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UNIDAD VII

INVERSIONES DEL PROYECTO

El estudio de las inversiones de un proyecto tiene por objetivo estimar el total


de recursos de capital que serán necesarios para su realización y para ello se
analiza la información obtenida de los estudios de mercado, de ingeniería y
organizacional.
La mayor parte de las inversiones se realizan antes de la puesta en marcha del
proyecto pero también existen inversiones durante la operación u horizonte del
proyecto sea por la necesidad de reemplazar activos obsoletos o porque se
requiere incrementar la capacidad productiva.
6.1.- Definiciones Básicas
La Inversión se puede definir como cualquier aplicación de recursos de capital
con el objetivo de obtener un flujo de beneficios a lo largo de un determinado
periodo futuro.
Desde el punto de vista financiero, la inversión corresponde a una
“inmovilización” de recursos en sentido que estos sean aplicados con el
objetivo de permanecer invertidos en la actividad seleccionada por un periodo
de tiempo relativamente largo.
6.2.- Gastos de inversión vs. Costos de producción.
Es necesaria la diferenciación entre los gastos realizados para las inversiones y
aquellos aplicados en los requerimientos de la producción, puesto que ambos
representan flujos de caja o desembolsos de recursos.
En primera instancia, se podría identificar como gastos de inversión todos
aquellos realizados en el periodo de implantación o ejecución del proyecto y en
cuanto serian considerados costos normales de producción los gastos
efectuados en el periodo de funcionamiento.
En determinadas circunstancias podemos tener proyectos en que la fase de
ejecución o implementación se superpone a la fase de funcionamiento durante
un cierto periodo. Ejemplo: Programa forestal, exploración de petróleo , etc.
De un modo general los gastos de inversión están relacionados con la
adquisición de los factores considerados fijos : terrenos, equipos, edificios, etc.
En sentido contrario, los costos de operación están asociados a la adquisición
de factores considerados variables: mano de obra, transporte, energía, etc.
Los gastos con factores fijos determinan la capacidad instalada del proyecto y
los gastos con factores variables, a su vez, condicionan el nivel de utilización
de esa capacidad.
6.3.- Clasificación de las inversiones.
Las inversiones se clasifican en tres grupos de gastos, a saber: Inversión Fija o
Capital Fijo; Inversión diferida o Intangible y el Capital de Operaciones o de
Trabajo.
6.3.1.- Inversión Fija
El activo fijo o capital fijo de un proyecto comprende el conjunto de bienes que
no son o serán motivo de transacciones corrientes de la empresa y se
adquieren de una vez durante la etapa de instalación del proyecto y se utilizan
a lo largo de su vida útil.
La inversión fija puede ser , a su vez, clasificada en dos grupos:
1o. Gastos tangibles, que comprenden a aquellos denominados depreciables,
como ser: edificios, maquinarias, etc.; y también a los no depreciables como es
el caso de los terrenos.
2º. Gastos intangibles, o sea los gastos amortizables o diferidos.
El capital fijo esta conformado de manera general por los siguientes rubros:
.- Terrenos o Yacimientos.- Comprende el costo de la tierra, el estudio de la
resistencia y otras características del terreno y las mejoras que se realicen.
.- Construcciones.- Abarca el costo de la edificación según diseño
arquitectónico, acabado y otras instalaciones relacionadas.
.- Instalaciones complementarias.- Se refieren a proyectos adicionales de
agua potable, energía eléctrica, gas, etc. Incluyendo el costo de los mismos y
su ejecución.
.- Maquinaria y equipo.- Incluye los costos de adquisición , fletes de
transporte, almacenaje y seguros . En muchos proyectos el valor de la
maquinaria incorpora el costo del montaje.
.- Laboratorio.- Este ítem es considerado cuando el proyecto requiere del
control de calidad en el proceso de producción y según su diseño.
.- Vehículos.- Es posible que el proyecto requiera de vehículos de alto,
mediano o bajo tonelaje según su diseño y actividades, por lo que comprende
el costo de adquisición de los mismos. En este rubro también está comprendido
el transporte en fábrica como ser los remolques y otros similares.
.- Muebles y útiles.- Comprende el costo de los muebles de las oficinas, el
equipamiento de computadoras y la red informática y el material básico de
oficina.
.- Otros.- Para cubrir contingencias en las necesidades de activos fijos, se
puede fijar un porcentaje mínimo de los costos globalizados, según el criterio
racional y especializado de los proyectistas.
6.3.2.- Inversión Diferida
En este rubro de los gastos diferidos o intangibles se incluyen los gastos no
recuperables que normalmente corresponderían a costos de producción si la
estuviese en funcionamiento, pero dado que esos gastos son realizados
todavía en el periodo de la construcción e instalación, se acostumbra a agregar
su valor a la inversión para luego amortizarlos en los años del proyecto o en un
lapso menor, prorrateándolos.
Los gastos diferidos no aumentan el capital físico de la empresa y
corresponden a costos de producción pagados anticipadamente.
Generalmente los ítems que conforman la inversión diferida son los siguientes:
.- Estudios preliminares.- Comprende el costo del estudio del proyecto, las
investigaciones realizadas y de laboratorio y los análisis complementarios.
.- Gastos de organización.- Incluye los costos de Patentes, los trámites
legales, notariales y organizativos.
.- Entrenamiento de personal.- Según las necesidades que tenga el proyecto
referente a conocimientos especializados o de adecuada experiencia en los
procesos de producción se puede requerir que el personal a ser contratado
debe asistir a cursos de entrenamiento con anticipación a la etapa de
producción devengando el costo respectivo.
.- Ingeniería en montaje.- Se refiere al costo efectuado por la asistencia
técnica y la administración en la instalación de la maquinaria y equipo.
.- Puesta en marcha.- Poner “ a punto” o en funcionamiento normal y seguro
todo el sistema productivo de la planta requiere de un tiempo mínimo en donde
se realizan experimentalmente todas las operaciones empresariales similares
a las de la etapa de producción normal y desde luego se efectúan desembolsos
por el uso de materias primas y materiales en probar todas las instalaciones
hasta lograr un rendimiento adecuado.
.-Obras provisionales.- Se refiere al costo de instalar en el proceso de
implementación del proyecto sea campamentos, o depósitos y otras afines.
.- Intereses durante la construcción.- Generalmente la empresa recurre a
capitales externos para efectivizar el proyecto, los cuales pueden ser
proporcionados por fuentes de financiamiento cuyos desembolsos se efectúan
a partir del inicio de la construcción, etapa en la que no se generan ingresos
por no existir aun la producción. El uso del capital en esta etapa tiene su costo
correspondiente.
.- Imprevistos.- Son costos estimados arbitrariamente y su valor depende de la
racionalidad con que los proyectistas los establecen. Dependen de la
confiabilidad con que se hayan calculado los rubros anteriores de las
inversiones.
6.3.3.- Capital de trabajo
Se llama capital circulante o de trabajo el patrimonio en cuenta corriente que
necesitan las empresas para atender las operaciones de producción o
distribución de bienes o servicios.
El capital de trabajo es un dinero que prácticamente se lo mantiene
inmovilizado y se lo utiliza en casos de anormalidad. Está conformado
básicamente por los siguientes ítems:
a.- Inventarios.- Debe existir un stock mínimo de materia prima (Mp),
materiales secundarios (Ms), materiales en proceso (Mp) y de productos
acabados (Pf) que aseguren la continuidad de la producción de situaciones
anormales. Estos ítems son cuantificados, calculándoselos de acuerdo a la
producción y el sistema de adquisición.
Así el requerimiento de materia prima (Mp) puede estar dado por unidades por
día , siendo (T) el tiempo total desde la compra hasta el consumo final de la
materia prima y (p) el precio unitario de la misma.
Valor de Mp requerida total = ( Mp * T * p ) $
El costo de Pf se calcula a costos efectivos de producción, es decir, sin incluir
los costos imputados como ser: depreciación y los intereses sobre el capital
propio.
En el afianzamiento de los conceptos se puede definir que, “ un inventario es
una provisión de materiales que tiene por objeto facilitar la producción o
satisfacer la demanda de los clientes.”
El propósito de los inventarios es: 1) Protección contra incertidumbres con
niveles de seguridad, 2) Permitir que las compras y la producción sean
económicas ; 3) Cubrir cambios anticipados en la demanda o en la oferta y 4)
Permitir el tránsito de un punto a otro.
El costo del inventario tiene una estructura conformada por:
1) El costo del artículo, o sea el costo de producir o comprar una unidad.
2) El costo de ordenar o costo del pedido (costo fijo)
3) El costo de mantener inventarios, incluye, costo de capital, costo de
almacenaje y costo de deterioro o pérdida.
4) Costo de faltantes.
Los casos más frecuentes de los inventarios corresponden al Modelo
Determinístico cuya hipótesis contempla; una demanda constante y uniforme,
la reposición instantánea y el precio de compra o costo de producción
constante.
En los problemas que se plantean las variables controlables son:
Cantidad a comprar (o producir) Q ; Cuanto?
Frecuencia de compra (producción) t ; Cuando?

