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TESIS UNITRU Biblioteca Digital.

Dirección de Sistemas de Informática y Comunicación - UNT

UNIVERSIDAD NACIONAL DE TRUJILLO


FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
ESCUELA ACADEMICO PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

EL APALANCAMIENTO FINANCIERO Y SU INCIDENCIA EN


LOS ESTADOS FINANCIEROS DE LAS EMPRESAS
INDUSTRIALES DE LA CIUDAD DE TRUJILLO

TESIS

PARA OPTAR EL TITULO DE


CONTADOR PÚBLICO

ASESOR: DR. SANTIAGO BOCANEGRA OSORIO

BECERRA ECHANDIA SILVANA SARITA DE LAS


MERCEDES
Bachiller en Ciencias Económicas

TRUJILLO - PERÚ
2011

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A Dios
Por permitirme llegar hasta este
momento en mi vida bendiciéndome,
guiándome y acompañándome
siempre. Por los triunfos y los
momentos difíciles que me han
enseñado a valorarlo cada día más.

A mis Padres
Quienes con su amor, dedicación,
comprensión y sacrificio hacen de mí
el mejor profesional, impulsándome a
seguir adelante siempre.

A mi Hermano
Porque siempre he contado con él
para todo, gracias a la confianza que
siempre nos hemos tenido; por el
apoyo y amistad.

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A mis Familiares
Por ser el estímulo para llegar hasta
este lugar; en especial a Marilin, por
el apoyo incondicional y el ejemplo
de una hermana mayor, de la cual
aprendí aciertos y momentos difíciles;
a mi mamá Mela y mi papá Julio; y a
todos aquellos que participaron
directa e indirectamente en la
elaboración de esta tesis.

A mis Profesores.
Por sus conocimientos brindados y el
tiempo compartido en las aulas y por
impulsar el desarrollo de mi formación
profesional.

A la Universidad Nacional de
Trujillo y en especial a la Facultad
de Ciencias Económicas que me
dieron la oportunidad de formar parte
de ellas.

ii

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PRESENTACIÓN

SEÑORES MIEMBROS DEL JURADO:

De conformidad con las disposiciones establecidas en el Reglamento de

Grados y Títulos de la Facultad de Ciencias Económicas, Escuela Académico-

Profesional de Contabilidad y Finanzas de la Universidad Nacional de Trujillo,

someto a vuestra consideración la presente tesis titulada: “EL

APALANCAMIENTO FINANCIERO Y SU INCIDENCIA EN LOS ESTADOS

FINANCIEROS DE LAS EMPRESAS INDUSTRIALES DE LA CIUDAD DE

TRUJILLO”, con la finalidad de optar el Título de Contador Público.

El presente trabajo, ha sido desarrollado en base a los conocimientos

adquiridos durante los años de formación profesional y consultas bibliográficas

que he realizado.

Consciente de las limitaciones a las que estuve expuesta en el desarrollo

del mismo, pido a ustedes Señores Miembros del Jurado sepan comprender los

posibles errores u omisiones que pudieran advertirse en su contenido.

Aprovecho la oportunidad para hacer llegar a ustedes y demás Docentes

de nuestra Escuela mi sincero agradecimiento por haber transmitido sus

conocimientos y experiencia que ha contribuido a mi formación profesional.

Trujillo, Setiembre 2011

_______________________________
Br. Silvana Sarita Becerra Echandía

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ÍNDICE
Pág.
DEDICATORIAS i
PRESENTACIÓN iii
RESOLUCIÓN DE DECANATO DE APROBACIÓN DE PROYECTO
DE TESIS iv
ÍNDICE v
RESUMEN vii
ABSTRACT viii

I. INTRODUCCIÓN
1. Antecedentes y Realidad Problemática 1
2. Justificación 2
3. Problema 2
4. Hipótesis 3
5. Objetivos 3
5.1 Objetivo General 3
5.2 Objetivos Específicos 3
6. Marco Teórico 3
6.1 El Apalancamiento Financiero 3
6.1.1 Razones del Apalancamiento Financiero 4
6.1.2 Tipos de Apalancamiento Financiero 6
6.1.3 Objetivos del Apalancamiento Financiero 6
6.1.4 Clasificación del Apalancamiento Financiero 7
6.1.5 Ventajas del Apalancamiento Financiero 8
6.1.6 Grado de Apalancamiento Financiero 10
6.1.7 Efecto del Apalancamiento Financiero 13
6.1.8 Riesgo Financiero 14
6.1.9 Relación entre Endeudamiento y Riesgo 14
6.1.10 La Rentabilidad Financiera 16
6.1.11 La Rentabilidad Económica 18
6.1.12 Proyecciones de Venta 19
6.2 Los Estados Financieros 20

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6.2.1 Naturaleza de los Estados Financieros 21


6.2.2 Finalidad de los Estados Financieros 22
6.2.3 Objetivos de los Estados Financieros 23
6.2.4 Características de los Estados Financieros 24
6.2.5 Clases de Estados Financieros 26
6.2.6 Componentes de los Estados Financieros 28
6.2.7 Identificación de los Estados Financieros 29
6.2.8 Importancia de los Estados Financieros 29
6.2.9 Requisitos que debe Cumplir el Análisis de los
Estados Financieros 30
6.2.10 Estados Financieros Básicos 32
6.2.11 Principales Limitaciones de los Estados Financieros 37
6.2.12 Causas que Motivan Cambios Significativos en la
Estructura de los Estados Financieros 39

II. MATERIALES Y MÉTODOS 41


III. RESULTADOS 44
IV. DISCUSIÓN 54
V. CONCLUSIONES 56
VI. RECOMENDACIONES 57
VII.REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS 58
ANEXOS

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RESUMEN

El propósito de la investigación es determinar la incidencia del apalancamiento

financiero en los estados financieros de las empresas industriales de la ciudad

de Trujillo.

Al utilizar el término de Apalancamiento en las Finanzas, se hace referencia al

empleo de los costos y cargos fijos con el fin de que una variación en las ventas

tenga una mayor amplitud de variación en la rentabilidad. La utilización de

apalancamiento trae consigo un mayor rendimiento y un mayor riesgo,

entendiéndose ese último, como la capacidad de la empresa para cubrir sus

costos fijos. El problema de investigación fue: ¿Cuál es la incidencia del

apalancamiento financiero en los estados financieros de las empresas

industriales de la ciudad de Trujillo?. La hipótesis que se formuló fue la siguiente:

El apalancamiento financiero incide favorablemente en los estados financieros

de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo.

Para la realización del estudio se ha tomado como muestra a 54 empresas

industriales de la ciudad de Trujillo.

Según los resultados obtenidos las ventajas del apalancamiento financiero en

las empresas industriales de la Ciudad de Trujillo son: permiten la gestión de la

empresa, permiten financiar la inversión y los costos financieros son inferiores.

Se recomienda la aplicación del apalancamiento financiero para emplearlos

en nuevos proyectos de inversión los cuales van a proporcionar una

rentabilidad deseada.

PALABRAS CLAVES: Apalancamiento financiero, Estados Financieros,

Rentabilidad, Riesgo, Empresas Industriales.

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ABSTRACT

The purpose of the research is to determine the impact of financial leverage in

the financial statements of industrial firms in Trujillo city.

By using the term leverage in finance, it refers to employment costs and fixed

charges to a variation in sales greater range of variation in profitability.

The use of leverage brings a greater performance and increased risk, meaning

the latter, as the company’s ability to cover fixed costs. The research question

was: What is the impact of financial leverage in the financial statements of

industrial firms in Trujillo city?. The hypothesis raised was this: The financial

leverage has a positive impact on the financial statements of industrial firms in

Trujillo city.

To perform the study was sampled at 54 industrial companies in Trujillo city.

According to the results, the advantages of leverage in the industrial

enterprises of Trujillo city are: to allow the management of the company can

fund the investment and financing costs are lower.

Application is recommended for using of leverage investment in new projects

which will provide a desired profitability.

KEY WORDS: Leverage, Financial Statements, Profitability, Risk, Industrial

Enterprises.

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I. INTRODUCCIÓN

1. ANTECEDENTES Y REALIDAD PROBLEMÁTICA

En la actualidad las empresas industriales se han preocupado por minimizar

sus costos y maximizar la riqueza de sus accionistas. Ya que cada día nacen

nuevas empresas con mayores opciones y ventajas atractivas a estos

inversionistas, creando un mercado más competitivo y por lo tanto de mayor

calidad.

