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valor temporal del dinero

dinero mañana no es tan valioso como el dinero hoy en día. les da la opción de tener la misma
cantidad de dinero en el futuro o en este momento, todo el mundo preferiría tenerlo ahora.
dinero que se recibirá en el futuro podría no materializarse. incluso si está disponible ahora, el
conjunto de oportunidades de posibles usos para el dinero es lo más amplio posible. si el
dinero sea postulante no disponibles hasta algún momento en el futuro, entonces el conjunto
de oportunidades se limita a un subconjunto más pequeño de esta primera serie. la máxima
libertad para elegir siempre es siempre vale la pena algo, sobre todo en entornos más
inciertos.

Por lo tanto, el dinero que se recibirá en el futuro debe incluir una prima si ha de ser
considerado como equivalente al dinero hoy en día. flujos de caja futuros (es decir, dinero)
deben ser descontados de ser comparados con los flujos de efectivo en el presente.

casi todas las decisiones económicas en la minería implica flujo de efectivo (dinero de bolsillo,
que reciben dinero) que se producen en diferentes puntos de tiempo. en consecuencia, las
evaluaciones económicas deben incorporar un camino para equiparar estos valores del dinero
en algún momento constante en el tiempo (por lo general, ahora)

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a tiempo

Responder:

Valor actual (del dinero pagado ahora) Compuesto factor de valor futuro

$ 50,000 veces 40 = $ 2.000.000 (1 + 0,06) 3 = 1.191 $ 2.382 millones

La función valor actual se utiliza para mover una estimación del valor futuro de vuelta al
presente; que es la inversa de la función de valor futuro:

PV = FV

(1 + 0 "

(EQ 5.2)

donde PV = el valor actual VF = el valor futuro i = tasa de interés (en el período de tiempo) n =
el número de periodos de tiempo (años) en la ecuación 5.2, el término [1 / (1 + Encendido] es
conocido como el . función de valor presente Ejemplo 5.2:

Usted ha recibido ofertas de dos fabricantes para la compra de un nuevo dra-gline. La primera
oferta es muy competitivo, pero es de una empresa que requiere el pago de unificación en su
totalidad en la colocación de un pedido. La segunda oferta es para un precio más alto, pero no
se requiere ningún pago hasta que la máquina comience a excavar 3 años por lo tanto. Que es
la opción preferida? Si se compra la primera red de arrastre, lo que es el retorno efectivo de la
inversión para los 3 años?

Grúa sobre un precio de oferta (de pago hoy) precio de la oferta Dragline B $ 30.000.000 (pago
en 3 años de tiempo) $ 40 millones de retorno requerida en el capital (tasa de descuento i) el
15% Impuestos Ignorar para este ejemplo Tiempo (n) 3 años Respuesta:

Valor actual de la compra de la red de arrastre B 3 años $ 40.000.000 X 0,6575 = $ 26,3


millones en el futuro

De este modo, la red de arrastre B tiene un costo menor que el cable de arrastre A en términos
de valor actual. factor de compuesto para la inversión en la red de arrastre A $ 40.000.000 / $
30.000.000 = 13333 frente a la red de arrastre B efectiva de retorno de la inversión de más de
3 años

casi todas las calculadoras científicas o de ingeniería están ahora equipados con-fun ciones
capaces de llevar a cabo los cálculos anteriores directamente; esta es la manera recomendada
de determinar la cantidad y el compuesto de funciones de valor presente. Una tabla de
factores de valor actual y los factores de cantidad compuesto también se incluye en el
Apéndice A.

Secuencias regular de ingresos y / o gastos Las dos funciones que se utilizan para relacionar
una serie regular de valores iguales que ocurren durante varios años en una cantidad
equivalente de un solo están ■ La función de recuperación de capital ■ la función de fondo de
amortización

Estas funciones son un poco más complicado de calcular que el valor presente y futuras
funciones de valor, ya que implican una serie de pagos durante varios períodos de tiempo.

Capital de recuperación de la función La función de recuperación de capital se utiliza para


difundir un importe del valor presente de manera uniforme durante un periodo de n años.
Produce una serie de valores iguales que ocurren al final de cada año durante el período de
tiempo especificado.

Consideremos primero el caso simple. El pago de un préstamo después de 1 año en un solo


plazo requiere un pago de

importe del pago del préstamo = x (1 + i) 1

El pago de un préstamo de 2 años por dos cuotas iguales al final de cada año requiere un pago
anual de X, donde X es determinado por la siguiente expresión:

[Ifloan cantidad x (1 + x (1 + 0] = 0 -X

En el caso general:

factor de recuperación de capital =


1 1 (1 + - 1 (1 + i) "

(EQ 5.3)

El factor de recuperación de capital se multiplica por el coste total inicial para obtener el costo
anual equivalente. Ejemplo 5.3 ilustra cómo se utiliza la recuperación de capital fac-tor en un
cálculo. Una tabla de factores de recuperación de capital se incluye en el Apéndice A.

Ejemplo 5.3: La vida esperada de una pala de cuerda es de 16 años, después de lo cual la mina
se cerrará y el valor de rescate será prácticamente cero. ¿Cuál es la propietaria anual

costará, incluyendo los márgenes de rentabilidad de su capital invertido en la pala de cuerda?


Ii la pala trabaja 6.000 horas al año, lo que es el coste por hora?

rendimiento requerido sobre el capital (tasa de descuento I) 15% Impuestos Ignorar para este
ejemplo Costo de la pala de la cuerda 57.000.000 Tiempo (n) 16 años

Respuesta: factor de recuperación de capital (de la Ecuación 5.3 o en el Apéndice A)


Equivalente "costo" anual de la pala de más de 16 años de coste por hora

0,15 / [1 - (1 / 1,15) = 16J 0,1541 - 0,1069] = 0,1679 $ 7.000.000 x 0.1679 = $ 1.175.300 / año $
1.175.300 / 6.000 = $ 195,88 / hora

Hundimiento Función Fondo Del mismo modo que el factor de recuperación de capital
equivale un valor presente con una serie de partes iguales a lo largo del tiempo, la función de
fondo de amortización se extiende un valor futuro de manera uniforme en el tiempo. Se utiliza
para proporcionar una inversión conocido en algún momento en el futuro mediante la
asignación de cantidades anuales iguales cada año a partir de la presente. El uso más común
de este tipo de cal-culación es para la planificación de la jubilación. Una pregunta típica podría
ser: Si alguien quiere retirarse en 25 años con una suma global de $ 500,000, la cantidad de
dinero tiene que ser colocado en un fondo por año para lograr esta cantidad al final de los 25
años?

La función de fondo de amortización se calcula utilizando la siguiente fórmula:

hundiéndose factor de fondo = t (EQ 5.4) (1 + - 1

El valor futuro se multiplica por el factor de fondo de amortización para determinar los pagos
anuales equivalentes. Ejemplo 5.4 ilustra cómo se utiliza el factor de fondo de amortización en
un cálculo típico. Una tabla de hundirse factores de fondos se incluye en el Apéndice A.