Los costos asociados al problema de inventarios son:


c1; precio unitario de compra ( o costo de producción) ($/u);
c2; costo de realizar una compra, ($/pedido), o sea incluye papelería,
transporte y recepción;
c3; costo de almacenaje por unidad de tiempo,( ($/u )* t.), incluye costo de
capital, depreciación, manipuleo y almacenaje, seguros y otros.
Si se representa el modelo por la curva:

q N= D/Q
N=T/t
T, tiempo total de análisis
D, demanda total en el intervalo T
N, número de compras en T
Q t, tiempo entre dos compras

0 t T

La cantidad a comprar en cada intervalo t es Q., donde:


Costo por pedido, Cp = c1Q + c2 + 1/2 ( Q*t*c3)
Costo Total, Ct = Cp*N = c1D + c2( D/Q) + ½ ( Q*T*c3)
La Cantidad Optima es, Q0 = √ (2* c2*D) / ( c3*T)
Tiempo optimo y compras será: t0 = √ ( 2*c2*T) / (c3*D) N 0 = T / t0
Costo Total Optimo es, C0 = c1*D + √ 2*c2*c3*D*T

b.- Créditos a clientes.- Según la política de la empresa se establece el


tiempo o plazo de los créditos definiendo los días y se los calcula a costos
efectivos de producción.
c.- Caja y Bancos.- Es una reserva de dinero de la Empresa para gastos
corrientes y sistemáticos tales como: sueldos, energía eléctrica , publicidad,
intereses, etc. Generalmente equivalen al valor de los gastos de operación de
la empresa en periodo de un mes.
El Capital de Trabajo también se lo conoce como inversión variable porque
cada uno de los ítems anteriores en su cantidad están en función del tamaño
de la operación.
Así mismo, para valorizar los inventarios se toman en cuenta los costos de
conversión efectivos ( CCefectivos) que se refieren a los costos de producción
sin incluir intereses, ni amortización, ni depreciación. Tampoco debe incluir a
los costos de conversión aplicados (CC aplic.) que comprenden a los gastos
diferidos y los costos de la puesta en marcha.
6.4.- Algunos casos para calcular el capital de trabajo
a.- Cálculo del Stock Minimo de Materia Prima y Materiales - SM
Una variable o “imponderable” podría ser el aumento no programado de la
producción , lo que implicaría un aumento en los requerimientos de materia
prima y materiales secundarios. También podría existir demora en la
adquisición de la materia prima incrementándose desde luego el tiempo de
entrega o recepción.
De aquí que siendo t el tiempo de entrega y Q la unidades diarias de materia
prima requeridas en la producción , el incremento de Q seria ⌂Q y el aumento
de t seria ⌂t.
Por tanto, el Stock Mínimo ( SM) se calcula asì:
SM = ( Q * ⌂t) + (⌂Q* t) + (⌂Q * ⌂t)
El valor del stock de la materia prima se lo calcula al valor de la materia prima.
Ejemplo 1.- Si t es 15 días, el atraso es de 7 días y la producción es de 50
unidades , siendo el incremento emergente de 10%. Calcular el stock mínimo.
SM = ( 50 * 7) + ( 5 * 15) + ( 5 *7) SM = 460 unidades.

Ejemplo 2.- Si las necesidades de materia prima en un año normal de


producción es de un valor de 120 $ y el stock mínimo contempla diversos
plazos, t; calcule su valor monetario en cada uno de ellos.
1.- Materia prima , Mp = 120 $ y SM = 2 meses de producción
SM = 120 $ * (1año / 12 meses) * 2 meses = 60 $
2.- Materia prima , Mp = 120 $ y SM = 25 días de producción
SM = 120$*( 1año/360 días)*25 días = 8.33 $
3.- Materia prima, Mp = 120$ y SM = 25 dias de producción
SM = 120$ (1año / 250 dias) * 25 dias = 12 $

Ejemplo 3.- Supóngase que los gastos mensuales de materias primas y


materiales secundarios de un proyecto son, $ 700 y $ 400 respectivamente. Por
razones administrativas la empresa está obligada a mantener inventarios de
materia prima de dos meses y de materiales secundarios de 3 meses. Calcule
el valor total de los inventarios medios .
Materia Prima , Mp = 700$ * 2 meses = 1400 $
;Materiales secundarios, Ms = 400 $ * 3 meses = 1200 $.
Valor total de los inventarios = 2600 $.
Ejemplo 4.- El valor de los inventarios o stock de productos acabados , Pf,
puede ser calculado a partir del valor de la materia prima y del conocimiento de
los costos de conversión efectivos. Es decir:
Stock Pf = Mp + CCefectivos.
Si la materia prima es 200$ , el SM debe ser calculado para 2 meses de
producción, los costos de conversión efectivos ( CC efectivos) son 100 $ y los
costos de conversión aplicados (CC aplicados) llegan a 60 $, determinar el valor de
los inventarios de los productos acabados.
Stock Pf anual= 200 $ + 100 $ = 300 $ anuales.
Stock Pf 2 meses = 300 $ * 2 mes/ 12 mes = 50 $

b.- Casos de las Ventas a crédito


Se debe tomar en cuenta para el cálculo del valor de las cuentas por cobrar la
conformación de los costos totales de producción que abarcan cuatro centros
básicos: 1) Costos de Producción, CP; 2) Costos de Ventas, CV; 3) Costos
Administrativos, CA y 4) Costos Financieros, CF.
Estos centros de costos a su vez incluyen cada uno de ellos a los costos de
conversión efectivos y aplicados.
Las Cuentas a Cobrar en relación con el tiempo muestran que en este lapso no
se reciben ingresos pero paralelamente se está produciendo y desde luego las
necesidades de recursos se tienen que cubrir con capital de trabajo.

Cuentas a Cobrar = ( ∑ CCefect./ (Dias/año)) * PMV

Siendo PMV el Plazo Medio de Ventas o sea el plazo promedio de los créditos.
Ejemplo 1.- Una empresa ha establecido una política de ventas a crédito,
donde las cuentas a cobrar , o sea los créditos, es a 36 días , es decir el Plazo
Medio de Ventas PMV.

Los centros de costos generan cada uno los valores siguientes: CP, 100 $ ;
CV, 80 $; CA, 20 $ y CF, 10 $. Las ganancias llegan a 40 $.
El Precio de Venta, PV = ∑ Centros de Costos + Ganancias
PV = ∑(100+80+20+10) + 40 = 250 $

El valor real del Capital de Trabajo, respecto a Cuentas por Cobrar debe
calcularse discriminando los costos efectivos y los costos aplicados. A saber
Centro de Costos CP CV CA CF Total ($)
Costos por centro 100 80 20 10 210
CC efectivos 80 50 10 5 145
CC aplicados 20 30 10 5 65

Cuentas a Cobrar = (( 145 $ / año) /(360dias/año)) * 36 dias = 14.5 $


Ejemplo 2.- Para el calculo del Plazo Medio de Ventas, PMV; si las ventas se
clasifican , 50 % a 30 dias; 30 % a 60 dias y 20 % a 90 dias.
PMV = 0.50 * 1mes + 0.30* 2 meses + 0.20 * 3 meses = 1.7 mes.