Esta situación según el Máster en Dirección de Empresas, Licenciado Ángel

Valle (2000) ha obligado a los ejecutivos de empresas a recurrir a herramientas

de capital tales como el apalancamiento financiero, con la finalidad de brindar

una mayor competitividad.

Es claro que los estudiosos puedan comprender los efectos que un

apalancamiento tiene sobre el rendimiento financiero de una empresa, ya que

han vivido experiencias en la vida real; donde pueden combinar experiencia

con conocimiento que les ayuda a comprender más claramente los efectos de

un apalancamiento.

En la esencia la política de financiamiento de un negocio se encuentra en

establecer la estructura del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear

tanto de deuda como de recursos propios o capital para financiar las

necesidades de inversión, presentes y futuras, que se derivan de los

requerimientos de capital de trabajo a emplear. La decisión que se tome sobre

la estructura de financiamiento de una empresa tiene mucho que ver con la

opinión que se tenga acerca de las consecuencias, ya sean positivas o

negativas, del uso de ella. Con cierta frecuencia se escuchan comentarios del

tipo de “la manera más sana de crecer en el negocio es, exclusivamente, a

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través del capital generado por el mismo”, o bien “cuanto menos deuda

tengamos, mejor y más seguro tendremos el negocio”.

¿Es cierta la premisa de que el endeudamiento es un mal que se debe evitar o

a lo más tolerarse únicamente cuando es necesario? Para dar respuesta a esta

interrogante es preciso entender en qué consiste el apalancamiento financiero.

2. JUSTIFICACIÓN

La presente investigación es importante en el contexto económico-financiero

ya que ha sido diseñada para demostrar el efecto, importancia, ventajas y

beneficios que trae consigo el Apalancamiento Financiero en las empresas.

Para esto es necesario el uso apropiado del endeudamiento siendo éste un

camino para conseguir mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la

empresa y como consecuencia generar valor para el accionista. La clave está

en gestionar con acierto la deuda asumida porque al aumentar el

apalancamiento, la empresa aumenta su potencial de utilidades, pero también

el riesgo de fracaso, por lo que es esencial mantener una actitud proactiva que

se base en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su

evolución futura. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe

analizar y tomar decisiones sobre aspectos tales como: costo real de la deuda,

tipo de interés (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional

o extranjera) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe

entre la especulación y la gestión empresarial.

3. PROBLEMA

¿Cuál es la incidencia del apalancamiento financiero en los estados

financieros de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo?

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4. HIPÓTESIS

El apalancamiento financiero incide favorablemente en los estados financieros

de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo.

5. OBJETIVOS

5.1 OBJETIVO GENERAL

Demostrar que el Apalancamiento Financiero tiene incidencia favorable

en los estados financieros de las empresas industriales reflejados

especialmente en la rentabilidad de la misma si es aplicado

apropiadamente.

5.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS

• Realizar una investigación teórica acerca de todo lo concerniente

al Apalancamiento Financiero y sus ventajas.

• Explicar que el apalancamiento financiero es una vía para

conseguir mejor rentabilidad.

• Determinar cuáles son las ventajas al utilizar esta herramienta

importante de Apalancamiento Financiero.

6. MARCO TEÓRICO

6.1 EL APALANCAMIENTO FINANCIERO

El Apalancamiento Financiero es el efecto que introduce el

endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios1.

_______

1 VAN HORNE, J. (1996). Administración Financiera Tomo II – Universidad del Pacifico.

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La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la

rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se

produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las

inversiones sea mayor que el tipo de interés de la deuda.

Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en

relación con su activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda

para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como

la relación entre deuda a largo plazo más capital propio.

6.1.1 RAZONES DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO2

Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de

los propietarios comparadas con la financiación proporcionada por

los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias.

Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los

propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los

propietarios han aportado sólo una pequeña proporción de la

financiación total. Los riesgos de la empresa son asumidos

principalmente por los acreedores.

Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios

obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con

una inversión limitada.

Tercero, si la empresa gana más con los fondos tomados a

préstamo que lo que paga de interés por ellos, la utilidad de los

empresarios es mayor.

_________

2 VAN HORNE, J. (1996). Administración Financiera Tomo II – Universidad del Pacifico.

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En el primer caso, cuando el activo gana más que el costo de las

deudas, el apalancamiento es favorable; en el segundo es

desfavorable.

Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos

riesgos de perder cuando la economía se encuentra en una

recesión, pero también son menores las utilidades esperadas

cuando la economía está en auge. En otras palabras, las empresas

con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes

pérdidas, pero tienen también, oportunidad de obtener altas

utilidades.

Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los

inversionistas son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca

del uso del equilibrio deben comparar las utilidades esperadas más

altas con el riesgo acrecentado.

En la práctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un

enfoque consiste en examinar las razones del balance general y

determinar el grado con que los fondos pedidos a préstamo han

sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide los

riesgos de la deuda por las razones del estado de pérdidas y

ganancias que determinan el número de veces que los cargos fijos

están cubiertos por las utilidades de operación. Estas series de

razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos

tipos de razones de apalancamiento.

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6.1.2 TIPOS DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

 Apalancamiento Operativo. Es la relación que existe entre los


ingresos por venta de la empresa y sus utilidades o ganancia

antes de intereses e impuesto (UAII).

 Apalancamiento Financiero. Es la relación que existe entre


utilidades o ganancia antes de intereses e impuestos (UAII) y la

ganancia disponible para accionistas comunes o ganancia por

acción.

 Apalancamiento Total. Es el efecto combinado de los dos


apalancamientos anteriores.

6.1.3 OBJETIVO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO3

Algunos empresarios consideran al crédito como una varita mágica

que puede intrínsecamente resolver los problemas de liquidez y de

crecimiento que afrontan sus empresas. En contraposición, existen

otros empresarios que no quieren saber nada del crédito. ¿De qué

depende una y otra visión? ¿No será que ambos casos carecen de

una adecuada perspectiva de lo que el crédito puede hacer por las

organizaciones que ellos representan?

La existencia de un sinnúmero de organizaciones dedicadas a la

intermediación financiera demuestra que el apalancamiento

financiero es una actividad normal y cotidiana de una empresa.

________

3 VAN HORNE, J. (1996). Administración Financiera Tomo II – Universidad del Pacifico.

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Entonces preguntémonos: ¿Qué puede hacer el apalancamiento

por una organización? ¿Cuáles son las ventajas de apalancar

financieramente a una empresa y cuáles las desventajas?

Respondemos que el apalancamiento financiero puede hacer más

rentable a una organización, pero también puede hacerla menos

rentable. ¿De qué depende de esto? Fundamentalmente de que el

costo de capital efectivamente pagado al intermediario financiero

sea menor que el rendimiento económico de la empresa o del

proyecto de inversión.

6.1.4 CLASIFICACIÓN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO4

A. Apalancamiento Financiero Positivo

Cuando la obtención de fondos proveniente de préstamos es

productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se

alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de

interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos

B. Apalancamiento Financiero Negativo

Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es

improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se

alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de

interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

_________

4 LAURENCE, G. (2007). Principios de Administración Financiera. 8 Edición. Editorial

Harla. México.

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C. Apalancamiento Financiero Neutro

Cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega

al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento

que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la

tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los

préstamos.

6.1.5 VENTAJAS DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

El endeudamiento o el apalancamiento financiero nos ofrece una

serie de ventajas, y nuestro papel es valorarlas ya que esta

herramienta financiera crea valor. A continuación aspectos

positivos muy destacables del apalancamiento financiero:

• Nos abre la puerta a determinadas inversiones, mercados:

La financiación nos permite ir a hombros de gigantes. Existen

determinadas operaciones, determinadas actividades, a las que

no podríamos optar de no contar con el respaldo de capital

ajeno, de la financiación de terceros. ¿Qué dichas operaciones

conllevan riesgos? Claro, pero precisamente el papel de un

empresario es gestionar el riesgo, no eliminarlo (la eliminación

del riesgo es algo impropio del mundo empresarial, y del libre

mercado).

