Introducción

La empresa para poder operar, requiere de recursos para cubrir necesidades de insumos,
materia prima, mano de obra, reposición de activos fijos, etc. Estos recursos deben estar
disponibles a corto plazo paran cubrir las necesidades de la empresa a tiempo.
Razón por la cual el estudio, análisis y administración del Capital de Trabajo son de gran
importancia para la empresa por cuanto permite dirigir las actividades operativas de la
misma, sin restricciones financieras permitiéndole a la empresa poder hacer frente a
situaciones emergentes sin riesgo de un desastre financiero. Además, el buen manejo del
Capital de Trabajo posibilita el oportuno pago de las deudas u obligaciones asegurando el
crédito de las deudas.
Para determinar el Capital de Trabajo de una forma más objetiva, se debe restar de los
Activos Corrientes, los Pasivos Corrientes. De esta forma obtenemos lo que se llama el
Capital de Trabajo Neto Contable. Esto supone determinar con cuántos recursos cuenta la
empresa para operar si se pagan los pasivos a corto plazo.
La fórmula para determinar el Capital de Trabajo neto contable, tiene gran relación con una
de las razones de liquidez llamada Liquidez Corriente, la misma que se determina
dividiendo el Activo Corriente entre el Pasivo Corriente, y se busca que la relación como
mínimo sea de una unidad ($1), puesto que significa que por cada dólar que tiene la
empresa, tiene para cubrir $1 de sus pasivos.
Una razón corriente de $1 significa un Capital de Trabajo = 0, lo que nos indica que la
razón corriente siempre debe ser superior a 1. Claro está que si es igual a 1 o inferior a 1 no
significa que la empresa no pueda operar. De hecho, hay muchas empresas que operan con
un Capital de Trabajo de 0 e inclusive inferior.
El hecho de tener un Capital de Trabajo 0 ni significa que no tenga recursos, solo significa
que sus pasivos corrientes son superiores a sus activos corrientes, y es posible que sus
corrientes sean los suficientes para operar. Lo que sucede es que, al ser los pasivos
corrientes iguales o superiores a los activos corrientes, se corre el alto riesgo de sufrir de
iliquidez, en la medida en que las exigencias de los pasivos corrientes no alcancen a ser
cubiertas por los activos corrientes, o por el flujo de caja generado por los activos
corrientes. Ante tal situación, es decir, cuando el flujo de caja generado por los activos
corrientes no pueda cubrir las obligaciones a corto plazo y para cubrir necesidades de
Capital de Trabajo, es necesario financiar esta iliquidez, lo que se puede hacer mediante
capitalización por los socios o mediante adquisición de nuevos pasivos, solución no muy
adecuada puesto que acentuaría la causa del problema y se convertiría en una especie de
círculo vicioso.
El Capital de Trabajo tiene relación directa con la capacidad de la empresa de generar flujo
de caja. El flujo de caja o efectivo, que la empresa genere será el que se encargue de
mantener o de incrementar dicho capital.
La capacidad que tenga la empresa de generar efectivo con una menor inversión o una
menor utilización de activos, tiene gran efecto en el Capital de Trabajo, es el flujo de caja
generado por la empresa el que genera los recursos para operar la empresa, para reponer los
activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades a los socios.
Una eficiente generación de recursos garantiza la solvencia de la empresa para poder
asumir los compromisos actuales y proyectar futuras inversiones sin necesidad de recurrir a
financiamiento de los socios o terceros.

Capital de trabajo

Es la inversión de dinero que realiza la empresa o negocio para llevar a efectos su gestión
económica y financiera a corto plazo, entiéndase por corto plazo períodos de tiempo no
mayores de un año.
Está generalizado por la mayoría de los especialistas y literatura especializada el criterio de
que Capital de Trabajo no es más que la diferencia entre Activo Corriente y Pasivo
Corriente.