Ejemplo 3.- Si las ventas son : 30 % al contado; 10 % a 30 dias ; 30 % a 50


dias y 30 % a 60 dias.
Para el calculo se hace notar que el PMV toma en cuenta solo las ventas a
crédito. Por lo tanto:
PMVdias = 0.10 * 30 dias + 0.30 * 50 dias + 0.30 * 60 dias = 36 dias.

Ejemplo 4.- Supongamos que la factura mensual de una empresa en


producción es de $ 12000, incluyéndose en ese valor una ganancia de $ 1500 y
costos imputados, como ser intereses sobre capital propio mas depreciaciones,
de $ 500. Las ventas de la empresa son hechas en los siguientes plazos:
Plazo de un mes, 40 %; de dos meses, 30 %; de tres meses, 20 % y cuatro
meses , 10 %.
Solución : Se determina el valor de la factura a Costos Efectivos de producción.
Factura o Precio de Venta: 12000 $
Menos: ganancia - 1500 $
Costos imputados - 500 $
Total Factura 10000 $

Es posible y practico utilizar el Método de la Composición de los Créditos, que


muestra gráficamente en que momento de la gestión se genera el valor total de
los créditos, pero en este caso que se plantea se utilizará el Método de la
Media Ponderada de los Plazos.
En el desarrollo del cálculo se determina la media ponderada de los plazos
que representa el Factor de Plazo Medio de Ventas ( en número de meses) y
luego se lo multiplica por el valor de las ventas mensuales a costos efectivos de
producción.
Factor Plazo Medio de Ventas, fPMV= ∑ Cri * ti
fPMV= 40%*1 + 30%*2 + 20%*3 + 10%*4
fPMV = 0.4 + 0.6 + 0.6 + 0.4 = 2
Valor Total de los Créditos = 10000$ * 2 = 20000 $
CAPITULO VIII

PRESUPUESTO DE COSTOS E INGRESOS

El Presupuesto de Costos e Ingresos , es sin duda una de las partes mas


importantes de un proyecto, porque la elaboración del presupuesto permite
estimar:
.- La rentabilidad del proyecto.
.- El punto de equilibrio o nivelación ( break even point).
.- La importancia relativa de los diferentes ítems de costos o que pueden
influenciar las decisiones relativas al tamaño, localización y financiamiento.
.- La contribución del proyecto para el aumento de la renta nacional en términos
del valor agregado bruto generado por él, que es básico para la evaluación
macro económica.
La estructura del presupuesto de costos e ingresos debe considerar los
siguientes elementos básicos :
.- Los costos previstos, o sea los precios de las cantidades físicas de los
diversos insumos.
.- Los ingresos esperados, o sea los precios de las cantidades físicas de los
productos acabados.
.- Las posibles alteraciones de esos precios y eventuales fluctuaciones de la
demanda y en consecuencia de la utilización de la capacidad instalada que
pueden afectar los costos e ingresos inicialmente estimados.
8.1.- Programa de Producción y Presupuesto.-
Para elaborar el presupuesto es necesario partir del Programa de Producción
del proyecto, en lo que se refiere a ingresos y a los requerimientos de insumos
y mano de obra para estimar los costos.
El Programa de Producción está fundamentado en la investigación o estudio
del mercado y en los aspectos establecidos en la ingeniería del proyecto.
El programa de producción debe contener por lo menos los datos referentes a
requerimientos en unidades físicas de productos principales y subproductos,
así como el régimen de producción , horas/día , dias/año y la producción total.
8.2.- Costos.-
El costo, desde el punto de vista económico, se puede considerar como todo y
cualquier sacrificio hecho para producir un determinado bien, siendo posible
atribuir un valor monetario a ese sacrificio.
8.2.1.- Clasificacion
Los costos pueden ser clasificados de muchas maneras diferentes de acuerdo
con los objetivos analíticos que se tienen en vista, a saber:
1.- En administración industrial, es común esquematizar todos los costos en
cuatro grandes grupos: de Fabricación, de Administración, de Ventas y
Financieros.
Dentro de cada grupo , los costos son desdoblados en diferentes subgrupos en
función de la importancia o relevancia de cada ítem y según la industria.
2.- Para una empresa que produce diferentes bienes es importante separar los
costos Directos, que pueden ser apropiados de inmediato a un solo producto o
servicio , de los costos indirectos que precisan ser distribuidos para los
diferentes productos o servicios.
3.- En el análisis económico , la diferencia mas importante está entre los costos
fijos y los costos variables, conforme estos sean o no independientes del
volumen de producción o del grado de utilización de la capacidad productiva.
En la practica se considera que algunos costos serian clasificados como
semifijos o semivariables ya que permanecen constantes para ciertos
segmentos o niveles de capacidad productiva, variando por saltos a partir de
ciertos limites.
Los costos variables pueden ser: proporcionales constantes, progresivos y
decrecientes, según varíen linealmente o mas o menos, a las cantidades o
utilización de la capacidad productiva.
A su vez, los costos fijos pueden ser: Efectivos, reales o desembolsables como
ser el impuesto predial, alquileres, salarios de mano de obra indirecta, etc., o
costos fijos imputados o no desembolsables, cuando no corresponden a un
flujo monetario real y se deben distinguir estos entre los que normalmente son
considerados costos contables ( depreciación ) y otros que no lo son ( intereses
estimados sobre capital propio, salario del gerente propietario, etc).
También es imperioso definir que el Costo Marginal, es el costo adicional
necesario para producir una unidad más del artículo considerado.
8.3.- Cuadro del Presupuesto de Costos e Ingresos
El presupuesto de costos e ingresos puede ser elaborado de acuerdo con el
modelo que muestra el cuadro que sigue.
La estructura presupone que a corto plazo no ocurren variaciones de los
niveles de producción durante esta vida útil del proyecto.
En el caso que sean previstas variaciones en la utilización de la capacidad
instalada, como por ejemplo, cuando hay capacidad ociosa en los primeros
años por insuficiencia de demanda , es conveniente elaborar u presupuesto de
Costos e Ingresos para cada año o para cada alternativa de utilización de esa
capacidad.
Cuando se trata de un solo año, el Cuadro representaría el presupuesto en el
que se logra el mas alto nivel de producción, sin embargo en los cuadros de
presupuestos de los proyectos generalmente se elaboran los valores para todo
el horizonte o vida útil del proyecto, según el porcentaje de capacidad utilizada.
El modelo puede presentarse así:

Concepto Años 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

I.- Ingresos Totales


.- Venta de Artículos
.- Venta de Subproductos
.- Otros Ingresos
II.- Costos Totales
.- Costos Fijos
.- Costos Variables
III.- Utilidad bruta
IV.- Impuestos
V.- Utilidad Neta

8.4.- Rubros de Costos Fijos y Costos Variables.


Los rubros que integran los costos fijos y variables, de manera muy general son
los siguientes:

Costo Fijo Costo Variable

Salarios Mano de Obra Indirecta Salarios Mano de Obra Directa


Beneficios Sociales, MOI Beneficios Sociales, MOD
Honorarios de Directores Materia Prima
Alquileres Materiales secundarios
Seguros Material de embalaje
Impuestos Energía Eléctrica
Depreciación Combustibles
Amortización Inversion Diferida Transportes
Gastos de mantenimiento Agua
Intereses sobre el capital Otros ítems
Otros ítems.
El cálculo de algunos costos se los realiza tomando en cuenta lo siguiente:
.- Energía Eléctrica.- Para estimar los gastos de energía eléctrica se tiene que
conocer la demanda media de cada centro productivo, en Kw, o el número de
horas de trabajo de cada máquina y las tarifas por kwh.
La potencia P corresponde a la capacidad de producir trabajo y se mide en Kw
o HP. La energía o consumo corresponde al trabajo efectivamente realizado y
se mide en kwh o HPh.
La potencia instalada, se define como la carga solicitada a la fuente de
generación o abastecimiento, en su punto terminal, deducidas las pérdidas.
La demanda máxima o punta de carga de un sistema o instalación ,
corresponde a la mayor de todas las demandas que puedan ocurrir durante un
periodo de tiempo dado.
El factor de demanda es la relación entre la demanda máxima horaria y la
potencia instalada.
El factor de fábrica es la relación entre la demanda media horaria y la potencia
instalada, siendo la demanda media obtenida de la demanda total anual en kwh
dividida por 8760 hrs/año.
.- Beneficios sociales.- Pueden ser estimados separadamente cuando las
informaciones así lo permitan, caso contrario podría aplicarse un porcentaje
entre 45 % y 50% sobre el total de los salarios.

