CAMPUS ORIZABA

ADMINISTRACION DE RIESGOS FIANCIEROS

MONOGRAFIA

QUE PARA OBTENER EL TITULO DE:

LICENCIADO EN ADMINISTRACION DE EMPRESAS

PRESENTA:

JASON JAFET GARCIA MENDEZ

2008

DEDICATORIA

El presente trabajo está dedicado a todas las personas que sinceramente confían en mi y que me han dado su apoyo en todo momento sin importar lo absurdo o imposible que pudiesen parecer mis sueños o las metas que me propongo, incondicionalmente estuvieron ahí, para guiarme, para alentarme, o incluso para detenerme en el momento que empezaba a desviarme del objetivo,

Es por eso que con estas páginas y el trabajo que representaron, es una pequeña forma de darles las gracias y de recordarles que con la dedicación y empeño puestos en el mismo de igual manera estaré apoyando a todos aquellos que lo necesiten.

AGRADECIMIENTO

Quisiera hacer un agradecimiento a todos los maestros de esta noble institución que tuvieron a bien guiarme durante estos cuatro años hacia una formación educativo como personal, por que más que como maestros se mostraron como amigos, la mayoría de las veces soportándonos, regañándonos, solapándonos pero sobre todo siempre orientándonos y alentándonos a ser personas de bien, ser no tan solo profesionistas si no profesionales en el mundo que estamos por enfrentar, pero gracias a ellos lo haremos con las herramientas suficientes y con el pleno conocimiento de que somos capaces de lograr nuestras metas.

Dedicatoria......................................................................................................................I

..................................2.............................................................................................34 3............18 CAPITULO II: ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS 2..2 1....45 .....................5 1..........3...1 Reseña Histórica............4.........................32 3................. 1 Características Formales de un forward.......... Swaps crediticios..............32 3.............................................. 2.........5...................44 3...........1 Opciones sobre Futuros......1 CAPITULO I: HISTORIA DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS 1...............................................2..................................28 3.........................20 2.................................................3 Futuros...........1 Swaps sobre tasas de interés......................................36 3..........................................5 Swaps.................................1 Forwards...5 Época Revolucionaria.........................................................1 Introducción......................29 3...2 Personas o Instituciones encargas de su expedición.............43 3..3 Riesgo y Rendimiento ..........1 Definición .................................................2..........................................................5................27 CAPITULO III: MERCADO DE DERIVADOS E INSTRUMENTOS PARA EL TRATAMIENTO DEL RIESGO FINANCIERO 3..................3 Época Sedentaria...2 Warrants.......................................................................................................................................................4 1............................................................................3..................43 3.............................................................................35 3............2...........................32 3....................................II Índice Introducción.............................................................................................................1...2.........................................................................................1 Mercado de Derivados.............................................39 3.......41 3..........2 Tipos de Riesgos Financieros.......................................................................2 Descripción de Mercado.................28 3...........10 Referencias Bibliográficas...........................4...............................2.....2......30 3...................................5..........................................42 3....6 1.......................................1.................42 3...........19 2...............................................................Agradecimiento.........................................................................3 Ventajas de administrar los riesgos................. Swaps de materias primas (“Commodity Swaps) ............2....2 Época Nómada..................................2...........3 Instrumentos............................................................................23 Referencias Bibliográficas..........................1.........................................................................................1...............4 Opciones..................4 Época Imperial................. 1............................................2 Swaps sobre tipo de cambio...........................2 Instrumentos de la administración de riesgos financieros...................2......................................2...................

....................................58 4.................................................................................2 El crecimiento empresarial en México a través de tomar riesgos......................3 Administración de riesgos empresarial (ERM)...............1 Antecedentes de la administración de riesgos en México......Referencias Bibliográficas..5 Marco de la administración de riesgos empresarial......................................................................................4 Beneficios de la administración de riesgos en México..............63 Bibliografía..................57 4..............................................60 Conclusiones .................48 CAPITULO IV: EVOLUCIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS EN MÉXICO 4.............49 4............................................................................51 4..................................................................................64 .........................

y cuáles son los métodos para aminorar el riesgo y sacar mayor provecho de los movimientos que se realicen en la institución u organización a la que se refiera. CAPITULO I: ANTECEDENTES Y GENERALIDADES DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS . medianas y grandes empresas. Hablando desde lo que fue los principios de la administración de riesgos y su evolución y presencia a través de los tiempos y épocas que se han presentado. también hablaremos de cuáles son los instrumentos que utiliza la administración de riesgos financieros para evitar o disminuir los mismos. en cualquier nivel que se presente ya sea a nivel país o en las micro. Es por eso que a continuación presento información básica y necesaria en cuanto a la administración de riesgos se refiere. Culminando con el panorama actual de nuestro país ante la postura de administrar los riesgos.INTRODUCCION La administración de riesgos en especial la de los riesgos financieros en la actualidad es de gran importancia. todos están o deberían estar inmersos en todo lo referente a este tema. pequeñas.

porque nuestra forzosa e inevitable condición social genera como consecuencia que nuestra desaparición herede en automático el resto de nuestros riesgos a las personas que de una forma u otra. Deriva. Lo que definitivamente no podemos hacer es cerrar los ojos. es decir. podemos además diseñar un refugio si vivimos en una zona sujeta a riesgo de huracanes. como la contingencia o proximidad de un daño. individuales o colectivas. dado que nada necesitamos ya. Sin embargo hemos aprendido dolorosamente a lo largo de los siglos que la providencia precisamente se encarga sólo de proveernos. con todo lo necesario tanto para nuestro bien como para nuestro mal. sea irreparable. es decir. podemos controlar el diseño de nuestra casa si es que prevemos que en algún momento será necesario construir un piso más. y éste a su vez del árabe clásico “risq”. entonces debemos atribuirlo al destino o a la mala fortuna y hacer acopio de la resignación. Por ejemplo. de acuerdo al Diccionario de la Real Academia Española. en el hogar o en la oficina. pero aun así sólo logramos evitarlo individualmente.” Si lo que acontezca resulta indeseable. dependan de nuestras decisiones.1Introducción El entendimiento de la administración de riesgos debe iniciar con una breve dosis de historia. y la propia raíz etimológica del vocablo en castellano permite ya tener un poco de luz al respecto. puede entenderse. tiene que ver con el futuro: . o reforzar la estructura si existe riesgo de sismos. que disponemos de todo lo necesario para prever y anticipar antes de perder el control de las situaciones e incluso en el peor de los casos podemos al menos establecer las reservas necesarias para enfrentar cualquier catástrofe y evitar que su impacto. y evitar así que cuando lo hagamos nuestras propias decisiones ocasionen un derrumbe. desventajoso o incluso perjudicial. pero escapa de nuestro control el poder evitarlo. del italiano “risico o rischio”. porque al morir sucede el último peor evento y. El vocablo riesgo por lo tanto. porque entonces los únicos causantes de nuestra desdicha somos sólo nosotros mismos. no hay suceso futuro que pueda afectarnos en forma alguna. Tal pareciera que la única vía segura de evitar el riesgo es no existir. en caso de que suceda. que ha evolucionado en concepto más allá de su raíz original. y que son las más de las veces únicamente nuestras propias decisiones. que significa “lo que depara la providencia. y lo establece el mismo Diccionario citado. las que originan nuestra buena o mala fortuna.1.

porque el grupo de pensadores que nos han legado los avances que hoy aplicamos nos han permitido. Antes de plantear los avances que hasta ahora se han logrado en materia de administración de riesgos financieros. Bernstein anota en su libro un párrafo que debe transcribirse literal: “La idea revolucionaria que define la frontera entre los tiempos modernos y el pasado es el dominio del riesgo: la noción de que el futuro es más que un capricho de los dioses y de que los hombres y las mujeres no son pasivos ante la naturaleza. Gracias a ellos. sobre todo en los últimos años del siglo XX. Así mismo la evolución de las estructuras sociales. desde sus inicios. con las herramientas de medición y ponderación que diseñaron. continua Bernstein. Hasta que los seres humanos descubrieron un camino a través de esta frontera.beneficio es tan antigua como el deseo del hombre por satisfacer mejor sus necesidades. de los sistemas económicos. el futuro era un espejo del pasado o el tenebroso dominio de los oráculos y agoreros que mantenían un monopolio sobre el conocimiento de eventos anticipados. han conducido al momento actual en la historia de la humanidad. de la tecnología. La relación riesgo . Por lo tanto. en que por primera vez el ser humano distingue que el riesgo es más . las respuestas que se han dado y los riesgos que se han generado.”1 En el mismo libro el autor resalta la importancia y necesidad de divulgar la comprensión del riesgo. al menos con un esbozo. paulatinamente se ha logrado.no es la misma labor estimar los probables daños que ocasionaría un sismo que cuantificar los destrozos ocasionados por uno ya acontecido. transformar las actividades tomadoras de riesgo en parte importante del conjunto de los principales catalizadores que actualmente conducen las sociedades. de los mercados y sobre todo de las ideas. del que tenemos la gran fortuna de formar parte. Incluso tendremos que revisar después los principales eventos catastróficos que han revolucionado este fascinante campo del razonamiento. el mejoramiento de la calidad de vida y el progreso tecnológico. que se atrevieron a desafiar a los dioses para adentrarse en la oscuridad en busca de una luz que convirtiera el futuro en una oportunidad más que en un enemigo. es necesario comprender. transformar las actitudes ante el proceso de administración de riesgos al elevar la pasión humana por los juegos de azar a la calidad de herramienta fundamental para el crecimiento humano. el riesgo se mide tomando como parámetro el beneficio. la evolución de las necesidades financieras de la humanidad.

los forzaba a un movimiento constante y en permanente zozobra. Hay vestigios que permiten suponer que al menos en el periodo paleolítico se había iniciado ya la excavación de minas y algunas formas de intercambio de mercancías.000 años. hace alrededor de 10. almacenaje. en regiones todavía aisladas. por lo que adoptaron como único medio para garantizar la sobrevivencia la conformación de grupos que les permitía enfrentar mejores presas y distribuir tanto los riesgos como la carga de trabajo.. que la historia del riesgo trata de “las acciones que tememos adoptar. informar de la existencia de peligros y diseñar estrategias de ataque o defensa. las formas de satisfacer las necesidades básicas eran rudimentarias y primitivas.. que se prolongó hasta hace aproximadamente 10.000. Este incipiente sistema. “Esa capacidad de comprensión.”2 1. y las principales actividades eran la caza y la recolección.2 Época Nómada El paso de la especie humana se inició hace alrededor de 4. 1. aun se encuentran pequeños grupos con estilos de vida más o menos nómadas. que dependen de qué tan libres seamos para hacer elecciones. y durante un lapso enorme la población era escasa. y esta historia nos ayuda a definir lo que significa “ser” un ser humano.3 Época Sedentaria Al inicio del periodo conocido como Neolítico.elección que destino. que ha definido a estos primeros colectivos como nómadas. Otro rasgo que debe resaltarse de este periodo. tratamiento y comunicación de información ha sido el legado que hemos recibido de nuestros antepasados en forma de genes.000 años. Actualmente. es un aparente proceso de selección natural que permitía sobrevivir sólo a los humanos con mayor cerebro y mejor capacidad para organizar grupos.. marca el surgimiento de una . Aun cuando no se han encontrado indicios de forma alguna de especialización del trabajo.000 de años. es lógico suponer que al menos se delegaban las tareas que requerían menor fuerza física y riesgo para las mujeres o niños. poco después del final de la última glaciación.

Algunos avances tecnológicos clave. El hecho de que las artesanías más elaboradas requirieran un proceso cada vez más prolongado de aprendizaje plantea dos condiciones revolucionarias: que el artesano se especialice y que intercambie su producto fijando un valor a su tiempo. fueron todos respuestas lógicas. a través de la India. naturales en la fase neolítica de la evolución del ser . de que la transmisión de información juega un papel fundamental en el desarrollo económico y social de la humanidad. desde sus inicios y hasta nuestra época. por lo que en el neolítico la transferencia de informaciones cobra velocidad y se intensifica. por lo tanto. Los artesanos analizaban. principalmente en el Oriente Medio: de Jericó. por lo que el intercambio esporádico de productos es ahora rutinario. De forma paralela.serie de alteraciones económicas fundamentales para la historia de la humanidad. con desarrollos semejantes en cuanto al nivel tecnológico alcanzado. que sobreviven con aportaciones voluntarias o forzosas de artesanos y campesinos. porque aunque de una forma muy primitiva. en Palestina. de formación de precios. en forma de líderes religiosos o militares. para expandirse 20 siglos después al resto de Asia hasta el Extremo Oriente. como el descubrimiento del fuego y el desarrollo de la agricultura y de la ganadería. y de forma natural surgen las primeras formas de gobierno y los primeros administradores públicos. de las formas de satisfacerlas. el trueque. el surgimiento de los mercados y los procesos de formación de precios. una especialización más definida y elaborada del trabajo. intuitivo. así como la necesidad de agruparse para organizar la defensa mutua de los territorios definitivos donde se fija la residencia. a Mesopotamia y el Golfo Pérsico. Este momento en la historia del hombre es fundamental. que a su vez sostienen trueques para solventar sus ahora más diversificadas necesidades de productos. imitaban y mejoraban los objetos diseñados por otros y educaban a sus hijos para lograr paulatinamente una mejor tecnología. además de actividades artesanales como la alfarería y el pulimentado de la piedra. y es en esta época que nos encontramos ante la primer forma de comercio: el trueque. Desde entonces el hombre ha sido testigo de una expansión en cadena de sus necesidades y. lo que da pie a la hipótesis mencionada previamente. en China. marcó el surgimiento del primer mercado y del primer proceso. evolucionaban las sociedades mesoamericanas. generaron como resultado organizaciones sedentarias y. y como puede deducirse claramente. como consecuencia.

