1 Objetivos y Decisiones Financieras Básicas - AD-20170403

Escuela Politécnica Nacional
Facultad de Ciencias Administrativas
FINANZAS DE NEGOCIOS
Alex Dávila
Abril, 2017
Capítulo I:
Objetivos y decisiones
financieras básicas de las
organizaciones
Objetivos de aprendizaje
• Los tipos básicos de decisiones de la administración

financiera y el papel del administrador financiero
• La meta de la administración financiera.
• Las implicaciones financieras de las distintas formas
de organización de los negocios.
• Los conflictos de interés que pueden surgir entre los
administradores y los propietarios.
Finanzas de Negocios - Alex Dávila 3

Qué son las finanzas corporativas?
Imagine que usted va a iniciar un negocio propio. No importa de qué

tipo sea, en una u otra forma deberá responder estas tres preguntas:
1. ¿Qué clase de inversiones de largo plazo debe hacer? Es decir, ¿en
qué líneas de negocios estará o qué clase de edificios, maquinaria y
equipo necesitará? -> PRESUPUESTO DE CAPITAL
2. ¿En dónde obtendrá el financiamiento de largo plazo para pagar su
inversión? ¿Invitará a otros propietarios o pedirá dinero prestado? ->
ESTRUCTURA DE CAPITAL
3. ¿Cómo administrará sus operaciones financieras cotidianas, como
cobranza a clientes y pagos a proveedores? -> CAPITAL DE TRABAJO
LECTURA: La función financiera y su rol dentro del proceso de gestión
empresarial.
La función financiera y su rol dentro del proceso de gestión
empresarial
Lectura.
Bibliografía: Araque, W. (2011). Prácticas de la gerencia financiera en la

empresa ecuatoriana. Quito: Universidad Andina Simón Bolívar

El administrador financiero
• En las grandes corporaciones, los propietarios (los accionistas) no

suelen participar de manera directa en la toma de decisiones, sobre
todo en las cotidianas.
• La corporación emplea administradores para que representen los
intereses de los propietarios y tomen decisiones en su nombre
– El administrador financiero estaría a cargo de responder
las tres preguntas de las finanzas corporativas.
– El administrador financiero por lo común se relaciona
con un alto funcionario de la empresa, Ej.:
vicepresidente de finanzas o algún otro ejecutivo de
finanzas (director de finanzas).
• El vicepresidente de finanzas coordina las

actividades del tesorero y del contralor.
• El contralor maneja las contabilidades de costos
y financiera, los pagos de impuestos y los
sistemas informáticos de la administración
• El tesorero es responsable de administrar el
efectivo y el crédito de la empresa, la planeación
financiera y los gastos de capital
Diagrama
organizacional
simplificado
(empresa grande)


El administrador financiero - Ecuador
• Aproximadamente 8 de cada 10 empresas emplean de 1 a 5

personas en el área financiera.
• Este número de personas en el área financiera es ascendente
según el tamaño de las empresas. Ej:
– En las PYMES, el contador cumple no solo las tareas vinculadas al
proceso contable, sino también asesora al propietario en temas de
inversiones y búsqueda de fuentes de financiamiento.
– En grandes empresas, se cuenta con el soporte de profesionales
especializados en áreas específicas como: tesorería, inventarios,
cuentas por cobrar, pagos a proveedores, contabilidad financiera y
contabilidad de costos.

El administrador financiero - Ecuador

Decisiones de la administración financiera
• El administrador financiero debe interesarse

en tres tipos básicos de preguntas,
relacionados con los siguientes conceptos:
– Presupuesto de capital
– Estructura de capital
– Administración de capital de trabajo

Presupuesto de capital
• La primera pregunta se refiere a las

inversiones a largo plazo.
• El proceso de planear y administrar estas
inversiones se llama presupuesto de capital
• El administrador financiero trata de identificar las
oportunidades de inversión que para la empresa tienen un
valor mayor que el costo de su adquisición:
– El valor del flujo de efectivo generado por un activo excede al costo
de dicho activo

Presupuesto de capital
• Los administradores financieros deben preocuparse

no sólo por cuánto dinero esperan recibir, sino
también por cuándo esperan obtenerlo y qué tan
probable es que ocurra.
• La esencia del presupuesto de capital es la
evaluación de los flujos de efectivo en términos de:
– Volumen
– Momento oportuno
– Riesgo
Estructura de capital
• La segunda pregunta para el administrador

financiero se refiere a las formas en que la
empresa obtiene y administra el
financiamiento de largo plazo que necesita
para respaldar sus inversiones de largo
plazo.
• La estructura de capital (o estructura financiera) de una
empresa es la mezcla específica de deuda a largo plazo y capital
que utiliza la organización para financiar sus operaciones.
• ¿cuánto debe pedir prestado la empresa?

