T.

12 ANALlSIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONTABLES

Una vez elaborados todos los documentos que recogen la información financiera y contable de
la empresa, hay que realizar un análisis de la misma para conocer la situación económica y
financiera en que se encuentra y tomar las decisiones oportunas.

Etapas del estudio: (cómo vamos a realizar los ejercicios)

1. Manipular la información que vamos a estudiar y realizar los cálculos necesarios.
2. Análisis de los datos obtenidos con ayuda de distintas técnicas.
3. Interpretar y comparar los resultados para obtener conclusiones útiles.
4. Previsión y propuesta de mejoras según las conclusiones que hemos obtenido.

¿Cómo puede ser el análisis?

. Estático: se analiza desde un punto de vista y momento concreto sin comparar
.ni con otro período o ni con otra empresa.
Dinámico: se compara con otros periodos o con otras empresas.

Técnicas y procedimientos que vamos a utilizar para el análisis contable:

1. Porcentajes: compara la evolución de las masas patrimoniales de dos ejercicios
económicos. Puede ser:
a. Vertical: mide el peso de una magnitud sobre el total del activo o pasivo. Ej.
Ac = 40 Ac 40
Af = 60 = = 40%
At 100
At = 100
b. Horizontal:compara el dato que se analiza con el ejercicio consecutivo (así se ve
su evolución en el tiempo) o con el de otras empresas (vemos si somos
competitivos). Para interpretar esta evolución hay que estudiar con más
profundidad otra información de la empresa y de su entorno.
2. Variaciones absolutas (euros) y relativas (%): se determina la variación de cada masa
patrimonial en euros o % ya sea el análisis horizontal o vertical.
3. Representación gráfica del balance por grupos patrimoniales: representamos
gráficamente las masas patrimoniales proporcionalmente a su importancia respecto al
activo o pasivo.
4. Ratios: cociente que compara dos magnitudes económicas que han de estar en la misma
unidad y calculadapara el mismo periodo de tiempo. Sirven para:
a. Conocer la evolución de la empresa
b. Compara mi empresa con otras del mismo sector
NO sirven por sí solos para tomar decisiones ya que sirven de complemento para otras
informaciones para evaluar la empresa en su totalidad.

¿Qué hay que tener en cuenta en el análisis?:

.. La incidencia de la inflación en los datos
. La incidencia de las variaciones estacionales. Ej. una empresa~dehelados.
. La incidenciade las variacionesaccidentales.Ej. 11M en el turismoen Madrid
. Hay que compara empresas de un mismo sector. Ej. ¿Telefónica con Repsol?

Tipos de análisis de estados contables:

1. Patrimonial: estudia la estructura y composición del activo (estructura económica) y
del pasivo (estructura financiera), las relaciones entre las distintas masas patrimoniales,
es decir, que exista el equilibrio patrimonial de la empresa (Activo = Pasivo). Se
utiliza el Balance de Situación.
2. Financiero: estudia la solvencia de la empresa y liquidez de sus inversiones, es decir,
si la empresa es capaz de atender en cada momento sus obligaciones de pago tanto a
corto como a largo plazo. Si es así existe equilibrio financiero. Se utiliza el Balance
de Situación vel Cuadro de Financiación (EOAF). Ej. si una empresa tiene deudas que
vencen dentro de 1 mes debe contar con activos que vendidos den suficiente liquidez
para poder hacer frente a esos pagos.

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 3. Económico: estudia los resultados de la empresa para obtener una visión conjunta de
su rentabilidad, productividad, capacidad para obtener beneficios, crecimiento y
expectativas de futuro. Si la rentabilidades consecuente con las inversiones realizadas,
con los recursos utilizados y el entorno la empresa tiene equilibrio económico. Se
utiliza la Cuenta de Pérdidas v Ganancias.
ANÁLISIS PATRIMONIAL: uso el Balance de Situación.
Pasos:
1. Nos fijamos en el sector al que pertenece la empresa.
2. Ordenamos el Balance según el PGC:
a. Activo: de - a + liquidez
b. Pasivo: de - a + exigibilidad
3. Verifico que existe equilibrio patrimonial (Activo = Pasivo) y, además:
a. Equilibrio de la estructura económica (Activo): si existe una relación óptima
entre el Af y el Ac.
b. Equilibrio de la estructura financiera (Pasivo): si existe una relación óptima
entre el Pf y Pc.
c. Correlación patrimonial: los recursos financieros utilizadas deben ser
consecuentes con las inversiones realizadas.

¿Cómo lo vamos a hacer? Calculando el FONDO DE MANIOBRA

El fondo de maniobra es la parte de activo circulante que se financia con pasivo fijo (neto y
exigible a I/p).
FM = Ac Pc -
Donde:
Ac representa a todos los activos que se han de convertir en dinero antes de un año (las
existencias deben venderse y cobrarse, los derechos sobre clientes deben cobrarse, etc)
Pc representa la totalidad de las deudas que se han de pagar antes de un año.
Para que no haya problemas financieros, se necesita que lo que se cobre antes de un año sea
más que todo lo que se ha de pagar en ese año.

Así, el FM es un colchón de seguridad para la empresa si existe algún tipo de

contratiempo (se estropean existencias, no paga un cliente, etc) en su ciclo de
explotación no se rompa su ritmo de actividad. Por tanto, el FM está relacionado con el
PMM: si el PMM es bajo el FM que necesito será también bajo.

Casos que se pueden dar:

FM > O: una parte del Ac está financiada con recursos permanentes por lo que la empresa no
tiene problemas en pagar sus deudas en el plazo indicado. Es decir, existe estabilidad en la
estructura financiera de la empresa. OJO!ll Un exceso de activos líquidos no tiene ningún
rendimiento.
FM < O: una parte del Af está financiado con exigible a corto plazo por lo que la empresa va a
tener problemas a la hora de pagar sus deudas. Soluciones:
Renegociar sus deudas de c/p a IIp (amplio el -tiempo para pagar mis
deudas). .
Reducir existencias estimulando las ventas.
Obtener liquidez a través de otras formas de financiación como el factoring,
descuento de efectos, que el crédito concedido a clientes se corresponda
con el que nos conceden nuestros proveedores, etc.
Existen sectores en los que se cobra muy rápido y se paga muy tarde(su FM es nulo o
negativo) y se puede funcionar sin problemas. Es el caso de los hipermercados o las
compañías de seguros,

¿Qué situaciones se pueden dar tras el análisis patrimonial del Balance?