Ejemplo 5.4: Un contratista ha comprado una nueva excavadora hidráulica para un trabajo de
5 años de vida. Se espera que la excavadora para durar 8 años, pero sabe que él también
tendrá que per formar una revisión a fondo en él cuesta $ 1.000.000 al final del período de 5
años. El costo de reacondicionamiento se construirá en el precio de la oferta para el trabajo,
con Pago mentos anuales que se colocan en un fondo de amortización invertido al 8% de
interés compuesto por año. Si la excavadora trabaja 3.000 horas al año, cuánto debe ser
presupuestado (y dejar de lado) por hora para disponer la revisión a fondo?
Hundimiento rentabilidad del fondo sobre los fondos de Impuestos Costo de tiempo
importante revisión (n)

Respuesta: Hundimiento factor de fondo (de la Ecuación 5.4 o en el Apéndice A) cantidad


anual equivalente a dejar de lado el costo por hora

8% Ignorar para este ejemplo $ 1.000.000 5 años

0,08 / (1.085- 1) = 0,08 / 0,4693 = 0,1705 $ 1.000.000 x 0.1705 = $ 170.456 / año 5170.456 /
3.000 = $ 56,82 / hora

Las cuatro funciones dadas por las ecuaciones 5.1 a 5.4 se utilizan en la comparación de
alternativas y determinar los valores para las actividades que ocurren durante varias unidades
de tiempo (por ejemplo, años) siempre que los efectos de impuestos es probable que sea
mínima.

H ANÁLISIS DE FLUJO

Todas las funciones descritas en el apartado anterior son los valores de disuadir a la minería
importantes para las actividades que ocurren en el tiempo. Sin embargo, su utilidad está
limitada por el hecho de que no tienen efectos de tributación en cuenta y que necesitan flujos
de efectivo regulares. Puesto que casi todos los casos de la vida real implican los impuestos y
dado que los costos operativos y los ingresos varían con el tiempo, se deben utilizar un método
de evaluación alternativa. El método utilizado de forma universal para casi todos minería y
otras evaluaciones de negocio es la técnica de flujo de efectivo descontado.

Bases de Análisis de Flujo de Efectivo Hay una gran diferencia entre las finanzas de la empresa
(es decir, con un costo, la economía y las decisiones de inversión de capital), que se aborda en
este libro, y la contabilidad finan-cial, que hace hincapié en los ingresos y las ganancias. Los
procedimientos de contabilidad documentar lo que ha sucedido. economía de la minería tiene
como objetivo adoptar decisiones informadas sobre qué hacer.

A efectos contables, todos los gastos se distribuyen normalmente durante el período de


trabajo útil. Para planificar y operar un negocio, no hay prorrateo-asignación tiene que ser
hecho para las entradas y salidas de dinero real cuando en realidad se producen. Ejemplo 5.5
ilustra la diferencia. Ejemplo 5.5: Considere la compra de un bulldozer de $ 600.000 pagados
por hoy. Todo el $ 600.000 es un flujo de salida de efectivo inmediato. Una cantidad de $
600,000 tiene que ser disponible en algún lugar en el momento del dormilón se entrega antes
se ha hecho ningún trabajo útil. Sin embargo, suponiendo que la depreciación de línea recta
durante la vigencia de 6 años de la topadora, solamente $ 100.000 se considera un gasto
contable en el año en curso. los ingresos corrientes (reportado ganancias) se reducen en sólo $
100.000. Los restantes $ 500.000 se lleva a resultados (contado como un costo operativo)
durante los siguientes 5 años.

Para ejecutar un negocio, lo que es importante es el flujo de caja, sin fines de lucro
"contabilidad". En el Ejemplo 5.5, la empresa proveedora del dormilón requiere que el precio
de compra total a pagar ahora, no sólo el importe de la depreciación que atribuye al contador
de costo de producción de este año. Por otra parte, los gastos de capital siempre ocurren
antes de cualquier producción, mientras que las convenciones contables asignan sus gastos (e
ingresos) sólo durante o después de la producción ha tenido lugar. análisis de flujo de efectivo
implica la simulación de lo que está sucediendo o lo que se espera que suceda en la mina con
el tiempo. Se trata de una apuesta, proceso que mire al futuro, o ex. Todos los flujos de
efectivo de dinero que entra y sale del banco cuentas de empresa-están incluidos.

El propósito de la preparación de un flujo de caja es para ser capaz de tomar una decisión. El
flujo de caja adicional asociado con la inversión de la compañía en un proyecto en particular, lo
llaman proyecto A-se compara con el flujo de caja asociada con lo que-nunca más podría ser
elegido. Llama a esta alternativa de proyecto de inversión B. Aunque este hecho no siempre es
evidente, siempre hay un proyecto Proyecto B. B puede sim-ply implica dejar el dinero en el
banco, o declarar un dividendo más alto, o la recompra de las propias acciones. Una mina de
20 años de vida propuesto es económicamente atractivo o poco atractivo sólo en relación con
qué otra cosa podría hacer en los siguientes 20 años. No hay una detención del tiempo, la
decisión es sólo una compar-ativa en relación con caminos alternativos en el futuro. Si un flujo
de caja es com-mon para ambas opciones, entonces no tiene ningún efecto real en la toma de
una empresa está interesada solamente en los cambios en el flujo de caja de la compañía que
se producen como consecuencia directa de la aceptación del proyecto.

En la preparación de las tabulaciones de flujo de caja, hay importantes convenciones que


hacen seguir los principios de contabilidad. Uno de los más importantes es la convención de fin
de año. Esta convención (que no es inviolable, pero es sin duda la regla por defecto) tabula
todos los flujos de efectivo como algo que ocurre al final del ejercicio en que se produzcan. Los
ingresos procedentes de la venta de la producción de la mina se supone que todo ocurrirá al
final del año, al igual que los gastos de explotación de la mina. Una máquina que está
trabajando para un año entero tendría la totalidad de sus costos de operación asume que
ocurre al final del año. Sin embargo, al estar trabajando durante todo el año, la propia
máquina tendría que ser pagado y operativo en el comienzo del año. Por lo tanto, en virtud de
este convenio, los gastos de capital se producen al comienzo del año y se asignan a la (final
del) el año anterior. Esta convención es también la seguida en la función de recuperación de
capital descrita anteriormente en este capítulo. Hay otras convenciones, y algunas empresas
siguen una convención mediados de año para ciertas actividades. Para la mayoría de las
evaluaciones de proyectos de minería, la pre-cisión de la convención de fin de año es del todo
adecuada como base para los requisitos de toma de deci-sión y de flujo de efectivo a largo
plazo dentro de la empresa.

Hay una serie de otras convenciones contables, principalmente en relación con el cálculo del
impuesto, así como el tratamiento fiscal de ciertos tipos de activos. Estos convenios serán más
fáciles de describir, previo examen de un análisis de flujo de caja típica.

Una Muestra de flujo de caja descontado La herramienta técnica principal utilizada por las
empresas en todo el mundo para la evaluación de las inversiones de capital es la técnica de
flujo de caja descontado, la aplicación tradicional de los cuales se describe a continuación.
Suponiendo que la producción se vende en un mercado competitivo actual, los pasos
necesarios para crear el flujo de caja y para el uso de los resultados son los siguientes: 1. El
flujo de caja tabula lo que está sucediendo con el tiempo, y las columnas en la parte superior
de la hoja de cálculo representan años (por lo general) que se extiende desde el presente
durante el tiempo que el análisis es relevante. 2. Se realiza una evaluación de los precios de
venta de probabilidades de que el producto (s) en el mercado general para el período en
estudio. 3. Las cantidades de producción y los costos de capital y operativos para la vida del
proyecto se calculan por el personal técnico. 4. La salida de la mina, multiplicado por el precio
de venta es la fuente de ingresos normalmente entrado en las primeras filas de la hoja de
cálculo. La mayoría de las minas producen sólo un pequeño número de productos, por lo que
la cantidad es nor-malmente tabulados sobre una base anual para cada producto o grupo de
productos diferentes. Puede haber otros ingresos, aunque éstos suelen ser pequeñas. Otros
ingresos comprenden el valor de reventa o de los equipos de rescate, así como el rendimiento
de las obligaciones de recuperación y similares. 5. Por lo general hay tres tipos diferentes de
salida de caja: el capital expendi-turas, gastos de operación, y los impuestos. Los gastos de
explotación se construyen generalmente de forma separada por el personal técnico y entran
en la hoja de cálculo, junto con los ingresos de explotación para determinar la utilidad de
operación. 6. Los gastos de capital son las salidas de efectivo claras introducidos en la hoja de
cálculo en el año en que se producen. 7. El cálculo de impuestos es un componente importante
del flujo de caja. Se describe con mayor detalle más adelante en este capítulo (véase
"depreciación, agotamiento, créditos fiscales, e Impuestos"). Componentes incluidos en el flujo
de efectivo incluyen la depreciación de equipos para fines fiscales, deducciones por
agotamiento, el cálculo de la base imponible estatales y federales, y los impuestos. Algunos
impuestos pueden o no ser las deducciones permitidas en la determinación de la renta
gravable para otros impuestos *. 8. El flujo de caja neto es la suma anual de la totalidad de la
entrada de efectivo, menos todas las salidas de efectivo. Esta es la cantidad neta real de dinero
que se espera que fluyan hacia o desde la cuenta bancaria de la empresa en un año
determinado.