• ¿cuáles son las fuentes de fondos menos
costosas para la empresa?

• La cuestión de si una estructura es mejor

que otra para una empresa es la esencia
del problema de la estructura de capital.
• El administrador financiero debe decidir
también con precisión cómo y dónde
obtener el dinero.
Administración del capital de trabajo
• La tercera pregunta para el administrador

financiero es sobre la administración del
capital de trabajo
• Capital de trabajo: se refiere a los activos de corto plazo y a los
pasivos de corto plazo
• La administración del capital de trabajo es una actividad
cotidiana que le garantiza a la empresa suficientes recursos
para seguir adelante con sus operaciones y evitar costosas
interrupciones.
Administración del capital de trabajo
Preguntas sobre el capital de trabajo:

• ¿Qué tanto inventario y efectivo deben estar disponibles?
• ¿Se debe vender a crédito? De ser así, ¿qué términos se
ofrecerán y a quiénes se les concederá crédito?
• ¿Cómo obtener un financiamiento necesario de corto plazo?
¿Se comprará a crédito o se pedirá dinero prestado a corto
plazo para pagar en efectivo? Si se pide prestado a corto plazo,
¿cómo y dónde hay que hacerlo?

Formas de organización empresarial
Deber (grupos hasta 2 personas. Todos suben al

aula virtual):
Consultar los tipos de empresas en Ecuador:
– Definición
– Características
– Ejemplos
– Ventajas y desventajas de dos de los tipos de
empresas
– Referencias (formato APA)
Meta de la administración financiera
Metas posibles:
• Sobrevivir
• Evitar las dificultades financieras y la quiebra.
• Derrotar a la competencia.
• Optimizar las ventas o la participación de mercado.
• Minimizar los costos.
• Maximizar las utilidades.
• Mantener un crecimiento constante de las ganancias.

Problemas de las posibles metas:

• Para incrementar la participación de mercado o
las ventas de unidades: bajar los precios o relajar
los términos de crédito.
• Para disminuir los costos: prescindir de
aspectos como investigación y desarrollo.
• Se puede evitar la quiebra si nunca se pide
dinero prestado o nunca se corren riesgos,
• Objetivo fundamental de las finanzas corporativas:

optimizar el valor presente de las acciones de la
empresa.
• La meta del administrador financiero es maximizar el
valor actual por acción de las acciones existentes.(Si
cotiza en bolsa)
• De forma general, la meta es: maximizar el valor de
mercado del capital existente de los propietarios.
• Finanzas corporativas: el estudio de la relación entre
las decisiones de negocios y el valor de las acciones
en los negocios.
Relaciones de agencia
• Relación entre accionistas y la administración
Problema de agencia: Posibilidad de conflicto de intereses entre el

principal (accionista) y agente (administrador).
Ejemplos:
• Decisiones de nuevas inversiones.
• Gasto que beneficia a la administración, pero le cuesta a los
accionistas.
• Gastos en supervisar las acciones de la administración
(auditorías).
Los administradores actúan en beneficio de los accionistas
Depende de dos factores:

– Coincidencia de metas de la administración con los
objetivos de los accionistas.
– Grado de incentivo para el administrador.
Estrategias para lograrlo:
• Compensación económica a través de facilidades para comprar
acciones de la empresa a bajo precio.
• Perspectiva de trabajo en empresas líderes.

Equilibrar el balance con retribución basada en deuda
Resumen: Artículo.
Equilibre su balance con retribución basada en
deuda.
Extensión: 3 páginas
Formato: PDF, Arial 11, interlineado sencillo.

Mercados financieros
Flujos de
efectivo
entre la
empresa y
los
mercados

Financiamiento empresarial
• Las empresas necesitan recursos para poner

en marcha sus proyectos.
• La falta de liquidez crea la necesidad de
financiarse.
• Liquidez sirve para
– Operación diaria: gastos recurrentes, insumos,
proveedores.
– Otras: incremento de capacidad de producción.

• En los 80s y 90s la economía mundial tuvo un

rápido crecimiento de libre comercio,
intercambio tecnológico, avances financieros,
culturales, sociales.
– Cambios en las empresas de una postura cómoda y

conservadora a un ambiente competitivo local e
internacional.
• La globalización, causó en las empresas la

necesidad de:
– Financiación.
– Ser más eficientes en su productividad.
– Ser más eficientes en rentabilidad.

