UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA

Facultad de Electrotecnia y Computación

Israel M. Zamora, MBA & MSc-TM

Profesor Titular
www.fec.uni.edu.ni Departamento de Sistemas Digitales y Telecomunicaciones

Administración y Economía de Empresa para Ingenieros

UNIDAD 4: El subsistema funcional financiero

Conferencia 27: El Fondo de Maniobra (FM) y las NOF.
 Objetivos

Comprender el concepto del Fondo de Maniobra de una

empresa para realizar los cálculos para su determinación.

Comprender el modelo FM/NOF para la estabilidad

financiera de una empresa.

I. Zamora 2 El Fondo de Maniobra (FM).

 Contenido

1. Fondo de maniobra (FM).

o Principios.
o Concepto e interpretación.
o Estimación cuantitativa.
o Equilibrio financiero del balance y la empresa.
o Situaciones en que se presenta el FM.
2. El modelo NOF/FM
o Relación cualitativa y cuantitativa.
o Algunas implicaciones.

I. Zamora 3 El Fondo de Maniobra (FM).

 Equilibrio financiero de la empresa
Principios para el Equilibrio Financiero de la Empresa
Los dos (2) principios que ha de cumplir una empresa para lograr un equilibrio financiero:

Principio del fondo de maniobra

Principio de prudencia
financiera:
• Exige que las inversiones a largo
plazo (activo no corriente) han de
financiarse con recursos
permanentes (Patrimonio Neto +
Pasivo No corriente).
• Con ello se consigue el necesario
equilibrio entre el tiempo de
permanencia del activo en la
empresa (largo plazo) y el plazo en
que deben ser devueltos los
fondos utilizados para financiarlo,
también el largo plazo.
I. Zamora
• Exige que el activo corriente sea mayor que el
pasivo corriente, es decir, crear un fondo o colchón
de seguridad que permita hacer frente a los posibles
desajustes que pudieran producirse entre la corriente
de cobros y de corrientes de pagos.
• Esto significa que los recursos permanentes
financian, la totalidad del activo no corriente, mas
una parte del activo corriente, lo cual es
recomendable, porque financiar todo el activo
corriente con créditos a corto plazo resultaría
excesivamente peligroso desde el punto de vista
financiero, pues cualquier cliente que no pague
llevaría a la empresa a la insolvencia con el
consiguiente deterioro de su imagen.
• La parte del activo corriente financiada con recursos
permanentes se denomina fondo de maniobra.
4 El Fondo de Maniobra (FM).
 Estructura económica y financiera el balance

¿está equilibrado este balance?

Activo Pasivo + PN
Estructura económica Estructura financiera

Disponible
(10%)
Realizable Pasivo corriente
(15%) (exigible a corto
Activo plazo) 55%
corriente Existencias
(30%)
Pasivo no corriente Recursos
(exigible a largo
permanentes
Inmovilizado plazo) 25%
Activo
(45%) Patrimonio neto
no corriente (no exigible)
20%
Aplicación de fondos Origen
I. Zamora 5 El Fondo de Maniobra (FM).
 Estructura económica y financiera el balance

¿está equilibrado este otro balance?

Activo Pasivo + PN
Estructura económica Estructura financiera

Disponible
(10%) Pasivo corriente
Realizable (exigible a corto
(15%) plazo) 35%
Activo
corriente Existencias
Pasivo no corriente Recursos
(30%)
(exigible a largo permanentes
plazo) 25%

