PRIMER TRIMESTRE 2018, NÚMERO 1068 VOLUMEN XCIII

LA MARCHA DE LA ECONOMÍA:

• ENTORNO GLOBAL: MODERADO CRECIMIENTO EN 1T18, BAJA

INFLACIÓN Y RIESGOS AL ALZA
ACTIVIDAD PRODUCTIVA: DESACELERACIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVA
•
DE REPUNTE

• POLÍTICA MONETARIA E INFLACIÓN

NOTAS DE INVESTIGACIÓN:

• MERCADO LABORAL 2017: BALANCE MIXTO DE RESULTADOS

• DÍA DE LA MUJER 2018: CERREMOS LA BRECHA

ENCUESTA CITIBANAMEX

INDICADORES DE ACTIVIDAD PRODUCTIVA

PRONÓSTICOS

Estudios Económicos
 Examen de la situación
económica de México
ESTUDIOS ECONÓMICOS

PRIMER TRIMESTRE 2018 •NÚMERO 1068• VOLUMEN XCIII

Índice

3 La Marcha de la Economía

3 Resumen ejecutivo

4 Entorno global: moderado crecimiento en 1T18, baja inflación y riesgos al alza

4 Actividad productiva: desaceleración reciente y perspectiva de repunte

5 Política monetaria e inflación

9 Notas de Investigación

9 Mercado laboral 2017: balance mixto de resultados

13 Día de la mujer 2018: cerremos la brecha

19 Encuesta Citibanamex

22 Indicadores de Actividad Productiva

23 Pronósticos

Titular de la Reserva: Banco Nacional de México, S. A.

 www.banamex.com
EXAMEN DE LA SITUACIÓN ECONÓMICA
DE MÉXICO, revista trimestral.
Editor responsable: Alberto Gómez Alcalá.
Número de Certificado de Reserva otorgado
por el Instituto Nacional del Derecho de
Autor: 04-2001-070616500100-102. Titular
de la Reserva: Banco Nacional de México,
S.A. Domicilio de la Publicación: Actuario
Roberto Medellín 800 piso 3 Sur, Colonia
Santa Fe, C.P. 01210, Ciudad de México.
E-mail: alejandra.bautista@citibanamex.com
Coordinación Económica: Sergio Kurczyn Visite las publicaciones, notas e indicadores
Bañuelos, Sergio Luna Martínez. de Estudios Económicos en:
Colaboradores: Daniela Blancas, Fernando www.banamex.com
Díaz, Eduardo González Nolasco, Sergio
Kurczyn Bañuelos, Sergio Luna Martínez,
Sonia Machain Miranda, Carlos Horacio
Olivares Cordero, Guillermina Rodríguez
Licea, Ernesto Revilla Soriano, Myriam
Rubalcava Rosales, Luis Valdez Villalba,
Arturo Vieyra Fernández.
Diseño: Alejandra Bautista Pérez
2
La marcha de la Economía 1

RESUMEN EJECUTIVO

El dinamismo del crecimiento Después de un marcado tiempo La inflación alcanzó su punto

de la economía mundial de estabilidad en los mercados más alto en diciembre de 2017,
observado en el primer financieros, el primer trimestre cerrando el año en 6.8%. A
trimestre ha cedido ligeramente. vio algunos movimientos partir de enero la inflación ha
Sin embargo, permanecemos negativos en mercados iniciado una clara tendencia a la
optimistas que el crecimiento accionarios, asociados baja que al cierre del primer
global permanecerá robusto y principalmente a temores sobre trimestre del año sea de 5.1%
generalizado. medidas proteccionistas de
EUA. El tipo de cambio durante los
Anticipamos que el PIB mundial tres primeros meses del año se
avance 3.4% este y el próximo La economía mexicana, cerró el ha mantenido en un rango
año, ligeramente por arriba de 2017 con un crecimiento de estable entre los 19 y 18.5
lo observado en 2017, de 3.3%. 2.0%, ligeramente por abajo del pesos por dólar; esto, a pesar
La fortaleza la observamos promedio de los últimos 5 años de los riesgos mencionados
tanto en el caso de los países de 2.5%. La desaceleración fue anteriormente, en particular el
en desarrollo como de los resultado de una demanda local incremento en las políticas
desarrollados. más débil que en años proteccionistas de EUA.
anteriores, que fue parcialmente
La inflación en los países compensada por una El Banco de México elevó la
avanzados aumenta de manera aceleración de la demanda tasa de política monetaria a
muy gradual, aunque externa. 7.5% en su reunión de febrero.
permanece por debajo del Nuestra expectativa es que la
objetivo de los principales Para el 2018, nuestra tasa permanezca en ese nivel
bancos centrales. Mientras expectativa es de un durante el resto del año; sin
tanto, en los mercados crecimiento de 2.3%, ya que embargo, consideramos que
emergentes la inflación también esperamos una recuperación de existen riesgos al alza.
se encuentra contenida. la inversión, el mantenimiento
del dinamismo de las
Una política monetaria más exportaciones y el consumo.
restrictiva a nivel mundial;
durante el primer trimestre ya Sin embargo, para el 2018
vimos un incremento de 25pb vemos algunos riesgos
de la Fed, seguido por un ajuste importantes que pueden
del Banco de China. En total amenazar el desempeño
para el 2017 esperamos 50pb económico, entre ellos el
adicionales de la Fed, mientras resultado de la renegociación
que otros bancos centrales del TLCAN, el proteccionismo
reducirán las compras de de los EUA y las elecciones del
activos financieros hacia el final próximo Julio.
del año.

1 Elaborada con la información disponible al 30 de

marzo del 2018.

3
ENTORNO GLOBAL: MODERADO
CRECIMIENTO EN 1T18, BAJA
INFLACIÓN Y RIESGOS AL ALZA
Crecimiento global tomó un
respiro en el 1T, después de un
acelerado desempeño. El ritmo de
crecimiento mundial en 2017 fue
acelerado y estimamos que
continúe así durante la mayor parte
de este año. Sin embargo, al inicio
de 2018 la actividad económica
parece haberse desacelerado
ligeramente.
Se mantiene positiva nuestra
perspectiva del PIB mundial para
todo el 2018, en particular en EUA
tras la implementación de
políticas fiscales expansionistas.
Anticipamos que el PIB mundial
avance 3.4% este y el próximo año,
un ligero repunte desde el 3.3% en
2017. El repunte más importante se
dará en EUA, donde la economía
crecerá 2.8% este y el próximo año.
Para China prevemos una gradual
desaceleración de 6.9% en 2017 a
6.5% este año.
La recuperación económica
empieza a impulsar a la inflación
ligeramente al alza aunque esta
se mantiene en niveles bajos.
Nuestro estimado es la inflación en
los países avanzados alcance un
nivel de 1.8% este año y tan solo
1.6% en 2019. Mientras tanto, en
los países en desarrollo se esperan
menores niveles de inflación de
3.4% (desde 3.6% en 2017).
Esto permitirá que los bancos
centrales continúen con sus
políticas de normalización. De los
10 principales bancos centrales en
el mundo, esperamos que 6 de ellos
implementen políticas más
restrictivas en 2018. En el caso de
la Fed, ya vimos un primer
incremento de 25pb en marzo y
anticipamos otros dos de la misma incierto si continuará más allá de su
magnitud este año y tres vencimiento al final de 2018.
adicionales en 2019, llevando a la
Uno de los principales riesgos
tasa de fondos federales a 2.25% al
que acechan el desempeño de la
final del año y 3% al final del 2019.
economía global es la posibilidad
Otros bancos centrales aunque se de una guerra comercial.
mantienen cautelosos se espera Actualmente hemos visto un
que reduzcan sus políticas de incremento en el nivel de
compra de activos hasta eliminarlas proteccionismo tanto comercial
por completo hacia el final de este como en inversiones
particularmente de EUA. En nuestra
año.
expectativa esto tendrá un impacto
Un breve brote de volatilidad en moderado, aunque consideramos la
mercados financieros después de posibilidad de que esto pudiese
una larga estabilidad. En febrero, escalar a una guerra comercial, lo
cual tendría un impacto negativo
los mercados accionarios
más significativo sobre la economía
principalmente tuvieron un breve mundial.
periodo de volatilidad, asociado a la
posibilidad de que la Fed pudiera ACTIVIDAD PRODUCTIVA:
incrementar tasas a un ritmo más DESACELERACIÓN RECIENTE Y
acelerado. Sin embargo, hacia el
PERSPECTIVA DE REPUNTE
final del trimestre esta posibilidad se
disipó dado que tanto el crecimiento
La actividad económica durante
del empleo y las presiones sobre la
el primer trimestre del año se
inflación cedieron. Igualmente, la
desaceleró con respecto al final
debilidad del dólar durante este
del 2017, sin embargo,
periodo ha ayudado a mantener
esperamos un repunte
condiciones financieras favorables,
significativo durante el resto del
lo que beneficia a los mercados
año. El crecimiento del PIB en
emergentes.
2017 se confirmó en 2%, con una
marcada aceleración en el último
El precio del petróleo continúa
trimestre del año, cuando la
elevado, pero mantenemos una
economía se aceleró en términos
visión pesimista para el resto del
anualizados 3.2% con respecto al
año y 2019. Nuestro pronóstico
trimestre anterior. La mayor
para el promedio de 2018 es de 55
contribución al crecimiento durante
dólares por barril para el Brent y 51
ese trimestre vino de la demanda
para el WTI. Esto contrasta con el
externa, mientras que la
promedio del primer trimestre de 66
contribución del consumo local al
y 62, respectivamente. Aunque
crecimiento fue la menor en 6
estamos esperando que la
trimestres y la inversión, que
demanda se mantenga robusta en
este y el próximo año, creemos que continúa en recesión, siguió siendo
las presiones se generarán por el un lastre para la economía.
lado de la oferta, donde vemos una
Este año, anticipamos un repunte
mayor producción tanto en pozos
en el crecimiento del PIB hasta
convencionales y de aguas
2.3%. Anticipamos que el principal
profundas, como en los países que
motor de la economía seguirá
no forman parte de la OPEP. Por
siendo la demanda externa, en
otro lado, la continuidad del recorte
particular el impulso de la economía
de producción de la OPEP es
4
americana favorecerá las
exportaciones mexicanas. Sin
embargo, destacamos que este
pronóstico podría verse afectado
por la posible materialización de dos
riesgos: a) un resultado negativo de
las negociaciones del TLCAN con
EUA y Canadá y, b) la incertidumbre
electoral podría tener
consecuencias sobre la inversión
y/o el consumo.
El 2018 inicia con un paso
ligeramente menor al registrado
al final del año anterior. El IGAE
creció 1.1% en enero 2018 con
respecto al año anterior. Ese mismo
mes, la producción industrial se
contrajo 0.35% tras una inesperada
contracción de la producción
manufacturera (-0.35% anual) y la
continua caída del sector petrolero
(-5%), ambas reducciones no
pudieron ser compensadas por el
repunte de la construcción (2.6%).
Por el lado del consumo, los
indicadores adelantados sugieren
estabilidad del mismo en los
primeros meses del año. Aunque la
confianza del consumidor ha venido
en descenso desde noviembre del
año pasado, la creación de empleo
sigue creciendo a un ritmo cercano
al 4.5% y las ventas de los grandes
minoristas miembros de la ANTAD
empiezan a repuntar después de
varios meses de constante
debilitamiento.
Al final del primer trimestre
somos más constructivos sobre
la posibilidad de una negociación
exitosa del TLCAN. El principal
riesgo que enfrenta actualmente la
economía mexicana es una posible
salida del tratado de libre comercio
con EUA y Canadá. Durante el
primer trimestre del año se tuvieron
dos rondas más de negociación
para completar 7 de las 8
originalmente programadas.
Aunque los avances a nivel técnico
al parecer son sustanciales, los
temas más controversiales de la
negociación han mostrado avances
muy limitados. En particular, hasta
el momento se siguen discutiendo
las posibles modificaciones a las
reglas de origen para el sector
automotriz, los mecanismos de
resolución de controversias, la
cláusula sunset, etc. Sin embargo,
los negociadores de los tres países
parecen estar optimistas sobre la
posibilidad de lograr un acuerdo en
la siguiente ronda agendad para el
próximo 8 de abril en Washington.
En este momento consideramos
que la posibilidad de una salida de
EUA del TLCAN ha disminuido de
manera importante, sin embargo,
prevemos la posibilidad de que las
negociaciones se alarguen durante
el resto del año con una posible
pausa durante el periodo electoral.
POLÍTICA MONETARIA E
INFLACIÓN
El 8 de febrero la Junta de Gobierno
del Banco de México decidió de
manera unánime incrementar en 25
puntos base la tasa de interés
interbancaria llevándola a un nivel
de 7.50 por ciento. La medida
responde a todas luces a la presión
que existe por el incremento de los
precios al consumidor.
En efecto, la inflación es un
problema latente y mayor. Si bien
los datos marcaron un descenso
importante en la tasa anual de
crecimiento del INPC hasta 5.17%
en la primera mitad de marzo desde
6.77% en diciembre, esta reducción
en la inflación era ampliamente
esperada, ya que fue producto de la
alta base de comparación anual (en
enero del año pasado se dio el
importante aumento a las
gasolinas). Así, destacan dos
5
elementos en materia de inflación.
La primera es que empieza el
camino descendente. La caída
desde enero sólo constituye una
parte del esfuerzo necesario para
llegar al objetivo puntual de inflación
de Banxico de 3.0%.
El banco central ha reconocido la
perspectiva de los analistas de una
mayor inflación al final de este año.
De acuerdo con nuestro pronóstico,
la inflación terminará este año lejos
del objetivo puntual de Banxico,
4.1%. Asimismo, en su último
informe de política monetaria el
banco central modificó el
cumplimiento de la meta puntual de
inflación en este año (que había
hecho explícito en informes
anteriores), aplazándolo hasta el
primer trimestre del 2019.
Los riesgos al alza predominan
sobre los riesgos a la baja. En
primer lugar, estamos en una
coyuntura de recuperación
económica mundial, que conlleva a
mayores niveles de precios de las
materias primas internacionales –
commodities-, que a su vez lo que
provoca una mayor inflación
importada. Quizá el mayor riesgo
sobre la inflación en los meses
siguientes está en la incertidumbre
que viene afectando el desempeño
del tipo de cambio.
El nerviosismo que generan tanto
las negociaciones del TLCAN como
el proceso electoral son factores
que pueden afectar la paridad peso-
dólar con un impacto adicional
sobre la inflación. Asimismo, las
condiciones de mayor astringencia
monetaria internacional y una
menor holgura en el mercado de
trabajo también son elementos que
impulsan los riesgos inflacionarios al
alza. En contra, el principal riesgo a
la baja de la inflación se ubica en
una desaceleración de la actividad
económica. Tampoco se descarta
una solución favorable al TLCAN
pude fungir como un elemento que
promueva menor inflación.
Este desbalance en los riesgos
inflacionarios de los precios ha
promovido que Banco de México
adopte una postura mucho más
6
firme en su quehacer de política
monetaria; no sólo subió la tasa de
interés sino que además endureció
su lenguaje en el último comunicado
de política monetaria.
Cuadro 1. Perspectiva económica global Gráfica 1. Acciones