• En la misma época de cambios de

globalización:
– aumentaron los productos financieros a disposición de
las empresas
– Mayor interacción entre el sistema financiero
(instituciones financieras) y el sistema bursátil; a través
de Bolsas de Valores.
– Se crearon nuevos productos, nuevas entidades
financieras (complementarias a los bancos) como las de
leasing y factoring
• En la misma época de cambios de

globalización:
– Las compañías emisoras de tarjetas de crédito fueron
más agresivas
– Se puso en funcionamiento la banca electrónica con
nuevos productos y servicios y ventajas en tiempos de
respuesta.
– El mercado bursátil también desarrolló productos y creó
mecanismos más ágiles y seguros para sus usuarios.
Mercados Financieros
• Definición: es un mecanismo facilitador de los

agentes económicos para intercambiar
recursos financieros.
• Como en todo mercado habrá oferta y
demanda de recursos financieros.
• Intervienen en el mercado personas naturales
y jurídicas, públicas o privadas
Funciones del mercados Financiero
• Establecer mecanismos transaccionales entre

las partes negociadoras:
– se crean procedimientos para negociar títulos
• Transferir recursos de las unidades que tienen
superávit a las que tienen déficit:
– Las unidades autosuficientes colocan sus excedentes en
las deficitarias al necesitar activos financieros para poder
crecer por no poder cubrir sus costos con sus ahorros
• Redistribuir los riesgos:

– Si una empresa necesita fondos implícitamente tiene un
riesgo que es analizado, luego asumido o rechazado por
los inversores.
• Establecer mecanismos de fijación de precios:
– no es el mercado el que impone el precio, sino los
movimientos de la oferta y demanda de recursos.

• Reducir los costos transaccionales:

– Al crearse un mercado y al aumentar el volumen de
transacciones los costos de información, búsqueda,
negociación, etc. Tienden a reducirse.
• Informar:
– A todos los actores o usuarios la forma de cómo se
asignan los recursos. Tanto el emisor como el inversor
tienen datos importantes para sus decisiones, existe un
control y garantía de la información.
Clasificación de mercados financieros
Por el tipo de • Mercado de deudas
derecho que
generan • Mercado de acciones
Por el • Mercados primarios

momento de
su transacción • Mercados secundarios
Por la forma • Mercados de subasta física

de
organización • Mercados virtuales
Clasificación de mercados financieros
Por el plazo de
• Mercado monetario o
vencimiento de los de dinero
activos financieros
• Mercado de capitales
Por plazo de
entrega o • Mercado de efectivo
perfeccionamiento
de la operación
• Mercado de derivados

El Mercado Monetario o de Dinero
• Se negocia dinero o activos financieros con

vencimiento de corto plazo y de alta liquidez (plazos
inferiores a un año).
• Personas, entidades de gobierno, empresas o
instituciones financieras tienen excedentes de dinero
que desean colocarlos en títulos o valores que les
generen ingresos por intereses.

• Paralelamente existen quizás los mismo tipos

de entidades que requieren esos fondos
temporalmente para desarrollar sus
actividades.
• Estos valores tienen como característica
principal su negociabilidad.

• El mercado monetario no es una institución

constituida y que funciona en un solo lugar.
• Sus principales actores son:
– Instituciones financieras
– Casas de valores
– Administradoras de fondos, etc.

• Los que necesitan fondos emiten un

documento con las condiciones del negocio
pactado. El documento es comprado por
inversionistas (directamente o con un
intermediario)
• En este mercado encontramos el crédito
bancario.
El Mercado de Valores o de Capitales
• Se realizan transacciones de mediano y largo

plazo entre proveedores y solicitantes de fondos
para financiar proyectos.
– Mediano Plazo: entre 2 y 5 años
– Largo plazo: mayor de 5 años

• En este mercado el riesgo es mayor, por lo tanto

la rentabilidad de un negocio puede ser también
mayor.
• En nuestro medio este mercado no ha tenido aun
el desarrollo adecuado.
– Factor: La ausencia de reglas claras para los inversionistas

• Este mercado es una importante fuente de

recursos para proyectos.
– En los últimos años ha habido un incremento de
negociaciones de mercado capital que son buscados por los
inversionistas ante la caída de las tasas de interés tanto
locales como del exterior.

Funcionamiento del Mercado de Valores
Personas naturales
o jurídicas
Mercado de Sector
Valores Productivo
Instituciones
públicas o
privadas
Análisis Financiero - Alex Dávila 46

• Este mercado se subdivide en los siguientes

mercados:
Mercado Bursátil
Mercado Extrabursátil

• Conformado por las negociaciones de

valores inscritos en el Catastro Público
del Mercado de Valores y en las Bolsas
Mercado de Valores
bursátil • En ecuador este mercado está atendido
por Bolsa de Valores de Quito y Bolsa de
Valores de Guayaquil

• Transacciones que se realizan fuera de Bolsa.