equis puede haber gastos de negocios permisibles en la evaluación de la responsabilidad por


los impuestos federales. que los llamados beneficios adicionales, pagados por los empleadores
para los "beneficios" que se ofrecen a los empleados, puede que no sea en la evaluación de la
responsabilidad por los impuestos federales. Dado que las leyes fiscales varían ampliamente
de d con el tiempo, en todos los casos una autoridad fiscal competente debe ser consultado
antes de que se finalicen esti-dades.

9. La firma evalúa, o es consciente de, el rendimiento que su capital y otros recursos van a
producir si se coloca en proyectos alternativos, regresó a los accionistas, o se mantiene de
alguna forma más líquida. Esto establece el costo de oportunidad del capital, un retorno que
tiene que ser cumplido o excedido para cualquier nuevo proyecto siga adelante. Los flujos de
caja se descuentan a este tipo de acuerdo con la ecuación 5.2 para determinar el valor
presente neto del proyecto. Consideremos, por ejemplo, una mina de oro hipotética con una
vida útil de 5 años. Los principales datos de base necesarios para una tabulación de los flujos
de fondos de este proyecto minero simpli-ficado se exponen en la Tabla 5.1. Se necesitan
dichos datos de referencia para cualquier tabulación de flujo de efectivo descontado. La tabla
5.2 muestra la tabulación DCF idealizada.

En la Tabla 5.2, los datos se han elegido deliberadamente para que el precio de venta de $ 500
/ oz produce un valor actual neto de cero a una tasa de descuento del 15%. La tasa interna de
retorno (TIR), el tipo de descuento para los que el valor actual neto es, por tanto, el 15% es
cero. Características particulares de la Tabla 5.2 y la sim-ilarity a los cálculos de flujo de caja
generalizadas se describen en los siguientes sec-ciones de este capítulo.

Los gastos de capital, producción, ingresos y gastos de funcionamiento, el objetivo de un


análisis de flujo de caja es para simular todos los flujos de caja esperados para el proyecto
durante su vida (y expresarlos en términos de valor presente) de modo que una decisión
puede ser tomada. Los flujos de caja son más evidentes

■ Los ingresos por venta de los productos ■ gastos incurridos en la producción de los
productos ■ gastos de capital necesarios para llevar a cabo la producción de los gastos de
capital se tabulan en el flujo de efectivo en el año previo a su uso. El material y el equipo
deben estar operativos antes de cualquier producción se lleva a cabo (el inicio del período).
Por lo tanto, en virtud de la convención de fin de año, los gastos de capital se colocan al final
del año anterior.

tabulaciones de flujo de efectivo que normalmente deberían comenzar con la producción


tabulados en la parte superior o cerca de la parte superior de la tabla, ya que casi la totalidad
de los ingresos y

r cálculo de flujo de caja descontado

ít.

Valor

al coste de capital $ 15,000,000 proyecto de 5 años de edad en el valor final de la vida humana
en valor amortizado (véase el ejemplo de la Tabla 5.2) subasta por año Varía ac chnwn en T.1,
yo. C

-por ejemplo, "(15.000)" - representan valores negativos.

muchos de los gastos operativos están relacionados con la producción. Los ingresos (el pri-
maria de caja de flujo de entrada) también se tabulan en la parte superior de la tabla. Los
costos de operación se restan de los ingresos de explotación para obtener el beneficio de
explotación. Todos los gastos de explotación se incluyen en el cálculo del flujo de caja, incluso
si algunos de los siguientes gasto se refiere a años de producción. Esto difiere de la forma en
que los costos de operación se tratan a efectos contables, para los que los gastos que se
refieren a la producción en períodos sucesivos de tiempo (por ejemplo, avanzar stripping)
están distribuido en el período en que se relacionan directamente con la producción.

El capital de trabajo, los valores residuales, y el calendario de flujos de efectivo más los gastos
de capital se refiere a los activos fijos que contribuyen directamente a la producción de
equipos, edificios, y similares. La compra inicial de estos bienes de capital es una salida de caja,
por lo general ocurre en el inicio del proyecto. Los gastos de operación, tales como piezas de
reparación son también una salida de efectivo y deben ser pagados en el momento de su
utilización. En la práctica, no siempre son diferencias temporales entre cuando se incurre en
gastos (o ingresos recibidos) y cuando se usa la pieza de recambio o produc-ción a cabo.
Ejemplo 5.6:

Cuando se necesita una pieza de reparación para un elemento esencial de equipos de minería,
el personal de mantenimiento tomar uno fuera de la tienda. Sólo después de que hace la
orden equipamiento de almacenes, la parte, esperar a que sea entregado, y pagar por ello. A
efectos prácticos, el gasto operativo se incurre como se utiliza la pieza, excepto por el costo
inicial de la compra del inventario inicial de las piezas de repuesto para el almacén. El capital
de trabajo de inventario inicial de las piezas de repuesto es un ejemplo de capital de trabajo.
En un análisis detallado del flujo de caja, la media inicial del almacén de piezas se identifica por
separado como una categoría de la salida de capitales. Otros ejemplos de capital de trabajo
son los bonos de recuperación, depósitos de seguridad, pagos a cuenta (vales de alquiler de
coches, billetes de avión, etc.), y los avances para cosas tales como préstamos para la vivienda
de los empleados.

La mayor inversión en capital de trabajo en una mina es el "inventario" de funcionamiento de


avance (por ejemplo, avanzar en la eliminación de residuos, las existencias de suelo, stock-
pilas). Sin embargo, el plan de la mina proporciona normalmente para estos en el calendario
de la minería, por lo que el flujo de caja asociada a ellas ya se incorpora en los costes de
explotación de la mina.