• Aumenta la TIR de la operación. La rentabilidad financiera de

nuestros fondos propios se dispara, como fruto del

apalancamiento financiero (es la base del negocio de los

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Bancos). Pero eso no nos debe hacer olvidar que eso no

significa que ganemos más euros en valor absoluto, suele

suceder justo lo contrario. Cuando hablamos de TIR, de

rentabilidades, estamos hablando de porcentajes. Y lo que

nunca debemos olvidar es que dicho efecto multiplicador

funciona en sentido positivo, si, pero también negativo.

• El apalancamiento financiero puede ser una opción inteligente

desde una estrategia financiero-fiscal. Debemos recordar que

los dividendos no son desgravables a efectos fiscales. Sin

embargo, los intereses de la financiación ajena sí. Es posible

que fiscalmente prefiramos optar entonces por un determinado

porcentaje de financiación ajena, bien sea bancaria o incluso

propia nuestra. Creo que, además de otros factores que ya

hemos señalado, la ausencia de una política de dividendos en

las pymes, sociedades no cotizadas, se explica también en

buena medida por la ausencia de una adecuada fiscalidad, tanto

en la empresa que los reparte como en socio accionista que los

recibe.

• Si aportamos fondos propios, perdemos la visión de contraste

que supone el análisis de riesgo de la Entidad Financiera.

Bien sean estos, bien los analistas de sociedades de capital

riesgo, su papel como abogados del diablo lo valoro en gran

medida. Es cierto que, especialmente los bancarios, miran más

las garantías que el negocio, pero debemos ser conscientes de

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que muchos de sus filtros nos pueden venir muy bien a la hora

de depurar nuestro negocio.

6.1.6 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por

acción de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la

empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades

operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la

utilidad operativa que causa el cambio en las utilidades por acción.

Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones

preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda

de la empresa emisora. Quizás esto es verdadero respecto al

riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad

relativa del cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA)

será mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todos los

demás permanecen igual. Naturalmente esta discusión nos

conduce al tema del riego financiero y su relación con el grado de

apalancamiento financiero.

En forma similar al apalancamiento de operación, el grado de

Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una

variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento

Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio

en las utilidades por acción (UPA) como consecuencia de un

cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e

intereses (UAII).

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GAF a UAII de X unidades monetarias. [EC3.0]:

El apalancamiento financiero expresa el efecto que la financiación

ajena tiene sobre la rentabilidad de una empresa. Se dice que

existe apalancamiento financiero positivo cuando la financiación

mediante recursos ajenos permite aumentar la rentabilidad

financiera de la compañía (es decir, el retorno que obtienen los

propietarios de la misma). Por su parte, existe apalancamiento

financiero de carácter negativo, o simplemente no existe

apalancamiento financiero, cuando la financiación ajena conduce a

disminuir la rentabilidad financiera.

El efecto del apalancamiento financiero se puede observar si

comparamos la rentabilidad económica de la empresa con la

rentabilidad financiera a las que me refería en un post anterior. De

este modo, se puede comprobar que cuando la rentabilidad

económica es mayor al coste medio de la deuda, definido por el

tipo de interés medio que pagamos, el endeudamiento resulta

positivo para los propietarios de la empresa, ya que el diferencial

eleva la rentabilidad financiera.

Por el contrario, si el coste medio de la deuda es superior a la

rentabilidad económica, no interesa endeudarse ya que el

endeudamiento disminuye la rentabilidad de los propietarios. Esto

que dicho así puede parecer algo lioso, quizás quede más claro a

través de la siguiente expresión:

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Donde:

RF: rentabilidad financiera (BAI / Fondos Propios).

En este caso, interesa medir la rentabilidad financiera antes de

impuestos (tomaremos el beneficio antes de impuestos en vez del

beneficio neto que os comenté al definir este ratio), ya que

buscamos conocer únicamente lo que el endeudamiento aporta a la

rentabilidad financiera

 de la empresa, sin que nos interese en este momento tener en

cuenta el efecto de los impuestos. Como siempre digo, y repito

ahora, se trata de utilizar los


los ratios para el objetivo de análisis

pretendido.

RE: rentabilidad económica (BAII / Activo Total).

 El BAII hace referencia al beneficio antes de intereses e

impuestos.

FA: fondos ajenos de la empresa.

FP: fondos propios de la empresa.

i: coste medio de los fondos ajenos (Intereses / Fondos Ajenos).

 La segunda parte del sumando expresa lo que la financiación

ajena añade a la rentabilidad económica de la empresa para

dar lugar a la rentabilidad financiera antes de impuestos. En el

supuesto de que esta parte


parte sea negativa (coste de la

financiación ajena superior a la rentabilidad económica), no

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puede hablarse de que el endeudamiento sea positivo para la

empresa en términos de rentabilidad.

GAF a EBIT de X unidades monetarias (derivada de [EC3.0]).

[EC3.1]:

6.1.7 EFECTO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO5

El apalancamiento financiero es simplemente el uso de dinero

prestado. Los accionistas de una empresa usan el aplacamiento

financiero para impulsar su ROE, pero al hacerlo aumentan la

sensibilidad de este ultimo a las fluctuaciones de la rentabilidad de

operación subyacente de la empresa medida por su ROA. En otras

palabras, al usar el apalancamiento financiero, las acciones de la

empresa están sujetos al riesgo financiero así como al riesgo de

operación de la empresa.

Un aumento del apalancamiento financiero de una empresa

aumentara su ROE si y solo si su ROA excede la tasa de interés

de los fondos prestados. Esto se entiende de manera intuitiva. Si el

ROA excede la tasa de préstamos, entonces la empresa gana más

con el capital que emplea que lo que paga a sus acreedores.

________

5 LAURENCE, G. (2007). Principios de Administración Financiera. 8 Edición. Editorial

Harla. México.

13

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El excedente queda así disponible para los accionistas de la

empresa y por ende aumenta el ROE. Por otro lado, si el ROA es

menor que la tasa de interés, los accionistas habrían estado mejor

sin endeudamiento.

6.1.8 RIESGO FINANCIERO

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al

riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida

que aumentas los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidad

antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.

El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo

creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la

empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con

la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos,

puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas

reclamaciones estén pendientes de pago

El administrador financiero tendrá que decir cuál es el nivel

aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el

incremento de los intereses financieros, está justificado cuando

aumenten las utilidades de operación y utilidades por acción, como

resultado de un aumento en las ventas netas.

6.1.9 RELACIÓN ENTRE ENDEUDAMIENTO Y RIESGO

La relación entre endeudamiento y rentabilidad de los recursos

propios a través del factor apalancamiento es bien conocida entre

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los profesionales de las finanzas. No sucede lo mismo con la

relación entre endeudamiento y riesgo, que se estructura también

mediante el factor apalancamiento financiero. Ello no deja de ser

paradójico y sorprendente, ya que, como se verá, analizar el

fenómeno del apalancamiento financiero exclusivamente en base a

los efectos en la rentabilidad es como valorar un producto por su

calidad y sin mirar el precio, es decir, supone presar atención tan

sólo a la mitad del problema que tenemos delante. Desde el punto

de vista de lo que aquí nos ocupa, que es la valoración de

empresas, obviamente no podemos renunciar a esa segunda mitad

del análisis6.

La poca difusión de la relación entre endeudamiento y riesgo frente

al comparativamente elevado conocimiento de la relación entre

rentabilidad y endeudamiento a través del apalancamiento

financiero es doblemente sorprendente si recordamos que esta

última nos deja frente a unas conclusiones un tanto incómodas:

siempre que el rendimiento del activo sea superior al coste de la

deuda, debe buscarse un endeudamiento infinito, ya que esto

redunda en beneficio de la empresa.

En efecto, la comprensión del efecto apalancamiento pasa por

incorporar su relación con el riesgo, el mismo que proviene de:

___________

6 WESTON Y COPERLAND. (2008). Finanzas en Administración. 3a. ed. Ediciones

McGraw Hill. México.

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• Posibles problemas de liquidez y la posibilidad de una

insolvencia, al no poder enfrentar la carga fija correspondiente a

los gastos financieros.

• Mayor variabilidad en la UPA, para el caso de financiamiento por

deuda respecto al financiamiento por acciones, cuando se

considera un rango de valores de ventas.

Por ello, el efecto multiplicador del riesgo a partir del uso del

apalancamiento financiero depende del riesgo del negocio.

En muchas ocasiones el empresario se pregunta cuál es el nivel

máximo de endeudamiento que su empresa puede soportar. La

respuesta es difícil, ya que no existe un óptimo claro que permita

tomar fácilmente esta decisión. Sólo después de conocer el riesgo

del negocio, los accionistas o sus representantes estarán en

condiciones de decidir por qué factor lo multiplican, o lo que es lo

mismo, en cuanto endeudan la empresa.