En la actualidad todavía subsisten comunidades agrícolas aisladas en regiones de difícil acceso en África. riqueza. como el Éufrates. todos erigidos en las márgenes de grandes ríos. si bien esporádicamente sostienen contactos y accesan mercados de las grandes ciudades. contabilidades y crónicas. 1. A través del río fluyen mercancías. religiosa y administrativa centralizada que legisla. imparte justicia y ejecuta las leyes.000 años. 2. Los imperios son básicamente grandes territorios enlazados en una red cuyos nodos son ciudades sedes de la autoridad militar. el Nilo y el Yang Tsé. tanto para obrar en los canales. y los primeros textos son leyes. beneficiando a los agricultores a quienes desconocen y que trabajan río .humano a sus necesidades más básicas. Surgen los primeros códigos legales. Sistema de canales de riego a partir del río para incrementar el área cultivable. Las innovaciones en los métodos de transmisión de información desempeñan un papel fundamental: surge la escritura en tablillas de arcilla. factor necesario para incrementar la productividad de las crecientes extensiones cultivables. años en la región de Sumeria. hace 4. basadas en el autoconsumo y en un estilo de vida muy similar al neolítico. Después vendrían más. El mantenimiento y defensa de los canales planteó la forzosa necesidad de constituir ejércitos de decenas de miles de personas.500. tropas. la manutención de animales y por lo tanto la cohesión social. personas y sobre todo información. lo que contribuye de forma importante a la especialización más elaborada del trabajo y al aumento de la población. Por primera vez es patente la utilización de redes. en tablas de piedra o en papiros. el Tigris. Por primera vez también surge una necesidad fundamental del ser humano: la de acumular bienes. surge el primero de los grandes imperios. en este periodo principalmente fluviales: 1.4 Época imperial Hace alrededor de 5. el Ganges. lo que permitía garantizar la provisión de alimentos. Asia y Latinoamérica. como el de Hammurabi.

alrededor del año 2. la necesidad de enriquecimiento. junto con otra necesidad más que antes no era tan clara: la necesidad de competir por la acumulación de metales preciosos. y la segunda era . como para ejercer la defensa o en caso necesario el ataque. Durante este periodo. por seguridad. y se inicia el proceso de estratificación de la sociedad. Los agentes económicos. Los orfebres eran artesanos especializados en el manejo de estos metales que además poco a poco se especializaron en mantener registros de las cantidades de metal que cada agente les había entregado para su resguardo. Esta posibilidad de obtener cualquier bien a través de la producción de un bien único generó automáticamente dos procesos previos que definen en sí el intercambio. Los mercados eran lugares centralizados donde concurrían todos los productores a intercambiar sus productos por los que necesitaban.C. mantenían sus tenencias de metal almacenadas físicamente con un artesano denominado orfebre. Los metales utilizados eran básicamente oro y plata. para facilitar el intercambio de mercancías entre varios agentes económicos. imposible de realizar con el simple trueque. y sólo cuando requerían. esporádicamente. intuitiva. inició el uso de metales preciosos como medio de valor y cambio.abajo. por primera vez el ser humano se enfrentaba la necesidad de fijar precios. de los súbditos. por lo que un enredado aparato de funcionarios intermediarios se encarga de la ejecución de las decisiones. acudían por la cantidad necesaria para acudir a los mercados a realizar sus compras. cuyas características de maleabilidad y duración permitieron mantener fraccionado y a resguardo el valor de los bienes objeto de intercambio.. donde el líder máximo es desconocido por la mayor parte de los pobladores del imperio. la venta y la compra: surgieron los mercados y los precios tal como los conocemos ahora. utilizando armas cada vez más sofisticadas. Esta compleja coordinación y cohesión en torno al núcleo del imperio fue posible sólo gracias a una concentración de poder sin precedentes. a través de cantidades de metal determinadas por necesidades y expectativas: De forma incipiente. y que descubrieron rápidamente dos lucrativas formas de negocio: la primera era incorporar a los metales en custodia una aleación con un metal más barato para incrementar el volumen total sin que fuera percibido a simple vista.500 a. realizar intercambios. es decir. es decir.

Desde entonces hasta ahora el sustento y aceptación del dinero radica en factores más complejos que el simple contenido de metal precioso.. que eran bien aceptadas porque el valor realmente estaba sustentado en las arcas del rey. por lo que estamos asistiendo al surgimiento de los sistemas financieros que actualmente conocemos. o perdía guerras. aun cuando las monedas fueran de oro auténtico no eran aceptadas. a cambio de sacrificar consumo futuro. precios. a través de sus oficinas en cada estado del país. los imperios intervinieron para establecer una separación fundamental en las funciones financieras. Poco tiempo después. alrededor del año 600 a. en dos versiones distintas: la europea o centralizada. es decir. una cantidad mayor de la que había recibido al inicio.C.273 d. es decir. es decir. como dinero. en cierto periodo preestablecido. donde es una atribución del gobierno federal. y se dio un fenómeno curioso: si el imperio enfrentaba problemas económicos. a algún agente dispuesto a incrementar su consumo presente a cambio de comprometerse a regresar. creando la institución de la banca central cuya función principal era la emisión de dinero. Esta institución persiste hasta nuestros días. tanto para evitar el abuso en las aleaciones de metales como para beneficiarse financieramente. emite dinero. en China. La proporción de metal extra que se debía entregar al final del periodo de préstamo sobre la cantidad recibida en un inicio es denominada desde entonces como tasa de interés. constituyéndose por ley en los únicos emisores. el recibo de depósito. Para garantizar que cada fracción de metal utilizada como dinero realmente contenía el metal obligado. con mercados. y los orfebres fueron la primera forma de intermediarios financieros. alrededor del año 1. porque incluso el precio de este metal en el mercado depende también de múltiples variables. donde la Reserva Federal.prestar cierta porción del metal. crearon las monedas. los emisores centralizados le imponían a dicha fracción de metal el sello real. que garantizaba la existencia de . una cantidad que normalmente no fuera solicitada por ninguno de los tenedores titulares. productos financieros e intermediarios. Según los indicios actuales. y la americana o federativa. y que por lo tanto valía su peso en oro.. los emisores de monedas permitieron por primera vez que se utilizara como medio de cambio. mientras que un imperio en expansión podía darse el lujo de utilizar monedas de metales baratos. escrito en papel. distinguiendo entre la emisión de “dinero” y la “captación y colocación” de recursos financieros.C. al estilo del Banco de México.

y la explosiva posibilidad de emitir una cantidad de dinero mayor a la que pudiese absorber el nivel real de la actividad económica. La expulsión definitiva de los musulmanes del territorio de la actual España. que por supuesto constituían en sí mismos agentes económicos. florecía. Cíclicamente surgía un imperio. trascendental en el devenir histórico de la humanidad y enmarcada en la Edad Media Europea. con necesidades de financiamiento para sus guerras y expansiones. al inicio del Renacimiento y gracias al desarrollo tecnológico que permitió navegar mar adentro. La época feudal. surgiendo formas de crédito y financiamiento más complejas. permitieron que las comunidades occidentales observaran un periodo de revolución tecnológica. cultural y económica conocido como Renacimiento. Estos instrumentos. subyugaba en expansión permanente cualquier núcleo de población que su tecnología y recursos le permitieran y. así como nuevos instrumentos financieros. opciones sobre tulipanes. con lo que surgieron los billetes. en este caso la invención de la imprenta y la regeneración de las ideas de los filósofos griegos y latinos. poco a poco acudieron a los orfebres. pudiesen observar en el futuro. se ubicó en la última fase de la época de los imperios. y sobre todo nuevamente la evolución de los mecanismos de transmisión de información. se diseñaron con el fin de cubrir a los agentes económicos de las fluctuaciones que los precios de los bienes. o incluso de los propios activos financieros. En el siglo XVII el mal uso de uno de estos productos. por los propios bancos o por las nacientes empresas privadas. para obtener préstamos o invertir sus excedentes. hasta el siglo VII con el Islam en Medio Oriente y XIV en Europa. en los océanos. Los imperios. espiritual. al menos. conocidos ahora como derivados. ambos en torno a la red del Mediterráneo y los últimos logrando después. por ejemplo los bonos emitidos por gobiernos. China). Estos ciclos podrían prolongarse. la unificación de Navarra y Castilla para constituir la nación.reservas de metal valioso. el descubrimiento de América. paulatinamente. Además durante algunos periodos particularmente especulativos se intensificó el uso de instrumentos de cobertura. donde los imperios europeos tardíos vivieron su último periodo de auge y se consolidaron instituciones como la banca. ahora prácticamente constituidos en bancos. algunos de los cuales en formas incipientes fueron ya utilizados desde la época de los imperios tempranos (Egipto. iniciaba su decadencia hasta que era superado y subyugado por otro imperio en proceso de desarrollo. .

Esta fuente de financiamiento permite al empresario. iniciando la era de la industria y la producción en serie. se inició la utilización ampliada de una alternativa simple de financiamiento para empresas en expansión. el uso de las máquinas. la infraestructura y. aprendieran a leer. lo que significó un fenómeno sin precedentes y el surgimiento de una clase social con el poder económico. como veremos más adelante. que consistía en vender parte de la empresa para obtener los recursos necesarios. distribuirlas proporcionalmente. permitiera que los ciudadanos comunes. lo que provocó el surgimiento de las ideas y doctrinas necesarias para derrumbar el edificio ideológico que había sostenido el sistema feudal en Europa y la acumulación suficiente de capital humano. masivo y a bajo costo.5 Época Revolucionaria El siglo XVIII observó dos eventos también trascendentales en la historia de la humanidad: la Revolución Francesa y la Revolución Industrial. que transformaron incluso la fisonomía de las ciudades. ahora también. 1. la cultura que se requerían como factores fundamentales para detonar la aplicación de conocimientos al desarrollo de nuevas técnicas y métodos de producción. entre los tenedores de los instrumentos que amparaban la posesión de una porción dada de la empresa: Las acciones. en forma de dividendos. desplazaron el eje económico del campo a la ciudad y transformaron a la agricultura en simple actividad proveedora de materias primas. De forma natural. Aunque suelen analizarse por separado. una vez desplegado el movimiento de la Revolución Industrial. monetario y tecnológico para realizar la transición del procesado artesanal al fabril. y una vez obtenidas las utilidades correspondientes. es decir. El paso de algunos siglos se requirió para que la invención de la imprenta. Sin embargo. sobre todo los burgueses.originó tal descalabro financiero en Holanda que se prohibió su uso. el siglo XX le deparaba a la humanidad tales turbulencias que los derivados regresarían para quedarse. de un medio de transmisión de información rápido. o . son realmente dos fenómenos engarzados en el mismo proceso evolutivo: el resquebrajamiento definitivo de la era de los imperios y el surgimiento del poder económico y financiero de los comerciantes y banqueros que realmente administraban la riqueza de las naciones.

creando otra red fundamental de transporte e información: las vías ferroviarias. asiáticas y africanas. ajenos a las metrópolis europeas que a su vez estaban sumergidas en luchas intestinas por la redefinición de nuevos esquemas de gobierno. e inicios del XIX. nuevas leyes y un nuevo orden económico. tan alto como sea necesario de acuerdo al nivel de oferta y demanda en el mercado de acciones. o tenedor de la acción. se inventa la máquina de vapor que consolida y acelera las redes fluviales y permite la creación del ferrocarril. además del correo y el telégrafo. en su afán de dirigir su propio destino. bolsas de valores. y que finalmente definían las reglas del juego en el mercado secundario. así como la solvencia de los agentes del mercado y de los intermediarios.emisor de la acción. que cumplieran con algunas características mínimas que sustentaran expectativas de dividendos futuros satisfactorios. instituciones que garantizaban que las empresas emisoras realmente existieran. Dado que el inversionista verá crecer sus ingresos en la misma proporción en que se incrementen las utilidades de la empresa. comparte con la empresa el riesgo negocio: su ingreso es variable. que más tarde evolucionaron a las actuales casas de bolsa. se estaba germinando la semilla de los sangrientos conflictos que caracterizarían el siglo XX. pero sin exceder sus expectativas de dividendos futuros. prácticamente se concluye con la exploración del planeta. El intercambio de la moneda de un país por la moneda de otro dio sus primeras alertas financieras como un posible foco de conflicto. vincular el costo de financiamiento a la evolución de la empresa. el derrumbe de los imperios se consolida con el advenimiento de la oleada de guerras de independencia de las colonias americanas. entonces estará dispuesto a pagar un precio más alto por la acción que su simple valor en libros. Así surgieron los mercados secundarios de acciones. los accionistas también. y por lo tanto si ésta pierde. depende del nivel de utilidades reportadas por la empresa emisora. . Se configura una nueva división geográfica y surgen numerosas naciones independientes. y el emisor no estará obligado a pagar una tasa de interés independiente de la situación financiera de la propia empresa. dado que el accionista. que pronto fueron cotizados en lugares centralizados. Sin embargo estos cambios vertiginosos también estaban generando unos desequilibrios enormes en el intercambio económico y en la distribución de la riqueza entre las naciones. especialistas en la compra/venta de acciones. centralizaban la formación de precios y garantizaban el carácter de la información que fluía. se aceleran los desarrollos tecnológicos. A finales de este siglo.

con los Estados Unidos como el principal proveedor tanto de financiamiento como de infraestructura. culminaron con el conflicto de la segunda guerra mundial. Una vez finalizada la Primera Guerra Mundial. el primero en que se utilizaron aviones. debido básicamente a un problema de acumulación de inventarios. incluso el imperio Ruso sufría un colapso de este tipo. submarinos. que fue el primer síntoma de la Gran Depresión de los Treinta. en el que participaron varias naciones asociadas. personas o empresas especializadas en la operación de cualquier activo susceptible de operarse en una bolsa. que como resultado devastó la Europa continental haciendo necesario un esfuerzo de reconstrucción sin precedentes. Mientras tanto los enfrentamientos entre los imperios derivaron de forma inevitable en un conflicto bélico. el cinematógrafo. ametralladoras. materias primas y productos elaborados. Las crisis detonadas por el desempleo y la deflación. generó un sistema monetario donde los tipos de cambio dependían básicamente del precio en oro de la libra. el teléfono. de envío de información y de imposición de sistemas económicos a naciones más débiles.Los inicios del siglo vieron nacer el automóvil. desempleo y deflación. logrado tanto por la venta de armas durante el conflicto como por la venta de todo tipo de bienes durante la reconstrucción. el primero que involucró simultáneamente a países de los tres continentes más importantes. el primero que abierta y masivamente involucró a la población civil de la zona de conflicto. El auge económico de los Estados Unidos. . de las reservas en oro que mantuviese la Gran Bretaña. la primera guerra mundial. pero la conjunción de estos avances tecnológicos con los últimos intentos de los imperios europeos por mantenerse generaron mayor capacidad de desplazamiento de tropas. y los intermediarios financieros bursátiles. que implicaba una cierta dependencia de la mayor parte de las divisas a la libra esterlina. Las colonias recién independizadas se debatían en el intento de evolucionar del heredado sistema feudal de producción. automóviles especialmente diseñados. es decir. tuvo una duración muy breve. que inició con la invasión de Polonia en 1939 y culminó con la explosión de bombas atómicas en Japón en 1945. la enorme preponderancia de la Gran Bretaña en el comercio mundial. por lo que no es casual que las dos más grandes revoluciones sociales del siglo fueran prácticamente paralelas: la mexicana y la rusa. gases tóxicos. la radio. el avión. iniciadas con el crack bursátil de 1929.