En un cálculo de flujo de efectivo, el capital de trabajo es tratado de forma diferente que en un


cálculo contable tra-dicional. Un cálculo de flujo de efectivo requiere que el flujo de dinero en
efectivo para ser incluido exactamente cuando se produzca. Hay una salida de efectivo directo
en el inicio del proyecto cuando el inventario inicial del almacén se construye. Esta "inversión"
en piezas de repuesto no es deducible de impuestos o despreciable en la mayoría de Juris-
dicciones, por lo que por lo general se tabula en el flujo de caja por separado. Los gastos se
muestran como una salida de efectivo cuando el inventario inicial se construye, y hay una
entrada de efectivo correspondiente cuando el inventario se desecha al final de la vida de la
mina.

métodos tradicionales de contabilidad con frecuencia reportan grandes inversiones en capital


de trabajo en una mina, ya que el objetivo de la contabilidad tradicional es tratar de
representar en forma justa los verdaderos ingresos de explotación y los costes asociados a la
producción que ocurre sólo en el año informó. Si se compromete una mina de 2 años de
antelación desmonte previo en 1 año (por el contratista, por ejemplo), entonces esta es una
duplicación de la salida de caja para el período y sería representado como tal en la tabulación
de flujo de caja. A efectos contables, sólo la mitad de los gastos de funcionamiento sería
clasificado como verdaderos gastos de operación, y el saldo sería clasificado como capital
(stripping con antelación) que trabajan en las cuentas de la empresa. En la práctica, esta
clasificación como capital de trabajo a menudo puede ser ignorada en los cálculos de flujo de
efectivo; es decir, el gasto simplemente debe clasificarse como costos de operación cuando se
incurra. La única influencia que podría tener en la economía del proyecto es el efecto sobre los
impuestos, y este tipo de costo de operación suele ser deducible de impuestos en el año en
que se produzcan de todos modos.
La mayoría de los programas informáticos que se instalan para capital de trabajo de análisis de
flujo de caja tratar igual que el capital de inversión ordinaria, pero con una tasa de
depreciación del cero y un valor residual igual al precio de compra.

Salvage Valor El valor residual es el valor esperado (tras costo de venta se ha deducido) se dio
cuenta de su eventual disposición de los activos fijos al final de su vida útil. El valor de
salvamento es una entrada de caja, exactamente frente a gastos de capital.

Si el valor de recuperación es diferente que el valor amortizado, a continuación, una


unificación adaptarse a los impuestos puede ser necesario. Ejemplo 5.7:

A efectos fiscales, la depreciación permisible para una excavadora grande, originalmente


comprado a un costo de $ 2 millones, puede ser una tasa del 20%, en línea recta, a lo largo de
5 años. Para calcular el impuesto a pagar cada año, la compañía se deprecia este equipo a este
ritmo. En realidad, la excavadora tiene una duración de 6 años, y al final de este tiempo se
vendió por $ 100.000. El valor residual de $ 100.000 es el ingreso de efectivo, pero debido a
que el valor amortizado a efectos fiscales fue nula, los $ 100,000 de ingresos de la venta es
equivalente a la utilidad gravable y estará sujeto a impuestos. Alternativamente, si la empresa
podía ver que era probable que se vende el equipo y que sería probable que reciba los $
100.000 de ingresos para la venta, se podría optar por depreciar la excavadora por una
cantidad menor durante su vida, por lo que al al final de su vida útil que valdría la pena el valor
de rescate (exactamente). En este caso, ninguna obligación tributaria se incurriría en la venta.

Calendario de flujos de efectivo El calendario de los flujos de efectivo es importante. Más de la


mitad de todas las bancarrotas se puede atribuir en su totalidad o en gran parte a un error de
cálculo o un cambio inesperado en el calendario de los flujos de efectivo. El tiempo es más
crítica en proyectos altamente apalancadas (por ejemplo, donde gran parte del equipo es
arrendado), pero es también de vital importancia en otras tres áreas, a saber, (1) productos
para los que los precios cambian en ciclos; (2) los casos en los esquemas de menor inversión
de capital están siendo actualizados a los sistemas más intensivos en capital; y (3) durante las
expansiones de minas.

El efecto del momento en estrategias de inversión proyecto es un tema amplio que está
cubierta más completamente más adelante en el texto. Para los cálculos de flujo de efectivo
más simples, la forma de la historia, se deben considerar los siguientes ajustes: • La
producción no se vende inmediatamente. Dependiendo de los términos de facturación y
venta, un retraso de 2 meses, por ejemplo, debe ser acomodado por tabulat-ing solo 10/12 de
los ingresos en el año de fabricación, con el 2/12 restante de los ingresos se trasladaron a la
siguiente año. (Una excepción a esto podría ser el negocio de las aerolíneas, donde los ingresos
procedentes de la venta de entradas es recibida fre-cuencia de antemano).

■ En la mayoría de las minas, los costos de operación son pagados inmediatamente. El


elemento de costo operativo más grande es por lo general la mano de obra, y el pago por esto
no se puede retrasar. Para controlar el costos-ción de combustible y electricidad pueden ser de
pago en términos de 30 días o de 60 días, y estos elementos podría ser retrasada en el análisis
de flujo de caja. ■ El pago de impuestos está sujeta a los efectos de calendario y, si esto es
fundamental, debe ser ajustado por el período de tiempo correcto en el flujo de caja. La tabla
5.2 muestra el impuesto se produce en el año se hace la ganancia fiscal, pero con frecuencia
esta responsabilidad no se vencen hasta el año siguiente. Muchas autoridades fiscales están
introduciendo ahora el pago de impuestos progresivos en el año se adquiere el pasivo basado
en el impuesto teórico estimado de años antes ' ingresos. Para los flujos de efectivo a corto
plazo (en particular con las empresas que están creciendo rápidamente), Modelación correcta
de las fechas de pago de impuestos es imprescindible.

Depreciación, agotamiento, créditos fiscales, e Impuestos La mayor diferencia entre la


contabilidad tradicional y el análisis de flujo de efectivo se produce en el tratamiento de la
depreciación, agotamiento, créditos fiscales, y los impuestos. análisis de flujo de efectivo se
ocupa sólo de dinero en efectivo y real el único elemento real en efectivo en la lista anterior es
impuesto. A diferencia de la contabilidad tradicional, los otros elementos aparecen en una
tabulación de flujo de efectivo sólo para el fin de ayudar a resolver el impuesto a pagar.

Depreciación La depreciación es la previsión por desgaste de los equipos. Contadores les gusta
pensar que si un elemento del equipo normalmente tiene una duración de 6 años, a
continuación, después de 3 años que "debería" ser digno de la mitad del precio de compra.
Esto puede o no ser cierto, y las definiciones contables de valor no deben confundirse con el
valor para la toma de decisiones. En un cálculo de flujo de efectivo, la tasa de depreciación
utilizado debe ser el designado por los fiscales autori-dades. Las empresas pueden utilizar una
figura diferente en sus cuentas, si creen que el método alternativo refleja más correctamente
el verdadero valor de Equip-ment, pero esta confusión no entrarían en el flujo de caja. En
algunos coun-ses, las empresas mineras pueden depreciar el 100% del valor de los equipos de
minería en el inicio del proyecto a efectos fiscales. Por lo general, la amortización se lleva a
cabo utilizando el método de línea recta (el costo de capital dados de baja en incrementos
iguales durante su vida designado) o por un método de saldo decreciente. En el método de
saldo decreciente, la depreciación aplicada en cualquier año es calcu-RELAClONADAS como
una proporción fija del valor amortizado al comienzo del año. Algunos países permiten un
cambio en el método de depreciación a mitad de la vida útil del equipo.

Agotamiento El agotamiento es el equivalente a la depreciación de las reservas de depósito.


Representa la disminución del valor de la reserva de que las autoridades fiscales per-mit una
empresa para reclamar como deducción válida del beneficio fiscal. Cada Coun-try adopta
diferentes asignaciones para el agotamiento en sus normas de tributación, y esto a menudo
depende de si o no el país permite deducción fiscal de los gastos de explo-raciones y los costos
de adquisición.

créditos fiscales Créditos fiscales son los subsidios permitidos por las autoridades fiscales por
encima de los gastos efectivamente realizados. Ejemplo 5.8:

El costo de reemplazar el aislamiento edad con nuevos materiales que sean más eficientes en
energía podría ser de $ 500.000. Este es un gasto de explotación válida. Los incentivos
gubernamentales que permiten la deducción del 150% (debido a que el gobierno está tratando
de promover la conservación de la energía) se tratan como un gasto "normal" de $ 500,000
más un crédito fiscal de $ 250.000. Si la tasa de impuestos es, digamos, el 30%, entonces el
efecto del crédito fiscal es reducir la factura de impuestos por $ 75.000.
Los créditos fiscales entran en el cálculo del flujo de efectivo sólo como una ayuda para el
cálculo del impuesto a pagar.