Activo Inmovilizado Patrimonio neto

no corriente (45%) (no exigible)
40%

Aplicación de fondos Origen

I. Zamora 6 El Fondo de Maniobra (FM).

CONCEPTOS APLICABLES
AL CONCEPTO DE FONDO
DE MANIOBRA (FM)
FONDO DE MANIOBRA
Fondo de Rotación
Otros
nombres Capital Circulante
Working Capital
I. Zamora
Fondo de Maniobra (FM)
Concepto tradicional contable
Son los recursos financieros permanentes (Patrimonio
neto + Pasivo no corriente) que son necesarios para
poder llevar a cabo normalmente las actividades
corriente de la empresa, es decir, la parte del activo
corriente financiada con recursos a largo plazo o
permanentes.
Concepto moderno financiera
Se define como el “exceso de fondos a largo plazo o
recursos de tipo permanente (fondos propios más
deudas a largo plazo) por encima del inmovilizado
neto que nos queda disponible para financiar las
operaciones”. Es un Concepto de pasivo mas que un
concepto de activo.
7 El Fondo de Maniobra (FM).
 Fondo de Maniobra (FM)
Concepto tradicional contable

Corrientes
Pasivos
Pasivo Circulante
Corrientes
Activos

Activo Circulante

Porción deficitaria =
Fondo de Maniobra (FM)

FM = INVERSION DE CORTO PLAZO – FINANICIACION DE CORTO PLAZO

FM = ACTIVO CORRIENTE – PASIVO CORRIENTE

FM = ACTIVO CORRIENTE – ( RECURSOS ESPONTÁNEO +DEUDA A CORTO PLAZO)

FM = AC – (RE+DCP )
I. Zamora 8 El Fondo de Maniobra (FM).
 Fondo de Maniobra (FM)
Concepto moderno financiera

FM = FINANCIAMIENTO LARGO PLAZO – INVERSIONES LARGO PLAZO

FM = RECURSOS PERMANENTES – ACTIVOS NO CORRIENTES

FM = (DEUDA LARGO PLAZO + PATRIMONIO NETO) – ACTIVOS NO CORRIENTES

FM = (DLP + PN) - ANC

Porción excedente =
Fondo de Maniobra (FM) Pasivo No corriente/ Fijo
(Deuda a Largo Plazo)

Permanentes
Recursos
Activo Inmovilizado/
Activos No
Corrientes

No Corriente
Patrimonio Neto
(Inversiones a largo plazo:
Edificios, Maquinaria, (Capital Social)
Equipos, etc.) (Resultados del negocio)

I. Zamora 9 El Fondo de Maniobra (FM).

 Fondo de Maniobra (FM)
En resumen, ambas perspectivas en un solo diagrama.

Desde el punto de vista de la financiación a

corto plazo, como diferencia entre el activo
Activo Corriente Pasivo Corriente
corriente y el pasivo corriente.

Fondo de maniobra:
FM = AC - PC Fondo de

permanentes (Largo Plazo)

Maniobra

Recursos financieros
Exigible o Pasivo
a Largo Plazo
Desde la perspectiva de la financiación a
largo plazo, se calcula como diferencia entre
los recursos permanentes y el activo no Activo No
corriente. Corriente
Capitales propios
o Patrimonio Neto
Fondo de Maniobra:
FM = RP– ANC

I. Zamora 10 El Fondo de Maniobra (FM).

 Fondo de Maniobra (FM)
Ejemplo
Una empresa presenta los siguientes elementos patrimoniales:
Capital: ¿?
Construcciones: 40.000€
Préstamo bancario a largo plazo: 20.000€
Proveedores: 8.000€
Maquinaria: 25.000€
Utillaje: 3.000€
Hacienda pública acreedor: 2.000€
Amortización acumulada del inmovilizado material: 5.000€
Mercaderías: 4.000€
Préstamo bancario a corto plazo: 10.000€
Clientes: 10.000€
Inversiones financieras a corto plazo: 2.000€
Banco cuenta corriente: 3.000€
Organismo de Seguridad Social 3.000€
Caja: 3.000€
Se pide:
1) Clasificar el balance en masas patrimoniales.
2) Calcular la cifra de capital.
3) Calcular el fondo de maniobra y explicar el resultado.

I. Zamora 11 El Fondo de Maniobra (FM).

 Fondo de Maniobra (FM)

1) Clasificar el balance en masas patrimoniales.

2) Hemos calculado la cifra de capital social: sumando el activo y restándole el pasivo de
tal forma que se cumpla que Activo = Pasivo + Patrimonio Neto. El capital asciende a
42.000€.