6.1.10 LA RENTABILIDAD FINANCIERA

La rentabilidad financiera o de los fondos propios, denominada en

la literatura anglosajona return on equity (ROE), es una medida,

referida a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento

obtenido por esos capitales propios, generalmente con

independencia de la distribución del resultado. La rentabilidad

financiera puede considerarse así una medida de rentabilidad más

cercana a los accionistas o propietarios que la rentabilidad

económica, y de ahí que teóricamente, y según la opinión más

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extendida, sea el indicador de rentabilidad que los directivos

buscan maximizar en interés de los propietarios. Además, una

rentabilidad financiera insuficiente supone una limitación por dos

vías en el acceso a nuevos fondos propios. Primero, porque ese

bajo nivel de rentabilidad financiera es indicativo de los fondos

generados internamente por la empresa; y segundo, porque puede

restringir la financiación externa.

En este sentido, la rentabilidad financiera debería estar en

consonancia con lo que el inversor puede obtener en el mercado

más una prima de riesgo como accionista.

Sin embargo, esto admite ciertas matizaciones, puesto que la

rentabilidad financiera sigue siendo una rentabilidad referida a la

empresa y no al accionista, ya que aunque los fondos propios

representen la participación de los socios en la empresa, en

sentido estricto el cálculo de la rentabilidad del accionista debería

realizarse incluyendo en el numerador magnitudes tales como

beneficio distribuible, dividendos, variación de las cotizaciones,

etc., y en el denominador la inversión que corresponde a esa

remuneración, lo que no es el caso de la rentabilidad financiera,

que, por tanto, es una rentabilidad de la empresa.

La rentabilidad financiera es, por ello, un concepto de rentabilidad

final que al contemplar la estructura financiera de la empresa (en el

concepto de resultado y en el de inversión), viene determinada

tanto por los factores incluidos en la rentabilidad económica como

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por la estructura financiera consecuencia de las decisiones de

financiación.

En la rentabilidad financiera existen menos divergencias en

cuanto a la expresión de cálculo de la misma. La más habitual es

la siguiente:

RF = Resultado neto .
Fondos Propios a su estado medio

6.1.11 LA RENTABILIDAD ECONÓMICA

La rentabilidad económica o de la inversión es una medida, referida

a un determinado periodo de tiempo, del rendimiento de los activos

de una empresa con independencia de la financiación de los

mismos. De aquí que, según la opinión más extendida, la

rentabilidad económica sea considerada como una medida de la

capacidad de los activos de una empresa para generar valor con

independencia de cómo han sido financiados, lo que permite la

comparación de la rentabilidad entre empresas sin que la diferencia

en las distintas estructuras financieras, puesta de manifiesto en el

pago de intereses, afecte al valor de la rentabilidad.

La rentabilidad económica se erige así en indicador básico para

juzgar la eficiencia en la gestión empresarial, pues es precisamente

el comportamiento de los activos, con independencia de su

financiación, el que determina con carácter general que una

empresa sea o no rentable en términos económicos. Además, el no

tener en cuenta la forma en que han sido financiados los activos

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permitirá determinar si una empresa no rentable lo es por

problemas en el desarrollo de su actividad económica o por una

deficiente política de financiación.

El origen de este concepto, también conocido como return on

investment (ROI) o return on assets (ROA), si bien no siempre se

utilizan como sinónimos ambos términos, se sitúa en los primeros

años del s. XX, cuando la Du Pont Company comenzó a utilizar un

sistema triangular de ratios para evaluar sus resultados. En la cima

del mismo se encontraba la rentabilidad económica o ROI y la base

estaba compuesta por el margen sobre ventas y la rotación de los

activos.

6.1.12 PROYECCIONES DE VENTA7

1. TASA DE CRECIMIENTO DE LAS VENTAS

La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el

cual las utilidades por acción de una empresa tienen la

posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo el

capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades están

creciendo a una tasa favorable exige un precio más alto; esto

favorece al financiamiento del capital contable. La empresa debe

usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su

base del capital contable cuando los precios de sus acciones

comunes son altos.

_______

7 LAURENCE, G. (2007). Principios de Administración Financiera. 8 Edición. Editorial

Harla. México.

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2. ESTABILIDAD DE LAS VENTAS

Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una

empresa puede incurrir en los cargos fijos de deuda con menos

riesgo que cuando sus ventas y sus utilidades están sujetas a

disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la empresa

puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de

interés.

3. ACTITUDES DEL PRESTAMISTA

Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras

financieras. El banco discute su estructura financiera con los

prestamistas pero si el administrador trata de usar el

apalancamiento más allá de las normas de la empresa los

prestamistas pueden mostrase indispuestos a aceptar tales

incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas

excesivas reducen el nivel de crédito del prestatario y la

clasificación de créditos. Las políticas de créditos consisten en

determinar la cantidad de las deudas y posterior mente usar un

monto menos pequeños de margen de seguridad.

6.2 LOS ESTADOS FINANCIEROS

Según el Glosario del Manual para la preparación de la Información

Financiera aprobado con Resolución de Gerencia General Nª 010 – 2008 –

EF/94.01.2 del 07/03/98 los Estados Financieros son aquellos estados que

proveen información respecto a la posición financiera, resultados y estados

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de flujos de efectivo de una empresa, que es útil para los usuarios en la

toma de decisiones de índole económica.

6.2.1 NATURALEZA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS8

Los estados financieros se preparan para presentar un informe

periódico acerca de la situación de la empresa, los progresos de la

administración y los resultados obtenidos durante el período que se

estudie. Constituyen una combinación de hechos registrados,

convenciones contables y juicios personales.

Los hechos registrados se refieren a los datos sacados de los

registros contables, tales como la cantidad de efectivo o el valor de

las obligaciones.

Las convenciones contables se relacionan con ciertos

procedimientos y supuestos, tales como la forma de valorizar los

activos, la capitalización de ciertos gastos, entre otros.

Los juicios personales hacen referencia a las decisiones que puede

tomar el contador en cuanto a utilizar tal o cual método de

depreciación o valorización de inventarios, amortizar el intangible

en un término más corto o más largo, entre otros. La disciplina que

da origen a los estados financieros es la Contabilidad.

________

8 ROJAS, M. (2008). Análisis y Evaluación Financiera de la Empresa. Editorial Entrelineas. Lima

Perú.

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6.2.2 FINALIDAD DE LOS ESTADOS FINANCIEROS9

Los estados financieros constituyen una representación

estructurada de la situación financiera de una entidad y de las

transacciones realizadas por ella. Los estados financieros con fines

de información general tienen como objetivo proporcionar

información acerca de la situación financiera, el desempeño y los

flujos de efectivo de una entidad que sea de utilidad para una

amplia gama de usuarios en la evaluación y toma de decisiones

acerca de la asignación de recursos. Concretamente, los objetivos

que han de perseguirse en la presentación de estados financieros

con fines de información general deben consistir en proporcionar

información útil para la toma de decisiones y en demostrar la forma

en que la entidad rinde cuenta de los recursos que le han sido

encomendados mediante:

a. Información acerca de las fuentes y su utilización de recursos.

b. Información acerca de la forma en que la entidad financió sus

actividades y satisfizo sus necesidades de efectivo.

c. Información útil para evaluar la capacidad de la entidad de

financiar sus actividades y satisfacer su pasivo y sus

obligaciones con los propietarios.

_________

9 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas. Lima

Perú

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d. Información acerca de la situación financiera y económica de la

entidad y de los cambios que ha experimentado.

e. Información global que sirva para evaluar los resultados de la

entidad en términos de costos, eficiencia y logros.

Los estados financieros con fines de información general pueden

cumplir también una función de pronóstico o de prospección al

brindar información que sirva para pronosticar el volumen

necesario de recursos para seguir funcionando, los recursos que

pueden ser generados al seguir funcionando y los riesgos e

incertidumbres conexos. La presentación de informes financieros

puede asimismo informar a los usuarios:

1. Si los recursos fueron obtenidos y utilizados de conformidad

con lo planificado.

2. Si los recursos fueron obtenidos y utilizados de conformidad

con las políticas adoptadas y con los requisitos legales y

contractuales, incluyendo los límites financieros fijados por las

autoridades legislativas competentes.