Índice 1 enero 2016 =100

PIB
165
2017 2018 2019
155
Global 3.3 3.4 3.4
Avanzadas 2.2 2.4 2.3
145
EUA 2.3 2.8 2.8 135
Japón 1.7 1.6 1.2 125
Zona Euro 2.5 2.4 2.1 115
Emergentes 4.7 4.8 4.9 105
95
China 6.9 6.5 6.4
India 6.6 7.0 7.5
85
Rusia 1.5 2.3 2.5
Brasil 1.1 2.4 2.5
75
E 16 M S E17 M S E18 A
México 2.0 2.3 2.6
Méxic o S&P Nikkei Euro Stoxx Emergentes

Fuente: Citibanamex con datos de Bloomberg. Fuente: Citibanamex con datos de Bloomberg.

Gráfica 2. EUA: tasa de diez años Gráfica 3. PIB

% %
6
2.9
5
2.6 4
3
2.3
2
2.0
1

1.7 0
-1
1.4 1T 15 2T 3T 4T 1T 16 2T 3T 4T 1T 17 2T 3T 4T
E 15 A J O E 16 A J O E 17 A J O E 18 M PIB trim anualizada PIB Anual

Fuente: Citibanamex con datos de Bloomberg. Fuente: Citibanamex con datos de INEGI.

Gráfica 4. Consumo Gráfica 5. Inversión

Variación real anual, %. (Promedio móvil de 2 meses) Crecimiento anual, %

12 12
10 7
8
2
6
-3
4
-8
2
0 -13

-2 -18
E16 M M J S N E17 M M J S N
-4
E 15 A J O E 16 A J O E 17 A J O DE 18 Total Maquinaria y Equipo
Ventas al Menudeo Consumo ANTAD (tiendas totales) Construcción Residencial Contrucción No Residencial

Fuente: Citibanamex con datos de INEGI y ANTAD. Fuente: Citibanamex con datos de INEGI.

7
Gráfica 6. Producción Industrial Gráfica 7. Mercado Laboral

Crecimiento anual, % Crecimiento anual, %

8
9 7
6
4 5
4
-1 3
2
-6 1
0
-11 -1
-2
-16 -3
E15 M M J S N E16 M M J S N E17 M M J S N E18 E10 J E11 J E12 J E13 J E14 J E15 J E16 J E17 E18
Minería Construcción Manufacturas Empleo Formal Salario Real Masa salarial

Fuente: Citibanamex con datos de INEGI. Fuente: Citibanamex con datos de IMSS e INEGI.

Gráfica 8. Tipo de Cambio Gráfica 9. Tipo de Cambio Real

Índice enero 2016=100 Índice, Febrero 2018= 18.7 pesos por dólar
130 Inaguración 26
Depreciación Elección Trump Riesgo
EUA TLCAN Depreciación del peso
120 22

110 Promedio desde 1990 = 15.8

18

100
14

90
E 16 M M J S N E17 M M J S N D M18 10
Mercados Emergentes Méxic o 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18

Fuente: Citibanamex con datos de Bloomberg. Fuente: Citibanamex con datos de BIS.

Gráfica 10. Inflación Gráfica 11. Tasas de Interés

% anual %
8 8
7
7
6
5 6
4
5
3
2 4
2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
3
Total Meta Banxico: 3%
E16 M M J S N E17 M M J S N D F D
Parte alta rango Banxico: 4%
2 años Tasa de referencia 10 años

Fuente: Citibanamex con datos de INEGI. Fuente: Citibanamex con datos de Bloomberg.

8
Notas de Investigación
Los resultados de la ENOE apuntan
una generación de casi 750 mil
empleos, un avance de sólo 1.4%. La
gran mayoría de los empleos se
genera en el sector manufacturero, lo
cual es consistente con el patrón de
crecimiento del año pasado, que se
apoyó principalmente en la expansión
de exportaciones de ese sector.
Asimismo, se registra una
disminución marginal de la tasa de
informalidad.
Mercado laboral 2017: balance mixto de resultados
La Encuesta Nacional de
Ocupación y Empleo (ENOE)
constituye uno de los principales
instrumentos de análisis del
mercado laboral, su importancia
es vital para conocer cuáles son
las dinámicas al interior del
mercado de trabajo en México.
Ayer se publicaron los resultados
del 2017, los cuales a diferencia
de otras estadísticas,
dimensionan de manera mucho
más completa los cambios
ocurridos en ese año.
A partir de la ENOE se concluye
que durante el año pasado se
produjeron algunas mejoras en
mercado de trabajo, destacan:
La disminución de la tasa de
desempleo. A pesar de que la
Población Económicamente
Activa (PEA) se incrementó con
respecto al promedio del año
anterior en 1% (524.3 mil
personas más en el mercado
laboral), se registró un
incremento en el personal
ocupado de 746 mil personas
ocupadas más (1.4%), por ello,
el número de desempleados
disminuyó en 221.7 mil
personas, y por tanto, la tasa de
desempleo abierto se redujo
hasta 3.4% de la PEA, su nivel
más bajo para un promedio
anual desde 2005 que se
publica la ENOE (cuadro 2).
Aunque a un ritmo bastante
modesto, la tasa de
informalidad laboral continuó
descendiendo. La proporción
de los trabajadores en la
9
Arturo Vieyra
informalidad se redujo hasta
57.0% del personal ocupado
desde 57.3% el año previo.
Esta tendencia a una menor
tasa de informalidad se
relaciona directamente con el
mayor número de trabajadores
con acceso a las instituciones
de salud. Según la ENOE, de
los 746 mil nuevos empleos 421
mil corresponden a trabajadores
con acceso a instituciones de
salud, el tanto que sólo 298 mil
nuevos empleos se crearon sin
esta prestación. En igual
sentido, vale mencionar que la
tasa de subocupación
(porcentaje de la población
ocupada que tiene la necesidad
y disponibilidad de ofertar más
tiempo de trabajo de lo que su
ocupación actual le demanda),
disminuyó hasta 7.1% desde
7.7% confirmando una clara
tendencia descendente.
Desafortunadamente, también se
vislumbran en los resultados de la
ENOE algunos puntos negativos.
Quizá el más importante –en
paralelo con los altos niveles de
informalidad- radica en el hecho
de que el crecimiento del
empleo posiblemente estuvo
apoyado en los segmentos de
bajos ingresos (cuadro 3). Si
consideramos que de los 746 mil
nuevos empleos 272 mil se
refieren a plazas de trabajo con
ingresos de hasta 3 salarios
mínimos, y a la vez que se
perdieron 363 mil plazas en los
segmentos de más de 3 salarios
mínimos, puede deducirse (la
ENOE no es contundente pues
reporta 925 mil nuevos empleos
sin especificar el nivel de ingreso
y una pérdida de 88 mil plazas sin
remuneración) que la generación
de empleos se apoya en los
segmentos de bajos ingresos.
En paralelo, y a diferencia de la
concentración vista en la
generación de empleos por nivel
de ingreso, la distribución de las
nuevas plazas trabajo por tamaño
de empresa señala mayor
expansión a todos los niveles, ya
que una cuarta parte de los
empleos nuevos se generaron en
las grandes empresas, más de
una tercera parte en los micro
negocios y pequeños
establecimientos y casi una
décima parte en los medianos
establecimientos (cuadro 5).
Por sector, la industria
manufacturera es la que mayor
aportación tuvo el año pasado a la
generación de empleos con 280
mil nuevas plazas (37% del total
generado), le siguieron los
sectores de servicios que en
conjunto generaron 295 mil plazas
(cuadro 6).
Finalmente, un punto que vale la
pena resaltar es el hecho de que
la ENOE marca una generación
de empleos mucho más pausada
que la estadística del IMSS,
según datos de este último, en el
promedio del año pasado, se
registran por esa fuente 802 mil
nuevos empleos, con un sólido
incremento de 4.5%. Cifra mayor
a la reportada por la ENOE con un
aumento de 396 mil empleos con
afiliación al IMSS y un incremento
anual de 2.6% (gráfica 12 y 13).
Sin duda es un punto que las
autoridades correspondientes
deben conciliar, pues las fuentes
son en varios sentidos diferentes
y a pesar de ello se les da la
misma interpretación en términos
de la generación de empleos.
.

Cuadro 2. ENOE: Tasas

2014 2015 2016 2017
TDA
% de la PEA 4.8 4.3 3.9 3.4
Incremento anual* -0.11 -0.50 -0.45 -0.45
Tasa de Subocupación
% del Personal Ocupado 8.1 8.4 7.7 7.1
Incremento anual* -0.21 0.22 -0.70 -0.61
Tasa de Condiciones Críticas
% del Personal Ocupado 11.7 12.5 13.8 13.8
Incremento anual* -0.25 0.72 1.31 0.07
Tasa Sector Informal
% del Personal Ocupado 31.8 31.6 31.2 31.0
Incremento anual* -0.96 -0.17 -0.41 -0.19
Tasa de Informalidad laboral
% del Personal Ocupado 57.8 57.8 57.3 57.0
Incremento anual* -0.94 0.01 -0.56 -0.31
Tasa de Ocupación Parcial y Desocupación
% de la PEA 11.0 10.6 9.9 9.2
Incremento anual* -0.2 -0.4 -0.7 -0.7
* en puntos porcentuales

Fuente: Citibanamex con datos de INEGI.

10
Cuadro 3. ENOE: Población Ocupada por Nivel de Ingreso
(millones de empleos)
2014 2015 2016 2017 Diferencias Var. anual, %
Por Nivel de Ingreso 49.4 50.6 51.6 52.3 0.746 1.4
Hasta 1sm 6.6 7.0 7.8 7.6 -0.230 -2.9
Más de 1 hasta 2 sm 11.9 12.7 13.7 14.1 0.395 2.9
Más de 2 hasta 3 sm 11.0 10.7 10.8 10.9 0.107 1.0
Más de 3 hasta 5 sm 7.2 7.4 6.6 6.6 0.046 0.7
Más de 5 sm 3.3 3.2 3.1 2.7 -0.409 -13.3
No recibe ingresos 3.7 3.6 3.4 3.3 -0.088 -2.6
No especificado 5.6 6.0 6.2 7.1 0.925 14.9
Fuente: Citibanamex con datos de INEGI.

Cuadro 4. ENOE: Población Ocupada por Acceso a las Instituciones de Salud

(millones de empleos)
2014 2015 2016 2017 Diferencias Var. anual, %
Por Acceso a las Instituciones de Salud 49.4 50.6 51.6 52.3 0.746 1.4
Con acceso 18.2 18.5 19.1 19.5 0.421 2.2
Sin Acceso 31.0 31.8 32.2 32.5 0.298 0.9
No especificado 0.2 0.2 0.3 0.3 0.027 10.2
Fuente: Citibanamex con datos de INEGI.

Cuadro 5. Población Ocupada por Tamaño de Empresa

(millones de empleos)
2014 2015 2016 2017 Diferencias Var. anual, %
Total 49.4 50.6 51.6 52.3 0.746 1.4
Por Tamaño de Empresa
Ámbito Agropecuario 6.8 6.7 6.7 6.8 0.101 1.5
Ámbito No Agropecuario 41.1 42.1 43.1 43.5 0.496 1.2
Micronegocios 19.4 20.1 20.6 20.6 0.050 0.2
Sin establecimiento 10.6 11.1 11.4 11.5 0.077 0.7
Con establecimiento 8.9 9.0 9.1 9.1 -0.027 -0.3
Pequeños establecimientos 7.4 7.5 7.8 8.0 0.215 2.8
Medianos establecimientos 4.9 5.0 5.2 5.3 0.090 1.7
Grandes establecimientos 4.6 4.7 4.7 4.8 0.187 4.0
Gobierno 2.3 2.3 2.3 2.2 -0.046 -2.1
Otros 2.5 2.6 2.6 2.6 0.001 0.0
No Especificado 1.5 1.7 1.8 2.0 0.149 8.1
Fuente: Citibanamex con datos de INEGI.