I. Zamora 12 El Fondo de Maniobra (FM).

 Fondo de Maniobra (FM)
3) Calculamos el Fondo de maniobra:
Fondo de maniobra perspectiva del corto plazo
FM = Activo Corriente - Pasivo Corriente= 22.000 - 23.000= - 1.000.
Fondo de maniobra perspectiva del largo plazo
FM = Recursos permanentes - Activo no corriente = 62.000 - 63.000 = - 1000.

Activo Corriente
Explicación del resultado 22,000 Pasivo Corriente
23,000
Como el fondo de maniobra de Fondo de
esta empresa es negativo, la Maniobra
empresa está financiando una -1,000
Pasivo No
parte del activo no corriente con
Corriente
pasivo corriente o recursos
20,000
financieros a corto plazo, lo que Activo No
podría generar dificultades para Corriente
afrontar las deudas a corto plazo 63,000
de la empresa (problemas de Capital propio
solvencia). 42,000
Para evitar esta situación la empresa deberá
realizar algunos ajustes, tales como renegociar
con el banco el vencimiento de la deuda a corto
También podría incrementar el patrimonio neto no
y convertirla en largo plazo. Además tiene una
repartiendo todo el beneficio que obtenga y dejándolo
deuda muy alta con los proveedores (8.000€)
en la empresa como reservas.
que debería tratar de disminuir.
I. Zamora 13 El Fondo de Maniobra (FM).
 Fondo de Maniobra (FM)
Situaciones posibles para el Fondo de Maniobra

A: Activo
Para P: Pasivo
PN: Patrimonio Neto (Fondos Propios)
FM > 0

SITUACION DE MAXIMA ESTABILIDAD FINANCIERA Equilibrio total

CONDICION: A = PN, con P=0,  FM > 0

Que el fondo de maniobra sea positivo: FM> 0, es la Activo

FM > 0
situación ideal y supone que todo el activo (corriente Corriente
y no corriente) está financiada con fondos
propios. Esta situación es ideal y no suele darse. Fondos
Propios

Activo No
Corriente

I. Zamora 14 El Fondo de Maniobra (FM).

 Fondo de Maniobra (FM)
Situaciones posibles para el Fondo de Maniobra

AC: Activo Corriente

Para PC: Pasivo Corriente
PN: Patrimonio Neto (Fondos Propios) FM > 0

SITUACION ESTABILIDAD FINANCIERA NORMAL Estabilidad financiera

CONDICION: A = P + PN, AC > PC,  FM > 0

Pasivo
Que el fondo de maniobra sea positivo: FM> 0, es la Activo Corriente
situación habitual y deseada, y supone que parte Corriente
del activo corriente está financiada con recursos FM > 0
a largo plazo (propios y ajenos), lo que da un Pasivo No
Corriente
margen operativo a la empresa. En general, el FM
debe ser positivo y financiar aquellas inversiones del
Activo No
activo corriente que se consideran como una Corriente Fondos
inversión a largo plazo, como el stock de Propios
seguridad, o los saldos mínimos de créditos a los
clientes...
¿Qué entendemos por stock de seguridad? Son aquellas existencias (materias primas, auxiliares, repuestos, productos
acabados,…) que se consideran mínimas para que la empresa no vea interrumpido su proceso productivo, es decir, que no
se quede sin materiales en fábrica o almacén o bien que no pueda atender inmediatamente un pedido.

