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Número 514 - 23 de Noviembre de 2015

El mercado da un salto cualitativo: ya no se
apanica con el ciclo alcista de tasas

Aunque las expectativas de los futuros de los fondos *“Los miembros acordaron que el aumento de la tasa sería
federales para la mayoría de los analistas y hasta para los gradual, que esta situación se dejaría en claro a la hora de dar el
miembros del Comité de Tasas de la Fed (FOMC, por sus primer paso y que sería apoyada en los datos, es decir, elimina la
siglas en inglés) adelantan que en diciembre iniciará el ciclo posibilidad de un calendario de alza de tasas”.
alcista de tasas en Estados Unidos y durará varios años, el
mercado ya reacciona de manera ordenada (ver gráfico). Este mensaje generó un ajuste de la curva de los treasuries (ver
gráfico).

Incluso las minutas del FOMC de octubre, que se publicaron la
semana pasada, relajaron al mercado porque resolvió en gran
parte la duda central: el ciclo alcista será gradual y poco agresivo.

Los miembros acordaron que de elevarse la tasa de interés en
diciembre se debería fortalecer la idea de un alza gradual y
dependiente de los datos: Contenido
Tema de la Semana 1
*“Se señaló que la trayectoria esperada de la tasa de fondos Tasas, Bonos y Revisables 3
federales era más importante para influir en las condiciones Tipos de Cambio 5
Internacional 6
financieras y cómo afecta a las perspectivas de la economía y la Escenarios Weekly 7
inflación”. Encuestas 8
Afores 10
Deuda Privada 16
Noticias Relevantes 17
Encuesta Inflación 19
Agenda Económica 20
Mercado en Cifras 23

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Aun con las correcciones a la baja de las últimas dos semanas, en general desde el comunicado del FOMC de octubre la curva
tiene un importante incremento, acomodándose al primer apretón el 16 de diciembre (ver gráfico).

Podríamos concluir que estamos frente a un mercado más maduro, que evita el pánico y que va acomodar la curva conforme vea
los datos tanto de la economía interna de EE.UU. como del resto del mundo.

De hecho, esta semana la curva podría apretarse si se sobrepasan las expectativas de una revisión al alza del crecimiento del PIB
del tercer trimestre de EE.UU., sobre todo en la parte del consumo (ver gráficos).

Se espera un fuerte repunte de los gastos de las familias, algo que
consolidaría la recuperación de la demanda interna

En general las tasas seguirán subiendo pero de manera ordenada, al menos eso es lo que se puede ver con la información que se
tiene hasta la fecha.

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50% las expectativas de 2015 Sólo las encuestas siguen con expectativas muy altas de inflación. para el 2016 y hasta para el 2017 el mercado irá corrigiendo sus expectativas de inflación hacia el 3% (ver gráfico). que se espera el 17 de diciembre. Una inflación esperada a la baja hará ver el primer apretón de tasas de Banxico. Y mandar al 2. En general. Incluso. mediante los breakeven. pero seguramente en enero con la baja de los precios de la gasolina bajarán sus estimaciones. 3 . casi todos los meses la inflación reportada en México durante el 2015 ha estado por debajo del esperado por el mercado (ver cuadro).19%. Bonos y Revisables Durante 2015 la inflación se ha colocado 1. como un signo de mucha restricción monetaria. Tasas. ha empezado a corregir la inflación esperada para el mediano y largo plazo hacia el 3%. Ya el mercado de bonos. ahora el FMI corrigió su inflación proyectada para el 2016 a niveles cercanos al 3% (ver gráfico). Tasas por debajo de las expectativas: Poco a poco se desploman las expectativas inflacionarias Igual que en este año.

un han bajado lo suficiente para borrar el rally alcista que perfil de baja en las expectativas de inflación y una mejora empujó el comunicado del FOMC del 28 de octubre (ver en el perfil de crecimiento... Esto se debe a varios factores locales: Bonos Factores locales apoyan corrección 1. en pesos (ver gráfico)..La posibilidad de un uso de la tasa para controlar el tipo de cambio en lugar de vender reservas internacionales (ver en IRS y “M” sección de Tipos de cambio).Baja drástica en el uso de los sintéticos (IRS) para cubrir pares norteamericanos los treasuries (ver cuadro). la duración. Nómina no Agrícola de octubre a la fecha han bajado en una proporción mucho mayor a los que lo observado en sus 4.Mantener lo que se conoce como equilibrios macro. sí han sufrido correcciones importantes en las inversiones de los portafolios globales a los bonos con tasas últimas dos semanas. Desde el pico que alcanzaron tras la publicación de la 3. 4 . Aunque las tasas de toda la curva de los bonos “M” no se 2.Reducciones de las ventas en corto.. Esto ha incrementado el flujo de gráfico).