11
Cuadro 6. Población Ocupada por Sector
(millones de empleos)
2014 2015 2016 2017 Diferencias Var. anual, %
Total 49.4 50.6 51.6 52.3 0.746 1.4
Primario 6.8 6.7 6.7 6.8 0.101 1.5
Agricultura, ganadería, silvicultura, caza y pesca 6.8 6.7 6.7 6.8 0.101 1.5
Secundario 12.0 12.5 13.1 13.4 0.320 2.5
Industria extractiva y de la electricidad 0.4 0.4 0.4 0.4 0.005 1.2
Industria manufacturera 7.9 8.1 8.4 8.7 0.280 3.3
Construcción 3.7 4.0 4.2 4.3 0.036 0.8
Terciario 30.4 31.1 31.6 31.8 0.295 0.9
Comercio 9.6 9.7 9.8 9.7 -0.113 -1.2
Restaurantes y servicios de alejamiento 3.4 3.7 3.8 3.9 0.088 2.3
Transportes, comunicaciones, correo y almacenam 2.4 2.5 2.6 2.7 0.063 2.4
Servicios profesionales, financieros y corporativos 3.4 3.5 3.6 3.7 0.074 2.1
Servicios sociales 4.0 4.1 4.1 4.3 0.158 3.9
Servicios diversos 5.2 5.4 5.4 5.5 0.072 1.3
Otros 2.3 2.3 2.3 2.2 -0.046 -2.1
No especificado 0.3 0.3 0.3 0.3 0.030 10.8
Fuente: Citibanamex con datos de INEGI.

Gráfica 12. ENOE: PEA y Personal Ocupado Gráfica 13. Personal con acceso a seguridad social (IMSS)

var. anual,% var. anual, %

3.5
8.0
3.0 6.0
2.5 4.0

2.0 2.0
0.0
1.5
-2.0
1.0 -4.0
0.5 -6.0
I 06 IV III II 08 I 09 IV III II 11 I 12 IV III II 14 I 15 IV III II 17
0.0 06 07 09 10 12 13 15 16
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
ReporteENOE Reporte IMSS
Personal Ocupado PEA

Fuente: Citibanamex con datos de INEGI. Fuente: Citibanamex con datos de INEGI e IMSS.

12
Notas de Investigación

Día de la mujer 2018: cerremos la brecha*

Daniela Blancas, Ernesto Revilla

Con agradecimiento a Julia Bladinieres, Arturo Vieyra y Fernando Díaz

Si las mujeres estuvieran el PIB per cápita entre las

trabajando en la misma proporción diferentes economías de la región.
que los hombres, el nivel de PIB Concluimos que la equidad de
sería más alto (...) No es sólo una género en la participación laboral
cuestión moral, ni sólo una tiene el potencial de aumentar el
América Latina aún experimenta una
cuestión filosófica. Simplemente PIB per cápita de la región en casi
de las de las brechas de participación
hace sentido económico". 7.4%.
laboral más amplias del mundo. Esto
a pesar de los importantes esfuerzos
Christine Lagarde
que se han realizado en materia de La dinámica de la participación
igualdad de género en las últimas La última década ha sido crucial laboral femenina y el cierre de
décadas. para la equidad de género en la brecha
todo el mundo. Las nuevas
En este Día de la Mujer 2018,
generaciones se han vuelto más A pesar de que la participación
analizamos el impacto en el PIB per
conscientes de las brechas de femenina en el mercado laboral
cápita ante un aumento en la
género y han luchado para ha aumentado, la brecha sigue
participación laboral femenina en
cerrarlas. Esto no es nuevo; sin siendo amplia. De 1990 a 2016,
América Latina. El PIB per cápita
embargo se ha hecho más la participación laboral femenina
tiene el potencial de aumentar en
evidente a medida que la (PLF) en Latinoamérica ha
2.5% si la participación laboral
sociedad se involucra más aumentado cerca del 30%, una de
femenina aumenta a niveles similares
activamente. En América Latina las tasas de crecimiento más altas
a los promedios de las economías
se han logrado muchos avances: entre las diferentes regiones del
avanzadas y en un 7.4% si se alcanza
la brecha de inscripción escolar mundo, lo que responde
la paridad de género laboral.
en todos los niveles educativos principalmente a una tasa de
está casi cerrada, la participación participación muy baja en la
de la mujer en la fuerza laboral ha década de los 90 (40%). América
La educación y la igualdad salarial
aumentado significativamente, la Latina se ha recuperado y
son cruciales para aumentar la
tasa de mortalidad materna es alcanzado los niveles de otras
participación de la mujer en la fuerza
más baja, los hogares que regiones, que parecen estar
laboral en la región y, por lo tanto,
dependen del ingreso de la mujer convergiendo hacia 50%
acelerar el crecimiento.
son cada vez más, entre otros. No (gráfica 14). Las disparidades
obstante, la región está rezagada entre los países son evidentes,
respecto a otras regiones. En este particularmente en Centroamérica
estudio, nos centramos en el donde las tasas son cercanas al
impacto de una mayor 45% versus al Caribe, que se
participación laboral femenina en acercan al 60%. Las cinco
economías más grandes de la
región se ubican en 55%.

*/ Elaborado el 8 de marzo, 2018.

Esta nota es una traducción libre realizada por el analista del texto original publicado en Citivelocity con el nombre “Women’s Day 2018: Let’s Close the Gap.

13
 Gráfica 14. Participación Femenina en el Mercado Laboral por región

%
70

60

50

40

30

20
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Asia Oriental y Pacífico América Latina y el Caribe Ingreso medio y bajo

Miembros de la OECD Asia del Sur

Fuente: Citibanamex con datos de los Indicadores Mundiales de Desarrollo del Banco Mundial.

Las economías avanzadas muestran
tasas “relativamente bajas” de la PLF;
sin embargo, esto tiene más que ver
con un problema de definición. El
Banco Mundial establece que la edad
laboral es a partir de los 15 años; sin subsecuentes años. Por lo tanto,
embargo, en las economías preferimos ver estas métricas como la
avanzadas las mujeres (y hombres) diferencia entre la participación de la
todavía invierten tiempo en su fuerza laboral masculina y femenina
educación a esta edad y los (gráfica 15).

Gráfica 15. Brecha de la Fuerza Laboral por Región, 2016

Puntos porcentuales (pp)

60
53.3
50
40
30 25.8 26.5
17.2 17.4
20 12.9
10
0
Asia Oriental

Mundo
de la OECD

Oriente Medio
Europea

Latina y el
América
Miembros
Unión

y África del
Caribe
Pacífico

Norte
y

Fuente: Citibanamex con datos de Indicadores del Desarrollo Mundial, Banco Mundial.

América Latina continúa siendo
una de las regiones con mayor
brecha en la PLF en el mundo, lo
cual no sólo se relaciona con una
baja participación laboral femenina
sino también con tasas altas de
participación masculina. El rango
varía desde niveles bajos en Perú y
Uruguay de 16 puntos porcentuales
(pp) y 18pp, respectivamente, hasta
Guatemala en 44pp (gráfica 16),
seguido de México con una brecha de
35pp.

14
 Gráfica 16. Brecha de la Fuerza Laboral por país, 2016

Guatemala 44
México 35
Honduras 35
El Salvador 32
Costa Rica 29
Belize 28
Argentina 26
Ecuador 26
Bolivia 25
Chile 24
Colombia 24 Proemdio LatAm
Brasil 22
Uruguay 18
Perú 16
0 10 20 30 40
Puntos porcentuales (pp), 2016

Fuente: Citibanamex con datos de Indicadores del Desarrollo Mundial, Banco Mundial.

Una mayor participación de la
mujer en la fuerza laboral no sólo
aumenta el PIB, sino que también
contribuye a reducir la pobreza.
Además, se ha demostrado que los la relación entre el PIB per cápita y la
ingresos de las mujeres han ayudado PLF. A pesar de que los ritmos son
a los hogares a superar los choques diferentes entre las economías, la
externos 2. En la gráfica 17, relación es claramente positiva.
graficamos

Gráfica 17. Fuerza Laboral Femenina y PIB per cápita, 1990-2016

Participación femenina en la fuerza laboral , %

63
58
53
48
43
38
33
28
4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000
GDP per cápita (2010, USD constantes)
México Chile Colombia Uruguay América Latina y el Caribe

Fuente: Citibanamex con datos de Indicadores del Desarrollo Mundial, Banco Mundial.

2 Joao Azenedo y Louise J. Cord. (2012), “The Effect of

women’s economic Power”. Artículo del Banco Mundial.

15
Para medir el impacto de un
incremento en las tasas de
participación laboral femeninas en
el PIB per cápita en América Latina,
utilizamos un modelo “log-lineal”
basado en Novta y Cheng (2017) 3.
Sin embargo, definimos nuestras
variables de forma distinta.
Realizamos la regresión del PIB per
cápita (dólares constantes, 2010)
frente a la formación bruta de capital,
apertura comercial (exportaciones
más importaciones como porcentaje
del PIB), fuerza laboral femenina,
tasas de fertilidad y escolaridad 4.
Dadas las restricciones de datos, sólo
utilizamos las variables relevantes
para cada país y calculamos la
elasticidad parcial del PIB per cápita
a cambios en la tasa de PLF. Una
vez que ajustamos cada ecuación por
país y encontramos los parámetros
necesarios, proponemos dos
escenarios de incremento en la PLF,
similares a los propuestos por Nova y
Cheng (2017) para medir su impacto
en el PIB:
 Escenario moderado: la PLF
incrementa a los niveles promedio
observados en las economías
avanzadas que presentan la
brecha laboral más estrecha
(Suecia, Noruega, Finlandia,
Dinamarca, Islandia, Canadá y
Francia). Como resultado, el
objetivo de comparación promedio
es 59pp 5.
 Escenario de paridad: la PLF
sube a los mismos niveles que la
participación masculina. Es decir,
se alcanza la equidad de género
en el mercado laboral (basado en
las cifras de 2016), por lo que las
brechas en la gráfica 16 se
eliminan.

Cuadro 7. Resultados sobre Ambos Escenarios

Aum ento en PLF (en pp) Cam bio en PIB per cápita
Escenario modeardo Escenario de paridad
Escenario Escenario de
(Brecha de PLF (Paridad de genero es
moderado paridad
alcanza 59%) alcanzada en PFL)
Argentina 11.6 26.0 5.6 12.6
Brasil 5.7 21.6 1.7 6.6
Chile 8.7 24.0 2.8 7.8
Colombia 0.4 23.9 0.1 7.0
México 15.0 35.1 5.1 11.8
Perú * 15.7 -- 4.0
Uruguay 3.100 18.4 1.9 11.1
Latam ** 2.49 7.37
*En Perú, la PLF es mayor que en los promedios nordicos
**Usamos el promedio ponderado para calcular el aumento en Latinoamérica

Fuente: Cálculos propios con datos disponibles del Banco Mundial para cada país.

3 Ver: Natalija Novta y Joyce Cheng Wong (2017), “The

Effect of women’s economic Power”. Fondo Monetario
internacional.
4 El modelo de Novta y Cheng usa: PIB per cápita en
2005 dólares a precios constantes, inversión directa 5 Novta and Cheng sólo usa el promedio de los países
extranjera, inflación, fuerza laboral femenina, apertura Nórdicos (61%). No utilizamos el promedio de la OECD
comercial y tasa de fertilidad. porque se acerca al promedio de la tasa de LatAm.