El recuerdo de los problemas de posguerra observados después de la primera guerra mundial forzaron a las entonces eventuales potencias victoriosas a pactar un esquema monetario donde se fijaba un precio fijo en oro de la nueva divisa fuerte, el dólar estadounidense, para establecer así un tipo de cambio fijo de cada divisa respecto al dólar. Este acuerdo se tomó en Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos, en 1944, en el seno de una reunión del United Nations Monetary and Financial Conference, y en la que se formularon los Artículos del Acuerdo del Fondo, que tras ser ratificados en diciembre de 1945 dieron pie en la misma fecha a la creación del Fondo Monetario Internacional, FMI. En esta importante reunión de Bretton Woods se acordó además un régimen cambiario denominado cambio - oro, que ha sido comúnmente identificado con el nombre del lugar donde se tomó el acuerdo, y cuyos puntos fundamentales son: • Política de tipos de cambio fijos. • Eliminación de las restricciones para el intercambio de divisas. • Convertibilidad de divisas. • Desarrollo de un sistema multilateral de pagos internacionales. Los tipos de cambio estaban fundamentados en un sistema de valor a la par que requería que los países miembros contuvieran las fluctuaciones de su moneda con respecto al dólar en un margen de más/menos 1 por ciento del valor par expresado en dólares estadounidenses, los cuales a su vez eran directamente convertibles en oro. Al finalizar la década de los sesenta surgió una repentina alza del precio del oro, derivado de la escasez del metal, que obligó a la explotación de las minas donde el proceso de extracción era tan tortuoso, y por lo tanto caro, que significó un incremento muy significativo en los costos de producción, superando el precio fijo en dólares establecido en Bretton Woods. En 1971 los Estados Unidos suspendieron la convertibilidad del dólar en oro, lo que condujo a los gobernadores de los bancos centrales del Grupo de los Diez (Bélgica, Canadá, Francia, Alemania Occidental, Italia, Japón, Holanda, Suecia, Inglaterra y Estados Unidos, incluyendo a Suiza como miembro asociado) a reunirse en el Instituto Smithsoniano en Washington, D.C., donde tomaron el Acuerdo Smithsoniano que resultó en una

devaluación del 10% del dólar y en una realineación de los tipos de cambio, incluyendo márgenes más amplios de variación alrededor del valor a la par. Este sistema de valor a la par ajustado fue prácticamente abandonado cuando, después de otra devaluación del dólar en 1973, los países miembros de la Comunidad Europea introdujeron un sistema conjunto de flotación de sus divisas con respecto al dólar. En 1972, después del colapso inicial del sistema de Bretton Woods, el FMI estableció un Comité sobre la Reforma del Sistema Monetario Internacional y Asuntos Relacionados, el cual emitió una serie de recomendaciones eventualmente adoptadas en 1976 por el acuerdo de Jamaica. Por lo tanto, desde que el acuerdo de Bretton Woods se colapsó se dio inicio a la utilización de esquemas de flotación libre del tipo de cambio, que paulatinamente, desde entonces y hasta ahora, ha sido adoptado por la mayor parte de las economías que funcionan en un esquema de mercado. Esta flotación libre, sin embargo, prácticamente no ha existido en la práctica, dado que los gobiernos normalmente intervienen en el mercado cambiario, con el fin de inducir racionalidad en los mercados o simplemente para utilizarlo como una herramienta más de política económica, por lo que el esquema que realmente ha prevalecido es el conocido como de flotación sucia. El derrumbe del acuerdo de Bretton Woods fue el Big Bang de las finanzas actuales, y por lo tanto de la ingeniería financiera y de la administración de riesgos, porque la volatilidad súbita que desde entonces caracteriza al mercado cambiario se contagió de forma lógica e inmediata al resto de los activos financieros, creando una nueva necesidad fundamental en el entendimiento de las finanzas actuales: La cobertura, es decir, el diseño de estructuras que protejan a los agentes económicos de los riesgos derivados de la fluctuación de los precios de los activos financieros, y por lo tanto de sus rendimientos, pues evidentemente un movimiento adverso del mercado puede encarecer costos, castigar la ganancia proyectada, abortar los proyectos de inversión, o incluso condenar a una empresa a la pesadilla del incumplimiento de sus compromisos, la antesala de la adquisición hostil, o de la liquidación. La respuesta evidente fue expandir el uso de productos que ya existían siglos atrás, especialmente diseñados para proporcionar alternativas de cobertura, pero que no habían sido aplicados en forma extensiva porque las condiciones de los mercados financieros no habían sido nunca en la historia de la humanidad tan ideales como lo fueron a partir de la caída de Bretton Woods, por lo que se inició el

uso de coberturas lineales (forwards y futuros), swaps y opciones, instrumentos que para funcionar requieren mercados especulativos líquidos, es decir, entidades dedicadas exclusivamente a exponerse a diversos tipos de riesgos financieros. En este periodo los intermediarios bursátiles en todo el mundo cobraron un auge sin precedentes, y los agentes económicos aprendieron dolorosamente que administrar un negocio, especializarse en el riesgo negocio, no resultaba garantía suficiente de éxito, porque un factor financiero aparentemente ajeno a su control podía ocasionar una catástrofe, por lo que cada vez se acercaban más a los intermediarios financieros en busca no de alternativas de financiamiento o inversión, sino de cobertura. Los intermediarios bursátiles, y poco después los bancos, han ido entendiendo desde entonces claramente que su negocio no consiste simplemente en captar y colocar recursos, sino, y sobre todo, en absorber los riesgos financieros no deseados por las empresas no financieras, por los gobiernos y por los consumidores, dado que, como especialistas en el negocio, deben ser los precisamente especialistas en administrar y controlar los riesgos financieros. En los últimos años del siglo XX los bancos en todo el mundo iniciaron un proceso paulatino de absorción de los intermediarios bursátiles, constituyendo entidades financieras que ofrecen servicios integrales a los agentes económicos. Estos intermediarios se han denominado Banca Universal, en nuestro país Grupos Financieros. Ahora podemos apreciar el evidente paralelismo entre la historia de los instrumentos financieros y la evolución de las estructuras políticas y sociales del ser humano.

El surgimiento de nuevas necesidades, como la cobertura, significó el nacimiento de instrumentos, naturales o sintéticos, especialmente diseñados para cumplir con estos fines, como los productos derivados, que si bien han acompañado al hombre prácticamente desde que inició la vida sedentaria, detonaron crisis financieras en los siglos XVII y XVIII, y ya habían penetrado los mercados bursátiles durante el siglo XIX, sólo hasta la caída de Breton Woods empezaron a ser tan ampliamente utilizados que ahora dominan el escenario financiero. Estos instrumentos, que por supuesto son también susceptibles de utilizarse para la especulación, traen aparejados entonces otras formas de los mismos riesgos, o incluso riesgos nuevos. Además, dado que la evolución de necesidades tampoco se detiene, en los años recientes se han diseñado productos derivados específicos para

De hecho. sino también el riesgo del volumen). ha conducido a la adopción de divisas únicas para grupos sociales o comunidades cada vez mayores. la enorme gama de necesidades particulares que puede enfrentar en un momento dado cada agente económico. y otra disciplina para controlar los temibles efectos secundarios que puede acarrear el uso de estos instrumentos y de portafolios especulativos o de inversión: La administración y control de riesgos. electricidad. pues. el último cuarto del siglo XX estuvo marcado por una amplia gama de factores interrelacionados que determinaron una revolución sin precedentes en el campo de las finanzas: La evolución y especialización de la intermediación financiera. incluso se ha aplicado la lógica de las opciones para la valuación de proyectos de inversión. riesgo climático y de productos energéticos (petróleo crudo. como el trueque. Estos factores han generado. entre otros. a través del Euro. el vertiginoso ritmo del avance tecnológico. sobre todo en el campo de la información y en las finanzas. Esta vertiginosa evolución que ha dado lugar a un gran número de activos financieros no implica que hayan desaparecido del todo incluso los más primitivos. algunas consecuencias que transformaron de manera fundamental la definición propia de cada entidad económica y. el avance en la tecnología de la información. ha generado ya la desaparición de algunas divisas. etc. como sucedió con la Comunidad Económica Europea. gas natural. tanto en el ámbito comercial como en el político. dentro de muchas más. el factor fundamental es el cambio.). han planteado un escenario tan complejo que se requirió de una nueva disciplina especialmente orientada a la solución de los problemas financieros de los agentes económicos: la ingeniería financiera. el surgimiento vertiginoso de nuevos activos financieros cada vez más complejos. A grandes rasgos. crearon una nueva serie de necesidades. Como hemos visto. es decir. la apertura comercial a escala global y el afianzamiento de los esquemas económicos de mercado.la cobertura de riesgo crédito (credit default swaps. que ha provocado niveles de competencia sin precedentes. credit spread options. y que actualmente toma la forma de la conformación de grandes bloques comerciales y de enormes consorcios empresariales. donde no sólo se cubre el riesgo precio. por lo tanto. . aplica perfectamente lo que algunos físicos encuentran apropiado para el universo: la única constante es el cambio. Por lo tanto la complejidad del escenario financiero mundial. La paulatina eliminación de las fronteras.

Como se verá más adelante. etc. que parece una tarea imposible el tratar de aprehenderlo.. constituyen la adaptación natural de los sistemas financieros para contar con la capacidad de diseñar estrategias a la medida de las necesidades de cada agente económico. sólo a causa de los desplazamientos de los precios. es decir. por incapacidad de pago. aparentemente. 8. La especialización de la intermediación financiera y el surgimiento de activos específicos. pág. y sus mercados. pero además se han observado derrumbes de instituciones financieras transnacionales originados por errores humanos. “Against the Gods: The Remarkable Story of Risk”. por una incorrecta estimación de la capacidad de liquidez y desconocimiento de las características y comportamiento de los flujos financieros que nutren a la institución. y mucho más difícil por lo tanto será adaptarse a él. de reducción de costos de financiamiento. pág. expone a las entidades económicas a la posibilidad de enfrentar pérdidas considerables. el precio de los activos físicos y de los activos financieros. de fondeo. 2) Ídem. en el campo de las finanzas el cambio en las últimas décadas es tan veloz y. REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS 1) BERNSTEIN. Peter L. creando la necesidad de estructurar estrategias de cobertura. tan aleatorio. 1. La variación abrupta de los rendimientos genera riesgo de mercado. Particularmente afectan a los flujos financieros los movimientos del factor más importante para las empresas. . lo que ha dado lugar al nacimiento de algunas de las disciplinas más apasionantes de las finanzas: la ingeniería financiera y la administración de riesgos.

es muy comúnmente aceptado que el significado de “grado de riesgo” es relativo a la probabilidad de ocurrencia del mismo.CAPITULO II: ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS 2.1 Definición Es intuitivamente obvio que existen algunas situaciones en donde el riesgo es mayor que en otras situaciones. se considera que aquellos eventos con una alta probabilidad de pérdida tienen más .

se puede apreciar la diferencia entre objetivos y funciones de la administración de riesgos financieros. el riesgo entonces se mide en términos de la probabilidad de una desviación de lo que es esperado. se observa que la probabilidad de muerte a edad 79 es mayor que la probabilidad de muerte a edad 52. La administración de riesgos financieros es una rama especializada de las finanzas corporativas. Objetivos • Identificar los diferentes tipos de riesgo que pueden afectar la operación y/o resultados esperados de una entidad o inversión. pero si ahora consideramos que tenemos dos situaciones donde el monto.. es usual afirmar que existe un mayor riesgo involucrado cuando.. y que la probabilidad a edad 79 es del 10%. Para brindar un panorama más particular sobre la administración de riesgos. aunque de hecho la probabilidad de pérdida es la misma en ambos casos.. usando la probabilidad de una desviación adversa de algo esperado. Es conveniente usar los términos mayor riesgo y menor riesgo para indicar una medida de la posible pérdida. . por ejemplo hay una pérdida de $100. El riesgo es la incertidumbre que “importa” porque incide en el bienestar de la gente. pero puede haber incertidumbre sin riesgo”.000 que de $1..1 Por esta razón. que se dedica al manejo o cobertura de los riesgos financieros “La incertidumbre existe siempre que no se sabe con seguridad lo que ocurrirá en el futuro. Toda situación riesgosa es incierta. Esto hace creer que para medir el riesgo se debe de considerar la magnitud de la pérdida potencial. un administrador de riesgos financieros se encarga del asesoramiento y manejo de la exposición ante el riesgo de corporativos o empresas a través del uso de instrumentos financieros derivados. Si consideramos al riesgo en términos de individualidad. por ejemplo las tablas actuariales dicen que la probabilidad de muerte a edad 52 es aproximadamente 1%.riesgo que aquellos con una probabilidad menor. $1000. entonces la pérdida con más riesgo es la situación con probabilidad de pérdida más grande. es por ejemplo.

a) Riesgo de crédito Son quizá.  Monitoreo y control de riesgos.  Garantizar rendimientos sobre capital a los accionistas. y altos cosos de captación. la cual es inherente a cualquier tipo de empresa y actividad.  Determinar el nivel de tolerancia o aversión al riesgo. Es por eso que a continuación se presenta una pequeña clasificación de los riesgos financieros que hoy en día están presentes en el quehacer diario de cualquier administrador de riesgos financieros. Cada día se cierran muchas empresas y otras tienen éxito.2 Tipos de Riesgos Financieros En la actualidad los riesgos financieros están complejamente mas diversificados. todo esto debido a la creciente globalización.• Medir y controlar el riesgo “no-sistemático”. Una política liberal de aprobación de créditos generada por contar con excesivos niveles de liquidez. sin ser la excepción la administración de los riesgos financiero y mucho menos la administración de los mismos en si. o por un relajamiento de la exigencia de evaluación de los clientes sujetos de crédito. políticas e implementación de procesos. b) Riesgos de mercado Se da debido a las variaciones imprevistas de los precios de los instrumentos de negociación. Es la capacidad empresarial y de gestión la que permitirá ver el futuro y elegir .  Identificar alternativas para reasignar el capital y mejorar rendimientos. 2. por ello debemos tener cuidado con el dicho “en buenos tiempos se hacen los malos créditos”. ocasiona una alta morosidad. mediante la instrumentación de técnicas y herramientas. Funciones  Determinación del capital para cubrir un riesgo. los más importantes porque afectan el activo principal: la cuenta colocaciones.