6.2.3 OBJETIVOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Según Resolución CONASEV Nª 103-99-EF/94.01.2, modificado con

Resolución de Gerencia General Nª 010-2008-EF/94.01.2; los

objetivos principales de los estados financieros son los siguientes:

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1. Presentar razonablemente información sobre la situación

financiera, los resultados de las operaciones y los flujos de

efectivo de una empresa.

2. Apoyar a la gerencia en la planeación, organización, dirección y

control de los negocios.

3. Servir de base para tomar decisiones sobre inversiones y

financiamiento.

4. Representar una herramienta para evaluar la gestión de la

gerencia y la capacidad de la empresa para generar efectivo y

equivalente de efectivo.

5. Permite el control sobre las operaciones que realiza la empresa.

6. Ser una base para guiar la política de la gerencia y de los socios

o accionistas en materia societaria.

6.2.4 CARACTERÍSTICAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Son cualidades de los estados financieros, las siguientes:

1. Comprensibilidad, debiendo ser la información clara y

entendible por usuarios con conocimiento razonable sobre

negocios y actividades económicas;

2. Relevancia, con información útil, oportuna y de fácil acceso en

el proceso de toma de decisiones de los usuarios que no estén

en posición de obtener información a la medida de sus

necesidades. La información es relevante cuando influye en las

decisiones económicas de los usuarios al asistirlos en la

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evaluación de eventos presentes, pasados o futuros o

confirmando o corrigiendo sus evaluaciones pasadas;

3. Confiabilidad, para lo cual la información debe ser:

a. Fidedigna, que represente de modo razonable los

resultados y la situación financiera de la empresa, siendo

posible su comprobación mediante demostraciones que la

acrediten y confirmen.

b. Presentada reflejando la sustancia y realidad económica de

las transacciones y otros eventos económicos

independientemente de su forma legal.

c. Neutral u Objetiva, es decir libre de error significativo,

parcialidad por subordinación a condiciones particulares de

la empresa.

d. Prudente, es decir, cuando exista incertidumbre para

estimar los efectos de ciertos eventos o circunstancias,

debe optarse por la alternativa que tengan menos

probabilidades de sobreestimar los activos y los ingresos, y

de subestimar los pasivos y los gastos.

e. Completa, debiendo informar todo aquello que es

significativo y necesario para comprender, evaluar e

interpretar correctamente la situación financiera de la

empresa, los cambios que esta hubiere experimentado, los

resultados de las operaciones y la capacidad para generar

flujos de efectivo.

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f. Comparabilidad, la información de una empresa es

comparable a través del tiempo lo cual se logra a través de

la preparación de los estados financieros sobre bases

uniformes.

6.2.5 CLASES DE ESTADOS FINANCIEROS10

Según Resolución CONASEV Nª 103-99-EF/94.01.2, modificado

con Resolución de Gerencia General Nª 010-2008-EF/94.01.2 y

teniendo en cuenta los objetivos específicos que los originan, los

estados financieros se clasifican en Estados Financieros de

propósito general y de propósito especial.

a. ESTADOS FINANCIEROS DE PROPÓSITO GENERAL

Los Estados Financieros de propósito general son aquellos que

se preparan al cierre de un periodo. Estos estados Financieros

se encuentran constituidos por los Estados Financieros

consolidados, los Estados Financieros Intermedios y Anuales.

. ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

Son los Estados Financieros Básicos que presentan la

situación financiera, los resultados de las operaciones, los

cambios en el patrimonio neto y los flujos de efectivo de una

matriz y sus subsidiarias, como si fuesen de una sola

empresa.

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10 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas.

Lima Perú

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La matriz es aquella que ejerce el control sobre otras

empresas, que tienen la calidad de subsidiarias.

. ESTADOS FINANCIEROS DE PERIODOS INTERMEDIOS

Comprenden los estados Financieros básicos y Notas

explicativas completas o seleccionadas, que se preparan

durante el transcurso de un periodo menor a un año,

debiéndose observar las políticas contables aplicables en la

elaboración de los estados financieros al cierre del ejercicio.

. ESTADOS FINANCIEROS DE PERIODOS ANUALES

La empresa debe preparar Estados Financieros de propósito

general al 31 de diciembre de cada año.

Cuando, en circunstancias excepcionales, la fecha del

balance general de la empresa cambia y los demás estados

financieros anuales se presentan por un periodo menor de

un año, la empresa deberá revelar, además del periodo

cubierto por los Estados Financieros, la razón por la que el

periodo es distinto al de un año y la aclaración de que los

importes comparativos respecto al Estado de Ganancias y

Pérdidas, Estado de Cambios en el Patrimonio Neto, Estado

de Flujo de Efectivo , y a las Notas a relacionadas no son

comparables.

b. ESTADOS FINANCIEROS DE PROPÓSITO ESPECIAL

Los estados Financieros de propósito especial son aquellos

que se preparan con el objeto de cumplir los requerimientos

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específicos. Se consideran dentro de esta clase, a los estados

Financieros Extraordinarios y los de Liquidación.

. ESTADOS FINANCIEROS EXTRAORDINARIOS

Son los que se preparan a una determinada fecha y sirven

para realizar ciertas actividades, como los que deben

elaborarse con ocasión de la decisión de transformación,

fusión o escisión, la venta de una empresa y otros que se

determinen.

. ESTADOS FINANCIEROS DE LIQUIDACIÓN

Son los que se deben preparar y presentar a una empresa

cuya disolución se ha acordado, con la finalidad de informar

sobre el grado de avance del proceso de recuperación del

valor de sus activos y de cancelación de sus pasivos.

6.2.6 COMPONENTES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

La NIC 1, en su párrafo 8, indica lo siguiente:

Un conjunto completo de Estados Financieros incluirá los

siguientes componentes:

a) Estado de Situación Financiera (Balance General)

b) Estado de Resultados

c) Un estado de cambios en el Patrimonio Neto que muestre:

(i) Todos los cambios habidos en el Patrimonio Neto; o bien

(ii) Los cambios en el patrimonio neto, distintos de los

precedentes de las transacciones con los propietarios del

mismo, cuando actúen como tales.

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d) Estado de Flujo de Efectivo; y,

e) Notas en las que se incluirá un resumen de las políticas

contables más significativas y otras notas explicativas.

6.2.7 IDENTIFICACIÓN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS11

Los estados financieros deben ser claramente identificados y

distinguidos de cualquier otro tipo de información incluida en un

mismo documento. Cada componente de los estados financieros

debe ser claramente identificado y debe exponerse de manera

destacada, las veces que fuera necesario, los siguientes datos:

1. Nombre de la empresa, razón o denominación social

2. Si los estados financieros corresponden a una empresa o a

un grupo de empresas

3. La fecha del balance general y el periodo cubierto por los

otros estados financieros;

4. Moneda en que están expresados los estados financieros;

prescindiéndose de las fracciones en las cifras empeladas.

6.2.8 IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Es sumamente importante que los estados financieros reúnan

ciertas condiciones técnicas a fin de optimizar el uso que de ellos

hagan los usuarios tomadores de decisiones.

_________

11 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas.

Lima Perú

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Para que los estados financieros sean importantes es necesario

que el beneficio que se obtenga de la información contenida en

ellos, que debe ser clara y oportuna, sea mayor que el costo en

que se incurra para su generación. De otra manera no justificaría la

preparación de esa información. Además de la calidad de la

información obtenida debe ser tal que sea precisa para tomar

decisiones en la empresa.

6.2.9 REQUISITOS QUE DEBE CUMPLIR EL ANÁLISIS DE LOS

ESTADOS FINANCIEROS

Para que el análisis de los estados financieros sea útil y logre su

objetivo, deberá cumplir ciertos requisitos como:

a) Analizar y comentar hechos significativos

Se debe evaluar y comentar sobre aquellos hechos que tengan

relevancia en la empresa, tales como los problemas o

deficiencias que requieren la búsqueda inmediata de medidas de

corrección o la presencia de puntos fuertes que es conveniente

mantener o mejorar en el futuro.

b) Oportunidad del análisis

La evaluación financiera y económica debe ser hecha a tiempo,

para buscar y aplicar las medidas de solución en las áreas

críticas antes que sea demasiado tarde. La falta de información

o la evaluación extemporánea desnaturaliza el verdadero

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significado y la importancia del análisis financiero y posterga la

aplicación de medidas de solución a los problemas existentes.

c) Se debe hacer con toda corrección

Para que el análisis sea realizado correctamente, se debe

sustentar en dos aspectos importantes, que son; la calidad de la

información y la cultura técnica del analista financiero. La

información que sustenta el análisis debe ser oportuna, confiable

y suficiente para garantizar en alto relieve la labor del analista.