Siempre partiendo que Activo = Pasivo, se pueden dar distintos equilibrios financieros dentro
del Balance de la empresa:
1. Estabilidad financiera total: total seguridad ya que la empresa sólo se financia con
recursos propios. Se da cuando la empresa inicia su actividad. Su FM > O.¿Solución?

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 Endeudarse moderadamente con recursos ajenos para aumentar la rentabilidad de mis
recursos propios.

PASIVO
Neto (Gapitial+Resiarvas)

2. Estabilidad financiera normal: una parte del Ac se financia con recursos

permanentes (Pf y neto). Su FM > O lo que significa que la empresa no tendrá
roblemas en pagar sus deudas en el plazo indicado.
ACTIVO PASIVO
.. A<:tiyoRíjo Pasivo Fijo

b~tj~p pirculanW. I . P~a$lVOCltsuTaDté°

.

3. Suspensión de pagos: la empresa tiene problemas de liquidez a corto plazo (es

temporal. Ej. a la empresa no le pagan sus deudores por lo que no puede pagar a sus
acreedores) ya que sus deudas son mayores que el líquido que dispone a corto plazo.
Su FM < O. Es un estado especial que debe solicitarse y ser declarado por un juez.
¿Solución? Refinanciar o convertir deudas que la empresa tenga a corto plazo a largo
lazo hasta que recupera su capacidad de pago a corto plazo.
ACTIVO I PASIVO

4. Desequilibrio financiero a largo plazo: situación de inestabilidad financiera por

problemas de solvencia ya que la empresa está descapitalizada (no tiene recursos
propios o neto) y sólo tiene deudas. Para poder pagar, la empresa tendría que vender
todos sus bienes por lo que la quiebra está próxima.
ACTIVO

¿Solución? Renegociar las deudas de corto plazo a largo plazo y ampliar el capital.
5. Quiebra: la empresa tiene unas deudas mayores a los bienes que posee por lo que no
puede pagar sus deudas. Esta situación se solicita por el empresario o un acreedor,
declarada por un juez y se inhabilita al empresario para el ejercicio de su actividad. A
continuación se liquida todo el patrimonio en el que tendrán preferencia para cobrar:
trabajadores
acreedores: Hacienda, Seguridad Social, Ayuntamientos, bancos y otros.
accionistas o propietarios de la empresa.
Pero en este caso, los acreedores no van a poder cobrar sus créditos en su totalidad.

¿Solución? Ampliar el capital pero sólo como un paliativo ya que la empresa va a

desaparecer.

¿Cuál es la diferencia entre suspensión de pagos y la quiebra?

La suspensión de pagos es una situación reversible sin tener que ampliar el capital, tratando
de reajustar las obligaciones de pago de forma que se puedan cubrir con disponibilidades
líquidas.
La quiebra es una situación irreversible ya que la única solución al problema es una ampliación
de capital que cubra las pérdidas acumuladas, pero no es una solución al problema es un
paliativo.

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ANÁLISIS FINANCIERO: uso el Balance de Situación y el Cuadro de Financiación (EOAF).
Objetivo: estudiar la capacidad de la empresa para que con su activo ir pagando las deudas
(pasivo) que van venciendo.~ SOLv\¡J t.\ A

¿Por qué? La inversión de una empresa reflejada en su activo o estructura económica, se

financia con recursos propios y/o ajenos. El que la empresa elija uno u otro va a influir tanto en
la rentabilidad de los recursos propios como en su estabilidad financiera ya que los recursos
ajenos suponen el pago de unos intereses.

Indicadores que nos dan una primera visión de la situación financiera de la empresa:
De disponibilidad: nos aproxima a la situación de liquidez inmediata de la empresa.
ID = Disponible - Exigible vencido y pendiente de pago
De capacidad de pago: nos aproxima a la capacidad que tiene los saldos de clientes para
pagar los saldos de proveedores y acreedores de la empresa.
ICP = Realizable - Exigible c/p

¿Qué información nos proporciona el Cuadro de Financiación o EOAF?

Cuadro de financiación: estado contable el que se comparan dos balances consecutivos de
una empresa, se clasifican y ordenan de forma sistemática las variaciones producidas en la
estructura patrimonial fija, separando aquellas transacciones que representan obtención de
fondos, así como las variaciones producidas en el capital circulante con el objeto de identificar
los flujos financieros en relación con la actividad y la evolución de empresa. Por tanto, debe
contener tres apartados que irán destinados a reflejar estos tres aspectos:
o Fondos obtenidos (origenes)
o Fondos aplicados (aplicaciones)
o Variaciones del capital circulante
Es decir:
Documento no obligatoriopero sí necesario
Complementa la informaciónde las Cuentas Anuales
Informa sobre las inversiones realizadas por la empresa y como han sido financiadas de
forma desagregada.
Si existe o no una fase de crecimientode la empresa.
Indispensable en el análisis de la empresa y el diagnóstico financierode la misma
Se elabora:
Se parte de dos balances de años consecutivos debidamente ordenados
Se comparan ambos balances y se recogen en dos columnas separadas las variaciones
totales de los elementos y masas patrimoniales:
o Aplicaciones: t Activoó -!- Pasivo(INVERSIÓN)
o Orígenes: -!-Activoó t Pasivo (FINANCIACION)
Como se tiene que mantener el equilibriodel balance: L aplicaciones =Lorígenes
A continuación,se refleja las variaciones del capital circulante:
o Variaciones activas (aplicaciones): t Ac ó -!-Pc
o Variaciones pasivas (orígeñes): -!-Ac ó t Pc

Por tanto, el EOAF nos ayuda a conocer las causas de la variación del Fondo de Maniobra o
Capital Circulanteen un periodo de tiempo.