Una tendencia creciente en algunos países es la introducción de créditos fiscales válidos


"negativas" gastos de negocios para los cuales el Gobierno no va a permitir la deducción total
del impuesto.

Ejemplo 5.9:

Algunos ejemplos de gastos que no se pudiera autorizar la deducción total del impuesto son
los llamados beneficios adicionales y gastos de representación. Además, algunos salarios
ejecu-tivo son deducibles como un gasto de negocio sólo cuando son menos de $ 1 millón al
año. La diferencia entre el gasto real y el gasto deducible es tratado como un crédito fiscal (ya
sea positivo o negativo).

Fiscalidad La fiscalidad es la cantidad de dinero que tiene que ser pagado a la gov-bierno sobre
la base de los beneficios "pasivos". Otros impuestos como el impuesto sobre las ventas,
impuesto sobre bienes y servicios (GST), impuesto sobre el valor añadido (IVA), impuestos
sobre la nómina y los impuestos estatales se tratan normalmente como gastos ordinarios de la
actividad empresarial. El beneficio de impuestos poder es la ganancia como se define por el
gobierno basado en las reglas de la misma dis-cussed; que puede o no ser una representación
equitativa en el beneficio real para los estándares normales de contabilidad.

La aplicación de normas contables para Cálculos de flujos de efectivo A diferencia de los bienes
de capital, los ingresos suelen ser recibidos y los gastos de operación se suele incurrir en el
mismo periodo de producción al que se refieren. Por lo tanto, hay una gran cantidad de
similitud entre el tratamiento contable de los ingresos y gastos y el tratamiento del flujo de
caja de ingresos y gastos. Esta similitud fomenta el análisis de estos elementos juntos,
preparando el flujo de caja tabula-ción a través de la modificación de las cuentas ya
preparados. Para experimentado ana-catalizado-, esta es la manera más fácil de preparar un
flujo de caja. El método normal de efectuar este trabajo es comenzar con la ganancia como se
informa en las cuentas. Este beneficio después de impuestos habría tenido la depreciación,
agotamiento y créditos fiscales deducidos (con el fin de calcular el ingreso gravable en primera
instancia), por lo que el flujo de caja "real" después de impuestos tendrá que tener estos
elementos añadidos de nuevo. Esto da lugar a la noción con frecuencia confuso que la
depreciación es un ingreso, así como un gasto. La depreciación es un gasto cuando se deduce
en primer lugar con el fin de calcular el impuesto, y es un ingreso cuando se añadió más tarde
volver a calcular el flujo de caja. Una confusión similar se plantea con ajustes en el capital de
trabajo, algunos de los cuales son deducibles a efectos fiscales en el año incurrido y algunos de
los cuales no lo son.

flujos de caja simples, como se presenta en los primeros capítulos de este texto ofrecen apoyo
a las decisiones valiosa para una enorme cantidad de trabajo técnico. Cómo siempre, que sólo
se utilizan con poca frecuencia. Una razón para esto es la introducción de términos de
contabilidad en un cálculo que puede llevarse a cabo de forma fiable y comprenderá mejor
mediante el uso de las construcciones más simples. Para este tipo de evaluaciones, es más fácil
de evitar el enfoque de contabilidad. Depreciación, agotamiento, y los instrumentos no
monetarios deben ser separados en el flujo de caja y agrupan de manera que es obvio que se
tabulan sólo para los efectos del cálculo de pago capaces impuesto. Las cuatro filas con fondos
sombreados en la Tabla 5.2 se incluyen en el flujo de caja sólo para los fines de calcular y
mostrar los datos relacionados con los impuestos.

Las reglas de contabilidad también influyen en el cálculo de los valores de capital y el cálculo
de retorno de los activos. Estos aspectos se recogen en el capítulo 9.

S, Riesgo, Incertidumbre Casi todos haciendo uso de los conceptos de valor temporal del
dinero decisión gira en torno a la selección de la tasa de descuento apropiada. En la mayoría
de las empresas mineras, la tasa que se aplica la gestión está fuera del control de la
planificación del personal de que se especifica por la junta oa la alta dirección. Los elementos
que componen la tasa de descuento son los siguientes: 1. El tipo de interés básico aplicable a
las inversiones de riesgo cero en el país. 2. Los derechos de emisión (es decir, adiciones) para
el costo del capital. Esto comprende tanto la financiación de capital y la financiación de la
deuda. la financiación de la deuda ■ tendrá un precio de determinación del riesgo de mercado,
lo que representa la trayectoria de la empresa, así como el grado de recurrir el prestamista
tiene que el proyecto u otros flujos de efectivo empresa. ■ costes de financiación de capital
será una función de la valoración bursátil de la compañía, que volverá a ser una función de la
trayectoria de la empresa y la cantidad de fondos de la deuda. 3. El costo de capital depende
de la combinación relativa de la deuda y capital. Dado que la financiación de la deuda es por lo
general de menor costo que los fondos de capital, la deuda más altos: ratios de capital pueden
significar menores costos del capital, sino mayor riesgo financiero. (Cada vez más se está
borrosa La simple división de la financiación entre "deuda" y "equidad". La deuda que se
puede convertir en la equidad, por ejemplo, y las acciones preferentes que han priorizado las
reclamaciones sobre las distribuciones de beneficios son sólo dos instrumentos financieros
dentro de una gama completa de opciones Avail-poder departamentos de finanzas
corporativas.) 4. los derechos de emisión para el riesgo financiero. Los prestamistas tienen
primer recurso para obtener los fondos excedentes del proyecto, y la "prima" en los costes de
financiación dependerán de la percepción de la probabilidad de reembolso de los préstamos
de los prestamistas. Incluso si los financieros tienen la garantía de pago (por una hipoteca
sobre alguna otra propiedad de la empresa, por ejemplo), esto eleva el costo de las finanzas,
ya que inhibe la propia capacidad de la empresa para obtener capital en otros lugares. 5. Los
derechos de emisión para el riesgo técnico. características geotécnicas pueden causar pérdidas
de producción o mayores costos de producción. Grados de la veta no pueden llegar a ser como
se predijo. La tasa de descuento debe reflejar también el hecho de que la empresa debe
comprometerse a aplicar (y conseguir algo de prima por) su tecnología para gestionar una
mina desde hace mucho tiempo y en realidad llevar a los flujos de efectivo a buen término.
Algunos de los riesgos técnicos pueden no ser aplicables a la socio inversor en una empresa de
extracción de la manera más completa para el socio operador, por lo que los inversores que
son participantes pasivos de la empresa pueden ser capaces de adoptar una tasa de descuento
menor para su inversión en el mismo proyecto. 6. Provisiones por el hecho de que la empresa
es más "atados" a su invertirá-ment. El dinero invertido en títulos públicos, por ejemplo, se
puede recuperar de inmediato en el mercado abierto. El dinero invertido en proyectos de
minería no puede ser recuperada con la misma facilidad, y la dificultad para salir del proyecto
requiere una prima no es aplicable a muchas otras inversiones y (tal vez) no es aplicable a las
partes interesadas no operativos en el proyecto.