Formula: CT= AC – PC

Donde:
CT= Capital de Trabajo
AC= Activo Corriente
PC= Pasivo Corriente
Los conceptos principales del Capital de Trabajo son dos: El Capital de Trabajo neto y el
Capital de Trabajo bruto. Cuando los contadores usan el término Capital de Trabajo, por lo
general se refieren al Capital de Trabajo neto, que es la diferencia en dólares entre el activo
y el pasivo corriente. Es una medida del grado en que las empresas están protegidas contra
problemas de liquidez.
Capital de Trabajo Neto

Según esta definición el Capital de Trabajo es igual a activo corriente (plazo de conversión
máximo de un año) menos el pasivo corriente a corto plazo (plazo de pago máximo de un
año) con que cuenta la empresa.
Esta forma de apreciar el Capital de Trabajo es de carácter cualitativo, porque visualiza la
participación de los capitales permanentes (pasivo largo plazo y patrimonio neto), como
una parte de financiamiento del activo corriente a efecto de cumplir con las obligaciones de
la empresa, cuando puedan convertirse rápidamente en efectivo.
Para que exista un Capital de Trabajo neto los activos deben exceder a los pasivos, su
fórmula contable es la siguiente:

CTN= ACT.CTE – PAS.CTE

Gráficamente la fórmula se muestra:

Según esta fórmula al restar el pasivo corriente del activo corriente se pueden presentar tres
tipos de situaciones:
AC > PC……………………………Capital de Trabajo Positivo
AC = PC……………………………Capital de Trabajo Nulo
AC < PC……………………………Capital de Trabajo Negativo

Importancia del Capital de Trabajo

El Capital de Trabajo es importante pues le permite al Gerente Financiero y la empresa en

general dirigir las actividades operativas, sin limitaciones financieras significativas,
posibilitando a la empresa hacer frente a situaciones emergentes sin peligro de un
desequilibrio financiero. Además, le permite a la empresa cumplir con el pago oportuno de
las deudas u obligaciones contraídas, asegurando de esta manera el crédito de la empresa.
Un Capital de Trabajo excesivo, especialmente si se encuentra en efectivo y valores
negociables, puede ser tan desfavorable como un Capital de Trabajo insuficiente, ya que no
han sido utilizados productivamente.

Específicamente un Capital de Trabajo adecuado permite:

a) Proteger el negocio del efecto de los factores macroeconómicos como la inflación y
devaluación de la moneda que puede traer como consecuencia una disminución de
los valores del Activo Corriente, ya que la moneda pierde valor adquisitivo.
b) Mantener una relación sólida con sus proveedores, permitiéndole el mantenimiento
del crédito, que en situaciones emergentes podrán ayudar a la empresa a sobrellevar
este tipo de desastres.
c) Tener un stock suficiente de inventarios lo cual le va permitir al negocio poder
cumplir con los requerimientos y necesidades de sus clientes oportunamente.
d) Ofrecer a sus clientes condiciones de crédito favorables, de acuerdo a la política que
haya adoptado la empresa.
El monto o nivel de Capital de Trabajo está determinado por la inversión de la empresa en
activo corriente y en pasivo corriente, para lo cual se ha debido tomar decisiones en torno a
los requerimientos de liquidez de la empresa y a los plazos de vencimiento o pago de las
deudas a corto plazo. Entonces un Capital de Trabajo excesivo puede llevar a lo siguiente:

a) Los fondos no se emplean provechosamente y se puede caer en el descuido.

b) Incentivar a inversiones innecesarias o que son poco rentables.
c) Dificultar el control administrativo en la adquisición de suministros, activos fijos,
etc.