Ratios que vamos a utilizar en el análisis financiero:

o De tesorería o coeficiente ácido (acid test): indica la capacidad i[1mediatade la empresa
para liquidarsus deudas a c/p sin riesgo de suspensión de pagos. o> "~',, '" '. l.i- ,:~, .
, Disponible + Realizable
T = --------------------
Exigible clp
Se recomienda T = 1.
Si T < 1: la empresa no tiene liquidez para pagar sus deudas a corto plazo
Si T > >1: la empresa tiene exceso de liquidez por lo que tiene activos sin rendimiento.

., ,. "

11
 o De liquidez o solvencia a c/p: indica la capacidad de la empresa para hacer frente a sus
compromisos de pago a c/p pero no de una forma tan inmediata como el ratio de tesorería
(T).
Activo Circulante
L = ......----.-..-------.-----
Pasivo Circulante : ,~,< \,." ; ,,'
Se recomienda 1 < L < 2
o De garantía, solvencia IIp o distancia a la quiebra: mide la capacidad total de la
empresa para afrontar sus deudas._,::¡,¡,~) C_<.;. " t, i el '\ "~
\;'~d"é" \ "'('.\\( '("' """- , . l ¡'''''',-\, (, '; C)~-' Activo Real
,, , ~.!o;::. . ,,-\ -". , . .:~".'o,. '-" -"" (~..,;,=,.'- G ---------------------
Exigible total
-
Donde Areal = Atotal Aficticio (gastos de constitución y otros gastos amortizables ya
que no representan ningún bien ni derecho para la empresa)
Se recomienda 1 < G < 2

o De disponibilidad: muestra la proporción de deudas a c/p que se pueden pagar con el

líquido que hay en caja y bancos.
Disponible
D = -.-----------------
Exigible c/p
Se recomienda D en torno a 0,3 - 0,4.
Pero cuanto más bajo sea D, la empresa tendrá más dificultad para hacer frente a sus
pagos más inmediatos. Cuanto más alto sea 0-;- podrá--hacer mejor frente a sus
compromisos de pago aunque un exceso de liquidez hace que tenga activos sin
rentabilidad (el dinero en caja y bancos no aporta ingresos para la empresa).
o De autonomía: mide la dependencia de la empresa de la financiación externa. CuO.n1D ~o-J')k~
Recursos Propios::.¡ \ \ \...,C'J.c, 'ir.
A = v "., .1 : .' ~'.~i ~".

Exigible total
Se recomienda A entre 0,8 y 1,5 pero cuanto más alto sea mayor autonomía financiera
(menos dinero he pedido prestado)tendrámi empresa.
o De calidad de la deuda: mide la proporción de deudas de mi empresa que son exigibles
(que tengo que pagar) a c/p.
Exigible a c/p
Q = ---------------------
Exigible total
Cuanto más bajo sea Q, la calidad de la deuda s~.r§l[nejo! ya que la empresa tendrá más
plazo para pagar sus deudas, más margen operativo y más capacidad de pago.

Los valores óptimos que se recomiendan de los ratios son orientativos. Hay que considerar el
tipo de empresa, su evolución y resultado dé otros ratios para reali;¡:arn'Uestravaloración de la
empresa.

OJOIII!EI objetivo del análisis financiero era conocer si la empresa era capaz de afrontar sus
pagos con su activo y, para ello, la empresa debe contar con un dinero líquido (en efectivo)
para afrontar sus deudas más inmediatas, Situaciones que se pueden dar:
La empresa tiene poco dinero líquido para afrontar sus deudas más inmediatas: se
corre riesgo de suspensión de pagos.
La empresa tiene excesivo dinero líquido para afrontar sus deudas: da garantía y
estabilidad a la empresa pero no contribuye a la rentabilidad de la empresa ya que mucho
dinero en caja o bancos casi no da interés.

Por tanto, debemos encontrar un nivel de tesorería óptimo en función de la características de la

empresa, del sector económico y del entorno.

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ANÁLISIS ECONÓMICO: uso la Cuenta de Pérdidas v Ganancias.
Objetivo: Estudia e interpreta los resultados obtenidos por la empresa, los compara con los
de ejercicios ant~riores para comprobar su trayectori~. .::" 'C" '-, ll:;) '~(:.¡ "." -- -',. \.
O"C;'\(i\s..r ¿ ".,: ";, 'i\~ ..)\', .-' ' l.' COí\\j:);> t() ;.', e
¿Cómo vamos a ordenar la cuenta de PyG? Según el modelo funcional siguiente en forma
de lista:
Ventas
-Costes de las ventas (Cv: consumo de materiales, mano de obra directa, amortización, etc)
= MARGEN BRUTO
-Costes fijos (mano de obra indirecta, alquileres,suministros fijos, impuestos, etc)
= BENEFICIOSANTESDEINTERESESE IMPUESTOS(BAI!)
+ Ingresos financieros
-Gastos financieros =
RESULTADOFINANCIERO
= BENEFICIOS DE LAS ACTIVIDADES ORDINARIAS (BAO)
+ Ingresos extraordinarios (no tiene relacióncon la actividad de la empresa Ej. incendio)
-Gastos extraordinarios = RESULTADOS EXTRAORDINARIOS
= BENEFICIOSANTES DE IMPUESTOS (BAI)
-Impuesto sobre beneficios
= BENEFICIO NETO (BN)

¿Qué técnicas voy a utilizar para procesar la información?

o Porcentajes con respecto a las ventas: se calcula la proporción de cada componente
con respecto a las ventas. Luego a las ventas le doy el valor 100 Y cada componente lo
comparo con el 100 de las ventas (análisis vertical). Ej.
% margen bruto sobre las ventas =
21.900/45.000 * 100 = 48,6%
Si, además, comparo este ejercicio con el anterior podemos ver la evolución de los
resultados de la empresa (análisis horizontal). Ej.
Variación Beneficio neto = (15.940-10.450)/10.450 * 100 = 52,5%

-4.18,0
27.220
-2.700
24.520
-8.580
J5.94.0 ..