16
El PIB per cápita de América Latina
tiene el potencial de crecer entre
2.5% y 7.4% si la PLF sube de
manera moderada o con mayor
fuerza hasta alcanzar la paridad
(cuadro 1). De los países que
analizamos en este estudio, los
cuales aportan cerca del 85% del PIB
de la región, Uruguay es el más
sensible a un cambio en la PLF con el
parámetro más alto, seguido de
Argentina y México. Mientras tanto,
Perú presenta el parámetro más bajo.
Actualmente, la PLF en Perú se ubica
por encima del promedio de nuestra
muestra de economías avanzadas a
68% (43% en 1990). Basado en
nuestros resultados, el PIB regional
per cápita podría crecer en 2.5%
adicional si la PLF alcanza los niveles
de ciertas economías avanzadas.
Gráfica 18. Inscripción escolar, 2014
%
100
80
60
40
20
0
Fuente: Citibanamex con datos de con datos de Indicadores del Desarrollo Mundial.
Si la brecha de género laboral se
cierra, la región podría crecer hasta
7.4% más. Con base en la brecha
laboral de 2016, el PIB per cápita en
Argentina incrementaría
significativamente bajo ambos
escenarios (5.6% y 12.6%), ya que el
parámetro es elevado y la brecha
laboral es amplia bajo los dos
escenarios. Mexico está en una
posición similar, ya que es uno de los
países con mayor brecha (33pp sólo
por debajo de Guatemala). Nuestros
resultados son relativamente menores
a los encontrados en otros estudios 6.
Aunque Novta y Cheng (2017) no
ofrecen resultados para cada país,
sus modelos arrojan un crecimiento
del PIB per cápita 3.1pp más alto en
promedio para Argentina, Brasil,
Colombia, Perú y Uruguay, en el caso
que la equidad de género en el
mercado laboral sea alcanzada.
92 92
78
F M F M
2014 2014
Primaria
Primaria Secundaria
Secundaria
6 Natalija Novta y Joyce Cheng Wong (2017), “The
Effect of women’s economic Power”. Fondo Monetario
Internacional.
17
¿Cómo conseguimos esto?
Educación y paridad salarial. Varias
décadas atrás, uno de los principales
problemas era el bajo capital humano
y la brecha educación entre hombres
y mujeres. No obstante, esto ha
cambiado sustancialmente.
Actualmente, la brecha educacional
está cerrada, e inclusive en varios
casos, las tasas de inscripción
escolar son mayores para mujeres
que para hombres. En América
Latina, la tasa de inscripción para
educación primaria para niños y niñas
se mantiene en 92% para ambos
(brecha cero). En educación
secundaria, 78% de mujeres están
inscritas frente a 74% de hombre y en
educación terciaria 50% de mujeres y
39% de hombres. Es decir, las
mujeres están invirtiendo más tiempo
que los hombres en educación
(gráfica 18).
74
50
39
F M
2014
Media superior
Mayor educación implica mayor
participación laboral. A pesar de
que la brecha de género en
educación se ha cerrado (e inclusive
positivo en algunos casos) desde la
década de los 90, la evidencia para
varios países de la región refleja que
la que la participación masculina en la
fuerza laboral es mayor que la de las
mujeres en todos los grados de
escolaridad y todas las edades. En
particular, en los grados de mayor
educación (educación superior o más)
la brecha laboral es muy cercana a
cero en los primeros años para Brasil,
Chile, Colombia, México, Perú y
Uruguay. No obstante, esta brecha
comienza a abrirse (es decir que los
hombres participan más en la fuerza
laboral que las mujeres) para todos
los países. Esto refleja que aunque la
brecha educacional se ha cerrado por
varios años ya, existen otros factores
que desalientan a las mujeres a
entrar o mantenerse en la fuerza
laboral.
Un reto para incrementar la PLF es
que las mujeres trabajan más en
actividades no remuneradas 7. En
promedio, las mujeres trabajan 38
horas por semana en actividades no
remuneradas como el cuidado infantil
y actividades del hogar, lo cual es dos
terceras partes más de lo que los
hombres dedican a dichas
actividades. Así, el tiempo que
invierten las mujeres en el trabajo
remunerado es la mitad de lo que
invierten los hombres, en promedio.
Estas restricciones de tiempo limitan
el desarrollo profesional de las
mujeres o que sean promovidas.
Adicionalmente, la brecha salarial de
género se mantiene como un
obstáculo fundamental para que las
mujeres participen en la fuerza
laboral. Estudios recientes han
enfatizado que las brechas salariales
de género se han cerrado cerca de
12% en América Latina desde 1990.
No obstante, aún existen
7 Ver: Caribbean, E. C. (2016). “Persiste la brecha
salarial entre hombres y mujeres “, CEPAL.
disparidades significativas basadas
en el nivel educativo, por sectores y
por posiciones. En un total de 18
países analizados por la CEPAL, las
remuneraciones a las mujeres son
16% menos que las de los hombres y
25% menos en los sectores de mayor
educación (de 13 o más años) 8.
Políticas orientadas a la
transparencia y difusión de las
brechas salariales de género deben
ayudar hacia delante. Ha existido un
importante esfuerzo por parte de
gobiernos, organizaciones y sociedad
civil para requerir que las empresas
revelen sus brechas salariales 9. En el
Reino Unido, para abril de 2018,
todas las empresas con 250 o más
empleados tendrán que publicar sus
brechas salariales de género, de
acuerdo a un requerimiento legal
aprobado el año pasado. Hasta el
momento, los datos muestran una
gran heterogeneidad en dichas
brechas, desde negativas, hasta tan
elevadas como 70% 10.
Las mujeres siguen estando sub-
representadas… Según el Índice de
Equidad de Género de Bloomberg
2018, el cual mide la equidad de
género en 104 compañías mundiales
indistintamente del sector al que
pertenezcan, sólo 26% de las
posiciones de alto liderazgo y 19% de
puestos ejecutivos son ocupados por
mujeres. Esto no sólo se presenta en
la iniciativa privada. En la política las
mujeres ocupan sólo 26% de las
posiciones ministeriales y menos de
un tercio de los escaños en el
Congreso en América Latina.
Nuevamente, observamos fuertes
disparidades entre países. Por
ejemplo, Nicaragua tiene el mayor
número de posiciones ministeriales
8
Reconocemos la dificultad de medir esta brecha
entre los sectores económicos y países, en los cuales
las variaciones pueden ser grandes.
9 Medido como la diferencia entre la mediana de las
ganancias por hora trabajada por los hombres y
mujeres para cada compañía.
10 La información mencionada no es clasificada por el
nivel de posición.
18
(52.9%) mientras que Brasil tiene el
menor con sólo una mujer de las 25
posiciones 11.
América Latina aún necesita hacer
más esfuerzos para acelerar el
ritmo de la inclusión femenina a la
fuerza laboral, lo cual derivará en
beneficios económicos. Las
ganancias de esta inclusión se han
probado no solo en términos de
mayor PIB per cápita, sino también en
el incremento de la protección
económica ante choques externos. En
nuestro análisis sólo hemos
presentado alguno de los factores
que afectan la participación femenina
en el mercado laboral y reconocemos
las limitantes – y posibles mejoras – a
nuestro estudio. Somos conscientes
del ilimitado potencial de la paridad
de género. Instituciones y políticas
más fuertes, mayor balance entre la
vida laboral y personal, paridad
salarial, igualdad de oportunidades,
políticas más flexibles de incapacidad
por maternidad y paternidad, entre
otras, seguirán siendo cruciales para
alcanzar la equidad de género en el
mercado laboral.
“Tenemos que seguir adelante con el
trabajo que realizaron las mujeres en
el pasado para asegurar que nuestras
hijas no tengan límites en sus sueños,
no obstáculos en sus logros, ni techos
que romper”. Barack Obama.
11 Ver: UN WOMEN (2018), “Facts and figures:
Leadership and political participation”.
 Encuesta Citibanamex

Encuesta Citibanamex de expectativas, 5 de abril del 2018

Sonia Machain/Luis Valdez

nivel de 18.00 en la encuesta La expectativa de la inflación

Se mantiene sin cambio el previa. general con cambios
pronóstico de la tasa de moderados para el cierre de
política monetaria. Por quinta El consenso estima que la 2018 y 2019 en 4.13% y 3.60%,
encuesta consecutiva el inflación continúe respectivamente. Para las
consenso mantuvo el estimado descendiendo en marzo. Se expectativas de la inflación
de la tasa de fondeo en 7.50% anticipa para el INPC de marzo subyacente para 2018 se
para cierre del 2018 y se un cambio de 0.40% mensual, mantiene sin cambio en 3.69%
confirmó el 6.50% para cierre que implica una tasa anual de anual, mientras que para el
del 2019. En cuanto al próximo 5.12%, por debajo del 5.34% 2019 se incrementa a 3.50%
movimiento, la mediana del observado en febrero. Para la anual desde 3.43% previo.
consenso implica un alza de inflación subyacente se anticipa
0.25pb en junio, lo que elevaría una tasa de 0.36% mensual, Se mantienen las
la tasa de referencia a un nivel que implica una tasa anual de expectativas del crecimiento
de 7.75%. Sólo dos de los 4.05%, también por debajo del económico para 2018 y 2019 a
analistas encuestados esperan 4.27% registrado en el mes 2.3% y 2.5%.
que Banxico suba 25pb en su previo. Este pronóstico significa
próxima reunión de abril. que la inflación no subyacente
sería de 8.25% anual, por
Movimientos mixtos en el tipo debajo del 8.49% observado
de cambio. En cuanto al tipo de hace un mes. Para todo abril el
cambio, el consenso ve un peso consenso estima que la
más fuerte para el cierre del mediana de la inflación general
2018 en 18.63 desde 18.70 se sitúe en -0.12% mensual y
previo. Sin embargo, la 4.86% anual, mientras que la
mediana de las estimaciones mediana de la inflación
del 2019 apuntan a un peso subyacente es 0.25% mensual y
más débil en 18.21 desde un 3.85% anual.

Esta nota es una traducción libre realizada por el analista del texto original publicado en Citivelocity con el nombre “Mexico Economics Flash: Citibanamex
Survey”.

19
 ENCUESTA DE EXPECTATIVAS DE ANALISTAS DE MERCADOS FINANCIEROS
Cuadro 8. Expectativas de Inflación

Porcentaje
Inflación
Subyacente Subyacente Proximos 12 Subyacente Subyacente Promedio
Participantes Marzo 2018 Abril 2018 2018 2019
Marzo 2018 Abril 2018 meses 2018 2019 anual
2020-2024
BAML 0.39 0.36 0.07 0.22 3.66 4.00 3.53 3.51 3.58 3.20
Banorte 0.41 0.37 0.18 0.31 3.73 4.30 4.20 3.50 3.50 3.50
Barclays 0.40 0.37 -0.36 0.22 3.70 3.90 3.70 3.30 3.20 3.20
BBVA Bancomer 0.38 0.34 -0.20 0.26 3.66 3.80 3.30 3.50 3.30 3.50
BNP-Paribas 0.43 0.34 -0.30 0.08 3.40 3.50 3.20 3.00 3.00 3.00
BX+ 0.37 0.35 -0.07 0.23 3.96 4.40 3.70 3.60 3.50 3.60
Citibanamex 0.41 0.38 -0.11 0.29 4.04 4.10 3.80 3.80 3.75 3.60
CIBanco 0.36 0.40 -0.12 0.27 3.98 4.15 3.80 3.70 3.50 3.60
Credit Suisse 0.47 0.36 -0.18 0.18 4.00 4.30 3.40 3.50 3.50 3.70
Finamex 0.36 0.36 -0.21 0.30 4.80 4.50 4.10 3.80 3.50 3.50
Grupo Bursamétrica 0.40 0.36 -0.21 0.27 3.57 3.89 3.68 3.47 3.25 3.52
HSBC 0.42 0.39 -0.06 0.24 3.71 3.80 3.60 3.70 3.50 3.40
Invex 0.44 0.38 -0.02 0.29 4.10 4.50 3.75 3.50 3.10 -
Itaú BBA 0.35 0.29 -0.16 0.15 3.60 3.70 3.40 3.30 3.30 3.30
JP Morgan 0.39 0.32 -0.15 0.15 3.33 3.80 3.60 3.60 3.32 3.40
MONEX 0.40 0.36 -0.10 0.26 4.10 4.20 3.80 3.80 3.50 3.50
Multiva 0.42 0.36 -0.03 0.27 3.94 4.50 4.00 3.70 3.50 3.80
Pro Asset Management 0.37 0.36 0.07 0.25 4.30 4.16 3.68 4.19 3.41 3.65
Prognosis 0.44 0.38 -0.18 0.26 3.85 4.00 3.30 3.50 3.00 3.50
Santander 0.38 0.37 -0.10 0.21 3.90 4.20 4.00 3.60 3.50 3.40
Scotiabank 0.45 0.37 -0.02 0.33 4.08 4.33 4.03 3.82 3.56 3.75
Thorne & Associates 0.37 0.35 -0.16 0.27 3.46 3.56 3.32 3.60 3.40 3.50
Valmex 0.43 0.37 -0.08 0.25 4.01 4.06 3.57 3.60 3.43 3.45
Vector 0.39 0.36 -0.15 0.19 4.28 4.50 3.80 3.90 3.80 3.80
Promedio 0.40 0.36 -0.11 0.24 3.88 4.09 3.68 3.60 3.41 3.49
Mediana 0.40 0.36 -0.12 0.25 3.92 4.13 3.69 3.60 3.50 3.50
Dispersión 0.03 0.02 0.12 0.06 0.33 0.30 0.27 0.23 0.20 0.20
Anterior Promedio 0.36 0.36 - - 3.87 4.05 3.68 3.63 3.40 3.46
Anterior Mediana 0.36 0.37 - - 3.87 4.07 3.69 3.60 3.43 3.50
Máximo 0.47 0.40 0.18 0.33 4.80 4.50 4.20 4.19 3.80 3.80
Finamex /
Invex / Pro Asset Multiva /
Credit Suisse CIBanco Banorte Scotiabank Finamex Banorte Vector
Multiva / Management Vector
Vector
Mínimo 0.35 0.29 -0.36 0.08 3.33 3.50 3.20 3.00 3.00 3.00

BNP-Paribas /
Itaú BBA Itaú BBA Barclays BNP-Paribas JP Morgan BNP-Paribas BNP-Paribas BNP-Paribas BNP-Paribas
Prognosis

Fuente: Citibanamex.