Clasificación de Capital de Trabajo

1. POR SUS COMPONENTES

Efectivo, valores negociables, Cuentas por cobrar, inventarios

2. DE ACUERDO AL TIEMPO
2.1. CAPITAL DE TRABAJO PERMANENTE
Cantidad de Activos circulantes requerida, para hacer frente a las necesidades mínimas de
largo plazo (Capital de trabajo puro que permanece inalterado durante el año. Ejemplo,
niveles mínimos de caja, inventarios y cuentas por cobrar.
 2.2. CAPITAL DE TRABAJO ESTACIONAL
Fluctuante o temporal. Es la cantidad de activos circulantes que varía con las necesidades
estacionales.
Ejemplo: Panaderías / Octubre, Diciembre
Fábrica de ropas: Uniformes Abril.
Por lo tanto los requerimientos globales de financiamiento de una empresa pueden
dividirse en necesidad permanente, que consiste en activos fijos mas la parte permanente
de los activos circulantes que permanecerán inalterados durante el año.

Activos Circulantes Temporales

Financiamiento

Activos Circulantes Permanentes

Tiempo
E F M A M J J A S O N D

3. DETERMINACION DE LA ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO DE

ACTIVOS
(Alternativa de financiamiento de Activos - Regla de Corto y Largo Plazo)
Una de las decisiones más importantes que se debe tener en cuenta con respecto al activo
corriente y el pasivo corriente, es la forma como debería emplearse el pasivo circulante para
financiar el activo corriente. Existen 3 alternativas para determinar la combinación de
financiamiento apropiado.
 Método Dinámico o Estrategia Dinámica de Financiamiento
 Estrategia Conservadora de Financiamiento
 Estrategia Optima de Financiamiento
3.1 ESTRATEGIA DINAMICA
Este método sugiere a la empresa financie por lo menos sus necesidades estacionales y
posiblemente algunas de sus necesidades permanentes con fondos a corto plazo y las
necesidades a largo plazo (Activo fijo y capital de trabajo permanente) son financiados con
fondos a largo plazo, lo que requiere hacer coincidir los requerimientos con el
financiamiento.
Ninguna de las necesidades de capital de trabajo fluctuante es financiada por recursos a largo
plazo.

Efecto:
 Niveles de Activo Líquido, Se mantienen bajos niveles de activo líquido y activo
corriente en general, es decir se opera con capital de trabajo mínimo.
 Costo, El costo de financiamiento total es relativamente bajo, que resulta del uso de
grandes cantidades de crédito comercial gratuito.
 Riesgo, Es riesgosa, tanto desde el punto de vista del mínimo capital neto de trabajo como
también por que la empresa depende en gran medida de fuentes de financiamiento a corto
plazo, que por su vencimiento casi inmediato podría ser difícil de reemplazar.

Financiamiento a
corto plazo

Financiamiento a L.P.
Activo Corriente Permanente
Pasivo L.P
Patrimonio
Activos Fijos
3.2 ESTRATEGIA CONSERVADORA DE FINANCIAMIENTO

FIN S/.

Activos Financiamiento a
Circulantes Largo Plazo

Activos
fijos

E F M A M J J A S O N D Mes

Consiste en financiar los requerimientos de fondos proyectados con fondos a largo plazo y
emplear los fondos a corto plazo en caso de una nueva emergencia o desembolso inesperado.
Este método es poco inteligente ya que es inestable tener algunas cuentas financiadas a corto
plazo por acumulaciones y cuentas por pagar.

Efectos:
 Niveles de Activo líquido, se mantienen altos niveles de activo líquido y KNW
 Costo, el costo de financiamiento es alto, porque se ha de financiar inclusive fondos no
requeridos, los cuales pueden invertirse el valor negociable, pero se tiene la seguridad de
que la rentabilidad obtenida no podrá ser mayor a los costos que se tienen que pagar.
 Riesgo, El riesgo es casi nulo, por existencia de alto nivel de KNW
3.3 ESTRATEGIA OPTIMA DE FINANCIAMIENTO

FIN S/. 20 Financiamiento a

Corto Plazo
17.5
15
Financiamiento a
Largo Plazo
10

E F M A M J J A S O N D Mes

La estrategia óptima de financiamiento se halla en un punto intermedio entre altas utilidades

alto riesgo de la estrategia dinámica, y bajas utilidades bajo riesgo de la conservadora.