Si sumamos todos los números en negrita tiene que dar el valor 100.
o Representación gráfica de la cuenta de PyG: la información anterior del valor de cada
componente en % sobre las ventas lo representamos gráficamente)gual que lo hacíamos
con el balance. .

Ya tenemos información para ver la evolución de los resultados de la empresa pero vamos a
complementar el estudio con el estudio de la rentabilidad para ver si es eficiente en la
utilización de sus recursos.

RENTABILIDAD: Indicador del rendimiento de los recursos que emplea la empresa en sus
inversiones. SIEMPRE SE MIDE EN %

Rentabilidad = (beneficio obtenidol capital invertido) * 100

Luego la rentabilidad representa la proporción de beneficio total obtenido con relación al capital
invertido, es decir, mide la capacidad de la empresa para remunerar los capitales puestos a su
disposición en un determinado período de tiempo (1 año).

13
Una rentabilidad del 10% significa que de cada 100 euros invertidos en el negocio, se ha
obtenido 10 euros de beneficios en ese año.

Ej. Dos empresas obtiene 100.000 euros de beneficio, pero si una ha invertido 1.000 euros y la
otra 10.000 euros, la primera obtendrá una mayor rentabilidad que la segunda aunque el
beneficio sea igual para las dos.

El margen de beneficio es un concepto relacionado con la rentabilidad que mide lo que

representa el resultado de la empresa sobre cada u.m. de ventas y no sobre cada u.m.
invertida como es la rentabilidad.
=
Margen de beneficio Beneficio! ventas

Tipos de rentabilidad:
o Rentabilidad económica: indica el rendimiento del activo relacionando el beneficio total
" ,,-.
conel capitaltotalinvertidoen la empresa. ;;;\"'\..\":~}'C-C<, ~:\"",;1, le¡le. ('.
RE= (BAII!Activototal) * 100 €.í"lI.f
Como se trata de medir la capacidad de la empresa para remunerar los capitales puestos
a su disposición, hay que considerar el beneficio antes de intereses e impuestos (SAl!) ya
que esos beneficios sirven para remunerar en parte el capital propio (dividendos),
remunerar el capital ajeno (intereses) o pagar a Hacienda (impuestos).

¿De qué depende la rentabilidad económica?

Si en la expresión de RE multiplico el numerador y denominador por el importe de las
ventas de la empresa, resulta:
=
RE = BAII!Activo total BAII!Ventas * Ventas! Activo total
=
RE Margen comercial * Rotación de ventas
Así, la RE depende de dos factores:

.
. Margen comercial: indica los beneficios por unidad vendida.
Rotación de ventas: indica las u.m. que se puede obtener por u.m, invertida,
es decir, mide el grado de eficiencia de la empresa en la gestión de sus ventas.
Si incrementa indica que aumentan las ventas a Iq.Jargodel año aprovechando
mejor la capacidad productiva de la empresa. ~ \'-'<>\ .." Ij're,../)

..
¿ Cómo incrementar
t
t
la RE? Propuestas:
Margencomercial: aumentando el precio de venta, disminuyendo los costes.
Rotación de ventas: aumentando las ventas o reduciendo el activo (Ej. menos
existencias o saldo de clientes)
o Rentabilidad financiera o rentabilidad del capital: mide el rendimiento de los beneficios
netos obtenidos por la empresa (ya le he deducido los impuestos e intereses) y los
capitales o recursos propios de la empresa.
RF = ( Beneficio neto! Recursos propios )* 100
El resultado de esta expresión será el porcentaje de remuneración neta que puede ofrecerse a
los capitales propios de la empresa.

Si en la RF introduzco otros componentes:

Beneficio Neto Ventas Activo
RF = * * ---------------
Recursos Propios Ventas Activo
Beneficio Neto Ventas Activo
RF = * *-----------------
Ventas Activo Recursos Propios
RF = Margen * Rotación * Apalancamiento

..
Así, la RF depende de tres factores:
Margen de ventas: indica los beneficios netos por unidad vendida.
Rotación de ventas: indica las U.m. que se puede obtener por u.m, invertida, es decir,
mide el grado de eficiencia de la empresa en la gestión de sus ventas.
. Apalancamiento o efecto apalancamiento: relación entre las inversiones (activo) y los
recursos propios de la empresa.

14
¿Cómo incrementar la RF? Propuestas:
. 1 Margen comercial: aumentando el precio de venta, disminuyendo los costes.
. 1 Rotación de ventas: aumentando las ventas o reduciendo el activo (Ej. menos
existencias o saldo de clientes)
. 1 Apalancamiento: aumentando el endeudamiento de la empresa (utilizar recursos ajenos
que tiene un coste financiero - tipo de interés - para la empresa)

Por tanto, el apalancamiento se puede definir como el efecto que tiene el endeudamiento
sobre la situación económica de la empresa ya que determina el nivel de su rentabilidad
financiera. Así, se puede también calcular el apalancamiento relacionando el coste medio de la
financiación ajena o coste de endeudamiento de la empresa con la RE de la empresa o
capacidad para generar beneficios donde el coste de la financiación ajena se calcula:
CFA = Gastos financierosl Exigible total

.
¿Cuáles son los efectos del endeudamiento?
Si el apalancamiento es positivo: la RE> CFA (tipo de interés) luego el endeudamiento

. contribuye positivamente al crecimiento de la empresa.

Si el apalancamiento es negativo: la RE < CFA (tipo de interés) el endeudamiento
empeora los beneficios de la empresa por lo habría que reducirlo

Pero, OJO CON ENDEUDARSE TANTO!!!!!!!!!!!!!!!!!