20
Cuadro 9. Expectativas Variables Financieras y PIB

Tasa de Tasa de Nivel del Tipo Nivel del Tipo

Próximo Magnitud y Fondeo Fondeo de Cambio de Cambio
Participantes PIB 2018 PIB 2019
movimiento Dirección Bancario 2018 Bancario 2019 2018 2019

Cierre Cierre Cierre Cierre

BAML abr-18 0.25 8.00 8.00 20.30 20.70 2.0 2.0
Banorte - 0.25 7.25 6.75 18.60 - 2.5 1.8
Barclays jun-19 -0.25 7.50 6.25 20.00 19.00 2.4 1.9
BBVA Bancomer oct-18 -0.25 7.25 6.25 17.70 17.70 2.0 2.2
BNP-Paribas abr-18 0.25 6.50 5.50 18.00 17.50 1.5 3.0
BX+ jun-18 0.25 7.25 6.50 18.50 18.00 2.2 2.5
Citibanamex jun-19 -0.25 7.50 6.50 18.30 16.80 2.3 2.6
CIBanco jun-18 0.25 7.75 7.25 18.50 17.30 2.4 2.8
Credit Suisse - 0.25 7.25 6.50 19.80 19.50 2.3 2.9
Finamex ago-18 -0.25 6.75 6.25 18.60 17.70 1.8 2.5
Grupo Bursamétrica - - 7.50 7.00 18.70 18.42 2.3 1.8
HSBC - - 7.50 6.00 19.50 19.50 2.5 2.7
Invex - - 7.25 - 18.20 - 2.1 2.3
Itaú BBA oct-18 -0.25 7.00 6.00 18.50 18.00 1.8 2.0
JP Morgan oct-18 -0.25 7.00 6.00 19.50 18.00 2.2 2.8
MONEX jun-18 0.25 7.75 7.00 18.50 18.00 2.3 2.2
Multiva jun-18 0.25 8.00 - 19.00 - 2.0 2.2
Pro Asset Management jun-18 0.25 7.75 7.00 20.00 - 2.1 2.2
Prognosis jun-18 0.25 7.25 6.50 18.00 18.00 2.3 2.5
Santander may-18 0.25 7.50 6.50 18.20 18.80 2.4 2.5
Scotiabank may-18 0.25 7.75 7.00 19.48 19.75 2.4 2.8
Thorne & Associates jun-18 0.25 7.75 6.75 18.90 18.50 2.2 2.4
Valmex mar-19 -0.25 7.50 6.50 18.65 18.90 2.4 2.5
Vector - - 8.25 7.75 19.30 19.10 1.5 1.9
Promedio ago-18 0.08 7.45 6.63 18.86 18.46 2.2 2.4
Mediana jun-18 0.25 7.50 6.50 18.63 18.21 2.3 2.5
Dispersión - 0.24 0.40 0.58 0.71 0.95 0.3 0.4
Anterior Promedio jul-18 0.10 7.46 6.68 18.93 18.40 2.2 2.4
Anterior Mediana jun-18 0.25 7.50 6.50 18.70 18.00 2.3 2.5
Máximo jun-19 0.25 8.25 8.00 20.30 20.70 2.5 3.0
Barclays / Banorte /
Varios Vector BAML BAML BAML BNP-Paribas
Citibanamex HSBC
Mínimo abr-18 -0.25 6.50 5.50 17.70 16.80 1.50 1.8
Banorte /
BAML / BNP- BBVA BNP-Paribas /
Varios BNP-Paribas BNP-Paribas Citibanamex Grupo
Paribas Bancomer Vector
Bursamétrica

Fuente: Citibanamex.

21
Indicadores de Actividad Productiva

Variación anual, % Variación mensual, %

ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18
Mercado Interno

Inv ersión 0.7 -5.0 4.7 -11.0 2.7 -0.8 0.0 0.4 -2.4 -2.4 -4.5 -0.4 4.1 -0.8 -1.6 2.1 -5.2 6.1 -0.7 -1.4 1.6 -1.2 -0.8 -1.5 4.2 1.0

Construcción 3.6 3.4 9.8 -10.7 0.8 1.8 -0.8 1.7 5.3 0.3 -7.2 8.6 6.0 5.0 -0.3 1.5 -8.6 7.2 1.0 -1.1 -0.1 2.2 -1.3 0.0 2.9 1.5

Maquinaria nacional 2.9 -3.9 12.2 -9.8 10.2 4.1 9.1 3.7 -0.3 -7.6 -5.9 -13.2 1.0 -6.8 -2.8 5.8 -2.9 5.0 -1.4 0.5 -1.2 -2.1 -5.5 -2.1 3.7 2.1

Maquinaria importada 7.5 -4.4 14.3 -8.1 12.5 -0.4 3.9 5.7 -5.1 5.0 2.0 2.4 12.5 -1.9 -0.5 0.4 -0.5 4.5 -4.0 2.6 4.2 -2.2 -2.6 0.9 4.4 1.0

Indicador mensual del Consumo Priv ado -1.0 0.4 -1.3 1.4 0.3 0.5 0.0 0.1 0.4 -0.7 0.5 1.2 -1.0 -1.6 0.5 -1.2 1.4 0.2 0.5 -0.1 0.2 0.7 -0.8 0.5

Confianza del Consumidor -26.0 -14.6 -9.2 -5.7 -4.5 -6.7 -0.2 2.3 6.1 3.8 5.7 3.3 22.9 8.2 1.9 -18.1 12.8 5.4 2.3 1.5 0.6 1.3 0.8 0.7 -1.0 0.4 -0.6 -2.4 -0.9 -0.3

Empresas comerciales (INEGI)

Al por menor 4.9 3.6 6.1 1.4 4.1 0.4 0.4 -0.2 -0.3 -0.1 -1.5 -2.0 -1.8 2.3 -1.1 0.7 -0.3 -1.2 0.3 0.1 -0.3 0.9 -0.2 -0.5

Al por may or 7.2 7.7 11.4 0.4 3.0 0.4 -0.1 3.1 -1.9 0.8 2.0 -6.4 2.2 -2.3 -1.5 -0.1 -2.3 -0.5 0.0 0.4 0.9 0.2 3.8 -4.3
1
Ventas menudeo de Autos (AMIA) 3.0 6.5 17.2 -3.3 1.1 -5.3 -7.3 -6.5 -11.5 -10.2 -8.5
2
ANTAD -0.6 -2.1 -1.3 0.2 -0.4 -0.9 -2.3 -2.5 -0.7 -4.0 -1.2
Mercado Ex terno
Ex portaciones 10.6 8.2 14.5 4.5 12.9 11.5 8.0 10.3 3.4 13.2 9.2 7.93 12.5 -2.64 3.17 0.28 -1.60 0.75 3.01 -2.03 1.82 0.60 -1.13 5.84 0.78 -1.96

Petróleo crudo 84.0 72.9 34.7 27.1 -6.3 8.5 23.8 4.4 2.6 20.6 48.3 59.06 30.56 9.88 -6.50 -13.44 3.61 -17.45 16.19 13.59 -6.89 7.08 12.22 13.71 24.70 -10.12
Precio mezcla (dlls/brr) 45.4 44.8 42.2 43.5 43.9 41.3 44.1 45.9 47.7 48.7

Manufacturas 7.7 5.5 14.0 2.8 12.9 11.3 7.2 10.7 3.5 12.6 7.49 5.27 10.49 -3.11 3.24 0.95 -1.97 1.72 2.75 -2.63 2.14 0.07 -1.93 6.07 -1.07 -1.72
1
Autos 3.9 4.9 18.7 4.4 13.8 17.8 13.1 15.6 7.7 18.8 11.6 9.28 9.00 -1.30 0.74 -0.44 -1.33 3.23 3.17 -0.56 0.24 2.77 -1.27 4.26 -0.27 -3.69

Importaciones 10.0 2.8 15.0 -5.0 14.7 9.5 6.6 12.2 4.3 16.3 8.2 8.37 14.14 -3.04 1.86 2.62 -3.35 1.48 2.31 -1.29 3.67 0.58 -0.91 1.77 4.37 -2.45

Intermedias 11.1 3.2 14.8 -5.3 15.9 10.8 8.2 12.9 4.9 17.0 7.4 7.49 13.01 -3.89 1.52 3.43 -4.41 1.80 2.84 -1.74 4.06 0.56 -1.50 2.45 3.59 -2.55

De capital 4.4 -4.4 10.5 -4.9 11.1 -2.2 0.4 7.2 -3.1 9.2 5.9 4.67 18.8 -2.07 0.58 -0.55 4.38 0.53 -1.76 0.18 5.86 -4.04 1.66 0.34 3.42 2.64
De consumo 8.6 6.1 19.2 -3.6 10.7 11.7 2.4 12.0 7.0 18.0 14.6 16.05 16.89 1.32 4.70 0.39 -2.72 0.38 2.37 0.20 -0.06 4.22 0.56 -0.96 9.48 -5.39

Balanza comercial (md) -3471 759 -63 883 -1079 62 -1523 -2732 -1886.4 -2066 399 -157 -4408 -17.50 -54.26 228.54 -54.95 48.49 -28.43 45.18 82.31 -0.03 4.30 -90.36 894.99 -14.92

Producción

IGAE 3.6 0.4 5.4 -1.0 3.2 2.4 1.2 2.5 0.4 1.6 1.6 1.1 2.1 0.12 -0.36 0.23 -0.23 0.02 0.66 -0.70 0.90 -0.60 0.22 0.77 0.86 -0.65

Industria 0.3 -2.3 3.9 -4.9 0.5 -0.3 -0.5 0.1 -1.4 -0.9 -1.4 -0.7 0.9 0.49 -0.51 0.48 -0.96 0.12 0.11 -0.37 0.27 -0.54 0.09 -0.03 0.98 0.04

Manufacturas 4.2 1.2 9.1 -1.8 4.7 2.3 3.6 4.0 2.5 2.9 2.5 -0.1 1.7 0.85 -0.62 0.06 0.24 -0.49 0.20 0.77 0.46 -0.55 -0.35 0.56 0.02 -0.46

Construcción 0.6 -0.1 5.3 -8.7 -1.3 -0.7 -2.5 -1.0 0.2 -1.6 -5.7 3.6 4.0 0.26 -1.00 -0.41 -0.69 -2.81 0.63 -0.72 0.53 -6.23 3.62 0.49 1.02 -0.82

Serv icios 4.9 2.1 6.1 0.9 4.7 3.7 1.9 3.9 1.3 2.7 2.6 1.9 2.9 0.09 0.04 0.06 0.41 -0.03 0.42 -0.54 1.36 -1.02 0.42 0.87 0.44 -0.40

Agricultura 11.0 -4.1 5.1 2.3 1.0 4.2 4.1 -1.0 3.6 3.5 8.9 2.1 -0.7 4.52 -8.87 5.15 -0.42 -2.04 5.31 -1.51 -1.14 1.53 -0.14 5.60 -5.09 1.30
1
Producción autos 4.1 11.1 36.2 3.2 17.3 4.9 0.7 5.7 7.7 11.1
Mercado Laboral

Empleo

Manufacturas 3.3 3.8 4.1 3.5 3.4 3.7 3.9 3.9 1.2 0.2 2.0 -1.1 1.2 -0.1 -1.3

Comercio

Al por menor 1.0 1.8 0.3 -0.4 -0.1 -0.5 0.5 1.0 1.2 0.3 0.3 1.1 0.07 0.08 -0.46 -0.27 0.39 -0.39 0.91 0.42 0.20 -0.08 -0.05 0.30

Al por may or 4.0 4.4 3.1 2.5 1.9 4.3 1.3 1.6 1.6 2.0 1.8 2.8 1.03 0.06 -0.21 0.00 -0.32 2.59 -2.16 0.58 0.36 0.47 0.18 0.28

Formal IMSS
3y7 4.2 4.2 4.6 4.3 4.3 4.4 4.5 4.5 4.3 4.4 4.3 4.3 4.5 4.5 0.4 0.4 0.5 0.3 0.3 0.4 0.4 0.4 0.3 0.4 0.3 0.2 0.5 0.4

Desempleo
Tasa de desocupación abierta nacional
4 3.6 3.4 3.2 3.5 3.6 3.3 3.4 3.5 3.6 3.5 3.42 3.13 3.39 3.6 3.5 3.5 3.5 3.5 3.3 3.3 3.3 3.3 3.4 3.5 3.4 3.4
5
Salarios reales
Manufacturas 1.2 0.1 1.8 -1.3 1.4 -0.2 -1.3 1.2 0.1 0.0 0.3 -0.5 0.3 0.1

Comercio
Al por menor 1.8 0.5 3.5 2.7 -0.1 2.9 -0.3 1.5 -0.5 0.2 1.6 -2.5 -0.8 -0.5 1.3 0.4 -2.5 1.2 0.1 0.4 -0.3 0.4 0.0 -1.0

Al por may or 2.1 8.1 1.6 3.2 -0.5 3.2 -1.1 1.1 -1.7 -0.2 8.3 -2.8 1.2 2.6 -5.2 2.0 -2.3 1.8 -0.8 1.7 -0.5 0.1 7.3 -8.3

IMSS -0.6 -0.5 -0.8 -0.9 -1.1 -1.4 -1.5 -1.8 -1.3 -1.2 -1.6 -1.2 -0.4 0.1
6
Contractuales 4.1 4.6 4.7 4.0 4.7 5.4 5.8 4.2 3.9 5.1
1.Medida en unidades; 2.Mismas tiendas a tasa real anual; 3.Se refiere al empleo del IMSS de permanentes y eventuales urbanos 4.Porcentaje de la PEA; 5.Remuneraciones
reales por persona; 6.Incrementos nominales; 7.Estimaciones Banamex de la serie desestacionalizada.