-A partir del 23 de noviembre las subastas diarias de 200 mdd a precio de mercado se suspenden. Tipos de Cambio Inicia proceso de salida de venta de reservas Con la expectativa de que la Fed subirá su tasa el 16 de diciembre. -El control sobre el mercado aumentó el 31 de julio: se incrementó la oferta diaria a precio de mercado de 52 a 200 mdd.5 a 1% de depreciación diaria para ofrecer otros 200 millones. Historia de la venta de reservas La interpretación es que si la volatilidad es muy alta podrá de 2014-2015 subir la tasa de referencia local en una proporción mayor a lo que lo haga la Fed. con opción a otros 200 millones si se agota la primera oferta.5% en un solo día. a un precio del dólar 1. 5 .5% superior al del día anterior medido con el llamado FIX. es decir. la Comisión de Cambios ajustó su mecanismo de venta de dólares (ver anexo). -Del 23 de noviembre al hasta el 29 de enero se ofrece una subasta de 200 mdd diarios si el precio del dólar sube 1% en un día. hay que comprarlos más caros. Además. se bajó de 1. sobre todo gracias a un nivel más alto de Hacienda) dio un giro: anunció que ponía a la de tasas de corto plazo. Parece que Banxico estaría cerca de dejar de vender -A partir del 8 de diciembre de 2014 la estrategia de reservas en cantidades abundantes y buscar que el precio la Comisión de Cambios (liderada por la Secretaría del dólar se estabilice. Creemos que la idea es dejar que el mercado busque un nivel techo del tipo de cambio: si quieren dólares ya no habrá a precio de mercado. -El 11 de marzo de 2015 se incrementó la intervención con el ofrecimiento de 52 mdd diarios de las reservas sin que hubiera precio mínimo. venta 200 mdd diarios si el dólar subía de precio 1. se vendían a mercado.

Algunos indicadores del mercado ya comienzan a descontar el recorte en las tasas de referencia Por: Joel Martínez 6 . Internacional El mercado ya incorpora mas laxitud del BCE Aunque la reunión de política monetaria del Banco Central Europeo es hasta el 3 de diciembre. que los bonos de cinco años de Alemania tengan tasas negativas y que los países de la periferia europea paguen tasas cercanas a cero en algunos nodos de la curva (ver gráficos). Ambas medidas han llevado a que la Euribor de un año (referencia para el uso del crédito) se acerque a cero. las tasas de los bonos soberanos ya están incorporando que habrá más laxitud en dos frentes: baja de las tasas de los depósitos y mayor Quantitative Easing (QE).

Escenarios Weekly 7 .

Encuestas Expectativas de Inflación en México 8 .

Expectativas de Inflación en México 9 .

Afores 10 .

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Deuda Privada 16 .