..
El utilizar recursos ajenos a la empresa le conlleva:
Pagar muchos intereses (1 coste financiero)
1 Riesgo financiero: reduce la autonomía financiera de la empresa y puede tener
.

problemas de pagar sus deudas si no tiene suficiente liquidez en cada momento.

Por tanto, nos interesa endeudamos cuando:

. RE> tipo de interés( CFA)
. El peso de las deudas sobre el pasivo total no sea excesivo

Por tanto, siempre nos encontraremos con el dilema de emplear recursos ajenos que aumentan
la rentabilidad de los capitales propios pero disminuye su estabilidad y autonomía o emplea
recursos propios que tiene el efecto contrario. Así, tenemos que saber buscar el equilibrio entre
ambos tipos de financiación para tener la máxima rentabilidad y al mismo tiempo su capacidad
para hacer frente a sus compromisos de pago.

Pasos para realizar los ejercicios:

1. Mirar a que actividad se dedica la empresa que vamos a estudiar
2. Ordenar el balance según el PGC y la cuenta de PyG según el modelo funcional de
resultados
3. Cálculo del Fondo de Maniobra, ratios y rentabilidades
4. Comentar los resultados
5. Proponer soluciones

EL BALANCE SOCIAL
Además de obtener rentabilidad, la empresa requiere un consentimiento de la sociedad para
poder desarrollar su actividad. Para ello, es necesario que exista una información sobre el
papel que cumple la empresa en la sociedad.
¿Dónde se recoge esta información?
Balance Social: sistema de información sobre las consecuencias de la actividad empresarial,
de las prestaciones sociales que ofrece y de los costes sociales (efectos indirectos tanto
positivos como negativos de la actividad empresarial sobre la sociedad. Ej. contaminación,
I+D))en los que incurre.

No es obligatorio su realización pero constituye una ventaja competitiva para la empresa que
asume su responsabilidad social.

15
 !!I I!I!!

EL RINCÓN DEL PRINCIPIANTE -e..NOI2.T~QF ~\\AA

¿Qué. son.lasoloos
cuentas anuales?
Son el eje central de.!informe
. anual de una sociedad. Están
. formadas
por el balance, la cuenta de pérdidas y ganan<;:ias
yla memoria
CARLOSAZUAGA ganancias y la memoria explica~
tiva de la compañía, Las cuentas
A la hora' de invertir en bolsa, las pueden ser normales o abrevia-
cuentas anuales constituyen la das (en función del tamaño dél
vía más fácil para obtener la negocio) e individuales o conso-.
información económica yfinan- lidadas (en,función de si se inclu-
ciera que'el inversor necesita. A ye solo la matriz o también las
partir de las cuentas se puede participadas). El balance refleja
obtener una opinión sobre la ren- el conjunto de bienes y derechos
tabilidad de la empresa, su.sol- de una sociedad y las obligacio-
vencia o capacidad para generar nes contraídas.
beneficios. Además, este año las La cuenta de ¡;>érdid~sy ganan-
cuentas de las empresas tendrán cias incluye los ingresos y los gas- . junta general.
una especial relevancia porque tos generados y,por dtl'erencia, el
los analistas han anticipado que 'resultado del 'periodo. En la
marcarán el ritmo de-los merca- . memoria,los gestores amplían y
dos bursátiles. En España, Banes- explican efbalance y la cuenta de
to ha abierto la temporada de pre- resultados. Estas explicaciones
sentación de resultados. '. se otrecen en las llamadas notas;
cada una de las cuales iñdica un
¿Qué son? . aspecto relevante de las cuentas. : . rentabilidad deja actividadprin-
Las cuentas anualés son el eje
central del informe anual de una ¿Quién las formula?
sociedad. Están formadas por el LaS cuentas anuales deben serfor-
balance, la cuenta de pérdidas y muladas por 10sadIr$iistradores,
de la. sociedad en el plazo máxi-
mo de tres meses desde el cierre
del ejercicio, acompañadas de un
informedegestión. .
Deben ir firmadas por todos los
administradores, revisadas por'
los auditores y sometidas a la
aprobación de la junta general.
Las cuentas y el infotme de audi-
tores deben estar a disposición de
. los accionistas de forma gratuita
a partir de la convocatoria de la
¿En qué fijarse?
Además de en el benefiéio, den-
tro de la cuenta dé pérdidas y
ganancias -elinversor' debe fijar-
se en el rE¡sultado de explotación.
Este es el que da la medida de la
cipal; Dentro de la memoria, el
inversor debe prestar especial
atenCióna l~sbases de presenta-
cióri'(indicaelperiodode los esta-
dos contables), la distribución de .

los reSultados, las normas devalé>-

ración;el activo inmovilizado y
Informe de los auditores. los fondospropios. .

Lafiguradel'auditornaceparaacreditar,anteterceros,quelascuen- ¿Qué es el. .

tas anualesquepresentanlos administradoresreflejanla Imagenfiel informe de gestión?
de la sociedad,segúnlos prif)clpiosde contabilidadgeneralmente El informe dé gestión es un docu-
aceptados.Aunquesu revisiónno estáhechaparaperseguirel"fraiJ- mento contable que debe acom-
de;sinoparaverificar la correctaaplicaciónde los principiosconta- . pañarobligatoriamente a las
bles,el trabajo del auditores de enormeImportancia(ahíestánlos cuentas anuales. N.o existe Un
escándalosde contabilidadcn:!ativade los últimosaños). modelo legal para realiz¡¡.r el
. Cuando unauditorenc'uentra deficiencias
en.lascuentasa lahora informe de gestión, aunque debe-
de aplicarestospriflcipióscontables,emite lo que.se denominasal- . ría incluir, como mínimo, los
vedad (que debe tenerse en cuenta ala hora de elaborar ratios y -
. siguientes conceptos: ~

desarrollarconclusiones).Cuandono puedecompletaralgunodelos
procedimientosparala revisiónde las cuentas,manifiestaunalimi- .
Evolución de los negocios y la
tación en el alcancede su tr.abajo. . situación de la sociedad donde
. se detalle uria exposiciónde los'
aspectos comerciales, [mancie-
ros, sociales, etcétera. Debería
-contener datos estadísticos que.
no formen parte de la memoria
o que aludan á los incluidos en

. ella. '.