I. Zamora 15 El Fondo de Maniobra (FM).

 Fondo de Maniobra (FM)
Situaciones posibles para el Fondo de Maniobra

A: Activo
Para P: Pasivo
PN: Patrimonio Neto (Fondos Propios)
FM = 0

SITUACION DE INESTABILIDAD FINANCIERA Inestabilidad financiera

CONDICION: A = P + PN, AC = PC,  FM = 0

Que el fondo de maniobra sea igual a cero (FM = 0), Activo Pasivo
implica que el activo corriente = pasivo corriente. Corriente Corriente
El activo corriente está totalmente financiado con
FM = 0
préstamos a corto plazo, por lo tanto, dificultades
en la renovación del pasivo supondrían Pasivo No
Corriente
disminuciones del activo rentable.
Activo No
Corriente
Fondos
Propios

I. Zamora 16 El Fondo de Maniobra (FM).

 Fondo de Maniobra (FM)
Situaciones posibles para el Fondo de Maniobra

AC: Activo Corriente

Para PC: Pasivo Corriente
PN: Patrimonio Neto (Fondos Propios) FM < 0
Desequilibrio
SITUACION DESEQUILIBRIO FINANCIERO financiero
CONDICION: A = P + PN, AC < PC,  FM < 0
Activo
Que el fondo de maniobra sea negativo: FM < 0. Corriente Pasivo
Esto supone que parte del activo no corriente está Corriente
financiada con recursos a corto plazo. Esta es FM < 0
una situación alarmante, pues la empresa podría
tener problemas para pagar sus deudas de corto Pasivo No
Corriente
plazo y estar cerca de una suspensión de pagos. Activo No
Corriente
Sin embargo, hay empresas, como los
Fondos
hipermercados y grandes superficies, que Propios
funcionan con un fondo de maniobra muy
pequeño o negativo, es decir, el periodo medio de
pago a proveedores es superior a la duración de su
Si es una situación transitoria, sin problemas.
ciclo de explotación (PMM). También depende de la Si se alarga: concurso de acreedores
política de inventarios - just in time. (suspensión de pagos)

I. Zamora 17 El Fondo de Maniobra (FM).

 Fondo de Maniobra (FM)
Situaciones posibles para el Fondo de Maniobra

A: Activo
Para P: Pasivo
PN: Patrimonio Neto (Fondos Propios)
FM < 0

SITUACION DE QUIEBRA TECNICA Quiebra técnica

CONDICION: A = P, con PN=0,  FM < 0

Que el fondo de maniobra sea negativo: FM> 0, ya Activo

es una situación alarmante, sumado a ello que la Corriente
Pasivo
empresa ha ido acumulando deudas y se ha Corriente
descapitalizado es lo peor. Las pérdidas
sucesivas han absorbido los fondos propios FM < 0
existentes. Quiebra técnica: ha de liquidarse los
Activo No
activos para poder pagar al menos, parte de las Corriente
deudas. Pasivo No
Corriente

I. Zamora 18 El Fondo de Maniobra (FM).

 Fondo de Maniobra (FM)
El cuadro de abajo se resumen los posibles equilibrios o desequilibrios
financieros:
SITUACION
CAUSAS CONSECUENCIAS SOLUCIÓN
PATRIMONIAL
Endeudarse
Exceso de financiación Total seguridad, pero no
moderadamente para
Estabilidad propia: la empresa se se puede beneficiar del
utilizar capitales ajenos
financiera total financia sólo con efecto positivo del
y aumentar así la
recursos propios. endeudamiento.
estabilidad.
Sólo tiene que vigilar
AC > PC
Estabilidad Es la situación ideal de la que el FM sea el
FM > 0
financiera empresa. necesario para la
(Positivo)
actividad.
Ampliar el plazo de
AC < PC
Suspensión de No puede pagar sus pago de sus
FM < 0
pagos deudas a corto plazo. proveedores y planificar
(Negativo)
mejor su tesorería.
AC < PC
Descapitalización,
FM < 0
Desequilibrio solvencia exigua, Liquidación de la
(Negativo con
financiero a L/P concurso de acreedores, empresa.
acumulación de
quiebra técnica.
pérdidas)

I. Zamora 19 El Fondo de Maniobra (FM).

 Modelo NOF/FM
Es importante observar que los conceptos de NOF y de FM son
complementarios, aunque de naturaleza radicalmente distinta:

NECESIDADES OPERATIVAS DE
FONDO DE MANIOBRA FONDOS
El FM representa el volumen de recursos de El concepto de NOF, por el contrario,
financiación a largo plazo (en exceso del representa precisamente el volumen de
inmovilizado) que nos queda disponible para inversión neta generada por las
financiar operaciones, es decir, es un operaciones, es decir, es un concepto
concepto de pasivo relacionado con la operativo no ligado a consideraciones de
estructura básica de financiación de la tipo estructural.
empresa.

