1,151 2,117
por pagar /
1D0302 Cuentas por Pagar Comerciales / 0 0
1D0304 Otras Cuentas por Pagar/ 328 515
1D0303 Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas/ 131 1,026

1D0317 Ingresos diferidos / 692 576


1D0313 Provisión por Beneficios a los Empleados/ 0 0

1D0310 Otras provisiones / 0 0


1D0311 Pasivos por Impuestos a las Ganancias / 0 0

1D0314 Otros Pasivos no financieros/ 0 0


1D0315 Total de Pasivos Corrientes distintos de 1,151 2,117
Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su
Disposición Clasificados como Mantenidos para
la Venta/

1D0312 Pasivos incluidos en Grupos de Activos para su 0 0


Disposición Clasificados como Mantenidos para
la Venta/
1D03ST Total Pasivos Corrientes/ 1,151 2,117
1DT007 Pasivos No Corrientes/
1D0401 Otros Pasivos Financieros / 0 0
1D0411 Cuentas por pagar comerciales y otras 0 0
cuentas por pagar /
1D0407 Cuentas por Pagar Comerciales / 0 0
1D0408 Otras Cuentas por Pagar/ 0 0
1D0402 Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas/ 0 0

1D0403 Ingresos Diferidos/ 0 0


1D0409 Provisión por Beneficios a los Empleados/ 0 0

1D0406 Otras provisiones / 475 608


1D0404 Pasivos por impuestos diferidos/ 0 0
1D0410 Otros pasivos no financieros/ 0 0
1D04ST Total Pasivos No Corrientes/ 475 608
1D040T Total Pasivos / 1,626 2,725
1DT003 Patrimonio /
1D0701 Capital Emitido/ 3,809 7,809
1D0702 Primas de Emisión/ 0 0
1D0703 Acciones de Inversión/ 0 0
1D0711 Acciones Propias en Cartera/ 0 0
1D0712 Otras Reservas de Capital/ 1,724 1,724
1D0707 Resultados Acumulados/ 850 344
1D0708 Otras Reservas de Patrimonio/ 0 0
1D07ST Total Patrimonio / 6,383 9,877
1D070T TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO/ 8,009 12,602

Como se puede observar en el balance, la comparación que se realiza para el año


2013 y 2014 es que en el año 2013 hubo una pequeña diferencia en efectivo y
equivalente de efectivo respecto al 2013, de igual forma existía cero cuentas por
cobrar para el 2012 y el 2013.

En lo que se refiere a Activos No Corrientes en ambos años fue nula, no existieron


numero de propiedades, planta y equipo en ambos años.
Las cuentas por pagar comerciales y otras son mayores en el año 2014 que para
el 2013.

En el análisis del Patrimonio observamos la diferencia existente en el Capital


emitido para el años 2014 – 2013.

Credicorp es un holding financiero constituido en las Bermudas en 1995 por


Dionisio Romero Seminario. Sus acciones listan en la Bolsa de Valores de Lima y
en la Bolsa de Valores de Nueva York. El principal accionista es la familia Romero,
con el 15% de las acciones. Credicorp tiene como subsidiarias al Banco de Crédito
del Perú, a la aseguradora Pacífico Peruano Suiza, el Atlantic Security Bank (Islas
Cayman), Prima AFP, el Banco de Crédito de Bolivia, entre otras. El presidente del
directorio es Dionisio Romero Paoletti. De acuerdo a la revista Forbes, tiene
ventas por US$ 3,300 millones, ganancias de US$ 700 millones, activos por US$
30,600 millones y un valor de mercado de US$ 12,000 millones.

b. Determinación de valores fundamentales

Kallpa Securities SAB actualiza el modelo de valorización de Credicorp Ltd.


(Credicorp), con una recomendación de mantener. Nuestro nuevo valor
fundamental (VF) por acción de US$ 165.00 (mayor a nuestro VF anterior de US$
155.00), se encuentra 5.8% por encima del precio de mercado de US$ 156.00 al
cierre del 13 de agosto de 2014.
Actualizamos nuestro modelo de Credicorp para incorporar resultados financieros
de la compañía al 2T2014 y damos un valor fundamental para el 2015.
Valorizamos Credicorp utilizando un modelo de descuento de Dividendos con
crecimiento constante. Estimamos un ratio P / BV fundamental 2015 de 2.37x, el
cual se encuentra por encima del P / BV 2015 de 2.24x al que cotiza la acción
actualmente.

c. Estudio bursátil de la empresa

VALOR DE MERCADO Y ACCIONARIO

Durante el 2013, los índices globales mejoraron con relación a los del 2012, a
pesar de la alta volatilidad de los mercados financieros. En ese mismo período los
mercados emergentes, atravesaron condiciones externas más volátiles y mayores
primas de riesgo, producto principalmente de las expectativas ante la política
monetaria de Estados Unidos y de la desaceleración de la economía china, entre
otros. Tales factores impactaron al mercado local, el cual retrocedió debido a las
expectativas generadas por un posible retiro del estímulo monetario de la Reserva
Federal en Estados Unidos (confirmado en diciembre del 2013) y por la
desaceleración del dinamismo de la economía china.