.-Mantenimiento.- Es posible estimarlos separadamente cuando las


indicaciones técnicas del proyecto lo exijan o de forma aproximada como un %
del valor de edificios, instalaciones y vehículos ( 2.5% a 3 %).
.- Depreciación.- La depreciación corresponde a la pérdida de valor sufrida por
los activos fijos renovables con el pasar del tiempo. Esas pérdidas de valor
tienen origen por razones: Físicas, cuando ocurre desgaste o deterioro
provocado por el uso o por la simple acción del tiempo y la intemperie;
Económicas, cuando se reduce la capacidad del activo para producir ingresos
en función de la obsolescencia de equipos, procesos y productos, causado por
innovaciones tecnológicas y cambios en los gustos de los consumidores.
Los Métodos de Depreciación más utilizados son: 1) Depreciación Uniforme,
cuando se estima una anualidad constante de amortización , pudiendo ser
considerada una tasa de interés o no serlo. Comprende el método de
Depreciación lineal y el Método del Fondo Acumulativo de amortización y 2)
Depreciación variable , en función de la mayor pérdida de valor de los primeros
años de funcionamiento o de la variación de la depreciación proporcionalmente
al grado de utilización de los equipos.; comprende el Método del Saldo de los
años y el Método de las unidades producidas.
El costo de depreciación corresponde a la partida anual que se tiene que sumar
a los costos de producción para adquirir un nuevo activo luego que haya
llegado a su límite físico de su vida útil.
Si al final de la vida útil resta aun un valor residual, la depreciación puede ser
calculada solamente sobre la diferencia entre el valor inicial y ese valor
residual.
Escoger el método de depreciación, dependerá de las hipótesis que se hicieran
con relación a la tasa de interés y al perfil de desvalorización de activos a lo
largo del tiempo, además de las restricciones impuestas por la legislación fiscal
y por la política financiera de la empresa.
Si se tiene que:
D = Depreciación anual
I = Inversion inicial ; R = Valor residual ; i= tasa de interés compuesto; n= años
.- Método de amortización constante D = (I – R) / n
.- Método del fondo de amortización D = I ( i / ((1+ i) n – 1))
.- Método de la Suma de los años Dk = (( n - k – 1) / (1+2+….+n)) * ( I – R)
Dk = Depreciación del año k , n= años de vida útil , 1≤ k ≤ n
.- Método de las unidades producidas D1 = (( I – R) / x ) * x1
D1= Depreciación periodo 1 ; x = capacidad de producción ; x 1= unidades 1

.- Intereses.- Los costos financieros del proyecto están integrados por los
intereses y comisiones pagados a los bancos e instituciones financieras en la
captación de capital además de los intereses imputados sobre el capital propio
invertido.
En la evaluación de proyectos es conveniente estimar intereses sobre todo el
capital invertido, sea capital prestado y el propio.
En el primer caso corresponden a Intereses efectivos y son realmente pagados
a los agentes financiadores y el segundo caso, constituyen a los Intereses
Imputados, que no implican un desembolso o flujo financiero hacia fuera de la
empresa.
8.5.- Análisis del punto de nivelación o equilibrio
Si se admite que los costos variables anuales son proporcionales a la
producción y que los precios de los bienes producidos no varían, los costos e
ingresos anuales pueden ser representados por las formulas matemáticas y el
siguiente diagrama.
Ct = Cf + Cv Cvu = Cv / x Cfu = Cf / x
Siendo, (x) las unidades físicas producidas y (p) el precio unitario .

Valor Bruto de la Producción = VBP = p * x = Y = Ingreso Total


En el Punto de nivelación:
VBP = Y = p * x = Ct = Cf + Cv
p * x = Cf + Cv ; p*x = Cf + Cvu * x ; Cf = x *( p – Cvu)
xu = Cf / (p – Cvu) ; Y$= p*x$ = Cf / ( 1 - (Cv /Y)) ; (u)% = Cf / (Y – Cv)

Costos e Ingresos
$ Ingreso total, Y

Costo Total, Ct

Y=Ct P eq.
Costo Variable, Cv

Costo Fijo, Cf

Nivel de utilización

Capacidad instalada; (%), (u), (x)

Para conocer las ganancias adicionales aplicamos lo siguiente:

Si G es la ganancia , el ingreso total está dado por:

Y = Cf + Cv + G

Para incrementar el ingreso Y en un porcentaje N%, se tiene:

Y + N% * Y = Cf + Cv + G + G”

Siendo G”, la Ganancia Adicional

G” = N% ( Y – Cv )

Ejemplo.- Considerada la plena utilización de su capacidad productiva un


proyecto presenta las siguientes características:
La producción total del bien es de 70 ton, y los costos fijos y variables
alcanzan el valor de 300000 $ y 700000 $ respectivamente. El precio unitario
es de 20000 $ / ton.

Calcular el Punto de Equilibrio, en cantidades físicas, en términos del ingreso


total y en términos de porcentaje.

.- En cantidades físicas. Peq. (ton) = Cf / ( p – Cv u )

Peq. (ton) = 300*103 / ( 20*103 – 700*103/70) ton. = 30 ton.

.- En términos del ingreso total. (p*x = Y) ($) Peq.($) = Cf / (1 – Cv/p*x)

Peq.($) = 300*103 / 1 – ( 700*103 / 20*103 * 70) = 600 * 103 $

.- En términos de porcentaje , (%). Peq. (%) = Cf / ( Y – Cv) = Cf / (p*x – Cv)

Peq.(%) = 300*103 / ( 20*103 * 70 – 700*103) = 0.429 ≈ 43 %

Con el fin de analizar la afectación del Punto de Equilibrio cuando se tienen


variaciones de los precios unitarios o de los costos variables o fijos se plantea
el siguiente ejemplo para el caso de porcentaje, es decir :

.- Si los precios aumentaran en un 30 %

Peq. (%)= 300*103 / (1.3*20*103*70 – 700*103) = 0.268 ≈ 27%

O sea que al subir los ingresos por el aumento del precio, se observa que el
punto de equilibrio puede ser alcanzado a menor porcentaje de la capacidad de
la planta.

.- Si los costos variables aumentan en 10 %.