La cultura técnica del analista financiero, se refiere a que se

debe tener conocimiento de la actividad empresarial, manejo de

las técnicas de análisis financiero y poseer experiencias en

asuntos económicos y financieros.

d) Se debe acompañar medidas de solución

Todo trabajo de evaluación financiera debe ser acompañado de

medidas correctivas adecuadas, para solucionar los diversos

problemas detectados en el proceso del análisis o para fortalecer

los puntos débiles o críticos, así como para mantener o mejorar

las fortalezas o aspectos existentes en la empresa.

e) Se debe conocer las políticas de la empresa

No es posible realizar una buena labor de análisis financiero si

no se conoce que políticas empresariales se aplicaron; por eso

es indispensable conocerlas, para determinar si fueron

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acertadas o no; si fueron acertados y cabe la posibilidad de

mejorarlas, para optimizar los resultados en el futuro inmediato;

y si no, se puede modificar las políticas existentes para obtener

resultados satisfactorios en el futuro.

6.2.10 ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS

A. ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (BALANCE GENERAL)

El balance general muestra la situación financiera de la

empresa. Incluye todos los movimientos susceptibles de ser

registrados contablemente, desde la fecha de constitución de la

empresa hasta la fecha de su formulación.

El balance es la fotografía de una empresa. ¿Porque llamar al

Balance General como una fotografía de su empresa? Esto se

debe a su misma definición, ya que es un Estado Financiero

básico que informa en una fecha determinada la situación

financiera de su empresa. Es decir que le muestra cuanto tiene

usted en caja, inventarios, bancos, bienes raíces, y en cartera o

cuentas por cobrar y al mismo tiempo le informa cuanto debe

usted a los proveedores, prestamistas, fisco, etc. todo esto de

acuerdo con los principios de contabilidad generalmente

aceptados contenidos en las normas internacionales de

contabilidad o normas internacionales de información financiera;

para determinar cuánto es lo que realmente le pertenece a su

empresa y a usted.

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El análisis del balance o del patrimonio de la empresa es el

primer paso del análisis de estados financieros y permite evaluar

aspectos tales como los siguientes:

a) Situación de liquidez y solvencia

b) Endeudamiento

c) Independencia financiera

d) Garantía

e) Capitalización

f) Gestión de los activos

g) Equilibrio financiero.

B. ESTADO DE RESULTADOS

Este estado financiero refleja la situación económica de la

empresa y muestra tanto los ingresos como los egresos que

realiza la empresa para finalmente obtener una utilidad.

El estado de ganancias y pérdidas debe reagrupar tres

elementos:

1. Un elemento de ingresos o ganancias.

2. Un elemento de costos o gastos.

3. Un resultado(utilidad o perdida)

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El Estado de Ganancias Y Pérdidas analiza el resultado obtenido

en el ejercicio, y simultáneamente es la síntesis de las cuentas

de resultados en las que se han registrado durante el año las

cargas y los ingresos de la empresa.

Por tanto, así como el balance tiene un carácter estático ya que

presenta una “fotografía” del estado patrimonial de la empresa,

el estado de ganancias y pérdidas tiene un carácter dinámico

presentando de forma resumida los resultados de explotación de

la empresa y permitiendo analizar cómo se ha llegado a

conseguir la utilidad de aquel determinado período.

C. ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO

El estado de cambios en el patrimonio neto muestra las

variaciones ocurridas en las distintas partidas patrimoniales

durante un periodo determinado.

Las normas contables establecen que, en dicho estado, las

partidas integrantes del patrimonio neto deben clasificarse y

resumirse de acuerdo con su origen, o sea, aporte de los

propietarios y resultados acumulados.

Este estado financiero muestra la situación financiera de la

organización en lo referente a las variaciones que ha habido en

un período en las partidas que conforman el patrimonio.

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Este estado es de suma utilidad para el analista que desea

descubrir el factor que determino el cambio del monto del capital

social en un periodo.

El análisis de este estado es importante porque, por ejemplo, es

diferente el incremento del capital por mayores aportes de

efectivo que por el incremento por capitalizaciones de resultados

acumulados.

D. ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO

El estado de flujos de efectivo muestra el efecto de los cambios de

efectivo y equivalentes de efectivo en un periodo determinado.

El estado de flujos de efectivo es un informe mediante el cual se

estudian las corrientes monetarias de fondos entre dos fechas,

normalmente las fechas de los estados financieros inicial y final para

cualquier período que sea de especial interés: un mes, un trimestre,

un año o cinco años.

El estado de flujos de efectivo debe mostrar separadamente lo

siguiente:

1. Los flujos de efectivo y equivalente de efectivo de las

actividades de operación.

Las actividades de operación se derivan fundamentalmente

de las principales actividades productoras de ingresos y

distribuciones de bienes o servicios de la empresa.

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2. Los flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las

actividades de inversión

Las actividades de inversión incluyen el otorgamiento y

cobro de préstamos, la adquisición o venta de instrumentos

de deuda o accionarios y la disposición que pueda darse a

instrumentos de inversión, inmuebles, maquinaria y equipo y

otros activos productivos.

3. Los flujos de efectivo y equivalentes de efectivo de las

actividades de financiamiento

Las actividades de financiamiento incluyen la obtención de

recursos de los accionistas o de terceros y el retorno de los

beneficios producidos por los mismos, así como el

reembolso de los montos prestados, o la cancelación de

obligaciones, obtención y pago de otros recursos de los

acreedores y crédito a largo plazo.

E. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

Las notas a los estados financieros son explicaciones o

descripciones de hechos o situaciones, cuantificables o no, que

forman parte de dichos estados pero que no se pueden incluir en

los mismos. Para una correcta interpretación, los estados

financieros deben leerse conjuntamente con ellas.

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Cuando existen hechos significativos que lo justifiquen, se

redactaran las notas respectivas, pudiéndose incluir otras que se

consideren necesarias atendiendo la naturaleza particular.

Las notas incluyen descripciones narrativas o análisis detallado

de los importes mostrados en los estados financieros, cuya

revelación es requerida o recomendada por las NIC (NIIF) y las

Normas del Reglamento de Información Financiera de la

CONASEV, pero sin limitarse a ellas, con la finalidad de alcanzar

una presentación razonable. Las notas no constituyen un sustituto

del adecuado tratamiento contable en los estados financieros.

6.2.11 PRINCIPALES LIMITACIONES DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Los usuarios de la información financiera, deben tener presente que

los estados financieros no ofrecen una situación exacta, completa y

definitiva de la empresa; porque en el proceso de contabilización de

las transacciones y en la formulación de dichos estados, han influido

ciertos factores limitantes, que es importante conocerlos y tomarlos

en cuenta, para medir sus alcances en el proceso de evaluación

financiera y económica de la empresa. Estas limitaciones son las

siguientes:

a) Los estados financieros son cualitativos e históricos; es decir que

el sistema contable se desarrolla en base a la observancia de

ciertos criterios convencionales denominados, principios de

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contabilidad generalmente aceptados y que muchas veces no

refleja el valor en el mercado de muchos activos.

b) Los estados financieros expresan una situación transitoria de la

empresa; los estados financieros que se formulan durante la vida

económica de la empresa son informes de carácter transitorio,

porque se preparan para medir el cumplimiento de las metas

programadas, orientadas hacia el logro de los objetivos, pero no

expresan la situación final y definitiva del negocio.

c) Los estados financieros son influenciados por la forma legal; el

sector empresarial está regulado por una serie de disposiciones

legales y tributarias ya sea de carácter general o específico para

cada empresa. Muchos dispositivos legales y tributarios tienen

incidencias contables, que al ser aplicados tienen preponderancia

sobre el criterio profesional, sobre los principios de contabilidad

generalmente aceptados y sobre las normas internacionales de

contabilidad.

d) Los estados financieros son influenciados por criterios personales;

los estados financieros tienen importante influencia de los

directivos, ejecutivos y profesionales de la empresa; las políticas

y criterios que se establecen en cada entidad, que repercuten en

los registros contables y la formulación de estados financieros12.

