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2018

Aswath Damodaran y rally de Wall Street: “El
mercado no está considerando que habrá
perdedores con la reforma tributaria”

Aswath Damodaran y rally de Wall Street: “El
Perú será una economía impulsada por
commodities sin importar lo que haga”

CHRISTIAN SEBASTIAN CONDORI MORENO

23-4-2018

profesor de valorización y finanzas corporativas de la escuela de negocios Stern de la New York University. Creo que veremos que las tasas de impuestos bajarán en Estados Unidos y también veremos cambios en cómo se trata actualmente a la deuda. También habrá diferencias en cómo se gravan algunas cosas. y nada pasa en un par de meses en el congreso. sobre todo las firmas que pagan tasas más altas de 33%. ya sea que se fabriquen en Estados Unidos o vengan de afuera. Habrá lobby y lo querrán reescribir. No será bonito.CHRISTIAN SEBASTIAN CONDORI MORENO CODIGO: 15110289 AULA: 407 – N CURSO: FINANZAS CORPORATIVAS El experto en finanzas considera que lo peor de la caída de los commodities ya pasó. 35% y hasta 37%. ya que verán una caída en los impuestos que pagan. marcará la pauta este año. lo que posiblemente no están considerando es que es un juego de suma cero y que no puedes recortar impuestos de algunas empresas y esperar recaudar la misma cantidad de dinero sin tener a otras empresas que paguen más impuestos. Aswalth Damodaran — Asegura que las empresas que históricamente han pagado bajos impuestos podrían ver un alza en su tasa. en que el código tributario es completamente deficiente. que. pero que el superciclo al alza que se vivió hasta el 2021 no se repetirá. Damodaran compartió su visión sobre la próxima reforma tributaria de Estados Unidos. Es una de las pocas cosas en las que los dos partidos están de acuerdo. Aswath Damodaran. sino que se va a tratar de algo más sustancial. visitará nuestro país el próximo 18 de octubre para participar del Santiago Finance Seminar 2017. asegura. Sin embargo. Colombia y Chile. ¿qué puede ocurrir ahora? — Habrá una pausa y la gente va a esperar a ver qué ocurrirá. Tomará un tiempo y el proceso tomará gran parte de este año. ya que la mayor parte del alza en los precios de las acciones se debe a la expectativa en torno a la reforma tributaria de Estados Unidos. Van a empezar a discutirlo y van a avanzar y retroceder. ¿Cómo se están preparando los mercados? — Los precios de las acciones están al alza y deben estar considerando que entre 30% y 40% de las empresas estadounidenses se van a beneficiar del cambio tributario. Después de la elección de Trump vimos un rally. Será un cambio significativo y en el agregado algunas empresas estadounidenses estarán mejor con una mejor ley tributaria. El mercado no está considerando que habrá . ¿Cuándo puede llegar? —Depende del congreso. — Anticipa efectos en el tipo de cambio global y consecuencias en las ventajas competitivas de las firmas. Será como mirar cómo se prepara una vienesa. no es lo de la infraestructura ni las demás cosas que la gente vincula con Donald Trump. Esa es la expectativa que estamos viendo. Pero será un gran cambio. No serán simplemente las modificaciones que hemos visto durante los últimos años. Perú. EN UNA gira regional que lo traerá por Brasil. sino que tendremos una nueva ley.

. las que pagan la menor tasa efectiva de impuestos como 3%. que tiene ornamentos muy pesados que tiran para abajo. 7%. Pero si se hace más simple no tendrás este ecosistema de gente intentando ganar el juego tributario. Un 25% de las empresas estadounidenses pagan menos de 20% de tasa efectiva de impuestos y eso es porque utilizan componentes del código tributario que les permiten no pagar impuestos. no todos serán ganadores. abogados tributarios y contadores tributarios que puede que tengan que buscar un nuevo empleo. van a desaparecer. muchos de esos componentes que se sumaron al código tributario y permitieron que empresas pagaran menos. lleno de adornos que se han ido sumando con el tiempo. Es algo que podemos esperar si la reforma se traduce en un código más simple y más limpio.CHRISTIAN SEBASTIAN CONDORI MORENO CODIGO: 15110289 AULA: 407 – N CURSO: FINANZAS CORPORATIVAS perdedores con la nueva reforma tributaria y serán las empresas que históricamente han pagado bajos impuestos y que han usado la ley a su favor. Entonces el resultado será un código tributario más equilibrado. FIRMAS QUE VERÍAN ALZAS “Las petroleras o de commodities. sin mencionar a todo el ecosistema que se ha creado en torno al código tributario.5%. Habrá lobby y la querrán reescribir. como las petroleras o de commodities. incluyendo precios de transferencia. ¿qué le parece? — En general. esto es bueno para la economía de Estados Unidos. CÓDIGO TRIBUTARIO DE EEUU “Es imposible tener un código tributario ideal cuando tienes una economía tan compleja como la de EEUU”. REFORMA EN EEUU “No será bonito. INCERTIDUMBRE EN 2017 “Este será un año interesante con los votos en Francia y Alemania. que históricamente se han beneficiado del código tributario”. pero no refleja adecuadamente a los potenciales perdedores. Busca empresas que pagan una baja tasa efectiva de impuestos. El mercado está contando a los ganadores. Y hay grandes empresas. ¿Quiénes serán? — Hay una forma simple de averiguarlo. Entonces. Mi apuesta es que a cambio de rebajar la tasa de impuestos para las empresas. No quieres que las empresas hagan inversiones por tu código tributario. que históricamente se han beneficiado del código tributario y podrían ver de repente un salto en lo que pagan cuando llegue la reforma. que sea más simple? — Es imposible tener un código tributario ideal cuando tienes una economía tan compleja como la de Estados Unidos. Mi punto es que cuando lo hagan. sino que quieres que las empresas hagan inversiones porque tienes un buen producto o servicio o porque los clientes necesitan . Es hora de que el código vuelva a ser escrito. El código tributario en este momento es como un árbol de navidad. Tomará un tiempo y el proceso demorará gran parte de este año”. si tuviera que hacer una lista de empresas partiría con esas.. Es un árbol de navidad muy viejo.” ¿Así es el código tributario ideal.