Cv + 10% 700000 ( 1+ 0.1) = 770000

Peq.(%) = Cf / (p*x – Cv) = 300*103 / (20*103 * 70 – 770*103) = 0.476≈ 48%


CAPITULO IX

EVALUACION DE UN PROYECTO

9.1.- Generalidades

El objetivo básico de todo estudio económico de un proyecto es evaluarlo, es


decir, calificarlo y compararlo con otros proyectos de acuerdo con una
determinada escala de valores a fin de establecer un orden de prioridad o
prelación.
Estos criterios se suele expresar en forma de coeficientes numéricos y mientras
mas alto sea su valor numérico será mejor su posición en la escala de
prioridad.
Los tipos de prioridades en la ejecución de proyectos pueden presentarse de la
siguiente manera:
1.- Justificación del uso recomendado para los recursos.
¿Porqué producir tales bienes o servicios y no otros ?
2.- Justificación de la técnica propuesta en el proyecto.
¿Porqué producir bienes o servicios de determinada manera?
3.- Fecha para la iniciación práctica del proyecto, es decir prioridad el tiempo.
¿Porqué hacerlo ahora y no mas adelante?
En todo caso, suelen tener prioridad los proyectos de terminación de obras
comenzadas porque la alternativa sería mantener improductivas inversiones ya
realizadas.
La evaluación económica de proyectos de inversión bajo un enfoque
empresario persigue en primer lugar determinar la conveniencia o nó de
encarar la inversión y luego pretende contar con los elementos de juicios
suficientes para optar entre distintas alternativas de inversión que pudieran
presentarse ante la empresa, analizándoselas bajo dos condiciones
fundamentales que el empresario se propone:
a.- Maximizar el rendimiento del capital invertido y b.- Minimizar el riesgo de
esa inversión .
La construcción de los índices de evaluación exigen disponer de un conjunto de
datos sobre costos y beneficios del proyecto a lo largo del periodo bajo análisis.
9.2.- Necesidad de una tasa de rendimiento
Cada erogación que tenga perspectivas de dar utilidades puede clasificarse
como inversión. La utilidad a su vez, puede explicarse como el aliciente que
hace que un hombre prescinda de satisfacer sus deseos actuales basado en la
perspectiva de satisfacer otros mayores en el futuro. En otras palabras la
utilidad se la conceptúa como el resultado de la productividad del capital.
La rentabilidad es un concepto genérico que guarda relación con el grado de
aprecio que la idea proyectada pueda merecer a quienes arriesgan el capital y
el esfuerzo necesario para su realización industrial.
Antes de aprobar la inversión propuesta de los dineros del propietario, se debe
insistir en que cada $, da evidencia de:
- Que producirá una tasa de rendimiento y
- Que esa tasa de rendimiento no será inferior a una tasa mínima necesaria de
rendimiento que se haya fijado.
La tasa mínima aceptable de rendimiento surge de la distribución por parte de
una empresa , de sus existencias limitadas de fondos a sus exigencias
mayores de esos mismos fondos.
9.3.- Criterios o enfoques de evaluación
Existen dos criterios básicos de evaluación:
1.- Evaluación privada, donde se valoran los componentes del proyecto a
“precios de mercado” y se consideran únicamente los efectos directos del
proyecto. Los coeficientes calculados aquí indican la factibilidad económica , su
rentabilidad real dentro del sistema económico en que se desarrollará.
2.- Evaluación social, en ella se valoran los componentes del proyecto a
“precios sociales” y/o se consideran los efectos indirectos del proyecto. Este
criterio se basa en la teoría del bienestar, donde rigen las condiciones de
competencia perfecta y los precios de los recursos y factores en ese sistema,
reflejarían su productividad real.
En la evaluación se pueden presentar problemas de decisión, tales como:
a.- Caso de un solo proyecto. En este caso se deben establecer determinadas
normas o requisitos mínimos que debe cumplir el proyecto y comparar los
resultados de evaluación del proyecto con dichos requisitos. Se acepta el
proyecto si los supera o se rechaza en caso contrario.
b.- Caso de proyectos alternativos que producen los mismos beneficios. Este
caso es conocido como el de comparación de alternativas técnicas para
producir un mismo bien. Obviamente, la mejor alternativa será la que tenga el
menor costo.
c.- Caso de decisión entre dos o mas proyectos que producen distintos
beneficios. Si son proyectos de un mismo sector, sea agropecuario, industrial u
otro, se los evalua bajo los criterios de evaluación privada a cada uno de ellos y
se establece un orden de relación. Si son proyectos de distintos sectores, la
decisión no puede tomarse considerando coeficientes de tipo privado, porque
los beneficios que producen no son comparables. ( Ejemplo: Fábrica de
botellas vs. Proyecto educativo). En estos casos , el problema debe resolverse
aplicando criterios de evaluación social.
9.4.- Aspectos generales de Matemáticas financieras
Cualquier transacción en dinero debe considerar el valor del dinero a través del
tiempo, de lo contrario se opera equivocadamente. Se estima que el usufructo
del dinero en el tiempo se debe retribuir con un pago o interés.
El dinero valdrá mas o menos , según la renta o interés que sea capaz de
producir.
Normalmente, el beneficio o interés obtenido con un capital es tanto mayor
cuanto mayor es el riesgo de que pueda perderse en el negocio y depende
además de su capacidad de multiplicación o rentabilidad.
Es necesario manejar conceptos financieros en la evaluación económica:
.- Interés, se lo define como la cantidad de dinero que se paga por utilizar un
capital no propio, o también es la cantidad de dinero que se cobra por la
inversión productiva de cierta cantidad de capital, refiriéndose siempre a un
periodo de tiempo determinado.
.- Costo de capital, significa que el usuario del capital debe satisfacer los
deseos de utilidad del que lo proporciona, o sea es el costo por usar el capital.
.- Costo de oportunidad, significa que cada propietario de capital tiene mas de
una oportunidad de invertir su dinero. El capital no es nunca gratuito, puesto
que la elección de un uso de capital implica el costo de perder la oportunidad
de obtener un beneficio con él en otra parte.
.- Valor cronológico del dinero. Este es el proceso que sufre el capital a
través del tiempo, aplicándole su costo de capital cada unidad de tiempo; o sea
que 1 $ hoy no es lo mismo que 1 $ dentro de un año e inversamente. Se
aplica el interés compuesto, donde el $ crece con el tiempo.
.- Descontando el futuro, es el proceso reciproco del interés compuesto.
Para los casos de obtener el costo total, debe calcularse en algún punto
preciso en el tiempo para una maquina o un bien, teniendo en cuenta el valor
cronológico del dinero.
9.4.1.- Actualización.- Para efecto de evaluar proyectos, se compara el total
de los beneficios o ingresos y de los costos o egresos, distribuidos en el
tiempo. La actualización significa establecer en un determinado periodo de
tiempo, el valor de los montos que se perciben o desembolsan en periodos
distintos, antes o después, al punto de actualización. Arbitrariamente el punto
de actualización se lo elige cuando el proyecto inicia su operación.
Instalación Punto Nivelación Producción
(1+ i)n 1/ (1+i)n
Acumulan intereses Descuentan intereses
Tiempo
Gastos o Ingresos anteriores Gastos o ingresos posteriores
9.4.2.- Formulas de la tasa de rendimiento.
Las diversas situaciones en el tiempo , formas de pagos de transacciones en
dinero y valores de tasas de rendimiento pueden ser analizadas
adecuadamente mediante el uso de gráficas y símbolos, a saber:
.- Escala de tiempo.- Son frecuentemente indispensables para visualizar el
flujo previsto de efectivo resultante de una inversión propuesta.
Las unidades de tiempo son periodos de interés , no meses ni años.
$ dinero