_________

12 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas.

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6.2.12 CAUSAS QUE MOTIVAN CAMBIOS SIGNIFICATIVOS EN LA

ESTRUCTURA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Al respecto Calderón Moquillaza señala que algunas de las causas

que motivan los cambios importantes en la estructura de los estados

financieros, especialmente en el Balance General y el Estado de

Ganancias y Pérdidas son las siguientes:

- La compra de activos fijos, en donde la obligación con los

proveedores puede ser a corto o largo plazo, lo cual repercutirá

en la composición del pasivo corriente y /o no corriente según el

plazo pactado.

- Endeudamiento por préstamos recibidos cuya obligación puede

pactarse al corto o largo plazo, lo primero como obligación

corriente y lo segundo como obligación no corriente.

- Incremento de las existencias, motivado por diversas causas

como: especulación prevención, continúas alzas, entre otros.

- Ineficiencias en los procesos de cobranzas, cuya lentitud o

descuido permitirá el incremento en el rubro de clientes o tal vez

originando en el rubro de clientes o tal vez originando malas

deudas.

_________

13 FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial Entrelineas.

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- Variación en las políticas de ventas al crédito: restricciones o

ampliaciones.

- Incremento o disminución en el volumen de ventas

- Declaratoria de dividendos, porción del patrimonio que pasa a la

condición de pasivos.

- Compra de valores, cuyo importe pasa a formar parte del activo

corriente, de ser valores negociables y; de activo no corriente, de

tratarse de inversiones.

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II. MATERIAL Y MÉTODOS

2.1 MATERIAL DE ESTUDIO


2.1 .1 POBLACIÓN

El universo está constituido por todas las empresas industriales de la

Ciudad de Trujillo.

2.1.2 MUESTRA

Empresas industriales de la ciudad de Trujillo según información de la

Superintendencia Nacional de Administración Tributaria - Intendencia

Regional de la Libertad - Trujillo (SUNAT).

Para el cálculo de la muestra se utilizó la siguiente fórmula:

n= Z2 (0.5) (0.5) N .
2 2
E (N - 1) + Z (0.5) (0.5)
N = 125 empresas industriales de la ciudad de Trujillo

Z = Margen de Confiabilidad = 1.96


E = Error máximo permitido = 0.05
n= 1.962 (0.5) (0.5) 125 .
2 2
0.05 (125) + 1.96 (0.5) (0.5)
n= 3.8416 (0.5) (0.5) 9,921 .
0.0025 (125) + 125 (0.5) (0.5)
n= 120.05 .
0.3125 + 0.9604
n= 120.05 = 94
1.2729
Por lo tanto, ajustando, hallamos el tamaño óptimo de la muestra:
n0 = n .
1+ n -1
N
n0 = Muestra ajustada
n = Valor de la muestra inicial (preliminar)
N = Población

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n0 = 94 = n0 = 94 = 94__
1+ 94 -1 1+ 0.744 1.744
125

n0 = 54 empresas industriales (Muestra)

2.2 MÉTODO

2.2.1 MÉTODO DE INVESTIGACIÓN

En el presente trabajo se empleara el método descriptivo, ya que los

datos investigados son obtenidos por observación directa.

2.2.2 DISEÑO DE INVESTIGACIÓN

Diseño de una sola Casilla: consiste en seleccionar la muestra sobre la

realidad problemática que se desea investigar.

M O

Donde:
M: Representa a la muestra (EMPRESAS INDUSTRIALES)
O: Representa lo que observamos (RESULTADO)

2.3 TÉCNICAS
2.3.1 ENCUESTA

Esta técnica se aplicó a los trabajadores de las empresas industriales del

área de Contabilidad y Finanzas.

2.3.2 INSTRUMENTOS

Ficha Bibliográfica o Hemerográfica, para la recopilación de datos de

libros, revistas, periódicos, trabajos de investigación e Internet

relacionados con el tema de investigación.

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Guía de encuesta, para orientar eficazmente la comunicación que se

hizo a los trabajadores de las empresas industriales de la ciudad de

Trujillo.

Videos, discos compactos, disquetes.- Instrumentos que han permitido

disponer de información necesaria para el trabajo de investigación.

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III. RESULTADOS

De la investigación realizada sobre la aplicación del apalancamiento financiero

y su incidencia en los estados financieros de las empresas


empresas industriales de la

ciudad de Trujillo se ha encontrado lo siguiente:

Tabla 1

” Cuenta con los recursos necesarios para operar la empresa”

CONOCIMIENTO NUMERO %

SI 5 9
NO 49 91
TOTAL 54 100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 1:” Cuenta con los recursos necesarios para operar la empresa”

100%
SI

50% NO

0%

FUENTE: Elaborado por la Autora

Las respuestas permiten determinar que las empresas industriales en un 91%

no cuentan con recursos necesarios para operar; mientras que el 9% si

cuenta.

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Tabla 2

“Principales decisiones que se toman en la empresa”

DECISIONES NUMERO %

Operación 10 18
Inversión 35 65
Financiamiento 9 17
TOTAL 54 100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 2: “Principales decisiones que se toman en la empresa”

Operación

70% Inversión
60%
Financiamiento
50%
40%
30%
20% Financiamiento
Inversión
10%
Operación
0%

FUENTE: Elaborado por la Autora

Los encuestados mayoritariamente; es decir en un 65% toman las decisiones


de inversión; el 18% toman decisiones de operación; mientras que el 17%
toman decisiones de financiamiento.

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Tabla 3

” Cuenta con Área de Finanzas y está dotada de personal adecuado”

AREA DE FINANZAS NUMERO %

SI 6 8
NO F 68 92
UTOTAL 74 100

ENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 3:” Cuenta con Área de finanzas y está dotada de personal


adecuado”

100%
SI

50% NO

0%

FUENTE: Elaborado por la Autora

El 92% de los encuestados no cuenta con el área de finanzas y no está

dotada de personal adecuado; mientras que el 8% si cuenta con esta área y

está dotada de personal adecuado.

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Tabla 4

“Conocimiento del apalancamiento financiero en la empresa”

CONOCIMIENTO NUMERO %

SI 49 91
NO 5 9
TOTAL 54 100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 4: Conocimiento del apalancamiento financiero en la empresa”

100%
SI

50% NO

0%

FUENTE: Elaborado por la Autora

El 91% de los encuestados tiene conocimiento del apalancamiento

financiero; mientras que el 9% no lo tiene.

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Tabla 5

“Aplicación del apalancamiento financiero en su empresa”

APLICACION NUMERO %

SI 45 83
NO 9 17
TOTAL 54 100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 5: Aplicación del apalancamiento financiero en su empresa”

100%
SI

50% NO

0%

FUENTE: Elaborado por la Autora

Los encuestados en un 83% respondieron que aplican apalancamiento


financiero; mientras que el 17% no lo aplican.

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Tabla 6

“Recomendarían la aplicación del apalancamiento financiero”

RECOMENDACION NUMERO %

SI 52 96
NO 2 4
TOTAL 54 100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 6: “Recomendarían la aplicación del apalancamiento financiero”

100%
SI

50% NO

0%

El 96% de los encuestados recomiendan la aplicación del apalancamiento


financiero; mientras que el 4% no lo recomienda.

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Tabla 7

“El apalancamiento financiero se da cuando la empresa utiliza además de


recursos propios recursos ajenos”

APALANCAMIENTO FINANCIERO NUMERO %

SI 46 85
NO 8 15
TOTAL 54 100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 7: “El apalancamiento financiero se da cuando la empresa utiliza


además de recursos propios recursos ajenos”

100%
SI

50% NO

0%

FUENTE: Elaborado por la Autora

El 85% de los encuestados respondió que el apalancamiento financiero se


da cuando la empresa utiliza además de sus recursos
recursos propios recursos
ajenos; mientras que el 5% respondió que no.

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Tabla 8

“El apalancamiento financiero tiene incidencia favorable en los estados


financieros”

ELABORACIÓN NUMERO %

SI 47 87
NO F 7 13
UTOTAL 54 100

ENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 8: “El apalancamiento financiero tiene incidencia favorable en los


estados financieros”

100%

80%
SI
60%
NO
40%

20%

0%

FUENTE: Elaborado por la Autora

El 87% de los encuestados afirma que el apalancamiento financiero tiene


incidencia favorable en los estados financieros; mientras el 13% afirma que
no.