• Participan intermediarios de valores,
inversionistas institucionales, inversionistas
privados.
Mercado
• Los títulos negociados están inscritos en el
extrabursátil Catastro Público de Mercado de Valores.
• Las transacciones deben ser informadas a la
SCVS por parte de los intermediarios e
inversionistas institucionales que los realizan

• Los productos que se negocian en este mercado

son de dos tipos:
• Tienen una tasa de interés o rendimiento
Valores de renta establecido.
fija • Tienen un vencimiento fijo.
• No tienen vencimiento fijo

Valores de renta
• Su rendimiento dependerá del
variable desempeño del emisor.
• Condiciones necesarias para el desarrollo del

mercado de valores:
– Intensa participación del sector privado, su acceso debe ser
libre pero regulado.
– La determinación de los precios debe ser libre producto de
la oferta y demanda.
– Los actores del mercado deben aceptar y someterse las
reglas, normas de conducta y demás requisitos.

• Condiciones de crecimiento del mercado de

valores:
– Estabilidad de la regulación del mercado. Lo importante es
generar, mantener y aumentar la confianza de los actores.
– Los intermediarios deben ser funcionarios calificados con los
suficientes conocimientos técnicos y altamente
profesionales.

• Condiciones de crecimiento del mercado de

valores:
– Inversión extranjera.
– Información clara y permanente
– Participación del sector público y privatización de sus
empresas

• Ventajas:
– Permite la obtención de recursos de largo plazo y con menores
costos.
– Se pueden fijar los términos de la negociación.
– Los inversionistas seleccionan los proyectos en los que desean
invertir.
– El mercado de valores genera crecimiento de la economía.
– Permite más opciones para minimizar los riesgos.
– Existen mecanismos de control, respaldo y sanción en caso de
incumplimiento.

• En Ecuador, este mercado se encuentra regulado por

la Superintendencia de Compañías, Valores y
Seguros; y por la Junta de Regulación Monetaria y
Financiera
– Dictan normas
– Ejercen el control para el buen funcionamiento del
mercado

Principales Características del Mercado monetario y del
Mercado de Valores
Mercado Monetario Mercado de Valores

• Recursos de corto plazo • Recursos de mediano y largo plazo
• Valores de bajo riesgo y alta • Alto riesgo
liquidez
• Puede ser utilizado para ejecutar • Mejor rentabilidad
política monetaria gubernamental
• Instrumentos variados

Protagonistas de los Mercados Financieros
• Los principales canales para generar transacciones en los

mercados monetarios y de valores son:
– El Sistema Financiero Nacional
– Las Bolsas de Valores
– Las Casas de Valores
– Los Emisores de Valores
– Los Depósitos Centralizados de Compensación y Liquidación de
Valores
– Las Administradoras de Fondos y Fideicomisos
– Las Calificadoras de Riesgo
El Sistema Financiero Nacional
• Conjunto de instituciones especializadas en

canalizar el ahorro del público hacia personas y
empresas que requieren fondos para diversas
actividades que pueden ser productivas o de
consumo.
• La transferencia de recursos del público hacia
quienes lo necesitan se llama intermediación
financiera
• El organismo que controla y regula las

actividades del Sistema Financiero Nacional es la
Superintendencia de Bancos.
• Las instituciones financieras por su naturaleza
pueden ser:
– Públicas
– Privadas

• Las instituciones financieras por su funcionalidad

pueden ser:
– De intermediación financiera
– De servicios financieros
– De servicios auxiliares del sistema financiero

• En Ecuador, las instituciones de intermediación

financiera pueden ser:
– Bancos
– Sociedades Financieras
– Asociaciones Mutualistas
– Cooperativas de Ahorro y Crédito
• Las diferencias entre estas son el tipo de

operaciones a las que están autorizadas realizar y la
calidad de sus propietarios.
• Las instituciones financieras pueden realizar

operaciones:
– Activas (colocación de fondos)
– Pasivas (captación de fondos)
• Brindan servicios relacionados a la satisfacción

del cliente (necesidades financieras)

• Las instituciones de servicios financieros

pueden ser:
– Almacenes generales de depósito
– Compañías de arrendamiento mercantil (leasing)
– Compañías emisoras o administradoras de tarjetas de crédito
– Casas de cambio corporaciones de garantía y retrogarantía
– Corporaciones de desarrollo de mercado secundario de
hipotecas
Están bajo el control y supervisión de la
• Las instituciones de servicios auxiliares son:

– Compañías de transporte de especies monetarias y valores
– Servicios de cobranza
– Cajeros automáticos
– Servicios contables y de computación
– Fomento a las exportaciones
– Inmobiliarias propietarias de bienes para uso exclusivo de
instituciones financieras
Están bajo el control y supervisión de la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros.
Vigiladas por la Superintendencia de Bancos
• El proceso de transferencia de recursos en el

sistema financiero:
Ahorro Crédito
(personas Instituciones (personas
naturales y Financieras naturales o
jurídicas) jurídicas)