0 1 2 3 4 5 6 No. de periodos de interés


Los símbolos y términos que generalmente se utilizan son:
P (o A); Designa una cantidad presente o actual de dinero y ocurre en el punto
cero o al comienzo del periodo inicial.
S (o F); designa una cantidad de dinero en una fecha futura especificada, o sea
en el punto n, encontrándose al final del ultimo periodo.
R ( o A); designa una serie uniforme de pagos o anualidades al final de
periodo, debiendo ser pagos iguales.
i (o t); designa la tasa de interés obtenida al final de cada periodo. También se
denomina tasa de rendimiento o rédito.
n; designa el numero de periodos de interés .
Formulas:
Para calcular la multiplicación del dinero se pueden utilizar las siguientes
fórmulas:
.- Interés Simple; es el interés que se carga al final de cada periodo y que no
gana interés en el periodo o periodos siguientes.
Monto futuro recibido por el prestatario del capital P. F = P (1+i*n)
.- Interés compuesto; es el interés ganado por el capital al final de un periodo
y que es incorporado al capital ganando intereses en el o los periodos
siguientes.
Monto futuro : F=P(1+i)n (spcafi,n) Valor Presente: P=F*1/(1+i)n (sppwfi,n)
Cantidad futura en serie uniforme de pagos: F= A*((1+i)n – 1) / i (uscafi,n)
Fondo de amortización para anualidades: A=F*(i / ((1+i) -1) (sfdfi,n)
Recuperación de capital: A=P*((1+i)n*i / ((1+i)n- 1) (crfi,n)
Valor presente de series uniformes: P= A * ((1+i)n- 1) / i(1+i)n (uspwfi,n)
Relaciones entre formulas:
(1+i)n = 1/ (1/1+i)n spcaf = 1/ sppwf
((1+i)n – 1) / i = 1/ (i / ((1+i)n – 1) uscaf = 1/ sfdf
i (1+i)n / ((1+i)n – 1) = 1 / ((1+i)n-1) / i(1+i)n crf = 1/ uspwf
i (1+i)n / ((1+i)n – 1) = i / ((1+i)n -1) + i crf = sfdf + i
Intereses nominales y efectivos:
La evaluación de alternativas administrativas y de ingeniería por medio de las
matemáticas del interés compuesto, dependerá del interés por periodo y del
numero de periodos.
Es útil comprender expresiones bancarias que describen la frecuencia de
capitalización.
Ejemplo: “ Seis por ciento, 6%, capitalizado trimestralmente”, significa cuatro
periodos de interés al año que abonan 1.5% de interés al final de cada periodo
de 3 meses”.
Aquí : 6% es el interés nominal en el año.
6.14% es el interés efectivo o real por año.
La mayoría de los problemas industriales utilizan interés discreto y adoptan un
periodo de interés de un año.
Equivalencia:
La equivalencia se presenta siempre que una cantidad o serie es el valor
cronológico de otra cantidad o serie.
Por ejemplo, “ 1000 $ actuales tienen un valor cronológico de 2594 $ dentro de
10 años al interés del 10%” o también, “ 1000 $ actuales, expresado como serie
durante los próximos 10 años, tiene un valor cronológico de 162.75 $ / año al
10% de interés”.
Esto no significa que esas cantidades o series sean iguales, pues no lo son,
solo son iguales sus valores cronológicos.
La equivalencia se utiliza como patrón maestro para la comparación de
alternativas y en la selección de alternativas la decisión podrá tomarse a partir
de sus equivalentes en un mismo punto en el tiempo, tomando en cuenta una
tasa mínima requerida de rendimiento.
Las comparaciones de equivalencia son necesarias y en la practica se
conforman a uno de los métodos de evaluación aceptados generalmente: 1)
Método del Costo Anual, 2) Método del valor actual y/o Beneficio Actualizado y
3) Método de la tasa de rendimiento.
Ejercicios
1.- Cuánto tardará una suma en duplicarse, si el interés es del 4% capitalizado
trimestralmente.
P F=2P
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 n

O sea que, si: P= 1$ F= 2P y n=?


El interés anual es: i = 4% pero para un trimestre, i = 4% / 4 = 1%
El numero de periodos, según tablas de interés es n= 70 trimestres.
Según formulas, F=P(1+i)n n = log 2 / log 1.01 n= 70 trimestres.

2.- Qué ingresos deberán recibirse al final de cada año durante 5 años para
reembolsar una inversión de 1000 $ , si el interés es del 10 %?

P A A A A A A = P* crf i,n
0 1 2 3 4 5 A = P*crf 10%, 5
A = 1000$ * 0.26380 = 263.8 $ por año

3.- Si una inversión de 1000 $ producirá un ingreso de 350 $ durante 5 años,


¿Cuál será la tasa de rendimiento sobre la inversión?.
P=1000 350 350 350 350 350
0 1 2 3 4 5
A = P * crf i, 5 A/P = crf i ,5 crf i, 5 = 350 / 1000 = 0.350
Según Tablas, para i= 20% crf = 0.33438
para i = X % crf = 0.350
para i = 25% crf = 0.37185
De tal manera que la tasa de rendimiento sería : i = X% = 22 %.
9.5.- Métodos de Evaluación
Los métodos de evaluación con mayor relevancia en el área financiera donde
los problemas que se presentan pueden ser apropiados a situaciones de
inversión , son los siguientes: El método del costo anual, el método del valor
anual o beneficio actualizado y el método de la tasa interna de retorno.
9.5.1.- Método de evaluación del costo anual
Este método se basa en la transformación del costo de cada alternativa en una
serie uniforme equivalente. Es el patrón de costo de cada alternativa
transformado en una serie uniforme de costos anuales a la tasa mínima
requerida de rendimiento, i.
La alternativa que tenga la serie mas baja de costos será evidentemente la
selección mas conveniente.
P D D D D D……D, L A = P* crfi,n – L*sfdfi,n
0 1 2 3 4 5 n A = (P- L)* crf i,n + L*i
Costo Anual = A + D
D = serie de desembolsos iguales de fin de año.
L = valor residual de los equipos.
Para la resolución de este tipo de casos es importante conocer el concepto de
vida económica , la misma que puede definirse como el periodo de tiempo que
deberá transcurrir antes de que el equipo, presente o propuesto, sea
desplazado de su servicio normal por otro equipo mas económico.
Las causas de reemplazamiento son: 1) Por deterioro del equipo o sea por
causas fisicas y 2) Por obsolescencia del equipo o sea por causas económicas.
El concepto de vida económica es inseparable de una consideración de
reemplazamiento.
9.5.2.- Método de comparación del valor actual.
Este método consiste en la reducción de todas las diferencias futuras entre
alternativas a una simple cantidad actual equivalente.
Los principios aplicados en el método del costo anual son también utilizados en
el del valor actual, es decir:
.- Solo las diferencias son importantes.
.- El valor actual de cada alternativa es el valor actual comparativo.
.- La comparación de valor actual debe hacerse para cada alternativa durante
el mismo numero de años.
Se elige la alternativa que tenga el menor valor actual de costos de una serie
de costos o tenga el mayor valor actual de ingresos de una serie de ingresos.
Beneficio Actualizado.-
El método de actualización sirve para evaluar inversiones comparando
diferentes presupuestos de ingresos y gastos y reduciéndolos mediante el
conocimiento de la tasa de descuento a una sola cifra que considera el monto
total de ingresos y gastos ajustados.
Si la inversión esta representada por I , los ingresos anuales por Y i y los gastos
operativos anuales por Gi, el beneficio actualizado del proyecto está dado por
la relación :
Ba = - I + (Y1-G1)/(1+i) + (Y2-G2) / (1+i)2 +…………+ (Yn-Gn) / (1+i)n
Rentabilidad.-
El criterio básico de la evaluación para el empresario privado, es obtener el
máximo de utilidades por unidad de capital empleado en el proyecto.
La rentabilidad de un proyecto se suele expresar como el % que representan
las utilidades anuales respecto al capital empleado para obtenerlas.
Si la rentabilidad se expresa por £ , entonces si £ mayor a 1 se acepta, si es
igual a 1 es indiferente la decisión de invertir y si es menor que 1, no se acepta.
£ = Beneficios actualizados / Inversion actualizada
Ejemplo: El flujo neto de un proyecto es el siguiente: El año 2001 que fue el
primero de implementación se invirtieron 500 $, en el año 2002, I=1000$ ; en el
año 2003, final de la implementación , I=2000$. En el año 2004, primero de
producción se obtuvo una utilidad (Y-G), de 500$ ; en el 2005, 1200$; en el
2006, 1500$ y en el año 2007, 2500$. Al 8% merece la pena invertir?.
Actualizar al año 2003 a la tasa del 8%:
Inversiones: Utilidades:
Año 2001 500$ * 1.666= 583$ Año 2004 500$ * 0.9259= 462.95 $
Año 2002 1000$*1.080 = 1080$ Año 2005 1200$* 0.8573$=1028.76$
Año 2003(0) 2000$ * 1 = 2000$ Año 2006 1500$ * 0.7938 = 1190.70$
Inversion actualizada 3663$ Año 2007 2500$ * 0.7350 = 19837.5$
Utilidad actualizada 4519.91$
El Beneficio Actualizado es : Ba= -Ia + Ua = - 3663 + 4520 = 857 $
Merece la pena invertir al 8%, por ser el Beneficio Actualizado positivo.
La rentabilidad de la inversión es : £= 4520 / 3663 = 1.23 o sea , £= 23%.
La rentabilidad es mayor a 1 y siendo que es igual al 23%, indica que: “ Por un
peso gastado se obtendrá un excedente de 23 centavos”.
9.5.3.- Método de la tasa interna de retorno. TIR.-
La tasa de retorno de una inversión es por definición , el interés que hace al
beneficio total actualizado igual a cero.
O sea, es la tasa de interés que hace igual el valor presente de los egresos con
el valor presente de los ingresos.
El procedimiento es el siguiente:
.- Se calcula por tanteo.
.- Al flujo monetario original se estiman varias tasas de descuento.
.- Se prepara una tabla o cuadro, con los años, el flujo monetario y los factores
de descuento de una tasa i, estimada al azar.
.- El producto del flujo monetario por los factores a la tasa i, su sumatoria
algebraica será el valor presente a dicha tasa.
.- Se anotan otros factores a otra tasa i. Esta nueva i será: Mayor a la i anterior
si el VPN encontrado es positivo y será Menor a la i anterior, si el VPN
encontrado es negativo.
.- Se continua con el tanteo hasta que haya un cambio de signo en VPN y
luego se realiza la interpolación para encontrar el VPN igual a cero.
Ejemplo: Los costos de inversión en el año 0 fueron equivalentes a 800 $. El
flujo neto de ingresos fue: año 1, 200$; año 2, 220$; año 3, 250$; año 4, 300$ y
año 5, 400$. Encontrar la tasa interna de retorno.