Arrendamientos. operación que estaría sujeta a la obtención de las autorizaciones correspondientes en México y en EE. la operación le permitiría a Delta incrementar la participación en Aeroméxico hasta 49%. combustóleo y diesel. CFEnergía podrá comercializar gas natural que sea transportado mediante los gasoductos privados o los operados por el Cenagas. confirmó que para 2016 realizará más proyectos de electrificación en zonas indígenas de 19 estados. FIBRA UNO Estima generar en siete años un Ingreso Operativo Neto (NOI.UU. el cual cuenta con 32 mil 128 metros cuadrados de terreno y poco más de 12 mil metros cuadrados de construcción. procuración y construcción. CONSORCIO ARA Efectuará el pago de dividendos por un monto de 85. se realizará en forma directa con la propia emisora y no a través de la SD Indeval Institución para el Depósito de Valores. BBVA BANCOMER Realizó una alianza con Morgan Stanley Investment Management para conjuntar una estrategia de posicionamiento a través del Fondo B+GLOBL. FIBRA HD Concluyó la adquisición del inmueble que ocupa Celtic International School. BOLSA MEXICANA DE VALORES Anunció que el 20 de noviembre se integraron al Mercado Global o Sistema Internacional de Cotizaciones los títulos de la española Inmobiliaria Colonial y los de ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF. por sus siglas en inglés) de 12 mil 125 mdp. De manera adicional. Promoción. por lo que ahora será responsable de las áreas de Operación. CONSORCIO HOGAR Informó que la suscripción y pago de las acciones derivadas del aumento de capital decretado el 3 de junio de 2015. FIBRA SHOP Nombró a Edgar Rodríguez Aguilera nuevo Director de Operaciones. compras que fueron aprobadas por el Comité Técnico del Fideicomiso el pasado 26 de octubre de 2015. serie "B". CEMEX La cementera en México firmó un convenio con la Coordinación Nacional de Protección Civil para desarrollar diversos programas para el incremento de la resiliencia de las ciudades ante los desastres naturales. La compra fue anunciada el pasado 23 de octubre y estimaba un monto por la transacción de 170 mdp. En otro evento. De concretarse. a través de su subsidiaria CFEnergía. ALSEA Adelantó que espera un crecimiento en ventas de doble dígito medio para el 2016 y hasta 2020 con una Tasa Anual de Crecimiento Compuesto (CAGR. COMISION FEDERAL DE ELECTRICIDAD Recibió el permiso de la Comisión Reguladora de Energía para que. CYDSA Decretó el pago de un dividendo por 0. realice actividades de comercialización de gas natural. ubicado en Corregidora. con un valor total del contrato de mil 100 mdd.0648292876 pesos por acción emitida y en circulación. así como sus modificaciones. El pago del derecho se hará el 25 de noviembre de 2015. el cual se pagará en una sola exhibición a partir del 27 de noviembre próximo contra la entrega del cupón número 13. COMISION NACIONAL DE HIDROCARBUROS Dio a conocer la aprobación de la propuesta de los Planes de Exploración y Desarrollo para la Extracción presentados por los Operadores Petroleros. Noticias Relevantes AEROMEXICO Reveló la intención de Delta AirLines de adquirir hasta un 32% adicional del capital social de la aerolínea mexicana a través de una oferta pública. pagando la reserva de capacidad correspondiente.1 mdp a razón de 0. la expectativa de la emisora es que el EBITDA también repunte doble dígito alto para los mismos años. por sus siglas en inglés) de 17 mil 974 mdp y un Fondo de Operaciones (FFO.171608653823535 pesos. por sus siglas en inglés) por arriba de 15%. EMPRESAS ICA Firmó a través de su subsidiaria ICA Flúor un contrato con Pemex Transformación Industrial para la prestación de servicios de ingeniería de detalle. FIBRA MTY Concluyó exitosamente la adquisición del edificio “Monza 2”. Querétaro. Mantenimiento y Comercialización de los centros comerciales a partir de la segunda quincena de noviembre de 2015. El acuerdo permite a las firmas fusionar su experiencia para a través de una Estrategia Global Multiactivos. Mercadotecnia. Por su parte. adelantó que incrementará su Area Bruta Rentable (ABR) en más de 90 mil metros cuadrados con la próxima adquisición del portafolio "Providencia" y del edificio "Prometeo". 17 .