d) Riesgo de liquidez o fondeo Se produce a consecuencia de continuas pérdidas de cartera.productos de éxito para mantener la lealtad de los clientes. pudiendo resultar impagables por los deudores si su actividad económica genera ingresos en moneda nacional. preservar la imagen y la confianza. En ciertos mercados la demanda de dinero puede afectar las tasas de interés pudiendo llegar por efecto de cambios en la economía internacional a niveles como los de la crisis de la deuda. pasivos y rubros fuera del balance. es necesario seleccionar la cartera de prestatarios colocando créditos en moneda extranjera solo a quienes operan en esta moneda. Generalmente cuando se obtiene créditos a tasas variables. Para protegerse de este riesgo. La consecuencia normal es la devaluación del tipo de cambio. y asumir una regla de encalze entre lo captado y lo colocado(a un monto captado igual monto colocado en moneda extranjera) f) Riesgo de insuficiencia patrimonial El riesgo de insuficiencia patrimonial. que afectará elevando el valor de los créditos otorgados en dólares. e) Riesgo de cambio Originado en las fluctuaciones del valor de las monedas. . se define como el que las Instituciones no tengan el tamaño de capital adecuado para el nivel de sus operaciones corregidas por su riesgo crediticio. que deteriora el capital de trabajo. c) Riesgo de tasas de interés Es producido por la falta de correspondencia en el monto y el vencimiento de activos. Un crecimiento desmesurado de las obligaciones también puede conducir al riesgo de pérdida de liquidez. Las economías de los países en vías de desarrollo como el nuestro no están libres de que crezca la brecha comercial o de balanza de pagos.

Cambios abruptos de legislación puede ocasionar la confusión. tales como gastos de personal y generales. que puede poner en desventaja a una institución frente a otras. en las personas o por ocurrencias de eventos externos adversos. Esto incluye. Un buen manejo del riesgo operativo. el no poder mantener niveles de liquidez adecuados y recursos al menor costo posible. en la tecnología de información. k) Riesgo sistémico Se refiere al conjunto del sistema financiero del país frente a choques internos o externos. j) Riesgo soberano Se refiere a la posibilidad de incumplimiento de las obligaciones de parte del estado. h) Riesgo de gestión operativa Se entiende por riesgos de operación a la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras por deficiencias o fallas en los procesos internos. como ejemplo el impacto de la crisis asiática.g) Riesgo de endeudamiento y estructura de pasivo Se define como el no contar con las fuentes de recursos adecuados para el tipo de activos que los objetivos corporativos señalen. . Es el riesgo de que los otros gastos necesarios para la gestión operativa de la Institución. i) Riesgo legal Se puede producir a consecuencia de los cambios legales o de las normas de un país. que ocasionan la volatilidad de los mercados y fragilidad del sistema financiero. indica que vienen desempeñándose de manera eficiente. pérdida de la confianza y un posible pánico. no puedan ser cubiertos adecuadamente por el margen financiero resultante.

ósea de los 20 mil pesos marginales. elegirá la inversión más riesgosa. así mismo enfrentándose a la misma elección. la “utilidad” del segundo monto. quien evade el riesgo elegirá la inversión con menos riesgo. y así será sucesivamente para los demás incrementos de la riqueza. Dichas ponderaciones son iguales a la proporción de fondos totales . El buscador de riesgos ante la elección entre una inversión de mayor o menor riesgo pero con el mismo rendimiento esperada.2. Por lo tanto. Está claro que siempre existirán estas posiciones en cuanto al riesgo se refiere.3 Riesgo y Rendimiento La parte difícil de la toma de decisiones bajo incertidumbre es decidir la cantidad de rendimiento adicional que debería requerirse para aceptar un riesgo mesurable. podríamos satisfacer nuestras necesidades mas básicas e inmediatas. se puede decir que la utilidad marginal del patrimonio está disminuyendo. aversión hacia el riesgo y por último la indiferencia hacia este. es inferior a la de los primeros. De tal modo. referente a un solo valor. podríamos utilizarlos. pero la lógica y la observación indican que indudablemente los administradores y primordialmente los accionistas son enemigos acérrimos de los riesgos. Es por eso que en teoría podemos decir que existen tres posibles actitudes hacia el riesgo: deseo por el riesgo. si posterior a este hecho recibiéramos el mismo monto. La persona que es indiferente al riesgo no se preocupa por el riesgo de la inversión. Es por eso que basándose en la teoría de la utilidad se encuentra la noción de la utilidad marginal declinante del patrimonio. Como es de suponerse está claro que cualquier persona que este encargada de la toma de decisiones tiene cierta aversión al riesgo y prefieren un rendimiento medio más alto y una varianza de rendimientos más baja. Lo que anteriormente se ha comentado es en relación al riesgo y al rendimiento individual. Un ejemplo claro está en que si nos encontráramos en la situación de no tener bien alguno y recibiéramos una herencia de 20 mil pesos. que no es otra cosa más que el promedio ponderado de los rendimientos esperados de los valores con los que cuenta dicho portafolio. pero no serian tan necesarios como lo fueron los primeros que recibimos. pero lo más común en las empresas es manejar el rendimiento de portafolio.

una variabilidad en el rendimiento del portafolio baja. Aunque nos lleva en la dirección correcta. éste es un enfoque bastante ingenuo de la diversificación. Cuando empezamos con una acción única. ésta tiene tal sentido común que muchas veces la aplicamos en nuestras expresiones diarias (“no pongas los huevos en una sola canasta”). la desviación estándar del portafolio no es el promedio ponderado de las desviaciones estándar del valor individual. y por consiguiente. Sin embargo. A medida que el numero de acciones seleccionadas aleatoriamente del portafolio incrementa.invertidos en cada valor (la suma de las ponderaciones deben dar como resultado el 100%). la correlación entre los valores proporciona la posibilidad de eliminar algún riesgo sin reducir el rendimiento potencial. esta correlación entre los rendimientos de los valores complica el cálculo de la desviación estándar del portafolio forzándonos a calcular la covarianza entre los rendimientos para cada combinación de pares de valores en el portafolio. Sin embargo. El punto de todo esto es que si diversificamos de una manera ingenua no tendremos en cuenta la correlación o covarianza que los valores tienen entre sí. Tomar un promedio ponderado de las desviaciones estándar del valor individual seria ignorar la relación. Y mientras que el rendimiento esperado de portafolio es un franco promedio ponderado de los rendimientos sobre los valores individuales. o correlación.000 constantemente a través de 10 valores diferentes lo hace tener mayor diversificación que la misma cantidad de dinero invertida constantemente a través de 5 valores. tal reducción es a una tasa . Parecería implicar que invertir $10. El portafolio de 5 valores podría estar constituido de acciones de diferentes industrias cuyos rendimientos pueden mostrar una correlación baja. Es así que el portafolio que contiene 10 valores puede representar acciones de una sola industria y tener rendimientos que estén altamente correlacionados. Esta claro que el estudio del rendimiento y el riesgo como un portafolio nos lleva indudablemente a estudiar a su vez la Diversificación. entre los rendimientos de los valores. Pero dentro de todo este nubarrón de complicaciones matemáticas nos podemos encontrar con un forro de plata. La idea es extender el riesgo a través de un número de activos o inversiones. En estudios de investigación se observa que pasa con el riesgo del portafolio cuando acciones seleccionadas de forma aleatoria se combinan para formar portafolios con iguales ponderaciones. el riesgo del portafolio es la desviación estándar de esa única acción. el riesgo total del portafolio se reduce.

Esto se ilustra de forma conceptual en la figura 2-1. alguna reforma fiscal del congreso. el riesgo sistemático. en consecuencia. . del riesgo sistemático y del no sistemático con el tamaño del portafolio Riesgo no Sistemát Riesgo Total Riesgo sistemático Numero de Valores en el Portafolio Como se muestra la figura. se debe a los factores de riesgo que afectan al mercado global. En otras palabras. tales como cambios en la economía de la nación. de digamos. Estos son los riesgos que afectan de forma global a los valores y. Así. el riesgo del portafolio total consta de dos componentes: Riesgo sistemático (no diversificadle o Riesgo total = inevitable) Riesgo no sistemático (diversificadle o evitable) + La primera parte. 15 a 20 acciones seleccionadas aleatoriamente en cantidades iguales. FIGURA 2-1 Desviación Estándar del Rendimiento del Portafolio Relación del riesgo total.decreciente. una proporción sustancial del riesgo del portafolio puede eliminarse con una cantidad relativamente moderada de diversificación. no pueden diversificarse. aunque los administradores financieros tengan un portafolio muy bien diversificado estará expuesto a este tipo de riesgo. o un cambio en la situación energética mundial.

Una huelga no sancionada por el sindicato puede afectar solo a una empresa. es independiente de factores económicos. Para la mayoría de las acciones el riesgo no sistemático corresponde entre el 60 y el 75% del riesgo total de la acción. ellos no deben esperar que el mercado proporcione alguna compensación adicional por soportar el riesgo evitable. políticos u otros que afectan a todos los valores de una manera sistemática. El riesgo importante de una acción es su riesgo sistemático o inevitable. Juan Carlos. es exclusivamente de una empresa o industria en particular. Sin embargo. o un adelanto tecnológico puede hacer obsoleto a un producto ya existente. virtudes e inconvenientes” pag. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 1) MARTÍNEZ Coll. este riesgo puede reducirse por medio de diversificación y aun eliminarse si la diversificación es eficiente. 35 . o desviación estándar. un competidor puede comenzar a producir el mismo producto. por tanto no todo riesgo comprendido en la tenencia de una acción es relevante. Los inversionistas y los administradores financieros pueden esperar que se les compense por soportar este riesgo sistemático. el riesgo no sistemático.El segundo componente del riesgo. ya que parte de este riesgo puede diversificarse. Sin embargo. "Cazadores y Recolectores en La Economía de Mercado.

CAPITULO III: MERCADO DE DERIVADOS E INSTRUMENTOS PARA EL TRATAMIENTO DEL RIESGO FINANCIERO 3. han creado mercados de productos derivados donde se negocian contratos de futuros .1 Mercado de Derivados Todos los países que disponen de mercados financieros desarrollados.

divisas e índices bursátiles y contratos de opciones sobre divisas. respectivamente.sobre tipos de interés. La resolución de la Dirección General de Tesoro. El subsector de productos derivados da empleo directo a 150. opciones y futuros sobre deuda anotada del Estado. de 21 de marzo de 1989. ya que es en dicha ciudad donde se ubican los tres mercados más importantes en cuanto a volumen de contratación. acciones y contratos de futuros. y En España la negociación de instrumentos financieros derivados en un mercado organizado data de finales de los años ochenta.1. índices bursátiles. OM Ibérica y MEFF SA se constituyen con el objeto de gestionar los mercados de opciones y futuros. que puede considerarse el centro financiero más importante en lo que a productos derivados se refiere. los contratos de futuros y opciones financieros llegan a Europa. aproximadamente diez años después de su creación en Estados Unidos. cuando simultáneamente y por iniciativa privada.1 Reseña Histórica El origen de los mercados de futuros y opciones financieros se encuentra en la ciudad de Chicago.000 personas de la ciudad de Chicago. 3. y deciden el lanzamiento de sendos contratos sobre un Bono del Estado. Básicamente el entorno donde se desarrolla el tema es en Europa. amparaba dicha acción. dichos mercados son: • Chicago Board of Trade (CBOE) • Chicago Mercantile Exchange (CME) • Chicago Board Options Exchange (CBOE) En la década de los ochenta. tipos de interés. constituyéndose mercados de forma gradual en los siguientes países:  Holanda EOE (European Options Exchange) 1978  Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures Exchange) 1978  Francia MATIF (Marché a Terme International de France) 1985 . por la que se autorizaban las operaciones a plazo. dos compañías.

3 Instrumentos Algunos de los instrumentos derivados más conocidos internacionalmente son los forward. las permutas financieras o swaps y las opciones. Canadá. los de divisas. Hong Kong y Australia. o bien de valores de renta fija. (que a su vez incluyen los mercados interbancarios. de renta variable. 3. 3. contratos a futuro y contratos de opciones. . Noruega. los mercados de derivados se pueden separar en dos segmentos. o de índices compuestos por algunos de esos valores o materias primas. los mercados de deuda. Brasil. los contratos a futuro. superando en muchas ocasiones a los volúmenes de contratación de los respectivos productos subyacentes que se negocian al contado. considerando que éstos también han experimentado considerables incrementos en sus volúmenes de negociación. Dinamarca. Los valores que se negocian en los mercados de derivados se "derivan". los mercados de acciones y los mercados de derivados. los monetarios y otros de renta fija). Finlandia. Bélgica. Irlanda. que han crecido espectacularmente. Singapur. bien de materias primas. "Mercados de Derivados No Financieros" y "Mercados de Derivados Financieros". Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange) 1988  Alemania DTB (Deutsche Terminbourse) 1990  Italia MIF (Mercato Italiano Futures) 1993  Suecia. Otros países que disponen de mercados de futuros y opciones son Japón.1. Austria y Portugal también disponen de mercados organizados de productos derivados.1. Por ello. Una característica consustancial a todos los países que han implantado mercados de productos derivados ha sido el éxito en cuanto a los volúmenes de contratación.2 Descripción del Mercado Los mercados financieros se componen de tres mercados fundamentales. En ambos se negocian dos tipos definidos de valores.

en el mercado de contado un inversionista puede comprar hoy una acción en $100 para venderla en 1 año en $110. el cual establece la obligación de comprar o vender cierta cantidad de un activo en una fecha futura a un precio determinado. Lo anterior es posible gracias a que la operación derivativa puede realizarse mediante un deposito equivalente a un porcentaje de la operación total.estos tienen como gran virtud el ofrecer un amplio potencial de apalancamiento por cuanto. fecha de vencimiento y número de vencimientos abiertos en la Bolsa de Valores de Colombia. con los mismo $100 invertidos en el mercado de contado. De esa manera. Su diferencia con los futuros es que los forwards no son estandarizados y no tienen garantías que si ofrecen los contratos futuros. de manera que no es necesario colocar el monto total de la inversión realizada. el inversionista requeriría entonces $20 para ganar $10. lo que aumentaría su rentabilidad al 50%. calculado como un porcentaje de los $100. A manera de ejemplo. denominada margen y en el sistema de OPCF garantía. Si ese margen inicial se establece en el 20% de la operación. el inversionista podría realizar 5 operaciones en el mercado a futuro. Por su parte. durante la vigencia del mismo y su liquidación. asumiendo las partes la obligación de celebrarlo y el compromiso de pagar o recibir las perdidas o ganancias producidas por las diferencias de precios del contrato. Tiene el respaldo y es garantizado por una cámara de compensación. permiten con igual capital realizar un número mayor de operaciones. el cumplimiento de las operaciones se realiza mediante el giro diario de las pérdidas o . Contratos a futuro sobre OPCF: Contratos estandarizados respecto al tamaño del contrato. colocando únicamente como monto de la inversión el margen inicial requerido para la operación. el inversionista podrá obtener los mismos $10 de utilidad. obteniendo así 10 pesos de utilidad para una rentabilidad efectiva del 10% sobre la inversión inicial. en comparación con el mercado de contado. un futuro o una opción. Forward: Son contratos personalizados de compra venta en los cuales una de las partes se compromete a vender cierta cantidad de determinado bien en una fecha futura y la otra parte se compromete a comprar al precio pactado. Diferencias entre Forwards y una OPCF: En los contratos de OPCF. con una operación forward.