De esta manera, los principales índices bursátiles mostraron resultados positivos.


El S&P 500, el Dow Jones Industrial y el Nasdaq registraron ganancias de 29.6%,
26.5% y 38.3%, respectivamente. En contraste con estos resultados, el Índice
General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) y el Índice Selectivo de la Bolsa
de Valores de Lima (ISBVL) retrocedieron 23.9% y 26.5%, respectivamente.

Por su parte, el precio de la acción de Credicorp estuvo en línea con la evolución


del mercado bursátil peruano y los resultados del holding que a su vez estuvieron
distorsionados por el efecto de la devaluación del nuevo sol. Así, el precio de la
acción se ubicó en US$ 132.7 al cierre del 2013, lo cual representó una
disminución anual de 9.4%.
Por otra parte, el volumen de negociación promedio diario de Credicorp en el 2013
fue 354,813 acciones, monto 35% mayor al promedio del año anterior. Al cierre del
2013, la capitalización bursátil de la corporación ascendió a US$ 10,587 millones,
equivalente a una disminución de 9.4% respecto a los US$ 11,690 millones
alcanzados al cierre del 2012. Con relación a la utilidad por acción, esta llegó
hasta US$ 7.11, nivel inferior en 28.1% al valor de US$ 9.89 logrado en el 2012.

En febrero del 2014, el Directorio acordó repartir en efectivo el 26.72% de las


utilidades reportadas, equivalente a US$ 151.5 millones. Este monto significó una
disminución de 27% con respecto al nivel del 2012.
La estructura accionaria de Credicorp no mostró cambios significativos en el 2013.

No se consideran acciones de Tesorería de ASHC, con las cuales la participación de la Familia Romero
asciende a 13.3% y la de los demás inversionistas a 71.2%. Fuente: Reporte 20-F de Credicorp del año
financiero 2012.

IV. ANÁLISIS DE LOS INDICADORES BURSÁTIL EN LA ESCUELA


TÉCNICA
A. Indicadores bursátiles

a) Frecuencia de Negociación (FN)


Indica la liquidez de la acción en la bolsa de valores, esto quiere decir con
qué tanta frecuencia se ha negociado en un periodo de tiempo.
La frecuencia de negociación de la acción se mantiene en un promedio de
100% en los dos últimos ejercicios, mientras que la cotización promedio al
31 de diciembre en la BVL fue de US$150.07, lo que represento una
capitalización bursátil de 12,930 millones.

b) Price Earnings Ratio (PER)


Es el ratio más utilizado por los inversionistas como referencia para saber si
una acción está cara o barata.
Se calcular dividiendo el precio de la acción en bolsa, entre la utilidad por
acción de los últimos 4 trimestres.
Actualmente la acción de BAP tiene un PER de 19.36 Esto se interpreta de
que si se invierte hoy en la acción de BAP estaría recuperando mi inversión
en 19.36 años, con las utilidades generadas por la empresa. Hace un año
la acción tenía un PER de 21.21; por lo tanto se podría interpretar como que
la acción de BAP se encuentra hoy barata (PER de 19.36) vs hace un año
(PER de 21.21).

c) Dividend Yield
Es la rentabilidad obtenida por los dividendos recibidos durante un año.

d) Lucratividad
Supongamos que compramos las acciones de CREDICORP (BAP) a un
precio de US$129.16 (Julio-2013), y lo dejamos en nuestro portafolio por un
periodo de 1 año (Julio-2014). Luego de 1 año, la acción ahora está
US$156.22, y resulta que durante dicho periodo nos pagó US$1.9 de
dividendos en efectivo. Por lo tanto la lucratividad será del 22.43%.
(Derechos US$ 1.9 efectivo – Entrega 16/05/14)