7. Provisiones por el hecho de que, para una empresa para mantenerse en el negocio en el
largo plazo, la rentabilidad de este proyecto debe también cubrir los costes invertidos en la
evaluación de los proyectos que potencialmente reemplazar a éste cuando esté agotada. No es
suficiente en el largo plazo para el proyecto sólo para cubrir sus propios costos de evaluación y
adquisición. Anulación de las consideraciones anteriores, es el problema de la escasez de
fondos. Esto se aplica a todas las empresas. Si los fondos limitación es crítica (que sería para
todos, pero los proyectos más pequeños), entonces la tasa debe ser al menos tan alta como
posibles tasas obtenibles a partir de las inversiones alternativas.

Cálculos del dinero Istant A lo largo de los años 1970 y 1980, en la mayor parte del mundo
occidental, la inflación fue una influencia que todo lo penetra en la toma de decisiones.
Continúa siendo una fuerte influencia en la década de 2000 en muchas otras partes del
mundo. El problema puede ser aliviado en parte, mediante la preparación de los flujos de caja
completa en una moneda mundial de baja inflación (por ejemplo, dólares estadounidenses) -
incluso si el proyecto se encuentra en algunos de alta inflación, país del tercer mundo, por
ejemplo.

Los efectos de la inflación deben ser separados del cálculo si las decisiones significativas
relativas justo a la propuesta de negocios deben ser hechos. Una propuesta de negocios que
devuelve el 15% del capital invertido en un inflacionaria ENVI-am- 15% no es un negocio en
absoluto. El dinero se puede poner en noninflating de monedas extranjeras, o activos sólidos
para los cuales el valor se aumenta con la tasa general de inflación, con menos riesgo y el
mismo rendimiento efectivo.

Para los casos simples, la inflación se ignora. ¿Quiere esto decir que si la tasa de rendimiento
es del 15% y hay un 5% de inflación que el rendimiento real es sólo del 10%? No. Un análisis de
flujo de efectivo dis-contado que ignora la inflación está asumiendo efectivamente que los
ingresos y los costes aumentan en la misma cantidad y se anulan entre sí. A pesar de un fuerte
énfasis en el análisis basado en la inflación en muchas empresas, la realidad es que para la
mayoría de los cálculos del escenario simple, no inflacionario produce resultados bastante
satisfactorios. La precisión (así llamada) de los flujos de efectivo ajustados a la inflación
probablemente tiene menos diferencia en el resultado que muchos otros factores que no son
ni siquiera figura en el cálculo!

Si la inflación se considera importante, y en particular si algunos costes o ingresos están


cambiando a un ritmo diferente que otros, entonces un dis-contados flujo de caja ajustado por
inflación debe estar preparado. Esta forma de flujo de caja añade pasos adicionales: los precios
de venta se escalan a su tasa estimada; y los costos, incluyendo los costos de reposición del
capital, se escalan en sus tasas estimadas. El análisis de flujo de efectivo se lleva a cabo de la
misma manera que en la Tabla 5.2. Los flujos de efectivo resultantes en cada año son a la vez
futura moneda y la moneda inflada.

flujo de la Tabla 5.3, el valor presente neto hubiera sido calculada en - $ 2.153.000. Los dos
pasos de descuento en la parte inferior de la Tabla 5.3 se requieren para disuadir la mina
ajustado a la inflación, o real, retorno de la inversión. El primer paso es convertir los flujos de
efectivo inflados en valores constantes de dinero mediante el descuento de ellos en la tasa de
inflación general. Los valores en cada año representan entonces futuro sólo cur-rencia, pero la
moneda con poder adquisitivo constante. Es como decir que si un dólar va a comprar una
manzana hoy, un dólar de 3 años, por tanto, se siguen comprando una manzana 3 años, por lo
tanto. Sin embargo, la recepción del dólar (o la niña) 3 años, por lo tanto sigue siendo un valor
inferior a la recepción de un dólar (o una manzana) en la actualidad. Para determinar la tasa
interna de retorno, los flujos de efectivo se actualizan de nuevo para encontrar la tasa que
establece el valor actual neto de cero. Tabla 5.3 arrojó una tasa real diferente (inferior) de la
vuelta de la Tabla 5.2 debido a que algunos de los costos (laborales) de este subía más rápido
que la tasa general de infla-ción, mientras que los ingresos iban en aumento a tasas menores
que la tasa de inflación. Incluso pequeñas tasas diferenciales pueden hacer diferencias
sustanciales en el rendimiento. Un problema con este enfoque es la imprecisión en la
estimación de las tasas de diferen-ciales de inflación para los diferentes componentes del flujo
de caja. En este caso, muchos profesionales utilizan una tarifa para todos los elementos en el
flujo de caja (al menos como una primera estimación). ¿Esto tiene sentido? Si todas las
cantidades que se inflan y desinflan luego por la espalda a un equivalente de dinero constante,
entonces ¿por qué hacerlo en absoluto?

La respuesta está en el cálculo del impuesto. Para determinar la base imponible, las normas
suelen permitir deducciones por depreciación basadas únicamente en el costo inicial del
equipo. El resultado es que, con el tiempo, la cantidad total de impuestos pagados aumenta a
medida que una proporción de los ingresos. La tasa real de disminución de retorno.

Incluso en el caso sencillo se muestra en la Tabla 5.3, en todas las tarifas de escalada fijado en
el 10%, el impacto en el proyecto, en comparación con la Tabla 5.2, sería (1) una reducción en
el valor presente neto de $ 749.000, o (2) una tasa interna de retorno real que reduce al
12,8%, o (3) un precio del oro que tendría que ser $ 507.80 con el fin de mantener la
rentabilidad real (requerido) del 15%. Estos cambios se deben exclusivamente al impuesto
adicional a pagar. Los aumentos de impuestos por pagar de 3,47% de los ingresos en términos
de valor actual en dólares constantes de la Tabla 5.2 a 4.96% de los ingresos en el 10% de
inflado constante / desinflan casos y un aumento efectivo del 43% en impuestos. (Este
resultado demuestra por qué los gobiernos tienen interés solamente limitado en la reducción
de la inflación. Por supuesto, el beneficio que el gobierno ve de impuestos más altos sólo se
aplica a los proyectos que se mantienen viables, y las incertidumbres y los menores
rendimientos causados por la inflación en última instancia, reducir el número de minas que
entran en esta categoría).

Con una inflación relativamente baja (menos del 4%) en la mayor parte del mundo
desarrollado, el modelo inflacionario similar a la Tabla 5.2 se debe seguir para los casos
simples. En un análisis más detallado, el modelo de inflado / desinflado similar a la Tabla 5.3 se
debe seguir. Algunas organizaciones incluso explotan este efecto, donde se diferencian-tes
tasas de aumento se aplican a los diferentes elementos del flujo de caja. Ejemplo 5.10 se
indican.
EJEMPLO 5.10: Un Proyecto de movimiento de tierras contrato podria Tener provisiones
párrafo del escalada del Suministros operac-ción, Pero Sólo parcial del escalada en Reemplazos
de capital. : Además, la Tasa de Inflación Puede Ser en general Bastante DIFERENTE De La Tasa
de Inflación Para Los Tipos de bienes y Servicios utilizados por La Industria de los Recursos. En
Los Contratos nego-Ciones ONU Aparentemente precio baja oferta inicial pronto PUEDE
favorecer el Proveedor un Través de: disposiciones de escalamiento Superiores a la Verdadera
Tasa de Incremento de los precios En de la subyacen mercancía f-ing.

La ADVERTENCIA anterior Sobre las MASA diferenciales de inflation de la pena repetir.