Año Flujo Factores Product Factores Producto


Monetario i=15% o i=20%

0 -800 1 -800 1 -800

1 200 0.8696 174 0.8333 167

2 220 0.7561 166 0.6944 153

3 250 0.6575 164 0.5787 145

4 300 0.5717 172 0.4822 145

5 400 0.4972 200 0.4018 161


Sum ∑+76 ∑- 29
a

Interpolar :
Si i(15%) es + 76 ; X/ 5 = 76/ (76 +29)
X% es 0 X = 3.62%

I(20%) es -29 TIR = 15 + x = 15 +3.62 = 18.62%


9.6.- Cuadros financieros
9.6.1.- Estructura del Capital

Años Financiamiento Aporte Propio


Items 0 1 0 1

Inversion Fija
-------------------

-------------------

Inversion Diferida

Capital de Trabajo

Totales

9.6.2.- Fuentes y Usos de Fondos

Años Instalacion Produc cion


Items
-1 0 1 2 3……………………n-1 n

Fuentes
Aporte Propio
Financiamiento
Depreciación
Amort. Inv. Dif.
Utilidad Neta

Usos
Inversión Fija
Invers. Diferida
Capit. Operac.
Amort. Credito

Superavit / 0 0
Deficit
9.6.3.- Flujo de Fondos
9.6.3.1.- Flujo de fondos con financiamiento.- Para el Empresario

Años Instalacion Produc cion


Items
-1 0 1 2 3……………………n-1 n

Aporte Propio
Deficit/Superavi
t Valor Residual
Capit Operacion

Flujo Neto

9.6.3.2.- Flujo de Fondos sin financiamiento.- Para la Empresa

Años Instalacion Produc cion


Items
-1 0 1 2 3……………………n-1 n

Aporte Propio
Deficit/Superavi
t Valor Residual
Capit Operacion
Amortiz. Credito
Intereses (70%)

Flujo Neto

9.8.- La Evaluación Social de Proyectos


La evaluación social de proyectos compara los beneficios y costos que una
determinada inversión pueda tener para la comunidad de un país en su
conjunto.
No siempre un proyecto que es rentable para un particular es también rentable
para la comunidad y viceversa.
Tanto la evaluación social como la privada usan criterios similares para estudiar
la viabilidad de un proyecto, aunque difieren en la valoración de las variables
determinantes de los costos y beneficios que se le asocien.
Al respecto, la evaluación privada trabaja con el criterio de Precios de Mercado,
mientras que la evaluación social lo hace con Precios Sombra o Sociales.
Los precios sociales tienen el objeto de medir el efecto de implementar un
proyecto sobre la comunidad y deben tener en cuenta los efectos indirectos o
externalidades que los proyectos generan sobre el bienestar de la comunidad,
como por ejemplo: la redistribución del ingreso o la disminución de la
contaminación ambiental.
De igual forma en la evaluación social pueden ser descartadas variables, como
el efecto directo de los impuestos, subsidios u otros, que en relación con la
comunidad solo corresponden (teóricamente o idealmente) a transferencias de
recursos entre sus miembros. En la evaluación privada no se descartan.
Los precios privados de los factores se pueden corregir a precios sociales, ya
sea por algún criterio particular a cada proyecto o aplicando los factores de
corrección que varios países definen para su evaluación social. El estudio de
proyectos sociales considera los costos y beneficios directos, indirectos e
intangibles y además las externalidades que producen.
El valor de las ventas de un proyecto a los precios del mercado puede
acercarse a la valoración social bajo determinadas condiciones. Cuanto mas se
acerque por ejemplo, el tipo de mercado a la situación de competencia
perfecta, tanto mas aceptable será el precio como equivalente de valor social.
“ Un principio reconocido de la teoría económica clásica es el de que, si dentro
de un sistema económico se garantiza para la totalidad de la producción
situaciones de competencia perfecta, con libre movilidad de factores
productivos y perfecta transparencia de los mercados, el funcionamiento de la
economía bajo la guía de decisiones de la empresa y el consumidor, se
acercará al ideal social”.
Son muy pocos los casos que se acercan a esa situación ideal, lo que
determina que por lo general una evaluación económica bajo un enfoque social
deba introducir correcciones a los precios del mercado, o bien basarse en una
forma diferente de valoración de beneficios.
Los beneficios directos se miden por el aumento que el proyecto provocará
en el ingreso nacional mediante la cuantificación de la venta monetaria de sus
productos, donde el precio social considerado corresponde al precio de
mercado ajustado por algún factor que refleje las distorsiones existentes en el
mercado del producto. Así también los costos directos corresponden a las
compras de insumos a precios corregidos por factores que incorpore las
distorsiones de los mercados de bienes y servicios demandados.
Los costos y beneficios sociales indirectos, corresponden a los cambios
que provoca la ejecución del proyecto en la producción y consumo de bienes y
servicios relacionados con este.
Los costos y beneficios sociales intangibles, si bien no se pueden
cuantificar monetariamente, deben considerarse cualitativamente en la
evaluación, en consideración a los efectos que el proyecto puede tener sobre el
bienestar de la comunidad.
Son externalidades de un proyecto, los efectos positivos y negativos que
sobrepasan a la institución inversora, tales como la contaminación ambiental o
aquellos efectos redistributivos del ingreso que pudiera tener.
Pueden existir además otras razones de tipo ético o moral que impongan
distancias entre los precios y la valoración social de la producción. Por ejemplo,
satisfacer un vicio, tal el caso de cultivos de tabaco y la crianza caballar de
carreras; es decir, la honestidad y esfuerzo de trabajo de los tabacaleros y
criadores de caballos de carrera no deberían quitar la vista del perjuicio social
del juego o el tabaco en una gran parte de la comunidad.
Para orientar sobre los beneficios indirectos surgidos de proyectos de
inversión, se pueden indicar los siguientes:
.- Valorización de la tierras vecinas a la localización del proyecto.
.- Mejoras en el nivel de conocimientos técnicos y capacitación de la fuerza de
trabajo.
.- Desarrollo del comercio y los servicios en las localidades del proyecto.
.- Transformaciones culturales y aumento de la movilidad social.
.- Fomento o promoción de desarrollos regionales para la obtención de una
distribución geográfica mas equitativa de la riqueza.
.- Inducción del desarrollo y la utilización mas intensa de recursos productivos
anteriormente ociosos.
El presupuesto de la colectividad
La determinación del presupuesto de costos e ingresos, razonando en términos
sociales, no puede evitarse tomar los costos y precios del proyecto, bajo el
criterio de los costos de oportunidad., esto porque la sociedad busca el mejor
uso posible de los recursos existentes.
Este razonamiento representa las formulaciones del llamado Equilibrio Clasico;
es decir que todas las variables económicas (sociales) eran regidas por la Ley
de la Oferta y la Demanda y estaban siempre en nivel de equilibrio, significando
que:
.- Todo recurso o producto seria vendido por un precio exacto al valor que le
asigna la sociedad y con el cual se logra obtener una maximización en la
combinación de los factores.
.- El salario, por ejemplo (precio de la fuerza de trabajo) seria también
determinado por la oferta de mano de obra disponible y la demanda de mano
de obra u oferta de puestos de trabajo disponibles.
.- El precio de una unidad monetaria extranjera, divisas, seria también
determinada por la oferta y demanda de esta divisa, en el país y el mundo.
La Teoría del Equilibrio Clásico natural no ha resistido a la realidad de la
economía de los mercados, por eso es que actualmente casi todas las
economías tienen: cambios oficiales de la moneda, salarios mínimos y precios
controlados por el propio Estado.
Así también , la sociedad asigna al tiempo valores diferentes de lo que le
asigna cada individuo. A un empresario le interesan los máximos beneficios en
el menor tiempo posible ( sin interesarle las utilidades de hoy a 50 años, o si los
insumos que utiliza se agotarán en 30 o 40 años mas) . No es el caso de la
Sociedad que toma en cuenta las posibilidades de relaciones
intergeneracionales y las consecuencias futuras del proyecto.
Por eso, en la evaluación económica se cambia el Presupuesto del Empresario
y se adopta a un Presupuesto Social, el mismo que se lo trata de acuerdo al
valor intertemporal de la sociedad.
Costos y beneficios sociales.
El costo social de un bien, un servicio o un factor es igual a la cantidad de
utilidades o beneficios que la sociedad deja de obtener para poder utilizar este
insumo o para producir este bien.
Ejemplo: Una Planta de Papel necesita comprar madera para utilizarla como
materia prima.