Las Bolsas de Valores
• Son organizaciones privadas que otorgan los

medios, la infraestructura, las facilidades para
que sus miembros realicen transacciones de
compra o venta de títulos valores u otros
instrumentos de inversión.
• Son corporaciones civiles sin fines de lucro,
autorizadas por la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros.
• La economía, el sector financiero y el mercado

de capitales se fortalecen por la presencia de las
Bolsas de Valores.
• En una negociación de bolsa intervienen:
– Los que demandan capital
– Los que ofrecen capital
– Los intermediarios

• Toda negociación de bolsa debe realizarse

únicamente a través de los miembros inscritos en la
misma, estos reciben el nombre de:
– Agentes
– Corredores
– Casas de valores
– Casas de bolsa
– Sociedades de corretaje
– Comisionistas
• En las transacciones de bolsa se encuentra

rentabilidad porque se pretende encontrar un
rendimiento ya sea por el cobro de una tasa de
interés o por ganancia de capital.

• Las actividades de la Bolsa de Valores en el

Ecuador están reguladas por la Ley de Mercado
de Valores.
Objetivos:
– Proporcionar al mercado las normas legales para
la eficiente utilización y creación de
instrumentos financieros para la correcta
canalización del ahorro hacia el sector
productivo.
Objetivos:
– Fortalecer la trasparencia del mercado así como
la democratización del capital de las empresas.

Obligaciones de las Bolsas de Valores
• Fomentar un mercado integrado, informado,

competitivo y trasparente.
• Establecer instalaciones, mecanismos y sistemas que
aseguren la formación de un mercado trasparente,
integrado y equitativo que permita la recepción,
ejecución y liquidación de las negociaciones en forma
rápida y ordenada.
• Brindar el servicio de compensación y liquidación de
valores
Obligaciones de las Bolsas de Valores
• Mantener información actualizada sobre los

valores cotizados en ellas, sus emisores, los
intermediarios de valores y las operaciones
bursátiles.
• Expedir certificados respecto a precios, montos y
volúmenes de operaciones efectuadas en bolsa y
registro de sus miembros, operadores de valores,
emisores y valores inscritos.
• Los únicos autorizados para intermediar valores

en la Bolsa, son las Casas de Valores pudiendo
negociar por cuenta de terceros o propia en los
siguientes mercados:
– Bursátil
– Extrabursátil

• El organismo de supervisión es la
Superintendencia de Compañías, Valores y
Seguros, sin embargo la Junta de Regulación
Monetaria y Financiera es el organismo que
establece la política general del Mercado de
Valores y regula su funcionamiento mediante
normas complementarias y resoluciones
administrativas de carácter general.
• En el Catastro Público de Mercado de Valores se

norma el requisito de calificación de riesgo para
todos los emisores y los títulos a ser negociados.
• Las transacciones pueden realizarse en el:
– Mercado primario (primera colocación)
– Mercado secundario (posterior a la primera)

Las Casas de Valores
• Son compañías anónimas autorizadas y

controladas por la Superintendencia de
Compañías, Valores y Seguros.
• Objetivo: Intermediar valores .
• Deben cumplir con los parámetros, índices,
relaciones y otras normas de solvencia y
prudencia financiera expedidas por la Junta de
Regulación Monetaria y Financiera.
• Tienen como facultades:

– Realizar contratos con inversionistas institucionales para operar
directamente en bolsa.
– Intermediar valores, manejar portafolio propio y de terceros.
– Colocación de operaciones de entidades del sector público,
privado y de fondos colectivos.
– Operaciones de reporto bursátil.
– Operaciones de “market maker” con acciones inscritas en bolsa.

• Se encuentran prohibidas de:

– Intermediación financiera y captar recursos.
– Realizar actividades propias de las administradoras de fondos y
fideicomisos.
– Ser accionistas de administradoras de fondos y fideicomisos,
calificadoras de riesgo, auditora del grupo empresarial o
vinculadas.
– Negociar valores no inscritos en el Catastro Público de Mercado
de Valores (excepto subastas especiales y reestructuración de
empresas)
Los Emisores de Valores
• Son personas jurídicas privadas y las entidades

del sector publico que están autorizadas a emitir
títulos o valores, es decir derechos económicos
que puedan circular y ser negociados en el
mercado con libertad.

Los Emisores de Valores
• Flujograma de operaciones de títulos.
Títulos
Bolsas de
Emisores Inversionistas
Valores Dinero
Casas de
Valores

Los Depósitos Centralizados de Compensación y
Liquidación de Valores
• Son compañías anónimas cuyo objetivo es de

recibir en depósitos los valores inscritos en el
Catastro Público de Mercado de Valores

Los Depósitos Centralizados de Compensación y
Liquidación de Valores
• Sus operaciones autorizadas son:

– Depósito, custodia y conservación de valores inscritos.
– Liquidación y compensación de valores.
– Manejo del libro de acciones y otros valores.
– Ejercer derechos patrimoniales.
– Manejar cuentas y subcuentas.
– Gestionar cobros y aceptaciones.