Fuente: Banamex, con datos de INEGI, AMIA, ANPACT, ANTAD, BANXICO, STPS e IMSS.

22
 Pronósticos

TRIMESTRAL Y ANUAL
2016 2017 2018
I Trim II Trim III Trim IV Trim Anual I Trim II Trim III Trim IV Trim Anual Anual
PIB Nominal (mmd) 263 276 268 269 1075 260 292 303 300 1154 1256
PIB Nominal (mmp) 4746 4992 5033 5329 20100 5281 5410 5396 5680 21767 23330
PIB per cápita (dólares) 8616 9019 8760 8742 8795 8435 9447 9781 9652 9341 10067
Tasa de Desempleo (%) 4.0 3.9 4.0 3.5 3.9 3.4 3.4 3.5 3.3 3.4 3.4
Población (millones) 122.0 122.3 122.6 122.9 122.3 123.2 123.5 123.8 124.1 123.5 124.7

ACTIVIDAD ECONÓMICA

PIB Real (crecimiento real anual, %) 3.0 3.3 2.1 3.3 2.9 3.3 1.8 1.6 1.5 2.0 2.3
IGAE desestacionalizado (variación anual, %) 3.2 2.2 1.9 3.3 2.7 2.4 2.5 1.6 1.6 1.8 2.2
PIB real (crecimiento real trimestral anualizado, %) 4.1 -0.1 5.1 4.0 … 2.5 1.0 -0.7 3.2 … …
PIB real (crecimiento real trimestral anualizado, %, serie original) -3.9 3.5 -0.8 4.6 … -3.9 2.1 -1.1 4.5 … …
Demanda (sin inventarios, crecimiento real anual, %) 3.5 3.4 2.3 2.6 2.9 2.3 1.5 1.8 1.5 1.7 2.4
Inversión (crecimiento anual, %) 3.3 3.2 -0.8 0.5 1.5 -0.8 -3.4 -1.4 -0.6 -1.5 1.4
Formación Bruta de Capital 3.5 2.2 -1.9 0.9 1.1 -0.1 -3.1 -0.8 -1.6 -1.4 1.5
Cambio en Inventarios 0.5 25.8 216.4 -12.1 13.0 -8.7 -8.6 -37.4 47.9 -4.0 -0.7
Consumo (crecimiento real anual, %) 3.5 3.8 3.5 3.1 3.5 2.9 2.7 2.5 2.3 2.6 2.6
Consumo Privado (crecimiento real anual, %) 4.1 3.9 3.5 3.1 3.7 3.1 3.2 3.1 2.6 3.0 2.8
Consumo del Gobierno (crecimiento real anual, %) 0.1 2.9 3.6 3.0 2.4 1.8 0.0 -1.0 0.8 0.4 1.5
Exportaciones (crecimiento real anual, %) 3.6 2.0 2.9 5.3 3.5 9.0 4.6 -0.4 4.4 4.3 7.0
Importaciones (crecimiento real anual, %) 3.2 2.5 2.5 3.4 2.9 7.9 5.3 5.4 6.2 6.2 6.2
Inversión 22.8 22.2 21.8 21.9 22.2 21.9 21.1 21.2 21.4 21.4 21.2
Formación del Capital 21.1 21.1 21.4 21.4 21.3 20.4 20.1 21.0 20.7 20.6 20.4
Inventarios 1.7 1.1 0.4 0.5 0.9 1.5 1.0 0.2 0.7 0.8 0.8
Consumo Real 78.5 77.3 79.4 78.8 78.5 78.2 78.0 80.1 79.5 79.0 79.2
Consumo Privado 66.4 65.3 67.4 67.0 66.5 66.3 66.1 68.5 67.7 67.2 67.5
Consumo del Gobierno 12.1 12.0 11.9 11.8 12.0 12.0 11.8 11.7 11.7 11.8 11.7

PRECIOS
Inf lación (variación anual, %, f in de período) 2.6 2.5 3.0 3.4 3.4 5.4 6.3 6.3 6.8 6.8 4.1
Inf lación (variación anual, %, promedio) 2.7 2.6 2.8 3.2 2.8 5.0 6.1 6.5 6.6 6.0 4.6
Inf lación Subyacente (anual, f dp) 2.8 3.0 3.1 3.4 3.4 4.5 4.8 4.8 4.9 4.9 3.8
Inf lación (trimestral, f in de período) 1.0 -0.7 1.2 1.9 … 2.9 0.3 1.2 2.3 … …
Inf lación Subyacente (trimestral, f in de período) 0.9 0.7 0.8 1.0 … 1.9 1.0 0.8 1.0 … …
Salarios (variación anual, %, nominal) 3.8 3.9 3.6 3.8 3.8 4.3 4.9 4.9 5.2 4.8 4.6

Tipo de Cambio (pesos por dólar, f in de período) 17.27 18.64 19.19 20.73 20.73 18.72 18.12 18.30 19.30 19.30 18.30
Tipo de Cambio (pesos por dólar, promedio) 17.84 18.09 18.91 19.81 18.66 19.89 18.51 17.97 19.07 18.86 18.78
Tipo de Cambio (variación anual,%, + dep.) 13.1 18.4 13.4 20.5 20.5 8.4 -2.8 -4.6 -6.9 -6.9 -5.2
106.4%
SECTOR MONETARIO
Base Monetaria (variación anual, %) 11.2 14.4 13.3 10.7 10.7 7.1 4.2 1.9 1.9 1.9 5.4
Crédito Vigente al Sector Privado (variación anual, %) 7.7 3.6 3.8 7.2 7.2 3.1 3.6 4.2 3.5 3.5 4.9
Agregado Monetario Amplio (variación anual, %) 3.8 3.9 5.1 4.6 4.6 2.3 0.9 1.8 2.7 2.7 5.6

Tasa de Interés (Fondeo bancario, f in de período) 3.75 4.25 4.75 5.75 5.75 6.50 6.75 7.00 7.25 7.25 7.50
Tasa de Interés (Fondeo bancario, promedio) 3.58 3.92 4.42 5.25 4.29 6.17 6.58 6.83 7.08 6.67 7.48
Bono 10 años, % (f in de período) 5.96 5.90 6.05 7.31 7.31 7.02 6.75 6.85 7.20 7.20 7.25
Bono 10 años, % (promedio) 6.03 5.98 5.95 6.95 6.23 7.28 7.11 6.86 7.08 7.08 7.59

SECTOR EXTERNO
Cuenta Corriente (% del PIB) -3.1 -2.1 -2.3 -1.0 -2.1 -3.9 -0.1 -1.7 -1.1 -1.6 -1.8
Cuenta Corriente (mmd) -8.2 -5.8 -6.2 -2.6 -22.8 -10.2 -0.2 -5.2 -3.2 -18.8 -23.2
Balanza Comercial (mmd) -4.0 -3.1 -5.2 -0.8 -13.1 -2.7 -0.1 -6.2 -1.9 -10.9 -11.9
Exportaciones (mmd) 85.2 93.8 95.0 100.2 374.3 94.8 102.9 101.8 110.3 409.9 445.0
Petroleras 2.7 3.8 4.5 4.6 15.6 4.4 4.1 4.9 6.6 19.9 25.2
Resto 82.5 90.1 90.5 95.6 358.7 90.5 98.9 96.9 103.7 389.9 419.8
Importaciones (mmd) 89.2 96.9 100.2 101.0 387.4 97.6 103.1 108.0 112.1 420.8 456.9
Servicios (netos) -1.3 -2.0 -3.2 -2.5 -9.0 -2.1 -2.2 -3.4 -2.0 -9.8 -10.4
Exportaciones 6.4 6.1 5.8 6.4 24.6 7.0 6.6 6.3 7.2 27.1 26.8
Importaciones 7.7 8.0 9.0 8.8 33.5 9.1 8.8 9.7 9.3 36.9 37.3
Ingreso (neto) -9.0 -7.7 -4.5 -6.1 -27.3 -11.8 -5.1 -2.8 -6.6 -26.2 -29.6
Transf erencias (netas) 6.1 6.9 6.8 6.8 26.5 6.5 7.2 7.2 7.3 28.1 28.8
Inversión Extranjera Directa (mmd) 11.9 6.1 4.6 7.1 29.8 12.5 5.8 5.5 5.9 29.7 29.3
Términos de Intercambio (variación anual, %, + mejoramiento) 6.3 7.1 6.8 6.5 26.7 6.2 6.9 7.0 6.8 26.8 27.0

Reservas Internacionales (mmd) 177.7 177.4 175.8 176.5 176.5 174.9 174.2 173.0 172.8 172.8 174.8
Como meses de importaciones 5.5 5.1 4.8 5.0 5.0 4.9 4.7 4.4 4.3 4.5 4.2
Reservas Internacionales (% de la deuda externa) 41.1 41.9 41.8 42.6 42.6 40.5 39.7 38.9 37.9 37.2 35.4
p / Pronóstico. * Promedio diciembre. 1 Cálculo realizado con el promedio del PIB de cada año.
Fuente: Citibanamex con datos de Banxico, INEGI, SHCP, STPS y estimaciones propias.

23
 Pronósticos

TRIMESTRAL Y ANUAL
2016 2017 2018
I Trim II Trim III Trim IV Trim Anual I Trim II Trim III Trim IV Trim Anual Anual
SECTOR PÚBLICO
Balance Primario (% del PIB) 0.1 0.5 -0.3 -0.4 -0.1 1.9 0.0 0.0 -0.4 1.5 0.4
Balance del Sector Público (% del PIB) -1.3 -1.1 -2.7 -4.7 -2.5 5.9 -3.1 -1.4 -4.4 -1.1 -2.4
Ingresos del Sector Público (% del PIB) 22.3 25.6 23.1 25.2 24.1 28.0 21.8 20.3 23.1 23.1 23.4

INDICADORES DE DEUDA
Deuda Externa Bruta (mmd) 432.5 423.0 420.8 414.6 414.6 431.4 439.7 447.7 455.5 464.2 493.7
Deuda Externa Bruta (% del PIB) 38.1 38.1 38.4 38.6 38.6 40.2 40.4 39.9 39.5 40.2 39.5
Pública (% del PIB) 25.5 25.1 25.8 25.9 25.9 27.8 27.9 27.4 25.5 25.7 25.6
Privada (% del PIB) 12.6 13.0 12.6 12.6 12.6 12.4 12.5 12.5 14.0 14.5 13.9
Deuda Externa (% de exportaciones de bienes y servicios) 4.7 4.2 4.2 3.9 1.0 4.2 4.0 4.1 3.9 1.1 1.0

SALDO DE AHORROS - INVERSIÓN

Ahorros (% del PIB) 21.1 21.4 21.2 22.8 21.6 20.3 22.6 21.4 22.6 21.8 21.5
Inversión (% del PIB) 24.2 23.5 23.5 23.8 23.7 24.3 22.7 23.1 23.7 23.4 23.4

Otros Indicadores

Remesas de los Trabajadores (mmd) 6.2 7.0 6.9 6.9 27.0 6.6 7.3 7.3 7.5 28.8 30.5

Fuente: Citibanamex con datos de Banxico, INEGI, SHCP, IMSS y estimaciones propias.