Ajustados a la inflation Flujos de Efectivo utilizando las MASA diferenciales de escalada para los
insumos y Productos pueden activo conducir rapidamente un Resultados erróneos si no se
aplican con mucho Cuidado. Durante Una Vida Útil de proyecto de 20 años, Una Pequeña
Diferencia en MASA de Aumento proyectadas PUEDE dar Lugar a Grandes Precios relativos de
las Materias Primas subyacentes. Si el precio Relativo de los insumos DIFERENTES (POR
EJEMPLO, aceite combustible, mano de obra, electricidad) o Salidas de la mina Hace el Cambio
de Grandes Cantidades de bronceado, then la Economía Relativa de la Minería cambiarían. Si
el Método de minería Cambiado Como resultado m de la inflation, ENTONCES EL Análisis de
Flujo de Caja ya no válida seria.

Criterios de Clasificación H DE FLUJO

¿Como una Empresa Decidir si la ONU Proyecto Dębe continuar o no, o si la ONU Proyecto es
Mejor Que Otro Proyecto? Las Dos Medidas Más Comunes de basan en sí

■ ■ valor real neto de retorno de la inversión (O TASA interna de retorno)

En CUALQUIERA de los Casos, los Valores MAS Altos preferibles hijo. Si El Costo de Capital, De
Una Empresa es del 10% y el valor real es Contacto Neto de $ 100 Millones Despues de
descontar el Flujo de Caja A Este ritmo, ENTONCES El Valor Del Proyecto A La Empresa es
Contacto de $ 100 Millones. Sobre la base de de Este criterio, de las Naciones Unidas Proyecto
Alternativo ONU de la estafa valor neto real de un ascendente Sérian ONU Proyecto mejor $
120 Millones.

Por otra parte, la Tasa de descuento Se Puede select de Manera Que las Salidas de Efectivo
exactamente equilibrar Las Entradas de Efectivo (en: términos de Valor Presente). A Este
ritmo, el valor actual neto Será igual a cero. This TASA TASA SE denominador la interna de
retorno. Sobre la base de de Este criterio, de las Naciones Unidas Proyecto con TASA Una
interna de retorno de 19,5% Seria mejor Que Un Proyecto Que Tiene Una TIR del 18,5%.

De utilizado any criterio Puede Ser; Sin embargo, los Métodos no siempre ProduCen La Misma
Respuesta. Un pequeño Proyecto ONU de la estafa Rendimiento muy alto podria Tener un
valor neto real inferior de la ONU un Proyecto más grande Directivos, Con Un Menor
Rendimiento. La Dificultad en la Comprensión de lo Que Es el mejor criterio se deriva de la
definition desde el lugar de la ONU constituye "proyecto". Recuerde del Capítulo 4 Que las
Elecciones hijo siempre Entre ONU Curso de Acción y ALGÚN Otro Curso de Acción Que nos
podemos deducir Que Ser abandonado, Pero la definition de Cada alternativa Dębe abarcar
Todo el Ámbito de las Diferencias Entre Los Dos. Si Una Empresa Adquirir PUEDE NI Pero No
Ambos Proyectos Y Productos con La Más Pequeña, Lo Que Hará la Empresa Valor temporal
del dinero

ver con la capital todavía disponible? Si este dinero se lo contrario a ser dejado en el banco,
entonces el retorno de estos fondos del banco debe ser tomado en cuenta en la comparación
del proyecto más pequeño con el proyecto más grande. (La mayoría de los libros sobre
finanzas corporativas incluyen la discusión sobre los méritos relativos de los diferentes
criterios de inversión y por qué uno u otro método es superior. Para una discusión compre-
hensive, véase, por ejemplo, Brealey y Myers [2003].)

En la práctica, incluso después de un estudio detallado, las características de cada oportunidad


de inversión rara vez se entienden muy bien al principio. El hecho de que un proyecto tiene
una rentabilidad superior al coste de capital no significa que debe proceder nec-riamente,
incluso si no hay mejores proyectos disponibles inmediatamente. De hecho, la directriz del
costo de capital es solamente un instrumento muy contundente para la selección de
proyectos. Normalmente, la velocidad del obstáculo tasa interna de retorno mínima-subraya
en todas las grandes empresas es superior al coste de capital por parte fac-tores de tres o
cuatro (Pindyck y Solimano, 1993). La decisión final no se puede cuantificar como los
procedimientos de flujo de caja descontado, precisamente como estándar sug-Gest. No
obstante, con todos sus defectos, el procedimiento sigue con precisión carac-riza la postura
adoptada por la mayoría de grandes organizaciones en todo el mundo en la realización de este
tipo de evaluación.

Los modelos estocásticos y herramientas diversas de análisis de decisiones (a menudo a sí


mismos varia-ciones de la técnica DCF) se utilizan con frecuencia para tratar determinados
asuntos de interés. Algunas de estas extensiones se discuten en el Capítulo 12 y los capítulos
posteriores.

COSTE GE

La función de recuperación de capital (véase la ecuación 5.3 y el Ejemplo 5.3) define la relación
entre un valor actual, los flujos de efectivo futuros regulares, y la tasa de inter-est (o
descuento). Mediante el uso de esta fórmula para cualquier tipo de interés, se puede calcular
un flujo constante de flujos de efectivo de cualquier valor actual. Alterna-tivamente, dado un
conocido flujo constante de flujos de efectivo, se puede derivar el valor actual equiv-valente.

La misma relación se puede calcular mediante el uso de una tabla de flujo de caja descontado.
De hecho, con algunas excepciones, cualquiera de estos métodos se pueden utilizar con dos
entradas disponibles o asumidos para calcular el tercero:

Para cualquier: Junto con:

Se puede calcular:

el precio de venta del producto Tasa de descuento establecido en el costo del valor actual neto
(corriente de flujos de efectivo) Valor actual neto de capital se establece en cero la tasa interna
de retorno
el precio de venta del producto

(Corriente de flujos de efectivo)

Tasa de corte, o tasa de referencia del valor actual neto ajustado a cero Precio de venta que
debe ser de vuelta obtuvo

Tablas 5.2 y 5.3 ya han demostrado que este tipo de cálculo de valor presente neto y la tasa
interna de retorno.

A diferencia de la fórmula de recuperación de capital, lo que permite una sencilla algebraicas


expre-sión, una tabla de flujo de caja descontado produce estos resultados sólo después de
ensayo y error o después de algún procedimiento iterativo. (El cálculo del valor presente neto
se obtiene un resultado único Sin embargo, en algunos casos, puede haber más de una tasa de
rendimiento que dará un valor actual neto de cero;. Es decir, es posible que haya más de una
tasa interna de de retorno.) Sin embargo, la mayoría de las hojas de cálculo permite que estos
procedimientos se llevaron a cabo con facilidad, y las formas alternativas de presentación de
los resultados dió información valiosa para la toma de decisiones. Es la tercera parte de las
tareas mencionadas anteriormente, la determinación del precio de venta, que es el tema de
esta sección.

La técnica estándar DCF se inicia con el precio de venta esperado. Pero lo que si no existe un
precio de mercado? Una oferta competitiva para el suministro a largo plazo de algunos de los
productos básicos, por ejemplo, un contrato de suministro de carbón a largo plazo a una
estación de energía cautiva-requiere que el postor para designar el precio. En este caso, el
precio de "mercado" es el precio estimado que es probable que el competidor de menor
precio Bid-una estimación alcanzadas por análisis de flujo de caja estimado de la competi-tor.
Alternativamente, una empresa preparación de una oferta podría nombrar a un precio que, si
la oferta tuvieron éxito, daría una cierta rentabilidad de la inversión deseada. Una situación
similar existe para las empresas precios nuevos productos que aún no están disponibles en el
mercado. La mayoría de las decisiones de inversión de capital en los sitios mineros no estarán
relacionados con un producto real vendible en el mercado. Si una empresa está comparando
dos alternativas para la recuperación, por lo general ambas alternativas producen la misma
salida (acres de tierra recuperada), que la empresa tiene que vender, y que no se refiere a
cualquier cambio en la producción minera. Sin embargo, la firma todavía quiere asegurarse de
que su inversión en el equipo produce un rendimiento adecuado y que el "costo" que se aplica
a la recuperación refleja este cambio. Para este tipo de cálculo, el método DCF utiliza un precio
supuesto, o el precio interno.