3.2 Instrumentos de la administración de riesgos financieros . la cual depende del precio del activo subyacente. Ese porcentaje dependerá del comportamiento de la volatilidad del activo subyacente (tasa de cambio. Ejercer el derecho comprando o vendiendo los títulos que la opción le permite. puede optar por tres posibilidades. tanto si es de compra como si es de venta. dejar pasar la fecha de vencimiento sin ejercer la opción o venderla antes de su vencimiento en el mercado secundario de opciones. la volatilidad del mismo. definidos por la Bolsa de Valores de Colombia. Actualmente está en el 7%. el plazo de la opción y los tipos de interés. Las operaciones forward son particulares para cada operación. tasa de interés). desde la puesta en marcha de dichas operaciones la garantía básica ha fluctuado entre el 4% y el 16%. Permitiendo que cualquiera de las puntas liquide su operación en cualquier momento mediante la realización de una operación contraria. En los contratos sobre OPCF el comprador y el vendedor deben constituir la garantía básica para tener derecho a comprar o vender los contratos. Los contratos a futuro están respaldados por una cámara de compensación en tanto que los forward no. en una fecha futura y por un precio pactado. fecha.ganancias (cumplimiento financiero). En los contratos forward. de manera que se trata de un producto ?hecho a la medida?. las partes se obligan en la fecha de cumplimiento de la operación a la entrega física del activo objeto de negociación y al pago del mismo (cumplimiento efectivo). El poseedor de una opción. Opciones: Es el derecho mas no la obligación a comprar o vender una activo. Las operaciones forward no constituyen garantía alguna. Por el derecho se paga una prima. calidad. en tanto que las OPCF´s se realizan sobre contratos con condiciones estandarizadas en términos de monto. llamado activo subyacente.

3.    Precio (o tasa) forward.3. por ejemplo. y  Forma de liquidación. Los participantes de este tipo de contrato son un comprador y un vendedor. lo que se denomina liquidación por compensación. se refiere a la fecha en que se hará la liquidación del contrato. dos entidades financieras o una entidad financiera y una empresa no financiera. de acuerdo a la forma que se haya acordado.1 Forwards Un forwards es un contrato en el que se define un acuerdo entre dos partes. por el cual se comprometen a intercambiar una cierta cantidad de un activo en una fecha futura a un precio determinado.1.2. o  el pago de la diferencia entre el precio de mercado en la fecha de vencimiento y el precio previamente acordado. los cuales pueden ser. Fecha de vencimiento. Nocional. lo que usualmente se denomina liquidación por entrega física.2. indica la cantidad del activo involucrado. Existen dos formas de resolver los contratos de forward de moneda extranjera: . Los forwards más comunes negociados en las Tesorerías son sobre monedas. es como se denomina al precio del activo o a la variable de cuyo valor depende el precio del forward. metales e instrumentos de renta fija. es el valor acordado para la variable subyacente.1 Características formales de un contrato forward Conocer algunos términos que se usan en su redacción y que se explican a continuación:  Variable subyacente. que puede ser a través de:  el pago (o recibimiento) y la recepción (o la entrega) del activo.

ya que está representada su utilidad por las tasas de interés de las divisas a las cuales se hace referencia. 2.• Por compensación (Non delivery forward): al vencimiento del contrato se compara el tipo de cambio spot contra el tipo de cambio forward. la situación de mercado y las utilidades. y se requiere de un parámetro de referencia en cuanto a tipo de cambio actual y costos financieros de los dos países implicados durante el periodo en el cual se desea realizar la operación. Los contratos forward se dividen en tres modalidades: 1. Fundamentalmente este tipo de contratos son utilizados para operaciones sobre divisas siendo este el de la tercera modalidad. Generan utilidades o rendimientos fijos. Al término del plazo. • Por entrega física (Delivery Forward): al vencimiento el comprador y el vendedor intercambian las monedas según el tipo de cambio pactado. el sobreprecio en relación al riesgo de la contraparte. No generan utilidades. . se pueden dar dos tipos de entrega: a) Intercambian la mercadería por el valor previamente acordado. Generan utilidades que se reinvierten. El precio del forward depende de los costos de cada institución financiera. b) “Intercambio a favor o en contra en efectivo del diferencial que existe entre el precio al cual se pactó la operación en un inicio y el precio final que presenta la mercadería en el mercado al cual se hace referencia”. y el diferencial en contra es pagado por la parte correspondiente. Para que exista una operación forward de divisas es necesario que tanto el comprador como el vendedor estén dispuestos a realizar la negociación. 3.

El mercado de forward. Inversionistas Particulares.2. calificados como de primera categoría según reglamentación de carácter general que adopte el Banco de la República. Corredores miembros de las cámaras de compensación de las bolsas de futuros y opciones del exterior. en nuestro país. lo manejan los usuarios convencionales de divisas que son:  Importadores de bienes y servicios: En el curso normal de sus operaciones realizan transacciones que se pactan por determinada cantidad de una divisa (o de varias) a cancelar en una fecha futura.  · Exportadores de bienes y servicios: En el curso normal de sus operaciones realizan transacciones que se pactan por determinada cantidad de una divisa (o de varias) a recibir en una fecha futura. Inversionistas Institucionales. por enviar mercancías o prestar servicios a otro país. etc.2 Personas o Instituciones Encargadas de su Expedición • • Intermediarios del mercado cambiario.1. • Entidades financieras del exterior calificadas como de primera categoría según reglamentación de carácter general que adopte el Banco de la República. por recibir mercancías o servicios de otro país.  Deudores de obligaciones en divisas: Que no son otra cosa que empresas que adquieren créditos en cualquier otra moneda diferente a la colombiana y/o de operación pagaderos a futuro.3. Otros agentes (Empresas Privadas o Públicas.): Que por la naturaleza de sus actividades están expuestos a la variación en las tasas de cambio o en las tasas de interés .

Las diferencias básicas son las siguientes:  El plazo de vencimiento. Los warrants suelen gozar de mayor liquidez.. Las opciones del Mercado tiene un plazo máximo de un año. mientras que los warrants pueden tener un plazo mayor.  Liquidez. Elementos . Si es de venta será un put Warrant.. puesto que las entidades emisoras se encargan de que esta exista. dan al poseedor la posibilidad de efectuar o no la transacción asociada (compra o venta. según corresponda) y a la contraparte la obligación de efectuarla.2. dentro de este mercado se diferencian de las opciones contratadas por ejemplo en el Mercado Español de Futuros Financieros de Renta Variable. Si un warrant es de compra recibe el nombre de call Warrant. la liquidez depende del mercado. pero no la obligación. Como ya se ha mencionado anteriormente. En términos de funcionamiento. etc. de comprar/vender un activo subyacente (acción. los warrant se encuadran dentro de la categoría de las opciones.) a un precio determinado en una fecha futura también determinada.2 Warrants El Warrant es un contrato o instrumento financiero derivado que da al comprador el derecho. El warrant.3. En las opciones negociadas. Componentes propios del Warrant Los warrants se caracterizan por ser valores agrupados en emisiones realizadas por una entidad y representados mediante anotaciones en cuenta que cotizan en un mercado organizado. al igual que las opciones. futuro. los warrant se incluyen dentro de la categoría de las opciones. El hecho de efectuar la transacción recibe el nombre de 'ejercer' el warrant.

El precio que se paga por el Warrant. tipo de interés. define los futuros financieros de la siguiente forma: "Contratos a plazo que tengan por objeto valores. pueden una acción. Activo subyacente. una divisa.  Valor temporal. compense y liquide. trigo.  Prima. préstamos o depósitos. por el que se regulan los mercados oficiales de futuros y opciones. índices u otros instrumentos de naturaleza financiera. Con la operación quiere asegurar un precio fijo hoy para la operación de mañana. de 20 de noviembre. Está determinado por elementos como la volatilidad o el tiempo hasta el vencimiento. y que se negocien y transmitan en un mercado organizado cuya Sociedad Rectora los registre. gas. Es el activo de referencia sobre el que se otorga el derecho. objeto y fecha de vencimiento.El precio al que se comprará/venderá recibe el nombre de precio de ejercicio (o strike price). una cesta de acciones. Este precio se compone de:  Valor intrínseco. actuando como . 3.) y lo venderá en un futuro. el artículo 1 del Real Decreto 1814/1991. Contratos de futuros en España En España. que tengan normalizados su importe nominal. naranjas.3 Futuros Existen dos motivos por los cuales alguien puede estar interesado en contratar un futuro: Operaciones de cobertura: La persona tiene o va a tener el bien subyacente en el futuro (petróleo. Diferencia entre el precio del subyacente y el precio de ejercicio. Operaciones especulativas: La persona que contrata el futuro sólo busca especular con la evolución de su precio desde la fecha de la contratación hasta el vencimiento. etc. Es la parte de la prima que valora el derecho de compra o venta del subyacente inherente al warrant. un índice bursatil. La fecha futura en la que se producirá la transacción recibe el nombre de fecha de ejercicio.2.

recibiendo a cambio la cantidad de dinero acordada en la fecha de negociación (venta) del contrato de futuros. Quien vende contratos adopta una posición corta ante el mercado. Además hay una liquidación diaria de las posiciones abiertas (contratos no cerrados) al precio de cierre de mercado. Es decir. Existencia de mecanismos en el mercado para hacer posible la liquidación diaria de todos los contratantes: el creador del mercado (market maker) debe ofrecer cotizaciones de forma continua. Quien compra contratos de futuros. Básicamente significa comprar hoy para vender mañana o invertir hoy para mañana recuperar el nominal más las plusvalías. adopta una posición larga. Existencia de un sistema de garantías y liquidación diaria de posiciones en el que todos los contratantes deben depositar una garantía cuando toman una posición en el mercado. Estar corto. tomando la obligación de devolver el activo mañana. . son iguales para todos los participantes en el mercado: o el activo subyacente o el tamaño u objeto del contrato o la fecha de vencimiento La forma de liquidar el contrato al vencimiento. por lo que al llegar la fecha de vencimiento del contrato deberá entregar el correspondiente activo subyacente. por lo que tiene el derecho a recibir en la fecha de vencimiento del contrato el activo subyacente objeto de la negociación. Características de los instrumentos derivados negociados en mercados organizados Normalización de los contratos negociados.compradora ante el miembro vendedor y como vendedora ante el miembro comprador". Conceptos Estar largo. Básicamente significa financiarse hoy con la venta del activo que aún no tenemos. las ganancias y pérdidas se recogen a media que se va consumiendo la vida del contrato.

La cámara de compensación Ejes básicos del sistema de garantías. lo que supone eliminar el riesgo de contrapartida y permitir el anonimato de las partes en el proceso de contratación. Como la Cámara elimina el riesgo de contrapartida para quienes negocian en el mercado. cuyos ejes básicos son: Depósitos de garantía.  Determina diariamente los depósitos de garantía por posiciones abiertas. debe establecer un mecanismo de garantías que le permita no incurrir en pérdidas ante una posible insolvencia de algún miembro del mercado. sino que lo hacen con respecto a la Cámara. Liquidación diaria de las pérdidas y ganancias. miembros reconocidos.Eliminación del riesgo de contrapartida en las operaciones de futuros.  Liquida diariamente las pérdidas y ganancias. Control y supervisión de los sistemas de compensación y liquidación.  Liquida los contratos al vencimiento. etc). La existencia de la Cámara permite que las partes negociadoras de un contrato no se obliguen entre sí. Para ello exige un depósito de garantía determinado en función del número y tipo de contratos comprados o vendidos. La Cámara de Compensación establece un sistema de garantías. siendo comprador para la parte vendedora y vendedor para la parte compradora. comisión de supervisión y vigilancia. existe una Cámara de Compensación (Clearing House) vinculada en su operatividad a la sociedad rectora del mercado y encargada de organizar el mercado y de eliminar el riesgo de mercado asociado a las operaciones. Funciones: Actúa como contrapartida de las partes contratantes. Otras medidas complementarias (límites de posiciones. sistema de negociación. liquidación y compensación en tiempo real. El riesgo de contrapartida que existe en estas operaciones queda eliminado debido a que unido al mercado como centro de negociación. garantizando el buen fin de las operaciones a través de la subrogación en las mismas. Son funciones que ejerce la Cámara de Compensación. Para .

metales preciosos. puede cerrarse la misma sin esperar a la fecha de vencimiento simplemente vendiendo el número de contratos compradores que se posean. Para productos financieros se negocian desde hace más de dos décadas.que dicha garantía permanezca inalterable. alguien con una posición vendedora puede cerrarla anticipadamente acudiendo al mercado y comprando el número de contratos de futuros precisos para compensar su posición. medio y largo plazo.4 Opciones En términos generales una opción es un derecho u obligación de comprar o vender un bien a un precio y fecha establecidos al inicio de una operación. en cualquier momento se puede cerrar la posición con una operación de signo contrario a la inicialmente efectuada: cuando se tiene una posición compradora. productos agrícolas y mercaderías diversas. Se obtiene este derecho u obligación de comprar o vender pagando una prima a quien toma la obligación. ya que no es necesario mantener la posición abierta hasta la fecha de vencimiento. de forma inversa. Usos de los contratos de futuros [editar]Con independencia de que un contrato de futuros se puede comprar con la intención de mantener el compromiso hasta la fecha de su vencimiento. se negocian desde hace más de dos siglos. futuros sobre divisas y futuros sobre acciones y sobre índices bursátiles. 3.2. . también puede ser utilizado como instrumento de cobertura en operaciones de tipo especulativo. existiendo futuros sobre tipos de interés a corto. Existen dos tipos básicos de opciones: a) Opción de compra (call) da a su propietario el derecho de comprar un activo en una fecha determinada y a cierto precio. la Cámara de Compensación la ajusta diariamente por medio de la actualización de depósitos o liquidación de pérdidas y ganancias. Antecedentes de los mercados de futuros [editar]Los contratos de futuros sobre materias primas.