e) Capitalización bursátil
Con referencia a la cotización de la acción en la BVL, el precio al 31 de
diciembre de 2013 fue de US$150.07, lo que represento una capitalización
bursátil de US$ 14,164 millones; mientras que al 11 de marzo de 2014, la
cotización promedio fue de US$ 137.0, con una capitalización bursátil de
US$12,930 millones, recuperándose al mes de julio a 150.32, con una
capitalización bursátil de US $ 14,174.
f) Indicadores estadísticos
 Exponential Moving Average (EMA)
En el gráfico de largo plazo podemos ver la alta rentabilidad que ha
otorgado las acciones de CREDICORP (BAP) a sus accionistas. Muestra
momentos claros de compra en los años 2009 (Abr´09), 2011 (Set´11),
2012 (Ago´12), 2014 (Mar´14) cuando la cotización corta hacia arriba el
EMA de 200 días.
El gráfico también muestra 2 momentos claros para vender cuando la
cotización corta hacia abajo el EMA de 200 días en Jun´08, Ene´11, May
´13 y Ene ´14.
Con esto podemos ver como el EMA de 200 días (lo que se conoce como
back-testing) ha funcionado muy bien en el pasado para detectar
oportunidades de compra - venta de largo plazo, aprovechando las
tendencias primarias.
En julio de 2014 las acciones de CREDICORP se encuentran
descendiendo de sus máximos históricos (precio de US$161.40) y está en
un canal primario de casi dos años de duración, consideramos que no es el
momento adecuado para comprarlo si se piensa tenerlo a largo plazo. Aun
asi acción se encuentra cara en estos momentos.
Un precio adecuado para volver a comprar lo dirá el EMA de 200 días
cuando sea superado, pero consideramos un rango entre US$120-
US$130 que considerando el precio máximo (resistencia) de US$161.40
que podría volver a llegar, al comprar a esos precios entre US$120 y
US$130 podría ofrecer rentabilidades entre 33% y 23% respectivamente.

El gráfico a 6 meses nos permitirá ver las oportunidades de compra - venta


aprovechando canales secundarios (trading de mediano plazo).
Mostró un momento claro de compra en Feb´13 y Mar´14 cuando el EMA
de 50 días es cortado hacia arriba por la cotización y que coindice con el
MACD Histogram que en esas fechas el histograma cruza la línea "0" hacia
arriba.
Otro momento de compra pero guiándose con un sólo indicador, ocurrió en
Oct´11 donde el MACD supera hacia arriba la línea testigo "0" hacia arriba.
Incluso se puede apreciar una especie de canal lateral con resistencias a
precios de US$ 128 - US$129 aproximadamente, que luego se rompe
dicha resistencia a inicios de Nov´11 (oportunidad de compra).
En el gráfico también se puede ver que actualmente la dirección del MACD
Histogram es hacia abajo, lo que indicaría que está por venir una tendencia
secundaria bajista, incluso sabiendo que está en máximos históricos de
US$161.40 lo normal es que los inversionistas de mediano plazo quieran
tomar ganancias, por lo que se espera una corrección en el precio en el
corto plazo.
Un análisis interesante, muestra un volumen de 200 millones que entraron
a CREDICORP recientemente (y eso empujó mucho más las acciones al
alza), esto muestra confianza de inversionistas que consideran que la
acción de BAP podría seguir subiendo a largo plazo (sin embargo no
considero que sea un precio adecuado de compra al que está
actualmente).

 MACD Histogram
Se sugiere por lo tanto esperar a que baje de precio si se quieres hacer
trading aprovechando los canales secundarios alcistas que puede ofrecer
las acciones de CREDICORP.

La acción de Credicorp ha registrado una elevada volatilidad en los últimos


meses como consecuencia de la incertidumbre generada por los mercados
internacionales, principalmente por la Zona Euro y las expectativas de los
agentes económicos en el país. Sin embargo, cabe resaltar su tendencia al
alza y la elevada liquidez que posee la acción, lo que se refleja en la
frecuencia de negociación.
 Relative Strength Index (RSI)

o RSI de 30 o menos: Quiere decir que la acción está infravalorada y es


una oportunidad de compra.

o RSI de 70 o más: Quiere decir que la acción está sobrevalorada y es


una oportunidad de venta.

 Banda de Bollinger
o Cuando la cotización toca la banda inferior es el momento de comprar y
cuando la cotización toca la banda superior es el momento de vender.

o Indicador de 20 o menos: Quiere decir que la acción está infravalorada y es


una oportunidad de compra.
o Indicador de 80 o más: Quiere decir que la acción está sobrevalorada y es
una oportunidad de venta.

g) Tipos de gráficos:
a) Gráfico de líneas

b) Gráfico de barras
c) Gráfico de velas
Se puede ver como en el mes de julio, al cierre del día 9, la acción bajó
fuertemente de precio (Poco más de 3 puntos).
h) Comparación con IGBVL, ISBVL, INCA

2. FORMULACIÓN DE UN SIMULADOR
CONCLUSIONES