MENSUAL
E F M A M J J A S O N D
INPC1 2015 116.0 116.2 116.6 116.3 115.8 116.0 116.1 116.4 116.8 117.4 118.1 118.5
2016 119.0 119.5 119.7 119.3 118.8 118.9 119.2 119.5 120.3 121.0 122.0 122.5
2017 124.6 125.3 126.1 126.2 126.1 126.4 126.9 127.5 127.9 128.7 130.0 130.8
2018 131.5 132.0 132.6 132.4 131.8 132.1 132.5 132.9 133.6 134.3 135.5 136.2
Variación m ens ual, % 2015 -0.09 0.19 0.41 -0.26 -0.50 0.17 0.15 0.21 0.37 0.51 0.55 0.41
2016 0.38 0.44 0.15 -0.32 -0.45 0.11 0.26 0.28 0.61 0.61 0.78 0.46
2017 1.70 0.58 0.61 0.12 -0.12 0.25 0.38 0.49 0.31 0.63 1.03 0.59
2018 0.53 0.38 0.42 -0.10 -0.45 0.17 0.33 0.33 0.48 0.58 0.87 0.49
Variación anual, % 2015 3.07 3.00 3.14 3.06 2.88 2.87 2.74 2.59 2.52 2.48 2.21 2.13
2016 2.61 2.87 2.60 2.54 2.60 2.54 2.65 2.73 2.97 3.06 3.31 3.36
2017 4.72 4.86 5.35 5.82 6.16 6.31 6.44 6.66 6.35 6.37 6.63 6.77
2018 5.55 5.34 5.14 4.91 4.55 4.47 4.42 4.25 4.42 4.37 4.21 4.10
Índice Subyacente 1 2015 112.7 113.0 113.3 113.5 113.7 113.9 114.1 114.3 114.7 115.0 115.1 115.4
2016 115.6 116.1 116.5 116.7 117.0 117.3 117.5 117.7 118.3 118.6 118.9 119.4
2017 120.1 121.0 121.7 122.2 122.6 122.9 123.3 123.6 123.9 124.3 124.7 125.2
2018 125.6 126.2 126.7 127.0 127.3 127.7 128.0 128.3 128.8 129.1 129.4 130.0
Variación m ens ual, % 2015 -0.03 0.34 0.26 0.16 0.12 0.21 0.17 0.20 0.37 0.25 0.04 0.31
2016 0.19 0.36 0.36 0.22 0.21 0.25 0.17 0.19 0.48 0.28 0.22 0.45
2017 0.58 0.76 0.57 0.45 0.28 0.30 0.27 0.25 0.28 0.25 0.34 0.42
2018 0.28 0.49 0.38 0.29 0.25 0.26 0.27 0.24 0.37 0.26 0.23 0.40
Variación anual, % 2015 2.34 2.40 2.45 2.31 2.33 2.33 2.31 2.30 2.38 2.47 2.34 2.41
2016 2.64 2.66 2.76 2.83 2.93 2.97 2.97 2.96 3.07 3.10 3.29 3.44
2017 3.84 4.26 4.48 4.72 4.78 4.83 4.94 5.00 4.80 4.77 4.90 4.87
2018 4.56 4.27 4.08 3.92 3.89 3.85 3.85 3.84 3.93 3.93 3.82 3.80
Tipo de cambio (pesos por dólar)1 2015 14.98 14.95 15.26 15.36 15.38 15.74 16.11 16.75 16.92 16.50 16.58 17.21
2016 18.11 18.14 17.27 17.18 18.47 18.64 18.75 18.78 19.19 18.89 19.80 20.73
2017 20.83 20.11 18.72 18.80 18.62 18.12 17.84 17.78 18.30 18.90 19.00 19.30
2018 18.60 18.84 18.80 18.90 19.00 18.70 19.02 19.34 18.60 18.61 18.62 18.30
1
Tasa de Interés 2015 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.00 3.25
(Fondeo Bancario, fin de período) 2016 3.25 3.75 3.75 3.75 3.75 4.25 4.25 4.25 4.75 4.75 5.25 5.75
2017 5.75 6.25 6.50 6.50 6.50 6.75 6.75 6.75 7.00 7.00 7.00 7.25
2018 7.25 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50 7.50
1
Tasa de Interés de Largo Plazo 2015 5.24 5.63 5.91 5.85 5.98 6.15 6.05 6.07 6.06 5.99 6.22 6.28
2016 6.04 6.10 5.96 5.88 6.15 5.90 5.94 5.85 6.05 6.28 7.27 7.31
2017 7.42 7.38 7.02 7.23 7.35 6.75 6.88 6.85 6.85 6.97 7.08 7.20
2018 7.31 7.41 7.52 7.63 7.74 7.84 7.95 7.81 7.67 7.53 7.39 7.25
IGAE2 3 2015 104.28 104.72 104.50 105.70 105.26 105.31 106.34 106.50 107.69 106.67 106.10 106.58
2016 107.49 108.36 107.82 106.92 107.86 108.51 108.54 108.49 109.38 109.48 109.83 110.65
2017 110.58 110.19 110.55 110.15 110.29 110.91 109.93 110.93 110.35 110.48 110.77 111.74
2018 111.56 111.98 112.57 111.85 112.72 113.48 113.28 113.37 114.06 113.57 114.03 114.19
Variación m ens ual, % 3 2015 0.25 0.42 -0.21 1.15 -0.42 0.05 0.98 0.15 1.11 -0.95 -0.54 0.45
2016 0.86 0.81 -0.50 -0.84 0.88 0.61 0.03 -0.05 0.82 0.09 0.32 0.74
2017 -0.06 -0.35 0.32 -0.36 0.13 0.56 -0.88 0.90 -0.52 0.11 0.27 0.88
2018 -0.16 0.38 0.52 -0.63 0.77 0.67 -0.18 0.08 0.61 -0.42 0.40 0.14
Variación anual, % 3 2015 4.03 2.95 3.07 3.56 2.13 2.83 3.29 3.65 4.76 2.70 1.95 2.45
2016 3.08 3.48 3.18 1.15 2.47 3.04 2.07 1.87 1.57 2.63 3.52 3.82
2017 2.87 1.69 2.53 3.02 2.25 2.21 1.28 2.25 0.89 0.91 0.85 0.99
2018 0.88 1.62 1.83 1.55 2.20 2.32 3.04 2.20 3.36 2.80 2.94 2.19

1. Pronóstico a partir de diciembre 2017. 2. Pronóstico a partir de octubre 2017. 3. Sobre serie desestacionalizada.
Fuente: Citibanamex con datos de Banxico, INEGI y estimaciones propias.

24
Pronósticos

INTERNACIONALES
Porcentaje
Crecimiento del PIB Inflación Promedio Tasas de Interés de Corto Plazo
2017p 2018p 2019p 2020p 2021p 2022p 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p 2022p 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p 2022p
1
Global 3.3 3.4 3.4 3.1 3.0 3.0 2.4 2.5 2.4 2.5 2.5 2.5 2.5 2.6 2.8 3.0 3.1 3.1
2
Global 3.8 3.9 4.0 3.8 4.0 4.0 3.0 3.0 2.9 3.0 3.1 3.1 3.5 3.6 3.7 3.8 4.2 4.2
Países Industriales 2.2 2.4 2.3 1.8 1.7 1.7 1.6 1.8 1.6 1.8 1.9 1.9 0.6 0.9 1.3 1.6 1.8 2.0
Estados Unidos 2.3 2.8 2.8 1.8 1.8 1.8 1.7 2.1 1.8 2.1 2.1 2.0 1.1 1.9 2.7 3.0 3.0 3.0
Japón 1.7 1.6 1.2 0.9 0.7 0.7 0.5 1.0 1.0 1.4 0.8 0.9 -0.1 -0.1 -0.1 0.0 0.0 0.1
Zona Euro 2.5 2.4 2.1 1.9 1.8 1.6 1.5 1.4 1.4 1.6 1.9 2.0 0.0 0.0 0.0 0.4 0.9 1.4
Canadá 3.0 2.1 2.1 2.0 1.9 1.7 1.6 2.1 2.0 2.0 2.1 2.0 0.8 1.4 2.3 2.5 2.5 2.5
Australia 2.3 2.6 2.7 2.3 2.5 2.7 1.9 2.1 2.3 2.5 2.4 2.4 1.5 1.6 2.2 2.8 3.0 2.4
Nuev a Zelandia 2.7 3.0 3.2 2.9 2.4 2.7 1.9 2.0 2.3 2.1 2.1 2.0 1.8 1.8 2.1 2.4 2.7 2.8
Alemania 2.5 2.5 2.4 2.3 2.2 2.0 1.7 1.6 1.8 1.8 2.0 2.2
Francia 2.0 2.3 2.2 2.1 1.9 1.7 1.2 1.5 1.4 1.7 2.0 1.9
Italia 1.5 1.5 1.0 1.0 0.9 0.9 1.3 1.2 0.9 1.1 1.5 1.7
España 3.0 2.8 2.2 1.8 1.9 1.8 2.0 1.5 1.4 1.5 1.7 1.9
Grecia 1.3 1.4 1.5 1.5 1.4 1.5 1.1 0.6 0.9 1.2 1.5 1.8
Irlanda 7.8 5.1 1.5 2.9 2.9 2.7 0.4 0.2 1.0 1.2 1.4 1.5
Portugal 2.7 2.4 1.8 1.7 1.5 1.4 1.6 1.1 1.5 1.5 1.7 1.9
Holanda 3.2 2.7 2.2 1.8 1.6 1.6 1.3 1.4 1.3 1.6 1.7 1.8
Bélgica 1.7 1.9 1.9 1.8 1.6 1.4 2.2 1.5 1.5 1.7 1.9 1.9
Noruega 1.9 2.5 2.1 1.8 1.7 1.7 1.9 2.0 1.8 2.0 1.9 1.9 0.5 0.6 0.9 1.4 1.9 2.2
Suecia 2.7 2.8 2.2 2.0 2.0 2.0 2.0 1.8 2.0 2.0 2.0 2.1 -0.5 -0.5 -0.2 0.2 0.7 1.2
Suiza 1.1 2.2 2.2 2.3 2.3 2.2 0.5 0.9 1.0 1.5 1.6 1.6 -0.8 -0.8 -0.6 -0.1 0.4 0.9
Reino Unido 1.7 1.6 1.5 1.9 1.9 1.8 2.7 2.7 2.0 1.8 1.8 2.0 0.3 0.6 0.9 1.3 1.6 1.9
Mercados Emergentes 4.7 4.8 4.9 4.9 4.7 4.7 3.6 3.4 3.4 3.3 3.2 3.2 5.0 4.8 4.8 4.8 4.6 4.5
China 6.9 6.5 6.4 6.3 5.8 5.6 1.6 2.1 2.1 2.2 2.3 2.3 3.3 3.7 3.8 3.7 3.5 3.3
Taiw án 2.9 2.6 2.3 2.0 2.0 2.0 0.6 1.2 1.2 1.2 1.3 1.3 1.4 1.4 1.6 1.9 2.3 2.7
India 6.6 7.0 7.5 8.1 8.0 8.2 3.6 4.6 4.1 4.2 4.0 4.5 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.3
Indonesia 5.1 5.1 5.3 5.4 5.4 5.6 3.8 3.3 4.1 4.3 3.9 3.9 4.5 4.3 4.3 4.5 4.5 4.5
Corea 3.1 3.0 2.7 2.5 2.4 2.4 1.9 1.6 2.0 2.1 1.9 1.8 1.4 1.6 1.9 2.0 2.0 1.9
República Checa 4.5 3.7 3.3 3.0 2.8 2.8 2.5 1.8 1.9 1.7 2.0 2.1 0.2 0.8 1.6 2.3 2.8 3.0
Hungría 4.0 3.7 2.8 2.4 1.8 2.5 2.4 2.1 2.9 3.7 3.5 3.5 0.9 0.9 0.9 1.3 2.0 2.0
Polonia 4.6 4.2 3.6 3.1 2.4 2.2 2.0 1.9 2.7 2.8 2.4 2.3 1.5 1.5 1.6 2.3 2.5 2.5
Rumania 7.0 5.0 4.2 4.1 4.1 4.1 1.3 4.7 3.6 3.3 3.1 3.1 1.8 3.0 4.3 4.5 4.5 4.5
Rusia 1.5 2.3 2.5 2.4 2.5 2.6 3.7 2.8 3.7 3.7 4.0 4.0 9.0 7.1 6.6 6.5 6.5 6.5
Turquía 7.2 4.0 3.6 3.5 3.5 3.5 11.1 10.3 9.7 8.6 8.0 7.9 11.5 13.3 13.1 12.1 11.3 11.2
Egipto 4.5 4.1 4.3 3.9 4.3 4.4 29.5 11 10.9 9.2 7.9 7.4 17.08 15.52 12.29 9.29 9.3 8.5
Nigeria 0.8 2.8 3.9 5.1 5.4 5.4 16.5 11.9 10.3 9.3 8.5 8.8 14.0 9.0 9.0 9.0 9.0 9.0
Sudáfrica 1.3 2.0 2.2 2.3 2.4 2.4 5.3 4.9 5.3 5.6 5.9 5.9 6.9 6.5 6.5 6.8 7.2 7.3
Argentina 2.8 2.0 3.2 2.7 2.9 3.0 24.7 23.9 17.5 13.5 9.0 6.0 26.8 25.4 20.0 15.0 10.0 8.0
Brasil 1.0 2.4 2.5 2.5 2.5 2.5 3.5 3.3 4.0 4.1 4.0 4.0 9.8 6.6 7.8 9.0 9.0 9.0
Méx ico 2.0 2.3 2.6 2.8 2.9 3.0 6.0 4.6 3.9 3.7 3.5 3.5 6.7 7.5 7.2 6.3 5.5 5.3
1. Los países se ponderan con tipo de cambio de mercado. 2. Los países se ponderan con el tipo de cambio de paridad de poder de compra.
Fuente: Citi / Banamex.