1: Estructura de pago OPCIÒN COMPRA Call (largo) DERECHOS OBLIGACIONES CARACTERÍSTICAS COMPRADOR DEL VENDEDOR ESPECIALES Comprar a Riesgo: Limitado Ganancia: Ilimitada $10.00 o precio del ejercicio. la opción de venta (put) que da al propietario el derecho de vender un activo en una fecha dada a un precio determinado. Para entender mejor la diferencia entre éstos dos tipos de pagos de opciones ver cuadro No.1 . Cuadro No. 1.00 COMPRA Call (corto) Si el compradorRiesgo: Ilimitado ejerce.b) Y. y un put cuando su poseedor gana si el subyacente baja”. lo ejerce precio mercado si el de es mayor a $10. vendedor el Ganancia: Limitada esta obligado a vender VENTA Put (largo) VENTA Put (corto) Derecho vender Obligación comprar a Riesgo: Limitado Ganancia: Ilimitada deRiesgo: Ilimitado Ganancia: Limitada “Cualquiera que sea su mecanismo una opción será un call cuando su poseedor gana si el subyacente sube.

y se les conoce como opciones americanas o europeas y. commodities.1 Opciones sobre futuros Para efectuar una cobertura con este tipo de instrumento ofrece algunas ventajas.4. divisas. Las opciones sobre futuros son “convenientes para quienes no cuentan con capital suficiente para operar futuros y para proteger posiciones adquiridas en el mercado de futuros”. Y. etc. que se explicará a continuación. La mayoría de las opciones negociadas en los mercados internacionales son las americanas. el futuro vence normalmente poco después de la expiración de la acción. 3. ya que estas generalmente son más valiosas que las europeas.Otra forma de distinción de las opciones esta determinada por las fechas en las que se está permitido ejercer los derechos que la opción otorga. Las opciones pueden ser sobre acciones. ya que se evita de disponer del capital para hacer frente a los depósitos de márgenes. dado que otorgan más derechos. índices. Pero.2. la opción europea es la que puede ser ejercida en cualquier fecha hasta su fecha de vencimiento. nada tiene que ver con su ubicación geográfica. adquiere del emisor una posición larga en el contrato de futuros subyacente más una cantidad en metálico igual al exceso del precio del futuro por encima del precio del ejercicio.2 En este tipo de instrumento financiero. Pueden suceder dos casos: 1) “Cuando el propietario de una opción de compra la ejerce. La opción de tipo americana es aquella que se ejerce únicamente en su fecha de vencimiento. ya que sólo se requiere del pago de la prima al inicio de la operación. la forma más importante de las opciones es sobre futuros. . caso.

5.5 Swaps Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador).2) Cuando el propietario de una opción de venta la ejerce. Los swaps “es un contrato mediante el cual ambas partes acuerdan intercambiar flujos de efectivo sobre un cierto principal a intervalos regulares de tiempo durante un periodo dado”. las cantidades de principal no se intercambian. Pero. Normalmente este tipo de contratos son utilizados sobre eurodólares y bonos del Tesoro a largo plazo.3 Los swaps son utilizados para reducir o mitigar los riesgos de tasas de interés. 3.2.1 Swaps sobre tasas de interés Este tipo de contrato es el más habitual en los mercados financieros.2 En otras palabras el pago de una opción sobre futuros es igual al pago de una opción sobre acciones con el precio de la acción reemplazada por el precio del futuro. es decir. siempre incurren en cierto nivel de riesgo crediticio propiciado por su operación. . adquiere una posición corta en el contrato de futuros subyacente más una cantidad en metálico igual al exceso del precio del ejercicio por encima del precio del futuro”. riesgo sobre el tipo de cambio y en algunos casos son utilizados para reducir el riesgo de crédito.4 Un swap no es un préstamo.2. 3. hechos a la medida. “Un swap de tasa de interés normal es un contrato por el cual una parte de la transacción se compromete a pagar a la otra parte una tasa de interés fijada por adelantado sobre un nominal también fijado por adelantado. y la segunda parte se compromete a pagar a la primera a una tasa de interés variable sobre el mismo nominal”. es decir. ya que es exclusivamente un intercambio de flujos de tasas de interés y nadie presta el nominal a nadie.

Este a su vez puede utilizarse para transformar un préstamo en una divisa en un préstamo en otra divisa.5 Esta es una variante del swap de tasa de interés. Por ejemplo. recibe intereses sobre cierta cantidad de principal en otra divisa”.3. las cantidades de principal se intercambian al principio y final de la vida del swap. y consiguió a cambio financiamiento en francos suizos y marcos. “en el que el nominal sobre el que se paga la tasa de interés fija y el nominal sobre el que se paga la tasa de interés variable son en dos monedas distintas”.3. he aquí un ejemplo de un swap de divisas realizado entre IBM y el Banco Mundial en 1981: IBM convirtió a dólares unas emisiones anteriores de deuda en francos suizos y marcos alemanes de IBM.5.2 Swaps sobre tipo de cambio En este tipo de contrato (o permuta financiera) “una parte se compromete a liquidar intereses sobre cierta cantidad de principal en una divisa.6 A diferencia del swap anterior (swap sobre tasa de interés) en este. El swap permitió a IBM aprovecharse del aumento del dólar a principios de los años 80 y fijar el tipo de cambio al que repagar su deuda. Swaps de materias primas (“Commodity Swaps) . Ya que se puede afirmar que un swap es una posición larga en una obligación combinada con una posición corta en otra obligación. Para ampliar la idea de cómo es que funciona un swap. Un swap puede ser considerado como una cartera de contratos a plazo. en la actualidad las instituciones financieras reciben con frecuencia como depósito un swap.2.5. 3. Por el otro lado. Por su parte el Banco Mundial emitió bonos en dólares que le proporcionaron los dólares necesarios para el swap.2.

plazo. . ya que los mercados mundiales de materias primas son muchas veces de alta volatilidad. tanto para préstamos como para inversiones. Ajustándose a la relación entre oferta y demanda de crédito. Se podría afirmar que el riesgo crediticio. no es otra cosa más que. por lo tanto el swap se encarga de compensar cualquier diferencia existente entre el precio variable de mercado y el precio fijo establecido mediante el swap.4.2. los precios internacionales del petróleo en unos cuantos días pueden bajar hasta un 30%. esta transacción es un intercambio de dinero basado en el precio del petróleo (A no entrega a B petróleo en ningún momento). permitiendo así. Por esta razón las empresas productoras de materias primas son en general empresas de alto riesgo. Es decir.Un problema clásico en materia de finanzas es el financiamiento de los productores a través de materias primas. Existen dos opciones de swaps: el swap de incumplimiento (default swap) y el swap de retorno total (total return swap). un acceso al crédito con un menor costo. Por ejemplo. 3. moneda y crédito). este tipo de swaps están diseñados para eliminar el riesgo de precio y de esta manera conseguir el abaratamiento de los costos de financiamiento. y si sube. un riesgo de incumplimiento posible. si el precio del petróleo baja por debajo del precio establecido. por ejemplo: un swap a tres años sobre petróleo. Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera más eficaz.3. es muy similar al de un swap de tasa de interés. “A” paga a “B” la diferencia. El funcionamiento de un swap de materias primas. Por lo tanto. “B” paga a “A” la diferencia. Swaps crediticios Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de interés.

“En un contrato de swap de incumplimiento. En la actualidad se han vuelto instrumentos de cobertura muy popular ya que permiten retener el activo y a su vez segmentar y distribuir el riesgo. Los bancos más pequeños. permiten que el vendedor del riesgo crediticio retenga el activo y reciba un retorno que fluctúa a medida que se modifica el riesgo crediticio. Además. mediante la descarga del riesgo crediticio (en todo o en parte) a través de un swap de retorno total o de incumplimiento. un vendedor de riesgo crediticio paga a otra parte por el derecho de recibir un pago en el caso de que se produjera el cambio acordado entre ellos en el estatus crediticio del crédito de referencia. Los swaps de retorno total. aun cuando exceda sus límites de exposición para dicha empresa o industria. puede concentrarse en préstamos a los sectores donde posee mayor presencia o experiencia. usualmente un título corporativo. por el contrario. para proteger los créditos bancarios. podrían obtener un retorno mayor y una exposición a créditos mejores utilizando derivados crediticios y no préstamos directos. usualmente eran utilizados sólo por los bancos. con el uso de los . y con esto los riesgos. cuyos márgenes se ven reducidos por el alto costo del dinero. Y debido a la globalización de los mercados que ha reducido las distancias entre los países y a la vez que se ha aumentado la competencia.7 Cuando se inventaron este tipo de swaps. 3. representa una gran ventaja la administración competente de los riesgos.3 Ventajas de administrar los riesgos El administrar los riesgos no es otra cosa que evitarlos. El vendedor paga unas tasas total de retorno sobre un activo de referencia. sin preocuparse por la concentración de riesgo excesiva. en general un título que incluye cualquier consideración de precio. a cambio de pagos periódicos a tasa flotante más cualquier reducción de precios”. para no tener que llegar a la solución de las acciones que se presenten con este. preverlos. Esto permite que un banco pueda liberar líneas de crédito y continuar prestando dinero a sus clientes.

costos más bajos en los préstamos que demandan las empresas y una mayor solvencia en los mercados. la posibilidad de obtener mayores ingresos. con el propósito de reducir costos. Actualmente los mercados están relacionados con las políticas cambiarias locales. Consideremos los siguientes ejemplos: Cuando sube la bolsa de valores de Nueva York. también se ha establecido un auge de la volatilidad en los precios de los productos financieros. y extenderse más allá de las fronteras. ha traído para los usuarios la posibilidad de obtener mayores rendimientos en sus inversiones. así como un mayor volumen de transacciones. como son la actividad bursátil y la venta y la compra de divisas. es decir. Asimismo. tesorerías de grandes empresas. desde el inicio de los años setenta. aseguradoras. un ejemplo es el llamado efecto tequila producido por la devaluación de la moneda mexicana en diciembre de 1994.diferentes instrumentos mencionados y procurando desarrollar una banca electrónica y automatizar las actividades financieras. se ha dado un mayor acercamiento entre los intermediarios financieros de todo el mundo y se han acortado distancias. la volatilidad de estos mercados se ha fortalecido. El resultado de la automatización ha generado más operaciones internacionales. proporcionar información a tiempo real para atraer a más usuarios y a más clientes hacia sus naciones. en el precio de las tasas de interés y en la cotización de las divisas. la cual afecto a otros países de América Latina . y con ello. como es el caso de las bolsas de Japón e Inglaterra. así como la de México. al mismo tiempo también se ha establecido una globalización del riesgo financiero. suben también los precios de las cotizaciones de otras bolsas en el mundo. con el establecimiento de las divisas flotantes en el mundo (regidas por la oferta y la demanda). Si se habla de divisas. fondos de pensiones. reducir riesgos en las transferencias de dinero. La automatización de los mercados financieros se ha completado con el desarrollo de nuevos instrumentos financieros para atraer los capitales de los inversionistas (sociedades de inversión.) que cada vez más se desarrollan en el ámbito financiero y requieren un menor riesgo en sus inversiones. etc. Si consideramos que aunado al progreso de los mercados financieros.

se deben subir las tasas de México para dar mejores rendimientos reales y hacer que los clientes no opten por los alemanes.como son Brasil y. Si se consideran las tasas de interés estas se mueven en el mercado tratando de contrarrestar la competencia. Por ejemplo si suben las tasas de interés en Alemania. . en este contexto podemos considerar a los países como grandes bancos y a todo el mundo como los clientes a los que hay que atraer. sobre todo Argentina.

“La Esperada Llegada de los Derivados Crediticios”. Arturo. 30 . “Instrumentos del Mercado de Derivados”. publicación mensual. pág. 22 5) HULL. publicación mensual. de Castro J.REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS 1) RODRÍGUEZ. John. “Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones” pág. 21 3) MONROY. pág. de Castro J. “Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados”. de Castro J. 15 2) HULL. John. Artículo tomado de la revista Ejecutivos de Finanzas. 18 4) RODRÍGUEZ. Robert. “Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados” pág. Articulo tomado de la revista Mercado de Valores. pág. 26 6) RODRÍGUEZ. “Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados” pág. 29 7) McDERMOTT. “Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones” pág.