Concepto estructural (FM) y no estructural (NOF)

FM Volumen de recursos a largo plazo (en exceso del inmovilizado) Concepto

que nos queda disponible para financiar operaciones. estructural

Concepto no
NOF Volumen de inversión neta generada por las operaciones. estructural

I. Zamora 20 El Fondo de Maniobra (FM).

 Modelo NOF/FM
Versión de balance financiero en
Relación financiera entre NOF y FM términos de NOF.

En el diagrama se muestra la relación (Las NOF vs el FM.)

existente, desde la óptica financiera, Activo Pasivo + PN
entre las NOF y el FM, y en él se aprecia
mejor: Activo Pasivo
Corriente No Corriente No
El ciclo operativo de la empresa genera Operativo Operativo
unas necesidades operativas de fondos
(NOF) que pueden ser cubiertas con el Recursos
Fondo de Maniobra (FM) y con recursos Negociados a
financieros negociados a corto plazo RNC Corto plazo
(con terceros que
(RNC). NOF generan deuda)

CICLO OPERATIVO FM Recursos

permanentes
(Fondos
Activo No propios y
Corriente/ Deuda a L/P)
NOF Inmovilizado

FM RNC

I. Zamora 21 El Fondo de Maniobra (FM).

 Relación financiera entre NOF y FM

Aparte de su distinción conceptual, queda claro también que la magnitud

numérica de las NOF no tiene por qué coincidir con la magnitud numérica
del FM:

 Si el FM es superior a las NOF, indica que aquel exceso de fondos a largo plazo
que nos quedaba para financiar operaciones, es más que suficiente para cubrir dichas
operaciones, y el sobrante aparecer como un excedente de tesorería.

 Si sucede lo contrario, FM es menor que NOF, situación que suele ser la más
frecuente, se producirán unas necesidades de recursos negociados (NRN) que
cubran la diferencia.

 Si estos recursos se negocian o se aportan a largo plazo, ello significa aumentar el FM,
con lo que se restablecer el equilibrio deseado. Lo más común, no obstante, es
considerar la diferencia como recursos que deben negociarse a corto plazo.

 Si FM > NOF, entonces FM – NOF = ET (Excedentes de Tesorería)

 Si FM < NOF, entonces NOF – FM = NRN (Necesidades de Recursos Negociados)

I. Zamora 22 El Fondo de Maniobra (FM).

 Relación financiera entre NOF y FM
Relación financiera entre NOF y FM: Ejemplo ilustrativo para dos situaciones
de empresas…
¿Cuál de las dos situaciones nos da mas
estabilidad financiera? ¿Por qué?

Activo Pasivo + PN Activo Pasivo + PN

Exedente de
tesorería Necesidad de
Recursos
(ET) Negociados
(NRN)

FM Recursos
NOF
NOF permanentes
(Fondos propios
y Deuda a L/P)
FM Recursos
permanentes
(Fondos propios
y Deuda a L/P)
Activo No Activo No
Corriente/ Corriente/
Inmovilizado Inmovilizado

FM < NOF  FM – NOF < 0

FM > NOF  FM – NOF > 0
Necesidad de Recursos
Excedente de tesorería Negociados (NRN), se
(ET), no se necesita crédito. necesita crédito a corto plazo.
I. Zamora 23 El Fondo de Maniobra (FM).
 Relación entre RNC y RNC
Relación entre Necesidades de Recursos y Recursos Negociados
En el caso que el FM < NOF, se presenta una segunda cuestión: comprobar si el importe de estas
necesidades de recursos negociados (NRN) corresponden con los recursos que realmente ha negociado la
empresa a corto plazo (RNC).