Las Administradoras de Fondos y Fideicomisos
• Son empresas autorizadas para manejar fondos y

fideicomisos:
– Fondos administrados que admiten la incorporación de
aportantes en cualquier momento por lo que su patrimonio
es variable.
– Fondos colectivos cuya finalidad es colocar recursos en
proyectos productivos específicos.
– Fondos internacionales.

• Los Fondos:
– Tienen un patrimonio independiente.
– Se constituye por escritura pública.
– Se inscribe en el Catastro Público de Mercado de Valores
– No garantizan rendimientos específicos.
– Tienen duración indefinida.
– Tienen un reglamento interno

• El Fideicomiso:
– Son contratos mediante una persona llamada
fideicomitente o constituyente entrega al fiduciario o
administradora de fondos, recursos o bienes
conformando un patrimonio autónomo para que luego
de transcurrido un plazo o cumplida una condición, se
entregue a un beneficiario.

Las Calificadoras de Riesgo
• Son compañías anónimas independientes que

realizan la calificación de empresas y de títulos
siguiendo las metodologías internacionales y
cumpliendo las disposiciones que emitan las
autoridades de control como las Superintendencia
de Compañías, Valores y Seguros; y la

• Al ser compañías especializadas, realizan un análisis

técnico e independiente sobre la calidad del riesgo
crediticio ya sea de un emisor o de un valor
permitiendo a los inversionistas diferenciar los
riesgos inherentes a la decisión que quieran tomar.

• Esta calificación de riesgo es un elemento

importante para la decisión de optar o no por
alguna alternativa de inversión por parte de los
proveedores de fondos.
• Su función es determinar e informar acerca de la
viabilidad o no de tomar el riesgo en alguna
inversión.

• Las calificadoras utilizan los siguientes parámetros

de calificación según el tipo de título a emitirse:
Tipo de Titulo Valor Calificación Basada en
• Solvencia y capacidad de pago del emisor.
• Su posición de corto y largo plazo.
• Las garantías que presente.
Valores de Deuda
• Probabilidad de no pago de capitales e intereses.
• Características del instrumento.
• Información disponible para su calificación.

• Solvencia de emisor.
Acciones • Características de las acciones.
• Información del emisor y sus valores.
• Solvencia técnica de la sociedad administradora.
• Política de inversión.
Cuotas de fondos de
• Calificación de riesgo de sus inversiones.
inversión
• Perdida esperada por el no pago de créditos que
mantenga el fondo.


• Indicar factores que se tuvieran en cuenta para
otorgarla y demostrar la legalidad y forma de
transferencia de los activos al patrimonio
autónomo.
Titularización
• En ningún caso la calificación de riesgo
considerará la solvencia del originador o del
agente de manejo o de cualquier tercero.

• Existen varios rangos de calificación de mas a

menos, estos rangos son:
Revisar el documento con calificaciones de

riesgo
Composición del Mercado Financiero y su
Interrelación
Personas
Mercado Empresas
Sistema Inst. Públicas
Monetario o
Financiero Inst. Privadas
de Dinero
Ad. De
Mercado Fondos
Financiero
Mercado
Bolsa de Casa de
Capitales o de
Valores Valores
Valores

El Sistema Financiero
Vigente en Ecuador

El Sistema de Operaciones Crediticias

Crédito Productivo
Es el otorgado a personas naturales obligadas a llevar

contabilidad o personas jurídicas, por un plazo superior a un año
para financiar proyectos productivos cuyo monto, en al menos el
90%, sea destinado para la adquisición de bienes de capital,
terrenos, construcción de infraestructura y compra de derechos
de propiedad industrial. Se exceptúa la adquisición de
franquicias, marcas, pagos de regalías, licencias y la compra de
vehículos de combustible fósil.
Se incluye en este segmento el crédito directo otorgado a favor
de las personas jurídicas no residentes de la economía
ecuatoriana para la adquisición de exportaciones de bienes y
servicios producidos por residentes.
Crédito Productivo
Se subdivide en:
• Operaciones de crédito productivo otorgadas a
Créditos productivos personas naturales obligadas a llevar contabilidad o
corporativos personas jurídicas, que registren ventas anuales
superiores a USD 5,000,000.00.
Créditos productivos personas naturales obligadas a llevar contabilidad
o personas jurídicas, que registren ventas anuales
empresariales superiores a USD 1,000,000.00 y hasta USD
5,000.000.00.
Créditos productivos personas naturales obligadas a llevar contabilidad o a
PYMES personas jurídicas, que registren ventas anuales
superiores a USD 100,000.00 y hasta USD 1.000,000.00.
Crédito Comercial Ordinario
• Es el otorgado a personas naturales obligadas a