CAPITULO IV: EVOLUCIÓN DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS EN MÉXICO 4.1 Antecedentes de la administración de riesgos en México La necesidad de entender los riesgos y las oportunidades es ineludible cuando se trata de alcanzar el progreso de cualquier empresa. la gama de los riesgos que las compañías han tenido que administrar se habían ampliado fuertemente y continuaban creciendo continuamente. la velocidad de la comunicación. Como consecuencia de la diversidad de riesgos. Proporcionarle dirección estratégica a un negocio. las grandes reestructuraciones organizacionales. el outsourcing de los procesos clave. la exposición al riesgo es cada vez mayor. como las adquisiciones de empresas. Esto se ha generado en gran parte por los rápidos cambios en la tecnología. la globalización de los negocios y las fluctuaciones en los tipos de cambio dentro de los mercados financieros. significa entender qué genera la creación de valor y qué la destruye. la gerencia requiere un acercamiento más profundo a la . más compleja. Esto alternativamente significa que la búsqueda de oportunidades debe exigir comprensión de los riesgos a tomar y de los riesgos a evitar. es un indicador excelente de su capacidad para competir. Por lo tanto. La capacidad de un negocio de prosperar al afrontar los riesgos. diversa y dinámica. las inversiones en nuevos mercados internacionales. buenos o malos . La fuente del riesgo también puede gestarse dentro de la organización mientras los negocios luchan por lograr su crecimiento. Sin embargo. el crecimiento de cualquier negocio exige la evaluación del riesgo y la aceptación del riesgo implícito. al mismo tiempo que responde a acontecimientos imprevistos. Un reciente estudio de las prácticas de administración de riesgos en 14 grandes las corporaciones multinacionales reveló que para el final de los años 1990. Los negocios ahora operan en un entorno completamente diferente comparado con hace apenas 10 años. se pueden convertir en elementos que aumentan la exposición al riesgo de un negocio. los grandes proyectos de inversión y el desarrollo de nuevos productos. La adopción de estrategias de expansión.

Históricamente. financieras y tecnológicas han sido pasados por alto. rigurosa y sis temática. En la actualidad.administración de riesgos. Una aproximación a la Administración de Riesgos La naturaleza evolutiva del riesgo y las expectativas sobre su administración le están generando grandes presiones a las prácticas administrativas tradicionales. La administración de riesgos empresarial es una respuesta al manejo inadecuado que emplea el enfoque basado es silos. Al tratar . el alcance de esos eventos imprevistos se extiende a múltiples áreas de la empresa y a sus interrelaciones entre riesgos bajo las categorías de operacionales. ya que se establece un manejo estructurado y disciplinado hacia los riesgos. dentro de las organizaciones tanto públicas como privadas. con un tratamiento maduro y la evolución del la profesión de la administración de riesgos. frecuentemente con resultados bastante adversos. ya que pretende establecer una metodología para el crecimiento continuo. Hay claramente la tendencia a clasificar los riesgos en diferentes categorías. Este enfoque es un gran avance en el pensamiento empresarial. la administración de riesgos tradicionalmente ha sido segmentada y manejada aparte en “silos”. están aumentando bastante su exposición y eso provocará que reporten estados financieros afectados seriamente por los riesgos. La administración de riesgos empresarial fue diseñada para mejorar el desempeño de las empresas. Las compañías que consideraban la administración de riesgos solo una cuestión de cumplimiento de los principios contables y legales. La mayoría de los accionistas y los organismos reguladores están requiriendo a las juntas directivas una administración de riesgos más comprensiva. Esto se debe a varias razones. es decir aisladamente. es decir en el aislamiento de las exposiciones para administrar riesgos altamente interdependientes. A la disciplina de administración de riesgos empresarial también se le conoce como la administración estratégica de riesgos empresariales. como la manera en que nuestra mente trata de resolver problemas. la estructura organizacional y el progreso en la práctica de la administración de riesgos. por lo que se considera como un método más robusto de manejar los riesgos y las oportunidades. este nuevo enfoque por el cual se manejan los riesgos de una manera coordinada e integrada a través de toda la organización. mutuamente excluyentes y esto parece ser el resultado de la forma en que subdividimos los problemas para manejarlos. la necesidad de asignar las tareas dentro de la estructura organizacional existente y el asumir el supuesto de que las consecuencias de un evento imprevisto estarán más o menos limitadas a una determinada área. ya que es una mejor respuesta para esas exigencias de los negocios.

a través de correr riesgos más grandes. al extender esta capacidad.2 El crecimiento empresarial en México a través de tomar riesgos El riesgo es ineludible en la actividad empresarial. presentimientos. Las empresas deben ser capaces de elegir racionalmente entre los riesgos y los cursos de acción. donde se descubrió que el 84% de los ejecutivos que respondieron su encuesta consideran que la administración de . De hecho no es posible crear un negocio sin correr riesgos. El resultado final de una dirección estratégica exitosa debe ser tener una mayor capacidad para tomar riesgos más grandes. Sin embargo. en lugar de solo sumergirse en la incertidumbre. De acuerdo con Peter Drucker. en base a corazonadas. los negocios deben entender los riesgos que ellos están corriendo. Actualmente hay un punto de vista firmemente apoyado por los hallazgos de una investigación realizada por la "Economic Intelligence Unit" (Unidad de Inteligencia Económica) que publica la revista "The Economist". 4. rumores o experiencias.de entender las interdependencias entre los riesgos. Por consecuencia esto también considera como la acción de mitigar el riesgo puede dirigirse a abarcar múltiples sectores de los negocios. como se materializa el riesgo en un área de la empresa y como puede incrementarse el impacto de los riesgos en otra área de la organización. Existen muchos argumentos que señalan que la administración de riesgos es bastante positiva en la práctica empresarial. En otras palabras. Por lo que la única cosa que es segura en el futuro. es esencial que los riesgos tomados sean los riesgos correctos. ya que en muchas ocasiones es inútil tratar de eliminar el riesgo y comúnmente solo es posible reducirlo. además es bastante raro encontrar una organización de cualquier tamaño en la cual sus accionistas no estén demandando que su gerencia exhiba una clara conciencia de la administración de riesgos. porque eso es la única manera de mejorar el desempeño empresarial. Por lo tanto el tomar riesgos es la esencia de la actividad económica. es la incertidumbre y sus riesgos. la actividad económica por definición compromete los recursos presentes a un futuro incierto. no obstante que tan cuidadosamente se hayan cuantificado las amenazas. Él considera que la historia nos enseña que los negocios con mayores rendimientos económicos únicamente lo logran por medio de una mayor incertidumbre. Indiscutiblemente el término “riesgo” se ha familiarizado con cualquier actividad corporativa.

Tomar y administrar el riesgo es la esencia de la sobrevivencia y el crecimiento de los negocios. cualquiera que sea la estrategia. entre los riesgos y las oportunidades. debe establecer la estrategia corporativa y las políticas para transmitir la visión del negocio. El establecimiento de la estrategia está basado en el pensamiento estratégico. es señalar la dirección que muestra el estilo de liderazgo para lograr los objetivos empresariales. presentes y futuras. en forma que maneje las presiones contradictorias de emprender retos que representen mejores beneficios por un lado y limite las amenazas de los riesgos por la otro”. Una vez que la junta directiva haya determinado su visión. Definir la estrategia. Sin embargo. El desarrollo de una política del . Exagerar en los inconvenientes de los riesgos y su manejo puede ser dañino para cualquier empresa. La administración de riesgo lo considera de doble dirección. no son motivos para la acción sino restricciones en la acción. la junta directiva debe decidir qué oportunidades. pues todos los negocios hacen frente al riesgo de sus inicios. Los riesgos son importantes. No debería haber una preocupación por los inconvenientes de los riesgos. no solamente tratar de librarse de los riesgos que amenazan las fuentes de creación del valor y el potencial de la empresa. teniendo en cuenta siempre que riesgo y rentabilidad son directamente proporcionales. Las organizaciones que están más consientes del riesgo. Cualquier procedimiento que intente librarse del riesgo completamente conducirá al menos a una decisión racional. así tanto los riesgos favorables (oportunidades) como los riesgos desfavorables (amenazas) están en el centro del crecimiento del negocio y de la creación de la riqueza. que el no hacer nada. han tenido por más tiempo el conocimiento activo del manejo del riesgo y esto les provee oportunidades para lograr ventajas competitivas decisivas. Knight y Perry señalan que la administración de riesgos pretende buscar los riesgos favorables u oportunidades. desea alcanzar y qué riesgos está dispuesta a tomar para desarrollar las oportunidades seleccionadas. La administración tanto de oportunidades debe recibir igual atención y es importante que las juntas directivas seleccionen un balance correcto.riesgos empresarial puede mejorar su razón (ratio) financiera de precio por acción/ganancias y su costo de capital. Por lo tanto. su misión y los valores. la gerencia trata de controlar los riesgos lo más lejos posible para permitirle al negocio maximizar sus oportunidades. Esto se ha expresado en una resolución de la National Audit Office como: “el enfoque de la administración de riesgos empresarial ofrece la posibilidad de lograr una equilibrio razonablemente juicioso y sistemáticamente discutido.

ha señalado que la lección más importante de los últimos años es que los miembros del consejo no pueden permitirse más impunidad por su poco conocimiento del riesgo de la empresa. el Reporte Cadbury en Gran Bretaña también en 1992 y finalmente el Acta Sarbanes-Oxley (SOX) de 2002. . Jay Keyworth. por los que los miembros del consejo son también responsables. de advertencias y de pesimismo. el descuido de las juntas directivas en las operaciones corporativas. El mensaje aquí es.riesgo debe ser una iniciativa creativa. exponiendo las oportunidades para el crecimiento del valor y el manejo innovador del riesgo. Sin embargo. Tomar un mayor riesgo requiere más control. lo que derivó en una serie de reportes sobre el gobierno corporativo y el control interno que culminaron en el Informe COSO de 1992 del Committee of Sponsoring Organizations of Treadway Comisión en los Estados Unidos. con la aproximación de la disciplina de la administración de riesgo a la parte más alta de la organización y que está siendo más abiertamente discutida como la estrategia y la protección de accionistas. El negocio de la administración de riesgo está experimentando un mar de cambios fundamentales. los inversionistas ha expresado sus preocupaciones por el nivel bajo de confianza en los estados financieros. llene de ambigüedades. oportunidades y riesgos. Claramente la exposición del riesgo creció en un mundo cada vez más caótico y turbulento. para poder tener la oportunidad de tomar acciones preventivas. La carencia del control de la administración de riesgos localizó en la junta directiva. en la salvaguarda proporcionada por los auditores externos y en el grado de control de la administración de riesgos. El control del riesgo es esencial para mantener la estabilidad y la continuidad en el funcionamiento de los negocios. Estas preocupaciones condujeron a una demanda de un mejor gobierno corporativo. La solución para los miembros del consejo es aprender el potencial que tienen los acontecimientos adversos y estar suficientemente enterados de los orígenes del riesgo dentro del área del negocio que ellos están operando. presidente de la Fundación del Progreso y de la Libertad y miembro del consejo de administración de Hewlett-Packard. que cuando algo va mal inevitablemente terminara mal. a consecuencia de una serie de problemas inesperados del gobierno corporativo han conducido al colapso de varias compañías y a otros escándalos corporativos en todo el mundo. no es una tarea que deprima. La administración de riesgo empresarial entonces es manejar de ambos.

2. 4. Se espera que el consejo directivo esté centrado en las necesidades comerciales del negocio. Este procuro ser un catalizador para el debate sobre los roles y las tareas de una junta directiva. La publicación presenta claramente a cuatro tareas principales para los directores: 1. mientras que actúa responsablemente hacia sus empleados. La junta directiva debe ser simultáneamente emprendedora y conducir al negocio adelante mientras guarda un control prudente. pero con la autoridad para actuar en todos los aspectos de la administración de riesgos. etc. de más largo plazo.) y el responsable de tomar decisiones (el director y la junta directiva). ¥ Asegúrese de que este líder sea independiente y pueda trabajar objetivamente con los consultores externos de la compañía (auditoría externa. La tarea para las juntas directivas por supuesto es asegurar la efectividad de su modelo de riesgos. abogados. El consejo directivo debe ser perceptible en el corto plazo a los asuntos locales. sus socios comerciales y la sociedad en su totalidad. sin embargo. el Institute of Directors publicaron los estándares para las juntas directivas . 3. pero además mantener distancia de la administración de día con día y conservar una visión objetiva. Se requiere que la junta directiva esté suficientemente bien informada sobre el funcionamiento de la compañía y que sea capaz de responder por sus acciones. estos son algunos puntos de partida para la agenda de la administración estratégica de riesgos para ser considerada por las juntas y los directores: ¥ Designe un líder de nivel medio con capacidad de decisión no solo con responsabilidad.En 1995 en respuesta a la mala imagen de las juntas directivas por su pobre desempeño y la carencia de un adecuado gobierno corporativo. . y sobre la necesidad de vincular el entrenamiento y la evaluación de la competencia para el ingreso a los organismos profesionales de directores. a menudo de naturaleza internacional. debe estar informado más ampliamente de las tendencias y de la competencia. Con esto en mente.

oportuna. ¥ Asegúrese de que la administración de riesgo permanezca centrada en los asuntos más trascendentes. clara y relevante. se están satisfaciendo y si los accionistas pueden obstaculizar sus actuales iniciativas. de la evaluación y de la manera de mitigarlo.1 El rol de la junta directiva y la integración de la administración de riesgos. ¥ Confirme que la administración de riesgos está incluida en toda la organización. Figura 4. de la identificación. ¥ Esfuércese construir una cultura donde la administración de riesgos y la planeación estratégica convergen. ¥ Tenga confianza de que la información que proporciona la administración de riesgos que reciben los miembros del consejo es exacta. (Adaptada The Fish Rots from theHead de Garratt (2003)) .¥ Esté satisfecho en cuanto a la suficiente profundidad de las acciones del análisis del riesgo. ¥ Activamente requiera y participe en el diálogo normal con los accionistas principales para entender si sus objetivos se han logrado. se han discutido y se han incluido.