Los precios internos se determinan a través de un cálculo de coste medio con descuento. El
coste medio de descuento se define como el precio por unidad de producción que tendría que
pagar a alguien con los mismos criterios de inversión como a ti mismo de haber llevado a cabo
la producción.

Internos de valoración para la toma de decisiones económicas, el precio interior tiene su más
importante apli-cación con el costeo basado en actividades. A diferencia de la contabilidad
tradicional, que tiene dificultades en la asignación de capital a través de diferentes partes de la
mina, el cálculo del costo promedio dis-contados permite fácilmente este cálculo. También
incluye el impuesto en su coste derivado de la producción. Uno puede subdividir la mina en
tantos sub-empresas de la garantía, la asignación de capital a cada uno, y luego trabajar en los
precios internos para la producción de cada sub-negocio. El cálculo de los precios internos se
inicia con la inversión y la estructura de costos oper-CIONES planeado asociado a la actividad
sub-negocio y determina qué precio de venta por unidad de producto se obtiene el
rendimiento global requerida. El precio interno (precio de transferencia), o el costo promedio
actualizado de la producción, es Valor temporal del dinero

hueco de la mina de carbón subdivide en seis sub-empresas

Actividad

"Producto" Producido

) Paración de sobrecargar antes de metros cúbicos de terreno accidentado

3tion

ting, y financiación

El primer producto: el carbón-expresó expuesta en metros cuadrados de superficie de carbón


(o en cantidad in situ de carbón). Segundo producto: superficie de terreno rehabilitado.

Toneladas de carbón crudo colocados en una tolva

Toneladas de producto de carbón vendible colocan en un tren. La salida de este sub-negocio se


vende en el mercado externo.

El mantenimiento del equipo y el mantenimiento cargado en las tarifas por hora o fijo
presupuesto con garantías de disponibilidad

La eficiencia en el uso del capital, las oportunidades de beneficios empresariales, los servicios

aplicado al producto de la sub-negocio. Artículos de sub-empresas individuales pueden no


tener ninguna relación con los productos de la empresa en su conjunto. La formulación se
ilustra mejor con un ejemplo de una mina de carbón a cielo abierto subdividido en seis sub-
empresas (Tabla 5.4). Como muestra la tabla, sub-empresas de 1 a 4 siguen la cadena de
producción. Sub-negocios 5 y 6 son las empresas de servicios. La definición del "producto"
debe ser inequívoca y única para un sub-negocio dado, pero ya que el producto se vende sólo
a nivel interno, no tiene por qué ser vendible mercado. Por ejemplo, "metros cuadrados de
carbón expuesta en" sub-negocios 2 es una salida bien definido de esta entidad, sin embargo,
como una mercancía es valioso sólo en la siguiente sub-empresa en la cadena de producción.

Una muestra de descuento Cálculo Costo promedio Como un simple ejemplo, supongamos que
un sub-negocio consiste en una sola hoja topadora sobre orugas de grandes dimensiones
utilizados para el movimiento de tierras. De capital, costes de explotación, y pro-ducción
características del dormilón largo de su vida de 4 años se exponen en la Tabla 5.5. En este
ejemplo de salida disminuye en un 0,25% cada 1.000 horas de vida de la máquina, y los costos
de combustible y lubricantes, los costos de reparación de piezas y mano de obra de
mantenimiento aumentan con el envejecimiento de la máquina.

El costo promedio de descuento es el precio por unidad de producción que tendría que pagar a
alguien para haber llevado a cabo la producción. Se debe incorporar los efectos fiscales
asociados con la operación "ganancias" y la depreciación. Para este ejemplo, la depreciación
en línea recta se ha supuesto, se establece en una cantidad anual que dará lugar a la rebaja del
valor contable al valor residual al final de la vida de la máquina. El retorno "necesaria" después
de impuestos de la inversión es del 15%. (El rendimiento requerido del 15% para este sub-
negocio implica que, por coherencia, todo el proyecto de la que este sub-negocio es una parte
tiene un rendimiento esperado igual a este porcentaje.)

Tabla 5.6 se expone el flujo de caja descontado. Ha sido elaborado utilizando una convención
de fin de año; que muestra la producción y los ingresos en las primeras filas de la tabla,
seguidos de los gastos de capital y los cálculos de depreciación y los costos operativos a
continuación (incluyendo el impuesto a pagar). Las últimas filas de la tabla muestran los flujos
de efectivo de año en año, así como un factor de descuento para convertirlas en términos de
valor actual.

El único punto de diferenciación entre el flujo de caja en la Tabla 5.6 y un reg-ular de


descuento de flujos de caja es la forma en que el ingreso unitario (que se muestra en la sexta
línea de la Tabla 5.6) se calcula. En un análisis estándar, este valor se determina externamente.
En un cálculo de coste medio descontado, es inter-nalmente se determina mediante el uso de
un procedimiento iterativo para equiparar el valor actual neto en la parte inferior de la tabla a
cero. El objetivo del cálculo es determinar el costo promedio actualizado de la producción por
unidad. (La unidad de reve-nue se calcula generalmente con el "GoalSeek" o la función
"backsolver", disponible en la mayoría de las hojas de cálculo.) Este valor es el precio de
transferencia para la "venta" de la salida de la topadora que, cuando se aplica a la producción
esperada, producirá el rendimiento requerido del 15% de la inversión para esa máquina. El
cálculo del costo promedio de descuento es una poderosa herramienta para fielmente
alternativas con diferentes características de capital y costos de operación com-pelar y para
comparar con los precios alternativos externalizados precios "internos" (costo de la
producción). ejemplos completos utilizando esta forma de análisis de flujo de caja descontado
se incluyen en los capítulos 7 y 10.

¿Cómo se puede aplicar este procedimiento para la fijación de precios internos de las seis
actividades que se describen en la Tabla 5.5? El procedimiento requiere un flujo de caja entera
de minas que se complete primero y luego la totalidad del capital en la mina que se asignarán
o appor cionado a las actividades.

El flujo de caja entera de minas establece el proyecto de retorno esperada y la referencia de


mercado para las actividades individuales. A efectos de presupuesto, cada actividad también
debe lograr este cambio, sobre la base de su "producto" se vende internamente.

Por lo tanto, los costos de capital y operativos asignados a los residuos de perforación y
voladura-ing determinar el costo promedio actualizado de la "producción" de un terreno
quebrado. Este "comprar" de entrada, además de los costos de capital y operativos
prorrateados aplicadas a la siguiente actividad, determinar el costo promedio actualizado de
producción-ción de esta actividad, y así sucesivamente. Con el reparto coherente, los precios
de transferencia a través de la cadena de producción será coherente con los rendimientos
esperados del flujo de caja entera de minas.

presupuestos basados en actividades después de este modelo permite a los profesionales que
operan dentro de sus propias áreas reducidos de especialización se concentren en la eficiencia
como se define por sus propias reglas, pero como punto de referencia y restringida de acuerdo
con el retorno de toda la mina de la inversión.