LA MAYORIA DE LAS EMPRESAS UTILIZA LA ESTRATEGIA

OPTIMA DE FINANCIAMIENTO.

Efectos:
 Niveles Medios de KNW
 Costo medio de financiamiento
 Riesgo Medio

Ejemplo:
Calcular los costos de financiamiento para CESCCA mediante las estrategias dinámica,
conservadora y óptima, sabiendo que el costo anual de fondos a corto plazo es 5% promedio
y fondos a largo plazo es de 15%, explique las consideraciones sobre riesgo, teniendo en
cuenta los requerimientos de activos circulantes fijos y totales sobre una base mensual
presentados a continuación.
 ACTIVO Requerimientos Requerimientos
MES ACTIVO FIJO ACTIVO TOTAL
CORRIENTE Permanentes Estacionales

E 16000 80000 96000 85000 11000

F 17000 80000 97000 85000 12000
M 18000 80000 98000 85000 13000
A 15000 80000 95000 85000 10000
M 14000 80000 94000 85000 9000
J 13000 80000 93000 85000 8000
J 10000 80000 90000 85000 5000
A 5000 80000 85000 85000 0
S 9000 80000 89000 85000 4000
O 12000 80000 92000 85000 7000
N 14000 80000 94000 85000 9000
D 15000 80000 95000 85000 10000
98000
a) METODO DINAMICO

Dinámica
Optimo

96
F. a corto
plazo
94
R. Estaciona
92
l
F. a corto
90 Activo plazo
88
86 Corriente
84

82

80

F. a largo
plazo
KNW
R. Permanen
te
F. a largo
plazo
Activo Fijo

E F M A M J J A S O N D

Costo:
Costo de Financiamiento a Largo Plazo
85000 x 0.15 = S/. 12,750

Costo de Financiamiento a Corto Plazo

Requerimientos promedio Mensual = 8166.67
Costo de Financiamiento = S/. 408.33
Costo Total: 408.33 + 12750 = S/. 13158.33
 Riesgo:
 Opera con KNW mínimo 5000 (85000-80000) ya que sólo la parte permanente de los
activos corrientes es financiado por FLP.
 Depende del Financiamiento a Corto Plazo para enfrentar fluctuaciones estacionales.

Rendimientos:
El rendimiento es alto por que se está minimizando el uso de fondos externos al hacer
coincidir el financiamiento con el requerimiento lo que disminuye los costos.

b) METODO CONSERVADOR
Consiste en financiar todos los requerimientos de fondos con financiamiento a largo plazo.
Costo: Costo de financiamiento a largo Plazo:
98000 x 0.15 = S/. 14700

Fin Promedio
Riesgo:
El riesgo es bajo por que se operará con gran cantidad de KNW y por efectos de que el
financiamiento es a largo plazo.
KNW = S/. 18000

Rendimiento: Es bajo por que los altos costos disminuyen las utilidades.

c) ESTRATEGIA OPTIMA
Financiará el 50% del Requerimiento a corto plazo con fondos a corto plazo el resto con
fondos a largo plazo, para lo cual requiere una redistribución del activo total en Fin a largo
plazo y Fin a corto plazo.
 Mes Activo total Fin a largo P. Fin a corto P.