Si se da esta igualdad (NRN = RNC), diremos que la empresa se

encuentra en equilibrio financiero perfecto; una situación en la que se FM FM
atienden todos los pagos en plazos y se mantiene la tesorería mínima NOF
planificada (tesorería adecuada, tesorería deseada o tesorería
operativa), sin déficit ni excedente. NRN RNC

Si por el contrario, al comparar el volumen real de los recursos que necesita la empresa (NRN) con el importe total
de lo que ha negociado realmente a corto plazo (RNC), se encuentran grandes diferencias, estaremos ante dos
posibles situaciones:

RNC < NRN RNC > NRN

Si los recursos negociados (RNC) no Si los recursos negociados (RNC)
alcanzan las verdaderas necesidades FM FM superan las verdaderas
de recursos (NRN), la empresa se necesidades de recursos (NRN),
habrá visto forzada a "tirar" de otros NOF la empresa se encontrará con un
recursos no planificados exceso de financiación que se
(incumplimiento en el plazo de pago a RNC verá materializado en una
proveedores, más disposición de la NRN tesorería superior a la mínima
tesorería que la prevista). Se dice que
RF planificada. En este caso, se dice
la empresa ha incurrido en recursos que en la empresa posee
RF = NRN - RNC ET = RNC - NRN
forzados (RF). excedente de tesorería (ET).
I. Zamora 24 El Fondo de Maniobra (FM).
 Procedimiento para el análisis de las finanzas
operativas
1. Comparar el FM con las NOF para averiguar si existe
excedentes de tesorería (ET) o, por el contrario, existe la
necesidad de negociar recursos (NRN).
2. En el caso de existir necesidad de recursos negociados
(NRN), comparar su volumen con los recursos realmente
negociados a corto plazo (RNC) para averiguar si en la
empresa existe excedente de tesorería (ET) o, por el
contrario, ha incurrido en recursos forzados (RF).

El desarrollo de este procedimiento implica realizar

los siguientes cálculos:

1.Calcular el FM y las NOF: Para ello, hallamos la diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente
(que nos dará el FM) y la diferencia entre el Activo Corriente Operativo y el Pasivo Corriente Operativo (que
nos dará las NOF).

2.Calcular la diferencia entre el FM y las NOF. Esta diferencia representa el volumen de excedente de
tesorería existente (ET), en el caso de que FM > NOF, o el importe de las necesidades de recursos
negociados (NRN), en el caso de que FM < NOF.

3.Calcular los recursos realmente negociados por la empresa (RNC) para compararlos con las NRN. De
esta forma descubriremos si existe excedentes de tesorería (si NRN < RNC) o, por el contrario, se ha
incurrido en la utilización de recursos forzados (si NRN > RNC).
I. Zamora 25 El Fondo de Maniobra (FM).
 Resumen
En esta conferencia estudiamos:
 El concepto del Fondo de Maniobra, o Fondo de Rotación, y su importancia
en la composición estructural financiera de la empresa para su estabilidad
en el largo plazo.
 La conceptualización del FM para su calculo, como aquella parte del Activo
Corriente que es financiado con Recursos Permanente.
 La relación entre NOF y FM, como entidades complementarias, pero con
enfoques diferentes. NOF está orientado al funcionamiento de la empresa y
su capacidad de obtener solvencia y liquidez para el corto plazo, y FM tiene
orientación hacia la financiación. Tomadas en conjunto indican por un lado
el nivel de liquidez de la empresa así como su capacidad de financiación en
el largo plazo.

I. Zamora 26 El Fondo de Maniobra (FM).

 Lectura sugerida

Curso de introducción a la economía de la empresa.

(Eduardo Perez Goróstegui) - 2014
Ninguno.

I. Zamora 27 El Fondo de Maniobra (FM).

 UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERÍA
Facultad de Electrotecnia y Computación

Israel M. Zamora, MBA & MSc-TM

Profesor Titular
www.fec.uni.edu.ni Departamento de Sistemas Digitales y Telecomunicaciones

Administración y Economía de Empresa para Ingenieros