25
Pronósticos

INTERNACIONALES
Porcentaje
Cuenta Corriente (% del PIB) Balance Fiscal (% del PIB) Deuda Pública Bruta (% del PIB)3
2017p 2018p 2019p 2020p 2021p 2022p 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p 2022p 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p 2022p
1
Global 0.5 0.3 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -2.5 -3.1 -3.3 -3.0 -2.9 -2.8 85 85 85 84 84 84
2
Global 0.3 0.1 -0.1 -0.3 -0.8 -0.9 -2.9 -3.3 -3.5 -3.2 -3.4 -3.3 77 76 76 76 75 74
Países Industriales 0.1 0.1 -0.1 -0.3 -0.4 -0.5 -1.9 -3.0 -3.4 -3.1 -3.0 -3.0 109 109 109 109 108 108
Estados Unidos -2.4 -2.7 -3.2 -3.5 -3.6 -3.7 -4.3 -5.3 -6.9 -6.4 -6.3 -6.4 108 108 109 110 111 112
Japón 4.0 3.9 3.9 3.0 2.8 2.5 -4.0 -3.8 -3.3 -3.4 -3.3 -3.0 239 238 239 240 243 245
Zona Euro 3.5 3.5 3.4 3.3 3.2 3.0 -1.1 -0.8 -0.5 -0.5 -0.4 -0.2 87 85 83 80 78 75
Canadá -3.0 -2.6 -2.5 -2.6 -2.8 -2.9 -0.9 -0.8 -0.7 -0.7 -0.5 -0.5 92 89 87 85 83 81
Australia -2.3 -2.9 -3.0 -3.5 -3.9 -4.4 -1.9 -1.3 -1.1 -0.1 0.5 0.5 36 37 38 38 36 35
Nuev a Zelandia -2.2 -2.2 -2.2 -2.5 -2.6 -2.5 1.5 0.9 0.9 1.6 2.0 2.5 34 32 30 29 26 27
Alemania 8.0 8.2 7.6 7.1 6.4 5.8 1.2 1.4 1.6 1.7 1.5 1.5 64 60 56 52 48 44
Francia -1.2 -1.0 -0.7 -0.5 -0.2 0.0 -2.8 -2.5 -2.1 -1.5 -1.1 -0.8 97 96 95 93 90 88
Italia 2.9 2.7 2.7 2.5 2.4 2.3 -1.9 -2.2 -2.3 -2.2 -2.2 -2.2 131 130 130 129 128 127
España 1.7 1.6 1.5 1.7 1.8 1.9 -3.1 -2.4 -1.7 -1.5 -1.3 -1.1 98 96 95 93 91 89
Grecia -0.8 -1.2 -1.4 -1.4 -1.4 -1.3 -0.8 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.4 179 175 171 166 160 155
Irlanda 12.5 14.4 11.9 11.7 11.3 11.2 -0.3 -0.2 -0.1 0.1 0.3 0.3 68 68 67 64 61 59
Portugal 0.6 0.7 0.9 1.0 1.1 1.1 -1.2 -0.9 -0.7 -0.6 -0.5 -0.2 125 121 119 117 115 113
Holanda 10.7 11.3 11.1 11.0 10.8 10.7 0.5 0.5 0.9 1.1 1.2 1.3 59 56 53 50 48 45
Bélgica -0.3 0.3 0.6 0.8 1.1 1.2 -1.7 -0.7 -0.1 0.2 0.2 -0.2 104 101 98 94 91 88
Noruega 3.6 2.6 3.2 3.6 4.1 4.7 5.0 3.9 3.9 3.9 3.9 3.9 ND ND ND ND ND ND
Suecia 4.2 3.8 3.6 3.5 3.3 3.3 1.0 0.9 1.1 1.2 0.9 0.6 41 40 38 37 36 35
Suiza 9.1 9.1 8.4 7.6 6.8 6.0 0.3 0.4 0.4 0.5 0.6 0.6 30 29 29 29 29 29
Reino Unido -4.6 -4.3 -4.0 -3.8 -3.5 -3.2 -2.1 -1.7 -1.7 -1.3 -1.2 -1.2 86 85 84 82 80 78
Mercados Emergentes 0.9 0.6 0.4 0.4 0.2 0.2 -3.3 -3.1 -3.1 -2.9 -2.8 -2.6 52 53 53 54 54 54
China 1.4 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 -3.0 -2.6 -2.5 -2.4 -2.3 -2.2 62 62 62 63 63 63
Taiw án 12.5 12.0 11.5 11.0 9.3 8.9 -0.7 -1.2 -1.2 -1.2 -1.2 -1.2 37 36 36 36 37 37
India -2.0 -2.1 -2.2 -2.2 -2.3 -2.5 -6.3 -5.8 -5.6 -4.7 -4.7 -4.7 71 69 66 63 61 59
Indonesia -1.7 -2.3 -2.6 -2.5 -2.7 -2.2 -2.4 -2.5 -2.5 -2.6 -2.5 -2.5 29 29 30 31 32 32
Corea 5.1 4.3 4.0 3.9 3.2 2.8 1.2 1.0 0.1 -0.4 -0.8 -1.1 38 39 40 41 43 45
República Checa 1.1 0.2 0.2 -0.5 -0.3 -0.3 1.1 0.3 0.3 0.3 0.4 0.5 34 32 30 30 30 29
Hungría 3.9 3.3 3.2 3.4 3.5 3.5 -1.9 -2.4 -2.1 -1.8 -2.1 -2.4 72 71 70 67 66 64
Polonia 0.1 -0.4 -0.5 -0.5 -0.5 -0.3 -1.8 -2.0 -2.2 -2.4 -2.6 -2.6 50 49 47 47 47 47
Rumania -3.4 -4.0 -3.5 -3.2 -3.2 -3.2 -2.8 -3.0 -3.0 -2.7 -2.8 -2.8 41 44 44 45 45 47
Rusia 2.6 2.5 2.2 2.0 1.8 3.5 -1.5 -1.2 -0.8 -0.8 -0.8 -0.8 17 17 18 18 19 20
Turquía -5.5 -5.2 -5.0 -5.0 -5.4 -5.8 -1.5 -2.8 -3.4 -3.1 -3.2 -3.2 28 29 29 30 30 30
Egipto -4.8 -3.0 -2.3 -2.0 -2.2 -2.1 -9.5 -8.0 -6.6 -5.5 -4.9 -4.4 80 75 70 66 63 59
Nigeria 1.0 0.0 -0.5 -0.8 -1.1 -1.2 -1.7 -1.4 -1.3 -1.3 -1.3 -1.1 ND ND ND ND ND ND
Sudáfrica -2.5 -2.9 -3.3 -3.6 -3.9 -4.3 -4.2 -4.1 -4.1 -4.1 -4.0 -3.9 56 58 60 62 60 60
Argentina -4.7 -5.7 -5.6 -4.3 -4.0 -3.5 -6.1 -5.5 -4.9 -4.6 -4.2 -3.9 51 54 57 59 60 61
Brasil -0.5 -1.3 -2.0 -2.2 -2.4 -2.6 -7.8 -7.5 -7.2 -6.2 -5.7 -5.1 74 76 78 80 80 80
Méx ico -1.6 -1.8 -1.8 -1.8 -1.8 -1.9 -0.9 -2.4 -2.4 -2.4 -2.4 -2.4 54 53 52 51 51 51
1. Los países se ponderan con tipo de cambio de mercado. 2. Los países se ponderan con el tipo de cambio de paridad de poder de compra.
Nota: Las cifras de deuda y el déficit estadounidenses son solamente del gobierno federal. Las cifras de todos los otros países son de deudas y déficits de los
gobiernos generales.
Fuente: Citi / Banamex.

26
Pronósticos

INTERNACIONALES
Variables Financieras
Tasa de interés 10 años Tipo de cambio vs. Dólar* Tipo de cambio vs. Euro
2016p 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p 2016p 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p 2016p 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p
Países Industriales
Estados Unidos 2.45 2.71 2.72 2.90 2.90 2.90 ND ND ND ND ND ND 1.13 1.26 1.34 1.41 1.42 1.43
Japón 0.06 0.06 0.08 0.35 0.50 0.75 112 105 99 93 89 85 127 133 133 131 127 122
Zona Euro 0.42 0.68 0.88 1.20 1.63 1.68 1.13 1.26 1.34 1.41 1.42 1.43 ND ND ND ND ND ND
Canadá 1.78 2.35 2.78 2.95 3.00 3.05 1.30 1.26 1.21 1.18 1.13 1.09 1.47 1.59 1.63 1.66 1.61 1.56
Australia 2.65 2.66 3.41 3.75 4.00 3.38 0.77 0.79 0.82 0.82 0.81 0.80 1.47 1.60 1.65 1.72 1.75 1.79
Nuev a Zelandia 2.99 3.34 3.65 3.28 3.20 3.20 0.71 0.74 0.74 0.73 0.72 0.70 1.59 1.71 1.80 1.92 1.98 2.04
Alemania 0.42 0.68 0.88 1.21 1.63 1.69
Francia 0.83 0.98 1.18 1.46 1.88 1.94
Italia 2.13 1.93 1.78 2.00 2.42 2.48
España 1.58 1.49 1.48 1.72 2.15 2.21
Irlanda 0.81 1.01 1.18 1.45 1.88 1.93
Portugal 3.13 1.81 1.78 2.00 2.33 2.34
Holanda 0.56 0.78 0.98 1.30 1.73 1.79
Bélgica 0.75 0.93 1.13 1.40 1.83 1.89
Noruega 1.83 1.90 2.19 2.59 2.90 3.15 8.26 7.58 6.97 6.56 6.43 6.32 9.33 9.57 9.37 9.22 9.13 9.05
Suecia 0.68 0.90 1.23 1.60 2.00 2.25 8.55 8.07 7.24 6.71 6.53 6.35 9.65 10.19 9.73 9.43 9.26 9.10
Suiza -0.10 0.12 0.29 0.92 1.23 1.48 0.98 0.93 0.89 0.87 0.89 0.91 1.11 1.18 1.19 1.22 1.26 1.30
Reino Unido 1.21 1.45 1.65 1.75 2.25 2.50 1.29 1.44 1.53 1.61 1.65 1.69 0.88 0.88 0.88 0.87 0.86 0.85
Mercados Emergentes
China 3.51 4.01 3.94 3.84 3.71 3.59 6.76 6.38 6.26 6.00 5.77 5.54 7.64 8.06 8.42 8.44 8.19 7.93
Taiw án 1.03 1.02 1.33 1.63 1.83 1.83 30.43 29.09 28.73 28.43 28.26 28.10 34.38 36.75 38.61 39.96 40.11 40.26
India 7.60 7.40 7.30 7.30 7.30 7.60 65.12 65.68 66.00 66.56 67.89 69.22 73.56 82.98 88.69 93.56 96.35 99.19
Indonesia - - - - - - 13383 13600 13719 14028 14094 14161 15119 17185 18435 19718 20004 20291
Corea 2.27 2.51 2.53 2.45 2.28 2.08 1131 1058 1047 1034 1021 1008 1277 1337 1407 1454 1449 1444
República Checa 0.94 1.84 2.15 2.82 2.87 2.84 23.30 19.90 18.40 17.40 17.00 16.50 26.30 25.10 24.70 24.40 24.10 23.70
Hungría 2.97 2.67 2.99 3.11 3.51 3.88 274 247 233 225 224 223 309 313 314 316 317 319
Romania - - - - - - 4.05 3.72 3.58 3.46 3.41 3.44 4.57 4.70 4.81 4.86 4.84 4.93
Rusia 7.83 7.18 6.53 6.23 6.23 6.23 58.30 58.00 58.80 59.40 60.60 61.90 65.90 73.30 79.10 83.50 86.10 88.70
Turquía 11.10 11.50 11.00 10.75 10.50 10.00 3.65 3.98 4.13 4.31 4.58 4.84 4.12 5.03 5.55 6.06 6.50 6.94
Sudáfrica 8.79 8.39 8.49 8.64 8.80 8.80 13.31 11.37 11.52 11.90 12.13 12.36 15.04 14.37 15.48 16.72 17.22 17.72
Argentina - - - - - - 16.51 21.05 24.12 27.03 29.85 32.53 18.65 26.60 32.42 38.00 42.36 46.61
Brazil 9.84 7.92 8.50 9.75 9.75 9.75 3.19 3.19 3.18 3.21 3.25 3.28 3.61 4.03 4.27 4.52 4.61 4.70
Mex ico 7.08 7.59 7.11 6.84 6.80 6.70 18.90 18.60 17.40 16.40 16.00 15.70 21.40 23.50 23.40 23.00 22.70 22.50
*Por dólar, excepto Zona Euro, Australia, Nueva Zelanda, Reino Unido. Para China usamos tasa de bono 5a.
Fuente: Citi / Banamex.

27
 Sergio Luna Martínez Sergio Kurczyn Bañuelos
sergio1.luna@citibanamex.com sergio.kurczyn@citibanamex.com

Daniela Blancas Eduardo González Nolasco Sonia Machain Miranda

daniela.blancas@citibanamex.com eduardo.rafael.gonzaleznolasco sonia.alicia.machainmiranda@citibanamex.com
@citibanamex.com

Guillermina Rodríguez Licea Myriam Rubalcava Rosales

guillermina.rodriguezlicea@banamex.com myriam.rubalcava@citibanamex.com

Luis Valdez Villalba Arturo Vieyra Fernández

luis.valdezvillalba@citibanamex.com arturo.vieyrafernandez@citibanamex.com

“Las estimaciones, pronósticos o proyecciones referidos en esta publicación se realizan tomando en cuenta, entre otras cosas, el comportamiento histórico de diversas
variables tanto económicas como financieras de origen nacional e internacional y los supuestos para su comportamiento futuro. Estos supuestos toman el escenario
internacional propuesto, principalmente de las publicaciones mensuales “Global Economic Outlook and Strategy” y “Emerging Markets Economic Outlook and Strategy”
publicados por Citi Research en la plataforma de Citivelocity así como sus posibles actualizaciones publicadas en la misma plataforma. Para el escenario local, nuestros
estimados consideran principalmente la información publicada en la tabla
“Pronósticos Anuales” y “Pronósticos Macroeconómicos” de nuestra publicación semanal “Perspectiva Semanal” así como sus actualizaciones publicadas por nuestra
dirección”.

Nota Legal
El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros del Departamento de Estudios Económicos y Sociopolíticos de Banco Nacional de México, S.A, integrante del
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Citibanamex, S.A. de C.V. En este reporte se incluyen opiniones y/o juicios personales del analista que lo suscribe, a la fecha del reporte, los que no necesariamente
representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de Grupo Financiero Citibanamex, S.A. de C.V. respecto de los temas o asuntos
tratados o previstos en el presente. Asimismo, la información contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, Grupo Financiero Citibanamex,
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incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas a cambios sin previo
aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reporte tiene carácter únicamente informativo y Grupo Financiero Citibanamex, S.A.
de C.V. no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las opiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración
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