Cambiarán las reglas del juego para empresas de Estados Unidos y del mundo. Este será un año interesante con los votos en Francia y Alemania. como todo suceso que le ocurre al ser humano. ¿cuál es su recomendación para tomar una decisión de compra de acciones de una empresa? — El punto no es si uno compra una empresa buena o mala. porque el mercado le ha puesto un precio que será mejor de lo que puede ser. algo fundamental. Como inversionista. puede que veamos menos globalización en el corto plazo. lo que afectará a las empresas que dependen de ella para su éxito. Cuando se hace una inversión hay que pensar no solamente en si acaso la empresa es buena o mala. entonces es mejor para la competencia en todos los negocios. O Deutsche Bank puede ser que no me guste. después de un 2016 en que vimos la votación del Brexit y la elección de Trump? — No aprendimos a lidiar con la incertidumbre.CHRISTIAN SEBASTIAN CONDORI MORENO CODIGO: 15110289 AULA: 407 – N CURSO: FINANZAS CORPORATIVAS ese producto o servicio. que compiten a nivel global y durante los últimos 20 años les hemos dado una ventaja a empresas establecidas afuera de Estados Unidos por cómo está escrito nuestro código tributario. ahora las firmas de Estados Unidos podrían ser más competitivas. que las empresas se enfoquen en sus negocios y no en cómo tomar ventajas tributarias. pero como inversión su precio es muy alto. Entonces. Entonces. será una mala inversión. porque está mal manejado. no obstante. sino que tenemos un tipo distinto de incertidumbre. Amazon es una gran empresa. Cuando piensas en las empresas estadounidenses muchas son empresas globales. Pero si hay una casa promedio que se está vendiendo a la mitad de lo que la gente está vendiendo casa similares. lo que se revelaría en el tipo de cambio y en el mercado de productos. sino en el precio al que la estoy obteniendo. aunque sea una casa promedio es una inversión. no la comprarías. Podría afectar a una empresa chilena de commodities que compite globalmente contra otra estadounidense de commoditties que pudo haber estado perjudicada por los impuestos. Si tengo una buena empresa que tiene el precio de una gran empresa. Si es una casa grande y su precio triplica lo que otra gente está pagando por casa similares. ¿La clave es comprar barato? . Eso permite un código tributario más simple. Por ejemplo. relacionada a que nos dimos cuenta de que la globalización va en una sola dirección y siempre estaremos más globalizados. pero en octubre de 2016 la compré porque el precio cayó tan bajo que era una buena inversión. sino si acaso la estamos comprando al precio correcto. porque la estás comprando al precio correcto. avanzamos tres pasos y retrocedemos dos y puede ser que estemos en ese retroceso y podría durar varios años. ¿Cree que los actores del mercado aprendieron a lidiar con la incertidumbre. Uno gana dinero en el mercado basado en cuáles son las expectativas del mercado de lo que una empresa puede hacer realmente. ¿Qué efecto tendrá en el resto del mundo? — Veremos efectos en el tipo de cambio. Una buena analogía podría ser una casa en Santiago que esté a la venta. pero también en ventajas competitivas.

Cada estrategia de inversión es un intento de encontrar una disparidad. Son buenas empresas que el mercado les pone un precio como si fueran malas.CHRISTIAN SEBASTIAN CONDORI MORENO CODIGO: 15110289 AULA: 407 – N CURSO: FINANZAS CORPORATIVAS — Hay que buscar disparidades. de eso se tratan las inversiones. Hay que buscarlas. Buscar empresas que el mercado no entienda. Esa es una buena inversión. . ya que se trata de una disparidad.