Ente Costo Utilidades Costo de


Oportunidad

Empresario Cuanto $ el Producción de Deja otro bienes y


bosque papel y $ e interés personal

Sociedad Cuanto significa: Sombra Usos alternativos.


Falta de sombra, Ecología.
de combustible. Recreación.
Erosión de tierras
Otros.

Las diferencias entre el empresario y la sociedad entonces proviene de dos


aspectos básicos:
.- La perspectiva de la colectividad involucra a todos los individuos.
.- La perspectiva temporal de la colectividad es mas amplia que la de los
empresarios.
De aquí, la Evaluación Económica de Proyectos, consiste por tanto en:
.- Ajustar el flujo de fondos financieros del empresario a un flujo de fondos
económico , a través de precios especiales diferentes de los precios de
mercado. Estos precios se los llama Precios Sombra, asignados a la
sociedad.
.- Incluir en el flujo de fondos financiero todos los beneficios y costos, que
además de los determinados para el empresario, ocurren directa o
indirectamente por causa de este proyecto. Estos costos o beneficios se los
denomina Externalidades del Proyecto.
Para comprender las externalidades se plantea el ejemplo siguiente:
Supongamos un Proyecto de una Fábrica de Cemento:
Los proyectistas definen la mejor localización , cerca de la mina de piedra. Esto
significará incluir en las inversiones, el costo de construcción de la carretera.
Los empresarios desistirán del proyecto porque implicaría una baja
rentabilidad, pero el Gobierno decide construir la carretera.
En este caso, los Proyectistas eliminan los montos de inversión para la
carretera en los costos para el empresario. Sin embargo, un evaluador, al
realizar una evaluación económica no puede desechar los costos totales
exigidos por el proyecto, porque el costo de la carretera, si no es imputado al
Presupuesto del Empresario, debe ser imputado a alguien en la sociedad, y en
este caso al Gobierno que representa a la colectividad.
Para el conjunto de la colectividad , todos los costos son importantes y los
proyectistas no pueden dejar de incluirlos en el presupuesto de costos y
beneficios sociales, inclusive los externos al proyecto que en el tienen origen.
En algunos casos, las externalidades no son fácilmente cuantificables, pero en
estos casos se les llama intangibles.
Las externalidades intangibles, se las puede valorar bajo dos criterios: 1)
Hacer consideraciones exclusivamente cualitativas; los proyectistas citan las
posibles externalidades del proyecto y los evaluadores valorizan estas
consecuencias y 2) Buscar cuantificar el valor de tales costos y beneficios a
través de comparaciones y artificios de calculo.
Casos de Costos de oportunidad y shadow prices.-
1.- Una refinería local produce urea y la vende a una compañía de fertilizantes
local a un precio de 800 $/ton. Sin embargo, podría existir una fuerte demanda
de urea en el mercado mundial que se exporte a 1000 $/ton.
Que significa esto?
Al proveer a la compañía internamente se perdería potencialmente $ 1000. Por
tanto:
El costo de oportunidad de la urea para la economía es de 1000 $ y significa el
costo real para la economía por el uso de la urea.
2.- Una compañía producirá acero y cuya producción sería vendida localmente
a 1500 $ / ton. Anteriormente se abastecía de acero de las importaciones a un
costo de 1000 $/ton. Al mismo tiempo existe un impuesto a las importaciones
de 50%.
Qué significa esto?.
Primero, que el producto local de acero puede tener un precio 50% mas que el
importado. El valor real de los beneficios obtenidos para la economía será el
valor de las divisas ahorradas al no importar acero.
Consecuentemente en la evaluación social de la Fábrica de Acero la
producción será calculada tomando el precio de 1000 $/ton y no 1500 $/ton.
3.- El costo de construcción de un proyecto puede ser de $ 20 millones. En
construcciones, el costo de la mano de obra no calificada es muy relevante, y
en este caso representa un 30% del total de los costos de construcción.
Supóngase que el costo de oportunidad de la MONC para la economía es
menos que el precio del mercado en 25%.
Cuál es el precio social total del proyecto?
Primero, el costo real para la economía en términos de costo de oportunidades
sería menor que $ 20 millones. Luego, el costo de la MONC para la economía
será de: (20 mill. *0.30 * 0.25) = 1.5 millones y no 6 millones.
Costo social total = ( 20 mill. – 20mill*0.30) + 1.5 mill. = 15.5 millones
Ejemplo ilustrativo.
Supongamos un tractor que será utilizado dentro de un proyecto agrícola y será
importado a Bolivia a un costo de $ 60000. El mismo generará un ingreso bruto
de $ 30000/ año durante cinco años y después es liquidado sin ningún valor.
Los costos son de 10000 $/año, de los cuales 5000 $ corresponden a
componentes importados.
Solución :
1.- Considerando el objetivo privado de maximización de los beneficios para el
agricultor, se tiene :
Año 0 1 2 3 4 5
Flujo ($) - 60000 20000 20000 20000 20000 20000
Si la tasa relevante del mercado es de 10%
VAN = - 60000 + 20000 * 3.792 = + 15820
2.- Considerando dos objetivos, desde el punto de vista del Gobierno: Primero,
maximizar los beneficios y Segundo, Ahorrar divisas.
Se debe trabajar ponderando al precio de las divisas. Normalmente, si son
escasas se les da un valor mayor al actual y viceversa. Supongamos que se
tiene a 1.20. Entonces:
El Precio Sombra del tractor es: 1.20 * 60000 = 72000 $
El Precio Sombra de los costos operacionales: 5000$ + 5000$*1.2 = 11000$
(solo los de costos importados son afectados)
El ingreso neto será: 30000$ - 11000$ = 19000 $ /año
La nueva situación es:
Año 0 1 2 3 4 5
Flujo( $) - 72000 19000 19000 19000 19000 19000
VANsocial = - 72000 + 19000*3.792 = + 29
Conclusión: El Gobierno usa ponderaciones diferentes a los inversionistas
privados.

BIBLIOGRAFIA
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Proyectos Industriales en paises en desarrollo. México D.F.: Panamericana.

Holanda, N. (1975). Planeamiento de Proyectos. Rio de Janeiro: APEC.

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Nassir Sapag Chain, R. S. (2000). Preparación y Evaluación de Proyectos. Santiago


de Chile: McGraw Hill - Interamericana.

O E A. - ISAP. (1977). Programa Interamericano de Formulación y Evaluación de


Proyectos . Aspectos Tecnicos y Financieros . Santa Cruz de la Sierra, Bolivia,
Santa Cruz: uagrm.

Taylor, G. A. (1973). Ingeniería Económica. México D.F.: Limusa.

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