Acontecimientos posteriores al
cierre del ejercicio hasta la
. redacción del informe.
Evolución previsible de lasocie-
dad, .
PtesentaciónderesultadosdeLGrupoSantander. . Actividades en materl¡¡. de inves-
tigación y desarrollo.
 ANÁLISIS ECONÓMICO-FINANCIERO

1. Dados los siguientes elementos patrimoniales de una empresa, y su valoren u.m.:

maquinaria, 3.200; pérdida del ejercicio, 5.000; caja, 800; fondo de comercio, 500;
reservas, 2.000; deudas a largo plazo con entidades de crédito, 3.000; proveedores,
4.000; clientes, 6.000; préstamos a corto plazo, 1,000, elementos de transporte, 1.000;
existencias, 1.500 y capital¿? Se pide:
Elaborar un balance de situación agrupando los elementos en la siguientes
masas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largo
plazo y exigible a corto plazo, distinguiendo además existencias, realizable
y disponible donde proceda.
Calcular la cuantía del capital.
Decir en cuál de las posiciones de equilibrio-desequilibrio patrimonial se
halla la empresa y su significado.

2. Dados los siguientes elementos patrimoniales de una empresa, y su valor en u.m.:

proveedores,50; clientes,250; bancos,150; ganancias,800; reservas,150; deudas a
largo plazo,300; gastos de establecimiento, 100; mobiliario,600, existencias,300;
deudas a corto plazo,150; equipos para procesos de información,500; aplicaciones
informáticas,50 y capital¿? Se pide:
Elaborar un balance de situación agrupando los elementos en la siguientes
masas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largo
plazo y exigible a corto plazo, distinguiendo además existencias, realizable
y disponible donde proceda.
Calcular la cuantía del capital.
Calcular el capital circulante (o fondo de maniobra) y, en base a ello,
explicar si la empresa está o no en equilibrio.

3. Dados lo siguientes elementos patrimoniales, valorados en u.m.: capital¿?;

existencias,4.000; elementos de transporte,9.000; préstamos a corto plazo,10.000;
clientes, 12.000; proveedores,8.000; deudas a largo plazo con entidades de
crédito,6.000; reservas,2.000; propiedad industrial,2.750; banco c/c,750; beneficio,500
y mobiliario,3.000. Se pide:
Elaborar un balance de situación agrupando los elementos en la siguientes
masas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largo
plazo y exigible a corto plazo, distinguiendo además existencias, realizable
y disponible donde proceda.
Calcular la cuantía del capital.
Calcular el capital circulante (o fondo de maniobra) y, en base a ello,
explicar si la empresa está o no en equilibrio.

4. Dados los siguientes elementos patrimoniales de una empresa y su valor en u.m.:

resultado(beneficio),5.000; caja,2.000; reservas,15.000; deudas a corto plazo con
entidades de crédito,8.000, préstamos a largo plazo,30.000; mobiliario,30.000; equipos
para procesos de información (ordenadores), 23.000; propiedad industrial (patentes y
marcas), 20.000; proveedores,12.000; clientes, 19.000; existencias,6.000 y capital¿?
Se pide:
Elaborar un balance de situación agrupando los elementos en la siguientes
masas patrimoniales: activo fijo, activo circulante, neto, exigible a largo
plazo y exigible a corto plazo, distinguiendo además existencias, realizable
y disponible donde proceda.
Calcular la cuantía del capital.
Calcular el capital circulante (o fondo de maniobra) y, en base a ello,
explicar si la empresa está o no en equilibrio.
5. Una empresa presenta en su balance las siguientes partidas:
Capital Social 2.000.000 ptas.
Amort. Acum. Inmov. Material 520.000 "
Clientes 340.000 "
Proveedores 230.000 "
Efectos a pagar 142.000 "
Hacienda Pública deudora 56.000 "
Préstamo a largo plazo 1.550.000 "
Efectos a cobrar 135.000 "
Terrenos 3.700.000 "
Maquinaria 1.180.000 "
Obligaciones y bonos 1.500.000 "
Reservas 880.000 "
Existencias de materias primas 411.000 "
Existencias de productos terminados 1.000.000"

Se pide:
a) Obtener el balance, ordenando las partidas en sentido decreciente de
liquidez y exigibilidad, respectivamente.
b) Calcular los índices siguientes: Fondo de maniobra, Ratio de tesorería o
solvencia inmediata y Ratio de solvencia total. Comentar el significado de
cada uno de ellos.

6. Una empresa cooperativa en la que todo el Fondo social está desembolsado, tiene
10 socios. Cada uno ha realizado la misma aportación al Fondo social. Las partidas
que componen el balance son las siguientes:
Caja 25.000 u.m.
Existencias de materias primas 125.000 "
Clientes 250.000 "
Proveedores 530.000 "
Efectos a cobrar 137.000 "
Efectos a pagar 85.000 "
Existencias de productos terminados 450.000 "
Construcciones 1.750.000 "
Instalaciones industriales 2.600.000 "
Deudas a largo plazo 2.000.000 "
Amortiz. Acum. Inmov. Material 350.000 "
Fondo de Reservas Obligatorio 600.000 "
Fondo de Educación y Promoción 75.000 "
Fondo social X "

Se pide:
Calcularla aportaciónque ha realizadocada uno de los socios.Ordenarel balanceen
sentidocrecientede liquidezy exigibilidad.

7. Organice el siguiente balance por masas patrimoniales y halle al menos tres ratios
financieros que conozca. Comente los resultados.