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Tabla 9

“Ventajas de la aplicación del Apalancamiento Financiero”

DECISIONES NUMERO %

Gestión de la empresa 18 33
Financiar una Inversión 18 33
El costo financiero es inferior a la 18 33
rentabilidad ofrecida
TOTAL 54 100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 9: “Ventajas de la aplicación del Apalancamiento Financiero”

Gestión de la empresa

Financiar una Inversión


35%
30% El costo financiero es
25% inferior a la rentabilidad
ofrecida
20%
15%
El costo financiero es inferior a la…
10%
Financiar una Inversión
5%
Gestión de la empresa
0%

FUENTE: Elaborado por la Autora

Los encuestados respondieron que las ventajas del apalancamiento


financiero en un 33% gestión de la empresa; el 33% financiar la inversión y
el 34% el costo financiero es inferior a la rentabilidad ofrecida

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Tabla 10

“El apalancamiento es una vía para conseguir mejor rentabilidad”

CONOCIMIENTO NUMERO %

SI 49 91
NO 5 9
TOTAL 54 100

FUENTE: Encuesta aplicada por la Autora

Gráfico 10: “El apalancamiento es una vía para conseguir mejor


rentabilidad”

100%
SI

50% NO

0%

Los encuestados respondieron en un 91% que el apalancamiento es una


vía para conseguir mejor rentabilidad; mientras que el 9% respondió que
no.

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VI. DISCUSIÓN

En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son ineludibles,

con independencia del sector en que la empresa opere o la actividad principal a

la que se dedique.

La política de financiamiento de un negocio se encuentra en establecer la

estructura del mismo, es decir, la cantidad que se debe emplear tanto de deuda

como de recursos propios o capital para financiar las necesidades de inversión,

presentes y futuras, que se derivan de los requerimientos de capital de trabajo

a emplear.

El apalancamiento financiero es el efecto que se produce en la rentabilidad de

la empresa como consecuencia del empleo de deuda en su estructura de

financiamiento.

Los resultados obtenidos en el presente trabajo, permiten determinar que las

empresas industriales en un 91% no cuentan con recursos necesarios para

operar; mientras que el 9% si cuenta.

Los encuestados mayoritariamente; es decir en un 65% toman las decisiones


de inversión; el 18% toman decisiones de operación; mientras que el 17%
toman decisiones de financiamiento.

El 92% de los encuestados no cuenta con el área de finanzas y no está dotada

de personal adecuado; mientras que el 8% si cuenta con esta área y está

dotada de personal adecuado.

El 91% de los encuestados tiene conocimiento del apalancamiento financiero;

mientras que el 9% no lo tiene.

Los encuestados mayoritariamente en un 83% aplican el apalancamiento


financiero; mientras que el 17% no lo aplican.

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El 96% de los encuestados recomiendan la aplicación del apalancamiento


financiero; mientras que el 4% no lo recomienda.

El 85% de los encuestados respondió que el apalancamiento financiero se da


cuando la empresa utiliza además de sus recursos propios, recursos ajenos;
mientras que el 5% respondió que no.

El 87% de los encuestados afirma que el apalancamiento financiero tiene


incidencia favorable en los estados financieros; mientras el 13% afirma que no.

Los encuestados respondieron que las ventajas del apalancamiento financiero


en un 33% gestión de la empresa; el 33% financiar la inversión y el 34% el
costo financiero es inferior a la rentabilidad ofrecida.

Los encuestados respondieron en un 91% que apalancamiento es una vía


para conseguir mejor rentabilidad; mientras que el 9% respondió que no.

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V. CONCLUSIONES

1. El apalancamiento es una herramienta que administra la empresa industrial, la

cual adiciona un riesgo al del negocio y que al no ser manejado con

conocimiento de causa y experiencia sobre una planeación bien realizada,

puede conducir a resultados nefastos.

2. El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguir mejorar la

rentabilidad sobre los recursos propios de las empresas industriales y, en

consecuencia, generara valor para el accionista.

3. Es importante indicar que el incremento en la rentabilidad de las empresas

industriales de la ciudad de Trujillo, se produce porque el aumento en el nivel

de endeudamiento presupone que no perjudicará a la rentabilidad de los

activos netos.

4. De acuerdo a los resultados obtenidos en las encuestas las ventajas del

apalancamiento financiero en las empresas industriales de la Ciudad de Trujillo

son: permiten la gestión de la empresa, permiten financiar la inversión y los

costos financieros son inferiores a la rentabilidad ofrecida

5. De acuerdo a los resultados obtenidos en las encuestas el 91% de los

entrevistados respondió que el apalancamiento financiero es la vía para

conseguir mejor rentabilidad.

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VI. RECOMENDACIONES

1. Se deberá utilizar el apalancamiento financiero porque es una herramienta, que

si se utiliza inteligentemente nos trae utilidades extraordinarias.

2. Los gerentes de las empresas industriales de la ciudad de Trujillo deberán

mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y

en las perspectivas sobre su evolución futura; para poder determinar el costo

real de la deuda, tipo de interés, riesgo, etc.

3. Las empresas industriales de la Ciudad de Trujillo deberán obtener

apalancamiento financiero para emplearlos en nuevos proyectos de inversión

los cuales van a proporcionar una rentabilidad deseada.

4. Las empresas Industriales de la ciudad de Trujillo deberán seguir utilizando el

apalancamiento financiero por las ventajas que brinda.

5. Se deberá aplicar el apalancamiento financiero por ser una vía que genera

mejor rentabilidad.

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VII. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

1. AMAT, O. (2008). Contabilidad y Finanzas para no Financieros. Editorial

DEUSTO. España.

2. APAZA, M. (2006). Elaboración, Análisis e Interpretación de Estados

Financieros. Editorial Entrelineas. Lima Perú.

3. FLORES, J. (2010). “Estados Financieros” Teoría y Práctica .Editorial

Entrelineas. Lima Perú.

4. FLORES, J. (2008). Finanzas para no Contadores. Editorial Entrelineas.

Lima Perú.

5. FLORES, J. (2008). Gestión Financiera. Editorial Entrelineas. Lima Perú.

6. LAURENCE, G. (2007). Principios de Administración Financiera. 8

Edición. Editorial Harla. México.

7. ROJAS, M. (2008). Análisis y Evaluación Financiera de la Empresa.

Editorial Entrelineas. Lima Perú.

8. RUIZ, N. (2003). “Conversaciones sobre la realidad – Enfoque financiero”,

I Edición, Trujillo – Perú, 2003.

9. PANEZ, J. (1990). Contabilidad Financiera. Editorial IBESA. Lima Perú.

10. VAN HORNE, J. (1996). Administración Financiera Tomo II – Universidad

del Pacifico.

11. WESTON Y COPERLAND. (2008). Finanzas en Administración. 3a. ed.

Ediciones McGraw Hill. México.

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ANEXO

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ANEXO N° 1

ENTREVISTA

USTED (trabajador) de la empresa industrial Trujillo, es el elemento


fundamental de nuestra sociedad y queremos mejorar. Por ello le solicitamos,
que responda las siguientes preguntas:
Marque con una "X" la respuesta que considere pertinente.
Nombre: _______________________ Cargo: _______________

1. Su empresa, ¿Cuenta con los recursos necesarios para operar?

Si No

2. ¿Cuáles son las principales decisiones que se toman en su empresa?

a. Operación b. Inversión c. Financiamiento

3. Su empresa, ¿Cuenta con un área de finanzas y está dotada de personal

adecuado?

Si No

4. En su empresa, ¿Se tiene conocimiento del apalancamiento financiero?

Si No

5. ¿Se aplica adecuadamente el apalancamiento financiero en su empresa?

Si No

6. ¿Usted recomendaría la aplicación del apalancamiento financiero a otras

empresas?

Si No

7. Usted cree que, ¿El apalancamiento financiero se da cuando la empresa

utiliza además de recursos propios, recursos ajenos?

Si No

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8. El apalancamiento financiero, ¿Tiene incidencia favorable en los Estados

Financieros de una empresa?

Si No

9. ¿Cuáles cree usted que son las ventajas más importantes del

apalancamiento financiero?

a. Gestión de la Empresa b. Financiar una Inversión

c. El costo financiero es inferior a la rentabilidad ofrecida

10. El apalancamiento es una vía para conseguir mejor rentabilidad

Si No

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