así como las direcciones funcionales de Gestión Corporativa. Burst. GRUPO POCHTECA Firmó un acuerdo exclusivo con BSF Corporation para la distribución de su portafolio de soluciones para tratamiento de agua en México y Centroamérica. Las calificaciones están afectadas por las presiones competitivas y regulatorias crecientes en sus operaciones de televisión abierta en México. nombró a Juan Pablo Newman Aguilar como nuevo Director Corporativo de Finanzas a partir del 1 de enero de 2016. Dicho pago será contra la entrega del cupón 31 de los títulos en circulación (excepto para las acciones que se encuentran en el fondo de recompra de la Sociedad). Por otro lado. con la intención de reconformar las operaciones en Sudamérica del grupo al cual encabeza. VOLARIS Llevó a cabo la liquidación de la oferta pública secundaria por parte de ciertos accionistas por 108 millones 900 mil Certificados de Participación Ordinarios (CPO) en la forma de 10 millones 890 mil American Depositary Shares (ADS).GENERALI La Comisión Nacional Bancaria y de Valores aprobó a la compañía de seguros Generali México el incremento de su capital social a 400 mdp desde los 300 millones en que se encontraba. con vencimiento en diciembre de 2020 y un cupón de 1. destacando que el uso de los recursos será para fines corporativos generales. por un precio individual de 16. PEMEX Ofrecerá a través de Grupo PMI la comercialización de hidrocarburos que produzcan los campos de las empresas ganadoras en la licitación de la Ronda 1 fase 3 que lleva a cabo la Comisión Nacional de Hidrocarburo. GRUPO FINANCIERO MULTIVA Realizó una corrección al concepto de Coeficiente de Cobertura de Liquidez (CCL) de los estados financieros correspondientes al tercer trimestre de 2015. la empresa redujo su deuda a 388 mdd. TELEVISA La agencia Fitch Ratings calificó en 'BBB+' la emisión esperada de notas senior no garantizadas por hasta mil 200 mdd de Grupo Televisa. GRUPO BURSATIL MEXICANO Anunció el cierre de su Corredora de Bolsa en Brasil. GRUPO BIMBO A partir del primer trimestre de 2016 se creará una nueva Dirección General Adjunta para Pablo Elizondo.125 pesos por acción. además de una estrategia de adquisiciones que ha incrementado el apalancamiento de la empresa. SECRETARIA DE COMUNICACIONES Y TRANSPORTES Declaró desierta la licitación del proyecto La Raza . Gabino Gómez asumirá el cargo de Elizondo como Director General Adjunto de Grupo Bimbo. la empresa productiva del Estado busca socios que inviertan 12 mil 300 mdd para adquirir nuevas coquizadoras para sus refinerías de Salina Cruz.1275 pesos por cada una de las acciones representativas del capital social que se encuentran en circulación a la fecha de pago.5%. quien ahora se desempeñará como Director de Europa. Latinoamerica Centro y Sur. la Dirección General Barcel quedará a cargo de Ricardo Padilla. GRUPO AEROPORTUARIO DEL CENTRO NORTE Standard & Poor's señaló que las calificaciones y perspectiva de Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA) no se verán afectadas por la baja de calificación de su accionista mayoritario Empresas ICA. Tula y Salamanca. además de ser una de las compañías de medios de comunicación de habla hispana más importantes. Así mismo. Magnasol y Antiprex. Investigación y Desarrollo. En consecuencia. GRUPO LALA Realizará el próximo 25 de noviembre el pago del cupón seis correspondiente a la cuarta y última exhibición del dividendo anunciado el pasado 16 de febrero de 2015. El proyecto consistía en un viaducto elevado que arrancaría en La Raza y conectará a Insurgentes Norte con la autopista México-Pachuca. MEXICHEM Pagará el próximo 27 de noviembre de este año la cuarta y última parcialidad el dividendo en efectivo aprobado en la Asamblea Ordinaria de Accionistas del 28 de noviembre de 2014. cubriendo las operaciones de Asia. 18 . La calificadora indicó que la nota refleja la posición de negocios firme y estable de Televisa como la empresa líder en el segmento de televisión abierta en México. a una razón de 0. Además. las líneas de productos incluidos en el acuerdo son de las marcas BASF Zetag. en tanto que Bernardo Serna quedará al frente de la Dirección General de Bimbo Brasil. realizó una colocación de deuda en los mercados internacionales por un monto total de 600 millones de francos suizos a cinco años.0 dólares. Finalmente. Mercadotecnia y Ventas. a razón de 0.Indios Verdes . Magnafloc LT. Finalmente. Por su parte.Santa Clara ante la insolvencia de las propuestas presentadas. Brasil. GRUPO POSADAS Llevó a cabo la amortización respecto de la totalidad de la emisión de europapel comercial "ISIN Number XS1144471619" emitido el 2 de diciembre de 2014.

Encuesta Inflación 19 .

Agenda Económica 20 .

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Mercado en Cifras 23 .

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