E 96000 91500 4500

F 97000 91500 5500
M 98000 91500 6500
A 95000 91500 3500
M 94000 91500 2500
J 93000 91500 1500
J 90000 91500 0
A 85000 91500 0
S 89000 91500 0
O 92000 91500 500
N 94000 91500 2500
D 95000 91500 3500

30500/12=2541.66

Costo de financiamiento
 A corto plazo 2541.66 x 0.05 = 127.08
 A largo plazo 91500 x 0.15 = 13725.00
Fin Total = 13852.08

CUADRO COMPARATIVO RIESGO Y RENDIMIENTO

Estrategia de
KNW Riesgo Costo Total Rentabilidad
Financiamiento
Dinámico 5000 Alto 13158.33 Alto
Alternativa Media 11500 Medio 13852.00 Medio
Conservadora 18000 Bajo 14700.00 Bajo
Ventajas y desventajas del capital de trabajo

Ventajas:
El Capital de Trabajo adecuado es esencial porque sin él los problemas son inevitables.
Aunque el pasivo circulante se paga con los fondos generados por el activo circulante, el
capital de trabajo debe ser suficiente, en relación al pasivo circulante para permitir un
margen de seguridad.
Cuando una empresa cuenta con un capital de trabajo adecuado no sufrirá problemas de
liquidez, es más le permite a la empresa las siguientes ventajas:
 Hacer frente a los aspectos adversos que le ocasionan a la empresa la inflación y/o
devaluación de la moneda tan prejudicial al activo circulante.
 Proteger la solvencia técnica y aprovechar descuentos por pronto pago.
 Realizar esfuerzos para mantener siempre la solvencia y prestigio comercial, para
acceder a los créditos tanto de proveedores, como bancarios, en épocas de
emergencia.
 Hacer posible que se cuente con un stock necesario que le permita atender
satisfactoriamente las demandas de los clientes.
 Mantiene la eficiencia ya que un capital de trabajo amplio impide la declinación en
ella, que se establece cuando las operaciones se entorpecen debido a falta de
material y por retardos para obtener los abastecimientos. Una producción constante
significa trabajo constante para los empleados, lo que eleva su moral, aumenta su
eficiencia, abate los costos.

Desventajas:

Las empresas que tienen exceso de Capital de Trabajo, por los rubros de efectivo y valores
negociables son motivo de preocupación por esta situación tan desfavorable como un
Capital de Trabajo insuficiente, debido a que no son usados productivamente.
Frente a esta tendencia existen dos criterios de los gerentes o administradores de las
empresas en cuanto al manejo de la liquidez, estas son:

 Los que prefieren no tener problemas con los acreedores dando un margen amplio
de seguridad a una empresa, cumpliendo oportunamente con sus obligaciones, es
decir utilizan sus recursos en forma limitada, por lo que sus utilidades generadas por
su lente rotación son pequeñas.
  Los gerentes o administradores, que utilizan al máximo el capital de trabajo,
dándole a éste mayor rotación, pero están en constante peligro de que sus
obligaciones lleguen a su vencimiento y no cuenten con disponible para pagarlas y
el resultado sería pérdida del margen de crédito. Esta posición ofrece utilidades más
amplias, pero con mayor riesgo.
Los riesgos que se correrían al disponer de amplio Capital de Trabajo, quedaría traducida
en las siguientes desventajas:
 Incentiva a inversiones innecesarias.
 La disponibilidad amplia de fondos predispone a una desmesurada política de
compras, y así el control administrativo de éstas, se torna compleja.
 Un exceso de capital de trabajo, atrae a los empresarios a invertir en negocios poco
rentables lo que significa una operación ineficaz.

Control del capital de trabajo

A medida que las empresas crecen y diversifican sus actividades, hacen de los
presupuestos, instrumentos importantes en la dirección de los negocios en la actualidad.
El Presupuesto es una importante medida de control que facilita la dirección y coordinación
de las distintas áreas de la estructura organizativa de una empresa, ya que para su
elaboración es necesario armonizar convenientemente las ventas y las compras, el nivel de
existencias, los ingresos y egresos, etc.
La elaboración de presupuestos obliga a la dirección de la empresa, adoptar una política
firme y definida en materia de ventas, de producción en las empresas industriales, de
compras de existencias, de créditos, de gastos y beneficios.