llevar contabilidad o a personas jurídicas, que
registren ventas anuales superiores a USD
100,000.00, destinado a la adquisición o
comercialización de vehículos livianos de
combustible fósil, incluyendo los que son para
fines productivos y comerciales
Crédito Comercial Prioritario
• Es el otorgado a personas naturales obligadas a llevar

contabilidad o a personas jurídicas, que registren
ventas anuales superiores a USD 100,000.00
destinado a la adquisición de bienes y servicios para
actividades productivas y comerciales, que no estén
categorizados en el segmento comercial ordinario.
• Se incluye en este segmento las operaciones de
financiamiento de vehículos pesados, el
financiamiento de capital de trabajo y los créditos
entre entidades financieras.
Crédito Comercial Prioritario
Se clasifica en:
• Operaciones de crédito comercial prioritario otorgadas
a personas naturales obligadas a llevar contabilidad o
Corporativo personas jurídicas, que registren ventas anuales
superiores a USD 5.000,000.00.
• Operaciones de crédito comercial prioritario otorgadas a

Empresarial personas naturales obligadas a llevar contabilidad o
personas jurídicas, que registren ventas anuales
superiores a USD 1,000,000.00 y hasta USD 5,000,000.00.
• Operaciones de crédito comercial prioritario otorgadas
a personas naturales obligadas a llevar contabilidad o
PYMES personas jurídicas, cuyas ventas anuales sean
superiores a USD .100,000.0d y hasta USD
1,000.000.00.
Créditos de Consumo Ordinario
• Es el otorgado a personas naturales destinado a

la adquisición o comercialización de vehículos
livianos de combustible fósil.

Créditos de Consumo Prioritario
• Es el otorgado a personas naturales, destinado a

la compra de bienes, servicios o gastos no
relacionados con una actividad productiva,
comercial y otras compras y gastos no incluidos
en el segmento de consumo ordinario, incluidos
los créditos prendarios de joyas.
Créditos de Vivienda de Interés Público
• Es el otorgado con garantía hipotecaria a personas

naturales para la adquisición o construcción de
vivienda única y de primer uso, concedido con la
finalidad de transferir la cartera generada a un
fideicomiso de titularización con participación del
Banco Central del Ecuador o el sistema financiero
público, cuyo valor comercial menor o igual a USD
70,000.00 y cuyo valor por metro cuadrado sea
menor o igual a USD 890.00.
Créditos de Inmobiliario
• Es el otorgado con garantía hipotecaria a personas

naturales para la construcción, reparación,
remodelación y mejora de inmuebles propios; para la
adquisición de terrenos destinados a la construcción
de vivienda propia; y, para la adquisición de vivienda
terminada para uso del deudor y su familia no
categorizada en el segmento de Crédito de Vivienda
de Interés Público.
Microcrédito
• Es el otorgado a una persona natural o jurídica con un

nivel de ventas anuales inferior o igual a USD
100,000.00, o a un grupo de prestatarios con garantía
solidaria, destinado a financiar actividades de
producción y/o comercialización en pequeña escala,
cuya fuente principal de pago la constituye el
producto de las ventas o ingresos generados por
dichas actividades, verificados adecuadamente por la
entidad del Sistema Financiero Nacional.
Microcréditos Se clasifican en:
• Operaciones otorgadas a solicitantes de crédito cuyo saldo
Microcréditos adeudado en microcréditos a la entidad del sistema
minoristas financiero, sea menor o igual a USD 1,000.00, incluyendo el
monto de la operación solicitada.
Microcréditos • Operaciones otorgadas a solicitantes de crédito cuyo saldo

adeudado en microcréditos a la entidad del sistema
de acumulación financiero sea superior a USD 1,000.00 y hasta USD
simple 10,000.00, incluyendo el monto de la operación solicitada.
Microcréditos • Operaciones otorgadas a solicitantes de crédito cuyo saldo

adeudado en microcréditos a la entidad del sistema
de acumulación financiero sea superior a USD 10,000.00, incluyendo el
ampliada monto de la operación solicitada.
Crédito Educativo
• Comprende las operaciones de crédito otorgadas a

personas naturales para su formación y capacitación
profesional o técnica y a personas jurídicas para el
financiamiento de formación y capacitación
profesional o técnica de su talento humano, en
ambos casos la formación y capacitación deberá ser
debidamente acreditada por los órganos
competentes.
Crédito de Inversión Pública
• Es el destinado a financiar programas, proyectos,

obras y servicios encaminados a la provisión de
servicios públicos, cuya prestación es responsabilidad
del Estado, sea directamente o a través de empresas;
y que se cancelan con cargo a los recursos
presupuestarios o rentas del deudor fideicomitidas a
favor de la institución financiera pública prestamista
Se incluyen en este segmento a las operaciones
otorgadas a los Gobiernos Autónomos
Descentralizados y otras entidades del sector público.
El Sistema de Tasas de Interés
• El BCE establece el sistema de tasas de interés