Construcciones. 50.000
Mobiliario ............ 10.000
Proveedores.. .. .. . 2.500
Clientes . 4.500
Caja .. 500
Capital Social..... 45.000
Reservas ............ 15.000
 Bancos c/c.......... 2.000
Deudas a IIp ....... 10.500
Existencias .. 10.500
Deudas a c/p ...... 4.500

8. La situación patrimonial de la Sociedad Anónima "X" es la que se expresa a

continuación:

Activo Pasivo
Construcciones .60.000 Capital Social 110.000
Mercaderías ..40.000
Proveedores ..12.000
Clientes ..20.000 Reservas .50.000
Bancos ...18.000 Deudas a 1/ p 24.000
Patentes .44.000
Maquinaria.. 14.000

Se pide: Determinar e interpretar el resultado de los siguientes ratios:

Ratio de tesorería o Acid-test, Ratio de liquidez o solvencia corriente y Ratio de
endeudamiento a l/p.

9. Palier, S.A., es una empresa que se dedica a la fabricación de componentes para

bicicletas y ciclomotores. Cuenta con una inversión o activo total neto de 5.000
millones de pesetas. Los beneficios obtenidos en el último ejercicio han sido de 900
millones de pesetas, antes de intereses e impuestos. El impuesto sobre beneficios es
del 35%.
Se pide:
a) La rentabilidad económica de la empresa.
b) La rentabilidad financiera, en el caso de que sólo se financie con capital
propio.
c) La rentabilidad financiera suponiendo que se financia con un 60% de capital
propio y un 40% con deuda o capital ajeno. Esta deuda tiene un coste o
interés medio del 14%.

10. Clasificar los siguientes elementos patrimoniales en masas patrimoniales y calcular

el fondo de maniobra de la empresa (las cifras están expresadas en miles de pesetas):
. Bancos 10 . Deudores 15
. Mercaderías 63 . Proveedores 8
. Acreedores 10 . Créditosa largoplazo 75
. Deudas a c/p 85 . Edificios 150
. Maquinaria 300 . Capital 560
. Prima de emisión de
30 . Fondo de comercio 80
acc.

11. Metales Reunidos, S. A., es una empresa que fabrica máquinas-herramientas de

control numérico. En el último ejercicio ha tenido algunos problemas financieros, para
lo cual ha planteado un plan de saneamiento y una nueva estructura financiera. La
dirección de la empresa, antes de iniciar dicho programa, desea conocer cuál es su
fondo de maniobra o capital circulante. Para ello, se ofrecen estos datos:
. Inmovilizado material: Con esta información calcula:
250.000
. Existencias: 1. El fondo de maniobra
75.000 2. El equilibrio económico-financiero
. Tesorería: 3. El coeficiente de endeudamiento de la
25.000 empresa.
. Capital y reservas:
160.000
. Inmovilizado financiero:
50.000
Acreedores a largo plazo:
150.000
Acreedores a corto plazo:
130.000
. Deudores:
40.000

12. La empresa C presenta la siguiente información contable en pesetas:

BALANCE
ACTIVO PASIVO
Inmovilizado 7.402.000 Capitales propios 101.625.000
Existencias 114.625.000 Exigible a corto 158.300.000

Realizable 126.181.000
Disponible 11.717.000
Total Activo 259.925.000 Total Pasivo 259.925.000

CUENTA DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS

Ventas 694.800.000
Costes materiales 508.200.000
Gastos generales 120.000.000
Amortizaciones 1.100.000
Intereses 20.800.000
Impuesto 8°. 15.645.000

Se pide:
a) Calcular el rendimiento del activo de la empresa (rentabilidad económica).
b) Calcular la rentabilidad del capital de la empresa (rentabilidad financiera).

13. Obtener el balance y calcular los. -valores del neto patrimonial, del fondo de
maniobra y del activo circulante a partir de la siguiente relación de partidas (las cifras
están expresadas en unidades monetarias):
. Tesorería 10 . Deudores 15
. Existencias 63 . Proveedores 8
. Otro Exigible a corto 10 . 75
Deudas a largo plazo
plazo
. Empréstito 85 . Edificios 150
. Instalaciones
300 . 250
industriales Capital
. Reservas 30 . Fondo de amortización 80
Las academias Opening English School. conocidCl,spor su flexibilidad
horaria. su metodología multÚnedia'y personalizada. .Ypor un aprendi""-
zaje supt¿esta.lnente garantizado. ttwieron un crecimiento espectacular
tms su creación. Opening. fundada en 1997por CEAC (la. principal
empresa española de enseñanza a distancia). nació con la misma
fónnula que tanto érito estaba dando a TI?allStreet Institute X logró
hacerse con gra.n parte de la demanda que por entonces había. Desde su
creación. la cadena. de enselianza Opening experimentó un notable incre-
mento de la facturación. qt¿epasÓ de 2 millones de ei¿rosen 1998 a 58.3
m,illones en 2001. En el alio 2000. elgmpo inició el despliegue de Opening
porpaíses como Italia. Portugalr Polonia..Yel200 1 lo cerraba con /11,ásde
,30 centros (60 de ellosfranquiciados) }'ca,si 100000 alumnos.

-.-
\',"-,Del éxito a la suspensión de pagos
A partir de ~001 la afluencia de alumnos empezó a
estancarse. Además de la crisis económica que em-
pezaba a frenar el consumo, había otro problema más
grave: la complicada situación económica de CEAC.
Fue en marzo de ~OO~cuando CEAC,con una deuda
bancaria de 8~ millones de euros, reconoció la crisis
económica de su filial Opening. En un momento de-
terminado, los bancos decidieron cerrar el grifo de la
financiación y exigieron el pago de la deuda. Al no
disponer de efectivo, se estableció que los nuevos
contratos de matrícula servirían para rebajar el des-
Opening y del resto de empresas del grupo. Como
resultado, Opening cerraba sus 74 centros propios y
dejaba colgados a 45 000 alumnos que habían paga-
do más de 1000 euros por matrícula.
De las compañías del grupo, la que arrojaba mayores
desequilibrios en sus cuentas era la filial española de
Opening, que declaraba 30,7 millones de euros de
activo frente a un pasivo exigible de 45 millones.
e 60 000
::::J
CI)

cubierto. Es decir, cada nuevo alumno que captaba ~<IJ 50000

CI)
Opening era un contribuyente a reducir la deuda. Ee 40600
Todo pareció solucionarse tras este acuerdo con los CI)
<IJ
o 30000
bancos y la inyección de capital que supuso que un cu
<IJ
grupo como Planeta comprara las empresas más só- t 20000
.=
lidas del grupo CEAC (Editorial CEAC, Home En-
~<IJ 10 000
glish y Centro de Estudios CEAC). No obstante, en
julio de ~oo~ las demandas de los acreedores termi- ~ o
O
1998 1999 2000 2001
naron de desencadenar la crisis y CEACpresentó en Años
los juzgados la solicitud de suspensión de pagos de