. El uso del término de la riqueza aquí se refiere al valor de mercado de las acciones comunes. supervisión administrativa y responsabilidad. es decir. A menudo la maximización de los beneficios se propone como objetivo alternativo para un negocio. para reportar los cambios en el perfil de riesgo e incorporar a la administración de riesgos Objetivo fundamental de la Administración de Riesgos El objetivo fundamental de un negocio es maximización de la riqueza del accionista. la supervisión administrativa requiere que los negocios pongan en practica el control de la gerencia y que procesos de dirección incluyendo los métodos formales de la administración de riesgos. El valor de mercado de las acciones reflejará los futuros rendimientos que los accionistas esperarán recibir en un cierto plazo de las acciones y el nivel del riesgo que implicó. La formulación de políticas implica el establecer la cultura organizacional que debe incluir a la administración de riesgos. La maximización de los beneficios es diferente de la maximización de la riqueza. maximizar las ganancias de sus accionistas (dueños). los accionistas valoraran los rendimientos de cada inversión contra los riesgos potenciales implicados. Al evaluar varias oportunidades de inversión. el riesgo y la oportunidad afectan a las cuatro funciones principales de las juntas directivas: formulación de políticas. La maximización de los beneficios se considera generalmente como objetivo a corto plazo mientras que la maximización de la riqueza es un objetivo a largo plazo. pero se tratan de alcanzar los rendimientos más altos posibles en el largo plazo. Frecuentemente los accionistas no están preocupados de los rendimientos en el corto plazo.1. el pensamiento estratégico exige seleccionar los mercados a penetrar y destinar los recursos necesarios para esos mercados con la fortaleza del perfil del riesgo dispuesto. En una economía de mercado. La responsabilidad se relaciona con asegurarse de que las acciones de la mitigación del riesgo tengan claros responsables que se encarguen de implementar las acciones preestablecidas para tratar los riesgos identificados. pensamiento estratégico. los accionistas proporcionarán fondos a un negocio con el propósito de recibir el máximo rendimiento posible en su inversión para el nivel del riesgo que se afrontó.Según lo ilustrado en la Figura 4.

. tratando todos los aspectos del plan de negocios de la planeación estratégica a través de los controles de la empresa:          Plan estratégico. anteriormente los riesgos eran manejados en “silos”. Pronósticos y datos financieros . legales. Debe estar incluida en el sistema de control interno de un negocio. dinámicos. Los riesgos económicos. Los riesgos son muy naturales. mientras que al mismo tiempo debe respetar. Procesos de la administración de riesgos. Financiamiento.3 Administración de riesgos empresarial (ERM) La administración de riesgos empresarial tiene que satisfacer una serie de parámetros. Esto no siempre ha sido así. 4. Organización y dirección. es decir aisladamente. Las empresas que funcionan en el entorno actual están caracterizadas por el cambio constante y requieren de un enfoque integral para manejar su exposición al riesgo. La administración de riesgos empresarial pretende proteger e incrementar el valor de la acción para satisfacer el objetivo fundamental de la empresa que es la maximización de la inversión del accionista. reflejar y responder a los otros controles internos.La maximización de la riqueza toma cuenta los riesgos del crecimiento a largo plazo. Plan de operaciones. Debe ser multifacético. Controles del negocio. Plan mercadotecnia. comerciales y del personal eran tratados por separado y manejados a menudo por diversos individuos dentro de una compañía sin tener que hacer alguna referencia cruzada de los riesgos o sin comprender el impacto de las acciones administrativas adoptadas para un grupo y sus efectos en otros grupos. Investigación y desarrollo. mientras que la maximización de los beneficios no.

Esta concepción se incorpora a la definición de COSO (2002). su dirección y restante personal. la gerencia de riesgo de la empresa puede ser definida como “marco comprensivo e integrado para manejar riesgo empresarial para maximizar el valor de una compañía”. La administración de riesgo empresarial proporciona capacidad aumentada para:  Alinear el riesgo aceptado y la estrategia: En su evaluación de alternativas estratégicas.fluidos y altamente interdependientes. gestionar sus riesgos dentro del riesgo aceptado y proporcionar una seguridad razonable sobre la consecución de objetivos de la entidad Por lo tanto resumiendo. la dirección considera el riesgo aceptado de la entidad en la evaluación de alternativas estratégicas. donde es definida como: Un proceso sistemático efectuado por el consejo de administración de una entidad. Por lo tanto. 4. aplicable a la definición de estrategias en toda la empresa y diseñado para identificar eventos potenciales que puedan afectar a la organización. Ningún proceso de la administración de riesgos puede crear un ambiente libre de riesgos.4 Beneficios de la administración de riesgos en México. estableciendo los objetivos relacionados y desarrollando mecanismos para administrar los riesgos asociados. ellos no se pueden evaluar o manejar independientemente. Por el contrario la administración de riesgos empresarial permite a la gerencia operar más efectivamente en un ambiente de negocios lleno de riesgos fluctuantes.  Reducir las sorpresas y pérdidas operativas: Las entidades consiguen mejorar su capacidad para identificar los eventos potenciales y .

La administración de riesgos empresarial proporciona una mayor capacidad de identificar y de evaluar riesgos. el riesgo y rendimiento: Los negocios aceptan riesgo como parte de la creación de riqueza y su sobrevivencia. integrando las diferentes perspectivas a la administración de riesgos dentro de una compañía. compartir y aceptar. . En lugar de ser un mecanismo puramente defensivo. y ellos esperan un rendimiento que compense el riesgo. Los beneficios de la administración de riesgos empresarial solamente se optimizan cuando se adopta un enfoque integral de la empresa. La integración tiene que ser efectuada de tres maneras: centralizar los reportes del riesgo.establecer respuestas.  Identificar y manejar los riesgos cruzados de la empresa: Cada negocio hace frente a innumerables riesgos que afectan diversas partes de la organización.  Racionalizar el capital: Una información más sólida sobre la exposición del riesgo permite a gerencia evaluar más efectivamente las necesidades de capital y mejora la asignación del capital. y de establecer niveles aceptables del riesgo en relación con el potencial de crecimiento y el logro de objetivos. reducir. la administración del tiempo y de los recursos del negocio para manejar riesgo. puede ser utilizado como un instrumento para maximizar las oportunidades. la integración de las estrategias de la transferencia del riesgo y la integración de la administración de riesgos en los procesos organizacionales de una empresa.  Ligar el Crecimiento. reduciendo las sorpresas y los costos o pérdidas asociados.  Recursos: Una clara comprensión de los riesgos que enfrenta un negocio puede hacer más efectiva la dirección.  Mejorar las decisiones de respuesta a los riesgos: La administración de riesgos corporativos proporciona el rigor para identificar y seleccionar entre las posibles alternativas de respuesta a los riesgos: evitar.

la dirección está en posición de identificar y aprovechar las oportunidades de modo proactivo.1 y se compone de cinco elementos.5 Marco de la administración de riesgos empresarial El marco para entender la administración de riesgos empresarial se incluye en la figura 4.1 Marco de Administración de Riesgos Empresarial 1. Figura 4. El gobierno corporativo se requiere para asegurarse de que la junta directiva y la gerencia hayan establecido los procesos organizacionales . Aprovechar las oportunidades: Mediante la consideración de una amplia gama de potenciales eventos. Hay tres principales beneficios de la administración de riesgos empresarial: • • • Mejora el funcionamiento del negocio Incrementa la efectividad organizacional Logra mejores reportes del riesgo. 4.

Un recurso específico se debe identificar para implementar los controles internos con suficiente conocimiento y experiencia que genere el máximo beneficio del proceso. Actualmente el gobierno corporativo se ha convertido un componente esencial de la administración de riesgo empresarial porque proporciona monitoreo integral de la empresa y aplica la administración del riesgo. denominándolos procesos internos y el entorno donde opera la empresa. Control interno.La evaluación de los controles internos proporciona una entendimiento de qué debe ser controlado y de cómo. El valor de un proceso de administración de riesgos se reduce sin una clara comprensión de los orígenes del riesgo y a cómo deben ser respondidos. La creación y el mantenimiento de un sistema sólido de control interno se requiere para salvaguardar la inversión del accionista y los activos de la empresa. El marco separa los orígenes del riesgo en dos elementos clave.. revelan que es un catalizador para la administración de riesgos empresarial y es también en gran medida el contribuyente principal a sus actuales responsabilidades. sus resultados.Una revisión de las recientes investigaciones sobre el gobierno corporativo. Revela las posturas que las compañías han adoptado hacia a la administración de riesgos y el gran impulso que ha recibido la práctica de la administración de riesgos.apropiados y los controles corporativos para medir y para manejar los riesgos a través de la empresa. sus aportaciones. Además establece la responsabilidad en la junta directiva de asegurar el adecuado funcionamiento de los sistemas y las políticas para la administración de riesgos. Se requiere un claro proceso de administración de riesgos que establezca los procesos individuales. La utilización de prácticas transparentes de la junta directiva y un sólido gobierno corporativo son cruciales para una efectiva administración de riesgos empresarial. sus limitantes y sus responsables. Gobierno corporativo. 5. 4. Esto explica las expectativas que los accionistas tienen de sus juntas directivas. 2. 3. Hay más de un punto de vista en los enfoques formales.. Los controles internos son un subconjunto de gobierno .

evaluación. Al identificar los nuevos riesgos. los parámetros del estudio tienen que ser localizados en un mapa de riesgos. planeación y administración. sobre el cual.Una manera de explorar los mecanismos para implementar un proceso de administración de riesgos es descomponerlo en todas sus partes y examinar que tanto debería contribuir cada parte a todo el conjunto. Orígenes del riesgo. por lo que el proceso secuencial se repite a través de la implementación de las acciones de respuesta al riesgo.La puesta en práctica de la administración de riesgos (que forma la parte de los procesos del control interno de un negocio) puede ser realizados internamente en una empresa o puede ser apoyada por consultores externos. estas fuentes se han denominado “procesos internos” y “entorno donde opera la empresa”.corporativo y la administración de riesgos es un subconjunto de controles internos. para las influencias externas). Aquí se propone que el proceso de administración de riesgos se divida en seis procesos llamados: análisis. cuando sea económicamente factible hacerlo.. identificación. Estos son un desarrollo del análisis tradicional del PEST (por sus siglas en inglés Polítical. En la Figura 1. aparentemente. los costos. Implementación. los recursos.. Su objetivo es lograr esto a través de la identificación y la evaluación de los riesgos a los que hace frente al negocio. Muchas de las actividades siguen un patrón en gran parte secuencial. favoreciendo el cumplimiento de las leyes y regulaciones.. mejorando los informes internos y externos. o reducirlos. Economic. clasificación. pero puede ser un proceso altamente iterativo. Proceso de administración de riesgos. no tiene ningún control. Ambas formas son normalmente aceptables. de dentro de un negocio (referente a las acciones toma) y del ambiente dentro del que opera. Por lo que la administración de riesgos esta dirigida a: facilitar la efectiva y eficiente operación de un negocio. el anterior proceso de la identificación y su clasificación se revisan. las contribuciones y las personas responsables se deben establecidos. Social y Technological. Cualquiera de ellas puede ser seleccionada.3 arriba. deben ser comunicados y ser aceptados de acuerdo con los tiempos establecidos. . para removerlos.Una manera de examinar los orígenes del riesgo del negocio es considerar que emana a partir de dos sectores. o cuando sea necesario transferirlos a terceros.

a consecuencia de una serie de .CONCLUSIÓN Todos los negocios en un mercado libre se exponen al riesgo. presentes y futuras. Cualquier estrategia que las juntas directivas adopten deben decidir qué oportunidades. deben lograr el enfoque de la administración de riesgos empresarial ofrece la posibilidad de lograr una equilibrio razonablemente juicioso y sistemáticamente discutido. cualquier enfoque los negocios adoptan para la administrar los riesgos. Esta exposición al riesgo existe desde sus inicios. hay una opinión generalizada que dice que ahora el riesgo es más complejo. Por lo tanto. Está claro en las investigaciones y en las publicaciones que los miembros de la junta directiva consideran que la administración de riesgos empresarial es importante para el crecimiento de la organización. entre los riesgos y las oportunidades en forma que maneje las presiones contradictorias de emprender retos que representen mejores beneficios por un lado y limite las amenazas de los riesgos por la otro”. Particularmente. los orígenes de los riesgos son más extensos y la capacidad del cambio de los orígenes del riesgo ha aumentado dramáticamente. diverso y dinámico. desean aprovechar y qué riesgos están dispuestas a tomar para desarrollar las oportunidades seleccionadas. Sin embargo. El surgimiento de la administración de riesgos empresarial se ha generado del deseo y la necesidad de alejarse de la administración de riesgos en “silos”. identificando y manejando las interdependencias de los riesgos. Esto no es un nuevo descubrimiento intelectual sino una solución práctica a un problema práctico. Sin embargo.

de la especialidad en Economía Financiera de la Universidad Veracruzana. Introducción al Análisis de Productos Financieros derivados. Judy C. 2. entendiendo las presiones para su desarrollo. Editorial Limusa. su estructura.problemas inesperados del gobierno corporativo han conducido al colapso de varias compañías y a otros escándalos corporativos en todo el mundo.. Finanzas. Exposición de la materia de Análisis de Riesgos. BIBLIOGRAFÍA: 1. (2002). Futuros y opciones financieros. Gómez Antonio (1997). México.. 6. El marco es descrito para examinar la administración de riesgos empresarial. el proceso completo y los orígenes del riesgo. Editorial Pretince Hall.FRAGOSO. “Identifying. . implementación. Capítulo 13: Mercado de Derivados. and Hedging Currency Risk at Merck”. y A. Continental Bank Journal of Applied Corporate Finance 2. México. Ver. Edita Limusa. de Castro J. México. 4.DÍAZ. Xalapa. Tinoco Jaime y Fausto Hernández Trillo (1996). México. Noviembre..C. cuando es aplicada de una manera sistemática y metódica. Los miembros de las juntas directivas no pueden distanciarse de la administración de riesgos o creer ellos no serán responsables. Hay series de beneficios claramente reconocidos al implementar la administración de riesgos. Merton (1999). J..BODIE. Edita Limusa.. 7. “La Administración de Riesgos Financieros”. Año XXVI.LEWENT.. publicación mensual. La administración de riesgos necesita estar integrada en las principales actividades de la junta directiva. 11. Measuring. pp.RODRÍGUEZ. Articulo tomado de la revista Ejecutivos de Finanzas. las juntas directivas están bajo mayor escrutinio y las expectativas del gobierno corporativo han aumentado perceptiblemente. (1997). México. 3.. 2ª Edición.UU.JORION. “Análisis y Administración de Riesgos Financieros”. Zwi y Robert C. 19-28. John Kearney (1990).BACA. 5. No. Philippe (1999).. Valor en riesgo. EE.

Ricardo (1999). .PASCALE. Economía Internacional.. Decisiones Financieras. España. Maurice (1997). 3ª Edición.. Editorial McGraw-Hill. Ediciones Machi.LEVI. 10. R.KRUGMAN.8. Paul y Maurice Obstfeld (1995). Finanzas Internacionales. D. Argentina. 9.. 3ª Edición. México. 3ª Edición. Editorial McGraw-Hill.

Sign up to vote on this title
UsefulNot useful