del sistema financiero ecuatoriano bajo la
siguiente estructura:
– Tasas de interés referencial
– Tasas de interés de cumplimiento obligatorio
– Tasas de interés para operaciones activas y pasivas
– Tasas de interés reajustable
– Tasas de interés de mora y sanción por desvío
Tasas de Interés Referencial
• Es el rendimiento promedio ponderado nominal de
Tasa básica los títulos de plazo inferior a 1 año emitidos y
colocados por el BCE.
del BCE • Tiene una vigencia semanal.
Tasa pasiva • Es el promedio ponderado por monto de las tasas de

interés efectivas pasivas.
referencial • Tiene una vigencia mensual.
• Tasa para el segmento comercial corporativo

Tasa activa calculada con el promedio ponderado por monto de
las tasas de interés efectivas en créditos concedidos
referencial del sistema financiero.
• Tiene una vigencia mensual.
Tasas de Interés de Cumplimiento Obligatorio
• Es la tasa utilizada en los actos o contratos en los que no se
han estipulado el pago de intereses, se aplica al
Tasa de interés vencimiento de una operación. Mínimo entre la tasa de
legal interés activa efectiva referencial y la tasa de interés activa
efectiva máxima
• Su vigencia es mensual.
Tasas de interés • Es la tasa promedio ponderada por monto de las

operaciones de crédito concedidas en cada segmento,
activas efectivas multiplicada por un factor determinado por el
máximas Directorio del BCE.
Tasa de interés • Es la tasa estipulada para ciertas normas legales y

reglamentarias.
máxima • Será igual a la tasa activa efectiva máxima del
convencional segmento comercial corporativo.
Tasas de Interés para Operaciones Activas y Pasivas
• Son de libre contratación, pero no mayor a la tasa de

interés activa efectiva máxima del respectivo segmento.
Operaciones • Se la utiliza para sobregiros ocasionales y contratados.
activas • La tasa de interés no podrá ser mayor que la tasa
efectiva máxima del segmento consumo.
Operaciones • Son de libre contratación.

pasivas
Tasas de Interés Reajustable
• Son utilizadas para operaciones activas y pasivas

de cualquier plazo.
• No podrán hacerse los reajustes en períodos
menores a 90 días.

Componentes:
• Componente Variable.- Podrá ser cualquiera de las
tasas referenciales vigente en la fecha de inicio de
cada reajuste.
• Componente Fijo.- Estará expresado en puntos
porcentuales por encima o por debajo del
componente variable y se mantendrá constante en
todo el período.
Tasa Reajustable = Componente Variable + Componente Fijo
• Ejemplos:
– Tasa básica + 5%
– Tasa activa referencial + 2%
– Tasa pasiva referencial + 6%

Tasas de Interés de Mora y Sanción por Desvío
• Toda operación activa de las instituciones financieras

en mora se liquidará desde su fecha de vencimiento
del capital hasta la fecha que sean canceladas.
• La tasa de mora que corresponda será el resultado
de sumar un recargo de hasta 10% o 0,1 veces a la
tasa que haya contratado la respectiva operación.

• En caso de arrendamientos mercantiles, la tasa de

mora será igual a 1,2 veces la tasa activa
referencial vigente a la fecha de vencimiento.
• En operaciones con tasas reajustables será el
producto de aplicar un factor de 1,1 veces a la
tasa de operación.

• La tasa de interés nominal es la tasa con la que se

realizó la operación y que consta en el documento
suscrito.
• La tasa de interés efectiva es la tasa efectivamente
ganada en un año incluyendo el efecto de la
capitalización de los intereses.

Bibliografía
• Ross, S.; Westerfield, R., & Jordan, B. (2010). Fundamentos de

finanzas corporativas. Novena edición, México: Editorial Mc
Graw Hill.
• Brealey, R. y Myers, S. (2010). Principios de finanzas
corporativas. Novena edición. México: Editorial Mc Graw Hill.
• Araque, W. (2011). Prácticas de la gerencia financiera en la
empresa ecuatoriana. Quito: Universidad Andina Simón Bolívar.
• Aguirre, L. Romero, F. (2016). Manual de financiamiento para
empresas. Guayaquil: Ediciones Holguín.
• Banco Central del Ecuador (2016). Instructivo de Tasas de
Interés

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• La tercera pregunta para el administrador

Preguntas sobre el capital de trabajo:

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Deber (grupos hasta 2 personas. Todos suben al

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Problemas de las posibles metas:

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Problema de agencia: Posibilidad de conflicto de intereses entre el

Depende de dos factores:

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