"
('-- Las claves de la crisis

Una empresa que cobraba por adelantado sus servi-
cios. ¿cómo pudo quedarse sin liquidez y con una
deuda de casi 4S millones de euros? Entre las razo-
nes que lo explican. están:
l. La política de expansión acelerada de CEAC. Du--
rante los últimos años. esta empresa llevó a cabo
una agTesiva política de e:x.-pansión.CEAC. la vieja
escuela de cursos por correspondencia fundada en
1946. pasó a crear negocios innovadores como las
redes Opening de idiomas y Aidea de informática.
la filial de cursos de idiomas por correspondencia
Home English y la de servicios de formación en
empresas Advantis. Al mismo tiempo. abría nuevas
áreas de negocio, como las de enseñanza por Inter-
net, cuyo fracaso fue total. A escala internacional, el
grupo inició su expansión en 1996. con la formación
de una empresa mixta en China. y al año siguiente
desembarcaba en México con la creación de un Cen-
tro de Formación Continua.
La crisis de algllnas de estas nuevas actividades de
CEACobligó a trasladar fondos de Opening para cu-
brir los agujeros. Algunas fuentes consideran que.
sin el lastre de las actividades ruinosas del grupo.
Opening podría haber sobrevivido.
~. Costes excesivos. La expansión de la empresa era
muy costosa, implicaba la apertura de grandes lo-
cales. instalados por todo lo alto y en ubicaciones
céntricas. Además. la competencia entre Opening
y Wall Street por liderar el mercado era tan fuerte
que les forzaba a una constante presión sobre los
potenciales clientes. lo que les obligaba a gastarse
sumas ingentes en publicidad, telemarketing y en
la fuerza comercial.
3. Modelo poco viable. Algunos expertos apuntaron
que la viabilidad del modelo de Opening estaba en
cuestión desde hacia años. Esto explicaría que
marcas con un modelo muy similar, como Wall
Street Institute, protagonizaran también situacio-
nes de crisis. El modelo flexible de estos centros
era muy atractivo, pero tenía sus inconvenientes:
generaba una alta tasa de abandono de los cursos
por parte de los alumnos (que la empresé;!,intenta-
ba evitar con el pago adelantado) y su mante-
nimiento resultaba muy costoso.
4. Deterioro de la g'estíón y de la fonnación. Cuando
empezaron los problemas financieros. Opening
reaccionó reduciendo gastos y centrándose más en
el reclutamiento agresivo de nuevos alumnos que
en la gestión diaria de las academias. lo que provo-
có un progTesivo descenso en la calidad de la ense-
ñanza. Los problemas descritos. propagados por el
boca - oido y las noticias en prensa, paralizaron la
llegada de nuevos alumnos y aumentaron las ten-
siones financieras. El deterioro de la gestión tam-
bién se notó en el servicio y la atención a los centros
franquiciados. que empezaron a negarse a pagar las
facturas de publicidad y los royalties,ya que habían
dejado de recibir los servicios pactados.

(\.. Crisis económica Y de confianza en el sector

La suspensión de pagos de Opening no fue un acci-

dente aislado. Al caso Opening le siguieron otros, y la
crisis de los centros de idiomas (Aula Magna, Brigh-
ton, Oxford English y las academias franquiciadas de
Wall Street Institute) afectó a unos 100 000 alumnos
y dejó a ~ 000 profesores sin trabajo.
La mayoría de estos alumnos firmaron créditos ban-
carlos vinculados a los cursos cuando creían que se
limitaban a autorizar la domiciliación de sus recibos
en sus cuentas corrientes. Como consecuencia, se
vieron obligados a seguir pagando al banco, pese a la saban el dinero directamente a la academia, y esto
suspensión de las clases. Los bancos no renunciaron les obligaba a tomar garantías sobre el servicio pres-
a cobrar, ya que, según su versión, de la misma for- tado. Ante las demandas judiciales presentadas por
ma que no es suya la culpa de los defectos de un au- los alumnos, algunas sentencias han declarado nu]os
tomóvil adquirido con el dinero de un préstamo, los créditos o improcedente la reclamación de los
tampoco lo es la interrupción de estos cursos. Pero bancos por los créditos impagados.
los alumnos afectados alegan que no fueron a un Fuentes:
banco cualquiera a solicitar un préstamo, ni tan-si- ~ fmprendecloreó, n.') 61, octubre de 2002
quiera recibieron el dinero. Se trataba de bancos La Vanguardia Digttal. 30 de julio de 2002
concertados con el centro de enseñanza. que ingre- y 26 de noviembre de 2002
fI Paíó Digital. 20 de enero df' :\.'03

".USlS
. A partir de la informaciónfacilitada, ¿cómo resumirías las causas de la crisis de Opening?
. Opening contaba a 25 de septiembre de 2002 con unos activos de 30,7 millones de euros frente a un pa-
sivo exigible de 45 millones. Representa gráficamente esta situación y comenta su significado.
. Los síntomas de la suspensión de pagos y de la quiebra pueden detectarse mediante el análisis del ba-
lance a través de ratios. ¿Cuálesson esas ratios y qué nos indican de Opening?
. Enel caso de Opening,que cobraba sus servicios por adelantado, ¿cuálesson las característicasde su PMM?